《通信行业深度报告：数字人民币系列报告四CBDC将成全球跨境支付主流趋势之一多边央行数字货币桥项目完善央行间合作-20220226（20页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《通信行业深度报告：数字人民币系列报告四CBDC将成全球跨境支付主流趋势之一多边央行数字货币桥项目完善央行间合作-20220226（20页）.pdf（20页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 通信行业 行业研究 | 深度报告 CBDC 与跨境支付与跨境支付：发挥区块链技术优势实现降本增效。发挥区块链技术优势实现降本增效。根据 FSB 最新报告信息，2021 年 10 月，FSB 发布关于改善跨境支付进展情况的报告，称在 2022 年 12 月之前探索全球稳定币在跨境支付中的应用以改善跨境支付现状。FSB 也制定了具体目标：到 2027 年底计划将全球平均零售支付成本降至 1%以下，全部通道支付成本降至 3%以下，我们认为 CBDC 具备跨境

2、使用的技术条件。 跨境支付跨境支付 CBDC 项目的实践进展。项目的实践进展。（1）中国香港&泰国 Inthanon-LionRock 项目。Inthanon-LionRock 项目的概念验证已顺利完成，并确认了央行数字货币模型在实际解决跨境资金调转主要痛点的技术可行性。通过 Inthanon-LionRock 项目，中国香港与泰国央行可以支持实时跨境资金转拨，减少结算过程中所涉及的中介和单位，提高效率、降低成本、降低结算风险、提高资金转移透明度以及满足合规要求。（2）新加坡 Ubin 项目。新加坡 Ubin 项目的意义在于，其探索了新加坡元数字化的可能，并且开展了基于区块链技术的多项金融实践

3、。（3）加拿大 Jasper 项目。加拿大 Jasper 项目是世界上第一次中央银行与私营部门合作参与分布式分类账技术（DLT）试验。 数字人民币已开始布局跨境支付版图，数字人民币跨境支付最早的实验场景预计出数字人民币已开始布局跨境支付版图，数字人民币跨境支付最早的实验场景预计出现在中国香港以及新加坡。现在中国香港以及新加坡。（1）2020 年 8 月，河北省人民政府办公厅发布中国（雄安新区）跨境电子商务综合试验区建设实施方案的通知，文件提出鼓励跨境电子商务活动中使用人民币计价结算，探索数字货币跨境支付。（2）根据公链Conflux 2021 年 9 月公告，Conflux 将在上海自贸区试点

4、离岸人民币稳定币跨境支付。（3）中国人民银行与香港金管局合作测试数字人民币。 与其他 CBDC 一致，数字人民币也具有增强跨境支付效率、降低跨境支付成本的潜力。随着数字人民币试点的扩张以及跨境支付研究的持续推进，建议关注数字人民币软件与硬件供应商如四方精创(300468，未评级)、拉卡拉(300773，未评级)。 风险提示风险提示 CBDC 落地进程不及预期；CBDC 一级节点与二级节点的建设慢于预期或 TPS 低于预期；商业银行 IT 投入不及预期。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 通信行业 报告发布日期 2022 年 02 月 26 日 CBDC 将成全球跨境支付主流

5、趋势之一，多边央行数字货币桥项目完善央行间合作 数字人民币系列报告四 看好（维持） 云厂商主导 BaaS 市场，稳定营收场景仍待探索：区块链系列报告七 2022-02-22 多技术路径齐演进，厂商优先布局隐私计算生态：区块链系列报告六 2022-02-22 链间通信创造价值流动，跨链技术应用势在必行：区块链系列报告五 2022-01-16 通信行业深度报告 CBDC将成全球跨境支付主流趋势之一，多边央行数字货币桥项目完善央行间合作 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、 CB

6、DC 在跨境支付中的意义：发挥区块链技术优势实现降本增效 . 4 1.1、 市场需求：跨境支付规模不断增长，传统跨境支付方式痛点不可忽视 . 4 1.2、 技术特征：CBDC 具备跨境使用的技术条件 . 5 1.3、 国际合作：国际清算银行旗下金融稳定委员会宣布于 2022 年 12 月前探索全球稳定币在跨境支付中的应用 . 6 二、 全球 CBDC 跨境支付项目 . 6 2.1、 中国香港、泰国 Inthanon-LionRock 项目 . 6 2.2、 新加坡 Ubin . 8 2.3、 加拿大 Jasper . 10 三、 数字人民币跨境支付项目 . 11 3.1、 数字人民币跨境支付项

7、目的长远意义：数字人民币在国际清算环节可跨过 SWIFT系统 11 3.2、 中国人民银行与香港金管局合作测试数字人民币 . 12 3.3、 中国人民银行参与多边央行数字货币桥研究项目 m-CBDC Bridge . 12 3.4、 公链 Conflux 上海自贸区试点 . 14 投资建议与投资标的 . 15 四方精创(300468，未评级) . 16 拉卡拉(300773，未评级) . 18 风险提示 . 20 8Y9UxUjWmUdWxUoPrQrR8OaO7NtRmMnPtRlOpPoMiNoMzR9PnNyRvPnQnRvPnRnR 通信行业深度报告 CBDC将成全球跨境支付主流趋势之

8、一，多边央行数字货币桥项目完善央行间合作 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：2016-2020 年中国人民币跨境支付系统处理业务量、业务金额统计情况 . 4 图 2：全球跨境支付规模将持续增长，尤其在 C2B 和 B2C 业务板块 . 4 图 3：传统跨境支付流程 . 5 图 4：以英国 CBDC 为例：CBDC 可以通过多种方式支持英国央行维持货币和金融稳定的目标 . 5 图 5：代理银行模式下中国香港与泰国实时跨境资金交易模式的痛点. 7 图 6：中国香港与泰国

9、通过 Inthanon-LionRock 项目建立的央行数字货币走廊网络模型 . 7 图 7：Inthanon-LionRock 项目合作伙伴及区块链开源框架 . 8 图 8：Ubin 计划线下展会 . 9 图 9：新加坡 Ubin 项目五个阶段发布的报告 . 9 图 10：Ubin 架构 . 10 图 11：加拿大 Jasper 项目发布会 . 10 图 12：数字人民币跨境支付流程与 Swift 系统支付流程对比 . 12 图 13：CBDC 研发与合作进入香港金管局“金融科技 2025 策略” . 12 图 14：多边央行数字货币桥原型设计 . 13 图 15：多边央行数字货币桥项目示意

10、图 . 13 图 16：多边央行数字货币桥项目主要参与机构 . 13 图 17：区块链交易处理量的瓶颈 . 14 图 18：Conflux 的 DAG 记账技术 . 14 图 19：数字人民币的国际影响 . 16 图 20：四方精创“LEGO”Bank 银行及服务平台 . 16 图 21：四方精创 BANK 4.0 平台架构 . 16 图 22：四方精创基于区块链的供应链金融解决方案 . 17 图 23：四方精创基于区块链的新一代银行跨境汇款系统 . 18 图 24：拉卡拉支付收款业务矩阵 . 19 图 25：拉卡拉面向中国小微商户打造的服务 . 20 表 1：传统跨境支付方式痛点 . 5 表

11、 2：新加坡数字货币 Ubin 项目发展阶段. 8 表 3：加拿大 Jasper 项目发展结算 . 10 通信行业深度报告 CBDC将成全球跨境支付主流趋势之一，多边央行数字货币桥项目完善央行间合作 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 一、一、 CBDC 在跨境支付中的意义：发挥区块链技术优在跨境支付中的意义：发挥区块链技术优势实现降本增效势实现降本增效 1.1、 市场需求：跨境支付规模不断增长，传统跨境支付方式痛点不可忽视 全球跨境支付规模不断增长，中国与国际货币资金往来交易量不断扩

12、大。全球跨境支付规模不断增长，中国与国际货币资金往来交易量不断扩大。2020年中国人民币跨境支付系统处理业务 220.49亿笔，金额 45.27万亿元，同比分别增长17.02%和33.44%。日均处理业务 8855.07 笔，金额 1818.15 亿元。 图 1：2016-2020 年中国人民币跨境支付系统处理业务量、业务金额统计情况 数据来源：中国人民银行，前瞻产业研究院，东方证券研究所 图 2：全球跨境支付规模将持续增长，尤其在 C2B 和 B2C 业务板块 数据来源：麦肯锡，东方证券研究所 通信行业深度报告 CBDC将成全球跨境支付主流趋势之一，多边央行数字货币桥项目完善央行间合作 有关

13、分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 传统跨境支付方式成本高、效率低。传统跨境支付方式成本高、效率低。传统跨境支付包括银行电汇、汇款公司与信用卡组织等方式。传统跨境支付存在高手续费、高中转费（涉及多个中介）、高转账周期、潜在的拒付和欺诈问题等痛点。 表 1：传统跨境支付方式痛点 传统跨境支传统跨境支付方式付方式 特点特点 痛点痛点 银行电汇 交易安全性高 手续费有上限 适合大额交易 对于小额汇款手续费过高 汇款到账需 3-5 天 汇款公司 线下网点遍布全球 分档付费 适合中小规模交易 交易成

14、本大，含电报费、手续费、中转费 汇款币种有限 金额上限 1 万美金 信用卡组织 应用于线上海淘交易及线下 POS 机刷卡 即时到账，费率约为 2%-3% 跨境支付刷卡成功率约为 70%-90% 对商家而言也存在拒付、欺诈等问题 数据来源：艾瑞咨询，东方证券研究所 图 3：传统跨境支付流程 数据来源：BIS，东方证券研究所 1.2、 技术特征：CBDC 具备跨境使用的技术条件 在改善跨境支付现存问题方面，我们认为在改善跨境支付现存问题方面，我们认为 CBDC 具备跨境使用的技术条件。具备跨境使用的技术条件。根据中国数字人民币的研发进展白皮书，人民银行积极参与金融稳定理事会（FSB）、国际清算银行

15、（BIS）、国际货币基金组织（IMF）、世界银行（WB）等国际组织多边交流，同各司法管辖区货币和财政监管部门、跨国金融机构及世界顶尖院校交流研讨法定数字货币前沿议题，人民银行数字货币研究所已与香港金管局签署合作备忘录，同时加入国际清算银行创新中心（BISIH）牵头的多币种法定数字货币桥（mCBDC Bridge）项目，和香港特别行政区、新加坡等 BIS 创新分中心以及各央行共同探索法定数字货币相关实践。 图 4：以英国 CBDC 为例：CBDC 可以通过多种方式支持英国央行维持货币和金融稳定的目标 通信行业深度报告 CBDC将成全球跨境支付主流趋势之一，多边央行数字货币桥项目完善央行间合作 有

16、关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 6 数据来源：新华财经，东方证券研究所 1.3、 国际合作：国际清算银行旗下金融稳定委员会宣布于2022 年 12 月前探索全球稳定币在跨境支付中的应用 目前国际清算银行创新中心正在与十家中央银行合作，参与不同的项目，以调查目前国际清算银行创新中心正在与十家中央银行合作，参与不同的项目，以调查 CBDC 的不同用的不同用途（零售和批发）、流程和技术。途（零售和批发）、流程和技术。根据国际清算银行 2021 年 9 月的公告，在国际清算银行创新中心与香港金融

17、管理局、泰国银行、中国人民银行数字货币研究所、阿拉伯联合酋长国中央银行所合作的 mCBDC-Bridge 试点项目中，多种央行数字货币（mCBDC）通过通用原型平台可以在几秒内完成跨境支付和结算操作，同时也可降低约 50%的操作成本。 2021 年年 10 月，月，金融稳定理事会（金融稳定理事会（FSB）发布关于改善跨境支付进展情况的报告，称在发布关于改善跨境支付进展情况的报告，称在 2022 年年12月之前探索全球稳定币在跨境支付中的应用以改善跨境支付现状。月之前探索全球稳定币在跨境支付中的应用以改善跨境支付现状。同时，FSB也制定了具体目标：到 2027 年底计划将全球平均零售支付成本降至

18、 1%以下，全部通道支付成本降至 3%以下。 二、二、 全球全球 CBDC 跨境支付项目跨境支付项目 2.1、 中国香港、泰国： Inthanon-LionRock 项目 香港金管局于2017年就央行数字货币进行研究，与香港银行同业结算有限公司、香港三间发钞银行、企业区块链技术公司 R3 联盟共同开发概念认证 PoC 共同评估发行 CBDC 在技术层面的可行性，并研究对接债务工具中央结算系统（CMU 系统）。 2019 年 5 月，香港金管局与泰国中央银行签订了金融科技合作的谅解备忘录。同期，中国香港与泰国合作的 Inthanon-LionRock 项目开启，项目重点开发区块链跨境走廊网络，以

19、连接香港 通信行业深度报告 CBDC将成全球跨境支付主流趋势之一，多边央行数字货币桥项目完善央行间合作 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 7 （LionRock）及泰国（Inthanon）各自的CBDC区跨链，促进港元-泰铢在批发（非零售）层面的跨境外汇交易同步交收流程。2019 年 Q3，香港金管局联合泰国中央银行、8 家泰国商业银行以及 2 家香港商业银行共同开发跨境资金转拨概念认证。 图 5：代理银行模式下中国香港与泰国实时跨境资金交易模式的痛点 数据来源：香港金融管理局，东方证券

20、研究所 图 6：中国香港与泰国通过 Inthanon-LionRock 项目建立的央行数字货币走廊网络模型 数据来源：香港金融管理局，东方证券研究所 2019年 12月，Inthanon-LionRock项目的概念验证已顺利完成，并确认了央行数字货币模型在实际解决跨境资金调转主要痛点的技术可行性。通过 Inthanon-LionRock 项目，中国香港与泰国央行可以支持实时跨境资金转拨，减少结算过程中所涉及的中介和单位，提高效率、降低成本、降低结算风险、提高资金转移透明度以及满足合规要求。另外，尽管实验阶段仅纳入 10家商业银行进行测试，但是 Inthanon-LionRock 项目的模型具有

21、可扩展性，可以延伸至其他地区与市场中。 根据香港金管局的规划，下一阶段 Inthanon-LionRock 项目的工作重点将围绕以下方面： 通信行业深度报告 CBDC将成全球跨境支付主流趋势之一，多边央行数字货币桥项目完善央行间合作 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 8 探讨合适的走廊网络管理、营运及监管机构； 进一步针对技术层面进行研究，例如系统效能、安全及复原能力等，为进行实际试点交易做准备； 处理可能会遇到的法律问题，例如发行 CBDC 权限及其法律考虑、资金结算的确定性等； 香港

22、金管局会继续与各地银行及其他机构进行研究，并扩大计划规模及与其他平台相连接。 图 7：Inthanon-LionRock 项目合作伙伴及区块链开源框架 数据来源：国际清算银行，东方证券研究所 2.2、 新加坡：Ubin 项目 Ubin 项目旨在探索使用区块链和分布式分类帐技术（DLT）进行付款和证券清算、结算。该项目旨在帮助新加坡央行和行业更好地了解通过实际实验可能带来的技术和潜在益处，因此 Ubin 的最终目标是开发更简单易用、更高效的替代基于央行发行的数字代币的系统。Ubin 项目是一个多年多阶段项目，每个阶段旨在解决金融业和区块链生态系统面临的紧迫挑战。该项目现已进入第五阶段。 表 2：

23、新加坡数字货币 Ubin 项目发展阶段 阶段阶段 开始时间开始时间 结束时间结束时间 阶段名称阶段名称 工作内容工作内容 1 2016 年 11 月 16 日 2017 年 3 月 9 日 数字新加坡元 新加坡金融管理局（MAS）于 2016 年 11 月 16 日宣布，将与DLT 公司和金融机构财团合作开展一个概念验证项目，使用区块链技术进行银行间支付。 2 2017 年 10 月 5 日 2017 年 11 月 14 日 国内银行间交易 MAS 和新加坡银行协会（ABS）于 2017 年 10 月 5 日宣布，他们领导的财团已成功开发出三种不同模式的软件原型，用于分散银行间支付和具有流动性

24、储蓄机制的结算。 3 2018 年 8 月 24 日 2018 年 11 月 1 日 付款交割 MAS 和新加坡交易所（SGX）于 2018 年 8 月 24 日宣布，将合作开发交付与支付（DvP）功能，以便跨不同区块链平台结算代币化资产。 这将使金融机构和企业投资者能够同时进行象征性的数字货币和证券资产的交换和最终结算，提高运营效率，降低结算风险。 4 2018 年 11 月 15 日 2019 年 5 月 2 日 跨境结算对等支付 加拿大央行（BOC）、英格兰银行（BOE）和 MAS 于 2018 年11 月 15 日联合发布了一份报告，评估了可能加强跨境支付和 通信行业深度报告 CBDC

25、将成全球跨境支付主流趋势之一，多边央行数字货币桥项目完善央行间合作 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 9 结算的替代模式。报告审查了现有的挑战，并考虑了可能及时提高用户速度、成本和透明度的替代模式。 5 2019 年 11 月 11 日 2020 年 7 月 13 日 跨境付款交割与跨境对等支付 第五阶段继续开展 Ubin 项目第四阶段的工作（加拿大银行和MAS 合作研究了使用区块链和中央银行数字货币进行跨境支付的替代模式），并探讨了多货币支付模式的发展。第 5 阶段网络为其他区块链网络

26、提供连接接口，以便无缝连接和集成，并提供其他功能来支持使用案例，如与私人交易所的交付与付款、有条件的贸易付款和托管以及贸易融资的付款承诺。除了技术试验之外，这一阶段还旨在探索和证明基于区块链的支付网络的商业价值，例如通过与现有系统相比提高成本效率，使受益于或可行的商业机会得以实现。MAS 与其合作伙伴一起与40 多家金融和非金融公司举办了研讨会和讨论，以评估潜在的收益。第 5 阶段报告捕获了这些发现，该报告考察了区块链技术在不同行业的商业应用中的应用，以及这些应用如何从与基于区块链的支付网络原型集成中获益。 数据来源：新加坡金融管理局，东方证券研究所 新加坡金融管理局的开放态度：新加坡金融管理

27、局的开放态度：新加坡金融管理局与摩根大通、淡马锡合作开发的支付网络原型将继续作为一个测试网络，以促进与其他央行和金融业的合作，以发展下一代跨境支付基础设施。为刺激进一步的行业发展，Ubin 项目的原型网络的功能和连接接口的技术规范已经公开，新加坡政府也鼓励 Ubin 项目的参与者研究如何利用这些学习，开发有意义的应用程序，使金融机构的客户受益。新加坡金融管理局在探索分布式账本技术的路程中，特别是落地和试验方面处于全球前列，而且其开源、包容、协作的态度强化了新加坡资源管理局的生态优势。 图 8：Ubin 计划线下展会 图 9：新加坡 Ubin 项目五个阶段发布的报告 数据来源：公开资料整理，东方

28、证券研究所 数据来源：JP Morgan，埃森哲，东方证券研究所 新加坡 Ubin 项目的意义在于，其探索了新加坡元数字化的可能，并且开展了基于区块链技术的多项金融实践，包括： 通过国内的付款交割结算以处理代币化的资产 为用户优化速度、成本和透明度的跨境支付和结算方案 支付和证券的跨境结算 分布式账本与区块链技术对现有金融监管框架和金融市场流程的影响 通信行业深度报告 CBDC将成全球跨境支付主流趋势之一，多边央行数字货币桥项目完善央行间合作 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 10 图

29、10：Ubin 架构 数据来源：Ubin，东方证券研究所 2.3、 加拿大：Jasper 项目 加拿大 Jasper 项目是世界上第一次中央银行与私营部门合作参与分布式分类账技术（DLT）试验。Jasper 的研发分为 4 个阶段。 Jasper 项目的意义在于： 加拿大央行调查了 DLT 用于结算高价值银行间付款的问题 加拿大央行测试了 DLT 技术在清算和结算高价值银行间付款的效率 Jasper 项目探索了数字货币与其他资产（如外汇和证券）集成的潜在好处 与新加坡金融管理局和英格兰银行合作，为下一阶段的试验建立跨境、跨境货币结算系统。（Jasper 与 Ubin 合作） 表 3：加拿大 J

30、asper 项目发展结算 阶段阶段 开始时间开始时间 工作内容工作内容 1 2017 年 2 月 9 日 高价值银行间付款结算 2 2017 年 5 月 25 日 国内银行间分布式支付结算 3 2018 年 10 月 22 日 DLT 证券结算 4 2019 年 5 月 2 日 与新加坡 Ubin 联合（跨境支付） 数据来源：加拿大央行，东方证券研究所 加拿大的其他加拿大的其他 CBDC 工作：工作：世界银行与国际清算银行合作，在多伦多设立国际清算银行创新中心，以推动中央银行界的金融技术创新。为此，加拿大央行还与其他央行持续合作，评估央行数字货币的潜在案例。 图 11：加拿大 Jasper 项

31、目发布会 通信行业深度报告 CBDC将成全球跨境支付主流趋势之一，多边央行数字货币桥项目完善央行间合作 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 11 数据来源：公开资料整理，东方证券研究所 三、三、 数字人民币跨境支付数字人民币跨境支付项目项目 与传统跨境支付流程对比，数字人民币可简化认证流程、减少中间方数量、降低手续费、提高跨与传统跨境支付流程对比，数字人民币可简化认证流程、减少中间方数量、降低手续费、提高跨境支付效率。境支付效率。借助区块链技术，跨境支付审核流程可由“串联”变成“并联”，即

32、在传统跨境支付环节中，跨境支付审核需要一步步传导至下一中介方，而在数字人民币（或其他 CBDC）跨境支付时，多环节的跨境支付审核可简化为在链上同时进行。 3.1、 数字人民币跨境支付项目的长远意义：数字人民币在国际清算环节可跨过 SWIFT 系统 现存现存 SWIFT 系统由欧美掌控：系统由欧美掌控：SWIFT 系统又称环球同业银行金融电讯协会，是国际银行同业间的国际合作组织，全球大部分金融机构均通过该系统与其他国家银行开展金融交易。SWIFT 系统总部设在比利时，并在美国和荷兰分设交换中心，SWIFT 协会的日常运作由董事会管理管控。董事会有 25 个席位，其中美国、英国、法国、德国、瑞士、

33、比利时等欧美国家拥有 2 个董事席位，其他会员国最多仅拥有一个席位且大部分国家没有席位，即在 SWIFT 系统中不拥有话语权。 SWIFT 具有系统性风险：具有系统性风险：2020 年 7 月，美国曾考虑将中国香港清理出 SWIFT 银行结算系统，并切断港币与美元联系汇率制。通过这种方式，中国香港以及在中国香港拥有业务的诸多中国金融机构将被迫推出美元交易与国际清算体系，中国与中国香港的国际贸易与金融往来将面临巨大阻碍，中国的贸易和供应链也会受到强烈冲击。此前，美国已通过 SWIFT 系统制裁朝鲜及伊朗：2017 年 3 月，SWIFT 切断了朝鲜银行与全球银行网络的联系；2018 年 11 月

34、 8 日，美国财政部长发推称 SWIFT 将停止为伊朗央行和指定的伊朗金融机构服务。综上，SWIFT 的系统性风险不可忽视。 数字货币会冲击数字货币会冲击 SWIFT 系统，数字人民币的推行会有利于保护中国的金融安全稳定。系统，数字人民币的推行会有利于保护中国的金融安全稳定。央行数字货币相比现有的电子支付系统在跨境支付技术的安全及效率层面拥有巨大改进： 基于区块链的数字货币在跨境结算领域可将 SWIFT 系统几天的计算时间提升至秒级，提升交易效率； 央行数字货币可以大幅降低跨境转账成本，且通过技术的提升躲避潜在的政治干预。 通信行业深度报告 CBDC将成全球跨境支付主流趋势之一，多边央行数字货

35、币桥项目完善央行间合作 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 12 数字货币的推行会对现有的 SWIFT系统产生冲击，而中国对于数字人民币的布局可以加强与其他国家的贸易对接，保护中国的商业利益。 图 12：数字人民币跨境支付流程与 Swift 系统支付流程对比 数据来源：SWIFT，国际金融与经济研究中心，东方证券研究所 3.2、 中国人民银行与香港金管局合作测试数字人民币 2021 年 3 月，香港金管局总裁余伟文对外表示， 金管局正与中国人民银行数字货币研究所研究使用数字人民币进行跨境支

36、付的技术测试，并做相应的技术准备。 2021 年 6 月，香港财政司司长陈茂波表示，将推动深化央行数字货币（CBDC）使用的研究。在现有跨境贸易支付层面试点的基础上，深化发行批发及零售层面 CBDC 加强的准备。同时继续推进港元数字货币在本地零售层面的应用，并继续与中国人民银行合作，就数字人民币在香港的使用进行技术测试，为中国大陆和香港居民提供便捷的跨境支付服务。 图 13：CBDC 研发与合作进入香港金管局“金融科技 2025 策略” 数据来源：香港金融管理局，东方证券研究所 3.3、 中国人民银行参与多边央行数字货币桥研究项目 m-CBDC Bridge 通信行业深度报告 CBDC将成全球

37、跨境支付主流趋势之一，多边央行数字货币桥项目完善央行间合作 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 13 我国已加入国际清算银行创新中心（BISIH）牵头的多边央行数字货币桥研究项目（m-CBDC Bridge）。多边央行数字货币桥研究项目的核心目标是为建立一个联接多国央行数字货币系统的“走廊网络”，使同一分布式账本支持多种央行数字货币，构建点对点的报文传输系统，助力提供高效便捷、成本低廉的跨境支付服务。在多边央行数字货币桥研究项目中，各国央行可实现： 1） 可通过智能合约实施跨境同步交收；

38、2） 兼容不同的央行数字货币系统和设计； 3） 缓解本国数字货币境外流通对他国货币主权的影响。 图 14：多边央行数字货币桥原型设计 数据来源：艾瑞咨询，东方证券研究所 2021 年年 11 月月 3 日，由国际清算银行香港创新中心支持，香港金融管理局、泰国中央银行、阿拉日，由国际清算银行香港创新中心支持，香港金融管理局、泰国中央银行、阿拉伯联合酋长国中央银行及中国人民银行数字货币研究所共同发起的多边央行数字货币桥研究项目伯联合酋长国中央银行及中国人民银行数字货币研究所共同发起的多边央行数字货币桥研究项目发布用例手册，介绍项目的应用场景及测试进展。发布用例手册，介绍项目的应用场景及测试进展。手

39、册共展示了国际贸易结算、跨境电商、供应链金融等 15个货币桥潜在应用场景。工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行、中国外汇交易中心以及汇丰银行、渣打银行、港交所、泰国银行业协会等共 22家境内外金融机构及组织参与项目本期测试，交易涵盖 4 个司法管辖域及 11 个行业场景，交易总额超过20 亿元人民币。 图 15：多边央行数字货币桥项目示意图 图 16：多边央行数字货币桥项目主要参与机构 通信行业深度报告 CBDC将成全球跨境支付主流趋势之一，多边央行数字货币桥项目完善央行间合作 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联

40、系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 14 数据来源：比特范，东方证券研究所 数据来源：比特范，东方证券研究所 3.4、 公链 Conflux 上海自贸区试点 数字人民币已开始布局跨境支付版图。数字人民币已开始布局跨境支付版图。2020 年 8 月，河北省人民政府办公厅发布中国（雄安新区）跨境电子商务综合试验区建设实施方案的通知，文件提出鼓励跨境电子商务活动中使用人民币计价结算，探索数字货币跨境支付。 树图 Conflux 融合 DAG 技术和 PoW 共识机制，扩展了交易并发度和系统吞吐量。Conflux 采用DAG 技术，即矿工节点是可以并行/并发出块，而不用担心合法的区块被淘汰

41、或失效。Conflux 共识机制及实验数据是在比特币源代码框架下实现，即其区块生成的算法沿用比特币的PoW工作量证明机制。据 Conflux 实验数据说明，其吞吐量能达到 5.78GB/s，确认时间 4.5-7.4 分钟，交易速度 6000TPS。其交易速度是 GHOST 或者比特币的 11.62 倍。 2021 年年 9 月，根据公链月，根据公链 Conflux 公告，公告，Conflux 将在上海自贸区试点离岸人民币稳定币跨境支将在上海自贸区试点离岸人民币稳定币跨境支付。付。相关研究工作将由上海海事大学新成立的、Conflux树图区块链研究院的分支上海树图区块链研究院推动。新研究院计划在四

42、方面开展研究和应用 （1） 开展基于 Conflux 的离岸人民币国际支付通道建设探索与实践； （2） 主导或参与自贸金融区块链标准体系建设； （3） 构建航运区块链技术标准； （4） 发展技术生态。 图 17：区块链交易处理量的瓶颈 图 18：Conflux 的 DAG 记账技术 通信行业深度报告 CBDC将成全球跨境支付主流趋势之一，多边央行数字货币桥项目完善央行间合作 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 15 数据来源：Conflux，东方证券研究所 数据来源：Conclux，东方证

43、券研究所 投资建议与投资标的投资建议与投资标的 从全球央行 CBDC 布局来看，更多的战略尚停留在国家内部，金融处于不同发展阶段的国家，对于 CBDC 的需求不同，因此开发 CBDC 的手段与战略也有所区分。主要的目的可总结如下： （1）小国对于金融体系的保护：）小国对于金融体系的保护： 融入国际金融体系的安全：融入国际金融体系的安全：巴哈马、委内瑞拉等； 金融主权：金融主权：巴哈马、委内瑞拉等； （2）提高金融体系能力：）提高金融体系能力： 反洗钱反洗钱/监管：监管：委内瑞拉、中国等； 去美元化去美元化/提升透明程度：提升透明程度：厄瓜多尔、塞内加尔、突尼斯、马绍尔群岛、乌拉圭、委内瑞拉等；

44、 （3）提升国家在全球的金融体系地位：）提升国家在全球的金融体系地位： 完善金融体系：完善金融体系：新加坡、日本、欧盟、加拿大、中国等； 银行间市场金融地位提升：银行间市场金融地位提升：新加坡、欧盟等； （4）央行的数字化转型战略（防患于未然）：）央行的数字化转型战略（防患于未然）： 对于现金使用率下降的担忧的布局：对于现金使用率下降的担忧的布局：瑞典、加拿大、英国等； 担心法币收到冲击的应对措施：担心法币收到冲击的应对措施：英国等。 与其他 CBDC 一致，数字人民币也具有增强跨境支付效率、降低跨境支付成本的潜力。根据中国人民银行颁布的2020 年人民币国际化报告，近年来，人民币跨境使用保持

45、快速增长。2020 通信行业深度报告 CBDC将成全球跨境支付主流趋势之一，多边央行数字货币桥项目完善央行间合作 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 16 年以来在新冠疫情冲击全球贸易、金融及经济的背景下，人民币跨境使用仍保持韧性并呈现增长。未来，中国人民银行将继续以服务实体经济为导向，坚持市场化原则，稳步推进人民币国际化。长期来看，数字人民币的发行和使用会提升人民币的国际竞争力。随着数字人民币试点的扩张以及跨境支付研究的持续推进，建议关注数字人民币软件与硬件供应商如四方精创(300468

46、，未评级)、拉卡拉(300773，未评级)。 图 19：数字人民币的国际影响 数据来源：刘晓欣数字人民币的主要特征及影响分析，东方证券研究所 四方精创(300468，未评级) 四方精创是一家以大型商业银行为核心客户，为中国大陆及港澳地区的银行提供专业金融 IT 服务的软件企业。公司业务类型包括软件开发服务（含 IT 咨询）、应用维护及系统集成。经过多年发展，公司已成为领先的专业金融 IT 服务供应商，是中国银行、中银香港、东亚银行、华侨永亨银行、微众银行、大新银行、百信银行、招银前海等境内外知名金融机构的 IT 服务提供商和合作伙伴。 公司基于新一代分布式基础平台以及面向 BANK4.0的基础

47、架构研发，已具备向各类金融机构提供面向未来的更简单、更敏捷、更安全的产品与解决方案的能力，助力金融机构全流程技术及业务的快速创新和持续发展。 图 20：四方精创“LEGO”Bank 银行及服务平台 图 21：四方精创 BANK 4.0 平台架构 通信行业深度报告 CBDC将成全球跨境支付主流趋势之一，多边央行数字货币桥项目完善央行间合作 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 17 数据来源：四方精创官网，东方证券研究所 数据来源：四方精创官网，东方证券研究所 公司是金链盟开源工作组首批成员机

48、构之一公司是金链盟开源工作组首批成员机构之一：自比特币以开源项目的方式发布于2009年1月后，公有链与联盟链领域均诞生了多个具有代表性的开源项目，如以太坊、EOS、NEO、Hyperledger Fabric、Ripple、BCOS、XuperChain 等。2017 年 7 月，深圳前海微众银行股份有限公司、上海万向区块链股份公司、矩阵元技术（深圳）有限公司联合宣布区块链底层平台BCOS 完全开源。同期，金链盟成立了开源工作组，并由首批八家成员机构牵头开展工作。八家成员机构包括深圳前海微众银行股份有限公司、深圳证券通信有限公司、腾讯科技（深圳）有限公司、华为技术有限公司、深圳四方精创资讯股份

49、有限公司、神州数码集团股份有限公司、博彦科技股份有限公司、广州越秀金融控股集团股份有限公司。基于区块链开源的技术，这些成员机构可以完成区块链基础建设的国产化建设。 图 22：四方精创基于区块链的供应链金融解决方案 通信行业深度报告 CBDC将成全球跨境支付主流趋势之一，多边央行数字货币桥项目完善央行间合作 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 18 数据来源：四方精创官网，东方证券研究所 数字货币技术能力：公司已参与跨境数字货币技术能力：公司已参与跨境 CBDC 项目建设。项目建设。2021

50、 年 5 月，公司在投资者问答平台回复称公司香港子公司目前正在与 ConsenSys、普华永道合作，协助香港金管局等各主要参与方实施“多种央行数码货币跨境网络”（m-CBDC Bridge）项目研究；数字货币跨境支付前景广阔，公司积极投入相关技术的研发，并积极布局及开展应用场景落地。 图 23：四方精创基于区块链的新一代银行跨境汇款系统 数据来源：四方精创官网，东方证券研究所 拉卡拉(300773，未评级) 通信行业深度报告 CBDC将成全球跨境支付主流趋势之一，多边央行数字货币桥项目完善央行间合作 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联