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1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：增持评级：增持( (首次首次) ) 市场价格：市场价格：9.769.76 分析师：冯胜分析师：冯胜 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004 电话： Email： 研究助理研究助理：郑雅梦：郑雅梦 电话： Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 448.00 流通股本(百万股) 441.87 市价(元) 9.76 市值(百万元) 4372.48 流通市值(百万元) 4312.61 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告

2、 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 595 520 689 897 1,107 增长率 yoy% -0.38% -12.68% 32.54% 30.20% 23.51% 净利润 119 105 131 178 229 增长率 yoy% -11.68% -11.40% 24.32% 36.11% 28.34% 每股收益（元） 0.26 0.24 0.29 0.40 0.51 每股现金流量 0.19 -0.02 0.20 0.24 0.40 净资产收益率 9.16% 8.76% 10.22% 12.84% 1

3、5.00% P/E 37.44 41.51 33.39 24.53 19.12 PEG -3.20 -3.64 1.37 0.68 0.67 P/B 3.47 3.70 3.47 3.20 2.91 备注：股价取自 2020 年 3 月 9 日 投资要点投资要点 轨道交通智能轨道交通智能化化系统系统服务服务商商，业绩有望快速增长，业绩有望快速增长。 公司业务围绕轨交信息化系统和设备展开公司业务围绕轨交信息化系统和设备展开，涉及机车车辆业务板块、轨道交 通电气化板块、智慧物流。公司具备西南交大背景，技术积累深厚，已成长为 国内轨交智能化系统领军企业。 公司公司业绩快速反弹，控费效果明显业绩快速反

4、弹，控费效果明显。2019 年实现营业收入 6.89 亿元，同比 增长 32.54%；实现归母净利润 1.31 亿元，同比增长 24.32%；2019 年前三季 度， 销售、 管理费用率分别为 6.16%、 30.25%； 同比分别下降 6.23pct、 4.08pct。 行业层面：看好铁路维保投资、城轨智能化投资。行业层面：看好铁路维保投资、城轨智能化投资。 铁路固定资产投资维持高位，中长期投资倾向维保市场。铁路固定资产投资维持高位，中长期投资倾向维保市场。2019 年，全国铁 路固定资产投资完成 8029 亿元；为完成“十三五”既定目标，2020 年需新增 营运里程 1 万公里，投资额度至

5、少 8000 亿元；预计 2021-2030 年，全国铁路 新建投资回落，主要投向智能化维保市场。 城轨固定资产投资快速增长，智能化系统市场规模约城轨固定资产投资快速增长，智能化系统市场规模约 2880 亿元。亿元。2018 年 我国（不含港澳台）共完成城轨建设投资 5470.2 亿元，同比增长 14.9%；截 至 2020 年 1 月，城轨可研批复投资额累计超 4.8 万亿元，对应智能化系统市 场规模约 2880 亿元， 预计未来 5-10 年城轨仍将保持较快发展， 发展前景广阔。 轨交轨交智能化智能化行业壁垒行业壁垒高，竞争格局较为稳定。高，竞争格局较为稳定。由于行业壁垒较高，拥有雄厚 研

6、发实力、先进技术、可靠产品和丰富经验的企业才能符合客户的招标要求， 神州高铁、思维列控、鼎汉技术、运达科技竞争实力较强；其中神州高铁收入 体量最大，运达科技盈利能力最强。 公司层面：内生增长公司层面：内生增长+外延并购，实现轨交智能化外延并购，实现轨交智能化系统系统服务服务。 公司在国内各铁路局集团覆盖率达 100%，在国内城轨已开通运营城市覆盖 率达 90%，海外市场辐射伊朗、埃塞俄比亚、菲律宾、越南等国家。 机车车辆业务是公司传统优势业务，国内市占率高。机车车辆业务是公司传统优势业务，国内市占率高。轨交运营仿真培训系统 国内市占率第一，毛利率高达 65%；机车车辆车载监测与控制设备资质齐全

7、， 市占率靠前；股道管理自动化系统国内市占率第一。 并购恒信电气、汇友电气，外延扩展并购恒信电气、汇友电气，外延扩展轨轨交电气化业务。交电气化业务。2017 年，公司收购 恒信电气，布局再生制动能量吸收装置，已成功应用于 20 余条轨交线上，试 车线累计运营超过 510 套；2018 年，收购汇友电气，快速进入牵引供电设备 领域。 首次覆盖，给予“增持”评级。首次覆盖，给予“增持”评级。公司业务开展状况良好，截止到 2019 年三季 度末在手订单约 11.86 亿元， 创历史新高； 我们预计 2019-2021 年公司净利润 分别为 1.31 亿元、1.78 亿元、2.29 亿元，对应 EPS

8、 分别为 0.29 元/股、0.40 元/股、0.51 元/股；按照最新收盘价 9.76 元，对应 PE 分别为 33、25、19 倍。 考虑到中国铁路投资维持高位，城轨投资快速增长，公司作为国内轨交智慧系 统和运维服务提供商，未来有望充分受益，预计业绩进入快速增长阶段。 风险提示：风险提示：轨交行业政策变化的风险；轨交行业竞争加剧的风险；研发失败或 技术未能产业化的风险；应收账款管理的风险；市场相对集中的风险；海外市 场拓展不及预期；并购标的整合拓展不及预期。 证券研究报告证券研究报告/ /公司公司深度报告深度报告 20202020 年年 0303 月月 0 09 9 日日 运达科技(300

9、440)/轨道交通 受益“新基建”轨交投资，公司开启增长新篇章 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 2 - 公司深度报告公司深度报告 内容目录内容目录 1、公司是一家轨道交通智能系统供应商、公司是一家轨道交通智能系统供应商 . - 5 - 1.1、发展历程：1992 年校园起步，发展成为轨道交通智能系统供应商 . - 5 - 1.2、主营业务：车辆信息化盈利能力强，快速拓展轨交电气化 . - 5 - 1.3、财务情况：业绩快速反弹，控费效果明显 . - 7 - 1.4、股权结构：依托西南交大背景，高管股权激励充分 . - 9 - 1.5、发展战略：通过内生增长

10、+外延并购，打造大交通智能系统供应商 . - 10 - 2、行业层面：看好铁路维保投资、城轨智能化投资、行业层面：看好铁路维保投资、城轨智能化投资 . - 11 - 2.1、铁路：固定资产投资维持高位，中长期投资倾向维保市场 . - 11 - 2.2、城轨：固定资产投资快速增长，成为“新基建”方向之一 . - 14 - 2.3、轨交智能化行业壁垒较高，竞争格局较为稳定 . - 17 - 3、公司层面：内生增长、公司层面：内生增长+外延并购，实现轨交智能化系统服务外延并购，实现轨交智能化系统服务 . - 20 - 3.1、机车车辆业务：公司传统优势业务，国内市占率高 . - 20 - 3.2、轨

11、道交通电气化：通过并购恒信电气、汇友电气，实现外延增长 . - 25 - 3.3、智慧物流：借助轨交智能化系统优势，布局智能立体仓库 . - 27 - 4、首次覆盖，给予“增持”评级、首次覆盖，给予“增持”评级 . - 27 - 5、风险提示、风险提示 . - 29 - qRsNrRmQqNrPsQnMpQyRtQ9PcM7NpNoOsQmMfQmMpMfQpOrP6MqRrRvPsQoPuOtRnP 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 3 - 公司深度报告公司深度报告 图表目录图表目录 图表图表1：公司发展历程：公司发展历程. - 5 - 图表图表2：公司主

12、要产品：公司主要产品. - 6 - 图表图表3：2019年上半年公司主营业务占比年上半年公司主营业务占比. - 7 - 图表图表4：2019年上半年公司主营业务收入及毛利率年上半年公司主营业务收入及毛利率 . - 7 - 图表图表5：公司营业收入、归母净利润变化：公司营业收入、归母净利润变化 . - 7 - 图表图表6：公司：公司毛利率、净利率变化毛利率、净利率变化 . - 7 - 图表图表7：公司三项费用率变化：公司三项费用率变化. - 8 - 图表图表8：公司：公司ROE、ROA变化变化 . - 8 - 图表图表9：公司研发费用变化：公司研发费用变化 . - 8 - 图表图表10：公司政府

13、补助（万元）变化：公司政府补助（万元）变化. - 8 - 图表图表11：公司应收账款情况：公司应收账款情况 . - 9 - 图表图表12：公司股权结构：公司股权结构 . - 10 - 图表图表13：公司发展突破：公司发展突破 . - 11 - 图表图表14：全国铁路固定资产投资及增速：全国铁路固定资产投资及增速 . - 11 - 图表图表15：国家铁路固：国家铁路固定资产投资及增速定资产投资及增速 . - 11 - 图表图表16：铁路和高铁营业里程：铁路和高铁营业里程 . - 12 - 图表图表17：铁路和高铁新增营业里程：铁路和高铁新增营业里程 . - 12 - 图表图表18：铁路客运量：铁

14、路客运量 . - 12 - 图表图表19：铁路货运量：铁路货运量 . - 12 - 图表图表20：全国铁路机车、客车、动车组：全国铁路机车、客车、动车组、货车拥有量变化、货车拥有量变化 . - 13 - 图表图表21：铁路运营维护市场分类：铁路运营维护市场分类 . - 13 - 图表图表22：信息化系统所处铁路产业链位置：信息化系统所处铁路产业链位置 . - 13 - 图表图表23：我国城市城市轨道建设历程三个阶段：我国城市城市轨道建设历程三个阶段 . - 14 - 图表图表24：城市轨道交通分类：城市轨道交通分类 . - 15 - 图表图表25：我国历年城市轨道交通完：我国历年城市轨道交通完

15、成投资额成投资额. - 15 - 图表图表26：我国历年城市轨道交通运营线路总长度：我国历年城市轨道交通运营线路总长度 . - 15 - 图表图表27：发改委重启城轨审批后，批复城轨项目一览：发改委重启城轨审批后，批复城轨项目一览 . - 16 - 图表图表28：轨交智能化系统：轨交智能化系统 . - 16 - 图表图表29：城轨：城轨6大子系统投资占比大子系统投资占比 . - 17 - 图表图表30：城轨智能化系统：城轨智能化系统子领域市场规模（亿元）测算子领域市场规模（亿元）测算 . - 17 - 图表图表31：轨交运维行业上市公司情况：轨交运维行业上市公司情况. - 18 - 图表图表3

16、2：轨交运维公司收入变化：轨交运维公司收入变化 . - 19 - 图表图表33：轨交运维公司收入增速变化：轨交运维公司收入增速变化. - 19 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 4 - 公司深度报告公司深度报告 图表图表34：轨交运维公司归母净利润变化：轨交运维公司归母净利润变化 . - 19 - 图表图表35：轨交运维公：轨交运维公司归母净利润增速变化司归母净利润增速变化. - 19 - 图表图表36：轨交运维公司运维业务收入变化：轨交运维公司运维业务收入变化 . - 20 - 图表图表37：轨交运维公司运维业务毛利率变化：轨交运维公司运维业务毛利率变

17、化. - 20 - 图表图表38：运营仿真培训系统收入及增速、毛利率：运营仿真培训系统收入及增速、毛利率 . - 20 - 图表图表39：综合运营仿真培训系统：综合运营仿真培训系统 . - 21 - 图表图表40：调度指挥仿真培训系：调度指挥仿真培训系统统 . - 21 - 图表图表41：车站作业仿真培训系统：车站作业仿真培训系统 . - 21 - 图表图表42：列车驾驶仿真培训系统：列车驾驶仿真培训系统 . - 21 - 图表图表43：铁路应急救援仿真培训系统：铁路应急救援仿真培训系统. - 22 - 图表图表44：城轨综合仿真培训系统：城轨综合仿真培训系统 . - 22 - 图表图表45：

18、机车车辆车载监测与：机车车辆车载监测与控制设备收入及增速、毛利率控制设备收入及增速、毛利率 . - 22 - 图表图表46：可编程逻辑控制单元：可编程逻辑控制单元LCU . - 23 - 图表图表47：走行部在线监测与故障诊断系统：走行部在线监测与故障诊断系统 . - 23 - 图表图表48：机车运用安全平台及防火监视系统：机车运用安全平台及防火监视系统. - 23 - 图表图表49：机车远程监测与诊断系统：机车远程监测与诊断系统 . - 23 - 图表图表50：机车车辆整备与：机车车辆整备与检修作业控制系统收入及增速、毛利率检修作业控制系统收入及增速、毛利率 . - 24 - 图表图表51：

19、机务信息化系统应用案例：机务信息化系统应用案例 . - 24 - 图表图表52：再生制动能量吸收装置：再生制动能量吸收装置 . - 25 - 图表图表53：恒信电气营收及增速：恒信电气营收及增速 . - 26 - 图表图表54：恒信电气归母净利润及增速：恒信电气归母净利润及增速. - 26 - 图表图表55：箱式分区所现场：箱式分区所现场照片照片 . - 27 - 图表图表56：27.5kv柱上开关站运行现场柱上开关站运行现场 . - 27 - 图表图表57：复合型智能立体仓库：复合型智能立体仓库 . - 27 - 图表图表58：公司业绩拆分：公司业绩拆分 . - 28 - 图表图表59：可比

20、公司业绩与估值：可比公司业绩与估值 . - 28 - 图表图表60：公司盈利预测三张表：公司盈利预测三张表 . - 30 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 5 - 公司深度报告公司深度报告 1、公司是一家轨道交通智能系统供应商公司是一家轨道交通智能系统供应商 1.1、发展历程、发展历程：1992 年年校园起步，发展成为校园起步，发展成为轨道交通智能系统供应商轨道交通智能系统供应商 公司起源于西南交通大学， 2006 年公司前身成立成都运达信息技术有限 公司成立，2011 年引入战略投资完成股份制改革，2015 年成功在深交 所创业板上市，上市后通过并购加

21、快行业整合实现集团化发展。公司是 一家轨道交通智能系统供应商，凭借多年的技术积累，现已成为国内轨 道交通车辆控制与检测系统领域内少数拥有核心自主知识产权和自主生 产能力的高科技企业之一。 图表图表1：公司发展历程公司发展历程 来源：公司公告，中泰证券研究所 1.2、主营业务、主营业务：车辆信息化车辆信息化盈利能力强盈利能力强，快速拓展轨交电气化，快速拓展轨交电气化 公司业务围绕轨交信息化系统和设备展开， 主要涉及机车车辆业务板块、 轨道交通电气化板块、智慧物流及仓储板块三大板块。 1） 机车车辆业务板块：包括仿真培训系统类产品、智能车载类产 品、检测与作业辅助类产品、机务信息化类产品。 2）

22、轨道交通电气化板块：包括轨道交通中压电气设备及系统、再 生制动能量利用装置。 3） 智慧物流及仓储板块： 包括智能仓储类产品、 智能物流类产品。 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 6 - 公司深度报告公司深度报告 图表图表2：公司主要产品公司主要产品 业务板块业务板块 主要产品主要产品 主要产品系统主要产品系统 主要产品示例主要产品示例 机车车辆业务板块 仿真培训系统类产品 列车驾驶仿真培训系统 综合运营仿真培训系统 调度指挥仿真培训系统 车站作业仿真培训系统 铁路救援起重机仿真培训系统 智能车载类产品 机车车载安全防护系统(6A) 中国机车远程检测与诊断（

23、CMD）系统 机车、车辆走行部故障检测系统 逻辑控制单元 LCU 牵引与网络控制系统 检测与作业辅助类产品 股道管理自动化系统 地铁列车 360故障检测系统 自动化安全作业平台 安全防范系统 机务信息化类产品 机务设备管理系统 机务检修管理系统 机车整备管理系统 轨道交通电气化板块 中压电气设备及系统 电气化箱式所 电气化移动式牵引变电所 电气化柱上开关站 电气化接触网落地式开关站 电气化隔离开关 电气化所用变负荷开关柜 电气化智能开关柜 电气化永磁真空断路器 电气化接触网防冰冻系统 电气化高次谐波过电压抑制系统 10kV GIS 环网柜 再生制动能量利用装置 逆变回馈型再生制动能量利用装置

24、电容储能型再生制动能量利用装置 电阻耗能型再生制动能量利用装置 混合型再生制动能量利用装置 智慧物流及仓储板块 智能立体仓库 复合型智能立体仓库 MRS 在库件维保系统 WMS 仓储管理系统 RDS 配送系统 CCTV 视频监控系统 来源：公司公告，公司官网，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 7 - 公司深度报告公司深度报告 2019 年上半年，轨道交通运营仿真培训系统实现收入 9846.00 万元， 占营业收入比重 49.39%，毛利率为 64.94%；机车车辆整备与检修作业 控制系统实现收入 4529.69 万元，占营业收入比重 22.7

25、2%，毛利率为 39.87%； 机车车辆车载监测与控制设备实现收入 2171.94 万元， 占营业 收入比重10.90%， 毛利率为64.78%； 其他业务实现收入3387.44万元， 占营业收入比重 16.99%，毛利率为 53.30%。 图表图表3：2019年上半年年上半年公司主营业务占比公司主营业务占比 图表图表4：2019年上半年年上半年公司主营业务收入及毛利率公司主营业务收入及毛利率 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 1.3、财务情况、财务情况：业绩快速反弹，控费效果明显业绩快速反弹，控费效果明显 公司业务开展状况良好，项目交付顺利，业绩快速反弹。公司业

26、务开展状况良好，项目交付顺利，业绩快速反弹。2018 年公司 业绩略有下降是因为项目实施周期较长，部分项目尚未完工，未能形成 销售收入；2019 年公司严控业务进展，项目交付顺利，实现营业收入 6.89 亿元，同比增长 32.54%；实现归母净利润 1.31 亿元，同比增长 24.32%； 2019 年前三季度， 公司毛利率为 55.21%， 同比下降 4.38pct； 净利率为 19.66%，同比下降 0.72pct。受益轨交建设加快，公司业绩有 望快速增长。 图表图表5：公司营业收入、归母净利润变化公司营业收入、归母净利润变化 图表图表6：公司毛利率、净利率变化公司毛利率、净利率变化 来源

27、：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 公司公司销售销售控费力度显著。控费力度显著。 2019 年前三季度， 公司销售费用率为 6.16%； 同比下降 6.23pct， 主要是因为公司大力控制费用， 且较大部分合同在下 半年执行；公司管理费用率为 30.25%；同比下降 4.08pct；公司财务费 用率为-1.50%，同比增加 2.24pct，主要是因为用于理财产品的资金减 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 8 - 公司深度报告公司深度报告 少。 图表图表7：公司三项费用率变化公司三项费用率变化 图表图表8：公司公司ROE、ROA变化变化

28、 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 研发研发科研科研费用费用增加增加，政府补助来自增值税退税。，政府补助来自增值税退税。2019 年前三季度，公司 研发费用为 4,924.28 万元，同比增长 23.21%，占营业收入比重为 13.83%。2019 年上半年，公司共获得授权发明专利 1 项、软件著作权 5 项；截止 2019 年 6 月 30 日，公司共获得 25 项发明专利、22 项实用 新型专利，软件著作权 64 个。同时，公司持有信息系统集成及服务 资质 一级证书， 在信息系统集成及服务领域已达到国内领先水平。 2019 年前三季度，公司获得政府补助 529

29、.24 万元，同比增长 355.65%，主 要源自软件增值税退税。 图表图表9：公司研发费用变化公司研发费用变化 图表图表10：公司政府补助公司政府补助（万元）（万元）变化变化 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 应收账款规模较大， 发生坏账可能性较小。应收账款规模较大， 发生坏账可能性较小。 随着公司业务规模快速增长， 应收账款规模快速扩大，2019 年前三季度，公司应收账款规模为 5.50 亿元，同比增长 0.26%，占总资产比例为 30.23%。公司主要客户为各 铁路局及下属单位、科研院所、铁路建设单位，以及各大城市轨道运营 公司，资金来源依赖财政性拨款和运营

30、收入，资金实力较强，且具有良 好的信誉保证，发生坏账可能性较小。 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 9 - 公司深度报告公司深度报告 图表图表11：公司应收账款情况公司应收账款情况 来源：wind，中泰证券研究所 1.4、股权结构、股权结构：依托西南交大背景，高管股权激励充分依托西南交大背景，高管股权激励充分 公司起步于西南交大， 西南交大通过交大产业集团持有成都运达创新 20% 股权间接控制公司 10.27%股份。公司实际控制人为何鸿云先生，合计 持有公司 9.29%股份，何氏三兄妹合计持有公司 16.99%股份，一致行 动人（成都运达创新、曲水知创永盛、

31、宁波梅山锦泰投资）合计持有公 司 54.45%股份。 1） 何鸿云直接持股比例为 0.27%；通过持有四川天鸿投资有限公 司 90%股权间接控制成都运达创新科技集团有限公司 （持有公 司 51.37%股权）15.77%股权，间接持有公司 7.29%股份；通 过持有曲水知创永盛企业管理有限公司 64.12%股权间接持有 公司 1.72%股份；合计持有公司 9.29%股份； 2） 何鸿度（何鸿云之弟）通过持有北京鸿日东方 90%股权间接控 制成都运达创新科技集团有限公司（持有公司 51.37%股权） 13.50%股权，间接持有公司 6.93%股份； 3） 何如（何鸿云之妹）通过持有北京鸿日东方 1

32、0%股权间接控制 成都运达创新科技集团有限公司 （持有公司 51.37%股权） 1.50% 股权，间接持有公司 0.77%股份。 2019 年股权激励方案完成，员工利益绑定充分。年股权激励方案完成，员工利益绑定充分。2020 年 1 月，公司完 成 2019 年股权激励计划授予，授予高管、核心业务、技术人员及其他 管理人员共计 76 人，合计授予 379 万股，授予价格 6.21 元/股；董监高 的业绩考核目标为以 2018 年净利润为基数，2019-2021 年净利润增长 率分别不低于 20%、40%、60%。 公司旗下公司旗下子公司子公司包括：包括：广州运达智能科技有限公司、四川汇友电气有

33、限 公司、湖南恒信电气有限公司、嘉兴运达智能设备有限公司、 成都运达 轨道交通技术服务有限公司、成都运达轨道交通设备检修有限公司、湖 南中大运达轨道交通科技有限公司、成都运达软件技术有限公司、长春 运达轨道交通设备有限公司、北京华开领航科技有限责任公司等十余家 子公司。 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 10 - 公司深度报告公司深度报告 图表图表12：公司股权结构公司股权结构 来源：公司公告，中泰证券研究所 1.5、发展战略、发展战略：通过内生增长：通过内生增长+外延并购，打造外延并购，打造大交通大交通智能智能系统供应系统供应商商 公司在轨道交通领域多专业

34、协同发展，通过产品创新的内生增长和投资公司在轨道交通领域多专业协同发展，通过产品创新的内生增长和投资 并购的外延发展，打造大交通智能系统供应商。并购的外延发展，打造大交通智能系统供应商。公司以轨道交通机务运 用安全系统为核心业务，自 2015 年上市，充分利用行业和公司有利条 件，保持和强化公司目前在轨道交通机务运用安全系统研发、制造和销 售领域的领先地位，借助资本市场的融资平台，通过加大产品开发投入 和进行必要的重组并购，逐步从铁路信息系统，发展到城轨信息系统、 民航仿真业务，实现大交通板块的信息化业务布局。 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 11 - 公司深度报告公司深度报告 图表图表13：公司发展突破公司发展突破 来源：公司公告，中泰证券研究所 2、行业层面行业层面：看好铁路维保投资、城轨智能化投资：看好铁路维保投资、城轨智能化投资 2.1、铁路铁路：固定资产投资维持高位，中长期投资倾向维保市场固