《2022年户用储能市场规模格局、竞争模式及增长动力分析报告(35页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《2022年户用储能市场规模格局、竞争模式及增长动力分析报告(35页).pdf(35页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、2022 年深度行业分析研究报告 目录目录一、当前时点为什么关注海外户用储能?一、当前时点为什么关注海外户用储能?二、海外户用储能增长的持续性如何?二、海外户用储能增长的持续性如何?三、户用储能市场格局及投资思路?三、户用储能市场格局及投资思路?四、投资建议及风险提示四、投资建议及风险提示8请务必阅读附注中免责条款部分 目录目录一、当前时点为什么关注海外户用储能?一、当前时点为什么关注海外户用储能?1.1 2022年户用储能需求景气度持续攀升1.2 2022年Q1户用储能相关企业盈利率先企稳回升9请务必阅读附注中免责条款部分 BVES,Statista,Trading Economics,国海
2、证券研究所10请务必阅读附注中免责条款部分2022年欧洲居民电价显著上涨,俄乌冲突进一步加剧能源价格高位波动和欧洲能源安全隐忧。2021年下半年,能源危机席卷全球,欧洲电力批发价格持续快速上涨。2021年年底,欧洲居民新合同电价也开始相应显著上涨。据北极星售电网资讯,以德国为例,科隆的Rheinenergie公司提供的电价达到0.72欧元/kWh,还有城市的基础电力服务商提供的电价高达0.99-1.07欧元/kWh,该价格是绝大多数德国人目前平均电价的近三倍。2022年2月底爆发的俄乌冲突导致欧洲天然气价格高位大幅波动,也导致下游电力价格维持高位,同时俄罗斯天然气断供风险也增大了欧洲国家对于能
3、源安全的担忧。2021年户用储能需求快速增长,2022年户用储能景气度进一步攀升。近年来持续上涨的电价已经推动户用储能在部分国家和地区快速发展,德国是其中典型代表。据德国BVES报告数据,至2021年底,德国户用储能总销量43万台,新增14.5万台,同比新增45%。受俄乌冲突对能源价格的影响,户用储能需求近期进一步加速增长。预计2022年德国户用储能全年新增27万台,同比新增86%。同时,近86%的受访者对2022年的户用储能市场前景评为“非常积极”或“相当积极”。1.1 2022年年户用储能需求景气度户用储能需求景气度持续持续攀升攀升图2:2022年荷兰TTF天然气价格走势图(EUR/MWh
4、)图1:2020-2021年欧洲典型国家电力批发价格(欧元/MWh) 1.2 2022年年Q1户用储能相关企业盈利率先企稳回升户用储能相关企业盈利率先企稳回升Wood Mackenzie,Statista,Wind,北极星售电网,高工锂电,国海证券研究所11请务必阅读附注中免责条款部分2021年H2储能上游原材料价格快速上涨,大量大型储能项目因此延期。2021年H2,储能上游原材料碳酸锂价格开启快速上涨通道,Q4维持快速增长。据Wind数据,2021年12月底碳酸锂价格高达27.5万元/吨,相较7月初价格8.8万元/吨,涨幅达212.5%。受此影响,美国作为全球最大的大型储能市场,出现大量大型
5、储能项目延期。Wood Mackenzie最新发布的美国储能报告显示,尽管2021年Q4美国大型储能实现快速增长,新增量达1.6GW,但超过2.0GW原计划Q4投产项目延期。户用储能企业在2021年Q4因下游价格疏导延迟效应导致增收不增利,利润受上游涨价侵蚀严重。全球户用储能市场主要集中在美国、欧洲等地区,尽管2021年H2欧洲电力批发价格同样快速增长,据Statista数据,2021年12月高峰值在0.25欧元/kWh左右,较上涨前的平均水平0.05欧元/kWh涨幅达400%。但受居民电价合约周期影响,电力批发价格传导至居民电价存在延迟。以德国为例,直到2021年年末到2022年年初,大量德
6、国居民才收到廉价电力服务商终止合同的通知。相应地,2021年Q4户用储能企业的成本疏导也因此不畅,呈现增收不增利的局面。以典型户用储能企业派能科技2021年Q4财务数据为例,2021年Q4派能营收同比增长146.4%,净利反而同比下滑16.7%。图3:2021年碳酸锂价格走势图(元/吨)表1:派能科技2021年分季度财务数据2021Q12021Q22021Q32021Q4营业总收入(亿元)2.584.246.137.68同比(%)51.6930.5695.36146.38归母净利润(亿元)0.590.960.960.65同比(%)43.4716.4731.65-16.72 Wood Macke
7、nzie,Statista,Wind,高工锂电,派能科技2021年年报、2022年一季报,国海证券研究所12请务必阅读附注中免责条款部分2022年Q1储能上游碳酸锂价格继续快速上涨,预计将进一步压制大型储能需求。2022年Q1碳酸锂价格加速上涨,据Wind数据,2022年3月涨至50.3万元/吨,较2021年12月价格进一步上涨82.9%。碳酸锂价格高涨将推高储能系统价格,大幅增加大型储能项目初始投资。由于大型储能项目投资收益机制复杂,并不单纯挂钩于短期电价,大型储能预计受上游价格压制作用会更加显著。2022年Q1户用储能相关通过提价实现盈利环比改善。户用储能的作用在于通过配套户用光伏提升居民
8、电力自发自用比例,从而节省居民电费,因此户用储能需求与居民电价高度相关。受益于户用储能需求持续高景气,户用储能系统有望通过提价疏导上游成本的上升。从一季报的数据来看,派能科技对上游压力的传导成效显著,通过提价有效解决毛利低下难题。以派能科技为例,根据公司2021年年报和2022年一季报,公司在2022年Q1销售量达566.55MWh,对应储能电池包均价约在1.4元/Wh,较2021年的约1.3元/Wh的单价提升5%以上。2022年Q1公司盈利明显改善,实现毛利率27.50%,较2021年Q4增加3.71pct;实现销售净利率12.44%,环比增加4.00pct。在营收环比增幅有限的情况下,受盈
9、利能力改善驱动,2022年Q1公司归母净利环比实现大幅增长,增长55.38%。1.2 2022年年Q1户用储能相关企业盈利率先企稳回升户用储能相关企业盈利率先企稳回升图4:2022年碳酸锂价格走势图(元/吨)表2:派能科技2021Q1-2022Q1分季度财务数据2021Q12021Q22021Q32021Q42022年Q1营业总收入(亿元)2.584.246.137.688.14环比(%)64.34 44.58 25.29 5.99归母净利润(亿元)0.590.960.960.651.01环比(%)62.71 0.00 -32.2955.38销售毛利率(%)38.6035.9230.1623.
10、7927.50销售净利率(%)23.0822.5515.728.4412.44 目录目录二、海外户用储能增长的持续性如何?二、海外户用储能增长的持续性如何?2.1 “高电价+政策支持”是当前海外户用储能快速增长的双重动力2.2 户用光储一体化渐成趋势是户用储能发展的持续动力2.3 未来户用储能发展规模测算13请务必阅读附注中免责条款部分 2.1 高电价和光储系统降本是海外户用储能实现经济性的重要源动力高电价和光储系统降本是海外户用储能实现经济性的重要源动力,Electricrate,IHS Markit,PV Magazine,SolarEU,国海证券研究所14请务必阅读附注中免责条款部分当前
11、户用储能主要集中在高电价国家或地区,2020年德、美、日、澳四国的户用储能合计占比达74.8%。IHS Markit数据显示,2020年全球户用储能主要集中在德国、意大利、英国等欧洲国家,以及日本、澳大利亚、美国等其他国家。其中,德国、美国、日本和澳大利亚的户用储能合计占比达74.8%。对照2021年9月全球同期居民电价,德国、日本和澳大利亚的平均居民电价位居全球前列,分别高达0.33、0.23和0.22美元/kWh。美国户用储能发展较好地区,如夏威夷、加州,同样也面临较高的居民电价,2022年两者分别为0.31和0.21美元/kWh。此外,对于南非等国家及地区,由于当地电网设施相对薄弱或不时
12、面临自然灾害威胁,相对富裕家庭配置户用储能提升供电可靠性的诉求也较为迫切。户用储能获利的核心是居民用电价格与户用光伏上网电价的套利,高电价和光储系统降本是实现户用储能经济性的重要前提。户用储能的主要作用在于实现白天户用光伏发电在晚上的自用,其主要获利来自于晚上居民用电价格与白天户用光伏上网电价的差额,通过提高户用光伏自发自用电量来节省电费。尽管各国户用光伏上网电价政策有所不同,但其电价很大程度上与户用光伏成本紧密相关。随着户用光伏和储能系统成本不断下降,以及部分国家居民电价逐年攀升,居民电价和光储系统成本差额不断拉大,部分国家户用储能经济性愈发显著。近期尽管光储系统成本短期快速上升,但部分地区
13、居民电价也在快速上涨,对户用储能发展仍有很强经济性支撑。图5:2020年全球户用储能主要分布地区图6:欧洲居民电价和光储系统成本变化趋势 2.1 户用光伏“自消费”是户用储能发展的重要政策基础户用光伏“自消费”是户用储能发展的重要政策基础SolarEU,国海证券研究所15请务必阅读附注中免责条款部分户用光伏电价实施“自消费”政策是户用储能发展的重要政策基础。当前并网型户用光伏电价政策主要有“净计量”和“自消费”两大类,两者的核心区别在于户用光伏余电上网电价。前者的户用光伏余电上网电价接近或等于居民用电价格,光伏电价与居民电价的套利空间过小,居民也失去配置储能的经济动力;后者的户用光伏余电上网电
14、价一般大幅低于居民电价,居民可通过配置储能提高户用光伏自发自用比例来节省电费。此外,由于部分地区的分时电价呈现白天低、晚上高的特点,其峰谷时段和国内相反,即使采取“净计量”政策,户用储能仍可以通过居民电价的价差实现套利。“净计量”政策不利居民户用光伏配储:即Net metering,以居民用电量与户用光伏发电量净值计算居民电费,等效于户用光伏发电量上网电价以居民电价结算。该政策进一步细分为全额净计量和部分净计量,后者的余电上网电价在居民电价基础上适当打折。当前美国大部分州、比利时、匈牙利、荷兰、希腊等国家或地区采用净计量政策。“自消费”政策有利居民户用光伏配储:即Self-consumptio
15、n,这是从效果视角对多种政策的概括,其本质是户用光伏余电上网价格接近常规电源发电价格,相应大幅低于居民电价,户用光伏更适合自发自用。尤其是,不少国家居民电价没有交叉补贴,显著高于工商业电价。该类政策包括固定上网电价及溢价(FiT/FiP)、净计量计费(Net-billing)以及市场化交易(Market-based),具体如下表。不过早期户用光伏成本高,对应的FiT价格偏高,之前不宜归为自消费。类别形式主要特点典型国家或地区净计量全额净计量等效于全部户用光伏上网电量计为居民电价美国多数州、比利时、匈牙利、荷兰等部分净计量户用光伏余量上网电量以居民电价折价计算,例如80%波兰、罗马尼亚等自消费固
16、定上网电价及溢价户用光伏余量上网电价为固定价格或市场价叠加溢价,略高于常规电源价格,实施周期通常为20年;新增装机的FiT/FiP不断下降,已显著低于居民电价德国、奥地利、法国、瑞典等净计量计费户用光伏余量上网电价参照电力批发价格,一般远低于居民零售价格意大利、西班牙、葡萄牙、挪威等市场化交易由电力零售商提供电力买卖合同选项,形式多样,实际效果通常趋向鼓励居民户用光伏发电自发自用。英国、瑞士、捷克等表3:户用光伏电价分类 2.1 户用光伏“自消费”是户用储能发展的重要政策基础户用光伏“自消费”是户用储能发展的重要政策基础ISE,DSIRE,国海证券研究所16请务必阅读附注中免责条款部分德国、日
17、本、澳大利亚户用光伏普遍实施基于FiT的“自消费”政策,FiT价格不断降低甚至退出。德国、日本、澳大利亚居民余电上网电价主要实施FiT政策,且价格呈现不断下降趋势。例如,据ISE统计,过去15年德国居民屋顶光伏FiT价格下降超80%,同时居民电价不断上升,两者之间的套利空间不断拉大。此外,据索比光伏网资讯,日本FiT价格有效期仅为10年,此前高价的户用光伏FiT从2019年11月开始依次到期,到期后的户用光伏余电上网电价大幅降低。当前美国仅少数州采用户用光伏“自消费”政策,部分地区采取有利户用储能的居民分时电价。美国大部分州的户用光伏实行“净计量”政策,但以夏威夷州为代表的户用储能市场已取消“
18、净计量”的户用光伏政策。而以加州为代表的户用储能市场尽管仍采用“净计量”政策,但对于居民电价实施分时电价政策,且居民电价峰谷时段与国内电价峰谷时段相反。加州公用事业公司是按照光伏发电曲线特性制定实施居民分时电价,在光伏发电高峰期,按低谷电价向用户收取电费;对日落后增长的电力需求,考虑启动天然气调峰发电的成本,相应按高峰电价向用户收取电费。图7:2000-2020年德国光伏上网电价FiT变化图8:美国各州净计量规则情况 2.1 补贴政策支持是海外户用储能快速发展的助推剂补贴政策支持是海外户用储能快速发展的助推剂财联社,搜狐网,国海证券研究所17请务必阅读附注中免责条款部分部分国家或地区实施储能补
19、贴政策,有力促进户用储能推广应用。美国:据财联社资讯,对于高于5kWh的储能系统,到2026年前给予最高30%的投资税收减免。其中,投资税收减免(ITC)是政府为了鼓励绿色能源投资而出台的税收减免政策,由光伏充电的储能项目可按照储能设备投资额的30%抵扣应纳税。日本:据搜狐网资讯,日本经济产业省出资约9830万美元的预算,为安装电池储能的家庭和商户提供66%费用补贴。澳大利亚:据搜狐网资讯,南澳州政府推出“家庭电池计划”,提供1亿澳元的补贴,帮助4万个家庭安装储能系统。意大利:据北极星储能网资讯,与翻新项目相关的光伏和储能系统的税收减免从50%提高到110%。表4:国外部分国家或地区储能补贴政
20、策国家和地区政策内容美国全国:获得单独的ITC退税,对于高于5kWh的储能系统,到2026年前给予最高30%的ITC退税。加州:SGIP补贴,按照容量和时长补贴,2MWh以内更高额度补贴,持续到2026年。日本日本经济产业省(METI)出资约为9830万美元的预算,为装设电池储能的家庭和商户提供66%的费用补贴。比利时储能系统补贴为250欧元/kWh,每个系统最高补贴为3200欧元,补贴金不应超过系统成本的35%。意大利全国:与翻新项目相关的光伏和储能系统的税收减免从50%提高到110%。伦巴第:政府拨款1000万欧元,对于购买成套光储系统的用户,或者为已有光伏系统购买配套储能系统的用户,均可
21、以申请50%的折扣;每个申请者最高可获得10万欧元的补助。奥地利启动3600万欧元的优惠计划,用于支持小型太阳能+储能设备的应用。其中,1200万欧元则用于支持储能系统;拥有储能系统的户主可以返还200欧元/kWh的资金。瑞典补贴支持与户用光伏配套的储能系统的安装应用,范围包括了储能系统中的电池、BMS等组件,补贴上限为SEK 50,000 (US$5,600),最高可以占到系统成本的60%。澳大利亚南澳:计划提供额度为1亿澳元的补贴,常规补贴额度为$500/kWh,低保户享受$600/kWh。 2.2 近中期户用储能需求来自优势地区户用光储一体化渗透率提升近中期户用储能需求来自优势地区户用光
22、储一体化渗透率提升18请务必阅读附注中免责条款部分发达国家及地区加速能源绿色转型,户用光伏有望持续得到更大力度政策支持。加速能源转型是各国实现“碳中和”目标的重要手段,近两年来发达国家普遍提升了自身2030年可再生能源目标。其中,大力发展分布式光伏是各国实现可再生能源目标的重要举措,受到了各国政策的大力倾斜。例如,德国实行分类固定上网电价政策,屋顶光伏发电系统的上网电价高于地面光伏电站的上网电价。国家可再生能源政策户用光伏政策德国2020年9月通过可再生能源法修正案草案,到2030年可再生能源发电占总电力消耗的65%。实行分类固定上网电价政策,电网对发电站电量全额收购。屋顶光伏发电系统的上网电
23、价高于地面光伏电站的上网电价。意大利发布意大利2030年气候与能源国家综合计划,将2030年可再生能源占比目标提升至30%,2017年这一比例为18.3%。与翻新项目相关光伏系统的税收减免从50%升至110%。与建筑保温项目/供热系统替代有关的光伏系统税收减免110%,或享受此前的50%。英国英国能源安全战略提出加大核能、海上风电、氢能等可再生能源领域投资,力争到2030年,95%的电力将来源于低碳能源。2015年修订屋顶光伏的许可开发权,门槛从50kW提高到1MW;近期取消户用光伏系统的增值税。西班牙2021年5月通过首个能源转型法案,计划到2030年实现可再生能源占能源消耗总量的42%,至
24、少74%的电力来自可再生能源。2014年批准追溯性政策,取代FiT政策,釆用市场交易模式代替上网电价。日本2021年7月公布最新能源政策草案,提出可再生能源至2030年应占电力供应的36%38%。从2018年起开始大力推广“自家消费”的使用模型。随着FIT制度的到期,住宅用太阳能逐渐转型并向“住宅用自家消费型太阳能”模式靠拢。澳大利亚据澳大利亚政府最新预测,到2030年,家庭太阳能发电的增加将使可再生能源在主要电网发电中的比例从2019年的23%跃升至69%。2009年推出光伏度电补贴政策,0.5澳币/kWh;2011年7月起,开始消减补贴,到2013年开始平衡发展;2017年后,光伏市场又开
25、始突飞猛进。美国加州到2032年,73%的可再生能源组合标准(RPS)资源和86%的无温室气体资源;到2045年使其100%的电力来自清洁能源。投资税收抵免ITC:适用于工商业及户用等不同场景,且不存在抵扣上限。成本加速折旧:使用寿命在3年左右的资产可在六年内折旧完毕,减少投资者所得税支出,有效减少投资成本。可再生能源配额制:部分州要求各电力公司电力来源中有一定比例可再生能源。净电量计价:允许可再生能源系统用户的表倒转,多余电量可并入电网。特拉华州提高整体RPS目标,到2035年可再生能源发电占电力销售40%。俄勒冈州提出到2040年清洁能源在电力的份额达到100%。伊利诺伊州提高整体RPS目
26、标,到2040年可再生能源占电力销售50%。表5:部分国家可再生能源政策与户用光伏政策 2.2 近中期户用储能需求来自优势地区户用光储一体化渗透率提升近中期户用储能需求来自优势地区户用光储一体化渗透率提升BDEW,SolarPower,SolarEU,SolarReviews,阳光工匠光伏网,全球能源互联网发展合作组织,搜狐网,国海证券研究所19请务必阅读附注中免责条款部分近中期看,加速“退煤”、“去核”等能源政策难免会持续推高相关国家居民用电价格。据全球能源互联网组织信息,以法国、德国、意大利为代表的欧洲国家正加速淘汰煤电,三国分别计划2022年、2025年、2038年“退煤”;且德国将在2
27、022年底关停所有核电。煤电完全退出意味着这些国家需更多依靠天然气发电提供电力系统支撑电源,而欧洲天然气资源有限,过分倚重天然气进口将增大欧洲电力供给保障和价格波动风险。同时,新能源短期过快发展将快速提升系统平衡成本和补贴费用,带来居民电价持续上升。以德国为例,据BDEW数据,2006-2021年,德国居民电价持续上涨,且可再生能源(EEG)附加费和电网费用占比不断提升,至2021年两者合计占比提升至45.4%。预计更多地区逐步退出户用光伏“净计量”政策,虚拟电厂等新兴商业模式也将有利于促进户用储能发展。尽管欧洲部分国家和美国大部分州仍在实施“净计量”政策,以该政策极大地促进了分布式光伏的发展
28、,但该政策以居民电价补贴分布式光伏,会损害未安装分布式光伏居民的利益,且不利于居民提升户用光伏自发自用比例。当前,比利时、荷兰和美国佛罗里达州等国家和地区正在逐步退出“净计量”政策。此外,聚集分布式资源的虚拟电厂等商业模式正不断兴起,新模式下户用储能有望通过参与分布式交易、批发市场套利及电力辅助服务等多种形式拓宽收益。图9:2014-2021年德国居民电价走势及构成表6:部分国家或地区“净计量”政策变动国家“净计量政策”变动美国夏威夷州:第一个终止净计量的州,于2015年停止新参与者的净计量政策。其它州:如路易斯安那州、明尼苏达州纽约州,已开始退出净计量。弗罗里达州:通过741号众议院法案,逐
29、步降低净计量价值。加州:最近发布有关加州屋顶太阳能和电池未来发展的新规定,尽管当前受阻无限期延期,但表明“净计量”政策正受到重新审视。欧洲欧洲:根据清洁能源一揽子计划,2023年欧洲以后不再出台新的净计量政策。成员国:比利时部分地区已开始退出;荷兰于2023年开始推出;意大利的净计量电费政策预计2025年退出。 2.2 近中期户用储能需求主要来自发达地区户用光储一体化渗透率提升近中期户用储能需求主要来自发达地区户用光储一体化渗透率提升Infolink,EUPD research,国海证券研究所20请务必阅读附注中免责条款部分近中期户用储能需求主要驱动力来自于发达地区户用光伏渗透率和户用光伏功率
30、的提升,以及光储一体化渗透率的同步提升。户用光伏渗透率提升:据Infolink数据,预计2020年美国、德国、日本、澳大利亚四国的累计户用光伏渗透率分别为3.3%、11.1%、11.1%和21.1%;到2025年该渗透率分别提升至6.6%、21.5%、15.8%和34.0%。此外,随着比利时、荷兰等国退出“净计量”户用光伏政策,这些国家的户用光伏渗透率提升同样会带来户用储能需求的增长。户用光伏功率提升:随着电动汽车等用电设备的增加,发达地区居民人均用电量将不断增加,从而驱动户用光伏功率提升。据EUPD research数据,德国2021年Q1数据10kW以下新增光伏装机同比增速为39%,由15
31、4MW增至215MW;同期10-30kW新增光伏装机增速为142%,由27MW增至66MW。光储一体化渗透率提升:近中期光储一体化渗透率提升主要依靠新增户用光伏配储,后续随着更多国家存量户用光伏FiT政策到期,预计更多存量户用光伏配储将进一步驱动户用储能发展。据Infolink数据,预计2020年美国、德国、日本、澳大利亚四国的累计光储一体化渗透率分别为7.6%、20.8%、17.2%和3.8%;到2025年该渗透率分别提升至18.8%、46.6%、38.5%和8.4%。此外,随着“净计量”政策退出,比利时、荷兰等国有望迎来光储一体化渗透率的快速提升。由于电力基础设施较为薄弱,南非、巴西等新兴
32、市场的户用储能市场也在兴起,但近中期看消费群体更多局限在较高收入人群。随着光储系统成本不断降低,户用光储系统将进一步替代柴发和高端铅酸等离网或备电市场,以满足电力设施薄弱或不时面临自然灾害地区对于可靠供电的诉求。受限于新兴市场国家的居民整体消费能力,该市场近中期覆盖群体可能较为有限。表7:美国、德国、日本、澳大利亚四国户用光伏和储能渗透率20202025太阳能安装比例储能系统安装比例 光储一体化渗透率太阳能安装比例储能系统安装比例 光储一体化渗透率美国3.3%0.3%7.6%6.6%1.3%18.8%德国11.1%2.3%20.8%21.5%10.0%46.6%日本11.1%1.9%17.2%
33、15.8%6.1%38.5%澳大利亚21.1%0.8%3.8%34.0%2.8%8.4% 2.2 中远期户用储能增长的关键在于户用光储一体化中远期户用储能增长的关键在于户用光储一体化持续降本持续降本IRENA,NREL,国海证券研究所21请务必阅读附注中免责条款部分随着光伏持续发展及其渗透率稳步提升,户用光储一体化预计将成为各国户用光伏发展的主流方向。前文关于更多地区逐步退出户用光伏“净计量”政策的判读依据主要是基于各国及地区的政策动向,但其本质是促进户用光伏配储实现居民发用电的自平衡,以应对光伏渗透率不断提升导致的“鸭型”曲线问题。“鸭型”曲线:指电力负荷减去光伏发电形成的净负荷曲线呈现下图
34、所示“鸭型”形态,它具有较大的系统峰谷差,将大幅增大系统调节成本,常见于第三产业和居民用电占比高的国家和地区。由于户用光伏发电和居民用电天然存在时间错配,将进一步恶化“鸭型”曲线问题,因此随着光伏渗透率持续提升,各国将有必要推动户用光储一体化发展。中远期户用储能增长的关键在于户用光储系统成本持续下降,使户用光储系统成为更广泛地区居民可负担的绿色电力选择。尽管短期内光伏和储能价格受上游原材料短缺影响有所反弹,但从长期看技术进步仍将推动两者持续下降。随着户用光储系统成本的持续降低,户用光储系统将逐步由当前高电价地区或高收入群体拓展到全球更多地区和居民,并有望为当前电力基础设施落后地区提供可负担的绿
35、色电力。图10:加州电力净负荷典型“鸭型”曲线图11:光伏发电成本趋势图12:锂电池储能成本趋势 2.3 户用储能户用储能市场规模预测市场规模预测Wood Mackenzie,PV Magazine,Infolink,国海证券研究所22请务必阅读附注中免责条款部分单位2021E2022E2023E2024E2025E美国MWh949 1691 2514 3630 5160 德国MWh1268 2356 3304 4656 6144 日本MWh775 1230 1730 2275 2865 澳洲MWh333 511 742 1018 1322 其它MWh1475 3712 6710 9921 1
36、5509 合计MWh4800 9500 15000 21500 31000 YOY%72.66%97.92%57.89%43.33%44.19%近中期看,我们预计户用储能市场2022年实现近翻倍增长,2023后维持高速增长,但增速有所放缓。总量方面:2022年在欧洲市场的带动下,全球户用储能需求有望迎来翻倍增长,我们预计新增容量增速达97.9%。但考虑到户用储能市场范围近中期仍集中分布在全球少数地区或群体,2023-2025年户用储能需求增速可能略有放缓,但仍将维持较高增速,我们预计新增容量三年复合增速为48.3%。区域结构方面:近中期看,美国、德国、日本和澳洲仍是全球最主要的户用储能市场,但
37、同时由于意大利、西班牙、荷兰等国家户用储能市场初始规模小、增速更快,预计将推动前述四国的新增容量占比不断下降,到2025年,我们预计前述四国占比降至50%左右。其它可能进一步加速户用储能市场发展的因素:1)发达国家户用光伏净计量政策加速退出,尤其是美国;2)户用光储一体化成本加速下降;3)主要国家居民电价进一步攀升。表8:全球户用储能市场需求预测 目录目录三、户用储能市场格局及投资思路三、户用储能市场格局及投资思路3.1 户用储能市场竞争及主要模式3.2 户用储能产业链投资逻辑3.3 重点公司分析23请务必阅读附注中免责条款部分 3.1 品牌与渠道是品牌与渠道是户用储能户用储能市场市场竞争核心
38、竞争核心,高工锂电,国海证券研究所24请务必阅读附注中免责条款部分 户用储能是储能行业细分领域,市场虽小但毛利率高;具备消费属性,品牌与渠道构建先发优势:户用储能为海外市场,认证是基础门槛:当前国内几乎没有户用储能市场,户用储能需求集中在以美国、德国、澳大利亚和日本为主的高电价国家。海外市场涉及大量严苛的安全标准及认证程序,对国内企业出海提出较高要求,同时认证周期限制新进入者切入市场速度。户用储能具有消费属性,品牌与渠道开拓是竞争核心:该市场以高端市场为主,品质胜于价格,为企业保持高毛利提供很好保障。同时,户用储能具有消费属性,品牌与渠道开拓成为相关企业最为核心的竞争力,也为具有先发优势的企业
39、构建了一段时期的护城河。本地化有望成为户用储能竞争的护城河:户用储能的难度在于分销市场的建立,尤其是实现本地化。当前阳光电源、华为已实现本地化,包括解决本地仓库、物流、语言支持等,以及本地安装商的支持。分销业是本地化的业务,本地化是中国户用储能相关企业持续做大做强的重要条件。 国内企业以分销和OEM为主:当前全球户用储能终端市场较为割裂,终端品牌和渠道总体较为分散,同时各区域市场较为集中。国内企业在海外销售以分销和OEM为主,品牌和渠道主要是面向海外集成商、分销商和经销商等而言的,各企业优势市场区域也存在差别。方式公司主要特点直销特斯拉等注重产品设计、品牌形象、营销能力等分销派能科技、比亚迪、
40、阳光电源等自主品牌为主,依靠经销商渠道销售OEM沃太能源、大秦新能源等OEM为主,依靠客户分销渠道固德威、锦浪、德业等逆变器渠道资源,贴牌电池销售,或搭配销售表9:户用储能销售模式图13:2020年德国户用储能市场格局 3.1 户用储能户用储能企业主要企业主要市场参与市场参与模式模式Wind,高工锂电,锦浪科技、固德威、德业股份和阳光电源2021年年报,国海证券研究所25请务必阅读附注中免责条款部分户用储能系统构成及集成:主要由电芯或模组、BMS和PCS构成,主要市场参与者为电池企业和逆变器企业。逆变器企业具有渠道优势,通常兼任集成商角色。电池企业主要模式:依据销售产品分类:根据客户需要,电池
41、企业销售产品包括电芯、模组、PACK(含BMS)。其中,PACK覆盖环节最多,相应利润最厚。主要企业特点:派能科技和比亚迪可销售PACK,且比亚迪可提供全系统产品;ATL、亿纬锂能、瑞浦能源和鹏辉能源更多以出售电芯为主。逆变器企业主要模式:单独PCS品牌:部分逆变器企业主要为PCS生产和销售,例如德业和锦浪;PCS集成商:由于户用储能和分布式光伏共用代理商渠道,部分逆变器企业从事户用储能系统集成,例如阳光电源、华为、固德威、古瑞瓦特等。集成企业涉足的环节越多,毛利水平越高,对于拥有BMS等核心技术的集成企业能赚取更多环节利润,如阳光电源、华为、固德威;以古瑞瓦特为代表的企业以单纯系统集成为主,
42、毛利率会相对较低。逆变器企业市场布局产品交付锦浪科技欧洲、北美、澳洲等市场并网、储能逆变器固德威美国、澳洲、欧洲和东南亚等市场并网、储能逆变器,BIPV和工商业项目德业股份巴西、美国、南非、欧洲等市场并网、离网产品阳光电源欧洲、北美等市场一体机产品表11:主要户用储能逆变器企业市场布局及产品交付锂电池企业企业特点派能科技国内首家上市的储能锂电池企业,聚焦欧盟、南非和澳洲等市场。ATL以出售电芯为主,储能产品已经获得欧洲、美国等地区出口认证。比亚迪全系统产品,其核心材料三大件(电芯、PCS和BMS)都为自己研发生产,采用终端渠道销售,深耕英国和欧盟市场。亿纬锂能以出售电芯为主。鹏辉能源表10:主
43、要户用储能锂电池企业及特点 投资思路:在当前碳酸锂价格高位下,户用储能细分赛道业绩具有更高确定性,同时具有较好持续性和较高壁垒,从近中期看,户用储能投资可聚焦在相关业务比重较高的企业。对于电池环节更看中户用储能业务占比,对于PCS环节更看重户用储能PCS和分布式光伏逆变器业务占比。电池环节:主推户用储能电池业务占比高的企业,尤其是海外营收占比高的企业,如派能科技和鹏辉能源。PCS环节:主推专注分布式逆变器,并在海外户用储能PCS市场表现出色的相关企业,如德业股份、锦浪科技和固德威。户用储能PCS和分布式光伏逆变器强相关需求关联性:现有户用储能以光储一体为主要形式,两者搭配可降低高电价地区的居民
44、电费,因此户用储能背后关联着对应区域的分布式光伏旺盛需求。成本疏导关联性:类似户用储能逻辑,分布式光伏对应终端用户电价,该电价显著高于集中式电站对应的发电侧电价,因此分布式光伏的价格敏感度相对较低,同样也更为容易传导上游原材料成本。从国内数据看,从去年到今年Q1光伏装机结构中分布式光伏占比高增,也说明了这个特点。3.2 户用储能产业链投资逻辑户用储能产业链投资逻辑Wind,国家能源局官网,国海证券研究所26请务必阅读附注中免责条款部分图14:我国光伏新增装机及分布式占比图15:国产多晶硅料(一级料)价格走势图 Wind,IHS Markit,派能科技2021年年报,国海证券研究所27请务必阅读
45、附注中免责条款部分全球户用储能市场龙头,户用储能市占全球前三。公司是行业领先的储能电池系统提供商,产品主要集中于户用储能和通信备电两个领域。自 2017 年以来,公司积极把握海外户用储能需求快速增长的市场机遇,充分发挥全产业链布局优势,大力拓展境外优质客户并取得显著成效,迅速成长为全球户用储能市场龙头企业。根据IHS统计数据,2019年公司户用储能产品出货量约占全球出货总量的8.5%,位居全球第三名;2020年进一步跃居全球第二。公司海外营收占比高,且以高毛利率的户用储能业务为主。2021年公司超80%营收来自海外,且海外销售产品集中于户用储能市场。公司海外业务毛利率较高,在2020年达45.
46、8%,尽管2021年上游碳酸锂价格高涨,但公司海外业务毛利率仍达34.5%,且2021年海外业务毛利率下滑幅度显著低于国内业务。排名2019年出货量(自主)占比1特斯拉450MWh15%2LG化学330MWh11%3派能科技255MWh8.5%表12:2019年全球户用储能市场出货量排名图16:2020年全球户用储能市场出货量排名图17:2017-2021年公司海外营收占比表13:2020-2021年公司国内外业务毛利率3.3 派能科技:全球户用储能市场龙头,全方位布局储能解决方案派能科技:全球户用储能市场龙头,全方位布局储能解决方案毛利率2020年2021年国外45.82%34.51%国内3
47、0.18%8.70%综合43.52%30.03% Wind,派能科技2021年年报,国海证券研究所28请务必阅读附注中免责条款部分资质认证全面,覆盖全球主要市场。公司主要产品通过国际IEC、欧盟CE、欧洲VDE、美国UL、澳洲CEC、日本JIS、联合国UN38.3等安全认证,并符合REACH、RoHS和WEEE等环保指令要求,是行业内拥有最全资质认证的储能厂商之一。优质客户资源丰富,自主品牌占比不断提升。随着市场份额的稳定领先,服务客户能力的逐步增强,公司自主品牌出货量的绝对占比不断提升,2021年占比达90%以上,公司品牌已经在储能市场中具有较高知名度和美誉度。在国外市场,公司产品主要应用于
48、家用储能领域,与英国最大光伏系统提供商 Segen,德国领先的光储系统提供商 Krannich,意大利储能领先的储能系统提供商 Energy 等建立了长期稳定合作关系。公司在欧洲、非洲部分国家市场占有率极高,在巩固既有市场的同时,积极拓展美洲、亚太区域等家用储能市场。公司具有垂直产业链,产品综合性能优异。公司是国内少数同时具备电芯、模组、电池管理系统、能量管理系统等储能核心部件自主研发和制造能力的企业之一,产品具有安全可靠性高、循环寿命长以及模块化、智能化等技术优势。国家/地区储能安全标准全球国际电工委员会(IEC)先后制定了IEC62619、IEC62040等锂离子电池安全标准,在全球范围内
49、被广泛采用。联合国针对危险品运输专门制定的联合国危险物品运输试验和标准手册第3部分38.3款,即UN38.3,要求锂电池运输前必须通过高度模拟、高低温循环、振动试验、冲击试验等,以确保锂电池运输安全,属于强制认证。欧盟CE认证是欧盟有关安全管控的认证,欧盟新立法框架下22个指令所涉及的产品都需要通过CE认证,包括第2011/65/EU号指令中涵盖的锂离子电池产品。由欧盟指定机构的CE认证证书是对市场准入条件的满足,也能作为具有法律效力的技术证据。美国由美国安全检测实验室公司(UL)发布的一系列标准,包括UL1642、UL1973和UL9540等。其中,UL1642是锂电池安全标准;UL1973
50、对储能电池系统的电气安全、电池安全、功能安全提出了明确要求和测试方法;UL9540在系统层面上对储能系统的电气安全、电池安全、功能安全、并网特性提出了明确要求。UL9540先后被批准为美国和加拿大国家标准。澳大利亚澳大利亚对于储能产品市场准入的要求主要通过清洁能源委员会(CEC)的网页列名来规范。为获得澳大利亚的财政支持,储能产品必须进行CEC列名。CEC在其官网详细公开了储能系统在安全、安规和并网等方面的符合性标准。日本储能系统产品应符合电气安全、性能、通讯、抗震等诸多方面的技术要求,取得第三方认证机构颁发的证书方可准许列名,从而获得申请政府补助金的基本资格。其中,电池应满足JISC8715