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1、2022 年深度行业分析研究报告 目录目录 化妆品原料年消耗量化妆品原料年消耗量 2000 万吨,国际市场规模约千亿体量万吨,国际市场规模约千亿体量 . 1 四大类成分纷繁复杂,活性成分为竞争焦点四大类成分纷繁复杂,活性成分为竞争焦点 . 3 基质成分:以水为主,量大价廉对最终产品有重大影响 . 5 技术&性能成分:市场稳定成分繁多,部分高端成分被国际龙头垄断. 7 表面活性剂:市场规模约 20-30 亿,氨基酸表活增长明显 . 11 活性成分:竞争焦点,研发活跃新品迭出 . 17 四大技术路径各有千秋,复配成分进一步提升壁垒四大技术路径各有千秋,复配成分进一步提升壁垒 . 37 四大类生产技
2、术:植物萃取、化学合成、生物发酵、合成生物 . 37 复配成分成为研发企业提升壁垒的模式 . 48 各国监管方式对比而言,中国新规相对严格各国监管方式对比而言,中国新规相对严格 . 50 监管体系:以国家法规为主,行业自律为辅 . 50 化妆品监管:中国化妆品监管整体较严,美日分类管理严管药妆 . 53 原料监管:欧美日各具特色,中国博采众长 . 56 中国化妆品新规的严格监管,原料端最为受益. 60 原料价值提升,品牌加码研发、原料企业加速扩张原料价值提升,品牌加码研发、原料企业加速扩张 . 61 消费者:对原料端关注度提升,行业信息不对称降低 . 61 研发端:竞争激烈,国内专利集中度趋向
3、提升,头部企业优势明显 . 64 品牌方:对原料端重视程度提升,加码自研及对外合作 . 68 原料端:国际龙头优势明显,国内企业加码投入迎发展机遇 . 73 插图目录插图目录 图 1:国际美妆及个护原料市场消耗量 . 1 图 2:国内美妆及个护市场原料规模估测(2021 年) . 2 图 3:基于国际原料市场规模和国内占国际美妆市场规模比例来测算国内原料市场规模 . 2 图 4:科思不同防晒剂种类价格呈现不同差异 . 3 图 5:国际美妆及个护原料市场四大种类消耗量 . 5 图 6:国际基质消耗量 . 6 图 7:2021 年国际各基质消耗量 . 6 图 8:化妆品高纯水生产工艺流程举例 .
4、6 图 9:2021 年各技术&性能成分消耗量(由高到低排序) . 7 图 10:中国增稠剂消耗量 . 9 图 11:中国沉淀法二氧化硅消费结构(2019 年) . 9 图 12:中国气相法二氧化硅消费结构(2019 年) . 9 图 13:全球卡波姆市场规模 . 10 图 14:中国表面活性剂产量及美妆个护表活消耗量 . 12 图 15:美妆及个护市场表活消耗量 . 12 图 16:2008-2021、2016-2021 和 2019-2021 年美妆及个护市场表活年复合增长率 . 13 图 17:赞宇科技表面活性剂营收 . 14 图 18: 赞宇即可表面活性剂产量占中国产量比例 . 14
5、图 19:赞宇科技表面活性剂毛利率 . 14 图 20:天赐材料表面活性剂营收 . 15 图 21: 天赐材料表面活性剂产能 . 15 图 22:天赐材料表面活性剂产能利用率 . 15 图 23: 天赐材料表面活性剂毛利率 . 15 图 24:全球氨基酸表面活性剂市场增速明显 . 16 图 25:全球氨基酸表面活性剂市场增速明显 . 17 图 26:国内美妆及个护行业的氨基酸表面活性剂消耗量 . 17 图 27: 2021 年国际各细分活性成分消耗量 . 18 图 28: 2021 年国内各细分活性成分消耗量 . 18 图 29:2008-2021 年、2016-2021 年和 2019-20
6、21 年国际复合增速 . 18 图 30:2008-2021 年、2016-2021 年和 2019-2021 年国内复合增速 . 18 图 31:消费者认为功效比价格更重要 . 19 图 32:国际细分原料市场规模增速(2018 年) . 19 图 33:天然保湿因子的成分构成 . 19 图 34:胞间脂质的成分构成 . 19 图 35:珀莱雅、贝泰妮、丸美、水羊的保湿剂占总原料采购比例 . 21 图 36:珀莱雅、贝泰妮、丸美、水羊的保湿剂进货价 . 21 图 37:21 年小红书美妆功效成分笔记 TOP10 . 21 图 38:珀莱雅、贝泰妮、丸美、水羊的保湿剂占总原料采购比例 . 21
7、 图 39:国内各类保湿剂原料消耗量占比 . 22 图 40:国内各类保湿剂原料消耗量占比 . 22 图 41:国际防晒剂原料消耗量. 24 图 42:国内防晒剂消耗量 . 24 图 43:科思防晒剂平均报价 . 24 图 44:中国防晒产品终端市场规模 . 25 图 45:美妆人群日常使用美妆产品比例 . 25 图 46:近三年消费者对防晒品类的搜索量变化 . 25 图 47:国内防晒剂原料消耗量. 29 图 48:2008-2021、2016-2021、2019-2021 年国内防晒剂原料年复合增速. 29 图 49:国际企业及科思提供的防晒剂专利种类 . 31 图 50:科思销量 VS
8、全球消耗量 . 31 图 51:欧莱雅 MCE 专利在 UVA1 段的吸光度明显强于其他防晒剂 . 31 图 52:抖音防晒功效热点词的播放量增长率(2020.1-2021.5) . 32 图 53:21 年 Q1 电商平台防晒购买用户正面评价关键词 . 33 图 54:21 年 Q1 电商平台防晒购买用户负面评价关键词 . 33 图 55:光老化生物学效应 . 34 图 56:资生堂中国专利 CN113692288A . 35 图 57:2021 年最受用户关注功效成分榜单 . 36 图 58:化妆品及护肤领域专利地图 . 36 图 59:化妆品及护肤领域研发旭日图 . 36 图 60:20
9、20 年中国植物提取行业竞争格局 . 39 图 61:2020 年国际宣称自然及自然衍生物成分的产品 . 39 图 62:微波提取技术 . 39 图 63:超声波提取技术 . 39 图 64:微生物发酵示意图 . 43 图 65:合成生物学示意图 . 46 图 66:2009-21 年合成生物学初创企业的融资额 . 46 图 67:合成生物学相关论文和专利数量 . 46 图 68:华熙生物合成生物实验室产率远高于微生物发酵技术 . 47 图 69:华恒生物不同技术生产 L-丙氨酸的售价 . 47 图 70:全球合成生物学市场规模 . 47 图 71:合成生物学市场规模 . 47 图 72:特殊
10、化妆品 VS 普通化妆品 . 55 图 73:国际原料企业在不同地区出台的配方数量对比 . 58 图 74:化妆品行业原料管理流程 . 59 图 75:原料报送码示意图 . 59 图 76:新原料注册/备案流程 . 60 图 77:化妆品原料销售链条或将趋向于缩短 . 61 图 78:中国功效护肤品市场规模 . 62 图 79:2020 年中国美妆护肤消费者购买考虑因素 . 62 图 80:2021 年抖音美妆达人类型 TOP5 . 62 图 81:消费倾向于选择超头部&头部 KOL 进行测评互动 . 62 图 82:国家监管机关背书的化妆品原料查询途径更为亲民便捷 . 64 图 83:全球化
11、妆品专利申请趋势 . 65 图 84:近 5 年全球化妆品及护肤行业专利法律状态 . 65 图 85:近 5 年全球化妆品及护肤行业专利类型占比情况 . 65 图 86:近 20 年来全球护肤品行业技术来源国/地区分布情况 . 66 图 87:近 20 年来全球护肤品行业技术目标国/地区分布情况 . 66 图 88:近 20 年化妆品及护肤领域专利申请人排名情况 . 66 图 89:近 20 年来化妆品及护肤领域专利集中度情况 . 66 图 90:我国化妆品行业技术发展阶段 . 67 图 91:近 5 年我国化妆品及护肤行业专利法律状态 . 67 图 92:近 5 年我国化妆品及护肤行业专利类
12、型占比情况 . 67 图 93:近 20 年我国化妆品及护肤领域专利集中度情况 . 68 图 94:2021 年各上市公司专利数 . 68 图 95:化妆品原料研发产业模型 . 68 图 96:贝泰妮研发费用 . 70 图 97:贝泰妮研发人员 . 70 图 98:云南特色植物提取实验室挂牌 . 70 图 99:华熙生物研发费用 . 71 图 100:华熙生物研发人员 . 71 图 101:珀莱雅研发费用 . 73 图 102:珀莱雅研发人员 . 73 图 103:BASF 原料种类数 . 74 图 104:BASF 配方种类数 . 74 图 105:BASF 研发费用 . 74 图 106:
13、DSM 产品种类 . 75 图 107:DSM 配方种类 . 75 图 108:DSM 研发费用 . 75 图 109:Symrise 产品体系以美妆活性物为核心 . 76 图 110:Symrise 研发费用. 76 图 111:Ashland 产品种类 . 77 图 112: Ashland 配方种类 . 77 图 113:Ashland 总公司研发费用率 . 78 图 114:Croda 各细分产品种类数 . 78 图 115:Croda 配方种类 . 78 图 116:Ashland 总公司研发费用率 . 79 图 117:国内原料厂商有望迎来市场份额扩张的机遇 . 83 图 118:
14、CICFI 中国进口集装箱运价指数持续上升 . 84 表格目录表格目录 表 1:化妆品原料分类(按照 2021 年国际消耗量由高到低排序) . 3 表 2:根据原料差异区分增稠剂 . 8 表 3:卡波姆优势列举 . 10 表 4:根据亲水基团是否能在水溶液中解离及解离后所带电荷类型进行表面活性剂分类 11 表 5:四大表面活性剂的行业集中度存在差异 . 13 表 6:氨基酸表面活性剂的优势 . 16 表 7:生物表面活性剂的类型 . 17 表 8:基于保湿机制原理和物质来源对保湿物质进行分类 . 20 表 9:热门保湿原料 . 23 表 10: 化妆品安全技术规范的准用防晒剂清单 . 26 表
15、 11:热门防晒剂 TOP10(截止至 2021.12) . 27 表 12:2015-2019 年防晒类化妆品添加防晒剂种类数量 . 28 表 13:防晒剂原料主要生产商. 30 表 14:部分添加蓝光成分的品牌产品 . 32 表 15:部分具有防晒修复功能的生物防晒剂 . 34 表 16:四大原料生产技术对比. 37 表 17:动植物提取技术 . 37 表 18:化妆品上市公司动植物萃取技术专利列举 . 39 表 19:化妆品中通过化学合成形成的原料 . 41 表 20:化妆品上市公司化学合成技术专利列举 . 42 表 21:微生物发酵生产的活性物质及其功效特点 . 43 表 22:添加酵
16、母发酵产物的部分化妆品 . 44 表 23:化妆品上市公司生物发酵技术专利列举 . 44 表 24:化妆品上市公司合成生物技术专利列举 . 48 表 25:华熙生物新上市 4 款个人护理原料产品 . 49 表 26:欧盟、美国、日本、中国的监管机构及规章制度 . 50 表 27:各国化妆品定义 . 51 表 28:不同化妆品在各国法规内定义异同 . 52 表 29:各国化妆品在生产准入、产品准入、GMP 要求、安全性评估、功效性评价方面的规定 . 53 表 30:化妆品功效宣称评价项目要求 . 55 表 31:欧盟、美国、日本和中国的原料管理制度 . 57 表 32:中国对比国外制度的异同 .
17、 60 表 33:抖音平台已出现较多专业背景的美妆博主 . 63 表 34:贝泰妮专属活性成分 . 69 表 35:华熙生物四大核心技术. 72 表 36:五大国际公司主要化妆品原料有所差异 . 73 表 37:国际企业汇总 . 79 表 38:国内原料企业汇总 . 81 表 39:科思子公司马鞍山科思募投项目的专利申请情况 . 83 表 40:化妆品品牌及原料相关企业估值表(时间截至 2022/5/9 收盘). 85 1 化妆品原料化妆品原料年消耗量年消耗量 2000 万吨万吨,国际市场规模约千,国际市场规模约千亿体量亿体量 欧睿数据显示欧睿数据显示 2021 年国际美妆及个护原料市场消耗量
18、达到年国际美妆及个护原料市场消耗量达到 1998 万吨,同比增长万吨,同比增长1.9%,2016-2021 年年复合增长率为 2.3%。Ashland 2020 年报告显示 2020 年国际原料市场达到 164 亿美元,假设单价保持不变,则我们估测 2021 年国际美妆及个护原料市场规模约 167.06 亿美元,对应约 1113 亿元人民币。 图 1:国际美妆及个护原料市场消耗量(万吨) 资料来源:欧睿,中信证券研究部 估测国内原料行业市场规模约估测国内原料行业市场规模约 180.55-302.35 亿元。亿元。 方法一:方法一:基于国内化妆品行业规模推测原料行业规模,约 302.35 亿元。
19、具体测算过程如下:2021 年国内化妆品行业零售额达到 5726.1 亿元,其中线上营收 2748.55 亿元,占比 48%,线下营收 2977.59 亿元,占比 52%。参考 2019 年丸美股份招股书,品牌方给渠道的出厂价约为终端零售价 3.7 折,因此测算国内化妆品企业线下渠道实际营收为1101.71 亿元。 参考贝泰妮招股书, 品牌方线上自营和线上经销的比例分别是 50%、 50%,且线上经销价是线上自营价格的 0.67 倍。假设线上自营价=出厂价,因此国内化妆品企业线上渠道实际营收为 2295.04 亿元。因此 2021 年国内化妆品市场实际规模约为 3396.75亿元。进一步,基于
20、贝泰妮、丸美股份、水羊股份和珀莱雅的原料占比营收的数据,估测原料市场规模。根据贝泰妮招股书显示,2017-2019 年原料占营收比例分别是 10%、10%和 4%,平均每年占比 8%;丸美股份招股书显示,2016-2018 年原料占营收比重分别是7%、8%、8%,平均每年占比 7%;水羊股份招股书显示,2015-2017 年原料占营收比例分别是 14%、12%、8%,平均每年占比 11%;珀莱雅招股书显示,2014-2016 年原料占营收比例分别是 8%、8%、9%,平均每年占比 9%;对四家公司每年平均值再次取平均,可得原料占营收比例约为 9%。因此估算 2021 年国内原料市场规模约 30
21、2.35 亿元。 0%1%1%2%2%3%3%4%4%0.0500.01,000.01,500.02,000.02,500.02008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021国际美妆及个护原料市场消耗量(万吨)YOY 2 图 2:国内美妆及个护市场原料规模估测(2021 年) 资料来源:欧睿,贝泰妮招股说明书,丸美招股说明书,中信证券研究部估算 方法二:方法二:基于国际原料市场规模和国内占国际美妆市场规模比例来推测,可得国内原料市场规模约 180.55 亿元。如前文所述,根据 Ashland 年报推测,2
22、021 年国际原料市场规模约 167.06 亿美元。根据欧睿数据显示,2021 年国内美妆市场占国际美妆市场规模的比例为 16.8%。假设该比例同样是国内原料市场占国际原料市场的比例,则推测 2021 年国内美妆原料市场规模约为 180.55 亿元。 图 3:基于国际原料市场规模和国内占国际美妆市场规模比例来测算国内原料市场规模 资料来源:欧睿,Ashland 年报,中信证券研究部测算 由于化妆品原料单价方差较大,由于化妆品原料单价方差较大,化妆品原料市场化妆品原料市场规模较难准确估计,规模较难准确估计,我们建议以消耗我们建议以消耗量为主、参考价格区间为辅作为市场的主要衡量方式。量为主、参考价
23、格区间为辅作为市场的主要衡量方式。原料交易市场比较封闭,不同供应商和 B 端客户议价能力存在明显差距, 形成不同报价; 原料种类丰富, 不同技术壁垒、价差明显;原料处于不同发展阶段,供需格局不同导致价差明显。如科思招股书显示,2019 年水杨酸异辛酯 OS 单价 3.06 万元/吨,而双-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪 P-S 单价达到了 34.93 万元/吨。根据 1688 官网,目前南京科思 DHHB 报价为 60 万元/吨。 3 图 4:科思不同防晒剂种类价格呈现不同差异 资料来源:科思招股说明书,1688 网,中信证券研究部 四大类成分纷繁复杂,活性成分为竞争焦点四大类成分纷繁复杂,活性成分
24、为竞争焦点 借鉴借鉴 DSM 2020 年 个护及香氛成分报告 的划分方式,年 个护及香氛成分报告 的划分方式, 我们我们将化妆品原料分成基质、将化妆品原料分成基质、表面活性剂、性能表面活性剂、性能&技术成分和活性成分。技术成分和活性成分。基质是指化妆品的主体,构成化妆品的形态:其中包括油质、粉质和溶剂;油脂广泛用于水乳、精华、霜等产品中;粉质用于粉末状化妆品,如爽身粉、香粉、粉饼、眼影等;溶剂广泛用于香水类产品。表面活性剂是指能使目标溶液表面张力显著下降的物质: 具有固定的亲水亲油基团, 在溶液的表面能定向排列,因此在化妆品中起到清洁、润湿、乳化、分散、发泡、增溶等作用。性能&技术成分指的是
25、对化妆品的性能和感官形态产生作用的成分: 如润肤剂能够提升肤感, 溶解力和润滑感;乳化剂能与表面活性剂混合使用,成为乳化基质;增稠剂可以改变化妆品形态等;光学效果助剂可以遮盖皱纹、柔焦、皮脂吸收、消光等。活性成分指的是对人体皮肤产生作用的成分:如抗衰老、防晒(紫外线过滤剂) 、美白、舒缓敏感、生发/养发/固发/去屑、保湿补水、抑汗剂、除臭剂、去角质等其他活性物。 表 1:化妆品原料分类(按照 2021 年国际消耗量由高到低排序) 分类分类 成分化学名称成分化学名称 2021 国际国际消耗量消耗量 (万吨)(万吨) 2021 国内国内消耗量消耗量 (万吨)(万吨) 估测国内规模估测国内规模(亿元
26、)(亿元) 总化妆品原料总化妆品原料 1998.26 283.20 180.55-302.35 通用基质材料通用基质材料 1,265.98 183.30 基质 溶剂:水、乙酸乙酯、丙醇、乙醇等 1,108.40 155.70 粉质:碳酸钙、氧化锌、钛白粉、滑石粉等,一般均含有对皮肤有毒性的重金属 100.02 21.69 胶质:合成胶质原料;天然胶质原料包括淀粉、植物凝胶、动物明胶等 37.90 3.11 油质/油脂蜡/橄榄油、澳洲坚果油、蓖麻油、棕榈油、霍霍巴油、水貂油、羊毛脂、地蜡、微晶腊、棕榈蜡等 19.66 2.80 表面活性剂表面活性剂 376.01 45.54 18.95-32.7
27、9 表面活性剂 SSA 亲水基团:阴离子型(羧酸盐、硫酸盐、磺酸盐、磷酸盐等)、阳离子型(铵盐、硫化物、聚乙烯聚铵等)、两性型(氨基酸、甜菜碱、氨基硫酸盐、聚乙二醇等);亲油基团:油类、油脂及其衍生物(甘油三脂、脂肪酸、脂肪醇等)、石油产品(烷烃、合成醇等)、碳氟化合物、有机硅化合物(聚硅氧烷及其衍生物) 376.01 45.54 0070AVBOMCHMSOCTOSP-SDHHB1688上的科思报价(万元/吨)2017年(万元/吨)2018年(万元/吨)2019年(万元/吨) 4 分类分类 成分化学名称成分化学名称 2021 国际国际消耗量消耗量 (万吨)(万吨) 20
28、21 国内国内消耗量消耗量 (万吨)(万吨) 估测国内规模估测国内规模(亿元)(亿元) 性能性能&技术成分技术成分 199.87 25.36 润肤剂 合成聚合物、植物萃取物及衍生物、脂类、醇类、蛋白质及衍生物、多肽类、天然油脂、硅氧烷和硅烷(聚乙二醇、聚丙二醇、聚季铵盐、天然葡萄糖苷) 35.92 4.13 乳化剂/功能性聚合物 脂肪醇聚氧乙烯醚系列、烷基糖苷系列、山梨醇酯系列、多元醇系列、高分子乳化剂、阳离子表面活性剂 30.09 3.94 推进剂/增效剂 苯乙烯/丙烯酸酯共聚物、丙烯酸酯/甲基丙烯酰氧基乙基磷酸酯、共聚物 29.06 0.41 PH 控制/盐 链烷醇胺、 碳酸盐、 柠檬酸盐
29、、 硫酸镁等 23.25 2.91 消泡剂 天然油脂及其改性物、异辛醇等醇类、多元醇脂肪酯、酰胺、磷酸酯、有机硅化合物等 13.32 4.29 香精香料 聚合物、植物萃取物、天然油脂、醇类、脂类 11.78 1.36 膨松剂 磷酸二钠、碳酸氢钠等 7.32 0.06 肤感调节剂 硅油(减少黏腻感、易铺展)、硅胶混合物(形成膜屏障)、有机硅支化聚合物(拉丝)、有机硅弹性体(吸收油脂等)、有机硅乳液/洗剂; 7.14 0.79 流变改性剂/增稠剂 无机盐类 (氯化钠) 、 脂肪醇&脂肪酸类、 烷醇酰胺类 (椰油二乙醇酰胺) 、醚类(脂肪醇聚氧乙烯醚硫酸盐 AES)、脂类(PEG-150 二硬脂酸酯
30、)、氯化铵、无机类(膨润土)、纤维素类(羟乙基、乙基、羟丙基甲基-泡沫增效)、聚丙烯酸类(卡波姆)、聚氨酯类、天然胶(聚多糖类、阳离子瓜尔胶)、聚氧乙烯类、PVM/MA、PVP、硅蜡 6.83 1.79 抗氧化剂 合成抗氧化剂(二丁基羟基甲苯(BHT)、丁基羟基茴香醚(BHA)、叔丁基对苯二酚(TBHQ)和没食子酸丙酯)、天然抗氧化剂(生育酚、迷迭香提取物、黄酮类物质、姜黄素、小果咖啡与咖啡豆提取物、虾青素、白藜芦醇)以及内源性抗氧化剂(过氧化氢歧化酶 SOD、谷胱甘肽过氧化酶) 5.73 0.85 防腐剂 法规名单中:甲醛释放体系、尼泊金酯类、异噻唑啉酮类、卤素类、羟甲基甘氨酸钠等;不在目录
31、中(植物提取物):1,2-戊二醇等多元醇类、辛酰羟肟酸、对羟基苯乙酮、花椒等提取物 光学效果助剂 聚二甲基硅氧烷等有机硅聚合物 3.38 0.51 色粉表面处理剂 氢聚二甲基硅氧烷、三乙氧基辛基硅烷 颜料/着色剂/珠光剂 有机合成色素、天然色素、无机颜料和珠光颜料(硬脂酸乙二醇单酯和硬脂酸乙二醇双酯) 发色固色剂 合成聚合物、聚季铵盐类、硅氧烷和硅烷、杂环化合物 遮光剂/珠光剂 苯乙烯/丙烯酸酯聚合物 螯合剂 EDTA 二钠、EDTA 四钠、肌肽 1.90 0.29 成膜剂 丙烯酸聚合物、硅树脂胶混合物、硅树脂混合物 24.14 4.03 其他 酸化剂、甜味剂、漂白剂、还原剂、增味剂等 活性成
32、分活性成分 155.15 29.00 保湿剂 吸湿:甘油、丙二醇、丁二醇、木糖醇、山梨醇、丝肽、吡咯烷酮羧酸钠、 (聚)乙二醇等;封闭型油脂锁水:矿物油(凡士林、白油等)、合成油脂(GTCC、2EHP 等)、植物油(乳木果油、葡萄籽油等)、动物油脂;生物调节:神经酰胺、胆固醇、游离脂肪酸、甘油三脂、角鲨烯、泛醇(维生素 B5);成膜保湿:透明质酸钠、普鲁兰多糖、银耳多糖、甲壳素、氨基酸等 130.45 24.75 68.58-165.23 防晒剂 紫外线过滤剂/遮光剂/紫外线屏蔽剂/无机防晒剂(物理防晒,反射紫外线)(二氧化钛、氧化锌);紫外线吸收剂/有机防晒剂(化学防晒,吸收紫外线)两种(甲
33、氧基肉桂酸酯类、樟脑类衍生物、苯并三唑类及奥克立林等) 5.39 1.25 12.28-32.79 抑汗剂 氯化铝等 4.99 0.03 5 分类分类 成分化学名称成分化学名称 2021 国际国际消耗量消耗量 (万吨)(万吨) 2021 国内国内消耗量消耗量 (万吨)(万吨) 估测国内规模估测国内规模(亿元)(亿元) 抑菌剂&抗头皮屑 吡硫翁锌(ZPT,22 年 3 月被欧盟禁用)、甘宝素、OCT 0.82 0.31 美白 D-泛醇、抗坏血酸磷脂酸钠、抗坏血酸磷脂酸镁、(动物)胎盘蛋白、-熊果苷、抗坏血酸葡糖苷、鞣花酸、4-丁基间苯二酚、角鲨烷提取物、亚油酸、氨甲环酸、3-O-乙基坏血酸、厚朴
34、木脂素、抗坏血酸四异棕榈酸酯、烟酰胺、传明胶十六烷基酯等 0.31 0.10 抗衰老&淡化皱纹 维生素及其衍生物 (视黄醇-维生素 A1) 、 辅酶、 植物多肽及合成多肽 (肌肽-抗糖化)、氨基酸及其衍生物、天然有机酸类、糖类、生物碱类、神经酰胺类、磷酯类、核苷酸类等 13.19 2.56 除臭剂 去角质等其他活性物 水杨酸、维生素 A、果酸 资料来源:陶氏材料目录,DSM,天赐生物招股说明书,UL, 现代化妆品科学与技术 (裘炳毅、高志红著) ,厚生劳动省,欧睿,中信证券研究部测算 四大类化妆品原料中,从消耗量来看,四大类化妆品原料中,从消耗量来看,基质占比最高,活性成分占比最低基质占比最高
35、,活性成分占比最低,比例基本,比例基本保持稳定保持稳定。2021 年国际消耗量上,基质、表面活性剂、技术&性能成分、活性成分的消耗量分别达到 1265.98万吨、 376.01万吨、 199.87万吨和 155.15万吨, 占比分别达到 63.4%、18.8%、10.0%、7.8%。2008-2021 年间四大品类消耗量占比基本保持稳定,体现化妆品原料配比结构稳定性。 图 5:国际美妆及个护原料市场四大种类消耗量(万吨) 资料来源:欧睿,中信证券研究部 基质成分基质成分:以水为主以水为主,量大价廉对最终产品有重大影响量大价廉对最终产品有重大影响 基质是指化妆品的主体,构成化妆品的形态。基质是指
36、化妆品的主体,构成化妆品的形态。其中包括油质、粉质和溶剂。油脂广泛用于水乳、精华、霜等产品中;粉质用于粉末状化妆品,如爽身粉、香粉、粉饼、眼影等;溶剂广泛用于香水类产品。 从消耗量来看,从消耗量来看,基质成分以水为主。基质成分以水为主。2021 年国际基质消耗量达到 1266.8 万吨,同比增长 2%。其中水消耗量达到 1058.75 万吨,占基质比例达到 83.6%,同比增长 2%。国内基质消耗量达到 183.3 万吨,同比增长 4%,其中水消耗量达到 153.67 万吨,占基质比例达到 83.8%。 - 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.002
37、008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021基质技术&性能成分表面活性剂活性成分 6 图 6:国际基质消耗量(万吨) 资料来源:欧睿,中信证券研究部 图 7:2021 年国际各基质消耗量(万吨) 资料来源:欧睿,中信证券研究部 化妆品原料中,水是使用最广泛、最廉价、最丰富的原料,化妆品生产用水的质量直接影响到化妆品的生产过程和最终的产品质量。大部分化妆品厂的水源是城市给水系统的自来水,获取后需要经过水质预处理、离子交换水质除盐、膜分离纯水制备、灭菌除菌等系列处理,因不同企业的水源、品控流程、处理设备投入
38、等不同可能导致水处理成本产生较大区别,最终对化妆品产品品质产生影响。 图 8:化妆品高纯水生产工艺流程举例 资料来源:现代化妆品科学与技术(裘炳毅、高志红著) -1%0%1%2%3%4%5%6%0204060800200001920202021总基质(万吨)YOY1,059 100 50 39 20 - 200 400 600 800 1,000 1,200水/水磨料/无机物溶剂其他大宗商品脂肪和油脂果汁蜜糖牛奶面粉改良面粉2021年国际各基质消耗量(万吨) 7 技术技术&性能成分性能
39、成分:市场稳定成分繁多,部分高端成分市场稳定成分繁多,部分高端成分被被国际龙头垄断国际龙头垄断 润肤剂和消泡剂占比最高,各大品类润肤剂和消泡剂占比最高,各大品类消耗量稳定消耗量稳定 性能性能&技术成分指的是对化妆品的性能和感官形态产生作用的成分技术成分指的是对化妆品的性能和感官形态产生作用的成分,包括润肤剂、乳化剂、SPF 增效剂、光学效果助剂、流变改性剂/增稠剂、成膜剂、螯合剂、色粉表面处理剂、着色剂/珠光剂、香精香料、防腐剂、发色固色剂、遮光剂/珠光剂、抗氧化剂。具体作用而言, 如润肤剂能够提升肤感, 溶解力和润滑感; 乳化剂能与表面活性剂混合使用,成为乳化基质;增稠剂可以改变化妆品形态等
40、;光学效果助剂可以遮盖皱纹、柔焦、皮脂吸收、消光等。在技术&性能成分中,前五大成分消耗量由高到低分别是润肤剂、乳化剂、推进剂、PH 控制剂、消泡剂。2021 年前五大成分消耗量分别达到 35.92 万吨、30.09 万吨、29.06 万吨、23.25 万吨、13.32 万吨,占比分别达到了 18%、15%、15%、12%、7%,合计占技术&性能成分的比例达到 66%。 图 9:2021 年各技术&性能成分消耗量(万吨)(由高到低排序) 资料来源:欧睿,中信证券研究部 增稠剂增稠剂种类繁多、部分品类供需关系与化妆品行业关联度低,卡波姆由国际龙种类繁多、部分品类供需关系与化妆品行业关联度低,卡波姆
41、由国际龙头垄断头垄断 增稠剂种类繁多,以无机高分子原料为主;部分品类化妆品为边缘应用,供需关系与化妆增稠剂种类繁多,以无机高分子原料为主;部分品类化妆品为边缘应用,供需关系与化妆品行业关联度低品行业关联度低 增稠剂,又称流变改性剂/赋型剂/质感造型剂/胶凝剂/粘结剂,主要是水溶性或水分散溶胀聚合物,个别是油溶性聚合物,是技术&性能成分中较为关键的一类原料类型。添加增稠剂是使化妆品配方增稠的常用方法之一,能够增加体系黏度、改善稳定性、改变产品外观、改变体系流变特性。 增稠剂有多种分类方法,根据相对分子质量分成低分子增稠剂和高分子增稠剂。根据作用机理不同,可以将增稠剂分成链缠绕增稠、共价交联增稠、
42、缔合增稠。其中共价交联增稠如丙烯酸酯共聚物、PVM/MA、卡波姆树脂和丙烯酸酯/乙酸乙烯酯(VA)交联聚合物等。根据原料差异可以分成无机盐类、脂肪醇和脂肪酸类、非离子 SSA(烷醇酰胺类、醚类、脂类、氧化铵) 、两性 SSA、阴离子 SSA、水溶性高分子类(纤维素、聚氧乙烯、聚丙烯酸、天然胶、无机高分子) 、PVP 等。 36 30 29 23 13 12 9 7 7 7 7 6 3 3 3 2 1 1 1 0 0 0 05540润肤剂乳化剂和助乳推进剂pH控制/盐消泡剂香水合成聚合物、膨松剂调理剂(皮增稠剂/结构剂多糖和寡糖防腐剂/抗氧颜色口味酸化剂软水剂/螯合剂甜味剂
43、抗菌剂漂白剂还原剂漆器增味剂2021年各技术&性能成分消耗量(万吨) 8 表 2:根据原料差异区分增稠剂 类别类别 主要物质主要物质 无机盐 氯化钠等 脂肪醇和脂肪酸 月桂醇等 非离子 SSA 烷醇酰胺类 椰油二乙醇酰胺等 醚类 鲸蜡醇聚乙烯醚等 脂类 PEG-80 甘油基油脂、PEG-8PPG(聚丙二醇)、PEG- 8PPG- 3 二异硬脂酸酯、PEG- 8PPG- 3 二月桂酸酯等 氧化胺 肉豆蔻氧化铵等 两性 SSA 鲸蜡甜菜碱等 阴离子 SSA 油酸钾等 水溶性高分子 纤维素类 纤维素、纤维素胶等 聚氧乙烯类 PEG-n(n-5M、9M、23M)等 聚丙烯酸类 聚丙烯酸酯(卡波姆)等
44、天然胶及其改性物 胶原蛋白类及聚多糖类,如海藻酸及其盐、果胶、透明质酸钠、瓜尔胶等 无机高分子及其改性物 硅酸铝镁、二氧化硅、硅酸镁钠、水合二氧化硅、蒙脱土、硅酸锂镁钠、水辉石、硬脂铵蒙脱土、硬脂铵水辉石、季铵盐 - 90 蒙脱土、季铵盐 - 18 蒙脱土、季铵盐 - 18 水辉石等 其他 PVM/MA 奎二烯交联聚合物等、PVP(聚乙烯吡络烷酮)等 资料来源:刘义等化妆品用增稠剂 ,中信证券研究部 国内外增稠剂消耗量增长平稳。国内外增稠剂消耗量增长平稳。 2021年国际增稠剂消耗量为 6.99万吨, 同比增长 3%。2018-2021 年年复合增长率为-0.2%,2016-2021 年年复合
45、增长率为 2.8%。2021 年国内增稠剂消耗量为 1.79 万吨, 同比增长 4%。 2008-2021 年年复合增长率为 4.1%, 2016-2021年年复合增长率 5.3%,2019-2021 年年复合增长率 3.6%。 图 10:国际增稠剂消耗量(吨) 资料来源:欧睿,中信证券研究部 以无机高分子原料为主,二氧化硅占比最大。以无机高分子原料为主,二氧化硅占比最大。2021 年我国增稠剂消耗量 TOP3 分别是二氧化硅、高岭土和交联合成聚合物。其中,二氧化硅消耗量最大,达到 1.03 万吨,占增稠剂比重达到 57.7%,同比增长 2%,2016-2021 年年复合增长率为 3.2%。高
46、岭土消耗量次之, 达到 5870.2 吨, 占比 32.8%, 同比增长 3%, 2016-2021 年年复合增长率为 10%。TOP3 是交联合成聚合物, 其中包括卡波姆树脂、 PVM/MA 等, 达到 1114.3 吨, 占比 6.2%,同比增长 3%,2016-2021 年年复合增长率为 3.5%。前三类增稠剂占比共计 96.8%,其余020,00040,00060,00080,000100,0002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021PVP膨润土交联合成聚合物锂蒙脱石高岭土硅酸铝镁聚乙烯
47、珠二氧化硅其他 9 增稠剂占比较小。 图 11:中国增稠剂消耗量(吨) 资料来源:欧睿,中信证券研究部 部分增稠剂部分增稠剂中化妆品处于边缘应用领域,增稠剂供求市场不由化妆品行业决定。中化妆品处于边缘应用领域,增稠剂供求市场不由化妆品行业决定。化妆品增稠剂中的常用增稠剂,如二氧化硅、高岭土等原料应用领域广泛,化妆品行业处于边缘应用领域。如二氧化硅根据制作方法不同分成气相法和沉淀法,气相法二氧化硅中部分应用于化妆品领域,且占比极小:前瞻研究院报告显示,2020 年中国二氧化硅产量 199.2万吨,其中气相法二氧化硅产量 10.2 万吨,占比仅有 5.1%;沉淀法二氧化硅产量 189 万吨,占比
48、94.9%;气相法二氧化硅主要应用于有机硅和涂料油墨,仅有 2.99%应用于化妆品、食品和医药领域。 图 12:中国沉淀法二氧化硅消费结构(2019 年) 资料来源:前瞻研究院,中信证券研究部 图 13:中国气相法二氧化硅消费结构(2019 年) 资料来源:前瞻研究院,中信证券研究部 卡波姆树脂等高端增稠剂原料由国际企业垄断,属于卖方市场卡波姆树脂等高端增稠剂原料由国际企业垄断,属于卖方市场 卡波姆作为一种优秀的凝胶基质,因其具有增稠、悬浮、流变等重要性能,由 BF Goodrich 于 1953 年引进市场,主要应用于个人护理品。 0.05,000.010,000.015,000.020,0
49、00.02008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021二氧化硅高岭土交联合成聚合物其他增稠剂/结构剂锂蒙脱石硅酸铝镁聚乙烯珠 PVP膨润土轮胎鞋类其他橡胶制品兽药饲料牙膏涂料其他有机硅涂料、油墨、感光材料非硅粘合剂/密封胶、复合材料不饱和树脂电子电力化妆品、食品、医药其他 10 表 3:卡波姆优势列举 卡波姆优势 安全性 不刺激人的皮肤和眼睛,经过大量毒理学研究发现,它比盐更具安全性 稳定性 使香波具有高效、持久的悬浮稳定性 提高低泡体系中的泡沫稳定性 耐盐性 具有耐盐性能,应用范围更加广泛 流变特性
50、可调节产品的黏度,改善凝胶体系的触变性能,提高产品的稳定性 使用便捷 使用方便,润湿时间短,节省大量的人力、物力和时间 易保存 防腐性能好,不易被微生物分解,容易保存 资料来源:天赐材料招股说明书,中信证券研究部 个人护理品是卡波姆树脂最大的应用领域。个人护理品是卡波姆树脂最大的应用领域。与常用的增稠剂相比,卡波姆树脂更具有安全性、稳定性、防腐性、流变性等,因此主要应用于高端个护产品。根据 QY Research报告显示, 2019 年全球卡波姆市场约 46.23 亿元, 其中个人护理与化妆品行业占比最大,达到 65.37%,约 30.22 亿元。 图 14:全球卡波姆市场规模(亿元) 资料来