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1、 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 2323 Table_Page 公司深度研究|电子 证券研究报告 闻泰科技(闻泰科技(600745.SH) ODM 受益受益 5G 换机,安世引领功率替代换机,安世引领功率替代 核心观点核心观点: 5G 换机周期开启,公司换机周期开启,公司 ODM 业务迎来量价齐升业务迎来量价齐升。今年为 5G 手机换 机元年,品牌厂商的核心诉求在于争夺用户而非盈利水平,因此品牌 厂商迫切需要借助ODM模式将5G机型尽快从高价位段向中低价位段 下沉,公司 ODM 业务将迎来出货量和议价能力(单机盈利)的双重提 振。综合国内手机出货数据以及高通、联发科
2、、台积电等大厂的最新 指引, 我们预计今年新冠疫情对 5G 机型总量和渗透率影响较小, 同时 对中低端机型市场影响也较小。 安世半导体价值凸显,国产替代背景下迎来加速成长机遇安世半导体价值凸显,国产替代背景下迎来加速成长机遇。安世集团 是全球领先的半导体标准器件供应商,在分立器件、逻辑器件和 MOSFET 器件领域均位于行业前三名,目前下游主要面向汽车应用。 在安世集团被中方资本收购并独立运营之后,近年来业绩表现优异, 市占率持续提升。与国内同业相比,安世集团 60 余年的行业经验,丰 富的产品线(一万五千余种产品,年增 800 种以上) ,优质的客户资源 以及行业领先地位突显了公司的优秀资质
3、和稀缺价值,在当前半导体 国产替代背景下将发挥不可替代的作用。虽然短期受疫情影响,但我 们预计安世将在产能扩充和国产替代背景的驱动下迎来加速成长。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议。我们预计 202022 年公司收入分别为 662.09/849.81/1019.37 亿元,归母净利润分别为 28.21/41.66/56.30 亿元, 对应最新总股本 EPS 分别为 2.51/3.71/5.01 元/股 (未考虑 4/27 公告拟实施的收购安世剩余股权因素) 。参考可比公司估值,综合考虑 公司行业地位、竞争优势、盈利能力、业绩成长性、长期成长空间等 因素,我们认为适合给予公司 2020 年
4、60 倍的 PE 估值,对应合理价 值 150.58 元/股,给予“买入”评级。 风险提示风险提示。 5G 渗透速度不及预期; 功率半导体行业景气度波动风险等。 盈利预测:盈利预测: 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 17,335 41,578 66,209 84,981 101,937 增长率(%) 2.5 139.8 59.2 28.4 20.0 EBITDA(百万元) 659 2,450 4,814 6,299 7,949 归母净利润(百万元) 61 1,254 2,821 4,166 5,630 增长率(%) -81.5 1954.4 12
5、5.0 47.7 35.1 EPS(元/股) 0.10 1.12 2.51 3.71 5.01 市盈率(P/E) 220.68 82.94 42.58 28.84 21.34 ROE(%) 1.7 5.9 11.7 14.8 16.7 EV/EBITDA 20.78 45.83 26.13 19.27 14.48 数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 116.17 元 合理价值 150.58 元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2020-06-19 基本数据基本数据 总股本/流通股本(百万股) 1124/637 总市值/流通市值(百万元) 1
6、30579/74031 一年内最高/最低(元) 166.33/32.30 30 日均成交量/成交额(百万) 20/2193 近 3个月/6个月涨跌幅 (%) -3.43/18.69 相对市场相对市场表现表现 分析师:分析师: 许兴军 SAC 执证号:S0260514050002 分析师:分析师: 王亮 SAC 执证号:S0260519060001 SFC CE No. BFS478 请注意,许兴军并非香港证券及期货事务监察委员会的注 册持牌人,不可在香港从事受监管活动。 相关研究:相关研究: 闻泰科技 (600745.SH) :ODM 业务弹
7、性显现, 并购安世前景 明朗 2019-11-19 -5% 74% 153% 232% 311% 390% 06/1908/1910/1912/1902/2004/2006/20 闻泰科技沪深300 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 / 2323 Table_PageText 闻泰科技|公司深度研究 目录索引目录索引 一、5G 换机启动,公司 ODM 业务有望迎来量价齐升 . 5 (一)继客户结构优化后,5G 换机为公司 ODM 业务再添动能 . 5 (二)疫情不改 5G 换机预期,中低端机型和 ODM 需求受影响较小 . 6 (三)美国制裁导致华为手机销量收缩,对公司 O
8、DM 业务影响有限 . 7 二、安世集团价值凸显,国产替代背景下加速成长 . 9 (一)中资收购后业绩表现优异,安世集团市场份额持续提升 . 9 (二)价值凸显,安世集团在国产替代背景下国内市占率有望快速提升 . 11 (三)行业前景广阔,新能源汽车及化合物半导体打开新空间 . 12 (四)产能持续满载,收购后产能扩张助力安世业绩成长 . 15 三、拟收购安世剩余股权,配套融资 58 亿元 . 16 四、盈利预测和投资建议 . 19 五、风险提示 . 20 pOrOpRwOoOrOrRtMtNoQpM7N9RbRnPoOmOrRkPmMsMjMtRoM8OmMvMuOtOqOxNnOqM 识别
9、风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3 / 2323 Table_PageText 闻泰科技|公司深度研究 图表索引图表索引 图 1:近年来主要 ODM 厂商手机出货量 . 5 图 2:2018 年闻泰科技手机 ODM 业务客户结构 . 5 图 3:闻泰科技季度营业收入及增速 . 5 图 4:闻泰科技季度营业利润率 . 5 图 5:中国 5G 手机出货量以及平均单价 . 6 图 6:中国 5G 手机出货量及渗透率 . 7 图 7:全球智能手机出货量及增速 . 7 图 8:2019 年 ODM 明星机型市场表现 . 7 图 9:2019 全球各区域智能手机市场格局 . 8 图 10:欧
10、洲智能手机市场出货量份额变化 . 8 图 11:2018 年闻泰科技手机 ODM 主要客户 . 8 图 12:安世集团营业收入及营业利润率 . 9 图 13:2019 年安世集团收入结构(分产品线) . 10 图 14:2019 年安世集团收入结构(分市场) . 10 图 15:2019 年安世集团收入结构(分地区) . 11 图 16:安世集团整体及各细分领域的有效市场份额. 11 图 17:2018 年全球功率半导体市场份额 . 11 图 18:安世集团与国内功率器件厂商毛利率对比 . 11 图 19:全球功率半导体市场规模 . 12 图 20:全球功率分立器件市场规模 . 12 图 21
11、:功率半导体在汽车中的应用 . 12 图 22:中国与海外新能源汽车销量及预测 . 13 图 23:汽车电子半导体成本 . 13 图 24:各类电动车半导体成本拆分(美元) . 13 图 25:不同类型半导体应用领域 . 14 图 26:碳化硅功率器件细分市场规模预测 . 14 图 27:氮化镓功率器件细分市场规模预测 . 14 图 28:安世集团 GaN FET 产品 . 15 图 29:安世集团 2017-2019 年产能利用率 . 16 图 30:安世集团 2017-2019 年产销率 . 16 图 31:安世集团股权结构以及本次交易对方 . 16 表 1:安世集团细分市场排名(2019
12、 年数据) . 9 表 2:2019 年安世集团主要竞争对手业绩情况 . 10 表 3:半导体材料物理特性 . 14 表 4:安世集团工厂分布及产能情况 . 15 表 5:安世集团 2017-2019 年产量及产能情况 . 16 表 6:交易前后闻泰科技股东结构变化(考虑配套融资) . 17 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4 / 2323 Table_PageText 闻泰科技|公司深度研究 表 7:本次配套募集资金的具体用途 . 18 表 8:闻泰科技和安世集团收入毛利拆分预测 . 19 表 9:可比公司估值表 . 20 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5
13、5 / 2323 Table_PageText 闻泰科技|公司深度研究 一、一、5G 换机启动换机启动,公司,公司 ODM 业务有望迎来量价齐升业务有望迎来量价齐升 (一)继客户结构优化后,(一)继客户结构优化后,5G 换机为公司换机为公司 ODM 业务再添动能业务再添动能 2019年智能手机市场延续了2018年销量下滑的局面,根据IDC数据,2019年全球智 能手机总出货量为13.71亿台,同比下滑2.3%。但在手机市场整体低迷的背景下, 闻泰科技成功开拓新客户,2019年手机ODM出货量突破一亿部,全年营业收入同比 上升139.9%(Q4安世并表有部分贡献),营业利润率由0.40%上升至3
14、.70%。 在需求增加以及单机盈利能力提高的双轮驱动下,闻泰科技在需求增加以及单机盈利能力提高的双轮驱动下,闻泰科技ODM业务快速成长。业务快速成长。从 下游来看,除保证小米、华为、联想等传统客户供货外,闻泰科技在2018年成功量 产导入Realme、LG、三星等新客户并于2019年放量,推动公司ODM业务在手机市 场增速下滑的背景下逆势增长。从盈利能力看,闻泰科技ODM业务收入主要来源于 研发收入、销售提成、制造加工费以及物料采购四个方面,华为小米等传统客户一 般仅将研发环节外包, 闻泰盈利模式以收取设计和销售提成费为主, 而三星、 Realme 等新客户出于成本控制的考虑将研发设计、原料采
15、购、产品制造等环节几乎全权交 由闻泰科技负责,在推动公司手机出货量扩张的同时也显著提升了单机盈利能力。 图图 1:近年来主要:近年来主要ODM厂商手机出货量厂商手机出货量 图图 2:2018年闻泰科技手机年闻泰科技手机ODM业务客户结构业务客户结构 数据来源:赛诺咨询,广发证券发展研究中心 数据来源:赛诺咨询,广发证券发展研究中心 图图 3:闻泰科技季度营业收入及增速闻泰科技季度营业收入及增速 图图 4:闻泰科技季度营业利润率:闻泰科技季度营业利润率 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,0
16、00 12,000 20019 闻泰华勤龙旗 (万台) 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 小米华为联想 RealmeLG 三星魅族 20172018 (万台) 2018年开拓新客户 (100) (50) 0 50 100 150 200 250 0 50 100 150 200 250 营业收入YoY(右轴) (亿元) (%) (6) (4) (2) 0 2 4 6 8 10 营业利润率 (%) 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6 / 2323 Table_PageText 闻泰科
17、技|公司深度研究 2020年作为年作为5G手机换机元年,手机厂商为争夺手机换机元年,手机厂商为争夺5G市场份额加速向中低端市场下沉市场份额加速向中低端市场下沉 将利好闻泰科技等将利好闻泰科技等ODM厂商厂商。根据IDC统计,2020Q1国内5G手机出货量达到1450 万台,环比增长64%,而平均单机价格则从2019Q3的711美元降至2020Q1的577美 元。随着供应链成熟,IDC预计到年底5G手机的价格可以下降至1500元左右。5G换 机元年背景下手机厂商的战略重点将集中于市场份额的争夺,由于手机原厂自身资 源的有限性, 在加速5G机型下沉的诉求下会选择将更多中低端机型外包给ODM厂商 负
18、责, 预计ODM厂商在5G换机起点的产业链地位将进一步突显, 议价能力也将显著 提升。而闻泰科技作为全球第一大手机ODM厂商,在研发能力、供应链资源、产能 保障等方面具有明显优势, 预计在5G换机潮下其ODM业务将会呈现量价齐升的态势。 图图 5:中国:中国5G手机出货量以及平均单价手机出货量以及平均单价 数据来源:IDC,广发证券发展研究中心 (二)(二)疫情疫情不改不改 5G 换机预期换机预期,中低端机型,中低端机型和和 ODM 需求受影响较小需求受影响较小 疫情在短期内冲击手机需求,但疫情在短期内冲击手机需求,但5G换机前景依然乐观换机前景依然乐观。中国信通院的数据显示,受 疫情影响今年
19、2月及3月国内手机需求量分别同比下滑56%和23%, 但5G手机受疫情 冲击较小,出货量及渗透率整体呈现快速上升态势。2020年5月国内手机出货量为 3375.9万台,其中5G手机出货量为1564.3万台,占比达到46.3%。 从全球市场来看,根据IDC统计,受疫情影响Q1智能手机出货量同比下滑11.7%, 预计全年出货量将下跌12%至12亿部左右。但在智能手机整体销量下滑的背景下, 5G手机增长势头依旧强劲,2020Q1全球5G智能手机出货量达到2410万部,高于去 年全年5G智能手机的总出货量1870万部。联发科在一季度法说会上预测2020年全 球5G手机出货量在1.7亿-2亿之间;高通在
20、最新一期的财报也表示,维持2020年5G 手机出货预测在1.75亿至2.25亿部不变;台积电则维持全年5G手机出货达到15%渗 透率的预测。 48.5 884 1450711 643 577 0 100 200 300 400 500 600 700 800 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 2019Q32019Q42020Q1 5G手机出货量5G手机平均单价(右轴) (万台) (美元) 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7 / 2323 Table_PageText 闻泰科技|公司深度研究 图图 6:中国中国5G手机出货量及渗
21、透率手机出货量及渗透率 图图 7:全球智能手机出货量及增速:全球智能手机出货量及增速 数据来源:中国信通院,广发证券发展研究中心 数据来源:IDC,广发证券发展研究中心 中低端机型和中低端机型和ODM需求受疫情影响较小需求受疫情影响较小。从2019年ODM明星机型来看,ODM厂商 代工机型属于中低端机型,价位均在2000元以下。尽管疫情导致手机需求量下滑, 但这一影响更多体现在中高端机型的出货上,消费者因收入下降(或预期下降)转 而选择价位较低的中低端机型,在一定程度上平滑了手机需求整体下滑给ODM行业 带来的负面影响。 图图 8:2019年年ODM明星机型市场表现明星机型市场表现 数据来源:
22、赛诺咨询,广发证券发展研究中心 (三)美国制裁导致(三)美国制裁导致华为华为手机销量收缩手机销量收缩,对公司对公司 ODM 业务影响有限业务影响有限 2019年5月,美国将华为及其子公司列入出口管制的“实体名单”,美国芯片大厂 部分程度上中止对华为供货,GMS服务也停止。今年5月,美国对华为制裁升级, 宣布所有使用美国技术的厂商,向华为提供芯片设计和生产都必须获得美国政府的 许可。华为手机重点布局国内以及欧洲市场,中高端机型在欧洲市场占有率较高, 而美国制裁对其在欧洲市场影响较大。根据Counterpoint统计,2020年Q1华为在欧 0 10 20 30 40 50 0 500 1,000
23、 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 手机出货量5G手机出货量5G手机渗透率(右轴) (万台) (%) (14) (12) (10) (8) (6) (4) (2) 0 2 4 6 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 手机出货量YoY(右轴) (百万台) (%) 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8 / 2323 Table_PageText 闻泰科技|公司深度研究 洲智能手机市场占有率为16%,相比去年同期23%下降了7个百分点。 我们认为我们认为华为被美国制裁对公司华为被美国制裁对公司OD
24、M业务影响相对有限。业务影响相对有限。尽管华为智能手机在欧洲 市场销量下滑,但三星、O/V/M等其他安卓厂商有动力填补市场空缺提高出货量, 在资源相对有限的背景下预计会将更多中低端机型外包给闻泰科技等ODM厂商负 责。此外,三星、OPPO等ODM行业新客户将研发设计、材料采购、制造加工等全 产业链环节较大比例委托ODM厂商负责, 也有助于闻泰ODM业务的整体盈利能力进 一步提升。 总体上看,尽管今年手机市场整体下滑预期较强,但我们对闻泰科技总体上看,尽管今年手机市场整体下滑预期较强,但我们对闻泰科技ODM业务业务景气景气 继续看好。继续看好。一方面,5G增长势头依旧强劲,手机品牌厂商加速5G机
25、型市场下沉诉求 下对ODM需求增加,将带动公司业务量价齐升;并且疫情带来的冲击更多在中高端 机型,对主要面向中低端机型的ODM需求影响相对较小。另一方面,华为受到制裁 后,三星、O/V/M等其它安卓厂商有较强动力填补中高端市场空缺,出于资源有限 以及成本管控的考虑会将更多中低端机型业务交由ODM厂商负责,公司业务受负面 影响有限。 图图 9:2019全球全球各区域各区域智能手机智能手机市场格局市场格局 数据来源:GFK,广发证券发展研究中心 图图 10:欧洲智能手机市场出货量份额变化欧洲智能手机市场出货量份额变化 图图 11:2018年闻泰科技手机年闻泰科技手机ODM主要客户主要客户 数据来源
26、:Counterpoint,广发证券发展研究中心 数据来源:IHS Markit,广发证券发展研究中心 华为, 20% vivo, 14% OPPO, 14% 小米, 13% 三星, 12% 其它, 27% 亚太地区 苹果, 44% 三星, 24% LG, 11% moto, 7% alcaatel, 4% 其它, 10% 北美地区 三星, 32% 华为, 20% 苹果, 20% 小米, 7% 一加, 2% 其它, 18% 欧洲地区 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 三星苹果华为小米 OPPO 其它 2019Q12020Q1 小米, 47% 华为, 22% 联想, 1
27、2% Realme, 10% LG, 4% 三星, 3% 魅族, 2% 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9 / 2323 Table_PageText 闻泰科技|公司深度研究 二、安世集团价值凸显二、安世集团价值凸显,国产替代背景下加速国产替代背景下加速成长成长 (一)中资收购后业绩表现优异,安世集团市场份额持续提升(一)中资收购后业绩表现优异,安世集团市场份额持续提升 安世集团主要产品包括双极性晶体管和二极管、ESD保护器件、逻辑器件以及 MOSFET器件,2019年四条产品线对营业收入的贡献分别为39%/14%/16%/31%。 从下游市场看,安世产品作为基础电子元件广泛
28、应用于汽车、通信、工业和电力、 消费品以及计算机等领域,其中汽车为其主要下游领域(2019年收入占比44%)。 从地区分布看,安世产品主要应用于大中华地区(2019年收入占比42%)。 安世集团在其各产品线的细分市场中均位于全球领先地位。 根据IHS Markit统计数据, 2019年其分立器件主要产品全球排名第一,ESD保护器件排名第二,逻辑器件主要 产品全球排名第二,小信号MOSFET器件全球排名第三,功率MOSFET器件全球排 名第二。 表表 1:安世:安世集团集团细分市场排名细分市场排名(2019年数据)年数据) 排名排名 分立器件分立器件 ESD 保护器件保护器件 逻辑器件逻辑器件
29、小信号小信号 MOSFET 器件器件 车用功率车用功率 MOSFET 器件器件 1 安世集团 安世集团 TI ON Semi Infineon 2 Rohm Semtech 安世集团 Rohm 安世集团 3 ON Semi ST ON Semi 安世集团 ON Semi 数据来源:IHS Markit,公司4/27公告,广发证券发展研究中心 被中资企业收购后(2016年),安世集团一方面获得了充足的发展资金用于扩充产 能和投入研发,加快推出满足下游客户的新产品,提高公司的经营生产效率;另一 方面其核心员工获得了覆盖面更广、力度更大的股权激励,并且员工激励的考核与 经营情况直接挂钩,激励效果十分
30、明显。 图图 12:安世集团营业收入及营业利润率:安世集团营业收入及营业利润率 数据来源:公司4/27公告,广发证券发展研究中心 77.4 94.3 104.3 103.1 14.4 11.8 16.1 16.6 10 12 14 16 18 20 0 20 40 60 80 100 120 20019 营业收入营业利润率(右轴) (亿元) (%) 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010 / 2323 Table_PageText 闻泰科技|公司深度研究 表表 2:2019年安世集团主要竞争对手业绩情况年安世集团主要竞争对手业绩情况 行业内主要竞争者行业内
31、主要竞争者 收入增长收入增长 EBITDA 增长增长 经营利润增长经营利润增长 净利润增长净利润增长 安世集团 -1.18 -1.23 1.46 -6.14 美国德州仪器 -8.88 -12.00 -14.99 -10.09 安森美半导体 -6.13 -9.75 -25.43 -66.26 罗姆株式会社 -9.07 -28.70 -50.99 -49.26 英飞凌 2.32 -4.90 -14.50 -26.51 意法半导体 -0.86 -6.81 -15.18 -19.81 行业平均数 -4.52 -12.43 -24.22 -34.39 行业中位数 -6.13 -9.75 -15.18 -
32、26.51 数据来源:Capital IQ,公司4/27公告,广发证券发展研究中心 从营业收入和利润率分别来看, 安世集团2016-2019年营收CAGR超过10%, 营业利 润率由14.4%上升至16.6%,表现优异。2019年受全球半导体行业整体下滑影响, 国际可对标的主要大型功率半导体公司(见表2)的营业收入及净利润均受到一定程 度的影响,营业收入平均下滑4.52%,EBITDA平均下滑12.43%,经营利润平均下 滑24.22%,净利润平均下滑34.39%。在行业整体下滑的情况下安世集团也受到了 一定影响,但安世集团整体业绩表现显著优于行业平均水平及国际主要竞争对手。 从市占率层面来看
33、,2014-2019年安世集团市占率基本呈现逐年增长态势,整体市 场份额由2014年的12.4%上升至2019年14.2%。从细分市场看,ESD保护器件市占 率提升超过10个百分点,双极性晶体管和二极管、逻辑器件市占率提升幅度达到5 个百分点。 图图 13:2019年安世集团收入结构(分产品线)年安世集团收入结构(分产品线) 图图 14:2019年安世集团收入结构(分市场)年安世集团收入结构(分市场) 数据来源:公司4/27公告,广发证券发展研究中心 数据来源:公司4/27公告,广发证券发展研究中心 双极性晶体管 和二极管 39% ESD保 护器件 14% 逻辑器件 16% MOSFET器件
34、31% 汽车, 44% 移动及可穿戴 设备, 21% 工业和电力, 20% 其它, 15% 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1111 / 2323 Table_PageText 闻泰科技|公司深度研究 图图 15:2019年安世集团收入结构(分地区)年安世集团收入结构(分地区) 图图 16:安世集团整体及各细分领域的有效市场份额:安世集团整体及各细分领域的有效市场份额 数据来源:公司4/27公告,广发证券发展研究中心 数据来源:公司4/27公告,广发证券发展研究中心 (二)(二)价值凸显,安世集团在国产替代背景下国内市占率有望快速提升价值凸显,安世集团在国产替代背景下国内市占率有
35、望快速提升 与国内与国内同业同业相比,安世集团相比,安世集团丰富的产品线,丰富的产品线,优质的客户资源以及行业领先地位突显优质的客户资源以及行业领先地位突显 了公司的了公司的优秀资质和优秀资质和稀缺稀缺价值,价值,在当前半导体国产替代背景下将发挥不可替代的作在当前半导体国产替代背景下将发挥不可替代的作 用。用。对于功率半导体领域而言,厂商竞争力的核心在于产品的可靠性、稳定性以及 产品线宽度。 安世集团拥有60多年的半导体行业专业经验, 其分立器件、 逻辑器件、 MOSFET器件的市场占有率均处于全球前三名的位置,所生产产品保持极高的一致 性和有效性,产品种类达到一万五千种,年增800余种,年产
36、销超过900亿件。相较 之下,国内半导体厂商在上述产品领域还存在较大差距。安世集团业务相对集中在 壁垒较高的汽车和工控市场,与国际大客户博世、比亚迪、艾默生、思科等都保持 着良好的合作关系, 而国内大部分同业在汽车、 工控等高端市场领域布局相对较少。 以盈利能力作为结果来看,2019年在半导体行业整体景气度下行的背景下,安世集 团仍然保持着35%左右的毛利率水平,高于大部分国内同业。在当前的中美贸易摩 擦背景下,国内以华为为代表的下游终端产品企业开始大力推动上游半导体元器件 供应国产化,将为安世集团带来明确的市场机遇,其国内市占率有望快速提升。 图图 17:2018年全球年全球功率半导体功率半
37、导体市场份额市场份额 图图 18:安世集团与国内功率器件厂商毛利率对比安世集团与国内功率器件厂商毛利率对比 数据来源:Gartner,广发证券发展研究中心 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 大中华区 42% 北美 地区 9% 欧洲、中东、 非洲地区 26% 其他地区 23% 12.40% 12.10% 12.60% 13.40% 14.00%14.20% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 2014年2015年2016年2017年2018年2019年 全产品类型双极性晶体管和二极管ESD保护器件 逻辑器件MOSFET器件 英飞凌, 14.4% 安森美, 10.4
38、% 意法半导体, 5.9% 三菱, 5.6% Vishay, 5.4% 安世半导体, 5.3% ROHM, 5.2% 东芝, 5.0% 瑞萨, 3.3% 其它, 39.5% 0 10 20 30 40 50 60 20019 安世集团华润微士兰微华微电子 扬杰科技捷捷微电斯达半导新洁能 (%) 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1212 / 2323 Table_PageText 闻泰科技|公司深度研究 (三)(三)行业行业前景广阔前景广阔,新能源汽车及化合物半导体,新能源汽车及化合物半导体打开新空间打开新空间 功率半导体包括功率分立器件、功率模组和功率IC三个细分品类。根据Yole数据, 全球功率半导体市场保持快速发展势头, 2017年市场规模约为300亿美元, 预计2022 年将超过350