《【研报】建筑及水泥行业2019~nCov疫情专题报告:基建复苏节奏或有影响全年仍将稳健增长-20200201[18页].pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《【研报】建筑及水泥行业2019~nCov疫情专题报告:基建复苏节奏或有影响全年仍将稳健增长-20200201[18页].pdf(18页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、 请务必阅读正文之后的免责条款 基建复苏节奏或有影响,全年仍将稳健增长 基建复苏节奏或有影响,全年仍将稳健增长 建筑及水泥行业 2019-nCov 疫情专题报告2020.2.1 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 罗鼎罗鼎 首席建筑&水泥 分析师 S01 联系人:杨畅联系人:杨畅 复盘复盘 SARS,疫情对,疫情对当时当时景气向上的建筑产业链影响有限。景气向上的建筑产业链影响有限。展望展望本次疫情本次疫情,预预 计计主要影响为大范围延迟复工及劳务人员返程迟缓,或影响基建复苏节奏;主要影响为大范围延迟复工及劳务人员返程迟缓,或影响基建复苏节奏;但但 在专项债等财
2、政支持加大、资金边际宽松及疫情后逆周期调节或在专项债等财政支持加大、资金边际宽松及疫情后逆周期调节或适度适度加强下,加强下, 2020 基建仍将稳增。继续推荐低估值建筑央企及与基建相关度高的水泥龙头。基建仍将稳增。继续推荐低估值建筑央企及与基建相关度高的水泥龙头。 复盘复盘:SARS 疫情对景气向上的建筑产业链影响有限疫情对景气向上的建筑产业链影响有限。从 GDP 看,2Q03GDP/ 建筑业 GDP 增速环比降 2.0/1.7pcts 至 9.1%/13.0%;疫情结束后迅速企稳,且 建筑业回升幅度更强,3Q03 的 GDP/建筑业 GDP 增速环比回升 0.9/3.3pcts 至 10.0
3、%/16.3%;从固投及地产指标看,2003 年全国固投、地产投资、商品房销 售/新开工/施工面积增速均在 30%左右高位,且在疫情期间未有明显影响。在疫 情严重的北京、广东地区,仅对 2003 年 4-5 月的固投有一定冲击,疫情结束后 迅速恢复;下游水泥产量增速在疫情期间保持 10%的稳健水平,在疫情结束后 逐步抬升至 15%左右。 本次本次疫情的不同疫情的不同,基建加码或适度强化基建加码或适度强化:1)相较于 2003 年刚加入 WTO 后的 较快增长期,当前中国经济正处于增速趋缓、转型高质量发展阶段;2)第三产 业对经济贡献加大,2019 年第三产业 GDP 比重(不变价)已达 53%
4、(2003 年 为 41%),受疫情冲击相对更强;3)当前疫情传播速度和影响区域均较 SARS 扩大,但政府的响应亦更迅速。综上,我们认为基建作为稳经济工具的作用将适 度加强,但其政策优先级或在降低社会融资成本、减费降税等政策之后,因此加 码空间亦有限。 疫情或疫情或影响基建复苏的节奏影响基建复苏的节奏,但,但不影响基建全年稳增不影响基建全年稳增。对于基建行业,本次疫 情主要影响为大范围的延迟复工(已有 16 省发布推迟建筑工地复工政策),劳 务人员返程亦明显迟缓(初一至初六发送旅客量同比-72.5%,同比少发送旅客 量达 2.7 亿人次),在去年高基数下 1Q20 基建增速或有一定回落;叠加
5、考虑到 早春和冻土等因素, 区域上预计疫情对北方地区冲击相对更弱, 而对南方冲击或 更强。但 Q1 本身属于基建淡季,因此全年来看,考虑到专项债落地基建节奏上 虽有影响,但总量角度财政支持将继续加码(1 月专项债拟发行 7,881 亿元,基 建比例达 79%),及资金端边际宽松,我们预计疫情爆发不影响全年基建稳增; 且疫情过后的逆周期调节力度或将适度加强,2020 年稳基建的确定性进一步提 升,维持 2020 年基建稳增 8%-9%判断。 建筑:建筑:继续推荐低估值建筑央企,结构上相对看好铁路、城轨及市政子领域继续推荐低估值建筑央企,结构上相对看好铁路、城轨及市政子领域。 目前基建央企估值及机
6、构持仓处于底部,央企订单、业绩、现金流也均将步入改 善通道,同时,央企或通过分拆进入发展新阶段,我们建议加大板块配置。继续 推荐低估值建筑央企,中国铁建、中国建筑等。此外,资金面宽松环境下,部分 现金流管理优质的民营园林公司也建议关注。 水泥:水泥: 短期内开工推迟或对需求造成一定冲击, 预计短期内开工推迟或对需求造成一定冲击, 预计 Q1 销量在高基数下增速将销量在高基数下增速将 有回落,水泥价格在春节及疫情因素下或承压;全年看整体需求将保持韧性,有回落,水泥价格在春节及疫情因素下或承压;全年看整体需求将保持韧性, 在供给仍有较强控制力下,预计疫情高峰后价格将企稳,全年仍将保持高位区在供给仍
7、有较强控制力下,预计疫情高峰后价格将企稳,全年仍将保持高位区 间,销量小幅增长,行业整体盈利保持稳健,区域分化将增强。间,销量小幅增长,行业整体盈利保持稳健,区域分化将增强。继续推荐全国 水泥龙头海螺水泥,区域上推荐:1)需求与基建相关性更高;2)价格仍有上 升空间的部分北方(京津冀、陕西等)区域,关注新增供给逐步消化、需求存在 韧性的华南区域。此外,关注受益中国建材整合预期的天山股份和祁连山。 风险因素:风险因素:疫情控制不及预期;各地复工推迟超预期;信贷投放力度、财政政策 结构性发力不及预期等。 投资策略。投资策略。继续推荐:1)建筑:低估值建筑央企,推荐中国铁建、中国建筑、中国铁建、中国
8、建筑、 中国中铁中国中铁;2)水泥:推荐全国综合龙头海螺水泥海螺水泥(A/H),陕西市占率绝对优 势、西北龙头西部水泥西部水泥(H),以及整合提效、受益京津冀建设推进的冀东水泥冀东水泥, 建议关注华润水泥控股(华润水泥控股(H)、塔牌集团)、塔牌集团、天山股份、祁连山、天山股份、祁连山等。 建筑建筑&水泥水泥行业行业 评级评级 强于大市强于大市(维持维持) 建筑及水泥建筑及水泥行业行业 2019n-Cov 疫情专题报告疫情专题报告2020.2.1 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价 (元)(元) EPS(元)(元) PE 评级评级 2018
9、 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 中国铁建 9.42 1.26 1.42 1.6 7.5 6.6 5.9 买入 中国建筑 5.47 0.87 0.96 1.06 6.3 5.7 5.2 买入 中国中铁 5.56 0.72 0.90 0.86 7.7 6.2 6.5 买入 海螺水泥 48.00 5.63 6.43 6.71 8.5 7.5 7.2 买入 西部水泥 1.26 0.21 0.34 0.39 5.3 3.3 2.9 买入 冀东水泥 15.30 1.1 2.03 2.49 13.9 7.5 6.1 买入 资料来源:Wind,中信证券研究部预测 注:除西部水泥外(
10、2020 年 1 月 31 日) ,其余股价为 2020 年 1 月 23 日收盘价 建筑及水泥建筑及水泥行业行业 2019n-Cov 疫情专题报告疫情专题报告2020.2.1 目录目录 复盘复盘 SARS:SARS 对建筑产业链的冲击有限对建筑产业链的冲击有限 . 1 本次疫情后,基建加码或适度强化本次疫情后,基建加码或适度强化 . 3 本次疫情与 SARS 时期的宏观经济环境不同 . 3 第三产业对经济贡献加大,受疫情冲击相对更强 . 4 当前疫情的传播速度和影响区域均较 SARS 扩大,但政府响应亦更迅速 . 4 疫情或影响基建复苏节奏,维持全年基建稳增的判断疫情或影响基建复苏节奏,维持
11、全年基建稳增的判断 . 6 继续推荐低估值央企及与基建相关度高的水泥龙头继续推荐低估值央企及与基建相关度高的水泥龙头 . 10 风险因素风险因素 . 11 投资建议投资建议 . 11 投资策略. 11 建筑及水泥建筑及水泥行业行业 2019n-Cov 疫情专题报告疫情专题报告2020.2.1 插图目录插图目录 图 1:SARS 疫情结束后 GDP 增速迅速企稳回升,固定资产投资增速保持 30%左右的高 位 . 1 图 2:房地产开发投资同比增速及商品房销售面积同比增速 . 2 图 3:房屋新开工面积及施工面积同比增速 . 2 图 4:北京固投及地产投资累计同比增速 . 2 图 5:广东固投及地
12、产投资累计同比增速 . 2 图 6:全国水泥产量同比增速 . 3 图 7:北京、京津冀、广东省水泥产量同比增速 . 3 图 8:中国 GDP 增速(%,不变价) . 3 图 9:中国固定资产投资增速 . 3 图 10:2003 年 9 月上调存款准备金率至 7% . 4 图 11:近年来存款准备金率逐步下调 . 4 图 12:第三产业对 GDP 同比贡献率 . 4 图 13:第三产业 GDP 占比(不变价) . 4 图 14:各省市 SARS 确诊病例分布(截至 2003 年 7 月 4 日) . 5 图 15:各省市 2019-nCov 确诊病例分布(截至 2020 年 2 月 1 日 13
13、 时) . 5 图 16:推迟建筑工地复工至 2 月 9 日(及以后)的省份(截至 2020 年 2 月 1 日) . 6 图 17:2020 年春运期间单日发送旅客量(万人次)及同比增速(右轴) . 7 图 18:2020 春运铁路单日发送旅客量(万人次)及增速(右轴) . 7 图 19:2020 春运道路单日发送旅客量(万人次)及增速(右轴) . 7 图 20:各省 2019 交通投资目标完成度 vs. 2020 目标变动幅度(横轴为完成度,纵轴为 目标同比变动幅度) . 9 图 21:建筑(中信)指数 PE(TTM)-Bands . 10 图 22:建筑(中信)指数 PB(LF)-Ban
14、ds . 10 图 23:水泥价格 P O42.5:全国均价 . 11 图 24:水泥库容率:全国 . 11 表格目录表格目录 表 1:GDP 及建筑业 GDP 同比增速(不变价) . 1 表 2:2020 年已披露拟发行专项债的流向分布(截至 2020 年 2 月 1 日) . 8 表 3:各省 2020 年交通建设投资目标整理(截至 2020 年 2 月 1 日) . 8 表 4:基建及水泥板块重点跟踪公司盈利预测 . 12 建筑及水泥建筑及水泥行业行业 2019n-Cov 疫情专题报告疫情专题报告2020.2.1 1 复盘复盘 SARS:SARS 对建筑产业链对建筑产业链的冲击的冲击有限
15、有限 2003 年 2 月份官方首次公布 SARS 疫情,到 6 月 23 日、24 日香港和中国大陆相继 被 WHO 从疫区中除名,确认 SARS 疫情结束。我们从 GDP、固定资产投资(由于 2003 年以前未披露基建分项数据,因此用固定资产投资代替) 、房地产以及下游水泥需求量等 多角度复盘,我们认为,当时我们认为,当时 SARS 疫情对建筑产业链产生疫情对建筑产业链产生的的冲击有限冲击有限。 从 GDP 角度看,2003 年中国 GDP 增速仍在 10%以上的较高水平,在二季度疫情集 中爆发时, 2Q03的 GDP/建筑业 GDP增速较 1Q03分别降 2pcts/1.7pcts至 9
16、.1%/13.0%; 疫情结束后 GDP 增速迅速企稳回升,且建筑业 GDP 企稳回升的幅度更强,3Q03GDP/ 建筑业 GDP 增速环比分别回升 0.9pct/3.3pcts 至 10.0%/16.3%。从固定资产投资的角度 看,2002 年起中国固定资产投资增速逐步抬升,2003 年中国固定资产投资增速已提升至 30%水平,且在 SARS 疫情期间未有明显影响。 表 1:GDP 及建筑业 GDP 同比增速(不变价) 时间时间 GDP 当季同比当季同比 建筑业建筑业 GDP 当季同比当季同比 GDP 累计同比累计同比 建筑业建筑业 GDP 累计同比累计同比 2002-03 8.9% 9.1
17、% 8.9% 9.1% 2002-06 8.8% 9.6% 8.9% 9.4% 2002-09 9.6% 10.0% 9.1% 9.7% 2002-12 9.1% 7.3% 9.1% 8.8% 2003-03 11.1% 14.7% 11.1% 14.7% 2003-06 9.1% 13.0% 10.1% 13.6% 2003-09 10.0% 16.3% 10.0% 14.7% 2003-12 10.0% 7.2% 10.0% 12.1% 2004-03 10.6% 8.5% 10.6% 8.5% 2004-06 11.6% 7.9% 11.1% 8.1% 2004-09 9.8% 9.6%
18、 10.6% 8.7% 2004-12 8.8% 7.1% 10.1% 8.2% 资料来源:Wind,中信证券研究部 图 1:SARS 疫情结束后 GDP 增速迅速企稳回升,固定资产投资增速保持 30%左右的高位 资料来源:Wind,中信证券研究部 8 9 10 11 12 13 14 0 10 20 30 40 50 60 固定资产投资增速(%)GDP增速(%,右轴) 建筑及水泥建筑及水泥行业行业 2019n-Cov 疫情专题报告疫情专题报告2020.2.1 2 从房地产的各个指标看,从房地产的各个指标看,SARS 疫情期间中国地产正处于欣欣向荣的状态疫情期间中国地产正处于欣欣向荣的状态。1
19、)地产 开发投资 2003 年保持 30%以上的增长;2)商品房的销售面积增速在 2003 年初一度达到 69%,全年亦保持在 30%以上水平,疫情期间增速未有明显回落;3)新开工面积和施工 面积的增长均处于 30%以上的水平。 图 2:房地产开发投资同比增速及商品房销售面积同比增速 资料来源:Wind,中信证券研究部 图 3:房屋新开工面积及施工面积同比增速 资料来源:Wind,中信证券研究部 聚焦到聚焦到 SARS 疫情最为严重的北京、广东,仅对疫情最为严重的北京、广东,仅对 2003 年年 4 月、月、5 月的固定资产投资月的固定资产投资 有一定冲击,疫情结束后迅速恢复有一定冲击,疫情结
20、束后迅速恢复。2003 年 3-7 月北京固定资产投资累计同比增速分别 为 11.6%、 6.8%、 13.1%、 14.5%、 16.9%, 同期北京地产投资累计同比增速分别为 20.2%、 8.2%、12.6%、16.5%、18.3%;而 2003 年 3-7 月广东固定资产投资累计同比增速分别为 17.6%、 15.7%、 21.2%、 24.5%、 27.6%, 同期广东地产投资累计同比增速分别为 13.5%、 10.5%、6.4%、7.5%、9.0%。 图 4:北京固投及地产投资累计同比增速 资料来源:Wind,中信证券研究部 图 5:广东固投及地产投资累计同比增速 资料来源:Win
21、d,中信证券研究部 从下游水泥需求量来看,全国水泥产量增速在疫情期间保持稳健,在疫情结束后逐从下游水泥需求量来看,全国水泥产量增速在疫情期间保持稳健,在疫情结束后逐 步抬升步抬升。 2003年3-6月, 全国水泥产量累计同比增速分别为11.6%、 12.4%、 10.5%、 16.2%。 分区域看,在疫情最严重的北京,水泥产量增速在 2003 年 3-6 月间确有较快的下滑,北 京水泥产量增速由 2M03 的 3.8%降至 3M03 的-15.8%,在疫情结束后增速逐步恢复,全 年产量基本持平,2004 年产量增速升至 30%水平;考虑到北京市内水泥产能较少可能引 0% 10% 20% 30%
22、 40% 50% 60% 70% 地产开发投资同比商品房销售面积同比 -20.0 -10.0 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 70.0 80.0 固投增速(%)地产投资增速(%) 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 施工面积同比新开工面积同比 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0 固投增速(%)地产投资增速(%) 建筑及水泥建筑及水泥行业行业 2019n-Cov 疫情专题报告疫情专题报告2020.2.1 3 起波动,在京津冀地区的水泥产量增速则较为稳健,疫情期间增速仍保持在 10%以上。此 外
23、,广东的水泥产量增速在疫情期间亦稳定在 10%左右水平。 图 6:全国水泥产量同比增速 资料来源:国家统计局,中信证券研究部 图 7:北京、京津冀、广东省水泥产量同比增速 资料来源:国家统计局,中信证券研究部 本次疫情后本次疫情后,基建加码或适度强化基建加码或适度强化 本次疫情与本次疫情与 SARS 时期的宏观经济环境不同时期的宏观经济环境不同 SARS 时期中国经济正处于较快增长阶段,而目前中国经济正处于增速趋缓、转型高时期中国经济正处于较快增长阶段,而目前中国经济正处于增速趋缓、转型高 质量增长的阶段质量增长的阶段。从 GDP 增速看,SARS 时期中国 GDP 增速正处于上行通道之中,疫
24、情 结束后 GDP 增速由 10%左右逐步上行至 2008 年 14%左右水平,而目前中国 GDP 增速 趋缓至 6%水平;从固定资产投资增速看,SARS 时期固定资产投资增速处于 30%水平的 高位,且疫情结束后增速仍继续提升,而 2019 年固定资产投资增速仅为 5.4%。 图 8:中国 GDP 增速(%,不变价) 资料来源:Wind,中信证券研究部 图 9:中国固定资产投资增速(%) 资料来源:Wind,中信证券研究部 SARS 疫情结束后经济迅速企稳甚至出现局部过热,央行在疫情结束后经济迅速企稳甚至出现局部过热,央行在 2003 年年 9 月上调准备金月上调准备金 率;而在今年年初央行
25、宣布降准,目前处于降准的通道中,且降准仍存空间率;而在今年年初央行宣布降准,目前处于降准的通道中,且降准仍存空间。随着 SARS 疫情结束,各经济指标迅速企稳回升,央行于 2003 年 9 月将存款准备金率上调 1pct 至 7%, 随后一路上调, 至 2008 年 6 月存款准备金率达到 17.5%; 而目前则处于降准通道中, 0% 5% 10% 15% 20% 25% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 北京市京津冀广东省 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
26、2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 -5 5 15 25 35 45 55 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 建筑及水泥建筑及水泥行业行业 2019n-Cov 疫情专题报告疫情专题报告2020.2.1 4 2020 年 1 月央行宣布降准 0.5pct,目前存款准备金率为 12.5%,降准仍存空间。 图 10:2003 年 9 月上调存款准备金率至 7%(单
27、位:%) 资料来源:Wind,中信证券研究部 图 11:近年来存款准备金率逐步下调(单位:%) 资料来源:Wind,中信证券研究部 第三产业对经济贡献加大,受疫情冲击相对更强第三产业对经济贡献加大,受疫情冲击相对更强 我们以 GDP 同比贡献率(产业增加值/GDP 增量)作为衡量三大产业对 GDP 增长贡 献的指标。第三产业对 GDP 同比贡献率整体呈稳步上升趋势,2003 年第三产业对 GDP 同比贡献率在40%左右水平, 而在2019年第三产业对GDP同比贡献率已达到60%水平。 同时,第三产业在整体经济的比重也在不断提升,2003 年第三产业 GDP 占比(不变价) 为 41%,而 20
28、19 年第三产业 GDP 占比为 53%。而疫情爆发后,直接受出行限制影响的 行业大部分为第三产业,首先受到冲击,相较于 SARS 疫情对于经济的影响,我们认为短 期内 2019-nCov 疫情对经济的冲击相对更强。 图 12:第三产业对 GDP 同比贡献率(%) 资料来源:Wind,中信证券研究部 图 13:第三产业 GDP 占比(不变价) 资料来源:Wind,中信证券研究部 当前疫情的传播速度和影响区域均较当前疫情的传播速度和影响区域均较 SARS 扩大,但政府响应亦更扩大,但政府响应亦更迅速迅速 截至 2003 年 7 月 4 日,中国 SARS 确诊病例为 7,429 例(含港澳台)
29、,主要集中疫 区为北京和广东, 有7省未有确诊病例出现; 而截至2020年2月1日13时, 中国2019-nCov 确诊病例为 11,825 例(含港澳台) ,除主要疫区湖北外,有 15 省市确诊病例超百例,所 有省份均有确诊病例,此外疑似病例达 17,988 例,当前疫情的传播速度和影响区域均较 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 200020004200520062007 30 35 40 45 50 55 60 65 70 00-03 01-09 03-03 04-09 06-03 07-09 09-03 10-09 12-03 13-09 15-03 1
30、6-09 18-03 19-09 41% 53% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 0 5 10 15 20 25 200020 建筑及水泥建筑及水泥行业行业 2019n-Cov 疫情专题报告疫情专题报告2020.2.1 5 SARS 扩大;2020 年 1 月 31 日,世界卫生组织亦宣布将 2019-nCov 疫情列为国
31、际关注 的突发公共卫生事件。但政府的响应亦较 SARS 时期迅速,截至 2020 年 2 月 1 日,共有 16 省市宣布延迟复工至 2 月 9 日(及以后) ,我们相信在政府迅速响应、果断采取隔离措 施后,本次疫情的持续时间或短于当年 SARS 疫情。 图 14:各省市 SARS 确诊病例分布(截至 2003 年 7 月 4 日) 资料来源:国家卫健委,中信证券研究部 图 15:各省市 2019-nCov 确诊病例分布(截至 2020 年 2 月 1 日 13 时) 资料来源:国家及各省市卫健委,中信证券研究部 综上,短期内本次综上,短期内本次 2019-nCov 疫情对于经济的冲击或将超过
32、当年疫情对于经济的冲击或将超过当年 SARS 疫情,我们疫情,我们 建筑及水泥建筑及水泥行业行业 2019n-Cov 疫情专题报告疫情专题报告2020.2.1 6 认为一季度经济在认为一季度经济在 2019 年高基数下或有一定承压年高基数下或有一定承压。随着未来疫情高峰逐步度过,稳增长 仍为实现 2020 年“稳中求进全面建成小康社会”的重要目标,投资端仍承担稳增长的重 要角色,我们认为基建作为稳经济工具的作用将适度加强,但其政策优先级或在降低社会 融资成本、减费降税等政策之后,因此加码空间也是有限的。 疫情或影响基建复苏节奏,维持全年基建稳增的判断疫情或影响基建复苏节奏,维持全年基建稳增的判
33、断 对于基建行业而言, 本次疫情与对于基建行业而言, 本次疫情与 SARS 疫情最大的不同为较大范围的推迟复工疫情最大的不同为较大范围的推迟复工。 截至 2020 年 2 月 1 日,共有 16 省市发布推迟建筑工地复工(2 月 9 日及以后)的相关政策。 推迟复工的区域以华东、华南及西南部分区域为主。 图 16:推迟建筑工地复工至 2 月 9 日(及以后)的省份(截至 2020 年 2 月 1 日) 资料来源:各省市住建部、发改委,中信证券研究部 除建筑工地推迟复工外, 务工劳务人员的回程亦明显除建筑工地推迟复工外, 务工劳务人员的回程亦明显迟缓迟缓。 从 1 月 23 日 (腊月廿九, 春
34、运第 14 天)起,春运单日旅客发送量同比下滑,从 1 月 26 日(大年初二,春运第 17 天) 起单日旅客发送量从8000万人次水平锐减至2000万人次以下, 同比下滑超60%-70%。 分交通工具看,铁路、道路、民航、水路发送旅客量均同比大幅减少。2020 年 1 月 30 日 (大年初六,春运第 21 天) ,单日发送旅客量 1513.2 万人次,同比-84.1%;从 1 月 25 日至 1 月 30 日(大年初一至初六,春运第 16-21 天) ,累计发送旅客量 1.01 亿人次,同 比-72.5%,同比少发送旅客量达 2.7 亿人次;而在 2003 年春运客运量平稳增长。我们认 为
35、,劳务人员的返回亦明显迟缓,导致建筑工地的实际复工或将继续推迟。 建筑及水泥建筑及水泥行业行业 2019n-Cov 疫情专题报告疫情专题报告2020.2.1 7 图 17:2020 年春运期间单日发送旅客量(万人次)及同比增速(右轴) 资料来源:交通运输部,中信证券研究部 图 18:2020 春运铁路单日发送旅客量(万人次)及增速(右轴) 资料来源:交通运输部,中信证券研究部 图 19:2020 春运道路单日发送旅客量(万人次)及增速(右轴) 资料来源:交通运输部,中信证券研究部 疫情的爆发及复工推迟, 短期内或影响基建复苏的节奏,疫情的爆发及复工推迟, 短期内或影响基建复苏的节奏, 在在 2
36、019 年的高基数下,年的高基数下, 2020 年一季度基建增速或有一定回落;考虑到早春的因素,区域上预计年一季度基建增速或有一定回落;考虑到早春的因素,区域上预计疫情对疫情对北方地区的冲击北方地区的冲击 相对较弱,相对较弱,对对南方地区的冲击或更强南方地区的冲击或更强。2020 年春节较 2019 年提前约 12 周,节前返乡潮 亦有提前。对于南方地区而言,春节时期的建筑工地的停工复工与春节时点较为相关(春 节前十天开始停工返乡, 正月十五前后复工) , 本次疫情的推迟复工主要集中在南部区域, 料对开工进度及一季度的实际开工天数造成一定影响;对于北方地区而言,春节节后的复 工与气温或更相关,
37、往年北方地区的大范围复工基本集中在 2 月下旬,叠加北方推迟复工 区域相对较少,预计疫情推迟复工对北方地区的冲击相对较弱。 全年来看,考虑到专项债等财政全年来看,考虑到专项债等财政支持或加大、货币传导机制疏通以及撬动比例提升,支持或加大、货币传导机制疏通以及撬动比例提升, 我们预计当前疫情的爆发不影响全年基建稳健增长我们预计当前疫情的爆发不影响全年基建稳健增长;未来未来疫情高峰过后的逆周期调节力度疫情高峰过后的逆周期调节力度 或将进一步加大,或将进一步加大,2020 年基建稳健增长的确定性或将提升,我们维持年基建稳健增长的确定性或将提升,我们维持 2020 年基建稳增年基建稳增 8%-9%的判
38、断的判断。截至 1 月 31 日,2020 年地方专项债已披露拟发行 7,881 亿元,其中投向 基建的比例约达 79% (6,211 亿元) , 当前专项债发行规模已与 19Q1 规模相当; 我们认为, 短期内地方专项债的发行或有一定推迟(北京、海南已通知延期发行) ,随着未来疫情高 峰过后,专项债的发行或将继续。此外,2 月 1 日,央行等部门联合发布关于加强金融 -90% -80% -70% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 -90% -80% -70%
39、-60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 钟南山:存在 人传人证据 建筑及水泥建筑及水泥行业行业 2019n-Cov 疫情专题报告疫情专题报告2020.2.1 8 服务支持打赢疫情防控阻击战的通知 ,鼓励银行机构通过适当下调贷款利率、完善续贷 政策安排、 增加信用贷款和中长期贷款等方式, 支持相关企业战胜疫情灾害; 加快推进 LPR 改革,引
40、导社会融资成本下行,尤其要降低疫情防控企业和民生领域企业融资成本。我们 认为,降低融资成本下行等资金端边际宽松政策或将陆续加码,利好基建的稳步推进。 表 2:2020 年已披露拟发行专项债的流向分布(截至 2020 年 2 月 1 日) 行业行业 金额(亿元)金额(亿元) 占比占比 2020 年(截至年(截至 2 月月 1 日)日) 2020 年(截至年(截至 2 月月 1 日)日) 基建领域基建领域 6,211 79% 收费公路 505 6% 轨道交通 340 4% 基础设施 2,312 29% 市政建设 2,077 26% 水务建设 258 3% 生态环保 687 9% 机场建设 32 0% 乡村振兴 90 1% 土地储备土地储备 - 0% 棚改棚改 - 0% 其他其他 1,579 20% 合计合计 7,881 100% 资料来源:中国债券信息网,中信证券研究部 地方交通运输工作会议陆续召开,大部分省份对地方交通运输工作会议陆续召开,大部分省份对 2020 年交通投资展望乐观年交通投资