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1、2022年7月3日 聚焦大众市场，乘行业复苏东风加速发展国内领先的酒管企业研究东呈集团姓名李丹姓名徐晴联系人李逸邮箱邮箱邮箱证书编号S03证书编号S01证券研究报告添加标题95%摘要摘要 21、国内领先的酒店管理集团，聚焦大众出行住宿市场，特许经营管理服务为核心东呈集团创立于2007年3月，致力于为大众出行提供高性价比住宿体验，经过十五余年的发展，旗下加盟酒店已覆盖30余省、直辖市和自治区，截至2021年12月31日，公司酒店规模在国内连锁酒店集团中位列第5。自2019年至2021年，公司酒店数量（含已签约酒店）从2413家增长至3216家，增长33

2、.3%，截至2021年底，公司已开业酒店总数达2165家，其中，直营酒店3家，加盟酒店2162家。公司已形成覆盖经济型、中档、中高端和高档的酒店品牌体系，建立了“城市便捷”“精途”等13个自主酒店品牌及“摩登天空设计”1个合作酒店品牌。截至2021年底，公司经济型/中档/中高档/高档品牌开业酒店数分别为1339 / 747 /75 / 4家。2021年公司实现营收10.43亿元，同比2019年增长17%，特许经营管理服务收入占比达55%；营业成本5.55亿元，驻店管理人员服务成本占比达47%；2019至2021年公司归母净利润分别为1.82/1.21/1.03亿元，展现了其优异的盈利能力。2、

3、酒店市场连锁化率提升空间巨大，下沉市场成为竞争焦点国内酒店行业存在大量的单体酒店和小型连锁酒店品牌，2021年国内酒店客房总数1347万间，其中连锁酒店客房有472万间，连锁化率仅35%，连锁酒店市场有较大成长空间。相较于一线城市连锁化率的49.58%以及副省级城市及省会城市的酒店连锁化率的40.81%，低线城市的连锁化率仅有29.89%，下沉市场具有较大的连锁酒店发展潜力。3、 多向发力筑高公司竞争优势，募集资金助力公司做大做强产品力：公司核心产品得到市场认可， 城市便捷品牌位列中国经济型连锁酒店品牌排行榜第6名；宜尚、柏曼品牌分别位列中国中档连锁酒店品牌排行榜的第7、第15名；开发力：区域

4、深耕、联省复制，逐步扩大品牌影响力， 2021年加盟酒店及签约酒店相较于2019年增长37%和27%；科技力：公司已获授权外观设计专利 7 项，已取得 48 项著作权；渠道力：2021年，公司自有渠道预定间夜占比达35%，OTA直连渠道预定间夜占比达22%。发展战略：聚焦核心品牌，做大“城市便捷”，做强“宜尚”，布局中高档品牌；深耕重点市场，把握蓝海机遇；提升加盟酒店经营绩效及消费者满意度，改善加盟酒店筹开效率；提升中央预订渠道输客能力和营销能力；继续推进数字化、智能化转型升级。4、 投资建议国内酒店行业供给端出清叠加需求端复苏，有望进入新一轮景气周期，随着国内酒店连锁化率提升加速，推荐龙头公

5、司锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店等。kYhUrUeY9YbWrUoYuZ7NbP9PtRnNpNtRkPqQpQeRmMsP7NoOvMwMsPxOxNsQoO风险提示风险提示31、行业需求放缓风险2、市场竞争加剧风险3、疫情反复风险目录C O N T E N T S公司概况：专注酒店管理，科技赋能（1）国内领先的酒管集团，聚焦大众出行住宿市场（2）持续开发酒店市场，品牌矩阵广覆盖（3）专注酒店特许经营（4）特许经营管理服务为核心（5）募集资金用于酒店扩张及管理升级项目010203酒店行业：下沉市场连锁化率提升空间大（1）行业规模稳步增长，连锁化率提升空间高（2）经济型酒店占据基本盘，中档酒店快

6、速增长（3）下沉市场成为竞争焦点公司竞争优势（1）细分赛道已具备优势品牌（2）区域深耕、联省复制，扩大品牌影响力（3）以技术驱动为核心，强化研发体系建设（4）坚持营销中央化策略，增强输客能力404风险提示公司概况01Partone国内领先的酒管集团，聚焦大众出行住宿市场持续开发酒店市场，品牌矩阵广覆盖专注酒店特许经营特许经营管理服务为核心募集资金用于酒店扩张及管理升级项目5国内领先的酒店管理集团，聚焦大众出行住宿市场国内领先的酒店管理集团，聚焦大众出行住宿市场1.16p 深耕酒店特许经营，十五余年成长为国内领先酒店管理集团。东呈集团创立于2007年3月，前身为广西城市便捷酒店管理公司，公司致力

7、于为大众出行提供高性价比住宿体验，经过十五余年的发展，旗下加盟酒店已覆盖30余省、直辖市和自治区，根据中国饭店业协会发布的2021年中国酒店TOP50集团报告，截至2021年12月31日，公司酒店规模在国内连锁酒店集团中位列第5，已经成为国内领先的酒店管理集团。图：公司发展历程时间事件2006年旗下第一家酒店（城市便捷深圳春风路店）在深圳开业2007年广西城市便捷酒店管理有限公司正式成立2013年集团品牌运营中心由南宁迁至广州，集团从区域市场向全国市场发展2014年广州东呈酒店投资管理集团有限公司正式成立；推出怡程、宜尚酒店品牌，正式进军中档及中高端酒店市场2015年推出精途酒店品牌；发布“云

8、酒店”概念2016年与万豪达成战略合作，联手在中国引进“万枫”酒店品牌；推出中档酒店品牌柏曼、公寓品牌铂顿、度假酒店品牌隐沫2017年成立东呈集团香港中心2018年发布精品酒店品牌蓓利夫人，中高端商务酒店品牌宜尚Plus，精品潮牌酒店品牌锋态度2019年发布入门级中档酒店品牌城市精选酒店2021年完成股份制改制，成立广西东呈酒店管理集团股份有限公司资料来源：公司官网，中国饭店业协会，浙商证券研究所图：国内连锁酒店集团排名104.475.347.533.719.219.18.77.86.55.60.020.040.060.080.0100.0120.0锦江华住首旅如家格林东呈尚美生活亚朵德胧逸柏

9、凤悦客房数（万间）添加标题持续开发酒店市场，品牌矩阵广覆盖持续开发酒店市场，品牌矩阵广覆盖1.27p 酒店品牌广覆盖，提供多元产品矩阵。公司已形成覆盖经济型、中档、中高端和高档的酒店品牌体系，建立了“城市便捷”“精途”等13个自主酒店品牌及“摩登天空设计”1个合作酒店品牌，多元化品牌矩阵一方面能够为消费者提供不同的住宿体验，另一方面为加盟投资者提供更加丰富的产品。档次品牌定位示意图档次品牌定位示意图经济型城市便捷全民优选高端经济型酒店品牌中档宜尚轻尚北欧标准中档酒店品牌精途简优入门级经济型酒店品牌柏曼都市时尚中档商务酒店品牌中高档怡程现代东方中高档商务酒店品牌城市精选精选入门级中档城市商务酒店

10、品牌宜尚 Plus精致北欧中高档酒店品牌铂顿中档服务式公寓品牌高档臻程东方风格豪华酒店品牌锋态度精品潮牌酒店品牌殿影电影酒店的跨界生活空间隐沫沉浸式中高档度假酒店品牌蓓利夫人法式轻奢城市精品酒店品牌图：公司品牌矩阵资料来源：公司招股书，浙商证券研究所添加标题95%持续开发酒店市场，品牌矩阵广覆盖持续开发酒店市场，品牌矩阵广覆盖1.28p 公司持续开发酒店市场，酒店规模不断壮大。过去三年，在疫情期间公司仍维持酒店数量的增长，自2019年至2021年，公司酒店数量（含已签约酒店）从2413家增长至3216家，增长33.3%。p 截至2021年底，公司已开业酒店总数达2165家，其中，已开业加盟酒店

11、达2162家，直营酒店3家；分细分领域来看，经济型/中档/中高档/高档品牌开业酒店数分别为1339 / 747 /75 / 4家。20%11%0%5%10%15%20%25%05001,0001,5002,0002,5003,0003,500201920202021酒店总数YOY图：公司酒店数量持续增加资料来源：公司招股书，浙商证券研究所注：含已签约待开业酒店图：截至2021年底公司直营及加盟酒店结构20040060080001600经济型中档中高档高档已开业酒店数量2,1621,051305001,0001,5002,0002,500加盟-已开业加

12、盟-已签约直营酒店数图：截至2021年底公司各品牌类型酒店结构添加标题95%专注酒店特许经营业务专注酒店特许经营业务1.39p 专注于酒店特许经营业务，覆盖加盟酒店各个环节。公司旗下酒店主要为加盟酒店，核心业务即为加盟酒店提供特许经营服务，主要包括特许经营前期服务 、特许经营管理服务、系统服务、会员服务和酒店供应链服务，涵盖了酒店筹建及运营的全流程。2021年公司特许经营前期服务及管理服务相关收入占比分别为7%和55%。资料来源：公司招股书，浙商证券研究所特许经营前期服务7%特许经营管理服务55%系统服务25%会员服务7%酒店供应链服务6%图：公司主要产品和服务流程服务介绍特许经营前期服务 提

13、供物业选址、投资测算、设计审核、工程顾问和品牌标准验收等前期技术支持特许经营管理服务向酒店提供体系化运营管理和委派驻店人员管理等服务系统服务提供中央预订渠道接入和酒店数字化管理系统安装维护等服务会员服务会员体系建设和维护、会员权益管理、会员画像分析和会员营销等服务酒店供应链服务提供酒店物资采购渠道、为酒店物资供应商提供代销服务图：2021年公司主营业务收入结构表：公司主要服务介绍添加标题收入端：营收同比收入端：营收同比2019年增长年增长17%，特许经营管理服务为核心，特许经营管理服务为核心1.410p 2019年至2021年，公司营业收入分别为8.89亿元、8.19亿元和10.43亿元，主营

14、业务收入占比均在97%以上。2020年受到疫情影响，出行需求下降，影响酒店行业收入，2021年随着疫情防控取得成效，叠加公司加大市场开拓力度，公司收入同比增长27%，同比2019年增长17%。p 从主营业务构成来看，特许经营管理服务贡献了公司一半以上的收入，特许经营管理服务收入主要来源于驻店管理人员服务及酒店管理服务收入，2021年该业务收入占比达55%。系统服务收入快速增长，2021年实现收入2.54亿元，同比增长58%。-8%27%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0.002.004.006.008.0010.0012.00201920202021营业收入（亿元）YOY1

15、2%8%7%53%56%55%18%20%25%7%9%7%10%7%5%0%20%40%60%80%100%201920202021特许经营前期服务特许经营管理服务系统服务会员服务酒店供应链服务图：营业收入大幅增长图：特许经营管理服务为核心收入来源图：系统服务收入快速增长资料来源：公司招股书，浙商证券研究所-3%26%4%58%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0.001.002.003.004.005.006.00201920202021特许经营管理服务系统服务特许经营管理服务-YOY系统服务-YOY添加标题成本端：酒店数量增长带来营业成本大幅提升成本端：酒店数量增长带

16、来营业成本大幅提升1.411p 2019年至2021年，公司营业成本分别为3.91亿元、3.93亿元、5.55亿元，其中，主营业务成本占比分别为98%、96%和97%。2021年营业成本的大幅增长主要来源于公司旗下酒店数量的持续扩大，导致加盟酒店驻店管理人员、酒店运营业务及职能人员数量增加所致。p 按照主营业务成本构成来看，2021年驻店管理人员服务成本为2.57亿元，占比高达47%，资料来源：公司招股书，浙商证券研究所3.913.935.551%41%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0.001.002.003.004.005.006.00201920202021营业成

17、本YOY驻店管理人员服务成本47%职工薪酬费用28%预订渠道服务费11%差旅费3%租赁费/使用权资产折旧1%其他10%图：营业成本及其增速（单位：亿元）图：2021年公司主营业务成本构成添加标题利润端：利润端：连续三年归母净利润超亿元连续三年归母净利润超亿元1.412p 2019年至2021年，公司主营业务实现毛利4.86亿元、4.23亿元和4.80亿元，毛利率为56%、53%和47%，毛利率的下滑主要来源于两个方面，一方面公司加大了对于加盟酒店扶持力度，费用减免增加，另一方面公司积极扩张加盟酒店运营人员员工，导致职工薪酬相应增加所致。p 连续三年归母净利润超亿元。2019年至2021年，公司

18、实现归母净利润1.82亿元、1.21亿元和1.03亿元，在疫情期间展现了公司优异的盈利能力。资料来源：公司招股书，浙商证券研究所1.501.010.961.621.211.0318%15%10%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.80201920202021净利润归母净利润归母净利率图：公司近三年主营业务毛利及毛利率（单位：亿元）图：公司近三年净利润及归母净利润（单位：亿元）56%53%47%42%44%46%48%50%52%54%56%58%3.904.004.104.204.304.404.5

19、04.604.704.804.90201920202021毛利毛利率添加标题股权结构稳定股权结构稳定1.513p 截至招股说明书签署日，东呈投资直接持有公司67.95%的股份，为公司的控股股东，程新华通过东呈投资间接持有公司64.55%的股份，并控制公司67.95%的表决权，为公司的实际控制人。程新华先生于2007年起任职于公司，现任公司董事长兼总经理。图：公司股权结构资料来源：公司招股书，浙商证券研究所添加标题募集资金用于酒店扩张及管理升级项目募集资金用于酒店扩张及管理升级项目1.614p 募集资金用途：公司拟发行不超过6400万股，募集资金约8.83亿元，将全部用于公司主营业务相关项目，其

20、中约5.35亿元拟用于市场扩张及品牌价值提升建设项目，3.48亿元拟用于酒店管理数智化升级建设项目。p 市场扩张及品牌价值提升建设：主要包括标杆门店签约打造、市场存量酒店改造、已有加盟老店升级和会员管理及营销推广。该项目完成后，公司旗下将新增签约加盟项目1000家，新增已有加盟老店升级项目400家，对于提升公司市场份额、优化加盟酒店市场布局具有重要意义。p 酒店管理数智化升级建设：主要包括集团数字化、投资侧数字化、运营管理数字化、东呈会数字化、大数据平台和IT数字化等六个部分，该项目有助于进一步提高公司与加盟酒店的盈利能力及管理水平。建设内容具体行动标杆门店签约打造计划4年内在广东、广西、湖北

21、、湖南等10个省、自治区、直辖市开拓具有示范效应的标杆门店，预计3年内签约200家，4年内开业129家。市场存量酒店签约改造预计3年内与800家市场存量酒店签署特许经营协议。已有加盟酒店老店升级预计3年内与400家已有加盟酒店完成签约，4年内完成372家老店升级。会员管理及营销推广门店拉新：服务码、APP下载、WIFI portal首销激活：全员营销、首住营销活动建设内容具体行动集团数字化供应链数字化、人力资源数字化和财务数字化投资侧数字化开发数字化、筹建数字化、加盟服务数字化运营管理数字化加盟酒店运营智能化、集团管理智能化、智能收益管理东呈会数字化智能营销平台、会员智能化运营平台大数据平台战

22、略数字化平台、AI策略平台、数据湖IT数字化混合云基础架构、信息安全图：市场扩张及品牌价值提升建设图：酒店管理数智化升级建设资料来源：公司招股书，浙商证券研究所行业情况02Partone行业规模稳步增长，连锁化率提升空间高经济型酒店占据基本盘，中档酒店快速增长下沉市场成为竞争焦点15添加标题酒店市场规模稳步增长，连锁化率提升空间高酒店市场规模稳步增长，连锁化率提升空间高2.116p 国内酒店市场规模稳步增长。随着国民经济的持续稳定增长，居民收入水平不断提升，商务出行及旅游出行需求稳步增长，有力地促进国内酒店行业的发展。根据国家统计局数据显示，2010年到2019年，我国住宿业客房收入年复合增长

23、率达6.69%；根据中国饭店业协会数据，截至2022年1月1日，全国酒店业设施总计25.2万家。p 2020年以来，受疫情影响，酒店行业遭受重创，住宿业客房收入及酒店住宿业总数均有所下降，但随着国内疫情防控逐渐取得成效，商务出行及旅游出行住宿需求有望得到释放，进一步促进国内酒店行业的发展。1,3101,5351,6181,7051,7391,8031,9072,0512,1312,3461,778-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%05001,0001,5002,0002,5002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

24、2018 2019 2020我国住宿业客房收入（亿元）YOY10%8%-2%-17%-10%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%0.05.010.015.020.025.030.035.02001920202021酒店住宿业YOY资料来源：公司招股书，中国饭店业协会，浙商证券研究所图：国内住宿业客房收入稳步增长图：疫情期间国内酒店住宿业出清点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题添加标题酒店市场规模稳步增长，连锁化率提升空间高酒店市

25、场规模稳步增长，连锁化率提升空间高2.117p 国内酒店连锁化率提升空间大。国内酒店行业较发达国家起步晚，行业内存在大量的单体酒店和小型连锁酒店品牌，随着酒店业规模扩大，连锁化率有所提升，但仍处于较低水平，根据中国饭店业协会数据显示，截至2022年1月1日，国内共有2147个连锁酒店品牌，连锁酒店5.7万家，非连锁酒店19.5万家，酒店客房总数1347万间，其中连锁酒店客房有472万间，连锁化率仅35%，对比发达国家60%以上的连锁化率而言，国内酒店行业连锁化率提升空间巨大。45246947202004006008000201920202021连锁酒

26、店客房数非连锁酒店客房数26%31%35%0%5%10%15%20%25%30%35%40%201920202021连锁化率图：国内酒店业客房数量及其结构图：国内酒店业连锁化率有待提升资料来源：公司招股书，中国饭店业协会，浙商证券研究所添加标题经济型酒店占据基本盘，中端酒店快速成长经济型酒店占据基本盘，中端酒店快速成长2.218p 经济型酒店占比高达81%，中档酒店快速增长。按照酒店档次划分，可以分为经济型、中档、中高档和高档等细分市场，截至2022年1月1日，国内经济型酒店数量占比达80.76%，客房数量占比达59.15%，经济型酒店数量占比较高，长期来看，随着国内经济水平和人均可支配收入的

27、进一步提升，中档酒店具备较大发展空间。796.7255.3191.2103.70.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0800.0900.0经济型中档高档豪华客房数量（万间）243123-1%-7%6%20%-0.1-0.0500.050.10.150.20.250500201920202021经济型中档经济型-YOY中档-YOY图：国内酒店业客房结构图：国内连锁经济型及中档酒店客房数及其增速资料来源：公司招股书，中国饭店业协会，浙商证券研究所添加标题下沉市场成为连锁化率提升焦点下沉市场成为连锁化率提升焦点2.319

28、p 下沉市场酒店数量多，连锁化率低，成为酒店行业连锁化率提升竞争焦点。截至2022年1月1日，国内低线城市酒店数达16.10万家，占国内总酒店数的64%，同时，相较于一线城市连锁化率的49.58%以及副省级城市及省会城市的酒店连锁化率的40.81%，低线城市的连锁化率仅有29.89%，因此下沉市场具有较大的连锁酒店发展潜力。1.837.3116.101.333.968.180.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.00一线城市副省级及省会城市其他酒店数（万家）客房数（百万间）38%48%50%28%41%41%17%24%30%0%10%20%30%

29、40%50%60%201920202021一线城市副省级及省会城市其他图：不同城市酒店数及客房数分布图：低线城市连锁化率提升空间大资料来源：公司招股书，中国饭店业协会，浙商证券研究所公司优势&发展战略03Partone细分赛道已具备优势品牌区域深耕、联省复制，扩大品牌影响力以技术驱动为核心，强化研发体系建设坚持营销中央化策略，增强输客能力20产品力：核心产品得到市场认可，细分赛道已具备优势品牌产品力：核心产品得到市场认可，细分赛道已具备优势品牌3.121p 专注大众精选服务赛道，经济型及中档酒店已具备优势酒店品牌。截至招股说明书签署日，公司已累计开发13个自主品牌，近30项酒店产品，品牌和产品

30、涵盖了从经济型到高档酒店各个细分领域。公司核心产品得到市场认可，根据中国饭店业协会数据显示，“城市便捷”品牌位列中国经济型连锁酒店品牌排行榜第6名；“宜尚”“柏曼”品牌分别位列中国中档连锁酒店品牌排行榜的第7、第15名。图：2021年国内连锁酒店经济型酒店及中高端酒店排名排名经济型酒店品牌市占率排名中档酒店品牌市占率1汉庭酒店12.36%1维也纳27.35%2如家8.26%2全季酒店13.60%3格林豪泰8.06%3麗枫7.30%47天7.42%4如家商旅4.86%5锦江之星5.17%5桔子酒店3.86%6城市便捷4.61%6星程酒店3.59%7尚客优酒店4.09%7宜尚2.97%8云酒店2.

31、94%8雅斯特酒店2.89%9怡莱酒店2.91%9希岸2.88%10格林联盟1.66%10喆啡2.87%资料来源：中国饭店业协会，盈蝶咨询，公司招股书，浙商证券研究所图：城市便捷酒店、宜尚酒店示意图开发力：区域深耕、联省复制，逐步扩大品牌影响力开发力：区域深耕、联省复制，逐步扩大品牌影响力3.222p 在拓店端，公司采用“区域深耕、联省复制”的开发战略，通过自主开发和市场拓展代理开发等多主体、多渠道开发模式进行区域连片开发，以省份为单位持续深耕，在省会城市起步打造品牌影响力后，逐步向地市级及县城进行下沉，并向其他省份复制。p 在产品端，公司深耕下沉市场多年，拥有高性价比的酒店品牌和产品，具备针

32、对下沉市场的经营丰富的属地化开发团队，同时，针对存量单体酒店连锁化趋势，公司制定了单体酒店开发战略，在核心品牌“城市便捷”“宜尚”的基础上，推出了“存量快改”的产品，用以满足存量单体酒店的改造需要。p 在此背景下，公司签约和开业加盟酒店数量快速增长，2021年加盟酒店及签约酒店相较于2019年增长37%和27%。表：公司开发模式图：公司开发酒店数量快速增长开发模式介绍自主开发 在总部建立事业发展中心，通过线上平台和专业渠道投放广告，扩大公司品牌和产品的影响力。 在全国举办品牌路演及开发宣讲会，线下进行精准推广宣传。 在各区域管理中心组建开发团队作为主要开发力量。代理开发 与市场拓展代理公司签订

33、开发合同，允许代理指代品牌在指定区域的拓展开发工作。1,5811,9062,1628309941,0510%5%10%15%20%25%05001,0001,5002,0002,500201920202021加盟酒店签约酒店加盟酒店-YOY签约酒店-YOY资料来源：公司招股书，浙商证券研究所添加标题科技力：以技术驱动为核心，强化研发体系建设科技力：以技术驱动为核心，强化研发体系建设3.323p 以技术驱动为核心，构建数字化系统提高竞争力。公司紧跟酒店行业数字化转型趋势，通过自主研发、委托研发以及外购等方式开发并应用多项核心系统和软件，构建起了“前台、中台、后台以及底层平台”的数字化系统。p 截

34、至 2021 年 12 月 31 日，公司已获授权外观设计专利 7 项，已取得 48 项著作权。公司已经开发并实行一系列酒店数字化管理系统，包括酒店管理系统 PMS、中央预订系统 CRS、客户关系管理系统 CRM、加盟生态系统、酒店收益管理系统和拓建一体化系统等核心系统。主要技术介绍开发数字化技术 信息采集和分析：向意向投资人和物业信息线索自动分级与管理，为加盟酒店开发提供数据和基础信息支撑；利用第三方平台信息进行加盟酒店项目选址评估分析。 开发管理：使用拓建一体化系统管理加盟合同签约流程。筹建数字化技术 拓建一体化：对加盟酒店设计、物资采购、施工进度、品牌标准检查等核心节点进行统一的线上化管

35、理。运营管理数字化技术 酒店管理软件：依托PMS系统对加盟酒店的订单、客房和住客等实现线上化管理；采用“智系列”软件提升加盟酒店日常经营效率。 智能硬件：运用人工智能、物联网等节约人力资源成本，如优化客服电话功能，实现到店和退房的自主确认，使用“呈闪住”24小时自助办理入住的设备，使用智能机器人实现大堂自动迎宾、客房送物等服务功能。 收益管理：构建收益模型算法，预测客流变化，合理调整房价结构。 运营督导：自主研发“风行”运营督导平台作为总部到加盟各级运营管理单元的执行力管理工具，减少沟通成本。营销数字化技术 打造中央预订系统和东呈会会员体系：自主研发CRS、官网、APP、OTA直连系统、微信小

36、程序等系统或软件，提供多样的预定渠道。图：公司主要技术介绍资料来源：公司招股书，浙商证券研究所渠道力：坚持营销中央化策略，增强输客能力渠道力：坚持营销中央化策略，增强输客能力3.424p 多销售渠道强化输客能力，大力发展中央预订渠道。公司已建立起包括官方平台、OTA平台、大客户直连和门店销售等多种销售渠道，同时，公司坚持营销中央化策略，大力发展中央预订渠道，2021年，公司自有渠道预定间夜占比达35%，OTA直连渠道预定间夜占比达22%。p “东呈会”会员体系快速发展，为输客奠定基础。公司建立东呈会会员体系，全方位发展优质会员，截至2021年底，东呈会注册会员数量超过5500万人，相比2019

37、年同期增长超过140%，优质客源为强化中央预订奠定基础。图：公司各预订渠道间夜占比34%28%35%9%11%22%57%61%43%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201920202021自有渠道OTA直连门店销售图：公司各预订渠道综合间夜-17%48%29%136%8%-16%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%020040060080000201920202021自有渠道OTA直连门店销售自有渠道-YOYOTA直连-YOY门店销售-YOY资料来源：公司招股书，浙商证券研究

38、所发展战略：聚焦核心品牌，提升筹开效率发展战略：聚焦核心品牌，提升筹开效率3.525p 公司以“让大众出行者花更少的钱，住更好一点”为使命，聚焦提升核心品牌，深耕重点市场，打造集技术驱动、产品研发、中央直销、综合开发、运营服务为一体的酒店管理集团，为消费者提供高性价比的住宿体验，为投资人提供优质投资产品。聚焦核心品牌，做大“城市便捷”，做强“宜尚”，布局中高档品牌：1）公司将优先发展第一核心品牌“城市便捷”，深入下沉市场，挖掘开发机会，并持续迭代优化商业模型，保持高性价比的产品竞争力，加快推进对存量城市便捷门店的升级改造；2）重点发展中档核心品牌“宜尚”，在核心城市、品牌高地打造旗舰店，提升宜

39、尚品牌影响力；3）持续做精中高档品牌，在一二线城市和经济发达地级城市布局，满足消费升级需求。深耕重点市场，把握蓝海机遇：1）目前公司已经成为华南、华中等地区酒店管理行业的领先企业，未来将继续深耕，不断提升规模和品牌影响力；同时将加大对长三角地区的布局，扩大市场占有率和竞争能力；2）实行全面下沉战略，发力下沉市场；3）积极进入存量改造市场，研发产品，提高存量改造综合能力。提升加盟酒店经营绩效及消费者满意度，改善加盟酒店筹开效率：1）利用消费者评价数据改善酒店服务质量，持续开发和应用收益管理系统，提升门店经营绩效；2）继续完善拓建一体化系统，实现筹开流程全面线上化和管理数字化，加强新材料和新工艺的

40、研发应用，节约建造成本。提升中央预订渠道输客能力和营销能力：1）完善中央预订渠道，打造以价格为核心的竞争力，提升服务品质、改善预定流程等优化体验，提升用户粘性和复购率，实现会员营销数字化，采取门店全场景引流、OTA会员互通模式和异业合作等全方位获取流量；2）落实官渠最优政策，加强会员体系建设，强化加盟酒店线上营销能力。继续推进数字化、智能化转型升级：1）加快核心业务数字化，着力提升加盟酒店筹开效率和中央管理能力；2）加强大数据分析在业务及决策的应用，实现精准开发、精准营销和精准服务；3）探索发展智能化技术，不断革新提升数字化系统和应用效果。资料来源：公司招股书，浙商证券研究所风险提示04Par

41、tone26风险提示风险提示271、行业需求放缓风险：旅游和商务出行对宏观经济高度敏感，经济增速放缓可能影响旅游及商务出行意愿，从而导致酒店住宿需求减少，公司主要客户为旗下品牌的加盟酒店，若出行需求放缓，将对公司经营产生不利影响；2、市场竞争加剧风险：国内酒店数量不断增加，行业集中度持续提升，公司面临着国内外大型酒店集团的竞争压力，如果公司不能持续提升竞争能力，将会对公司扩张速度造成不利影响；3、疫情反复风险：新冠肺炎疫情对商旅出行产生较大影响，疫情爆发的不确定性对公司经营具有不利影响。点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加

42、标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题添加标题95%行业评级与免责声明行业评级与免责声明 28行业的投资评级以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、看好 ：行业指数相对于沪深300指数表现10%以上； 2、中性 ：行业指数相对于沪深300指数表现10%10%以上； 3、看淡 ：行业指数相对于沪深300指数表现10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者

43、不应仅仅依靠投资评级来推断结论 行业评级与免责声明行业评级与免责声明29法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情

44、况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。联系方式联系方式30浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层邮政编码：200127 电话：(8621)80108518 传真：(8621)80106010 浙商证券研究所：http:/