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1、 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 运营车辆电动化,拉动内需提供增量运营车辆电动化,拉动内需提供增量 证券证券研究报告研究报告 所属所属部门部门 制造业团队 报告报告类别类别 行业深度 所属行业所属行业 汽车/新能源 行业评级行业评级 增持评级 报告时间报告时间 2020/7/29 分析师分析师 黄博黄博 证书编号: S01 张天楠张天楠 证书编号: S01 川财研究所川财研究所 北京北京 西城区平安里西大街 28 号 中海国际中心 15 楼, 100034 上海上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大 厦 11 楼,200120
2、 深圳深圳 福田区福华一路 6 号免税商 务大厦 32 层,518000 成都成都 中国(四川)自由贸易试验 区成都市高新区交子大道 177 号中海国际中心 B 座 17 楼,610041 汽车行业深度报告汽车行业深度报告 运营运营行业行业结构改变,出租保持稳定,网约车崛起。结构改变,出租保持稳定,网约车崛起。我国巡游出租车体量在 140 万辆左右,并保持稳定,而在 2010 年之后网约车进入快速发展期,现阶 段体量超过 200 万辆,截止 2019 年底平台活跃用户规模突破 1 亿人,同时客 运量占比快速提升至 40%,年交易量超过 3000 亿元,逐渐成为出行的主流方 式。 运营车电动化趋
3、势明显,两大掣肘阻碍推广速度。运营车电动化趋势明显,两大掣肘阻碍推广速度。2019 年新能源车运营 用途上牌量为 24.9 万辆,市场占比 27%。其中东风乘用车、北汽新能源、吉 利汽车、长安汽车对运营用途依赖较高,电动车出货量超过 50%用于运营领 域。但是推广依然存在两大阻力:1、性价比优势未能充分体现,现阶段在天 然气资源富余的地区,天然气的运营车辆具有全生命周期的经济性,同时早 期电池寿命难以满足运营生命周期导致维护成本较高;2、充电基础设施与运 营车电动化程度密不可分,电桩的分布、充电功率以及电费服务费价格是司 机群体最为在意的因素。 政策端发力,新基建保驾护航。政策端发力,新基建保
4、驾护航。 2018 年 7 月国务院公开发布打赢蓝天 保卫战三年行动计划 ,随后各省市陆续出台了符合当地情况的多项举措,其 中针对公共交通设施, 多数重污染地区规定 2020 年底前新能源汽车使用比例 达到 80%,2020 年作为收官之年,在疫情退潮以后,电动化有望提速。另一 方面,随着充电桩被列入新基建项目, 政策层面进一步调动地方积极性, 加快建设进程,同时充电桩平均功率由 16 年的 69.23kw 提升至 19 年的 115.76kw,功率大幅上升提高运营车辆的充电便捷性,促进推广提速。 运营车电动化拉动内需,提供增量。运营车电动化拉动内需,提供增量。根据对市场测算,全国巡游出租车约
5、 140 万辆、网约车 210 万辆,总体空间约为 350 万辆,按照运营车辆 8 年替换 周期,出租车可提供 25 万辆替换市场,而网约车存续时间相对较短, 并未大规 模达到替换周期。根据政策,重污染城市运营车电动化率年底前目标达到 80%, 可提供超过百万辆市场,但各地实际情况略有差异,我们保守估计在 30 万辆, 因此 2020 年运营车对新能源车市场拉动在 55 万辆左右,相比同期有望翻倍。 投资建议投资建议 运营车电动化的大背景下, 自主乘用车品牌将会最为受益, 相关标的有比亚迪、 北汽蓝谷、长安汽车、上汽集团等。电池系统的配套产业链也将有望增产提效, 相关标的有宁德时代、亿纬锂能、
6、恩捷股份、璞泰来、杉杉股份、当升科技、 容百科技等。 风险提示:风险提示:政策风险、重大安全事故风险、疫情进一步恶化。 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/22 正文正文目录目录 一、网约车崛起,出租车步入成熟期 . 4 1.1 出租车平稳发展 . 4 1.2 网约车异军突起 . 5 1.3 充电设施影响运营车电动化进程 . 8 二、 运营车辆成为电动车主力 .10 2.1 我国产业发展领先全球 .10 2.2 运营端消费贡献颇大 .10 三、电动化掣肘分析.13 3.1 成本优势形成还需时间 .13 3.2 充电便捷性有待提升 .1
7、4 四、行业空间:运营端拉动内需 .15 4.1 增量空间尚存 .15 4.2 政策保驾护航 .16 4.3 充电基础设施升级 .18 4.4 运营车电动化对内需的拉动弹性大 .20 五、相关标的估值 .20 风险提示 .21 mNoRpPtMtMsQzRrOtPrOpM9PaO9PmOpPoMmMfQoOrOkPoNqRaQpPzRNZsOoMuOtPpM 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/22 图表目录图表目录 图 1: 城市出租汽车数量(万辆) . 5 图 2: 城市出租车客运量(亿人次) . 5 图 3: 网约车发展历程 .
8、 6 图 4: 网约车市场交易规模. 7 图 5: 网约车规模 . 7 图 6: 2019 年客户端活跃用户规模 . 7 图 7: 中国充电桩总量(万个) . 8 图 8: 我国各省市充电站建设情况 . 9 图 9: 我国个省市充电桩保有量 . 9 图 10: 充电桩建设规划(基于 20152020 的五年规划方案). 9 图 11: 国内与海外新能源汽车销量(万辆) .10 图 12: 新能源乘用车、客车、货车销量 .11 图 13: 2019 新能源汽车上牌 .12 图 14: 我国各省市充电站建设情况 .15 图 15: 我国个省市充电桩保有量 .15 图 16: 2019 年司机端活跃
9、用户规模 .16 图 17: 充电桩直、交流占比情况 .19 图 18: 2016-2019 年新增充电桩平均功率 .20 图 19: 2016-2019 年新增交、直流充电桩数量 .20 表格 1. 巡游出租车 . 4 表格 2. 网约车指导政策及事件 . 6 表格 3. 新能源乘用车用途统计 .11 表格 4. 2019 年国内车企新能源汽车销售结构 .12 表格 5. 2019 年新能源乘用车销售结构 .13 表格 6. 出租常用车型成本分析 .14 表格 7. 蓝天保卫战 .16 表格 8. 地方政策汇总 .18 表格 9. 相关标的估值 .21 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报
10、告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 4/22 一、一、 网约车崛起,出租车步入成熟期网约车崛起,出租车步入成熟期 1.11.1 出租车平稳发展出租车平稳发展 巡游巡游出租车出租车起步早起步早、发展稳、发展稳。出租作为交通运输中重要的一环,截止到 2018 年底,全国共有出租汽车 139 万辆,年完成客运量 352 亿人次,占全国城市客 运量的 28%。 城市出租数量由 2002 年的 88 万辆增长至 2018 年的近 110 万辆, 客运量近十年保持在 350 亿人次左右。 自 1978 年国内出租汽车行业的第一次改革以来,“扬手即停”服务在全国铺 开。扬召打车是巡游出租车的
11、独特优势,未来依然会是主力出行方式。现代出 租车本身的经营模式一共分为四种:承包、卖断、挂靠和公车经营。经营模式 方面,多年历史让出租车这个行业更加稳固的同时,也形成了一种固化的出行 方式,对于行业内部任何事情的处理都自成体系,且并没有随着时代的变化而 更新。那这种发展就过于封闭,导致无法改变自身运营模式中的很多弊端,比 如出租车经营权限较低,而出租车租赁承包费又过高等等。整个行业的发展不 能适应现在的形势,市场竞争力也就相对偏弱。 表格表格 1. 巡游出租车巡游出租车 年份 营运车辆数 (万辆) 新能源车辆 数(万辆) 出租汽车企 业(户) 个体经营 业户 客运量 (亿人 次) 经营里程 (
12、亿公里) 2014 137.0 0.4 8428.0 126292.0 406.1 1618.1 2015 139.3 0.7 8541.0 123705.0 396.7 1602.4 2016 140.4 1.9 8554.0 125055.0 377.4 1552.5 2017 139.6 2.7 8557.0 125207.0 365.4 1590.9 2018 138.9 4.6 8636.0 131776.0 351.7 1506.9 资料来源:交通运输部,川财证券研究所 根据国家统计局和交通部统计,截至 2018 年我国巡游出租车数量为 138.9 万 辆,客运量为 351.67
13、亿人次,虽有所下滑但仍处于高位。2018 年存量公共汽 车和公共电车总量为 67.34 万辆,2015-2018 年我国新能源客车销量 53.73 万 辆,年销量保持平稳,公共客车领域仍有一定的替换空间;而出租车方面,电 动化空间较大,目前各城市仍在快速替代阶段。 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 5/22 图图 1: 城市出租汽车数量(万辆)城市出租汽车数量(万辆) 资料来源:交通运输部.,川财证券研究所 图图 2: 城市出租车客运量(亿人次)城市出租车客运量(亿人次) 资料来源:交通运输部.,川财证券研究所 1 1.2.2 网约车异军
14、突起网约车异军突起 网约车网约车历经磨砺历经磨砺,发展依旧迅猛发展依旧迅猛。自 2010 年全球最早的网约车平台之一易到 用车在北京上线以来,网约车已经走到了第十个年头。目前网约车市场主要有 两种操作模式,一是以滴滴为代表的私家车加盟模式,二是与曹操专车为代表 的自有车辆网约车模式。 两种模式的网约车如今均拥有庞大的用户群体和司机 群体,但规范完善从未停止。2018 年滴滴出行发生多起乘客遇害事件,引起全 社会对网约车出行安全隐患的重视,9 月滴滴出行宣布在全国范围内无限期下 线顺风车业务。在经过一年多的整改之后,滴滴顺风车于 2019 年 11 月 20 日 起在各大城市陆续上线,目前市场正
15、处于全面合规化进程中,各平台积极拥抱 2.2% 0.0% 3.7% -0.9% 3.3% 1.0% 0.3% 1.5%1.6% 2.4%2.6% 2.0%1.6% 1.0% 0.0% -0.5% -0.02 -0.01 0 0.01 0.02 0.03 0.04 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 城市出租汽车数量yoy(右轴) -4.7% 8.8% 3.5% 3.1% 1.0% -2.3% -15.0% 8.3% -3.8% -0.2 -0.15 -0.1 -0.05 0 0.05 0.1 0.00 100.00 200.00 300.00
16、400.00 500.00 200920001620172018 城市出租车客运量(亿人次)yoy(右轴) 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 6/22 监管,安全规范成为重要评价因素。 图图 3: 网约车发展历程网约车发展历程 资料来源:公开信息整理,川财证券研究所 2014 年 10 月底,沈阳市交通局表示,滴滴专车属于非法运营,一旦查处,将 按“黑车”处理,而这一状况于 2015 年出现扭转。2015 年 6 月开始,交通运 输部开始召集传统出租车和网约车领域各相关单位以及驾驶员、 乘客开展
17、专题 研讨会,就出租汽车改革和发展以及网约车规范管理等多方面问题,进行反复 论证。2015 年 10 月 8 日,上海市交通委正式宣布向滴滴快的专车平台颁发网 络约租车平台经营资格许可,这是国内第一张专车平台的资质许可。随后各部 委、地方陆续出台政策措施促进网约车行业合法合规发展。 表格表格 2. 网约车指导政策及事件网约车指导政策及事件 时间 部门 政策法规或事件 作用 2014 年 7 月 交通部 关于促进手机软件召车等出租汽车电召 服务有序发展的通知 首次官方承认网约车的合法地位 2015 年 10 月 交通部 网络预约出租车经营服务管理暂行办法 (征求意见稿) 2016 年 7 月 交
18、通部、工 信部等 7 部 委联合 网络预约出租车经营服务管理暂行办 法、关于深化改革推进出租汽车行业 健康发展的指导意见 办法规定各主体准入条件,规范 运营,制定监管处罚方法,允许 私家车加入网约车行列,我国成 为首个网约车合法国家。 2018 年 6 月 交通部、工 信部等 7 部 委联合 关于加强网络预约出租汽车行业事中事 后联合监管有关工作的通知 明确了网约车行业事中事后联合 监管工作流程。 2019 年 11 月 交通部、中 央网信办等 六部门 约谈滴滴出行等 8 家网约车顺风车平台公 司。 进一步加快网约车合规化步伐。 各网约车平台公司要主动配合地 方管理部门,依法依规开展经 营,确
19、保乘客安全和合法权益。 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 7/22 资料来源:各部门官网,川财证券研究所 网约车市场持续扩张网约车市场持续扩张,占比近,占比近 4 40 0% %。 中国共享经济发展年度报告(2019) 显 示,网约出租汽车客运量占出租汽车总客运量的比重从 2015 年 9.5%提高到 2018 年的 36.3%。作为“互联网+交通”下的新业态,新兴的网约出租车服务 是出行领域的一场产业革命,不仅满足了社会公众的多样化出行需求,也带来 了出行业态与服务方式的重大变化, 最显著的一个标志就是网约出租车客运量 和服务支出大幅提
20、高。 从出租车客运量结构变化来看, 2018 年我国网约出租车 完成客运量约 200 亿人次,占出租车客运总量的 36.3%。这一比例较 2015 年 有明显提升,增长了 26.8 个百分点,网约出租车逐渐成为城市居民出行服务 体系中越来越重要的组成部分。2019 年末网约车平台活跃用户规模突破 1 亿 人。 图图 6: 2 2019019 年客户年客户端活跃用户规模端活跃用户规模 资料来源:易观千帆,川财证券研究所 -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 活跃用户(万)yoy(右轴
21、) 图图 4: 网网约车市场交易规模约车市场交易规模 图图 5: 网约车规模网约车规模 资料来源:汽车之家,川财证券研究所 资料来源:公开资料整理,川财证券研究所 1288.3 2291.9 2943.3 3044.1 77.9% 28.4% 3.4% 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 20019 交易金额(亿元)yoy(右轴) 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 8/22 1 1.3.3 充充电电设施影响运营车电动化进程设施影响运营车电动化
22、进程 基础设施建设与运营车发展息息相关。基础设施建设与运营车发展息息相关。 出租车与专职网约车通常每日运营里程 在 300400km,而对于现阶段的主力电动车型,理论续航里程为 500km,实际 在城市中使用空调/暖气的里程在 400km 左右,因此基本认为专职运营车辆的 充电频率会大于 1 次/日。通常司机考虑充电的因素是电桩功率、地理位置和 价格三大因素:1、运营车辆一般选择直流桩充电,3 年以前建设的直流电桩功 率大多在 3060km,如果深度充电将耗时 1.5 小时以上,势必对运营载客时间 形成挤压,功率成为司机群体首要考虑因素;2、根据热力图显示,充电桩在 人流量较为密集的区域使用效
23、率较高,司机因为载客几率的原因,一般不愿选 择离城区较远,客流稀疏的地方充电;3、一般充电费用分为电费、服务费以 及停车费,电费方面工业电价将有优势,峰谷有差异,司机通常更愿意选择在 深夜充电,服务费大多在 0.30.6 元/kwh 之间,影响整体费用在 1836 元, 停车费也是一个考量的因素。 图图 7: 中国充电桩总量(万个)中国充电桩总量(万个) 资料来源:EVCIPA,川财证券研究所 截至 2020 年 6 月,全国共计公共类充电桩 55.8 万台,私人类充电桩 76.4 万 台,全国充电基础设施累计数量为 132.2 万台,同比增加 31.9%。就公共充电 桩来看,其中交流充电桩
24、32.4 万台、直流充电桩 23.4 万台、交直流一体充电 桩 488 台。从 2019 年 3 月到 2020 年 2 月,月均新增公共类充电桩约 1.5 万 台,2020 年 2 月同比增长 52.8%。2020 年 2 月较 1 月公共类充电桩增加 195 台,受新冠肺炎疫情的严重影响,充电桩建设基本处于停滞。目前疫情已经基 本控制,随着进一步全面复工复产,充电桩建设将加快步伐。 31.0 22.0 0.05 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 2015-12 2016-02 2016-04 2016-06 2016-08 2016-10 2016-12
25、2017-02 2017-04 2017-06 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 充电桩总量交流桩直流桩交直流桩 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 9/22 图图 8: 我国各省市充电站建设情况我国各省市充电站建设情况 图图 9: 我国我国各各省市充电桩保有量省市充电桩保有量 数据来源:EVCIPA,川财
26、证券研究所 数据来源:EVCIPA,川财证券研究所 经济发达地区充电桩布局更超前。经济发达地区充电桩布局更超前。长三角、珠三角作为我国经济动能最为强劲 的城市群,充电桩的布局也相对其他地区更完善,江苏、广东、上海、北京的 充电桩保有量占比均超过 10%,同时这些区域也是运营车电动化发展较快的区 域,因此充电桩与运营车电动化是相辅相成的,建桩需要先期投资,地方财政 状况良好的更有能力先期布局,在基础设施发展起来以后,车辆电动化也受到 便利化的带动,最后会反补充电桩企业,让充电效率提升,达到盈亏平衡,促 进了建桩的积极性,形成良性循环。 根据十三五规划, 2020 年全国充电桩保有量将达到 480
27、 万个, 截至 2019 年底, 全国充电桩保有量为 122 万个,距离 480 万个的目标差距还很大,截止日期将 至, 预计今年各地会有抢装出现。 2020 年中央对“新基建”任务的部署不断加 强,充电基础设施建设是“新基建”的重点建设方向。伴随新能源车近年的高 速发展,充电桩作为新能源车产业链的重要环节,在“新基建”发力下,有望 加速弥补之前的发展短板。 图图 10: 充电桩建设规划(基于充电桩建设规划(基于 2 2015015 20202020 的的五五年规划方案)年规划方案) 数据来源:EVCIPA,公开资料整理,川财证券研究所,单位:万个 44.57 77.7 121.87 480
28、0 100 200 300 400 500 600 20020E 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 10/22 二、二、 运运营营车辆成为电动车主力车辆成为电动车主力 2.12.1 我国产业发展领先全球我国产业发展领先全球 据EV Sales数据显示,2019年全球销售新能源汽车约221万辆,同比增长10%。 国内销量为 120.6 万辆,全球新能源汽车的市场渗透率从此前的 2.1%提升到 了 2.5%。 中国作为全球最大的新能源汽车产销国, 新能源汽车市场份额则接近 于 5%,全球占比超过 50%,而这一趋势在充电
29、设施建设提速和汽车平价化的背 景下,将逐渐形成雪球效应,未来随着补贴对产业的影响减弱,内生发展将加 快。 图图 11: 国内与海外新能源汽车销量(万辆)国内与海外新能源汽车销量(万辆) 资料来源:中汽协,EV sales,川财证券研究所 2.2 2.2 运营端消费贡献颇大运营端消费贡献颇大 受疫情和同期高基数影响,终端销量下滑。受疫情和同期高基数影响,终端销量下滑。乘用车一直以来在新能源汽车销量 中处于领先位置, 2019 年中国新能源乘用车在补贴退坡的背景下, 原地踏步。 特别是从下半年开始,由于增长的动力缺乏,整体产量也随着各家市场的乏力 进入一个分散化的状态。疫情以来,车市遭遇低谷,各车
30、型销量锐减,但相比 一季度,二季度已经呈现复苏状态。 1.31.8 7.5 33.1 50.7 77.7 125.6 120.6 9.7 15.8 20.3 21.4 39.4 54.3 75.4 100.4 0 20 40 60 80 100 120 140 2000182019 中国海外 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 11/22 图图 12: 新能源乘用车、客车、货车销量新能源乘用车、客车、货车销量 资料来源:中汽协,川财证券研究所 非个人消费支撑终端销量。非个人消费支撑终端销量。从 2
31、019 年新能源汽车上牌情况来看,运营车辆和 单位用途车辆比例达到了 45%。新能源乘用车的出租租赁类占比逐步提升,主 要源于个人消费对 A 级车的拉动有限。纯电动租赁占比自 2017 年以来一直处 于上行通道,插混由于成本更高,在租贷市场受欢迎程度不如纯电,近三年租 贷占比均处在 6%左右。纯电系列在新能源乘用车市场中的占比保持在 80%左 右,随着电动化的普及,这一比例有望再度提升。单位性质的纯电动乘用车基 本都归类为出租用途,各地出台完善部署新能源汽车替换战略,将进一步推动 出租租贷性质新能源汽车的销量。 表格表格 3. 新能源乘用车用途统计新能源乘用车用途统计 新能源乘用车 2017
32、年 2018 年 2019 年 2020 年 1 月 2 月 纯电 非营业 91% 78% 68% 75% 92% 出租租贷 9% 22% 32% 25% 8% 纯电动汇总 85% 76% 80% 70% 85% 插混 非营业 94% 94% 93% 89% 97% 出租租贷 6% 6% 7% 11% 3% 插混汇总 15% 24% 20% 30% 15% 总计 100% 100% 100% 100% 100% 资料来源:公开资料整理,川财证券研究所 0.00 20,000.00 40,000.00 60,000.00 80,000.00 100,000.00 120,000.00 140,0
33、00.00 160,000.00 新能源乘用车销量新能源客车销量新能源货车销量 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 12/22 图图 13: 2 2019019 新能源汽车上牌新能源汽车上牌 资料来源:合格证,川财证券研究所 2019 年 9 家传统车企中,私人用户购买量超过其新能源总销量一半以上的仅 有比亚迪、长城、上汽三家。某些车企单位购买和运营车辆占其新能源总销量 的比例甚至高达 95%以上。相比之下,三家造车新势力绝大多数则为私人用户 购买。随着电动化的进一步普及,目前两极分化的情况将得到缓和。 表格表格 4. 2 2019019
34、年年国内车企新能源汽车销售国内车企新能源汽车销售结构结构 车企 个人占比 单位占比 运营占比 总量 比亚迪 56.9% 6.9% 36.2% 181537 一汽 3.6% 24.5% 71.9% 9898 吉利汽车 35.4% 14.3% 50.3% 65243 上汽乘用车 53.3% 16.7% 30.0% 58050 广汽新能源 42.7% 8.5% 48.8% 30771 北汽新能源 26.1% 22.9% 51.0% 84611 长城汽车 58.5% 32.8% 8.7% 37463 长安汽车 22.8% 13.7% 63.6% 34586 东风乘用车 1.6% 18.9% 79.5%
35、 15502 小鹏汽车 80.1% 19.7% 0.3% 14191 蔚来汽车 78.2% 21.5% 0.2% 20752 理想汽车(12 月) 84.0% 16.0% 0.0% 1011 资料来源:公开资料,川财证券研究所 2019 年之前纯电动乘用车的增长主要来源于 A00 级车的推动, A00 级车的份额 从 2016年的 44%逐步增长至 2017年的 69%, 然而随着国家对产业升级的要求, 个人:49.5 万辆 55% 单位:16.4 万辆 18% 运营:24.9 万辆 27% 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 13/22 补贴政策更加偏好 A 级以上车辆,2018 和 2019 年 A00 份额比例进入下行通 道。疫情期间,2020 第一季度 A00 份额仅为 14%,处于历史最低水平。与此同 时,插电混合动力的 A 级份额也在持续下降,