1、通信通信行业行业2022中报总结中报总结业绩业绩高速增长高速增长，估值处于历史低位，关注估值处于历史低位，关注IDC、光模块、光纤光缆等细分赛道投资机会光模块、光纤光缆等细分赛道投资机会长城证券研究所长城证券研究所计算机行业计算机行业分析师：侯宾分析师：侯宾执业证书编号：执业证书编号：S012022.09.221证券研究报告证券研究报告 2022H1通信行业整体走势与大盘接近通信行业整体走势与大盘接近，估值处于历史低位估值处于历史低位2022年上半年通信行业指数走势和大盘接近，同比增速强于大盘。横向比较来看，截至2022年9月16日，通信行业指数在2022年下滑12.57

2、%，涨跌幅在31个申万一级行业中排名第11，总体表现强于行业综合水平。鉴于整个通信行业的整体表现仍然稳定增长，且主要产品和技术应用领域仍然广阔，相信未来通信行业的估值将会有所回升。2022H1通信行业业绩高速增长通信行业业绩高速增长，研发投入持续增加研发投入持续增加2022H1行业营收与扣非后归母净利润均保持高速增长，持续研发投入有望带动行业业绩进一步提升。2022H1通信行业实现营收11,620.53亿元，同比上升193.56%；实现扣非归母净利润1,004.36亿元，同比上升2311.28%。2022H1通信行业研发费用341.40亿元，同比增加26.49%。2022H1通信行业销售毛利率

3、27.70%，销售净利率9.77%。各细分板块发展态势良好，关注各细分板块发展态势良好，关注IDC、光模块、光纤光缆等细分赛道、光模块、光纤光缆等细分赛道从全行业2022上半年度的业绩情况来看，通信行业各个细分板块的发展态势良好，八个子版块中有四个板块归母净利润实现增长，且所有子板块营业收入都有所增加。通信行业所有细分板块中，云计算板块业绩增长十分迅速，归母净利润同比增速达到了9142%；网络设备和IDC两细分赛道的公司业绩增速较快，归母净利润同比增速分别为42%和45%。通信板块基金持仓市值占比提升通信板块基金持仓市值占比提升2022H1末申万一级行业中，通信行业基金投资占比为1.37%，环

4、比上升1.91pct。申万一级通信行业在2022Q2末基金重仓持仓市值达816.39亿元，持仓总市值环比+144.03%，基金持股总市值占股票投资市值比为3.01%，环比+1.74%，通信板块由稳定期转为上升期，具备较高投资价值。从细分板块的基金持股市值占通信板块基金股票投资市值占比来看，运营商/设备商板块持股占比明显上升，2022Q2运营商/设备商板块环比增长11.16pct。|2核心观点核心观点 9WvZfWcZsUgVuUeX6MdN8OpNpPmOnPiNpPvMfQpNpN8OrQpQxNnRrPxNrMsM目目录录|3 一、一、2022H1行情回顾：走势与大盘接近，估值处于历史低位

5、行情回顾：走势与大盘接近，估值处于历史低位 二、二、2022H1业绩总览：业绩高速增长，研发投入持续增加业绩总览：业绩高速增长，研发投入持续增加 三三、2022H1细分板块一览：各细分板块发展态势良好，关注细分板块一览：各细分板块发展态势良好，关注IDC、光模块、光纤光缆等细分赛道、光模块、光纤光缆等细分赛道 四四、2022H1机构持仓：通信板块基金持仓市值占比提升机构持仓：通信板块基金持仓市值占比提升 五五、相关相关标的标的 六、风险提示六、风险提示 一、一、2022H1行情回顾：走势与大盘接近，估行情回顾：走势与大盘接近，估值处于历史低位值处于历史低位|4 1.1 通信通信2022H1 股

6、价走势与大盘接近，总体表现强于行业综合水平股价走势与大盘接近，总体表现强于行业综合水平数据来源：iFind，截止日期：2022.9.16数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院|5 2022年上半年通信行业指数同比下降8.80%，沪深300同比下降12.52%，通信行业整体走势强于沪深300指数3.72%。总体来看，2022年上半年通信行业指数走势和大盘接近，同比增速强于大盘。我们选取申万行业指数进行横向对比，截至2022年9月16日，通信行业指数在2022年下滑12.57%，涨跌幅在31个申万一级行业中排名第11，总体表现强于行业综合水平。图图1：2018年至今通信指数走势年至今通信指数

7、走势图图2：2022年初至今各行业指数涨跌幅年初至今各行业指数涨跌幅数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院 1.2 通信通信2022H1 估值处于历史低位估值处于历史低位数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院|6 从TTM PE情况来看，截至9月16日，通信行业整体TTM PE为26.77倍，相比今年估值最高点（40.33倍）下降13.56，观察通信行业过去十年的估值水平，当前估值水平仅超过历史0.16%的区间；从PB情况来看，截至9月16日，通信行业整体PB为1.87倍，相比今年估值最高点（2.38倍）下降0.51，观察通信行业过去十年的估值水平，当前估值水平超过了历史8.80%

8、的区间。图图3：通信指数近：通信指数近10年年TTM PE情况（倍）情况（倍）（截至（截至2022年年9月月16日）日）图图4：通信指数近：通信指数近10年年PB情况（倍）情况（倍）（截至（截至2022年年9月月16日）日）数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院数据来源：iFind，截止日期：2022.9.16 二、二、2022H1业绩总览：业绩高速增长，业绩总览：业绩高速增长，研发投入持续增加研发投入持续增加|7 2.1 业绩高速增长，研发投入持续增加业绩高速增长，研发投入持续增加数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院|8 2022年上半年度通信行业实现营收11,620.53亿元

9、，同比上升193.56%；实现扣非归母净利润1,004.36亿元，同比上升2311.28%。2022年上半年通信板块业绩超高速增长，主要原因是2022年上半年通信板块上市新股较多，相关的2021年基期数据未作调整。图图5：2022H1营业总收入及同比（亿元，营业总收入及同比（亿元，%）图图6：2022H1归母净利润及同比归母净利润及同比（亿元，（亿元，%）数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院数据来源：iFind，截止日期：2022.9.16 2.2 研发费用稳定增长研发费用稳定增长数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院|9 2022上半年通信行业销售费用815.07亿元，同比增加

10、204.21%；管理费用671.29亿元，同比增加181.50%；财务费用-34.29亿元，同比减少233.43%；研发费用341.40亿元，同比增加26.49%。图图9：2022H1财务费用及同比（亿元，财务费用及同比（亿元，%）数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院图图10：2022H1研发费用及同比（亿元，研发费用及同比（亿元，%）图图 7：2022H1销售费用及同比（亿元，销售费用及同比（亿元，%）图图8：2022H1管理费用及同比（亿元，管理费用及同比（亿元，%）数据来源：iFind，截止日期：2022.9.16 2.3 销售毛利率、净利率均有所提升销售毛利率、净利率均有所提升

11、数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院|10 2022H1销售毛利率和净利率均有所提升。2022H1通信行业销售毛利率27.70%，同比2021H1（24.63%）上升3.07pct；2022H1通信行业销售净利率9.77%，同比2021H1（3.78%）上升5.99pct。数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院图图11：2022H1销售毛利率（销售毛利率（%）图图12：2022H1销售净利率（销售净利率（%）数据来源：iFind，截止日期：2022.9.16 2.4 净利润现金含量较低，应收账款有所增加净利润现金含量较低，应收账款有所增加数据来源：iFind，截止日期：2022.

12、9.16数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院|11 2022H1通信行业净利润现金含量-38.98%，同比2021H1（-156.39%）上升117.42百分点。2022H1通信行业应收账款2767.55亿元，同比上升75.14%。数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院图图14：2022H1应收账款及同比应收账款及同比（亿元，（亿元，%）图图13：2022H1净利润现金含量（净利润现金含量（%）三、三、2022H1细分板块一览：各细分板块发展态势细分板块一览：各细分板块发展态势良好，关注良好，关注IDC、光模块、光纤光缆等细分赛道、光模块、光纤光缆等细分赛道|12 3.1 通信行

13、业整体稳步发展，个别细分赛道高速增长通信行业整体稳步发展，个别细分赛道高速增长数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16）|13 从全行业2022上半年度的业绩情况来看，通信行业各个细分板块的发展态势良好，八个子版块中四个板块归母净利润实现增长，且所有子板块营业收入都有所增加。通信行业所有细分板块中，光纤光缆板块业绩增长十分迅速，归母净利润同比增速达到116.09%；光模块细分赛道的公司业绩增速较快，归母净利润同比增速达到26%。数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16）表表2：2022H1各子板块归母净利润各子板块归母净利润及同比

14、及同比表表1：2022H1各子板块营收各子板块营收及同比及同比细分行业细分行业营业总收入营业总收入（亿元）（亿元）营收同比营收同比运营商9134.1410.67%网络设备1497.7015.50%IDC525.210.47%光模块181.1120.91%物/车联网及模组271.9619.68%云计算71.165.62%光纤光缆554.293.81%PCB282.477.37%2022H1细分行业细分行业归母净利润归母净利润（亿元）（亿元）归母同比归母同比运营商933.5315.40%网络设备69.6712.17%IDC28.67-38.04%光模块19.8826.00%物/车联网及模组17.2

15、4-1.18%云计算-4.29-7044.45%光纤光缆34.19116.09%PCB30.00-5.16%2022H1 3.2 运营商板块业绩稳健增长，研发支出稳步提升运营商板块业绩稳健增长，研发支出稳步提升|14 2022年上半年，运营商营收和归母净利润整体呈增长态势。2022H1实现营收9134.14亿元，同比增速为10.67%，环比增速为16.37%；实现归母净利润933.53亿元，同比增速为15.40%，环比增速为38.72%。预计第三、四季度运营商营收稳步增长，归母净利润季度环比有所降低，但季度同比增速仍然为正。图图16：运营商板块归母净利润：运营商板块归母净利润及同比及同比图图1

16、5：运营商板块营收：运营商板块营收及同比及同比数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16）数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16）3.2 运营商板块业绩稳健增长，研发支出稳步提升运营商板块业绩稳健增长，研发支出稳步提升|15 研发支出方面，运营商板块研发支出稳步提升，2022H1三大运营商总研发支出为124.44亿元，同比增速为45.03%。随着运营商在产业物联网和云计算板块持续发力，预计研发支出将继续提升。图图17：运营商板块研发费用：运营商板块研发费用及同比及同比数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.

17、9.16）3.2 运营商板块重要标的营收增速相近运营商板块重要标的营收增速相近|16 中国移动市值最大，为9887.05亿元，营收和归母净利润增速最块，分别为12%、19%；中国电信营收增速较快但归母净利润增速慢，分别为10%、3%；联通归母营收增速较慢但净利润增速较快，分别为7%、19%。表表3：运营商板块重点标的业绩及估值情况：运营商板块重点标的业绩及估值情况数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16）代码代码公司名称公司名称 2022H12022H1营收同比增速营收同比增速 2022H12022H1归母净利润同比增速归母净利润同比增速20222022年估值（

18、倍）年估值（倍）市值（亿元）市值（亿元）PEPEPEGPEG（根据未来（根据未来两年业绩复合两年业绩复合增速核算）增速核算）600941.SH 中国移动12.%19%10.67 1.09 9877.05 601728.SH 中国电信10%3%12.95 0.87 3254.21 600050.SH 中国联通7%19%15.27 0.94 1077.62 3.3 网络设备板块业绩、研发投入增速稳定网络设备板块业绩、研发投入增速稳定|17 2022年上半年，网络设备营收和归母净利润整体呈增长态势。2022H1实现营收1497.7亿元，同比增长15.5%；实现归母净利润69.67亿元，同比增长12.

19、17%，环比增长24.61%。预计第三、四季度，营收、归母净利润环比增速保持稳定。图图19：网络设备板块归母净利润：网络设备板块归母净利润及同比及同比图图18：网络设备板块营收：网络设备板块营收及同比及同比数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16）数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16）3.3 网络设备板块业绩、研发投入增速稳定网络设备板块业绩、研发投入增速稳定|18 研发支出方面，网络设备板块研发支出稳步提升，2022H1网络设备商总研发支出为165.08亿元，同比增速为15.34%，有所放缓。预计第三、四季度研发费用环比增速

20、保持稳定。图图20：网络设备板块研发费用：网络设备板块研发费用及及同比同比数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16）3.3 网络设备板块重要标的业绩表现良好网络设备板块重要标的业绩表现良好|19 网络设备板块的重要标的中，星网锐捷营收和归母净利润增速最块，分别为27%、25%；浪潮信息营收和归母净利润表现较好，分别为22%、19%；紫光股份营收和归母净利润增速较慢，分别为12%、4%。表表4：网络设备板块重点标的业绩及估值情况：网络设备板块重点标的业绩及估值情况数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16）代码代码公司名称公司名称 2

21、022H12022H1营收同比增速营收同比增速 2022H12022H1归母净利润同比增速归母净利润同比增速20222022年估值（倍）年估值（倍）市值（亿元）市值（亿元）PEPEPEGPEG（根据未来（根据未来两年业绩复合两年业绩复合增速核算）增速核算）000063.SZ 中兴通讯13%12%15.93 0.57 1090.24 600498.SH 烽火通信17%17%52.62-165.11 000977.SZ 浪潮信息22%19%15.05 0.48 324.21 000938.SZ 紫光股份12%4%21.90 0.67 477.63 002396.SZ 星网锐捷27%25%19.09

22、 0.28 115.43 3.4 IDC板块利润有所下降，研发投入增加板块利润有所下降，研发投入增加|20 2022年上半年，IDC板块营收呈稳定态势，实现营收525.21亿元，同比增速为0.47%；归母净利润有所下降，实现归母净利润28.67亿元，同比减少38.04%。随着5G建设的推进，流量数据陡增，预计下游需求将推动数据中心业绩稳步发展。图图22：IDC板块归母净利润板块归母净利润及同比及同比图图21：IDC板块营收板块营收及同比及同比数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16）数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16）3.4

23、 IDC板块利润有所下降，研发投入增加板块利润有所下降，研发投入增加|21 研发支出方面，IDC板块研发支出稳步提升，2022H1总研发支出为16.65亿元，同比增速为22.65%。预计第三、四季度研发投入持续增加，季度环比增速放缓。图图23：IDC板块研发费用板块研发费用及同比及同比数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16）3.4 IDC板块重要标的业绩利润表现较差板块重要标的业绩利润表现较差|22 IDC板块的重要标的中，数据港、科士达营收表现较好，营收分别同比增长30%、28%；归母净利润方面，立昂技术表现出色，同比增长244%，其余标的大多同比大幅下降，

24、鹏博士降幅达到93%。表表5：IDC板块重点标的业绩及估值情况板块重点标的业绩及估值情况数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16）代码代码公司名称公司名称2022H12022H1营收同比增速营收同比增速2022H12022H1归母净利润同比增速归母净利润同比增速20222022年估值（倍）年估值（倍）市值（亿元）市值（亿元）PEPEPEGPEG（根据未来两（根据未来两年业绩复合增速年业绩复合增速核算）核算）603881.SH数据港30%-32%84.31 0.82 77.40 600845.SH宝信软件2%5%43.00 0.99 705.74 603887.S

25、H城地香江-21%-90%-4.31-30.16 600126.SH杭钢股份1%-48%12.17 1.60 142.52 002075.SZ沙钢股份4%-34%9.81-90.92 603912.SH佳力图-23%-62%61.96 0.54 32.23 002837.SZ英维克-11%-51%78.83 1.06 118.60 002518.SZ科士达28%22%53.16 0.95 219.17 300738.SZ奥飞数据-7%1%41.62 0.50 60.60 300383.SZ光环新网-8%-25%22.03 1.30 159.09 002757.SZ南兴股份3%-11%11.32

26、-31.02 300603.SZ立昂技术-22%244%-7.47-36.58 600804.SH鹏博士-20%-93%-2.58-54.36 3.5 光模块板块业绩稳定增长，研发投入增速提升光模块板块业绩稳定增长，研发投入增速提升|23 2022年上半年，光模块板块营收和归母净利润整体呈增长态势。2022H1，实现营收181.11亿元，同比增速为20.91%，环比增速为4.19%；实现归母净利润19.88亿元，同比增速为26%，环比增速为9%。随着新基建需求加速增加，预计第三、四季度营收稳步增长，归母净利润季度环比增速放缓。图图25：光模块板块归母净利润：光模块板块归母净利润及同比及同比图图

27、24：光模块板块营收：光模块板块营收及同比及同比数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16）数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16）3.5 光模块板块业绩稳定增长，研发投入增速提升光模块板块业绩稳定增长，研发投入增速提升|24 研发支出方面，光模块板块研发支出稳步提升，2022H1光模块厂商总研发支出为11.79亿元，同比增速为32.46%。预计第三、四季度研发投入持续增加，季度环比增速有所增长。图图26：光模块板块研发费用：光模块板块研发费用及同比及同比数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16）3

28、.5 光模块板块大多重要标的业绩表现较好光模块板块大多重要标的业绩表现较好|25 光模块板块的重要标的中，华工科技营收和归母净利润增速最快，分别为34%、61%；中际旭创营收及归母净利润表现较好，分别为28%、44%；剑桥科技营收和归母净利润表现较差，同比分别-2%、-242%。表表6：光模块板块重点标的业绩及估值情况：光模块板块重点标的业绩及估值情况数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16）代码代码公司名称公司名称 2022H12022H1营收同比增速营收同比增速 2022H12022H1归母净利润同比增速归母净利润同比增速20222022年估值（倍）年估值（

29、倍）市值（亿元）市值（亿元）PEPEPEGPEG（根据未来（根据未来两年业绩复合两年业绩复合增速核算）增速核算）002281.SZ 光迅科技13%6%19.44 1.07 113.86 000988.SZ 华工科技34%61%20.21 0.48 197.08 603083.SH 剑桥科技-2%-242%-30.37-24.66 300308.SZ 中际旭创28%44%20.50 0.54 210.89 300502.SZ新易盛3%43%13.94 0.52 111.56 300548.SZ 博创科技22%1%32.63 0.60 53.33 3.6 物物/车联网及模组板块营收稳定增长车联网及

30、模组板块营收稳定增长|26 2022年上半年，物/车联网及模组板块营收呈增长态势，实现营收271.96亿元，同比增速为19.68%；归母净利润略微下降，实现归母净利润17.24亿元，同比下降1.18%，环比下降8.08%。随着5G技术与物/车联网及模组的应用领域加速融合，预计将扩大市场需求。图图28：物：物/车联网及模组板块归母净利润车联网及模组板块归母净利润及同比及同比图图27：物：物/车联网及模组板块营收车联网及模组板块营收及同比及同比数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16）数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16）3.6

31、物物/车联网及模组板块研发投入稳步增长车联网及模组板块研发投入稳步增长|27 研发支出方面，物/车联网及模组板块研发支出稳步提升，2022H1总研发支出为24.28亿元，同比增速为29.31%。由于与5G技术的融合项目尚未落地，预计第三、四季度研发投入持续增加。图图29：物：物/车联网及模组板块研发费用车联网及模组板块研发费用及及同比同比数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16）3.6 物物/车联网及模组板块重要标的利润表现差异大车联网及模组板块重要标的利润表现差异大|28 物/车联网及模组板块的重要标的中，美格智能、移远通信、中科创达、广和通营收表现较好，营收

32、同比分别增加60%、55%、46%、33%；佳都科技、移远通信归母净利润表现出色，归母净利润同比分别增长118%、107%。表表7：物：物/车联网及模组板块重点标的业绩及估值情况车联网及模组板块重点标的业绩及估值情况数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16）代码代码公司名称公司名称2022H12022H1营收同比增速营收同比增速2022H12022H1归母净利润同比增速归母净利润同比增速20222022年估值（倍）年估值（倍）市值（亿元）市值（亿元）PEPEPEGPEG（根据未来两（根据未来两年业绩复合增速年业绩复合增速核算）核算）002139.SZ拓邦股份16

33、%-42%38.40 0.60 147.19 002402.SZ和而泰1%-27%29.56 0.54 141.58 300047.SZ天源迪科-13%-28%139.55-39.29 300590.SZ移为通信22%17%31.79 0.33 53.46 688159.SH有方科技-15%14%-149.53-15.70 600728.SH佳都科技-3%118%24.42 0.50 102.55 300098.SZ高新兴5%-67%347.82-59.43 300496.SZ中科创达46%42%62.52 0.94 476.92 688208.SH道通科技-1%-63%46.35 0.94

34、135.87 603236.SH移远通信55%107%49.52 0.41 248.25 300638.SZ广和通33%1%32.40 0.47 130.41 002881.SZ美格智能60%81%61.01 0.50 95.68 3.7 云计算板块利润大幅下降，研发投入稳步提升云计算板块利润大幅下降，研发投入稳步提升|29 2022年上半年，云计算板块营收呈稳定态势，实现营收71.16亿元，同比增速为5.62%；归母净利润呈下降态势，归母净利润为-4.29亿元，同比下降7044.45%，环比下降274.26%。云计算行业处于初期发展阶段，营收和归母净利润波动较大，长期来看，厂商盈利能力将大幅

35、提升。图图31：云计算板块归母净利润：云计算板块归母净利润及同比及同比图图30：云计算板块营收：云计算板块营收及同比及同比数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16）数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16）3.7 云计算板块利润大幅下降，研发投入稳步提升云计算板块利润大幅下降，研发投入稳步提升|30 研发支出方面，云计算板块研发支出稳步提升，2022H1总研发支出为13.8亿元，同比增速为19.15%。为促进云计算行业技术加速成熟，预计第三、四季度研发投入持续增加。图图32：云计算板块研发费用：云计算板块研发费用及同比及同比数据来

36、源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16）3.7 云计算板块重要标的利润表现较差云计算板块重要标的利润表现较差|31 优刻得营收表现较差但归母净利润表现较好，同比增速分别为-31%、17%；网宿科技营收增速最快，为23%；用友网络营收表现较好但归母净利润表现最差，同比增速分别为11%、-219%。表表8：云计算板块重点标的业绩及估值情况：云计算板块重点标的业绩及估值情况代码代码公司名称公司名称 2022H12022H1营收同比增速营收同比增速 2022H12022H1归母净利润同比增速归母净利润同比增速20222022年估值（倍）年估值（倍）市值（亿元）市值（亿元）P

37、EPEPEGPEG（根据未来（根据未来两年业绩复合两年业绩复合增速核算）增速核算）688158.SH优刻得-31%17%-9.83-1.52 57.14 300017.SZ 网宿科技23%-5%73.45 1.69 118.19 600588.SH 用友网络11%-219%283.04 2.89 670.64 数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16）3.8 光纤光缆板块利润大幅增长，研发投入稳步提升光纤光缆板块利润大幅增长，研发投入稳步提升|32 2022年上半年，光纤光缆板块营收呈稳定态势，实现营收554.29亿元，同比增速为3.81%；归母净利润大幅增长，

38、实现归母净利润34.19亿元，同比增速为116.09%，环比增速为1057.58%。随着新基建项目的稳步推进，预计光纤光缆板块的营收稳定增长，归母净利润波动减少。图图34：光纤光缆板块归母净利润：光纤光缆板块归母净利润及同比及同比图图33：光纤光缆板块营收：光纤光缆板块营收及同比及同比数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16）数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16）3.8 光纤光缆板块利润大幅增长，研发投入稳步提升光纤光缆板块利润大幅增长，研发投入稳步提升|33 研发支出方面，光纤光缆板块研发支出稳步提升，2022H1总研发支出

39、为24.84亿元，同比增速为34.09%，环比增速为2.07%。预计第三、四季度研发投入同比增速稳定，研发投入持续增加。图图35：光纤光缆板块研发费用：光纤光缆板块研发费用及及同比同比数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16）3.8 光纤光缆板块重要标的利润差异显著光纤光缆板块重要标的利润差异显著|34 光纤光缆板块的重要标的中，长飞光纤、通光线缆、亨通光电、富通信息营收表现较好，营收同比分别增加47%、32%、22%、19%；特发信息、中天科技净利润表现优异，归母净利润同比分别增加640%、629%。表表9：光纤光缆板块重点标的业绩及估值情况：光纤光缆板块重点

40、标的业绩及估值情况代码代码公司名称公司名称 2022H12022H1营收同比增速营收同比增速 2022H12022H1归母净利润同比增速归母净利润同比增速20222022年估值（倍）年估值（倍）市值（亿元）市值（亿元）PEPEPEGPEG（根据未来（根据未来两年业绩复合两年业绩复合增速核算）增速核算）600522.SH中天科技-17%629%43.97 0.04 767.57 600487.SH亨通光电22%28%24.77 0.36 402.52 601869.SH长飞光纤47%10%40.97 0.58 219.74 000070.SZ特发信息-18%640%-9.35-50.34 002

41、491.SZ通鼎互联5%-45%-9.56-64.39 000836.SZ富通信息19%123%52.81-35.53 600105.SH永鼎股份-6%-76%204.01-48.42 300265.SZ通光线缆32%11%62.11-30.48 数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16）3.9 PCB板块利润有所下降，研发投入持续增加板块利润有所下降，研发投入持续增加|35 2022年上半年，PCB板块营收呈稳定态势，实现营收282.47亿元，同比增速为7.37%；归母净利润有所减少，实现归母净利润30亿元，同比下降5.16%，环比下降18.93%。随着新基建

42、带动下游需求和行业的国产替代趋势，在H1营收维稳、归母净利润下降的情况下，预计第三、四季度营收稳定增长，归母净利润大幅增长。图图37：PCB板块归母净利润板块归母净利润及同比及同比图图36：PCB板块营收板块营收及同比及同比数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16）数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16）3.9 PCB板块利润有所下降，研发投入持续增加板块利润有所下降，研发投入持续增加|36 研发支出方面，PCB板块研发支出稳步提升，2022H1总研发支出为15.04亿元，同比增速为15.76%。预计第三、四季度研发投入同比增速

43、有所上升，研发投入持续增加。图图38：PCB板块研发费用板块研发费用及同比及同比数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16）3.9 PCB板块大多重要标的业绩表现良好板块大多重要标的业绩表现良好|37 PCB板块的重要标的中，深南电路、景旺电子营收表现较好，营收同比分别增加19%、18%；深南电路、崇达技术归母净利润表现较好，归母净利润同比分别增加34%、28%；生益科技营收及归母净利润表现较差，同比分别下降5%、34%。表表10：PCB板块重点标的业绩及估值情况板块重点标的业绩及估值情况代码代码公司名称公司名称 2022H12022H1营收同比增速营收同比增速

44、2022H12022H1归母净利润同比增速归母净利润同比增速20222022年估值（倍）年估值（倍）市值（亿元）市值（亿元）PEPEPEGPEG（根据未来（根据未来两年业绩复合两年业绩复合增速核算）增速核算）002815.SZ崇达技术12%28%15.31 0.29 95.21 603228.SH景旺电子18%1%18.68 0.47 175.28 600183.SH生益科技-5%-34%14.34-9.44 337.02 002916.SZ深南电路19%34%24.83 0.82 415.18 002463.SZ沪电股份5%11%18.59 0.45 207.68 数据来源：iFind，长城

45、证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16）四、四、2022中报机构持仓：通信板块基金持中报机构持仓：通信板块基金持仓市值占比提升仓市值占比提升|38 3.2 通信板块通信板块基金持基金持股市值占比环比有所提升股市值占比环比有所提升|392022Q2末基金资产配置中，债券市值最高，占比49.28%；股票占比排名第二，为22.84%；现金占比15.98%。债券、现金较一季度有所下降，股票较一季度持平。2022H1末申万一级行业中，基金投资占比最高的是电力设备,占股票投资市值比例的15.73%，环比上升3.21pct。通信行业基金投资占比为1.37%，环比上升1.91pct。表：表：2022Q

46、2末基金资产配置占比末基金资产配置占比数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院2022Q22022Q1环比增速债券49.28%50.49%-1.21pct现金15.98%16.87%-0.89pct股票22.84%22.84%0pct其他11.90%9.80%+2.10pct行业行业占股票投资市值比占股票投资市值比市值增长率市值增长率电力设备电力设备15.73%3.21%食品饮料食品饮料11.70%-0.38%医药生物医药生物10.73%-7.99%电子电子9.07%-29.86%有色金属有色金属4.46%10.93%汽车汽车4.39%1.32%非银金融非银金融4.12%-14.33%基础

47、化工基础化工3.67%0.91%国防军工国防军工3.64%-16.79%银行银行3.45%-6.90%计算机计算机3.31%-29.91%机械设备机械设备2.77%-18.63%房地产房地产2.17%6.47%交通运输交通运输1.93%20.98%家用电器家用电器1.88%-7.26%传媒传媒1.74%-24.84%社会服务社会服务1.66%27.75%农林牧渔农林牧渔1.44%9.25%通信通信1.37%1.91%煤炭煤炭1.34%89.45%公用事业公用事业1.31%-27.90%石油石化石油石化1.17%33.18%建筑材料建筑材料1.16%-11.91%商贸零售商贸零售1.08%12.

48、77%建筑装饰建筑装饰1.04%6.48%轻工制造轻工制造0.99%-7.60%钢铁钢铁0.84%-18.62%纺织服饰纺织服饰0.81%1.90%美容护理美容护理0.69%59.96%环保环保0.34%-13.17%综合综合0.01%22.03%表：表：2022H1末申万一级行业基金重仓持股市值占比末申万一级行业基金重仓持股市值占比 3.2 通信板块通信板块基金持基金持股市值呈明显上升趋势股市值呈明显上升趋势|40 申万一级通信行业在2022Q2末基金重仓持仓市值达816.39亿元，持仓总市值环比+144.03%，基金持股总市值占股票投资市值比为3.01%，环比+1.74%，通信板块由稳定期

49、转为上升期，具备较高投资价值。图图：通信板块基金持股总市值（亿元）：通信板块基金持股总市值（亿元）数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院图图：通信板块基金持股市值占股票投资市值比（：通信板块基金持股市值占股票投资市值比（%）数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院 3.2运营商运营商/设备商板块持股占比明显上升设备商板块持股占比明显上升|41从细分板块的基金持股市值占通信板块基金股票投资市值占比来看，2022Q2运营商/设备商板块环比增长11.16pct，光模块版块环比上升6.74pct，物/车联网及模组版块环比下降4.73pct。表：通信板块基金持仓占比明细表：通信板块基金持仓占比

50、明细数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院板块板块18Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2申万通信申万通信1.26%1.27%2.12%1.99%1.90%1.29%1.76%2.31%1.92%0.91%1.02%0.88%0.82%0.83%1.05%1.26%3.01%运营商运营商/设备商设备商8.32%28.11%45.05%51.78%41.72%38.49%44.20%82.01%35.95%19.83%14.02%30.24%25.99%23.07%19.70%2.74%13.9

51、0%光模块光模块0.22%4.92%8.60%9.07%2.82%4.82%5.42%8.17%12.65%10.75%3.81%2.02%1.93%1.55%2.90%0.95%7.69%物物/车联网及模组车联网及模组2.14%1.04%1.79%2.35%0.47%0.26%0.15%0.22%0.27%0.56%0.69%1.46%2.23%4.07%5.24%13.08%8.35%表：通信板块基金持仓占比明细表：通信板块基金持仓占比明细 五、相关标的五、相关标的|42 物物/车联网车联网、控制器及模组：控制器及模组：美格智能、拓邦股份、和而泰、有方科技、佳都科技、高新兴、中科创达、移远

52、通信、广和通运营商：运营商：中国移动、中国电信、中国联通网络设备：网络设备：中兴通讯、浪潮信息、紫光股份、星网锐捷IDC：数据港、宝信软件、城地香江、佳力图、英维克、科士达、奥飞数据、光环新网、南兴股份光模块：光模块：天孚通信、中际旭创、华工科技、新易盛、剑桥科技、光迅科技、博创科技、云计算：云计算：优刻得-W、网宿科技、用友网络光纤光缆：光纤光缆：中天科技、亨通光电、长飞光纤PCB：崇达技术、深南电路、沪电股份、中富电路、胜宏科技、景旺电子、生益科技|43相关标的相关标的 五、风险提示五、风险提示|44 |45风险提示风险提示 5G 进度不达预期：通信行业与5G发展及推进进度密切相关，若5G

53、进度不达预期，则行业发展将不及预期。政策变动使行业下游需求放缓：国家对 5G、物联网等创新领域扶持政策减弱，运营商言署 5G/NB 网络意愿减弱，导致下游需求放缓。行业竞争加剧：通信行业头部效应明显，行业集中度较高，多重因素导致行业竞争日益加剧，存在业绩不及预期的风险。全球贸易摩擦加剧：通信行业处于产业中游，若全球贸易加剧，则上游原材料或技术有可能出现不稳定，影响行业正常发展。研究员承诺研究员承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾

54、因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。长城证券投资评级说明长城证券投资评级说明公司评级：公司评级：买入预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上;增持预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%15%之间;持有预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%5%之间;卖出预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上.行业评级：行业评级：强于大市预期未来6个月内行业整体表现战胜市场;中性预期未来6个月内行业整体表现与市场同步;弱于大事预期未来6个月内行业整体表现弱于市场|46 |47特别声明特别声明证券期货投资者适当性管理办法、证券经营机构投资者适当

55、性管理实施指引（试行）已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。免责声明免责声明长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面

56、授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。|48 长城证券研究所|49长城研究长城研究 与您共成长与您共成长