1、 行业行业研究研究报告报告 2022 年上半年证券行业信用观察 金融机构部 刘兴堂 魏昊 摘要：摘要：2022年上半年，海外地缘冲突不断，叠加三月以来疫情多地散发，内部恢复不均衡，股票市场波动加剧，受此影响，市场指数震荡下跌，表现分化。市场股基交易额保持在高位但同比增速明显放缓，两融余额略有下降。债券市场多空因素交织，波动加大，利率债收益率曲线陡峭化，信用债利差持续分化；债券发行规模较去年同期有所增长。同期，资本市场改革围绕发行和交易机制持续深化，资本市场融资功能更加完善，全面注册制渐行渐近；鼓励金融工具创新政策增加，证券公司新业务增长动能有望提升。做大做强、集中度提升仍将是证券行业发展的趋势

2、。2022年上半年，受市场波动加剧影响，证券公司整体营收和利润均承压。市场交投仍活跃，经纪业务收入成为证券公司最主要收入来源；投资业务受市场波动拖累最为明显；信用业务亦受到两融余额下降影响；市场波动下股权融资放缓，投行业务亦有所承压；资产管理业务转型深化，主动管理规模整体呈现回升态势。从债券发行情况看，2022年上半年，证券行业发债主体信用等级集中于AAA级，行业内主体信用质量较高。从发行利差来看，相较于公开发行产品，个别无评级或私募产品发行利差相对较大。级别调整方面，2022年上半年，共有1家证券公司级别上调，为华林证券，由AA上调至AA+。行业行业研究研究报告报告 一、一、行业运行数据与点

3、评行业运行数据与点评 1、市场环境、市场环境 2022 年上半年，海外地缘冲突不断，叠加三月以来疫情多地散发，内年上半年，海外地缘冲突不断，叠加三月以来疫情多地散发，内部恢复不均衡，股票市场波动加剧，受此影响，市场指数震荡下跌，表现部恢复不均衡，股票市场波动加剧，受此影响，市场指数震荡下跌，表现分化。分化。市场市场股基交易额股基交易额保持在高位但同比增速明显放缓保持在高位但同比增速明显放缓，两融余额，两融余额略有下略有下降降。2022 年上半年，股票市场波动加剧，市场指数整体震荡下行，上证综指下跌 6.63%、沪深 300 指数下跌 9.22%、深证成指下跌 13.20%、上证科创 50 指数

4、下跌 20.92%。从股基交易额及两融余额来看，期间沪深两市股基交易额为 114.20 万亿元，较去年同比增长 6.49%；市场融资融券月平均余额为 16,252.01 亿元，较去年同比下降 4.14%。同期，股票质押市值规模为 7,623.08 亿元，证券公司业务开展规模为 2,090.11 亿元，占比为 24.79%。根据 Wind 数据统计，证券公司首发、增发、可转债和再融资承销金额分别为 3,119.20 亿元、1,929.30 亿元、1,585.54 亿元和 4,258.40 亿元，金额合计为 7,377.60 亿元，较去年同比下降 6.68%，其中首发承销金额增长明显，同比增长 4

5、5.78%。从股票首发通过率看，截至 2022 年 6 月末，共 475家企业上发审会，其中 434 家过会，通过率为 91.37%，上会家数较去年同期减少 35 家，通过率较去年同期下降 2.75%。从上市公司估值情况来看，截至 2022 年 6 月末，各交易所板块股票市盈率较去年同期均有不同程度下调，其中，科创板及创业板调整最为明显。图表图表 1.A 股市场主要板块市盈率股市场主要板块市盈率及及上市公司情况上市公司情况 板块名称板块名称 平均市盈率平均市盈率 股票家数股票家数 亏损家数亏损家数 2022 年年 2021 年年 2022 年年 2021 年年 6 月末月末 6 月末月末 6

6、月末月末 6 月月末末 上海 A股 12.72 16.21 1,657 1,625 407 深圳 A股 26.22 31.86 2,631 2,447 608 深市主板 21.72 25.26 1,486 1,478 361 创业板 42.55 60.74 1,152 977 247 科创板 45.38 72.59 431 301 108 北交所 26.97-100-12 资料来源：中证指数 注：亏损家数统计数据基期为 2022 年 3 月末。2022 年上半年，债券市场多空年上半年，债券市场多空因素交织，波动加大，因素交织，波动加大，利率债收益率曲利率债收益率曲线陡峭化，信用债利差持续分化线

7、陡峭化，信用债利差持续分化；债券债券发行发行规模规模较较去年同期去年同期有所有所增长。增长。行业行业研究研究报告报告 2022 年上半年，债券市场多空因素交织，利率债收益率曲线陡峭化，资金利率下行明显，而长端利率区间震荡；信用债利差持续分化。截至 2022年6月末，国债1年、5年和10年期收益率分别收于1.95%、2.65%和2.82%，相比年初收益率分别变动-29.25BP、-4.37BP、4.51BP；国开债 1 年、5 年和 10 年期收益率分别收于 2.01%、2.79%和 3.05%，相比年初收益率分别变动-29.82BP、0.96BP、-3.25BP；交易所公司债曲线 AAA/AA

8、+/AA/AA-品种 1 年期、3 年期、5 年期的收益率分别收于 2.46%/2.58%/2.62%/5.01%、2.95%/3.09%/3.45%/5.93%、3.33%/3.48%/4.13%/6.44%，相比年初分别变动-28.51BP/-30.07BP/-41.98BP/-36.48BP、-0.64BP/-8.85BP/-28.19BP/-12.44BP、6.99 BP/-1.51BP/-2.08BP/-5.80BP。从债券交易情况来看，2022 年上半年，债券市场交投活跃，银行间和交易所债券合计成交 136.44 万亿元，总成交量较去年同期上涨 33.63%。分类别看，金融债、同业

9、存单、国债、可转债、中期票据成交量居前，2022年上半年，各券种分别成交 52.39 万亿元、27.52 万亿元、24.09 万亿元、12.38 万亿元和 6.41 万亿元。从债券发行规模来看，2022 年上半年，根据 Wind 资讯统计，债券市场合计发行额为 31.51 万亿元，较去年同期发行规模增长 6.56%。其中，同业存单发行 10.84 万亿元、金融债发行 4.58 万亿元、地方政府债发行 5.25万亿元、国债发行 3.44 万亿元、短期融资券发行 2.61 万亿元；各券种分别占当期发行规模的 34.39%、14.54%、16.66%、10.91%和 8.29%，较去年同期分别变动-

10、1.14%、-0.64%、57.19%、21.99%和-1.14%。2、证券公司盈利表现及杠杆变化、证券公司盈利表现及杠杆变化 2022 年上半年，年上半年，受市场波动加剧影响，受市场波动加剧影响，证券公司整体营收和利润均证券公司整体营收和利润均承承压压。市场交投仍活跃，市场交投仍活跃，经纪业务收入经纪业务收入成为证券公司最主要收入来源成为证券公司最主要收入来源；投资投资业务业务受市场波动拖累最为明显；信用业务亦受到两融余额下降影响；受市场波动拖累最为明显；信用业务亦受到两融余额下降影响；市场市场波动下股权融资放缓，波动下股权融资放缓，投行业务投行业务亦亦有所有所承压承压；资产管理业务；资产管

11、理业务转型深化转型深化，主主动动管理规模管理规模整体呈现整体呈现回升回升态势态势。证券公司盈利情况较易受股票市场景气度影响，2022 年上半年，资本市场波动加剧，受此影响，证券公司整体收入及盈利承压。投资业务受市场拖累最大；市场交易仍较为活跃，经纪业务成为证券公司最主要收入来源，但金融产品代销业务承压；信用业务表现亦受到两融规模下滑影响；股权融资总规模略降，投行整体业绩承压，集中度进一步上升；资管业务主动管理转型逐步深化，主动管理规模整体呈现回升态势。从中长期看，行业行业研究研究报告报告 证券公司仍需寻求传统业务转型、业务增值，拓宽整体行业业务种类，以降低市场对其经营的影响。根据证券业协会统计

12、，2021 年上半年，证券公司营业收入为 2,059.19亿元，较去年同比下降 11.40%。其中，受益于市场交易额保持在高位，代理买卖证券净收入为 583.07 亿元，较去年同比微增；市场波动下股权融资放缓，证券承销与保荐业务净收入为 267.71 亿元，与去年同期基本持平；资产管理业务净收入为 133.19 亿元，较去年同比下降-7.94%；证券投资收益（含公允价值变动）为 429.79 亿元，较去年同比下降明显；利息净收入方面，2021 年上半年市场两融规模同比略有下降，证券公司的利息收入亦微降。从资产规模来看，受托管理资金本金金额有所波动，证券公司资产规模仍保持稳定增长。图表图表 2.

13、证券公司经营数据同比（单位：证券公司经营数据同比（单位：亿元亿元）2020 年年 上半年上半年 2021 年年 上半年上半年 2022 年年上半年上半年 证券公司（家）134 139 140 盈利公司（家）124 125 115 营业收入 2134.04 2324.14 2059.19 代理买卖证券业务净收入 523.1 580.40 583.07 证券承销与保荐业务净收入 221.1 267.81 267.71 财务顾问业务净收入 32.07 30.54 31.37 投资咨询业务净收入 19.9 24.01 28.18 资产管理业务净收入 142.91 144.68 133.19 证券投资收

14、益（含公允价值变动）702.74 697.88 429.79 利息净收入 275.66 308.54 296.59 净利润 831.47 902.79 811.95 2020 年年 6 月末月末 2021 年年 6 月末月末 2022 年年 6 月末月末 总资产（万亿元）8.03 9.72 11.20 净资产（万亿元）2.09 2.39 2.68 净资本（万亿元）1.67 1.86 2.06 客户交易结算资金金额（含信用交易资金）（万亿元）1.64 1.79 2.13 受托管理资金本金金额 11.83 10.45 10.99 资料来源：证券业协会 经纪业务：经纪业务：2022 年上半年，年上半

15、年，市场交投市场交投依然依然活跃活跃，证券公司证券公司代理买卖证代理买卖证券业务券业务收入收入仍有支撑仍有支撑，佣金率仍处于下行通道，但下行压力有所佣金率仍处于下行通道，但下行压力有所趋趋缓缓。2022 年上半年，股票市场成交量较去年同期略有增长，期间沪深两市股票成交额为 114.20 万亿元，较去年同比增长 6.49%。同期，证券行业净佣金率为 0.024%，较上年末减少 0.003 个百分点，佣金率下行压力有所缓 行业行业研究研究报告报告 解。在此背景下，2022 年上半年，证券公司代理买卖证券业务收入仍有支撑。在佣金率延续下滑趋势的情况下，现阶段证券公司普遍依靠做大机构业务来维持相对较高

16、的佣金率。同时，金融产品代销与基金投顾业务亦成为经纪业务的新增长点。长期来看，经纪业务或将成为流量入口而非变现手段，经纪业务向财富管理转型的趋势下，经纪业务部门需围绕客户的财富管理需求提供更多增值服务来实现增收。图表图表 3.证券行业佣金率证券行业佣金率 数据来源：WIND 资讯，上海新世纪整理 图表图表 4.沪深两市沪深两市 A 股股成交额（成交额（单位：单位：亿元亿元）数据来源：WIND 资讯，上海新世纪整理 交易席位的代理买卖证券业务收入是证券公司经纪业务收入的主要来源，从各年末前十大代理买卖证券业务收入情况看，2019-2021 年，前十大证券公司代理买卖证券业务收入（含席位租赁）占比

17、合计均在 45%左右，且收入排名前十大公司多为头部券商。图表图表 5.前十大前十大证券证券公司公司代理代理买卖证券买卖证券业务业务收入收入（含（含席位租赁席位租赁）及代理及代理买卖证买卖证券券业务业务收入收入情况情况（单位：（单位：亿元亿元）2019 年年 2020 年年 2021 年年 证券公司证券公司 金额金额 证券公司证券公司 金额金额 证券公司证券公司 金额金额 证券公司证券公司 金额金额 证券公司证券公司 金额金额 证券证券公司公司 金额金额 国泰君安 49.62 国泰君安 25.92 中信证券 67.76 国信证券 32.67 中信证券 82.81 国信证券 30.87 中信证券

18、41.14 国信证券 23.24 国泰君安 67.66 国泰君安 30.65 国泰君安 74.06 国泰君安 28.68 银河证券 37.15 银河证券 18.48 招商证券 56.28 银河证券 24.71 招商证券 64.07 银河证券 22.63 国信证券 36.75 申万宏源 15.94 国信证券 54.04 招商证券 21.22 华泰证券 62.16 广发证券 18.71 广发证券 36.21 广发证券 15.52 广发证券 53.92 申万宏源 20.74 广发证券 61.17 申万宏源 17.61 华泰证券 36.19 招商证券 14.63 银河证券 53.82 广发证券 20.

19、16 银洞证券 57.87 方正证券 16.72 招商证券 34.79 中信证券 12.89 华泰证券 53.05 方正证券 17.13 国信证券 57.48 招商证券 13.78 申万宏源 33.66 方正证券 12.83 申万宏源 48.26 中信证券 15.60 申万宏源 52.70 平安证券 11.77 海通证券 28.17 中信建投 10.05 海通证券 41.28 中信建投 11.89 中信建投 45.38 东方财富 10.73 中信建投 24.50 中金公司 9.42 中信建投 38.54 平安证券 11.32 中金公司 44.57 中信证券 9.56 数据来源：证券业协会，上海

20、新世纪整理 资本中介业务：资本中介业务：履约履约担保比例较高的证券公司担保比例较高的证券公司融资融券融资融券业务业务利息利息收入收入 行业行业研究研究报告报告 仍有进一步增长的空间；仍有进一步增长的空间；股股票质押票质押业务业务仍表现为仍表现为存量风存量风险管理，业务开展险管理，业务开展规模规模持续持续减少减少，后续视后续视违约违约标的处置情况标的处置情况，部分证券公司仍有进一步计提部分证券公司仍有进一步计提减值的压力。减值的压力。2022 年上半年市场融资融券月平均余额为 16,252.01 亿元，较去年同比下滑 4.14%。股票质押市值规模为 7,623.08 亿元，证券公司业务开展规模为

21、 2,090.11 亿元，占比为 24.79%。从融资融券业务开展情况看，该项业务已较为成熟，各证券公司均建立了逆周期调节制度、客户适当性管理和分类分级管理制度，并通过动态调整机制对客户杠杆水平、标的集中度进行适当控制。短期利息收入增长取决于各证券公司维持担保比例情况，维持担保比例处于 300%以上的证券公司融出资金规模仍有进一步扩大的空间；处于 250%左右的证券公司信用账户融资额度使用已趋于饱和。长期利息收入增长则取决于证券公司研究实力和客户风控指引实施情况，如标的折算比例调整是否及时和恰当，集中度管理是否落实到位等。综合而言，证券公司融资融券业务收入较为稳定，但业务规模取决于客户信用资产

22、规模，权衡业务收入和客户信用账户资产稳定增长是融资融券业务可持续发展的关键。从股票质押业务开展情况看，2019 年以来证券公司对于股票质押业务风险容忍度发生较大转变，整体业务开展规模呈下降趋势，业务发展转为存量风险管理为主。得益于近两年来市场行情的震荡上行，证券公司整体履约担保比率已回升至较健康水平，但个别违约标的仍将持续占用公司资金，且随违约标的处置进展，部分证券公司仍需进一步计提减值的压力。投行业务投行业务：2022 年上半年市场波动下股权融资放缓，投行业务亦有所年上半年市场波动下股权融资放缓，投行业务亦有所承压。但在承压。但在资本市场改革持续推进下，证券公司股权承销业务仍有支撑。资本市场

23、改革持续推进下，证券公司股权承销业务仍有支撑。同时，得益于同时，得益于地方政府债、国债以及中期票据发行规模地方政府债、国债以及中期票据发行规模同比进一步增长同比进一步增长，证券公司债券承销业务规模有所提升。证券公司债券承销业务规模有所提升。资本市场改革持续推进下，证券公司股权承销业务仍有支撑。2022 年上半年，股权融资金额整体有所下降，但 IPO 发行规模同比持续上升，科创板及创业板增量贡献明显。从股权承销情况看，截至 2022 年上半年，根据 Wind 数据统计，证券公司首发、增发、可转债和再融资承销金额分别为 3,119.20 亿元、1,929.30亿元、1,585.54 亿元和 4,2

24、58.40 亿元，金额合计为 7,377.60 亿元，较去年同比下降 6.68%，其中首发承销金额增长明显，同比增长 45.78%。从股票首发通过率看，截至 2022 年 6 月末，共 475 家企业上发审会，其中 434 行业行业研究研究报告报告 家过会，通过率为 91.37%，上会家数较去年同期减少 35 家，通过率较去年同期下降 2.75%。从 IPO 审核申报企业排队情况看，截至 2022 年 6 月末，剔除终止审查和暂缓表决企业，共 1083 家企业处于审核申报状态，项目数量排名前十及前二十的证券公司申报企业数量分别占全部申报企业的 52.18%和 74.07%，集中度进一步提升。综

25、合来看，审核已逐步趋于常态化，但整体项目资源仍向投行团队实力较强、保荐经验丰富的证券公司集中。图表图表 6.前十大证券公司股票前十大证券公司股票承销承销项目项目储备情况储备情况（单位：（单位：个个）保荐机构保荐机构 合计合计 报审家数报审家数(按审核状态按审核状态)报送证报送证监会监会 已审核已审核通过通过 已受理已受理 已问询已问询 已预已预披露披露更新更新 中止审查中止审查 终止审查终止审查 中信证券股份有限公司 168 19 3 39 30 20 2 53 中信建投证券股份有限公司 135 6 4 36 32 10 0 45 海通证券股份有限公司 106 8 1 25 20 5 2 43

26、 华泰联合证券有限责任公司 98 9 4 27 15 13 1 24 民生证券股份有限公司 96 4 2 33 20 5 2 28 国泰君安证券股份有限公司 81 7 3 15 20 5 1 27 中国国际金融股份有限公司 81 0 4 16 10 4 1 46 招商证券股份有限公司 81 7 4 21 13 4 3 28 国金证券股份有限公司 77 9 1 18 11 5 2 30 国信证券股份有限公司 69 5 2 11 8 4 0 38 数据来源：Wind 资讯，上海新世纪整理（截至 2022 年 6 月末）随注册制改革深化，科创板及创业板均已试点注册制发行，从审核情况来看，截至 202

27、2 年 6 月末，科创板及创业板分别有 99 家和 138 家企业上发审会，通过率分别为 96.97%和 94.93%，通过率保持在较高水平。试行注册制的科创板和创业板发审速度快，且相对主板市场上市要求更为宽松，为证券公司拓宽投行业务范围提供了条件。此外，由于科创板设立了相关子公司跟投机制，绑定了证券公司与申报企业的利益，促使投行选择承揽项目时更加谨慎的同时，也对证券公司净资本金提出了更高的要求。净资本金充足的证券公司在选择项目时具有更大的主动权，跟投带来的流动风险更小。整体来看，注册制改革持续推进为证券公司投行业务发展提供了新的机遇，但注册制下的项目开展更加考验证券公司的综合实力，投行业务集

28、中度或将进一步提升。此外，科创板市场运行时间尚短，证券公司退出收益仍有待时间检验。从债券承销业务来看，2022 年上半年，全国债券市场发行债券金额合计为 31.51 万亿元，较去年同期发行规模增长 6.56%。从前十大证券公司债券承销项目来看，得益于地方政府债、国债以及中期票据发行规模的增 行业行业研究研究报告报告 长，证券公司大多实现了承销金额的同比增长。债券承销业务集中度较高，前十大证券公司承销金额占合计金额的比重为 68.36%。图表图表 7.前十大证券公司前十大证券公司债券债券承销情况承销情况（单位：（单位：亿元亿元）机构名称机构名称 2021 年上年上半年半年 总承销金额总承销金额

29、机构名称机构名称 2022 年上年上半年半年 总承销金额总承销金额 债券总承销债券总承销 市场份额市场份额(%)(%)只数只数 平均承销额平均承销额 中信证券 6738.18 中信证券 8391.82 14.90 2018 4.16 中信建投 6119.66 中信建投 6939.66 12.32 1620 4.28 华泰证券 3915.26 华泰证券 4970.46 8.82 1463 3.40 国泰君安 3906.00 中国国际 4953.12 8.79 1503 3.30 中金公司 3332.88 国泰君安 4359.61 7.74 1140 3.82 海通证券 2456.83 光大证券

30、2152.24 3.82 803 2.68 平安证券 1950.38 海通证券 1917.69 3.40 573 3.35 光大证券 1909.56 东方证券 1785.18 3.17 477 3.74 招商证券 1829.32 中国银河 1562.87 2.77 554 2.82 国信证券 1287.30 招商证券 1477.38 2.62 407 3.63 数据来源：Wind 资讯，上海新世纪整理 此外，新三板市场方面，2021 年 9 月，北交所成立，以精选层为基础构筑新三板新格局，即上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北交所“层层递进”的市场结构，同步试点证券发行注册制

31、。但从数据上看，新三板活力仍显不足。2022 年 6 月末新三板新挂牌企业家数为 6,728 家，较去年同期减少 690 家。同期末，北交所上市公司数为 98 家，IPO 融资规模为 196.90 亿元，平均受理至发行的周期为 151.69 天，周期较短。资产管理业务资产管理业务：随着资产管理新规及相应配套细则的落地实施，资产随着资产管理新规及相应配套细则的落地实施，资产管理业务去通道化、产品净值化和消除监管套利的进程持续推进管理业务去通道化、产品净值化和消除监管套利的进程持续推进，证券公证券公司司主动管理主动管理规模规模整体呈整体呈回升回升态势态势，但，但主动主动管理能力仍需管理能力仍需持续

32、持续加强加强 随着资产管理新规及相应配套细则的落地实施，资产管理业务去通道化、产品净值化和消除监管套利的进程持续推进，主动管理能力仍是证券公司资产管理业务的核心竞争力。从近 10 期基金业协会数据来看，证券期货经营机构定向资管计划仍处于逐步清理阶段，但资管规模下滑幅度趋缓，而以主动管理为代表的集合资管规模整体有所回升。截至 2022 年 3月末，证券期货经营机构集合资管计划为 35,575.43 亿元，较去年同期增长 54.52%；定向资管计划为 42,903.31 亿元，较去年同期减少 24.48%。行业行业研究研究报告报告 图表图表 8.证券期货经营机构资产管理业务统计数据（单位：证券期货

33、经营机构资产管理业务统计数据（单位：亿元亿元）数据来源：中国证券投资基金业协会 资产证券化方面。2022 年上半年，全国共发行资产证券化产品 9,520.60 亿元，较去年同期下降 31.09%。其中，信贷资产支持证券发行1,800.86 亿元，同比下降 57.71%，占发行总量的 18.92%；企业资产支持证券发行 9,881.58 亿元，同比下降 29.39%，占发行总量的 51.89%；资产支持票据发行 2,753.54 亿元，同比增长 7.48%，占发行总量的 28.92%;公募 REITs 发行 187.98 亿元，占发行总量的 1.97%。整体来看，随着资产管理新规及相应配套细则的

34、落地实施，证券公司通道业务逐步压降。综合实力强、主动管理能力优秀、产品线齐全的证券公司更能在资管业务转型中取得优势。自营业务自营业务：外部环境外部环境多变多变，股债两股债两市波动加大，市波动加大，证券公司证券公司自营投资自营投资难难度加大度加大。权益类自营业务方面，2022 上半年，股票市场波动加剧，市场指数整体震荡下行。在市场外部环境未有明显改变的情况下，权益类自营业务较难取得超额收益。固定收益自营业务方面，各公司根据投资风格的不同，规模变化略有分化，其中仍不乏部分风格激进的证券公司利用交易性杠杆扩大债券投资规模。目前影响市场的外部不确定因素仍然较多，证券公司固定收益自营业务仍然面临较大风险

35、，运用正回购大幅增加债券投资杠杆的证券公司面临较大的利率风险。行业行业研究研究报告报告 图表图表 9.上市上市证券证券公司自营业务情况公司自营业务情况（单位（单位：亿元、：亿元、%）证券简称证券简称 所有者权益合计所有者权益合计 净资本净资本 自营权益类证自营权益类证券及证券衍生券及证券衍生品品/净资本净资本 自营固定收益类自营固定收益类证券证券/净资本净资本 2022年年3月末月末 2021 年末年末 2021 年末年末 2021 年末年末 2021 年末年末 中信证券 2487.34 2138.08 1075.75 41.37 319.26 海通证券 1782.84 1777.55 852

36、.22 24.03 201.85 华泰证券 1569.36 1520.36 823.14 49.80 291.29 国泰君安 1527.47 1506.37 950.23 41.76 303.80 广发证券 1120.39 1108.01 661.67 49.57 290.54 招商证券 1090.02 1125.90 727.35 22.15 318.59 申万宏源 1079.62 1070.55 831.33 44.99 271.01 中国银河 1015.00 989.78 796.50 16.45 269.17 国信证券 977.04 969.27 759.68 20.38 213.22

37、 中信建投 855.48 800.06 669.32 12.97 258.72 东方证券 652.06 641.43 368.95 24.07 348.25 光大证券 637.90 585.95 440.12 8.22 149.17 兴业证券 457.12 453.55 258.31 29.59 219.50 方正证券 425.92 421.44 246.44 20.54 244.45 东吴证券 376.08 374.68 267.35 16.80 142.69 中泰证券 370.41 371.60 268.38 23.22 232.90 国元证券 319.59 323.12 205.42 1

38、4.72 220.95 长江证券 309.90 309.75 230.00 17.99 254.13 西部证券 272.12 272.09 233.56 6.28 198.04 东兴证券 266.59 266.93 217.52 19.22 195.91 天风证券 256.23 258.23 168.25 29.03 198.32 财通证券 253.78 252.17 165.86 6.96 265.49 西南证券 250.85 252.83 158.83 19.07 211.33 国金证券 246.28 245.04 210.10 10.91 142.92 浙商证券 241.57 238.3

39、7 210.46 11.12 173.61 红塔证券 228.37 235.92 211.29 23.81 88.38 华西证券 221.27 224.04 176.60 19.35 164.61 长城证券 200.29 201.13 172.86 17.10 196.86 华安证券 197.10 196.44 124.39 10.73 225.79 国海证券 192.97 192.19 140.57 13.12 196.89 东北证券 184.49 186.88 131.21 27.58 181.86 山西证券 177.57 177.06 121.46 20.78 156.72 南京证券 1

40、69.23 167.94 146.09 3.64 164.39 国联证券 166.14 163.81 148.01 35.33 188.87 华创阳安 163.12 162.82 103.17 14.29 197.75 中银证券 159.50 157.09 133.66 4.30 109.08 第一创业 150.41 149.89 98.75 4.53 161.57 行业行业研究研究报告报告 证券简称证券简称 所有者权益合计所有者权益合计 净资本净资本 自营权益类证自营权益类证券及证券衍生券及证券衍生品品/净资本净资本 自营固定收益类自营固定收益类证券证券/净资本净资本 2022年年3月末月末

41、 2021 年末年末 2021 年末年末 2021 年末年末 2021 年末年末 中原证券 141.52 141.44 91.01 6.77 253.05 财达证券 112.41 111.64 104.10 3.32 183.39 太平洋 97.48 97.52 76.34 9.86 75.99 华林证券 63.98 62.64 46.72 13.62 79.76 数据来源：Wind 资讯（所有者权益为合并口径，其余为母公司口径）证券业杠杆倍数整体证券业杠杆倍数整体较为稳定较为稳定，各，各证券公司杠杆证券公司杠杆有所有所分化分化。2022 年一季度，证券业杠杆倍数整体较为稳定，各证券公司负债经

42、营水平有所分化，经营风格较为激进的证券公司较善于根据行情调节自身杠杆经营水平及自营业务规模，但同时其盈利稳定性亦受其风格影响而产生较大波动；经营风格稳健的证券公司则偏好于通过通道及资本中介业务积累利润，其杠杆水平主要随资本中介业务规模波动。货币资金*对短期债务的覆盖率变化基本与当期短期债务规模变化负相关。图表图表 10.2022 年年一季度一季度上市上市证券公司证券公司杠杆流杠杆流动性同比动性同比变化变化（单位（单位：%）证券简称证券简称 短期债务短期债务 有息债务有息债务 货币资金货币资金*/*/短期债务短期债务 短期债务短期债务/有息债务有息债务 中信证券 3,860.40 5,593.3

43、5 40.59 69.02 华泰证券 2,717.71 4,103.02 17.97 66.24 国泰君安 2,780.34 4,062.42 13.45 68.44 海通证券 1,751.43 4,016.01 39.78 43.61 招商证券 1,957.05 3,449.78 7.00 56.73 中国银河 2,301.69 3,091.48 8.96 74.45 申万宏源 1,913.29 3,271.39 17.07 58.49 广发证券 1,810.29 2,845.53 10.75 63.62 中信建投 1,241.30 2,234.05 17.67 55.56 国信证券 1,4

44、89.04 2,019.93 6.76 73.72 东方证券 866.80 1,476.34 24.90 58.71 平安证券 799.23 1,268.48 9.23 63.01 安信证券 629.72 1,151.19 15.57 54.70 光大证券 471.72 951.64 57.30 49.57 兴业证券 414.09 985.89 42.03 42.00 中泰证券 583.63 1,041.77 11.30 56.02 方正证券 718.44 760.49 9.44 94.47 长江证券 456.18 873.26 19.71 52.24 中金财富 237.29 696.43 4

45、2.89 34.07 东吴证券 497.83 764.73 15.56 65.10 国元证券 481.34 636.44 7.93 75.63 浙商证券 307.70 500.55 18.23 61.47 行业行业研究研究报告报告 证券简称证券简称 短期债务短期债务 有息债务有息债务 货币资金货币资金*/*/短期债务短期债务 短期债务短期债务/有息债务有息债务 东兴证券 330.60 583.37 9.33 56.67 财通证券 264.10 565.61 22.08 46.69 天风证券 183.62 590.79 61.09 31.08 国金证券 363.22 463.14 16.05 7

46、8.43 长城证券 233.46 471.59 5.04 49.51 华西证券 253.75 420.17 16.14 60.39 西部证券 311.98 401.00 9.92 77.80 西南证券 330.18 435.04 21.71 75.90 山西证券 321.47 430.56 29.24 74.66 东北证券 229.51 311.60 28.48 73.66 国海证券 298.44 371.36 31.78 80.36 华安证券 255.68 367.49 7.65 69.58 华福证券 66.90 273.66 53.70 24.45 上海证券 261.97 320.83 8

47、.07 81.65 国联证券 210.17 392.69 11.12 53.52 中银证券 77.95 155.98 24.23 49.97 中原证券 202.92 266.15 12.59 76.24 南京证券 99.91 206.90 17.93 48.29 红塔证券 125.35 140.36 19.76 89.31 第一创业 138.45 205.25 15.15 67.45 华创证券 138.63 227.89 27.56 60.83 财达证券 141.79 201.02 9.75 70.53 华林证券 142.47 152.53 7.21 93.41 华宝证券 65.61 81.9

48、3 3.99 80.08 数据来源：WIND 资讯，上海新世纪整理 注 1：货币资金*=期末货币资金-期末客户存款；注 2：短期债务=期末短期借款+期末衍生金融负债+期末交易性金融负债+期末卖出回购金融资产+期末拆入资金+期末应付短期融资款；注 3：有息债务=期末短期借款+期末衍生金融负债+期末交易性金融负债+期末拆入资金+期末卖出回购金融资产+期末应付短期融资款+期末应付债券+期末长期借款。二、二、行业重要政策点评行业重要政策点评 2022 年上半年资本市场改革年上半年资本市场改革围绕发行和交易机制持续深化围绕发行和交易机制持续深化，资本市场资本市场融资功能更加完善融资功能更加完善，全面注册

49、制渐行，全面注册制渐行渐近渐近；鼓励金融工具创新政策增加，鼓励金融工具创新政策增加，证券公司新业务增长动能有望提升证券公司新业务增长动能有望提升。2022 年上半年，资本市场改革围绕发行和交易机制持续深化，全面注册制渐行渐近。监管层新增及修订多项规则文件，涉及上市及退市规则、科创板做市、债券上市规则、保荐人及中介机构监管等规则，为全面注册制的落地做准备。除资本市场改革相关配套文件的出台及修订外，2022 年上半年，鼓励 行业行业研究研究报告报告 业务创新相关政策有所增加，包括公募质量发展、ETF 互联互通、REITs扩募规则、养老金投资公募等政策，旨在优化资产供给和交易环境，支持市场扩容扩募。

50、图表图表 11.2022 年以来年以来证券行业证券行业相关法规文件情况相关法规文件情况 时间时间 部委部委 政策政策 内容内容 2022 年 1 月 7 日 证监会与交易所 证券公司科创板股票做市交易业务试点规定(征求意见稿)、上市公司分拆规则（试行）、中国证监会关于北京证券交易所上市公司转板的指导意见、上市公司股份回购规则、董监高变动持股规则等 证监会与交易所修订多项文件，为全面注册制做准备 2022年 2月25日 沪深交易所等五部门 关于退市公司进入退市板块挂牌转让的实施办法 结合退市公司挂牌过程中主要存在的退市公司配合度不高、主办券商承接机制不畅、确权程序复杂等问题，从制度安排、程序优化

51、等方面明确了“见实效、可落地”的处置措施。2022 年 3 月 4 日 沪深交易所 北京证券交易所上市公司向上海证券交易所科创板转板办法（试行）、深圳证券交易所关于北京证券交易所上市公司向创业板转板办法（试行）本次 转板办法 在保持原 转板办法规范体例和主要内容的基础上进行修改，除了修订相关表述之外，新修订的转板办法还明确上市年限连续计算。2022年 3月16日 国务院金融委会议/刘鹤主持国务院金融委会议释放维稳信号 2022 年 4 月 2 日 证监会 关于加强境内企业境外发行证券和上市相关保密和档案管理工作的规定(征求意见稿)该征求意见稿的修订进一步加强境内企业境外发行上市相关的保密和档案

52、管理工作，明确上市公司信息安全责任，维护国家信息安全，深化跨境监管合作。2022 年 4 月 8 日 证监会 首次公开发行股票并上市管理办法（2022 年修订）在不改变沪深主板实施股票发行核准制的基础上，为统一主板、科创板、创业板关于发行人成立满 3 年的规则适用，对首发办法第九条第一款进行修改。2022年 4月21日 国务院金融委会议 关于推动个人养老金发展的意见、个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）从顶层设计上确立了个人养老金基础制度框架、明确个人养老金投资公募基金的制度安排。行业行业研究研究报告报告 2022年 4月22日 沪深交易所 公司债券发行上市审核规则

53、、公司债券上市规则（2022 年修订）、非公开发行公司债券挂牌规则（2022 年修订）、债券市场投资者适当性管理办法（2022年修订）推进公司债券发行注册制改革。2022年 4月26日 证监会 关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见 从积极培育专业机构、情话集够专业能力建设、鼓励行业生态良好发展、不断提升监管转型效能四方面移到基金公司发展。2022年 4月29日 沪深交易所、中国结算等部门 关于退市公司进入退市板块挂牌转让的实施办法 退市公司应当聘请证券公司为其办理公司股票在交易所摘牌后进入退市板块挂牌转让的相关业务；退市公司应在摘牌前十个交易日之前聘请主办券商并签订 委托股票转让协议。20

54、22年 5月13日 证监会 证券公司科创板股票做市交易业务试点规定 做市规定共十七条，主要包括做市商准入条件与程序、内部管控、风险监测监控、监管执法等方面的内容。规则发布后，符合条件的证券公司可以按照要求向证监会申请科创板股票做市交易业务试点资格。2022年 5月27日 证监会 保荐人尽职调查工作准则、证券发行上市保荐业务工作底稿指引 本次尽调准则修订以细化明确工作要求和标准，增强可操作性为重点；底稿指引 的修订主要增加了三类底稿要求，一是对证券服务机构专业意见的复核资料，二是内核阶段工作底稿，三是分析验证过程的相关底稿。2022年 5月31日 证监会、司法部、财政部 关于加强注册制下中介机构

55、廉洁从业监管的意见 切实加强对注册制下证券公司、会计师事务所、律师事务所等中介机构及其从业人员的廉洁从业监管，持续净化资本市场生态，一体推进惩治金融腐败和防控金融风险。2022年 5月31日 沪深交易所、证监会及发改委 公开募集基础设施证券投资基金业务指引第 3号新购入基础设施项目（试行）、关于规范做好保障性租赁住房试点发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）有关工作的通知 公募 Reits 政策规则完善支持扩容扩募。行业行业研究研究报告报告 2022年 6月22日 中金所 关于中证 1000 股指期货和股指期权合约及相关规则向社会征求意见的通知 中证 1000 股指期货期权落地在即

56、2022年 6月24日 上交所 上海证券交易所沪港通业务实施办法（2022年修订）丰富互联互通交易品种、持续优化完善互联互通机制 数据来源：中国证监会，经新世纪评级整理 三、三、行业信用等级分布及级别迁移分析行业信用等级分布及级别迁移分析1 目前，我国证券公司的负债渠道主要包括债券正回购、证金公司转融资、两融收益权转让、发行债券（包括短期融资券、短期公司债券、公司债券和次级债券等）、同业拆借、收益互换。证券公司主要通过债券正回购增加债券自营杠杆、证金公司转融资和两融收益权转让补充融资融券资金需求，债权融资的可行途经已拓宽至发行短期融资券、短期公司债券、公司债券和次级债券等。但受制于较严格的资格

57、和额度审批以及出于对债券销售和成本的考虑，一般仅有中大型证券公司通过债券进行融资，已发债证券公司多为大中型综合类，且呈现越是大型综合类，越是发债品种多的特点；中小型证券公司不仅发债主体少，且发债品种单一。2022 年上半年，证券行业发行债券主体共计 62 家，其中 AAA 级主体 47 家，AA+级主体 14 家，AA 级主体 1 家，具体情况详见附录一。截至 2022 年 6 月末，证券行业仍在公开发行债券市场有存续债券的发行主体共计 73 家，其中AAA 级主体 48 家，AA+级主体 19 家，AA 级主体 5 家，无级别主体 1 家。图表图表 12.证券行业主体信用等级分布证券行业主体

58、信用等级分布2 发行主体信用等级发行主体信用等级 2022 年年上半年上半年/2022 年年 6 月末月末 发行主体数量（家）发行主体数量（家）占比（占比（%）存续主体数量（家）存续主体数量（家）占比（占比（%）AAA 47 62.71 48 65.75 AA+14 25.42 19 26.03 AA 1 8.47 5 6.85 AA-无级别-1 1.37 合计合计 62 100.00 73 100.00 数据来源：WIND 资讯，新世纪评级整理 2022 年上半年，共有 1 家证券公司级别上调，为华林证券，由 AA 上 1本部分主体信用等级均仅考虑发行人付费模式的评级机构的评级结果，即不考虑

59、中债资信的评级结果。此外，本部分统计主体等级分布时对重复主体进行了剔除，即单一主体发行多支债券时只按该主体最新信用等级统计一次。2本部分等级分布不包含无评级的私募债券发行主体。行业行业研究研究报告报告 调至 AA+。四、四、行业主要债券品种利差分析行业主要债券品种利差分析3 2022 年上半年，证券行业内证券公司合计发行 117 支公司债券、45支次级债券和 100 支短期融资券，具体发行利差情况详见附录二。1.公司债券公司债券 2022 年上半年，证券行业内证券公司共发行 117 支公司债券，期限包括期限小于 1 年及 1 年期、2 年期、3 年期 4 年期、5 年期和 10 年期。其中，3

60、 年期公司债券 69 支，主体信用等级为 AAA 级和 AA+级的利差均值分别为 65.17BP 和 228.79BP。图表图表 13.2022 年上半年年上半年证券行业公司债券发行利差情况（单位：证券行业公司债券发行利差情况（单位：BP）期限期限 发行时发行时 样本数样本数 发行利差发行利差 主体信用等级主体信用等级 区间区间 均值均值 1 年 AAA 6 49.83-96.83 72.31 1 年 AAA 8 46.9-124 66.47 2 年 AAA 11 62.08-124.4 95.61 AA+1 237.08 237.08 3 年 AAA 61 4-190.23 65.17 AA

61、+8 93.09-306 228.79 4 年 AAA 1 45.00 45.00 AA+1 182.09 182.09 5 年 AAA 14 45-151 75.03 AA+1 58.09 58.09 10 年 AAA 5 94-176 152.93 数据来源：WIND 资讯，新世纪评级整理 2.次级债券次级债券 2022 年上半年，证券行业内证券公司共发行 45 支次级债券，期限包括 2 年期、3 年期和 5 年期。其中，3 年期的次级债券 24 支，主体信用等级为 AAA 级和 AA+级的利差均值分别为 99.22BP 和 120.23BP；5 年期的次级债券 18 支，主体信用等级为

62、AAA 级，利差均值为 114.42BP。图表图表 14.2022 年上半年年上半年证券行业次级债券发行利差情况（单位：证券行业次级债券发行利差情况（单位：BP）期限期限 发行时发行时 样本数样本数 发行利差发行利差 主体信用等级主体信用等级 区间区间 均值均值 2 年 AAA 3 77.08-87.08 82.75 3发行利差=发行利率-起息日同期限中债国债到期收益率。行业行业研究研究报告报告 3 年 AAA 21 33-161.17 99.22 AA+3 120.23-381.17 120.23 5 年 AAA 18 74-151.09 114.42 数据来源：WIND 资讯，新世纪评级整

63、理 3.短期短期融资融资券券4 2022 年上半年，证券行业内企业发行了 100 支短期公司债券，期限包括 0.23 年-1 年期。其中，主体信用等级为 AAA 级的利差均值为 64.51BP，主体信用等级为 AA+级的利差均值为 104.40BP。图表图表 15.2022 年年上半年上半年证券行业短期公司债券发行利差情况（单位：证券行业短期公司债券发行利差情况（单位：BP）期限期限 发行时发行时 样本数样本数 发行利差发行利差 主体信用等级主体信用等级 区间区间 均值均值 0.2301 年-1 年 AAA 93 23.64-103.83 64.51 AA+7 83.2-155.64 104.

64、40 数据来源：WIND 资讯，新世纪评级整理 4短期融资券发行人主体信用级别取自最近一期发行债券时的级别；短期融资券期限结构较分散，若无同期限中债国债加权发行利率，则采用近似值。行业行业研究研究报告报告 附录一附录一 证券行业证券行业主要主要发债主体信用等级分布及主要数据发债主体信用等级分布及主要数据指标指标 证券简称证券简称 总资产总资产*总负债总负债*营业收入营业收入 净利润净利润 短期债务短期债务 有息债务有息债务 货币资金货币资金*/*/短期债务短期债务 短期债务短期债务/有息债务有息债务 中信证券 10,714.75 8,227.41 152.16 54.19 3,860.40 5

65、,593.35 40.59 69.02 华泰证券 6,913.18 5,343.82 72.44 22.98 2,717.71 4,103.02 17.97 66.24 国泰君安 7,081.92 5,554.45 81.50 25.25 2,780.34 4,062.42 13.45 68.44 海通证券 5,736.47 3,953.63 41.31 15.04 1,751.43 4,016.01 39.78 43.61 招商证券 4,956.75 3,866.73 36.96 14.94 1,957.05 3,449.78 7.00 56.73 中国银河 4,528.68 3,513.6

66、9 73.37 15.55 2,301.69 3,091.48 8.96 74.45 申万宏源 4,774.62 3,710.90 34.90 11.59 1,913.29 3,271.39 17.07 58.49 广发证券 4,253.54 3,133.14 47.74 15.68 1,810.29 2,845.53 10.75 63.62 中信建投 3,473.70 2,618.22 63.32 15.46 1,241.30 2,234.05 17.67 55.56 国信证券 3,250.62 2,273.57 29.76 7.64 1,489.04 2,019.93 6.76 73.72

67、 东方证券 2,230.82 1,578.76 31.26 2.28 866.80 1,476.34 24.90 58.71 平安证券 1,810.27 1,375.04 36.75 11.15 799.23 1,268.48 9.23 63.01 安信证券 1,715.46 1,259.55 10.60 0.67 629.72 1,151.19 15.57 54.70 光大证券 1,718.36 1,080.46 21.81 6.83 471.72 951.64 57.30 49.57 兴业证券 1,610.39 1,153.27 16.88 4.27 414.09 985.89 42.03

68、 42.00 中泰证券 1,498.63 1,128.22 18.52 2.59 583.63 1,041.77 11.30 56.02 方正证券 1,422.06 996.14 16.68 4.63 718.44 760.49 9.44 94.47 长江证券 1,247.71 937.81 8.43 0.50 456.18 873.26 19.71 52.24 中金财富 971.32 786.08 8.31 0.09 237.29 696.43 42.89 34.07 东吴证券 1,180.84 804.76 13.38 1.15 497.83 764.73 15.56 65.10 国元证券

69、 996.75 677.17 5.83-1.20 481.34 636.44 7.93 75.63 浙商证券 989.43 747.86 31.33 3.23 307.70 500.55 18.23 61.47 东兴证券 908.26 641.66 7.08 0.30 330.60 583.37 9.33 56.67 财通证券 859.87 606.09 6.51 1.57 264.10 565.61 22.08 46.69 天风证券 876.34 620.11 3.65-0.66 183.62 590.79 61.09 31.08 国金证券 753.81 507.52 9.12 1.27 3

70、63.22 463.14 16.05 78.43 长城证券 699.26 498.97 6.24-0.71 233.46 471.59 5.04 49.51 华西证券 661.05 439.78 4.39-1.70 253.75 420.17 16.14 60.39 西部证券 710.45 438.33 9.98-0.09 311.98 401.00 9.92 77.80 西南证券 703.41 452.55 0.39-1.48 330.18 435.04 21.71 75.90 山西证券 646.92 469.35 4.74 0.59 321.47 430.56 29.24 74.66 东北

71、证券 618.33 433.85 7.99-2.20 229.51 311.60 28.48 73.66 国海证券 603.45 410.48 6.63 0.78 298.44 371.36 31.78 80.36 华安证券 580.71 383.61 5.23 0.89 255.68 367.49 7.65 69.58 华福证券 566.94 427.57-3.18-5.26 66.90 273.66 53.70 24.45 上海证券 608.75 440.74 2.18-0.53 261.97 320.83 8.07 81.65 国联证券 615.46 449.32 6.36 1.89 2

72、10.17 392.69 11.12 53.52 中银证券 444.34 284.84 7.00 2.40 77.95 155.98 24.23 49.97 中原证券 419.08 277.55 3.88 0.13 202.92 266.15 12.59 76.24 行业行业研究研究报告报告 证券简称证券简称 总资产总资产*总负债总负债*营业收入营业收入 净利润净利润 短期债务短期债务 有息债务有息债务 货币资金货币资金*/*/短期债务短期债务 短期债务短期债务/有息债务有息债务 南京证券 384.97 215.74 3.93 1.26 99.91 206.90 17.93 48.29 红塔证

73、券 450.46 222.09-6.73-7.27 125.35 140.36 19.76 89.31 第一创业 369.81 219.40 5.32 0.83 138.45 205.25 15.15 67.45 华创证券 371.74 240.29 4.83 0.49 138.63 227.89 27.56 60.83 财达证券 334.19 221.78 3.50 0.77 141.79 201.02 9.75 70.53 华林证券 219.89 155.91 3.29 1.48 142.47 152.53 7.21 93.41 华宝证券 154.79 107.88 1.18-0.43 6

74、5.61 81.93 3.99 80.08 数据来源：WIND 资讯，上海新世纪整理（截至 2022 年 3 月末）附录附录二二 2022 年年上半年证券行业上半年证券行业发行债券利差情况发行债券利差情况 债券类型债券类型 债券简称债券简称 发行期限发行期限(年年)主体评级主体评级 发行人简称发行人简称 评级机构评级机构 利利差差（BPBP）公司债 22 招证 S1 0.26 AAA 招商证券-49.83 22 招证 S2 0.51 AAA 招商证券-64.83 22 宁证 S1 0.75 AAA 南京证券 新世纪评级 96.83 22 东证 S1 0.98 AAA 东方证券 中诚信国际 65

75、.64 22 国信 D1 1.00 AAA 国信证券 中诚信国际 64.00 22 中泰 S1 1.00 AAA 中泰证券 中诚信国际 55.00 22 上证 S1 1.00 AAA 上海证券 中证鹏元 55.34 22 安信 S1 1.00 AAA 安信证券 联合资信 48.34 22 海通 D1 1.00 AAA 海通证券 中诚信国际 58.90 22 东证 S2 1.00 AAA 东方证券 中诚信国际 46.90 22 方正 F2 1.00 AAA 方正证券-124.00 22 方正 F1 2.00 AAA 方正证券 联合资信 124.40 22 兴业 F2 2.00 AAA 兴业证券

76、联合资信 74.40 22 方正 F3 2.00 AAA 方正证券-115.40 22 西部 04 2.00 AAA 西部证券 联合资信 67.40 22 方正 F4 2.00 AAA 方正证券-96.43 22 兴业 01 3.00 AAA 兴业证券 联合资信 40.23 22 平证 03 3.00 AAA 平安证券 联合资信 40.23 22 国海 01 3.00 AAA 国海证券-111.23 22 东兴 G1 3.00 AAA 东兴证券 联合资信 40.23 22 国君 G3 3.00 AAA 国泰君安 新世纪评级 36.23 22 银河 G1 3.00 AAA 中国银河 联合资信 3

77、5.23 22 国元 01 3.00 AAA 国元证券 中证鹏元 43.23 22 中泰 03 3.00 AAA 中泰证券-40.23 22 西部 05 3.00 AAA 西部证券 联合资信 50.23 22 天风 03 3.00 AAA 天风证券 中诚信国际 190.23 22 华安 G1 3.00 AAA 华安证券 联合资信 69.00 22 开源 01 3.00 AAA 开源证券 中诚信国际 99.00 行业行业研究研究报告报告 债券类型债券类型 债券简称债券简称 发行期限发行期限(年年)主体评级主体评级 发行人简称发行人简称 评级机构评级机构 利利差差（BPBP）22 申证 07 3.

78、00 AAA 申万宏源 联合资信 54.00 22 江海 01 3.00 AA+江海证券 联合资信 306.00 22 国君 G5 3.00 AAA 国泰君安 新世纪评级 54.00 22 东海 01 3.00 AA+东海证券 新世纪评级 112.05 22 东兴 G2 3.00 AAA 东兴证券 联合资信 58.05 22 国联 04 3.00 AAA 国联证券 新世纪评级 67.05 22 银河 F1 3.00 AAA 中国银河 联合资信 74.05 22 东吴 05 3.00 AAA 东吴证券 新世纪评级 58.05 22 光证 G1 3.00 AAA 光大证券 中诚信国际 58.05

79、22 西部 06 3.00 AAA 西部证券 联合资信 73.05 22 德邦 01 3.00 AA+德邦证券 联合资信 242.05 22 湘财 01 3.00 AA+湘财证券-255.05 22 山证 01 3.00 AAA 山西证券-77.05 22 平证 04 5.00 AAA 平安证券 联合资信 68.55 22 国元 02 5.00 AAA 国元证券 中证鹏元 75.55 22 国联 03 5.00 AAA 国联证券 新世纪评级 86.55 22 申证 08 5.00 AAA 申万宏源 联合资信 71.14 22 光证 G2 5.00 AAA 光大证券 中诚信国际 73.35 22

80、 国君 G4 10.00 AAA 国泰君安 新世纪评级 176.00 22 国君 G6 10.00 AAA 国泰君安 新世纪评级 173.34 22 东北 D1 0.99 AAA 东北证券 联合资信 88.54 22 长江 D1 0.49 AAA 长江证券-68.20 22 西南 D1 1.00 AAA 西南证券 联合资信 79.29 22 华林 01 2.00 AA+华林证券 中诚信国际 237.08 22 平证 01 2.00 AAA 平安证券 联合资信 94.08 22 华泰 F1 2.00 AAA 华泰证券-62.08 22 兴业 F1 2.00 AAA 兴业证券 联合资信 89.08

81、 22 财证 01 2.00 AAA 财信证券 中证鹏元 85.00 22 西部 02 2.00 AAA 西部证券 联合资信 90.00 22 东财 01 2.00 AAA 东方财富 中证鹏元 70.00 22 天风 02 3.00 AAA 天风证券 中诚信国际 182.00 22 东吴 01 3.00 AAA 东吴证券 新世纪评级 74.00 22 国瑞 01 3.00 AA+长城国瑞 联合资信 224.00 22 国信 03 3.00 AAA 国信证券 联合资信 69.00 22 中原 01 3.00 AAA 中原证券-94.00 22 申证 03 3.00 AAA 申万宏源 联合资信 6

82、9.00 22 海通 02 3.00 AAA 海通证券 中诚信国际 64.00 22 财通 G1 3.00 AAA 财通证券 中诚信国际 74.00 22 华泰 G1 3.00 AAA 华泰证券 联合资信 53.00 行业行业研究研究报告报告 债券类型债券类型 债券简称债券简称 发行期限发行期限(年年)主体评级主体评级 发行人简称发行人简称 评级机构评级机构 利利差差（BPBP）22 国联 01 3.00 AAA 国联证券 新世纪评级 95.17 22 上证 01 3.00 AAA 上海证券 中证鹏元 80.17 22 天风 01 3.00 AAA 天风证券 中诚信国际 187.17 22 申

83、证 01 3.00 AAA 申万宏源 联合资信 61.17 22 安信 01 3.00 AAA 安信证券 联合资信 89.17 22 海通 01 2.93 AAA 海通证券 中诚信国际 71.08 22 开源债 3.00 AAA 开源证券 中证鹏元 99.17 22 西部 01 3.00 AAA 西部证券 联合资信 85.17 22 招证 G1 3.00 AAA 招商证券 中诚信国际 70.17 22 长江 01 3.00 AAA 长江证券 联合资信 79.17 22 浙商 01 3.00 AAA 浙商证券 联合资信 108.17 22 中泰 01 3.00 AAA 中泰证券 中诚信国际 78

84、.17 22 华股 01 3.00 AAA 华西证券 联合资信 86.17 22 国信 01 3.00 AAA 国信证券 联合资信 73.17 22 长城 01 3.00 AAA 长城证券 联合资信 81.17 22 一创 01 3.00 AAA 第一创业 大公国际 111.17 22 东莞 01 3.00 AA+东莞证券 中诚信国际 93.09 22 安信 03 3.00 AAA 安信证券 联合资信 81.09 22 国信 04 3.00 AAA 国信证券 联合资信 60.09 22 东北 01 3.00 AAA 东北证券 联合资信 91.09 22 财证 02 3.00 AAA 财信证券

85、中证鹏元 81.09 22 申证 05 3.00 AAA 申万宏源 联合资信 61.09 22 华福 G1 3.00 AAA 华福证券 中诚信国际 83.09 22 中泰 02 3.00 AAA 中泰证券 中诚信国际 61.09 22 华鑫 01 3.00 AA+华鑫证券-93.09 22 国君 G1 3.00 AAA 国泰君安 新世纪评级 47.09 22 国都 G1 3.00 AA+国都证券 联合资信 153.09 22 西部 03 3.00 AAA 西部证券 联合资信 78.09 22 东吴 03 3.00 AAA 东吴证券 新世纪评级 58.09 22 红塔 01 3.00 AAA 红

86、塔证券 联合资信 73.09 22 中证 03 3.00 AAA 中信证券 中诚信国际 46.09 22 中财 G1 3.00 AAA 中金财富 联合资信 50.09 22 东财 02 3.00 AAA 东方财富 中证鹏元 50.09 22 海通 03 3.00 AAA 海通证券 中诚信国际 46.09 22 国金 01 3.00 AAA 国金证券 新世纪评级 62.09 22 国都 G2 4.00 AA+国都证券 联合资信 182.09 22 东吴 02 5.00 AAA 东吴证券 新世纪评级 108.04 22 长城 03 5.00 AAA 长城证券 联合资信 99.04 22 中证 01

87、 4.95 AAA 中信证券 中诚信国际 94.00 行业行业研究研究报告报告 债券类型债券类型 债券简称债券简称 发行期限发行期限(年年)主体评级主体评级 发行人简称发行人简称 评级机构评级机构 利利差差（BPBP）22 国信 02 5.00 AAA 国信证券 联合资信 91.00 22 长城 02 5.00 AAA 长城证券 联合资信 103.00 22 一创 02 5.00 AAA 第一创业 大公国际 151.00 22 申证 06 5.00 AAA 申万宏源 联合资信 82.69 22 中邮 01 5.00 AA+中邮证券 联合资信 44.69 22 国联 02 5.00 AAA 国联

88、证券 新世纪评级 109.69 22 中证 04 5.00 AAA 中信证券 中诚信国际 69.69 22 中财 G2 5.00 AAA 中金财富 联合资信 78.69 22 中证 02 9.98 AAA 中信证券 中诚信国际 94.00 22 申证 02 10.00 AAA 申万宏源 联合资信 150.00 22 国君 G2 10.00 AAA 国泰君安 新世纪评级 171.29 次级债 22 申证 C1 3.00 AAA 申万宏源 联合资信 59.23 22 财达 C1 3.00 AAA 财达证券 中诚信国际 120.23 22 华创 C1 3.00 AA+华创证券 联合资信 120.23

89、 22 平证 C1 3.00 AAA 平安证券 联合资信 86.00 22 长江 C1 3.00 AAA 长江证券 联合资信 79.00 22 华福 C2 3.00 AAA 华福证券 中诚信国际 109.00 22 华金 C1 3.00 AA 华金证券 中诚信国际 148.05 22 安信 C1 3.00 AAA 安信证券 联合资信 85.05 22 东北 C1 3.00 AAA 东北证券 联合资信 156.05 22 信投 C6 5.00 AAA 中信建投 中诚信国际 83.55 22 招证 Y2 5.00 AAA 招商证券 中诚信国际 103.55 22 招证 Y3 5.00 AAA 招商

90、证券 中诚信国际 103.55 22 平证 C2 5.00 AAA 平安证券 联合资信 107.14 22 招证 Y4 5.00 AAA 招商证券 中诚信国际 120.35 22 国信 Y1 5.00 AAA 国信证券 中诚信国际 111.35 22 信投 Y2 5.00 AAA 中信建投 中诚信国际 108.35 22 广发 Y1 5.00 AAA 广发证券 中诚信国际 123.35 22 信投 C1 2.00 AAA 中信建投 中诚信国际 77.08 22 银河 C1 2.00 AAA 中国银河 联合资信 84.08 22 国君 C1 2.00 AAA 国泰君安 新世纪评级 87.08 2

91、2 海通 C2 3.00 AAA 海通证券 中诚信国际 89.00 22 国联 C1 3.00 AA+国联证券 新世纪评级 119.00 22 信投 C3 3.00 AAA 中信建投 中诚信国际 82.00 22 中泰 C1 3.00 AAA 中泰证券 中诚信国际 91.00 22 民生 C1 3.00 AA 民生证券 联合资信 381.17 22 银河 C2 3.00 AAA 中国银河 联合资信 96.17 22 东证 C1 3.00 AAA 东方证券 中诚信国际 97.17 22 海通 C1 3.00 AAA 海通证券 中诚信国际 99.17 行业行业研究研究报告报告 债券类型债券类型 债

92、券简称债券简称 发行期限发行期限(年年)主体评级主体评级 发行人简称发行人简称 评级机构评级机构 利利差差（BPBP）22 国君 C2 3.00 AAA 国泰君安 新世纪评级 98.17 22 华福 C1 3.00 AA+华福证券 中诚信国际 161.17 22 首创 C1 3.00 AA 首创证券 东方金诚 183.09 22 财通 C1 3.00 AA+财通证券 中诚信国际 91.09 22 中财 C1 3.00 AA+中金财富 联合资信 93.09 22 山证 C1 3.00 AA+山西证券 中诚信国际 131.09 22 银河 C3 3.00 AAA 中国银河 联合资信 81.09 2

93、2 海通 C3 3.00 AAA 海通证券 中诚信国际 72.09 22 光证 Y1 5.00 AAA 光大证券 中诚信国际 134.04 22 信投 C4 5.00 AAA 中信建投 中诚信国际 110.04 22 华泰 Y1 5.00 AAA 华泰证券 联合资信 112.00 22 信投 C2 5.00 AAA 中信建投 中诚信国际 108.00 22 中证 Y1 5.00 AAA 中信证券 联合资信 121.00 22 光证 Y3 5.00 AAA 光大证券 中诚信国际 132.69 22 中财 C2 5.00 AA+中金财富 联合资信 118.69 22 招证 Y1 5.00 AAA

94、招商证券 中诚信国际 124.69 22 光证 Y2 5.00 AAA 光大证券 中诚信国际 137.69 22 信投 Y1 5.00 AAA 中信建投 中诚信国际 104.69 短期融资券 22 国金证券 CP004 1.00 AAA 国金证券-71.00 22 东北证券 CP004 0.29 AAA 东北证券 联合资信 66.26 22 国信证券 CP009 0.58 AAA 国信证券-61.26 22 国信证券 CP010 1.00 AAA 国信证券-58.00 22 招商证券 CP002 0.33 AAA 招商证券-55.26 22 银河证券 CP005 0.25 AAA 中国银河-5

95、4.26 22 国金证券 CP005 0.58 AAA 国金证券-71.26 22 广发证券 CP004 0.50 AAA 广发证券-60.26 22 申万宏源 CP004 0.59 AAA 申万宏源-55.26 22 渤海证券 CP004 0.49 AAA 渤海证券-74.26 22 国信证券 CP011 0.34 AAA 国信证券-41.26 22 国信证券 CP012 1.00 AAA 国信证券-53.00 22 国信证券 CP013 0.58 AAA 国信证券-49.26 22 国信证券 CP014 1.00 AAA 国信证券-48.00 22 广发证券 CP005 0.50 AAA

96、广发证券-46.26 22 广发证券 CP006 1.00 AAA 广发证券-48.00 22 国信证券 CP015 0.26 AAA 国信证券-33.64 22 国信证券 CP016 1.00 AAA 国信证券-52.34 22 广发证券 CP007 0.33 AAA 广发证券-23.64 22 西部证券 CP002 0.23 AAA 西部证券-34.64 22 湘财证券 CP001 0.74 AA+湘财证券-155.64 行业行业研究研究报告报告 债券类型债券类型 债券简称债券简称 发行期限发行期限(年年)主体评级主体评级 发行人简称发行人简称 评级机构评级机构 利利差差（BPBP）22

97、渤海证券 CP005 0.50 AAA 渤海证券-55.64 22 银河证券 CP006 1.00 AAA 中国银河-44.34 22 国元证券 CP004 0.50 AAA 国元证券-39.64 22 东吴证券 CP004 0.27 AAA 东吴证券-25.64 22 国金证券 CP006 1.00 AAA 国金证券-58.90 22 长城证券 CP002 0.50 AAA 长城证券-74.83 22 华宝证券 CP002 0.67 AA+华宝证券-111.83 22 长城证券 CP003 0.75 AAA 长城证券-103.83 22 平安证券 CP003 0.33 AAA 平安证券-71

98、.83 22 国元证券 CP005 0.37 AAA 国元证券-72.83 22 国开证券 CP001 0.49 AAA 国开证券-70.83 22 国开证券 CP002 1.00 AAA 国开证券-53.90 22 渤海证券 CP006 0.49 AAA 渤海证券-91.83 22 华西证券 CP002 0.47 AAA 华西证券-67.83 22 西部证券 CP003 0.33 AAA 西部证券-66.83 22 银河证券 CP007 1.00 AAA 中国银河-45.90 22 东财证券 CP004 0.25 AAA 东方财富-51.83 22 招商证券 CP003 0.25 AAA 招

99、商证券-49.83 22 国泰君安 CP002 0.25 AAA 国泰君安-48.83 22 国元证券 CP006 0.25 AAA 国元证券-56.83 22 国信证券 CP017 0.26 AAA 国信证券-48.83 22 东吴证券 CP005 0.32 AAA 东吴证券-61.83 22 招商证券 CP004 0.25 AAA 招商证券-45.83 22 华安证券 CP001 0.33 AAA 华安证券-59.83 22 中信建投 CP001 0.47 AAA 中信建投-60.83 22 国信证券 CP018 0.50 AAA 国信证券-59.83 22 国信证券 CP005 0.43

100、 AAA 国信证券-77.31 22 国信证券 CP006 1.00 AAA 国信证券-74.74 22 东财证券 CP003 0.81 AAA 东方财富-92.31 22 银河证券 CP002 0.25 AAA 中国银河-71.31 22 东吴证券 CP002 0.42 AAA 东吴证券-77.31 22 渤海证券 CP002 0.25 AAA 渤海证券-96.31 22 中泰证券 CP001 0.75 AAA 中泰证券-85.31 22 国信证券 CP004 1.00 AAA 国信证券-65.74 22 国信证券 CP003 0.33 AAA 国信证券-64.31 22 东财证券 CP00

101、2 0.75 AAA 东方财富-81.31 22 申万宏源 CP002 1.00 AAA 申万宏源-81.31 22 平安证券 CP001 1.00 AAA 平安证券-69.74 22 东北证券 CP002 0.48 AAA 东北证券-81.31 行业行业研究研究报告报告 债券类型债券类型 债券简称债券简称 发行期限发行期限(年年)主体评级主体评级 发行人简称发行人简称 评级机构评级机构 利利差差（BPBP）22 国信证券 CP002 0.33 AAA 国信证券-65.31 22 东莞证券 CP002 0.50 AA+东莞证券-102.31 22 东莞证券 CP001 1.00 AA+东莞证券

102、-101.74 22 广发证券 CP001 1.00 AAA 广发证券-79.31 22 国信证券 CP001 1.00 AAA 国信证券-66.74 22 浙商证券 CP001 0.44 AAA 浙商证券-61.54 22 东吴证券 CP001 0.48 AAA 东吴证券-59.54 22 申万宏源 CP001 0.42 AAA 申万宏源-50.54 22 国金证券 CP001 0.72 AAA 国金证券-73.54 22 东财证券 CP001 0.48 AAA 东方财富-66.54 22 国泰君安 CP001 0.88 AAA 国泰君安-71.54 22 渤海证券 CP001 0.27 A

103、AA 渤海证券-93.54 22 华鑫证券 CP001 0.48 AA+华鑫证券-90.54 22 上海证券 CP001 0.50 AAA 上海证券-76.54 22 长城证券 CP001 0.75 AAA 长城证券-78.54 22 华宝证券 CP001 0.52 AA+华宝证券-85.54 22 国元证券 CP001 0.50 AAA 国元证券-73.54 22 银河证券 CP001 0.25 AAA 中国银河-63.54 22 东北证券 CP001 0.26 AAA 东北证券-77.54 22 招商证券 CP001 0.50 AAA 招商证券-72.54 22 平安证券 CP002 0.

104、92 AAA 平安证券-79.20 22 申万宏源 CP003 1.00 AAA 申万宏源-63.29 22 广发证券 CP003 0.44 AAA 广发证券-64.20 22 东吴证券 CP003 0.48 AAA 东吴证券-72.20 22 银河证券 CP004 0.50 AAA 中国银河-66.20 22 国元证券 CP003 0.31 AAA 国元证券-67.20 22 国金证券 CP003 0.56 AAA 国金证券-83.20 22 渤海证券 CP003 0.25 AAA 渤海证券-102.20 22 东兴证券 CP001 0.25 AAA 东兴证券-53.20 22 西部证券 C

105、P001 0.49 AAA 西部证券-73.20 22 财通证券 CP001 0.25 AAA 财通证券-55.20 22 国元证券 CP002 0.49 AAA 国元证券-66.20 22 华西证券 CP001 0.58 AAA 华西证券-75.20 22 国金证券 CP002 1.00 AAA 国金证券-72.29 22 国信证券 CP008 0.25 AAA 国信证券-53.20 22 广发证券 CP002 0.96 AAA 广发证券-75.20 22 东莞证券 CP003 0.42 AA+东莞证券-83.20 22 银河证券 CP003 0.25 AAA 中国银河-52.20 22 东北证券 CP003 0.35 AAA 东北证券-71.20 行业行业研究研究报告报告 债券类型债券类型 债券简称债券简称 发行期限发行期限(年年)主体评级主体评级 发行人简称发行人简称 评级机构评级机构 利利差差（BPBP）22 国信证券 CP007 0.52 AAA 国信证券-60.20 注 1：证券公司公司债券、短期公司债券及次级债券分公募产品和私募产品，短期融资券为公募产品，监管部门对于私募产品一般不要求债项评级，且对某些品种不做评级要求。注 2：根据最新监管要求，部分品种债券不再强制要求进行债项评级，故上表中部分债券评级机构显示为“-”。数据来源：WIND 资讯，新世纪评级整理