1、源于数据 1 研究创造价值 造纸造纸景气景气触底回升触底回升， 家居家居 B B 端龙头端龙头价值价值突显突显 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业周报 行业研究 轻工制造行业轻工制造行业 2020.06.29/推荐 首席分析师：首席分析师： 薛玉虎 执业证书编号： S04 E-mail： 轻工分析师：轻工分析师： 于那 执业证书编号： S06 E-mail： 重要数据：重要数据： 上市公司总家数上市公司总家数 134 总股本总股本( (亿亿股股) ) 919.09 销售收入销售收入( (亿元亿元) ) 966.66 利润总额利

2、润总额( (亿元亿元) ) 50.35 行业平均行业平均 PEPE 401.78 平均股价平均股价( (元元) ) 15.20 行业相对指数表现行业相对指数表现： -11% -7% -3% 1% 5% 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 0 5000 10000 15000 20000 25000 成交金额(百万)轻工制造沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 轻工行业周报：终端需求回暖纸价企稳， 家居零售端有望逐步复苏2020.06.15 轻工行业周报： 造纸板块估值底部修复， B 端家居板块高景气度延续202

3、0.06.08 晨光文具： 文创龙头 C 端战略升级促发展， B 端高速成长市场空间广阔2020.06.03 地产竣工快速修复， 精装产业链价值凸显 2020.05.28 岳阳林纸：造纸园林双核发展，盈利改善 成长加速2020.05.06 1 1、 上上周周轻工轻工行业行业表现表现： 上周轻工行业下跌上周轻工行业下跌 0.90.98 8% %， 跑输沪深， 跑输沪深 300300 指数指数 1.961.96 pctspcts， “C2MC2M+ +游戏游戏”概念领涨概念领涨，德德力力股份股份、永吉股份永吉股份、 顶固集创顶固集创等个股表现强劲等个股表现强劲。上周轻工各细分板块均跑输沪深 300

4、，其中文娱用品板块表现相对较好，上周下跌 0.45%，跑输 沪深 300 指数 1.43 pcts；其次为造纸板块，下跌 0.75%，跑输 沪深 300 指数 1.73 pcts； 上周家具板块表现最弱， 下跌 1.36%， 跑输沪深 300 指数 2.34 pcts。个股方面，德力股份涉及“拼 多多+游戏”概念，上周上涨 33.13%表现强劲，腾讯于 6 月 27 日举行“2020 腾讯游戏年度发布会” ，带动网络游戏板块走强。 2 2、造纸造纸：疫情推动行业格局疫情推动行业格局优化优化，终端终端需求需求逐步修复逐步修复，规模规模纸纸 厂厂陆续陆续提价提价。1 1）纸浆纸浆产业链产业链：进口

5、木浆价格进一步下降，下游 纸厂去库存速度迟缓，原材料补库需求仍以刚需为主，下游需 求恢复速度不及预期，预计浆价仍然承压。文化纸文化纸：规模纸厂 纷纷发布涨价函，下游订单仍以社会订单为主，预计下半年学 校复学后终端需求有望显著改善，目前纸厂排产情况较好。白白 卡纸卡纸：618 及端午节后市场情绪回落，终端需求回归刚性，供 应端较为稳定，纸厂陆续提价，预计价格小幅提升。2 2）废纸产）废纸产 业链业链：随着废纸到货量下降，国废价格由弱转强；外废价格稳 定，近期进口需求增加，外废供给偏紧，预计外废价格将走高。 包装纸包装纸：成本支撑较强，节后规模纸企发布涨价计划，618 节 后去库存速度放缓，但目前

6、库存压力较小，预计包装纸价格仍 坚挺，后续价格有望稳步上涨。 3 3、家居家居：1 1）零售市场）零售市场：5 5 月月家居零售家居零售同比正增长同比正增长，零售市场零售市场 回暖回暖。5 月家居零售同比增长 3%，年内首次转正，终端门店客 流明显恢复， 预计下半年家居零售渠道将持续改善。 2 2） 工程端工程端： 5 5 月月地产竣工地产竣工、销售面积同比正增长、销售面积同比正增长，B B 端端精装精装龙头龙头受受益益地产竣地产竣 工工向上向上周期周期，业绩增长，业绩增长确定性高确定性高。工程端 5 月单月住宅竣工面 积、销售面积同比增长 9.7%、9.3%，环比提升 16.9 pcts、1

7、0.8 pcts，地产竣工向上周期持续高景气，大宗业务占比较高的精 装产业链细分龙头 Q2-Q3 季度业绩可期。 4 4、消费轻工消费轻工：1 1）文具）文具：文创龙头晨光文具晨光文具传统业务护城河高 筑，办公集采业务快速发展；2 2）生活用纸生活用纸：中顺洁柔：中顺洁柔产品具备 刚需属性，渠道完善、产品结构优化，短期浆价承压利好盈利 能力提升。 5 5、重点关注标的重点关注标的：1 1）造纸）造纸：疫情推动行业格局优化，终端需 求逐步修复，建议关注基本面长期向好的板块龙头太阳纸业、太阳纸业、 山鹰纸业、晨鸣纸业、博汇纸业山鹰纸业、晨鸣纸业、博汇纸业。2 2）家居家居：建议关注受益于地地 2

8、研究创造价值 轻工制造-行业周报 产竣工产竣工向上周期向上周期的的精装产业链龙头帝欧家居帝欧家居、大亚圣象大亚圣象。3 3）消消 费轻工费轻工：文创龙头晨光文具晨光文具、及具备高业绩弹性的中顺洁柔中顺洁柔。 6 6、风险提示：、风险提示：原材料价格波动；市场竞争加剧；地产行业政策 调控风险；地产竣工项目不及预期；宏观经济下行压力增加； 零售需求不及预期。 mNrOqOzRnNqPoOtMtNtNsR6M8Q7NmOoOoMmMlOmMqOfQpMqQ7NqQzQxNnMtMxNmNxP 3 研究创造价值 轻工制造-行业周报 目录目录 1 轻工行业一周行情回顾 . 6 2 造纸板块行情分析 .

9、9 2.1 上周板块及主要个股行情 . 9 2.2 板块数据跟踪 . 10 2.2.1 纸浆产业链行情分析 . 12 2.2.2 废纸产业链行情分析 . 13 2.2.3 造纸板块重点个股表现 . 15 3 家居板块行情分析 . 16 3.1 上周板块及主要个股行情 . 16 3.2 板块数据跟踪 . 17 3.2.1 家具销售数据 . 17 3.2.2 上游原材料价格跟踪 . 18 3.2.3 下游地产行业数据跟踪 . 20 3.3 家居板块重点个股表现 . 21 4 行业新闻资讯 . 22 5 重点公司盈利预测与估值 . 23 6 风险提示 . 24 4 研究创造价值 轻工制造-行业周报

10、图表目录图表目录 图表 1： 轻工行业指数表现 . 6 图表 2： 申万一级行业上周涨跌幅 . 6 图表 3： 轻工各子版块上周涨跌幅 . 7 图表 4： 轻工主要子版块近期及今年市场表现 . 7 图表 5： 轻工行业上周涨幅前二十个股 . 8 图表 6： 轻工行业上周跌幅前二十个股 . 8 图表 7： 轻工行业上周换手率前二十个股 . 8 图表 8： 轻工行业上周换手率后二十个股 . 8 图表 9： 申万一级行业上周估值 PE（TTM） . 9 图表 10： 轻工行业各子版块上周估值 PE（TTM） . 9 图表 11： 造纸板块上周市场表现 . 10 图表 12： 造纸板块近期主要价格变动

11、 . 10 图表 13： 箱板纸平均价格 . 11 图表 14： 瓦楞纸平均价格 . 11 图表 15： 白板纸平均价格 . 11 图表 16： 白卡纸平均价格 . 11 图表 17： 双铜纸平均价格 . 11 图表 18： 双胶纸平均价格 . 11 图表 19： 废纸平均价格 . 12 图表 20： 木浆平均价格 . 12 图表 21： 国际针叶浆均价 . 12 图表 22： 国际阔叶浆均价 . 12 图表 23： 主要港口木浆库存水平 . 13 图表 24： 文化纸企业库存规模 . 13 图表 25： 白卡纸企业库存天数 . 13 图表 26： 双铜纸毛利率情况 . 13 图表 27： 双

12、胶纸毛利率情况 . 13 图表 28： 白卡纸毛利率情况 . 13 图表 29： 国废平均价格 . 14 图表 30： 美废 11#国际价格 . 14 图表 31： 美废 13#国际价格 . 14 图表 32： 欧废国际价格 . 14 图表 33： 纸厂黄板纸库存天数 . 15 图表 34： 箱板纸企业库存规模 . 15 图表 35： 瓦楞纸企业库存规模 . 15 图表 36： 白板纸企业库存规模 . 15 图表 37： 箱板瓦楞纸毛利率情况 . 15 图表 38： 白板纸毛利率情况 . 15 图表 39： 造纸板块重点个股市场表现 . 16 图表 40： 家具板块上周市场表现 . 16 图表

13、 41： 全国社零总额同比增速 . 17 图表 42： 家具类零售额同比增速 . 17 图表 43： 建材家居卖场销售额同比增速 . 17 图表 44： 家具制造业收入同比增速 . 17 图表 45： 全国家居建材景气指数 BHI . 18 图表 46： 家具板块近期主要价格指数变动 . 18 . 19 5 研究创造价值 轻工制造-行业周报 图表 48： 密度板价格指数 . 19 图表 49： 松木价格指数 . 19 图表 50： TDI 全国市场均价 . 19 图表 51： MDI 全国市场均价 . 19 图表 52： 下游地产板块商品房成交面积变动情况 . 20 图表 53： 全国 30

14、个大中城市成交面积同比 . 20 图表 54： 30 个大中城市一线成交面积同比 . 20 图表 55： 30 个大中城市二线成交面积同比 . 20 图表 56： 30 个大中城市三线成交面积同比 . 20 图表 57： 住宅月新开工面积同比增速 . 21 图表 58： 住宅月竣工面积同比增速 . 21 图表 59： 住宅销售累计面积及同比增速 . 21 图表 60： 住宅单月销售面积及同比增速 . 21 图表 61： 家居板块重点个股市场表现 . 21 图表 62： 轻工行业重点公司估值情况 . 24 6 研究创造价值 轻工制造-行业周报 1 轻工行业一周行情回顾轻工行业一周行情回顾 上周轻

15、工行业下跌上周轻工行业下跌 0.98%，跑输沪深，跑输沪深 300 指数指数 1.96 pcts，其中，其中文娱用文娱用 品品板块表现最好，板块表现最好，家家具具板块表现最弱。板块表现最弱。上周上证综指上涨 0.40%，深 证成指上涨 1.25%，沪深 300 指数上涨 0.98%，创业板指上涨 2.72%。 轻工各细分板块中，文娱用品板块表现最好，上周下跌 0.45%，跑输 沪深 300 指数 1.43 pcts，其次为造纸板块，下跌 0.75%，跑输沪深 300 指数 1.73 pcts。上周家具板块表现较弱，下跌 1.36%，较沪深 300 指 数跑输 2.34 pcts。 图表1： 轻

16、工行业指数表现 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 沪深300轻工制造(申万) 资料来源：wind，方正证券研究所 图表2： 申万一级行业上周涨跌幅 0.98% -0.98% -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 电 子 计 算 机 电 气 设 备 传 媒 食 品 饮 料 医 药 生 物 非 银 金 融 沪 深 3 0 0 房 地 产 有 色 金 属 公 用 事 业 国 防 军 工 综 合 银 行 化 工 农 林 牧 渔 机 械

17、 设 备 家 用 电 器 汽 车 轻 工 制 造 建 筑 材 料 通 信 采 掘 交 通 运 输 建 筑 装 饰 商 业 贸 易 纺 织 服 装 休 闲 服 务 钢 铁 资料来源：wind，方正证券研究所 7 研究创造价值 轻工制造-行业周报 图表3： 轻工各子板块上周涨跌幅 -0.45% -0.75% -0.87% -1.07% -1.21% -1.36% -2% -1% -1% -1% -1% -1% 0% 0% 0% 文 娱 用 品 造 纸 包 装 印 刷 珠 宝 首 饰 其 他 家 用 轻 工 家 具 资料来源：wind，方正证券研究所 图表4： 轻工主要子板块近期及今年市场表现 指数

18、指数 本周涨幅本周涨幅 跑赢输沪深跑赢输沪深 300300 年初至今涨幅年初至今涨幅 跑赢输沪深跑赢输沪深 300300 SWSW 轻工轻工 - -0.98%0.98% 跑输跑输 1.96pct1.96pct 1.26%1.26% 跑赢跑赢 0.22pct0.22pct SW 造纸 -0.75% 跑输 1.73pct 1.96% 跑赢 0.92pct SW 包装印刷 -0.87% 跑输 1.85pct -1.78% 跑输 2.82pct SW 家具 -1.36% 跑输 2.34pct 2.04% 跑赢 1.00pct SW 珠宝首饰 -1.07% 跑输 2.05pct -16.77% 跑输 1

19、7.81pct SW 文娱用品 -0.45% 跑输 1.43pct 9.26% 跑赢 8.22pct SW其他家用轻工 -1.21% 跑输 2.19pct 9.88% 跑赢 8.84pct 沪深沪深 300300 0.98%0.98% - 1.041.04% - 上证综指上证综指 0.40%0.40% - - -2.31%2.31% - 资料来源：wind，方正证券研究所 上周上周德力股份德力股份、永吉股份永吉股份、顶固集创顶固集创等个股表现强劲，等个股表现强劲， “C2M+游戏游戏” 概念领涨。概念领涨。个股方面，上周德力股份、永吉股份、顶固集创涨幅居前， 分别上涨 33.13%、13.44%、8.58%。德力股份涉及“拼多多”+“游 戏”概念，腾讯于 6 月 27 日举行“2020 年腾讯