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1、 敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020 年 08 月 08 日 轻工制造轻工制造行业行业 坚守造纸和家居，重点关注中报超预期标的坚守造纸和家居，重点关注中报超预期标的 投资周报投资周报 重点推荐重点推荐股票组合股票组合 造纸造纸：太阳纸业太阳纸业 家家居居：欧派家居、顾家家居欧派家居、顾家家居 消费轻工：消费轻工：中顺洁柔、中顺洁柔、公牛集团公牛集团 投资主题和核心观点：投资主题和核心观点： 关注一：家居出口产业链表现亮眼，三季度趋势有望延续。关注一：家居出口产业链表现亮眼，三季度趋势有望延续。截至目前，轻工板块约 40 家公司披露 2020 年中报业绩，其中上半年业绩超市

2、场预期的有乐歌股份、仙鹤股 份、凯恩股份等多家公司。今年上半年，受新冠疫情影响催生居家办公需求与消费习 惯变化，办公用品出口产业链表现亮眼。二季度海外疫情加剧后于 6 月份环比改善， 我国家居出口订单也明显好转， 参照沙发与床垫等出口型商品的订单情况来看， 海外 需求已逐步修复，三季度家具出口型公司将延续好转趋势。 关注二：造纸行业景气度持续向上，重点布局龙头公司。关注二：造纸行业景气度持续向上，重点布局龙头公司。上周文化纸维持震荡整理， 吨毛利继续缓慢修复，库存环比下降。开工率稳步上升印证下游需求持续修复，目前 文化纸开工率超过 70%，逐步接近 2018 年景气度高点。原材料木浆价格低位运

3、行， 全球港口库存天数与国内主要港口库存水平依然偏高，预计浆价难有大幅上涨动力。 白卡纸近期加速提价，行业格局持续向好，基于三四季度是传统旺季，纸品需求大概 率环比确定性增长，我们持续看好行业景气度恢复趋势和龙头公司的业绩弹性。 关注三：内外销需求修复，重点布局精装产业链与零售价值回归。关注三：内外销需求修复，重点布局精装产业链与零售价值回归。家居板块我们坚 定看好两大方向， 一是精装房红利与渗透率释放加速行业渠道变革， 工程渠道已逐渐 成为行业主要增长的驱动力之一， 助力细分龙头市场份额显著提升， 中长期具有较强 品牌溢价、品类拓展齐全、先发优势强的公司显著受益。二是地产销售与竣工回暖的 大

4、趋势下，消费需求逐步传导至零售端，龙头定制家居订单显著恢复，叠加多样化营 销引流以及小区放开装修，下半年零售需求有望加速回归。 行业数据行业数据 造纸：造纸：1）原材料：）原材料：进口针叶浆周均价 4450 元/吨，周环比-0.55%；进口阔叶浆周均 3555 元/吨，周环比+0.04%。国废黄板纸周均价为 2100 元/吨，周环比+1.74%。 2）成品纸：）成品纸：双胶纸周均价 5117 元/吨，周环比持平；双铜纸周均价 5200 元/吨，周环 比持平；瓦楞纸周均价 3633 元/吨，周环比+0.22%；箱板纸周均价 4493 元/吨，周环 比+0.67%；白卡纸周均价 5558.57 元

5、/吨，周环比+0.93%；白板纸周均价 4310.00 元/ 吨，周环比-0.98%。 家具：家具：1）原材料：原材料：国内 TDI 现货周均价 11820.00 元/吨，周环比+7.36%；纯 MDI 周 均价 13700.00 元/吨， 周环比持平； 中国木材价格指数为 1194.44， 较上周上涨 0.87%。 2）房地产：房地产：上周 30 大中城市累计商品房成交面积 412.63 平方米，环比增加 3.90%。 其中一线城市成交面积 76.65 万平方米， 环比减少 11.20%； 二线城市成交面积 189.22 万平方米，环比增加 6.74%；三线城市成交面积 146.76 万平方

6、米，环比增加 9.88%。 行业重要新闻行业重要新闻：1）11 家造纸企业入选轻工业二百强名单。2）帝欧家居投 8 亿元， 跨界布局智能卫浴。3）欧派将在 8 月发布“无醛健康家”战略，家居行业或迎绿色 拐点。 公司重要公告公司重要公告：1）博汇纸业关于要约收购的进展公告。2）尚品宅配关于回购公司 股份的进展公告。3）劲嘉股份关于回购公司股份的进展公告。 风险提示：风险提示：原材料价格风险；政策不确定性风险；宏观经济下行风险 推荐推荐（维持维持评级）评级） 赵汐雯（分析师）赵汐雯（分析师） 证书编号：S0280520020001 行业指数走势图行业指数走势图 相关报告相关报告 好莱客拟收购千川

7、木门， 惠达 卫浴积极布局旧改工程业务 2020-08-02 造纸景气度持续向好， 旧改红 利 下 家 居 需 求 有 望 提 速 2020-07-25 6 月必选消费依旧坚挺，家居 零售端持续恢复2020-07-20 精装产业链依旧表现强劲， HNB迎 催 化 预 期 升 温 2020-07-11 2021 年废纸进口清零， 百年人 寿举牌顾家家居2020-07-04 京东618全屋定制同比增长十 倍， 欧派沉浸式直播创订单新纪 录2020-06-27 消费与地产回暖得以印证， 重 点关注家居零售端与可选消费 2020-06-20 精装房红利释放期， 厨电配套 部品规模持续增长2020-06

8、-13 造纸景气度触底回升， 挖掘二 季度业绩确定性改善的个股 2020-06-06 -4% 2% 8% 14% 20% 26% 32% 38% 2019/08 2019/11 2020/02 2020/05 轻工制造 沪深300 2020-08-08 轻工制造行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 重点上市公司盈利预测与估值重点上市公司盈利预测与估值 表表1： 重点跟踪上市公司盈利预测与估值重点跟踪上市公司盈利预测与估值 所属所属 板块板块 公司公司 代码代码 公司公司 名称名称 总市值总市值 (亿元亿元) 收盘价收盘价 (元元) EPS PE ROE (%) PB 投资投资

9、评级评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 造纸造纸 002078.SZ *太阳纸业 340.77 13.15 0.84 0.95 1.08 9.60 13.84 12.18 16.04 1.86 强烈推荐 2689.HK 玖龙纸业 398.84 8.50 0.82 0.91 1.06 8.66 9.34 8.02 10.49 0.91 未评级 2314.HK 理文造纸 212.55 4.89 0.74 0.76 0.82 7.20 6.43 5.96 13.80 1.09 未评级 600567.SH 山鹰纸业 145.68 3.17 0.30 0.33 0.43 7.82 9.

10、47 7.41 9.87 1.25 未评级 600966.SH 博汇纸业 179.81 13.45 0.10 0.76 1.06 -60.99 17.60 12.66 2.57 1.35 未评级 000488.SZ 晨鸣纸业 129.84 5.42 0.33 0.66 0.76 13.48 8.22 7.12 6.60 0.87 未评级 定制家具定制家具 603833.SH *欧派家居 570.54 96.99 4.38 4.95 5.87 28.09 19.59 16.52 21.49 5.61 推荐 300616.SZ 尚品宅配 129.87 65.37 2.69 2.82 3.26 28

11、.50 23.20 20.06 16.10 4.46 未评级 603801.SH 志邦家居 73.63 32.97 1.49 1.64 1.94 17.20 20.07 17.02 17.33 2.84 未评级 002853.SZ 皮阿诺 38.96 25.08 1.13 1.39 1.78 17.33 18.06 14.10 15.91 2.53 未评级 002572.SZ 索菲亚 219.70 24.08 1.18 1.27 1.42 19.36 18.96 16.90 20.97 3.76 未评级 603898.SH 好莱客 63.07 20.37 1.16 1.22 1.35 15.0

12、2 16.64 15.06 15.00 2.09 未评级 成品家具成品家具 603816.SH *顾家家居 373.92 61.90 1.98 2.17 2.58 24.55 28.50 24.04 21.94 5.39 推荐 603008.SH 喜临门 47.85 12.35 0.98 0.98 1.15 -19.51 12.59 10.78 15.40 2.34 未评级 603818.SH 曲美家居 62.71 10.72 0.17 0.34 0.54 -55.21 31.86 19.95 5.76 2.73 未评级 603313.SH 梦百合 85.35 24.80 1.18 1.46

13、2.04 20.24 17.03 12.17 17.84 3.40 未评级 建材家具建材家具 603208.SH 江山欧派 146.58 139.52 3.23 3.51 4.64 18.34 39.70 30.04 21.69 3.35 未评级 002798.SZ 帝欧家居 152.54 39.22 1.49 1.82 2.28 18.00 21.56 17.19 16.42 2.77 未评级 603385.SH 惠达卫浴 61.14 16.55 0.89 1.02 1.22 16.03 16.21 13.60 10.07 1.30 未评级 000910.SZ 大亚圣象 112.33 20.

14、52 1.30 1.30 1.44 10.32 15.78 14.23 15.32 1.64 未评级 603180.SH 金牌橱柜 53.57 56.68 3.66 2.95 3.46 20.13 19.22 16.38 22.11 4.30 未评级 包装包装 002701.SZ 奥瑞金 137.99 5.87 0.29 0.30 0.36 49.40 19.30 16.11 12.31 1.78 未评级 0906.HK 中粮包装 39.35 3.51 0.26 0.29 0.32 12.31 12.10 10.97 6.14 0.71 未评级 002831.SZ 裕同科技 299.35 34

15、.13 1.19 1.33 1.62 23.03 25.60 21.10 17.39 3.88 未评级 601515.SH 东风股份 96.21 7.21 0.31 0.45 0.49 12.00 16.13 14.61 10.00 2.20 未评级 002228.SZ 合兴包装 54.03 4.62 0.23 0.22 0.25 -85.75 20.55 18.32 9.25 1.64 未评级 002191.SZ 劲嘉股份 169.78 11.59 0.60 0.66 0.78 19.59 17.50 14.84 13.07 2.49 未评级 消费轻工消费轻工 002511.SZ *中顺洁柔

16、 333.90 25.46 0.46 0.59 0.72 39.20 43.15 35.36 16.35 4.34 强烈推荐 1044.HK 恒安国际 802.44 67.45 3.29 3.71 3.99 15.57 18.18 16.90 22.59 3.48 未评级 603899.SH 晨光文具 630.47 67.98 1.15 1.30 1.61 45.57 52.20 42.22 27.85 11.39 未评级 601828.SH 美凯龙 351.34 9.97 1.26 1.21 1.42 9.81 8.23 7.03 10.25 0.90 未评级 603610.SH 麒盛科技

17、67.84 32.70 3.32 2.02 2.52 20.61 16.18 12.97 20.99 6.13 未评级 603195.SH *公牛集团 942.96 157.00 3.84 4.34 5.76 41.70 36.18 27.26 52.36 17.30 推荐 资料来源：Wind，新时代证券研究所（除*外，其余公司均采用 wind 一致预期，股价为 2020 年 8 月 7 日收盘价） oPqPoOsNoRsQwOoRqMsNpMaQ9R6MoMnNoMnNjMrRzReRpOqQaQoOxONZpMmOMYnRqP 2020-08-08 轻工制造行业 敬请参阅最后一页免责声明

18、-3- 证券研究报告 目目 录录 重点上市公司盈利预测与估值 . 2 1、 核心观点与股票组合 . 5 1.1、 行业投资观点与股票组合建议 . 5 1.2、 历史股票组合的走势与估值 . 7 2、 轻工板块分析及展望 . 8 2.1、 轻工板块总体分析 . 8 2.1.1、 上周回顾与行情分析 . 8 2.1.2、 行业估值与盈利水平分析 . 9 2.2、 行业与重点上市公司动态跟踪 . 10 2.2.1、 上周行业要闻 . 10 2.2.2、 上周重点上市公司公告与新闻 . 11 2.2.3、 重点上市公司限售股解禁 . 12 2.2.4、 未来重点上市公司大事提醒 . 13 2.2.5、

19、 上周北上资金持股情况 . 13 3、 细分子行业重要数据更新与分析 . 14 3.1、 造纸：木浆涨跌不一，包装纸窄幅震荡上升. 14 3.1.1、 原材料：木浆窄幅震荡整理，国废缓慢上涨 . 14 3.1.2、 成品纸：文化纸维持稳定，包装纸窄幅上移 . 15 3.2、 家具：下游交房小幅改善，零售额持续回暖. 17 3.2.1、 原材料：TDI 延续涨势，木材价格震荡上升 . 17 3.2.2、 房地产：上周交房环比上升，二三线城市大幅改善 . 18 3.3、 包装：短期原油震荡偏强，下游需求持续回暖. 19 3.3.1、 原材料：原油价格环比改善，聚丙烯震荡走弱 . 19 3.3.2、

20、 下游需求（月度更新）：饮料、烟酒零售额快速增长、卷烟和手机出货量降低 . 19 4、 上周报告与调研回顾 . 20 5、 风险提示 . 21 图表目录图表目录 图 1： 上周轻工板块在全行业涨跌幅中排名第 10 . 8 图 2： 上周轻工重点细分板块走势 . 8 图 3： 上周轻工涨幅前十名个股排名，乐歌股份、好莱客、大亚圣象位列前三 . 9 图 4： 上周轻工板块整体估值排名位于市场中游 . 9 图 5： 轻工行业与各子板块估值走势上升 . 9 图 6： 轻工板块近五年 PB 有所恢复 . 10 图 7： 轻工与细分板块近五年 ROE 稳中上扬 . 10 图 8： 中国木浆均价与库存走势

21、. 15 图 9： 进口针叶浆价格与库存走势 . 15 图 10： 进口阔叶浆价格与库存走势 . 15 图 11： 国废价格与库存走势 . 15 图 12： 美废价格走势 . 15 图 13： 双胶纸价格与库存走势 . 16 图 14： 双铜纸价格与库存走势 . 16 图 15： 箱板纸价格与库存走势 . 16 图 16： 瓦楞纸价格与库存走势 . 16 2020-08-08 轻工制造行业 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 图 17： 白卡纸价格与库存走势 . 16 图 18： 白板纸价格与库存走势 . 16 图 19： TDI&纯 MDI 价格走势 . 17 图 20： 中国木

22、材指数 . 17 图 21： 密度板价格走势 . 17 图 22： 刨花板价格走势 . 17 图 23： 中纤板价格走势 . 18 图 24： 指接板价格走势 . 18 图 25： 2020 年 6 月房屋新开工面积持续增长 . 18 图 26： 2020 年 6 月商品房销售环比提升 . 18 图 27： 2020 年 6 月房屋竣工面积平稳增长 . 18 图 28： 30 大中城市商品房成交面积延续涨势 . 18 图 29： WTI&布伦特原油期货价格走势 . 19 图 30： 铝期货价格走势 . 19 图 31： 聚丙烯期货价格走势 . 19 图 32： 镀锡薄板价格走势 . 19 图 33： 2020 年 6 月智能手机出货量延续跌势 . 20 图 34： 2020 年 6 月饮料零售额增长 . 20 图 35： 2020 年 6 月化妆品零售额增长强劲 . 20 图 36： 2020 年 6 月烟酒零售额加速增长 . 20 图 37： 2020 年 6 月卷烟产量持续低迷 . 20 表 1： 重点跟踪上市公司盈利预测与估值 . 2 表 2： 轻工板块股票 2020 年中报业绩预告披露情况 . 5 表 3： 核心股票组合走势与估值 .