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1、 华阳集团华阳集团(002906) 智能座舱业务迎来加速增长期智能座舱业务迎来加速增长期 -华阳集团首次覆盖报告华阳集团首次覆盖报告 吴晓飞吴晓飞(分析师分析师) 徐伟东徐伟东(分析师分析师) 陈麟瓒陈麟瓒(研究助理研究助理) 证书编号 S0880517080003 S0880519060002 S0880118080090 本报告导读:本报告导读: 公司公司 60%以上的营收来自于汽车电子,以上的营收来自于汽车电子,公司的车载显示屏、公司的车载显示屏、HUD、域控制器产品、域控制器产品将将 受益于汽车智能化的推进
2、,迎来受益于汽车智能化的推进,迎来加速加速增长。增长。 投资要点:投资要点: 目标价目标价 20.820.8 元,首次覆盖给予“增持”评级。元,首次覆盖给予“增持”评级。公司目前主要业务包 括汽车电子、精密铸造、精密电子部件、LED 照明器件,在汽车电子 领域公司的车载显示屏、HUD 等产品均位于国内领先地位。预计公司 2020/21/22 年 EPS 分别为 0.19/0.32/0.44 元,参考可比公司,给予 公司 2021 年 65 倍 PE,目标价 20.8 元。 汽车电子为主,精密铸造、精密电子部件、汽车电子为主,精密铸造、精密电子部件、LEDLED 照明器件为辅。照明器件为辅。汽车
3、 电子业务占公司营收超过 60%,也是公司最具核心竞争力的业务,主 要包括车载影音、车载智能网联、车载导航、数字仪表、流媒体后视 镜等; 精密压铸业务受益于汽车市场的轻量化需求, 有望保持稳定增 长;精密电子部件属于低端产品,需求萎缩导致业务不断下滑;LED 照明器件是公司营收占比最小的业务,预计在 2021 年开始回暖。 符合行业趋势, 新产品为公司带来重要增量符合行业趋势, 新产品为公司带来重要增量。 车载高清大屏时代逐步 到来, 双联屏是未来重要趋势, 公司双联屏和中控屏产品搭载的车型 长安 UNI-T 车型已经上市;HUD 产品(抬头显示,作用是将行车信息 投影到风挡玻璃上)的市场渗透
4、率在 2015 年开始有明显提升,预计 HUD 将逐渐成为各车型热门选配件, 公司在 2012 年开始布局 HUD, 产 品处于国内领先地位; 公司研发以域控制器为核心, 并且已经有所成 果,推出的新一代信息娱乐方案预计实现一芯多屏功能。 催化剂:催化剂:HUD 渗透率提升、域控制器渗透率提升 风险提示:风险提示:智能网联汽车发展不及预期,自动驾驶法规不及预期 财务摘要(百万元)财务摘要(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 3,469 3,383 3,367 3,798 4,365 (+/-)% -17% -2% 0% 13% 15% 经营利
5、润(经营利润(EBIT) -20 90 47 108 162 (+/-)% -107% 550% -48% 130% 49% 净利润(归母)净利润(归母) 17 74 91 152 206 (+/-)% -94% 348% 22% 67% 36% 每股净收益(元)每股净收益(元) 0.04 0.16 0.19 0.32 0.44 每股股利(元)每股股利(元) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 经营利润率经营利润率(%) -0.6% 2.7% 1.4% 2.9% 3.7% 净资产收益率净
6、资产收益率(%) 0.5% 2.2% 2.6% 4.1% 5.3% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 1.0% 3.9% 1.2% 2.6% 3.7% EV/EBITDA 44.97 22.84 40.91 28.12 22.17 市盈率市盈率 440.53 98.38 80.53 48.29 35.53 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 首次覆盖首次覆盖 评级:评级: 增持增持 目标价格:目标价格: 20.80 当前价格: 15.23 2020.07.02 交易数据 52 周内股价区间(元)周内股价区间(元) 10.04-18.35 总市值(百万元)总
7、市值(百万元) 7,205 总股本总股本/流通流通 A 股(百万股)股(百万股) 473/202 流通流通 B 股股/H 股(百万)股(百万) 0/0 流通股比例流通股比例 43% 日均成交量(百万股)日均成交量(百万股) 4.99 日均成交值(百万元)日均成交值(百万元) 67.76 资产负债表摘要 股东权益(百万元)股东权益(百万元) 3,458 每股净资产每股净资产 7.31 市净率市净率 2.1 净负债率净负债率 -14.40% EPS(元) 2019A 2020E Q1 0.02 0.04 Q2 0.07 0.06 Q3 0.06 0.07 Q4 0.02 0.03 全年全年 0.1
8、6 0.19 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 15% 23% 31% 相对指数 6% 4% 5% 公 司 首 次 覆 盖 公 司 首 次 覆 盖 -14% 0% 14% 28% 42% 56% 2019--32020-7 52周内股价走势图周内股价走势图 华阳集团深证成指 运输设备业运输设备业/可选消费品可选消费品 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 of 29 Table_Page 华阳集团华阳集团(002906)(002906) 模型更新时间: 2020.07.02 股票研究股票研究 可选消费品 运输设备业 华阳
9、集团(002906) 首次覆盖首次覆盖 评级:评级: 增持增持 目标价格:目标价格: 20.80 当前价格: 15.23 2020.07.02 公司网址 公司简介 公司已发展成为以汽车电装、 光电、 通讯 部件等行业为主导的大型高科技企业。 公司以 “通过持续改善, 成为行业领先企 业,为改善人类生活作出贡献”为愿景, 利用自身在汽车电子、 精密机械、 光电子 技术等领域积累的经验和技术优势大力 进行自主创新。 绝对价格回报(%) 52 周内价格范围 10.04-18.35 市值(百万) 7,205 财务预测(单位:百万元)财务预测(单位:百万元) 损益表损益表 2018A 2019A 202
10、0E 2021E 2022E 营业总收入营业总收入 3,469 3,383 3,367 3,798 4,365 营业成本 2,759 2,624 2,650 2,962 3,379 税金及附加 24 20 20 21 24 销售费用 201 197 199 216 244 管理费用 143 138 141 156 181 EBIT -20 90 47 108 162 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 投资收益 32 23 27 28 33 财务费用 -15 -4 -8 -5 -3 营业利润营业利润 -7 52 104 173 233 所得税 -29 -25 10 17 23 少数股东损益
11、1 0 1 2 2 净利润净利润 17 74 91 152 206 资产负债表资产负债表 货币资金、 交易性金融资产 539 782 501 357 212 其他流动资产 504 241 261 281 301 长期投资 90 124 144 164 184 固定资产合计 877 958 1,038 1,118 1,208 无形及其他资产 110 93 98 106 116 资产合计资产合计 4,547 4,702 4,693 5,005 5,409 流动负债 1,079 1,185 1,084 1,243 1,438 非流动负债 64 74 74 74 74 股东权益 3,403 3,443
12、 3,535 3,688 3,896 投入资本投入资本(IC) 3,403 3,453 3,545 3,698 3,906 现金流量表现金流量表 NOPLAT 33 134 42 97 145 折旧与摊销 111 122 120 140 160 流动资金增量 -52 -454 246 168 213 资本支出 -247 -146 -216 -237 -269 自由现金流自由现金流 -156 -343 193 169 249 经营现金流 77 187 -70 86 111 投资现金流 -183 85 -210 -230 -257 融资现金流 -119 -24 0 0 0 现金流净增加额现金流净增
13、加额 -225 248 -280 -144 -146 财务指标财务指标 成长性成长性 收入增长率 -16.7% -2.5% -0.5% 12.8% 14.9% EBIT 增长率 -106.7% 550.4% -47.6% 129.6% 49.2% 净利润增长率 -94.1% 347.8% 22.2% 66.8% 35.9% 利润率 毛利率 20.5% 22.4% 21.3% 22.0% 22.6% EBIT 率 -0.6% 2.7% 1.4% 2.9% 3.7% 净利润率 0.5% 2.2% 2.7% 4.0% 4.7% 收益率收益率 净资产收益率(ROE) 0.5% 2.2% 2.6% 4.
14、1% 5.3% 总资产收益率(ROA) 0.4% 1.6% 2.0% 3.1% 3.9% 投入资本回报率(ROIC) 1.0% 3.9% 1.2% 2.6% 3.7% 运营能力运营能力 存货周转天数 78.1 75.1 76.6 75.8 76.2 应收账款周转天数 119.3 116.7 118.0 117.4 117.7 总资产周转周转天数 478.4 507.3 508.7 481.0 452.3 净利润现金含量 4.6 2.5 -0.8 0.6 0.5 资本支出/收入 7.1% 4.3% 6.4% 6.2% 6.2% 偿债能力偿债能力 资产负债率 25.2% 26.8% 24.7% 2
15、6.3% 28.0% 净负债率 33.6% 36.6% 32.8% 35.7% 38.8% 估值比率估值比率 PE 440.53 98.38 80.53 48.29 35.53 PB 1.36 1.63 2.07 1.99 1.88 EV/EBITDA 44.97 22.84 40.91 28.12 22.17 P/S 2.11 2.17 2.18 1.93 1.68 股息率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 11%15%18%21%25%28%31%35% 1m 3m 12m -10% 3% 17% 30% 44% 57% -15% -1% 13% 28% 42% 56% 2
16、019--32020-7 股票绝对涨幅和相对涨幅股票绝对涨幅和相对涨幅 华阳集团价格涨幅 华阳集团相对指数涨幅 -17% -10% -4% 2% 9% 15% 18A19A20E21E22E 利润率趋势利润率趋势 收入增长率(%) EBIT/销售收入(%) 1% 1% 2% 3% 4% 5% 18A19A20E21E22E 回报率趋势回报率趋势 净资产收益率(%) 投入资本回报率(%) 33% 34% 35% 36% 38% 39% 1143 1217 1291 1364 1438 1512 18A19A20E21E22E 净资产净资产( (现金现金)/)/净负债净负债
17、 净负债(现金)(百万) 净负债/净资产(%) rQtMoQvNoOqPrRtMrPpRnO9PaO6MmOrRnPnNkPqQtMlOoOmP7NoOwPvPpMnQxNrRwP of 29 Table_Page 华阳集团华阳集团(002906)(002906) 目录目录 1. 汽车行业整体增速放缓,汽车电子行业前景广阔 . 5 1.1. 汽车销量增速放缓,消费升级是汽车电子发展主要推动力 . 5 1.2. 汽车行业加速智能化与新能源化转型升级 . 5 1.2.1. 智能网联汽车市场空间巨大 . 5 1.2.2. OEM 与零部件厂商布局自动驾驶 . 6 1.2.3. 新能源车对汽车电子市场
18、有庞大需求 . 8 1.3. 汽车电子产业是智能化趋势下的主要受益者 . 8 2. 产品体系不断优化,2019 年起迎来业绩拐点 . 11 2.1. 汽车电子引领公司四大业务板块 . 11 2.2. 汽车电子和精密压铸是公司业务核心板块 . 16 2.2.1. 汽车电子贡献 62.7%的利润,增长空间大 . 16 2.2.2. 精密压铸受汽车轻量化趋势影响,增长相对稳定 . 16 2.3. 产品广度深度发展相结合 . 17 2.3.1. 产品线丰富,为系统集成提供配套能力 . 17 2.3.2. 汽车电子产品网络化和集成化,打破人车交互障碍 . 21 3. 专注汽车电子领域研发深耕,稳步建立竞
19、争优势 . 22 3.1. 顺应高清大屏集成趋势,双联屏和中控屏产品在长安 UNI-T 进 行量产搭载 . 22 3.2. 公司 HUD 产品领先优势大,AR-HUD 为未来趋势 . 23 3.3. “煜眼”技术解决自动泊车痛点 . 25 4. 盈利预测与估值 . 26 4.1. 关键假设 . 26 4.2. 盈利预测 . 26 5. 风险提示 . 28 of 29 Table_Page 华阳集团华阳集团(002906)(002906) 图表目录图表目录 图 1:我国汽车销量在 2018、2019 年出现明显下滑 . 5 图 2:47%的消费者对座舱内增值服务有较强支付意愿 . 5 图 3:智
20、能驾舱的应用促进多个场景的产业发展 . 6 图 4:中国新能源车销量增长迅速 . 8 图 5:纯电动车型中汽车电子成本占比达 65%远高于其他车型 . 8 图 6:汽车电子在智能汽车产业链处于上游关键位置 . 9 图 7:我国汽车电子市场规模稳定增长 . 9 图 8:我国 ADAS 市场规模增速快,预计到 2023 年将达 1200 亿元 . 11 图 9:公司主营业务收入 2017 年起有所下滑 . 11 图 10:公司净利润在 2019 年触底反弹 . 11 图 11:汽车电子板块主要产品 . 12 图 12:公司核心业务是汽车电子业务,营收占比超 60% . 13 图 13:公司研发投入
21、呈总体增长趋势,占营业收入比例高 . 13 图 14:公司注重专利研发,发明专利逐年增加 . 14 图 15:公司前五大客户销售占比较为稳定 . 15 图 16:2019 年汽车电子板块毛利占总毛利的 62.7% . 16 图 17:汽车电子板块毛利率维持在 20%以上 . 16 图 18:中国压铸件产量(万吨)逐年增加,市场需求广阔 . 17 图 19:精密压铸板块营收增长稳定,毛利率处于较高水平 . 17 图 20:汽车关键零部件主要产品 . 21 图 21:精密 3C 电子部件产品 . 21 图 22:德国博世开发的 CAN 总线系统. 22 图 23:华阳双联屏在长安 UNI-T 上进
22、行量产搭载 . 23 图 24: 公司推出的新方案使用单芯片驱动智能座舱, 走向域控制器方向 23 图 25:HUD 渗透率呈逐年上升趋势,上升空间大 . 24 图 26:华阳 HUD 光学投影技术优势明显 . 24 图 27:FCFF/WACC 估值法基本假设 . 27 表 1: 各大车企布局自动驾驶 . 6 表 2: 汽车座舱产品正处于初级智能时代阶段 . 9 表 3:智能座舱产品多元化,产品价值高于传统座舱 4-6 倍 . 10 表 4:公司汽车电子板块主要技术成果 . 13 表 5:可测试的参数,环境和设备 . 14 表 6:公司部分合作关系 . 15 表 7:华阳车载娱乐系统产品 .
23、 18 表 8:华阳电子车身控制系统产品 . 18 表 9:华阳空调与热管理产品 . 19 表 10:公司的空调与热管理产品 . 20 表 11:高清大屏集成时代即将到来 . 22 表 12:华阳 HUD 系列产品 . 24 表 13:公司重要业务营业收入预测(单位:亿元) . 26 表 14 主要财务数据(单位:百万元) . 26 表 15 可比公司估值表 . 27 of 29 Table_Page 华阳集团华阳集团(002906)(002906) 1. 汽车行业整体增速放缓,汽车电子行业前景广阔汽车行业整体增速放缓,汽车电子行业前景广阔 1.1. 汽车销量增速放缓, 消费升级是汽车电子发展
24、主要推动力汽车销量增速放缓, 消费升级是汽车电子发展主要推动力 中国整车市场中国整车市场 20182018、20192019 年销量持续下降。年销量持续下降。2018 年,我国汽车产销量 分别为 2780.9 万辆和 2808.1 万辆,同比下降 4.16%和 2.76%, 28 年来 增速首次出现负增长。2019 年,汽车产销 2572.1 万辆和 2576.9 万辆, 同比下降 7.5%和 8.2%,降幅较上一年有所扩大。 图图 1:我国汽车销量在我国汽车销量在 2018、2019 年出现明显下滑年出现明显下滑 数据来源:中国汽车工业协会,国泰君安证券研究 用户的需求风向变化驱动汽车产业供
25、给侧从产品导向转变为需求导向,用户的需求风向变化驱动汽车产业供给侧从产品导向转变为需求导向, 汽车的定位也从代步交通工具成为社交和个性化的标志。汽车的定位也从代步交通工具成为社交和个性化的标志。根据罗兰贝格 和地平线发布的智能座舱白皮书 ,有 47%的消费者倾向于为汽车座舱 内的增值服务付费。 图图 2:47%的消费者对座舱内增值服务有较强支付意愿的消费者对座舱内增值服务有较强支付意愿 数据来源:罗兰贝格,国泰君安证券研究 1.2. 汽车行业汽车行业加速智能化与新能源化转型升级加速智能化与新能源化转型升级 1.2.1. 智能网联汽车市场空间巨大智能网联汽车市场空间巨大 智能网联智能网联汽车是搭
26、载先进传感器和控制系统,应用现代网络和信息技术汽车是搭载先进传感器和控制系统,应用现代网络和信息技术 of 29 Table_Page 华阳集团华阳集团(002906)(002906) 实现人机交互的新一代汽车。实现人机交互的新一代汽车。 在 2016 年, 国家工信部就已开始布局智能 网联汽车的发展战略、技术路线和标准体系,2018 年开展道路测试。随 着技术应用的成熟,智能网联汽车的未来市场空间巨大。 图图 3:智能驾舱的应用促进多个场景的产业发展智能驾舱的应用促进多个场景的产业发展 数据来源:整车智能化软件开发的定位 1.2.2. OEM 与零部件厂商布局自动驾驶与零部件厂商布局自动驾驶
27、 目前多家车企已推出或上市了搭载目前多家车企已推出或上市了搭载 L2/L3 L2/L3 级自动驾驶系统的车型。级自动驾驶系统的车型。总 体看,多家车企都推出了搭载高级别自动驾驶功能的概念车,但已实现 量产的车型搭载的功能级别较低,要量产 L3 及以上级别的自动驾驶汽 车主要在 2020 年及之后,我们认为 2020 年或将成为自动驾驶发展的 拐点。 表表 1: 各大车企布局自动驾驶各大车企布局自动驾驶 分类分类 车企车企 计划计划 国际车企国际车企 特斯拉 现有车型已具备辅助驾驶功能 持续推出新功能,通过 OTA 升级,逐步实现全自 动驾驶 通用 2018 年 SuperCruise 超级智能
28、驾驶系统 亮相,凯迪拉克 CT6 搭载该系统 奥迪 2019 年 7 月新一代奥迪 A8 车型正式发 布,搭载的自动驾驶系统可以达到 SAE3 级别 将重启名为 Artemis 的自动驾驶电动汽车项目, 计划 2024 年推出 L5 级车型 戴姆勒 目前的奔驰 E 级、 S 级车系中已经搭载了 不少驾驶辅助系统 计划 2021-2022 年量产 L4/L5 级自动驾驶汽车 宝马 目前全新 BMW3 系、 新 BMW7 系、 新 BMWX5 和创新 BMWX7 等新车都已提供 L2 级自动 驾驶 计划 2021 年实现 L3 级别自动驾驶,推出第一款 全自动驾驶汽 4-BMWiNEXT,2030
29、 年实现 L5 级别 自动驾驶 沃尔沃 2017 年推出 pi|ot Assist II 系统,多 款车型搭载该系统 计划在 2021 年推出首款 L4 级量产车 丰田 计划 2020 年推出适合高速场景的自动驾驶汽车, 2025-2029 年推出适合城市道路场景的自动驾驶 汽车 大众 计划 2021 年推出 L5 级自动驾驶汽车 Sedric 福特 计划 2021 年量产 L4 级别自动驾驶汽车 本田 计划在 2020 年实现 L3 级别的自动驾驶实用化 of 29 Table_Page 华阳集团华阳集团(002906)(002906) 国内车国内车企企 上汽 2015 年开始推出荣威与名爵
30、系列互联网 汽车; 2019 年 4 月 15 日,发布 L3 级量产车型 荣威 MARVEL X Pro 计划匹配 5G 技术和 L3 级的荣威 MARVEL-R 将在 2020 年 8 月正式上市 一汽 2018 年 11 月一汽红旗和百度共同发布 L4 级量产型“E界” ,2019 年小批量下 线示范运行 计划 2020 年量产 L4 级车型红旗 E115,预计在 2020-2025 年全生命周期共生产 5.15 万台。 广汽 2019 年 4 月发布 L3 级量产车型 AionLX 计划 2020 年实现 L3 级高速公路自动驾驶,同时 实现全自动泊车功能;2022 年之后实现 L4/
31、L5 级 的自动驾驶 古利 2018 年推出 L2 级量产车型博瑞 GE,2019 年 5 月发布“爬行者智能系统” 计划 2020 年实现 L3 级车型量产,局部工况实现 L3 级自动驾驶;2022 年实现 5G 协同下的高速自 动驾驶,2030 年之丽实现 5G、NR+边缘计算协同 式城市自动巡航, 分别进入自动驾驶 4.0、 5.0 阶 段。 长安 2020 年 3 月 L3 级车型“UNI-T”正式量 产,5 月 7 日先享版交付 计划 2025 年实现 L4 级自动驾驶量产 比亚迪 2019 年 3 月多款 L2 级车型上市 计划 2020 年推出一款实现 L3 级自动驾驶的电动 车
32、 北汽 2019 年 L1 级北京汽车智道、 北汽新能源 EU5、EX5 等车型已经批量上市 计划 2020 年上市 L2.5 级 ARCFOX 旗舰车型; 2022 年之前实现 L3/L4 级.自动驾驶产品的测试、 示范 和量产 长城 2017 年正式发布i-Pilot 智慧领航自 动驾驶平台,2019 年推出了支持 L4 级城 市自动驾驶的 “i-Pilot 智慧领航” 20 版 本 计划 2020 年完成“i-Pilot 智慧领航”第四代产 品的技术开发, 2021 年量产 L3 级别车型; 到 2025 年完全实现 L5 级别的自动驾驶 蔚来 2019 年 6 月 NIO Pilot
33、自动辅助驾驶系 统升级,新增 7 项 L2 级别的自动驾驶功 能 计划未来直接从现阶段的 L2 级进化为 L4 级 理 想 汽 车 2019 年 10 月 L2 级车型理想 ONE 上市 计划在 2021 到 2022 年实现 NOA 功能, 到 2023 年 该公司会推出全新车型 X01,标配支持 L4 级别自 动驾驶能力的硬件,预计 2024 年将会开始通过 OTA 的方式让旗下车型具备 L4 级别自动驾驶能 力。 小鹏 2020 年 4 月 L3 级车型 P7 上市 威马 2019 年量产普及 L2 级自动驾驶辅助系 统,L2 级车型 EX5、EX6 均已上市 2020 年量产 L3 级
34、智能驾驶解决方案,同时分场 景逐步落地 L4 级技术运营。 奇瑞 L5 级计划 2020 年实现 L3 级, 2025 年实现 L4 级, 2026 年以后实现 数据来源:搜狐等,国泰君安证券研究 各大汽车零部件企业积极布局智能化战略各大汽车零部件企业积极布局智能化战略。德赛西威围绕智能座舱、智 能驾驶和网联服务积极研发、布局,新客 户不断拓展,是国内汽车电子 行业的龙头;均胜电子深度布局包括主被动安全在内的智能汽车电子业 务, 2019 年公司为客户提供的新能源充放电系统和人机交互系统得到 客户及终端消费者的青睐;星宇股份则在智能车灯领域积极研发布局; of 29 Table_Page 华阳
35、集团华阳集团(002906)(002906) 拓普集团已量产电子真空泵,并在积极研发 测试 IBS 智能刹车系统。 1.2.3. 新能源车新能源车对对汽车电子市场汽车电子市场有庞大需求有庞大需求 预计我国新能源汽车市场保持稳定增长。预计我国新能源汽车市场保持稳定增长。2019 年我国新能源车销量 120.6 万,其中乘用车 106 万辆,连续 5 年居世界首位。预计在宏观经 济恢复以及国际局势稳定后, 2020 年开始新能源汽车销量恢复稳定增长。 图图 4:中国新能源车销量增长迅速中国新能源车销量增长迅速 数据来源:中国汽车工业协会,国泰君安证券研究 新能源车新能源车中中汽车电子汽车电子占比明
36、显高于燃油车占比明显高于燃油车。据统计,纯电动车车型电子 成本高达 65%,随着智能化程度的提高,这一比例仍会增加,而在燃油 车的中高档车型中汽车电子成本占比不足 3 成。 图图 5:纯电动车型中汽车电子成本占比达纯电动车型中汽车电子成本占比达 65%远高于其他车型远高于其他车型 数据来源:电子发烧友,国泰君安证券研究 1.3. 汽车电子汽车电子产业是智能化趋势下的产业是智能化趋势下的主要主要受益者受益者 汽车电子产业是将电子信息技术应用到汽车形成的新兴产业,是实现一 切智能化的基础,在汽车智能化与电气化发展的产业链中处于关键地位。 of 29 Table_Page 华阳集团华阳集团(0029
37、06)(002906) 图图 6:汽车电子在智能汽车产业链处于上游关键位置汽车电子在智能汽车产业链处于上游关键位置 数据来源:国泰君安证券研究 我国自 2015 年开始重点布局智能汽车产业,汽车电子行业在此趋势下 增长迅速,从 2010 年的 2220 亿元增长到 2018 年的 6285 亿元,复合年 增长率 13.89%,预计 2020 年市场规模将达到 8900 亿元。 图图 7:我国汽车电子市场规模稳定增长我国汽车电子市场规模稳定增长 数据来源:智研咨询,国泰君安证券研究 在汽车电子的诸多应用中,智能座舱和在汽车电子的诸多应用中,智能座舱和 ADASADAS 将成为领域焦点。将成为领域
38、焦点。智能座 舱是从消费者应用场景出发构建的人机交互体系,从汽车座舱升级路径 情况来看,座舱产品正处于智能时代初级阶段,全液晶仪表开始逐步替 代传统仪表,少数车型新增 HUD 抬头显示、流媒体后视镜等,人机交互 方式多样化,智能化程度明显提升,整体单车配套价值约为 6800-13500 元。但现阶段大部分座舱产品仍是分布式离散控制,即操作系统互相独 立,核心技术体现为模块化、集成化设计。 2: 汽车座舱产品正处于初级智能时代阶段汽车座舱产品正处于初级智能时代阶段 of 29 Table_Page 华阳集团华阳集团(002906)(002906) 时间 时代 特点 2000 年以前 机械时代 单一机械仪表; 简单的音频播放设备; 物理操作 按键;无中控显示屏;集成度低;安全程度低; 无智能化 2000-2015 年 电子时代 机械仪表为主; 娱乐系统; 少数触屏; 集成度低; 安全程度低;无智能低 2015-至今 智能时代 大尺寸屏幕显示; 多联屏出