1、 1 Ta行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 家用电器家用电器 双十一双十一专题：整体略承压，专题：整体略承压，细分领域表现各有不同细分领域表现各有不同 今年双十一消费大盘表现稳健，今年双十一消费大盘表现稳健，G GMVMV 同比同比+14%+14%双十一已历经13个年头，2021年双十一销售额约占全年GDP的0.9%。2022年双十一落下帷幕，今年节奏更加紧凑、优惠力度更大。根据星图数据，除新零售和社区团购外的全网GMV达1.12万亿元，直播带动整体同比增长13.7%，全网GMV增速与去年相当，整体消费表现稳健。其中家电占全部品类的15.7%，排名第一。家电行业：整体销售略承压，但仍有

2、家电行业：整体销售略承压，但仍有优势突出企业高增优势突出企业高增 根据魔镜天猫双十一数据，家电行业整体增速持平，销量下滑但均价有所增长，销量、均价和销额的增速分别为-12%、+10%和-3%。从各企业战报销额看，极米微增、峰米自主品牌销额+45%、小明品牌+425%、科沃斯品牌+20%、添可品牌+26%、火星人约+20%、小熊+40%、摩飞+20%、东菱+100%、苏泊尔+6%、九号公司+90%。下述数据均采用魔镜天猫数据，统计口径与去年一致。白电：白电：空冰洗三个白电延续Q3量跌价涨、整体正增长的表现。其中，嵌入式冰箱、壁挂洗衣机、冷柜等新兴白电满足消费者的差异化和升级需求，销量驱动销额增长

3、。卡萨帝保持高端调性，维持近1万元的均价，但受疫情影响较大，销量承压，期待线下消费复苏后的增长。厨卫厨卫：受地产拖累，双十一整体厨卫电器销额下滑6%。在多重压力下，集成灶企业发挥主观能动性，均积极布局线下渠道短板。另外，亿田和帅丰持续把握蒸烤独立和一体两个主流高增产品的流量入口，双十一在各自领域蝉联第一。而火星人通过拓展产品序列发掘增长点，成效显著。智能投影智能投影：双十一的销售集中在高端投影，但可选消费品整体景气度不高，导致投影在双十一表现一般，行业整体销额、销量和均价同比-43%、-28%、-20%。尽管行业表现一般，但极米销额微增，市占率保持37%的高位。峰米和小明在新品和低基数带动下，

4、销额高增。生活小电：生活小电：空气和加热类生活小电量跌价增，清洁电器相反，整体表现平平，整体行业销额、销量和均价的同比为-13%、-23%、+13%。双十一期间扫地机的整体销售一改往日“量减价增”的趋势，而洗地机则维持均价微跌、销量大幅提升的逻辑。扫地机企业降价放量举措有所成效，扫地机有望进一步普及，提升渗透率。个护按摩小电个护按摩小电：双十一整体走势与生活电器类似，量减价增，销额下滑。家用智能摄像头家用智能摄像头：赛道体量不大，但处于高增阶段，萤石网络、创米数联、睿联技术等主营家用智能摄像头拟上市，募资加大产品研发和推广，有利于产品渗透率提升和行业规模扩张。投资建议：投资建议：关注环境边际改

5、善下的细分赛道和标的关注环境边际改善下的细分赛道和标的 近期疫情防控和地产政策有诸多利好，短期提升白电、厨电估值，长期有利于业绩放量。白电：推荐海尔智家，建议关注美的集团和格力电器。厨电：建议关注亿田智能、火星人和老板电器。投影：推荐近期推新拉动收入和利润齐升的极米科技，以及 C 端投影、AR、车载成长多维的光峰科技。小家电：建议关注小熊电器、飞科电器等个体优势显著小家电标的。风险提示：三方数据失真、房地产销量持续下滑、通胀导致外销需求风险提示：三方数据失真、房地产销量持续下滑、通胀导致外销需求疲弱、原材料价格上涨的风险疲弱、原材料价格上涨的风险。简称简称 EPS PE 营收营收CAGR-3

6、评级评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 海尔智家 1.61 1.84 2.09 15.00 13.11 11.54 14%买入 极米科技 7.45 9.05 12.44 26.06 21.45 15.61 29%买入 光峰科技 0.44 0.74 0.95 55.11 33.17 25.75 46%买入 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2022 年 11 月 15 日收盘价 证券研究报告 2022 年 11 月 15 日 投资建议：投资建议：强于大市(维持评级)上次建议：上次建议：强于大市 相对大盘走势相对大盘走势 Tabl

7、e_First|Table_Author 分析师：荣泽宇 执业证书编号：S0590522020001 邮箱： Table_First|Table_Contacter 相关报告相关报告 1、行业点评：精准防控政策有望提振家电消费信心家用电器2022.11.11 2、三季报总结：Q3 业绩分化明显，关注个股业绩拐点家用电器2022.11.02 3、家用电器行业 10 月月报：家电表现好于大盘，期待利润持续释放2022.10.07 请务必阅读报告末页的重要声明 -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2021/11/152021/12/152022/1/152022

8、/2/152022/3/152022/4/152022/5/152022/6/152022/7/152022/8/152022/9/152022/10/15沪深300家用电器(申万)2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题研究行业报告行业专题研究 正文目录正文目录 1.1.今年双十一消费大盘表现稳健，销额同比今年双十一消费大盘表现稳健，销额同比+14+14 .4 4 2.2.细分家电行业：外部压力较大，整体销售承压细分家电行业：外部压力较大，整体销售承压 .7 7 2.1 白电：延续 Q3 趋势，量跌价涨，销额正增长.7 2.2 厨卫：仍受地产影响，集成灶企业发挥 主动性.8 2.3

9、 智能投影：销售集中于中高端产品，整体表现一般.10 2.4 厨用小电：延续提价带动整体收入增长的趋势.12 2.5 生活小电：升级版清洁电器进入放量的新常态.15 2.6 个护及按摩家电：非刚需品，销售景气度平平.17 2.7 家用智能摄像头：体量小增速高，企业待上市.18 3.3.投资建议：关注环境边际改善下的细分赛道和标的投资建议：关注环境边际改善下的细分赛道和标的 .1919 4.4.风险提示风险提示 .2121 图表目录图表目录 图表图表1：今年双十一整体节奏更加紧凑：今年双十一整体节奏更加紧凑.4 图表图表2：今年双十一平台推出的优惠力度更大：今年双十一平台推出的优惠力度更大.5

10、图表图表3：今年双十一全网：今年双十一全网GMV同比提升同比提升 13.7%.5 图表图表4：家电整体天猫双十一销售数据：家电整体天猫双十一销售数据.5 图表图表5：已公布双十一战报的各家电企业汇总：已公布双十一战报的各家电企业汇总.6 图表图表6：2022双十一白电销额及双十一白电销额及yoy.7 图表图表7：2022双十一白电销量及双十一白电销量及yoy.7 图表图表8：2022双十一白电均价及双十一白电均价及yoy.8 图表图表9：2022白电品牌双十一销额及白电品牌双十一销额及yoy.8 图表图表10：2022白电品牌双十一销量及白电品牌双十一销量及yoy.8 图表图表11：2022白

11、电品牌双十一均价及白电品牌双十一均价及yoy.8 图表图表12：2022双十一厨卫电器销额及双十一厨卫电器销额及yoy.8 图表图表13：2022双十一厨卫电器销量及双十一厨卫电器销量及yoy.8 图表图表14：2022双十一厨卫电器均价及双十一厨卫电器均价及yoy.9 图表图表15：2022厨卫品牌双十一销额及厨卫品牌双十一销额及yoy.9 图表图表16：2022厨卫品牌双十一销量及厨卫品牌双十一销量及yoy.9 图表图表17：2022厨卫品牌双十一均价及厨卫品牌双十一均价及yoy.9 图表图表18:亿田持续发挥蒸烤独立集成灶的产品优势亿田持续发挥蒸烤独立集成灶的产品优势.10 图表图表19

12、：火星人双十一全网销售增速达：火星人双十一全网销售增速达20%.10 图表图表20：帅丰蒸烤一体集成灶连续两年蝉联第一：帅丰蒸烤一体集成灶连续两年蝉联第一.10 图表图表21：美大双十一全网销额排名第二：美大双十一全网销额排名第二.10 图表图表22：2022投影品牌双十一销额投影品牌双十一销额.11 图表图表23：2022投影品牌双十一销量投影品牌双十一销量.11 图表图表24：2022投影品牌双十一均价及投影品牌双十一均价及yoy.11 图表图表25：极米：极米2022双十一成绩单双十一成绩单.11 图表图表26：峰米自主品牌双十一增速达：峰米自主品牌双十一增速达45%.12 图表图表27

13、：小明双十一增速达：小明双十一增速达425%.12 图表图表28：头部家用智能摄像头企业融资梳理：头部家用智能摄像头企业融资梳理.12 图表图表29：2022双十一小厨电销额及双十一小厨电销额及yoy.13 UWdYiYlY9YkUmM2WlWoZbR9R9PnPpPpNnPiNpOmNiNpOoQ8OnNvMuOrQpMMYrRnR 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题研究行业报告行业专题研究 图表图表30：2022双十一小厨电销量及双十一小厨电销量及yoy.13 图表图表31：2022双十一小厨电均价及双十一小厨电均价及yoy.14 图表图表32：2022小厨电品牌双十一销额

14、及小厨电品牌双十一销额及yoy.14 图表图表33：2022小厨电品牌双十一销量及小厨电品牌双十一销量及yoy.14 图表图表34：2022小厨电品牌双十一均价及小厨电品牌双十一均价及yoy.15 图表图表35：小熊全网销额增速达：小熊全网销额增速达40%.15 图表图表36：2022双十一生活小电销额及双十一生活小电销额及yoy.15 图表图表37：2022双十一生活小电销量及双十一生活小电销量及yoy.15 图表图表38：2022双十一生活小电均价及双十一生活小电均价及yoy.16 图表图表39：2022双十一生活小电品牌销额及双十一生活小电品牌销额及yoy.16 图表图表40：2022双

15、十一生活小电品牌销量及双十一生活小电品牌销量及yoy.16 图表图表41：2022双十一生活小电品牌均价及双十一生活小电品牌均价及yoy.16 图表图表42：科沃斯公司科沃斯公司2022双十一增速达双十一增速达24%.17 图表图表43：2022双十一个护及按摩家电销额及双十一个护及按摩家电销额及yoy.17 图表图表44：2022双十一个护及按摩家电销量及双十一个护及按摩家电销量及yoy.17 图表图表45：2022双十一个护及按摩家电均价及双十一个护及按摩家电均价及yoy.17 图表图表46：2022双十一个护及按摩品牌销额及双十一个护及按摩品牌销额及yoy.17 图表图表47：2022双

16、十一个护及按摩品牌销量及双十一个护及按摩品牌销量及yoy.18 图表图表48：2022双十一个护及按摩品牌均价及双十一个护及按摩品牌均价及yoy.18 图表图表49：双十一期间家用智能摄像头表现：双十一期间家用智能摄像头表现.18 图表图表50：三家正在上市的家用智能摄像头企业梳理：三家正在上市的家用智能摄像头企业梳理.19 图表图表51：白电各企业改革和发展方向梳理：白电各企业改革和发展方向梳理.20 图表图表52：重点跟踪和覆盖标的财务和估值表：重点跟踪和覆盖标的财务和估值表.21 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题研究行业报告行业专题研究 1.今年双十一消费大盘表现稳健，

17、今年双十一消费大盘表现稳健，GMV 同比同比+14%今年双十一节奏更加紧凑、优惠力度更大。今年双十一节奏更加紧凑、优惠力度更大。往年双十一预售期在 10 月 20 号开始，京东和拼多多的预售期则保持在 20 号不变。但今年双十一中天猫和抖音延迟到24 号，整体预售期缩短。今年双十一主流平台的优惠力度更大。全网全网 GMV 达达 1.12 万万亿元，亿元，直播带动整体直播带动整体同比增长同比增长 13.7%。根据星图数据，除新零售和社区团购外的全网GMV为11154亿元，其中综合平台占84%，直播占16%。与去年相比，综合平台是增速持平，直播平台增速达 146%，带动全网 GMV 增速达14%，

18、增速与去年相当。图表图表1：今年双十一整体节奏更加紧凑今年双十一整体节奏更加紧凑 来源：星图数据、国联证券研究所 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题研究行业报告行业专题研究 从家电角度看，行业整体增速持平，销量下滑但均价有所增长从家电角度看，行业整体增速持平，销量下滑但均价有所增长。根据魔镜的天猫双十一榜单数据，家电整体销额-3%，其中销量-12%，而均价则提升 10%，趋势与今年下半年家电的整体销售数据保持一致。图表图表4：家电整体天猫双十一销售数据家电整体天猫双十一销售数据 品类 增速 2022 年数据 销额 销量 均价 销额（亿元）销量（万台）均价（元/台）大家电 2%-

19、6%8%180 660 2731 厨房电器 9%-4%14%70 1366 512 生活电器-13%-23%13%57 855 663 个护电器-11%-16%7%29 884 328 投影仪-43%-28%-20%10 35 2957 智能摄像头 70%198%-48%1 46 199 合计-3%-12%10%347 3846 903 来源：魔镜数据、国联证券研究所 注：销售额通过销售量*价格得到，未考虑满减、优惠券等，多 sku 商品可能采集到的价格不能反映商品实际平均成交价格。从已公布战报的企业看，科沃斯、火星人、小熊电器、九号公司增速较高从已公布战报的企业看，科沃斯、火星人、小熊电器、

20、九号公司增速较高，与三与三季报对比各企业增速分化。季报对比各企业增速分化。由于今年双十一人们的消费信心相对去年同期疲弱，极米全网 GMV8 亿元，同比微增，但通过降低 H 和 Z 系列的价格，扭转三季报的负增长趋势。科沃斯降价放量，全渠道成交额+24%，增速与三季报类似。火星人进入年底装修旺季以及水洗产品的推出，双十一扭转三季报增速下滑趋势，实现 20%的正增长。小熊在产品结构升级和大公司让出长尾份额的背景下，双十一收入增速超越 Q3（+16%），达到 40%。图表图表2：今年双十一平台推出的优惠力度更大今年双十一平台推出的优惠力度更大 图表图表3：今年双十一全网今年双十一全网GMV同比提升同

21、比提升13.7%来源：星图数据、国联证券研究所 来源：星图数据、国联证券研究所 平台GMV（亿元）yoy综合电商（天猫、京东、拼多多）93402.9%直播电商（抖音、点播、快手)1814146.1%合计（除新零售和社区团购）1115413.7%新零售（美团闪购、京东到家、淘鲜达）21810.8%社区团购（多多买菜、美团买菜、兴盛优选）1351.1%6 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题研究行业报告行业专题研究 九号公司的电动自行车受到开学、毕业生步入工作岗位影响，双十一增速同样超过 Q3（+13%），达 90%。图表图表5：已公布双十一战报的各家电企业汇总已公布双十一战报的各家电企

22、业汇总 公司 2022 年双十一全网 GVM 总额（亿元）同比 备注 白电白电 美的-销额全网第一 COLMO:套系销售额同比 110%+；零售额同比 50%+；东芝：全网销售额同比 105%；客单价同比 65%+；小天鹅：洗烘套装连续三年全网销量第一；洗衣机行业增速第一；华菱：更省空间的 2 匹挂机全网第一；零售额同比 40%+；单价同比 16%；套购率 22%；一级能效产品销量占比 70%+；以旧换新订单量同比近 500%海尔 开门红 GMV 63 亿+-连续 11 年大家电全网第一 冰箱、洗衣机、热水器、冷柜份额第一；套购销售同比增长超 30%卡萨帝和美家族纯平嵌入洗衣机 8k+价位段份

23、额 top1；卡萨帝空调 1w+价位段份额top1;卡萨帝厨电增幅同比+100%，冰酒立式累计增幅+141%京东：家电竞速榜第一；新风空调、冰箱、紫外线楚军洗衣机、电热水器、燃气热水器、家用厨房消毒柜热卖单品榜第一；空、冰、洗、热、厨大服务口碑榜第一：天猫：热水器、厨房冰箱、冷柜 V 榜第一；大容量热水器、壁挂洗衣机、冰箱、智能厨宝、一级能效燃热热销榜第一：投影投影 极米 超 8 亿 微增 全网单品总销售量：19 万+；天猫/京东/抖音投影品类销售量&CMV 第一 Z 系列：销售量 11 万+GMV 3.5 亿+；H 系列：销售量 5 万+GMV 3 亿+峰米-45%峰米自有品牌（不含小米）+

24、45%；激光电视 5 连冠，双十一销额销量双冠 小明-425%LCD 销额销量双料冠军；小明 Q2 Pro 销额突破 4000 万 生活小电生活小电 科沃斯 18.9 20%蝉联五大平台品类排名第一；空气净化机器人 AIRBOT 3000 元以上市占第一；擦窗机器人 WINBOT 市占第一；净热一体机“饮万”环比 618 66%添可 18.3 亿 26%开售 3 分钟成交额 1 亿+，线下门店成交额 2.5 亿+；洗地机“芙万 2.0”成交额第一；智能料理机“食万”成交额同比 98%；天猫市场占有率 59%+；京东市场占有率 65%+；抖音市场占有率 45%+；拼多多洗地机类目 TOP1；芙万

25、 station 成交量 1 万台+集成灶集成灶 火星人 4.86 亿 约 20%连续六年蝉联集成灶行业双十一销售第一 ET50 单品全网销量 TOP1；集成洗碗机同比增长 114%亿田 4 小时销售额破亿元-D6ZK 蒸烤炸一体集成灶销量/销额第一 帅丰-2021-2022 连续两年双 11 全网单品第一 J2-8B 集成灶京东单品第一；T1-8B 集成灶天猫单品第一；X1-8B 高端系列天猫单品第一；JS-X1 洗碗机集成水槽京东单品第一 美大 2.6 亿（集成灶）-集成灶全网销量 TOP2 京东 POP：集成灶行业销售额 TOP1；抖音：集成灶行业销售 TOP1；京东：集成水槽洗碗机集成

26、净洗类目销售 TOP1；京东天猫：90L 大容量蒸烤独立集成灶单品销售 TOP1；京东自营：集成灶行业销售 TOP1；天猫：分体集成灶单品销售 TOP1 厨用小电厨用小电 小熊-40%10 大品类京东天猫渠道同比增长超 60%苏泊尔 17.8 亿 6%全网销量 6.64 万台 烹饪用具品牌销售额天猫、京东第一；厨房电器抖音品牌第一 7 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题研究行业报告行业专题研究 有钛无涂层不沾炒锅京东钛锅趋势品牌榜单第一；小 C 主厨料理机京东炒菜机器人类目销量第一；破壁机、空气炸锅京东金榜第一 燃气灶品类全网销售额第一；洗地机品类全网销额同比 201%；珐琅锅品类

27、全网销额同比 137%；净水品类全网销额同比 80%摩飞 20%多功能锅、暖菜板行业排名第一；生活电器板块同比 50%+九号 3.99 亿 90%京东天猫电动滑板车、平衡车类目第一；智能电动两轮车：线上销售额 2 亿同比增长近一倍；全渠道销售额 3.2 亿同比增长1.4 倍;智能短交通全渠道销售额 7600 万+；年轻用户购买占比 65%；天猫+京东会员数 427 万+东菱-100%开门红 15 分钟超去年 1 日全天 百胜图 500%全网研磨一体咖啡机品牌排名第一；全网销售量占比 20%；百胜图 BAEO2SBAE-V1荣获天猫咖啡机双十一热卖榜第一名和第三名 个护小电个护小电 荣泰-按摩椅

28、行业全网销售额排名第一；A52 梦想家按摩椅类目全网单品销售额第一；天猫旗舰销售额单店 1 亿+；抖音平台销售额同比 206%来源：各公司公众号、国联证券研究所整理 2.细分家电细分家电行业行业：外部压力较大，整体销售承压：外部压力较大，整体销售承压 对于各个细分行业的分析，我们采取魔镜数据来统计。该数据范围为天猫全部商铺，未涵盖全网 GMV、增速较高的直播渠道、销额未考虑使用优惠券等，销额绝对值可能较真实结果偏高，但统计口径与去年一致。2.1 白电：延续白电：延续 Q3 趋势，量跌价涨，销额趋势，量跌价涨，销额正增长正增长 空冰洗三个白电延续空冰洗三个白电延续 Q3 量跌价涨、整体正增长的表

29、现量跌价涨、整体正增长的表现。2022 年双十一，空冰洗三个白电约占整体白电收入的 92%（天猫渠道），销额、销量和均价同比分别为+5%、-7%和+11%，销量微跌，但均价带动整体销额提升。新兴白电满足消费者的差异化和升级需求，销量驱动销额增长新兴白电满足消费者的差异化和升级需求，销量驱动销额增长。嵌入式冰箱、壁挂洗衣机、冷柜销量增速分别达 64%、44%和 29%。大部分白电品牌实现正增长，卡萨帝保持大部分白电品牌实现正增长，卡萨帝保持高端调性高端调性、但受疫情影响较大、但受疫情影响较大大大，销量，销量承压承压。海尔、美的、格力、海信的白电收入增速分别达 9%、23%、5%和-2%，其中图表

30、图表6：2022双十一白电销额及双十一白电销额及yoy 图表图表7：2022双十一白电销量及双十一白电销量及yoy 来源：魔镜数据、国联证券研究所 来源：魔镜数据、国联证券研究所-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0552022销额（亿元）销额yoy-40%-20%0%20%40%60%80%0204060801002022销量（万台）销量yoy 8 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题研究行业报告行业专题研究 美的的销量高增至 11%，使之收入增速较快。卡萨帝维持近 1 万元的均价，紧随其后的是松下和西门子两个海外高端品牌，卡萨帝保持高端定

31、位。但由于疫情对线下渠道的冲击影响卡萨帝曝光度下滑，导致双十一销量-41%，收入-10%。2.2 厨卫：仍受地产影响，集成灶企业发挥主动性厨卫：仍受地产影响，集成灶企业发挥主动性 受地产拖累，双十一整体厨卫电器销额下滑受地产拖累，双十一整体厨卫电器销额下滑 6%。主要受房地产销售不足导致的销量下滑拖累，厨卫整体销额-6%、厨房大电-4%、热水器-1%、集成灶-20%、洗碗机-3%、消毒柜-15%。图表图表8：2022双十一白电均价及双十一白电均价及yoy 图表图表9：2022白电品牌双十一销额及白电品牌双十一销额及yoy 来源：魔镜数据、国联证券研究所 来源：魔镜数据、国联证券研究所 图表图表

32、10：2022白电品牌双十一销量及白电品牌双十一销量及yoy 图表图表11：2022白电品牌双十一均价及白电品牌双十一均价及yoy 来源：魔镜数据、国联证券研究所 来源：魔镜数据、国联证券研究所 图表图表12：2022双十一厨卫电器销额及双十一厨卫电器销额及yoy 图表图表13：2022双十一厨卫电器销量及双十一厨卫电器销量及yoy-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%020004000600080004000022均价（元/台）均价yoy-40%-20%0%20%40%60%80%100%0.005.0010.0015

33、.0020.0025.0030.0035.002022销额（亿元）yoy-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%0.010.020.030.040.050.060.070.080.0haier/海尔midea/美的miui/小米tclsiemens/西门子gree/格力hisense/海信leader/统帅mijia/米家panasonic/松下casarte/卡萨帝2022销量（万台）yoy0%10%20%30%40%50%60%02,0004,0006,0008,00010,00012,000casarte/卡萨帝panasonic/松下siemens/西门子gree

34、/格力hisense/海信tclhaier/海尔midea/美的miui/小米mijia/米家leader/统帅2022均价（元/台）yoy 9 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题研究行业报告行业专题研究 方太、老板持续领先，呈现两超多强的局面方太、老板持续领先，呈现两超多强的局面。在天猫渠道上，老板和方太以 4-5亿元收入领先于其他品牌。集成灶融合多元功能，企业产品单价在 9000 元以上，高于其他企业的单价。在多重压力下，集成灶企业发挥主观能动性，发掘收入增长点，成效显著在多重压力下，集成灶企业发挥主观能动性，发掘收入增长点，成效显著。今年 来源：魔镜数据、国联证券研究所 来源

35、：魔镜数据、国联证券研究所 图表图表14：2022双十一厨卫电器均价及双十一厨卫电器均价及yoy 图表图表15：2022厨卫品牌双十一销额及厨卫品牌双十一销额及yoy 来源：魔镜数据、国联证券研究所 来源：魔镜数据、国联证券研究所 图表图表16：2022厨卫品牌双十一销量及厨卫品牌双十一销量及yoy 图表图表17：2022厨卫品牌双十一均价及厨卫品牌双十一均价及yoy 来源：魔镜数据、国联证券研究所 来源：魔镜数据、国联证券研究所-25%-20%-15%-10%-5%0%0022销额（亿元）销额yoy-25%-20%-15%-10%-5%0%0502

36、2销量（万台）销量yoy-5%0%5%10%15%20%25%02000400060008000022均价（元/台）均价yoy0.001.002.003.004.005.002022销额（亿元）0.010.020.030.040.050.060.02022销量（万台）02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002022均价（元/台）10 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题研究行业报告行业专题研究 双十一地产增速下滑、消费能力疲弱、外部竞争格局恶化，集成灶行业承压。但集成灶企业均强加线下渠道布局。另外，亿田和帅丰持续

37、把握蒸烤独立和蒸烤一体两个主流高增长产品的流量入口，双十一在各自细分产品领域蝉联第一。而火星人通过拓展产品序列至水洗集成设备等，今年双十一全网 GMV 达 4.8 亿元，增速高达 20%。而浙江美大积极开拓线上渠道，今年双十一全网 GMV 达 2.6 亿元，位列第二。2.3 智能投影智能投影：销售集中于中高端产品，整体表现一般：销售集中于中高端产品，整体表现一般 双十一双十一的销售集中在的销售集中在高端投影，但可选消费品整体景气度高端投影，但可选消费品整体景气度不高不高，导致投影在双十，导致投影在双十一表现一表现一般一般。双十一平台价平台给予的折扣力度较大，因为许多消费者倾向于在购物节购买高价

38、值量的产品，多年以来购物节的高端投影产品销额占比会比平日高。根据魔镜，今年双十一期间买 2000 元以上投影仪的销额占比为 88%（销额 100 名以外的暂未计算），而今年 1-9 月占比为 74%。由于双十一的消费集中在 2000 元以上的中高端投影，而中高端投影景气度不佳，导致行业销额、销量和均价同比-43%、-28%、-20%。图表图表18:亿田持续发挥蒸烤独立集成灶的产品优势亿田持续发挥蒸烤独立集成灶的产品优势 图表图表19：火星人双十一全网销售增速达火星人双十一全网销售增速达20%来源：亿田智能、国联证券研究所 来源：火星人、国联证券研究所 图表图表20：帅丰蒸烤一体集成灶连续两年蝉

39、联第一帅丰蒸烤一体集成灶连续两年蝉联第一 图表图表21：美大双十一全网销额排名第二美大双十一全网销额排名第二 来源：帅丰电器、国联证券研究所 来源：浙江美大、国联证券研究所 11 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题研究行业报告行业专题研究 极米维持极米维持 37%的市占率，的市占率，高于高于今年今年 1-9 月月。极米双十一期间市占率为 37%，比今年 1-9 月的占比高（24%），与前面双十一消费集中在中高端的结论相呼应。极米双十一销额与去年极米双十一销额与去年微增微增。由于今年消费者更趋克制和理性，极米今年双十一降价幅度达到上市以来的最大值公司加大了销量刺激力度。根据公司战报，

40、公司双十一全网 GMV 超 8 亿元，总销量超 19 万台，销额处于微增状态。整体中高端（DLP）投影复苏的节奏需要看消费者的购买信心恢复程度。随着国家出台多项防疫和刺激消费的政策，有望提升消费者收入预期。另外，极米的 Z、H、RS+便携系列占比为 58%、26%和 16%，销售结构与今年此前其他时间相近。爆品带动下，峰米和小明延续此前的增速爆品带动下，峰米和小明延续此前的增速。峰米推出 S5 和 V10 等新品，补齐市场上 3000 元价格带上的激光投影以及 6000 元的 4K 高清投影仪，峰米自主品牌（不含小米）今年增速达 45%。而小明也推出智能封闭式光机新品 Q2 Pro，升级亮度、

41、分辨率、画质等配置，销额增速达到 425%。图表图表22：2022投影品牌双十一销额投影品牌双十一销额 图表图表23：2022投影品牌双十一销量投影品牌双十一销量 来源：魔镜数据、国联证券研究所 来源：魔镜数据、国联证券研究所 图表图表24：2022投影品牌双十一均价及投影品牌双十一均价及yoy 图表图表25：极米极米2022双十一成绩单双十一成绩单 来源：魔镜数据、国联证券研究所 来源：极米科技、国联证券研究所 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.50 xgimi/极米jmgo/坚果当贝epson/爱普生峰米benq/明基vimgo/微果天猫魔屏知麻小

42、明miui/小米vidda2022销额（亿元）0.001.002.003.004.005.006.007.008.00 xgimi/极米jmgo/坚果vimgo/微果当贝知麻epson/爱普生峰米天猫魔屏小明miui/小米benq/明基vidda销量（万台）-60%-40%-20%0%20%40%60%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000 xgimi/极米jmgo/坚果当贝epson/爱普生峰米benq/明基vimgo/微果天猫魔屏知麻小明miui/小米vidda2022均价（元/台）yoy极米,37%坚果,18%当贝,9%爱

43、普生,5%峰米,5%其他,25%12 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题研究行业报告行业专题研究 多个头部品牌进行多轮融资，多个头部品牌进行多轮融资，智能投影企业智能投影企业有望掀起有望掀起上市潮上市潮。2022 年 3 月坚果完成 Pre-IPO 的 10 亿元融资，其 CEO 明确公司上市的想法，希望明年上市，目前各项准备工作已基本就绪。峰米 2020 年也得到两江资本等 10 亿元融资，计划 2025年前完成合格 IPO 申报。智能投影企业上市募资有望获得更多资金以此补充经营和研发所需现金，带动整体智能投影行业规模扩张。图表图表28：头部家用智能摄像头企业融资梳理头部家用智能

44、摄像头企业融资梳理 公司名称 融资进度 最新融资的交易金额（亿元）最新融资投资方 预计上市时间 坚果 Pre-IPO（2022 年完成）10 OPPO、IDG 资本、乐讯天成、金晟资产、达晨财智、时代伯乐、君盛投资、深圳资本、国信弘盛、全峰基业投资、慧德福瑞 CEO 接受媒体采访时提到或将是2023 年申报上市 峰米 A 轮（2020 年完成）10 两江资本、个人投资者 2025 年前 当贝 B 轮（2016 年完成）-苏宁易购-大眼橙 B 轮（2021 年完成）近亿元 金通资本、峰林创投-来源：天眼查、中诺基业、国联证券研究所整理 2.4 厨用小电：延续提价带动整体收入增长的趋势厨用小电：延

45、续提价带动整体收入增长的趋势 涨价带动均价上涨，销额呈现正增长涨价带动均价上涨，销额呈现正增长。自 2020 及 2021H1 小家电随着疫情居家需求增长以来，近 1.5 年销量受到需求透支影响，销量下滑。而这两年受到原材料价格上涨影响，小家电毛利率本身不高，企业也纷纷提价应对上游冲击，带动均价提升。今年双十一小厨电销额、销量和均价同+9%、-4%、+14%。图表图表26：峰米自主品牌双十一增速达峰米自主品牌双十一增速达45%图表图表27：小明双十一增速达小明双十一增速达425%来源：峰米科技、国联证券研究所 来源：小明投影、国联证券研究所 13 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题

46、研究行业报告行业专题研究 图表图表29：2022双十一小厨电销额及双十一小厨电销额及yoy 来源：魔镜数据、国联证券研究所 自制食物和产品升级的自制食物和产品升级的小家电受到人们青睐，销量增速较高小家电受到人们青睐，销量增速较高。小厨电整体销量增速结构分化，从 10+万台销量的单片看，电蒸锅、电动打蛋器、豆料榨、净水机等自制食物的小厨电，以及咖啡机、母婴小厨电、空气炸锅等产品设备驱动的小厨电增速较高，双十一销量增速均在 4%以上。图表图表30：2022双十一小厨电销量及双十一小厨电销量及yoy 来源：魔镜数据、国联证券研究所 -80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%

47、120%140%0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.00净水器及配件耗材空气炸锅咖啡机母婴厨房小家电电饭煲微波炉电压力锅电热火锅/煎锅电蒸锅/台式电蒸箱/肠粉机电磁炉/陶炉电烤箱电炖锅/煲汤锅/电炖盅煮蛋器/蒸蛋器多功能料理锅/盘电饼铛/华夫饼机/薄饼机烤串机/电烤炉/电烤盘食物垃圾处理机破壁机绞肉/碎肉/绞菜机豆浆机榨汁机/原汁机搅拌/料理机餐具消毒机果蔬消毒清洗机厨师机/和面机电动打蛋器面包机吐司机面条机台式净饮机电热水壶/电水瓶饮水机养生壶/煎药壶/养生杯茶吧机/泡茶机电茶炉/煮茶器/奶茶机电热杯电热饭盒2022销额（亿元）yoy-80%

48、-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0204060800180净水器及配件耗材空气炸锅咖啡机母婴厨房小家电电饭煲微波炉电压力锅电热火锅/煎锅电蒸锅/台式电蒸箱/肠电磁炉/陶炉电烤箱电炖锅/煲汤锅/电炖盅煮蛋器/蒸蛋器多功能料理锅/盘电饼铛/华夫饼机/薄饼机烤串机/电烤炉/电烤盘食物垃圾处理机破壁机绞肉/碎肉/绞菜机豆浆机榨汁机/原汁机搅拌/料理机餐具消毒机果蔬消毒清洗机厨师机/和面机电动打蛋器面包机吐司机面条机台式净饮机电热水壶/电水瓶饮水机养生壶/煎药壶/养生杯茶吧机/泡茶机电茶炉/煮茶器/奶茶机电热杯电热饭盒2022销量（万台）yoy

49、14 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题研究行业报告行业专题研究 图表图表31：2022双十一小厨电均价及双十一小厨电均价及yoy 来源：魔镜数据、国联证券研究所 美的部分品类调整美的部分品类调整+产品结构优化，小熊双十一产品结构优化，小熊双十一增长亮眼增长亮眼。美的部分小家电进行产品结构调整或优化，10 月美的的锅炉壶类产品销额、销量均有下滑，小家电竞争格局改善。同时小熊 5 月进行品牌战略升级，明确定位要做“年轻人喜欢的小家电”，各产品事业部相对应得精简、合并 SKU，砍掉单价过低的长尾产品，优化产品结构。今年双十一，小熊 10 大品类双渠道增长同比超过 60%。-40%-20

50、%0%20%40%60%80%100%0500025003000净水器及配件耗材空气炸锅咖啡机母婴厨房小家电电饭煲微波炉电压力锅电热火锅/煎锅电蒸锅/台式电蒸箱/肠粉机电磁炉/陶炉电烤箱电炖锅/煲汤锅/电炖盅煮蛋器/蒸蛋器多功能料理锅/盘电饼铛/华夫饼机/薄饼机烤串机/电烤炉/电烤盘食物垃圾处理机破壁机绞肉/碎肉/绞菜机豆浆机榨汁机/原汁机搅拌/料理机餐具消毒机果蔬消毒清洗机厨师机/和面机电动打蛋器面包机吐司机面条机台式净饮机电热水壶/电水瓶饮水机养生壶/煎药壶/养生杯茶吧机/泡茶机电茶炉/煮茶器/奶茶机电热杯电热饭盒2022均价（元/台）yoy图表图表32：2022小厨

51、电品牌双十一销额及小厨电品牌双十一销额及yoy 图表图表33：2022小厨电品牌双十一销量及小厨电品牌双十一销量及yoy 来源：魔镜数据、国联证券研究所 来源：魔镜数据、国联证券研究所-40%-20%0%20%40%60%80%100%0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.002022销额（亿元）yoy-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0204060800180销量（万台）yoy 15 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题研究行业报告行业专题研究 2.5 生活小电：升级版清洁电器进入放量的新常

52、态生活小电：升级版清洁电器进入放量的新常态 空气空气和加热和加热类小电量跌价增，清洁电器整体表现平平类小电量跌价增，清洁电器整体表现平平。由于产品缺乏创新以及消费动力不足，暖风机、电热毯、加湿器、空气净化器在均价有不同程度地提升，而销量则处于下滑状态。中国消费者对家庭清洁较为重视，扫地机、洗地机、吸尘器、除螨仪、超声波迷你清洗机等清洁类电器由于产品升级、降价放量等趋势，销量提升。整体看，生活电器销额、销量和均价的同比增速为-13%、-23%、+13%。扫地机和洗地机降价放量卓有成效扫地机和洗地机降价放量卓有成效，扭转今年放量受阻的态势，扭转今年放量受阻的态势，升级清洁产品升级清洁产品进进入销售

53、新常态，入销售新常态，有望迎来渗透率有望迎来渗透率的的进一步提升进一步提升。从整体细分行业看，双十一扫地机销量+28%、均价-22%、销额 0%，而洗地机销量+14%、均价-22%、销额-11%。双十一期间扫地机的整体销售一改往日“量减价增”的趋势，而洗地机则维持均价微跌、销量大幅提升的逻辑。扫地机企业降价放量举措有所成效，扫地机有望在更大范围的消费者群体中进一步推广，提升渗透率。图表图表34：2022小厨电品牌双十一均价及小厨电品牌双十一均价及yoy 图表图表35：小熊全网销额增速达小熊全网销额增速达40%来源：魔镜数据、国联证券研究所 来源：小熊电器、国联证券研究所 图表图表36：2022

54、双十一生活小电销额及双十一生活小电销额及yoy 图表图表37：2022双十一生活小电销量及双十一生活小电销量及yoy 来源：魔镜数据、国联证券研究所 来源：魔镜数据、国联证券研究所-20%-10%0%10%20%30%40%02004006008001,0001,2001,4001,6002022均价（元/台）yoy-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.002022销额（亿元）yoy-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0.020.040.060.080.0

55、100.0120.0140.02022销量（万台）yoy 16 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题研究行业报告行业专题研究 高端产品降价驱动产品结构优化，高端产品降价驱动产品结构优化，科沃斯双十一科沃斯双十一高增高增。公司双十一全渠道成交额达 37.2 亿元（yoy+24%），其中科沃斯品牌成交额为 18.9 亿元（+20%）、添可品牌为 18.3 亿元（+26%），今年科沃斯高端产品均价降低，高端产品销量占比提升，带动均价和销售额增长。图表图表38：2022双十一生活小电均价及双十一生活小电均价及yoy 图表图表39：2022双十一生活小电品牌销额及双十一生活小电品牌销额及yoy

56、 来源：魔镜数据、国联证券研究所 来源：魔镜数据、国联证券研究所 图表图表40：2022双十一生活小电品牌销量及双十一生活小电品牌销量及yoy 图表图表41：2022双十一生活小电品牌均价及双十一生活小电品牌均价及yoy 来源：魔镜数据、国联证券研究所 来源：魔镜数据、国联证券研究所-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%050002500300035002022均价（元/台）yoy-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.02022销额（亿元）y

57、oy-100%0%100%200%300%400%0.010.020.030.040.050.0销量（万台）yoy-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%01,0002,0003,0004,0002022均价（元/台）yoy 17 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题研究行业报告行业专题研究 图表图表42：科沃斯公司科沃斯公司2022双十一增速达双十一增速达24%来源：科沃斯、国联证券研究所 2.6 个护及按摩家电：非刚需品，销售景气度个护及按摩家电：非刚需品，销售景气度一般一般 个护按摩小电双十一个护按摩小电双十一整体整体走势与生活电器类似走势与生活电器类似，量减

58、价增，销额下滑，量减价增，销额下滑。个护小电刚需性偏弱，除了卷/直发器外销量约有 10%以上的下滑，而单价更高的按摩椅/沙发销量下滑速度更快。整体看，个护及按摩家电的整体销量、均价和销售额增速为-16%、+7%和-11%。图表图表43：2022双十一个护及按摩家电销额及双十一个护及按摩家电销额及yoy 图表图表44：2022双十一个护及按摩家电销量及双十一个护及按摩家电销量及yoy 来源：魔镜数据、国联证券研究所 来源：魔镜数据、国联证券研究所 图表图表45：2022双十一个护及按摩家电均价及双十一个护及按摩家电均价及yoy 图表图表46：2022双十一个护及按摩品牌销额及双十一个护及按摩品牌

59、销额及yoy 来源：魔镜数据、国联证券研究所 来源：魔镜数据、国联证券研究所-60%-40%-20%0%20%40%0.002.004.006.008.0010.002022销额（亿元）yoy-60%-40%-20%0%20%05022销量（万台）yoy-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%020004000600080002022均价（元/台）yoy-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%0.001.002.003.004.00philips/飞panasonic/dyson/戴森徕芬荣泰aux/奥克斯追觅flyco/飞科skgbreo/

60、倍轻松braun/博朗mijia/米家ogawa/奥佳华westinghouscheers/芝华仕2022销额（亿元）yoy 18 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题研究行业报告行业专题研究 2.7 家用智能摄像头：体量小增速高，企业待上市家用智能摄像头：体量小增速高，企业待上市 相对于其他家电，摄像头体量不大，但增速较快。相对于其他家电，摄像头体量不大，但增速较快。根据统计，2022 年双十一家用智能摄像头销额为 0.9 亿元，销额、销量和均价同比为+55%、+195%、-48%。其中，小米在 C 端线上平台经验积累丰富，销额占比较大。而华为和萤石线上仍有成长空间。图表图表49：

61、双十一期间家用智能摄像头表现双十一期间家用智能摄像头表现 来源：魔镜数据、国联证券研究所整理 赛道处于高增阶段赛道处于高增阶段，萤石网络、创米数联、睿联技术等主营家用智能摄像头萤石网络、创米数联、睿联技术等主营家用智能摄像头拟上拟上市市。萤石是海康威视面向 C 端的子公司，去年开始分拆上市，线下渠道发达，是 C端智能摄像头市占率第一的企业。创米数联以小米摄像头 ODM 起家，目前有自主品牌小白，销量紧随萤石之后。睿联技术主要通过亚马逊经营“Reolink”自主品牌的摄像头业务。三者均在已提交招股书并受理，家用智能摄像头有望迎来多个上市主体。企业募资用于研发和生产、营销，产品升级和营销推广有望促

62、进家用摄像头渗透率的提升。图表图表47：2022双十一个护及按摩品牌销量及双十一个护及按摩品牌销量及yoy 图表图表48：2022双十一个护及按摩品牌均价及双十一个护及按摩品牌均价及yoy 来源：魔镜数据、国联证券研究所 来源：魔镜数据、国联证券研究所-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%0.010.020.030.040.050.060.0flyco/飞科philips/飞利浦aux/奥克斯mijia/米家panasonic/松下徕芬skgbreo/倍轻松dyson/戴森braun/博朗追觅ogawa/奥佳华westinghouse/西屋荣泰cheers/芝华仕销量（万台）y

63、oy-50%0%50%100%150%200%250%02,0004,0006,0008,00010,00012,000荣泰cheers/芝华仕westinghouse/西屋dyson/戴森追觅ogawa/奥佳华braun/博朗panasonic/松下徕芬skgbreo/倍轻松philips/飞利浦aux/奥克斯mijia/米家flyco/飞科2022均价（元/台）yoy-100%-50%0%50%100%150%200%250%05001,0001,5002,0002,500小米 华为360萤石2022销售额（万元）yoy-100%-50%0%50%100%150%200%250%0.002

64、.004.006.008.00小米 华为360萤石销量（万台）yoy-10%-5%0%5%10%15%20%25%220240260280300320小米 华为360萤石均价（元/台）yoy 19 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题研究行业报告行业专题研究 图表图表50：三家家用智能摄像头企业梳理三家家用智能摄像头企业梳理 公司名称 摄像头营收占比 2021 年收入（亿元）2021 年收入 yoy IPO 发行地点 审核阶段 萤石网络 69%42.38 38%上交所科创版 提交注册（2021/12 受理）创米数联 84%15.33 36%深交所创业板 已问询（2022/6 受理）睿

65、联技术 94%13.67 42%深交所创业板 已问询（2022/6 受理）来源：WIND、国联证券研究所整理 3.投资建议：关注环境边际改善下的细分赛道和标的投资建议：关注环境边际改善下的细分赛道和标的 近期疫情防控和地产政策有诸多利好近期疫情防控和地产政策有诸多利好，短期提升白电、厨电估值，长期有利于业，短期提升白电、厨电估值，长期有利于业绩放量。绩放量。1）随着“央行 16 条”落地，白电、厨卫整体需求有望迎来整体改善。双十一结束后的两天，央行、银保监会联手出台“央行 16 条”，提出保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”的金融服务、配合做好受困房地产企业风险处置等措施，政策对房企和消

66、费者均有支持，有望带动房地产销售复苏，改善厨电和白电需求端。2）“精准防疫”驱动线下消费场景复苏、便于安装服务、减少物流阻碍，带动白电、厨电安装量提升。白电到货后需要线下安装，另外厨电这类非标产品更需要配合橱柜等安装，线下零售占比较高，需要线下安装服务。并且白电、厨电正在面临从增量往存量装修市场的过度，线下选购更能激发消费者的购买欲望。“精准防疫”减少大规模的封控，不仅能让商家持续开店、消费者线下选购、享受上门安装服务，同时物流配货上也不存在阻碍，带动整体销量的复苏。白电：白电：推荐海尔智家，建议关注美的集团和格力电器推荐海尔智家，建议关注美的集团和格力电器。在原材料上行、需求疲弱的宏观背景下

67、，海尔、格力、美的上半年业绩均有正增长，得益于原材料成本下降、高端化、数字化等措施，企业利润增速快于收入增速，整体表现亮眼。短期看，原材料价格持续下滑将带来利润“剪刀差”。长期看，白电在收入利润增长以及费率调整上，仍有较大的提升和改善空间，未来行情值得期待。同时，房地产政策利好带动短期估值以及长期业绩回温，修复行业。20 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题研究行业报告行业专题研究 图表图表51：白电各企业改革和发展方向梳理白电各企业改革和发展方向梳理 品牌品牌 改革方向改革方向 效果效果 海尔 智家 高端化：推广高端品牌卡萨帝、海外高端品牌推新卖贵（caf、profile 等）提升

68、收入、毛利率 数字化：聚焦用户数字化运营、精益制造、数字化研发 降低成本和费用 三翼鸟：渠道前置化、提升单用户价值量 提升收入 空调：高端路线+上游零件自产 提升收入、毛利率 美的 集团 汽车热管理：密切车企技术方案合作，国内越南工厂布局，多制造基地产能提升 提升收入 B 端多元化改革（五大事业部）：向机器人、医疗、楼宇管理等领域拓展 提升收入 高端品牌（东芝+colmo）:AI 智能家居与家庭服务、精准营销、加强套系销售推广、开拓高端场景体验渠道 提升收入、毛利率 数智驱动：产品数字化+业务流程数字化，实现全价值链数据运营与平台化运作 降低成本和费用 格力 电器 新能源电池：加强电池安全性能

69、研发，积极探索光储充、极端气候、新能源电网调频/稳压储能、充电桩扩容商业场景应用 提升收入 新零售改革：全流程打通，实现订单管理流程数字化、物流信息化系统升级以及 AI 售后上线 提升收入、毛利率、降低费率 海信 家电 新能源车热管理（电动压缩机）：全球供应链调整、强化技术预研 提升收入 海信日立发展中央空调：强化产品技术，融入高效节能，推进价值营销 提升收入、净利率 来源：各公司公告、国联证券研究所整理 厨电：建议关注亿田厨电：建议关注亿田智能、智能、火星人火星人和老板电器和老板电器。集成灶是厨电中的高增赛道，地产边际改善减少集成灶企业的估值压制因素，建议关注积极布局渠道和产品的亿田和管理、

70、营销能力突出的火星人，同时关注品牌和渠道力强、积极寻找洗碗机、集成灶等第二增长曲线的老板电器。投影：短期销量受疫情扰动，长期成长性确定投影：短期销量受疫情扰动，长期成长性确定，推荐近期推新拉动收入和利润齐推荐近期推新拉动收入和利润齐升的极米科技，以及升的极米科技，以及 C 端投影、端投影、AR、车载成长多维的光峰科技、车载成长多维的光峰科技。投影等可选消费品受到整体宏观环境影响，但消费者消费意愿与产品性能紧密相关，多元新品迭代驱动销量提升，且之前缺芯等制约因素逐渐消失。同时价格门槛低的 LCD 投影销量持续高增展现消费者对投影浓厚的兴趣，行业长期成长确定性高。极米自 8 月起回调幅度较大，未来

71、成长确定性高，当前安全边际高。小家电小家电：建议关注小熊电器、飞科电器等个体优势显著小家电标的。：建议关注小熊电器、飞科电器等个体优势显著小家电标的。1）小熊电器：产品结构调整、渠道优化，营收盈利能力提升。从产品结构看，公司的空气炸锅、破壁机等高单价产品占比提升，带动价格结构优化，提升整体均价。从渠道看，公司强化对抖音、快手等新电商渠道布局，带动新品快速放量。同时，原材料价格下滑带动公司毛利率同比提升 1.5pct 至 35%。22Q3 小熊收入、利润增速为 16%和 85%。2）飞科电器：产品持续升级，带动利润优化。飞科去年推出小飞碟剃须刀，今年发出高端剃须刀，并通过节日营销以礼盒的方式点燃

72、爆款，带动收入利润快速增长。22Q3 飞科收入、利润增速为 29%和 51%。预计明年公司会推出高速电吹风等新品，持续强化产品结构升级的逻辑。21 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题研究行业报告行业专题研究 图表图表52：重点跟踪和覆盖标的财务和估值表重点跟踪和覆盖标的财务和估值表 代码 简称 EPS PE 利润利润CAGR-3 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 600690.SH 海尔智家 1.61 1.84 2.09 15.00 13.11 11.54 14%688696.SH 极米科技 7.45 9.05 12.44 26.06 21.4

73、5 15.61 29%688007.SH 光峰科技 0.44 0.74 0.95 55.11 33.17 25.75 46%300894.SZ 火星人*0.92 1.14 1.38 27.72 22.37 18.48 22%300911.SZ 亿田智能*2.21 2.76 3.36 19.19 15.37 12.63 23%002508.SZ 老板电器 1.96 2.25 2.55 12.73 11.09 9.79 14%000333.SZ 美的集团*4.34 4.83 5.35 11.31 10.16 9.17 11%000651.SZ 格力电器*4.64 5.11 5.61 6.89 6.

74、26 5.70 10%002959.SZ 小熊电器*2.38 2.91 3.38 27.04 22.12 19.04 19%603868.SH 飞科电器*2.24 2.75 3.28 33.17 27.02 22.66 21%来源：WIND、IFIND、国联证券研究所 注：收盘价为 2022/11/15；有*的标的 EPS 来自 wind 一致预期。4.风险提示风险提示 1）三方数据失真风险。）三方数据失真风险。三方咨询公司数据由线上爬虫、线下门店调研而得，有可能与公司真实业绩情况存在出入，从而影响对企业经营的判断。2）房地产销量持续下滑的风险。）房地产销量持续下滑的风险。房地产与厨电和白电的

75、关联度高，房地产销量下滑将影响厨电和白电的需求。3）通胀导致外销需求疲弱的风险。）通胀导致外销需求疲弱的风险。家电企业外销占比较大，若海外通胀持续，经济景气度走低，则影响家电需求，将导致我国家电企业外销收入下降。4）原材料价格上涨的风险。）原材料价格上涨的风险。从 2020 年起，原材料价格走高，目前原材料价格已有所回落，若其他突发事件导致原材料价格提升，家电企业利润将进一步下滑。22 请务必阅读报告末页的重要声明 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个

76、人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。评级说明评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6到 12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500 指数为

77、基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于 5%20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上 一般声明一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附

78、属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和

79、意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议

80、向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。版权声明版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。联系我联系我们们 无锡：无锡：江苏省无锡市太湖新城金融一街 8 号国联金融大厦 9 层上海：上海：上海市浦东新区世纪大道 1198 号世纪汇广场 1 座 37 层 电话： 电话： 传真： 传真： 北京：北京：北京市东城区安定门外大街 208 号中粮置地广场 4 层 深圳：深圳：广东省深圳市福田区益田路 6009 号新世界中心 29 层 电话： 电话： 传真：