1、【方正机械公司深度报告】法兰泰克（603966）砥砺二十载，迈向新征程证 券 研 究 报 告2022年 11月18日分析师：王锐 登记编号：S01核心观点 深耕起重机行业，内生外延协同发展。公司是全球领先的起重机及物料搬运产品的专业制造和服务供应商。公司通过提高研发能力和收购优质海内外公司，提高技术壁垒的竞争优势，实现营收和净利润的双增长，2017年至2021年营业收入CAGR为25.7%，2021年营业收入达15.89亿，2017年至2021年归母净利润CAGR为30.5%，2021年归母净利润达1.85亿。预计22-24年营收为20.43、25.36、33.27亿，净

2、利润分别为2.49、3.54、4.69亿元，给予推荐评级。下游应用场景拓宽，助力酒企智能转型。起重机行业自2017年制造业回暖后迎来第二波增长，行业集中度和中高端起重机的渗透率也进一步提升。公司在这一行业背景下，通过赋能传统行业搬运和助力酒企智能转型拓宽下游空间，投资兼并产业园区增加产能，为市占率的提升奠定基础，公司成长空间可期。布局新能源换电业务，保障中远期增长空间。随着节能减排政策的强化，重卡这一交通运输业重要载体的新能源化越来越深，新能源重卡月销量不断提升，目前换电重卡已成为新能源重卡中规模最大、增长最快的细分市场。政策加码下换电站建设有望驶入发展快速路，2025年重卡换电站市场规模或达

3、343.1亿。风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动；新增业务利润率与销量不及预期；疫情反复。1UWaXnViXcVkUnN0UiZpYbR8QbRpNrRpNmOjMoPpOiNtRtR9PoOvMwMrQmRNZrMrN1、深耕起重机行业，内生外延协同发展2、下游应用场景拓宽，助力酒企智能转型3、布局新能源换电业务，保障中远期增长空间4、投资建议5、风险提示目录21.1 国产欧式起重机领先品牌数据来源：公司公告，公司官网，wind，方正证券研究所 法兰泰克成立于2002年，是全球领先的起重机及物料搬运产品的专业制造和服务供应商。公司积极推动高端自动化智能化方向的拓展和自动化起重机重载搬

4、运的无人化数字化精细控制，在努力拓展下游应用场景的同时，在安徽建立新产业园区扩大产能。2022前三季度公司累计实现收入有13.24亿，同比增长16.98%公司具备电动葫芦、减速机、电控系统等核心部件的自研自制能力。公司深耕物料搬运领域多年，产品系列齐全，核心部件自制，能够提供60KG至600吨的物料搬运解决方案。图1：公司发展历程3数据来源：Wind，方正证券研究所 公司股权较为清晰。截至2022年中报，公司实控人金红萍、陶峰华夫妇，分别持有公司 22.71%和 13.97%的股份，并通过上海志享间接持有公司13%的股份，合计持有法兰泰克 49.68%股份。1.2 股权架构明晰图2：股权结构图

5、41.3 积极拓展主营业务应用场景 数据来源：公司官网，中国证券网，官方公众号，公司公告，wind，方正证券研究所 公司聚焦物智慧物料搬运，为客户提供电动葫芦、起重机械、全生命周期服务全套解决方案。公司智能物料搬运下游包括机械设备行业（如自动化设备、水利水电设备、轨交设备、各类专用及通用设备）、电力设备行业（如风电设备、光伏设备、电网设备）、汽车行业（含乘用车、商用车、零部件）、轻工制造（如造纸、包装印刷）、建筑装饰行业（如基础建设、专业工程等）、食品饮料行业（白酒）等。图3：两大业务板块稳健发展，覆盖行业头部客户5数据来源：Wind，方正证券研究所整理 公司近年来实现营收盈利稳增长。公司20

6、17年以来营业总收入和归母净利润均实现快速增长。公司三季度营收5.37亿，同比增长34.66%，前三季度共实现营业收入13.24亿元，同比增加16.98%；2017年至2021年归母净利润CAGR为30.5%，2021年归母净利润达1.85亿。图4：公司营业总收入情况图5：公司归母净利润情况1.4 营收盈利双稳增 0%10%20%30%40%50%0.004.008.0012.0016.0020.00200202021营业总收入(亿元)同比增长率0.00%20.00%40.00%60.00%0.000.400.801.201.602.00200202

7、021归母净利润(亿元)同比增长率CAGR30.5%CAGR25.7%6数据来源：Wind，方正证券研究所整理 公司营收结构稳定，物料搬运占约80%。公司最核心收入来源于物料搬运设备及服务，近几年占营业总收入比例分别为80.27%、74.03%、79.72%、81.29%与83.11%。物料搬运毛利率水平最优，19年21年毛利率达到30.49%、30.28%、29.91%，2021年毛利占比89.96%。图6：公司营业收入结构图7：2021年公司各业务毛利率情况1.5 营收结构稳定，毛利空间可期 80.27%74.03%79.72%81.29%83.11%19.73%25.97%20.28%1

8、8.71%16.89%0%20%40%60%80%100%200202021物料搬运设备及服务（亿元）工程机械部件（亿元）0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%200202021物料搬运设备及服务工程机械部件7数据来源：Wind，方正证券研究所整理1.6 费用及账款管理能力优秀 公司期间费用率控制稳定。19-21年公司费用占比起稳，同期销售费用率呈现明显的下降趋势，故公司费用控制有效，有望保证长久的高利润率。公司账款管理能力优秀。受益于分散的下游行业、优质的客户选择和高效的账款管理，法兰泰克的应收票据与账款占营收比例总体呈下降趋势

9、，这为公司健康的现金流打下坚实基础。图8：法兰泰克各费用比率图9：公司应收票据及账款-40480021 销售期间费用率(%)销售费用/营业总收入(%)管理费用/营业总收入(%)财务费用/营业总收入(%)0%10%20%30%40%50%60%0021应收票据及应收账款（亿元）应收票据与账款占营收比例（%）81.7 技术创新：持续研发投入，持续成果输出数据来源：wind，公司公告，方正证券研究所 持续研发投入。高度重视技术领先优势，近年来不断加大研发力度，更加贴近市场需求，产品始终坚持定位中高端，不断向市场提

10、供高性价比的产品，以及全生命周期的优质服务。绿色高效，智慧赋能。公司以欧式起重机为基础，围绕高端智能化、绿色标准化、全生命周期服务的战略方向展开布局，不断加大研发投入力度，优化公司产品结构，开拓应用场景，打造创新驱动高质量发展的引擎，推动公司进一步提升综合竞争力。研发人员比例16%，2022H1大力推进各项研发活动，研发费用同比增加30.91%。图10：公司研发费用自研自制实现电葫芦、减速机、集成电路等核心部件的自研自制专精特新江苏省“专精特新小巨人企业”认定高端突破实现10+首台套高端装备和行业首突破，在新行业比如酿酒行业取得突破获得大额订单341项专利累计获得专利341件，其中包括实用新型

11、专利297件，发明专利29件，外观设计专利15件省级攻关项目“智能工业起重机研发及产业化应用”专项研发项目，被纳入江苏省“关键核心技术（装备）攻关项目”图11：公司技术创新成果显著0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%0.000.200.400.600.801.001.20200212022H1研发费用(亿)研发费用/营业总收入(%)91.8 国内外产业并购整合顺利，助力主业保持快速增长曲线数据来源：公司公告，方正证券研究所 Voithcrane公司：欧洲的自动化起重机行业隐形冠军 收购时间：2018年12月 收购意义：实现公司在欧洲市场的战略拓

12、展以及Voith对全球其他市场的扩张；公司获得高附加值品牌和成熟先进技术，引领国内行业的智能化升级；双方团队共同协作获得更多商业机会。杭州国电大力：水电水利能源行业缆索起重机优势供应商 收购时间：2019年8月收购75%，2020年11月收购100%收购意义：借助法兰泰克海外市场优势开拓国际市场；技术协同；共享法兰泰克的制造能力；供应链协同降低采购成本图12：各业务主体营业收入（单位：亿）图13：各业务主体净利润（单位：亿）7.647.628.8811.435.772.852.522.571.480.591.211.890.600212022Q2法兰

13、泰克原业务Voithcrane国电大力0.730.510.891.130.610.390.280.260.110.130.380.460.1600.40.81.21.62200212022Q2法兰泰克原业务Voithcrane国电大力101、深耕起重机行业，内生外延协同发展2、下游应用场景拓宽，助力酒企智能转型3、布局新能源换电业务，保障中远期增长空间4、投资建议5、风险提示目录00300004000050000600002008200920000.1 起重机行业

14、二次增长数据来源：wind，方正证券研究所 起重机市场空间：2011年前，我国制造业固定资产投资维持高增速，起重机销量不断提升。2012-2016年，经济开始从高速增长转入中低速增长，起重机销量有所下滑。起重机行业产能过剩，小型企业遭淘汰与洗牌，头部企业势头不变。2017年以后，随着供给侧改革推进，我国制造业回暖，起重机迎来二次增长。起重机下游应用领域：装备制造、能源电力、轨道交通、消费电子；军工、冶金、造纸、酿酒；航天、汽车、船舶等。图14：行业发展历程（销量/台）二次增长不断提升淘汰洗牌122.2 行业集中度进一步提升，利好头部企业数据来源：方正证券研究所 行业向高端化发展，市场加剧整合，

15、利好头部企业做大做强。低端区域性厂商因无力改造升级而逐步退出。随着起重机行业往自动化智能化的中高端方向发展，同时人力成本增加，行业内一些主要生产低端起重机的区域性厂商无力承担生产改造升级费用而逐步退出。头部企业扩产+规模效应+产品线智能化升级，抢占市场。头部企业有能力进行产能改造扩充和产品线的智能化升级。同时这些头部企业由于在批量采购、研发设计、规模生产、售后服务等多方面具备综合优势，积极抢占市场份额，行业地位进一步巩固。疫情影响呈现倒闭趋势，助推行业加速整合。疫情下，中小企业呈现倒闭趋势，逆境中头部企业具备更强的抗压能力和现金流，更有利于头部企业进行整合。头部企业资金充足，融资渠道丰富，通过

16、收购加速整合。头部企业具有更高的产业链话语权，回款好、资金充裕，同时融资渠道丰富，可以通过收购方式整合业内其他标的，实现市占率和销售额的提升。图15：法兰泰克市占率持续提升驱动因素132.3 物料搬运-桥、门式起重机中高端市场份额扩大数据来源：中研网，同花顺，公司公告，方正证券研究所 公司主要产品欧式起重机属于桥架型起重机中的桥、门式起重机范畴。公司生产的桥、门式起重机采用了欧洲独特的设计理念和先进的生产制造工艺，又称为欧式起重机，欧式起重机具有重量轻、高品质、高性能等特点，相比于传统的相同起重量、相同跨度和相同工作级别的起重设备在运行过程中能耗能降低 30%以上。桥、门式中高端起重机渗透率将

17、持续提升。欧式起重机相较于较为传统的苏式起重机和国产起重机，具有尺寸小，重量轻，轮压小的特点，可以让新厂房设计空间更小。我国正处于制造业转型升级关键时期，下游企业对物料搬运设备的效率、性能、安全更加关注，中高端起重机渗透率预计将持续上升。法兰泰克定位中高端市场，未来市场增长空间可期。公司主要为客户提供智能物料搬运解决方案，拥有从整机到核心部件的自制能力。伴随工业互联网对物料搬运行业的催化，物料搬运设备的自动化、智能化将成为未来行业的重要发展趋势。随着中高端渗透率提升和下游需求增加，未来市场空间可期。图16：桥门式起重机市场结构92%8%中高端低端60%40%中高端低端驱动因素：高性价比，轻量化

18、，高可靠性，人性化，节能降耗，安全 142.4 产能扩张，助力公司市占率持续提升数据来源：公司公告，方正证券研究所l 法兰泰克智能装备l 法兰泰克总部一期l 法兰泰克总部二期l 法兰泰克总部三期l 诺威起重l 一桥传动设备l 法兰泰克常州l 杭州国电大力l Voithcrane 奥地利l 安徽物料搬运装备产业园 （建设中）全球拥有9大制造基地l 湖州起重机核心部件产业园（建设中）新增产能152.5 赋能传统行业物料搬运数据来源：公司公告，法兰泰克官网，官方微信公众号，方正证券研究所 公司以欧式起重机为基础，吸收Voithcrane特种起重机的设计理念推动公司自动化领域的技术进步。法兰泰克为郑煤

19、机、特变电工，江铜等不同生产环境的企业提供的全自动化物料搬运解决方案。公司为白鹤滩水电站提供的缆索起重机圆满完成建设任务。作为当今世界在建规模最大、技术难度最高的水电工程，公司为白鹤滩项目供应所有缆索起重机。公司也陆续向东庄水利枢纽工程、叶巴滩水电站项目等交付缆机设备，助力国家水利水电事业的发展。图17：智能工业起重机研发及产业化应用图18：有色金属智能搬运162.6 新领域智能物料搬运数据来源：中证网，国台官网，工信部，泸州老窖公司公告，稻花香微信公众号，古井贡酒公司公告，方正证券研究所 为客户显著提升效益。精细化控制，建立全程数字化标准，节省人工67%、耗水量节约54%、占地面积减少60%

20、（赤水河畔土地稀缺），单位面积产量提高200%。技术经验优势突出。法兰泰克取得酿酒机器人自动起堆控制软件、自动下窖控制软件、自动起窖调校控制软件等软件著作权，为公司在智能酿酒等自动化领域的持续稳健发展奠定良好基础。公司交付国台的自动化酿酒机器人投入使用后取得良好的运行效果获得超2亿元的追加订单。白酒智能酿造是必然趋势。其一是政策东风加持，工信部关于加快现代轻工产业体系建设的指导意见明确对酿造智能化提出需求；其二是土地资源稀缺性，酱酒必须生产于赤水河畔，有限的赤水河畔土地资源限制酱酒品牌提高产能，智能酿造能够有效提高单位面积产能；其三用工成本提高，酿酒环境恶劣，影响招募产业工人，用工成本也随之提

21、高，智能酿造能够有效帮助企业降本提效。图19：传统酿酒向智能酿酒改进智能酿造公司项目泸州老窖泸州老窖智能酿造技改项目(一期)，项目总投资47.8亿元，建成后产能规模为年产基酒8万吨、基酒储存能力10.4万吨。稻花香项目计划总投资约15.5亿元，占地面积742.5亩，拟按照数字化制曲、机械化酿造、智能化管理要求，建设6栋馫香型酿酒车间，配套制曲车间、储酒罐区、原粮仓库、原粮处理车间、白酒产业研究院等，项目预计2023年底投产。古井贡酒酿酒生产智能化技术改造项目，项目总投资89.24亿元。表1：白酒企业智能酿造技改规划171、深耕起重机行业，内生外延协同发展2、下游应用场景拓宽，助力酒企智能转型3

22、、布局新能源换电业务，保障中远期增长空间4、投资建议5、风险提示目录183.1 三年内落地运营200座换电站数据来源：公司官网，公司公告，太平洋汽车，方正证券研究所 聚焦重卡换电，增加业绩增长可能。公司投资1亿元，设立了上海绿电湾能源科技有限公司，以新能源车换电设备制造为抓手、以换电站投资运营为切入点，逐步开拓换电生态业务，布局新能源业务。新能源商用车电动化趋势明显，换电作为重要补能方式，市场需求快速爆发。商用车换电站是自动化起重机的应用场景之一，公司基于自动搬运机器人的技术优势，研发出稳定可靠的换电站设备。公司拥有一支遍布全国的服务工程师团队，具备设备稳定运行的服务保障能力。政策扶持，三年内

23、计划建设200座换电站。随着节能减排政策的强化，商用车的新能源化越来越深，重卡这一交通运输业的重要载体，也迎来了新能源化的关键节点，伴随政策的春风，公司与吉利汽车紧密合作，预计在未来三年内配套1万台换电重卡建设200座换电站。时间排放标准说明2001年7月1日国一“国一”标准参考“欧一”标准，主要是针对一氧化碳，碳氢化物和微粒排放有限值要求，一氧化碳为3.16克每千克，碳氢化物为1.13克每千克等。2004年7月1日国二为迎接奥运会，北京提前至2004年1月1日起实施。“国二”标准对汽车排放的要求进一步提高，单车污染物排放一氧化碳降低30%，碳氢化物和碳氧化物降低55%。2007年7月1日国三

24、为了降低污染物排放，在技术方面对发动机和排气系统进行了升级和改造，增加了车辆自诊断系统和对三元催化进行了升级。“国三”较“国二”的污染物排放总量要降低40%。2010年7月1日国四在排放后处理系统进行了升级，污染物排放标准较“国三”降低50%至60%。2018年1月1日国五该标准对氮氧化物、碳氢化合物、一氧化碳和悬浮粒子等机动车排放物的限制更为苛刻。相比“国四”标准，氮氧化物排放量要降低25%，还增加了非甲烷碳氢和PM的排放限制，降低大气污染。2020年7月1日国六a“国六a”要求一氧化碳（CO）限值下降30%。2023年7月1日国六b“国六b”要求总烃（THC）、非甲烷烃（NMHC）以及氮氧

25、化合物（Nox）限值分别下降50%、48.53%和41.67%。表2：中国排放标准政策日渐强化193.2 政策驱动新能源重卡加速发展数据来源：电车资源，工信部，新华网，包头市市场监督管理局，方正证券研究所 在政策推动下，新能源重卡月销量不断提升。根据电车资源数据，2022年1-10月新能源重卡销量（含总质量在12吨以上的牵引车、自卸车、搅拌车、环卫车等，不含出口和军车）同比分别为6118.92%、2212.20%、631.88%、419.44%、473.07%、623.60%、222.62%、225.68%、152.21%、141.51%。行业标准日渐统一，换电重卡或加速发展。曾经限制重卡换电

26、模式的最大因素是换电标准难以统一，目前这一问题正在被各地加速解决，由于换电重卡仅在少量城市存在，因而现阶段统一难度并不大。0%1000%2000%3000%4000%5000%6000%7000%05000250030002022.12022.22022.32022.42022.52022.62022.72022.82022.92022.102021销量（辆）2022销量（辆）月度同比图20：新能源重卡销量月度同比情况表3：中国换电标准逐步统一时间部门/地区说明2021年10月工信部关于启动新能源汽车换电模式应用试点工作的通知，提出将在宜宾、唐山、包头等重工城市进行换电重

27、卡试点。2022年4月江苏省江苏省纯电动重型卡车换电电池包系统技术规范团体标准的评审，成为全国第一个纯电动重卡换电电池包标准。2022年7月包头市通过电动中重卡共享换电站建设及换电车辆技术规范地方标准的审定，可能成为全国第一个纯电动重卡换电地方标准。203.3 换电重卡比例提升，换电站需求增加数据来源：电车资源，广州市工业和信息化局，重庆市人民政府，苏州市人民政府，安徽省发展和改革委员会，方正证券研究所 目前换电重卡已成为新能源重卡中规模最大、增长最快的细分市场。具体来看，在今年前三季度，新能源重卡销量 15270 辆，其中换电重卡销量达到 7517 辆，同比增长 404%；普通电动重卡销量为

28、 7041 辆；同比增长 185%；燃料电池重卡销量 1056 辆，插电式混动重卡销量仅 16 辆。政策加码，换电站建设有望驶入发展快速路。广州市计划到2024年建设换电站达200个，重庆市计划到2023年换电站建成200座以上，唐山市计划在试点期内，落地运营换电重卡2600台，建成投运换电站不少于60座，苏州规划新建换电站122座，安徽省计划到2025年建成换电站180座。图21：新能源重卡各类占比图22：部分省市换电站建设目标756换电重卡（辆）普通电动重卡（辆）燃料电池重卡（辆）插电式混动重卡（辆）0500广东（2024）重庆（2023）唐山（

29、2023）苏州（2025）安徽（2025）213.4 渗透率持续提升，2025年换电站或超6800座数据来源：电车资源，卡车之家，协鑫能科公司公告，方正证券研究所 2025年重卡换电站市场规模或达343.1亿。通过对重卡销量、新能源重卡占比和换电重卡占比估测，测算重卡换电市场规模。预计2025年新能源重卡销量占重卡总销量25%，其中换电重卡占比预计可达63%，对应2025年换电重卡销量将达20万辆左右。根据单个换电站可服务重卡数测算出2025年换电站累计达7000+座，市场规模将达到352.1亿。表4：换电重卡市场规模测算20212022E2023E2024E2025E重卡销量（万辆）139.

30、5 125.6 119.3 122.3 126.5 重卡销量同比-14.7%-10.0%-5.0%2.5%3.5%新能源重卡销量(万辆）1.052.67.2 15.9 31.6 新能源销量占比0.8%2.1%6.0%13.0%25.0%新能源销量同比147.6%175.2%122.1%99.0%换电重卡销量0.3 1.4 4.1 9.5 19.9 换电重卡占比30%52.0%57.0%60.0%63.0%换电站可服务重卡数（辆）5050505050新增换电站数量270 816 1907 3986 累计换电站数量62 332 1148 3055 7041 单个换电站价值量（万）500500500

31、500500重卡换电市场空间（亿元）3.1 16.6 57.4 152.8 352.1 221、深耕起重机行业，内生外延协同发展2、下游应用场景拓宽，助力酒企智能转型3、布局新能源换电业务，保障中远期增长空间4、投资建议5、风险提示目录234.1 分业务营收预测数据来源：Wind，方正证券研究所测算（百万元）（百万元）20202020202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E起重机相关产品和服务收入1024.61319.81781.82245.02996.0YOY29%35%26%33%成本714.4 925.0 1198.8 1459.0 1988.0 毛利

32、310.2 394.8 583.0 786.0 1008.0 毛利率（%）30.28%29.91%32.72%35.01%33.64%工程机械部件收入235.8 268.2 260.0 290.0 330.0 YOY14%-3%12%14%成本190.0 224.2 218.4 243.6 277.2 毛利45.8 44.1 41.6 46.4 52.8 毛利率（%）19.4%16.4%16.0%16.0%16.0%其他业务收入0.50.91.01.01.0YOY95.8%6.4%0.0%0.0%成本0.30 0.30 0.30 0.30 0.30 毛利0.20.60.70.70.7毛利率（%

33、）37.4%68.1%70.0%70.0%70.0%合计收入1260.81589.02042.82536.03327.0YOY26%29%24%31%成本904.71149.51417.51702.92265.5毛利率（%）28.25%27.66%30.61%32.85%31.91%244.2 盈利预测数据来源：Wind，方正证券研究所测算单位/百万元20212022E2023E2024E营业总收入1589 2043 2536 3327(+/-)(%)26.03 28.56 24.15 31.19 归母净利润185 249 354 469(+/-)(%)19.69 34.30 42.37 32

34、.54 EPS(元)0.63 0.83 1.18 1.56 ROE(%)14.32 16.85 19.34 20.41 P/E19.10 14.52 10.20 7.70 P/B2.79 2.45 1.97 1.57 254.3 公司财务预测表数据来源：Wind，方正证券研究所测算资产负债表20212022E2023E2024E流动资产2109 2459 3254 4228 货币资金713 912 1219 1521 应收票据2 14 6 21 应收账款412 496 631 848 其他应收款23 33 37 55 预付账款33 43 51 68 存货810 844 1143 1500 其他

35、116 117 167 214 非流动资产962 989 1020 1050 长期投资2 2 2 2 固定资产304 309 312 314 无形资产94 93 92 91 其他562 585 613 643 资产总计3072 3448 4273 5278 流动负债1397 1591 2062 2597 短期借款30 30 30 30 应付账款347 361 490 643 其他1020 1200 1542 1924 非流动负债377 377 377 377 长期借款96 96 96 96 其他282 282 282 282 负债合计1775 1968 2439 2974 少数股东权益3 3

36、3 3 股本300 300 300 300 资本公积280 280 280 280 留存收益714 897 1251 1720 归属母公司股东权益1294 1477 1831 2301 负债和股东权益3072 3448 4273 5278 现金流量表20212022E2023E2024E经营活动现金流134 312 359 356 净利润187 249 354 469 折旧摊销35 31 32 34 财务费用23 0 0 0 投资损失-11-4-5-7 营运资金变动-106 42-17-136 其他6-5-5-4 投资活动现金流43-48-52-54 资本支出-67-52-57-61 长期投资

37、89 0 0 0 其他21 4 5 7 筹资活动现金流-156-66 0 0 短期借款10 0 0 0 长期借款-46 0 0 0 普通股增加89 0 0 0 资本公积增加-33 0 0 0 其他-176-66 0 0 现金净增加额17 199 307 302 利润表20212022E2023E2024E营业总收入1589 2043 2536 3327 营业成本1149 1417 1703 2266 税金及附加9 12 18 27 销售费用55 123 183 216 管理费用70 123 142 166 研发费用102 133 152 200 财务费用11 0 0 0 资产减值损失-2 0

38、0 0 公允价值变动收益10 0 0 0 投资收益11 4 5 7 营业利润210 243 349 466 营业外收入9 7 7 6 营业外支出1 2 2 3 利润总额217 249 354 469 所得税31 0 0 0 净利润187 249 354 469 少数股东损益1 0 0 0 归属母公司净利润185 249 354 469 EPS(元)0.63 0.83 1.18 1.56 264.4 可比公司一致预期&投资建议数据来源：Wind，方正证券研究所测算公司作为欧式起重机的领军品牌，在稳定提升主营收入的同时，坚定发展高景气的新业务，为公司业绩增添第二增长点，看好公司中长期发展前景，预计

39、22-24年净利润分别为2.49、3.54、4.69亿元，首次覆盖，给予推荐评级。备注：法兰泰克采用我们预测值，其他公司采用Wind一致预期值，截止日期2022年11月18日271、深耕起重机行业，内生外延协同发展2、下游应用场景拓宽，助力酒企智能转型3、布局新能源换电业务，保障中远期增长空间4、投资建议5、风险提示目录285 风险提示下游需求不及预期；原材料价格波动；新增业务利润率与销量不及预期；疫情反复。29分析师声明分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力

40、求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。免责声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据证券期货投资者适当性管理办法，本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。在任何情况下，本报告的内容不构成

41、对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。30 本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用、删节和修改。公司投资评级的说明公司投资评级的说明强烈推荐：分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅；推荐：分析

42、师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅；中性：分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动；减持：分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。行业投资评级的说明行业投资评级的说明推荐：分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数；中性：分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平；减持：分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。31THANKS联系人：王锐 邮箱：北京市 西城区展览路48号新联写字楼6层上海市 静安区延平路71号延平大厦2楼上海市 浦东新区世纪大道1168号东方金融广场A栋1001室深圳市 福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州市 天河区兴盛路12号楼 隽峰苑2期3层方正证券长沙市 天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层方正证券研究所