1、1 敬请关注文后特别声明与免责条款 首台国产首台国产 50MW50MW 重燃完工发运，重燃完工发运，国产国产燃燃机机发发展展有望加速有望加速 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业周报 行业研究 国防军工行业国防军工行业 2022.11.27/推荐 分析师：分析师：鲍学博 登记编号：S01 Table_Author 联系人：联系人：马强 重要数据：重要数据：上市公司总家数上市公司总家数 96 总股本总股本(亿亿股股)993.41 销售收入销售收入(亿元亿元)4770.70 利润总额利润总额(亿元亿元)279.02 行业平均行业平均 PEPE 77.81

2、 平均股价平均股价(元元)32.53 行业相对指数表现：行业相对指数表现：-40%-31%-22%-13%-4%5%2021/112022/22022/52022/8国防军工沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 方正军工周报 11 月第 3 周：中国军工重装亮相第 11 届巴基斯坦防务展，军贸市场前景广阔2022.11.21 方正军工周报 11 月第 2 周：珠海航展成功举办，多型装备首次参展2022.11.13 方正军工周报 11 月第 1 周：航天电器发布股权激励计划，多款装备首次亮相珠海航展2022.11.06 军工行业 2022 三季报综述：高基数下增速有所

3、放缓，百年奋斗目标下军工长期较快发展可期2022.11.03 1、国产重燃新突破，首台国产重燃新突破，首台 50MW 燃机完工发运燃机完工发运 首台国产首台国产 50MW 重型燃气轮机在四川德阳完工发运。重型燃气轮机在四川德阳完工发运。11 月 25日，历时 13 年自主研发、被誉为“争气机”的首台国产 F 级50MW 重型燃气轮机在东方电气集团东方汽轮机有限公司成功下线，从四川德阳发运交付。该整机有 2 万多个零部件，工作压力 18 个大气压，等于海底 180 米深水压；工作温度超过1300，转速达 6000 转/分钟。重型燃气轮机是发电和驱动领域的核心设备，体现了一个国家重型燃气轮机是发电

4、和驱动领域的核心设备，体现了一个国家的重工业整体能力。的重工业整体能力。今年 5 月国家能源局正式公告，东方电气集团研发的 G50 重型燃气轮机（50MW）进入 2021 年度能源领域首台（套）重大技术装备项目名单。这台 F 级 50MW 重型燃气轮机正式交付进入实际应用，标志着我国在重型燃气轮机领域实现了零的突破。东汽将以 G50 作为母型机，衍生出更多的系列化机型，以满足不同功率等级及用途的需求。下一步的研制计划将围绕以下 3个方面开展：1）不断升级优化 G50，提高其参数水平和市场竞争力；2）以 G50 为母型机，开发 10-50MW 等级的系列化产品；3）拓宽机组燃料适应范围，使用中低

5、热值合成气和掺氢燃料等。国产燃气轮机发展进程加快有望带动产业链相关企业业绩增国产燃气轮机发展进程加快有望带动产业链相关企业业绩增长，建议关注：抚顺特钢、钢研高纳、应流股份、图南股份、长，建议关注：抚顺特钢、钢研高纳、应流股份、图南股份、万泽股份、中航重机、航宇科技、派克新材等。万泽股份、中航重机、航宇科技、派克新材等。2、投资建议投资建议 展望未来，军工部分细分领域高景气延续，规模效应叠加治理改善有望提供业绩弹性，建议聚焦航空航天和国防信息化等领域。1）航空航天产业链：钢研高纳、菲利华、航天彩虹、图南股份、中航机电、中航重机、北摩高科、抚顺特钢、航发动力、中航沈飞；2）国防信息化：国睿科技、盛

6、路通信、盟升电子、高德红外、振华科技、臻镭科技、宏达电子、航天电器、鸿远电子、航天宏图。风险提示：军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。2 敬请关注文后特别声明与免责条款 国防军工-行业周报 目录目录 1 核心内容.4 1.1 国产重燃新突破，首台 50MW 燃机完工发运.4 1.2 国产燃气轮机发展历程.4 1.3 投资建议.7 2 行情概览.8 2.1 军工板块表现.8 2.2 个股表现.8 2.3 军工板块及重点标的估值水平.8 2.4 陆股通持股及其变化.9 3 数据跟踪.10 3.1 定增数据跟踪.11

7、 3.2 股权激励数据跟踪.12 3.3 重点细分领域信息跟踪.13 3.4 新股信息跟踪.16 XXbWpWpVcVvZoNaQbPbRnPpPpNnPlOrQrQlOnPuN9PpPwPuOmPuNMYqRzQ 3 敬请关注文后特别声明与免责条款 国防军工-行业周报 图表目录图表目录 图表 1：国产 F 级 50MW 重型燃气轮机完工发运.4 图表 2：我国燃气轮机发展的主要研制生产单位.5 图表 3：国产燃气轮机发展历史.5 图表 4：国内不同厂家燃机基本参数情况.6 图表 5：航发集团“三轻一重”燃气轮机产品发展规划.6 图表 6：GT25000 燃气轮机.7 图表 7：本周中信行业指

8、数各板块表现.8 图表 8：本周军工板块涨幅前十个股基本信息.8 图表 9：军工板块 PE-TTM 估值.9 图表 10：部分军工标的估值分位.9 图表 11：陆股通持股数据跟踪.10 图表 12：部分军工上市公司定向增发情况.11 图表 13：部分军工上市公司股权激励情况-军工央企.12 图表 14：部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企.13 图表 15：ALPAGUT空射型巡飞弹.14 图表 16：镍价走势.14 图表 17：宝鸡钛产业研究院给出的海绵钛市场报价区间（万元/吨）.15 图表 18：钒价走势.15 图表 19：近期新股信息.16 4 敬请关注文后特别声明与免责条款 国防军

9、工-行业周报 1 核心内容核心内容 1.1 国产重燃新突破国产重燃新突破，首台首台 50MW 燃机完工发运燃机完工发运 首台国产首台国产 50MW 重型燃气轮机在四川德阳完工发运。重型燃气轮机在四川德阳完工发运。11 月 25 日，历时 13 年自主研发、被誉为“争气机”的首台国产 F 级 50MW 重型燃气轮机在东方电气集团东方汽轮机有限公司成功下线，从四川德阳发运交付。该整机有 2 万多个零部件，工作压力 18 个大气压，等于海底 180 米深水压；工作温度超过 1300，转速达 6000 转/分钟。重型燃气轮机是发电和驱动领域的核心设备，体现了一个国家的重工重型燃气轮机是发电和驱动领域的

10、核心设备，体现了一个国家的重工业整体能力。业整体能力。今年 5 月国家能源局正式公告，东方电气集团研发的G50 重型燃气轮机（50MW）进入 2021 年度能源领域首台（套）重大技术装备项目名单。这台 F 级 50MW 重型燃气轮机正式交付进入实际应用，标志着我国在重型燃气轮机领域实现了零的突破。图表1：国产 F 级 50MW 重型燃气轮机完工发运 资料来源：新华网，方正证券研究所 东汽将以 G50 作为母型机，衍生出更多的系列化机型，以满足不同功率等级及用途的需求。下一步的研制计划将围绕以下 3 个方面开展：1）不断升级优化 G50，提高其参数水平和市场竞争力；2）以 G50 为母型机，开发

11、 10-50MW 等级的系列化产品；3）拓宽机组燃料适应范围，使用中低热值合成气和掺氢燃料等。1.2 国产燃气轮机国产燃气轮机发展历程发展历程 我国燃气轮机产业发展始于 20 世纪 50 年代末，燃气轮机工业按苏联模式建立，分属机械、航空、船舶等多个工业部门。目前，我国燃气轮机领域主要的研制力量分别来自中国航发、船舶、机械等工业部门和科研院所。5 敬请关注文后特别声明与免责条款 国防军工-行业周报 图表2：我国燃气轮机发展的主要研制生产单位 类别类别 具体具体研制生产单位研制生产单位 中国航发 航发动力（黎明集团、西航集团、南方集团、黎阳集团）、606 所、608 所、东安发动机、兰翔机械 船

12、舶 中船 703 所 机械 东方电气、哈尔滨电气、上海电气、南京汽轮电机集团 中科院 工程热物理研究所 资料来源：图南股份招股书，方正证券研究所 轻型燃机方面轻型燃机方面，通过通过航改燃派生航改燃派生了了一系列机型一系列机型。例如，我国基于涡桨-6航空发动机研制的409型燃气轮机，作为主动力装置成功应用于722型气垫船；1996 年，我国开始研制第一型“太行”涡扇发动机改型燃气轮机 QD70，船用型为 QC70（功率 7MW），2006 年投入使用。之后，基于“太行”涡扇发动机又开展了 QC185 燃气轮机的研制，功率达 18MW，在 2004 年完成验证机测试，并于 2010 年正式投入使用

13、。QC185 燃气轮机具有中档功率，适用于作为主动力装载于驱护舰，这也标志着我国在舰用燃气轮机装备自主研制生产道路上取得了重要的进展。图表3：国产燃气轮机发展历史 资料来源：中国航发燃机官网，方正证券研究所 中型燃机方面，中型燃机方面，国内走引进消化和自主研发两条路。国内走引进消化和自主研发两条路。我国在 1993 年引进乌克兰 UGT-25000 燃气轮机后开始国产化研究，研制出国内首台拥有自主知识产权的中等功率燃气轮机 QC280。通过采用 4 台UGT-25000 的组合，不仅可以助力国产驱逐舰突破目前的排量上限，使之达到阿里伯克级驱逐舰排量水平，也可以满足 1100013000t 级大

14、型驱逐舰的需求。中国航发沈阳发动机研究所在与 P&W 公司合作生产的 FT8 燃机基础上进行改型研制 QC400 燃机，功率为 40MW，拟用于我国先进驱逐舰和两栖攻击舰的原动力。哈汽与俄罗斯彼尔姆航空发动机设计局（AVI）合作研发、引进了性能先进的中小型燃机生产许可证，并进行技术引进、消化吸收、自主设计、制造研发、安装调试和维修服务的中小燃机全产业链模式，形成 1040MW 系列工业燃气轮机批量化的本体制造和成套供应能力，主要产品型号包括GTU-10P、GTU-12P、GTU-16P、GTU-25P 等。打捆招标引进重燃，自主研制势在必行。打捆招标引进重燃，自主研制势在必行。21 世纪初，国

15、内“三大动力”（东方电气、上海电气和哈尔滨电气）分别与日本三菱、德国西门子和美国通用电气（GE）等国外燃气轮机公司合作，通过以市场换技术 6 敬请关注文后特别声明与免责条款 国防军工-行业周报 的形式引进 F 级大型燃气轮机。经过多年的发展，东方电气大型燃气轮机国产化率已达 79%。然而国外企业向我国转让的燃气轮机技术大多数都局限在冷端部件制造和整机装配等低附加值部分，而对于燃气轮机设计、热部件制造、控制系统等核心技术则严密封锁，致使国内燃气轮机制造产业利润偏低、燃气轮机用户设备投资和运维费用高昂，严重制约了我国燃气轮机产业及天然气发电产业的健康发展。因此，燃气轮机自主研制势在必行。图表4：国

16、内不同厂家燃机基本参数情况 生产厂家生产厂家 燃机型号燃机型号 ISO 工况燃机出力工况燃机出力 联合循环机组出力联合循环机组出力 GE/哈尔滨 PG9351FA 255.6MW 395MW PG9371FB 284MW 426MW MHI/东方 M701F3 270.3MW 406MW M701F4 312MW 455MW 西门子/上海 SGT5-4000F（2）271MW 406MW SGT5-4000F（4）287MW 430MW 资料来源：新型燃气轮机再热联合循环发电关键技术研究，方正证券研究所 自主研制燃气轮机方面，对用于舰船驱动、管道增压、分布式发电等领域的轻型/中型燃气轮机，国内

17、研制生产企业包括中国航发燃机、广瀚燃机等；对用于联合循环发电等领域的重型燃气轮机，国内主要有中国航发燃机 AGT-110 项目和东方电气 G50 项目，上海电气通过收购意大利安萨尔多 40%的股权，与安萨尔多合作掌握 E 级、F 级重型燃气轮机生产技术，中国重燃为“两机”专项之“重型燃气轮机型号和工程验证机研制、关键技术研究与验证等项目”的具体实施单位，正在开展 300MW F 级重型燃机的研制等。中国航发燃机中国航发燃机：根据航发集团“三轻一重”燃气轮机产品发展规划，用于常规分布式发电的 7MW 级 QD70 轻型燃气轮机预计可在 2025年前实现批产；15MW 级 QD185 燃气轮机预计

18、在 2025 年实现工业型小批量生产，船用型完成研制；可用于整体煤气化联合循环发电（IGCC）电站的 100MW 以上的 R0110 重型燃气轮机预计在 2025 年实现小批量生产；用于管道增压/发电用的 30MW 级 QJ/QD280 燃气轮机预计在 2025 年前实现批产。图表5：航发集团“三轻一重”燃气轮机产品发展规划 型号型号 功率功率 用途用途 发展规划发展规划 QD70 7MW 级 常规分布式发电 2025 年前实现批产 QD185 15MW 级 工业/船用 2025年前实现小批量生产/研制 QJ/QD280 30MW 管道增压/发电 2025 年前实现批产 R0110 100MW

19、 级 IGCC 2025 年实现小批量生产 资料来源：中国航发燃气轮机发展现状，方正证券研究所 东方电气东方电气：2009 年起，东方电气集团举全力汇聚优势资源，专门成立东方汽轮机 G50 发展中心，组建 100 余人科研团队，先后投入近 20亿元资金推进研发攻关。2019 年 9 月 27 日，自主研发初战告捷，国内首台自主研发 F 级 50MW 重型燃气轮机整机点火试验一次成功。2022 年 11 月 25 日，历时 13 年自主研发、被誉为“争气机”的首台 7 敬请关注文后特别声明与免责条款 国防军工-行业周报 国产F级50MW重型燃气轮机在东方电气集团东方汽轮机有限公司成功下线，从四川

20、德阳发运交付。广瀚燃机广瀚燃机：CGT25-D 燃气轮机是由 703 所自主研发的工业型燃气轮机，该机型基于上世纪 90 年代由国外技术引进的母型机基础经自主研发及大量设计改进发展而成，目前已完全实现国产化，用于工业驱动领域。该机型的额定功率达到 26.7MW，效率达 36.5%，可使用柴油或天然气作为燃料，技术成熟，维护简单，变工况性能好。2021 年，CGT25-D 燃气轮机在俄罗斯最大的天然气公司诺瓦泰克天然气增压站项目现场，完成了 72 小时考核试验，顺利通过交付验收，成功实现出口。图表6：GT25000 燃气轮机 资料来源：广瀚燃机官网，方正证券研究所 上海电气上海电气：2014 年

21、，上海电气收购意大利安萨尔多 40%股份，双方在燃气轮机领域开展全面合作，主打的三款燃气轮机为 AE94.3A、AE94.2（或 AE94.2K/KS）、AE64.3A，具有清洁、高效、灵活等诸多特点。2020 年，上海电气完成首台国产化 AE64.3A 型 F 级燃气轮机总装发运。中国重燃中国重燃：中国重燃是国家科技重大专项“航空发动机及燃气轮机”之“重型燃气轮机型号和工程验证机研制、关键技术研究与验证等项目”的具体实施单位，已承担起重型燃气轮机型号研制的任务，完成300MW F 级重型燃机的初步设计。国产燃气轮机发展进程加快国产燃气轮机发展进程加快有望带动产有望带动产业链相关企业业绩增长，

22、业链相关企业业绩增长，建议建议关注：关注：抚顺特钢、钢研高纳、抚顺特钢、钢研高纳、应流股份、应流股份、图南股份、万泽股份、中航图南股份、万泽股份、中航重机、航宇科技、派克新材等重机、航宇科技、派克新材等。1.3 投资建议投资建议 展望未来，军工部分细分领域高景气延续，规模效应叠加治理改善有望提供业绩弹性，建议聚焦航空航天和国防信息化等领域。1）航空航天产业链：钢研高纳、菲利华、航天彩虹、图南股份、中航机电、中航重机、北摩高科、抚顺特钢、航发动力、中航沈飞；2）国防信息化：国睿科技、盛路通信、盟升电子、高德红外、振华科技、臻镭科技、宏达电子、航天电器、鸿远电子、航天宏图。8 敬请关注文后特别声明

23、与免责条款 国防军工-行业周报 2 行情概览行情概览 2.1 军工板块表现军工板块表现 本周中证军工指数下跌 1.95%，中信军工指数下跌 2.39%，上证综指上涨 0.14%，深证成指下跌 2.47%，沪深 300 指数下跌 0.68%。军工板块在 30 个一级行业中涨幅排第 24 位。图表7：本周中信行业指数各板块表现-2.39%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%建筑建筑煤炭煤炭房地产房地产银行银行石油石化石油石化电力及公用事业电力及公用事业建材建材钢铁钢铁非银行金融非银行金融商贸零售商贸零售交通运输交通运输有色金属有色金属轻工制造轻工制造基础化工基础化工纺织服装纺织服装家电家电机械

24、机械农林牧渔农林牧渔综合综合电力设备及新能源电力设备及新能源综合金融综合金融汽车汽车通信通信国防军工国防军工电子电子食品饮料食品饮料医药医药传媒传媒计算机计算机消费者服务消费者服务 资料来源：wind,方正证券研究所 2.2 个股表现个股表现 本周军工板块涨幅前十的个股为：四创电子（11.45%）、中直股份（7.82%）、中国船舶（4.56%）、中天火箭（3.55%）、航发科技（3.18%）、国睿科技（3.09%）、中国海防（2.84%）、中国重工（2.53%）、中船应急（1.82%）、中国动力（1.71%）。图表8：本周军工板块涨幅前十个股基本信息 公司名称公司名称 本周涨幅本周涨幅 月初至

25、今月初至今 年初至今年初至今 2021 年营收年营收（亿元）（亿元）YoY 2021 年归母年归母净利（亿元）净利（亿元）YoY 四创电子 11.45%11.68%-23.91%31.43-20.27%1.84 7.99%中直股份 7.82%3.28%-42.96%217.90 10.86%9.13 20.53%中国船舶 4.56%-2.30%4.64%597.40 8.14%2.14-30.08%中天火箭 3.55%4.92%-29.13%10.15 17.58%1.22 18.28%航发科技 3.18%1.79%-32.86%35.05 28.79%0.21 232.82%国睿科技 3.0

26、9%21.73%-2.82%34.32-4.81%5.26 12.75%中国海防 2.84%6.00%-41.40%48.74 4.38%8.49 13.49%中国重工 2.53%4.29%-13.51%395.39 13.27%2.20 145.70%中船应急 1.82%5.50%-29.30%16.98-6.75%0.67-13.28%中国动力 1.71%3.60%-14.80%282.09 4.42%6.13 12.93%资料来源：wind,方正证券研究所 2.3 军工板块及重点标的估值水平军工板块及重点标的估值水平 截至2022年11月25日，中证军工指数为11,682.64，军工板块

27、PE-TTM估值为 54.51，军工板块 PB 估值为 3.20。军工板块 PE-TTM 估值处于低位，PB 估值处于中位，自 2014 年 1 月 1 日起，历史上有 10.52%的时间板块 PE-TTM 估值低于当前水平，38.63%的时间板块 PB 估值低于当前水平。9 敬请关注文后特别声明与免责条款 国防军工-行业周报 图表9：军工板块 PE-TTM 估值 050030005,00010,00015,00020,00025,000中证军工指数中证军工指数中证军工中证军工PEPE-TTMTTM（右轴）（右轴）资料来源：wind，方正证券研究所 图表10：部分军工标的

28、估值分位 公司名称公司名称 PE-TTM 估值估值 估值分位估值分位 计算起始日期计算起始日期 中航沈飞 63.44 57.38%2018 年 3 月 31 日 3.19（PS-TTM）47.98%2018 年 3 月 31 日 中直股份 78.17 93.17%2014 年 3 月 26 日 航发动力 85.75 64.07%2015 年 4 月 23 日 中航机电 30.18 25.70%2013 年 4 月 23 日 中航电子 37.34 2.49%2012 年 3 月 1 日 中航光电 35.64 30.04%2014 年 1 月 1 日 航天电器 57.91 86.91%2014 年

29、 1 月 1 日 鸿远电子 28.93 6.45%2019 年 5 月 15 日 宏达电子 21.55 2.28%2017 年 11 月 21 日 火炬电子 21.01 3.17%2015 年 1 月 26 日 资料来源：wind,方正证券研究所 2.4 陆股通持股及其变化陆股通持股及其变化 截至 2022 年 11 月 25 日，陆股通共持有军工 A 股标的总市值为 234.48亿元，占军工 A 股总市值的 1.03%，本周该比例提升 0.01pcts，今年以来该比例降低 0.08pcts。当前陆股通持有市值最多的军工标的为紫光国微（39.62 亿元）、振华科技（20.35 亿元）、航发动力

30、（19.07 亿元）；持股比例最高的军工标的为普天科技（4.08%）、西部超导（3.69%）、紫光国微（3.41%）。本周陆股通增持比例最高的军工标的为北方导航（+0.65%）、西部超导（+0.43%）、三角防务（+0.34%），减持比例最高的军工标的为欧比特（-0.54%）、航天发展（-0.34%）、大立科技（-0.28%）。10 敬请关注文后特别声明与免责条款 国防军工-行业周报 图表11：陆股通持股数据跟踪 公司名称公司名称 陆股通持股总市值陆股通持股总市值（亿元）（亿元）陆股通持股占总股本陆股通持股占总股本比例比例 陆股通本周增持比例陆股通本周增持比例 陆股通今年增持比例陆股通今年增持

31、比例 紫光国微 39.62 3.41%-0.08%0.57%振华科技 20.35 3.38%0.07%0.99%航发动力 19.07 1.62%0.01%-0.39%中国船舶 18.55 1.60%0.12%0.14%西部超导 17.27 3.69%0.43%1.05%光威复材 8.02 2.14%-0.01%-3.09%中航机电 6.75 1.58%-0.03%-0.45%中国长城 6.62 1.76%-0.01%-0.21%卫士通 6.49 2.15%-0.22%-2.84%航发控制 5.59 1.60%0.04%0.26%高德红外 5.48 1.43%-0.04%0.06%钢研高纳 5.

32、45 2.30%0.07%1.23%普天科技 5.29 4.08%-0.22%-0.99%海格通信 5.22 2.67%-0.03%-0.51%中直股份 4.24 1.59%-0.07%0.23%菲利华 4.09 1.46%0.08%0.64%中兵红箭 3.74 1.24%-0.01%-1.74%三角防务 3.18 1.63%0.34%0.35%中航沈飞 3.06 0.24%0.00%0.11%鸿远电子 2.93 1.21%-0.04%0.07%资料来源：wind,方正证券研究所 3 数据跟踪数据跟踪 11 敬请关注文后特别声明与免责条款 国防军工-行业周报 3.1 定增数据跟踪定增数据跟踪

33、图表12：部分军工上市公司定向增发情况 上市公司上市公司 发行日期发行日期 募资总额募资总额(亿元亿元)发行价（除权，元）发行价（除权，元）最新收盘价（元）最新收盘价（元）收盘价收盘价/发行价发行价 湘电股份 2022-10-19 30.00 17.60 19.12 109%新雷能 2022-09-28 15.81 41.76 45.00 108%派克新材 2022-09-22 16.00 121.48 136.19 112%华力创通 2022-06-30 3.30 6.81 6.96 102%中科星图 2022-06-24 15.50 61.36 66.52 108%晨曦航空 2022-05

34、-13 2.50 17.33 18.89 109%中简科技 2022-03-03 20.00 50.47 51.10 101%中国长城 2022-01-05 39.87 13.91 11.67 84%西部超导 2021-12-23 20.13 87.39 100.72 115%中航光电 2021-12-17 34.00 67.87 59.46 88%宏达电子 2021-12-10 10.00 84.58 43.90 52%航天彩虹 2021-10-25 9.11 21.50 23.98 112%航发控制 2021-09-27 42.98 25.31 26.54 105%航天电器 2021-08

35、-09 14.31 60.26 68.60 114%爱乐达 2021-08-02 5.00 34.84 28.24 81%博云新材 2021-07-07 6.31 6.20 7.45 120%全信股份 2021-07-12 3.20 14.91 16.29 109%航天宏图 2021-07-09 7.00 39.57 81.00 205%中航重机 2021-06-03 19.10 12.06 31.14 258%上海瀚讯 2021-04-13 10.00 12.63 12.49 99%高德红外 2021-03-25 25.00 14.76 11.65 79%钢研高纳 2021-03-17 3.

36、00 18.23 48.79 268%大立科技 2021-01-20 9.70 19.45 13.37 69%雷科防务 2021-01-22 6.02 5.81 4.73 81%宝钛股份 2021-01-27 20.05 40.30 41.19 102%资料来源：wind，方正证券研究所 12 敬请关注文后特别声明与免责条款 国防军工-行业周报 3.2 股权激励数据跟踪股权激励数据跟踪 图表13：部分军工上市公司股权激励情况-军工央企 上市公司上市公司 激励类型激励类型 授予日期授予日期 授予数量授予数量 授予价格（除权）授予价格（除权）最新收盘价（元）最新收盘价（元）航天电器 限制性股票 4

37、52.6 万股 46.37 元/股 68.60 中航光电 限制性股票 第三期：4192.6 万股 32.37 元/股 59.46 第二期：2019 年 12 月 26 日 3104.12 万股 15.95 元/股 卫士通 限制性股票 第二期：1090 万股 22.31 元/股 35.77 第一期：2020 年 12 月 28 日 795.86 万股 11.35 元/股 天奥电子 限制性股票 2022 年 7 月 5 日 430.482 万股 13.34 元/股 26.85 四创电子 限制性股票 2022 年 5 月 26 日 365.85 万股 21.71 元/股 32.60 航天晨光 限制性

38、股票 2022 年 5 月 10 日 1064.5 万股 7.45 元/股 11.98 航天彩虹 限制性股票 2022 年 1 月 11 日 916.15 万股 12.74 元/股 23.98 内蒙一机 限制性股票 2021 年 5 月 7 日 1375 万股 5.092 元/股 8.61 2021 年 5 月 31 日 87 万股 4.652 元/股 航天长峰 限制性股票 2021 年 2 月 9 日 1057.71 万股 8.363 元/股 11.53 中国长城 股票期权 第一期：2018 年 1 月 16 日 1203.39 万份（行权）16.546 元/股 11.67 第二期：2021

39、 年 1 月 29 日 10519 万份 7.939 元/股 北方导航 股票期权 2020 年 12 月 30 日 2959.22 万份 8.540 元/股 9.88 普天科技 限制性股票 2020 年 5 月 7 日 565.85 万股 7.905 元/股 19.00 2020 年 11 月 25 日 128.23 万股 6.232 元/股 中航重机 限制性股票 2020 年 6 月 8 日 607.7 万股 4.765 元/股 31.14 振华科技 股票期权 2019 年 10 月 10 日 834.3 万份 11.370 元/股 116.02 中航沈飞 限制性股票 2018 年 11 月

40、 2 日 317.1 万股 15.404 元/股 64.13 资料来源：wind，方正证券研究所 13 敬请关注文后特别声明与免责条款 国防军工-行业周报 3.3 重点重点细分细分领域信息跟踪领域信息跟踪 无人机无人机领域领域：2022 年 11 月 8 日，美国西科斯基公司和国防部高级研究计划局（DARPA）成功向美国陆军展示了无人型黑鹰直升机在货物补给和执行救援行动中的安全性和可靠性。这次飞行测试证明了无人型通用直升机执行复杂任务的可行性。图表14：部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企 上市公司上市公司 激励类型激励类型 授予日期授予日期 授予数量授予数量 授予价格（除权）授予价格（除

41、权）最新收盘价（元）最新收盘价（元）中简科技 限制性股票 109.18 万股 23.36 元/股 51.10 新劲刚 限制性股票 242 万股 11.18 元/股 28.52 睿创微纳 限制性股票 1816 万股 20.00 元/股 41.31 2021 年 7 月 15 日 109 万股 19.748 元/股 2020 年 9 月 18 日 436 万股 19.748 元/股 亚光科技 限制性股票 2022 年 9 月 19 日 2890 万股 3.03 元/股 5.68 航宇科技 限制性股票 2022 年 9 月 15 日 271.38 万股 35.00 元/股 77.24 2022 年

42、4 月 12 日 160 万股 24.80 元/股 安达维尔 限制性股票 2022 年 9 月 9 日 165.1 万股 6.01 元/股 10.13 航天宏图 限制性股票 2022 年 8 月 10 日 125 万股 31 元/股 81.00 2020 年 12 月 22 日 233 万股 20.83 元/股 2019 年 11 月 26 日 180 万股 17.025 元/股 三角防务 限制性股票 2022 年 7 月 19 日 368 万股 21.92 元/股 39.04 图南股份 限制性股票 2022 年 7 月 6 日 35 万股 20.93 元/股 46.75 2021 年 3 月

43、 16 日 268 万股 12.12 元/股 红相股份 限制性股票 2022 年 7 月 1 日 686.8 万股 7.17 元/股 17.95 光威复材 限制性股票 2022 年 5 月 20 日 498 万股 26.17 元/股 72.28 盟升电子 限制性股票 2022 年 4 月 26 日 100.2 万股 22.92 元/股 79.99 振芯科技 限制性股票 2021 年 12 月 9 日 1120 万股 19.715 元/股 25.10 菲利华 限制性股票 2021 年 8 月 27 日 774.4 万股 17.54 元/股 55.41 中科海讯 限制性股票 2021 年 3 月

44、10 日 340.8 万股 17.947 元/股 17.40 鸿远电子 限制性股票 2021 年 5 月 17 日 92.8 万股 60.95 元/股 104.39 火炬电子 限制性股票 2021 年 5 月 6 日 82.68 万股 29.18 元/股 40.75 新雷能 限制性股票 2020 年 12 月 3 日 369.7 万股 4.958 元/股 45.00 2021 年 8 月 9 日 46.4 万股 17.004 元/股 钢研高纳 限制性股票 2019 年 5 月 24 日 1241.08 万股 5.705 元/股 48.79 2020 年 4 月 22 日 66.5 万股 7.3

45、35 元/股 上海瀚讯 限制性股票 2020 年 11 月 12 日 164.7 万股 8.986 元/股 12.49 2021 年 9 月 27 日 37.4 万股 9.844 元/股 中科星图 限制性股票 2020 年 12 月 7 日 220 万股 35.453 元/股 66.52 景嘉微 股票期权 2021 年 4 月 26 日 744.5 万份 45.173 元/份 57.39 雷科防务 限制性股票 2021 年 5 月 6 日 2370 万股；3.16 元/股 4.73 2021 年 5 月 6 日 1190 万股 2.00 元/股 智明达 限制性股票 2021 年 7 月 9 日

46、 103.57 万股 34.249 元/股 127.82 爱乐达 限制性股票 2019 年 3 月 15 日 198.50 万股 4.441 元/股 28.24 航新科技 股票期权 2019 年 11 月 4 日 287 万份 17.988 元/份 11.77 资料来源：wind，方正证券研究所 14 敬请关注文后特别声明与免责条款 国防军工-行业周报 2022 年 10 月 25 日，土耳其伊斯坦布尔国防和航空博览会上，国防公司 Roketsan 和小型战术无人机生产公司 STM 亮相了一款新研发的Alpagut 空射型巡飞弹，同 Deli 巡飞弹一样，Alpagut 也主要面向土耳其国内市

47、场。Alpagut 巡飞弹全重达 45 公斤，作战半径达 60 公里，最大续航时间超过 60 分钟，弹头载荷达到 11 公斤，在面对不同类型的目标时，地面操作员可以为其配备不同的战斗部。得益于较大的弹头，Alpagut 可以打击包括主战坦克和钢筋混凝土工事在内的坚固目标。图表15：Alpagut 空射型巡飞弹 资料来源：航天彩虹官方微信公众号,方正证券研究所 高温合金高温合金及及钛合金钛合金领域：领域：镍价跟踪：镍价跟踪：11 月 25 日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价格为 25,600美元/吨，较上周末价格上涨 3.02%；长江有色市场镍板平均价报价为203,600 元/吨，较上周末价格下

48、跌 0.05%。图表16：镍价走势 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000010,00020,00030,00040,00050,00060,000现货结算价现货结算价:LME:LME镍镍(美元美元/吨，左轴吨，左轴)长江有色市场长江有色市场:平均价平均价:镍板（元镍板（元/吨，右轴）吨，右轴）资料来源：wind,方正证券研究所 钛合金的原材料成本构成中，海绵钛占比约 60%，中间合金占比30%-40%，由于金属钒价格相对较高，铝钒合金价格变化主要受钒价变化的影响。海绵钛价格跟踪：海绵钛价格跟踪：宝鸡钛产业研究院 11

49、月 23 日给出宝鸡海绵钛市场报价区间：0 级国产海绵钛价格 7.6-8.4 万元/吨；1 级国产海绵钛价格7.5-7.8 万元/吨；2 级国产海绵钛价格 7.2-7.4 万元/吨。15 敬请关注文后特别声明与免责条款 国防军工-行业周报 图表17：宝鸡钛产业研究院给出的海绵钛市场报价区间（万元/吨）类别类别 11 月月 23 日日 11 月月 7 日日 10 月月 24 日日 10 月月 9 日日 0 级国产海绵钛 7.6-8.4 7.5-8.0 7.5-8.4 7.6-8.4 1 级国产海绵钛 7.5-7.8 7.4-7.6 7.4-7.6 7.5-7.8 2 级国产海绵钛 7.2-7.4

50、 7.2-7.5 7.2-7.5 7.2-7.4 资料来源：宝鸡钛产业研究院,方正证券研究所 金属钒价格跟踪：金属钒价格跟踪：11 月 25 日，国产99.5%金属钒价格 1950 元/kg，近期价格基本稳定。图表18：钒价走势 05000250030002021-06-222021-09-222021-12-222022-03-222022-06-222022-09-22价格:钒:99.5%:国产（元/kg)资料来源：wind,方正证券研究所 16 敬请关注文后特别声明与免责条款 国防军工-行业周报 3.4 新股信息跟踪新股信息跟踪 图表19：近期新股信息 公司简称公司

51、简称 上市日期上市日期 主营业务主营业务 超卓航科 2022/7/1 公司是国内少数掌握冷喷涂增材制造技术并产业化运用在航空器维修再制造领域的企业之一，主要从事军用及民用航空器气动附件、液压附件、燃油附件和电气附件的维修业务。公司深耕航空领域，已获得了中国民用航空局(CAAC)、美国联邦航空管理局(FAA)等全球主流适航标准制定主体颁发的维修许可资质，同时取得了军品业务相关资质。隆达股份 2022/7/22 公司专注于航空航天和燃气轮机等领域用高品质高温合金业务，产品分为铸造高温合金母合金和变形高温合金。公司铸造高温合金母合金产品聚焦两机产业链，参与国产航空发动机和重型燃气轮机热端部件高温合金

52、的研发和试制；公司变形高温合金产品已建成“真空感应+电渣重熔+真空自耗”三联熔炼工艺生产线，部分牌号正在两机领域客户验证。国博电子 2022/7/22 公司是目前国内能够批量提供有源相控阵T/R组件及系列化射频集成电路产品的领先企业，核心技术达到国内领先、国际先进水平。军用领域，公司是参与国防重点工程的重要单位，长期为陆、海、空、天等各型装备配套大量关键产品，确保了以有源相控阵T/R组件为代表的关键军用元器件的国产化自主保障。西测测试 2022/7/26 公司是一家从事军用装备和民用飞机产品检验检测的第三方检验检测服务机构，为客户提供环境与可靠性试验、电子元器件检测筛选、电磁兼容性试验等检验检

53、测服务，同时开展检测设备的研发、生产和销售业务。魅视科技 2022/8/8 公司是国内领先的分布式视听产品及解决方案提供商，产品广泛应用于指挥中心、调度控制中心、会议室集群、监控中心、会商中心等业务场景，在应急管理、智慧城市、公安指挥、电力能源、轨道交通、司法监狱、气象三防等领域广泛使用。振华风光 2022/8/26 公司成立以来深耕于军用集成电路市场，始终围绕信号链和电源管理器等产品进行设计开发，在国内高可靠集成电路领域中先发优势明显。公司在高可靠放大器研制方面拥有扎实的技术储备和封装测试保障能力，是国内产品型号最全、性能指标最优的高可靠放大器供应商之一。邦彦技术 2022/9/23 公司主

54、要从事信息通信和信息安全设备的研发、制造、销售和服务，核心业务包括融合通信、舰船通信和信息安全三大板块。公司专注于信息通信领域，立足军网，致力于为各级各类指挥所、通信枢纽和通信节点提供信息通信系统级产品。晶品特装 未上市 公司主营业务为光电侦察设备和军用机器人的研发、生产和销售，主要产品包括多个型号系列的无人机光电吊舱、手持光电侦察设备、夜视多功能眼镜、手持穿墙雷达、排爆机器人、多用途机器人、便携式侦察机器人等。长盈通 未上市 公司具备光纤环及保偏光纤的自主量产能力，拥有多种光纤环产品和其他特种光纤产品。公司形成了以光纤环等特种光器件为核心，在光器件适用的特种光纤、新型材料、机电设备等相关产业

55、领域同步发展、互相促进的战略。资料来源：wind，方正证券研究所 17 国防军工-行业周报 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。免责声明免责声明 本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据证券期货投资者适当性管

56、理办法，本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，

57、不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用、删节和修改。公司投资评级的说明：公司投资评级的说明：强烈推荐：分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅；推荐：分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅；中性：分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动；减持：分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。行业投资评级的说明：行业投资评级的说明：推荐：分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数；中性：分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平；减持：分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。地址地址 网址：https:/ E-mail: 北京北京 西城区展览馆路 48 号新联写字楼 6 层 上海上海 静安区延平路 71 号延平大厦 2 楼 上海上海 浦东新区世纪大道 1168 号东方金融广场 A 栋 1001 室 深圳深圳 福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦 31 层 广州广州 天河区兴盛路 12 号楼 隽峰苑 2 期 3 层方正证券 长沙长沙 天心区湘江中路二段 36 号华远国际中心 37 层