1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2022 年 12 月 12 日 推荐推荐（上调）（上调）系列报告系列报告 3 3：打通工业的连接神经打通工业的连接神经 TMT 及中小盘/中小市值 工业领域长期存在由于通信协议不同造成的信息孤岛现象，网络延迟也使得工工业领域长期存在由于通信协议不同造成的信息孤岛现象，网络延迟也使得工业生产环境以及信息流通收到较大阻碍，成为工业互联网与工业自动化的绊脚业生产环境以及信息流通收到较大阻碍，成为工业互联网与工业自动化的绊脚石，石，TSN 的的确定性延迟以及信息无缝交互确定性延迟以及信息无缝交互等功能为完美解决方案，未来有望在等功能为完美解决方案

2、，未来有望在工业领域大规模放量工业领域大规模放量。工业网络主要分为工业以太网、现场总线以及无线网络三种方式。工业网络主要分为工业以太网、现场总线以及无线网络三种方式。其中工业现场总线发展历史较久且种类繁多，叠加本身存在通信速率较低等问题，在当前自动化等工业场景的新兴需求时代背景下，工业总线通信方式已经难以满足下游应用布网要求，网络开始逐渐向现代网络通信技术-工业以太网技术方向发展，并逐渐成为市场份额最大的一类工业网络技术。工业以太网的扩展性与兼容性为工业以太网的扩展性与兼容性为 TSN 的应用提供了基础。的应用提供了基础。工业以太网是指技术上与商用以太网兼容，但在产品设计上，在实时性、可靠性、

3、环境适应性等方面满足工业现场的需要，是继现场总线之后发展起来的，很受认同富有发展前景的一种工业通信网络，其本质是以太网技术办公自动化走向工业自动化。TSN 作为一种基于以太网的新技术，有望深度受益于以太网在工业领域的快速发展。TSN 是工业自动化与工业互联网必不可少的技术。在传统的工业场景下，由是工业自动化与工业互联网必不可少的技术。在传统的工业场景下，由于多种协议共存于多种协议共存，数据互通困难，导致形成了工业生产的一座座信息孤岛，无法满足未来工业互联网全面连接的目标。除此之外，传统工会也自动化也存在一定的延迟和控制问题、不能线路共享、传输速度无法超过 100MB/s 也极大的影响了扩展性。

4、TSN 是开放的标准，能够使得设备易于升级，降低成本，并且实现更好的兼容性。传统的控制技术都是各厂家和设备提供商的专有技术，不同的控制系统之间可能无法实现兼容，升级改造也很困难。TSN凭借这一点在一定程度上解决了工业控制领域传输协议复杂的问题。实现设备之间的互联互通，推动 IT 和 OT 网络融合，当前已有多个成功应用案例。预计工业预计工业 TSN 交换机市场规模交换机市场规模 2027 年超过年超过 7 亿美元。亿美元。根据 IHS Markit 的预测，工业 TSN 的接入端口数量不断扩大，随着应用的不断增加，思科、英特尔等大型 IT 公司有望加入市场竞争，越来越多的厂商进入 TSN 领域

5、或许将推动 IT 公司以及自动化厂商之间的合作，促进行业发展。若以中性情况的假设来看，工业 TSN 新增接入端口数量将于 2027 年左右达到 500 万个。根据虹科、MOXA 等公司产品情况来看，其 TSN 交换机产品通常具有 420 个左右的 TSN 端口数量。若按照平均 10 个端口来计算，则 2027 年新增的 TSN 工业交换机数量为 50 万台。根据不同公司产品的价格对比，我们预计目前 TSN技术对交换机的溢价幅度大概在 20%-25%区间。假设 2027 年 TSN 交换机价值下降至当前普通工业交换机价格水平，则 2027 年市场规模有望达到 7.1 亿美元。风险提示：风险提示：

6、产业化进度不及预期、新技术替代风险等。产业化进度不及预期、新技术替代风险等。行业规模行业规模 占比%股票家数（只）38 0.8 总市值（亿元）2601 0.3 流通市值（亿元）2250 0.3 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现-3.2 8.0-4.1 相对表现-10.8 12.3 17.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、中小盘策略&新股梳理指数小幅上涨，新股申购关注源杰科技2022-12-12 2、中小盘策略&新股梳理指数小幅上涨，新股申购关注华新环保2022-12-05 3、时间敏感网络-系列报告 2：高级别自动驾驶的核心网络部件2022-11-30 董瑞

7、斌董瑞斌 S02 余俊余俊 S02 李哲瀚李哲瀚 S02 -40-30-20-1001020Dec/21Apr/22Jul/22Nov/22(%)中小市值沪深300时间敏感网络时间敏感网络 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文正文目录目录 一、工业网络：由总线逐渐向以太网发展.4 1、工业总线：历史悠久、种类繁多、难以统一.5 2、工业以太网：工业网络发展主流趋势，正在替代总线技术.7 3、无线通讯协议：处于发展早期阶段.9 二、实现兼容统一，TSN 为自动化的必备条件.10 1、TSN 为新一代网络技术，具有确定性时

8、延以及多协议传输能力.10 2、工业：TSN 是实现工业自动化以及工业互联网愿景的前置条件.11 三、工业互联网蓬勃发展，带动 TSN 在工业领域渗透加速.14 1、工业互联网：新一代工业基础设施，TSN 助力信息连接.14 2、工业 TSN 市场规模：2027 年超过 7 亿美元.17 四、TSN 与其他技术的结合应用前景广阔.18 1、TSN 与 OPC UA.18 2、5G 与 TSN.19 五、建议关注标的.19 1、三旺通信（688618.SH）.19 2、东土科技（300353.SH）.20 图表图表目录目录 图 1 2020 年工业网络中各类通信方式市场份额（新增节点口径）.4

9、图 2 现场总线控制系统.4 图 3 传统方式.5 图 4 现场总线方式.5 图 5 现场总线控制系统.5 图 6 RS485 总线结构示意图.6 图 7 各类现场总线发展时间线.7 图 8 对应结构示意图.8 图 9 对应结构示意图.8 图 10 对应结构示意图.8 图 11 工业 4.0 应用场景中的无线连接.9 ZVbWvYqWdUuYnO9P8QaQoMnNoMpNjMoPmOfQqRsR9PrRuNuOtQtPMYnMoQ 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 图 12 TSN、AVB 与传统以太网.11 图 13 工厂内“两层三级”架构互不互通.12 图 14 当前工业自动化的

10、普渡模型.12 图 15 未来工业自动化的普渡模型.13 图 16 TSN 帮助企业向柔性制造转型.13 图 17 传统的产业链存在沟通不顺畅、数据孤岛等问题.14 图 18 工业互联网总体架构以及在产业链中的作用.14 图 19 工业互联网下的产业链供应链模型.16 图 20 我国工业互联网（亿元）.16 图 21 TSN 在工业互联网中的位置.17 图 22 全球 TSN 端口数量.17 图 23 OPC UA 和 TSN 在 ISO-OSI 模型中所处的位置.18 图 24 TSN OPC UA over TSN 结构.18 图 25 TSN+5G 网络架构.19 表 1：485 网络以

11、及 422、232 网络特点.6 表 2：各类现场总线特点.6 表 3：传统以太网络与工业以太网络.7 表 4：无线网络协议对比.10 表 5：我国工业互联网相关政策.15 表 6：MOXA TSN 工业交换机与非 TSN 工业交换机价格对比.17 敬请阅读末页的重要说明 4 行业深度报告 一、一、工业工业网络网络：由总线逐渐向以太网发展：由总线逐渐向以太网发展 工业网络主要分为工业以太网、现场总线以及无线网络三种方式。工业网络主要分为工业以太网、现场总线以及无线网络三种方式。其中工业现场总线发展历史较久且种类繁多，目前随着工业自动化等工业场景的新兴需求，工业总线已经逐渐难以满足下游应用布网要

12、求，网络开始逐渐向现代网络通信技术-工业以太网技术方向发展，并逐渐成为市场份额最大的一类工业网络技术。根据 HMS 预计，工业以太网市场份额不断蚕食现场总线市场份额，以新增安装的节点统计口径来看，工业以太网的市场份额由 2021 年的 65%增加至2022 年的 66%。现场总线份额同期由 28%下降至 27%，无线网络市场份额基本稳定在 7%。图图 1 2020 年工业网络中各类通信方式市场份额（新增节点年工业网络中各类通信方式市场份额（新增节点口径口径）资料来源：HMS、招商证券 图图 2 现场总线控制系统现场总线控制系统 资料来源：说东道西、宋华振、控制工程网、招商证券 1970G0.串

13、行通信(kbps)RS232,RS-485离散I/O连接G1.现场总线时代(10Mbps)Profibus,Modbus,CANopen,DeviceNet,ControNet,Data Highway,SERCOSI/IIG2.实行以太网时代(100Mbps)Profinet,POWERLINK,Ethernet/IP,EtherCAT,SERCOSIIIG3.时间敏感型网络时代(Gbps)OPC UA over TSN020101990 敬请阅读末页的重要说明 5 行业深度报告 1、工业总线工业总线：历史悠久：历史悠久、种类繁多、难以统一、种类繁多、难以统一 总线总线

14、传输代替传统的点对点传输传输代替传统的点对点传输，给工业场景提供了成本更低、使用空间更小的解决方案。，给工业场景提供了成本更低、使用空间更小的解决方案。现场总线大致出现在上个世纪 80 年代末到 90 年代初期，当时，随着生产规模的日益扩大，工厂的设备有了互联的需求，企业希望通过综合掌握多点的运行参数与信息，进而实现多点信息的操作控制。与传统 I/O 通信（现场级设备与控制器之间连接采用一对一所谓 I/O 接线方式 传递 4-20mA 或 24VDC 信号）相比，现场总线（采用数字式通信方式取代设备级的4-20mA/24VDC 信号，使用一根电缆连接所有现场设备）的主要优势在于线技术具有成本低

15、以及占用现场空间较小（大幅缩减工厂的供电线路），给工业信息传输上提供了方便有效的技术解决方案，因此在过去几十年的工业通信发展历史中逐渐成为工业场景下的最主要通信方式。例如，一个汽车组装生产线可能有多达 25 万个 I/O 点，石油炼制过程中的一个普通装置也会有上千台测量控制设备。这些结点间进行多点通信时，这种结点众多的数据通信系统一般都采用串行通信方式。串行数据通信的最大优点是经济。两根导线上挂接数十、上百甚至更多的传感器、执行器，具有安装简单、通信方便的优点，这两根实现串行数据通信的导线就称之为总线。图图 3 传统方式传统方式 图图 4 现场总线方式现场总线方式 资料来源：PROFIBUS

16、CPO 秘书处、招商证券 资料来源：PROFIBUS CPO 秘书处、招商证券 根据工厂自动化信息网络分层结构（工厂管理级、车间监控级、现场设备级），可知现场总线位于生产控制和网络机构底层，是工厂底层设备之间的通信网络。工厂底层应用现场总线技术的好处，在于可以实现工厂信息纵向集成的透明通信，即从管理层到自动化底层的数据存取。图图 5 现场总线控制系统现场总线控制系统 资料来源：与非网、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 6 行业深度报告 表表 1：485 网络以及网络以及 422、232 网络特点网络特点 规定规定 RS232 RS422 RS485 工作方式 单端 差分 差分 节点数 1 发

17、1 收 1 发 10 收 1 发 32 收 最大传输电缆长度 15 米 1200 米 1200 米 最大传输速率 20kbps 10Mbps 10Mbps 最大驱动输出电压+/-25V-0.25V+6V-7V+12V 接收器输入电压范围+/-15V-10V+10V-7V+12V 接收器输入门限+/-3V+/-200Mv+/-200Mv 资料来源：智能制造之家、招商证券 图图 6 RS485 总线结构示意图总线结构示意图 资料来源：招商证券 表表 2：各类各类现场现场总线总线特点特点 总线名称总线名称 技术特点技术特点 主要应用场合主要应用场合 技术支持公司技术支持公司 FF 实时性好、总线供电

18、；但协议复杂，实际应用少 流程控制、工业过程控制、化工（如防爆环境）Honeywell、ABB、Foxboro（被施耐德收购）、艾默生、ConCab 等 HART 兼有模拟仪表性能和数字通信性能；允许问答式集成组通信方式 现场仪表 西门子、ROCKSENSOR、艾默生、伊顿公司、横河等 CAN 采用短帧，抗干扰能力强；但速度较慢 汽车检测、控制 Siemens、BOSCH、贝加莱（被ABB 收购）、Honeywell、研华科技等 LONWORKS 支持 OSI 七层协议，实际应用多 楼宇自动化、工业、能源 Echelon、Honeywell、ABB、施耐德、HMS、Philips Device

19、Net 短帧传输、无破坏性的逐位仲裁技术；应用较多 制造业、工业控制、电力系统 Rockwell、施耐德、ABB、Beckhoff、菲尼克斯等 INTERBUS 开放性好，兼容性强，实际应用较多 过程控制 菲尼克斯、Siemens、研华科技、Rockwell、HMS 等 PROFIBUS 总线供电、实际应用多；但支持的传输介质少，传输方式单一 过程自动化、制造业、楼宇自动化 Siemens、施耐德、ABB、贝加莱、艾默生、横河、HMS 等 WorldFIP 具有较强的抗干扰能力，实时性好，稳定性强。工业过程控制 Honeywell、BAILEY&MACKEY、施耐德、Alstom、Siemen

20、s 等 CC-Link 具有优异的抗噪性能和兼容性，使用简单，应用广泛 工业 三菱电机、Molex、倍加福、Contec、IDEC、NEC、HMS 等 Modbus 标准、开放：可以支持多种电气接口，如RS-485 等；应用较多 工业控制 施耐德、ABB、西门子、Rockwell、艾默生 资料来源：智能制造之家、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 7 行业深度报告 随着技术的发展近年来各类总线技术不断涌现。随着技术的发展近年来各类总线技术不断涌现。当前世界上存着约 40 种左右的总线类型，例如基金会现场总线 FF、LONWORKS 现场总线、HAPT 现场总线、CAN 现场总线、Devicene

21、t 现场总线、PROFIBUS 现场总线、INTERBUS现场总线、WorldFIP 现场总线、CC-Link 现场总线等，大约十多种总线应用范围较广，占据着 80%左右的市场。这些现场总线各具特点，并拥有各自特定的应用范围。但由于种类繁多，通讯协议也千差万别，因此至今现场总线的标准也未能统一，最终形成了一个由多种现场总线共同参与的 IEC61158 的现场总线标准。图图 7 各类现场总线发展时间线各类现场总线发展时间线 资料来源：Industrial Communication Technology Handbook、招商证券 2、工业以太网：工业网络发展主流趋势工业以太网：工业网络发展主流

22、趋势，正在替代总线技术，正在替代总线技术 工业以太网工业以太网随着随着工业通信对网络的要求不断提升而快速发展。工业通信对网络的要求不断提升而快速发展。工业以太网是指技术上与商用以太网兼容，但在产品设计上，在实时性、可靠性、环境适应性等方面满足工业现场的需要，是继现场总线之后发展起来的，很受认同富有发展前景的一种工业通信网络，其本质是以太网技术办公自动化走向工业自动化。工业工业应用场景环境恶劣，对网络各项要求更高。应用场景环境恶劣，对网络各项要求更高。由于工业环境较为复杂，可能存在各种各样干扰网络传输效率以及稳定性的因素存在，因此工业环境下的以太网相对于办公室用的以太网有着更高的要求，例如：1）

23、工业生产环境的高温、潮湿、空气污浊以及腐蚀性气体的存在，要求工业级的产品具有气候环境适应性，并要求耐腐蚀、防尘和防水；2）工业生产现场的粉尘、易燃易爆和有毒性气体的存在，需要采取防爆措施保证安全生产。3）工业生产现场的振动、电磁干扰大，工业控制网络必须具有机械环境适应性（如耐振动、耐冲击）、电磁环境适应性或电磁兼容性（EMC）等。表表 3：传统以太网络与工业以太网络传统以太网络与工业以太网络 规定规定 传统以太网络传统以太网络 工业网络工业网络 应用场所 普通办公场所 工业场合、工况恶劣、抗干扰性要求高。拓补结构 线形、环形、星型等结构 支持线形、环形、星形等结构，并便于各种结构的组合和转换，

24、简单的安装，最大的灵活性和模块性，高扩展能力。可用性 一般的实用性要求，允许网络故障时间以秒或分钟计 极高的实时性需求，允许网络故障时间小于 200MS 以避免生产停顿。网络监控和维护 网络监控必须有专人使用专用工具完成 网络监控成为工厂监控的一部分，网络模块可以被 HMI软件网络监控，故障模块容易更换。资料来源：电子发烧友、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 8 行业深度报告 工业以太网也具备多种类型，但数量远远少于现场总线。工业以太网也具备多种类型，但数量远远少于现场总线。常见的工业以太网协议包括 PROFINET、ETHERNET/IP、POWERLINK、ETHERCAT、MODBUS

25、TCP 等，多数都为西门子、罗克韦尔、施耐德、倍福、三菱、菲尼克斯等，这些协议可以被分别为三大类：1）完全基于完全基于 TCPUDPIP，硬件层未更改，采用传统以太网控制器，硬件层未更改，采用传统以太网控制器，典型的有标准典型的有标准 PROFINET、ETHERNET/IP、MODBUS TCP 图图 8 对应结构对应结构示意图示意图 资料来源：智能制造之家、招商证券 2）部分基于部分基于 TCPUDPIP，硬件层未更改，具有，硬件层未更改，具有 Process Data 协议，直接由以太网帧进行传输，协议，直接由以太网帧进行传输，TCP/UDP 依然存依然存在，不过由在，不过由 Timin

26、g Layer 控制控制,典型的有典型的有 PROFINET RT、POWERLINK 图图 9 对应结构对应结构示意图示意图 资料来源：智能制造之家、招商证券 3）硬件层更改，使用实时以太网控制器硬件层更改，使用实时以太网控制器,典型的有典型的有 PROFINET IRT、CC-LINK IE、SERCOS III、ETHERCAT 图图 10 对应结构对应结构示意图示意图 资料来源：智能制造之家、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 9 行业深度报告 我们认为以太网所具备的各类优势是未来工业场景下网络发展的方向。我们认为以太网所具备的各类优势是未来工业场景下网络发展的方向。相对于总线技术工业以

27、太网具备多种优势，包括 1）传输速率高，带宽大：传输速率高，带宽大：通讯速率区间为 10 Mbps 至 1 Gbps，1000M 以太网技术也逐渐成熟，10G 以太网也正在研究，而现场总线传输速率低于 10Mbps，大部分在 Kbps 级别。2）应用广泛：应用广泛：以太网是目前应用最为广泛的计算机网络技术，收到广泛的技术支持，最典型的的以太网应用形式如：Ethernet+TCP/IP+web。几乎所有的编程语言都支持如 Visual C+、Java、VisualBasic 等都支持以太网的应用开发，具有丰富的软硬件资源。3）可持续发展潜力大：可持续发展潜力大：以太网由于应用范围广目前已经形成了

28、全球性的技术支持，用户在技术升级方面无需独自的研究投入，同时，机器人技术、智能技术的发展都要求通信网络具有更高的带宽和性能，通信协议有更高的灵活性，这些要求以太网都能很好地满足。除此之外，以太网还具有通信能力高、距离长、抗干扰能力较好、开放性和兼容性较高等有点，每一项优势长期看都是未来工业网络的重要发展方向，而现在工业以太网对传统总线技术的替代技术已经显现。3、无线无线通讯协议：处于发展早期阶段通讯协议：处于发展早期阶段 无线协议给工业场景提供了更低的网络运营成本以及使得简化安装成为可能。无线协议给工业场景提供了更低的网络运营成本以及使得简化安装成为可能。无线协议的主要优点在于不需要在现场布置

29、供电线路，从而极大地简化了布局复杂度，从而节约工业现场空间。除此之外，无线协议还可以连接更多监测和控制点。我们认为，物联网以及大数据等技术的快速发展将会继续改变工业应用场景，无线协议在特定环境下有望大会更大的作用，从而继续成长。图图 11 工业工业 4.0 应用场景中的无线连接应用场景中的无线连接 资料来源：智能制造之家、招商证券 最常见的工业自动化无线技术包括 802.11.x Wi-Fi、蓝牙、蜂窝网络、无需许可证的私有 ISM 频段无线电以及 WirelessHART、ISA100.11a、WIA-PA 以及 ZigBee 等基于 802.15.4 的协议。Wi-Fi 的使用通常伴随着工

30、业以太网的部署，并且通常作为通信的第二支柱与以太网共存。蓝牙则用于替代点对点的布线。蜂窝网络通常用于工厂之间的远程通信，远程 SCADA 应用中远程设备的连接，以及机械设备和机器人的第三方访问，不同的无线技术在组网、功耗、通讯距离、安全性等方面各有差别，因此拥有不同的适用场景。例如，Sub-1GHz 技术适用于传输距离远、电池供电、须具备强健性的应用环境；蓝牙适合高速、传输更多信息、通过手机控制的状况；Thread、Wi-Fi 等技术也有各自的优势与适用情境。敬请阅读末页的重要说明 10 行业深度报告 表表 4：无线网络协议对比无线网络协议对比 技术技术 频率频率 数据速率数据速率 范围范围

31、功耗功耗 成本成本 2G/3G Cellular Bands 10 Mbps 几英里 高 高 Bluetooth/BLE 2.4Ghz 1,2,3 Mbps 300 英尺 低 低 802.15.4 subGhz,2.4GHz 40,250 kbps 100 平方英里 低 低 LoRa subGhz 50 kps 13 英里 低 中 LTE Cat 0/1 Cellular Bands 1-10 Mbps 几英里 中 高 NB-IoT Cellular Bands 0.1-1 Mbps 几英里 中 高 SigFox subGhz 1 kbps 几英里 低 中 Weightless subGhz

32、0.1-24 Mbps 几英里 低 低 Wi-Fi subGhz,2.4GHz,5Ghz 0.1-54 Mbps 300 英尺 中 低 WirelessHART 2.4Ghz 250 kbps 300 英尺 中 中 ZigBee 2.4Gh 250 kbps 300 英尺 低 中 Z-Wave subGhz 40 kbps 100 英尺 低 中 资料来源：电子发烧友、招商证券 二、二、实现兼容统一，实现兼容统一，TSN 为自动化的必备条件为自动化的必备条件 1、TSN 为新一代网络技术，具有确定性时延以及多协议传输能力为新一代网络技术，具有确定性时延以及多协议传输能力 时间敏感网络时间敏感网络

33、(Time Sensitive Networking,TSN)，是基于标准以太网架构演进的新一代网络技术是基于标准以太网架构演进的新一代网络技术，它，它以传统以太以传统以太网为网络基础，通过时钟同步、数据调度、网络配置等机制，提供确定性数据传输能力的数据链路层协议规范。网为网络基础，通过时钟同步、数据调度、网络配置等机制，提供确定性数据传输能力的数据链路层协议规范。与传统以太网相比，TSN 能够微秒级确定性服务，降低整个通信网络复杂度，实现信息技术(IT)与运营技术(OT)融合，其具有精准的时钟同步能力，确定性流量调度能力，以及智能开放的运维管理架构，可以保证多种业务流量的共网高质量传输，兼具

34、性能及成本优势，是未来网络的发展趋势。敬请阅读末页的重要说明 11 行业深度报告 图图 12 TSN、AVB 与传统以太网与传统以太网 资料来源：北汇信息、招商证券 TSN 的出现的出现主要解决主要解决了五了五大问题大问题 1）流量传输不确定性：）流量传输不确定性：传统以太网采用“尽力而为”的传输方式，导致其在传输数据的延时波动较大，且具有极高的不确定性，与商业互联网领域对网络拥堵的态度不同，汽车自动驾驶一旦出现严重网络问题则有可能导致致命后果，因此车载应用领域对网络卡顿、延时容忍度极低，TSN 的出现为解决上述领域的应用问题提供了可行的解决方案。2）时间同步：）时间同步：具有精准的时钟同步能

35、力在对时间敏感的领域有广阔的应用空间。3）网络的动态配置网络的动态配置：大多数网络的配置需要在网络停止运行期间进行，这对于工业控制等应用来说难以实现。TSN 通过 IEEE 802.1Qcc 引入集中网络控制器（centr alized network configuration，CNC）和集中用户控制器（centralized user configuration，CUC）来实现网络的动态配置，在网络运行时灵活地配置新的设备和数据流。4）安全安全：TSN 利用 IEEE 802.1Qci 对输入交换机的数据进行筛选和管控，对不符合规范的数据帧进行阻拦，能及时隔断外来入侵数据，实时保护网络的安

36、全，也能与其他安全协议协同使用，进一步提升网络的安全性能。5）通信协议不统一：）通信协议不统一：在网络架构中通常不同的设备会使用不同的通信协议（比如运动控制领域常用 EtherCat、PowerLink，离散行业采用 Profibus、Profinet，流程工业中 HART 和 FF 协议最为常见），而不同的通信协议之间难以实现直接的互联互通，TSN 旨在提升以太网的性能，使其更具备确定性、鲁棒性、可靠性，通过 IEEE802 网络保证数据包的延迟、抖动、丢包，实现不同设备产生的数据流量的统一承载，实现自动驾驶中各类传感器数据的交互。2、工业：工业：TSN 是实现工业自动化以及工业互联网愿景的

37、前置条件是实现工业自动化以及工业互联网愿景的前置条件 传统工业不同层级之间相互孤立，设备之间也互不兼容。传统工业不同层级之间相互孤立，设备之间也互不兼容。传统的有线工业通信基于现场总线和工业以太网技术提供实时可靠的连接服务。常用的现场总线技术包括 Modbus、CAN、Profibus 等，而工业以太网技术种类繁多，包括 Sercos、PROFINET、EtherCAT 等。这些异构的工业通信总线和网络标准兼容性差，数据互通困难，工业通信网络各层之间彼此割裂，在系统完整的生命周期中维护困难且成本高昂，因此不同产线之间的数据交互和信息化改造始终是工业行业企业的痛点，一直希望将现有模型向“自主型金

38、字塔”转型，从而实时针对市场和商业环境作出反应。在这一新结构中，彼此孤立的自动化孤岛和网络数据流能通过统一语言、无缝连接的基础设施相互通讯。传统的工业实时以太网，一般采取预留带宽的方式来保证数据的实时性和准确性，但可靠性和实时性的表现着实一般。TSN 作为以太网扩充的协议标准，在实现数据融合传输、打破信息孤岛，以及实现互联互通等方面展现出了前所未有的潜力。TSN 标准本质上属于 OSI 模型中的二层（数据链路层）技术，包含各种根据设定程序传输以太网帧的技术。TSN 使得为所有工业通信创建一个统一的基础成为可能。一旦引入 TSN，工业应用中的 ISO 七层模型的第 1、2、3 层将统一，预计将使

39、 敬请阅读末页的重要说明 12 行业深度报告 可扩展性和性能达到全新的水平。如果想要将相关的工业设备连接到以太网，需要根据不同的底层设备来编写接口和应用层配置工具，这些工作的复杂性和任务量会消耗大量的人力物力，大大增加生产成本。除此之外，传统工会也自动化也存在一定的延迟和控制问题、不能线路共享、传输速度无法超过 100MB/s 也极大的影响了扩展性。在应用层面，由于各使用的硬件与软件也是相对独立，互相之间也会影响交互的操作性，额外增加运营与维护成本，也给工业环境带来了一定的应用层面的不稳定性，最终导致各层间难以实现系统集成和透明可视，对整个价值链造成不利影响。图图 13 工厂内“两层三级”架构

40、互不互通工厂内“两层三级”架构互不互通 资料来源：工业互联网产业联盟、招商证券 图图 14 当前工业自动化的普渡模型当前工业自动化的普渡模型 资料来源：MOXA、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 13 行业深度报告 在工业控制方面，有许多应用场景对实时性、确定性、鲁棒性要求很高在工业控制方面，有许多应用场景对实时性、确定性、鲁棒性要求很高，未来的工业通信领域将会向着统一、融合、未来的工业通信领域将会向着统一、融合、确定以及低时延方向发展确定以及低时延方向发展。企业本身始终具备着提升保持最大程度的灵活性、提升效率以及响应能力的需要，传统制造逐渐转向柔性制造。在这类需求的驱动下，工业自动化以及工业

41、互联网等技术的发展逐渐成为工业领域主流趋势，不断驱动着各个层级的工业通信网络走向融合。我们认为，实现高阶的柔性制造或自动化生产必然要求，未来的工业场景中各个层级之间孤立的现状将会被逐渐打破并走向融合统一。图图 15 未来工业自动化的普渡模型未来工业自动化的普渡模型 资料来源：MOXA、招商证券 基于以太网的基于以太网的 TSN 技术不仅能够满足上述要求，并且为工业以太网连接到数据中心提供了解决方案。技术不仅能够满足上述要求，并且为工业以太网连接到数据中心提供了解决方案。TSN 能够提供高效率的实时决策信息，而且相较于现有的工业以太网技术，TSN 是开放的标准，能够使得设备易于升级，降低成本，并

42、且实现更好的兼容性。传统的控制技术都是各厂家和设备提供商的专有技术，不同的控制系统之间可能无法实现兼容，升级改造也很困难。TSN 凭借这一点在一定程度上解决了工业控制领域传输协议复杂的问题。实现设备之间的互联互通，推动 IT 和 OT 网络融合，当前已有多个成功应用案例。图图 16 TSN 帮助企业向柔性制造转型帮助企业向柔性制造转型 资料来源：MOXA、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 14 行业深度报告 三、三、工业互联网蓬勃发展，带动工业互联网蓬勃发展，带动 TSN 在工业领域渗透在工业领域渗透加速加速 1、工业互联网：新一代工业基础设施工业互联网：新一代工业基础设施，TSN 助力信息连

43、接助力信息连接 工业互联网是对于工业制造场景中更广范围内的信息互通互联，涉及整个供应链。工业互联网是对于工业制造场景中更广范围内的信息互通互联，涉及整个供应链。与制造场景下的自动化类似，在传统的供应链系统中，各个环节互相独立，信息流通及为不畅，产业链上游对下游的各种需求变化难以捕捉，下游对上游的供应能力不清楚，甚至同一公司之间销售人员与生产人员的信息也相对闭塞，从而导致上下游企业之间以及企业内部的各个环节之间交互效率低下，数据孤岛现象严重。图图 17 传统的产业链存在沟通不顺畅、数据孤岛等问题传统的产业链存在沟通不顺畅、数据孤岛等问题 资料来源：艾瑞咨询、招商证券 工业互联网是新一代信息通信技

44、术与工业经济深度融合的新型基础设施、应用模式和工业生态。工业互联网是新一代信息通信技术与工业经济深度融合的新型基础设施、应用模式和工业生态。工业互联网通过对于人、机、系统等的全面连接，构建起覆盖全产业链、全价值链的新制造和服务体系。当前，工业互联网为我国产业链供应链发展提供了关键支撑，推动产业链供应链持续由过去线性、单向、封闭链条成为网状化、多层级、内涵外延不断拓展的产业生态，其“现代化”特征也呈现出新的表现形式。图图 18 工业互联网总体架构以及在产业链中的作用工业互联网总体架构以及在产业链中的作用 资料来源：中国通信研究院、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 15 行业深度报告 近年来工业互

45、联网近年来工业互联网政策扶持力度大政策扶持力度大，行业有望加速发展。，行业有望加速发展。工信部、发改委等国家多个部门部委围绕工业互联网发布了一系列的支持性政策，在“十四五”规划中也被高度重视。出中央部委外，全国各省市结合自身特点也不断有相关政策出台。根据中国通信院统计，全国 31 个省市均制定了 5G 相关政策，其中 80%以上的地区明确了对工业互联网发展的支持，北京、山西、辽宁、江西、湖北、湖南、重庆、四川、宁夏等几个地区政策文件中明确“5G+工业互联网”专栏政策。表表 5：我国工业互联网相关政策我国工业互联网相关政策 时间时间 政策政策 发文机构发文机构 内容内容 2017.01 战略性新

46、型产业重点产品和服务指导目录 发改委 新一代移动设备、移动终端设备和云计算设备纳入战略新兴产业重点产品名录 2017.01 战略性新型产业重点产品和服务指导目录 工信部 大力发展工业互联网，成立工业互联网产业联盟，加快制定工业互联网标准体系，推动产业协同创新。组织开展工业互联网试点示范，建设公共服务平台和管理平台，强化基础设施建设，全面打造低时延、高可靠、广覆盖的工业互联网。2017.04 “十三五”先进制造技术领域科技创新与专项规划 科技部 重点研究工业互联网一体化架构、工业互联网的泛在感知网络互联和实时控制技术、多源异构网络互联与语义化互操作技术、动态自组织软件定义的工业控制网络技术、工业

47、互联网验证测试平台。攻克大规模、异构、高实时、高安全、可重构工业互联网共性关键技术，实现工业互联网系统安全可靠应用，建立工业互联网与智能工厂测试验证平台 2017.11 关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网指导意见 国务院 构建起与我国经济社会发展相适应的工业互联网生态体系，并进一步提出 2018.06 工业互联网发展行动计划（2018-2020 年）工信部 提出,到 2020 年底,初步建成工业互联网基础设施和产业体系。形成重点行业企业内网络改造的典型模式。初步构建工业互联网标识解析体系,建成 5 个左右标识解析国家顶级节点,标识注册量超过 20 亿。推动 30 万家以上工业企业上云

48、,培育超过 30 万个工业 APP 2018.11 关于2018年工业互联网试点示范项目名单公示 工信部 拟将 27 个项目核定为 2018 年工业互联网试点示范项目 2019.01 关于2018年工业互联网试点示范项目名单公示 工信部 到 2020 年形成相对完善的工业互联网网络顶层设计，初步建成工业互联网基础设施和技术产业体系 2019.03 工业互联网综合标准化体系建设指南 工信部、国家标准化管理委员会 发挥标准在工业互联网产业生态体系构建中的顶层设计和引领规范作用 2019.08 加强工业互联网安全工作的指导意见 工信部、教育部等十部门 到 2020 年底工业互联网安全保障体系初步建立

49、 2019.11 “5G+工业互联网”512工程推进方案 工信部 到 2022 年突破一批面向工业互联网特定需求的 5G 关键技术 2020.01 关于2019年工业互联网试点示范项目名单的公示 工信部 拟将“5G+工业互联网”试点示范项目等 81 个项目核定为 2019 年工业互联网试点示范项目 2020.03 关于推动工业互联网加快发展的通知 工信部 明确提出加快新型基础设施建设、加快拓展融合创新应用、加快健全安全保障体系、加快壮大创新发展动能、加快完善产业生态布局、加大政策支持力度等 6 个方面 20 项具体举措 2021.01 工业互联网创新发展行动计划（2021-2023年）工信部

50、到 2023 年，工业互联网新型基础设施建设量质并进，新模式、新业态大范围推广，产业综合实力显著提升。2021.12 “十四五”智能制造发展规划 工信部等八部门 到 2025 年的具体目标为：一是转型升级成效显著，70%的规模以上制造业企业基本实现数字化网络化，建成 500 个以上引领行业发展的智能制造示范工厂。二是供给能力明显增强，智能制造装备和工业软件市场满足率分别超过 70%和 50%，培育 150 家以上专业水平高、服务能力强的智能制造系统解决方案供应商。三是基础支撑更加坚实，完成 200 项以上国家、行业标准的制修订，建成 120 个以上具有行业和区域影响力的工业互联网平台。资料来源

51、：立鼎产业研究院、各部委官网、招商证券整理 敬请阅读末页的重要说明 16 行业深度报告 工业互联网对提升产业链整体效率效果显著，未来发展前景明朗。工业互联网对提升产业链整体效率效果显著，未来发展前景明朗。根据中国通信院，企业可依托工业互联网平台将产业链和供应链打通全链条阶段，通过云服务、物联网、大数据等技术纵向上使网络连接和数据驱动贯穿全业务链条和全生命周期，从过去个别节点的小范围协同迈向全流程的协同；横向上工业互联网打破时间、区域壁垒，从过去单个企业建立覆盖上下游供应商、客户等的内部协同；横向纵向相结合实现整个产业生态的物料、机器、产品等物理资源，以及供应商资源、用户资源等各类资源的贡献和与

52、调用，实现上下游各种资源要素的融会贯通，极大的提升企业经营生产效率。图图 19 工业互联网下的产业链供应链模型工业互联网下的产业链供应链模型 资料来源：头豹研究院、招商证券 我国工业互联网我国工业互联网发展势头强劲，市场规模突破万亿指日可待。发展势头强劲，市场规模突破万亿指日可待。2015 年我国工业互联网市场规模 3214.6 亿元，2020年增长至 6712.7 亿元，CAGR 达到 15.9%。据工信部数据显示，截至目前，“5G+工业互联网”建设项目超过 3100个，其中今年二季度新增项目 700 个，国家顶级节点日均解析量显著提升，达到 1.5 亿次。具有一定行业和区域影响力的特色平台

53、超过 150 家，其中重点平台的工业设备连接数超过 7900 万台、工业 App 数量 28 万余个。天眼查数据显示，截至目前，我国有 9.4 万余家工业互联网相关企业，2022 年 1 月至 6 月新增注册企业 3.3 万余家，我国工业互联网整体发展势头强劲。图图 20 我国工业互联网我国工业互联网（亿元）（亿元）资料来源：中国报告大厅、中商情报网、招商证券 我们认为工业互联网的蓬勃发展将会带动我们认为工业互联网的蓬勃发展将会带动 TSN 渗透率的快速提升。渗透率的快速提升。平台是工业互联网的核心，关键点在于不同平台0%5%10%15%20%25%30%35%00400

54、050006000700080009000200021E增加值规模YoY 敬请阅读末页的重要说明 17 行业深度报告 之间的网络互联互通，TSN 为理想解决方案。从产业来看，IaaS 平台、PaaS 平台、边缘平台以及应用平台等构成了工业互联网产业的主体。但网络尤其是内场网络的畅通才是实现平台应用的先决条件。图图 21 TSN 在工业互联网中的位置在工业互联网中的位置 资料来源：中国工业报、工业互联网时间敏感网络（TSN）产业白皮书 1.0、招商证券 2、工业工业 TSN 市场规模：市场规模：2027 年超过年超过 7 亿美元亿美元 根据 IHS M

55、arkit 的预测，工业 TSN 的接入端口数量不断扩大，随着应用的不断增加，思科、英特尔等大型 IT 公司有望加入市场竞争，越来越多的厂商进入 TSN 领域或许将推动 IT 公司以及自动化厂商之间的合作，促进行业发展。若以中性情况的假设来看，工业 TSN 新增接入端口数量将于 2027 年左右达到 500 万个。根据虹科、MOXA 等公司产品情况来看，其 TSN 交换机产品通常具有 420 个左右的 TSN 端口数量。若按照平均 10 个端口来计算，则 2027 年新增的 TSN 工业交换机数量为 50 万台。根据不同公司产品的价格对比，我们预计目前 TSN 技术对交换机的溢价幅度大概在 2

56、0%-25%区间。假设 2027 年 TSN 交换机价值下降至当前普通工业交换机价格水平，则 2027 年市场规模有望达到 7.1 亿美元。图图 22 全球全球 TSN 端口数量端口数量 资料来源：IHS Markit、招商证券 表表 6：MOXA TSN 工业交换机与非工业交换机与非 TSN 工业交换机工业交换机价格价格对比对比 型号型号 售价售价 TSN-G5008-2GTXSFP$1735 EDS-G508E$1423.5 资料来源：电子发烧友、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 18 行业深度报告 四、四、TSN 与其他技术的结合应用前景广阔与其他技术的结合应用前景广阔 1、TSN 与与

57、 OPC UA OPC UA 基于 OPC 基金会提供的新一代技术，提供安全，可靠和独立于厂商的，实现原始数据和预处理的信息从制造层级到生产计划或 ERP 层级的传输。近年来，基于 OPC UA 和 TSN 两大标准体系建设工作正在加速推进，主要针对性的解决两大问题：1）OPC UA 统一架构提供统一的数据互联基础标准与规范，将 Profinet、POWERLINK、EtherCAT、Ethernet/IP、CC-Link IE 等不同标准的工业总线协议进行整合。目前各大标准拥有厂商正在依托 OPC UA 提供的基础信息模型重新定义自己的标准。其中 Profibus、BACnet 等协议正在映

58、射到 OPC UA 以及垂直行业的特定协作。2）为解决 OT 周期性数据传输与 IT 非周期性数据传输的问题。TSN 基于 MAC 上 SDN（软件定义网络）的思想对在该网段内的实时数据进行预先分配通道、预留通道，而其它非周期性数据则按照优先级，这两种模式混合进行的方式来进行数据在同一网络进行传输。简单来说，简单来说，OPC UA 主要解决在应用层的问题，而主要解决在应用层的问题，而 TSN 实质上是处于数据链路层实质上是处于数据链路层。OPC UA 主要解决语义互操作、垂直行业信息模型、上层传输如 C/S 结构、Pub/Sub 结构的传输，以及信息安全的机制，TSN 则提供实时性保障以及统一

59、的底层网络支撑，两者共同构成整个工业 RAMI4.0/IIC 的工业互联网通信框架。在此之上，OPC UA 在机器学习、数字孪生与底层物理系统交互中也将扮演重要角色，因此，OPC UA over TSN 是未来整个工业通信网络发展的一个重要趋势。图图 23 OPC UA 和和 TSN 在在 ISO-OSI 模型中所处的位置模型中所处的位置 资料来源：智能制造之家、招商证券 图图 24 TSN OPC UA over TSN 结构结构 资料来源：中国电子技术标准化研究院、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 19 行业深度报告 2、5G 与与 TSN 5G 赋能工业已成为大趋势，是与工业互联网融合发

60、展的重要技术手段之一。赋能工业已成为大趋势，是与工业互联网融合发展的重要技术手段之一。3GPP 5G 无线通信网络技术也是工业互联网的重要连接技术之一。5G 的三大典型应用场景包括增强移动宽带、大规模机器类通信以及超高可靠低时延通信。5G 可满足工业互联网不同类型业务的通信需求。5G 通信具备不需要布线、部署灵活以及移动性支持等优势，在自动巡检、机器人等工业领域有着广泛应用前景。5G 与与 TSN 融合为工业设备无线接入融合为工业设备无线接入 TSN 网络的适配提供解决方案，在保证可靠性和传输延迟的基础上，很好地适网络的适配提供解决方案，在保证可靠性和传输延迟的基础上，很好地适应工业现场环境复

61、杂多变的情况。应工业现场环境复杂多变的情况。5G TSN 典型的应用场景包括场内产线设备控制、机器人控制、AGV 控制、5G 可编程逻辑控制器（PLC）。场内产线设备控制：面向数控机床、立体仓库、制造流水线，基于 5G TSN 打通产线设备和集中控制中心的数据链路，实现工业制造产线的远程、集中控制，以更好地提升生产效率。机器人控制：在工业自动化产线，利用 5G TSN 低时延特性，结合传感器技术，实现机器人和机械臂的环境感知、姿态控制、远程操作、自动控制等功能，满足智能生产需求。AGV 控制：在生产车间及园区中，通过视觉、雷达、无线等多种技术进行融合定位和障碍物判断，经低时延 5G网络上传位置

62、和运动信息，实现 AGV 的自动避障和相互协同工作，提升产线自动化水平。5G PLC：在生产过程中，利用 5G 网络实现 PLC 之间、PLC 与厂内系统间的系统数据传输，在保证数据安全和实时性的同时，减少车间内布线成本，快速实现产线产能匹配，助力柔性制造。图图 25 TSN+5G 网络架构网络架构 资料来源：中国电子技术标准化研究院、招商证券 五、五、建议关注标的建议关注标的 1、三旺通信（三旺通信（688618.SH）高度重视科技研发创新投入，高度重视科技研发创新投入，TSN 等新技术布局成效显现。等新技术布局成效显现。三旺通信高度重视科研，积极布局工业无线、TSN 等新技术。以 TSN

63、技术为例，TSN 技术不仅会使交换机溢价 20%-25%，且会带来其他相关工业通信产品的更新升级空间。全球 TSN 市场预计将从 2021 年的 1.34 亿美元增长到 2026 年的 11.88 亿美元，CAGR 高达 54.7%。目前公司 敬请阅读末页的重要说明 20 行业深度报告 TSN 产品已在煤炭、轨道交通等领域实现了早期合作，积累先发优势，有望在 TSN 推动的设备更新换代潮中收益。2021 年公司完成年公司完成 TSN 与与 Hass 平台开发，预计从今年开始陆陆续续有订单落地。平台开发，预计从今年开始陆陆续续有订单落地。TSN 为工业组网与汽车车身局域网的主流技术方向，第三方预

64、测未来增长 50%，目前各大工控厂商系数入局，汽车厂商逐步入局。Hass 平台为公司业务模式的重大突破，会从产品型过度到解决方案型，单体价值量可扩大 10 倍。今年预计在工业领域会率先突破，后续可关注公司业务进展。2、东土科技（东土科技（300353.SH）发布我国首款发布我国首款 TSN 芯片，引领芯片，引领 TSN 国产化进程。国产化进程。TSN 未来在工业、汽车等领域应用趋势明显，世界半导体大厂已世界半导体大厂已经积极投入到了经积极投入到了 TSN 芯片的研发中，芯片的研发中，恩智浦（NXP）、亚德诺半导体等世界半导体大厂都推出了自身的 TSN 芯片解决方案。在国产方面，东土科技推出了中

65、国首款 TSN 时间敏感网络芯片并获准商用，在未来有望打破 TSN 芯片领域欧美垄断的市场格局，对于我国的 TSN 国产化具有重要意义。敬请阅读末页的重要说明 21 行业深度报告 分析师分析师承诺承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。董瑞斌董瑞斌，本科就读于中国科技大学，博士毕业于中国科学院上海技术物理研究所，曾在国泰君安研究所、海通证券研究所从事电子行业、中小盘研究。2013 年中小盘新财富最佳分析师第二名，2015 年电子行业新财富最佳分析

66、师第五名。于 2016 年加盟招商证券研发中心，从事中小盘研究，获得 2016 年中小盘新财富最佳分析师第 5 名，2017 年第 2 名。余俊：余俊：招商证券通信行业首席分析师，东南大学微电子学硕士，7 年民航空管通信导航方向技术及管理经验，民航局通信导航专家库成员。曾分别获得 2020 及 2019 年 wind“金牌分析师”第一和第三名，2020 年 21世纪“金牌分析师”第三名，2020 及 2019 年新浪金麒麟“新锐分析师”第一名和“最佳分析师”第五名；2017 年金牛奖第一名，新财富第四名，保险资管最佳分析师第二重要团队成员；2016 年新财富第三，水晶球第二重要团队成员。李哲瀚

67、：李哲瀚：招商证券通信行业分析师，中国科学技术大学理学学士，香港大学金融硕士，2022 年初加入招商证券通信余俊团队，专注于泛物联网板块等相关领域研究；曾任职于中国银河国际，3.5 年港股 TMT 行业研究经历。评级评级说明说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下：股票股票评级评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20

68、%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于 5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要重要声明声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。