1、 社会服务/行业投资策略周报/2022.12.12 请阅读最后一页的重要声明！预期明确，继续寻找低估值 证券研究报告 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 刘洋 SAC 证书编号：S01 分析师分析师 于健 SAC 证书编号：S01 分析师分析师 潘宁河 SAC 证书编号：S01 分析师分析师 李跃博 SAC 证书编号：S03 相关报告 1.社会服务行业疫后投资指南 2022-12-06 核心观点核心观点 餐饮：餐饮：疫情防控政策优化背景下，多数高线城市取消堂食限制，餐

2、饮门店恢复正常营业状态，预计门店端客流恢复相对理想。随门店运营恢复及单店模型优化带来的成本费用改善，预计利润释放较为明显。推荐九毛九(9922.HK)、海伦司(9869.HK)，建议关注费用柔性化较为理想，有望迎来困境反转的奈雪的茶(2150.HK)。免税：免税：上周国内疫情管控政策优化幅度较为理想，叠加海南取消旅客分级管理制度，预计海南客流恢复较为理想，免税板块景气度提升明显。推荐中国中免(601888.SH)，海南发展(002163.SZ)，建议关注海汽集团(603069.SH)、王府井(600859.SH)。酒店：酒店：锦江拟以自有资金收购锦江联采 70%股权，交易对价共计 1.82 亿

3、元。本次收购有望强化供应链数字化赋能，助力内部资源整合和运营成本下降。优化防疫“新十条”发布，需求端修复可期，龙头稳步拓店+降本增效，经营具备韧性，疫后业绩有望高弹性复苏。建议关注：锦江酒店（600754.SH）、首旅酒店（600258.SH）、君亭酒店（301073.SZ）。医美化妆品医美化妆品：化妆品分化进一步加剧，龙头强者恒强。我们认为当前行业已 经逐步从全体增长步入龙头进一步抢占市占率的阶段，预计头部美妆品牌商 Q4 业绩能够继续取得稳健表现及良好兑现，推荐关注基本面优异、业绩兑现 能力强的国货美妆龙头企业华熙生物(688363.SH)、珀莱雅(603605.SH)、贝泰妮(30095

4、7.SZ)。医美在疫情边际改善趋势下终端消费有望展现较强弹性，带动产业链上游出货量提升，长期来看，预计行业在渗透率提升逻辑下行业景气度持续，伴随监管加强，龙头效应提升，继续推荐轻医美龙头爱美客(300896.SH)。人力资源：人力资源：经济增速换挡期就业压力加大，同时为规避新冠疫情等“黑天鹅”事件导致的用工风险，人力外包等就业方式的重要性凸显，灵活用工、业务外包市场持续扩大。7 月以来头部公司灵活用工派出人头数环比回升，优化政策落地用工复苏后核心公司业绩将持续高增。建议关注具备资金、渠道、平台优势的北京城乡（600861.SH）、科锐国际（300622.SZ）、外服控股（600662.SH）。

5、游戏游戏&广告广告&直播电商：直播电商：各地疫情政策优化后，出行恢复及经济修复预期高涨，广告营销板块受益于疫后复苏趋势，媒体龙头业绩弹性较大。直播电商板块有望受益于消费复苏，对网购的渗透率持续提升，东方甄选 GMV 维持稳定，账号拓展顺利。影院受益于疫情政策优化，营业率快速回升，随着阿凡达 2等电影提振观影需求，影视板块修复弹性较高。游戏板块仍以出海、VR为发展主线，供需双弱背景下静待催化。建议关注：新东方在线（1797.HK）、博纳影业（001330.SZ）、分众传媒（002027.SZ）。零售：零售：1）跨境：）跨境：近期市场被 11 月出口数据扰动，我们持续看好海外工具行我们持续看好海外

6、工具行业中长期业中长期 及巨星科技供给端及巨星科技供给端 所带来的渠道份额提升所带来的渠道份额提升：宏观出口数据有滞后性，对于公司而言，滞后周期约为 3-6 个月，即 5-6 月订单会体现为 10-11月收入；出口数据为后验指标，不必过分担心。当前订单改善将在 23Q1 收入得到验证；关注美国 11 月 cpi 数据，更为前瞻。2）线下零售：）线下零售：近期小商品城首单人民币跨境交易成功落地，凭借义支付成熟的应用场景以及其相比 swift模式更加灵活便捷的优势，后续推进节奏有望超市场预期。公司背靠义乌市场商户资源整合产业，从市场经营者逐步向贸易综合服务商转型，今年以来履约端能力的补足、跨境支付

7、业务的落地意味着转型之路已迈出实质性步伐，看好公司通过各项增值服务加速平台资源变现，长期利润空间有望逐步释放，建议建议关注小商品城（关注小商品城（600415.SH）。）。培育培育钻石钻石：淡季毛坯价格低点已过，目前正处美国珠宝消费旺季，下游需求保持韧性。终端贸易商、零售商备货补库，10 月高基数下印度培育钻裸钻出口额同比+22%。受益于需求端季节性向好，9 月底以来国内毛坯价格逐步企稳回升，上游龙头基于产能技术优势，业绩确定性强。建议关注力量钻石-31%-23%-16%-8%-1%6%社会服务沪深300社会服务/行业投资策略周报/2022.12.12 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业

8、评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告（301071.SZ）、中兵红箭（000519.SZ）、国机精工（002046.SZ）、四方达（300179.SZ）、沃尔德（688028.SH）。黄金珠宝：黄金珠宝：优化政策落地线下客流有望恢复，可选消费中镶嵌品类有望复苏。10-11 月部分地区疫情反复线下消费承压，10 月金银珠宝零售总额同比-2.7%。头部品牌门店销售承压，周大福内地同店销售中，黄金首饰及产品、珠宝镶嵌/铂金/K 金首饰同比分别-25%/-14%（2022.10.1-2022.11.18）。建议关注黄金销售龙头或布局培育钻石零售的中国黄金（600916.SH）、潮宏基（0023

9、45.SZ）、周大福（1929.HK）、曼卡龙（300945.SZ）；建议关注镶嵌产品销售回暖后盈利改善的迪阿股份（301177.SZ）、周大生（002867.SZ）。景区：景区：政策加速景区疫后业绩修复，看好修复加成长主线。旅游再迎政策利好，取消查验核酸证明、健康码和落地检将有效促进旅行团业务的恢复，冬季密集节假日的跨省游客流有望得到修复，文旅标的营收有望回暖，预计 23 年春节起整体旅游市场有望步入稳步复苏阶段。建议关注中青旅（600138.SH）、天目湖（603136.SH）、宋城演艺（300144.SZ）、长白山（603099.SH）、众信旅游（002707.SZ）、金马游乐（3007

10、56.SZ）、黄山旅游（600054.SH）等具备疫后高成长性的标的。风险提示：风险提示：估值为历史数据复盘不构成投资建议；疫情影响反复；居民消费意愿降低；行业竞争加剧。表表 1：重点公司投资评级：重点公司投资评级:代码代码 公司公司 总市值总市值（亿元）（亿元）收盘价收盘价（12.12）EPS（元）（元）PE 投资评级投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 601888 中国中免 4,463.98 215.77 4.94 3.60 7.00 44.38 59.94 30.82 买入 300896 爱美客 1,118.80 517.10 4.43 6.

11、40 9.50 121.02 80.80 54.43 增持 688363 华熙生物 587.65 122.15 1.63 2.00 2.60 95.28 61.08 46.98 买入 300144 宋城演艺 375.99 14.38 0.12 0.14 0.48 118.84 102.71 29.96 增持 002291 遥望科技 136.68 15.00-0.90 0.70 1.00-22.18 21.43 15.00 增持 301071 力量钻石 179.85 124.13 4.88 4.48 8.08 58.75 27.71 15.36 买入 600916 中国黄金 215.88 12.

12、85 0.48 0.50 0.70 28.60 25.70 18.36 增持 600754 锦江酒店 610.99 57.10 0.10 0.15 1.63 606.63 380.67 35.03 买入 002444 巨星科技 250.00 20.79 1.13 1.50 1.90 27.00 13.86 10.94 增持 603613 国联股份 496.07 99.48 1.68 2.30 4.00 63.99 43.25 24.87 增持 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 ZVcZrUtZeXoWoN7NcM9PoMoOsQpNlOnMpNeRrQmP7NqQyRMYtQtPxNm

13、MsO 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告 1 上周绝对估值变化上周绝对估值变化.6 2 商社行业估值概览商社行业估值概览.8 3 附录：上周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势附录：上周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势.11 3.1 餐饮行业重要标的估值情况餐饮行业重要标的估值情况.11 3.2 免税行业重要标的估值情况免税行业重要标的估值情况.12 3.3 酒店行业重要标的估值情况酒店行业重要标的估值情况.13 3.4 医美化妆品行业重要标的估值情况医美化妆品行业重要标的估值情况.14 3.5 人资外服行业重要标的估值情况人资外服行业重要标的估

14、值情况.15 3.6 游戏游戏&广告广告&直播电商行业重要标的估值情况直播电商行业重要标的估值情况.16 3.7 培育钻石行业重要标的估值情况培育钻石行业重要标的估值情况.17 3.8 景区行业重要标的估值情况景区行业重要标的估值情况.18 3.9 珠宝行业重要标的估值情况珠宝行业重要标的估值情况.19 3.10 数字藏品重要标的估值情况数字藏品重要标的估值情况.20 3.11 餐饮产业链行业重要标的估值情况餐饮产业链行业重要标的估值情况.21 3.12 零售行业重要标的估值情况零售行业重要标的估值情况.22 3.13 电子烟及轻工行业重要标的估值情况电子烟及轻工行业重要标的估值情况.23 3

15、.14 纺服行业重要标的估值情况纺服行业重要标的估值情况.24 4 风险提示风险提示.25 图图 1.万得万得 A 股股 PE(TTM).6 图图 2.消费者服务消费者服务(中信中信)预测预测 PE.7 图图 3.商贸零售商贸零售(中信中信)预测预测 PE.8 图图 4.各公司估值情况（各公司估值情况（2022）.9 图图 5.各公司估值情况（各公司估值情况（2023）.10 图图 6.餐饮行业估值情况（餐饮行业估值情况（2023）.11 图图 7.餐饮估值（餐饮估值（2022）.11 图图 8.餐饮估值（餐饮估值（2023）.11 图图 9.海伦司估值变化趋势海伦司估值变化趋势.11 内容目

16、录 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业投资策略周报/证券研究报告 图图 10.海底捞估值变化趋势海底捞估值变化趋势.11 图图 11.免税行业估值情况（免税行业估值情况（2023）.12 图图 12.免税估值（免税估值（2022）.12 图图 13.免税估值（免税估值（2023）.12 图图 14.中国中免估值变化趋势中国中免估值变化趋势.12 图图 15.王府井估值变化趋势王府井估值变化趋势.12 图图 16.酒店行业估值情况（酒店行业估值情况（2023）.13 图图 17.酒店估值（酒店估值（2022）.13 图图 18.酒店估值（酒店估值（2023）.1

17、3 图图 19.锦江酒店估值变化趋势锦江酒店估值变化趋势.13 图图 20.华住集团估值变化趋势华住集团估值变化趋势.13 图图 21.医美行业估值情况（医美行业估值情况（2023）.14 图图 22.医美估值（医美估值（2022）.14 图图 23.医美估值（医美估值（2023）.14 图图 24.珀莱雅估值变化趋势珀莱雅估值变化趋势.14 图图 25.爱美客估值变化趋势爱美客估值变化趋势.14 图图 26.人资外服行业估值情况（人资外服行业估值情况（2023）.15 图图 27.人资外服估值（人资外服估值（2022）.15 图图 28.人资外服估值（人资外服估值（2023）.15 图图 2

18、9.外服控股估值变化趋势外服控股估值变化趋势.15 图图 30.科锐国际估值变化趋势科锐国际估值变化趋势.15 图图 31.游戏游戏&广告广告&直播电商行业估值情况（直播电商行业估值情况（2023）.16 图图 32.游戏游戏&广告广告&直播电商估值（直播电商估值（2022）.16 图图 33.游戏游戏&广告广告&直播电商估值（直播电商估值（2023）.16 图图 34.遥望科技估值变化趋势遥望科技估值变化趋势.16 图图 35.分众传媒估值变化趋势分众传媒估值变化趋势.16 图图 36.培育钻石行业估值情况（培育钻石行业估值情况（2023）.17 图图 37.培育钻石估值（培育钻石估值（20

19、22）.17 图图 38.培育钻石估值（培育钻石估值（2023）.17 图图 39.中兵红箭估值变化趋势中兵红箭估值变化趋势.17 图图 40.四方达估值变化趋势四方达估值变化趋势.17 图图 41.景区行业估值情况（景区行业估值情况（2023）.18 图图 42.景区估值（景区估值（2022）.18 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 行业投资策略周报/证券研究报告 图图 43.景区估值（景区估值（2023）.18 图图 44.宋城演艺估值变化趋势宋城演艺估值变化趋势.18 图图 45.天目湖估值变化趋势天目湖估值变化趋势.18 图图 46.珠宝行业估值情况（珠宝行业估值情

20、况（2023）.19 图图 47.珠宝估值（珠宝估值（2022）.19 图图 48.珠宝估值（珠宝估值（2023）.19 图图 49.中国黄金估值变化趋势中国黄金估值变化趋势.19 图图 50.老凤祥估值变化趋势老凤祥估值变化趋势.19 图图 51.数字藏品行业估值情况（数字藏品行业估值情况（2023）.20 图图 52.数字藏品估值（数字藏品估值（2022）.20 图图 53.数字藏品估值（数字藏品估值（2023）.20 图图 54.视觉中国估值变化趋势视觉中国估值变化趋势.20 图图 55.博瑞传播估值变化趋势博瑞传播估值变化趋势.20 图图 56.餐饮产业链行业估值情况（餐饮产业链行业估

21、值情况（2023）.21 图图 57.餐饮产业链估值（餐饮产业链估值（2022）.21 图图 58.餐饮产业链估值（餐饮产业链估值（2023）.21 图图 59.嘉必优估值变化趋势嘉必优估值变化趋势.21 图图 60.立高食品估值变化趋势立高食品估值变化趋势.21 图图 61.零售行业估值情况（零售行业估值情况（2023）.22 图图 62.零售估值（零售估值（2022）.22 图图 63.零售估值（零售估值（2023）.22 图图 64.巨星科技估值变化趋势巨星科技估值变化趋势.22 图图 65.国联股份估值变化趋势国联股份估值变化趋势.22 图图 66.电子烟及轻工行业估值情况（电子烟及轻

22、工行业估值情况（2023）.23 图图 67.电子烟及轻工估值（电子烟及轻工估值（2022）.23 图图 68.电子烟及轻工估值（电子烟及轻工估值（2023）.23 图图 69.劲嘉股份估值变化趋势劲嘉股份估值变化趋势.23 图图 70.盛视科技估值变化趋势盛视科技估值变化趋势.23 图图 71.纺服行业估值情况（纺服行业估值情况（2023）.24 图图 72.纺服估值（纺服估值（2022）.24 图图 73.纺服估值（纺服估值（2023）.24 图图 74.特步国际估值变化趋势特步国际估值变化趋势.24 图图 75.安踏体育估值变化趋势安踏体育估值变化趋势.24 行业投资策略周报/证券研究报

23、告 1 上周上周绝对估值变化绝对估值变化 上周（2022 年 12 月 2 日-12 月 9 日，下同）,万得 A 股 PE(TTM)为 17.41 倍，低于 18.32 倍的历史均值，较上周的 17.15 倍有微幅上升。图1.万得 A 股 PE(TTM)数据来源：Wind，财通证券研究所 注：指数预测 PE 基于 Wind 一致预期，下同 注：本文所有图表估值区间为 2018 年 1 月 5 日2022 年 12 月 9 日，下同 05018/12018/32018/52018/72018/92018/112019/12019/32019/52019/72019/920

24、19/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/11万得全A均值+1sd-1sd 行业投资策略周报/证券研究报告 图2.消费者服务(中信)预测 PE 数据来源：Wind，财通证券研究所 0200040006000800040002018/12018/32018/52018/72018/92018/112019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/

25、32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/11消费者服务(中信)均值+1sd-1sd 行业投资策略周报/证券研究报告 2 商社行业估值概览商社行业估值概览 图3.商贸零售(中信)预测 PE 数据来源：Wind，财通证券研究所 004000500060002018/12018/32018/52018/72018/92018/112019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/

26、32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/11商贸零售(中信)均值+1sd-1sd 行业投资策略周报/证券研究报告 图4.各公司估值情况（2022）数据来源：Wind，财通证券研究所 注：指数预测 PE 基于 Wind 一致预期，下同 注：本文所有图表估值区间为 2018 年 1 月 5 日2022 年 12 月 9 日，下同 中国中免王府井广州酒家海伦司同庆楼力量钻石黄河旋风四方达国机精工爱美客贝泰妮华熙生物珀莱雅上海家化金陵饭店岭南控股丽

27、江股份豫园股份迪阿股份中国黄金老凤祥周大生潮宏基曼卡龙泡泡玛特视觉中国浙文互联博瑞传播华扬联众中手游安井食品金禾实业立高食品南侨食品味知香佳禾食品千味央厨嘉必优莱茵生物科拓生物劲仔食品蔚蓝生物绝味食品紫燕食品日辰股份分众传媒三七互娱三人行芒果超媒兆讯传媒博纳影业外服控股科锐国际北京城乡思摩尔国际劲嘉股份盛视科技康冠科技嘉益股份明月镜片爱普股份石头科技极米科技安克创新巨星科技乐歌股份九号公司-WD大叶股份国联股份密尔克卫家家悦特步国际李宁安踏体育伟星股份波司登华利集团0.10.61.11.62.12.600708090PEG(2022)PE(2022)行业投资策略周报/证券

28、研究报告 图5.各公司估值情况（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 中国中免王府井海南发展海底捞九毛九广州酒家海伦司同庆楼奈雪的茶中兵红箭力量钻石四方达国机精工爱美客贝泰妮华熙生物珀莱雅上海家化华住集团-S锦江酒店首旅酒店君亭酒店金陵饭店宋城演艺中青旅岭南控股天目湖丽江股份峨眉山A张家界曲江文旅长白山三特索道豫园股份迪阿股份老凤祥周大生潮宏基曼卡龙泡泡玛特视觉中国浙文互联博瑞传播中手游安井食品金禾实业立高食品味知香佳禾食品千味央厨嘉必优莱茵生物科拓生物劲仔食品蔚蓝生物绝味食品紫燕食品日辰股份分众传媒三七互娱三人行芒果超媒博纳影业外服控股科锐国际北京城乡思摩尔国际劲嘉股份盛视科技康冠科

29、技嘉益股份极米科技巨星科技乐歌股份九号公司-WD大叶股份国联股份家家悦李宁安踏体育波司登0.10.61.11.62.12.6007080PEG(2023)PE(2023)行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 11 3 附录：附录：上周上周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势商社各子版块覆盖标的估值变化趋势 3.1 餐饮行业重要标的估值情况餐饮行业重要标的估值情况 图6.餐饮行业估值情况（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 图7.餐饮估值（2022）图8.餐饮估值（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wi

30、nd，财通证券研究所 图9.海伦司估值变化趋势 图10.海底捞估值变化趋势 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 0500海底捞九毛九海伦司广州酒家同庆楼2023估值最大值最小值历史中位数九毛九广州酒家海伦司同庆楼0.40.60.81.01.21.41.6050100150200PEG(2022)PE(2022)餐饮估值(2022)海底捞九毛九广州酒家海伦司同庆楼奈雪的茶0.00.20.40.60.81.01.21.4272PEG(2023)PE(2023)餐饮估值(2023)050002500

31、30002018-1 2018-7 2019-1 2019-7 2020-1 2020-7 2021-1 2021-7 2022-1 2022-7海伦司均值+1sd-1sd05002018-1 2018-7 2019-1 2019-7 2020-1 2020-7 2021-1 2021-7 2022-1 2022-7海底捞均值+1sd-1sd 行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 12 3.2 免税行业重要标的估值情况免税行业重要标的估值情况 图11.免税行业估值情况（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 图12.免税估

32、值（2022）图13.免税估值（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 图14.中国中免估值变化趋势 图15.王府井估值变化趋势 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 0500300中国中免海汽集团海南发展王府井2023估值最大值最小值历史中位数中国中免王府井海南发展0.00.51.01.52.02.53.002004006008001,000PEG(2022)PE(2022)免税估值(2022)中国中免王府井海南发展海汽集团0.00.51.01.52.02.50500PEG

33、(2023)PE(2023)免税估值(2023)007080901002018-12018-82019---72022-22022-9中国中免均值+1sd-1sd02040608002018-12018-82019---72022-22022-9王府井均值+1sd-1sd 行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 13 3.3 酒店行业重要标的估值情况酒店行业重要标的估值情况 图16.酒店行业估值情况（2023）数据

34、来源：Wind，财通证券研究所 图17.酒店估值（2022）图18.酒店估值（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 图19.锦江酒店估值变化趋势 图20.华住集团估值变化趋势 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 0204060800180200华住集团-S锦江酒店首旅酒店君亭酒店金陵饭店2023估值最大值最小值历史中位数锦江酒店君亭酒店金陵饭店0.20.71.21.72.200PEG(2022)PE(2022)酒店估值(2022)华住集团-S锦江酒店首旅酒店君亭酒店金陵饭

35、店0.40.91.41.9777PEG(2023)PE(2023)酒店估值(2023)002018-1 2018-7 2019-1 2019-7 2020-1 2020-7 2021-1 2021-7 2022-1 2022-7锦江酒店均值+1sd-1sd02040608001802002018-12018-82019---72022-22022-9华住集团-S均值+1sd-1sd 行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 14 3.4 医美

36、医美化妆品化妆品行业重要标的估值情况行业重要标的估值情况 图21.医美行业估值情况（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 图22.医美估值（2022）图23.医美估值（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 图24.珀莱雅估值变化趋势 图25.爱美客估值变化趋势 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 0500爱美客贝泰妮华熙生物珀莱雅上海家化朗姿股份2023估值最大值最小值历史中位数爱美客贝泰妮华熙生物珀莱雅上海家化1.01.52.02.53.0405060708090PEG(2022)P

37、E(2022)医美美妆估值(2022)爱美客贝泰妮华熙生物珀莱雅上海家化朗姿股份0.01.02.03.04.05.02030405060PEG(2023)PE(2023)医美美妆估值(2023)007080902018-1 2018-7 2019-1 2019-7 2020-1 2020-7 2021-1 2021-7 2022-1 2022-7珀莱雅均值+1sd-1sd02040608001802002018-12018-82019---72022-22022-9爱美客均值+1sd-1sd 行业投资策

38、略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 15 3.5 人资外服行业重要标的估值情况人资外服行业重要标的估值情况 图26.人资外服行业估值情况（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 图27.人资外服估值（2022）图28.人资外服估值（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 图29.外服控股估值变化趋势 图30.科锐国际估值变化趋势 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 0500外服控股科锐国际北京城乡2023估值最大值最小值历史中位数外服控股科锐国际北京城乡

39、0.00.51.01.52.0010203040PEG(2022)PE(2022)人资外服估值(2022)外服控股科锐国际北京城乡0.00.20.40.60.81.01.21.40102030PEG(2023)PE(2023)人资外服估值(2023)05002018-12018-82019---72022-22022-9外服控股均值+1sd-1sd00702018-1 2018-7 2019-1 2019-7 2020-1 2020-7 2021-1 2021-7 2022-1 2022-7科锐国际均值

40、+1sd-1sd 行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 16 3.6 游戏游戏&广告广告&直播电商直播电商行业重要标的估值情况行业重要标的估值情况 图31.游戏&广告&直播电商行业估值情况（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 图32.游戏&广告&直播电商估值（2022）图33.游戏&广告&直播电商估值（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 图34.遥望科技估值变化趋势 图35.分众传媒估值变化趋势 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 007

41、08090100遥望科技分众传媒三七互娱三人行芒果超媒兆讯传媒博纳影业2023估值最大值最小值历史中位数遥望科技分众传媒三七互娱三人行芒果超媒兆讯传媒0.00.51.01.5818283848PEG(2022)PE(2022)游戏&广告&直播电商估值(2022)遥望科技分众传媒三七互娱三人行芒果超媒兆讯传媒博纳影业0.00.51.01.52.02.566PEG(2023)PE(2023)游戏&广告&直播电商估值(2023)020040060080010002018-12019-12020-12021-12022-1遥望科技均值+1sd-1sd0020

42、18-1 2018-7 2019-1 2019-7 2020-1 2020-7 2021-1 2021-7 2022-1 2022-7分众传媒均值+1sd-1sd 行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 17 3.7 培育钻石行业重要标的估值情况培育钻石行业重要标的估值情况 图36.培育钻石行业估值情况（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 图37.培育钻石估值（2022）图38.培育钻石估值（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 图39.中兵红箭估值变化趋势 图40.四方达估值变化趋势 数据来源：W

43、ind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 0500中兵红箭力量钻石黄河旋风四方达国机精工2023估值最大值最小值历史中位数中兵红箭力量钻石黄河旋风四方达国机精工0.40.60.81.01.22530354045PEG(2022)PE(2022)培育钻石估值(2022)中兵红箭力量钻石黄河旋风四方达国机精工0.00.20.40.60.81.01.214192429PEG(2023)PE(2023)培育钻石估值(2023)02040608002018-12018-82019---72022

44、-22022-9中兵红箭均值+1sd-1sd02040608002018-12018-82019---72022-22022-9四方达均值+1sd-1sd 行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 18 3.8 景区行业重要标的估值情况景区行业重要标的估值情况 图41.景区行业估值情况（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 图42.景区估值（2022）图43.景区估值（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 图44.宋城演艺估值变化趋势

45、 图45.天目湖估值变化趋势 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 0500宋城演艺中青旅岭南控股黄山旅游丽江股份天目湖峨眉山A桂林旅游张家界九华旅游曲江文旅长白山2023估值最大值最小值历史中位数宋城演艺中青旅岭南控股天目湖丽江股份峨眉山A张家界0.10.30.50.70.91.11.31.50100200300PEG(2022)PE(2022)景区估值(2022)宋城演艺中青旅黄山旅游岭南控股丽江股份峨眉山A长白山三特索道0.10.30.50.70.91.1020406080PEG(2023)PE(2023)景区估值(2023)050

46、03003504002018-12018-82019---72022-22022-9宋城演艺均值+1sd-1sd0204060801001202018/1/52019/1/52020/1/52021/1/52022/1/5天目湖均值+1sd-1sd 行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 19 3.9 珠宝行业重要标的估值情况珠宝行业重要标的估值情况 图46.珠宝行业估值情况（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 图47.珠宝估值（2022）图48.珠宝估值（2023）数据来

47、源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 图49.中国黄金估值变化趋势 图50.老凤祥估值变化趋势 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 0204060800豫园股份中国黄金迪阿股份老凤祥周大生潮宏基曼卡龙2023估值最大值最小值历史中位数豫园股份中国黄金迪阿股份老凤祥周大生潮宏基曼卡龙0.00.51.01.52.0010203040PEG(2022)PE(2022)珠宝估值(2022)豫园股份中国黄金迪阿股份老凤祥周大生潮宏基曼卡龙0.00.20.40.60.81.01.21.4051015202530PEG(2

48、023)PE(2023)珠宝估值(2023)05540452018-1 2018-7 2019-1 2019-7 2020-1 2020-7 2021-1 2021-7 2022-1 2022-7中国黄金均值+1sd-1sd02468018-1 2018-7 2019-1 2019-7 2020-1 2020-7 2021-1 2021-7 2022-1 2022-7老凤祥均值+1sd-1sd 行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 20 3.10 数字藏品重要标的估值情况数字藏品重要标的估值情况 图51.数

49、字藏品行业估值情况（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 图52.数字藏品估值（2022）图53.数字藏品估值（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 图54.视觉中国估值变化趋势 图55.博瑞传播估值变化趋势 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 020406080100120140新华网视觉中国浙文互联博瑞传播华扬联众中手游2023估值最大值最小值历史中位数新华网视觉中国浙文互联博瑞传播华扬联众0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 0 20 40 60 80 PEG(2022)PE(2022)数字

50、藏品估值(2022)新华网视觉中国浙文互联博瑞传播华扬联众0.00.51.01.52.00204060PEG(2023)PE(2023)数字藏品估值(2023)02040608018-12018-82019---72022-22022-9视觉中国均值+1sd-1sd0204060801001202018-12018-82019---72022-22022-9博瑞传播均值+1sd-1sd 行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 21 3.

51、11 餐饮产业链行业重要标的估值情况餐饮产业链行业重要标的估值情况 图56.餐饮产业链行业估值情况（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 图57.餐饮产业链估值（2022）图58.餐饮产业链估值（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 图59.嘉必优估值变化趋势 图60.立高食品估值变化趋势 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 020406080100120140安井食品金禾实业立高食品南侨食品味知香佳禾食品千味央厨海融科技嘉必优莱茵生物2023估值最大值最小值历史中位数安井食品金禾实业南侨食品味知香佳禾食品

52、千味央厨海融科技嘉必优莱茵生物0.00.51.01.52.000PEG(2022)PE(2022)餐饮产业链估值(2022)安井食品金禾实业南侨食品味知香佳禾食品千味央厨海融科技嘉必优莱茵生物0.00.51.01.501020304050PEG(2023)PE(2023)餐饮产业链估值(2023)00702018-1 2018-7 2019-1 2019-7 2020-1 2020-7 2021-1 2021-7 2022-1 2022-7嘉必优均值+1sd-1sd02040608018-12018-82019-32019-10

53、2020--72022-22022-9立高食品均值+1sd-1sd 行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 22 3.12 零售零售行业重要标的估值情况行业重要标的估值情况 图61.零售行业估值情况（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 图62.零售估值（2022）图63.零售估值（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 图64.巨星科技估值变化趋势 图65.国联股份估值变化趋势 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 050

54、0安克创新巨星科技乐歌股份九号公司-WD大叶股份泉峰控股国联股份密尔克卫家家悦汇通达网络嘉诚国际永辉超市小商品城公牛集团华致酒行孩子王创科实业2023估值最大值最小值历史中位数大叶股份国联股份密尔克卫家家悦汇通达网络嘉诚国际小商品城公牛集团华致酒行孩子王创科实业华宝新能华凯易佰吉宏股份焦点科技0.00.51.01.52.02.5070PEG(2022)PE(2022)零售估值(2022)安克创新巨星科技乐歌股份九号公司-WD大叶股份国联股份密尔克卫家家悦汇通达网络嘉诚国际小商品城公牛集团华致酒行创科实业华宝新能华凯易佰吉宏股份焦点科技0.00.20.40.60.81.01

55、.21.41.61.82.0540PEG(2023)PE(2023)零售估值(2023)055402018-1 2018-7 2019-1 2019-7 2020-1 2020-7 2021-1 2021-7 2022-1 2022-7巨星科技均值+1sd-1sd0204060801001202018/1 2018/7 2019/1 2019/7 2020/1 2020/7 2021/1 2021/7 2022/1 2022/7国联股份均值+1sd-1sd 行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 23 3.1

56、3 电子烟电子烟及轻工及轻工行业重要标的估值情况行业重要标的估值情况 图66.电子烟及轻工行业估值情况（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 图67.电子烟及轻工估值（2022）图68.电子烟及轻工估值（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 图69.劲嘉股份估值变化趋势 图70.盛视科技估值变化趋势 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 0500思摩尔国际劲嘉股份盛视科技康冠科技嘉益股份明月镜片爱普股份石头科技极米科技2023估值最大值最小值历史中位数思摩尔国际劲嘉股份盛视科技康冠科技嘉

57、益股份明月镜片0.00.51.01.52.02.507080PEG(2022)PE(2022)电子烟估值(2022)思摩尔国际劲嘉股份盛视科技康冠科技嘉益股份明月镜片0.00.51.01.52.02.53.00PEG(2023)PE(2023)电子烟估值(2023)05018-1 2018-7 2019-1 2019-7 2020-1 2020-7 2021-1 2021-7 2022-1 2022-7劲嘉股份均值+1sd-1sd0070802018-1 2018-7 2019-1 2019-7 2020-

58、1 2020-7 2021-1 2021-7 2022-1 2022-7盛视科技均值+1sd-1sd 行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 24 3.14 纺服纺服行业重要标的估值情况行业重要标的估值情况 图71.纺服行业估值情况（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 图72.纺服估值（2022）图73.纺服估值（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 图74.特步国际估值变化趋势 图75.安踏体育估值变化趋势 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 010203040

59、5060708090100特步国际李宁安踏体育伟星股份波司登华利集团2023估值最大值最小值历史中位数特步国际伟星股份波司登华利集团0.50.60.70.80.91.01.11.2818283848PEG(2022)PE(2022)纺服估值(2022)特步国际李宁伟星股份波司登华利集团0.50.60.70.80.91.01.11.21015202530PEG(2023)PE(2023)纺服估值(2023)05540452018-1 2018-7 2019-1 2019-7 2020-1 2020-7 2021-1 2021-7 2022-1 2022-7特步国际均值+1s

60、d-1sd002018-1 2018-7 2019-1 2019-7 2020-1 2020-7 2021-1 2021-7 2022-1 2022-7安踏体育均值+1sd-1sd 行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 25 4 风险提示风险提示 估值为历史数据复盘不构成投资建议；疫情影响反复；居民消费意愿降低；行业竞争加剧。行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 26 分析师承诺分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告

61、所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。资质声明资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。公司评级公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无

62、法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。行业评级行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。免责声明免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价

63、值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见；本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。信息披露信息披露