1、消费升级下的结构性紧缺粮食安全主题投资逻辑与机会证券分析师：赵金厚 A0230511040007 朱珺逸 A0230521080004 盛瀚 A0230522080006研究支持：胡静航 A023022.12.14主要内容主要内容1.粮食安全：粮食&人口2.消费升级，结构性紧缺3.粮食安全主题投资逻辑与机会2YUbWoXrX8ZrVsRbR8QaQnPpPoMpNlOmNnPiNoPnQ6MmMuNvPpOyQuOpOsQ31.1 1.1 粮食安全与粮食危机粮食安全与粮食危机粮食安全：FAO三次定义1974：任何人在任何时候都能得到为了生存和健康所需要的食品1983：任何

2、人在任何时候既能买得到又能买得起他们所需要的基本食品1996：让所有人在任何时候都能在物质上和经济上获得充足的、安全的和有营养食物，来满足其积极和健康生活的膳食需要和食物喜好粮食危机：全球应对粮食危机网络国际联盟（GNAFC）报告2016年以来每年发布的全球粮食危机报告（Global Report on Food Crises）主要指不能获得生存和健康所必须的食品人数增加，需要人道救助的人数增加，而非粮食总供给规模是否足够41.2 1.2 全球粮食产量增幅高于人口增幅全球粮食产量增幅高于人口增幅联合国宣布：2022年11月15日世界人口达到80亿，这是人类发展史上的一个里程碑10-12年增加1

3、0亿，联合国预测：2030年：85亿；2050年：97亿；2080年：104亿（峰值）近30年全球粮食安全保障有所提升。近30年全球谷物总产量增长率53.75%，高于世界人口增长率46.78%。USDA（美国农业部）11月预测2022/23全球谷物总产量27.46亿吨，较10月预测下调了63万吨。理由：天气原因（巴基斯坦洪涝、美国、欧洲干旱），较上年度-2%资料来源：世界银行，联合国统计司，申万宏源研究40.61 50.10 60.32 70.01 8000708090亿人27.98 27.46 051015202530亿吨图1：全球谷物总产量图2：2022年全球人口总数

4、达到80亿51.3 1.3 近年来全球粮食不安全程度进一步恶化近年来全球粮食不安全程度进一步恶化2022年5月4日，全球应对粮食危机网络国际联盟发布了2022 Global Report onFood Crises：2021年有53个国家/地区约1.93亿人经历了粮食危机，粮食不安全程度进一步恶化。多种综合因素驱动：地区冲突/不安全（中东、非洲）、不利天气、货币疲软、粮价上涨（通胀）等GNAFC预计2022年全球严重粮食不安全的前景将进一步恶化。俄乌冲突、能源/肥料/粮食价格等资料来源：GNAFC：2022 Global Report on Food Crises，申万宏源研究图3：IPC/C

5、H阶段3及以上危机人口结构(按原因分）73.977.199.1139.128.833.815.723.510.22440.530.2050020021百万人冲突/不安全极端天气经济冲击112.9134.9155.3192.8注：IPC：粮食安全综合分类标准：阶段1：最小/没有；阶段2：紧张；阶段3：危机；阶段4：紧急；阶段5：灾难、饥荒主要内容主要内容1.粮食安全：粮食&人口2.消费升级，结构性紧缺3.粮食安全主题投资逻辑与机会72.1 2.1 中国粮食范畴与保障战略中国粮食范畴与保障战略保障战略：谷物基本自给，口粮绝对安全，确保中国人的饭碗牢牢端在

6、自己手里口粮绝对安全谷物基本自给其他粮食适度进口口粮：小麦、稻谷谷物：玉米、高粱、大麦等粮食：豆类、薯类等图4：中国粮食范畴及保障战略资料来源：申万宏源研究82.2 2.2 中国粮食生产连续丰收中国粮食生产连续丰收中国粮食总产量持续稳定增长。受益于政策扶持（最低收购价、粮食补贴、科技进步（良种推广），粮食生产连年丰收。2021年粮食总产量13657亿斤（6.8285亿吨）。其中，玉米产量达到2.72亿吨，成为第一大粮食生产品种近40年人口CAGR 0.88%，粮食产量CAGR 1.87%图6：中国粮食总产量资料来源：国家统计局，申万宏源研究4.31 6.83 0.001.002.003.004

7、.005.006.007.008.0054320020032006200920021亿吨图5：中国人口总数达到14亿14.120.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.00亿人92.3 2.3 口粮绝对安全口粮绝对安全稻谷、小麦连年丰收。预计2022年粮食总产量有望再获丰收。2022年全国夏粮总产量14739万吨（2948亿斤），增产143.4万吨（28.7亿斤），同比+1%,。多个秋粮主产区玉米、大豆单产提

8、高明显稻谷、小麦库存充足。USDA估计：2021/22稻谷库存1.1亿吨，小麦库存1.4亿吨资料来源：国家统计局，USDA，申万宏源研究图7：中国稻谷、小麦库存变化11300.0 10780.0 14175.914435.902000400060008000400016000万吨稻谷库存小麦库存102.4 2.4 粮食消费趋降，肉禽蛋奶消费量增长粮食消费趋降，肉禽蛋奶消费量增长肉禽蛋奶消费增长图8：城乡居民人均粮食消费量图10：城乡居民人均肉类消费量图9：全国居民人均水产品/蛋/奶消费量资料来源：国家统计局，申万宏源研究170.8124.850030

9、02580420052006200720082009200001920202021千克/人/年农村粮食人均消费量城镇粮食人均消费量13.90 12.80 13.00 8952000192020千克/人/年水产品蛋类奶类28.1 29.9 0222426283025819

10、9920002000420052006200720082009200001920202021千克/人/年农村肉类人均消费量城市肉类人均消费量112.5 2.5 消费升级仍会持续消费升级仍会持续城乡居民消费升级仍会持续，肉禽蛋奶总消费量仍会有增长表1：“十四五”规划中“肉/蛋/奶/水产品”产量指标资料来源：国家统计局，农业农村部“十四五”全国畜牧兽医行业发展规划，申万宏源研究指标202020212025E指标属性肉类产量(万吨)774889908900预期性蛋类产量(万吨)346834093500预期性奶类产

11、量(万吨)353036833600预期性水产品产量(万吨)6500-6900预期性图11：中国肉牛存栏量5253 5919 6739 6646 6698 6839 7041 7373 7441 6618 6618 6998 7685 9617 020004000600080000082009200001920202021万头122.6 2.6 消费升级改变了粮食需求总量和品种结构消费升级改变了粮食需求总量和品种结构饲料用粮需求大幅增加，实际加速了粮食的消费总量资料来源：国家统计局，申万宏源研究21186 2

12、7255 13695 050000000250003000054320020032006200920021万吨稻谷玉米小麦图14：中国三大谷物品种产量2.62.51.71.50.00.51.01.52.02.53.0生猪养殖黄羽肉鸡白羽肉鸡水产养殖X:1图12：主要养殖产品料肉比食用消费,3.43%饲用消费,62.23%工业消费,29.48%种子用量,0.69%损耗及其它,4.17%图13：中国玉米消费结构4332 29

13、92 2357 00400050007036920002000420052006200720082009200001920202021万公顷玉米稻谷小麦图15：中国三大谷物种植面积132.7 2.7 供求紧平衡，结构性紧缺供求紧平衡，结构性紧缺“粮食供求紧平衡的格局没有改变，结构性矛盾刚着手解决，总量不足问题又重新凸显”总书记在中央农村工作会议的讲话粮食进口持续大幅增加。202

14、1年粮食进口量达到了1.64亿吨，占国内总产量24%。主要进口品种为大豆、玉米等饲料原料。2021年大豆进口量达到9652万吨；2022.1-10月进口7318万吨，同比-7.4%（低蛋白日粮技术推广）。假设中国大豆全部自给，则大豆播种面积需要增加大豆种植面积7.4亿亩（2021年中国大豆种植面积1.26亿亩，产量1640万吨）16454 24.10%0%5%10%15%20%25%30%0200040006000800040000082009200001920202021万吨粮食进口

15、量进口占产量比图16：中国粮食进口量配额内配额外小麦963.665%180%9%9777.13%13.41.37%玉米72065%180%9%283510.40%211574.60%大米53265%180%9%4962.33%00.00%大豆无0%（特别协定）3%（最惠国）9%9652588.54%无无配额外进口量 配额外占比进口配额(2022)关税税率增值税率进口量进口依存度表2：2021年中国粮食进口主要品种依存度单位：万吨图17：2021年中国大豆主要进口国资料来源：海关总署，申万宏源研究主要内容主要内容1.粮食安全：粮食&人口2.消费升级，结构性紧缺3.粮食安全主题投资逻辑与机会153

16、.13.1“二十大”报告：全方位夯实粮食安全根基“二十大”报告：全方位夯实粮食安全根基全面落实粮食安全党政同责牢牢守住十八亿亩耕地红线，逐步把永久基本农田建成高标准农田农田整治实施种业振兴行动，强化农业科技和装备支撑转基因玉米落地、智能农业装备健全种粮收益保障机制和主产区利益补偿机制农业保险、提高粮食最低收购价树立大食物观，发展设施农业，构建多元化食物供给体系设施农业大食物：确保粮食供给的同时，保障肉类、蔬菜、水果、水产品等各类食物有效供给，缺了哪样也不行，向森林、草原、江河湖海要食物；向生物资源拓展：微生物食品，如真菌源蛋白、合成型替代蛋白163.2 3.2 粮食安全主题投资选择粮食安全主题

17、投资选择粮食安全主题投资可关注行业：农田整治、农业装备、农业科技、生物育种、农业保险农业子行业重点关注：粮食种植、种业、代粮产品、节粮技术、设施农业上市公司：苏垦农发、中粮科工、登海种业、隆平高科、大北农种业振兴行动转基因玉米推广生物育种全方位夯实全方位夯实粮食粮食安全安全根基根基高标准农田建设农田整治构建多元化食物供给体系食用菌、人造肉健全种粮受益保障和主产区利益补偿机制强化农业科技和装备支撑农业保险价格保障粮食种植继续提高玉米、小麦最低收购价智能装备畜禽原种培育图18：粮食安全主题投资机会选择资料来源：申万宏源研究173.3 3.3 粮食最低收购价继续小幅提高粮食最低收购价继续小幅提高20

18、23年国家继续提高小麦主产区最低收购价格：小麦（三等）最低收购价为117元/50公斤，提高0.02元/斤上市公司：苏垦农发、中粮科工9560800.2 2008.3200920000022元/50公斤早籼稻中晚稻粳稻混合麦红小麦白小麦图20：粮食价格提高产业链传导图19：稻谷、小麦最低收购价资料来源：国家发改委，农业农村部，申万宏源研究183.4 3.4 转基因玉米种植推广静待东风转基因玉米种植推广静待东风2022年部分

19、转基因玉米品种扩大生产试验规模。假设生产试验面积6万亩左右，按320-350公斤/亩计，可生产种子1600万-2800万公斤，可种植1280万-2240万亩（按1.25公斤/亩测算）上市公司：登海种业、隆平高科、大北农。大北农提供转基因性状，登海种业、隆平高科等企业提供已审品种（转化体）。生产试验的转基因玉米种子已收放仓储。一旦国家有关政策出台，即可加工销售，或在指定区域（内蒙古、云南）“试销”，形成收入和利润资料来源：农业农村部，申万宏源研究图21：2020年以来政府部门转基因推广系列举措大北农大北农DBN9936、杭州瑞、杭州瑞丰浙大联合申报的双抗丰浙大联合申报的双抗12-5获转基因安全证

20、书获转基因安全证书DBN9858和和DBN9936再再次获得农业转基因生物次获得农业转基因生物安全证书（生产运用），安全证书（生产运用），适用区域拓展适用区域拓展农业农村部农业农村部关于鼓励农业关于鼓励农业转基因生物原始创新和规范转基因生物原始创新和规范生物材料转移转让转育的通生物材料转移转让转育的通知知颁布：鼓励已获得安全颁布：鼓励已获得安全证书的农业转基因生物向优证书的农业转基因生物向优良品种转育良品种转育农业农村部印发农业农村部印发2021年农业转基年农业转基因生物监管工作方因生物监管工作方案案农业农村部种业管农业农村部种业管理司、法规司在京理司、法规司在京组织召开修改组织召开修改种种子

21、法子法座谈会，研座谈会，研讨建立实质性派生讨建立实质性派生品种制度、提高植品种制度、提高植物新品种保护水平物新品种保护水平2020.2020.2021.2021.2020.2020.2021.2021.2021.2021.大北农耐除草剂大豆大北农耐除草剂大豆DBN-09004-6获农业转基因安全证书获农业转基因安全证书(进口进口)批批准；耐除草剂玉米准；耐除草剂玉米DBN9858获农获农业转基因生物安全证书；农科院业转基因生物安全证书；农科院中黄中黄6106获农业转基因安全证书获农业转基因安全证书中央全中央全面深化面深化改革委改革委员会通员会通过过种种业振兴业振兴行动方行动方案案2021.20

22、21.2021.2021.种子法种子法修订草修订草案提请人大常委会案提请人大常委会审议。强化植物新审议。强化植物新品种知识产权保护，品种知识产权保护，拟建立实质性派生拟建立实质性派生品种制度以激励育品种制度以激励育种原始创新种原始创新2021.12021.1农业农村部发布农业农村部发布农农业转基因生物安全评业转基因生物安全评价管理办法价管理办法、主主要农作物品种审定办要农作物品种审定办法法、农作物种子农作物种子生产经营许可管理办生产经营许可管理办法法、农业植物品农业植物品种命名规定种命名规定等规章等规章修改征求意见稿修改征求意见稿2021.2021.杭州瑞丰玉米杭州瑞丰玉米品种瑞丰品种瑞丰12

23、5和和中国农科院大中国农科院大豆品种中黄豆品种中黄6106适用区域适用区域拓展拓展2021.2021.大北农耐大北农耐除草剂大豆除草剂大豆DBN9004获获农业转基因农业转基因生物安全证生物安全证书书大北农升级双抗转大北农升级双抗转基因玉米品种基因玉米品种DBN3601T、杭州瑞、杭州瑞丰浙大瑞丰丰浙大瑞丰8与中种与中种集团联合中国农大集团联合中国农大的双抗虫基因玉米的双抗虫基因玉米品种品种ND207获农业获农业转基因生物安全证转基因生物安全证书书2021.122021.122021.12021.1新新种子法种子法修改发布，修改发布，建立实质性建立实质性派生品种制派生品种制度，加大植度，加大植

24、物新品种权物新品种权的保护力度的保护力度2022.62022.6国家农作物品种国家农作物品种审定委员会发布审定委员会发布国家级转基因国家级转基因大豆品种审定标大豆品种审定标准（试行）准（试行）、国家级转基因国家级转基因玉米品种审定标玉米品种审定标准（试行）准（试行）杭州瑞丰含两个抗杭州瑞丰含两个抗除草剂基因的玉米除草剂基因的玉米品种品种nCX-1获农业转获农业转基因生物安全证书；基因生物安全证书；中种集团三大玉米中种集团三大玉米品种品种Bt11 GA21、Bt11 MIR162 GA21、GA21获农业转基获农业转基因生物安全证书因生物安全证书193.5 3.5 风险提示风险提示粮食安全是一个

25、长期的系统工程，具体领域短期受益程度或低于预期粮食价格事关国计民生，其提高幅度不完全取决于市场供求，但粮食生产成本呈刚性上升，粮食生产相关企业实际盈利增长或低于预期转基因玉米种植推广上市进程低于预期20附录：盈利预测与估值附录：盈利预测与估值资料来源：Wind，申万宏源研究收盘价(元)总市值（亿元）20212022E2023E20212022E2023E生猪养殖002714牧原股份49.0826861.312.231.95372225300498温氏股份18.701226-2.110.391.58(9)4812禽养殖002299圣农发展23.712950.360.230.80661033000

26、2982湘佳股份47.11480.251.342.4761立华股份35.45163-0.981.824.06(36)199002746仙坛股份10.11870.100.140.261017239饲料业002311海大集团59.499880.961.703.03623520002891中宠股份23.30690.390.620.88603826603668天马科技19.07830.190.851.731002211动物保健600201生物股份9.491060.530.801.05科前生物25.071171.231.481.80201714农产品加工300

27、999金龙鱼44.2323980.761.291.52583429300511雪榕生物6.8334-0.550.760.87(12)98证券代码证券简称2022/12/13申万预测EPSPE21信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询

28、业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。机构销售团队联系人华东A组陈陶021-华东B组谢文霓021-华北组李丹010-华南组李昇A股投资评级说明证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（Buy）：相对强于市场表现20以上；增持（Outperform）：相对强于市场表现520；中性(Neutral)：相对市场表现在55之间波动；减持

29、(Underperform)：相对弱于市场表现5以下。行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；中性(Neutral)：行业与整体市场表现基本持平；看淡(Underweight)：行业弱于整体市场表现。本报告采用的基准指数：沪深300指数港股投资评级说明证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（BUY）：股价预计将上涨20%以上；增持（Outperform）：股价预计将上涨10-20%；持有（Hold）：股价变动幅度预计在-10%和+10%之间；减持

30、（Underperform）：股价预计将下跌10-20%；卖出（SELL）：股价预计将下跌20%以上。行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；中性(Neutral)：行业与整体市场表现基本持平；看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。本报告采用的基准指数：恒生中国企业指数（HSCEI）我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素

31、。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系，如果您对我们的行业分类有兴趣，可以向我们的销售员索取。22法律声明本报告由上海申银万国证券研究所有限公司（隶属于申万宏源证券有限公司，以下简称“本公司”）在中华人民共和国内地（香港、澳门、台湾除外）发布，仅供本公司的客户（包括合格的境外机构投资者等合法合规的客户）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司http:/网站刊载的完整报告为准，本公司并接受客户的后续问询。本报告上海品茶列示的联系人，除非另有说明，仅作

32、为本公司就本报告与客户的联络人，承担联络工作，不从事任何证券投资咨询服务业务。本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

33、本公司特别提示,本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基

34、于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记，未获本公司同意，任何人均无权在任何情况下使用他们。简单金融 成就梦想A Virtue of Simple Finance23上海申银万国证券研究所有限公司(隶属于申万宏源证券有限公司）赵金厚