1、1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 化工化工 中性 中性 维持 2020年06月24日 （评级） 分析师 李辉SAC执业证书编号：S01 分析师 唐婕SAC执业证书编号：S01 分析师 张峰SAC执业证书编号：S08 岁寒知松柏岁寒知松柏需求回升，精选龙头和赛道需求回升，精选龙头和赛道 行业投资策略 摘要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 一、行业回顾与展望一、行业回顾与展望 二、投资策略二、投资策略 周期：疫情缓解，需求复苏周期：疫情缓解，需求复苏

2、关注外需复苏，看好出口占比较高的农药、化纤（氨纶、粘胶）产业链关注外需复苏，看好出口占比较高的农药、化纤（氨纶、粘胶）产业链 坚守一线龙头：格局良好，具备全球竞争力，抗周期波动能力强：坚守一线龙头：格局良好，具备全球竞争力，抗周期波动能力强：MDI、维生素、维生素 成长：下游应用空间广阔，产业发展趋势向上的新材料领域成长：下游应用空间广阔，产业发展趋势向上的新材料领域 看好科技、环保、新能源等领域，且企业自身具备在平台延展性的新材料公司看好科技、环保、新能源等领域，且企业自身具备在平台延展性的新材料公司 三、重点公司：三、重点公司：万华化学、华鲁恒升、新和成、扬农化工、华峰氨纶、三友化工、新宙

3、 邦、万润股份、硅宝科技、长阳科技、利民股份、彤程新材；建议关注联化科技 风险提示风险提示：原油价格大幅波动风险，宏观经济下滑风险，国际贸易环境变化风险，化工：原油价格大幅波动风险，宏观经济下滑风险，国际贸易环境变化风险，化工 品价格大幅波动风险。品价格大幅波动风险。 rQpQsMvNpPqPmMtMoQoQtQ9PcM8OnPoOmOqQeRpPsMiNsQuM8OnNzQwMsRqQuOsOzR 一、行业回顾与展望一、行业回顾与展望 4 国内外疫情冲击、原油价格大跌，一季度行业景气整体下行国内外疫情冲击、原油价格大跌，一季度行业景气整体下行 企业景气指数（行业数据）企业景气指数（行业数据）

4、化工行业化工行业CCPMI 资料来源：wind，中国物流与采购联合会危化品物流分会、摩贝（上海）生物科技有限公司，天风证券研究所 60 70 80 90 100 110 120 130 140 150 160 2001-03 2002-01 2002-11 2003-09 2004-07 2005-05 2006-03 2007-01 2007-11 2008-09 2009-07 2010-05 2011-03 2012-01 2012-11 2013-09 2014-07 2015-05 2016-03 2017-01 2017-11 2018-09 2019-07 橡胶和塑料制品业 化学

5、原料及化学制品制造业 化学纤维制造业 行 业景 气 16 年下半 年上 行 ， 20172019年上半年年维持相 对高位，2019年下半年起拐头， 疫情冲击下行业景气迅速下滑 从工业增加值看，1012年经济 刺激后增速呈现下滑态势，疫情 前各细分子行业累计同比增速除 化纤行业超过10%以外，其他均 回落至35% 从行业CCPMI看，2月因新冠疫 情打击，原油价格出现大幅度下 跌，国内节后复工延后，交通不 畅，成交受阻，使得化工市场交 易低迷。3月份国内防控形势向 好化工品市场逐步回暖，但伴随 海外疫情发酵，截至5月CCPMI 为49.26%，仍处于荣枯线以下 20 25 30 35 40 45

6、 50 55 60 65 16-12 17-01 17-02 17-03 17-04 17-05 17-06 17-07 17-08 17-09 17-10 17-11 17-12 18-01 18-02 18-03 18-04 18-05 18-06 18-07 18-08 18-09 18-10 18-11 18-12 19-01 19-02 19-03 19-04 19-05 19-06 19-07 19-08 19-09 19-10 19-11 19-12 20-01 化工行业采购经理指数（CCPMI） 工业增加值累计同比工业增加值累计同比 -10 -5 0 5 10 15 20 25

7、 30 06-03 06-06 06-09 06-12 07-03 07-06 07-09 07-12 08-03 08-06 08-09 08-12 09-03 09-06 09-09 09-12 10-03 10-06 10-09 10-12 11-03 11-06 11-09 11-12 12-03 12-06 12-09 12-12 13-03 13-06 13-09 13-12 14-03 14-06 14-09 14-12 15-03 15-06 15-09 15-12 16-03 16-06 16-09 16-12 17-03 17-06 17-09 17-12 18-03 18

8、-06 18-09 18-12 19-03 19-06 石油和天然气开采业石油、煤炭及其他燃料加工业 化学原料及化学制品制造业化学纤维制造业 橡胶和塑料制品业 化工行业化工行业CCPMI细项细项 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 70.0 80.0 16-12 17-01 17-02 17-03 17-04 17-05 17-06 17-07 17-08 17-09 17-10 17-11 17-12 18-01 18-02 18-03 18-04 18-05 18-06 18-07 18-08 18-09 18-10 18-11 18-12 19-01 19

9、-02 19-03 19-04 19-05 19-06 19-07 19-08 19-09 19-10 19-11 19-12 20-01 20-02 20-03 20-04 20-05 生产量指数采购量指数 新订单指数新出口订单指数 % 5 国内外疫情冲击、原油价格大跌，一季度行业景气整体下行国内外疫情冲击、原油价格大跌，一季度行业景气整体下行 化学原料与化学制品制造业2019年营收约6.6万亿，yoy-1%，利润总额约3481亿元，yoy-31%。2020年一季度营收 1.26万亿，yoy-18%；利润总额约383亿元，yoy-59% 2019年，基础化工上市公司营收1.8万亿，yoy+5

10、%，相较于2018年全年约17%的增速大幅下滑；净利527亿，yoy- 52%，而2018年行业同比增长接近25%。2020年一季度，基础化工上市公司营收3786亿元，yoy-8%；净利185亿， yoy-28% 毛利率角度，化学原料与化学制品制造业、基础化工上市公司2019年毛利率分别位16.85%、19.25%，一季度进一 步下滑至13.91%、18.63%。 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 2010 Q1 2010 Q2 2010 Q3 2010 Q4 2011 Q1 2011 Q2 2011 Q3 2011 Q4 2012 Q

11、1 2012 Q2 2012 Q3 2012 Q4 2013 Q1 2013 Q2 2013 Q3 2013 Q4 2014 Q1 2014 Q2 2014 Q3 2014 Q4 2015 Q1 2015 Q2 2015 Q3 2015 Q4 2016 Q1 2016 Q2 2016 Q3 2016 Q4 2017 Q1 2017 Q2 2017 Q3 2017 Q4 2018 Q1 2018 Q2 2018 Q3 2018 Q4 2019 Q1 2019 Q2 2019 Q3 2019 Q4 2020 Q1 化学原料及化学制品制造业 基础化工上市公司 化工行业营收累计增速化工行业营收累计增速

12、 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 2010 Q1 2010 Q2 2010 Q3 2010 Q4 2011 Q1 2011 Q2 2011 Q3 2011 Q4 2012 Q1 2012 Q2 2012 Q3 2012 Q4 2013 Q1 2013 Q2 2013 Q3 2013 Q4 2014 Q1 2014 Q2 2014 Q3 2014 Q4 2015 Q1 2015 Q2 2015 Q3 2015 Q4 2016 Q1 2016 Q2 2016 Q3 2016 Q4 2017 Q1 2017 Q2 2017 Q3 2017 Q4

13、2018 Q1 2018 Q2 2018 Q3 2018 Q4 2019 Q1 2019 Q2 2019 Q3 2019 Q4 2020 Q1 化学原料及化学制品制造业（利润总额） 基础化工上市公司（净利润） 化工行业利润累计增速化工行业利润累计增速 资料来源：wind，天风证券研究所 行业、上市公司毛利率情况行业、上市公司毛利率情况 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% 2009 Q1 2009 Q3 2010 Q1 2010 Q3 2011 Q1 2011 Q3 2012 Q1 2012 Q3 2013 Q1 2013 Q3 2014 Q1 2014 Q3 2015 Q1

14、 2015 Q3 2016 Q1 2016 Q3 2017 Q1 2017 Q3 2018 Q1 2018 Q3 2019 Q1 2019 Q3 2020 Q1 化学原料及化学制品制造业基础化工上市公司 6 国内外疫情冲击、原油价格大跌，一季度行业景气整体下行国内外疫情冲击、原油价格大跌，一季度行业景气整体下行 备注：我们选取2016年1月1日以前上市且具有连续可比口径财务数据的基础化工企业作为统计样本（即2015年后数据均可比），子行业数据分析皆基于此样本数据。 各细分子行业需求决定反弹时点，观察ROE变化判断需求是否实质回暖 子行业子行业2016 Q12016 Q22016 Q32016

15、Q42017 Q12017 Q22017 Q32017 Q42018 Q12018 Q22018 Q32018 Q42019 Q12019 Q22019 Q32019 Q42020 Q1周期位置周期位置景气判断景气判断 无机盐1.6%3.6%8.1%15.0%15.8%17.8%18.8%19.9%19.9%21.1%23.2%25.8%24.1%24.6%24.8%24.4%23.5%下行周期 煤化工16.5%13.0%6.6%1.1%1.7%5.4%12.3%21.1%23.3%29.5%38.7%44.7%42.4%38.9%32.1%26.5%24.2%下行周期存结构性机会 纯碱8.8

16、%8.9%7.8%4.2%7.4%10.8%17.4%26.5%24.6%26.4%27.7%29.8%28.9%24.9%20.4%15.3%12.6%下行周期 氯碱7.3%8.3%9.9%12.8%14.4%17.0%20.1%19.4%18.8%19.6%21.9%28.0%27.0%25.1%22.6%18.7%17.4%下行周期 氮肥0.9%-1.9%-6.8%-15.3%-13.0%-7.7%1.1%13.8%16.4%23.2%32.3%40.4%37.0%31.8%16.3%-2.0%-2.9%下行周期 磷肥1.6%-8.9%-27.1%-66.4%-64.3%-60.0%-4

17、6.1%1.4%2.1%7.4%8.8%0.1%0.6%1.9%2.8%7.7%6.6%下行周期 钾肥5.4%5.2%5.5%7.6%6.4%4.3%2.2%-9.2%-9.1%-10.3%-11.1%-8.2%-8.0%-6.3%-5.5%-316.2%-185.9%底部区域 复合肥35.1%33.5%32.2%29.8%28.4%26.1%23.8%21.3%20.7%21.0%22.0%21.4%20.5%19.4%17.4%15.6%14.9%底部区域 农药19.1%18.0%15.5%13.6%14.3%16.6%20.0%25.7%28.7%29.1%29.6%28.7%25.8%

18、22.7%20.6%17.6%16.7%偏弱运行存结构性机会 氨纶17.8%6.6%-5.7%-16.7%-15.6%-3.4%9.1%22.3%22.1%23.2%25.2%26.6%25.9%25.0%24.6%36.1%33.7%偏弱运行有望向上 涤纶7.2%10.1%16.1%24.8%24.9%25.5%26.3%27.7%26.1%25.0%28.0%26.8%24.3%24.7%26.9%33.4%32.7%相对高位 维纶6.5%8.0%8.0%8.4%8.4%7.2%7.4%7.0%6.1%6.3%7.0%8.1%8.4%10.3%13.6%18.0%18.2%相对高位 粘胶2

19、7.1%23.5%17.8%14.3%14.1%14.1%13.8%8.2%6.6%4.4%2.1%5.2%4.7%3.4%0.5%-5.5%-6.4%底部区域有望向上 染料44.3%37.9%32.0%28.7%29.1%29.1%29.8%30.1%31.1%33.7%36.6%41.0%40.8%41.4%41.6%41.6%39.9%下行周期 聚氨酯19.9%22.3%29.4%42.7%45.8%58.0%75.0%88.3%88.6%87.3%82.7%78.5%70.2%66.1%59.4%54.0%51.7%下行周期存结构性机会 氟化工及制冷剂8.6%10.4%10.8%14.

20、8%16.4%17.7%21.7%24.0%24.4%27.4%31.2%37.3%35.9%31.5%26.6%17.3%15.1%下行周期 磷化工及磷酸盐4.0%3.8%3.7%4.4%4.6%5.3%7.0%9.3%8.8%9.4%10.2%10.2%9.9%9.3%9.4%8.3%8.0%下行周期 有机硅-2.8%-1.9%0.6%6.4%8.0%10.8%13.9%19.1%20.6%26.4%36.0%42.5%40.3%35.3%27.6%18.6%17.6%下行周期 中间体28.5%26.9%22.9%15.4%13.8%13.2%12.8%11.8%12.8%14.5%17.

21、4%22.1%22.9%23.6%23.4%19.9%17.3%下行周期存结构性机会 民爆用品11.1%9.5%7.9%7.0%7.3%8.0%9.0%10.4%10.0%10.5%11.5%11.8%11.9%12.1%12.5%13.1%12.1%相对高位 涂料油漆油墨制造26.9%24.6%21.0%22.1%21.4%20.6%19.5%14.1%14.7%15.9%16.4%16.9%16.7%16.4%16.0%13.1%12.3%底部区域 钛白粉2.1%2.1%2.5%8.2%14.2%18.9%30.7%43.7%42.1%41.7%41.1%39.6%39.6%38.5%39

22、.5%40.0%40.5%相对高位 轮胎11.3%11.4%11.6%13.4%12.1%9.2%5.4%-0.6%-0.1%2.2%5.8%12.0%13.5%15.6%19.1%21.6%20.6%相对高位 炭黑-0.2%-2.7%-1.9%3.5%7.9%16.7%24.7%35.1%35.9%36.3%38.8%38.6%33.9%24.4%11.1%-5.0%-4.0%底部区域 维生素12.7%15.5%20.2%27.6%27.6%26.8%24.7%23.2%31.2%40.7%44.8%48.8%42.9%38.7%34.1%29.3%30.9%相对高位有望维持 资料来源：wi

23、nd，天风证券研究所 7 1818年三季度后化工品价格回落，疫情加速价格下跌至历史底部区域年三季度后化工品价格回落，疫情加速价格下跌至历史底部区域 资料来源：wind，天风证券研究所 国际原油价格国际原油价格化工产品价格指数化工产品价格指数CCPI低于低于15年水平年水平 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 6500 12-05 12-08 12-11 13-02 13-05 13-08 13-11 14-02 14-05 14-08 14-11 15-02 15-05 15-08 15-11 16-02 16-05 16-08 16-11 17-02 17-

24、05 17-08 17-11 18-02 18-05 18-08 18-11 19-02 19-05 19-08 19-11 20-02 20-05 中国化工产品价格指数(CCPI) 化工化工PPI与与PPIRM（当月同比）（当月同比） -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 06-02 06-08 07-02 07-08 08-02 08-08 09-02 09-08 10-02 10-08 11-02 11-08 12-02 12-08 13-02 13-08 14-02 14-08 15-02 15-08 16-0

25、2 16-08 17-02 17-08 18-02 18-08 19-02 19-08 20-02 PPI-PPIRM价差（右轴）化学原料及化学制品制造业化工原料类 0 20 40 60 80 100 120 140 160 06-01 06-07 07-01 07-07 08-01 08-07 09-01 09-07 10-01 10-07 11-01 11-07 12-01 12-07 13-01 13-07 14-01 14-07 15-01 15-07 16-01 16-07 17-01 17-07 18-01 18-07 19-01 19-07 20-01 美元/桶 WTI期货(主连

26、合约)Brent期货(主连合约) 化工偏上游子行业化工偏上游子行业PPI波动较大波动较大农化行业农化行业PPI变化变化(上年上年=100)化工制品类化工制品类PPI波动相对较小波动相对较小(上年上年=100) 80% 85% 90% 95% 100% 105% 110% 115% 120% 14-01 14-05 14-09 15-01 15-05 15-09 16-01 16-05 16-09 17-01 17-05 17-09 18-01 18-05 18-09 19-01 19-05 19-09 20-01 20-05 PPI:肥料制造:当月同比PPI:农药制造:当月同比 80% 90%

27、 100% 110% 120% 130% 14-01 14-05 14-09 15-01 15-05 15-09 16-01 16-05 16-09 17-01 17-05 17-09 18-01 18-05 18-09 19-01 19-05 19-09 20-01 20-05 PPI:涂料、油墨、颜料及类似产品制造:当月同比 PPI:合成材料制造:当月同比 PPI:专用化学产品制造:当月同比 PPI:日用化学产品制造:当月同比 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0

28、6-01 06-10 07-07 08-04 09-01 09-10 10-07 11-04 12-01 12-10 13-07 14-04 15-01 15-10 16-07 17-04 18-01 18-10 19-07 20-04 PPI:石油和天然气开采业:当月同比 PPI:化学原料及化学制品制造业:当月同比（右轴） 乙二醇（乙烯） 乙二醇（烟煤） 醋酸 醋酸乙烯(乙烯) 醋酸乙烯(电石) 环氧丙烷 丙烯酸 丙烯酸甲酯 丙烯酸丁酯 SAP(日系,华南) MTBE(万华，山东) 己二酸 涤纶短纤(1.4D,38毫米,华东) 涤纶长丝(POY) 涤纶长丝(DTY-150D) 涤纶长丝(FD

29、Y150D) 粘胶短纤(1.5D,38毫米) 粘胶长丝(120D有光,二档) 氨纶(40D) PVC(乙烯法,长三角) PVC(电石法,长三角) 纯碱(轻质,华东) 尿素 磷酸一铵(55%粉,江苏) 磷酸二铵(64%,长三角) 复合肥(45%CL,湖北) MMA PMMA 纯MDI 聚合MDI TDI 硬泡聚醚 TPU(80A-98A) 炭黑(N330，山东) PC(科思创2805) 钛白粉(金红石型) DMC 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 40.0% 45.0% 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%

30、70.0%80.0% 价格历史分位 价差历史分位 8 多数主要大宗化学品价格、价差处于历史较低水平多数主要大宗化学品价格、价差处于历史较低水平 资料来源：百川资讯、隆众石化，天风证券研究所；备注：数据截至6/6 9 库存：库存：1919年进入主动去库存周期，疫情加速累库年进入主动去库存周期，疫情加速累库 (15) (10) (5) 0 5 10 15 20 25 30 35 11-01 11-06 11-11 12-04 12-09 13-02 13-07 13-12 14-05 14-10 15-03 15-08 16-01 16-06 16-11 17-04 17-09 18-02 18-

31、07 18-12 19-05 19-10 20-03 化学原料及化学制品制造业:产成品存货:同比 PPI:化学原料及化学制品制造业:当月同比 (30) (20) (10) 0 10 20 30 40 50 60 70 11-01 11-06 11-11 12-04 12-09 13-02 13-07 13-12 14-05 14-10 15-03 15-08 16-01 16-06 16-11 17-04 17-09 18-02 18-07 18-12 19-05 19-10 20-03 化学纤维制造业:产成品存货:同比 PPI:化学纤维制造业:当月同比 (10) (5) 0 5 10 15

32、20 12-01 12-06 12-11 13-04 13-09 14-02 14-07 14-12 15-05 15-10 16-03 16-08 17-01 17-06 17-11 18-04 18-09 19-02 19-07 19-12 20-05 橡胶和塑料制品业:产成品存货:同比 PPI:橡胶和塑料制品业:当月同比 -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 2010 Q1 2010 Q4 2011 Q3 2012 Q2 2013 Q1 2013 Q4 2014 Q3 2015 Q2 2016 Q1 2016 Q4 2017 Q3 2018

33、Q2 2019 Q1 2019 Q4 基础化工上市公司存货YOY 化学原料及化学制品制造业化学原料及化学制品制造业化学纤维制造业化学纤维制造业橡胶和塑料制品业橡胶和塑料制品业 化学原料及化学制品制造业库销比化学原料及化学制品制造业库销比基础化工上市公司存货基础化工上市公司存货YOY 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 12月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2018 2019 2017 2014 2015 2016 资料来源：wind，天风证券研究所 % % 10 终端需求：药品、日用、化妆品等需求逐步恢复终端需求：药

34、品、日用、化妆品等需求逐步恢复 -40 -20 0 20 40 11-01 11-04 11-07 11-10 12-01 12-04 12-07 12-10 13-01 13-04 13-07 13-10 14-01 14-04 14-07 14-10 15-01 15-04 15-07 15-10 16-01 16-04 16-07 16-10 17-01 17-04 17-07 17-10 18-01 18-04 18-07 18-10 19-01 19-04 19-07 19-10 20-01 20-04 % 零售额:粮油、食品、饮料、烟酒类:当月同比 零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月

35、同比 零售额:化妆品类:当月同比 零售额:金银珠宝类:当月同比 -40 -20 0 20 40 11-01 11-04 11-07 11-10 12-01 12-04 12-07 12-10 13-01 13-04 13-07 13-10 14-01 14-04 14-07 14-10 15-01 15-04 15-07 15-10 16-01 16-04 16-07 16-10 17-01 17-04 17-07 17-10 18-01 18-04 18-07 18-10 19-01 19-04 19-07 19-10 20-01 20-04 % 零售额:日用品类:当月同比 零售额:体育、娱

36、乐用品类:当月同比 零售额:书报杂志类:当月同比 零售额:家用电器和音像器材类:当月同比 -40 -20 0 20 40 11-01 11-04 11-07 11-10 12-01 12-04 12-07 12-10 13-01 13-04 13-07 13-10 14-01 14-04 14-07 14-10 15-01 15-04 15-07 15-10 16-01 16-04 16-07 16-10 17-01 17-04 17-07 17-10 18-01 18-04 18-07 18-10 19-01 19-04 19-07 19-10 20-01 20-04 % 零售额:中西药品类

37、:当月同比零售额:文化办公用品类:当月同比 零售额:家具类:当月同比零售额:通讯器材类:当月同比 -40 -20 0 20 40 11-01 11-04 11-07 11-10 12-01 12-04 12-07 12-10 13-01 13-04 13-07 13-10 14-01 14-04 14-07 14-10 15-01 15-04 15-07 15-10 16-01 16-04 16-07 16-10 17-01 17-04 17-07 17-10 18-01 18-04 18-07 18-10 19-01 19-04 19-07 19-10 20-01 20-04 % 零售额:石

38、油及制品类:当月同比零售额:建筑及装潢材料类:当月同比 零售额:汽车类:当月同比零售额:其他类:当月同比 资料来源：wind，天风证券研究所 终端需求：地产仍面临下行压力，汽车销售略有恢复终端需求：地产仍面临下行压力，汽车销售略有恢复 (60) (40) (20) 0 20 40 60 80 09-02 09-08 10-02 10-08 11-02 11-08 12-02 12-08 13-02 13-08 14-02 14-08 15-02 15-08 16-02 16-08 17-02 17-08 18-02 18-08 19-02 19-08 20-02 % 房屋新开工面积:累计同比房

39、屋竣工面积:累计同比 (60) (40) (20) 0 20 40 60 09-02 09-08 10-02 10-08 11-02 11-08 12-02 12-08 13-02 13-08 14-02 14-08 15-02 15-08 16-02 16-08 17-02 17-08 18-02 18-08 19-02 19-08 20-02 % 商品房销售面积:累计同比 新开工新开工竣工推动在建面积提升竣工推动在建面积提升 竣工是疫情后回补变量竣工是疫情后回补变量 下行周期拉长，疫情断点下行周期拉长，疫情断点19年以来房地产投资强于销售年以来房地产投资强于销售 (60) (40) (20

40、) 0 20 40 60 09-02 09-08 10-02 10-08 11-02 11-08 12-02 12-08 13-02 13-08 14-02 14-08 15-02 15-08 16-02 16-08 17-02 17-08 18-02 18-08 19-02 19-08 20-02 % 商品房销售面积:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比 汽车库存同比汽车库存同比汽车零售额同比增速汽车零售额同比增速5月转正月转正汽车行业汽车行业17年起调整，疫情加速下行年起调整，疫情加速下行 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 500 1000 1500

41、2000 2500 3000 3500 03-02 03-12 04-10 05-08 06-06 07-04 08-02 08-12 09-10 10-08 11-06 12-04 13-02 13-12 14-10 15-08 16-06 17-04 18-02 18-12 19-10 万辆 产量:汽车:累计值产量:汽车:累计同比 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 13-03 13-07 13-11 14-03 14-07 14-11 15-03 15-07 15-11 16-03 16-07 16-11 17-03 1

42、7-07 17-11 18-03 18-07 18-11 19-03 19-07 19-11 20-03 库存:汽车 (50) (40) (30) (20) (10) 0 10 20 30 40 50 60 11-01 11-06 11-11 12-04 12-09 13-02 13-07 13-12 14-05 14-10 15-03 15-08 16-01 16-06 16-11 17-04 17-09 18-02 18-07 18-12 19-05 19-10 20-03 % 销量:汽车:累计同比零售额:汽车类:累计同比 资料来源：wind，天风证券研究所 11 终端需求：纺服销售略有回

43、暖，食品饮料增速逐步恢复，家电整体回落终端需求：纺服销售略有回暖，食品饮料增速逐步恢复，家电整体回落 服装销售略有回暖服装销售略有回暖服装出口低迷，织物出口受防疫物资拉动服装出口低迷，织物出口受防疫物资拉动纺服库存水平增加纺服库存水平增加 家电整体回落家电整体回落布料需求增速大幅下行布料需求增速大幅下行食品饮料增速稳定，疫情后迅速恢复食品饮料增速稳定，疫情后迅速恢复 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2009-07 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 201

44、2-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 百 亿元 零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:当月值 零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比 (30) (20) (10) 0 10 20 30 40 50 60 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01

45、2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 % 出口金额:纺织纱线、织物及制品:累计同比 出口金额:服装及衣着附件:累计同比 0 2 4 6 8 10 12 14 13-0214-0215-0216-0217-0218-0219-0220-02 % 纺织服装、服饰业:产成品存货:同比 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 10-03 10-06 10-09 10-12 11-03 11-06 11-09 11-12 12-0

46、3 12-06 12-09 12-12 13-03 13-06 13-09 13-12 14-03 14-06 14-09 14-12 15-03 15-06 15-09 15-12 16-03 16-06 16-09 16-12 17-03 17-06 17-09 17-12 18-03 18-06 18-09 18-12 19-03 19-06 19-09 19-12 20-03 彩色电视机家用电冰箱 空调家用洗衣机 (30) (20) (10) 0 10 20 30 40 10-02 10-08 11-02 11-08 12-02 12-08 13-02 13-08 14-02 14-0

47、8 15-02 15-08 16-02 16-08 17-02 17-08 18-02 18-08 19-02 19-08 20-02 % 酒、饮料和精制茶制造业:营业收入:累计同比 食品制造业:营业收入:累计同比 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 09-01 09-07 10-01 10-07 11-01 11-07 12-01 12-07 13-01 13-07 14-01 14-07 15-01 15-07 16-01 16-07 17-01 17-07 18-01 18-07 19-01 19-07 20-01 产量:纱:当月同比产量:

48、布:当月同比 资料来源：wind，天风证券研究所 12 13 出口：新冠疫情影响、中美关系趋紧，外需下滑出口：新冠疫情影响、中美关系趋紧，外需下滑 80 85 90 95 100 105 110 115 120 15-01 15-04 15-07 15-10 16-01 16-04 16-07 16-10 17-01 17-04 17-07 17-10 18-01 18-04 18-07 18-10 19-01 19-04 19-07 19-10 化学纤维制造业橡胶制品业 塑料制品业化学原料及化学制品制造业 出口价格指数出口价格指数出口数量指数出口数量指数出口交货值出口交货值(同比）同比） H

49、S:出口金额出口金额进口价格指数进口价格指数进口数量指数进口数量指数 80 90 100 110 120 130 140 150 160 170 180 15-01 15-04 15-07 15-10 16-01 16-04 16-07 16-10 17-01 17-04 17-07 17-10 18-01 18-04 18-07 18-10 19-01 19-04 19-07 19-10 橡胶制品业塑料制品业 化学原料及化学制品制造业化学纤维制造业 80 90 100 110 120 130 140 15-01 15-04 15-07 15-10 16-01 16-04 16-07 16-10 17-01 17-04 17-07 17-10 18-01 18-04 18-07 18-10 19-01 19-04 19-07 19-10 化学纤维制造业 橡胶制品业 塑料制品业 化学原料及化学制品制造业 40 60 80 100 120 140 160 180 15-02 15-05 15-08 15-11 16-02 16-05 16-08 16-11 17-02 17-05 17-08 17-11 18-02 18-05 18-08 18-11 19-02 19-05 19-08 19-11 化学纤维制造业 橡胶制品业 塑料制品业 化学原料及化