1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业专题研究 2023 年 01 月 06 日 银行银行 深度深度分析，若分析，若消费复苏，哪家银行最受益？消费复苏，哪家银行最受益？行业：行业：2023 年年消费有望回暖消费有望回暖，银行的银行的消费消费类类信贷信贷（含信用卡）（含信用卡）有望触底有望触底改善改善。1）我国消费内生增长中枢不低（2019 年以前社消零售增速在 7%以上），随着管控优化+扩大内需加码，未来有回升潜力；2）2022 年居民预防性储蓄需求增强，1-11 月新增居民存款 14.9 万亿（同比多增 6.9万亿）。未来居民消费信心恢复、场景重新打开，这些储

2、蓄存款或逐步转化为消费动力；3）过去几年相关监管框架不断完善，且及时化解了一些潜在风险（如 P2P 风波、平台贷款过快扩张等），近 3 年全行业增速较为稳健（仅 10%，没有野蛮扩张），总体环境较健康，为复苏打好了基础。简单测算：简单测算：2019、2021 的两年我国新增消费信贷（含信用卡）分别为 1.8万亿、1.5 万亿，占新投放贷款的 10.6%、7.6%，而 2020 年、2022 年1-9 月新增仅 1.3 万亿、5019 亿，占新投放贷款仅 6.6%、2.8%。假设2023 年全行业消费类信贷投放占比恢复至 2021 年的 7.6%，测算新投放消费信贷达 1.61 万亿，同比多增

3、1.02 万亿，余额增速有望回升至 14.1%。若若消费复苏，消费复苏，平安银行或弹性最大，招商银行增长最稳健，宁波、南京平安银行或弹性最大，招商银行增长最稳健，宁波、南京银银行行有望继续保持快速增长态势有望继续保持快速增长态势。静态看，2022H1 消费类信贷（含信用卡）占总贷款的比重超过 15%的上市银行一共有 8 家，分别为，平安、宁波、平安、宁波、光大、光大、招商招商、江苏、江苏、长沙、中信、南京银行，、长沙、中信、南京银行，占比分别为 33.4%、23.6%、18.7%、18.4%、18.0%、17.5%、15.1%、15.1%。此外，常熟、北京常熟、北京银行消费类信贷增长势头也较快

4、（近 3 年平均占新增贷款的 15%以上）。再结合这 10 家代表性银行近 3 年表现来看：1）招商银行招商银行：优质客群优质客群粘性好、粘性好、优势明显，优势明显，最为稳健最为稳健，2023 有望继续有望继续稳定增长稳定增长。过去 3 年其消费类信贷年均增速 10%左右，不少银行信用卡交易额近 3 年持续负增长的情况下，招商银行 2021、2022H1 分别达 4.8万亿、2.4 万亿，规模稳定行业最高同时，保持了年均 4.7%的稳定增长，反映其客单价值、粘性均高，也带来了稳定中收（2022H1 其银行卡收入同比增 13%以上，明显高于同业）。2019-2022H1 招商银行新增消费类贷款占

5、全行比重分别为 21.3%、15.2%、22.4%、11.7%，22Q3 其单季度新增近 500 亿，占全行投放的 78%，直接扭转了上半年趋势，22Q1-Q3累计新增消费类信贷 920 亿，占全行投放的 22%。中性情况下，测算 2023其消费类信贷或新增 1471 亿，同比多增 356 亿，多增部分占贷款总额的0.6%，测算结构优化可提升息差 2bps，提升营收 0.6pc 左右。（详细测算假设、过程见正文，后同）2）平安银行：）平安银行：近近 3 年波动较大，年波动较大，2023 年年测算潜力、弹性或最大测算潜力、弹性或最大。其信用卡业务走势与疫情节奏较为吻合，2019-2022 前三季

6、度分别新增 671亿、-112 亿、992 亿、-265 亿，在 2021 年信用卡贷款增速明显回升至17.4%。2022H1 虽然规模净减少，但其客群优化+存量挖掘下，分期比例得到提升，分期平均余额实现同比 20%以上的高增长，若 2023 年消费复苏，其信用卡贷款恢复的潜力或也较大。消费贷方面，平安银行在汽车金融业务方面优势突出，带动其消费贷（不含信用卡）年均增速、占新增贷款的比重都基本在 10%以上，增长稳定。中性假设下测算其 2023 年消费类或新增 1195 亿，同比多增 1064 亿，多增部分占贷款总额的 3.1%，弹性最高。且平安银行汽车金融、新一贷产品收益率高（汽车金融 ABS

7、 产品显示利率在 15%左右，新一贷最低利率在 8%以上），因此收入弹性也较大。其他因素不变的情况下，测算可提升息差 8bps 左右，提升营收约2.3pc。（注：平安银行的信贷投放波动影响因素较多，除了疫情节奏之外，还有其自身优化客户结构、调整风控、提升分期比例等多因素相关。）增持增持（维持维持）行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 马婷婷马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱： 分析师分析师 陈功陈功 执业证书编号：S0680520080001 邮箱： 相关研究相关研究 1、银行：近期跟踪：Q1 开门红储备、基本面情况如何？本周聚焦2023-01-02 2、银行：本周聚

8、焦11 月零售 ABS 跟踪：资产质量边际好转，拐点确认仍需等待2022-12-25 3、银行：稳增长基调不变，继续看好板块修复行情2022-12-18 -32%-16%0%16%--12银行沪深300 2023 年 01 月 06 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 3）宁波银行、南京银行）宁波银行、南京银行：产品体系丰富，产品体系丰富，战略战略上正上正加大零售投放加大零售投放力度力度，2023 有望保持近几年快速增长的态势有望保持近几年快速增长的态势。宁波、南京银行 2021 年消费类信贷增速均在 20%以上，202

9、2H1 依旧保持较年初高增 6.3%、8.8%。两家银行消费信贷以自营为主，且均在 2022 年获得了消金子公司的牌照，2023 年将打开全国性扩张的空间。边际看，两家银行整体个人贷款 Q3 增长 181 亿、154 亿，同比多增 29 亿、102 亿，占新增贷款比重大幅提升至 53.7%、65.2%，反弹也非常明显。中性情况下测算，宁波银行 2023年测算可新增 472 亿，同比多增 210 亿，多增部分占贷款总额的 2.0%，可提升息差 4bps，营收 1.4pc 左右；南京银行测算新增 429 亿，同比多增 178 亿，多增部分占贷款总额 1.9%，可提升息差 3bps，营收 1pc。4

10、）其他银行：）其他银行：不少中小行前几年加大了互联网贷款的投放力度，消费类信贷增长很快，但 2022H1 在消费较弱+监管政策加速完善的环境下，增长有一定放缓，2023 年的改善弹性需关注其业务优化是否完成，以及其客户需求恢复情况；其他股份行大多以信用卡为主，规模增长弹性主要与居民消费走势、自身客户优化的进度有关。资产质量：资产质量：Q3 以来以来大多银行大多银行正企稳改善，正企稳改善，招商招商银行银行表现表现更优更优。大多银行2022 年以来消费类贷款不良率虽有上升，但没有超过 2020H1 时的不良峰值。高频跟踪消费贷 ABS 产品来看，不良生成压力或在缓解，如当期违约率 2022 年 7

11、 月见顶后，11 月末降至 0.15%，较今年峰值下降接近一半，且 11 月逾期率升幅、逾期 90 天以内贷款占比均创全年新低。上市银行中招商银行表现情况明显优于同业，自 2020H1 高点以后，其信用卡不良率基本保持稳定，2022 年 9 月末不良率 1.67%，较年初仅上升 2bps；消费贷不良率到下降至 0.95%，已低于 2019 年的水平。投资建议投资建议：若消费及消费类信贷需求复苏，可重点关注三类银行：1）安全、稳健复苏品种-客群优质、消费类信贷增长稳定、资产质量稳定较优的招商银行招商银行（2023PB 为 1.02x）有望稳定、较快增长；2）弹性潜力品种-消费类信贷占比最高，且收

12、益率水平也较高的平安银行平安银行（2023PB 为 0.67x）2023 年有望展现其恢复弹性；3）自营业务成熟产品丰富，且正处于零售战略扩张期的优质中小行宁宁波银行与南京银行波银行与南京银行等（2023PB 分别为 1.23x、0.79x）基于各自优势产品体系，在消金公司全国性牌照的加持下，有望保持快速增长的态势。风险提示风险提示：居民消费复苏不及预期，疫情波动超预期，政策大幅转向，测算条件变化。TWjYmOpNSWkXpXXUvX7NbPbRoMpPpNsRfQqQrQkPmMuN9PmMxOwMnRsOuOpNoM 2023 年 01 月 06 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明请仔细

13、阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 1.对比海外，消费复苏后，我国消费信贷有多少反弹空间？.4 2.若消费信贷复苏，哪些上市银行改善弹性更大？.6 2.1 静态对比消费类信贷占比：平安、宁波超过 20%.6 2.2 动态看近 3 年期间，招商银行增长最为稳定，优质中小行快速增长.8 2.3 资产质量：招商银行客群优质，不良表现优于同业.10 2.4 未来消费信贷的复苏弹性：招商银行最稳，平安银行有向上想象空间.11 2.4.1 下半年以来，相关压力或有一定边际缓解.11 2.4.2 简单测算，若 2023 消费复苏，招商银行更为稳健，平安银行向上想象空间更大.13 风险提示.17 图表目录图

14、表目录 图表 1：美国消费信贷走势.4 图表 2：新加坡消费信贷走势.4 图表 3：日本信用卡贷款走势.4 图表 4：我国、美国、日本、新加坡消费数据走势（%）.4 图表 5：我国消费信贷（含信用卡）及对应同比增速情况（增速为右轴，亿元）.5 图表 6：银行业整体消费信贷 2019-2022Q3 净增情况（亿元）.5 图表 7：平安银行消费类信贷占总贷款比重最高、个贷收益率水平也最高（2022H1）.6 图表 8：10 家代表性银行消费类信贷的主要产品与特色（按 2022H1 消费类信贷占比排序）.6 图表 9：消费类信贷占比较高或增速较快的代表性上市银行近 3 年规模增长走势（亿元，2022

15、H1 增速为半年度未年化）.9 图表 10：上市银行信用卡交易额走势情况（亿元）.10 图表 11：上市银行消费贷、个人贷款整体不良率走势.11 图表 12：招商银行季度消费类信贷稳步增长，22Q3 明显恢复（亿元）.12 图表 13：平安银行 22Q3 消费类信贷降幅收窄（亿元）.12 图表 14：宁波银行新增个人贷款投放 22Q3 明显恢复（亿元）.12 图表 15：南京银行新增个人贷款投放 22Q3 明显恢复（亿元）.12 图表 16：样本银行消费贷+信用卡 ABS 当期违约率走势.13 图表 17：样本银行消费贷+信用卡 ABS 逾期率走势.13 图表 18：样本银行消费贷+信用卡 A

16、BS 逾期 90 天以上贷款占比.13 图表 19：样本银行消费贷+信用卡 ABS 逾期 90 天以内贷款占比.13 图表 20：中性假设下 10 家代表性上市银行的消费类信贷恢复弹性测算（亿元）.15 图表 21：银行板块部分个股估值情况（倍）.16 2023 年 01 月 06 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 1.对比海外对比海外，消费复苏后，我国消费信贷有多少反弹空间？消费复苏后，我国消费信贷有多少反弹空间？从海外消费复苏的从海外消费复苏的情况情况来看，来看，美国、新加坡、日本等都在美国、新加坡、日本等都在今年迎来了消费复苏，与此同今年迎来了消费复苏，与此同

17、时时消费信贷消费信贷（含信用卡）（含信用卡）增速增速均均迎来迎来触底触底回升回升，但恢复状况不一，但恢复状况不一，或或主要与消费信贷本主要与消费信贷本身发展情况身发展情况、消费消费复苏弹性复苏弹性有关有关。1）美国：恢复情况较好。2021 年 6 月左右居民消费快速复苏，全国消费贷款同比增速同比转正，到 2022 年 5 月提升到 13%左右，此后基本稳定在 11%-12%左右，高于 2019年的 5%左右的增速。从绝对金额的情况来看，到 11 月已升至 1.8 万亿美元以上，超过2019 年之前的水平。2）新加坡：反弹明显，但余额还没有恢复前期水平。2019 年时新加坡消费信贷就处在见顶、开

18、始环比负增长的阶段。2020 年初，消费贷款降幅进一步扩大，到 2021 年底同比增速最低仅-13%。2022 年 3 月消费触底复苏后，消费信贷环比恢复正增长，同比增速快速回升，到 10 月同比增速恢复至 5%左右，增速基本相当于 2019 年前的增速水平。3）日本：略有恢复。2021 年下半年开始消费贷增速企稳回升，但到 9 月末只是环比基本企稳，但同比增速仍旧为-1.8%。一方面日本国内消费恢复效果不及新加坡、美国，另一方面 2018 年-2019 年日本信用卡贷款就基本处于微弱负增长的状态（增速约-2%左右），2020 年疫情以来增速更是迅速下降至-10%，受冲击也更大。图表 1：美国

19、消费信贷走势 图表 2：新加坡消费信贷走势 资料来源：美联储，Wind 资讯，国盛证券研究所 资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所 图表 3：日本信用卡贷款走势 图表 4：我国、美国、日本、新加坡消费数据走势（%）资料来源：日本央行，Wind 资讯，国盛证券研究所 资料来源：各国统计部门，Wind 资讯，国盛证券研究所 注：2021 年由于可比数据波动较大的原因，采用两年平均增速 (10)000000002000000美国:消费贷款:季调（百万美元）美国:消费贷款:季调:同比（右轴，%）(15)(10)(5)050150

20、020002500新加坡消费信贷（百万新币）新加坡消费信贷同比（%，右轴）(10)(5)050200003000040000500006000070000日本:信用卡贷款(亿日元)日本:信用卡贷款：同比（%，右轴）-60-50-40-30-20-1001020---04我国：社会消费品零售总额:当月同比新加坡:零售销售指数:现价:同比美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:同比日本:商业销售额:零售:同比 2023 年 01 月 06 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明

21、 而而从我国的消费信贷情况来看，从我国的消费信贷情况来看，1）不同于新加坡、日本，我国自身经济增速中枢更高、内需消费的增长潜力也更大。2019 以前我国社会消费品零售总额的增速基本在 7%以上，而日本新加坡基本增速基本在 3%以下，且多段时间较为低迷，持续负增长。过去 3 年虽然消费需求波动较大，消费信贷基本处在处于稳步增长的态势（平均增速在 10%左右），到 2022 年 9 月末测算消费类信贷规模约 17.1 万亿，同比增速虽创历史新低，但仍有 5.7%，且 9 月末相比 6 月末已企稳略有回升。2）今年以来居民预防性储蓄需求增强，累计新增居民存款 14.9 万亿（同比多增 6.9 万亿）

22、，仅 11 月单月即增加 2.25 万亿。随着未来疫情管控优化，居民消费信心与场景重新打开，这些储蓄存款或逐步转化为消费动力。3）相比于海外不少国家信用卡、消费贷扩张过程中的无序竞争，我国监管层反应更迅速，及时化解了潜在风险，行业发展较为健康，未来消费复苏后，消费类信贷有望回归健康增长的态势。我国监管层在 2018 年即开始整顿 P2P、严查违规消费贷，到 2020 年 11 月 P2P 已基本全部整改完成。2020 年开始，监管层针对互联网消费金融贷款密集出台，如关于加强商业银行互联网贷款业务管理提升金融服务质效的通知、关于加强小额贷款公司监督管理的通知（规定小贷公司表内外合计杠杆率不得超过

23、 5 倍）等，有效降低了平台类消费贷款过度扩张的风险。目前我国消费信贷市场发展整体较为稳健、健康，并没有出现“野蛮扩张”的局面。从 2019-2022Q3 全行业消费信贷的投放情况来看，2019、2021 的两年新增消费信贷分别为 1.8 万亿、1.5 万亿，占新投放贷款的 10.6%、7.6%，而 2020 年、2022 年 1-9 月新增仅 1.3 万亿、5019 亿，占新投放贷款仅 6.6%、2.8%。假设假设 2023 年年全行业全行业新投放新投放贷款规模与贷款规模与 2022 年基本差不多为年基本差不多为 21 万亿左右，万亿左右，消费类信贷投放占比恢复至消费类信贷投放占比恢复至 2

24、021 年年7.6%的水平，测算的水平，测算新投放贷款规模可达新投放贷款规模可达 1.61 万亿，同比可多增万亿，同比可多增 1.02 万亿，万亿，余额余额增速增速回升至回升至 14.1%，恢复弹性较大恢复弹性较大。图表 5：我国消费信贷（含信用卡）及对应同比增速情况（增速为右轴，亿元）资料来源：中国人民银行，Wind 资讯，国盛证券研究所 图表 6：银行业整体消费信贷 2019-2022Q3 净增情况（亿元）资料来源：公司公告，Wind 资讯，国盛证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0200004000060000800000140000

25、0其他消费贷信用卡贷款消费信贷合计其他消费贷增速信用卡增速消费信贷增速行业整体贷款增量（亿元）2019增量占比2020增量占比2021增量占比22Q3增量占比企业贷款企业贷款76,079 45.3%114,272 58.4%105,188 53.0%119,548 66.8%票据融资票据融资18,369 10.9%7,379 3.8%14,962 7.5%25,000 14.0%居民贷款居民贷款74,349 44.3%78,656 40.2%79,196 39.9%34,100 19.1%居民按揭44,000 26.2%43,000 22.0%38,000 19.1%6,

26、000 3.4%居民消费贷居民消费贷17,766 10.6%12,999 6.6%15,181 7.6%5,019 2.8%居民经营贷12,583 7.5%22,657 11.6%26,015 13.1%23,081 12.9%贷款总额贷款总额167,864 -195,601 -198,499 -178,872 -2023 年 01 月 06 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 2.若消费信贷复苏，哪些上市银行改善弹性更大？若消费信贷复苏，哪些上市银行改善弹性更大？2.1 静态对比静态对比消费消费类类信贷信贷占比占比：平安、宁波：平安、宁波超过超过 20%静态看，20

27、22H1 消费类信贷（含信用卡）占总贷款的比重超过 15%的上市银行一共有8 家，分别为，平安、宁波、光大、平安、宁波、光大、招商招商、江苏、江苏、长沙、中信、南京长沙、中信、南京银行银行，占比分别为33.4%、23.6%、18.7%、18.4%、18.0%、17.5%、15.1%、15.1%。其中平安银行信用卡、其他消费贷占比均超过 14%，招商、光大、中信银行三家股份行以信用卡为主，宁波、江苏、长沙、南京银行 4 家城商行以消费贷为主。此外，过去几年常熟银行、北京银行消费类信贷增长势头也较快（近 3 年平均占新增贷款的 15%以上）。总的来说，总的来说，若未来消费若未来消费类类信贷信贷复苏

28、，这复苏，这些些银行银行或将充分受益或将充分受益（我们后文也将重点分析这我们后文也将重点分析这10 家银行未来消费信贷的复苏家银行未来消费信贷的复苏潜力潜力）。图表 7：平安银行消费类信贷占总贷款比重最高、个贷收益率水平也最高（2022H1）资料来源：公司公告，Wind 资讯，国盛证券研究所 注：不少银行未单独披露信用卡贷款规模，包含在消费贷科目中（包括宁波银行、杭州银行、浙商银行、青岛银行、苏州银行、厦门银行、青农商行）。图表 8：10 家代表性银行消费类信贷的主要产品与特色（按 2022H1 消费类信贷占比排序）银行 主要产品与特色 平安银行“三大尖兵”-信用卡、新一贷、汽车金融，收益率水

29、平较高，对全行业务贡献也较大。1）信用卡：股份行中信用卡贷款、交易额规模均仅次于招行。依托集团客户资源（车生态等消费场景、财富客户转化等）+加大切入年轻客户+金融科技赋能，业务扩张速度较快。从 ABS 数据来看，分期费率率约10%左右，假设分期比例 55-60%，贷款收益率测算约 5%-6%左右。2021 年提升客户审批门槛，深挖存量客群，虽然信用卡贷款规模增长有所放缓，但产生利息收入的分期日均规模同比增长 20%以上。2）汽车金融：依托集团车全链条服务的生态优势显著（2022H1 平安好车主用户 1.6 亿，累计绑车近 1 亿），在全行业规模市占率第一。根据 ABS 产品数据，收益水平在 1

30、5%左右。我国汽车金融，特别是二手车金融市场的渗透率相比发达国家偏低，平安银行正加大拓展二手车领域的消费贷款，获取更高的收益水平。3）新一贷：无担保消费信贷产品，根据官网宣传材料，利率在 8%-18.36%。4）信用卡、汽车金融、新一贷新发放额中，来自综拓 MGM 渠道的比例分别为 25.7%、22.9%、59.9%。4.0%4.5%5.0%5.5%6.0%6.5%7.0%7.5%8.0%0%5%10%15%20%25%30%35%40%平安银行宁波银行光大银行招商银行江苏银行长沙银行中信银行南京银行西安银行瑞丰银行常熟银行民生银行渝农商行上海银行兴业银行浦发银行重庆银行邮储银行杭州银行张家港

31、行交通银行华夏银行浙商银行沪农商行青岛银行兰州银行苏州银行北京银行建设银行农业银行厦门银行苏农银行工商银行江阴银行无锡银行贵阳银行中国银行郑州银行成都银行齐鲁银行青农商行紫金银行消费贷/总贷款信用卡/总贷款个人贷款整体收益率（右轴）2023 年 01 月 06 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 宁波银行 王牌产品“白领通”基础上，将进一步拓展消费信贷范围、发力消费金融。1）王牌产品“白领通”客户选择审慎（精选公务员、事业编等特定行业员工）且定价灵活。从 ABS 产品数据来看，收益率在6%-10%左右，宁波银行消费贷占个贷比重达65%，其个贷整体6.97%的收益率+1

32、.33%的不良率，体现了其优秀的经营下，实现高收益的同时保证低不良。信用卡主要针对白领通客户进行配套服务，根据最新可得数据，预计信用卡占其消费贷的比例约 25%-30%左右。2）未来将拓展收益率更高的白领 B、C（覆盖客群更广）、路路通（面向村民、个体工商户等）产品，以及安全性更好的贷易通（抵押类贷款，收益预计在 5%-6%左右）等产品，同时将也将大力发展消金公司牌照优势，将现有消费贷产品体系复制推向全国。光大银行 信用卡为主正优化客户结构，消费贷在快速增长。1）信用卡占其消费类信贷的 68%,过去几年规模基本稳定，主要是在优化客户结构；2）消费贷 2020、2021年增长较快，主要是与发力互

33、联网贷款等业务，2021 年需求疲弱，规模净减少，未来有望恢复。招商银行 信用卡为主，高净值客户优势显著，增长稳定。1）信用卡占其消费信贷比重近 80%，其信用卡客群优质，客均价值高，信用卡交易额（22H 达 2.4 万亿，2021 年为 4.8 万），稳居上市银行第一。其信用卡拥有稳定的优质客群、积累了大量消费金融场景，再加上金融科技赋能用户体验优秀，其客群粘性高，过去 3 年，但其信用卡贷款保持了稳定增长。从 ABS 相关产品看，分期收益率水平在 8%左右，过去几年针对优质客户进行打折优惠。2）消费贷目前占比不高，与平台合作的比例较少（100 亿左右），主要是线上自营的闪电贷+线下消费贷，

34、都主要针对白名单客户。今年按揭需求偏弱的情况下，加大了消费贷客户拓客力度与利率打折优惠，前三季度累计新增 408 亿，超过了去年全年水平。江苏银行 互联网贷款为特色，旗下消金公司打开异地扩张的空间。2021 年以前保持较快增长，2022 年受消费需求疲软影响，2022H1 规模有一定净减少，但 Q3 开始已逐步恢复。2021 年江苏银行即收购了苏银凯基消金子公司，可以有效承接原总行的一些异地消费信贷，若未来消费复苏，其消费贷款或也有不错的增长潜力。长沙银行 注重场景搭建与客户获取，信用卡+自营消费贷同发力。消费类信贷中，信用卡、其他消费贷约 3:7，与互联网平台的合作相对较少。作为长沙市国资持

35、股的本地最大的法人城商行，依托其多年积累的政信业务基础，与政府财税等平台广泛合作获取客户信息，再大力搭建自营消费场景拓客，取得了非常好的效果，过去 3 年消费类贷款增长迅速。中信银行 老牌信用卡股份行，业务优化中，消费信贷围绕优质客户、汽车居家等场景，客户准入相对审慎。信用卡与其他消费贷比例约 7:3，信用卡业务历史悠久，是业内率先累计发卡量超过一亿张的股份行，过去3 间信用卡增长有一定波动，受行业需求疲软的同时，也在优化自身客户结构，稳固资产质量。消费贷以自营场景为主，做大“汽车消费”“安居”等优质场景产品，主要产品包括信秒贷、汽车贷、不动产抵押贷等。南京银行 消费贷款将成为零售信贷发力重点

36、，各层次产品将齐发力。根据中报，目前 1360 亿消费类信贷中：1)优质客户消费贷（你好 e 贷 309 亿，整体占比 23%），你好 e 贷等产品为主，利率相对较低。2)消费金融中心（437 亿，占比 32%）,包括旗下苏宁消费金融子公司，通过线上+线下获客服务小额客户，利率相对较高。3)互联网金融（518 亿，占比 38%），“头部优先，多平台并举”的发展战略,已基本落实互联网贷款新规要求，基本没有整改压力。4)信用卡（96 亿，占比约 7%）：以全线上信用卡产品“Ncard”为主，21 年成立以来发展迅速。常熟银行 基于乡村消费场景，如民用房翻建、装修、大额家居、汽车类贷款为主。从 AB

37、S 数据来看，收益率水平在 6.3%左右。北京银行 互联网消费类信贷为主。消费类信贷中，信用卡贷款占比较低。消费贷款主要是互联网贷款，在与平台合作的基础上，2018 年开始推出自营线上贷款产品“京 e 贷”，加大自建场景。资料来源：公司公告，Wind 资讯，国盛证券研究所 2023 年 01 月 06 日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 2.2 动态看动态看近近 3 年期间，招商年期间，招商银行银行增长最为稳定，优质中小行快速增长增长最为稳定，优质中小行快速增长 2020-2022 年 3 年期间，10 家代表性上市银行的消费信贷规模的表现来看：1）宁波、招商、）宁波

38、、招商、长沙、长沙、南京、常熟银行南京、常熟银行过去过去 3 年年消费类信贷消费类信贷均保持了稳定、较快的增均保持了稳定、较快的增长长，且，且 2022H1 继续保持正增长的态势继续保持正增长的态势，占新增贷款的比重多在，占新增贷款的比重多在 10%以上以上。A、招商银行：优质客群优势明显，粘性较好。近 3 年其消费类信贷基本保持了每年 10%左右的增长，年均占新增贷款的比重在 15%以上。B、区域中小行（宁波、长沙、南京、常熟）：大多将零售作为长期加大投入方向，其中：宁波银行过去 3 年消费类信贷保持稳定高增长，2020、2021 年增速均在 20%以上，2022H1 较年初继续保持 6.3

39、%的稳定增长。未来在“白领通”王牌产品基础上，进一步拓展白领 B、白领 C、路路通、贷易通等产品体系，此外获得消金公司牌照后将加大全国性的业务扩张。南京银行正处于大零售战略 2.0 转型中，消费类信贷过去几年持续加大投入，已建立了多层次产品体系。过去 3 年消费类信贷保持稳定两位数左右的增长，2022H1 继续保持 8.8%的较高增速。今年已收购苏宁消金公司，打开全国扩张空间。长沙银行作为长沙市国资旗下最大的法人城商行，依托政府财税平台引流、合作，加大自建场景，自营消费信贷增长迅速，近 3 年保持年均 15%以上的增长，占新增贷款的比重也在 15%以上。常熟银行主要发力乡村房屋翻建、装修、汽车

40、、家具消费等场景，消费贷款近 3 年增速在 25%以上，2022H1 新增消费贷更是超过了 21 年全年。2）平安、光大、中信银行三家股份行平安、光大、中信银行三家股份行信用卡波动相对较大信用卡波动相对较大，2022H1 贷款贷款均略有下降，均略有下降，主要是受主要是受消费疲弱消费疲弱影响影响+主动进行客户结构优化主动进行客户结构优化。A、从信用卡业务来看，平安、中信银行在 2021 年需求边际恢复的年份均有一个明显的反弹，增速分别恢复至 17.4%、8.8%的水平，而光大银行整体在 2020-2022 年持续加大客户优化，信用卡规模基本保持稳定。（注：银行的信贷投放除了受大环境如疫情、信贷需

41、求的影响因素外，也与自身投放节奏、自身风控节奏的把握等多因素有关，各家银行过去 3 年间的消费贷款投放波动不只是因为疫情的原因。）B、从其他消费贷的情况来看，平安银行其他消费贷在近 3 年期间增长稳定，且对全行增长贡献度较大，年均增速、占新增贷款的比重都基本在 10%以上，主要得益于我国汽车金融渗透率不断提升，其汽车金融贷款在行业内市占率稳居第一，过去 3 年保持稳定较快的增长。光大银行、中信银行其他消费贷款占比较小，其波动对整体贷款影响也较小。3）江苏、北京银行江苏、北京银行此前互联网贷款增长较快，此前互联网贷款增长较快，2022H1 增长有所放缓，主要是消费需增长有所放缓，主要是消费需求求

42、疲软疲软+业务上业务上阶段性调整阶段性调整。互联网平台合作引流的同时，加大了自营消费贷产品的拓展力度，江苏银行 2019-2021 年平均增速在 30%左右，北京银行 2020、2021 年年均增速在 40%左右，均实现了高速增长。2022 年以来需求再度走弱，再加上根据监管要求对部分合作业务、异地业务进行了优化，两家银行规模增长均放缓。两家银行对于零售转型的战略大方向较为确定，随着业务优化到位，2023 年有望实现恢复增长。2023 年 01 月 06 日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 9：消费类信贷占比较高或增速较快的代表性上市银行近 3 年规模增长走势（

43、亿元，2022H1 增速为半年度未年化）资料来源：公司公告，Wind 资讯，国盛证券研究所 注 1：NA 表示尚未披露数据，如果出现负增长，增量占比计算值为负，并没有实际意义，因此用“-”表示；注 2：宁波银行消费贷中包含了信用卡贷款，因此信用卡贷款数据用 NA 表示，根据 2019 年数据来看，其消费类信贷中信用卡占比约 30%。此外从主要银行的信用卡交易额情况来看此外从主要银行的信用卡交易额情况来看，招商银行信用卡交易额规模，招商银行信用卡交易额规模最最大、大、近近 3 年年间间增长稳定增长稳定，反映其客户资质优、粘性强的优势的同时，也能带来稳定的银行卡手续费收反映其客户资质优、粘性强的优

44、势的同时，也能带来稳定的银行卡手续费收入入（招商银行招商银行 2022H1 银行卡业务收入同比增银行卡业务收入同比增 13%以上以上，上市国有大行，上市国有大行+股份行中最股份行中最高高）。1）招商银行、平安银行、交通银行 2022H1 信用卡交易额均超过了 1.5 万亿（分别为 2.4万亿、1.8 万亿、1.5 万亿），明显高于可比同业（大多股份行在 1.1-1.3 万亿之间）；2）这三家交易额较大的银行中，招商银行过去 3 年信用卡消费额实现了年均 4.7%的稳定增长，高于平安、交通银行的 3.92%、2.02%；3）此外，近几年加大信用卡业务拓展力度的邮储银行、兴业银行分别实现了年均 8

45、.45%、13.78%的快速增长，增速在各银行中最高。20022H212022H212022H1平安银行33.4%7804491597-469.8%5.1%17.3%-0.4%23.9%13.1%40.2%-宁波银行23.6%26936541513823.4%25.7%23.2%6.3%26.9%23.0%23.7%10.9%光大银行18.7%585351424-3611.1%6.0%6.8%-0.6%20.1%11.8%14.2%-招商银行18.4%41116.3%9.7%13.0%3.9%21.3%15

46、.2%22.4%11.4%江苏银行18.0%595401616-6849.0%22.1%27.9%-2.4%39.4%24.9%31.0%-长沙银行17.5%3.2%21.8%15.2%9.4%24.8%18.3%15.6%18.2%中信银行15.1%-8911.4%-5.0%12.2%-1.2%18.9%-21.8%-南京银行15.1%272.6%12.4%26.8%8.8%30.8%10.3%23.0%9.7%常熟银行13.5%NA344345NA26.6%26.2%22.1%NA15.7%13.7%20.2%北京银行6.2%

47、NA18736250NA36.8%52.0%4.7%NA15.4%34.3%4.8%20022H212022H212022H1平安银行18.5%-26314.2%-2.1%17.4%-4.2%20.6%-23.2%-宁波银行NANANANANANANANANANANANANA光大银行12.8%43421192310.8%0.5%0.4%0.5%14.9%0.7%0.6%1.1%招商银行14.4%95675693714216.6%11.3%12.5%1.7%17.1%14.0%17.3%3.9%江苏银行2.0%

48、2440602615.2%22.1%26.9%9.3%1.6%2.5%3.0%2.0%长沙银行5.2%32223-021.2%12.2%1.4%-0.1%5.8%4.1%0.5%-0.1%中信银行10.3%-10816.3%-5.6%8.8%-2.0%18.5%-11.1%-南京银行1.1%11-1361428.6%-1.9%77.7%16.6%1.2%-0.1%3.1%1.2%常熟银行2.7%NA41313NA20.8%56.2%36.7%NA1.9%4.2%6.0%北京银行0.6%NA1918-16NA24.3%18.7%-13.6%NA1.6%1.7%-2019202

49、020212022H212022H212022H1平安银行14.9%73.3%16.7%17.2%4.7%3.3%16.4%17.0%13.4%宁波银行23.6%26936541513823.4%25.7%23.2%6.3%26.9%23.0%23.7%10.9%光大银行5.9%151330405-5912.1%23.5%23.3%-2.8%5.2%11.1%13.6%-招商银行4.0%2306327226914.9%3.6%14.8%12.7%4.1%1.2%5.0%7.4%江苏银行16.0%571360556-9454.1%

50、22.1%28.0%-3.7%37.8%22.4%28.0%-长沙银行12.3%.1%28.3%23.3%14.0%19.0%14.2%15.1%18.2%中信银行4.8%16-68409190.8%-3.3%20.6%0.8%0.4%-10.7%1.2%南京银行14.1%2621102309745.7%13.2%24.3%8.2%29.6%10.4%19.9%8.5%常熟银行10.8%NA302932NA27.7%21.1%18.9%NA13.9%9.5%14.2%北京银行5.7%NA16834365NA39.1%57.5%7.0%NA13.8%32.6%6.3%22H

51、占总贷款比重增量增速增量占比其他消费贷22H占总贷款比重增量增速增量占比增速增量占比22H占总贷款比重消费类信贷合计信用卡增量 2023 年 01 月 06 日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 10：上市银行信用卡交易额走势情况（亿元）资料来源：公司公告，Wind 资讯，国盛证券研究所 注：NA 表示未披露相关数据 2.3 资产质量资产质量：招商银行客群优质，不良表现优于同业招商银行客群优质，不良表现优于同业 虽有虽有宏观环境宏观环境扰动，但不良贷款率指标来看，大多银行消费类贷款均保持了整体稳定扰动，但不良贷款率指标来看，大多银行消费类贷款均保持了整体稳定，其

52、中：1）招商银行：客群优质，资产质量表现情况明显优于同业。自 2020H 高点以后，信用卡不良率基本保持稳定，2022 年 9 月末不良率 1.67%，较年初仅上升 2bps；消费贷不良率到 2022H1 下降至 0.95%，已低于 2019 年的水平。2）平安、中信银行等股份行消费类信贷受大环境影响，资产质量指标均有所波动，但保持了基本稳定（没有超过 2020H1 的不良率峰值）。3）部分中小行指标有一定波动，除了大环境的影响外，也有一些不良认定因素的影响。如宁波银行个人贷款（主要是消费类信贷）不良率较年初上升 9bps，部分由于其主动加大了不良认定的力度，如对于同一贷款人，信用卡、按揭、消

53、费贷等多项业务中任意一项违约，则其所有相关业务全部确认为不良，这种及时、严格的不良确认，支撑其未来的资产质量数据持续稳健。20212022H212022H1工商银行25,600 11,800 11.03%-19.88%-0.78%-8.53%-10.07%建设银行30,400 14,400 5.35%-3.17%-0.33%-4.00%-2.51%农业银行22,763 11,062 14.61%4.48%8.39%-5.90%2.14%中国银行15,625 7,289 9.73%-7.75%-4.69%-6.40%-6.29%交通银行30,156 15,071 -3.97

54、%-1.50%3.83%3.83%2.02%邮储银行11,265 5,683 20.24%6.03%14.11%5.43%8.45%招商银行47,636 23,880 14.62%-0.17%9.73%4.88%4.74%中信银行27,801 13,836 23.05%-4.83%14.05%4.20%4.19%浦发银行22,157 11,833 20.36%0.23%1.67%12.24%4.58%民生银行26,054 12,275 NA4.75%0.27%-26.71%-8.35%兴业银行26,379 13,995 29.87%17.17%14.16%10.10%13.78%光大银行27,

55、497 13,798 16.17%2.46%0.94%2.56%1.98%华夏银行10,433 NA8.58%-3.09%-0.69%NA-1.90%平安银行37,914 17,903 22.45%3.52%9.77%-1.24%3.92%浙商银行626 254 28.36%-20.34%-15.46%-20.12%-18.67%交易额增速信用卡交易额（亿元）疫情3年年均增速 2023 年 01 月 06 日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 11：上市银行消费贷、个人贷款整体不良率走势 资料来源：公司公告，Wind 资讯，国盛证券研究所 注 1：NA 表示未披

56、露相关数据；注 2：招商银行消费贷不良率采用公司口径的季度数据。2.4 未来未来消费信贷的复苏弹性消费信贷的复苏弹性：招商银行：招商银行最稳，平安银行有向上想象空间最稳，平安银行有向上想象空间。2.4.1 下半年以来，相关压力或有一定边际缓解下半年以来，相关压力或有一定边际缓解 下半年以来，随着核心城市扰动减弱，数据显示，上市银行消费类信贷相关压力或有了一定边际缓解：1）量：）量：不少银行不少银行 Q3 开始消费类信贷迎来反弹开始消费类信贷迎来反弹。（10 家代表性银行中仅招商、平安银行披露 Q3 单季度消费类信贷数据，此外宁波、南京银行消费类信贷占零售贷款的比重分别为 66%、55%，可以用

57、个人贷款整体走势大概估算其消费信贷投放情况）。其中：招商银行投放明显恢复。其单季度新增消费类信贷 499 亿（信用卡、其他消费贷分别+370 亿、129 亿），占全行单季度新增贷款的 78%，直接扭转了上半年趋势，前三季度累计新增消费类信贷 920 亿，占全行新增贷款的 22%，与 2021 年基本相当。平安银行Q3虽然消费类信贷仍环比净减少，但汽车金融贷款保持稳定增长的同时，信用卡贷款降幅已开始边际收窄。宁波、南京银行个人贷款 Q3 单季度分别增长 181 亿、154 亿，同比多增 29 亿、102亿，占新增贷款比重大幅提升至 53.7%、65.2%，反弹也非常明显。2023 年 01 月

58、06 日 P.12 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 12：招商银行季度消费类信贷稳步增长，22Q3 明显恢复（亿元）图表 13：平安银行 22Q3 消费类信贷降幅收窄（亿元）资料来源：公司公告，Wind 资讯，国盛证券研究所 资料来源：公司公告，Wind 资讯，国盛证券研究所 图表 14：宁波银行新增个人贷款投放 22Q3 明显恢复（亿元）图表 15：南京银行新增个人贷款投放 22Q3 明显恢复（亿元）资料来源：公司公告，Wind 资讯，国盛证券研究所 资料来源：公司公告，Wind 资讯，国盛证券研究所 2）资产质量：）资产质量：高频数据跟踪，不良压力或有一定边际缓解高

59、频数据跟踪，不良压力或有一定边际缓解。我们统计了 2020 年以来发行的、当前仍处存续期的 5 款银行信用卡及消费贷 ABS 产品（招商银行 3 款、平安银行 1 款、宁波银行 1 款），以跟踪近期银行零售贷款的资产质量走势，发现：A、当期违约率 7 月见顶后，开始逐步下降。到 2022 年 11 月末，5 款产品合计当期违约率 0.15%，较 7 月最高值（0.28%）下降接近一半。B、逾期率边际提升幅度有所收窄。8 月以来样本产品的逾期率每个月上升幅度仅 0.1%左右，明显低于 1-7 月平均的 0.31%。C、结构上看，5 款 ABS 产品逾期 90 天以内贷款占比到 11 月末降至 2

60、022 年以来最低的0.98%，为年初以来最低水平。逾期 90 天以上贷款占比向上的升幅，也创 2022 年最低的 0.12%。（注：相比于银行报表资产质量，ABS 资产池由于没有新增资产、也没有核销，到期未逾期的资产会从资产池中退出，但逾期的资产最终会留在资产池中，因此一般逾期率都会随着 ABS 存续期的增长而增长。因此相比于逾期率的绝对值，逾期率的增长幅度、当期违约率的变动更重要。）-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%(600)(400)(200)0200400600800消费信贷信用卡合计占新增贷款比重（%）-40%-20%0%20%40%60%80%(4

61、00)(300)(200)(100)00500600700信用卡汽车贷款新一贷合计占新增贷款比重（%）0%20%40%60%80%100%120%140%0500300350400个人贷款单季新增占新增贷款比重0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0204060800180200个人贷款单季新增占新增贷款比重 2023 年 01 月 06 日 P.13 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 16：样本银行消费贷+信用卡 ABS 当期违约率走势 图表 17：样本银行消费贷+信用卡 AB

62、S 逾期率走势 资料来源：CN-ABS，国盛证券研究所 资料来源：CN-ABS，国盛证券研究所 注：各家银行产品累计逾期率水平与产品发行时间也相关，发行时间越久，累计逾期率一般越高。图表 18：样本银行消费贷+信用卡 ABS 逾期 90 天以上贷款占比 图表 19：样本银行消费贷+信用卡 ABS 逾期 90 天以内贷款占比 资料来源：CN-ABS，国盛证券研究所 资料来源：CN-ABS，国盛证券研究所 2.4.2 简单测算，若简单测算，若 2023 消费复苏，招商银行消费复苏，招商银行更为稳健，平安银行向上想象空间更大更为稳健，平安银行向上想象空间更大【主要假设】1）相对中性地假设，2022

63、年各上市银行新增信用卡、其他消费贷占比保持 2022 前三季度趋势，这一比例恢复至 2019 与 2021 两年的平均值1。2）我们再根据各家银行 ABS 产品情况大概估算各家银行的消费贷利率水平。3）假设各家银行 2022 年 Q4 新增投放量与 2021 年 Q4 相同。4）对不同类型银行 2023 年的贷款整体投放规模做区分假设。A、对于每年投放相对稳定，2022H1 零售拖累贷款整体投放量同比少增，但对公稳定同 1 部分银行过去几年加大互联网贷款投放期间增速较快，2022 年增速放缓，2023 年能否恢复这么高的增速需要看信贷需求、监管、业务状况，因此中性情况下假设恢复至 2019、2

64、021、2022 年的平均水平。0.0%0.1%0.1%0.2%0.2%0.3%0.3%0.4%0.4%招商银行平安银行宁波银行银行合计0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%招商银行平安银行宁波银行银行合计0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%招商银行平安银行宁波银行银行合计0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%1.8%2.0%招商银行平安银行宁波银行银行合计 2023 年 01 月 06 日 P.14 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 比多增的银行，2023

65、年随着零售回暖，假设新增贷款有望回归至过去 2 年的平均水平2。B、对于 2022H1 零售疲软，同时对公业务也同比少增的银行，未来能否恢复到 2021 年水平还需观察对公回暖的情况，假设这类银行 2023 年新投放贷款规模同比略有回升3但没有到 2021 年的水平。C、对于不少 2022 年贷款增长较快的中小行，假设 2023 年新增贷款规模与 2022 年持平。从测算结果来看：从测算结果来看：1、平安银行平安银行作为消费类信贷占比最高的银行，作为消费类信贷占比最高的银行，2022 年前三季度消费类信贷合计仍在净年前三季度消费类信贷合计仍在净减少，这使得减少，这使得2023年其年其向上改善的

66、潜力或最大向上改善的潜力或最大。假设信用卡占新增贷款比重为21.9%，其他消费贷占新增贷款比重为 10.2%，测算其 2023 年新增消费信贷合计 1195 亿，合计同比多增 1064 亿，多增部分占贷款总额的 3.1%，弹性最高，明显高于其他上市银行。由于平安银行预计 2023 年总贷款将同比多增 474 亿，因此新增消费贷同比多增（1187亿）-总贷款多增（474 亿）=590 亿，这部分是对公及其他贷款资源同比少增带来的，属于“替换部分”，而剩下的 474 亿则相当于是其新增消费贷同比多增的“增量部分”。进一步来看收入弹性：1）平安银行汽车金融、新一贷产品收益率高（汽车金融 ABS 产品

67、显示利率在 15%左右，新一贷最低利率在 8%以上），假设其信用卡、消费贷收益率水平（根据ABS4产品数据估算，考虑分期比例后的收益率约 6.6%、消费贷平均约 14.9%）。2）对于“替换部分”的 590 亿，新增消费贷高于其替换的贷款整体收益率水平（6.0%），同比多增的消费贷款相当于替换了原本收益率较低的一般贷款，测算下来可以多创造利息净收入 8.5 亿。3）对于“增量部分”的 474 亿，相当于可以直接贡献利息净收入 35.25 亿。因此在其他因素不变的情况下，平安银行消费贷的恢复可以增厚其利息净收入 43.8 亿左右，相当于提升息差 8bps，增厚营收 2.3pc。2、招商银行有望稳

68、步、招商银行有望稳步增长增长。测算 2023 其消费类信贷或新增 1471 亿，同比多增 356 亿，多增部分占贷款总额的 0.6%，测算可提升息差 2bps，提升营收 0.6pc 左右。3、中小行中，宁波银行、南京银行或也具有中小行中，宁波银行、南京银行或也具有不错的不错的弹性弹性。两家银行当前均在战略上加大了零售信贷投放，且拥有完整、丰富的产品体系，2022 年均获批了消费金融子公司牌照，打开了全国性扩张空间，预计 2023 年有望实现快速增长。宁波银行：2023 年测算可新增 472 亿，同比多增 210 亿，多增部分占贷款总额的2.0%，可提升息差 4bps，营收 1.4pc 左右。南

69、京银行：测算新增 429 亿，同比多增 178 亿，多增部分占贷款总额的 1.9%，可提升息差 3bps，营收 1pc 左右。4、其他银行：、其他银行：不少中小行前几年加大了互联网贷款的投放力度，消费类信贷增长很快，但 2022H1 在需求疲弱影响+监管政策加速完善的环境下，增长有一定放缓，2023 年的改善弹性需关注其业务优化是否完成，以及其客户需求恢复情况；其他股份行大多以信用卡为主，规模增长弹性主要与需求节奏、自身客户优化的进度有关。2 如招商银行 2019-2021 年每年贷款投放量分别为 5576 亿、5385 亿、5409 亿，较为平稳，2022 年受疫情、地产等影响前三季度贷款同

70、比少增 477 亿，主要是零售（特别是按揭）少增，但对公项目充足同比多增形成一定支撑，预计到 2023 年投放量恢复至 2020、2021 年平均水平 5400 亿左右。3 如某银行从 2022H1 详细数据看，零售、对公分别同比少增 X 亿、Y 亿，导致 2022 年相比 2021 年同比少增，预计 2023 年新增贷款为 2021 年新增贷款-Y 亿（即对公需求恢复还需观察）。4 估算方法：各家银行信用卡收益率=各家银行 ABS 相关产品披露的平均利率110%（一般 ABS 产品池中的信用卡资质较好，假设全行整体信用卡分期利率比 ABS 产品高 10%）0.6（假设分期比例为 60%左右）

71、2023 年 01 月 06 日 P.15 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 20：中性假设下 10 家代表性上市银行的消费类信贷恢复弹性测算（亿元）资料来源：公司公告，Wind 资讯，国盛证券研究所测算 信用卡信用卡消费贷消费贷合计合计信用卡信用卡消费贷消费贷合计合计信用卡信用卡消费贷消费贷合计合计平安银行21.9%10.2%32.1%816 378 1,195 978 86 1,064 3.1%宁波银行NA25.3%25.3%NA472 472 NA210 210 2.0%光大银行7.8%9.4%17.2%216 261 477 185 341 526 1.5%招商银

72、行17.2%10.0%27.2%930 541 1,471 309 47 356 0.6%江苏银行2.3%24.5%26.8%46 487 533 7 332 338 2.1%长沙银行3.2%18.2%21.4%22 128 150 23 -23 0.5%中信银行14.8%5.6%20.4%520 195 715 762 153 914 1.8%南京银行2.1%24.7%26.9%34 395 429 16 163 178 1.9%常熟银行6.0%14.2%20.2%19 44 63 4 9 12 0.7%北京银行1.7%19.4%21.2%16 183 200 32 118 150 0.9%

73、增量部分增量部分替换部分替换部分信用卡信用卡消费贷消费贷增量部分增量部分 替换部分替换部分合计合计提升息差提升息差 提升营收提升营收平安银行474 590 6.6%14.9%34.63 7.74 42.36 0.08%2.3%宁波银行117 92 NA6.4%7.51 0.94 8.45 0.04%1.4%光大银行2 524 6.6%6.3%0.13 7.37 7.50 0.01%0.5%招商银行356 -5.3%6.3%19.41 -19.41 0.02%0.6%江苏银行-338 6.2%6.3%-3.13 3.13 0.01%0.4%长沙银行23 -6.2%6.3%1.39 -1.39 0

74、.02%0.6%中信银行27 887 5.4%6.3%1.51 5.80 7.31 0.01%0.3%南京银行50 128 6.2%6.3%3.16 1.35 4.52 0.03%1.0%常熟银行12 -6.2%6.3%0.77 -0.77 0.03%0.8%北京银行112 38 6.2%6.3%7.08 0.74 7.82 0.03%1.1%假设收益率假设收益率测算同比多增部分增厚利息净收入测算同比多增部分增厚利息净收入同比多增消费贷拆分同比多增消费贷拆分假设增量占贷款总增量比重假设增量占贷款总增量比重23E新增消费信贷新增消费信贷测算同比多增测算同比多增相当于提升相当于提升贷款增速贷款增速

75、 2023 年 01 月 06 日 P.16 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 21：银行板块部分个股估值情况（倍）资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：历史分位根据历史每日股价，按频率计算结果，如宁波银行 PB 历史分位数为 19.2%，意味着当前估值高于 19.2%的历史水平。2022E2023E22PBAH溢价率工商银行0.490.456.73%19.73%12.5%4.5%建设银行0.520.486.41%28.84%21.5%39.4%农业银行0.460.427.06%22.17%23.3%17.1%中国银行0.450.426.91%24.72%30.8%8.

76、8%交通银行0.420.397.40%16.32%36.0%34.9%邮储银行0.630.575.20%5.23%15.6%7.3%招商银行1.161.023.94%-5.02%22.7%13.5%中信银行0.420.395.93%62.16%45.5%60.4%64.2%浦发银行0.360.345.61%13.0%141.1%民生银行0.300.286.14%42.59%7.2%44.4%兴业银行0.560.505.73%16.3%76.1%光大银行0.410.386.46%43.97%22.6%51.1%40.0%华夏银行0.320.306.41%22.5%平安银行0.760.671.59

77、%21.2%浙商银行0.460.435.42%19.03%6.5%24.2%北京银行0.390.367.04%22.1%南京银行0.890.794.29%78.3%16.6%宁波银行1.431.231.49%25.1%上海银行0.420.406.69%12.6%122.4%贵阳银行0.390.355.39%9.8%江苏银行0.660.575.31%80.3%3.1%杭州银行0.950.832.59%34.5%21.4%成都银行1.040.894.11%83.9%18.0%郑州银行0.450.404.13%134.58%6.0%87.0%长沙银行0.510.465.10%10.3%青岛银行0.7

78、40.664.64%21.52%13.3%28.2%西安银行0.540.505.35%16.5%苏州银行0.820.743.51%66.9%15.8%厦门银行0.680.614.27%28.5%齐鲁银行0.660.604.31%15.4%78.7%重庆银行0.500.465.67%87.57%8.9%0.8%105.8%常熟银行0.960.862.59%43.9%36.2%无锡银行0.680.603.28%13.0%28.8%苏农银行0.610.563.33%12.4%41.1%江阴银行0.640.584.38%17.5%30.9%张家港行0.750.663.38%39.4%24.2%紫金银行

79、0.570.523.79%3.5%94.5%青农商行0.510.463.41%4.6%87.2%渝农商行0.370.347.05%48.73%8.7%9.4%银行（申万）4.92%距离强制转股价空间银行板块PB股息率AH溢价率过去3年分位数0.51 2023 年 01 月 06 日 P.17 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 风险提示风险提示 1、居民消费复苏不及预期。这将影响银行消费类信贷的业务场景、银行消费类信贷总量投放不足，可能使得不少银行的业绩、投放弹性无法兑现。2、疫情带来的波动超预期。疫情若超预期扩散，会影响到居民收入、需求，银行的信贷投放也会受到影响，资产质量可能

80、也会承受压力。3、政策大幅转向，对银行业务带来调整压力。消费贷业务监管框架已经较为完善，但不排除对于部分业务细节提出更多要求，若政策大幅转向，可能导致这类业务扩张节奏出现压力。4、相关测算假设、逻辑有一定变化，造成最后测算结果与实际情况有一定出入。2023 年 01 月 06 日 P.18 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 免责声明免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报

81、告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能

82、不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：

83、我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。投资评级说明投资评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 评级评级 说明说明 评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数

84、为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准。股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在 5%15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在 5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在 10%以上 国盛证券研究所国盛证券研究所 北京北京 上海上海 地址：北京市西城区平安里西大街 26 号楼 3 层 邮编：100032 传真： 邮箱： 地址：上海市浦明路 868 号保利 One561 号楼 10 层 邮编：200120 电话： 邮箱： 南昌南昌 深圳深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道 1115 号北京银行大厦 邮编：330038 传真： 邮箱： 地址：深圳市福田区福华三路 100 号鼎和大厦 24 楼 邮编：518033 邮箱：