1、新世纪评级 水务行业 2023 年度信用展望 1 水务行业 稳定 水务行业 2023 年度信用展望 工商企业评级部 林巧云 金未文 水务行业由于供排水管网等设施投资规模较大，资本密集度高，且自来水和污水不适合远距离运输，行业具有显著的区域垄断性质。近年来随着行业市场的快速扩容，大量国有、民营和外资企业进入，行业竞争加剧，市场化程度也逐步提高。目前我国水价制定仍由政府主导，定价整体仍然偏低，行业盈利水平较低。水务行业的传统领域包括供水和污水处理两个子行业，行业发展程度与经济增长水平、人口数量及城市化进程等因素高度相关，近年来我国城市及县城供水量和污水处理量保持增长，行业运营基础相对稳定。随着碳中

2、和、碳达峰目标任务的进一步落实，2022 年以来水务行业企业并购相关产业链企业股权事件仍在继续，水务企业进一步优化产业链布局、拓展业务领域、打造一体化的水务环保综合服务供应商。在环保产业投资需求高速增长且地方政府财力承压的背景下，预计 2023 年股权并购趋势仍将继续。近年来，得益于持续的政策推动，国内水务基础设施不断完善、城市和县城供水量和污水处理量持续增长、加之水环境综合治理等新市场领域的发展，样本企业的市场空间逐渐拓宽，整体营收规模保持增长，受投资收益变动、营业成本增长等影响，整体盈利能力略有下降。但行业仍处于大规模投资期，资金需求量维持在较大规模，样本企业已积累了较大的债务循环压力，近

3、年来投资性现金持续大额净流出，资金链承压，但凭借较稳定的项目回款能力以及政府对水务行业的持续支持，样本企业融资能力仍然较强。近年来水务行业相关政策推动力度持续，长江保护修复和黄河流域生态治理开启导致水环境治理领域市场进一步扩容，进一步推进行业投融资。但此类项目投资体量大，回收期长，对建设期的投融资提出了更高要求，在负债经营模式下，行业易受融资环境变化影响，中后期的款项回收也在一定程度上依赖项目当地政府的支付能力，部分企业在市场下沉之后所面临的交易对手支付能力弱化风险或加大。新世纪评级版权所有新世纪评级 水务行业 2023 年度信用展望 2 行业基本面 水务行业的传统领域包括供水和污水处理两个子

4、行业，行业发展与城市化进程等因素高水务行业的传统领域包括供水和污水处理两个子行业，行业发展与城市化进程等因素高度相关度相关，近年来我国城市及县城供水量和污水处理量保持稳定增长的趋势，行业运营基础，近年来我国城市及县城供水量和污水处理量保持稳定增长的趋势，行业运营基础稳定稳定。固定资产投资方面，供水固定资产投资方面，供水设施设施投资随我国城镇化的推进而逐步增长；污水处理投资随我国城镇化的推进而逐步增长；污水处理设施设施将在将在相关政策推动相关政策推动下下，继续继续在新增管网、处理设施以及提标改造等方面保持较大投资在新增管网、处理设施以及提标改造等方面保持较大投资规模规模。供水 我国是一个干旱缺水

5、的国家，淡水资源总量约占全球水资源的 6%，次于巴西、俄罗斯、加拿大、美国和印度尼西亚，居世界第 6 位，但人均仅为世界平均水平的 1/4、美国的1/5，是全球人均水资源最贫乏的国家之一。2021 年，我国水资源总量为 29520.00 亿立方米，同比减少 6.60%；人均水资源量 2090.10 立方米/人，为轻度缺水。图表 1.2004-2021 年我国水资源总量与人均水资源量 数据来源：国家统计局 在此背景下，近年来国家实行了一系列措施强化水资源管理，提高用水质量，包括实行最严格水资源管理制度、颁布水污染防治行动计划（简称“水十条”）、“十四五”节水型社会建设规划等。我国用水总量在 20

6、13 年达到前期峰值，之后在各项政策出台和实施后，开始出现用水总量增速趋缓甚至下降。2019-2021 年，全国用水总量分别为 6021.20亿吨、5812.9 亿吨和 5921.0 亿吨。从用水结构来看，2021 年生活用水、农业用水、工业用水和人工生态环境用水占用水总量的比重分别为 15.36%、61.56%、17.73%和 5.35%。从变动情况来看，2021 年生活用水受新冠疫情影响减弱，用水量恢复增长，且较 2019 年增长 4.32%；工业用水受新冠疫情影响程度更深，叠加工业节能减排提质增效影响，2021年工业用水同比微增 1.86%，尚未恢复至疫情前水平。0.00500.001,

7、000.001,500.002,000.002,500.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.00水资源总量（亿立方米）人均水资源量（立方米/人，右轴）新世纪评级版权所有新世纪评级 水务行业 2023 年度信用展望 3 图表 2.2003-2021 年我国用水格局（单位：亿立方米）1 数据来源：国家统计局 城市供水方面，2019-2021 年，全国城市供水总量分别为 628.30 亿吨、629.54 亿吨和 673.34亿吨，保持稳定增长态势，其中生活用水占比维持在 53%-55%，生产用水占比维持在

8、 24%-28%。县城供水方面，2019-2021 年，全国县城供水总量分别为 119.09 亿吨、119.02 亿吨和 121.99 亿吨，其中生活用水占比在 58%-61%之间。发债水务企业的供水业务收入大部分来自于城市或县城的生活用水和工业用水，近年来城市和县城较为稳定的供水量，为水务企业供水业务运营奠定了良好的基础。图表 3.2010-2021 年我国城市和县城供水量情况（单位：亿吨）数据来源：2021 年城乡建设统计年鉴 图表 4.2010-2021 年城市和县城供水产能情况（单位：万吨/日）数据来源：2021 年城乡建设统计年鉴 固定资产投资方面，近年来城市和县城供水固定资产投资增

9、幅呈周期性波动。2019-2021年全国城市供水固定资产投资总额分别为 560.1 亿元、749.4 亿元和 770.6 亿元，同比分别增长 3.14%、33.80%和 2.82%；全国县城供水固定资产投资总额分别为 168.11 亿元、232.2 1 2021 年数据取自中华人民共和国水利部2021 年中国水资源公报。0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00生活用水总量农业用水总量工业用水总量生态环境用水总量-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.

10、00%-100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 800.002010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年城市供水总量县城供水总量同比变动（城市，右轴）同比变动（县城，右轴）0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%-5,000.00 10,000.00 15,000.00 20,000.00 25,000.00 30,000.00 35,000.002010年 2011年 2012年 2013年

11、2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年综合生产能力（城市）综合生产能力（县城）用水普及率（城市,右轴）用水普及率（县城,右轴）产能利用率（城市,右轴）产能利用率（县城,右轴）新世纪评级版权所有新世纪评级 水务行业 2023 年度信用展望 4 亿元和 255.2 亿元，同比分别增长 16.66%、38.12%和 9.91%。2020 年在新冠疫情对经济的冲击下，政府加大宏观政策调节力度，当年供水建设、生态保护等项目建设力度加大，城市和县城供水固定资产投资大幅增加，2021 年增速出现回落。供水能力方面，我国城市和县城的供水普及率均已处于较高

12、水平，提升空间较小。2021年末，全国城市供水综合生产能力为 3.17 亿吨/日，同比减少 1.04%；产能利用率为58.13%2，同比上升 4.35 个百分点；用水普及率为 99.38%，同比上升 0.39 个百分点。同期末，全国县城供水综合生产能力为 0.69 亿吨/日，同比增长 7.66%；产能利用率为48.12%，同比下降 2.42 个百分点；用水普及率为 97.42%，同比上升 0.76 个百分点。随着我国城镇化进程及城乡供水一体化的持续推进，供水需求仍将增长，伴随着供水固定资产的持续投入，供水能力将进一步提高。图表 5.2009-2021 年城市和县城供水固定资产投资情况（单位：亿

13、元）数据来源：2021 年城乡建设统计年鉴 污水处理 2019-2021 年，我国城市污水排放量分别为 554.65 亿吨、571.36 亿吨和 625.08 亿吨，污水处理量分别为 536.93 亿吨、557.28 亿吨和 611.90 亿吨，污水处理率分别为 96.81%、97.53%和 97.89%。2019-2021 年，我国县城污水排放量分别为 102.30 亿吨、103.76 亿吨和 109.31 亿吨，污水处理量分别为 95.71 亿吨、98.62 亿吨和 105.06 亿吨，污水处理率分别为 93.55%、95.05%和 96.11%。近年来城市和县城污水排放量和处理量逐年增长

14、，从污水处理率角度看，城市和县城污水处理率均已处于较高水平，但提标改造投资需求较大。图表 6.2009-2021 年城市和县城污水处理量（单位：亿吨）数据来源：2021 年城乡建设统计年鉴 2 根据 2021 年全国城市供水总量和综合生产能力测算。-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%-100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 800.002009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020

15、年 2021年供水固定资产投资（城市）供水固定资产投资（县城）同比变动（城市）同比变动（县城）0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.002009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年城市污水处理量县城污水处理量同比增幅（城市，右轴）同比增幅（县城，右轴）新世纪评级版权所有新世纪评级 水务行业 2023 年度信用展望 5 图表 7.2009-202

16、1 年城市和县城污水处理能力（单位：万吨/日）数据来源：2021 年城乡建设统计年鉴 固定资产投资方面，2019-2021 年，全国城市污水处理及其再生利用固定资产投资分别为803.7 亿元、1043.4 亿元和 893.8 亿元；2019-2021 年县城污水处理及其再生利用固定资产投资分别为 176.0 亿元、306.2 亿元和 325.9 亿元。截至 2021 年末，我国城市共有污水处理厂 2827 座，比上年末增加 209 座，日污水处理能力为 20767 万吨，同比增长7.79%；2021 年末县城共有污水处理厂 1765 座，比上年末增加 57 座，日污水处理能力为 3979 万吨

17、，同比增长 5.53%。水环境综合治理 随着近年来我国环保监管趋严和生态治理需求升级，在持续的政策支持下，黑臭水体治理、海绵城市建设和长江大保护、黄河生态保护等领域的需求快速增长，但此类项目一般投资规模大，通过 PPP 模式开展，存在前期投资压力大，资金回笼时间长等特点，对参与企业的投融资能力提出了更高的要求。黑臭水体治理方面，2015 年 4 月，国务院出台 水污染防治行动计划（简称“水十条”），黑臭水体第一次被纳入总量控制目标。2015 年 7 月，在国家财政部和环保部出台的 水污染防治专项资金管理办法中，城市黑臭水体整治被列入专项资金重点支持范围，并对采用 PPP 模式的项目予以倾斜支持

18、。2016 年 2 月，国家住建部和环保部出台关于公布全国城市黑臭水体排查情况的通知，全国 295 座地级及以上城市中，共有 216 座城市排查出黑臭水体 1811 个，其中河流 1545 条，占 85.4%；湖、塘 264 个，占 14.6%。截至 2020年末，全国地级及以上城市建成区黑臭水体消除比例达 98.2%3。2021 年 11 月，生态环境部发布国务院关于深入打好污染防治攻坚战的意见（简称“意见”）明确加强农业农村和工业企业污染防治，充分发挥河长制、湖长制作用，巩固城市黑臭水体治理成效，建立防止返黑返臭的长效机制。2022 年 6 月底前，县级城市政府完成建成区内黑臭水体排查并制

19、定整治方案，统一公布黑臭水体清单及达标期限。到 2025 年，县级城市建成区基本消除黑臭水体，京津冀、长三角、珠三角等区域力争提前 1 年完成。根据农村人居环境整治提升五年行动方案（2021-2025 年），加强农村黑臭水体治理，采取控源截污、清淤疏浚、生态修复、水体净化等措施中合治理，基本消除较大面积黑臭水体，预计未来黑臭水体治理仍将加速推进。海绵城市建设方面，根据 国务院办公厅关于推进海绵城市建设的指导意见（国办发 201575 号），海绵城市建设将综合采取“渗、滞、蓄、净、用、排”等措施，最大限度地减少城市开发建设对生态环境的影响，将 70%的降雨就地消纳和利用，到 2020 年城市建成

20、区 20%以上的面积达到目标要求；到 2030 年，城市建成区 80%以上的面积达到目标要求。由于 3 数据来源为2020 年中国生态环境状况公报。40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%1,000 3,000 5,000 7,000 9,000 11,000 13,000 15,000 17,000 19,000 21,0002009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年城市污水处理能力县城污水处理能力污水处理率（城市，右轴）污水处理率（县

21、城，右轴）新世纪评级版权所有新世纪评级 水务行业 2023 年度信用展望 6 海绵城市具有缓解城市内涝、提供经济下行支撑和提高百姓城市生活品质等重要作用，其建设得到中央及地方各级政府的全力推进。截至 2022 年 10 月，海绵城市 PPP 项目数量共 81 个4，项目投资额达到 1311.31 亿元。河南省城市内涝治理实施方案聚焦“720”特大暴雨灾害中暴露的问题短板，指出到 2025 年，将新建、改造城市行洪排涝河道 500公里，新增海绵城市达标面积 500 平方公里，累计 40%的城市建成区达成海绵城市要求。预计未来海绵城市建设方面将进一步扩容。自 2016 年起，在国家高度重视长江经济

22、带生态环境保护的背景下，中央各部委推出一系列长江大保护相关政策。长江经济带覆盖上海、江苏、浙江和安徽等 11 个省市，面积约205.23 万平方公里，占全国的 21.4%，是中央重点实施的“三大战略”之一。2016 年 5月，根据中共中央政治局发布的长江经济带发展规划纲要提出长江经济带发展的战略定位必须坚持生态优先、绿色发展，共抓大保护，建立生态环境硬约束机制。根据生态环境部 2021 年 11 月发布的意见，要持续打好长江保护修复攻坚战，扎实推进城镇污水垃圾处理和工业、农业面源、船舶、尾矿库等污染治理工程，到 2025 年，长江流域总体水质保持为优，干流水质稳定达到类，重要河湖生态用水得到有

23、效保障，水生态质量明显提升。2020 年 12 月中华人民共和国长江保护法的通过，进一步加强了长江流域生态环境保护和修复的重要性。且 2021 年 9 月财政部印发关于全面推动长江经济带发展财税支持政策的方案提出，国家绿色发展基金等重点投向长江经济带，国家绿色发展基金首期规模 885 亿元，中央财政出资 100 亿元，沿江省市政府和社会资本参与出资，第一期存续期间主要投向长江经济带沿江省市。此外，加大重点生态功能区转移支付力度，加大地方政府债券支持力度。在持续的政策支持下，长江流域的环境治理仍有较大空间，预计未来投入资金规模较大。黄河流域治理在我国生态安全方面战略地位较高。根据国务院 2021

24、 年 10 月印发的黄河流域生态保护和高质量发展纲要 中提出推动黄河流域生态保护和高质量发展，具有深远历史意义和重大战略意义，明确到 2030 年，黄河流域人水关系进一步改善，流域治理水平明显提高，到 2035 年，黄河流域生态保护和高质量发展取得重大战略成果，黄河流域生态环境全面改善。在长江大保护的基础上，黄河流域生态保护和高质量发展也在逐步推进，水环境流域修复市场空间较大。2022 年 6 月，生态环境部等四部门印发黄河流域生态环境保护规划。2022 年 10 月，生态环境部等 12 部门联合印发黄河生态保护治理攻坚战行动方案，明确到 2025 年，地表水达到或优于类水体比例达到 81.9

25、%，地表水劣类水体基本消除，黄河干流上中游（花园口以上）水质达到类，县级及以上城市集中式饮用水水源水质达到或优于类比例不低于 90%，县级城市建成区黑臭水体消除比例达到90%以上。2022 年 10 月，中华人民共和国黄河保护法颁布，进一步明确了黄河流域生态环境保护的重要战略地位。从我国水资源的稀缺性以及水污染程度来看，我国水价相对于国外水平仍然偏低，其既不从我国水资源的稀缺性以及水污染程度来看，我国水价相对于国外水平仍然偏低，其既不能反映市场供求关系，也不能反映资源稀缺程度和环境污染成本，但是在资源品价格改革能反映市场供求关系，也不能反映资源稀缺程度和环境污染成本，但是在资源品价格改革以及节

26、能减排的大趋势下，预计水的资源属性将逐渐体现。以及节能减排的大趋势下，预计水的资源属性将逐渐体现。作为水务行业市场化改革的核心，水价水平直接影响行业内企业运营能力，并对拓宽水务市场融资渠道及改革现行供排水管理体制至关重要。我国水价主要由水资源费5、供水价格和污水处理费三部分组成，其中供水价格由政府主导定价，采用价格听证会制度。2021年 10 月，国家发改委公布城镇供水价格管理办法和城镇供水定价成本监管办法，其中城镇供水价格管理办法明确了城镇供水价格的定价原则、定价方法、定调价程序 4 数据来源为 Wind 资讯，新世纪评级整理。5 根据财政部、税务总局、水利部联合发布的扩大水资源税改革试点实

27、施办法，2017 年 12 月 1 日起，继河北之后（2016 年试点），北京、天津、山西、内蒙古、山东、河南、四川、陕西、宁夏等 9 个省份相继试点水资源税征收管理，原水资源费停止征收。新世纪评级版权所有新世纪评级 水务行业 2023 年度信用展望 7 以及水价分类等；城镇供水定价成本监审办法明确了定价成本构成和核定方法，并对供水企业职工人数定员上限标准、管网漏损率控制等建立激励约束机制；此外，首次明确城镇供水价格监管周期原则上为 3 年，经测算需要调整供水价格的，应及时调整到位，并考虑当地经济社会发展水平和用户承受能力，价格调整不到位导致供水企业难以达到准许收入的，当地人民政府应予以相应补

28、偿。新供水价格管理办法的实施，有利于促进水务企业健康持续发展。2019-2021 年末，全国 36 个大中城市居民生活用水价格（不含污水处理费、水价附加等）分别为 2.29 元/吨、2.31 元/吨和 2.34 元/吨，居民用水价格呈增长态势。我国污水处理费按照“污染付费、公平负担、补偿成本、合理盈利”的原则，一般每三年核定一次。根据发改价格2015119 号关于制定和调整污水处理收费标准等有关问题的通知，2016 年底前，设市城市污水处理收费每吨调整至居民不低于 0.95 元，非居民不低于 1.4 元；县城、重点建制镇每吨调整至居民不低于 0.85 元，非居民不低于 1.2 元；相关收费已达

29、最低收费标准但尚未补偿成本并合理盈利的，应当结合污染防治形势等进一步提高污水处理收费标准；至于未征收污水处理费的市、县和重点建制镇，最迟应于 2015年底前开征，并在 3 年内建成污水处理厂投入运行。2019-2021 年末及 2022 年 9 月末，全国 36 个大中城市居民生活用水的污水处理费价格分别为 0.98 元/吨、0.99 元/吨、1.02 元/吨和 1.02 元/吨，污水处理收费标准逐年增长。图表 8.2007 年至今居民生活用水和污水处理费价格（单位：元/吨）数据来源：Wind 资讯 受益于新供水价格管理办法的实施，水价逐步实现市场化，3 年价格监管周期下将带动部分长期未调价地

30、区近期进一步调价。整体来看，我国水价存在一定的调整周期，但在市场经济条件下，水务企业的电费、原材料费、人工成本等受市场变化影响较大，供水价格的调整速度滞后于各成本因素的上涨速度，许多水务企业在经营方式上形成了“低水价+亏损+财政补贴”的模式，行业存在经营效率不高、整体盈利能力不佳的现状。根据发改价格2021689 号关于“十四五”时期深化价格机制改革行动方案的通知提出，持续深化城镇供水价格改革，合理制定城镇供水价格并且完善居民阶梯水价制度，适度拉大分档差价，结合计划用水与定额用水管理方式，有序推进城镇非居民用水超定额累进加价制度，在具备条件的高耗水行业率先实施，鼓励探索建立城镇供水上下游价格联

31、动机制。且进一步完善污水处理收费机制，将收费标准提高至补偿污水处理和污泥无害化处置成本且合理盈利的水平，鼓励通过政府购买服务，以招投标等市场化方式确定污水处理服务费水平，建立与处理水质、污染物削减量等挂钩的污水处理服务费奖惩机制等。从长远来看，政策的扶持将在一定程度上提升水务行业内企业的盈利能力。2022 年年以以来，来，水务行业水务行业相关相关政策推动政策推动力度持续力度持续，黑臭水体治理、海绵城市建设和农村水黑臭水体治理、海绵城市建设和农村水环境治理等领域进一步扩容，同时黄河流域生态保护政策及法律相继出台，成为未来行业环境治理等领域进一步扩容，同时黄河流域生态保护政策及法律相继出台，成为未

32、来行业另一大发展重点，进一步推动行业投融资。另一大发展重点，进一步推动行业投融资。-0.50 1.00 1.50 2.00 2.5036城市服务价格:居民生活用水:不含污水处理费、水价附加等36城市服务价格:污水处理费:居民生活用水新世纪评级版权所有新世纪评级 水务行业 2023 年度信用展望 8 目前我国生态环境保护重点区域、重点行业污染问题仍较为突出。为实现碳达峰、碳中和任务，2021 年以来水务行业政策频出。2021 年 11 月，国务院印发意见，强调要进一步加强生态环境保护，对于城市黑臭水体治理、长江保护修复、黄河生态保护治理均提出了指导意见，同时指出要加强农村水源地保护，推进农村生活

33、污水治理，消除较大面积的农村黑臭水体，到 2025 年农村生活污水治理率达 40.0%。在相关政策指导、以及国民环保意识提升等因素影响下，黑臭水体治理、海绵城市建设和农村水环境治理等领域进一步扩容。2021 年 10 月以来，多条关于黄河流域生态保护治理的政策相继出台以及中华人民共和国黄河保护法正式颁布，黄河流域生态保护成为未来行业发展的另一大重点。同时考虑到行业的弱周期属性，预计中短期内水务行业发展态势仍稳中向好。图表 9.2021 年以来国家出台的水务行业相关的主要政策及事件 发布时间 政策/会议 主要内容 2021/1 关于推进污水资源化利用的指导意见 加快推动城镇生活污水资源化利用，以

34、现有污水处理厂为基础，合理布局再生水利用基础设施。积极推动工业废水资源化利用，实施污水收集及资源化利用设施建设工程。推进城镇污水管网全覆盖，加大城镇污水收集管网建设力度，消除收集管网空白区，持续提高污水收集效能。2021/6 十四五城镇污水处理及资源化利用发展规划 关注污水收集处理和资源化利用整体效能并重，首次提出全国城市生活污水集中收集率力争达到70%以上，对于现状污水集中收集率较低的地区，应在“十四五”期间力争提高 5 个百分点以上，现状收集率情况良好地区，应达到更高的收集水平，进而力争全国平均达到 70%以上，水环境敏感地区污水处理基本实现一级 A 排放标准；全国地级及以上缺水城市再生水

35、利用率达到 25%以上，京津冀区域达到 35%以上，黄河流域中下游地级及以上缺水城市力争达到 30%。2021/8 城镇供水价格管理办法、城镇供水定价成本监审办法 明确了城镇供水价格的定价原则、定价方法、定调价程序，以及水价分类、计价方式、规范供水企业服务收费行为等。按照“准许成本加合理收益”的方法核定城镇供水价格。明确了定价成本构成和核定方法，对供水企业职工人数定员、管网漏损率控制等建立激励约束机制。2021/9 关于全面推动长江经济带发展财税支持政策的方案 国家绿色发展基金等重点投向长江经济带，国家绿色发展基金首期规模 885 亿元，中央财政出资 100亿元，沿江省市政府和社会资本参与出资

36、，第一期存续期间主要投向长江经济带沿江省市。此外，加大重点生态功能区转移支付力度，加大地方政府债券支持力度。2021/10 黄河流域生态保护和高质量发展规划纲要 到 2030 年，黄河流域人水关系进一步改善，流域治理水平明显提高，生态共治、环境共保、城乡区域协调联动发展的格局逐步形成，现代化防洪减灾体系基本建成，水资源保障能力进一步提升，生态环境质量明显改善。到 2035 年，黄河流域生态保护和高质量发展取得重大战略成果，黄河流域生态环境全面改善，生态系统健康稳定。2021/10 十四五时期深化价格机制改革行动方案的通知 明确了“十四五”时期深化价格机制改革的总体目标，即到 2025 年，竞争

37、性领域和环节价格主要由市场决定，网络型自然垄断环节科学定价机制全面确立，能源资源价格形成机制进一步完善，重要民生商品价格调控机制更加健全，公共服务价格政策基本完善，适应高质量发展要求的价格政策体系基本建立。全面推进水资源价格改革，理顺从原水到终端供水的全链条价格机制，完善污水处理收费政策，助力水资源保护、水污染防治和水生态修复。2021/10 十四五节水型社会建设规划 到 2025 年，基本补齐节约用水基础设施短板和监管能力弱项，节水型社会建设取得显著成效，用水总量控制在 6400 亿立方米以内，万元国内生产总值用水量比 2020 年下降 16.0%左右，万元工业增加值用水量比 2020 年下

38、降 16.0%，农田灌溉水有效利用系数达到 0.58，城市公共供水管网漏损率小于 9.0%。2021/11 关于深入打好污染防治攻坚战的意见 为进一步加强生态环境保护，实现碳达峰、碳中和的任务提出的意见和目标。包括到 2025 年，生态环境持续改善，城市黑臭水体基本消除等。对于黑臭水体治理、长江保护修复、黄河生态保护治理等均提出意见。2021/12 农村人居环境整治提升五年行动方案（2021-2025 年）巩固拓展农村人居环境整治三年行动成果，全面提升农村人居环境质量。加快推进农村生活污水治理，择符合农村实际的生活污水治理技术，优先推广运行费用低、管护简便的治理技术，加强农村黑臭水体治理。20

39、21/12 工业废水循环利用实施方案 提出污水处理及资源化利用：到 2025 年，力争规模以上工业用水重复利用率达到 94%左右，钢铁、石化化工、有色等行业规模以上工业用水重复利用率进一步提升，基本形成主要用水行业废水高效循环利用新格局。2022/1 关于加强公共供水管网漏损控制的通知 要求城市和县城供水管网设施进一步完善，供水管网漏损控制水平进一步提升，到 2025 年全国城市公共供水管网漏损率力争控制在 9%以内。2022/1 十四五生态环境监测规划 到 2025 年，政府主导、部门协同、企业履责、社会参与、公众监督的“大监测”格局更加成熟定型，高质量监测网络更加完善，以排污许可制为核心的

40、固定污染源监测监管体系基本形成，与生态环境保护相适应的监测评价制度不断健全，监测数据真实、准确、全面得到有效保证，新技术融合应用能力显著增强，生态环境监测现代化建设取得新成效。将生态环境监测能力建设与运行列入各级财政预算重点保障；各地统筹中央财政有关转移支付和地方自有财力，鼓励探索多元投入机制，支持生态环境监测能力建设。2022/2 关于加快推进城镇环境基础设施建设的指导意见 到 2025 年，新增污水处理能力 2000 万立方米/日，新增和改造污水收集管网 8 万公里，新建、改建和扩建再生水生产能力不少于 1500 万立方米/日，县城污水处理率达到 95%以上，地级及以上缺水城市污水资源化利

41、用率超过 25%，城市污泥无害化处置率达到 90%。2022/4 深入打好城市黑臭水体治理攻坚战实施方案 到 2022 年 6 月底前，县级城市政府完成建成区黑臭水体排查，制定城市黑臭水体治理方案。到 2025年，县级城市建成区黑臭水体消除比例达到 90%，京津冀、长三角和珠三角等区域力争提前 1 年完成。新世纪评级版权所有新世纪评级 水务行业 2023 年度信用展望 9 发布时间 政策/会议 主要内容 2022/6 工业水效提升行动计划 以实现工业水资源节约集约循环利用为目标，稳步推进工业废水循环利用，力争全国规模以上工业用水重复利用率达到 94%左右，明确工业废水资源化导向，到 2025

42、年全国万元工业增加值用水量较 2020 年下降 16%。2022/6 黄河流域生态环境保护规划 到 2030 年，生态环境质量明显改善。黄河流域生态安全格局初步构建，产业结构和空间布局得到优化，环境和气候治理能力系统提升，生态环境监管体系全面建设，生态环境保护体制机制进一步完善，生态环境突出问题从根本上得到有效解决。到 2035 年，生态环境全面改善。黄河流域生态安全格局基本构建，绿色生产生活方式广泛形成，环境和气候治理能力明显提升，生态环境监管体系和生态环境保护体制机制全面形成。2022/8 关于推进用水权改革的指导意见 到 2025 年，用水权初始分配制度基本建立，区域水权、取用水户取水权

43、基本明晰，用水权交易机制进一步完善，用水权市场化交易趋于活跃，交易监管全面加强，全国统一的用水权交易市场初步建立。到 2035 年，归属清晰、权责明确、流转顺畅、监管有效的用水权制度体系全面建立，用水权改革促进水资源优化配置和集约节约安全利用的作用全面发挥。2022/9 关于加强城市供水安全保障工作的通知 自 2023 年 4 月 1 日起，城市供水全面执行生活饮用水卫生标准（GB5749-2022）；到 2025 年，城市供水老旧管网和设施等基本完成改造，水质监测能力稳步提升，城市供水服务便捷高效，建立较为完善的城市供水全流程保障体系和基本健全的城市供水应急体系。2022/10 黄河生态保护

44、治理攻坚战行动方案 到 2025 年，黄河流域森林覆盖率达到 21.58%，水土保持率达到 67.74%，退化天然林修复 1050 万亩，沙化土地综合治理 136 万顷，地表水达到或优于类水体比例达到 81.9%，地表水劣类水体基本消除，黄河干流上中游（花园口以上）水质达到类，县级及以上城市集中式饮用水水源水质达到或优于类比例不低于 90%，县级城市建成区黑臭水体消除比例达到 90%以上。2022/10 中华人民共和国黄河保护法 是一部针对黄河流域的基础性、综合性和统领性的专门法律；确立了针对黄河流域水安全的统筹协调治理的保障理念；规定了针对黄河流域的水生态损害、水资源短缺、水灾害防治和水环境

45、污染等水安全问题的保障路径；针对黄河流域水安全设置了进一步发展的保障举措。资源来源：公开信息，新世纪评级整理 近年来近年来黑臭水体治理、海绵城市建设和农村水环境治理等部分细分行业黑臭水体治理、海绵城市建设和农村水环境治理等部分细分行业受国家政策大力受国家政策大力推动，推动，市场扩容潜力较大市场扩容潜力较大，行业内优质企业通过国有股权并购的形式扩展业务领域行业内优质企业通过国有股权并购的形式扩展业务领域，进一进一步提高市场竞争力。步提高市场竞争力。我国水务行业经过多年发展，业务逐渐从过去传统的供水、污水处理和水环境治理等转向一体化的水务环保综合服务，业务拓展至污泥处理、垃圾渗滤液处理及中水回用等

46、环保领域，行业正在向综合化、大型化趋势演变。水务行业作为近年来政策大力推动的产业之一，发展得到国家政策支持，黑臭水体治理、海绵城市建设和农村水环境治理等部分细分行业的市场扩容潜力较大，水务企业涉足此类细分领域的驱动力较强。除了直接进行固定资产投资外，近年来行业内优质企业还通过国有股权并购的形式扩展业务领域、优化产业链布局、打造一体化的水务环保综合服务供应商。图表 10.2021 年以来水务企业并购环保产业链企业股权事件 公司简称 发生时间 收购标的 标的公司主要业务 收购对价（亿元）事件进展 洪城环境 2021 江西鼎元生态环保有限公司 100%股权 生活垃圾焚烧发电、污泥焚烧、厨余垃圾处理、

47、垃圾渗滤液处理等 9.44 已完成 创业环保 2021.1 高邮康博环境资源有限公司 100%股权、江苏永辉资源利用有限公司 100%股权 工业固体废弃物焚烧处置等 7.80 已完成 重庆水务集团 2021.4 下属重庆市荣昌区荣泉水务有限公司、重庆市綦水清排水有限责任公司等 13 个全资孙公司 污水处理 14.96 已完成 首创环保 2021.11 北京首创大气环境科技股份有限公司 100%股权 大气污染治理等 13.6 已完成 兴蓉环境 2021.12 成都青白江区成环水务有限公司 100%股权 污水处理建设运营 0.73 进行中 武汉控股 2021.12 武汉市水务建设工程有限公司 10

48、0%股权 工程施工 7.72 已完成 重庆水务环境 2022.1 重庆市环卫集团有限公司 100%股权 生活垃圾收转运、餐厨厨余垃圾处理、生活垃圾应急填埋、生活垃圾分类等 55.86 已完成 洪城环境 2022.4 江西蓝天碧水环保工程有限责任公司 100%股权、安义县自来水有限责任公司 100%股权、扬子洲水厂资产 市政公用工程及环保工程设施投资、供水等 3.95 进行中 海天股份 2022.4 四川振元环保科技有限责任公司 35%股权 污水处理等 0.53 已完成 中国城乡 2022.7 北京碧水源科技股份有限公司 11.24%股权 污水处理、城市光环境解决方案等 35.34 已完成 新世

49、纪评级版权所有新世纪评级 水务行业 2023 年度信用展望 10 公司简称 发生时间 收购标的 标的公司主要业务 收购对价（亿元）事件进展 联泰环保 2022.7 汕头市联泰澄海水务有限公司 25%股权、汕头市联泰潮英水务有限公司 24.95%股权、汕头联泰关埠水务有限公司 4.95%股权 污水处理等 1.74 进行中 江南水务 2022.8 江阴高源管网工程有限公司 100%股权 排水管网设施建设、运营及维护 1.516 已完成 重庆水务集团 2022.11 昆明滇池投资有限责任公司名下持有的七座水质净化厂 污水处理 39.47 已完成 资源来源：公开信息，新世纪评级整理 2022 年 1

50、月，重庆水务环境控股集团有限公司（简称“重庆水务环境”）收购了重庆市环卫集团有限公司 100%股权，收购对价为 55.86 亿元，将业务范围拓展至垃圾处理领域。同年 11 月，重庆水务环境收购了昆明滇池投资有限责任公司（简称“昆明滇池”）下属7 座水质净化厂，收购对价为 39.47 亿元，进一步扩张污水处理业务规模。2022 年 7 月，中国城乡控股集团有限公司（简称“中国城乡”）向北京碧水源科技股份有限公司（简称“碧水源”）全体股东发出部分要约收购，共成功收购其 11.24%股权，中国城乡对碧水源的控制力度进一步增强。在环保产业投资高速增长的带动下，预计 2023 年股权并购趋势仍将继续。近

51、年来近年来水务行业项目呈大型化、综合化，对行业内企业的融资能力提出了更高的要求，负水务行业项目呈大型化、综合化，对行业内企业的融资能力提出了更高的要求，负债经营的模式导致水务企业易受融资环境变化影响，同时大型项目回款周期长，加大了项债经营的模式导致水务企业易受融资环境变化影响，同时大型项目回款周期长，加大了项目回款的不确定性目回款的不确定性。随着随着新供水价格管理办法的实施，水价逐步实现市场化新供水价格管理办法的实施，水价逐步实现市场化，项目盈利空，项目盈利空间间或将有所提升或将有所提升。调价周期较长调价周期较长。近年来国内供水和污水处理价格持续缓慢提升，但我国水价相对于国外水平仍然偏低，导致

52、大量行业内企业亏损，从定价模式来看，目前我国水价仍然由各地物价部门通过举行价格听证会的方式确定，调价周期较长。但随着 2021 年城镇供水价格管理办法和城镇供水定价成本监管办法等政策的出台，预计水价将逐步实现市场化，项目盈利空间或将有所提升。PPP 项目回款周期长，不确定性大项目回款周期长，不确定性大。水务企业核心竞争优势在于稳定的项目回款周期。近年来传统的供水和污水处理领域优质项目已基本布局完毕，新开发项目存在区域经济体量小，区域财力偏弱的问题，水环境综合治理等新领域项目回款则主要为政府购买服务的方式，项目回款高度依赖于地方政府财力和支付意愿，而 2022 年以来我国地方政府债务压力加大，水

53、务企业未来项目回款不确定性仍然较大。易受融资环境变化的易受融资环境变化的影响影响。近年来水务市场空间持续增长，我国水务行业基础设施投资加速，水务企业投融资压力大，非筹资性现金流持续净流出，融资能力对于企业现金流的维持有重要作用。此外，由于行业存在资本密集性特征，融资成本也在一定程度上影响水务企业的盈利能力。市场竞争激烈市场竞争激烈。近年来我国水务行业政策推动力度大，凭借相对稳定的投资回报率和相对较低的技术门槛，大量企业携资本进入，行业竞争加剧，使得部分水务企业在项目拓展时面临风控标准和盈利空间下降的风险。样本数据分析 1.样本筛选 6 包括收购价款 0.13 亿元及补充实缴注册资本 1.38

54、亿元。新世纪评级版权所有新世纪评级 水务行业 2023 年度信用展望 11 本评级机构主要根据 Wind 行业分类下归属于水务行业的发债企业（存续期内）和上市公司，并剔除合并报表范围内的发债子公司、未披露 2022 年前三季度报表、报表口径为外币和虽被纳入水务行业但实城投属性显著的公司，综上下文进行分析的样本企业共 44 家企业（简称“样本企业”），详细情况如下。同时，本部分利润表和现金流量表 2022 年前三季度的部分科目数据为年化数据（简称“TTM7”）。图表 11.样本企业概况（单位：亿吨）8 序序号号 企业名称企业名称 主要业务区域主要业务区域 2019 年年 供水量供水量 2020

55、年年 供水量供水量 2021 年年 供水量供水量 2019 年污年污水处理量水处理量 2020 年污年污水处理量水处理量 2021 年污年污水处理量水处理量 1 北京首创生态环保集团股份有限公司 全国 11.69 12.42 14.22 19.69 22.69 26.15 2 北控水务(中国)投资有限公司 全国 11.90 18.49 11.68 43.45 44.35 46.77 3 成都环境投资集团有限公司 成都市 10.58 10.25 11.34 9.88 10.12 11.42 4 福州市水务投资发展有限公司 福州市 3.90 3.65 3.64 3.31 3.72 4.08 5 广

56、东联泰环保股份有限公司 广省东、湖南省 3.60 6 广西绿城水务股份有限公司 南宁市 5.74 5.92 6.26 3.98 4.39 4.96 7 广州市自来水有限公司 广州市 16.51 16.04 16.93 8 海天水务集团股份公司 四川省、河南省、云南省、新疆维吾尔自治区 0.70 1.01 1.05 1.91 2.09 2.88 9 杭州市水务集团有限公司 杭州市 6.29 6.50 8.13 3.19 3.47 4.19 10 杭州萧山环境集团有限公司 杭州市萧山区 3.41 3.43 3.74 2.80 2.53 2.68 11 黑龙江国中水务股份有限公司 全国 0.36 0

57、.30 0.29 1.41 1.25 1.13 12 江西洪城环境股份有限公司 南昌市 4.31 4.16 3.79 7.70 7.96 9.69 13 六盘水市水利开发投资有限责任公司 六盘水市 0.45 0.49 0.52 14 南京市江宁区自来水有限公司 南京市江宁区 2.59 2.62 2.87 1.42 1.60 1.78 15 宁波市水务环境集团有限公司 宁波市 5.89 6.17 6.78 2.89 3.07 3.30 16 青岛水务集团有限公司 青岛市 3.36 3.59 3.88 4.30 4.86 5.83 17 陕西省水务集团有限公司 陕西省乡镇、县城 1.58 1.88

58、 1.95 0.43 0.64 1.02 18 绍兴市上虞区水务集团有限公司 绍兴市上虞区 0.89 0.90 0.96 0.64 0.63 0.69 19 深圳市水务(集团)有限公司 深圳市 20.83 20.21 22.04 12.83 12.50 13.79 20 水发集团有限公司 山东省 5.61 5.87 6.56 3.69 3.99 4.63 21 苏州水务集团有限公司 苏州市 2.92 2.85 3.01 1.23 1.19 1.25 22 太仓市水务集团有限公司 太仓市 1.02 1.01 1.02 0.37 0.47 0.55 23 天津创业环保集团股份有限公司 天津市 0.

59、72 0.77 0.88 15.46 16.54 16.92 24 铜仁市水务投资有限责任公司 铜仁市 0.51 0.41 0.42 0.41 0.45 0.47 25 武汉市水务集团有限公司 武汉市 11.06 10.40 12.56 7.61 7.93 9.34 26 西安水务(集团)有限责任公司 西安市 5.89 6.02 6.49 4.42 4.49 4.66 27 新疆昌源水务集团有限公司 新疆维吾尔自治区 2.12 2.22 2.35 28 长沙水业集团有限公司 长沙市 7.84 7.57 8.29 3.65 4.03 4.02 29 郑州公用事业投资发展集团有限公司 郑州市 4.

60、60 4.56 4.85 7.82 8.63 9.15 30 中持水务股份有限公司 河北省、浙江省、河南省 31 中国水务投资有限公司 全国 9.09 9.50 10.20 3.74 3.95 4.36 32 安徽国祯环保节能科技股份有限公司 全国 33 中山公用事业集团股份有限公司 中山市 4.64 4.71 4.93 1.58 1.92 2.51 34 重庆水务环境控股集团有限公司 重庆市 8.82 5.79 6.31 12.46 12.73 14.14 35 重庆水务集团股份有限公司 重庆市 6.22 6.73 7.37 11.22 12.15 14.54 36 珠海水务环境控股集团有限

61、公司 珠海市 4.20 4.15 4.48 1.95 2.18 2.31 37 安徽中环环保科技股份有限公司 安徽省、山东省 1.49 1.83 38 昆明滇池投资有限责任公司 昆明市 0.27 0.46 0.72 6.23 6.58 7.91 39 宁波原水有限公司 宁波市 6.39 6.51 7.02 40 绍兴市柯桥区开发经营集团有限公司 绍兴市柯桥区 2.48 2.46 2.74 1.97 1.94 2.09 41 温州市公用事业投资集团有限公司 温州市 2.74 2.73 3.28 0.14 0.14 0.15 42 东莞市水务集团有限公司 东莞市 9.34 9.08 10.28 3

62、.71 4.67 5.72 43 广州市净水有限公司 广州市 12.68 13.81 15.37 44 上海城投水务(集团)有限公司 上海市 18.25 17.83 18.48 17.96 18.59 19.50 资料来源：公开资料，新世纪评级整理 2022 年以来，年以来，得益于持续的政策推动，国内水务基础设施不断完善、城市和县城供水量得益于持续的政策推动，国内水务基础设施不断完善、城市和县城供水量和污水处理量和污水处理量持续增长、加之水环境综合治理等新市场领域的发展，样本企业的市场空间持续增长、加之水环境综合治理等新市场领域的发展，样本企业的市场空间逐渐拓宽，整体营收规模保持增长逐渐拓宽，

63、整体营收规模保持增长，受受投资收益变动、营业成本投资收益变动、营业成本增长增长等影响，整体盈利能等影响，整体盈利能力略有下降力略有下降。行业仍处于大规模投资期，资金需求量维持在较大规模，样本企业已积累了。行业仍处于大规模投资期，资金需求量维持在较大规模，样本企业已积累了较大的债务循环压力，近年来投资性现金持续大额净流出，较大的债务循环压力，近年来投资性现金持续大额净流出，资金链承压，资金链承压，但但凭借较稳定的凭借较稳定的项目回款能力以及政府对水务行业的持续支持项目回款能力以及政府对水务行业的持续支持，样本企业，样本企业融资能力仍然较强，可为存量债融资能力仍然较强，可为存量债务的滚动存续提供支

64、持务的滚动存续提供支持。7 TTM=本期合并数+(上年年报合并数-上年同期合并数)8 部分企业“供水量”数据未披露，以“售水量”代替。新世纪评级版权所有新世纪评级 水务行业 2023 年度信用展望 12 2.经营状况 得益于持续的政策推动，近年来国内水务基础设施不断完善、全国污水处理量等持续增长、加之水环境综合治理等新市场领域的发展，样本企业的市场空间逐渐拓宽，整体营收规模保持增长。2022 年，样本企业整体营业收入（TTM）为 3051.94 亿元，较 2021 年增长7.54%；其中部分工程施工及管道安装业务占比较高的企业受疫情反复影响较大，营业收入同比出现一定下滑。盈利方面，样本企业收入

65、主要来自供水和污水处理的运营服务，部分企业产业链纵向延伸至水环境治理、管道安装等工程建造服务和设备制造销售、技术咨询等，但总体盈利模式相对稳定。同期，样本企业毛利（TTM）为 677.88 亿元，较 2021年增长 3.80%；综合毛利率（TTM）为 23.65%，同比下降 1.03 个百分点，主要系 2022 年以来能源及大宗商品价格上涨导致水务运营成本及建造成本有所增加。期间费用方面，2022年样本企业期间费用规模随业务的扩张进一步增长，期间费用率(TTM)为 21.43%，样本企业期间费用控制水平较稳定。同时，期间费用结构相对稳定，但随着以PPP 模式开展的水环境综合治理项目的逐步投入，

66、行业债务压力有所上升，财务费用支出增长较快，2020-2022（TTM）年财务费用占期间费用的比重分别为 37.17%、37.78%和38.85%，呈逐年上升趋势；管理费用占比分别为 46.13%、45.04%和 43.48%，呈逐年下降趋势。从收益结构来看，样本企业利润实现对投资收益和政府补助的依赖程度较高。2022 年，样本企业实现投资收益（TTM）61.90 亿元，同比增长 42.02%，主要系北京首创生态环保集团股份有限公司（简称“首创环保”）实现投资收益（TTM）28.01 亿元，较 2021 年增加19.33 亿元；若扣除首创环保，2022 年样本企业投资收益同比减少 2.92%。

67、2022 年，样本企业实现其他收益（TTM）89.99 亿元，同比增长 12.08%，主要为税费返还等政府补助，其中宁波原水有限公司和郑州公用事业投资发展集团有限公司分别收到其他收益（TTM）4.16 亿元和 6.18 亿元，同比增幅明显。2022 年，样本企业实现净利润（TTM）222.50 亿元，同比增长 0.80%。图表 12.近三年样本企业经营业绩变化情况（单位：亿元）资源来源：公开信息，新世纪评级整理 3.资本结构 债务方面，近年来，由于行业投资规模持续增长，样本企业负债规模持续扩大，2022 年 9月末，样本企业负债总额为 10520.38 亿元，较上年末增长 6.84%。同期末，

68、样本企业平均资产负债率为 62.46%，较上年末提升 0.57 个百分点，其中最高的为南京市江宁区自来水有限公司（79.87%），最低为黑龙江国中水务股份有限公司（28.80%）。由于水务企业资金需求集中于水厂、管网等非流动资产的购建，负债构成仍以非流动负债为主。2022 年 9月末，样本企业的非流动负债合计 6384.62 亿元，占负债总额的比重为 60.49%，较上年末19.00%20.00%21.00%22.00%23.00%24.00%25.00%26.00%0.00500.001000.001500.002000.002500.003000.003500.002020年2021年20

69、22年(TTM)营业收入毛利投资收益其他收益净利润毛利率（右轴）期间费用率（右轴）新世纪评级版权所有新世纪评级 水务行业 2023 年度信用展望 13 上升 2.13 个百分点，整体债务期限结构略有改善。从债务构成来看，样本企业以带息债务为主，2022 年 9 月末带息债务余额 5833.69 亿元，较上年末增长 7.04%，占负债总额的比重为 55.27%，较上年末上升 0.11 个百分点。从流动性角度看，2022 年 9 月末，样本企业流动比率为 1.16，较 2021 年末上升 0.16，现金比率为 0.44，较上年末上升 0.07，由于水务企业业务收费周期稳定且收款质量相对较好，现金储

70、备相对充裕，能对即期债务形成较好覆盖。图表 13.近三年样本企业负债情况（单位：亿元）资源来源：公开信息，新世纪评级整理 4.现金流量 现金流方面，受益于供水、污水处理业务较稳定的结算周期，样本企业的整体资金回笼一般较及时。2022 年，营业收入现金率（TTM）为 91.78%，较 2021 年下降 3.19 个百分点，主要是受疫情影响业务结算周期有所滞后及地方政府债务压力等因素影响。随着收入规模的扩大，样本企业回笼的现金规模仍实现增长，2022 年样本企业销售商品、提供劳务收到的现金（TTM）为 2851.86 亿元，较 2021 年增长 7.94%。同期样本企业实现的经营活动现金净流量（T

71、TM）为 571.78 亿元，同比增长 19.38%。2022 年，样本企业实现的投资活动现金净流量（TTM）和筹资活动现金净流量（TTM）分别为-892.29 亿元和 503.68 亿元，投资性现金净流出额同比减少 10.79%，筹资性现金流量净额同比增长 12.13%，受疫情扰动，水务市场固定投资有所减少，但在水务市场较大的增量潜力之下，固定资产投资和并购仍是行业发展的重点，预计行业内投融资需求仍将维持在较高水平。图表 14.近三年样本企业现金流状况（单位：亿元）资源来源：公开信息，新世纪评级整理 59.50%60.00%60.50%61.00%61.50%62.00%62.50%63.0

72、0%0.002000.004000.006000.008000.0010000.0012000.002020年末2021年末2022年9月末总负债非流动负债带息债务资产负债率（右轴）-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.002020年末2021年末2022年9月末筹资活动净现金流量投资活动净现金流量经营活动净现金流量新世纪评级版权所有新世纪评级 水务行业 2023 年度信用展望 14 行业信用等级分布及级别迁移分析9 1.主体信用等级分布与迁移 2021 年，行业公开发行债券主体共计 32 家，其中 AAA 级 13 家，AA+级 14 家，AA 级5 家

73、；截至 2021 年末，水务行业仍在公开发行债券市场有存续债券的发行主体共计 69家，其中 AAA 级 21 家，AA+级 29 家，AA 级 18 家，AA-级 1 家。2022 年前三季度，行业公开发行债券主体共计 37 家，其中 AAA 级 11 家，AA+级 18家，AA 级 8 家；截至 2022 年 9 月末，水务行业仍在公开发行债券市场有存续债券的发行主体共计 70 家，其中 AAA 级 21 家，AA+级 31 家，AA 级 18 家。整体来看，水务行业债券发行人主体级别集中于 AA 级及以上，整体信用质量较高；2022年前三季度，水务行业债券发行有所加速。图表 15.行业内发

74、债企业主体信用等级分布（单位：家）发行主体信用等级 2021 年 截至 2021 年末 2022 年前三季度 截至 2022 年 9 月末 发行主体 数量 占比（%）存续主体 数量 占比（%）发行主体 数量 占比（%）存续主体 数量 占比（%）AAA 13 40.63 21 30.43 11 29.73 21 30.00 AA+14 43.75 29 42.03 18 48.65 31 44.29 AA 5 15.63 18 26.09 8 21.62 18 25.71 AA-1 1.45 合计 32 100.00 69 100.00 37 100.00 70 100.00 数据来源：Wind

75、 资讯，新世纪评级整理 2021 年 3 家水务行业债券发行人主体级别下调，分别为云南水务投资股份有限公司（简称：“云南水务”）、巴彦淖尔市河套水务集团有限公司（简称“河套水务”）和呼和浩特春华水务开发集团有限责任公司（简称“春华水务”）。鉴于春华水务：1.到期债务集中偿付压力大；2.融资能力显著下降；3.资产流动性减弱；4.经营能力未显著改善。联合资信于 2021 年 6 月将其主体信用等级由 AA 级调整至 AA-级，主体信用展望维持稳定。鉴于河套水务：1.存在债务逾期、欠息及较大规模的不良担保，面临很大的债务压力及或有负债风险；2.收入大幅下滑且出现亏损，工程业务收入持续性较差；3.资产

76、流动性较弱，且未对“12 河套水务债”抵押土地价值进行重新评估。中证鹏元于 2021 年 7 月将其主体信用展望由稳定调整至负面，主体信用评级维持 AA-级。鉴于云南水务：1.负债水平持续处于高位；2.债务期限与项目资金回流周期错配；3.盈利水平较 2021 年一季度进一步弱化；4.财务费用高企对利润侵蚀严重，且未来持续侵蚀的可能性较大。联合资信于 2021 年 12 月将其主体信用展望由稳定调整至负面，主体信用评级维持 AA+级。图表 16.行业内发债企业主体信用等级迁移情况（单位：家）2021 年末 2020 年末 AAA AA+AA AA-AAA 21 AA+29 AA 18 1 9 本

77、部分主要根据Wind行业分类下归属于水务行业的发债企业，其中主体信用等级均仅考虑发行人付费模式的评级机构的评级结果，即不考虑中债资信的评级结果。此外，本部分统计主体等级分布时对重复主体进行了剔除，即单一主体发行多支债券时只按该主体最新信用等级统计一次。新世纪评级版权所有新世纪评级 水务行业 2023 年度信用展望 15 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 2022 年前三季度共 1 家水务行业债券发行人级别出现调整，为云南水务。主要鉴于云南水务：1.投资活动现金流出规模进一步扩大；2.利润亏损规模进一步扩大；3.财务费用对利润侵蚀严重；4.项目投资进度放缓，资金回流周期长，在建项目预计短

78、期内无法集中投产，短期内难有大规模项目现金回流。联合资信于 2022 年 2 月将其主体信用等级由AA+级调整至 AA 级，展望维持负面。2022 年 7 月，联合资信将云南水务主体级别进一步下调，主要鉴于云南水务：1.公司财务报告被出具“无法表示意见”的审计结论；2.多笔债务逾期且规模较大，所持上市公司股份被司法冻结；3.账面资金紧张，项目投资进度被迫放缓；4.由于经营业务利润率下降、财务费用高企、资产和信用减值损失等，公司出现大幅亏损；5.整体债务负担重，面临的短期偿债压力大；6.资产流动性弱，整体资产质量一般；7.间接股东净亏损规模扩大，资产负债率仍处于高位，其财务状况的弱化或将影响其对

79、公司的继续支持等因素可能对公司信用水平产生的不利影响。联合资信于 2022 年 7 月将其主体信用等级由 AA级调整至 A+级，展望维持负面。图表 17.行业内发债企业主体信用等级迁移情况（单位：家）2022 年 9 月末 2021 年末 AAA AA+AA AA-A+AAA 21 AA+30 AA 18 AA-A+1 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 2.行业主要债券品种利差分析10 2021 年，剔除超短期融资券和资产支持证券，水务行业合计发行债券 64 支，发行数量较上年同期的 60 支增加 4 支，包括一般短期融资券 10 支、中期票据 38 支、公司债 13支和企业债 3 支

80、。2022 年 1-9 月，剔除超短期融资券和资产支持证券，水务行业合计发行债券 45 支，包括一般短期融资券 3 支、中期票据 30 支、公司债 6 支和企业债 6 支，发行数量较上年同期的 39 支增加 6 支。具体发行利差情况详见附录三。（1）短期融资券11 2021 年，行业内企业共发行 10 支一般短期融资券，其中发行人主体级别为 AAA 级的有 3 家，AA+级的有 3 家，AA 级的有 4 家。主体信用等级为 AAA、AA+和 AA 级利差均值分别为为 50.28BP、347.37BP 和 255.73BP，其中昆明滇池发行利差介于 317.91-372.33BP，重庆康达环保产

81、业(集团)有限公司和新疆昌源水务集团有限公司（简称“昌源水务”）发行的利差分别为 400.55BP 和 310.22BP。2022 年 1-9 月，行业内企业共发行 3 支一般短期融资券，主体信用等级为 AAA 级和 AA 级利差均值分别为 225.85BP（水发集团有限公司，简称“水发集团”）和 76.86BP。图表 18.2021 年及 2022 年前三季度短期融资券发行利差（单位：BP）发行时 主体信用等级 2021 年发行利差 2022 年前三季度发行利差 样本数 区间 均值 样本数 区间 均值 AAA 3 42.65-57.86 50.28 1 225.85 225.85 AA+3

82、317.91-372.33 347.37 10 本部分所统计债券均为公开发行的债券，发行利差=发行利率-起息日同期限中债国债到期收益率。11 仅统计 1 年期短期融资券，不含超短期融资券。新世纪评级版权所有新世纪评级 水务行业 2023 年度信用展望 16 发行时 主体信用等级 2021 年发行利差 2022 年前三季度发行利差 样本数 区间 均值 样本数 区间 均值 AA 4 133.29-400.55 255.73 2 63.92-89.80 76.86 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理（2）中期票据12 2021 年，水务行业发行中期票据 38 支，其中发行人主体级别为 AAA

83、级的有 15 家，AA+级的为 15 家，AA 级的为 8 家，发行期限多为 3 年或 5 年。AAA 级发行主体共发行了 12 支中票，利差在 40.17-213.65BP 之间；AA+级发行主体共发行了 15 支中票，利差在 49.14-357.01BP 之间；AA 级发行主体共发行了 8 支中票，利差在 121.97-410.59BP之间。2022 年 1-9 月，水务行业发行中期票据 30 支，均为 3 年期和 5 年期。其中发行人主体级别为 AAA 级的有 11 家，共发行 11 支债券，其中水发集团发行的“22 水发集团MTN002”与“22 水发集团 GN001(碳中和债)”利差

84、为 282.24BP 和 237.05BP，利差显著高于其他同级别债券，其他债券利差介于 40.17-84.51BP 之间。AA+级主体有 12 家，共发行 12 支中票，利差区间为 50.09-206.98BP。AA 级主体有 7 家，共发行 7 支债券，期限分别为 3 年期和 5 年期，利差区间为 89.67-2164.87BP。图表 19.2021 年及 2022 年前三季度中期票据发行利差（单位：BP）期限 发行时主体信用等级 样本数 2021 年发行利差 区间 均值 2 年 AAA 1 159.70 159.70 AA+2 49.14-357.01 203.08 3 年 AAA 9

85、41.60-213.65 88.12 AA+9 56.96-155.44 97.59 AA 4 121.97-205.70 158.23 5 年 AAA 4 40.17-154.42 80.03 AA+4 109.44-278.7 163.11 AA 4 212.16-410.59 277.75 8 年 AAA 1 82.45 82.45 期限 发行时主体信用等级 样本数 2022 年前三季度发行利差 区间 均值 3 年 AAA 5 27.14-282.24 126.35 AA+9 52.57-157.87 96.55 AA 5 99.12-164.87 123.50 5 年 AAA 6 50

86、.12-95.05 70.12 AA+3 50.09-206.98 105.59 AA 2 89.67-92.57 91.12 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理（3）企业债券13 2021 年，水务行业公开发行企业债券 3 支，发行人主体级别均为 AAA 级，其中 5 年期的 2 家，利差在 39.93BP 和 225.74BP（水发集团）；7 年期利差为 47.00BP。2022 年 1-9 月，水务行业公开发行企业债券 6 支，其中 AAA 级发行人主体 1 家，为水发集团，发行利差 306.18BP；AA+级发行人主体 3 家，发行利差介于 115.62-171.40BP；AA

87、级发行人主体 2 家，发行利差介于 434.04-491.88BP。图表 20.2021 年及 2022 年前三季度企业债券发行利差（单位：BP）期限 发行时主体信用等级 样本数 2021 年发行利差 区间 均值 5 年 AAA 2 39.94-225.74 132.84 7 年 AAA 1 47.00 47.00 期限 发行时主体信用等级 样本数 2022 年前三季度发行利差 区间 均值 5 年 AAA 1 306.18 306.18 7 年 AA+1 115.62 115.62 AA 2 434.04-491.88 462.96 12 不含中小企业集合票据。13 不含中小企业集合债券。新世

88、纪评级版权所有新世纪评级 水务行业 2023 年度信用展望 17 期限 发行时主体信用等级 样本数 2021 年发行利差 区间 均值 10 年 AA+2 166.23-171.40 168.82 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理（4）公司债券 2021 年，水务行业公开发行公司债券 13 支。其中 AAA 级发行主体 11 家，发行利差介于 41.19-230.99BP；AA+级发行主体 2 家，发行利差介于 98.68-195.92BP。2022 年 1-9 月，水务行业公开发行公司债券 6 支。其中 AAA 级发行主体 5 家，发行利差介于 71.45-115.12BP。AA+级发

89、行主体 1 家，为长沙水业集团有限公司发行的“22 长水 01”，发行利差为 29.34BP。图表 21.2021 年及 2022 年前三季度水务行业公司债券发行利差情况（单位：BP）期限 发行时主体信用等级 样本数 2021 年发行利差 区间 均值 3 年 AAA 3 41.19-93.74 74.52 5 年 AAA 8 49.04-230.99 131.24 AA+2 98.68-195.92 147.30 期限 发行时主体信用等级 样本数 2022 年前三季度发行利差 区间 均值 3 年 AAA 3 71.45-115.12 90.80 5 年 AAA 2 89.26-101.01 9

90、5.14 AA+1 29.34-29.34 29.34 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 行业信用展望 传统领域增长空间有限，长江和黄河生态保护推动水环境治理市场扩容 传统的水务市场领域经过多年建设，基础设施已相对完善，城市及县城用水普及率和污水处理率上升空间有限，尤其在供水方面，随着我国用水效率逐步提高，加之人口因素，预计未来供水量增速将逐步下滑。近年来污水处理、黑臭水体治理、海绵城市建设、农村水环境治理等领域市场空间释放较为充分，且财政支付能力承压背景下地方政府进一步扩大举债的空间有限，预计上述领域项目投入可能出现阶段性放缓。2021 年 9 月财政部印发关于全面推动长江经济带发展

91、财税支持政策的方案，2021 年 10 月以来黄河流域生态保护的相关政策相继出台，长江和黄河生态保护工作启动，将推动水环境治理市场的进一步扩容。当前水价偏低，随着城镇供水价格办法的出台，水价将逐步实现市场化 近年来国内供水和污水处理价格持续缓慢提升，但我国水价相对于国外水平仍然偏低，导致大量行业内企业亏损，从定价模式来看，目前我国水价仍然由各地物价部门通过举行价格听证会的方式确定，调价周期较长。但随着 2021 年城镇供水价格管理办法和城镇供水定价成本监管办法等政策的出台，长期看，水价将逐步实现市场化，项目盈利空间或将有所提升。展望 2023 年，我国经济增长仍面临较多不确定因素且保增长压力大

92、，大范围提升公用事业服务价格的空间仍有限。PPP 项目回款周期长，地方政府债务压力加大，回款不确定性较大 水务企业核心竞争优势在于稳定的项目回款周期。近年来传统的供水和污水处理领域优质项目已基本布局完毕，新开发项目存在区域经济体量小，区域财力偏弱的问题，水环境综合治理等新领域项目回款则主要为政府购买服务的方式，项目回款高度依赖于地方政府财力和支付意愿，而受疫情影响，我国地方政府债务压力加大，水务企业未来项目回款不确定性仍然较大。新世纪评级版权所有新世纪评级 水务行业 2023 年度信用展望 18 易受融资环境变化的影响 水务基础设施属于资本密集型产业，且投资回收期长，投资回报的利率敏感度高。近

93、年来水务市场空间持续增长，我国水务行业基础设施投资加速，水务企业投融资压力大，非筹资性现金流持续净流出，融资能力对于企业现金流的维持有重要作用。此外，由于行业存在资本密集性特征，融资成本也在一定程度上影响水务企业的盈利能力。多元化经营，打造一体化的水务环保综合服务供应商 水务行业业务逐渐从过去传统的供水、污水处理和水环境治理等转向一体化的水务环保综合服务，业务拓展至污泥处理、垃圾渗滤液处理及中水回用等环保领域，行业正在向综合化、大型化的水务环保综合服务供应商演变。整合力度加大，行业信用质量有望持稳 水务行业作为近年来政策大力推动的产业之一，发展得到国家政策支持，黑臭水体治理、海绵城市建设和农村

94、水环境治理等部分细分行业的市场扩容潜力较大，水务企业涉足此类细分领域的驱动力较强。细分领域外资本进入具有较强的驱动力，行业内优质企业还通过国有股权并购的形式扩展业务领域、优化产业链布局、打造一体化的水务环保综合服务供应商，进一步巩固在行业内的地位，形成强者恒强的趋势，行业信用质量有望持稳，但部分企业仍会面临的较突出的交易对手支付能力弱化问题。2022 年以来水务企业并购相关产业链企业股权事件较多，在环保产业投资需求高速增长而地方财力承压的背景下，预计 2023 年股权并购趋势仍将继续。新世纪评级版权所有新世纪评级 水务行业 2023 年度信用展望 19 附录一 2022 年 9 月末行业内主要

95、发债主体信用等级分布及主要财务数据（合并口径）企业名称 评级机构 最新级别 资产总额（亿元）所有者权益（亿元）资产负债率（%）营业收入（亿元）净利润（亿元）经营活动净现金流（亿元）毛利率（%）水发集团有限公司 东方金诚国际信用评估有限公司 AAA 1,733.59 412.73 76.19 583.75 7.37 57.33 12.05 北京首创生态环保集团股份有限公司 中诚信国际信用评级有限责任公司 AAA 1,126.60 418.90 62.82 151.98 44.32 19.20 35.52 上海城投水务(集团)有限公司 中诚信国际信用评级有限责任公司 AAA 1,303.08 46

96、0.70 64.65 82.24 1.78 30.25 17.45 重庆水务环境控股集团有限公司 中诚信国际信用评级有限责任公司 AAA 698.90 325.94 53.36 99.24 24.69 30.14 39.72 北控水务(中国)投资有限公司 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 AAA 978.13 307.61 68.55 97.36 17.43 31.74 38.54 深圳市水务(集团)有限公司 中诚信国际信用评级有限责任公司 AAA 356.99 117.99 66.95 74.95 3.59 14.10 26.86 成都环境投资集团有限公司 东方金诚国际信用评估有限公司 A

97、AA 730.00 226.21 69.01 63.30 13.33 22.27 38.75 郑州公用事业投资发展集团有限公司 中诚信国际信用评级有限责任公司 AA+774.80 201.59 73.98 94.59 3.34-15.31 16.86 江西洪城环境股份有限公司 东方金诚国际信用评估有限公司 AA+212.67 75.31 64.59 54.13 8.92 12.66 31.32 重庆水务集团股份有限公司 中诚信国际信用评级有限责任公司 AAA 297.60 169.30 43.11 54.36 16.87 20.44 45.06 武汉市水务集团有限公司 上海新世纪资信评估投资服

98、务有限公司 AA+397.19 93.93 76.35 47.26-4.30-6.32 15.25 中国水务投资有限公司 大公国际资信评估有限公司 AA+276.07 78.08 71.72 42.80 3.32 15.42 31.96 杭州萧山环境集团有限公司 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 AA+280.84 79.33 71.75 37.27 1.03 5.38 13.80 长沙水业集团有限公司 东方金诚国际信用评估有限公司 AA+283.15 70.05 75.26 39.70 3.60 14.93 27.03 东莞市水务集团有限公司 中证鹏元资信评估股份有限公司 AAA 661.

99、47 182.10 72.47 56.20 4.14 33.24 30.53 中节能国祯环保科技股份有限公司 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 AA 146.88 40.56 72.39 28.21 2.89 2.02 24.92 天津创业环保集团股份有限公司 联合资信评估股份有限公司 AA+227.18 93.61 58.79 32.34 6.59 7.01 34.84 杭州市水务集团有限公司 联合资信评估股份有限公司 AAA 405.51 107.58 73.47 45.51 3.24 17.81 24.26 广州市自来水有限公司 联合资信评估股份有限公司 AAA 232.00 84.3

100、6 63.64 24.26-1.31 4.89 19.89 昆明滇池投资有限责任公司 联合资信评估股份有限公司 AA+741.85 289.35 61.00 17.44 0.79 30.77 20.13 新世纪评级版权所有新世纪评级 水务行业 2023 年度信用展望 20 企业名称 评级机构 最新级别 资产总额（亿元）所有者权益（亿元）资产负债率（%）营业收入（亿元）净利润（亿元）经营活动净现金流（亿元）毛利率（%）陕西省水务集团有限公司 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 AA 501.89 176.04 64.93 34.18 0.57 6.03 13.72 青岛水务集团有限公司 大公国际

101、资信评估有限公司 AA 160.02 38.84 75.73 21.05-0.16 1.81 3.78 广州市净水有限公司 联合资信评估股份有限公司 AAA 241.30 83.09 65.57 25.53 0.92 10.28 23.17 福州水务集团有限公司 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 AA+317.62 164.59 48.18 22.52 1.43 2.37 31.65 西安水务(集团)有限责任公司 联合资信评估股份有限公司 AA 217.40 50.64 76.71 24.76 1.90 9.31 32.76 绍兴市柯桥区开发经营集团有限公司 上海新世纪资信评估投资服务有限公

102、司 AA+462.38 151.50 67.23 27.19 2.48 7.74 26.51 中山公用事业集团股份有限公司 中诚信国际信用评级有限责任公司 AA+231.95 156.85 32.38 17.22 6.77 0.90 27.02 温州市公用事业发展集团有限公司 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 AA+137.82 56.91 58.71 23.75-0.04 5.43 18.01 宁波市水务环境集团有限公司 中诚信国际信用评级有限责任公司 AA+117.04 43.50 62.84 24.92 2.97 6.12 27.12 珠海水务环境控股集团有限公司 中诚信国际信用评级有

103、限责任公司 AA+90.19 43.17 52.14 15.17 1.77 2.61 31.59 广西绿城水务股份有限公司 联合资信评估股份有限公司 AA+185.65 46.54 74.93 16.83 1.65 5.23 37.43 绍兴市上虞区水务集团有限公司 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 AA 353.81 193.32 45.36 15.83-2.45-5.39 3.33 太仓市水务集团有限公司 联合资信评估股份有限公司 AA 142.77 45.40 68.20 4.45 0.08-2.87 10.56 安徽中环环保科技股份有限公司 中证鹏元资信评估股份有限公司 AA-61.

104、37 24.39 60.25 9.31 1.72 0.35 36.97 新疆昌源水务集团有限公司 联合资信评估股份有限公司 AA 112.29 26.46 76.43 22.29-1.33 5.02 24.01 苏州水务集团有限公司 大公国际资信评估有限公司 AA+72.06 20.90 70.99 7.25 0.34-0.83 27.60 南京市江宁区自来水有限公司 联合资信评估股份有限公司 AA 197.64 39.78 79.87 9.36-0.12-2.36 16.58 广东联泰环保股份有限公司 中证鹏元资信评估股份有限公司 AA-100.66 28.83 71.36 7.33 2.2

105、0-0.71 66.28 宁波原水有限公司 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 AA+107.29 74.84 30.25 3.92 3.95 3.06 53.04 黑龙江国中水务股份有限公司 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 AA-44.35 31.58 28.80 2.19-1.41-2.21 24.14 六盘水市水利开发投资有限责任公司 联合资信评估股份有限公司 AA 121.01 73.39 39.35 1.83 0.13 0.76 16.60 铜仁市水务投资有限责任公司 联合资信评估股份有限公司 AA 178.73 104.43 41.57 2.32 0.35 1.10 41.72

106、 资料来源：WIND 资讯，新世纪评级整理 新世纪评级版权所有新世纪评级 水务行业 2023 年度信用展望 21 附录二 2021 年及 2022 年 1-9 月行业内发债企业主体级别调整情况 发行人 评级机构 最新主体等级/展望 评级日期 最近 3 年调整次数 云南水务投资股份有限公司 联合资信 A+/负面 2022-07-20 3 巴彦淖尔市河套水务集团有限公司 中证鹏元 AA-/负面 2021-07-30 1 呼和浩特春华水务开发集团有限责任公司 联合资信 AA-/负面 2021-06-04 2 资料来源：新世纪评级整理 新世纪评级版权所有新世纪评级 水务行业 2023 年度信用展望 2

107、2 附录三 行业内发债企业 2021 年发行债券利差 发行 债券种类 发行 期限 发行时 信用等级 发行主体 评级机构 发行利差（BP）短期融资券 1 AAA 深圳市水务(集团)有限公司 中诚信国际 50.33 南京江宁城市建设集团有限公司 大公国际 42.65 深圳市水务(集团)有限公司 中诚信国际 57.86 AA+昆明滇池投资有限责任公司 联合资信 372.33 昆明滇池投资有限责任公司 联合资信 351.86 昆明滇池投资有限责任公司 联合资信 317.91 AA 绍兴市上虞区水务集团有限公司 上海新世纪 133.29 陕西省水务集团有限公司 上海新世纪 178.86 重庆康达环保产业

108、(集团)有限公司 东方金诚 310.22 新疆昌源水务集团有限公司 联合资信 400.55 中期票据 2 AAA 南京江宁城市建设集团有限公司 大公国际 159.70 AA+中山公用事业集团股份有限公司 中诚信国际 49.14 昆明滇池投资有限责任公司 联合资信 357.01 3 AAA 广州市自来水有限公司 联合资信 41.60 广州市自来水有限公司 联合资信 44.13 广州市自来水有限公司 联合资信 45.04 广州市自来水有限公司 联合资信 54.04 深圳市水务(集团)有限公司 中诚信国际 62.95 北京首创生态环保集团股份有限公司 中诚信国际 99.49 北京首创生态环保集团股份

109、有限公司 中诚信国际 107.10 北京首创生态环保集团股份有限公司 中诚信国际 125.04 南京江宁城市建设集团有限公司 大公国际 213.65 AA+宁波市水务环境集团有限公司 中诚信国际 56.96 长沙水业集团有限公司 东方金诚 58.01 郑州公用事业投资发展集团有限公司 中诚信国际 82.85 宁波原水有限公司 上海新世纪 83.46 宁波市水务环境集团有限公司 中诚信国际 99.27 南昌市交通投资集团有限公司 中证鹏元 99.32 南昌市交通投资集团有限公司 中证鹏元 121.31 宁波原水有限公司 上海新世纪 121.67 福清市国有资产营运投资集团有限公司 中诚信国际 1

110、55.44 AA 太仓市水务集团有限公司 联合资信 121.97 太仓市水务集团有限公司 联合资信 137.05 陕西省水务集团有限公司 上海新世纪 168.18 南京市江宁区自来水有限公司 联合资信 205.70 5 AAA 成都市兴蓉环境股份有限公司 上海新世纪 40.17 成都市兴蓉环境股份有限公司 上海新世纪 42.41 重庆水务环境控股集团有限公司 中诚信国际 83.13 贵州省水利投资(集团)有限责任公司 上海新世纪 154.42 AA+中国水务投资有限公司 大公国际 109.44 温州市公用事业发展集团有限公司 上海新世纪 121.82 阿克苏地区绿色实业开发集团有限公司 联合资

111、信 142.46 东营市财金投资集团有限公司 中诚信国际 278.70 AA 滨海县农旅集团有限公司 中诚信国际 212.16 南京市江宁区自来水有限公司 联合资信 241.32 滨海县农旅集团有限公司 中诚信国际 246.94 重庆市南州水务(集团)有限公司 联合资信 410.59 新世纪评级版权所有新世纪评级 水务行业 2023 年度信用展望 23 发行 债券种类 发行 期限 发行时 信用等级 发行主体 评级机构 发行利差（BP）8 AAA 北控水务集团有限公司 上海新世纪 82.45 企业债 5 AAA 上海城投(集团)有限公司 上海新世纪 39.94 水发集团有限公司 联合资信 225

112、.74 7 AAA 上海城投(集团)有限公司 上海新世纪 47.00 公司债 3 AAA 深圳市水务(集团)有限公司 中诚信国际 41.19 北控水务(中国)投资有限公司 上海新世纪 88.63 北控水务(中国)投资有限公司 上海新世纪 93.74 5 AAA 深圳市水务(集团)有限公司 中诚信国际 73.19 重庆水务集团股份有限公司 中诚信国际 79.94 水发集团有限公司 联合资信 219.49 北控水务集团有限公司 上海新世纪 49.04 北控水务集团有限公司 上海新世纪 86.04 北京首创生态环保集团股份有限公司 中诚信国际 100.63 水发集团有限公司 大公国际 230.99

113、水发集团有限公司 大公国际 210.62 AA+广西绿城水务股份有限公司 联合资信 98.68 天津创业环保集团股份有限公司 联合资信 195.92 注：不含超短期融资券。新世纪评级版权所有新世纪评级 水务行业 2023 年度信用展望 24 附录四 行业内发债企业 2022 年前三季度发行债券利差 发行 债券种类 发行 期限 发行时 信用等级 发行主体 评级机构 发行利差（BP）短期融资券 1 AAA 水发集团有限公司 大公国际 225.85 AA 陕西省水务集团有限公司 上海新世纪 89.80 绍兴市上虞区水务集团有限公司 上海新世纪 63.92 中期票据 3 AAA 水发集团有限公司 大公

114、国际 282.24 北京首创生态环保集团股份有限公司 中诚信国际 44.72 水发集团有限公司 大公国际 237.05 上海城投水务(集团)有限公司 中诚信国际 27.14 广州市净水有限公司 联合资信 40.59 AA+中原环保股份有限公司 中诚信国际 92.87 中原环保股份有限公司 中诚信国际 70.71 长沙水业集团有限公司 东方金诚 85.88 泉州水务集团有限公司 中诚信国际 99.84 泉州水务集团有限公司 中诚信国际 83.46 长沙水业集团有限公司 东方金诚 129.24 宁波市水务环境集团有限公司 中诚信国际 52.57 南宁建宁水务投资集团有限责任公司 联合资信 96.4

115、7 天津创业环保集团股份有限公司 联合资信 157.87 AA 陕西省水务集团有限公司 上海新世纪 164.87 钱江水利开发股份有限公司 上海新世纪 108.58 南京市江宁区自来水有限公司 联合资信 115.00 青岛水务集团有限公司 大公国际 129.91 太仓市水务集团有限公司 联合资信 99.12 5 AAA 重庆水务环境控股集团有限公司 中诚信国际 91.05 北控水务集团有限公司 上海新世纪 54.05 北控水务集团有限公司 上海新世纪 95.05 成都市兴蓉环境股份有限公司 上海新世纪 50.12 重庆水务环境控股集团有限公司 中诚信国际 60.86 成都环境投资集团有限公司

116、东方金诚 69.61 AA+东营市财金投资集团有限公司 中诚信国际 206.98 温州市公用事业发展集团有限公司 上海新世纪 50.09 中国水务投资有限公司 大公国际 59.71 AA 绍兴市上虞区水务集团有限公司 上海新世纪 89.67 绍兴市上虞区水务集团有限公司 上海新世纪 92.57 企业债 5 AAA 水发集团有限公司 大公国际 306.18 7 AA+南昌市交通投资集团有限公司 中证鹏元 115.62 7 AA 成都天府水城城乡水务建设有限公司 中诚信国际 434.04 成都天府水城城乡水务建设有限公司 中诚信国际 491.88 10 AA+阿克苏地区绿色实业开发集团有限公司 中

117、诚信国际 171.40 阿克苏地区绿色实业开发集团有限公司 中诚信国际 166.23 公司债 3 AAA 北京首创生态环保集团股份有限公司 中诚信国际 71.45 深圳市水务(集团)有限公司 中诚信国际 85.84 南京江宁城市建设集团有限公司 大公国际 115.12 5 AAA 北京首创生态环保集团股份有限公司 中诚信国际 101.01 深圳市水务(集团)有限公司 中诚信国际 89.26 AA+长沙水业集团有限公司 东方金诚 29.34 注：不含超短期融资券。新世纪评级版权所有新世纪评级 水务行业 2023 年度信用展望 25 免责声明：本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得

118、的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可，任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载，需注明出处为新世纪评级，且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担，新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。本报告的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本报告内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失新世纪评级不承担任何法律责任。新世纪评级版权所有