1、万联证券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |电气设备电气设备 氢氢能能迎来发展春风，迎来发展春风，加氢站加氢站建设建设政策政策先行先行 强于大市强于大市（维持） 燃料电池燃料电池行业行业投资策略投资策略报告报告之四之四 日期：2020 年 01 月 15 日 行业核心观点：行业核心观点： 氢能作为一种清洁、 高效、 安全、 可持续的二次能源， 可广 泛应用于工业、 建筑、 交通和电力行业。 我国已成为全球最 大的产氢国， 但 95%的氢气用于化工品的生产， 燃料电池领 域的氢能利用规模较小， 与日本、 美国、 欧洲等国家地区仍 有着不小的差距。 投资要点：投资要点： 新型制

2、氢技术仍在路上，短新型制氢技术仍在路上，短中中期看好工业副产氢期看好工业副产氢：目前 我国仍以煤气化制氢和工业副产氢为主，短期难以实现 电解水制氢的成本控制以及其他新型制氢技术的产业化 应用，所以成本较低的工业副产氢适合大规模推广，是 短中期内有效供氢主体。建议持续关注轻烃裂解和氯碱 工业副产氢的细分龙头。 液氢运输成氢气储运液氢运输成氢气储运最终方案，氢油站短期最终方案，氢油站短期推广最优：推广最优： 国内储运氢技术主要是高压气态储氢，长管拖车运输， 但长期来看是不足以满足氢能规模利用的需求。低温液 化储氢是目前主要的发展方向，相较于国外液氢技术， 我国液氢推广受制于成本和能耗问题，目前还处

3、于导入 期。长期来看只有在燃料电池产业规模化之后，液氢储 运成本和资本投入得到摊销、液氢加氢站建设成本下降 至气态加氢站时，液氢储运才是经济效益最高的主要方 式。短中期看好有机液态储氢技术的发展，在不改变目 前能源经济结构的情况下，可利用现有汽油输送方式和 加油站构架建设氢油站，是前期氢能推广的最优方案。 加氢站基础设施布局加速，加氢站基础设施布局加速，补贴力度不减补贴力度不减：加氢站建设 脚步加快，2019 年国内新投入运营的加氢站数量达到了 16 座，规划 2020/2025/2030 年分别建成 100/300/1500 座。各地政府对加氢站建设的政策支持力度不减反升， 佛山对加氢站建设

4、补贴力度最高达到 800 万元，运营补 贴达到 20 元/kg。设备国产化比例逐渐提高，建议持续 关注产业链相关龙头企业。 风险因素：风险因素：政策支持力度低于预期、宏观经济景气度下行、加 氢站建设不及预期、制氢成本下降幅度不及预期。 电气设备电气设备行业相对沪深行业相对沪深300300指数表指数表 数据来源：数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 01 月 15 日 相关研究相关研究 万联证券研究所 20200110_新能源汽车动力电 池动态跟踪（六）_AAA_动力电池强者恒强，特 斯拉量产利好相关产业链 万联证券研究所 20200106_电新行业周观

5、点 _AAA_特斯拉降价搅局，单晶多晶分化明显 分析师分析师: : 陈雯陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 邮箱： 研究助理研究助理: : 黄侃黄侃 电话： 邮箱： 研究助理研究助理: : 江维江维 电话： 01056508507 邮箱： -3% 4% 12% 20% 28% 36% 电气设备沪深300 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 专 题 报 告 行 业 专 题 报 告 行 业 研 究 行 业 研 究 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |电气设备电气设备 第 2 页 共 33 页 目录目录

6、1、氢能产业链概况 . 4 1.1 氢能产业链概况：未来氢气需求大幅增加，2030 年将达到 3500 万吨 . 4 1.2 政策环境：国内政策加码，重点强调加氢站基础建设 . 6 2、上游制氢：新型制氢技术仍在路上，短中期看好工业副产氢 . 7 2.1 制氢路线 . 7 2.2 化石燃料制氢：产量大、技术成熟、成本低 . 8 2.3 工业副产氢：短中期内或将成为有效供氢主体. 10 2.4 电解水制氢：随供电成本下降，未来将会成为主流制氢技术之一 . 13 3、中游储运氢：液氢运输成最终方案，氢油站短期推广最优 . 17 3.1 国内主要储氢技术与设备 . 17 3.2 国内主要运氢方式 .

7、 20 4、下游加氢站建设：加氢站基础设施布局加速，补贴力度不减 . 23 4.1 加氢站建设现状 . 23 4.2 加氢站工艺流程及主要设备 . 24 4.3 加氢站布局领先企业 . 27 5. 燃料电池氢能产业链上市龙头整理 . 29 6.投资建议 . 32 7.风险提示 . 32 图表 1：氢能源的特点 . 4 图表 2：2018 年全球氢气产量 . 5 图表 3：2013-2018 年中国氢气产量 . 5 图表 4：全球、日本、中国氢能源结构对比 . 5 图表 5：氢产业链的成本结构 . 6 图表 6：中国氢能政策发展 . 6 图表 7：制氢主要技术路线 . 7 图表 8：中国制氢企业

8、 top10 . 8 图表 9：煤制氢工艺流程图 . 8 图表 10：天然气制氢工艺流程图 . 9 图表 11：煤制氢和天然气制氢成本测算 . 10 图表 12：氯碱副产制氢工艺流程图 . 10 图表 13：焦炉煤气制氢工艺流程图 . 11 图表 14：国内 PDH 项目 . 11 图表 15：国内乙烷裂解项目 . 12 图表 16：电解水制氢原理 . 13 图表 17：电解水制氢成本结构 . 14 图表 18：电解水制氢成本测算 . 14 图表 19：全国风电指导（标杆）电价表（元/kWh） . 14 图表 20：全国光伏发电上网电价表（元/kWh） . 15 图表 21：我国弃风量及弃风率

9、 . 16 图表 22：我国弃光量及弃光率 . 16 图表 23：不同储氢方式的优缺点比较 . 17 图表 24：高压储氢设备特点 . 17 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |电气设备电气设备 第 3 页 共 33 页 图表 25：高压气态储氢瓶类型 . 18 图表 26：国内液氢相关企业 . 19 图表 27：国内外有机液体储氢技术 . 19 图表 28：部分储氢技术成本对比 . 20 图表 29：储运氢的主要方式、工具及其技术对比 . 20 图表 30：长管拖车运氢成本测算 . 21 图表 31：长管拖车运氢成本曲线 . 21 图表 32：管道输送氢气成本测算 . 21 图表 33：

10、管道输送氢气成本曲线 . 21 图表 34：液氢槽罐车氢气成本测算 . 22 图表 35：液氢槽罐车氢气成本曲线 . 22 图表 36：三种运氢方式成本对比 . 23 图表 37：我国加氢站布局（截止 2019 年 6 月） . 23 图表 38：气氢加氢站和液氢加氢站 . 24 图表 39：加氢站工艺流程 . 25 图表 40：500kg/d 加氢站各项目的成本比例 . 25 图表 41：氢气隔膜式压缩机 . 26 图表 42：氢气加注机 . 26 图表 43：国内已建成投入运营的加氢站 . 27 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |电气设备电气设备 第 4 页 共 33 页 1 1、氢

11、能产业链氢能产业链概况概况 1 1. .1 1 氢能产业链概况：氢能产业链概况：未来氢气需求大幅增加，未来氢气需求大幅增加，20302030年将达到年将达到35003500万吨万吨 氢能源是一种能量密度高并且无污染的理想清洁能源， 作为一种二次能源， 可以从化 石原料中直接获取， 也可以由水电解制得。 发展氢能经济能够减少温室气体和细颗粒 物的排放， 实现能源多元化， 全球各国家地区纷纷将氢能源视为未来新能源的战略发 展方向。氢能源之所以被日、韩视为替代能源的终极方案，不仅在于它可以用于燃料 电池车,更能用来构建氢能低碳社会。当氢气与氧气在燃料电池中相互接触时，能够 产生像水一样的环保能源，

12、是最清洁的能源； 其次， 通过可再生能源获取的剩余电力， 可以将其转换为氢气储存起来，并运输到各地，在需要的时候随时随地使用。从这个 意义上来说，氢是可以与电共存的能源。 图表1：氢能源的特点 资料来源：OFweek、万联证券研究所 日本是最重视氢能利用的国家，提出要在全球率先实现“氢社会” ；欧洲燃料电池和 氢能联合组织认为大规模发展氢能是欧盟实现脱碳目标的必由之路，更重视氢能源 技术的发展，其氢能基本战略涵盖了氢能研发基础以及储运技术等；美国、韩国则注 重建设氢燃料电池汽车电池产业的基础设施， 如建设运输路线和加氢站； 中国具有丰 富的氢能供给经验和产业基础，现已经是世界最大的制氢国，但仍

13、以工业原料为主， 氢作为能源消费的市场规模依然较小。 截止至2018年，全球氢气总产量达到了6500万吨，48%的氢气应用于石油炼化、43%的 氢气应用于氨生产。其中中国氢气产量约2100万吨，占全球总产量的比例超过30%， 凸显我国产氢大国的地位， 为我国开发利用新能源、 加快迈入氢能经济时代创造了有 利条件。预计2030年中国氢气需求量将达到3500万吨，2050年将达到6000万吨，产业 链年产值约12万亿元。 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |电气设备电气设备 第 5 页 共 33 页 图表2：2018年全球氢气产量 图表3：2013-2018年中国氢气产量 资料来源：Marke

14、ts and Markets、万联证券研究所 资料来源：观研天下数据中心、万联证券研究所 从氢能源结构方面来看，目前全球平均氢气有48%来源于天然气、30%来自于副产氢、 仅18%来源于煤炭。其中日本氢能来源结构最为清洁，由于日本资源短缺问题，其一 直致力于打造一条全球无碳化氢供应链，主要依靠基于“可再生能源”发电，利用水 电解生产的氢燃料， 电解水制氢占比达到了63%。 而中国的氢能源结构仍以煤炭为主， 煤制氢占比62%，天然气制氢占19%，而电解水制氢仅占1%，氢源结构需要优化。 图表4：全球、日本、中国氢能源结构对比 资料来源： 氢能在我国能源转型中的地位和作用 、SCST、万联证券研

15、究所 氢能产业链主要包括上游制氢、 中游储运氢和下游的加氢站建设， 就我国产业链成本 来看，制氢成本占比最重，达到了55%，储运氢成本占30%，加注氢占比15%。目前氢 能源产业还不具有经济性， 氢能作为燃料电池的最理想的清洁燃料， 如果要实现燃料 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 1500 1600 1700 1800 1900 2000 2100 2001620172018 中国氢气产量/万吨同比增速 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 全球平均日本中国 天然气副产氢煤炭电解水 万联证券 证券研究报告证券研究

16、报告| |电气设备电气设备 第 6 页 共 33 页 电池的产业化，必须要保证氢能产业的同步发展。 图表5：氢产业链的成本结构 资料来源：中国氢能联盟、万联证券研究所 1 1. .2 2 政策环境：政策环境：国内国内政策政策加码，加码，重点强调加氢站基础建设重点强调加氢站基础建设 2014年四部委出台加氢站建设补贴方案， 对每日加注能力达到200kg的站点奖励400万 元，在2015年底有效期结束。2019年3月5日“推动加氢设施建设”首次写入政府工作 报告，3月26日四部委发布关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通 知，提出地方补贴需支持加氢基础设施。国家高度重视加氢站，正式期补贴

17、或向加 氢环节倾斜。11月，国家发改委官方网站正式发布产业结构调整指导目录（2019年 本）。氢能和燃料电池将在新能源、有色金属、汽车、船舶、轻工等产业中得到支 持发展。 图表6：中国氢能政策发展 时间时间 内容内容 2009 年 能源局发布节能与新能源汽车示范推广财政补助资金管理暂行办法 ，对 13 个试点城市内的燃料 电池汽车补贴 20-60 万元不等 2011 年 工信部、国家税务总局发布中华人民共和国车船税法 ，规定节约能源、使用新能源的车船可以免 征或减半征收车船税 2012 年 国务院出台节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2015） 2014 年 工信部、国家税务总局、财政部

18、联合出台关于免征新能源汽车车辆购置税的公告 财政部发布关于新能源汽车充电设备建设奖励的通知 ，对符合国家技术标准且日加氢能力不少 于 200 公斤的每个新建燃料电池汽车加氢站奖励 400 万元。 2015 年 财政部、科技部、工信部和发改委发布关于 16-20 年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知 ， 对 2017-2020 年除燃料电池汽车以外的其他车型补助标准适当退坡。 2016 年 能源技术革命创新行动计划（2016-2030 年） 、 能源技术革命重点创新行动路线图 “十三五” 国家战略性新兴产业发展规划 提出系统推进燃料电池汽车研发和产业化， 将氢能发展 列为重点，推进加氢站建设，

19、目标在 2020 年实现燃料电池汽车批量生产和规模化示范应用。 15% 30% 55% 加注氢储运氢制氢 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |电气设备电气设备 第 7 页 共 33 页 2018 年 关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知 ，保持补贴力度不变，乘用车按照燃料 电池系统的额定功率进行补贴，燃料电池客车和专用车采用定额补贴。 2019 年 关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知公布，规定 3 月 26 日-6 月 25 日为 过渡期，期间销售上牌的燃料电池汽车按 2018 年对应标准的 0.8 倍补贴，燃料电池汽车和新能源 公交车补贴政策另行公布，另外地方

20、补贴需要支持充电（加氢）基础设施“短板”建设和配套运 营服务。 2019 年可能落地千城千辆； 两会多位代表提案涉及氢能与燃料电池； 政府工作报告提出推动加氢设 施建设；补贴新政明确给予加氢站补贴；2020 年起氢气纳入能源统计。 资料来源：国务院、财政部、发改委、工信部、科技部、万联证券研究所 地方政府大力支持产业发展，不断出台扶持政策，推动地方氢能发展。2019年10月8 日，佛山市南海区氢能产业发展规划（20192030）（征求意见稿）发布，提出 到2020年，氢燃料电池公交车保有量达到400辆，物流车保有量达到1000辆，建设有 轨电车线路1条，建成加氢站1520座，规划发展氢燃料电池

21、分布式发电系统和备用 电源，氢源以市外供氢为主，规划建设制氢工厂。11月28日，重庆市经信委公开征求 对重庆市氢燃料电池汽车产业发展指导意见（征求意见稿）的意见。到2025年， 预计建成加氢站30座、氢车2000辆；11月8日，山东省济宁市政府出台关于支持氢 能产业发展的意见。提出探索加氢（油、气、电）等综合建设模式，探索推进氢分 布式能源应用示范。 对建设的 500kg/d撬装式加氢站， 每个补贴400万元； 建设的500kg d固定式加氢站，每个补贴800万元。同时，将加速氢燃料电池汽车、公交车、物流 车等示范作用，对氢能公交车和氢能物流车车辆购置款按照国家标准 1：1对购车单 位进行地方

22、补贴， 且将氢能公交车运营纳入公交成本规制管理， 而加氢站运营销售氢 气，也将按20元kg补贴。 总体来看，我国对氢能及燃料电池产业链扶持力度大，地方政府政策不断加码，尤其 是加氢站建设的补贴，国内目前加氢站补贴约占成本的27%，且后续在加氢站运营方 面也会给予一定的补贴，因此短中期首先看好氢能产业链下游加氢站的建设。 2 2、上游上游制氢制氢：新型制氢技术仍在路上，短新型制氢技术仍在路上，短中中期看好工业副产氢期看好工业副产氢 2 2. .1 1 制氢路线制氢路线 我国现已是世界最大的制氢国， 工业氢气产量领跑全球。 目前的制氢方法主要有工业 副产氢、电解水制氢、化工原料制氢、化石燃料制氢和

23、其他新型制氢方法。我国制氢 主要依靠煤气化制氢和工业副产氢， 2018年我国煤气化制氢达1000万吨， 工业副产氢 达800万吨，相比之下电解水制氢和新型制氢技术由于技术不成熟以及成本较高的原 因， 占我国制氢总量比重较低。 短期内我国仍将会以煤气化和工业副产氢作为制氢的 主要手段，带动氢能消费市场的发展。未来预计2050年电力系统成本下降一半，电解 水制氢技术将会成为主流技术之一，从而成为有效供氢主体，叠加生物质制氢、CCS 和光解水等其清洁环保技术，实现中国能源结构从传统化石能源为主转向以可再生 能源为主的多元格局。 图表7：制氢主要技术路线 技术路线技术路线 方法方法 万联证券 证券研究

24、报告证券研究报告| |电气设备电气设备 第 8 页 共 33 页 电解水制氢 在由电极、电解质与隔膜组成的电解槽中，在电解质水溶液中通入电流，水电解后，在 阴极产生氢气，在阳极产生氧气。 化石燃料制氢 天然气制氢、煤气化制氢、甲烷水蒸气重整制氢 化工原料制氢 甲醇裂解制氢、氨分解制氢 工业副产氢 氯碱盐化工制副产氢、石油炼厂尾气制氢、合成氨尾气制氢 新型制氢技术 生物质制氢：生物质通过气化和微生物催化脱氢。 光解水制氢：将太阳辐射能转化为氢的化学自由能（太阳能制氢） 。 热化学制氢：在水相中，利用不同温度下的一系列化学反应将水分解成氢气和氧气。 煤制氢+CCS：CCS 是指碳捕集与封存技术，在

25、化石燃料重整制氢过程中控制氢气制取环 节的碳排放的重要手段。 资料来源：公开资料整理、万联证券研究所 图表8：中国制氢企业top10 排名排名 企业企业 制氢方法制氢方法 产氢量（万吨产氢量（万吨/ /年）年） 1 国家能源集团 煤制氢 400 2 中国石化 煤制氢、炼油重整副产 氢和乙烯生产副产氢 200-300 3 华昌化工 硼氢化钠制氢 20 4 美锦能源 焦炉气副产氢 5.9 5 东华能源 PDH（丙烷脱氢） 5 6 金能科技 PDH（丙烷脱氢） 4.1 7 卫星石化 PDH（丙烷脱氢） 3 8 巨正源股份 PDH（丙烷脱氢） 2.8 9 鸿达兴业 氯碱工业副产氢 2.5 10 滨化股

26、份 氯碱工业副产氢 1.7 资料来源：中国储能电站网、万联证券研究所 2.2.2 2 化石化石燃料燃料制氢：产量大、技术成熟、成本低制氢：产量大、技术成熟、成本低 2.2.12.2.1 煤制氢煤制氢 我国的煤炭资源丰富， 煤制氢技术的发展非常迅速， 是目前我国最主要的制氢技术之 一，其技术路径是煤炭通过气化转化成合成气，再经水煤气变化分离处理，提取高纯 度的氢气，煤制氢按照具体工艺流程的不同分为蒸汽转化制氢、水煤浆气化制氢、干 粉煤气化制氢及渣油气化制氢。这种制氢方法优点是技术成熟、原料成本低、规模装 置大，缺点则是设备结构复杂、运转周期相对低、投资高、配套装置多。同时利用化 石能源制氢，必须

27、要考虑的问题是二氧化碳的出路。生产1kg氢伴生的二氧化碳重量 也不相同，煤制氢约为11kg，天然气制氢约为5.5kg，轻油制氢约7kg，作为温室气体 的二氧化碳少量排放也将会征收高额碳税。 图表9：煤制氢工艺流程图 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |电气设备电气设备 第 9 页 共 33 页 资料来源： 天然气化工 、万联证券研究所 我国煤制氢产能最大的企业是国家能源集团，其在氢能源产业有着得天独厚的优势， 目前煤化工板块年产超过 400 万吨氢气，已具备能供应4000万辆燃料电池乘用车的 制氢能力，世界排名第一；中国石化目前拥有制氢能力约300万吨/年。在氢气供给方 面，无论是煤制氢、

28、可再生能源制氢，还是工业副产品制氢，中国石化都有巨大的供 给能力，氢气产能在国内名列前茅。 2.2.2.2.2 2 天然气制氢天然气制氢 天然气制氢按照工艺路线的不同， 主要分为蒸汽重整制氢、 绝热制氢、 部分氧化制氢、 高温裂解制氢和自热重整制氢。 目前国内外主流制氢方式是蒸汽重整制氢， 该方案工 艺连续运行，设备紧凑，装置规模大，投资大。但由于反应慢，制氢能力相对较低。 天然气蒸汽重整制氢主要流程包括四个： 1） 原料预处理： 主要指原料气的脱硫过程。 2）天然气蒸汽转化：多采用镍系催化剂，将天然气中的烷烃转化成为主要成分是一 氧化碳和氢气的原料气。3）一氧化碳变换：在中温或高温以及催化剂

29、条件下和水蒸 气发生反应，从而生成氢气和二氧化碳的变换气。4）氢气提纯：最常用的氢气提纯 系统是变压吸附净化分离系统（PSA） ，净化后得到的氢气纯度最高可以达到99.99%。 图表10：天然气制氢工艺流程图 资料来源：公开资料整理、万联证券研究所 从成本方面来对煤制氢和天然气制氢进行对比，目前国内煤气化制氢技术的生产成 本结构主要有原料，氧气和制造费用，其中原料煤约占总成本的39%，氧气占比达到 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |电气设备电气设备 第 10 页 共 33 页 24.17%，制造费用占15.54%，总折吨成本约9903元/t。相比之下，利用天然气制氢的 生产成本中原料成本

30、和燃料动力能耗成本占比约90%，其中原料成本高达73.38%，总 成本折吨计算约12831元/吨。天然气成本高的原因在于制氢成本受原料价格影响大， 目前天然气价格仍处于上行阶段， 预计成本将高于12831元/吨， 同时我国煤炭丰富而 天然气储量相对较低，40%以上的天然气依赖进口，因此从成本角度来看，煤制氢仍 是更优选择。 图表11：煤制氢和天然气制氢成本测算 项目 成本/(元m -3) 煤制氢 成本占比 天然气制氢 成本占比 原料(煤炭/天然气) 0.34 39.13% 0.838 73.38% 氧气 0.21 24.17% 0 0 辅助材料 0.043 4.95% 0.014 1.23%

31、燃料动力能耗 0.069 7.94% 0.184 16.11% 直接工资 0.012 1.38% 0.012 1.05% 制造费用 0.135 15.54% 0.065 5.69% 财务及管理费 0.06 6.90% 0.029 2.54% 体积成本(标准状态) 0.869 100.00% 1.142 100.00% 折吨成本/(元t -1) 9903 - 12831 - 资料来源：新能源网、万联证券研究所 2.2.3 3 工业副产工业副产氢：氢：短中期内短中期内或将成为或将成为有效供氢主体有效供氢主体 2.2.3 3. .1 1 氯碱副产制氢氯碱副产制氢 工业副产氢的方式主要有氯碱副产氢、

32、焦炉煤气制氢和轻烃裂解制氢。 其中氯碱工业 生产以食盐水为原料，利用隔膜法或离子交换膜法两种工艺，生产包括烧碱、聚氯乙 烯（PVC） 、氯气和氢气等产品。国内氯碱行业基本上全部采用离子膜电解路线，一氧 化碳含量较低且无化石燃料中的有机硫和无机硫，因此是燃料电池氢源的较优选择。 氯碱副产制氢具有氢气提纯难度小、耗能低、自动化程度高以及无污染的特点，氢在 提纯前纯度已高达99%以上。 图表12：氯碱副产制氢工艺流程图 资料来源：公开资料整理、万联证券研究所 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |电气设备电气设备 第 11 页 共 33 页 2018年我国烧碱产量达到3420万吨，平均每生产1吨烧

33、碱可副产280Nm 3氢气（25kg） ， 年副产氢约85.5万吨。目前国内氯碱厂副产氢气主要用于制备盐酸或其他化工品以 及燃烧释放热能，而约30%的副产氢被直接放空，这部分放空的副产氢气理论上可供 应约超100万辆燃料电池车。我国在氢能源方面布局的氯碱副产氢企业有鸿兴达业和 滨化股份，均是是我国重要的环氧丙烷和烧碱生产商，拥有100万吨烧碱产能，副产 氢气约2.5万吨/年。滨化股份烧碱产能65万吨/年，副产氢气1.7万吨/年。嘉化能源 完成了制氢、储运氢、加氢的全产业链覆盖，现有氯碱副产氢1万吨，关联公司三江 化工和美福化工轻烃裂解氢气2万吨、规划产能9万吨。 2.2.3 3. .2 2 焦

34、炉煤气制焦炉煤气制氢氢 焦炉煤气是炼焦的副产品，焦炉煤气制氢工序主要有：压缩和预净化、预处理、变压 吸附和氢气精制。 其中焦炉煤气预处理利用变温吸附进行除硫除萘， 然后利用变压吸 附提高氢气纯度，最后精制氢气的纯度可以达到99.999%。焦炉煤气制氢装置具有自 动化程度高，操作简单，节能降耗的优点，但是也存在易产生废气，清洁度较低的缺 点。 图表13：焦炉煤气制氢工艺流程图 资料来源：公开资料整理、万联证券研究所 我国是全球最大的焦炭生产国， 2018年国内焦炭产量为4.38亿吨， 占全球产量的60%， 每吨焦炭可产生焦炉煤气约350-450立方米， 焦炉煤气中氢气含量约占50%-60%。 目

35、前 我国焦炉煤气制氢龙头是拥有660万吨焦炭产能的美锦能源，副产氢气可达到5.9万 吨/年。 2.2.3 3. .3 3 轻烃裂解制氢轻烃裂解制氢 轻烃裂解制氢主要有丙烷脱氢（PDH）和乙烷裂解两种路径。PDH是制备丙烯的重要方 式，丙烷在催化剂条件下通过脱氢生成丙烯，其中氢气作为丙烷脱氢的副产物。乙烷 蒸汽裂解乙烯技术较为成熟，已成功应用数十年，技术上不存在瓶颈。轻烃原料组分 决定其氢气杂质含量远低于煤制氢和焦炉气制氢，纯度较高，提纯难度小。 截止至目前，国内共有10个PDH项目投产，另外3个项目在建，计划2023年丙烯产能 974.63万吨/年， 副产氢气产能达到37.04万吨/年， 理论

36、上可供应156万辆燃料电池车 使用。 图表14：国内PDH项目 序序 号号 公司公司 项目地点项目地点 项目进展项目进展 投产年份投产年份 丙烯产能（万丙烯产能（万 吨吨/ /年）年） 副产氢气产能副产氢气产能 （万吨（万吨/ /年）年） 1 天津渤化 天津 投产 2013 60 2.28 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |电气设备电气设备 第 12 页 共 33 页 2 卫星石化（一期） 浙江平湖 投产 2014 45 1.71 3 宁波海越新材料（一期） 浙江宁波 投产 2014 60 2.28 4 绍兴三锦石化 浙江绍兴 投产 2014 45 1.71 5 东华能源张家港扬子江石化

37、 江苏张家 港 投产 2015 60 2.28 6 万华化学集团 山东烟台 投产 2015 75 2.85 7 东华能源（宁波）新材料（一 期） 浙江宁波 投产 2016 66 2.51 8 河北海伟 河北衡水 投产 2016 50 1.90 9 福建美得石化 福建福州 投产 2018 66 2.51 10 卫星石化（二期） 浙江平湖 投产 2018 45 1.71 11 东华能源（宁波）新材料（二 期） 浙江宁波 在建 2020 60 2.28 12 深圳巨正源 广东东莞 在建 2020 66 2.51 13 河北海伟兰航化工 河北沧州 在建 2020 50 1.90 14 江苏威名石化 江

38、苏如东 拟建 2021 60 2.28 15 河南南浦环保 河南洛阳 拟建 2021 16.62 0.63 16 徐州海鼎化工 江苏邳州 拟建 2022 60 2.28 17 金能科技 山东青岛 拟建 2023 90 3.42 合计 974.62 37.04 资料来源：亚化咨询、万联证券研究所 全球乙烷主要由中东和美国提供， 两者产量分别占世界总产量的38%和36%。 乙烯是我 国需求量最大的烯烃之一，是合成塑料、合成纤维和合成橡胶的基础原料，目前我国 拥有15个乙烷裂解项目， 乙烯计划产能超过2000万吨/年， 副产氢可达到130万吨/年， 可满足约500万辆燃料电池汽车的氢气需求。目前国内工业副产制氢的领跑企业有： 卫星石化、嘉能源、东华能源、滨化股份。卫星石化未来有250万吨乙烷裂解项目投 产， 副产氢16万吨； 东华能源现有副产氢5万吨， 宁波二期PDH装置建成后将提升至7.5 万吨。 图表15：国内乙烷裂解项目 序号序号 项目运营商项目运营商 乙烯产能乙烯产能 （万吨）（万吨） 副产氢副产氢 （万吨）（万吨） 预计投产时间预计投产时间 1 中石油兰州石化 80 5.16 在建 2 中石油塔里木油田 60 3.87 在建 3