1、新世纪评级 港口行业 2023 年度信用展望 1 港口行业 稳定 港口行业 2023 年度信用展望 工商企业评级部 林贇婧 2022 年，受疫情及全球地缘政治冲突等因素影响，我国港口行业运营承压。但交通基础设施建设是拉动经济回升、稳定经济社会运行的重要手段之一，当年我国沿海和内河的固定资产投资额继续保持增长态势；同时，船舶的大型化发展，对港口的硬件、软件、集疏运等各个方面都提出了更高的要求，港口的码头泊位建设亦呈大型化、专业化发展趋势。港口行业的政策性特征明显，在布局发展、功能定位、港口收费、投融资体制、重组整合等方面受到国家各级政府的规划和指导，也较容易得到政策、资金等各方面的支持。此外，随

2、着行业资源整合工作的推进，我国港口企业国有垄断性、区域性和规模性特征亦愈发明显，但由于相关资源的分散性及股权结构的复杂性，部分地区的整合实质工作进展较慢，整合效益短期内难以体现。2022 年，港口行业营业收入保持增长态势，综合毛利率同比波动不大。港口行业的财务杠杆保持在适中水平，债务期限结构仍以长期为主。同时，由于大部分港口企业已步入稳健运营期，经营积累为所有者权益的充实提供了较好的保障，所有者权益对刚性债务的保障程度较好，再加上港口行业较高的信用品质，融资渠道畅通且较为多元化，进一步提升了行业即期债务的偿付能力。从债券发行情况看，2022 年前三季度，我国港口行业仍以发行短期融资券、中期票据

3、、公司债和企业债等传统债券为主，当期共发行了 54 支债券，其中包括 7 支短期融资券、27 支中期票据、16 支公司债和 4 支企业债。级别调整方面，2022 年前三季度，我国港口行业无企业主体信用级别发生调整。展望 2023 年，全球经济增长放缓、地缘政治博弈、国际金融市场波动等因素，或将给我国外贸发展带来一定压力，但国内经济或将受益于各项政策的强力推动而呈现逐步恢复态势，内贸增长将得到一定支撑。同时，港口行业在我国国民经济中的重要性地位仍稳固，港口在地方上的资源稀缺性使其仍能获得较好的政府支持，港口行业的基本面仍可保持稳定。新世纪评级版权所有新世纪评级 港口行业 2023 年度信用展望

4、2 行业基本面 2022 年，国内疫情多发散发，对我国经济和航运市场产生重要影响年，国内疫情多发散发，对我国经济和航运市场产生重要影响，再加上全球地缘政治再加上全球地缘政治冲突不断，我国外部环境的复杂性和不确定性依旧较高，港口行业运营承压。冲突不断，我国外部环境的复杂性和不确定性依旧较高，港口行业运营承压。宏观经济和进出口贸易形势是影响我国港口行业活跃程度最重要的两大因素，港口行业随其波动呈现周期性。2022 年以来，在疫情、通胀、紧缩性货币政策以及地缘政治冲突等众多不利因素交织影响下，我国经济发展面临的外部环境更趋复杂严峻，初步核算，2022 年前三季度国内生产总值（GDP）87.03 万亿

5、元，按不变价格计算，同比增长 3%，经济增速放缓。从进出口情况来看，2022 年前三季度，我国进出口总值 31.11 万亿元，比去年同期增长9.9%。从进出口地区结构来看，同期，我国前五大贸易伙伴依次为东盟、欧盟、美国、韩国和日本，其中，对东盟、欧盟和美国的进出口额占比分别为 15.1%、13.6%和 12.2%，增速分别为 15.2%、9%和 8%。同期，我国对“一带一路”沿线国家合计进出口 10.04 万亿元，增长 20.7%。图表 1.我国国内生产总值及进出口贸易概况 数据来源：Wind 资讯、公开资料，新世纪评级整理 2022 年以来，我国经济放缓态势制约货物吞吐量增长，当年前三季度，

6、我国主要港口共完成货物吞吐量 115.55 亿吨，同比微增 0.1%。分内外贸看，同期我国主要港口外贸货物吞吐量 34.2 亿吨，同比下降 3.34%；内贸货物吞吐量 81.3 亿吨，同比增长 1.55%。图表 2.我国主要港口货物吞吐量情况 数据来源：Wind 资讯、公开资料，新世纪评级整理 从货种结构来看，我国港口码头的作业货种主要包括干散货、液体散货、件杂货、集装箱和滚装车辆等。近年来，前四大货种一直为集装箱、煤炭及制品、金属矿石和石油天然气及制品，2021 年上述四大货种吞吐量占我国港口货物吞吐总量的比重分别约为 23.75%、18.21%、15.43%和 8.47%。我国港口行业的信

7、用质量易受上述货种相关行业的发展情况影响。分货种来看，我国港口集装箱业务对出口贸易的依赖度较高，较之散杂货业务，与国际宏观经济和对外贸易形势之间的关系更为紧密。2022 年前三季度，我国主要港口完成集装箱吞吐量 2.19 亿 TEU，同比增长 4.0%，增速较上年同期下降 5.5 个百分点，主要原因系受国内新冠疫情多发散发、俄乌冲突等因素影响所致。新世纪评级版权所有新世纪评级 港口行业 2023 年度信用展望 3 图表 3.我国主要港口集装箱吞吐量情况 数据来源：Wind 资讯、公开资料，新世纪评级整理 我国港口的下水煤炭主要是电煤，煤炭吞吐量与火力发电行业等高度相关。2022 年以来，新冠疫

8、情多点散发影响到下游需求释放，但煤炭作为基础能源的地位没有根本转变，同时经济稳增长仍是我国经济的主基调，在国家及地方经济政策红利稳步释放下，叠加俄乌战争带来的天然气供给不足以及供应链阻隔，亦传导至煤炭市场，综合考量下，我国煤炭需求预计仍将保持增长，可为我国港口的煤炭吞吐量提供一定支撑。图表 4.我国统调电厂日耗煤量 数据来源：Wind 资讯、公开资料，新世纪评级整理 我国港口吞吐的金属矿石以进口铁矿石为主，自 2014 年我国铁矿石对外依存度首次超过80%以后，铁矿石对外依存度居高不下。铁矿石进口量与粗钢产量有较为直接的关系。2022年以来，新冠疫情多点散发，钢厂开工率下降，我国铁矿砂及其精矿

9、进口数量下降，再加上铁矿石价格波动较大，影响到贸易商的囤货意愿，短期内铁矿石继续缺乏上涨动力，2022年前三季度，我国铁矿砂及其精矿进口数量为 8.23 亿吨，同比减少 2.31%，预计我国港口的金属矿石吞吐情况将持续承压。图表 5.我国铁矿砂及其精矿进口情况 数据来源：Wind 资讯、公开资料，新世纪评级整理 我国港口吞吐的石油、天然气及制品以进口原油为主，2021 年，我国原油对外依存度为72%，持续处于高水平。2022 年以来，受国际部分地区局势动荡的影响，国际原油价格大涨，并维持震荡高位运行态势，影响到贸易商的囤货意愿，2022 年前三季度，我国原油进口数量为 3.70 亿吨，同比下降

10、 4.3%，预计我国港口的原油吞吐情况亦面临较大下行压力。新世纪评级版权所有新世纪评级 港口行业 2023 年度信用展望 4 图表 6.我国原油进口数量情况 数据来源：Wind 资讯、公开资料，新世纪评级整理 从我国前十大港口来看，2022 年前三季度，仅唐山港、广州港和烟台港的货物吞吐量增速同比有所上升，剩余港口的货物吞吐量增速同比均有所放缓，其中，上海港的货物吞吐量呈负增长，主要系当年 3 月底以来，上海市爆发疫情，并采取了严格的封控措施，影响到上海及周边地区的运输效率，部分船公司宣布跳港，对上海港带来一定程度的负面影响，2022 年 3-6 月，上海港的当月货物吞吐量增速分别为-2.98

11、%、-27.11%、-21.76%和-9.55%。此外，2022 年前三季度，泰州港的货物吞吐量以微幅差距超过广西北部湾港（同期货物吞吐量为 2.69 亿吨），位居第十位。图表 7.我国前十大港口吞吐量情况（单位：亿吨、%）排序排序 2022 年年前三季度前三季度 2021 年年前三季度前三季度 港口港口 吞吐量吞吐量 同比同比 港口港口 吞吐量吞吐量 同比同比 1 宁波舟山港 9.60 3.74 宁波舟山港 9.26 4.18 2 唐山港 5.67 5.77 上海港 5.74 11.61 3 上海港 5.28-8.13 唐山港 5.36 5.68 4 青岛港 4.98 3.59 青岛港 4.

12、81 6.21 5 广州港 4.87 4.39 广州港 4.66 1.86 6 苏州港 4.26 1.54 苏州港 4.19 3.35 7 日照港 4.24 6.06 天津港 4.04 4.49 8 天津港 4.22 4.46 日照港 3.99 6.74 9 烟台港 3.45 8.23 烟台港 3.18 7.72 10 泰州港 2.70 3.24 广西北部湾港 2.66 19.69 数据来源：交通运输部，新世纪评级整理。注：货物吞吐量=沿海（港区）吞吐量+内河（港区）吞吐量 交通基础设施建设是拉动经济回升、稳定经济社会运行的重要手段之一交通基础设施建设是拉动经济回升、稳定经济社会运行的重要手段

13、之一，2022 年年以来以来，我，我国沿海和内河国沿海和内河的固定资产投资额继续保持的固定资产投资额继续保持增长增长态势态势。港口以岸线等不可再生资源为核心禀赋，港口所辖码头泊位、岸线、水深和域宽等自然条件决定了出入港的船舶规模以及承接业务的能力，港口行业具有资源稀缺性和基础设施性特征。我国港口管理体制在 2002 年开始实施重大改革，将原中央直属和双重领导的港口彻底下放地方，并实行政企分离。自此，我国沿海和内河建设进入了快速发展期，同时也带来了重复建设、布局失衡和无序竞争等问题，2011 年，交通运输部出台关于促进沿海港口健康持续发展的意见，对过度超前和低水平重复建设的重视度开始不断提升。2

14、0122019 年，沿海建设固定资产投资额增速分别为-0.28%、-2.16%、-3.12%、-4.33%、-5.68%、-23.03%、-14.78%和-7.03%，持续呈负增长；内河建设固定资产投资额年度增速分别为 23.07%、11.49%、-6.93%、7.56%、-1.79%、3.30%、13.24%和-2.27%，呈波动性下降。但交通基础设施投资持续为我国推动经济增长的主要动力之一，尤其是在社会经济面临重大挑战时，交通基础设施建设是拉动经济回升、稳定经济社会运行的重要手段之一。2020年新冠肺炎疫情暴发以来，为应对疫情的持续冲击和影响，我国沿海和内河建设投资额均表现为增长趋势，20

15、202021 年及 2022 年前三季度，我国沿海建设固定资产投资额分别新世纪评级版权所有新世纪评级 港口行业 2023 年度信用展望 5 为 626.00 亿元、723 亿元和 572.81 亿元，同比分别增长 19.51%、15.50%和 5.30%；内河建设固定资产投资额分别为704.00亿元、743.00亿元和541.89亿元，同比分别增长14.73%、5.54%和 7.29%。图表 8.我国交通固定资产投资情况-沿海&内河建设 数据来源：Wind 资讯、公开资料，新世纪评级整理 船舶船舶的的大型化大型化发展发展，对港口的硬件、软件、集疏运等各个方面都提出了更高的要求对港口的硬件、软件

16、、集疏运等各个方面都提出了更高的要求，港口港口的的码头泊位建设码头泊位建设亦亦呈大型化、专业化呈大型化、专业化发展发展趋势趋势。船舶大型化是全球航运业发展的主要趋势，各大航运企业纷纷采用大型船舶以降低营运成本，增强竞争力。如集装箱船，已从 1996 年的 5000TEU 发展到目前的 2.40 万 TEU。大吨位船舶对港口的码头尺度、仓储容量、航道水深与集疏运能力等要求更高，我国港口码头泊位亦不断朝大型化发展。2021 年末，我国港口万吨级及以上泊位较上年末增长 2.58%至 2659 个，其中，1-3 万吨级、3-5 万吨级、5-10 万吨级和 10 万吨级以上的泊位数量同比增幅分别为 1.

17、16%、2.29%、2.82%和 5.23%，2018 年以来，10 万吨级以上的泊位数量一直以高于其他吨级泊位的增速增长。图表 9.我国港口码头泊位情况规模 数据来源：Wind 资讯、公开资料，新世纪评级整理 同时，为提高港口码头作业效率并提升竞争力，我国港口亦在不断加强对专业化码头的投资建设，2021 年末，我国万吨级及以上泊位中，专业化、通用散货和通用件杂货泊位数量分别为 1427 个、596 个和 381 个，较上年末分别增长 4.08%、0.68%和 1.45%，增速同比分别上升 1.15 个百分点、下降 5.22 个百分点和下降 1.53 个百分点。图表 10.我国港口码头泊位情况

18、类型 数据来源：Wind 资讯、公开资料，新世纪评级整理 新世纪评级版权所有新世纪评级 港口行业 2023 年度信用展望 6 我国港口码头的专业化泊位主要由集装箱、煤炭、液体化工、成品油、原油、金属矿石和散装粮食泊位等构成，2021 年末分别占专业化泊位的 25.30%、19.06%、18.92%、10.23%、6.73%、5.96%和 2.66%；同期末，我国集装箱、煤炭、液体化工、成品油、原油、金属矿石和散装粮食泊位分别为 361 个、272 个、270 个、146 个、96 个、85 个和 38 个，分别较上年末增加 7 个、7 个、31 个、-1 个、9 个、0 个和-1 个，近三年，

19、我国新增的专业化码头泊位均主要为集装箱、煤炭、液体化工和原油码头。图表 11.我国港口码头专业化泊位构成情况（单位：个、%）数据来源：Wind 资讯、公开资料，新世纪评级整理 港口行业的政策性特征明显，受政府政策宏观调控力度港口行业的政策性特征明显，受政府政策宏观调控力度大大。港口带来的产业集群可以有效促进地方经济的发展，对地方经济具有重要的支撑和带动作用。中央与地方政府高度重视港口行业的发展，出台一系列政策为港口的发展提供支持。此外，各地方政府秉承“城以港兴、港为城用”的战略理念，以积极促进地方经济的发展，因此，港口行业在布局发展、功能定位、港口收费、投融资体制、重组整合等方面受到我国各级政

20、府的规划和指导，也较容易得到政策、资金等各方面的支持。图表 12.2022 年以来我国港口行业主要相关政策文件 发布时间 文件名称 核心内容 2022 年 12 月“十四五”现代物流发展规划 完善冷链物流设施网络，改善机场、港口、铁路场站冷链物流配套条件，健全冷链集疏运网络。巩固减税降费成果，清理规范铁路、港口、机场等收费。2022 年 11 月 长江干线港口布局及港口岸线保护利用规划 在完善港口功能布局方面，要求优化港口布局、打造区域港口群、提升港口运输系统效能。在集约高效利用港口岸线方面，要求调整港口岸线存量、做优港口岸线增量和提升港口岸线利用效率。2022 年 3 月 关于减并港口收费等

21、有关事项的通知 减并港口收费项目，定向降低沿海港口引航费，完善拖轮费收费政策。2022 年 1 月“十四五”现代综合交通运输体系发展规划 到 2025 年，内河高等级航道里程 1.86 万公里，沿海港口重要港区铁路进港率超过 70%，集装箱铁水联运量年均增长率 15%，重点领域北斗利用率超过 95%。2022 年 1 月 水运“十四五”发展规划 集中攻坚，重点建设高等级航道；强基优能，打造高能级港口枢纽；2022 年 1 月 绿色交通“十四五”发展规划 优化空间布局，建设绿色交通基础设施；优化交通运输结构，提升综合运输能效；推广应用新能源，构建低碳交通运输体系；坚持标本兼治，推进交通污染深度治

22、理；坚持创新驱动，强化绿色交通科技支撑；健全推进机制，完善绿色交通监管体系；完善合作机制，深化国际交流与合作。等等。2022 年 1 月 长航系统“十四五”发展规划 提升黄金水道通航能力；推动运输方式统筹衔接；提升航运公共服务品质；提升航运绿色发展水平；强化航运安全保障能力；推动数字赋能航运发展；提高航运科学管理能力。等等。资料来源：公开资料，新世纪评级整理 随着行业资源整合工作的推进，我国港口企业国有垄断性、区域性和规模性特征随着行业资源整合工作的推进，我国港口企业国有垄断性、区域性和规模性特征愈发明显愈发明显，但由于相关资源的分散性及股权结构的复杂性，但由于相关资源的分散性及股权结构的复杂

23、性，部分部分地区的地区的整合实质工作进展整合实质工作进展较慢较慢，整合，整合效益短期内难以体现效益短期内难以体现。2014 年，交通部发布关于推进港口转型升级的指导意见，我国港口行业自此开始进入资源整合期，随着 2016 年浙江省基本完成省内港口资源整合工作后，各地的整合步伐均有所加快。从我国沿海地区（不含港澳台）的整合情况来看，我国 8 个沿海省、2 个沿海直辖市和 1 个沿海自治区中，截至目前，除广东省和海南省外，其余沿海地区均已成立了港口资源统一运营平台，具体如下图所示。新世纪评级版权所有新世纪评级 港口行业 2023 年度信用展望 7 图表 13.我国沿海地区（不含港澳台）的港口资源统

24、一运营平台基本情况 省/直辖市 公司名称 所涉港口 国际枢纽港 其他 天津市 天津港（集团）有限公司 天津港-山东省 山东省港口集团有限公司 青岛港 日照港、烟台港、威海港等 河北省 河北港口集团有限公司(拟更名为河北渤海港口集团有限公司)-秦皇岛港、唐山港、黄骅港等 辽宁省 辽宁港口集团有限公司 大连港 营口港、锦州港等 上海市 上海国际港务(集团)股份有限公司 上海港-浙江省 浙江省海港投资运营集团有限公司 宁波舟山港 温州港、台州港、嘉兴港等 江苏省 江苏省港口集团有限公司 连云港港 南京港、苏州港、镇江港、南通港、常州港、泰州港、扬州港等 福建省 福建省港口集团有限责任公司 厦门港 福

25、州港、泉州港、莆田港等 广西壮族自治区 广西北部湾国际港务集团有限公司 北部湾港-资料来源：公开资料，新世纪评级整理（截至 2022 年 9 月末）根据我国颁布的国家综合立体交通网规划纲要，上述已成立港口集团的沿海地区中，仅河北省无港口被定位为国际枢纽港；同时，天津市、辽宁省大连市、上海市和福建省厦门市被定位为国际航运中心，分别为天津北方国际航运中心、大连东北亚国际航运中心、上海国际航运中心和厦门东南国际航运中心。从整合深度来看，除江苏省外，其他沿海地区均已将核心港口资源整合入了设立的港口集团；目前，天津市、山东省和上海市的区域内港口资源整合完成度较高，港口集团的区域市场分额达到了 70%以上

26、。江苏省港口集团有限公司成立于 2017 年 5 月，自成立以来，其主要工作在于沿江内河港口资源的整合，如南京港、苏州港等，对于省内最重要的沿海大港连云港港，近五年来并没有进一步的整合工作；其先整合内河港后整合海港，具体原因，应该是考虑到系江苏省不同于其他沿海地区以海港为主的特点，呈现内河强海港弱的特点（江苏省内河港口货物吞吐量占我国主要港口内河港口吞吐量近年来保持在 50%以上）；再加上上市公司南京港的并入，还需要考虑同业竞争问题。图表 14.我国沿海地区（不含港澳台）的港口资源统一运营平台货物吞吐量情况（单位：亿吨、%）省/直辖市/自治区 2021 年 货物吞吐量 公司名称 2021 年公

27、司货物吞吐量 2021 年公司区域市场份额 江苏省 32.08 江苏省港口集团有限公司 4.58 14.28 浙江省 19.28 浙江省海港投资运营集团有限公司 10.05 52.13 山东省 18.47 山东省港口集团有限公司 15.07 81.59 河北省 12.34 河北港口集团有限公司 3.79（+2.06）47.41 辽宁省 7.88 辽宁港口集团有限公司 4.95 62.82 上海市 7.70 上海国际港务(集团)股份有限公司 5.39 70.00 福建省 6.92 福建省港口集团有限责任公司 3.61 52.17 广西壮族自治区 5.57 广西北部湾国际港务集团有限公司 3.06

28、 54.94 天津市 5.30 天津港（集团）有限公司 4.59 86.60 资料来源：公开资料，新世纪评级整理（截至 2022 年 9 月末）注：河北省港口集团有限公司于 2022 年 9 月完成对唐山港口实业集团有限公司的合并工作，2021 年唐山港口实业集团有限公司货物吞吐量为 2.06 亿吨。随着沿海地区掀起港口资源整合浪潮，拥有长江内河资源的内陆省份也开始参与其中，目前，已有六个内陆省份成立了省级港口集团，分别为安徽省、湖南省、四川省、江西省、湖北省和河南省。其中，安徽省和湖北省的港口货物吞吐量已形成一定规模，2021 年分别完成 5.83 亿吨和 4.88 亿吨，但与沿海地区相比，

29、仍存在一定差距。我国内陆地区的港口资源统一运营平台如下图所示：新世纪评级版权所有新世纪评级 港口行业 2023 年度信用展望 8 图表 15.内陆地区港口资源统一运营平台概况（单位：万吨）省/直辖市 2021 年 港口货物吞吐量 公司全称 2021 年 公司货物吞吐量 成立时间 控股股东 涉及港口 安徽省 58326 安徽省港航集团有限公司 12420.77 2018.8 安徽省交通运输厅 100%控股 安庆港、芜湖港、马鞍山港、合肥港、蚌埠港、池州港、铜陵港、滁州港、淮南港、六安港、阜阳港、亳州港等 湖南省 14094 湖南省港务集团有限公司-2018.12 省属国有资本占股 60.9%（湘

30、水集团占股 50%、华菱集团占股 5.9%、省交水建集团占股 5%）；岳阳市属国有资本占股 39.1%湖南“一江一湖四水”（长江湖南段、洞庭湖、湘江、沅水、澧水、资水）及其他区域性重要港区国有涉港核心有效资产的资源整合 四川省 2044 四川省港航投资集团有限责任公司-2019.9 四川省交通投资集团有限责任公司直接持股90.72%；宜宾发展、泸州交投和乐山交投持剩余股份 泸州港、宜宾港、乐山港、南充港、广安港、广元港等 江西省 22905 江西省港口集团有限公司-2020.1 江西省交通运输厅 100%控股 本次整合范围主要包括，规划高等级航道范围内的九江港、南昌港两个全国性主要港口和赣州港

31、、吉安港、宜春港、上饶港、鹰潭港等区域重要港口的货运码头。湖北省 48831 湖北港口集团有限公司 8569.13 2021.51 武汉市政府持股 82.86%，咸宁、黄石、鄂州和黄冈市政府持剩余股份 省属国企及长江、汉江沿线市州的国有港口资产 河南省 2154 河南中豫港口集团有限公司-2022.8 河南省人民政府 100%控股 周口港、信阳港为主要港口；郑州、洛阳、南阳、商丘、平顶山、许昌、漯河、驻马店 8 个港口为地区性重要港口 资料来源：公开资料，新世纪评级整理（截至 2022 年 9 月末）除了日常生产经营活动面临的安全生产及环境变化压力与风险外，作为专业化程度较高的除了日常生产经营

32、活动面临的安全生产及环境变化压力与风险外，作为专业化程度较高的行业，部分港口企业近年来大力推进业务多元化，较易带来经营及财务风险。行业，部分港口企业近年来大力推进业务多元化，较易带来经营及财务风险。多元化多元化经营经营风险。风险。近年来，我国部分港口企业在地方政府主导下，充分利用港口业务背景加大融资力度，不断拓展多元化业务。港口经营企业专业性强，运营管理相对封闭，而业务多元化主要涉及港口贸易、临港工业和对外港口投资等，其中贸易业务通常具有较显著的融资属性，较易形成风险敞口；临港工业投资同样面临着市场营销、技术研发等短板；而部分企业的境外港口投资，还面临政治和汇率等风险。成本转移压力较大成本转移

33、压力较大。在港口收费机制市场化、及物流业降本增效等政策因素综合影响下，我国港口行业盈利水平持续承压；疫情影响下，防疫支出进一步加大了港口企业的成本压力。安全安全生产生产风险。风险。港口作为重要的交通基础设施，安全事故的发生、有毒货物的泄露、易燃易爆物品的爆炸等事故会对港口的正常经营造成严重影响，如天津港爆炸事故，港口行业部分货种的作业过程中存在较大安全风险。样本数据分析 1.样本筛选 本部分行业样本分析以截至2022 年9 月末在公开市场上有存续债券的35 家港口企业为分析标的，最新财务数据口径计算基数为 2022 年前三季度（末）；针对尚未披露 2022 年前三季度报表的样本企业，最新财务数

34、据口径计算基数则调整为 2022 年上半年度（末）。本部分利润表和现金流量表的部分科目数据则使用年化数据（2022 年（E）。1 2021 年 5 月，由原“武汉港航发展集团有限公司”更名而来。新世纪评级版权所有新世纪评级 港口行业 2023 年度信用展望 9 2.经营状况 近年来，港口行业经营稳健，样本企业货物吞吐量均值保持逐年增长趋势。2021 年，样本企业中，货物吞吐量和集装箱吞吐量同比增幅为两位数的各为 11 家。从货物吞吐量来看，同期，仅 6 家样本企业的货物吞吐量出现同比下降，分别为辽宁港口集团有限公司、大连港集团有限公司、辽宁港口股份有限公司、唐山港口实业集团有限公司、锦州港股份

35、有限公司和茂名港集团有限公司，其中，三家企业主营的港口位于辽宁省，下降原因主要系腹地经济增长乏力及疫情影响所致；唐山港口实业集团有限公司的吞吐量下降，主要系受环保政策影响，腹地钢铁企业限产导致矿石需求减少所致；茂名港集团有限公司的吞吐量下降，主要受疫情影响，本地市场客户对部分原料需求（煤炭及制品、钢铁、矿建材料、化工原料及制品）减少所致。从集装箱吞吐情况来看，2021 年，样本企业中共有 11 家企业的集装箱吞吐量大于 1000 万 TEU；同期，仅四家企业的集装箱吞吐量出现同比下降，分别为营口港务集团有限公司、辽宁港口集团有限公司、辽宁港口股份有限公司和大连港集团有限公司，均为辽宁省港口的运

36、营主体。图表 16.样本企业港口吞吐量概况 项目 货物吞吐量（万吨）集装箱吞吐量（万 TEU）2019 年 2020 年 2021 年 2019 年 2020 年 2021 年 最大值 195809.00 203223.00 238612.20 11293.00 12171.00 13639.40 最小值 256.63 264.67 230.93 92.00 77.00 94.00 平均值 35373.56 37223.03 39464.79 1379.94 1476.80 1527.88 中位数 25659.50 26817.32 30552.72 801.45 714.00 826.00

37、数据来源：新世纪评级根据公开资料计算、整理 注 1：部分样本企业披露的吞吐量数据含参股码头。注 2：针对未披露总吞吐量的样本企业，则将集装箱吞吐量按 1TEU=13 吨进行折算。从港口业务收入情况来看，在货物吞吐量持续增长的带动下，样本企业的港口业务收入平均值和中位数皆保持逐年增长的态势，2021 年，仅 2 家企业的港口业务收入出现同比下降，分别为福建省港口集团有限责任公司和茂名港集团有限公司。从港口业务盈利能力来看，近三年毛利率呈逐年微幅下滑趋势。2021 年，样本企业中共 17 家企业的港口业务毛利率出现同比下降，其中，降幅最为明显的系茂名港集团有限公司。同时，从单吨装卸业务收入来看，目

38、前可获数据样本企业共十家，近年来，在持续下调费率的情形下，20192021年的单吨装卸收入整体仍略有上升，主要系吞吐量增长所致；2021 年，十家样本企业的单吨装卸收入居于 10.85 30.18 元/吨，各企业的港口业务盈利能力存在较大差距，其中，以集装箱装卸业务为主的上海国际港务(集团)股份有限公司的单吨装卸收入最高。综合来看，目前，费率政策调整对大部分港口业务盈利能力的影响被业务量增长弥补尚未明显体现，行业盈利能力的下行原因主要还是受营业成本上升所致，如在建码头泊位转固导致的折旧成本增加等。新世纪评级版权所有新世纪评级 港口行业 2023 年度信用展望 10 图表 17.样本企业港口业务

39、收入概况 项目 港口业务收入（万元）港口业务毛利率（%）2019 年 2020 年 2021 年 2019 年 2020 年 2021 年 最大值 1524363.42 1461694.72 1627158.52 51.16 44.17 45.17 最小值 7794.80 7814.95 7102.69 -23.19-56.71-22.69 平均值 450854.19 488748.91 568652.52 30.90 29.32 29.88 中位数 434308.10 468211.93 503430.50 33.52 33.82 33.18 数据来源：新世纪评级根据公开资料计算、整理 注

40、1：单吨装卸收入=装卸业务收入/企业货物吞吐量 注 2：港口业务主要包括装卸、堆存和港口管理服务业务。注 3：此部分样本数据由于不同企业统计口径各异，计算结果未能在口径上落实完全一致，计算结果仅供参考，但不影响横向比较分析。从营业收入来看，2022 年（E），样本平均值为 185.67 亿元，保持增长态势；营业收入分布于 100（含）200 亿元区间的企业数量最多，共 12 家；同期，共 13 家企业的经营收益为负值，其中 2 家企业的主业经营亏损面超过 10 亿元，分别为大连港集团有限公司和辽宁港口集团有限公司。从综合毛利率来看，2022 年（E），样本企业综合毛利率的平均值和中位数分别为

41、22.72%和 23.10%，同比波动不大，但明显低于港口业务毛利率水平，主要系大部分港口企业拓展了盈利能力偏低的贸易业务所致（约 25 家样本企业从事了贸易业务）。2022 年（E），18 家样本企业的综合毛利率有所下滑，降幅最明显的为锦州港股份有限公司，主要原因预计系部分高费率货种吞吐量下降、防疫成本增加等原因综合所致。图表 18.样本企业营收概况（单位：亿元）项目 营业毛利 经营收益 2020 年 2021 年 2022 年(E)2020 年 2021 年 2022 年(E)最大值 94.91 139.59 146.95 44.95 67.99 87.06 最小值(1.03)(0.24)

42、0.00 (12.16)(22.47)(22.70)平均值 26.74 33.04 33.21 5.64 7.95 7.98 中位数 22.35 26.16 25.05 1.53 3.13 2.52 数据来源：新世纪评级根据公开资料计算、整理 注：经营收益=营业总收入-营业总成本 新世纪评级版权所有新世纪评级 港口行业 2023 年度信用展望 11 3.资本结构 2022 年以来，港口行业的财务杠杆波动不大，2021 年末及 2022 年 9 月末，样本企业的资产负债率平均值分别为 52.45%和 52.29%。2022 年 9 月末，资产负债率超过 70%的企业共3 家，分别为山东港口烟台港

43、集团有限公司、广西北部湾国际港务集团有限公司和连云港港口集团有限公司；同期末，资产负债率较上年末上升超过2个百分点的样本企业共7家。从期限结构来看，由于港口建设周期长，样本企业仍以长期债务为主，2021 年末和 2022年 9 月末，港口行业长短期债务比的均值分别为 1.27 倍和 1.42 倍，有所上升；其中，共11 家样本企业的长短期债务比小于 1，大部分企业的原因是其拓展的多元化业务，尤其是贸易业务，对营运资金形成了较大占用所致。此外，由于我国港口企业大部分均已步入稳健运营期，盈利积累为净资产的充实提供了较好的保障，所有者权益对刚性债务的保障程度较高，2021 年末及2022 年9 月末

44、，样本企业所有者权益与刚性债务比均值皆为2.02 倍。图表 19.样本企业财务杠杆分布（单位：家）项目 长短期债务比（倍）所有者权益与刚性债务比（倍）2019 年末 2020 年末 2021 年末 2022 年9 月末 2019 年末 2020 年末 2021 年末 2022 年9 月末 最大值 4.76 3.17 3.41 4.97 12.46 13.67 8.87 7.50 最小值 0.15 0.14 0.07 0.07 0.44 0.46 0.46 0.46 平均值 1.22 1.25 1.27 1.42 2.50 2.39 2.02 2.02 中位数 0.98 1.15 1.15 1.

45、25 1.87 1.64 1.59 1.53 数据来源：新世纪评级根据公开资料计算、整理 注：刚性债务=短期借款+交易性金融负债+应付票据+应付利息+应付短期债券+一年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券 从流动性指标来看，2022 年 9 月末，样本企业中共 13 家企业的流动比率较上年末出现下滑；同期末，共 16 家企业的流动比率低于 100%，其中，流动性最差的为日照港股份有限公司。从货币资金情况来看，港口行业的货币资金持续保持在较为充沛的水平，近三年一期末，对存续债券及短期刚性债务的覆盖倍数持续大于 1，能为债务的按期偿付提供较好保障。图表 20.样本企业流动性情况（单位：家、%）项

46、目 货币资金与存续债券余额比（倍）货币资金与短期刚性债务比（倍）2019 年末 2020 年末 2021 年末 2022 年9 月末 2019 年末 2020 年末 2021 年末 2022 年9 月末 最大值 24.50 11.52 7.34 7.96 20.93 10.29 8.54 119.71 最小值 0.09 0.14 0.11 0.16 0.08 0.09 0.06 0.11 平均值 2.76 1.54 1.58 1.72 1.74 1.50 1.28 5.10 中位数 0.88 0.92 1.19 1.10 0.81 0.84 0.78 1.07 数据来源：新世纪评级根据公开资料

47、计算、整理 新世纪评级版权所有新世纪评级 港口行业 2023 年度信用展望 12 4.现金流量 港口业务获现能力很强，大部分样本企业营业收入现金率总体上处于较高水平，2022（E）年，营业收入现金率平均值和中位数分别为 114.84%和 103.62%，较上年度分别上升 3.85个百分点和 2.60 个百分点；同期，共 3 家样本企业的营业收入现金率低于 90%，其中，营业收入现金率最低的企业系山东港口日照港集团有限公司，主要原因系其建筑安装业务收入规模较大，而该业务现金回笼能力相对偏弱所致。从经营性现金流来看，2022 年（E），15 家企业的经营性净现金流入较 2021 年有所减少，但所有

48、样本企业的经营性现金流均呈净流入状态，其中，经营性现金净流入规模最小的系武汉港务集团有限公司，主要原因系其受老港搬迁影响，新码头产能尚未完全释放，主业创现能力较弱所致。从投资性现金流来看，港口行业的建设投资支出需求持续较高，样本企业的处置与购建固定资产、无形资产及其他非流动资产现金流基本均处于净流出状态，2022 年（E），样本企业的净流出平均值和中位数分别为 23.67 亿元和 19.31 亿元，较上年度均有所增加；同期，净流出规模前五大企业分别为广西北部湾国际港务集团有限公司、宁波舟山港股份有限公司、辽宁港口股份有限公司、宁波舟山港集团有限公司和北部湾港股份有限公司。从筹资性现金流来看，2

49、022 年（E），港口行业的债务融资规模（取得借款+发行债券）平均值和中位数分别为 158.33 亿元和 89.84 亿元，较上年度分别增长 12.57%和 4.71%；其中，广西北部湾国际港务集团有限公司的债务融资规模（取得借款+发行债券）最大。图表 21.样本企业现金流情况 项目 处置与购建固定资产、无形资产及其他非流动资产净额 取得借款收到的现金+发行债券收到的现金 2020 年 2021 年 2022 年(E)2020 年 2021 年 2022 年(E)最大值-0.17 2.23 1.85 545.53 564.11 554.38 最小值-48.88 -66.33 -74.42 4.

50、69 1.58 4.40 平均值-15.52 -22.91 -23.67 144.32 140.65 158.33 中位数-11.56 -18.08 -19.31 82.97 85.80 89.84 数据来源：新世纪评级根据公开资料计算、整理 行业信用等级分布及级别迁移分析2 1.主体信用等级分布与迁移 2022 前三季度，我国港口行业共有 27 家企业在公开市场新发债券，其中 17 家企业的主体信用等级为 AAA 级，8 家企业的主体信用等级为 AA+级，2 家企业的主体信用等级为 AA级。截至 2022 年 9 月末，我国港口行业共有 36 家企业公开市场拥有存续债券，其中 22 家企业的

51、主体信用等级为 AAA 级，10 家企业的主体信用等级为 AA+级，5 家企业的主体信用等级为 AA 级。2 本部分主体信用等级均仅考虑发行人付费模式的评级机构的评级结果，即不考虑中债资信的评级结果。此外，本部分统计主体等级分布时对重复主体进行了剔除，即单一主体发行多支债券时只按该主体最新信用等级统计一次。新世纪评级版权所有新世纪评级 港口行业 2023 年度信用展望 13 图表 22.行业内发债企业主体信用等级分布 发行主体信用等级 2022 年前三季度 截至 2022 年 9 月末 发行主体数量（家）占比（%）存续主体数量（家）占比（%）AAA 17 62.96 22 59.46 AA+8

52、 29.63 10 27.03 AA 2 7.41 5 13.51 合计 27 100.00 36 100.00 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 注 1：2022 年前三季度，共有 1 家企业获得两家评级机构评级，且获得不同评级机构给予的主体信用等级均相同，在本表格中，按评定的主体信用等级统计为一个；注 2：截至 2022 年 9 月末，共有 6 家企业获得多家评级机构评级，其中，5 家企业获得不同评级机构给予的主体信用等级相同，在本表格中，按评定的主体信用等级统计为一个；1 家企业获得不同评级机构给予的主体信用等级存在差异，在本表格中按主体评级结果分别计入了不同等级分布中。2022

53、 年前三季度，我国港口行业无企业发生主体级别迁移和主体评级展望变动。2.行业主要债券品种利差分析3 2021 年和 2022 年前三季度，我国港口行业新发行债券数量合计分别为 56 支和 54 支，其中，短期融资券分别为 7 支和 7 支、中期票据分别为 35 支和 27 支、公司债券分别为 11支和 16 支，企业债券分别为 3 支和 4 支。具体发行利差情况详见附录三。（1）短期融资券4 2021 年，我国港口行业企业共发行 7 支短期融资券，主体信用等级为 AAA 级和 AA+级的利差均值分别为 67.38BP 和 125.72BP；2022 年前三季度共发行 7 支短期融资券，主体信用

54、等级为 AAA 级和 AA+级的利差均值分别为 43.53BP 和 64.70BP。图表 23.2021 年及 2022 年前三季度短期融资券发行利差（单位：BP）发行时 主体信用等级 2021 年发行利差 2022 年前三季度发行利差 样本数 区间 均值 样本数 区间 均值 AAA 2 65.9368.82 67.38 4 30.6856.88 43.53 AA+5 77.07258.91 125.72 3 44.2779.05 64.70 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理（2）中期票据5 2021 年，我国港口行业企业共发行 35 支中期票据，主体信用等级为 AAA 级和 AA+级

55、的利差均值分别为 155.20BP 和 137.89BP；2022 年前三季度共发行 27 支中期票据，主体信用等级为 AAA 级和 AA+级的利差均值分别为 107.96BP 和 155.40BP。图表 24.2021 年及 2022 年前三季度中期票据发行利差（单位：BP）发行时 主体信用等级 2021 年发行利差 2022 年前三季度发行利差 样本数 区间 均值 样本数 区间 均值 AAA 22 59.27253.34 155.20 14 20.11297.65 107.96 AA+13 87.07323.52 137.89 13 58.38423.83 155.40 数据来源：Wind

56、 资讯，新世纪评级整理（3）公司债券 2021 年，我国港口行业企业共发行 11 支公司债券，主体信用等级为 AAA 级和 AA+级的利差均值分别为 73.03BP 和 132.37BP；2022 年前三季度共发行 16 支公司债券，主体信用 3 本部分所统计债券均为公开发行的债券，发行利差=发行利率-起息日同期限中债国债到期收益率。4 仅统计 1 年期短期融资券，不含超短期融资券。5 不含中小企业集合票据。新世纪评级版权所有新世纪评级 港口行业 2023 年度信用展望 14 等级为 AAA 级和 AA+级的利差均值分别为 57.21BP 和 142.15BP。图表 25.2021 年及 20

57、22 年前三季度公司债券发行利差（单位：BP）发行时 主体信用等级 2021 年发行利差 2022 年前三季度发行利差 样本数 区间 均值 样本数 区间 均值 AAA 10 40.67185.87 73.03 15 17.03155.79 57.21 AA+1 132.37 132.37 1 142.15 142.15 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理（4）企业债券 2021 年，我国港口行业企业共发行 3 支企业债券，主体信用等级为 AAA 级和 AA+级的利差均值分别为 62.04BP 和 275.13BP；2022 年前三季度共发行 4 支企业债券，主体信用等级为 AAA 级和

58、AA 级的利差均值分别为 57.83BP 和 157.25BP。图表 26.2021 年及 2022 年前三季度企业债券发行利差（单位：BP）发行时 主体信用等级 2021 年发行利差 2022 年前三季度发行利差 样本数 区间 均值 样本数 区间 均值 AAA 2 41.9482.13 62.04 3 13.9997.75 57.83 AA+1 275.13 275.13-AA-1 157.25 157.25 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 行业信用展望 货物吞吐量货物吞吐量增长乏力增长乏力 2022 年以来，国内疫情多发散发，对我国经济和航运市场产生重要影响，再加上全球地缘政治冲

59、突不断，我国外部环境的复杂性和不确定性依旧较高，经济放缓制约我国港口行业发展，当年我国港口货物吞吐量增速将有所下滑。2023 年，我国推动经济增长的政策力度预计将加大，国内经济将呈现逐步恢复态势，但对外贸易仍会受到全球经济增长乏力等诸多不确定因素影响，我国港口行业全年货物吞吐量预计增长乏力。港口行业盈利空间持续承压港口行业盈利空间持续承压 目前我国港口区域性资源整合仍在推进中，中短期内我国港口之间的竞争关系仍较为激烈，部分港口之间仍存在价格战现象；同时，我国持续推行将物流成本的相关措施，港口收费标准被多次下调，收费项目亦受到清理整顿，叠加折旧、人工等成本的上升，我国港口行业盈利空间持续承压。图

60、表 27.港口收费相关政府文件 发布时间 文件名称 核心内容 2022 年“十四五”现代物流发展规划 巩固减税降费成果。严格落实已出台的物流简政降费政策，严格执行收费目录清单和公示制度，严禁违规收费，坚决治理乱收费、乱罚款、乱摊派，依法治理“只收费、不服务”的行为。清理规范铁路、港口、机场等收费，对主要海运口岸、机场地面服务收费开展专项调查等。2022 年 关于减并港口收费等有关事项的通知 一、减并港口经营服务性收费项目。取消港口设施保安费的政府定价，将其纳入港口作业包干费作为子项。二、分类定向降低 18 个沿海港口航行国际航线船舶的引航（移泊）费标准，经测算，以上沿海港口引航机构减费金额约每

61、年 3.2 亿元。三、完善拖轮费收费政策。四、进一步规范港口收费行为，督促落实港口经营服务性收费目录清单和公示制度。等等。2019 年 交通运输部 国家发展改革委关于修订印发港口收费计费办法的通知 一、降低部分政府定价收费标准。将货物港务费、港口设施保安费、引航（移泊）费、航行国内航线船舶拖轮费的收费标准分别降低 15%、20%、10%和 5%。二、合并收费项目。按照“减项、并项”的原则，将堆存保管费、库场使用费合并名称为库场使用费；将供水（物料）服务费、供油（气）服务费、供电服务费合并名称为船舶供应服务费；将垃圾接收处理服务费、污新世纪评级版权所有新世纪评级 港口行业 2023 年度信用展望

62、 15 发布时间 文件名称 核心内容 油水接收处理服务费合并名称为船舶污染物接收处理服务费。三、规范收费行为。港口经营人、引航机构等单位要严格执行政府定价，根据本通知及时调整对外公示的收费项目名称和收费标准。四、确保各项政策落实到位。加大对违规收费等行为的处罚力度。港口理货、拖轮、围油栏服务等市场经营要进一步引入竞争机制。2017 年 交通运输部 国家发展改革委关于印发港口收费计费办法的通知 调整完善港口收费政策：国内客运和旅游船舶港口作业费实行市场调节价，纳入港口作业包干费计费范围。理货服务费和引航服务以外引领海上移动式平台在我国水域航行的技术服务费实行市场调节价。国际船舶多点挂靠停泊费优惠

63、幅度和货物堆存免费保管期，由船方或其代理人、货方或其代理人分别与港口经营人协商确定。拖轮费计费方式由按拖轮马力和工作时间收费改为按被拖船舶类型和大小收费。对航行国际航线超大型船舶引航费实行收费总额封顶控制。等等。2015 年 交通运输部关于全面清理和规范港口经营服务性收费的通知 严格限定港口收费项目范围，严格界定港口作业包干费范围，严格管理港口作业包干费包干形式，进一步规范港口经营人和引航机构的收费行为。资料来源：公开资料，新世纪评级整理 跨省跨省/直辖市港口合作加强直辖市港口合作加强 随着“一省一平台”的港口资源整合的逐步深入，港口行业的集约化发展特征更为明显，同时，为了应对日趋加大的经营压

64、力，再加上港口之间的竞争存在辐射半径的限制，我国港口的跨省/直辖市港口合作加快加强。图表 28.跨省/直辖市港口主要合作概况 发布时间 文件名称 核心内容 2022 年 10 月 上港集团与连云港港在连云港市正式签署深化战略合作备忘录、新设立公司合资协议 双方将以平台公司为纽带，加快两地两港业务融合发展，共同推动长三角一体化发展，服务国内国际双循环发展新格局。2022 年 8 月 重庆市人民政府办公厅和四川省人民政府办公厅共同印发共建长江上游航运中心实施方案 川渝两地将加快建设以长江干线为主通道、重要支流为骨架的航道网络，形成以重庆长江上游航运中心为核心，以泸州港、宜宾港等为骨干，其他港口共同

65、发展的总体格局。2022 年 6 月 沪浙签署深化小洋山区域合作开发框架协议 深化沪浙港口联动，推进长三角世界级港口群建设和组合港新模式的形成。2022 年 5 月 福建港口集团与安徽省港航集团签署战略合作框架协议 在航线开辟、“丝路海运”、沥青业务、铁矿石业务、港口建设等方面开展深入合作。2020 年 9 月 山东省港口集团与辽宁港口集团签署建设世界一流港口务实战略合作框架协议 积极推动两港间业务互联互通，在增强对东北地区、沿黄流域、环黄渤海地区等腹地辐射带动作用的同时，降低物流成本，全力构建环黄渤海协同发展的新格局 2019 年 2 月 上港集团和浙江省海港集团签署小洋山港区综合开发合作协

66、议 明确股权合作，引入市场机制，打破以前主要靠行政协调的模式。资料来源：公开资料，新世纪评级整理 港口多式联运快速发展港口多式联运快速发展 我国政府多次提出要大力发展集装箱多式联运，实现港口与铁路、公路运输衔接互通，到2025 年基本形成大宗货物及集装箱中长距离运输以铁路和水路为主的发展格局，我国港口多式联运预计将进入快速发展期，根据交通运输部资料，20192021 年，我国港口集装箱铁水联运量分别为 516.00 万 TEU、687.00 万 TEU 和 754.00 万 TEU，逐年增长。智慧港口建设加速推进智慧港口建设加速推进 随着我国经济加速转型升级，港口行业对大数据、云计算等技术的需

67、求亦有所提升，叠加新冠肺炎疫情爆发后的持续性影响，预计我国港口的智能化信息化码头建设加快。智慧港口的建设主要体现在两方面，一个是硬件方面的建设，一个是软件方面的建设。硬件建设主要体现为自动化码头的建设，随着我国港口的大型化和集约化发展，自动化码头建设亦在加快，自动化码头的建设将大力提升码头的作业效率；软件方面的建设主要是将信息技术融入经营管理，实现智能监管和智能服务，提升港口对相关资源的优化配置能力。新世纪评级版权所有新世纪评级 港口行业 2023 年度信用展望 16 图表 29.“十四五”规划中智慧港口建设相关内容 文件名称 智慧港口建设相关内容“十四五”现代综合交通运输体系发展规划 智慧港

68、口。推进大连港、天津港、青岛港、上海港、宁波舟山港、厦门港、深圳港、广州港等港口既有集装箱码头智能化改造。建设天津北疆 C 段、深圳海星、广州南沙四期、钦州等新一代自动化码头。在“洋山港区东海大桥临港物流园区”开展集疏运自动驾驶试点。水运“十四五”发展规划 创新驱动，引领智慧水运新发展。实施创新驱动战略，以数字化、智能化为主线，推动水运“新基建”，推广 5G、大数据、区块链、人工智能、物联 网等在水运行业深度应用，促进生产运营智能化、公共服务 便利化，提升水运智慧化发展水平。等等 长航系统“十四五”发展规划 推动智能航运发展。研究制定长江智能航运发展实 施方案（20212025 年），推动智能

69、化新业态新场景应用及发展。加快智慧港口建设，推动长江主要港口自动化、智能 化改造升级，推广应用自主可控的码头自动化技术。推动智慧港口、智能船舶、智慧通航等相关交通强国建设试点项目实施，探索智能航运发展新路径。等等 综合运输服务“十四五”发展规划 打造数字智能的智慧运输服务体系。推进互联网+货运物流融合发展。鼓励物流园区、港口、机场、货运场站广泛应用物联网、自动化等技术，推广应用引导运输车、智能输送分拣和装卸设备。鼓励各类市场主体构建综合物流服务平台，实现智能匹配、智能跟踪、智能调度。资料来源：公开资料，新世纪评级整理 行业信用品质较好，融资渠道畅通行业信用品质较好，融资渠道畅通且且多样化多样化

70、 港口为国家重点交通基础设施，行业信用品质较好，行业内发债企业的主体信用等级以AAA 级为主；同时，行业内企业均具备较好的股东背景，较易获得政府和金融机构的支持，融资渠道畅通且融资方式多样化。新世纪评级版权所有新世纪评级 港口行业 2023 年度信用展望 17 附录一 港口行业企业主体信用等级分布及主要财务数据（2022 年 9 月末/2022 年前三季度，合并口径）发行人中文名称 最新 评级机构 最新主体级别/展望 资产总额（亿元）所有者权益（亿元）资产负债率（%）刚性债务余额（亿元）营业收入（亿元）毛利率（%）净利润（亿元）经营性现金净流量（亿元）招商局港口集团股份有限公司 中诚信国际 A

71、AA/稳定 2051.59 1263.64 38.41 571.41 121.22 42.48 68.34 50.04 上海国际港务(集团)股份有限公司 新世纪评级 AAA/稳定 1779.39 1187.13 33.28 420.03 292.36 42.31 161.22 97.39 辽宁港口集团有限公司 中诚信国际 AAA/稳定 1635.34 585.47 64.20 822.13 118.08 23.79 -8.65 25.69 大连港集团有限公司 中诚信国际 AAA/稳定 1568.48 753.50 51.96 583.44 110.42 22.08 -1.87 26.07 广西

72、北部湾国际港务集团有限公司 新世纪评级 AAA/稳定 1544.89 399.95 74.11 840.79 801.99 5.63 -4.08 42.74 天津港(集团)有限公司 联合资信 AAA/稳定 1466.98 468.41 68.07 728.54 137.34 26.36 3.00 27.45 宁波舟山港集团有限公司 中诚信国际 AAA/稳定 1239.45 780.70 37.01 296.50 275.86 23.07 35.64 123.56 营口港务集团有限公司 中诚信国际 AA+/稳定 1104.28 656.87 40.52 318.04 101.87 24.49 1

73、.26 29.24 宁波舟山港股份有限公司 中诚信国际 AAA/稳定 1055.04 750.79 28.84 143.84 197.54 31.33 38.67 33.81 福建省港口集团有限责任公司 中诚信国际 AAA/稳定 970.83 320.60 66.98 452.78 512.96 6.51 8.66 47.31 山东港口青岛港集团有限公司（2022.6.30）中诚信国际 AAA/稳定 898.84 553.61 38.41 109.06 113.14 29.86 24.79 40.64 山东港口日照港集团有限公司 东方金诚 AAA/稳定 755.02 241.38 68.03

74、132.85 117.77 29.00 9.96 20.49 大公国际 AA+/稳定 珠海港控股集团有限公司 新世纪评级 AA+/稳定 693.91 211.31 69.55 327.32 184.19 12.77 2.21 9.40 连云港港口集团有限公司 中诚信国际 AA+/稳定 686.62 186.36 72.86 406.44 116.62 13.68 1.21 1.80 河北港口集团有限公司 大公国际 AAA/稳定 671.69 342.98 48.94 224.21 156.03 14.43 11.08 15.63 辽宁港口股份有限公司 中诚信国际 AAA/稳定 578.17 4

75、16.67 27.93 77.33 86.51 26.49 12.38 22.20 广州港集团有限公司 大公国际 AAA/稳定 576.40 268.45 53.43 210.59 102.55 23.22 10.67 18.94 江苏省港口集团有限公司 中诚信国际 AAA/稳定 541.60 280.51 48.21 119.84 172.03 15.50 11.77 3.94 深圳市盐田港集团有限公司 中诚信国际 AAA/稳定 540.12 310.90 42.44 167.29 33.03 30.69 12.33 13.11 厦门港务控股集团有限公司 新世纪评级 AAA/稳定 502.4

76、2 156.35 68.88 231.76 397.06 3.91 4.50 35.19 新世纪评级版权所有新世纪评级 港口行业 2023 年度信用展望 18 发行人中文名称 最新 评级机构 最新主体级别/展望 资产总额（亿元）所有者权益（亿元）资产负债率（%）刚性债务余额（亿元）营业收入（亿元）毛利率（%）净利润（亿元）经营性现金净流量（亿元）山东港口烟台港集团有限公司 大公国际 AA+/稳定 492.77 123.29 74.98 202.79 122.61 12.86 5.85 6.98 唐山港口实业集团有限公司 大公国际 AAA/稳定 472.22 260.35 44.87 127.1

77、0 58.48 27.74 10.24 19.55 广州港股份有限公司 中诚信国际 AAA/稳定 469.20 224.15 52.23 169.15 89.89 22.35 10.19 22.90 日照港股份有限公司 联合资信 AA+/稳定 313.61 153.60 51.02 91.45 55.08 25.80 7.35 19.42 厦门国际港务有限公司 新世纪评级 AAA/稳定 289.29 114.20 60.53 108.73 210.87 6.38 6.00 14.53 北部湾港股份有限公司 东方金诚 AAA/稳定 288.11 146.65 49.10 91.61 45.54

78、34.30 8.54 17.35 国投交通控股有限公司 中诚信国际 AAA/稳定 247.90 140.45 43.35 78.67 25.44 42.61 8.67 11.90 重庆港务物流集团有限公司 联合资信 AA+/稳定 234.42 98.87 57.83 68.93 45.16 8.19 -0.24 2.97 珠海港股份有限公司 新世纪评级 AA+/稳定 205.76 87.06 57.69 82.11 40.94 23.26 3.53 8.20 江苏苏州港集团有限公司 东方金诚 AA+/稳定 197.52 94.06 52.38 30.46 20.40 32.47 1.58 5.

79、58 锦州港股份有限公司 东方金诚 AA/稳定 179.34 67.16 62.55 83.53 19.31 25.15 0.75 0.29 江苏连云港港口股份有限公司 中诚信国际 AA/稳定 103.58 53.65 48.20 9.43 16.52 24.64 1.77 7.53 茂名港集团有限公司（2022.6.30）新世纪评级 AA/稳定 102.47 38.58 62.35 48.02 2.21 7.31 0.0026 0.03 安徽省港口运营集团有限公司 联合资信 AA+/稳定 101.57 72.88 28.24 9.71 14.42 17.30 0.57 1.80 武汉港务集团

80、有限公司 新世纪评级 AA/稳定 38.29 21.90 42.79 9.70 11.27 1.71 -0.47 0.31 资料来源：WIND 资讯，新世纪评级整理 新世纪评级版权所有新世纪评级 港口行业 2023 年度信用展望 19 附录二 2022 年前三季度行业内发债企业主体级别调整情况 无 新世纪评级版权所有新世纪评级 港口行业 2023 年度信用展望 20 附录三 行业内发债企业 2021 年发行债券利差 发行债券 种类 发行期限 发行时信用等级 发行主体 评级机构 发行利差（BP）短期融资券 365D AAA/稳定/-辽宁港口集团有限公司 中诚信国际 68.82 AAA/稳定/A-

81、1 辽宁港口集团有限公司 中诚信国际 65.93 AA+/稳定/A-1 营口港务集团有限公司 中诚信国际 103.52 AA+/稳定/-山东港口烟台港集团有限公司 大公国际 77.07 AA+/稳定/A-1 山东港口烟台港集团有限公司 大公国际 91.09 AA+/稳定/A-1 日照港股份有限公司 东方金诚 98.00 AA+/稳定/A-1 连云港港口集团有限公司 中诚信国际 258.91 中期票据 5（3+2）年 AAA/稳定/AAA 河北港口集团有限公司 大公国际 59.27 AAA/稳定/AAA 山东港口日照港集团有限公司 东方金诚 76.77 AA+/稳定/AA+珠海港控股集团有限公司

82、 新世纪评级 111.95 AA+/稳定/AA+珠海港控股集团有限公司 新世纪评级 115.37 3（3+N）年 AAA/稳定/AAA 厦门港务控股集团有限公司 新世纪评级 124.18 AA+/稳定/AA+珠海港控股集团有限公司 新世纪评级 242.45 3 年 AAA/稳定/AAA 天津港(集团)有限公司 联合资信 69.07 AAA/稳定/AAA 广西北部湾国际港务集团有限公司 新世纪评级 83.81 AAA/稳定/AAA 广西北部湾国际港务集团有限公司 新世纪评级 253.34 AAA/稳定/AAA 招商局港口集团股份有限公司 中诚信国际 188.64 AAA/稳定/AAA 厦门国际港

83、务有限公司 新世纪评级 172.85 AAA/稳定/AAA 广西北部湾国际港务集团有限公司 新世纪评级 190.43 AAA/稳定/AAA 广西北部湾国际港务集团有限公司 新世纪评级 75.82 AAA/稳定/AAA 广西北部湾国际港务集团有限公司 新世纪评级 111.56 AAA/稳定/AAA 广西北部湾国际港务集团有限公司 新世纪评级 98.11 AAA/稳定/AAA 辽宁港口集团有限公司 中诚信国际 209.32 AAA/稳定/-大连港集团有限公司 中诚信国际 216.18 AAA/稳定/-大连港集团有限公司 中诚信国际 171.27 AAA/稳定/-天津港(集团)有限公司 联合资信 2

84、16.82 AAA/稳定/-天津港(集团)有限公司 联合资信 75.33 AAA/稳定/-广西北部湾国际港务集团有限公司 新世纪评级 222.32 AAA/稳定/-天津港(集团)有限公司 联合资信 213.64 AAA/稳定/-辽宁港口集团有限公司 中诚信国际 87.07 AAA/稳定/-天津港(集团)有限公司 联合资信 129.86 AAA/稳定/-天津港(集团)有限公司 联合资信 142.4 AA+/稳定/AAA 营口港务集团有限公司 大公国际 120.65 AA+/稳定/AA+营口港务集团有限公司 新世纪评级 117.72 AA+/稳定/AA+湖北港口集团有限公司 新世纪评级 105.0

85、5 AA+/稳定/AA+珠海港股份有限公司 新世纪评级 104.32 AA+/稳定/AA+山东港口烟台港集团有限公司 大公国际 95.23 AA+/稳定/AA+山东港口烟台港集团有限公司 大公国际 97.01 AA+/稳定/AA+山东港口烟台港集团有限公司 大公国际 69.07 AA+/稳定/-珠海港股份有限公司 新世纪评级 83.81 AA+/稳定/-湖北港口集团有限公司 新世纪评级 253.34 3（2+1）年 AA+/稳定/-连云港港口集团有限公司 中诚信国际 323.52 公司债 5 年 AAA/稳定/AAA 深圳市盐田港集团有限公司 中诚信国际 83.75 5（3+2）年 AAA/稳

86、定/AAA 广西北部湾国际港务集团有限公司 新世纪评级 185.87 AAA/稳定/AAA 宁波舟山港股份有限公司 中诚信国际 54.01 新世纪评级版权所有新世纪评级 港口行业 2023 年度信用展望 21 发行债券 种类 发行期限 发行时信用等级 发行主体 评级机构 发行利差（BP）AAA/稳定/AAA 厦门港务控股集团有限公司 新世纪评级 40.67 AAA/稳定/AAA 厦门港务控股集团有限公司 新世纪评级 43.28 AAA/稳定/AAA 厦门港务控股集团有限公司 新世纪评级 52.37 AAA/稳定/AAA 厦门国际港务有限公司 新世纪评级 59.41 AA+/稳定/AA+珠海港股

87、份有限公司 中诚信国际 132.37 3 年 AAA/稳定/AAA 深圳市盐田港集团有限公司 中诚信国际 54.19 AAA/稳定/AAA 深圳市盐田港集团有限公司 中诚信国际 62.49 270D AAA/稳定/-广西北部湾国际港务集团有限公司-94.21 企业债 6（3+3）年 AAA/稳定/AAA 江苏省港口集团有限公司 中诚信国际 41.94 5（3+2）年 AAA/稳定/AAA 山东港口日照港集团有限公司 东方金诚 82.13 3（3+N）年 AA+/稳定/AA+珠海港控股集团有限公司 新世纪评级 275.13 注：不含超短期融资券。新世纪评级版权所有新世纪评级 港口行业 2023

88、年度信用展望 22 附录四 行业内发债企业 2022 年前三季度发行债券利差 发行债券种类 发行期限 发行时信用等级 发行主体 评级机构 发行利差（BP）短期 融资券 365D AAA/稳定/-唐山港口实业集团有限公司 大公国际 30.68 AAA/稳定/-宁波舟山港集团有限公司 中诚信国际 30.90 AAA/稳定/-辽宁港口集团有限公司 中诚信国际 55.65 AAA/稳定/-大连港集团有限公司 中诚信国际 56.88 AA+/稳定/A-1 日照港股份有限公司 东方金诚 44.27 AA+/稳定/A-1 营口港务集团有限公司 中诚信国际 79.05 364D AA+/稳定/-珠海港股份有限

89、公司 新世纪评级 70.79 中期 票据 5 年 AAA/稳定/-唐山港口实业集团有限公司 大公国际 79.99 3（3+n）年 AAA/稳定/-厦门港务控股集团有限公司 新世纪评级 125.35 AAA/稳定/AAA 山东港口日照港集团有限公司 东方金诚 176.58 AAA/稳定/AAA 山东港口日照港集团有限公司 东方金诚 147.4 AA+/稳定/AA+珠海港股份有限公司 新世纪评级 169.12 AA+/稳定/AA+珠海港股份有限公司 新世纪评级 150.46 AA+/稳定/AA+珠海港控股集团有限公司 新世纪评级 115.43 AA+/稳定/AA+珠海港控股集团有限公司 新世纪评级

90、 121.71 3 年 AAA/稳定/AAA 深圳市盐田港集团有限公司 中诚信国际 60.86 AAA/稳定/AAA 广西北部湾国际港务集团有限公司 新世纪评级 170.5 AAA/稳定/-广西北部湾国际港务集团有限公司 新世纪评级 182.66 AAA/稳定/-辽宁港口集团有限公司 中诚信国际 76.8 AAA/稳定/-厦门国际港务有限公司 新世纪评级 65.92 AAA/稳定/-上海国际港务(集团)股份有限公司-28.49 AAA/稳定/-上海国际港务(集团)股份有限公司-20.11 AAA/稳定/-江苏省港口集团有限公司 中诚信国际 44.08 AAA/稳定/-福建省港口集团有限责任公司

91、 中诚信国际 35.09 AA+/稳定/AAA 营口港务集团有限公司 中诚信国际 114.79 AA+/稳定/AA+珠海港控股集团有限公司 新世纪评级 119.59 AA+/稳定/AA+珠海港控股集团有限公司 新世纪评级 86.16 AA+/稳定/AA+江苏苏州港集团有限公司 东方金诚 58.38 AA+/稳定/-山东港口烟台港集团有限公司 大公国际 106.62 AA+/稳定/-珠海港股份有限公司 中诚信国际 113.86 AA+/稳定/-山东港口烟台港集团有限公司 大公国际 105.35 2(2+n)年 AAA/稳定/-广西北部湾国际港务集团有限公司 新世纪评级 297.65 2 年 AA

92、+/稳定/-连云港港口集团有限公司-423.83 AA+/稳定/-连云港港口集团有限公司-334.92 公司债 10 年 AAA/稳定/-宁波舟山港集团有限公司-103.21 5 年 AAA/稳定/-宁波舟山港集团有限公司-79.94 5（3+2）年 AAA/稳定/AAA 厦门国际港务有限公司 新世纪评级 46.38 3（3+n）年 AA+/稳定/AA+珠海港股份有限公司 新世纪评级 142.15 3 年 AAA/稳定/AAA 广西北部湾国际港务集团有限公司 新世纪评级 155.79 AAA/稳定/AAA 辽宁港口股份有限公司 中诚信国际 74.12 AAA/稳定/AAA 广州港股份有限公司

93、中诚信国际 46.44 AAA/稳定/AAA 广州港股份有限公司 中诚信国际 39.21 AAA/稳定/AAA 广州港股份有限公司 中诚信国际 28.13 新世纪评级版权所有新世纪评级 港口行业 2023 年度信用展望 23 发行债券种类 发行期限 发行时信用等级 发行主体 评级机构 发行利差（BP）AAA/稳定/AAA 招商局港口集团股份有限公司 中诚信国际 49.84 AAA/稳定/AAA 广州港股份有限公司 中诚信国际 35.14 AAA/稳定/-宁波舟山港集团有限公司-58.90 2 年 AAA/稳定/AAA 辽宁港口股份有限公司 中诚信国际 48.29 AAA/稳定/AAA 招商局港

94、口集团股份有限公司 中诚信国际 40.12 2（1+1）年 AAA/稳定/AAA 辽宁港口股份有限公司 中诚信国际 35.64 365D AAA/稳定/-招商局港口集团股份有限公司-17.03 企业债 10 年 AAA/稳定/AAA 福建省港口集团有限责任公司 中诚信国际 97.75 10（5+5）年 AAA/稳定/AAA 江苏省港口集团有限公司 中诚信国际 61.75 7（5+2）年 AA/稳定/AA 茂名港集团有限公司 新世纪评级 157.25 6（3+3）年 AAA/稳定/AAA 江苏省港口集团有限公司 中诚信国际 13.99 注：不含超短期融资券 新世纪评级版权所有新世纪评级 港口行业

95、 2023 年度信用展望 24 免责声明：本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可，任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载，需注明出处为新世纪评级，且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担，新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。本报告的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本报告内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失新世纪评级不承担任何法律责任。新世纪评级版权所有