1、 1 证证 券券 研研 究究 报报 告告 行业行业研究研究 行业专题研究行业专题研究 化工行业化工行业 油价较大幅度回弹，重点关注油价较大幅度回弹，重点关注 2323 年上半年国内航年上半年国内航煤、柴油需求恢复弹性煤、柴油需求恢复弹性 投资要点：投资要点：周度回顾周度回顾：石油石化板块本周（01.09-01.13）上涨0.38%，截至本周最后交易日市净率LF0.98xPB，较上周估值有所提升。临近春节，全A市场热度较上周下降9.52%至日均交易额为7361亿元；本周美元指数下跌1.66%至102.18，年内最后一次加息50bps，较前几次有所放缓，美元指数近期表现较为稳定。本周油价大幅回升，

2、截至1月13日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为79.86、85.28美元/桶，分别较上周+8.26%、+8.54%；两地价差本周有所提升，每桶价差由上周的4.80增长至5.42。油价周度较大幅回弹，维持油价周度较大幅回弹，维持23年年1月布油均价中枢月布油均价中枢80美元美元/桶判断，短期油价维持桶判断，短期油价维持震荡震荡。1）库存：全球原油库存水平处近五年低位，美国库存大幅增加近1900万桶（大部来自墨西哥湾）；2）需求：预计2023年全球需求维持较高水平（略超疫情前）；3）供给：大型国际油企资本开支扩张谨慎，中小油气企业分化；4）地缘政治：俄乌冲突边际影响钝化。全球原油供需相对紧平衡

3、，美联储预计23年2月加息25bps，逐步进入加息尾声，OPEC+维持上轮减产计划。综合供需及金融、政治因素，我们认为短期油价维持75-85美元/桶区间震荡，维持2023年1月布油均价中枢80美元/桶水平判断。国内航空煤油消费逐步回暖，汽柴油消费预期提升明显国内航空煤油消费逐步回暖，汽柴油消费预期提升明显。国际油价12月中枢较前期高点下滑明显，2022年12月国内原油进口达到22年内第二高点至4807万吨，桶均成本87美元/桶，叠加国内疫情放开后交通用油需求大幅提升，建议布局成品油终端及下游需求恢复机会：1）建议关注大炼化（成品油&化工产品）、聚酯龙头、两碱、钛白粉、轮胎、涂料、塑料、煤化工、

4、食品添加剂、复合肥等产业链利润修复机会；2)上游资源价格及盈利仍处历史中高分位数，建议关注兼具成本优势及估值性价比的上市公司及相应油服、工程、设备类公司超预期表现。市场表现市场表现及投资建议及投资建议 本周石油石化行业指数上涨0.38%，表现弱于大盘。本周上证综指上涨1.19%，深证成指上涨2.06%，创业板指上涨2.93%，沪深300指数上涨2.35%。1）中游及下游景气提升：建议关注中国石化、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、新凤鸣、桐昆股份、泰和新材、昊华科技、东华能源、和顺石油。2）“传统能源+油田服务”方面，我们建议关注中国海油、中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程、石化油服。风险提示

5、风险提示 原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；安全生产风险，项目进度不及预期。数据来源：Wind，华福证券研究 化工 2023 年 01 月 15 日 强于大市强于大市(维持评级维持评级)一年内行业相对大盘走势一年内行业相对大盘走势 涨幅前五涨幅前五个股个股 广汇能源 9.96%海越能源 4.24%昊华科技 3.42%中曼石油 2.98%中国海油 2.87%跌幅前五跌幅前五个股个股 沈阳化工 -13.97%荣盛石化 -9.60%茂化实华 -8.29%岳阳兴长 -5.47%润贝航科 -4.45%团队成员团队成员 分析师 魏征宇 执业证书编号：S02 邮箱： 相关报告

6、相关报告 1、油价大幅下挫，成本走低，需求提升双振可期一 2023.01.08 2、油价小幅提升，布局需求修复子板块一2023.01.02 3、原油价格稳步回升，需求恢复值得期待一2022.12.25 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究|化工 正文目录正文目录 1 1 市场表现市场表现 .1 1 1.11.1 行业板块本周市场表现行业板块本周市场表现 .1 1 1.21.2 行业个股本周市场表现行业个股本周市场表现 .2 2 1.31.3 行业估值分析行业估值分析 .2 2 2 2 行业数据跟踪行业数

7、据跟踪 .3 3 2.12.1 宏观数据跟踪宏观数据跟踪 .3 3 2.22.2 产业链价格指数及价差变化跟踪产业链价格指数及价差变化跟踪 .8 8 3 3 行业动态行业动态 .1313 3.13.1 原油相关信息原油相关信息 .1313 3.23.2 天然气相关信息天然气相关信息 .1313 3.33.3 全国碳市场运行框架基本建立全国碳市场运行框架基本建立 .1313 3.43.4 大庆石化研发大庆石化研发特种纤维，填补国内技术空白特种纤维，填补国内技术空白 .1313 3.53.5 内蒙古明确化工原料用煤分类出让范围和流程内蒙古明确化工原料用煤分类出让范围和流程 .1414 3.63.6

8、 中国海油上调今年产量目标和资本支出预算中国海油上调今年产量目标和资本支出预算 .1414 3.73.7 自然资源部：全力推进海域可燃冰第三轮试采准备自然资源部：全力推进海域可燃冰第三轮试采准备 .1414 3.83.8 山东又减掉一些地炼产能山东又减掉一些地炼产能 .1515 3.93.9 EIAEIA 上调上调 2022023 3 年美国原油产量和需求增长预测年美国原油产量和需求增长预测 .1515 4 4 公司公告公司公告 .1515 5 5 风险提示风险提示 .1717 VUiZoMsQSWnUpX0ZvXaQ9R6MtRqQpNnOkPnNmNiNmNsN9PqRoOvPpNxPNZ

9、nNmO 丨公司名称 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究|化工 图表目录图表目录 图表图表 1：市场各行业板块本周市场表现（：市场各行业板块本周市场表现（%）.1 图表图表 2：石油石化板块子板块本周表现：石油石化板块子板块本周表现.1 图表图表 3：本周涨幅排名前十：本周涨幅排名前十个股（个股（%）.2 图表图表 4：本周跌幅排名前十个股：本周跌幅排名前十个股.2 图表图表 5：石油石化行业：石油石化行业 PB 动态分析动态分析.2 图表图表 6：石油石化行业：石油石化行业 PB 历史百分位情绪分析历史百分位情绪分析.3 图表图表 7：美元指数：美元指数.3

10、图表图表 8：美国联邦基准利率数据：美国联邦基准利率数据.4 图表图表 9：美国联邦基准利率变动数据：美国联邦基准利率变动数据.4 图表图表 1010：美元兑日元汇率变化趋势：美元兑日元汇率变化趋势.4 图表图表 11：WTI 及及 Brent 价格变化及价差变化价格变化及价差变化.5 图表图表 12：全：全球球“三地三地”原油现货价格动态变化原油现货价格动态变化.5 图表图表 13：INE（上海原油期货）价格变化及成交额（上海原油期货）价格变化及成交额.6 图表图表 14：美国：美国 EIA（DOE）及）及 API 周度库存数据变化周度库存数据变化.6 图表图表 15：中国进口原油日均进口量

11、及月均单价：中国进口原油日均进口量及月均单价.7 图表图表 16：沙特及俄罗斯出口中国原油数据：沙特及俄罗斯出口中国原油数据.7 图表图表 1717：煤油国内价：煤油国内价格趋势（元格趋势（元/吨）吨）.8 图表图表 1818：煤油国内产量变化趋势（万吨）：煤油国内产量变化趋势（万吨）.8 图表图表 19：乙烯：乙烯-石脑油价差趋势石脑油价差趋势.8 图表图表 20：丙烯：丙烯-石脑油价差趋势石脑油价差趋势.8 图表图表 21：丁二烯：丁二烯-石脑油价差趋势石脑油价差趋势.9 图表图表 22：纯苯：纯苯-石脑油价差趋势石脑油价差趋势.9 图表图表 23：甲苯：甲苯-石脑油价差趋势石脑油价差趋势

12、.9 图表图表 24：二甲苯：二甲苯-石脑油价差趋势石脑油价差趋势.9 图表图表 25：对二甲苯（：对二甲苯（PX）-石脑油价差趋势石脑油价差趋势.10 图表图表 26：PTA-PX 价差趋势价差趋势.10 图表图表 27：MEG（乙二醇）（乙二醇）-甲醇价差趋势甲醇价差趋势.10 图表图表 28：MEG（乙二醇）（乙二醇）-乙烯价差趋势乙烯价差趋势.10 图表图表 29：醋酸：醋酸-甲醇价差趋势甲醇价差趋势.10 图表图表 30：涤纶短纤与主原料价差趋势：涤纶短纤与主原料价差趋势.10 图表图表 31：聚酯瓶片与：聚酯瓶片与主原料价差趋势主原料价差趋势.11 图表图表 32：涤纶：涤纶 PO

13、Y 与主原料价差趋势与主原料价差趋势.11 图表图表 33：涤纶：涤纶 FDY 与主原料价差趋势与主原料价差趋势.11 图表图表 34：涤纶：涤纶 DTY 与主原料价差趋势与主原料价差趋势.11 图表图表 35：HDPE 与主原料价差趋势与主原料价差趋势.11 图表图表 36：LDPE 与主原料价差趋势与主原料价差趋势.11 图表图表 37：LLDPE 与主原料价差趋势与主原料价差趋势.12 图表图表 38：聚丙烯：聚丙烯 PP 与主原料价差趋势与主原料价差趋势.12 图表图表 39：PS 与主原料价差趋势与主原料价差趋势.12 图表图表 40：PVC（电石法）与主原料价差趋势（电石法）与主原

14、料价差趋势.12 图表图表 41：PVC（乙烯法）与主原料价差趋势（乙烯法）与主原料价差趋势.12 图表图表 42：ABS 与主原料价差趋势与主原料价差趋势.12 图表图表 43：石油石化行业石油石化行业 2022 年三季报年三季报.16 丨公司名称 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究|化工 1 市场表现市场表现 1.1 行业板块本周市场表现行业板块本周市场表现 本周（0109-0113）石油石化行业指数上涨 0.38%，表现弱于大盘。本周上证综指上涨1.19%，深证成指上涨2.06%，创业板指上涨2.93%，沪深300指数上涨2.35%，中信石油石化指数上涨

15、0.38%。非银行金融、食品饮料、煤炭板块本周领跑；国防军工、电力及公用事业、综合板块本周表现不佳。图表图表 1：市场各行业板块本周市场表现（：市场各行业板块本周市场表现（%）数据来源：choice,华福证券研究所 中信石油石化板块子板块维度：本周（0109-0113）石油开采子板块上涨 4.17%，油田服务子板块上涨 1%，工程服务子板块上涨 0.76%，炼油子板块上涨 0.07%，表现较好；油品销售及仓储子板块下跌 0.65%，其他石化子板块（主要是民营大炼化）下跌 2.8%，表现一般。从上年度表现来看，受益于国际油价持续高位以及国内增储上产“七年行动计划”，石油开采子板块业绩提升明显，市

16、值年度涨幅领先各子板块；炼油子板块年度涨幅次之；油品销售及其他石化板块（主要是民营大炼化）上年度表现不佳。2023 年随着疫后复苏逻辑不断强化，下游边际改善预期更强。图表图表 2：石油石化板块子板块本周石油石化板块子板块本周表现表现 数据来源：choice，华福证券研究所-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%非银行金融非银行金融食品饮料食品饮料煤炭煤炭有色金属有色金属家电家电医药医药农林牧渔农林牧渔沪深沪深300汽车汽车建材建材传媒传媒纺织服装纺织服装银行银行消费者服务消费者服务综合金融综合金融交通运输交通运输轻工制造轻工制造电子电子石油石化石油石化电力设备及新能源电力设备及新

17、能源基础化工基础化工通信通信机械机械商贸零售商贸零售钢铁钢铁建筑建筑计算机计算机房地产房地产综合综合电力及公用事业电力及公用事业国防军工国防军工-10010石油开采石油开采(中信中信)炼油炼油(中信中信)油品销售及仓储油品销售及仓储(中信中信)其他石化其他石化(中信中信)油田服务油田服务(中信中信)工程服务工程服务(中信中信)涨跌幅（涨跌幅（%）石油石化三级行业区间（日度、周度、月度、年度）变化石油石化三级行业区间（日度、周度、月度、年度）变化日涨跌幅日涨跌幅周涨跌幅周涨跌幅月涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅年涨跌幅 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究|化工

18、1.2 行业个股本周市场表现行业个股本周市场表现 本周（0109-0113）涨幅前十大标的为：广汇能源 9.96%、海越能源 4.24%、昊华科技3.42%、中曼石油2.98%、中国海油2.87%、中海油服2.83%、泰山石油2.49%、泰和新材 2.45%、中国石油 2.41%、新凤鸣 1.82%。本周（0109-0113）跌幅前十大标的为：沈阳化工-13.97%、荣盛石化-9.6%、茂化实华-8.29%、岳阳兴长-5.47%、润贝航科-4.45%、宝莫股份-4.17%、贝肯能源-4.05%、华锦股份-3.47%、海利得-3.47%、蒙泰高新-3.46%。1.3 行业估值分析行业估值分析 本

19、周（0109-0113）石油石化板块动态 PB 有所上涨，PB 倍数约为 0.98 倍估值，估值较便宜；截至1月13日，中信石油石化行业指数为2467.68点，周环比上涨0.38%，本周全市场交易热度相较上周有所上升。图表图表 5：石油石化石油石化行业行业 PB 动态分析动态分析 数据来源：Choice，华福证券研究所 0.00.51.01.52.02.505000250030003500400045002011-01-012012-01-012013-01-012014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-

20、01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01中信石油石化指数（左轴）中信石油石化指数（左轴）PB（右轴）（右轴）图表图表 3：本周涨幅排名前十个股本周涨幅排名前十个股（%）图表图表 4：本周跌幅排名前十个股本周跌幅排名前十个股 数据来源：Choice，华福证券研究所 数据来源：Choice，华福证券研究所 0%2%4%6%8%10%12%广汇能源广汇能源海越能源海越能源昊华科技昊华科技中曼石油中曼石油中国海油中国海油中海油服中海油服泰山石油泰山石油泰和新材泰和新材中国石油中国石油新凤鸣新凤鸣-15%-13%-11%-9%-7%-5%-3%-1%1%

21、3%5%蒙泰高新蒙泰高新海利得海利得华锦股份华锦股份贝肯能源贝肯能源宝莫股份宝莫股份润贝航科润贝航科岳阳兴长岳阳兴长茂化实华茂化实华荣盛石化荣盛石化沈阳化工沈阳化工 丨公司名称 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究|化工 通过将石油石化过去十年的 pb 数据进行百分位分析，从 2019-2020 年开始，石油石化板块的整体估值水平偏低，目前处于历史相对低位。中长期视角来看，传统能源强势叠加下游化工附加值逐步提升，能源结构性矛盾仍存，此外，传统能源在于新材料以及碳中和新能源探索不断加码，未来的估值修复空间可期。图表图表 6：石油石化行业：石油石化行业 PB 历史百分

22、位情绪分析历史百分位情绪分析 数据来源：Choice，华福证券研究所 2 行业数据跟踪行业数据跟踪 2.1 宏观数据跟踪宏观数据跟踪 本周（0109-0113），美元指数下跌 1.66%，截至 1 月 13 日，美元指数收盘价为102.18。美联储 2022 年 12 月加息落地后，美元指数近期表现较为稳定。北京时间 2022 年 12 月 15 日凌晨 3 时，美联储宣布，将联邦基金利率目标区间由 3.75%-4%上调 50 个基点至 4.25%-4.5%，符合市场预期。这是美联储 2022 年 3月启动本轮加息周期以来首次放缓加息速度。美联储称，预计继续上调目标区间将是合适的。从 2022

23、 年 3 月份开始，美联储在 2022 年共计加息 7 次，累计加息 425 个基点，最终将联邦基金利率目标区间上调到 4.25%-4.5%，到达 2008 年国际金融危机以来的最高水平。在 2022 年的 3 月、5 月美联储分别加息 25 个基点和 50 个基点。6 月份美国通胀水平升至年内最高峰后，美联储在 6 月、7 月、9 月和 11 月连续 4 次加息 75 基点，为 40 年来的首次。随着美国通胀水平见顶回落，美联储在 12 月的最后一次议息会议上放缓了加息幅度。市场预期 2023 年 2 月大概率加息 25bps。图表图表 7：美元指数：美元指数 数据来源：Choice，华福证

24、券研究所-2002040608010013/1/1314/1/1315/1/1316/1/1317/1/1318/1/1319/1/1320/1/1321/1/1322/1/1323/1/13PB十年区间分位数（十年区间分位数（%）石油石化石油石化PB十年区间分位数十年区间分位数恐惧恐惧悲观悲观乐观乐观贪婪贪婪80859095512020/1/120/4/120/7/120/10/121/1/121/4/121/7/121/10/122/1/122/4/122/7/122/10/123/1/1 丨公司名称 诚信专业 发现价值 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究

25、|化工 图表图表 8：美国联邦基准利率数据美国联邦基准利率数据 图表图表 9：美国联邦基准利率变动数据美国联邦基准利率变动数据 数据来源：wind，华福证券研究所 数据来源：wind，华福证券研究所 从美元从美元购买力强度购买力强度变化来看，国际油价以美元变化来看，国际油价以美元计价计价处于实际购买力高位。处于实际购买力高位。我们采用美元兑日元来表征美元加息周期以来，主流加息货币对比未加息主流货币的汇率变动趋势。从油价 2021 年稳步提升至 2022 年 3 月初达到首次高点，年后美元与日元展现不同货币政策取向。以 3 月 11 日为初始日，美元兑日元从 3 月 11 日 1 美元兑 117

26、 日元持续升值至 10 月 28 日 1 美元兑 147 日元，期间升值 26%；与此同时，期间油价从 120 美金/桶逐步下滑至 88 美金/桶，下滑约 27%。从购买力平价维度来看，原油价格仍较为强势，反映原油整体紧平衡供需状态。我们认为美元加息仍未结束，不过 2023 年无论从节奏或者幅度上都将放缓，因此我们判断美元指数维持较高位震荡，对于原油价格向上的抑制能力将会降低。我们维持 23 年度策略关于油价的判断，23 年整体油价趋势将面临先下后上的价格走势，全年价格中枢预计在 80 美元/桶。图表图表 1010：美元兑日元汇率变化趋势美元兑日元汇率变化趋势 数据来源：wind，华福证券研究

27、所 丨公司名称 诚信专业 发现价值 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究|化工 WTI-BRENT 主力期货价格本周有所上涨，截至 1 月 13 日，分别达到 79.86 和85.28 美元/桶，较上周分别+8.26%、+8.54%；价差本周有所提升，由上周-4.8 美元增长至-5.42 美元。截至 1 月 12 日，环太平洋（胜利）、环太平洋（迪拜）原油价格分别达到 81.21、79.51USD/桶，较上周有所上涨。图表图表 11：WTI 及及 Brent 价格变化及价差变化价格变化及价差变化 数据来源：Choice，华福证券研究所 图表图表 12：全球：全球“三地三地”原油现货价

28、格动态变化原油现货价格动态变化 数据来源：Choice，华福证券研究所 -13-8-32720-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-01价差：价差：WTI-Brent期货结算价：期货结算价：WTI原油原油期货结算价：布伦特原油期货结算价：布伦特原油02040608020-01-012020-05-012020-09-012

29、021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-012022-09-012023-01-01原油现货价：胜利原油现货价：胜利原油现货价：迪拜原油现货价：迪拜OPEC：一揽子原油价格：一揽子原油价格 丨公司名称 诚信专业 发现价值 6 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究|化工 上海国际能源中心原油期货（INE）主力合约期货价格本周（0109-0113）上涨1.92%至 723.98 元/桶，本周日均成交额达 723 亿元，成交额和成交量较上周有较大提升，目前处于交易热度相对高位。图表图表 13：INE（上海原油期货）价格变化及成交额（上海原油

30、期货）价格变化及成交额 数据来源：Choice，华福证券研究所 美国原油库存美国原油库存上周有所下降，但仍上周有所下降，但仍处于近五年历史低位，补库需求维持。处于近五年历史低位，补库需求维持。截至2023 年 1 月 13 日，WTI 期货结算价为 79.86 美元/桶，最新美国原油库存数据为截至 2023 年 1 月 6 日，DOE（EIA 库存数据）4.4 亿桶，较上周增加 1896 万桶，库存幅度有所提升。API（美国石油协会）1 月 6 日库存数据为 4.68 亿桶，较上周环比增加 1487 万桶。图表图表 14：美国：美国 EIA（DOE）及）及 API 周度库存数据变化周度库存数据

31、变化 数据来源：Choice，华福证券研究所 0500025003000005006007008009002020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-01期货成交额（亿元，右轴）期货成交额（亿元，右轴）INE原油期货结算价（元原油期货结算价（元/桶，左轴）桶，左轴）0204060800003500040000450005

32、0000550006000020/1/120/3/120/5/120/7/120/9/120/11/121/1/121/3/121/5/121/7/121/9/121/11/122/1/122/3/122/5/122/7/122/9/122/11/123/1/1库存量：原油：库存量：原油：API（万桶，左轴）（万桶，左轴）库存量：原油：库存量：原油：DOE（万桶，左轴）（万桶，左轴）期货结算价：期货结算价：WTI原油（美元原油（美元/桶，右轴）桶，右轴）丨公司名称 诚信专业 发现价值 7 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究|化工 中国中国 2022 年年 12 月日均进口原油月日均进口

33、原油“量稳价降量稳价降”。”。从我国进口原油月度数据来看，截至 2022 年 12 月，我国当月进口原油合计 4807 万吨，较上月环比上涨 133 万吨（+2.84%），日均进口约 1137 万桶（环比下降日均约 5.5 万桶），虽较 11 月略有下降，但仍接近今年的最高值 1154 万桶；当月进口原油金额为 307 亿美元，环比上月减少 8.54 亿美元（-2.7%），桶均成本为 87.23USD/桶，月度环比下降 5.39%。从全年维度看，2022 年我国原油累计进口量 5.08 亿吨，同比减少 0.92%；累计进口金额为 3655 亿美元，同比增加 42.04%，总量小幅缩减但金额大幅

34、增加主要系 2022 年油价中枢大幅抬升所致。按照当前布油价格表现及原油进口报关时滞效应，我们预计2023 年 1 月原油进口价格环比小幅下滑，对应日进口量预计相对稳定，进口量上已处近两年历史相对高位。图表图表 15：中国进口原油：中国进口原油日均进口量及月均单价日均进口量及月均单价 数据来源：Choice，海关总署，华福证券研究所 俄罗斯原油俄罗斯原油进口量进口量重回重回第一，俄罗斯第一，俄罗斯进口价格优惠明显进口价格优惠明显。从海关总署月度数据来看，我国原油最主要进口来源国沙特和俄罗斯，进口量 2022 年交替上升，俄罗斯原油进口价格在 2022 年 4-5 月开始逐步与沙特原油拉开价差，

35、从单桶-5usd 至 6 月-8 月基本上单桶-20usd 左右，价格折扣较大，并从量上逐步超越沙特成为第一大进口来源。9-10 月，沙特原油从出口量上超越俄罗斯，11 月俄罗斯原油重新回到第一位。图表图表 16：沙特及俄罗斯出口中国原油数据沙特及俄罗斯出口中国原油数据 020406080006008001000120014---------

36、---------112022-12日均进口量（万桶，左轴）日均进口量（万桶，左轴）进口单价（美元进口单价（美元/桶，右轴）桶，右轴）丨公司名称 诚信专业 发现价值 8 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究|化工 数据来源：Wind，海关总署，华福证券研究所 2.2 产业链价格指数及价差变化跟踪产业链价格指数及价差变化跟踪 本周（0109-0113）市场主流

37、产品价格来看，本周原油价格大幅回升，天然气价格小幅下跌，丙烯、丁二烯、苯乙烯价格相对稳定，乙烯价格小幅下跌；芳烃：二甲苯价格小幅上涨，苯、甲苯价格相对稳定；烷烃（丙烷、丁烷）价格无较大波动。从价差维度来看，石脑油制烯烃相关价差（美元/吨）趋势如下，整体来看，价差趋势变化不一，利润仍集中在上游及次上游品种，比如原油、煤炭、天然气、芳烃制备等。原油等上游资源品价格下滑，成本端改善，下游恢复弹性值得期待。原油等上游资源品价格下滑，成本端改善，下游恢复弹性值得期待。我们认为要重点关注三个方向：1)上游价格仍旧维持相对高位，上游资源生产企业利润稳定且持续，延续性周期大概率会超市场预期，可把握估值性价比机

38、会；2）随着后疫情时代来临，下游需求恢复值得关注，特别是房地产及出行恢复预期在提升，建议积极关注盈利有望改善产业链环节：建议关注大炼化（炼油&炼化）、聚酯龙头、两碱、钛白粉、轮胎、涂料、塑料、煤化工等产业链利润修复机会；3）成品油消费预期提升机会：航煤方面,中国石化、中国石油及民营大炼化将会直接受益，此外，建议关注生物基航空煤油产能逐步投放机会，关注产能投放节奏及产品适航认证进度;汽柴油关注炼化公司及终端民营加油站公司（弹性相对更大）。图表图表 1717：煤油国内价格趋势（元煤油国内价格趋势（元/吨）吨）图表图表 1818：煤油国内产量变化趋势（万吨）煤油国内产量变化趋势（万吨）数据来源：Wi

39、nd，华福证券研究所 数据来源：Wind，华福证券研究所 图表图表 19：乙烯：乙烯-石脑油价差趋势石脑油价差趋势 图表图表 20：丙烯：丙烯-石脑油价差趋势石脑油价差趋势 020004000600080000/3/120/8/121/1/121/6/121/11/122/4/122/9/0025030035040045050017/4/1 17/12/1 18/8/119/4/1 19/12/1 20/8/121/4/1 21/12/1 22/8/800100016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/

40、1/122/1/123/1/1乙烯-石脑油0050060070016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1丙烯-石脑油 丨公司名称 诚信专业 发现价值 9 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究|化工 数据来源：Wind，华福证券研究所 数据来源：Wind，华福证券研究所 图表图表 21：丁二烯：丁二烯-石脑油价差趋势石脑油价差趋势 图表图表 22：纯苯：纯苯-石脑油价差趋势石脑油价差趋势 数据来源：Wind，华福证券研究所 数据来源：Wind，华福证券研究所 图表图表 23：甲苯：甲苯-石脑油价差趋势石脑油价差趋

41、势 图表图表 24：二甲苯：二甲苯-石脑油价差趋势石脑油价差趋势 数据来源：Wind，华福证券研究所 数据来源：Wind，华福证券研究所 聚酯产业链来看，本周（0109-0113）中上游石脑油、PX、PTA、乙二醇价格上涨，乙烯、醋酸价格下跌；下游涤纶 FDY、涤纶短纤、聚酯瓶片价格上涨，涤纶 DTY价格下跌。价差方面，本周上游乙二醇、PTA 价差有所回升，乙烯、PX 价差下跌；下游涤纶长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片等产品价差都有不同程度下降。当前疫情进入第一波感染高峰期后，主要进入尾单处理阶段，目前长丝及下游织造环节开工率均较低，随着春节临近，近期预计无明显开工负荷提升机会，待春节后关注国内外订单

42、恢复情况，因此，我们建议近期持续关注节后芳烃、PTA 及长丝产业链合并价差提升机会，对应上市公司建议关注具有成本优势的聚酯一体化上市公司。-500050002500300016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1丁二烯-石脑油-0040050060070080016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1纯苯-石脑油-30040050060016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122

43、/1/123/1/1甲苯-石脑油0050060070080016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1二甲苯-石脑油 丨公司名称 诚信专业 发现价值 10 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究|化工 图表图表 25：对二甲苯（：对二甲苯（PX）-石脑油价差趋势石脑油价差趋势 图表图表 26：PTA-PX 价差趋势价差趋势 数据来源：Wind，华福证券研究所 数据来源：Wind，华福证券研究所 图表图表 27：MEG（乙二醇）（乙二醇）-甲醇价差趋势甲醇价差趋势 图表图表 28：MEG（乙二醇）（乙二醇）-乙烯价差

44、趋势乙烯价差趋势 数据来源：Wind，华福证券研究所 数据来源：Wind，华福证券研究所 图表图表 29：醋酸：醋酸-甲醇价差趋势甲醇价差趋势 图表图表 30：涤纶短纤与主原料价差趋势：涤纶短纤与主原料价差趋势 数据来源：Wind，华福证券研究所 数据来源：Wind，华福证券研究所 004000500016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1PX-石脑油-50005000250016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1PTA-0.65*PX

45、-0.03*醋酸-3000-000300016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1乙二醇-1.95*甲醇-500050002500300035004000450016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1乙二醇-0.55*乙烯004000500060007000800016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1醋酸-0.55*甲醇0500

46、0250016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1涤纶短纤-0.86*PTA-0.34*MEG 丨公司名称 诚信专业 发现价值 11 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究|化工 图表图表 31：聚酯瓶片与主原料价差趋势：聚酯瓶片与主原料价差趋势 图表图表 32：涤纶：涤纶 POY 与主原料价差趋势与主原料价差趋势 数据来源：Wind，华福证券研究所 数据来源：Wind，华福证券研究所 图表图表 33：涤纶：涤纶 FDY 与主原料价差趋势与主原料价差趋势 图表图表 34：涤纶：涤纶 DTY 与主原料价差趋势与主原料价差趋势 数据来源：

47、Wind，华福证券研究所 数据来源：Wind，华福证券研究所 塑料产业链维度来看，本周（0109-0113）电石法制 PVC、乙烯法制 PVC 价格上涨，HDPE、LLDPE、聚丙烯 PP、ABS 价格下跌，LDPE、聚苯乙烯价格相对稳定；价差方面，本周 HDPE、LDPE、LLDPE、聚丙烯 PP、电石法制 PVC、乙烯法制 PVC 价差有所提升，聚苯乙烯、ABS 价差有所下跌。另外，本周 ABS 原料丙烯腈价差大幅回升，但当前仍处于相对低位。下游塑料粒子及改性塑料领域方面：随着促消费、稳经济政策逐步落地，我们认为下游大制造领域（建筑、汽车、家电、电子、消费等领域）需求恢复将提振通用塑料及改

48、性塑料（中高端）行业景气度，建议持续关注需求边际提升带来的相应上市公司盈利能力反弹机会，估值修复可期。图表图表 35：HDPE 与主原料价差趋势与主原料价差趋势 图表图表 36：LDPE 与主原料价差趋势与主原料价差趋势 050002500300016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1聚酯瓶片-0.86*PTA-0.34*MEG05000250016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1涤纶POY-0.86*PTA-0.34*MEG0500

49、02500300016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1涤纶FDY-0.86*PTA-0.34*MEG004000500016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1涤纶DTY-0.86*PTA-0.34*MEG0040005000600016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1HDPE-乙烯00400050006000700016/1/117

50、/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1LDPE-乙烯 丨公司名称 诚信专业 发现价值 12 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究|化工 数据来源：Wind，华福证券研究所 数据来源：Wind，华福证券研究所 图表图表 37：LLDPE 与主原料价差趋势与主原料价差趋势 图表图表 38：聚丙烯聚丙烯 PP 与主原料价差趋势与主原料价差趋势 数据来源：Wind，华福证券研究所 数据来源：Wind，华福证券研究所 图表图表 39：PS 与主原料价差趋势与主原料价差趋势 图表图表 40：PVC（电石法）（电石法）与主原料价差趋势与主原料价差趋势 数据来源

51、：Wind，华福证券研究所 数据来源：Wind，华福证券研究所 图表图表 41：PVC（乙烯法）（乙烯法）与主原料价差趋势与主原料价差趋势 图表图表 42：ABS 与主原料价差趋势与主原料价差趋势 数据来源：Wind，华福证券研究所 数据来源：Wind，华福证券研究所 -0030004000500016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1LLDPE-乙烯004000500016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1聚丙烯PP-丙烯010002

52、0003000400050006000700016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1PS-1.01*苯乙烯-0003000400016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1PVC（电石法）-1.45*电石020004000600080006/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1PVC（乙烯法）-0.5*乙烯-0.55*液氯020004000600080006

53、/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1ABS0.19丁二烯-0.54*苯乙烯-0.26*丙烯腈 丨公司名称 诚信专业 发现价值 13 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究|化工 3 行业行业动态动态 3.1 原油相关信息原油相关信息 EIA 报告：截至 2023 年 1 月 6 日当周，美国国内原油日均产量为 1220 万桶，较上周增加 10 万桶；EIA 原油库存为 4.4 亿桶，较上周增加 1896.1 万桶；EIA 汽油库存为 2.27 亿桶；较上周增加 411.4 万桶；原油日均进口量为 635 万桶，较上周增加 63.8 万

54、桶；原油日均出口量为 213.7 万桶；较上周减少 207 万桶；炼厂日均加工量为 1465.1 万桶；较上周增加 83.1 万桶；炼厂开工率为 84.1%，较上周增加 4.5 个百分点。截至 2023 年 1 月 13 日，美国当周石油钻井总数 623 口（前值 618 口），较上周增加 5 口。3.2 天然气相关信息天然气相关信息 EIA 报告：截至 2023 年 1 月 6 日当周，美国天然气库存总量为 29020 亿立方英尺，较此前一周增加 110 亿立方英尺，较去年同期减少 1400 亿立方英尺，同比降幅4.6%，同时较 5 年均值低 400 亿立方英尺，降幅 1.4%。截至 202

55、3 年 1 月 13 日，美国当周天然气钻井总数 150 口（前值 152 口），较上周减少 2 口。3.3 全国碳市场运行框架基本建立全国碳市场运行框架基本建立 近日，生态环境部发布的全国碳排放权交易市场第一个履约周期报告显示，全国碳市场第一个履约周期碳排放配额累计成交量 1.79 亿吨，累计成交额 76.61 亿元，市场运行平稳有序，交易价格稳中有升。全国碳市场运行框架基本建立，价格发现机制作用初步显现，企业减排意识和能力水平得到有效提高，实现了预期目标。全文链接：http:/ 大庆石化研发特种纤维大庆石化研发特种纤维，填补国内技术空白填补国内技术空白 大庆石化公司近日发布消息，该公司研发

56、生产出专用特种纤维，将满足国内风电市场需求，填补国内技术空白。特种纤维与近两年生产出的高端碳纤维相比，既可实现高效生产，又可以大幅度降低成本，研发成功后可以在风电行业大规模批量应用，市场前景十分广阔。经过不断后期技术优化处理，目前，大庆石化公司化纤运行部已经实现特种纤维工业化放大生产实验，将满足国内风电市场对特种新材料的需求。全文链接：https:/ 诚信专业 发现价值 14 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究|化工 3.5 内蒙古明确化工原料用煤分类出让范围和流程内蒙古明确化工原料用煤分类出让范围和流程 为加快建立化工原料用煤矿业权分类出让制度，保障化工项目生产用煤需求，内蒙古自治区

57、人民政府近日出台内蒙古自治区关于化工原料用煤分类出让的规定。规定 明确，化工用煤按原料煤出让。符合作为化工项目原料用煤的煤炭资源，实行化工原料用煤分类出让，优先保障化工项目生产。全文链接：http:/ 中国海油上调今年产量目标和资本支出预算中国海油上调今年产量目标和资本支出预算 1 月 11 日晚，中国海油公布了 2023 年经营策略和发展计划。今年，公司上调产量目标和资本支出预算，净产量目标为 650 百万桶油当量至 660 百万桶油当量，其中中国约占 70%、海外约占 30%。2024 年和 2025 年，公司净产量预计将分别达 690百万桶油当量至 700 百万桶油当量和 730 百万桶

58、油当量至 740 百万桶油当量。此外，2023 年中国海油的资本支出预算总额为人民币 1000 亿元至 1100 亿元，其中，勘探、开发、生产资本化和其他资本支出预计分别占资本支出预算总额的约18%、59%、21%和 2%。全文链接：http:/ 自然资源部：全力推进海域可燃冰第三轮试采准备自然资源部：全力推进海域可燃冰第三轮试采准备 上证报记者近日从自然资源部获悉，在成功实施天然气水合物（俗称“可燃冰”）两轮试采基础上，2022 年，自然资源部全力推进海域天然气水合物第三轮试采准备，实施完成南海重点海域天然气水合物地球物理、钻探和环境调查航次任务，基本查明试采目标矿体天然气水合物空间展布特征

59、，形成第三轮试采地质设计；持续开展生产性试采关键技术攻关，提高产气规模的双井联采关键技术攻关取得重要进展，完成工程基本设计。全文链接：https:/ 诚信专业 发现价值 15 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究|化工 3.8 山东又减掉一些地炼产能山东又减掉一些地炼产能 山东省工信厅近日表示，按照 关于推进全省地炼企业产能整合转移实现高质量发展的工作方案要求，会同相关部门组织有关市稳妥有序推进炼油产能退出，截至2022 年 11 月底，涉及的 10 家地炼企业已退出炼油产能共计 2696 万吨。全文链接：http:/ EIA 上调上调 2023 年美国原油产量和需求增长预测年美国原油产

60、量和需求增长预测 据油气新闻网报道，美国能源信息署日前上调了今年原油产量和石油消费增长的预测，预计 2024 年将有更高的增长。据 EIA 预计，2023 年原油日产量将增加 55 万桶，达到 1241 万桶，而此前的预计为 47 万桶。EIA 表示，预计 2024 年原油日产量将增加 40 万桶，达到 1281 万桶。全文链接：http:/ 公司公告公司公告 荣盛石化荣盛石化（002493）1 月 12 日发布公告：因在现场检查中发现荣盛石化股份有限公司在 2020-2021 年度存在贸易业务收入确认不规范、会计处理不规范等问题，浙江证监局发布关于对荣盛石化股份有限公司及相关人员采取出具警示

61、函措施的决定。石化油服石化油服（600871）1 月 13 日发布业绩预增公告：预计 2022 年公司净利润为 4.6 亿元左右，同比增幅 155.6%。得益于国际油价上涨及国家能源安全增储上产“七年行动计划”的持续推动，国内油田服务市场持续稳步增长。渤海化学（渤海化学（600800）1 月 13 日发布公告：全资子公司天津渤海石化有限公司的 PDH 装置(60 万吨/年)于 2023 年 1 月 13 日开始停产检修，预计检修 47 天左右。本次停产检修是根据年度计划进行的例行检修，对公司的生产经营不会产生重大影响。齐翔腾达（齐翔腾达（002408）1 月 13 日发布公告：公司要约收购山能

62、新材料事项当前已获得 山东省国资委关于山东能源集团新材料有限公司取得齐翔腾达控股权的意见 批复同意。根据相关法律法规及规范性文件的要求，本次要约收购尚需通过国家市场监督管理总局反垄断局经营者集中审查，相关审查事项尚在正常进行过程中。丨公司名称 诚信专业 发现价值 16 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究|化工 图表图表 43：石油石化行业石油石化行业 2022 年三季报年三季报 证券代码 证券简称 三季报披露日期 营收（22Q3，亿元）归母净利（22Q3，亿元）营收（21Q3，亿元）归母净利（21Q3，亿元）营收同比（%)归母净利同比（%）300839.SZ 博汇股份 2022-10-

63、27 26.38 0.84 8.29 0.05 143 1133 603619.SH 中曼石油 2022-10-28 22.16 3.72 11.48 0.39 92 743 600777.SH 新潮能源 2022-10-29 67.46 26.44 33.53 5.02 101 426 000159.SZ 国际实业 2022-10-25 7.44 2.98 6.69 0.60 11 399 600387.SH ST 海越 2022-10-29 90.59 0.70 56.17 0.18 61 289 603800.SH 道森股份 2022-10-29 14.60 0.63 7.52 (0.5

64、1)94 225 600256.SH 广汇能源 2022-10-19 372.79 84.02 164.69 27.60 126 204 300135.SZ 宝利国际 2022-10-28 14.15 0.09 16.10 (0.09)(12)197 002986.SZ 宇新股份 2022-10-28 47.32 3.35 21.64 1.33 119 152 600759.SH ST 洲际 2022-10-31 21.05 0.64 17.80 (1.81)18 135 600938.SH 中国海油 2022-10-28 3111.45 1087.68 1738.55 528.37 79 1

65、06 002476.SZ 宝莫股份 2022-10-24 4.23 0.31 4.81 0.16 (12)101 000968.SZ 蓝焰控股 2022-10-20 18.39 4.59 13.94 2.30 32 99 000554.SZ 泰山石油 2022-10-21 25.09 0.08 20.05 0.04 25 88 000985.SZ 大庆华科 2022-10-29 20.43 0.22 15.39 0.13 33 70 000819.SZ 岳阳兴长 2022-10-26 23.64 0.50 12.84 0.31 84 63 601857.SH 中国石油 2022-10-28 2

66、4554.01 1202.66 18803.41 751.22 31 60 600583.SH 海油工程 2022-10-31 194.76 8.35 119.48 5.49 63 52 001331.SZ 胜通能源 2022-10-25 39.09 1.50 33.71 1.03 16 45 601808.SH 中海油服 2022-10-28 242.46 20.63 198.82 14.53 22 42 600968.SH 海油发展 2022-10-25 313.61 18.41 255.00 13.42 23 37 300384.SZ 三联虹普 2022-10-28 7.64 1.75

67、6.13 1.47 25 19 600378.SH 昊华科技 2022-10-29 63.93 7.56 51.82 6.40 23 18 603353.SH 和顺石油 2022-10-29 36.24 0.90 27.46 0.83 32 9 600339.SH 中油工程 2022-10-28 574.41 8.81 522.35 8.13 10 8 000059.SZ 华锦股份 2022-10-26 355.37 5.13 248.72 5.22 43 7 001316.SZ 润贝航科 2022-10-27 4.05 0.60 5.22 0.60 (22)(1)600028.SH 中国石化

68、 2022-10-29 24533.22 566.60 20033.50 598.92 23 (6)600871.SH 石化油服 2022-10-28 509.55 2.76 467.14 3.20 9 (14)300876.SZ 蒙泰高新 2022-10-28 2.96 0.40 2.90 0.57 2 (29)002206.SZ 海利得 2022-10-31 42.14 2.81 36.79 4.46 15 (37)000096.SZ 广聚能源 2022-10-29 15.81 0.61 11.39 0.98 39 (38)002493.SZ 荣盛石化 2022-10-26 2251.18

69、 54.51 1293.57 101.22 74 (46)002408.SZ 齐翔腾达 2022-10-28 232.78 10.49 257.56 21.63 (10)(51)600346.SH 恒力石化 2022-10-29 1703.57 60.87 1514.89 127.12 12 (52)000703.SZ 恒逸石化 2022-10-28 1233.16 13.17 966.91 30.83 27 (57)002254.SZ 泰和新材 2022-10-31 28.03 3.05 32.82 7.31 (15)(58)603798.SH 康普顿 2022-10-28 5.92 0.3

70、9 8.60 0.95 (31)(59)000301.SZ 东方盛虹 2022-10-29 467.08 15.77 250.77 14.31 16 (60)603727.SH 博迈科 2022-10-29 23.08 0.65 29.21 1.86 (21)(65)601233.SH 桐昆股份 2022-10-29 471.89 19.35 503.48 61.61 (6)(69)002221.SZ 东华能源 2022-10-29 220.09 1.59 214.46 9.58 3 (84)丨公司名称 诚信专业 发现价值 17 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究|化工 603225.

71、SH 新凤鸣 2022-10-28 379.43 2.84 365.69 19.34 4 (85)000637.SZ 茂化实华 2022-10-28 51.33 0.05 37.00 0.35 39 (87)002778.SZ 中晟高科 2022-10-26 4.45 (0.16)6.70 0.63 (34)(126)000698.SZ 沈阳化工 2022-10-28 47.45 (2.43)80.16 3.23 (41)(175)600688.SH 上海石化 2022-10-27 577.79 (20.03)618.63 19.65 (7)(202)600800.SH 渤海化学 2022-1

72、0-29 32.41 (2.77)30.93 1.17 5 (336)002828.SZ 贝肯能源 2022-10-27 5.79 (2.03)6.68 0.19 (13)(1181)合计合计 63111.87 3221.59 49191.40 2401.52 28 34 数据来源：wind，华福证券研究所 5 风险提示风险提示 原油价格大幅波动超预期、石化行业景气度下降、安全生产风险、项目进度不及预期风险。丨公司名称 诚信专业 发现价值 18 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究|化工 分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职

73、业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。一般声明一般声明 华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化

74、而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权

75、利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。特别声明特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。投资评级声明投资评级声明 类别类别 评级评级 评级说明评级说明 公司评级 买入 未

76、来 6 个月内，个股相对市场基准指数涨幅在 20%以上 持有 未来 6 个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于 10%与 20%之间 中性 未来 6 个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与 10%之间 回避 未来 6 个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出 未来 6 个月内，个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下 行业评级 强于大市 未来 6 个月内，行业整体回报高于市场基准指数 5%以上 跟随大市 未来 6 个月内，行业整体回报介于市场基准指数-5%与 5%之间 弱于大市 未来 6 个月内，行业整体回报低于市场基准指数-5%以下 备注：评级标准为报告发布日后的 612 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。联系方式联系方式 华福证券研究所华福证券研究所 上海上海 公司地址：上海市浦东新区浦明路 1436 号陆家嘴滨江中心 MT 座 20 层 邮编：200120 邮箱：