1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2023.01.28 不同市场不同对待，中国汽车走向全球不同市场不同对待，中国汽车走向全球 中国汽车制造出口报告之二中国汽车制造出口报告之二 吴晓飞吴晓飞(分析师分析师)赵水平赵水平(分析师分析师)管正月管正月(分析师分析师) 证书编号 S0880517080003 S0880521040002 S0880521030003 本报告导读：本报告导读：中国汽车制造将以两种形式走向全球，一是国际巨头以中国为制造基地出口到它们的中国汽车制造将以两种形式走向全

2、球，一是国际巨头以中国为制造基地出口到它们的优势区域；二是中国本土品牌以出口或者当地建厂的方式在当地开拓市场。优势区域；二是中国本土品牌以出口或者当地建厂的方式在当地开拓市场。摘要：摘要：不同市场不同对待不同市场不同对待，中国汽车制造，中国汽车制造将以两种方式将以两种方式走向全球。走向全球。对于欧洲等市场预计以欧美品牌利用中国汽车产业链的制造优势，在中国完成生产后出口到欧洲，除了部分新能源产品外，中国本土品牌直接出口欧美地区的难度仍然较大；而对于东南亚、中东、拉美等地区，中国品牌有望通过直接出口或者当地建厂的方式逐步占据一定的市场份额。推荐两个方向，一是国际车企以中国为制造中心出口海外，推荐标

3、的双环传动、爱柯迪、旭升集团、拓普集团、新泉股份、华域汽车等，受益标的三花智控、江淮汽车等；二是中国车企直接出口到东南亚、中东、东欧等地区，推荐标的整车比亚迪、吉利汽车、长城汽车等，零部件伯特利、瑞鹄模具等。多重原因贡献下，中国乘用车出口高速增长，中性预期下预计多重原因贡献下，中国乘用车出口高速增长，中性预期下预计2025年中国制造海外销量超过年中国制造海外销量超过 700 万辆。万辆。2021/2022 年中国汽车出口201.5/311.1 万辆，同比+101%/+54%，保持高速增长。从出口结构看，2021 年主要出口区域为亚洲、欧洲和南美洲；分车企看上汽集团和奇瑞汽车等贡献了主要的出口销

4、量；从产品结构看，燃油车和新能源车出口比例接近 2：1。中性预期下我们判断 2025 年中国自主品牌海外销量超过 600 万辆，合资或者外资在中国制造出口超过 100 万辆。欧洲市场以国际巨头在中国制造后出口为主，部分地区通过高性价欧洲市场以国际巨头在中国制造后出口为主，部分地区通过高性价比新能源车产品突破。比新能源车产品突破。欧洲市场汽车关税整体较低，但欧洲市场尤其是西欧等汽车工业发达地区对汽车有很强的品牌认同度，对于中国品牌而言突破需要较长周期，更多通过特斯拉、大众等品牌在中国完成制造后出口到欧洲；对于部分北欧、东欧等地区，中国品牌有望通过高性价比新能源车逐步渗透。美国目前对中国汽车征取高

5、额关税，日韩对本土品牌认同度极高，这些区域对中国企业短期内较难突破。东南亚、中东、南美、南亚等地区会是中国核心的出海市场，通过出东南亚、中东、南美、南亚等地区会是中国核心的出海市场，通过出口或者当地建设产能的方式。口或者当地建设产能的方式。大洋洲、智利等南美地区、中东地区和部分东南亚等汽车关税较低，没有强势本土品牌，有望成为中国汽车出口的重点突破市场；部分东南亚和南亚地区对于中国进口汽车关税较高，中期维度在当地设厂的方式或是更加持续的获取市场的方式。风险提示：全球贸易争端加剧、本土保护主义加剧风险提示：全球贸易争端加剧、本土保护主义加剧 评级：评级：增持增持 上次评级：增持 相关报告 运输设备

6、及零部件制造业 特斯拉再次官降，保障订单和需求高增长 2023.01.09 运输设备及零部件制造业 边际修复开始，静待超预期的因素出现 2023.01.08 运输设备及零部件制造业 乘用车总量预期不悲观，结构性增长显著 2023.01.02 运输设备及零部件制造业 特斯拉产业链的 2023：挑战和机遇并存 2022.12.31 运输设备及零部件制造业 交易层面受冲击，边际修复值得期待 2022.12.25 行业专题研究行业专题研究 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 运输设备及零部件制造业运输设备及零部件制造业 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之

7、后的免责条款部分 2 of 35 目目 录录 1.中国汽车出口：高速增长，全面提升.6 1.1.总量：出口销量高速增长，跃居世界前三.6 1.2.均价：燃油车低价为主，新能源车均价较高.7 1.3.结构：自主品牌拉动总量，特斯拉引领新能源.7 1.4.市场：出口仍以欠发达地区为主，欧洲增长亮眼.8 1.5.车企：领先车企出口规模大，积极布局海外工厂.10 1.6.驱动因素：供应优势+内功提升.15 2.欧美日韩市场：整车出口，制造回流模式更具潜力.17 2.1.西欧：本地偏好，关税较低.17 2.2.美国：市场开放，但对华关税高昂.21 2.3.日、韩：本地偏好，关税较低.22 2.4.海外品

8、牌制造回流势头明显.23 3.拉美、东南亚、俄罗斯市场：本地设厂，中国品牌出海主战场.26 3.1.拉丁美洲：格局未定，关税分化.26 3.2.东南亚：日系主场，关税较高.28 3.3.俄罗斯：国际巨头退出，关税高昂.30 4.自主品牌汽车海外空间测算：对标日系、韩系.32 5.投资建议.34 6.风险提示风险提示.34 ZVnUqVjXuXcZwOzRbRbP9PpNmMnPpMfQrRnMfQnOqRbRoOuMNZrMxOuOrRsR 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 35 图表目录图表目录 图 1：2021 年以来中国

9、汽车出口量增长迅速.6 图 2：中国乘用车出口规模大，增速快.6 图 3：2022 年 1-11 月中国乘用车累计出口超越韩国（单位：万辆）6 图 4：2022 年中国乘用车单月出口接近日本（单位：万辆）.6 图 5：2022 年 1-9 月中国自主品牌出口销量 Top20 以 10 万元级别车型为主（单位：辆）.7 图 6：2020 年以来，中国乘用车出口均价的提升主要依靠纯电动出口均价提升和占比提升.7 图 7：2022 年中国乘用车出口整体均价相当于日本 2003 年水平.7 图 8：自主品牌出口约占乘用车出口 70%.8 图 9：特斯拉出口量占新能源乘用车出口 50%以上.8 图 10

10、：出口乘用车新能源渗透率受特斯拉出口量影响较大.8 图 11：自主品牌出口新能源渗透率远低于国内新能源渗透率.8 图 12：中国汽车主要出口国家中，发达国家数量增加（单位：万辆）.9 图 13：中国汽车出口地区中，东南亚、西欧占比增加.9 图 14：2022 年 1-10 月中系车海外销量以南美、中东、欧洲为主.9 图 15：2022 年 1-10 月中系新能源车海外销量以西欧为主.9 图 16：领先自主车企出口占销量比例提升.11 图 17：领先自主车企海外收入占比提升.11 图 18：2022 年 1-10 月上汽集团海外市场广泛分布全球.12 图 19：2022 年 1-10 月上汽集团

11、最大海外市场国为英国、印度.12 图 20：2022 年 1-10 月奇瑞汽车海外市场以南美洲、东欧为主.12 图 21：2022 年 1-10 月奇瑞汽车最大海外市场国为俄罗斯、巴西、智利.12 图 22：2022 年 1-10 月吉利汽车海外市场以欧洲为主.13 图 23：2022 年 1-10 月吉利汽车最大海外市场国为俄罗斯.13 图 24：2022 年 1-10 月长城汽车海外市场以中东/非洲、东欧为主.13 图 25：2022 年 1-10 月长城汽车最大海外市场国为俄罗斯.13 图 26：2022 年 1-10 月长安汽车海外市场以南美洲、中东/非洲为主.14 图 27：2022

12、 年 1-10 月长安汽车最大海外市场国为智利、沙特.14 图 28：2022 年 1-10 月江淮汽车海外市场以南美洲为主.14 图 29：2022 年 1-10 月江淮汽车最大海外市场国为墨西哥、智利.14 图 30：2021 年汽车出口量爆发有内外两方面的因素.15 图 31：中国因缺芯导致的减产相对较小.15 图 32：自主品牌乘用车每百公里故障数已接近合资.16 图 33：平均而言中国电动厂商能以更优惠的价格提供更长的续航里程.16 图 34：2021 年西欧 17 国汽车市场，本土车系市占率最高（单位：万辆）.17 图 35：2022 年 H1 西欧 17 国新能源汽车市场，本土车

13、系市占率最高.17 图 36：2022 年 H1 西欧 17 国汽车市场，本土车企市占率最高.17 图 37：2022 年 H1 西欧 17 国新能源汽车市场，本土车企市占率最高 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 35 .17 图 38：2021 年德国汽车市场，德系市占率最高（单位：万辆）.18 图 39：2022 年 H1 德国新能源汽车市场，德系市占率最高.18 图 40：2021 年法国汽车市场，法系市占率最高（单位：万辆）.18 图 41：2022 年 H1 法国新能源汽车市场，法系市占率最高.18 图 42：202

14、1 年英国汽车市场，欧洲车系市占率较高（单位：万辆）.18 图 43：2022 年 H1 英国新能源汽车市场，欧洲车系市占率较高.18 图 44：2021 年挪威汽车市场，德系市占率最高（单位：万辆）.19 图 45：2022 年 H1 挪威新能源汽车市场，德系市占率最高.19 图 46：2021 年中国对西欧出口汽车约 30 万辆，占中国汽车出口总量14%（单位：万辆）.20 图 47：2022 年 1-11 月中国品牌汽车在西欧 17 国合计注册 13 万辆，以上汽、吉利为主.20 图 48：2021 年美国汽车市场，美系、日系销量及市占率最高（单位：万辆）.21 图 49：2022 年

15、H1 美国新能源汽车市场，美系占绝对优势.21 图 50：2021 年日本汽车市场，日系市占率高达 94%（单位：万辆）.22 图 51：2022 年 H1 日本汽车市场，丰田市占率最高.22 图 52：2021 年韩国汽车市场，韩系市占率高达 78%（单位：万辆）.23 图 53：2022 年 H1 韩国汽车市场，现代-起亚市占率最高.23 图 54：2008-2020 德系乘用车产能向国外转移（单位：万辆）.23 图 55：2011-2021 法系乘用车产能向国外转移（单位：万辆）.23 图 56：2016-2021 年德国汽车进口比例提升 6pct.24 图 57：2004-2021 英

16、国乘用车进口比例提升 9pct.24 图 58：拉丁美洲 8 国汽车市场，各车系市占率不稳定.26 图 59：2021 年拉丁美洲 8 国汽车市场，日系、美系市占率最高（单位：万辆）.26 图 60：中、南美洲是中国汽车主要出口目的地之一（单位：万辆）.27 图 61：2022 年 1-11 月中国品牌汽车在拉美 6 国销售汽车 24 万辆，以上汽名爵、奇瑞为主.27 图 62：2021 年东南亚 7 国汽车市场，日系市占率最高（单位：万辆）.28 图 63：2022 年 H1 东南亚 7 国汽车市场，丰田市占率最高.28 图 64：中国汽车对东南亚出口增长较快（单位：万辆）.29 图 65：

17、2022 年 1-11 月中国品牌汽车在东南亚 7 国销售汽车 9 万辆，以上汽名爵、上汽通用五菱为主.29 图 66：2021 年俄罗斯轻型车市场，本土车系市占率最高（单位：万辆）.30 图 67：2022 年 H1 俄罗斯轻型车市场，雷诺-日产联盟市占率最高 30 图 68：中国汽车对俄出口增长较快（单位：万辆）.31 图 69：2022 年 1-11 月中国品牌汽车在俄销售轻型车 9 万辆，以长城、奇瑞、吉利为主.31 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 35 表 1：过去中国汽车出口未形成稳固的大国根据地市场.10 表

18、2：2022 年前三季度共有 5 家企业累计出口超 10 万辆.10 表 3：中国自主品牌车企海外工厂覆盖不足，产能偏小.11 表 4：西欧、北欧国家汽车进口关税普遍较低.19 表 5：2022 年西欧 13 国中国品牌纯电动汽车注册量已形成规模.20 表 6：预计 2025 年西欧中系车市场空间为 136 万辆（单位：万辆）.21 表 7：美国汽车关税较低，但对中国征收高额关税.22 表 8：大众、特斯拉以中国为生产基地，出口到发达国家.24 表 9：墨西哥、巴西汽车关税较高，智利对许多国家零关税.26 表 10：奇瑞、长城在南美洲布局制造厂.27 表 11：预计 2025 年拉丁美洲中系车

19、市场空间为 90 万辆（单位：万辆）.27 表 12：东盟国家汽车关税较高，内部基本免除关税，日本、韩国享有优惠税率.28 表 13：东南亚地区是中国自主品牌海外制造厂布局最密集的区域.29 表 14：预计 2025 年东南亚中系车市场空间为 120 万辆（单位：万辆）.29 表 15：俄乌战争后，俄罗斯外国车系大量退出.30 表 16：俄罗斯汽车关税较高，且几乎没有优惠税率.31 表 17：长城、吉利分别在俄罗斯、白俄罗斯布局制造厂.31 表 18：预计 2025 年俄罗斯中系车市场空间为 45 万辆（单位：万辆）.32 表 19：预计 2025 年中国品牌汽车出海市场空间为 612 万辆.

20、32 表 20：重点公司盈利与估值表.34 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 35 1.中国汽车出口中国汽车出口：高速增长高速增长，全面提升，全面提升 1.1.总量总量：出口销量高速增长，跃居世界前三：出口销量高速增长，跃居世界前三 2021年以来中国汽车出口年以来中国汽车出口增长迅速增长迅速。2015-2020年间中国汽车出口量约100 万辆左右，2021/2022 年中国汽车出口 201.5/311.1 万辆，同比+101%/+54%。其中，乘用车出口规模最大、增速最快，2021/2022 年中国乘用车出口 161.4/2

21、52.9 万辆，同比+112%/+57%。图图 1：2021 年年以来中国汽车出口量增长迅速以来中国汽车出口量增长迅速 图图 2：中国乘用车出口规模大，增速快中国乘用车出口规模大，增速快 数据来源：中汽协，国泰君安证券研究 数据来源：中汽协，国泰君安证券研究 乘用车出口量跃居世界前三。乘用车出口量跃居世界前三。中国乘用车年出口量在 2021 年以前约为40-70 万辆，与韩国（约 200-300 万辆）、德国（约 300-400 万辆）、日本(约 400-500 万辆)的出口规模有较大差距。随着中国乘用车出口量增长与日、德、韩三国出口量下降，2022 年中国乘用车出口量跃居世界前三。图图 3：

22、2022年年 1-11月中国乘用车累计出口超越韩国月中国乘用车累计出口超越韩国（单位：万辆）（单位：万辆）图图 4：2022年年中国乘用车单月出口接近日本（单位：中国乘用车单月出口接近日本（单位：万辆）万辆）数据来源：中汽协，KBA，JADA，KAMA，国泰君安证券研究 数据来源：中汽协，KBA，JADA，KAMA，国泰君安证券研究 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%05003003502000212022汽车出口量（万辆）同比（右轴）050030035020

23、00212022乘用车出口量（万辆）商用车出口量（万辆）0500300350400450500中国乘用车出口量德国乘用车出口量日本乘用车出口量韩国乘用车出口量01020304050---------11中国乘用车出口量德国乘用车出口量日本乘用车出口量韩国乘用车出口量 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款

24、部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 35 1.2.均价均价：燃油车低价为主，新能源车均价较高燃油车低价为主，新能源车均价较高 自主品牌出口均价较低，但有望通过新能源化实现均价提升。自主品牌出口均价较低，但有望通过新能源化实现均价提升。当前自主品牌出口数量较大的车型主要为 10 万元级别。据海关总署数据，2020-2022 年燃油乘用车出口均价进步不大，保持在 8 万元左右；纯电动乘用车出口均价由不到 10 万元提升到 18 万元左右，带动乘用车整体出口均价由 8 万元提升至 13 万元。总体而言，2022 年中国乘用车出口整体均价相当于日本 2000-2003 年的水平，但纯电动乘

25、用车出口均价已经接近日本 2012-2018 年水平。图图 5：2022 年年 1-9 月中国自主品牌出口销量月中国自主品牌出口销量 Top20 以以 10 万元级别车型为主万元级别车型为主（单位：辆）（单位：辆）数据来源：搜狐汽车，中汽协，国泰君安证券研究 注：其中仅名爵 ZS、名爵 HS、荣威 i5 等含新能源车型，其余出口均为燃油车型 图图 6：2020 年年以来，中国乘用车出口均价的提升主以来，中国乘用车出口均价的提升主要依靠纯电动出口均价提升和占比提升要依靠纯电动出口均价提升和占比提升 图图 7：2022年年中国乘用车出口整体均价相当于日本中国乘用车出口整体均价相当于日本2003 年

26、水平年水平 数据来源：海关总署，国泰君安证券研究 数据来源：海关总署，JADA，国泰君安证券研究 1.3.结构：自主品牌拉动总量，特斯拉引领新能源结构：自主品牌拉动总量，特斯拉引领新能源 自主品牌拉动自主品牌拉动出口出口总量总量，特斯拉引领新能源特斯拉引领新能源出口。出口。2021年以来，自主品牌占出口总量往往达 70%以上，且增速快于合资与豪华品牌出口。但在020,00040,00060,00080,000100,000120,000024681012141618----032021-05

27、----092022-11乘用车出口均价（万元）燃油乘用车出口均价（万元）纯电动乘用车出口均价（万元）0.00.51.01.52.02.53.020002002200420062008200022中国 乘用车出口均价（万美元）日本 乘用车出口均价（万美元）中国 纯电动乘用车出口均价（万美元）行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 35 新能源出口领域，特斯拉往往占新能源单月出口量 50%以上

28、。图图 8：自主品牌出口自主品牌出口约约占占乘用车出口乘用车出口 70%图图 9：特斯拉出口量占新能源乘用车出口特斯拉出口量占新能源乘用车出口 50%以上以上 数据来源：乘联会，国泰君安证券研究 数据来源：乘联会，太平洋汽车网，国泰君安证券研究 出口乘用车新能源渗透率较高，但自主新能源出口落后于国内新能源化出口乘用车新能源渗透率较高，但自主新能源出口落后于国内新能源化进程。进程。2022 年出口新能源乘用车以纯电动为主，新能源渗透率约为 27%，与国内新能源渗透率基本相当。排除特斯拉的出口量后，出口乘用车新能源渗透率远低于国内新能源渗透率。图图 10：出口乘用车新能源渗透率受特斯拉出口量影：出

29、口乘用车新能源渗透率受特斯拉出口量影响较大响较大 图图 11：自主品牌出口新能源渗透率远低于国内新能自主品牌出口新能源渗透率远低于国内新能源渗透率源渗透率 数据来源：乘联会，国泰君安证券研究 数据来源：乘联会，国泰君安证券研究 1.4.市场：出口仍以欠发达地区为主，欧洲增长亮眼市场：出口仍以欠发达地区为主，欧洲增长亮眼 出口市场结构优化，发达地区占比增加。出口市场结构优化，发达地区占比增加。过去中国汽车出口市场以亚非拉国家为主，而 2021 年以来，许多发达国家成为重要出口市场。比利时（欧盟国家经转比利时）、澳大利亚、英国等均已形成 10 万辆以上的出口市场。051015202530合资与豪华

30、品牌乘用车出口（万辆）自主品牌乘用车出口（万辆）024681012特斯拉出口量（万辆）其他品牌新能源乘用车出口（万辆）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%国内乘用车新能源渗透率出口乘用车新能源渗透率0%5%10%15%20%25%30%35%40%出口乘用车（除特斯拉外）新能源渗透率国内乘用车新能源渗透率 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 35 图图 12：中国汽车主要出口国家中，发达国家数量增加中国汽车主要出口国家中，发达国家数量增加（单位：万辆）（单位：万辆）数据来源：乘联会，国泰君安证券研究 图图 1

31、3：中国汽车出口地区中，东南亚、西欧占比增加中国汽车出口地区中，东南亚、西欧占比增加 数据来源：乘联会，国泰君安证券研究 排除特斯拉出口影响，自主品牌汽车市场结构亦有所改善。排除特斯拉出口影响，自主品牌汽车市场结构亦有所改善。2022年1-10月中系车海外销量以南美、中东、欧洲为主，中系新能源车海外销量以西欧为主。图图 14：2022 年年 1-10 月中系车海外销量以南美、中月中系车海外销量以南美、中东、欧洲为主东、欧洲为主 图图 15：2022 年年 1-10 月中系新能源车海外销量以西月中系新能源车海外销量以西欧为主欧为主 0%5%10%15%20%25%30%东南亚西欧南美洲西亚北美2

32、00212022H1 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 35 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 注：Marklines 数据库仅包括 66 个主要国家和地区汽车销量，国家间统计口径不一致，且部分中小国家数据不完善，比例构成跟实际情况或存在一定偏差，图 15 存在同样情况 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 部分区域有望建立稳固的市场。部分区域有望建立稳固的市场。过去中国汽车出口未形成稳固的大国根据地市场，主要出口目的国往往销量波动剧烈。2021 年以来，中国车企出口量在智利、澳

33、大利亚、沙特阿拉伯等国取得突破，有望建立稳固的市场。表表 1：过去过去中国汽车出口未形成稳固的大国根据地市场中国汽车出口未形成稳固的大国根据地市场 排名排名 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 1 阿尔及利亚 阿尔及利亚 巴西 阿尔及利亚 阿尔及利亚 伊朗 伊朗 2 越南 叙利亚 阿尔及利亚 伊拉克 俄罗斯 阿尔及利亚 越南 3 叙利亚 越南 俄罗斯 俄罗斯 智利 俄罗斯 委内瑞拉 4 埃及 俄罗斯 智利 伊朗 伊朗 埃及 智利 5 伊拉克 智利 伊朗 智利 秘鲁 哥伦比亚 埃及 排名排名 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022（

34、1-10 月）月）1 伊朗 伊朗 伊朗 孟加拉国 沙特阿拉伯 智利 墨西哥 2 印度 美国 墨西哥 墨西哥 孟加拉国 沙特阿拉伯 智利 3 越南 日本 孟加拉国 印度 埃及 俄罗斯 沙特阿拉伯 4 美国 德国 智利 智利 智利 比利时 比利时 5 埃及 孟加拉国 美国 沙特阿拉伯 印度 澳大利亚 澳大利亚 数据来源：乘联会，国泰君安证券研究 1.5.车企：领先车企出口规模大，积极布局海外工厂车企：领先车企出口规模大，积极布局海外工厂 自主自主品牌品牌车企已形成规模化整车出口。车企已形成规模化整车出口。2022 年 Q1-Q3 上汽集团、奇瑞汽车、吉利汽车、长安汽车、长城汽车均已实现 10 万辆

35、以上的汽车出口规模。表表 2：2022 年前三季度共有年前三季度共有 5 家企业累计出口超家企业累计出口超 10 万辆万辆 排名排名 企业企业 1-9 月累计出口量月累计出口量(万辆万辆)同期累计出口量同期累计出口量(万辆万辆)比同期累计增长比同期累计增长 1 上汽集团 51.0 29.0 76%南美洲22%中东/非洲17%西欧15%东欧13%东南亚11%大洋洲9%北美洲7%南亚6%东亚0%西欧74%东南亚10%中东/非洲9%其他7%行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 35 2 奇瑞汽车 31.1 18.8 65%3 吉利汽车

36、 14.2 7.5 90%4 长安汽车 13.9 9.4 48%5 长城汽车 11.2 9.8 14%6 北汽集团 8.2 5.5 48%7 江淮汽车 8.0 5.7 41%8 东风集团 6.9 4.3 59%9 中国重汽 5.8 4.3 34%10 比亚迪 2.5 1.2 99%数据来源：搜狐汽车，国泰君安证券研究 领先自主车企海外销量领先自主车企海外销量占比占比、收入占比提升。、收入占比提升。2022 年上汽、吉利、长城、江淮海外销量占比已突破 10%；2021 年吉利、长城、江淮海外收入占比超 10%。图图 16：领先自主车企出口占销量比例提升领先自主车企出口占销量比例提升 图图 17：

37、领先自主车企海外收入领先自主车企海外收入占比提升占比提升 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 海外工厂建设方兴未艾。海外工厂建设方兴未艾。目前仅有长城等少数厂商在海外拥有全工艺整车厂，其余车企以组装厂为主。整体来看，中国自主车企海外工厂覆盖不足，产能偏小。表表 3：中国自主品牌车企中国自主品牌车企海外工厂覆盖不足，产能偏小海外工厂覆盖不足，产能偏小 排名排名 工厂所在国家工厂所在国家 详细信息详细信息 上汽集团 泰国 上汽集团与泰国正大集团合资，2021 设计年产能为 4 万辆。印度 上汽名爵印度工厂，2019 年 4 月底投产，2021 设计年产能为

38、5.6 万辆。印尼 上汽通用五菱印度尼西亚工厂，2017 年建成投产，2021 设计年产能为 6 万辆。KD 组装厂 巴基斯坦等 长城汽车 俄罗斯 俄罗斯图拉工厂 2019 年投产，第一阶段产能 8 万辆，是长城在海外首个拥有冲压、焊接、涂装、总装四大工艺的独资整车制造工厂，也是中国汽车在海外首个全工艺独资制造厂。泰国 泰国罗勇工厂 2021 年 6 月投产，为长城汽车第二家海外全工艺整车制造厂，初期年产能达 8 万辆。0%5%10%15%20%25%2002020212022上汽集团吉利汽车长安汽车长城汽车江淮汽车0%5%10%15%20%25%30%201520162

39、00202021上汽集团吉利汽车长安汽车长城汽车江淮汽车 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 35 KD 组装厂 伊朗、保加利亚、马来西亚、突尼斯、厄瓜多尔等。吉利汽车 马来西亚（宝腾 KD 组装厂）在宝腾丹绒马林工厂厂区内投建，是包括焊接和总装工艺在内的 CKD（全散件进口）新工厂。KD 组装厂 白俄罗斯、印度尼西亚等。长安汽车 KD 组装厂 巴基斯坦等 奇瑞汽车 十余个 巴西工厂于 2010 年 10 月正式签约，2011 年 7 月破土动工，建设历时三年。工厂总投资 4 亿美元，拥有总装、焊装、涂装

40、三大生产线，一期产能 5 万辆。比亚迪 泰国 泰国工厂预计 2024 年开始运营，年产能约 15 万辆。数据来源：公司公告，公司官网，太平洋汽车网，国泰君安证券研究 上汽集团（不含合资）、吉利汽车在欧洲市场逐步突破，其他车企以发展上汽集团（不含合资）、吉利汽车在欧洲市场逐步突破，其他车企以发展中地区为主。中地区为主。借助名爵在欧洲的品牌优势，上汽集团实现在西欧和大洋洲等发达地区的市场突破，而奇瑞、长城、长安等车企海外市场以发展中国家为主。图图 18：2022 年年 1-10 月上汽集团海外市场广泛分布月上汽集团海外市场广泛分布全球全球 图图 19：2022 年年 1-10 月上汽集团最大海外市

41、场国为月上汽集团最大海外市场国为英国、印度英国、印度 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 注：Marklines 数据库仅包括 66 个主要国家和地区汽车销量，国家间统计口径不一致，且部分中小国家数据不完善，比例构成跟实际情况或存在一定偏差，图 19-图 29 存在同样情况 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 图图 20：2022年年 1-10月奇瑞汽车海外市场以南美洲、月奇瑞汽车海外市场以南美洲、东欧为主东欧为主 图图 21：2022 年年 1-10 月奇瑞汽车最大海外市场国为月奇瑞汽车最大海外市场国为俄罗斯、巴西、智利俄罗斯、巴西、智利 西欧大洋洲南亚北美洲东南亚中

42、东/非洲南美洲东欧东亚英国印度澳大利亚墨西哥泰国智利沙特阿拉伯埃及其他 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 35 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 图图 22：2022 年年 1-10 月吉利汽车海外市场以欧洲为月吉利汽车海外市场以欧洲为主主 图图 23：2022 年年 1-10 月吉利汽车最大海外市场国为月吉利汽车最大海外市场国为俄罗斯俄罗斯 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 图图 24：2022年年

43、1-10月长城汽车海外市场以中东月长城汽车海外市场以中东/非非洲、东欧为主洲、东欧为主 图图 25：2022 年年 1-10 月长城汽车最大海外市场国为月长城汽车最大海外市场国为俄罗斯俄罗斯 南美洲东欧中东/非洲其他俄罗斯巴西智利埃及南非其他西欧东欧中东/非洲东南亚其他俄罗斯沙特阿拉伯菲律宾以色列荷兰意大利其他 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 35 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 图图 26：2022年年 1-10月长安汽车海外市场以南美洲、月长安汽车海外市场

44、以南美洲、中东中东/非洲为主非洲为主 图图 27：2022 年年 1-10 月长安汽车最大海外市场国为月长安汽车最大海外市场国为智利、沙特智利、沙特 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 图图 28：2022 年年 1-10 月江淮汽车海外市场以南美洲月江淮汽车海外市场以南美洲为主为主 图图 29：2022 年年 1-10 月江淮汽车最大海外市场国为月江淮汽车最大海外市场国为墨西哥、智利墨西哥、智利 中东/非洲东欧大洋洲南美洲其他俄罗斯澳大利亚南非智利泰国沙特阿拉伯其他南美洲中东/非洲东欧北美洲其他智利沙特阿拉伯俄罗斯墨西哥其他 行业专

45、题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 35 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 1.6.驱动因素：供应优势驱动因素：供应优势+内功提升内功提升 中国汽车出口中国汽车出口几起几落，艰难破局几起几落，艰难破局。2000-2011 年，中国汽车出口量迅速增长，于 2012 年突破 100 万辆，市场覆盖全球，出口量占汽车产量比例最高达 8%，但此时出口汽车主打低价优势，产品质量不足、售后服务缺失。2012-2016 年，口碑不佳叠加出口市场经济衰退，汽车出口陷入瓶颈。2017-20

46、20 年，中国领先汽车企业产品竞争力提升、海外布局逐渐完善，出口逐渐回暖。2021 年以来，疫情导致海外市场供给不足，自主品牌汽车品质提升，内外两方面因素激发中国汽车出口量暴涨。图图 30：2021 年汽车出口量爆发有内外两方面的因素年汽车出口量爆发有内外两方面的因素 数据来源：中汽协，太平洋汽车网，国泰君安证券研究 外部因素看，中国因缺芯导致的减产相对较小外部因素看，中国因缺芯导致的减产相对较小。据 AFS 测算，2021 年北美、欧洲因缺芯导致汽车减产 300 万辆以上，而中国减产 200 万辆左右，且在 2022 年迅速收窄。图图 31：中国因缺芯导致的减产相对较小中国因缺芯导致的减产相

47、对较小 南美洲北美洲东欧其他墨西哥智利哥伦比亚哈萨克斯坦其他 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 35 数据来源：AFS，国泰君安证券研究 内部因素看，内部因素看，自主品牌汽车产品品质已有较大进步。自主品牌汽车产品品质已有较大进步。据JD Power，自主品牌乘用车每百公里故障数已接近合资。在新能源汽车领域，中国新能源汽车电动化、智能化水平往往领先于海外厂商。图图 32：自主品牌乘用车每百公里故障数已接近合资：自主品牌乘用车每百公里故障数已接近合资 图图 33：平均而言中国电动厂商能以更优惠的价格提平均而言中国电动厂商能以更优

48、惠的价格提供更长的续航里程供更长的续航里程 数据来源：JD Power，国泰君安证券研究 数据来源：麦肯锡，国泰君安证券研究 0500300350400北美洲欧洲中国亚洲其他地区南美洲中东/非洲2021年预计减产量（万辆）2022年预计减产量（万辆）050030035040045050020032004200520062007200820092000019自主合资 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 35 2.欧美欧美

49、日韩市场：日韩市场：整车出口整车出口，制造回流模式更具潜力，制造回流模式更具潜力 2.1.西欧：本地偏好，关税较低西欧：本地偏好，关税较低 西欧西欧汽车市场汽车市场表现出深度的本地偏好。表现出深度的本地偏好。西欧 17 国汽车基本以德、法系为主。2021 年德系车销售 446 万辆，占比 36%；法系车销售 326 万辆，占比 26%；日系、韩系占比不高，日系销售 142 万辆，占比 11%，韩系销售 87 万辆，占比 7%。西欧新能源汽车市场较为保守西欧新能源汽车市场较为保守。2022H1 欧洲本土车企新能源汽车以油改电产品为主，但是获得了绝大多数份额（德系 38%，法系 18%），以特斯拉

50、为代表的的美系（13%）在欧洲优势并不突出。韩系（11%）、中系（5%）新能源汽车市占率已取得突破。图图 34：2021 年西欧年西欧 17 国汽车市场，本土车系市占国汽车市场，本土车系市占率最高（单位：万辆）率最高（单位：万辆）图图 35：2022 年年 H1 西欧西欧 17国新能源汽车市场，本土国新能源汽车市场，本土车系市占率最高车系市占率最高 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 图图 36：2022 年年 H1 西欧西欧 17 国汽车市场，本土车企国汽车市场，本土车企市占率最高市占率最高 图图 37：2022 年年 H1 西欧西

51、欧 17 国新能源汽车市场，本国新能源汽车市场，本土车企市占率最高土车企市占率最高 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 德国汽车市场以德系车为主，法系车次之。德国汽车市场以德系车为主，法系车次之。2021年销售德系车161万辆，占比 55%；销售法系车 47 万辆，占比 16%。新能源汽车市场德系同样强势，2022H1 占比 51%，而特斯拉市占率仅 6%。德系,446,36%法系,326,26%日系,142,11%其他欧系,121,10%美系,109,9%韩系,87,7%其他,13,1%德系38%法系18%美系13%韩系11%其他欧

52、系11%中系5%日系4%其他0%大众集团22%Stellantis22%雷诺-日产联盟12%现代-起亚汽车集团8%宝马集团7%福特集团6%丰田集团6%梅赛德斯-奔驰集团6%其他11%大众集团19%Stellantis16%现代-起亚汽车集团12%宝马集团11%梅赛德斯-奔驰集团9%Tesla8%雷诺-日产联盟7%吉利控股集团(Geely)7%上海汽车工业(集团)总公司3%其他8%行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 of 35 图图 38：2021 年德国汽车市场，德系市占率最高年德国汽车市场，德系市占率最高（单（单位：万辆）位：万辆

53、）图图 39：2022 年年 H1 德国新能源汽车市场，德系市占德国新能源汽车市场，德系市占率最高率最高 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 法国汽车市场以法系车为主，德系车法国汽车市场以法系车为主，德系车次之次之。2021年销售法系车118万辆，占比 55%；销售德系车 40 万辆，占比 19%。新能源汽车市场法系仍然强势，2022H1 占比 45%，特斯拉市占率仅 7%。图图 40：2021 年法国汽车市场，法系市占率最高年法国汽车市场，法系市占率最高（单（单位：万辆）位：万辆）图图 41：2022 年年 H1 法国新能源汽车市场

54、，法系市占法国新能源汽车市场，法系市占率最高率最高 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 缺缺乏本土强势车企的西欧国家市占率相对分布均匀，但仍然以欧洲品牌乏本土强势车企的西欧国家市占率相对分布均匀，但仍然以欧洲品牌为主。为主。2021 年英国销售德系车 72 万辆，占比 36%；法系车 34 万辆，占比 17%；日系车 30 万辆，占比 15%。新能源汽车市场格局进一步分散，2022H1市占率最大的德系占比为 34%，但美系（16%）、韩系（12%）、中系（9%）已取得突破。图图 42：2021年英国汽车市场，欧洲车系市占率较高年英国汽

55、车市场，欧洲车系市占率较高（单位：万辆）（单位：万辆）图图 43：2022 年年 H1 英国新能源汽车市场，欧洲车系英国新能源汽车市场，欧洲车系市占率较高市占率较高 德系,161,55%法系,47,16%日系,23,8%美系,22,8%其他欧系,19,6%韩系,17,6%其他,3,1%德系51%法系14%美系11%韩系10%其他欧系8%日系4%中系2%其他0%法系,118,55%德系,40,19%日系,19,9%其他欧系,15,7%美系,12,5%韩系,9,4%其他,2,1%法系45%德系21%美系10%韩系9%其他欧系9%中系4%日系2%行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款

56、部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 19 of 35 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 挪威 2021 年销售德系车 7 万辆，占比 34%，日系车 4 万辆，占比 19%。新能源汽车市场格局重构，德系（38%）保持优势，美系（18%），韩系（12%），中系（8%）市占率相比全市场有较大提升。图图 44：2021 年挪威汽车市场，德系市占率最高年挪威汽车市场，德系市占率最高（单（单位：万辆）位：万辆）图图 45：2022 年年 H1 挪威新能源汽车市场，德系市占挪威新能源汽车市场，德系市占率最高率最高 数据来源：Marklines

57、，国泰君安证券研究 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 关税较低，利于整车进口。关税较低，利于整车进口。欧盟国家对华进口税率普遍为 10%，韩国、日本由于与欧盟签订了自由贸易协定，享有更低的税率（韩国 0%、日本5%）。挪威未加入欧盟，但关税极低，本国基本没有汽车工业，对大部分国家汽车进口不征收关税。表表 4 4：西欧、北欧国家汽车进口关税普遍较低西欧、北欧国家汽车进口关税普遍较低 原产国原产国 目的国目的国 关税详情关税详情 备注备注 欧盟国家 欧盟国家 关税 0%+增值税 欧盟国家内部贸易免关税 土耳其 德国 关税 0%+增值税 欧盟-土耳其自由贸易协定 韩国 德国 关税 0%

58、+增值税 欧盟-韩国自由贸易协定 日本 德国 关税 5%+增值税 欧盟-日本自由贸易协定 塞尔维亚 德国 关税 10%+增值税 欧洲非欧盟国家 美国 德国 关税 10%+增值税 泰国 德国 关税 10%+增值税 德系,72,36%法系,34,17%日系,30,15%美系,28,14%其他欧系,17,8%韩系,16,8%其他,4,2%德系34%美系16%法系13%其他欧系12%韩系12%中系9%日系4%其他0%德系,7,34%日系,4,19%美系,3,16%其他欧系,2,10%法系,2,10%韩系,1,7%其他,1,4%德系38%美系18%韩系12%其他欧系11%中系8%日系7%法系6%其他0%

59、行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 20 of 35 中国 德国 关税 10%+增值税 韩国 法国 关税 0%+增值税 欧盟-韩国自由贸易协定 日本 法国 关税 5%+增值税 欧盟-日本自由贸易协定 塞尔维亚 法国 关税 10%+增值税 欧洲非欧盟国家 韩国 挪威 关税 0%+其他税费 日本 挪威 关税 0%+其他税费 中国 挪威 关税 0%+其他税费 美国 挪威 关税 0%+其他税费 德国 挪威 关税 0%+其他税费 数据来源：商务部，国泰君安证券研究 注：关税条目为排量 1.0L-1.5L 小轿车，数据截至 2022 年 10 月 中

60、国车企中国车企对西欧出口已经形成规模。对西欧出口已经形成规模。在长期保持低位后，2020年以来中国汽车对西欧出口增长迅速。2021 年中国对西欧出口汽车约 30 万辆，已占中国汽车出口总量 14%，车企以特斯拉为主。自主品牌同样增长迅速，2022 年 1-11 月自主品牌汽车在西欧 17 国合计注册 13 万辆，以上汽名爵、吉利领克为主。图图 46：2021 年中国对西欧出口汽车约年中国对西欧出口汽车约 30 万辆，占万辆，占中国汽车出口总量中国汽车出口总量 14%（单位：万辆）（单位：万辆）图图 47：2022 年年 1-11 月月中国品牌中国品牌汽车在西欧汽车在西欧 17国合国合计注册计注

61、册 13 万辆，以上汽、吉利为主万辆，以上汽、吉利为主 数据来源：乘联会，国泰君安证券研究 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 表表 5：2022 年西欧年西欧 13 国中国品牌纯电动汽车注册量已形成规模国中国品牌纯电动汽车注册量已形成规模 序号序号 品牌品牌 2022 年注册量年注册量(辆辆)车型车型 1 名爵 39576 名爵 ZS、MG5、MARVEL R、MG4 ELECTRIC 2 比亚迪 4239 TANG(唐)、ETP3、HAN(汉)、ATTO 3 3 上汽大通MAXUS 3077 EUNIQ6、E-DELIVER、LDVT90 EV、EUNIQ、E DELIVER

62、9、V90 4 红旗 2009 E-HS9 5 蔚来 1223 ES8、ET7 6 小鹏 715 G3I、P7 7 爱驰 626 U5 8 东风小康 229 赛力斯 3、EC35 0%2%4%6%8%10%12%14%16%055对西欧出口量（万辆）对西欧出口量占出口总量比（右轴）上汽名爵+大通,10.4,78%吉利汽车,2.1,16%其他,0.8,6%行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 21 of 35 9 欧拉 174 FUNKY CAT(好猫)10 江淮 122 ES4 数据来源：EU-EVS，盖世汽车，国泰君

63、安证券研究 注：包括西欧 13 国数据，不含法国 预计预计 2025 年年西欧西欧中系车中系车市场规模为市场规模为 136 万辆万辆。在德、法、意三国，由于本土品牌强势，中系车预计更多依靠高性价比新能源车发力；在缺乏强势本土品牌的欧洲国家，中系车市占率有望达到较高水平，接近日系、韩系市占率。表表 6：预计预计 2025 年西欧中系车市场空间为年西欧中系车市场空间为 136 万辆（单位：万辆）万辆（单位：万辆）西欧合计西欧合计 德、法、意德、法、意 西欧其他国家西欧其他国家 2025 市场容量（万辆）市场容量（万辆）1600 800 800 2021 日系销量（万辆）日系销量（万辆）142 62

64、 81 2021 日系市占率日系市占率 11%9%14%2021 韩系销量（万辆）韩系销量（万辆）87 35 52 2021 韩系市占率韩系市占率 7%5%9%2021 中系市占率中系市占率 1%1%1%预计中系车预计中系车 2025 市占率市占率 乐观乐观 12%9%14%中性中性 9%5%12%保守保守 5%4%6%预计中系车预计中系车 2025 市场空间（万辆）市场空间（万辆）乐观乐观 184 72 112 中性中性 136 40 96 保守保守 80 32 48 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究，备注：中系车市占率主要是参考对标日韩车系在该地区的市占率，同时综合考虑该地区

65、的发展水平做出相应调整。2.2.美国：市场开放，但对华关税高昂美国：市场开放，但对华关税高昂 美国汽车市场较为多样化美国汽车市场较为多样化，美系、日系市占率较高，美系、日系市占率较高。2021年美系车销售647 万辆，占比 42%；日系车销售 582 万辆，占比 37%；韩系车销售 149万辆，占比 10%。美国美国新能源汽车市场新能源汽车市场本土品牌抢占先机本土品牌抢占先机，韩系坚挺，韩系坚挺，日系滑落，日系滑落。新能源方面，2022H1 美系（72%）市占率占绝对优势，韩系（9%）次之。图图 48：2021 年美国汽车市场，美系、日系销量及市年美国汽车市场，美系、日系销量及市占率最高占率最

66、高（单位：万辆）（单位：万辆）图图 49：2022 年年 H1 美国新能源汽车市场，美系占绝美国新能源汽车市场，美系占绝对优势对优势 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 22 of 35 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 对中国品牌而言对中国品牌而言，美国市场短期内前景有限。，美国市场短期内前景有限。美国市场是日系、韩系车全球化最重要的突破口，但由于美国汽车法规苛刻等原因，中国自主品牌汽车对美出口长期处于空白，对美出口以上汽通用等合资企业为主。在中美贸易战的背景下，中系车对美出

67、口短期内难有起色。表表 7 7：美国美国汽车汽车关税较低，关税较低，但对中国征收高额关税但对中国征收高额关税 原产国原产国 目的国目的国 关税详情关税详情 备注备注 韩国 美国 关税 0%+其他费用 韩美自由贸易协定 日本 美国 关税 2.5%+其他费用 印度 美国 关税 2.5%+其他费用 泰国 美国 关税 2.5%+其他费用 德国 美国 关税 2.5%+其他费用 墨西哥 美国 关税 2.5%+其他费用 加拿大 美国 关税 2.5%+其他费用 中国 美国 关税 2.5%+附加税 25%+其他费用 中美贸易战 数据来源：商务部，国泰君安证券研究 注：关税条目为排量 1.0L-1.5L 小轿车，

68、数据截至 2022 年 10 月 2.3.日、韩：本地偏好，关税较低日、韩：本地偏好，关税较低 日日、韩汽车市场韩汽车市场关税较低关税较低，但但本国车企占据绝对优势本国车企占据绝对优势，中系车空间不大，中系车空间不大。日本 2021 年销售日系车 419 万辆，占比达 94%。丰田集团（46%），本田（14%）、铃木（14%）市占率位列前三。图图 50：2021年日本汽车市场，日系市占率高达年日本汽车市场，日系市占率高达 94%（单位：万辆）（单位：万辆）图图 51：2022 年年 H1 日本汽车市场，丰田市占率最高日本汽车市场，丰田市占率最高 美系,647,42%日系,582,37%韩系,1

69、49,10%德系,149,9%其他,29,2%美系72%韩系9%德系7%日系6%其他欧系6%行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 23 of 35 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 韩国 2021 年销售韩系车 133 万辆，占比达 78%。现代-起亚集团市占率达 75%。图图 52：2021年韩国汽车市场，韩系市占率高达年韩国汽车市场，韩系市占率高达 78%（单位：万辆）（单位：万辆）图图 53：2022 年年 H1 韩国汽车市场，现代韩国汽车市场，现代-起亚市占率起亚市占率最

70、高最高 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 2.4.海外海外品牌制造回流品牌制造回流势头明显势头明显 许多发达国家逐渐向外转移产能，提升进口比例。许多发达国家逐渐向外转移产能，提升进口比例。如德系乘用车产能向国外转移，2020 年国外产量已达国内两倍；法系乘用车国内产量逐渐下降，2021 年西班牙工厂产量已超过法国本土。与此同时，西欧国家汽车进口比例提升。2016-2021 年德国汽车进口比例提升 6pct；2004-2021 英国乘用车进口比例提升 9pct。图图 54：2008-2020德系乘用车产能向国外转移德系乘用车产能向国外

71、转移（单位：（单位：万辆）万辆）图图 55：2011-2021法系乘用车产能向国外转移法系乘用车产能向国外转移（单位：（单位：万辆）万辆）日系,419,94%德系,17,4%其他,9,2%丰田集团46%本田14%铃木14%雷诺-日产联盟11%其他15%韩系,133,78%德系,20,12%美系,7,4%法系,6,4%其他,4,2%现代-起亚汽车集团75%宝马集团5%梅赛德斯-奔驰集团5%其他15%行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 24 of 35 数据来源：KBA，国泰君安证券研究 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 图图

72、56：2016-2021 年德国汽车进口比例提升年德国汽车进口比例提升 6pct 图图 57：2004-2021 英国乘用车进口比例提升英国乘用车进口比例提升 9pct 数据来源：KBA，国泰君安证券研究 数据来源：SMMT，Marklines，国泰君安证券研究 除除中系中系品牌出海外，海外汽车品牌品牌出海外，海外汽车品牌可能借助可能借助中国中国制造成本优势制造成本优势，回流到，回流到发达国家发达国家市场市场。国产特斯拉、雷诺（易捷特）、通用已实现大规模出口发达国家市场，大众、宝马、奔驰等车企均有望在华建成电动车出口基地。表表 8 8：大众、特斯拉以中国为生产基地，出口到发达国家大众、特斯拉以

73、中国为生产基地，出口到发达国家 品牌品牌 在华生产出口情况在华生产出口情况 大众大众 大众安徽是大众汽车集团在中国第一家专注于新能源汽车的合资企业，是在华第三家 MEB 工厂。大众旗下西雅特高性能子品牌 Cupra Tavascan 纯电车型将于大众安徽工厂投产，将于 2024 年销往欧洲市场。特斯拉特斯拉 2022 年上海超级工厂出口量近 30 万辆。通用通用 上汽通用出口以北美为主。2021 年上汽通用出口量约 10 万辆。雷诺雷诺 易捷特是由东风汽车和雷诺-日产联盟组建成立的合资公司，2022 年出口约 10 万辆，以出口欧洲为主。沃尔沃（含沃尔沃（含 Polestar）中国是沃尔沃重要

74、的出口生产基地，2021 年国产沃尔沃出口约 4 万辆；Polestar 1、Polestar 2 在中国生产并出口。奔驰（含奔驰（含 Smart）smart 首款纯电 SUV车型 smart 精灵#1 在中国生产并出口欧洲。宝马（含宝马（含 MINI）华晨宝马 iX3 由中国生产出口海外；纯电 mini 有望在中国生产。起亚起亚 2021 年江苏悦达起亚出口约 3 万辆，出口产品远销东南亚、中东、中南美洲、非洲等 50 个国家和地区。根据计划，到 2026 年盐城工厂的年出口规模将扩大至 10 万辆02004006008001,0001,200德系乘用车国内产量(万辆）德系乘用车国外产量(万

75、辆）05002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021法系车国内销量法系车国内产量西班牙法系车产量0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%02040608002001920202021德国汽车进口量（万辆）进口比例（右轴）76%78%80%82%84%86%88%90%92%0500200420052006200720082009200001920202021英

76、国乘用车进口量（万辆）进口比例（右轴）行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 25 of 35 以上。标致标致 神龙汽车生产标致、雪铁龙车型出口海外，2021 年出口约 1 万辆。现代现代 北京现代 2021 年出口约 1 万辆。福特福特 长安福特 2021 年出口约 1 万辆。数据来源：汽车之家，产业信息网，公司官网，国泰君安证券研究 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 26 of 35 3.拉美拉美、东南亚、东南亚、俄罗斯市场：本地设厂，中国品牌俄罗斯市场：本地设厂，中国品牌出海主战

77、场出海主战场 3.1.拉丁美洲拉丁美洲：格局未定，关税分化：格局未定，关税分化 拉丁美洲车系分布较为均衡，格局变化迅速。拉丁美洲车系分布较为均衡，格局变化迅速。2011-2021 年间各车系座次不断变换，2021 年日系（26%）、美系（20%）、德系（17%）市占率位列前三。在智利等缺乏本土厂商的国家，中系车市占率已位居前列。图图 58：拉丁美洲拉丁美洲 8 国汽车市场，各车系市占率不稳国汽车市场，各车系市占率不稳定定 图图 59：2021 年年拉丁美洲拉丁美洲 8 国汽车市场，日系、美系国汽车市场，日系、美系市占率最高市占率最高（单位：万辆）（单位：万辆）数据来源：Marklines，国泰

78、君安证券研究 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 拉丁美洲关税普遍较高拉丁美洲关税普遍较高，但广泛签署自贸协定，在一国设厂一般可辐射，但广泛签署自贸协定，在一国设厂一般可辐射整个区域的市场整个区域的市场。如巴西汽车关税较高，但对南方共同市场成员国零关税；智利对德、美、中、日、韩等国均零关税。表表 9 9：墨西哥墨西哥、巴西汽车关税较高，智利对巴西汽车关税较高，智利对许多国家许多国家零关税零关税 原产国原产国 目的国目的国 关税详情关税详情 备注备注 德国 墨西哥 关税 0%+其他税费 欧盟-墨西哥自由贸易协定 美国 墨西哥 关税 0%+其他税费 北美自由贸易协定 日本 墨西哥 关税

79、 20%+其他税费 韩国 墨西哥 关税 20%+其他税费 中国 墨西哥 关税 20%+其他税费 乌拉圭 巴西 关税 0%+其他税费 南方共同市场协议 德国 巴西 关税 20%+其他税费 美国 巴西 关税 20%+其他税费 日本 巴西 关税 20%+其他税费 韩国 巴西 关税 20%+其他税费 中国 巴西 关税 20%+其他税费 德国 智利 关税 0%+其他税费 欧盟-智利自由贸易协定 美国 智利 关税 0%+其他税费 智利-美国自由贸易协定 日本 智利 关税 0%+其他税费 智利-日本自由贸易协定 韩国 智利 关税 0%+其他税费 智利-韩国自由贸易协定 0%5%10%15%20%25%30%

80、35%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021日系美系德系其他欧系韩系法系日系,108,26%美系,84,20%德系,73,17%其他欧系,57,13%韩系,40,9%法系,39,9%中系,20,5%其他,4,1%行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 27 of 35 中国 智利 关税 0%+其他税费 智利-中国自由贸易协定 数据来源：商务部，国泰君安证券研究 注：关税条目为排量 1.0L-1.5L 小轿车，数据截至 2022 年 10 月 中国车企对中国车企对拉丁美洲拉丁

81、美洲出口规模较大。出口规模较大。2021年中国对中、南美洲出口汽车约 42 万辆。2022 年 1-11 月中国品牌汽车在拉丁美洲 8 国销售汽车 24万辆，以上汽名爵、奇瑞为主。图图 60：中、南美洲是中国汽车主要出口目的地之一中、南美洲是中国汽车主要出口目的地之一（单位：万辆）（单位：万辆）图图 61：2022年年 1-11月中国品牌汽车在拉美月中国品牌汽车在拉美 6国销售国销售汽车汽车 24 万辆，以上汽名爵、奇瑞为主万辆，以上汽名爵、奇瑞为主 数据来源：乘联会，国泰君安证券研究 注：不含墨西哥 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 注：仅包括拉丁美洲 6 个主要国家和地区。由

82、于国家间统计口径不一致，且部分中小国家数据不完善，中系车销量与实际情况或存在一定偏差 表表 10：奇瑞、长城在南美洲布局制造厂奇瑞、长城在南美洲布局制造厂 厂商厂商 国家国家 工厂情况工厂情况 奇瑞奇瑞 巴西 巴西工厂于 2010 年 10 月正式签约，2011 年 7 月破土动工，建设历时三年。工厂总投资 4 亿美元，拥有总装、焊装、涂装三大生产线。长城长城 巴西 2022 年正式接收原奔驰巴西伊拉塞马波利斯工厂。预计 2023 年下半年即可投产，年产能 10 万台，未来将辐射整个拉美地区。厄瓜多尔 KD 工厂 数据来源：汽车之家，公司公告，国泰君安证券研究 预计预计 2025年年拉丁美洲中

83、系拉丁美洲中系车市场规模为车市场规模为 90万辆万辆。拉丁美洲缺乏强势本土品牌，且仅巴西、阿根廷有相对完整的汽车工业，中系车有望在拉丁美洲获取较高份额。表表 11：预计预计 2025 年拉丁美洲中系车市场空间为年拉丁美洲中系车市场空间为 90 万辆（单位：万辆）万辆（单位：万辆）拉丁美洲拉丁美洲 20252025 市场容量（万辆）市场容量（万辆）600 2021 日系销量（万辆）日系销量（万辆）108 2021 日系市占率日系市占率 25%2021 韩系销量（万辆）韩系销量（万辆）40 2021 韩系市占率韩系市占率 9%0%5%10%15%20%25%30%35%055

84、4045对中南美洲出口量（万辆）对中南美洲出口量占出口总量比（右轴）上汽名爵,6.2,26%奇瑞,6.1,26%江淮,3.2,13%长安,2.5,11%长城,1.3,6%其他,4.3,18%行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 28 of 35 2021 中系市占率中系市占率 5%预计中系车预计中系车 2025 市占率市占率 乐观乐观 22%中性中性 15%保守保守 9%预计中系车预计中系车 2025 市场空间（万辆）市场空间（万辆）乐观乐观 129 中性中性 90 保守保守 54 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究，备注：中系

85、车市占率主要是参考对标日韩车系在该地区的市占率，同时综合考虑该地区的发展水平做出相应调整 3.2.东南亚：日系主场，关税较高东南亚：日系主场，关税较高 东南亚汽车市场东南亚汽车市场日系占销售主体。日系占销售主体。2021 年日系车销售 208 万辆，占比74%。丰田集团（35%）、本田（12%）、五十铃（10%）位列车企市占率前三。中国车企合计销售 8 万辆，占比 3%。图图 62：2021 年年东南亚东南亚 7国汽车市场，日系市占率最国汽车市场，日系市占率最高高（单位：万辆）（单位：万辆）图图 63：2022 年年 H1 东南亚东南亚 7 国汽车市场，丰田市占国汽车市场，丰田市占率最高率最高

86、 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 东南亚东南亚汽车汽车关税普遍较高，东盟国家内部基本免除关税，在一国设厂可关税普遍较高，东盟国家内部基本免除关税，在一国设厂可辐射整个区域的市场。辐射整个区域的市场。中国汽车在东南亚税率较高，但电动汽车在泰国均享受零关税。表表 1212：东盟国家汽车关税较高，：东盟国家汽车关税较高，内部基本免除关税，日本、韩国享有优惠税率内部基本免除关税，日本、韩国享有优惠税率 原产国原产国 目的国目的国 关税详情关税详情 备注备注 泰国 印度尼西亚 关税 0%+其他税费 东盟国家内部贸易 日本 印度尼西亚 关税

87、0%+其他税费 东盟-日本全面经济伙伴关系协定 韩国 印度尼西亚 关税 0%+其他税费 东盟-韩国自由贸易协定 中国 印度尼西亚 关税 25%+其他税费 中国-东盟全面经济合作框架协议 日本 泰国 关税 0%+其他税费 东盟-日本自由贸易协定；电动汽车零关税 韩国 泰国 关税 0%+其他税费 东盟-韩国自由贸易协定；电动汽车零关税 中国 泰国 关税 50%+其他税费 中国-东盟全面经济合作框架协议；电动汽车零关税 日本 马来西亚 关税 0%+其他税费 东盟-日本自由贸易协定 日系,208,74%马来西亚,30,11%美系,8,3%韩系,9,3%中系,8,3%德系,6,2%其他,11,4%丰田集

88、团35%本田12%五十铃10%Perodua8%三菱8%铃木4%现代-起亚汽车集团4%Proton4%马自达3%其他12%行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 29 of 35 韩国 马来西亚 关税 5%+其他税费 东盟-韩国自由贸易协定 中国 马来西亚 关税 10%+其他税费 中国-东盟全面经济合作框架协议 数据来源：商务部，国泰君安证券研究 注：关税条目为排量 1.0L-1.5L 小轿车，数据截至 2022 年 10 月 中国车企对中国车企对东南亚东南亚出口规模较大，出口规模较大，增长较快增长较快。2021年中国对东南亚出口汽车 23

89、万辆。2022 年 1-11 月中国品牌汽车在东南亚 7 国销售汽车 9 万辆，以上汽名爵、上汽通用五菱、长城、吉利为主。此外，东南亚地区是中国自主品牌海外制造厂布局最密集的区域。图图 64：中国汽车对东南亚出口增长较快中国汽车对东南亚出口增长较快（单位：万（单位：万辆）辆）图图 65：2022年年 1-11月中国品牌汽车在东南亚月中国品牌汽车在东南亚 7国销国销售汽车售汽车 9 万辆，以上汽名爵、上汽通用五菱为主万辆，以上汽名爵、上汽通用五菱为主 数据来源：乘联会，国泰君安证券研究 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 注：由于国家间统计口径不一致，且部分中小国家数据不完善，中系车

90、销量与实际情况或存在一定偏差 表表 13：东南亚地区是中国自主品牌海外制造东南亚地区是中国自主品牌海外制造厂厂布局最密集的区域布局最密集的区域 厂商厂商 国家国家 工厂情况工厂情况 上汽名爵上汽名爵 泰国 上汽集团与泰国正大集团合资，2021 设计年产能为 4 万辆。上汽通用五菱上汽通用五菱 印尼 2017 年建成投产，2021 设计年产能为 6 万辆。长城长城 泰国 泰国罗勇工厂 2021 年 6 月投产，为长城汽车第二家海外全工艺整车制造厂，初期年产能达 8 万辆。吉利吉利 马来西亚 在宝腾丹绒马林工厂厂区内投建，是包括焊接和总装工艺在内的 CKD（全散件进口）新工厂 比亚迪比亚迪 泰国

91、泰国工厂预计 2024 年开始运营，年产能约 15 万辆 数据来源：汽车之家，公司公告，国泰君安证券研究 预计预计 2025 年年东南亚中系东南亚中系车市场规模为车市场规模为 120 万辆万辆。东南亚缺乏强势本土品牌，中国品牌在当地运作经验丰富，中系车有望获取较高份额。表表 14：预计预计 2025 年东南亚中系车市场空间为年东南亚中系车市场空间为 120 万辆（单位：万辆）万辆（单位：万辆）东南亚东南亚 20252025 市场容量（万辆）市场容量（万辆）400 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%0510152025对东南亚出口量（万辆）对东南亚出口量占出口总量比（右轴）上汽名

92、爵+大通,3.7,40%上汽通用五菱,2.5,27%长城汽车,1.0,11%吉利汽车,0.9,9%奇瑞汽车,0.4,4%其他,0.8,9%行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 30 of 35 2021 日系销量（万辆）日系销量（万辆）208 2021 日系市占率日系市占率 76%2021 韩系销量（万辆）韩系销量（万辆）9 2021 韩系市占率韩系市占率 3%2021 中系市占率中系市占率 3%预计中系车预计中系车 2025 市占率市占率 乐观乐观 41%中性中性 30%保守保守 10%预计中系车预计中系车 2025 市场空间（万辆）市场

93、空间（万辆）乐观乐观 165 中性中性 120 保守保守 40 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究，备注：中系车市占率主要是参考对标日韩车系在该地区的市占率，同时综合考虑该地区的发展水平做出相应调整。3.3.俄罗斯：国际巨头退出，关税高昂俄罗斯：国际巨头退出，关税高昂 俄罗斯俄罗斯过去过去以本土车系以本土车系与与日韩系为主日韩系为主。2021 年俄罗斯本土车系销售44万辆，占比 26%；韩系车销售 38 万辆，占比 23%；日系车销售 24 万辆，占比 15%；中国车系在俄销售 12 万辆，占比 7%。具体到车企，雷诺-日产联盟由于收购了俄罗斯最大本土品牌拉达，合计市占率达 31%

94、，排名第一。图图 66：2021年俄罗斯轻型车市场，本土车系市占率年俄罗斯轻型车市场，本土车系市占率最高最高（单位：万辆）（单位：万辆）图图 67：2022 年年 H1 俄罗斯俄罗斯轻型车市场，雷诺轻型车市场，雷诺-日产联日产联盟市占率最高盟市占率最高 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 注：轻型车包含乘用车与轻卡 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 注：轻型车包含乘用车与轻卡 俄乌俄乌冲突冲突以来以来，国际整车及零部件厂商大量退出。，国际整车及零部件厂商大量退出。由于俄罗斯汽车关税较高，中国车企在俄建立有数个工厂。但西方对俄制裁将极大影响本地工厂供应链，预计短期内仍以

95、整车进口为主。表表 1515：俄乌战争俄乌战争后，俄罗斯外国车系大量退出后，俄罗斯外国车系大量退出 俄罗斯,44,26%韩系,38,23%德系,30,18%日系,24,15%法系,15,9%中系,12,7%其他,4,2%雷诺-日产联盟31%现代-起亚汽车集团23%大众集团9%丰田集团6%其他31%行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 31 of 35 车系车系 2021 销量销量 2021 市占率市占率 经营状况（截至经营状况（截至 2022 年年 12 月月 7 日）日）韩系 38 万辆 23%现代-起亚留存 德系 30 万辆 18%大众

96、、奔驰、宝马退出 日系 24 万辆 15%丰田、本田、日产、三菱、马自达等退出 法系 15 万辆 9%雷诺、标致退出 数据来源：太平洋汽车，国泰君安证券研究 表表 1616：俄罗斯俄罗斯汽车汽车关税较高，且几乎没有优惠税率关税较高，且几乎没有优惠税率 原产国原产国 目的国目的国 关税详情关税详情 德国 俄罗斯 关税 25%+其他税费 日本 俄罗斯 关税 25%+其他税费 韩国 俄罗斯 关税 25%+其他税费 中国 俄罗斯 关税 25%+其他税费 塞尔维亚 俄罗斯 关税 25%+其他税费 数据来源：商务部，国泰君安证券研究 注：关税条目为排量 1.0L-1.5L 小轿车，数据截至 2022 年

97、10 月 中国车企对俄罗斯出口规模较大，经营基础较好。中国车企对俄罗斯出口规模较大，经营基础较好。2021年中国对俄出口汽车 12 万辆。2022 年 1-11 月中国品牌汽车在俄销售轻型车 9 万辆，市占率超 20%，以长城、奇瑞、吉利为主。此外，长城、吉利分别在俄罗斯、白俄罗斯建有制造厂。图图 68：中国汽车对俄出口增长较快中国汽车对俄出口增长较快（单位：万辆）（单位：万辆）图图 69：2022年年 1-11月中国品牌汽车在月中国品牌汽车在俄俄销售轻型车销售轻型车9 万辆，以长城、奇瑞、吉利为主万辆，以长城、奇瑞、吉利为主 数据来源：乘联会，国泰君安证券研究 数据来源：Marklines，

98、国泰君安证券研究 注：轻型车包含乘用车与轻卡 表表 17：长城、吉利分别在俄罗斯、白俄罗斯长城、吉利分别在俄罗斯、白俄罗斯布局制造厂布局制造厂 厂商厂商 工厂情况工厂情况 长城长城 俄罗斯图拉工厂 2019 年投产，第一阶段产能 8 万辆，是长城在海外首个拥有冲压、焊接、涂装、总装四大工艺的独资整车制造工厂，也是中国汽车在海外首个全工艺独资制造厂 吉利吉利 白俄罗斯工厂设计产能 6 万辆，拥有涂装、焊装、总装全套工艺，预计 2023年至少生产 3.5 万辆汽车。数据来源：汽车之家，国泰君安证券研究 0%1%2%3%4%5%6%7%02468101214对俄出口量（万辆）对俄出口量占出口总量比例

99、（右轴）长城汽车,3.0,34%奇瑞汽车,3.0,33%吉利汽车,2.1,23%其他,0.9,10%行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 32 of 35 预计预计 2025年年俄罗斯中系俄罗斯中系车市场规模为车市场规模为 45万辆万辆。国际品牌退出留下市场空白，中系车有望获取较高份额。表表 18：预计预计 2025 年俄罗斯中系车市场空间为年俄罗斯中系车市场空间为 45 万辆（单位：万辆）万辆（单位：万辆）俄罗斯俄罗斯 2025 市场容量（万辆）市场容量（万辆）150 2021 日系销量（万辆）日系销量（万辆）24 2021 日系市占率日

100、系市占率 15%2021 韩系销量（万辆）韩系销量（万辆）38 2021 韩系市占率韩系市占率 23%2021 中系市占率中系市占率 7%预计中系车预计中系车 2025 市占率市占率 乐观乐观 40%中性中性 30%保守保守 15%预计中系车预计中系车 2025 市场空间（万辆）市场空间（万辆）乐观乐观 60 中性中性 45 保守保守 23 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究，备注：中系车市占率主要是参考对标日韩车系在该地区的市占率，同时综合考虑该地区的发展水平做出相应调整。4.自主品牌汽车海外空间测算：对标日系、韩系自主品牌汽车海外空间测算：对标日系、韩系 预计预计 2025 年

101、中系车出海市场空间为年中系车出海市场空间为 612 万辆。万辆。在缺乏本土强势车企的拉丁美洲、东南亚、大洋洲、中东、非洲，中国车企有望凭借性价比优势获得较高份额；在偏好本土车企的西欧，中国车企有望在新能源领域获取一部分份额，市占率比肩日、韩系。美国目前对中国汽车征取高额关税，日韩对本土品牌认同度极高，中国企业短期内较难突破。除中系品牌出海外，海外汽车品牌借助中国制造成本优势，回流到发达除中系品牌出海外，海外汽车品牌借助中国制造成本优势，回流到发达国家市场也将成为一种选择。国家市场也将成为一种选择。随着国际车企纯电动汽车制造基地落地国内，预计 2025 年国产海外品牌汽车出口约 156 万辆，其

102、中特斯拉贡献50 万辆，大众贡献 30 万辆。表表 1919：预计预计 2025 年中国品牌汽车出海市场空间为年中国品牌汽车出海市场空间为 612 万辆万辆 区域区域 美洲美洲 西欧西欧 东欧（含土东欧（含土耳其）耳其）亚洲亚洲+大洋洲大洋洲+非洲非洲 中中国国以以外外市市场场合合计计 美国美国+加加拿大拿大 拉丁拉丁美洲美洲 西欧西欧合计合计 德、德、法、法、意意 西欧西欧其他其他国家国家 俄俄罗罗斯斯 东欧东欧其他其他国家国家 日日、韩韩 东东南南亚亚 印印度度 西西亚亚 大大洋洋洲洲 非非洲洲 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

103、3 of 35 2025 市场容量市场容量（万辆）（万辆）1800 600 1600 800 800 150 200 700 400 500 250 120 150 6470 2021 日系销量日系销量（万辆）（万辆）643 108 142 62 81 24 38-208 167 67 66 29 1955 2021 日系市占日系市占率率 37%25%11%9%14%15%18%-76%44%54%54%39%36%2021 韩系销量韩系销量（万辆）（万辆）170 40 87 35 52 38 38-9 69 133 16 10 622 2021 韩系市占韩系市占率率 10%9%7%5%9%2

104、3%12%-3%18%20%20%13%11%2021 中系市占中系市占率率 0%5%1%1%1%7%1%0%3%1%9%9%11%2%预计中系车预计中系车 2025 市占率市占率 乐观乐观 3%22%12%9%14%40%15%3%41%18%45%45%32%15%中性中性 1%15%9%5%12%30%10%1%30%7%30%30%20%9%保守保守 0%9%5%4%6%15%5%0%10%5%15%15%15%5%预计中系车预计中系车 2025 市场空间（万辆）市场空间（万辆）乐观乐观 54 129 184 72 112 60 30 21 165 90 113 54 48 947 中

105、性中性 18 90 136 40 96 45 20 7 120 35 75 36 30 612 保守保守 0 54 80 32 48 23 10 0 40 25 38 18 23 310 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究，备注：中系车市占率主要是参考对标日韩车系在该地区的市占率，同时综合考虑该地区的发展水平、汽车市场发展阶段、经济贸易关系等做出调整 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 34 of 35 5.投资建议投资建议 推荐两个方向，一是海外巨头特斯拉、大众等以中国为主要制造基地，完成整车生产后出口到欧美地区，同时带动相

106、关零部件需求增长，推荐标的双环传动、上声电子、爱柯迪、旭升集团、标榜股份、星宇股份、科博达、拓普集团、新泉股份、华域汽车等，受益标的三花智控、江淮汽车等；二是中国车企直接出口到东南亚、中东、东欧等地区，同时带动相关零部件需求增长，推荐标的整车比亚迪、吉利汽车、长城汽车等，零部件伯特利、瑞鹄模具等。表表 20：重点公司盈利与估值表：重点公司盈利与估值表 股票代码 股票名称 收盘价（1.20）PE EPS 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 002472.SZ 双环传动 29.2 63.5 38.9 26.3 0.5 0.8 1.1 增持 688533.S

107、H 上声电子 57.1 139.3 89.2 38.9 0.4 0.6 1.5 增持 603305.SH 旭升集团 37.0 40.2 35.6 21.8 0.9 1.0 1.7 增持 301181.SZ 标榜股份 36.9 24.6 26.3 19.9 1.5 1.4 1.9 增持 600933.SH 爱柯迪 21.5 59.8 33.1 25.0 0.4 0.7 0.9 增持 601799.SH 星宇股份 129.1 37.9 33.7 25.2 3.4 3.8 5.1 增持 603786.SH 科博达 64.8 66.6 49.4 33.2 1.0 1.3 2.0 增持 601689.S

108、H 拓普集团 64.8 69.7 40.0 26.0 0.9 1.6 2.5 增持 603179.SH 新泉股份 40.9 54.5 41.3 28.0 0.8 1.0 1.5 增持 600741.SH 华域汽车 17.9 8.7 7.7 6.6 2.1 2.3 2.7 增持 002050.SZ 三花智控 24.6 52.3 36.3 29.0 0.5 0.7 0.8-600418.SH 江淮汽车 15.5 155.1 4081.6 84.0 0.1 0.0 0.2-002594.SZ 比亚迪 270.1 254.8 97.9 59.9 1.1 2.8 4.5 增持 0175.HK 吉利汽车

109、12.0 25.1 18.5 10.3 0.5 0.7 1.2 增持 601633.SH 长城汽车 30.4 41.6 26.7 20.3 0.7 1.1 1.5 增持 603596.SH 伯特利 80.9 65.2 47.3 30.0 1.2 1.7 2.7 增持 002997.SZ 瑞鹄模具 27.7 43.9 34.1 22.7 0.6 0.8 1.2 增持 数据来源：WIND，国泰君安证券研究，其中吉利汽车单位为港元，其余公司对应单位为人民币元。6.风险提示风险提示 全球贸易争端加剧：全球贸易争端加剧：2020 年以来全球贸易争端不断，而汽车产业无论从GDP 还是就业角度都为部分国家提

110、供了重要贡献，中国汽车企业走向全球市场的过程中会对汽车强国以及当地本土品牌带来一定冲击，有可能会引发非市场化竞争对待。出口业务盈利低于预期：出口业务盈利低于预期：出口海外业务需要在渠道、品牌上加大投入，部分车企在当地开设工厂也会涉及到组织生产，面临配套产业链不完善等状况，从而有海外业务盈利低于预期的风险 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 35 of 35 本公司具有中国证监会核准本公司具有中国证监会核准的证券投资的证券投资咨询咨询业务资格业务资格 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力

111、，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现

112、不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本

113、公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用

114、。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明评级说明 评级评级 说明说明 1.1.投资建议的比较标准投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布

115、后的 12 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。股票投资评级股票投资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 2.2.投资建议的评级标准投资建议的评级标准 报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅。行业投资评级行业投资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国泰君安证券研究国泰君安证券研究所所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市静安区新闸路 669 号博华广场 20 层 深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 栋 27 层 北京市西城区金融大街甲 9 号 金融街中心南楼 18 层 邮编 200041 518026 100032 电话（021）38676666（0755）23976888（010）83939888 E-mail：