1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 传媒传媒 23 年电影春节档同增年电影春节档同增 12%，强劲复苏，强劲复苏 华泰研究华泰研究 传媒传媒 增持增持 (维持维持)研究员 朱珺朱珺 SAC No.S0570520040004 SFC No.BPX711 +(86)10 6321 1166 研究员 周钊周钊 SAC No.S0570517070006 SFC No.BQA910 +(86)10 5679 3958 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)

2、投资评级投资评级 中国电影 600977 CH 17.00 增持 万达电影 002739 CH 18.02 增持 光线传媒 300251 CH 10.56 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 1 月 28 日中国内地 专题研究专题研究 23 年春节档票房同涨约年春节档票房同涨约 12%，表现亮眼，关注优质内容出品和院线龙头，表现亮眼，关注优质内容出品和院线龙头 据国家电影局&猫眼专业版，23 年春节档总票房 67.58 亿元，同比上涨约12%，为 21 年春节档（票房最高春节档）的 86%，较疫情前的 19 年春节档增长约 14.5%；23 年春节档观影人次较 22 年春节档增长约 1

3、3.2%，平均票价较 22 年下降约 0.8%。23 年春节档票房增长主要由观影人次推动。我们认为，在内容供给恢复、质量提升的背景下，我国电影市场需求强劲复苏、蓬勃发展。标的上，关注优质电影出品方和院线龙头公司，推荐：万达电影、中国电影和光线传媒等。疫后复苏疫后复苏+内容多元且高质量内容多元且高质量+平均票价下滑，推动观影人次增长平均票价下滑，推动观影人次增长 根据猫眼专业版，23 年观影人次 1.29 亿人次，同比增长 13.2%，观影人次的增长是 23 年春节档票房同比增长的主要动力，我们认为主要由于：1）23年春节档是疫情防控“新十条”和“二十条”出台后的首个春节档，疫情防控政策优化推动

4、疫后复苏，观影需求释放；2）春节档内容类型较为多元，且总体质量较高。春节档影片覆盖科幻、动画、悬疑、喜剧等类型，受众覆盖范围广；3）平均票价同比回落。今年春节档电影平均票价实现了自 2016年以来近 7 年的首次同比下跌，同比下降约 0.8%，也在一定程度上对观影人次增长有所助力。分线：分线：三三四线城市票房占比上升，一线城市票价较为坚挺四线城市票房占比上升，一线城市票价较为坚挺 23 年春节档三四线城市票房占比有所提升，显示出疫情防控政策优化背景下，返乡过年的人群占比提升。据猫眼专业版，23 年春节档一线城市票房占比约为 11.23%，较 22 年春节档下降约 0.64pct；二线城市票房占

5、比下降约 0.02pct；三线城市票房占比上升约 0.03pct；四线城市票房占比上升约0.62pct。此外，平均票价上，一线城市较为坚挺，且大幅高于全国平均，我们认为主要由于一线城市观众消费能力强，价格敏感度低，春节消费需求较刚性，对票价形成支撑。内容：整体质量优秀，口碑总体上内容：整体质量优秀，口碑总体上延续上升趋势延续上升趋势 春节档电影的豆瓣、淘票票和猫眼三平台平均评分自 2017 年起总体呈持续上升趋势，23 年春节档电影猫眼均分为 9.2，相较于 22 年的 9.3 略有下降；淘票票、豆瓣均分分别由 22 年的 9.1、6.6 上升至 9.3、7.1。随着观众品味成熟，口碑愈发成为

6、票房的关键因素。满江红、流浪地球 2为本届春节档票房冠亚军，其总体口碑也领先于其他春节档电影。院线：市场格局总体稳定，万达院线稳居第一，市占率略有提升院线：市场格局总体稳定，万达院线稳居第一，市占率略有提升 23 年春节档期间，国内院线的竞争格局基本稳定。根据猫眼专业版，前五大院线构成与 22 年全年保持一致，分别为万达院线、中影数字、大地院线、上海联合和中影南方，占总体票房比例为 45.19%，较 22 年春节档上升0.54pct，集中度保持稳定。万达电影旗下的万达院线市占率由 2022 年春节档的 14.40%提升至 2023 年春节档的 15.61%，稳居第一。风险提示：观影需求疲软、疫

7、情反复、内容质量不及预期等。(25)(17)(10)(2)6Feb-22Jun-22Sep-22Jan-23(%)传媒沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2 传媒传媒 正文目录正文目录 概览：概览：23 年春节档票房同比上升约年春节档票房同比上升约 12%，主要由观影人次驱动，主要由观影人次驱动.3 分线：三四线城市票房占比上升，一线城市票价较为坚挺分线：三四线城市票房占比上升，一线城市票价较为坚挺.5 内容：整体质量较好，总体口碑延续上升趋势内容：整体质量较好，总体口碑延续上升趋势.7 院线：市场格局总院线：市场格局总体稳定，万达院线稳居第一市占率略有提升

8、体稳定，万达院线稳居第一市占率略有提升.10 展望与投资建议展望与投资建议.11 展望：供给端改善明显+疫后复苏，有望带动电影市场持续向上.11 投资建议.13 万达电影（002739 CH，“增持”评级，目标价 18.02 元）.13 中国电影（600977 CH，“增持”评级，目标价 17.00 元）.13 光线传媒（300251 CH，“买入”评级，目标价 10.56 元）.13 风险提示.14 mWjWtVpZlV9YeZ9UpWdU9PaO7NnPrRoMoNiNqQrQiNnPwP9PpOrRMYnNnQuOpPoM 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。3

9、传媒传媒 概览：概览：23 年年春节档票房同比上升春节档票房同比上升约约 12%，主要由观影人次驱动主要由观影人次驱动 23 年春节档总票房同比年春节档总票房同比上涨约上涨约 12%。春节档由于其票房产出能力高，是一年中最重要的电影档期。本报告中春节档数据统计时间范围除注明外，均为除夕至大年初六。从票房规模上看，根据国家电影局&猫眼专业版，23 年春节档电影总票房约为 67.58 亿元（含服务费，下同），与 22 年春节档同期相比上涨约 12%，为 21 年春节档（历史最高春节档票房）的86.2%，较疫情前 2019 年春节档票房上涨 14.5%。23 年春节档为历史春节档票房第二高。观影人次

10、方面，根据猫眼专业版，23 年春节档观影人次达到 1.29 亿人，较 22 年同期同比上升 13.2%；平均票价（含服务费）52.3 元，较 2022 年同比下降 0.8%；上座率 39.97%，较 22 年春节档提高 9.94pct。23 年春节档五部真人版影片平均时长为 135 分钟，高于去年的 117.6 分钟（均不含动画片），但是平均票价实现自 2016 年以来近 7 年的首次同比下跌。图表图表1：2022-2023 年春节档票房、观影人次、平均票价、上座率、放映场次、影片数对比年春节档票房、观影人次、平均票价、上座率、放映场次、影片数对比 指标指标 单位单位 2022 年年 2023

11、 年年 同比同比/增减增减 票房 亿元 60.39 67.58 12%观影人次 亿 1.14 1.29 13.2%平均票价 元 52.7 52.3-0.8%上座率%30.03%39.97%+9.94pct 放映场次 万 314.9 265.9-18.4%影片数 部 8 8/注：影片数统计含中国乒乓之绝地反击，其从大年初五（1 月 26 日）撤档，延期至 2 月 17 日正式上映 资料来源：猫眼专业版、华泰研究 图表图表2：2017-2023 年春节档全国票房总收入及同比变化年春节档全国票房总收入及同比变化 资料来源：猫眼专业版、华泰研究 我们认为我们认为 23 年春节档总票房年春节档总票房同比

12、增长同比增长，主要由观影人次增长推动，主因主要由观影人次增长推动，主因：1）23 年春节档是疫情防控“新十条”和“二十条”出台后的首个春节档，疫情防控政策优化推动疫后消费复苏，推动观影需求恢复；2）内容多元且总体质量较高。春节档上映电影覆盖科幻、动画、悬疑、喜剧等众多类型，受众覆盖范围广且总体质量较高，淘票票、豆瓣均分分别由 22 年的 9.1、6.6 上升至 9.3、7.2；3）平均票价下降。今年春节档电影平均票价实现了自 2016 年以来近 7 年的首次同比下跌，同比下降约 0.8%，平均票价下滑一定程度上有助于观众观影意愿释放。34.1957.7159.0378.4260.3967.58

13、68.79%2.29%32.85%-22.99%11.91%-40%-20%0%20%40%60%80%200202030405060708090（亿元）票房总收入同比变化 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。4 传媒传媒 图表图表3：2017-2023 年春节档全国观影人次及同比变化年春节档全国观影人次及同比变化 资料来源：猫眼专业版、华泰研究 图表图表4：2017-2023 年春节档全国平均票价及同比变化年春节档全国平均票价及同比变化 资料来源：猫眼专业版、华泰研究 图表图表5：2017-2023 年春节档综合上座率年春节

14、档综合上座率 注：根据猫眼专业版历年春节档电影的上座率及观影人次倒推后所得。资料来源：猫眼专业版、华泰研究 0.90 1.45 1.32 1.60 1.14 1.29 60.44%-8.97%21.21%-28.75%13.16%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%20021202220230.00.20.40.60.81.01.21.41.61.8（亿人次）观影人次同比变化37.839.744.648.852.752.35.03%12.34%9.42%7.99%-0.76%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%201720

15、022202300（元）平均票价同比变化36.56%49.85%37.07%44.96%30.03%39.97%20%25%30%35%40%45%50%55%60%2002120222023春节档上座率 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。5 传媒传媒 分线：分线：三三四四线城市票房占比线城市票房占比上升上升，一线城市票价一线城市票价较为坚挺较为坚挺 23 年春节返乡年春节返乡人流增加人流增加，三三四线城市观影人次和票房上升四线城市观影人次和票房上升。基于猫眼专业版，我们统计了2018-2023 春节档

16、分线城市票房占比，可以看出，23 年春节档一线城市票房占比约为11.23%，较 22 年春节档下降约 0.64pct；二线城市票房占比下降约 0.02pct；三线城市票房占比上升约 0.03pct；四线城市票房占比上升约 0.62pct。图表图表6：2018-2023 年春节档分线城市票房占比一览：年春节档分线城市票房占比一览：23 年四线城市票房占比有所提升年四线城市票房占比有所提升 注：所有年份均为春节档数据 资料来源：猫眼专业版，华泰研究 平均票价上，一线城市较为坚挺，且大幅高于全国平均。平均票价上，一线城市较为坚挺，且大幅高于全国平均。平均票价上，不同线城市间走势呈分化态势，其中一线城

17、市票价较为坚挺，平均票价 65.22 元，明显高于全国平均 52.3 元。我们认为主要由于一线城市观众消费能力强，价格敏感度低，春节消费需求较刚性，对票价形成支撑。图表图表7：23 年春节档全国及分线城市观影人次走势年春节档全国及分线城市观影人次走势 图表图表8：23 年春节档全国及分线城市平均票价走势年春节档全国及分线城市平均票价走势 资料来源：猫眼专业版，华泰研究 资料来源：猫眼专业版，华泰研究 相比相比 22 年春节档，年春节档，23 年春节档各线城市观影人次均有所上涨，其中年春节档各线城市观影人次均有所上涨，其中三四线三四线同比增速较大同比增速较大。据猫眼专业版数据，2023 年春节档

18、各线城市观影人次较 22 年均有所上涨，其中 23 年一线城市观影人次同增 6.60%；二线城市同增 11.64%；三线城市同增 13.82%；四线城市同增15.35%。观影人次占比上，23 年一线城市占比为 8.95%，同比下降 0.55pct；二线城市占比 33.66%，同比下降 0.45pct；三线城市占比 21.08%，同比上升 0.13pct；四线城市占比36.14%，同比上升 0.70pct。10.88%13.04%13.19%11.87%11.23%34.61%36.44%33.76%33.17%33.15%20.69%16.23%20.03%20.63%20.67%33.81%

19、34.29%33.02%34.33%34.95%0%5%10%15%20%25%30%35%40%200222023一线城市二线城市三线城市四线城市220.8189.3187.3180.8185.4189.6849.0705.7703.4700.2702.8681.2550.5443.8461.1454.7433.9373.8929.7756.6784.0778.2754.3654.32550.22095.62136.02114.12076.5189905001,0001,5002,0002,5003,0001.221.231.241.251.261.27（万人次）一线城

20、市二线城市三线城市四线城市全国404550556065701.221.231.241.251.261.27(元)一线城市二线城市三线城市四线城市全国 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。6 传媒传媒 图表图表9：23 年春节档较年春节档较 22 年春节档各线城市观影人次绝对规模均年春节档各线城市观影人次绝对规模均有所有所上升上升 注：时间跨度均为春节档 资料来源：猫眼专业版、华泰研究 1078.51149.73874.243252379.92708.74025.94643.79.49%8.95%34.11%33.66%20.95%21.08%35.44%36.14%0%

21、5%10%15%20%25%30%35%40%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,00020222023（万人次）一线观影人次二线观影人次三线观影人次四线观影人次一线占比二线占比三线占比四线占比 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。7 传媒传媒 内容：整体质量较好，总体口碑延续上升趋势内容：整体质量较好，总体口碑延续上升趋势 23 年春节档上映影片共年春节档上映影片共 8 部，与部，与 22 年持平。年持平。23 年春节档共上映 8 部影片，分别为满江红、流浪地球 2、无名、交换人生、深海、熊出没伴我“熊芯”、中国

22、乒乓之绝地反击、冰雪与少年，包含科幻、悬疑、喜剧、剧情、动作、运动、动画等多个主题。其中于 1 月 24 日上映的中国乒乓之绝地反击，在上映第二天宣布撤出春节档，从 1月 26 日起调整为小规模放映，延期至 2 月 17 日正式上映。图表图表10：2023 年春节档影片情况一览年春节档影片情况一览 电影名称电影名称 定档日期定档日期 类型类型 主要出品及发行公司主要出品及发行公司 主要发行公司主要发行公司 导演导演 主演主演 满江红 2023.01.22 悬疑/喜剧/剧情 北京欢喜首映文化、北京光线影业、北京开心麻花影业、中国电影等 天津猫眼微影文化传媒、中国电影 张艺谋 沈腾/易烊千玺/张译

23、/雷佳音/岳云鹏/王佳怡 流浪地球 2 2023.01.22 科幻/冒险/灾难 中国电影、郭帆（北京）影业、北京登峰国际文化传播、中影创意（北京）电影 中国电影、郭帆（北京）影业 郭帆 吴京/刘德华/李雪健/沙溢/宁理/王智/朱颜曼滋 熊出没伴我“熊芯”2023.01.22 动画/喜剧/科幻 华强方特动漫、横店影业、中国电影、万达电影、霍尔果斯联瑞木马影视传媒 中国电影、霍尔果斯联瑞木马影视传媒、华强方特动漫、北京人间指南影业等 林永长/邵和麒-无名 2023.01.22 谍战/悬疑/动作/剧情 上海博纳文化传媒、海南喜悦电影、中国电影、华夏电影、阿里巴巴影业（北京）、博纳影业集团 上海博纳文

24、化传媒 程耳 梁朝伟/王一博 交换人生 2023.01.22 喜剧/家庭 上海儒意影视制作、甜橙影业、北京阿里巴巴影业文化、北京光线影业 上海淘票票、上海儒意影视制作、北京阿里巴巴影业文化 苏伦 雷佳音/张小斐/张宥浩 深海 2023.01.22 奇幻/动画 北京深海十月传媒、北京光线影业等 北京光线影业 田晓鹏-中国乒乓之 绝地反击 2023.01.24 剧情/运动 厦门恒业影业、爱奇艺影业、天津橙子映像传媒 厦门恒业映画影业、爱奇艺影业 邓超/俞白眉 邓超/孙俪/许魏洲/段博文/蔡宜达/丁冠森/孙浠伦/阿如那 冰雪与少年 2023.01.24 剧情 重庆就尚影业、河南电影电视制作集团 河南

25、电影电视制作集团影视发行 罗英 都洛桐/齐梓杰/张希蘅/王子帅 资料来源：猫眼专业版、华泰研究 影片整体评价较好，总体口碑延续上升趋势。影片整体评价较好，总体口碑延续上升趋势。23 年春节档影片口碑整体较好，豆瓣评分大多在 6.8 分以上，淘票票和猫眼评分分别在 9.2 分和 9.1 分以上。春节档电影在豆瓣、淘票票和猫眼三平台的平均评分自17年起呈不断上升趋势，23年的均分分别是7.1、9.3和9.2，豆瓣、淘票票均分分别由 22 年的 6.6 分、9.1 分上升至 7.1 分、9.3 分，猫眼均分相较 22年的 9.3 分略有下降，至 9.2 分。其中，流浪地球 2以豆瓣 8.2 分在口碑

26、层面领跑，满江红以 7.6 分、深海以 7.3 分、熊出没伴我“熊芯”、中国乒乓之绝地反击以7.0 分、无名以 6.8 分紧随其后，交换人生以 5.6 分口碑垫底。除交换人生外口碑评价均较好，各影片评分自上映以来波动不大。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。8 传媒传媒 图表图表11：2022 年及年及 2023 年春节档影片三平台评分情况年春节档影片三平台评分情况 2023 年年 2022 年年 电影电影 豆瓣评分豆瓣评分 淘票票淘票票 猫眼猫眼 电影电影 豆瓣评分豆瓣评分 淘票票淘票票 猫眼猫眼 满江红 7.6 9.4 9.6 长津湖之水门桥 7.2 9.6 9.6

27、 流浪地球 2 8.2 9.6 9.4 奇迹笨小孩 7.4 9.3 9.5 熊出没伴我“熊芯”7.0 9.2 9.3 四海 5.3 8.9 8.6 无名 6.8 9.2 9.1 这个杀手不太冷静 6.2 9.1 9.1 交换人生 5.6 9.1 8.8 狙击手 7.7 9.0 9.5 深海 7.3 9.0 9.1 熊出没重返地球 6.5 9.0 9.4 中国乒乓之绝地反击 7.0 9.3 9.4 喜羊羊与灰太狼之筐出未来 6.8 9.2 9.3 冰雪与少年-小虎墩大英雄 5.7 9.0 9.3 平均评分 7.1 9.3 9.2 平均评分 6.6 9.1 9.3 注：豆瓣评分、淘票票评分和猫眼评

28、分均为 1 月 28 日数据 资料来源：豆瓣、淘票票、猫眼、华泰研究 图表图表12：2017-2023 年春节档电影评分总体呈上升态势年春节档电影评分总体呈上升态势 资料来源：豆瓣、淘票票、猫眼专业版、华泰研究 票房分化较大，满江红票房分化较大，满江红、流浪地球流浪地球 2票房领跑，满江红成为档期票房冠军。票房领跑，满江红成为档期票房冠军。根据猫眼专业版，春节档票房分化较大，满江红、流浪地球 2领跑，合计首日票房占有率达 65.1%，并保持提升趋势至 1 月 26 日的 73.7%。流浪地球 2首日票房 4.8 亿元，票房占比 35.3%，满江红首日票房 4.1 亿元，票房占比 29.8%。但

29、从初二开始，满江红单日票房即反超流浪地球 2，并保持到初六。23 年春节档满江红累计票房以 26.1 亿元领先流浪地球 2的 21.7 亿元获得档期票房冠军。熊出没伴我“熊芯”票房较为稳定，春节档累计票房 7.5 亿元，位列第三。无名 深海 交换人生分列 4-6 名，春节档票房分别约为 4.9 亿元、3.6 亿元、2.9 亿元。5.85.86.06.96.67.18.38.38.19.09.19.38.38.58.18.99.39.2567890023豆瓣均分淘票票均分猫眼均分 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。9 传媒传媒

30、 图表图表13：23 年春节档电影单日票房走势年春节档电影单日票房走势 资料来源:猫眼专业版、华泰研究 图表图表14：23 年春节档电影单日票房占比年春节档电影单日票房占比 资料来源：猫眼专业版、华泰研究 图表图表15：2023 年春节档影片预测总票房（单位：亿元）年春节档影片预测总票房（单位：亿元）电影电影 首日票房首日票房 累计票房累计票房 预测总票房预测总票房 满江红 4.05 26.09 46.27 流浪地球 2 4.79 21.65 38.71 熊出没伴我“熊芯”1.33 7.48 12.89 无名 1.37 4.94 7.09 交换人生 1.27 2.90 3.64 深海 0.07

31、 3.59 7.80 中国乒乓之绝地反击 0.29 0.38-冰雪与少年 0.00 0.00-注：数据截至 1 月 28 日 0 时 资料来源：猫眼专业版、华泰研究 4.14.14.44.74.74.24.83.73.53.43.23.01.31.21.21.31.31.20.790.640.650.580123451.221.231.241.251.261.27(亿元亿元)满江红流浪地球2熊出没 伴我“熊芯”无名交换人生深海中国乒乓之绝地反击冰雪与少年29.8%36.4%38.7%42.9%43.7%43.1%35.3%33.5%31.5%30.6%30.0%30.4%9.8%10.9%10

32、.8%11.4%11.7%12.0%12.9%8.0%7.0%5.8%6.0%5.9%9.3%5.2%3.5%2.3%2.0%1.8%5.3%5.2%4.9%5.2%5.5%5.5%2.6%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1.221.231.241.251.261.27满江红流浪地球2熊出没 伴我“熊芯”无名交换人生深海中国乒乓之绝地反击冰雪与少年 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。10 传媒传媒 院线：市场格局总体稳定，万达院线稳居第一院线：市场格局总体稳定，万达院线稳居第一市占率略有提升市占率略有提升 春节档期间，国内院线的竞争格

33、局基本稳定。春节档期间，国内院线的竞争格局基本稳定。根据猫眼专业版数据，2023 年春节档，前五大院线构成与 22 年全年保持一致，分别为万达院线、中影数字、大地院线、上海联合和中影南方，占总体票房比例为 45.19%，较 2022 年春节档上升 0.54pct，集中度保持稳定。万达院线稳居第一，春节档市占率持续提升。万达院线稳居第一，春节档市占率持续提升。万达电影旗下的万达院线市占率由 2022 年春节档的14.40%提升至2023年春节档的15.61%，市占率较排名第二的中影数字高出6.95pct，稳居第一；中国电影旗下三条院线中影数字、中影南方和中影星美 22 年春节档的合计市占率为 1

34、7.91%，较 2022 年同档期 17.72%提升 0.19pct，其中中影数字市占率有所上升，而中影南方和中影星美市占率有所下降。图表图表16：2020-2023 年及各年春节档国内前五大院线市占率年及各年春节档国内前五大院线市占率 2020 年年全年全年 2021 年春节档年春节档 2021 全年全年 2022 年春节档年春节档 2022 全年全年 2023 年春节档年春节档 院线名称院线名称 票房占比票房占比 院线名称院线名称 票房占比票房占比 院线名称院线名称 票房占比票房占比 院线名称院线名称 票房占比票房占比 院线名称院线名称 票房占比票房占比 院线名称院线名称 票房占比票房占比

35、 万达院线 15.10%万达院线 13.10%万达院线 15.51%万达院线 14.40%万达院线 17.45%万达院线 15.61%大地院线 9.70%大地院线 10.30%大地院线 9.50%大地院线 9.12%中影数字 8.11%中影数字 8.66%上影联和 7.60%中影数字 7.60%上海联和 7.71%中影数字 8.15%大地院线 8.05%大地院线 7.88%中影数字 7.40%上海联和 7.20%中影数字 7.46%上海联和 7.12%上海联和 7.27%上海联和 7.35%中影南方 6.90%中影南方 6.20%中影南方 6.98%中影南方 5.86%中影南方 7.19%中影

36、南方 5.68%Top5 占比 46.70%44.40%47.15%44.65%48.07%45.19%注：上表中万达院线在上市公司万达电影（002739 CH）旗下，中影数字、中影星美、中影南方在上市公司中国电影（600977 CH）旗下，上海联合在上市公司上海电影（601595 CH）旗下。其余未上市 资料来源：猫眼专业版、华泰研究 上海联合在一线城市市占率领先，万达院线在上海联合在一线城市市占率领先，万达院线在二、三、四线城市优势明显二、三、四线城市优势明显。根据猫眼专业版，从不同城市的院线市占率来看，一、二、三、四线城市中 22 春节档 top5 院线市占率合计分别达 55.8%、46

37、.13%、46.84%和 46.11%。其中上海联合在一线城市的市占率领先于万达院线和中影南方，万达院线在二、三、四线城市的市占率优势更为明显。图表图表17：23 年春节档不同线城市院线市占率年春节档不同线城市院线市占率 一线城市一线城市 二线城市二线城市 三线城市三线城市 四线城市四线城市 院线名称院线名称 票房占比票房占比 院线名称院线名称 票房占比票房占比 院线名称院线名称 票房占比票房占比 院线名称院线名称 票房占比票房占比 上海联和 18.28%万达院线 17.15%万达院线 16.18%万达院线 15.06%万达院线 11.89%中影数字 9.45%中影数字 8.63%大地院线 1

38、0.27%中影南方 10.99%上海联和 7.79%大地院线 8.27%横店影视 8.25%中影数字 7.97%大地院线 6.14%幸福蓝海 7.84%中影数字 8.20%北京新影联 6.68%幸福蓝海 5.60%上海联和 5.94%中影南方 4.33%Top5 占比 55.80%46.13%46.84%46.11%注：上表中万达院线在上市公司万达电影（002739 CH）旗下，中影数字、中影星美、中影南方在上市公司中国电影（600977 CH）旗下，上海联合在上市公司上海电影（601595 CH）旗下，幸福蓝海在上市公司幸福蓝海(300528 CH)旗下，其余未上市 资料来源：猫眼专业版、华

39、泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。11 传媒传媒 展望与投资建议展望与投资建议 展望展望：供给端改善明显供给端改善明显+疫后复苏，疫后复苏，有望带动电影市场持续有望带动电影市场持续向上向上 23 年春节档电影票房同比年春节档电影票房同比上涨约上涨约 12%，主要因疫后复苏主要因疫后复苏+内容多元且高质量内容多元且高质量+平均票价下滑，平均票价下滑，推动观影人次增长。推动观影人次增长。23 年观影人次 1.29 亿人次，同比增长 13.2%，观影人次的增长是 23年春节档票房同比增长的主要动力，我们认为主要由于：1）23 年春节档是疫情防控“新十条”和“二十条”

40、出台后的首个春节档，疫情防控政策优化推动疫后复苏，观影需求释放；2）春节档内容类型较为多元，且总体质量较高。春节档影片覆盖科幻、动画、悬疑、喜剧等类型，受众覆盖范围广，且总体质量较高；3）平均票价同比回落。今年春节档电影平均票价实现了自 2016 年以来近 7 年的首次同比下跌，同比下降约 0.8%，也在一定程度上对观影人次增长有所助力。23 年春节档电影年春节档电影质量质量延续上升态势，总体较佳。延续上升态势，总体较佳。从各平台打分上看，23 年春节档电影总体仍保持评分上升的趋势。口碑为王的趋势在 23 年春节档得到持续验证，总体电影质量仍是决定票房走势的核心因素。后续若经济复苏进程顺利，消

41、费提振，观影需求有望观影需求有望强劲恢复强劲恢复增长，加速行业增长，加速行业 2023 全年全年恢复恢复到到甚至超越甚至超越 2019 年年疫情前水平。疫情前水平。电影市场内容供给有望持续改善。电影市场内容供给有望持续改善。展望 23 年供给端，国内外积压影片的陆续释放有望增加优质影片供应，进一步提振行业发展。此外，电影行业监管出现明显改善，相比于 22 年多部电影的极限定档，23 年多部优质电影已提前数月定档，同时进口电影引入出现放松趋势，已有多部进口大片宣布将上映，进一步改善市场供给。国产片方面，根据猫眼、淘票票等平台，多部优质国产电影已定档于 2023 年上映，如风再起时、宇宙探索编辑部

42、、长空之王、人生路不熟、检察风云等，对后续整体票房表现提供支撑；进口片方面，23 年已经定档的大片包括漫威的黑豹 2、蚁人与黄蜂女：量子狂潮，DC 的雷霆沙赞！众神之怒也已宣布将上映，但尚未定档。头部院线万达市占率近年来持续提升。头部院线万达市占率近年来持续提升。院线方面，从院线市占率的角度，据猫眼专业版，19-22 年市占率 Top 10 院线公司总市占率维持在 67%-68%区间，其中万达院线市占率持续占据榜首，且从 19 年的 13.85%提升 3.6pct 至 22 年的 17.45%，提升幅度明显。此外，中影数字院线市占率也连续 3 年提升，从 19 年的 6.99%提升 1.12p

43、ct 至 22 年的 8.11%，排名从第五位跃居至第二位。我们认为资金实力雄厚、管理经验丰富的头部院线如万达院线的市占率有望持续提升。图表图表18：2023 年国内外部分待上映重磅影片（不含春节档）年国内外部分待上映重磅影片（不含春节档）电影名称电影名称 定档日期定档日期 类型类型 导演导演 主演主演 想看人数（万人）想看人数（万人）风再起时 2023.02.05 犯罪/剧情/动作 翁子光 郭富城、梁朝伟、杜鹃 19.91 黑豹 2 2023.02.07 动作/奇幻/冒险 瑞恩库格勒 利蒂希娅 赖特、露皮塔 尼永奥、达娜 贾克塞古瑞拉、温斯顿杜克 14.15 不能流泪的悲伤 2023.02.

44、14 爱情 唐家辉 何蓝逗、蔡凡熙、王耀庆、许光汉 1.75 再看我一眼 2023.02.14 剧情/爱情 陈天爱 范事成、卢梦琳、邹梓越 0.7 极速保镖 2023.02.14 动作/爱情 王星哲 王清亭、唐昕、王洪祥 0.4 蚁人与黄蜂女：量子狂潮 2023.02.17 科幻/冒险 佩顿里德 保罗路德、伊万杰琳莉莉、乔纳森梅杰斯 10.19 冥绝村 2023.02.17 恐怖/惊悚/悬疑 赵禹 刘浩闻、马继、魏允熙 0.3 毒舌律师 2023.02.24 剧情/喜剧 吴炜伦 黄子华、谢君豪、王丹妮 1.51 会考试的猛犸象 2023.02.24 剧情/青春 王念一 邓恩熙、许淇杰、曲博 0

45、.24 宇宙探索编辑部 2023.04.01 喜剧/科幻 孔大山 杨皓宇、艾丽娅、蒋奇明 3.51 长空之王 2023.04.28 剧情/动作 刘晓世 王一博、胡军、周冬雨 38.45 人生路不熟 2023.04.28 喜剧/剧情 易小星 乔杉、范丞丞 检察风云 2023.04.29 剧情/犯罪 麦兆辉 黄景瑜、白百合、王丽坤 30.36 请别相信他 2023.05.20 喜剧/爱情 杨沅翰 章若楠、吴昱翰 1.3 超能一家人 待定 喜剧/奇幻/动作 宋阳 艾伦、沈腾、陶慧 73 前任 4：英年早婚 待定 爱情/喜剧 田羽生 韩庚、郑恺、于文文 46.73 平原上的火焰 待定 爱情/犯罪 张骥

46、 周冬雨、刘昊然、梅婷 36 维和防暴队 待定 动作/剧情 李达超 黄景瑜、王一博、钟楚曦 29.26 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。12 传媒传媒 电影名称电影名称 定档日期定档日期 类型类型 导演导演 主演主演 想看人数（万人）想看人数（万人）回廊亭 待定 犯罪/悬疑/爱情 来牧宽 任素汐、刘敏涛、李传缨 25.84 暗杀风暴 待定 犯罪/悬疑 邱礼涛 张智霖、古天乐、吴镇宇 25.66 热烈 待定 剧情 大鹏 黄渤、王一博 18.21 断网 待定 犯罪/动作/剧情 黄庆勋 郭富城、任达华、林家栋 17.15 巨齿鲨 2：深渊 待定 科幻/动作/冒险 本维特利

47、 吴京、杰森斯坦森、蔡书雅 14.64 惊天救援 待定 剧情/灾难 彭顺 杜江、王千源、佟丽娅 13.15 倒数说爱你 待定 爱情/奇幻 林孝谦 陈飞宇、周也、赵小棠 11.62 念念相忘 待定 青春/爱情 刘雨霖 刘浩存、宋威龙、朴冠今 10.55 龙马精神 待定 喜剧/动作/剧情 杨子 成龙、刘浩存、郭麒麟 9.65 人生路不熟 待定 喜剧/剧情 易小星 乔杉、范丞丞、马丽 9.64 绑架游戏 待定 剧情/悬疑/犯罪 张哲 彭昱畅、胡冰卿、姚橹 8.9 拯救嫌疑人 待定 犯罪/悬疑/剧情 张末 张小斐、李鸿其、惠英红 8.5 忠爱无言 2 待定 剧情/家庭 谈宜之 七福、张浩庭、金巧巧 6

48、.58 消失的她 待定 悬疑/犯罪 崔睿、刘翔 朱一龙、倪妮、文咏珊 6.37 刺猬 待定 剧情/喜剧/家庭 顾长卫 葛优、王俊凯、李萍 4.36 扫黑拨云见日 待定 犯罪/剧情 五百 肖央、范丞丞 3.78 潜行 待定 剧情/犯罪/动作 关智耀 刘德华、林家栋、彭于晏 3.47 燃冬 待定 剧情 陈哲艺 刘昊然、周冬雨、屈楚萧 2.91 小美人鱼之大海怪传说 待定 奇幻/冒险/动画 庄潇 苏子芜、陈新玥、王亚琳 2.52 八戒之天蓬下界 待定 爱情/动作/动画 何冉昊 张磊、季冠霖、赵明洲 2.27 海关战线 待定 动作/剧情 邱礼涛 张学友、谢霆锋、吴镇宇 2 莫斯科行动 待定 动作/犯罪

49、/警匪 邱礼涛 张涵予、刘德华、黄轩 1.72 八角笼中 待定 剧情 王宝强 王宝强、陈永胜、史彭元 1.65 危机航线 待定 动作/灾难/犯罪 彭顺 刘德华、张子枫、郭晓东 1.61 红毯先生 待定 剧情/喜剧 宁浩 刘德华、瑞玛席丹、单立文 1.26 了不起的夜晚 待定 惊悚/喜剧 马凯 范丞丞、蒋龙、蒋易 1.2 从 21 世纪安全撤离 待定 动作/科幻/青春 李阳 张若昀、钟楚曦、宋洋 1.02 爱很美味 待定 喜剧/爱情 陈正道、徐肇任 李纯、张含韵、王菊 0.88 温柔壳 待定 爱情/剧情 王沐 王子文、尹昉、咏梅 0.82 深海危机 待定 动作/剧情 沈东 严屹宽、屈菁菁、吴昊宸

50、 0.75 这么多年 待定 爱情/青春/家庭 季竹青 张新成/孙千 0.73 鹦鹉杀 待定 爱情/悬疑 麻赢心 周冬雨、章宇、张宥浩 0.55 雷霆沙赞！众神之怒 待定 奇幻/冒险/动作 大卫F 桑德伯格 扎克瑞莱维、亚瑟安其、杰克迪伦 0.54 倍儿喜欢你 待定 爱情/喜剧 郭大雷 贾冰、柳岩、杨新鸣 0.48 望道 待定 剧情 侯咏 胡军、刘烨、文咏珊 0.44 热搜 待定 剧情 忻钰坤 周冬雨、宋洋、袁弘 0.43 伟大的战争抗美援朝 待定 剧情 陈凯歌 张颂文、章子怡、张子枫 0.42 长安三万里 待定 动画/历史 谢君伟/邹靖/0.33 不虚此行 待定 剧情 刘伽茵 胡歌、吴磊、齐溪

51、 0.32 不止不休 待定 剧情 王晶 白客、苗苗、张颂文 三贵情史 待定 剧情 刘斯逸 胡先煦、姚晨、周也 0.28 我的朋友安德烈 待定 剧情 董子健 刘昊然、董子健 0.11 敦煌英雄 待定 动作/历史 曹盾 章宇、窦骁、吕凉 0.1 资料来源：猫眼专业版、华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。13 传媒传媒 投资建议投资建议 关注热门电影出品方及院线龙头公司，包括：万达电影（国内院线龙头）、中国电影（流浪地球 2主出品，并参与春节档其他电影，进口片唯二的发行方之一）及光线传媒（深海主要出品方）等。万达电影（万达电影（002739 CH，“增持”评级，目标

52、价，“增持”评级，目标价 18.02 元）元）行业迎来复苏曙光，公司业绩有望快速回暖。22 年 11 月 11 日以来，国务院联防联控机制综合组先后公布“二十条”和“新十条”，防疫政策持续优化，电影行业迎来复苏曙光，据灯塔专业版，12 月 11 日全国影院营业率已回至 74.2%，观影需求有望持续释放。阿凡达2 定档，也为后续内容供给改善提供信心。公司经营效率优于行业。放映市占率持续提升；万达影视储备项目丰厚，为后续业绩释放蓄能。公司国内院线市占率近年来持续提升，据22Q3 季报，22 前 3 季度累计市场份额 16.8%，较 21 年同期增长 1.6pct，较 19 年全年的13.3%提升

53、3.5pct；万达影视出品或参与的项目中，已完成待映的包括想见你 维和防暴队 寻她 宇宙探索编辑部等，拍摄或计划开机的项目包括倒数说爱你 寻龙诀 2 三大队 我才不要和你做朋友呢等，储备丰厚，为后续业绩释放提供支撑。我们暂维持 22-24 年归母净利润为-6.91/11.52/14.13 亿元，23 年可比公司 Wind 一致预期 PE 30X估值，考虑公司市占率提升、经营效率优于同业，给予 23 年 PE 34X 估值，目标价 18.02元，维持“增持”评级。（估值日期：2022 年 12 月 14 日）风险提示：观影需求疲软、电影票房不及预期 中国电影（中国电影（600977 CH，“增持

54、”评级，目标价，“增持”评级，目标价 17.00 元）元）行业迎复苏曙光，进口片供给有望改善。22 年 11 月 11 日以来，国务院联防联控机制综合组先后公布“二十条”和“新十条”，防疫政策持续优化，电影行业迎来复苏曙光。发行业务上，重磅科幻片阿凡达 2中国内地已正式定档 22 年 12 月 16 日与北美同步上映。据灯塔专业版，截至 12 月 10 日预售总票房超 1 亿元，成为 22 年预售最快破亿的电影，预示其可观的票房前景，公司作为我国进口片唯二的发行方之一，也有望受益；创作业务上，公司竞争力持续提升，其主出品的 流浪地球 2 已定档 23 年春节档上映。据猫眼专业版，前作票房 46

55、.86 亿元，位列我国历史票房榜第五，拥有强大的观众基础。另外公司主出品项目还包括伟大的战争抗美援朝 群星闪耀时等。科技板块上，中影 CINITY 电影放映系统融合了4K/高亮度/高帧率等高新技术，是我国自主知识产权的电影高新技术格式，深受国际认可。据官方公众号，CINITY 将成为阿凡达 2国内首映活动独家放映合作伙伴，并将为该片在多个国家和地区首映活动提供放映系统支持。我们预计 22-24 年归母净利润为 1.22/9.24/10.32 亿元，23 年可比公司 Wind 一致预期 PE 均值为 32X，考虑公司各业务线进展明显，项目储备较多，给予公司 23 年估值 PE 34X，对应目标价

56、 17 元，维持“增持”评级。（估值日期：2022 年 12 月 14 日）风险提示：进口片供给改善不及预期、电影票房不及预期 光线传媒（光线传媒（300251 CH，“买入”评级，目标价，“买入”评级，目标价 10.56 元）元）公司主投主控的深海定档 23 年春节档大年初一上映。该片由大圣归来导演田晓鹏执导，作品构建了一个不同于以往的全新海底世界，讲述了一位少女在神秘海底世界中追寻探索，邂逅一段独特生命旅程的故事。主创团队开创性研发“粒子水墨动画”，实现中国水墨与主流三维技术的结合，打造了五彩斑斓、美轮美奂的国风 3D 效果。截止至 1 月 4 日 19 时，猫眼想看人数超 17.6 万。

57、另外，公司参投的交换人生和满江红也官宣将于 23 年春节档上映。经过多年耕耘，公司在动漫电影领域优势明显。据猫眼专业版，公司出品的动画电影哪吒之魔童降世票房 50.35 亿元，姜子牙票房 16.02 亿元，均创造亮眼票房成绩。据 22 年 3 季报，公司已成立“光线动画”厂牌，主要进行中国神话宇宙的开发，已经取得重要进展，初步构建了神话宇宙的世界观和重点人物、事件的框架，部分具体项目已经在创作之中。公司储备的动画电影包括 茶啊二中 大雨 哪吒之魔童闹海 西游记之大圣闹天宫 姜子牙 2 大鱼海棠 2 凤凰等正在推进；真人电影储备包括坚如磐石 扫黑拨云见日 我经过风暴 中国乒乓等。免责声明和披露以

58、及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。14 传媒传媒 公司电影项目储备丰厚，内容优势突出；动画电影业内领先，毛利率较高。防疫政策优化，电影行业逐渐复苏，公司业绩有望快速恢复。我们预计 22-24 年归母净利润 1.75/9.71/11.8 亿元，对应 EPS 0.06/0.33/0.4 元，采用可比公司估值法，给予 23 年 PE 32X，目标价 10.56 元，维持“买入”评级。（估值日期：2023 年 1 月 5 日）风险提示：电影票房不及预期、电影制作进度不及预期。图表图表19：重点推荐公司一览表重点推荐公司一览表 1 月月 20 日日 EPS(元元)P/E(倍倍)公司名称公司名称

59、 公司代码公司代码 评级评级 收盘价收盘价(元元)目标价目标价(元元)2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 中国电影 600977 CH 增持 14.08 17.00 0.13 0.07 0.50 0.55 108.31 201.14 28.16 25.60 万达电影 002739 CH 增持 14.94 18.02 0.05-0.32 0.53 0.65 298.80-46.69 28.19 22.98 光线传媒 300251 CH 买入 9.31 10.56-0.11 0.06 0.33 0.40-84.64 155.17 28.21

60、23.28 资料来源：Wind、Bloomberg、华泰研究预测 风险提示风险提示 1）观影需求疲软）观影需求疲软 观影需求影响院线票房收入，若观影需求持续疲软，则院线行业需求端将持续承压，影响估值与业绩修复。2）疫情反复）疫情反复 后续若疫情反弹，有可能影响观众观影意愿，压抑观影需求；3）内容质量）内容质量不及预期不及预期 电影内容质量愈发成为影响票房的关键因素，若电影内容质量不佳，则会影响票房长线表现。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。15 传媒传媒 免责免责声明声明 分析师声明分析师声明 本人，朱珺、周钊，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发

61、行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或

62、投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注册会员，其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑

63、自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行

64、交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不

65、允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香

66、港中国香港 本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股（香港）有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股（香港）有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股（香港）有限公司联系。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。16 传媒传媒 香港香港-重要监管披露重要监管披露 华泰金融控股（香港）有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。有关重要

67、的披露信息，请参华泰金融控股（香港）有限公司的网页 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息请参见下方“美国“美国-重要监管披露”重要监管披露”。美国美国 在美国本报告由华泰证券（美国）有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。华泰证券（美国）有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局（FINRA）的注册会员。对于其在美国分发的研究报告，华泰证券（美国）有限公司根据1934 年证券交易法（修订版）第 15a-6 条规定以及美国证券交易委员会人员解释，对本研究报告内容负责。华泰证券（美国）有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管（FINRA）分析师的注册资格

68、，可能不属于华泰证券（美国）有限公司的关联人员，因此可能不受 FINRA 关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持交易证券的限制。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士，应通过华泰证券（美国）有限公司进行交易。美国美国-重要监管披露重要监管披露 分析师朱珺、周钊本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。本披露中所提及的“相关人士”包括 FINR

69、A定义下分析师的家庭成员。分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬，包括源自公司投资银行业务的收入。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或其高级管理层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券（或任何相关投资）头寸，并可能不时进行增持或减持该证券（或投资）。因此，投资者应该意识到可能存在利益冲突。评级说明评级说明 投资评级基于分析师对报告发布

70、日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力（含此期间的股息回报）相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数），具体如下：行业评级行业评级 增持：增持：预计行业股票指数超越基准 中性：中性：预计行业股票指数基本与基准持平 减持：减持：预计行业股票指数明显弱于基准 公司评级公司评级 买入：买入：预计股价超越基准 15%以上 增持：增持：预计股价超越基准 5%15%持有：持有：预计股价相对基准波动在-15%5%之间 卖出：卖出：预计股价弱于基准 15%以上 暂停评级：暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政

71、策 无评级：无评级：股票不在常规研究覆盖范围内。投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。17 传媒传媒 法律实体法律实体披露披露 中国中国：华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：941011J 香港香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，经营许可证编号为：AOK809 美国美国：华泰证券（美国）有限公司为美国金融业监管局（FINRA）成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格，经营业务许可编号为：CRD#:

72、298809/SEC#:8-70231 华泰证券股份有限公司华泰证券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码：210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层/邮政编码：100032 电话：86 25 83389999/传真：86 25 83387521 电话：86 10 63211166/传真：86 10 63211275 电子邮件：ht- 电子邮件：ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼/邮政编码：518017 上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码：200120 电

73、话：86 755 82493932/传真：86 755 82492062 电话：86 21 28972098/传真：86 21 28972068 电子邮件：ht- 电子邮件：ht- 华泰金融控股（香港）有限公司华泰金融控股（香港）有限公司 香港中环皇后大道中 99 号中环中心 58 楼 5808-12 室 电话：+852-3658-6000/传真：+852-2169-0770 电子邮件： http:/.hk 华泰证券华泰证券（美国美国）有限公司有限公司 美国纽约公园大道 280 号 21 楼东（纽约 10017）电话：+212-763-8160/传真：+917-725-9702 电子邮件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 版权所有2023年华泰证券股份有限公司