1、3 由估值修复转向基本面改善 Table_Industry 非银金融行业 Table_ReportTime2023 年 1 月 31 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 Table_ReportType 行业周报 Table_StockAndRank 非银金融非银金融 Table_Author 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S02 联系电话：+86（010）83326877 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 Tab

2、le_Title 由估值修复转向基本面改善由估值修复转向基本面改善 Table_ReportDate 2023 年 1 月 31 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary Table_Summary 核心观点：非银金融板块自 2022 年 Q4 起的上涨，我们认为有基本面的改善，但更多的是估值修复。从 2022 年 10 月以来，美国十年期国债收益率从高点 4.3%下降到近期 3.5%水平，美元兑人民币即期汇率从 7.3 降到近期 6.7 水平，市场存在美国经济衰退、加息减缓、中国经济复苏的预期，因此受益于流动性改善和长端利率上行的板块出现估值修复。我们认为接下来，市场关注重点

3、或将转向基本面改善的板块和个股，保险和券商均如此。券商板块在 2022 年低基数情况下，我们认为 2023 年有望实现 25%利润增长，估值目前为 1.4xPB，配置性价比仍较高。同时在 2022 年资本市场基础制度建设已经取得明显进步的基础上，2023 年全面注册制有望进一步推进，国央企再融资有望逐步完善，以及居民财富有望向金融资产转移，服务于资本市场的券商也有望获得明显业绩增量；2022 年 11 月至今保险板块涨幅约 35%，但目前各家险企估值仍处低位。我们建议在经济复苏期，重点配置基本面有望明显改善的非银板块，建议关注：东方财富、国联证券、浙商证券、广发证券，中国太保、中国平安等，多元

4、金融关注受益于地方经济复苏的江苏金租。市场回顾：上周（20，下同）主要指数上行，上证综指报 3264.81 点，环比上上周（20，下同）+2.18%；深证指数报 11980.62 点，环比上上周+3.26%；沪深 300指数报 4181.53 点，环比上上周+2.63%；创业板指数报 2585.96点，环比上上周+3.72%；非银金融（申万）指数报 1632.51 点，环比上上周+3.57%，证券(申万)指数报 5678.23 点，环比上上周+5.38%，保险(申万)指数 1105.08 点，环比上上周-0.81%，多元金融(申万)指

5、数报 1135.07 点，环比上上周+7.35%；中证综合债（净价）指数报 99.61，环比上上周-0.16%。沪深两市 A 股日均成交额7392.11 亿元，环比上上周+0.44%，日均换手率 0.93%，环比上上周+0.02bp。截至 1 月 19 日，两融余额 15305.57 亿元，较上上周-0.55%。截至 2022 月 12 月 31 日，股票型+混合型基金规模为 7.00万亿元，环比+0.43%，12 月新发权益基金规模份额 304 亿份，环比+28.47%。个股方面，券商：国盛金控环比上上周+22.66%，华鑫股份环比上上周+10.97%，山西证券环比上上周+9.45%。保险：

6、中国平安环比上上周+0.48%，中国人寿环比上上周-5.12%，中国太保环比上上周+1.31%，新华保险环比上上周-2.24%。证券业观点：上周证券行业上涨 5.38%，跑赢大盘 2.75pct，新年以来跑赢大盘3.62pct。行业 PB 估值回升至 1.41 倍。个股方面，进入 2023 年以来，国盛金控上涨 30.77%，东方证券上涨 23.38%、兴业证券上涨21.25%，涨幅领先市场和行业。nXhUtVpZhZ8Z9WaXuZcV9PaO9PoMrRpNtQjMpPpNkPnNnM8OnNyQuOrMpNMYrNsP 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 首批券商业绩出炉

7、首批券商业绩出炉，净利润普遍出现下滑，净利润普遍出现下滑。进入 2023 年 1 月中旬以来，上市券商接连发布业绩预告，截至 1 月 20 日，已有包括中信证券、方正证券等 10 余家券商晒出了 2022 年的“成绩单”。中信证券归母净利润同比下滑 8.57%，国元证券归母净利润同比下滑 10%，东北证券归母净利润同比下滑 85.81%。中信证券率先于 1 月 12 日披露业绩快报，全年业绩较为稳健。2022年全年营业收入 655.33 亿元，同比减少 14.4%，归母净利润 211.21亿元，同比减少 8.6%，加权平均 ROE 为 8.95%，同比减少3.48pct；Q4 单季度营业收入

8、157.12 亿元，同比减少 16.0%，环比提升 5.2%；归母净利润 45.54 亿元，同比减少 16.5%，环比减少15.2%。方正证券业绩逆势增长。公司践行“新起点、新动能、新高度”的发展主题，2022 年实现各项业务稳健发展、主要财务指标稳步提升。根据公司 1 月 20 日发布的业绩预告，扣除非经常性损益后，公司预计2022 年度实现归母净利润 18.4 亿元至 20.2 亿元，同比增长 5%至15%。2022 年证券市场发生调整，主要指数下跌幅度较大，收入占比较高的经纪、自营业务均大幅下滑，特别是自营业务受权益类市场低迷影响下滑幅度接近 50%，成为拖累业绩的主要因素。展望 202

9、3 年，全面注册制或有望在一季度落地并推进至主板，同时二级市场稳健向好，市场活跃度有望维持在高位。因此，A 股有望维持“市场开门红”的上行态势，券商板块或有望直接受益，业绩有望实现显著增长，从而促进估值回升。综合来看，综合来看，我们认为我们认为券商板块估值提升的主要驱动因素有：短券商板块估值提升的主要驱动因素有：短期内，随着全面注册制推进，直接融资比重或有望提升；中期内，做市商业务有望提供流动性支持和新型业务模式；长期内，财富管理有望持续转型带来高成长性。保险业观点：疫情感染高峰影响疫情感染高峰影响 1212 月单月保费增长，月单月保费增长，2 2022022 年全年年全年寿险寿险保费承压保费

10、承压。从从 1 12 2 月单月保费来看月单月保费来看，上市险企表现均同比有所下滑，12 月当月保费同比增速：太保寿（-5.6%）人保寿（-10.2%）国寿（-10.5%）平安寿（-17.9%）新华（-24%），太保寿险单月表现继续领先同业，太保方面我们认为主要是由于“长航转型”成效逐步显现，绩优代理人产能提升明显。整体看险企 12 月单月保费有所承压，我们认为主要原因是 12 月份疫情感染高峰影响展业、以及各家公司在年关业务收尾节奏和产品结构有所调整的影响。从从 2 2022022 年年 1 1-1 12 2 月月全年全年累计保费累计保费同比同比来看来看，仅太保寿实现正增长，仅太保寿实现正增

11、长：太保寿（+6.1%）新华（-0.2%）国寿（-0.8%）平安寿（-3.9%）人保寿（-4.3%），平安寿全年个险新单同比-10.4%，2H22 同比-7.9%，下半年个险新单表现有所回暖；太保寿全年个险新单同比-20.9%，但 2H22 同比+27.9%；人保寿全年长险新单期交同比+0.8%，请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 4 2H22 同比+11.2%。整体来看，2022 年寿险负债端受到疫情反复、代理人渠道转型磨底的影响，新单保费和续期保费均有所承压，下半年以来依靠储蓄型产品销售和人力企稳等因素降幅逐渐收窄，随着疫情感染高峰消退和消费信心的复苏，我们预计 2023 年上

12、市险企新单和价值有望同比实现全年正增长。财险财险 20222022 年年 1 12 2 月单月保费有所分化，但全年保费月单月保费有所分化，但全年保费整体保持稳健整体保持稳健。从从1 12 2 月单月保费看月单月保费看：太保财（+11.1%）平安财（+5.7%）人保财（-0.9%）；从从 1 1-1 12 2 月累计保费看月累计保费看：太保财（+11.6%）平安财（+10.4%）人保财（+8.3%），全年表现稳健，景气度较高。车险方车险方面面，12 月虽然受到疫情反复的影响，但随着年关来临以及购置税优惠等政策，居民购车意愿有所提升，人保财险车险保费单月实现同比正增长（+6.4%）。非车险方面非车

13、险方面，主要受到疫情反复和同期高基数影响，12 月保费有所波动，同时险企也主动调整收缩部分风险较高的非车险业务，比如信用保证保险等，导致了 12 月单月保费有所承压。2023 年 1 月以来，随着中国经济修复预期的逐渐加强，外资流入显著，尤其明显加仓保险板块。截止 2023 年 1 月 19 日，从月度频率、季度频率和年度频率看，外资对保险板块均加仓明显外资对保险板块均加仓明显，净买入分别为103.4 亿元、140.4 亿元和 107.8 亿元，持仓占行业总市值变化分别为+0.43%，+0.68%和+0.52%，近一年外资对于保险板块呈现净买入趋近一年外资对于保险板块呈现净买入趋势，尤其最近一

14、个季度加仓较为明显势，尤其最近一个季度加仓较为明显。我们认为寿险目前仍处于清虚转型的“磨底”阶段，在经济稳增长政策的托底下，随着防疫政策不断优化，消费信心和消费意愿有望不断提升，渠道人力提质增效效果有望进一步显现，寿险负债端拐点或有望逐渐到来。我们建议关注中国太保、中国平安和中国人寿。流动性观点：上周央行公开市场净投放 20450 亿元，其中逆回购投放21550 亿元，到期 1890 亿元，MLF 投放 7790 亿元，到期 7000 亿元。价方面，价方面，上周短端资金利率上行。12 月加权平均银行间同业拆借利率下降至 1.26%。上周银行间质押式回购利率 R001 上行 33bp至 1.72

15、%,R007 上行 2bp 至 2.01%，DR007 上行 14bp 至 1.98%。SHIBOR 隔夜利率上行 59bp 至 1.83%。同业存单发行利率 1 个月、3 个月、6 个月同业存单（AAA+）到期收益率分别+8bp/+0bp/-2bp 至2.36%/2.38%/2.46%。债券利率方面，上周 1 年期国债收益率上行3bp 至 2.16%,10 年期国债收益率上行 5bp 至 2.93%，期限利差上行2bp 至 0.77%。风险因素：新冠疫情恶化，险企改革不及预期，中国经济超预期下滑，长期利率下行超预期，金融监管政策收紧，代理人脱落压力，保险销售低于预期，资本市场波动对业绩影响的

16、不确定性等。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 5 目 录 证券业务概况及一周点评.6 保险业务概况及一周点评.8 市场流动性追踪.9 行业新闻.12 表 目 录 表 1：央行操作（1/14-01/20）和债券发行与到期（01/16-01/22），亿元.9 图 目 录 图 1：上周券商板块跑赢沪深 300 指数 2.75pct.6 图 2：2023 年以来证券板块跑赢沪深 300 指数 3.62pct.6 图 3：上周 A 股日均成交金额环比+0.44%.6 图 4：沪深 300 指数和中证综合债指数.6 图 5：截至 2023 年 1 月 20 日 IPO、再融资承销规模.7 图

17、 6：截至 2023 年 1 月 20 日，年内累计债券承销规模 4820.55 亿元.7 图 7：上周两融余额较上上周下降 0.55%.7 图 8：上周股票质押市值较上上周上升 3.68%.7 图 9：4Q22 券商资管规模降至 6.87 万亿.7 图 10：券商板块 PB 1.41 倍.7 图 11：截至 2022 年 12 月股票+混合型基金规模 7.00 万亿元.8 图 12：12 月新发权益类基金 304 亿份，环上升 28.47%.8 图 13：1-12 月累计寿险保费增速.8 图 14：1-12 月累计财险保费增速.8 图 15：12 月寿险保费增速.8 图 16：12 月财险保

18、费增速.8 图 17：10 年期国债收益率及 750 日移动平均线（%）.9 图 18：公开市场操作：投放、回笼、净投放量.9 图 19：地方债发行与到期.10 图 20：同业存单发行与到期.10 图 21：加权平均利率.10 图 22：shibor 隔夜拆借利率.10 图 23：DR007 和 R007.11 图 24：同业存单到期收益率.11 图 25：国债收益率（%）.11 图 26：国债期限利差.11 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 6 证券业务概况及一周点评 证券业务：证券业务：1.证券经纪证券经纪：上周沪深两市累计成交 2953.73 亿股，成交额 36960.57

19、 亿元，沪深两市 A 股日均成交额 7392.11亿元，环比上上周+0.44%，日均换手率 0.93%，环比上上周+0.02bp。2.投资银行：投资银行：截至 2023 年 1 月 20 日，年内累计 IPO 承销规模为 45.49 亿元,再融资承销规模为 1,071.06 亿元；券商债券承销规模为 4,820.55 亿元。3.信用业务：信用业务：（1）融资融券：截至 1 月 19 日，两融余额 15305.57 亿元，较上上周-0.55%，占 A 股流通市值2.18%；（2）股票质押：截至 1 月 20 日，场内外股票质押总市值为 34,175.19 亿元，较上上周+3.68%。4.证券投资

20、：证券投资：上周主要指数上行，上证综指报 3264.81 点，环比上上周+2.18%；深证指数报 11980.62 点，环比上上周+3.26%；沪深 300 指数报 4181.53 点，环比上上周+2.63%；创业板指数报 2585.96 点，环比上上周+3.72%；中证综合债（净价）指数报 99.61，环比上上周-0.16%。5.资产管理：资产管理：截至 2022 年 Q4，证券公司及资管子公司资管业务规模 6.87 万亿元，较年初-16.53%。其中单一资产管理计划 10102 只，资产规模 3.10 万亿元，集合资产管理计划 7066 只，资产规模 3.18 万亿元，证券公司私募子公司私

21、募基金规模 1246 只，资产规模 5895.72 亿元。6.基金规模：基金规模：截至 2022 月 12 月 31 日，股票型+混合型基金规模为 7.00 万亿元，环比+0.43%，12 月新发权益基金规模份额 304 亿份，环比+28.47%。图图 1：上周上周券商板块券商板块跑赢沪深跑赢沪深 300 指数指数 2.75pct 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图图 2：2023 年以来证券板块年以来证券板块跑赢沪深跑赢沪深 300 指数指数 3.62pct 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图图 3：上周上周 A 股日均成交金额环比股日均成交金额环比+0.44%资料来源：Wind

22、，信达证券研发中心 图图 4：沪深：沪深 300 指数和中证综合债指数指数和中证综合债指数 资料来源：Wind，信达证券研发中心 周涨跌幅 周最高 周最低 年涨跌幅 年最高 年最低 沪深 中证综合债净价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 7 图图 5：截至截至 2023 年年 1 月月 20 日日 IPO、再融资承销规模、再融资承销规模 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图图 6：截至截至 2023 年年 1 月月 20 日，年内累计债券承销规模日，年内累计债券承销规模4820.55 亿元亿元 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图图 7：上周上周两融余额较两融余额较上上周

23、上上周下降下降 0.55%资料来源：Wind，信达证券研发中心 图图 8：上周上周股票质押市值股票质押市值较较上上周上上周上升上升 3.68%资料来源：Wind，信达证券研发中心 图图 9：4Q22 券商资管规模券商资管规模降降至至 6.87 万亿万亿 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图图 10：券商板块：券商板块 PB 1.41 倍倍 资料来源：Wind，信达证券研发中心 两融余额 亿元 两融余额较上周 场内外股票质押市值 亿元 环比（）请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 8 保险业务概况及一周点评 图图 13：1-12 月累计寿险保费增速月累计寿险保费增速 资料来源：Wi

24、nd，信达证券研发中心 图图 14：1-12 月累计财险保费增速月累计财险保费增速 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图图 15：12 月寿险保费增速月寿险保费增速 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图图 16：12 月财险保费增速月财险保费增速 资料来源：Wind，信达证券研发中心 -0.8%-3.9%6.1%-0.2%-4.3%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险----082022

25、--112022-128.3%10.4%11.6%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%人保财险平安财险太平洋财险------12-10.5%-17.9%-5.6%-24.0%-10.2%-80.0%-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险--042022-

26、---112022-12-0.9%5.7%11.1%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%人保财险平安财险太保财险------12图图 11：截至：截至 2022 年年 12 月股票月股票+混合型基金规模混合型基金规模 7.00 万亿元万亿元 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图图 12：12 月新发权益类基金月新发权益类基金

27、 304 亿份，环上升亿份，环上升 28.47%资料来源：Wind，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 9 图图 17：10 年期国债收益率及年期国债收益率及 750 日移动平均线（日移动平均线（%）资料来源：Wind，信达证券研发中心 市场流动性追踪 上周央行公开市场净投放 20450 亿元，其中逆回购投放 21550 亿元，到期 1890 亿元，MLF 投放 7790 亿元，到期 7000 亿元。上周同业存单共发行 6395.30 亿元，到期 4658.50 亿元，净融资 1736.80 亿元。地方债共发行 6047.58 亿元，到期 25.34 亿元，净融资

28、 6022.24 亿元。图图 18：公开市场操作：投放、回笼、净投放量公开市场操作：投放、回笼、净投放量 资料来源:Wind，信达证券研发中心 表表 1：央行操作（央行操作（1/14-01/20）和债券发行与到期（）和债券发行与到期（01/16-01/22），亿元），亿元 工具 发行量 到期量 净投放 利率%变动(bp)逆回购（亿元）7 天 21550 1890 20450 14 天 28 天 63 天 国库现金定存 MLF/TMLF 7790 7000 790 央行票据互换 SLO 同业存单 6395.30 4658.50 1736.80 地方债 6047.58 25.34 6022.24

29、资料来源：Wind，信达证券研发中心 2.002.503.003.504.004.50中 国 到期收益率:10年750日移动平均线%-0200003000040000投放：逆回购（亿）投放：央票到期（亿）投放：国库现金定存（亿）投放：SLO投放（亿）回笼：逆回购到期（亿）回笼：国库现金定存到期（亿）回笼：央票发行（亿）回笼：SLO回笼（亿）MLF投放（亿）MLF回笼（亿）公开市场净投放（亿元）请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 10 图图 19：地方债发行与到期：地方债发行与到期 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图图 20：同业存单发行与到期：

30、同业存单发行与到期 资料来源：Wind，信达证券研发中心 货币资金面：货币资金面：上周短端资金利率上行。12 月加权平均银行间同业拆借利率下降至 1.26%。上周银行间质押式回购利率 R001 上行 33bp 至 1.72%,R007 上行 2bp 至 2.01%，DR007 上行 14bp 至 1.98%。SHIBOR 隔夜利率上行 59bp 至 1.83%。同业存单发行利率 1 个月、3 个月、6 个月同业存单（AAA+）到期收益率分别+8bp/+0bp/-2bp 至2.36%/2.38%/2.46%。债券利率方面，上周 1 年期国债收益率上行 3bp 至 2.16%,10 年期国债收益率

31、上行 5bp 至 2.93%，期限利差上行 2bp 至 0.77%。图图 21：加权平均利率：加权平均利率 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图图 22：shibor 隔夜拆借利率隔夜拆借利率 资料来源：Wind，信达证券研发中心 -00060008000019-03-132019-05-132019-07-132019-09-132019-11-132020-01-132020-03-132020-05-132020-07-132020-09-132020-11-132021-01-132021-03-132021-05-132021-

32、07-132021-09-132021-11-132022-01-132022-03-132022-05-132022-07-132022-09-132022-11-132023-01-13总发行量(亿元)到期量（亿元）-6000-0006000800040002020-03-132020-04-132020-05-132020-06-132020-07-132020-08-132020-09-132020-10-132020-11-132020-12-132021-01-132021-02-132021-03-132021-04-13202

33、1-05-132021-06-132021-07-132021-08-132021-09-132021-10-132021-11-132021-12-132022-01-132022-02-132022-03-132022-04-132022-05-132022-06-132022-07-132022-08-132022-09-132022-10-132022-11-132022-12-132023-01-13总发行量(亿元)到期量（亿元）银行间同业拆借利率及质押式回购利率银行间同业拆借利率及质押式回购利率加权平均利率：银行间同业拆借（）加权平均利率：银行间质押式回购（）：（）请阅读最后一页免

34、责声明及信息披露 http:/ 11 图图 23：DR007 和和 R007 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图图 24：同业存单到期收益率：同业存单到期收益率 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图图 25：国债收益率（：国债收益率（%）资料来源：Wind，信达证券研发中心 图图 26：国债期限利差：国债期限利差 资料来源：Wind，信达证券研发中心 构 回购加 ：日（）银行 回购加 ：同业 单到期收 ：个月同业 单到期收 ：个月同业 单到期收 ：个月 国债到期收益率：年（）国债到期收益率：年（）期限利差（）：十年期国债收益率 一年期国债收益率 请阅读最后一页免责声明及信息披露 ht

35、tp:/ 12 行业新闻 证券：证券：1 月 22 日，中国社科院金融研究所副所长张明表示，2023 年中国经济前景光明，经济增速有望从 2022 年的3%上下回升至 5.5%左，消费与投资将会取代出口成为经济增长的主要动力。中国金融市场2023 年表现可期，股市表现有望强于债市，A 股与 H 股均有机会。1 月 19 日，首家新设外商独资证券公司获批。证监会核准设立渣打证券（中国）有限公司，渣打证券注册地为北京市，注册资本为 10.5 亿元，业务范围为证券经纪、证券自营、证券承销、证券资产管理（限于从事资产证券化业务）。此前，已有两家由外商参股变更为外商独资证券公司，即高盛高华证券、摩根大通

36、证券。1 月 18 日，国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英表示，近期境外投资者持续恢复对我国证券市场投资。据外汇局统计，2022 年 12 月，境外投资者净增持境内债券和股票分别为 73 亿和 84 亿美元。2023 年 1 月上半月净买入境内股票、债券合计约 126 亿美元。在我国经济增速企稳回升、人民币资产吸引力增强，以及人民币资产避险属性凸显等因素支撑下，外资将继续稳步投资我国证券市场。1 月 18 日，国务院总理李克强表示，虽仍面临诸多困难挑战，但随着疫情防控措施的优化调整，相信中国经济将加快恢复和回升；中国坚持发展是第一要务，坚持对外开放基本国策不动摇，坚持市场化改革方向，坚持“

37、两个毫不动摇”，更好保护外商投资权益，提振民营经济信心。1 月 18 日，商务部和科技部发布关于进一步鼓励外商投资设立研发中心若干措施的通知，支持研发数据依法跨境流动，落实网络安全法、数据安全法、个人信息保护法等有关法律法规要求，加强数据跨境安全管理，保障国家安全和社会公众利益，保护个人信息权益；鼓励金融机构在风险可控、商业可持续的前提下，为外资研发中心开展科技创新、从事基础和前沿研究提供金融支持。保险：保险：日前，中国银行保险信息技术管理有限公司（简称“中国银保信”）官网显示，个人养老金保险产品名单由首批 7 款产品增至目前的 12 款产品。新增的 5 款产品分别为新华保险的卓越优选专属商业

38、养老保险、太平人寿的太平鑫多多两全保险(互联网专属)、阳光人寿的阳光寿养老年金保险，工银安盛人寿的盛享颐年养老年金保险和金账户年金保险(万能型)。截至 1 月 17 日，A 股五大上市险企 2022 年合计原保费收入 25597.63 亿元，同比增长 2.9%。其中，寿险收入同比“四负一正”。中国人寿和新华保险保费下降，人保寿险原保费收入 927.02 亿元，同比下降 4.28%；平安人寿原保费 4392.77 亿元，同比下降 3.89%。太保寿险原保费收入 2223.42 亿元，同比增长 6.1%。1 月 18 日，人社部举行新闻发布会表示，截至 2022 年末，已有 1954 万人开设了个

39、人养老金账户，缴费人数613 万人，总缴费金额 142 亿元。近日，联合健康公布财报显示，公司 2022 财年归母净利润 201.20 亿美元，同比增长 16.4%，营业收入3241.62 亿美元，同比增长 12.71%。公司四季度归属于普通股东净利润为 47.61 亿美元，同比增长 16.95%，营业收入为 827.87 亿美元，同比增长 12.26%。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 13 研究团队简介研究团队简介 王舫朝，非银&中小盘首席分析师，毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业，历任海航资本租赁事业部副总经理，渤海租赁业务部总经理，曾就职于中信建投证券、华创证券。2019

40、 年 11 月加入信达证券研发中心，负责非银金融研究工作。冉兆邦，硕士，山东大学经济学学士，法国昂热高等商学院经济学硕士，三年非银金融行业研究经验，曾任 风证券研究员，2022 年 8 月加入信达证券，从事非银金融行业研究工作。张凯烽，硕士，武汉大学经济学学士，波士顿大学精算科学硕士，四年保险精算行业经验，2022 年 6 月加入信达证券研发中心，从事非银金融行业研究工作。机构销售联系人机构销售联系人 区域区域 姓名姓名 手机手机 邮箱邮箱 全国销售总监全国销售总监 韩秋月 华北区销售总监华北区销售总监 陈明真 华北区销售副总监华北区销售副总监

41、阙嘉程 华北区销售华北区销售 祁丽媛 华北区销售华北区销售 陆禹舟 华北区销售华北区销售 魏冲 华北区销售华北区销售 樊荣 华北区销售华北区销售 秘侨 华北区销售华北区销售 李佳 华东区销售总监华东区销售总监 杨兴 华东区销售副总监华东区销售副总监 吴国 华东区销售华东区销售 国鹏程 华东区销售华东区销售 李若琳 华东区销售华东区销售

42、 朱尧 华东区销售华东区销售 戴剑箫 华东区销售华东区销售 方威 华东区销售华东区销售 俞晓 华东区销售华东区销售 李贤哲 华东区销售华东区销售 孙僮 华东区销售华东区销售 贾力 华东区销售华东区销售 石明杰 华东区销售华东区销售 曹亦兴 华南区销售总监华南区销售总监 王留阳 华南区销售副总监华南区销售副总监 陈晨 华南区销售副总监华

43、南区销售副总监 王雨霏 华南区销售华南区销售 刘韵 华南区销售华南区销售 胡洁颖 华南区销售华南区销售 郑庆庆 华南区销售华南区销售 刘莹 华南区销售华南区销售 蔡静 华南区销售华南区销售 聂振坤 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 14 分析师声明分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告

44、；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。免责声明免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该 客户进行投资决 策时提供辅助和参考，双方对 与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以

45、本报告的完整版本为准。本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建

46、议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。在法律允许的情况下，信达证券或其关联 构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版 仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何 构和个人不得以任何形 翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的 构向其客户发放本报告，则由该 构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的 构之客户提供的投资建议。如未经

47、信达证券授，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者 承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的 。评级说明评级说明 风险提示风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时 在赢 的可能，也 在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有 型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。投资建议的比较标准投资建议的比较标准 股票投资评级股票投资评级 行业投资评级行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深 300 指数（以下简称基准）；时 段：报告发布之日起 6 个月内。买入：买入：股价相对强于基准 20以上；看好：看好：行业指数超越基准；增持：增持：股价相对强于基准 520；中性：中性：行业指数与基准基本持平；持有：持有：股价相对基准波动在5 之；看淡：看淡：行业指数弱于基准。卖出：卖出：股价相对弱于基准 5以下。