1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20232023年年0202月月0202日日LCD面板专题面板专题在温和上行中探寻稳定盈利新在温和上行中探寻稳定盈利新阶段阶段行业研究行业研究 行业专题行业专题 电子电子投资评级：超配（维持评级）投资评级：超配（维持评级）证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧证券分析师：周靖翔证券分析师：李梓澎证券分析师：叶子1-6087155-8-S0980521080001S0980521080002S0980522100001S0980522090001S0980522100003证

2、券研究报告证券研究报告|请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容LCDLCD面板专题面板专题：在温和上行中探寻稳定盈利新阶段：在温和上行中探寻稳定盈利新阶段l 历史上液晶显示行业具有较强的周期性，实质是工业创新与市场需求之间的动态互动历史上液晶显示行业具有较强的周期性，实质是工业创新与市场需求之间的动态互动关系关系液晶面板价格下降有周期性降价和技术进步推动的成本下降两方面因素，根据“王氏定律”，每三年，液晶显示面板价格会下降50%，企业若要生存下去，其有效技术保有量和产品性能必须提升一倍。历史上的“液晶周期”表现为：1)先驱企业开拓出液晶显示产品的应用，创造出新的市场需求；2)在产品得到市

3、场认可后，短期的供不应求引发大量新的投资，带来产能迅速扩大以及生产过剩、价格下降；3)价格下降导致液晶显示产品需求扩大，于是再次出现产能不足，引发新一轮投资，如此循环往复。l -2011年、年、-2015年年、-2019年年、-2022年年四四轮液晶轮液晶周期回顾周期回顾-2011年年：2006-2007年液晶电视加速普及，LCD面板行业保持景气；2008-2011年，京东方、华星光电的8.5代线陆续投产，叠加2008年金融危机及2011年欧债危机的影响，LCD面板

4、行业出现供需失衡，进入长达三年的周期衰退阶段。-2015年：年：2012-2014年智能手机、平板电脑等中小尺寸终端兴起，LCD面板行业再次景气上行；2015年华星光电、京东方、中电熊猫的8.5代线陆续投产，LCD面板行业再次出现供需失衡并进入周期衰退阶段。-2019年年：三星、LG两大韩国厂商选择主动收缩产能，2016-2017年LCD面板供需失衡的状况逐步得到修复；2018-2019年京东方合肥10.5代线、京东方武汉10.5代线、华星光电10.5代线陆续投产，LCD面板产能迅速增加，LCD面板行业再次进入下行周期。

5、20-2022年：年：2020年5月至2021年6月LCD面板景气上行，供给端LCD行业扩产进入尾声，三星、LG、松下等厂商在19-23年陆续关停LCD产能；同时，由于行业新增产能较少且新冠疫情导致原先投入的产线产能爬坡不如预期，整体LCD面板供给吃紧。需求端疫情背景下居家办公、上课、娱乐的“宅经济”带动显示器、笔记本电脑等IT面板需求持续旺盛，同时疫情期间海外财政补贴政策拉动终端消费。2021年7月以来LCD面板价格快速下跌，一方面是2021年下半年供给端新产能集中释放，另一方面是经济疲软、通货膨胀等因素造成需求下滑。gYiXoYvXhZ8ZeZcZrU9YaQcMbRpNmMpNpMiNm

6、MoMeRmMtQ7NmMvMxNoNmQNZpMpM请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容LCDLCD面板专题：在温和上行中探寻稳定盈利新阶段面板专题：在温和上行中探寻稳定盈利新阶段l 价格价格&成本：成本：3Q22 3Q22 TVTV面板价格低于现金成本面板价格低于现金成本20%20%，ITIT面板盈利回归历史低位，预计面板盈利回归历史低位，预计20202323年年LCDLCD价格将温和回暖价格将温和回暖电视：电视：根据Omdia数据，2022年12月32、43、50、55、65英寸LCD TV面板价格为31、52、75、87、116美元/片，环比持平；Omdia预计2023年1月3

7、2、43、50、55、65英寸LCD TV面板价格将环比保持平稳；在面板厂商低稼动率策略的推动下，2022年四季度以来面板市场逐渐走出失序竞争的状态，但面板价格在10、11月的小幅反弹后止涨趋稳，反映电视等显示终端需求仍较疲软。笔记本：笔记本：根据Omdia数据，2022年12月10.1英寸（平板电脑）、14英寸（笔记本电脑）、23.8英寸（显示器）LCD IT面板价格环比变动-0.5%、0.0%、-0.6%至20.8、26.0、46.4美元/片；Omdia预计2023年1月10.1、14、23.8英寸LCD IT面板价格环比变动0.0%、0.0%、-0.4%至20.8、26.0、46.2美元

8、/片。l 供给供给&需求需求：20202323年全球大尺寸年全球大尺寸LCDLCD产能产能预计将预计将同比增长同比增长3.08%3.08%，终端终端需求大尺寸化趋势依旧，关注需求大尺寸化趋势依旧，关注LGDLGD等大厂退出节奏等大厂退出节奏供给方面供给方面，我们预计2023年全球大尺寸LCD产能面积较2022年增长3.08%，其中1Q23、2Q23、3Q23、4Q23产能分别环比增长0.37%、1.35%、1.33%、0.61%；预计2024年全球大尺寸LCD产能面积较2023年增长2.66%，其中1Q24、2Q24、3Q24、4Q24产能分别环比增长0.62%、0.09%、0.49%、1.0

9、1%。需求方面需求方面，2022年全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降5.70%，其中全球LCD电视面板出货面积同比下降4.02%，全球LCD显示器面板出货面积同比下降6.39%，全球笔记本电脑面板出货面积同比下降22.62%，全球平板电脑面板出货面积同比下降3.80%。l 投资投资建议：建议：LCDLCD面板产业链重点推荐京面板产业链重点推荐京东方东方A A、三三利利谱、谱、TCLTCL科技科技我们看好京东方京东方A A、TCLTCL科技科技等国内面板龙头把握我国消费升级国产化的时代红利，凭借高世代线所带来的规模效应、成本优势以及市场份额领先所带来的行业话语权、定价权逐步实现盈利能力的稳步提

10、升。同时，随着LCD景气度逐步筑底回暖，三利谱三利谱等上游偏光片厂商有望实现业绩逐步回升。此外，我们继续推荐受益于海外智能交互平板需求旺盛及国内教育领域财政贴息政策的康冠科技、视源股份康冠科技、视源股份。l 风险提示：风险提示：显示器件需求不及预期的风险；显示器件价格波动的风险；生产设备及原材料供应风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容LCD面板应用于各类显示终端，技术进步推动成本下降0101液晶周期：回顾2006-2011、2012-2015、2016-2019、2020-2022四轮液晶周期0202LCD面板价格趋稳，供需失衡、失序竞争状态逐步改善0303LCD面板竞争格局稳定

11、，京东方、TCL华星龙头位置稳固0404目录目录投资建议&风险提示0505请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容LCDLCD面板应用于各类显示终端，面板应用于各类显示终端，技术进步推动成本下降技术进步推动成本下降请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容LCDLCD面面板广泛应用于电视板广泛应用于电视、个人电脑、个人电脑、手机手机等各类显示终端等各类显示终端l 液晶显示器（Liquid Crystal Display,LCD）基于液晶材料特殊的理化与光电特性，是平板显示技术中发展最成熟、应用最广泛的显示器件，主要应用于电视、显示器、个人电脑、

12、智能手机、汽车、工业控制、医疗等领域。l LCDLCD显示模组主要显示模组主要由由LCDLCD面板、面板、驱动电路和背驱动电路和背光源组成光源组成。在LCD面板中，两片平行的玻璃基板中间为液晶材料，上层玻璃基板的上方与偏光片（Polarizer）贴合，下方与彩色滤光片（Color Filter,CF）贴合；下层玻璃基板的上方为薄膜晶体管（TFT），下方与偏光片贴合。背光源的作用是为LCD显示屏提供亮度均匀分布的背景光源，驱动电路的作用是在通电后向LCD显示屏提供各种显示画面的信息。图图：TFT-LCDTFT-LCD显示模组的结构显示模组的结构图图：TFT-LCDTFT-LCD显示模组的截面结构

13、显示模组的截面结构资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理资料来源：TFT-LCD原理与设计，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容LCDLCD面面板广泛应用于电视板广泛应用于电视、个人电脑、个人电脑、手机手机等各类显示终端等各类显示终端l 按照液晶层液晶分子的排列按照液晶层液晶分子的排列方式不同，方式不同，LCDLCD面板面板可可分为分为TNTN、VAVA、IPSIPS三种。三种。扭曲向列型TN（Twisted Nematic）优点是成本低、反应速度快，缺点是输出灰阶少、色彩偏白、可视角度小等；垂直排列型VA（Vertical Alignment）优点是

14、对比度高，缺点是反应速度较TN慢、成本较TN高；横向电场效应显示技术IPS（In-Plane-Switching）优点是可视角度大、色准强、耗电低，缺点是反应速度慢、成本高。l 按照按照TFTTFT使用的沟道层半导体基底材料不同使用的沟道层半导体基底材料不同，LCDLCD面板可面板可分为分为-Si-Si、IGZOIGZO和和LTPSLTPS三种。三种。非晶硅-Si技术成熟稳定、成本较低，可在所有尺寸产品上实现较高良率、达到主流显示性能，是电视、显示器、笔记本电脑、车载显示等大部分主要产品市场的主流技术。IGZO（Indium Gallium Zinc Oxide，铟镓锌氧化物）技术和低温多晶硅

15、LTPS（Low Temperature Poly-Silicon）技术电子迁移率较-Si技术有较大提升，可实现PPI、低功耗、窄边框等指标的大幅提升，但IGZO对水和氧敏感，成膜难度较大，主要应用于高端笔记本电脑和高端平板电脑市场；LTPS需要离子注入和快速退火工艺，较难生产中大尺寸面板，主要应用于智能手机市场。图图：LCDLCD面板按面板按液晶分子的排列方式可分为液晶分子的排列方式可分为TNTN、VAVA、IPSIPS三种三种资料来源：Eizo Japan，国信证券经济研究所整理面板类型面板类型IPSIPSVAVATNTN可视角度大中小色度偏移几乎无色度偏移轻微色度偏移明显色度偏移反应时间

16、慢快快对比度约500:11000:11000:1成本高中低图图：TNTN、VAVA、IPSIPS型型LCDLCD面板对比面板对比指标指标-Si-SiIGZOIGZOLTPSLTPS电子迁移率0.5 cm2/Vs10-25 cm2/Vs50-200 cm2/Vs掩膜次数/工艺难度5-8次/较低7-9次/较高8-13次/较很高面板尺寸大、中、小大、中、小中、小良率高中低投入成本低中高PPI约350约500约600屏幕边框较窄窄窄主要应用产品手机、笔记本电脑、车载、工控、电视笔记本电脑、平板、电脑、电视手机图图：-Si-Si、IGZOIGZO、LTPSLTPS技术特点和指标对比技术特点和指标对比资料

17、来源：龙腾光电，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容LCDLCD面面板广泛应用于电视板广泛应用于电视、个人电脑、个人电脑、手机手机等各类显示终端等各类显示终端l LCDLCD面板不同世代面板不同世代线是线是按照产按照产线所应用的玻璃基板尺寸划分而来的。线所应用的玻璃基板尺寸划分而来的。一般来说，业界通常将G8代及以上适宜切割大尺寸电视面板的产线称为高世代线。在生产过程中，面板厂商一般通过对固定尺寸的玻璃基板进行切割和电路加工，形成各种尺寸的显示面板，其在兼顾生产良率的同时，要努力寻求最优的生产方案，使切割效率及原材料利用率更高，从而实现更低的产品成本。受切割效率的

18、限制，不同世代线的经济切割产品不同。G8.5代线主要经济切割的产品有32、43、49、55、65(套切)、85(套切)、98英寸等产品；G10.5代线主要面向65、75英寸等大尺寸面板产品。高世代线的创新突破有效提升了中大尺寸显示面板生产效率，具有较强的经济效益。图图：各：各世代线的玻璃基板尺寸数据及最佳面板切割尺寸世代线的玻璃基板尺寸数据及最佳面板切割尺寸资料来源：巨世显示，国信证券经济研究所整理世代线世代线长长/mm/mm宽宽/mm/mm长长/英寸英寸宽宽/英寸英寸对角线对角线/英寸英寸最佳面板切割尺寸及片数最佳面板切割尺寸及片数140032015.7 12.6 20.2/24703701

19、8.5 14.6 23.5/365055025.6 21.7 33.5 15英寸/4片488068034.6 26.8 43.8 15英寸/6片4.592073036.2 28.7 46.2 15英寸/8片51300110051.2 43.3 67.0 27英寸/6片5.51500130059.1 51.2 78.1 27英寸/8片61850150072.8 59.1 93.8 32英寸/8片或37英寸/6片72250195088.6 76.8 117.2 42英寸/8片或46英寸/6片82460216096.9 85.0 128.9 46英寸/8片或52英寸/6片8.52500220098.

20、4 86.6 131.1 55英寸/6片22.0 113.4 166.6 65英寸/6片或60英寸/8片10.533702940132.7 115.7 176.1 65英寸/8片30.7 118.1 176.2 70英寸/8片请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容液晶液晶面板遵循面板遵循“王氏定律王氏定律”，技术进步技术进步推动成本下降推动成本下降l 历史上液晶显示行业具有较强的周期性，实质是历史上液晶显示行业具有较强的周期性，实质是工业创新与市场需求之间的动态互动关系。工业创新与市场需求之间的动态互动关系。“液晶周期”表现为：1)先驱企业开拓

21、出液晶显示产品的应用，创造出新的市场需求；2)在产品得到市场认可后，短期的供不应求引发大量新的投资，带来产能迅速扩大以及生产过剩、价格下降；3)价格下降导致液晶显示产品需求扩大，于是再次出现产能不足，引发新一轮投资，如此循环往复。l 类似于半导体的摩尔定律，京东方前董事长王东升于2010年提出液晶面板“王氏定律”，提出每三年液晶面板价格会下降50%。液晶面板价格下降有周期性降价和技术进步推动的成本下降两方面因素。8代线、10代线等高世代面板产线的投产有效提升了55、65、75英寸等中大尺寸显示面板生产效率，具有较强的经济效益，有效推动了液晶面板成本下降。图图：液晶显示行业生存定律（：液晶显示行

22、业生存定律（“王氏定律王氏定律”）资料来源：京东方官网，国信证券经济研究所整理王氏定律：王氏定律：l 京东方前董事长王东升于2010年提出“液晶显示行业生存定律”（简称“王氏定律”），具体指：每三年，液晶显示面板价格会下降50%，企业若要生存下去，其有效技术保有量和产品性能必须提升一倍。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容液晶周期：回顾液晶周期：回顾-2011、-2015、-2019、-2022四轮液晶周期四轮液晶周期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免

23、责声明及其项下所有内容发展历程：日本、韩国、中国相继大规模投资发展历程：日本、韩国、中国相继大规模投资LCDLCD产业产业LCDLCD产业产业发展历程：发展历程：1)1970年代美国美国企业发明了LCD显示技术但最终放弃；2)1990年代初夏普等日本日本企业率先实现LCD产业化；3)1990年代末三星、LG等韩国韩国企业大规模逆周期投资LCD产业；4)2000年代初中国台湾中国台湾企业借助日本企业的技术转让大规模投资LCD产业；5)2008年金融危机后中国（除台湾）中国（除台湾）企业为解决“缺芯少屏”局面对LCD产业进行大规模逆周期投资，最终实现LCD产业的做大做强。美国先驱企业发明了液晶显示

24、技术，但美国先驱企业发明了液晶显示技术，但最终放弃最终放弃l 1961年美国RCA公司在实验室发现液晶材料的电光特性并可用于制造显示设备，1968年RCA公司利用液晶的“动态散射”效应制成全球首个液晶平板电视模型DSM-LCD，开创了液晶显示时代。由于液晶平板电视短期几乎看不到产业化的可能，RCA公司最终选择放弃。1970年代美国企业相继提出扭曲相列型液晶显示器（TN-LCD）和薄膜晶体管液晶显示器（TFT-LCD），但由于投入大、风险高等原因，涉及过LCD显示技术的RCA、罗克韦尔、西屋电气、摩托罗拉、AT&T、通用电气、施乐、惠普等美国企业都在1970年代相继放弃推动LCD产业化。图图：1

25、9651965年年RCARCA公司发现液晶的公司发现液晶的“动态散射动态散射”效应效应资料来源：半导体行业观察，国信证券经济研究所整理图图：RCARCA公司基于公司基于DSM-LCDDSM-LCD技术推出的电子时钟技术推出的电子时钟资料来源：半导体行业观察，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容发展历程：日本、韩国、中国相继大规模投资发展历程：日本、韩国、中国相继大规模投资LCDLCD产业产业日本企业率先日本企业率先实现实现TFT-LCDTFT-LCD产业化产业化 l 1990年代初日本NEC、IBM和东芝的合资企业DTI、夏普相继开动了各自的首条彩色TFT-LCD

26、的量产线，1992年量产初期良率低于10%，在克服重重困难后，1996年良率上升至80%以上。伴随日本实现TFT-LCD产业化，LCD上下游产业链也在日本建立，如玻璃基板供应商旭硝子、电气硝子，光刻机供应商尼康、佳能，彩膜和偏光片供应商日东电工，掩膜版供应商DNP、TOPPAN等。图图：19881988年夏普年夏普推出全球首推出全球首款款1414英寸英寸TFT-LCDTFT-LCD显示屏显示屏资料来源：Information Display，国信证券经济研究所整理图图：19901990年代初夏普彩色年代初夏普彩色TFT-LCDTFT-LCD产产线线资料来源：夏普，国信证券经济研究所整理请务必阅

27、读正文之后的免责声明及其项下所有内容发展历程：日本、韩国、中国相继大规模投资发展历程：日本、韩国、中国相继大规模投资LCDLCD产业产业韩国企业大规模逆韩国企业大规模逆周期周期投资投资LCDLCD产业，实现对于产业，实现对于日本日本企业反超企业反超l 1993-1994年LCD行业进入景气下行周期，以三星、LG为代表的韩国企业雇佣过剩的日本工程师，获得LCD显示相关的技术能力；1995-1996年LCD行业再度进入下行周期，韩国企业进行大规模逆周期投资，正式进军LCD产业。在1997年亚洲金融危机后，韩国企业继续坚持逆周期投资的战略，率先建设新世代的生产线。最终在20世纪初三星、LG在忍受多年

28、亏损后脱颖而出，在市场份额、技术水平等方面实现了对于日本企业的反超。图图：-1998年三星、年三星、LGLG等韩国企业大规模逆等韩国企业大规模逆周期周期投资投资LCDLCD产业产业资料来源：MGSM，国信证券经济研究所整理企业企业TFT-LCDTFT-LCD生产线生产线量产时间量产时间技术合作伙伴技术合作伙伴三星1G Pilot2G LV1 Kiheung 10.441995富士通3G LV2 Kiheung 12.161997富士通3.5G LV3 Chonan 14.161998LG2G Kumi Line1 10.41995阿尔卑斯电气株式会社（日本）、Phot

29、on Dynamics（美国）3.5G Kumi Line2 13.361997现代2G 10.41995Alphasil（美国）3G1997东芝（日本）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容发展历程：日本、韩国、中国相继大规模投资发展历程：日本、韩国、中国相继大规模投资LCDLCD产业产业中国台湾中国台湾企业企业凭借凭借日本企业技术日本企业技术转让转让，在，在2121世纪初世纪初大规模大规模投资投资LCDLCD产业产业l 1997年亚洲金融危机导致LCD产业再度进入衰退期，面对亚洲金融危机、液晶衰退周期以及韩国竞争者，日本企业开始将TFT-LCD的制造技术转让给中国台湾企业，一方面获得

30、可观的技术转让费，另一方面规避巨额投资的亏损风险。1998年中华映管、达基、奇美、联友光电、瀚宇彩晶等中国台湾企业相继获得日本企业的技术许可并开始建设TFT-LCD产线；2000-2001年广辉、群创、统宝等新一批中国台湾企业进入液晶显示行业。图图：中国台湾：中国台湾第一批获得第一批获得日本企业技术日本企业技术许可的许可的TFT-LCDTFT-LCD厂商厂商资料来源：光变：一个企业及其工业史，国信证券经济研究所整理公司公司技术来源技术来源建立时间建立时间获得技术转让时间获得技术转让时间量产时间量产时间中华映管（CPT）三菱ADI1971/051998/031999/05达基（ADT）IBM日本

31、1996/081998/031999/07奇美（CMO）富士通1998/051999/08联友光电（Unipac）松下1990/111998/101999/10瀚宇彩晶（HannStar）东芝;日立1998/061998/08;2003/012002/02广辉电子（QDI）夏普1999/071999/052001/Q4请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容发展历程：日本、韩国、中国相继大规模投资发展历程：日本、韩国、中国相继大规模投资LCDLCD产业产业中国中国LCDLCD产业从无到有、从有到大、从大到产业从无到有、从有到大、从大到强强l 从无到有：从无到有：-

32、2008年，年，中国中国LCDLCD产业处于技术引进、技术积累的起步阶段。产业处于技术引进、技术积累的起步阶段。随着LCD显示逐步代替CRT显示，中国CRT显示产业被颠覆，中国又面临着“缺芯少屏”局面。2002年上海广电集团和日本NEC合资设立上广电NEC，建设中国（除台湾）第一条TFT-LCD生产线（第5代）；2003年京东方收购韩国现代的LCD业务，在国内自主建设第5代TFT-LCD生产线；龙腾光电、深超光电的第5代TFT-LCD生产线分别于2006年6月、2008年10月投产。l 从有到从有到大：大：-2017年，年，中国中国LCDLCD产业向高产业向高世代产线

33、扩张世代产线扩张，处于技术追赶阶段。，处于技术追赶阶段。2009年国务院通过电子信息产业调整和振兴规划，将TFT-LCD列入重点任务和重大工程；2009年京东方宣布开始向高世代线扩张，4月在合肥开工建设6代线，8月在北京开工建设8.5代线。l 从大到从大到强：强：-2020年，年，中国中国LCDLCD产业产业实现做大实现做大做强做强。2015年京东方在合肥建设全球首条10.5代TFT-LCD生产线，并于2017年投产；除京东方外，华星光电第一条10.5代TFT-LCD生产线于2018年11月投产。G10.5高世代产线的率先投产也标志着中国LCD产业走在世界前列，实现做

34、大做强。图图：中国（除台湾）最早：中国（除台湾）最早的四条的四条TFT-LCDTFT-LCD生产线生产线资料来源：光变：一个企业及其工业史，国信证券经济研究所整理公司公司世代数世代数技术来源技术来源投产时间投产时间上广电NEC第5代日本NEC2004年10月京东方第5代收购韩国现代集团的液晶显示器业务2005年2月龙腾光电第5代由台湾工程师组成的团队 2006年6月深超光电第5代台湾富士康2008年10月公司产线投产时间设计产能（千片/月）京东方北京8.5代线（B4）2011年9月120华星光电深圳8.5代线（T1）2011年10月100Samsung Display苏州8.5代线2013年1

35、0月115京东方合肥8.5代线（B5）2014年4月90LG Display广州8.5代线（GP1）2014年5月90华星光电深圳8.5代线（T2）2015年4月100京东方重庆8.5代线（B8）2015年5月120中电熊猫南京8.5代线（C2）2015年8月60LG Display广州8.5代线（GP2）2016年5月100惠科重庆8.6代线（H1）2017年3月70资料来源：Omdia，国信证券经济研究所整理图图：-2017年间年间中国投产中国投产多条多条G8.5G8.5代代TFT-LCDTFT-LCD产线产线企业企业生产线生产线设计设计产能（千片产能（千片/月）

36、月）投产时间投产时间京东方合肥10.5代线（B9）1204Q17武汉10.5代线（B17）1204Q19华星光电 深圳10.5代线（T6）901Q19深圳10.5代线（T7）903Q20夏普广州10.5代线901Q20图图：-2020年年中国中国10.510.5代代TFT-LCDTFT-LCD产线陆续投产产线陆续投产资料来源：Omdia，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容周期回顾周期回顾：历史上：历史上的的“液晶周期液晶周期”l 历史上的“液晶周期”主要由技术创新周期和资本投资周期共同作用而成，一方面，液晶显示先驱企业通过技术创新，开拓

37、新的显示应用，创造新的市场需求；另一方面，需求带动企业投资扩产，进而导致行业产能过剩、价格下降，价格下降又导致市场需求扩大并引发新一轮投资扩产。图图：历史上：历史上的的“液晶周期液晶周期”（3Q053Q05至至3Q223Q22面面板厂商平均毛利率）板厂商平均毛利率）资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所整理注：平均毛利率包括以下面板厂商：友达光电、京东方、华映、元太科技、凌巨、彩晶、群创光电、JDI、LG显示、松下、三星显示、夏普、深天马、信利国际-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%3Q054Q051Q062Q063Q064Q061Q072Q073Q0

38、74Q071Q082Q083Q084Q081Q092Q093Q094Q091Q102Q103Q104Q101Q112Q113Q114Q111Q122Q123Q124Q121Q132Q133Q134Q131Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22面板厂商平均毛利率液晶电视普及加速全球金融危机爆发欧债危机爆发智能手机、平板电脑等中小尺寸面板兴起多条G8.5产线投产

39、三星、LG关闭产线产能收缩京东方华星光电10.5/11代线相继投产LCD扩产尾声；疫情导致产能爬坡不及预期；“宅经济”拉动终端需求；海外财政补贴。“宅经济”影响退坡；全球通胀、疫情管控、俄乌冲突等造成需求下滑；供给产能释放请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容-2011年年：兴于液晶电视普及，衰于全球金融：兴于液晶电视普及，衰于全球金融危机、欧债危机危机、欧债危机l 2006-2007年液晶电视加速普及，LCD面板行业保持景气，一方面是主流电视尺寸扩大到30英寸以上，液晶电视逐步完成对于CRT电视的替代；另一方面是三星、LG、夏普等厂商积极向6代线以上扩张，玻璃

40、基板可以更经济地切割30寸以上显示屏，LCD具备成本优势。l 2008年全球金融危机导致需求骤降，也终结了2006-2008年LCD面板的景气行情，日本、韩国、中国台湾的LCD厂商均面临着产能过剩的问题，部分厂商甚至出现亏损。同时，为解决LCD面板供应受制于人的困境，以京东方、华星光电为代表的中国企业进行大规模逆周期投资，相继宣布向8.5代线扩张。2009-2011年，京东方、华星光电的8.5代线陆续投产，叠加2008年金融危机及2011年欧债危机的影响，LCD面板行业出现供需失衡，进入长达三年的周期衰退阶段。-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%3Q054Q05

41、1Q062Q063Q064Q061Q072Q073Q074Q071Q082Q083Q084Q081Q092Q093Q094Q091Q102Q103Q104Q101Q112Q113Q114Q11面板厂商平均毛利率液晶电视普及加速全球金融危机爆发欧债危机爆发资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所整理注：平均毛利率包括以下面板厂商：友达光电、京东方、华映、元太科技、凌巨、彩晶、群创光电、JDI、LG显示、松下、三星显示、夏普、深天马、信利国际图图：-2008年：兴于液晶电视普及，衰于全球金融危机年：兴于液晶电视普及，衰于全球金融危机请务必阅读正文之后的免责声明及其

42、项下所有内容-2015年：智能手机等小尺寸终端兴起；国内面板厂年：智能手机等小尺寸终端兴起；国内面板厂8 8代线投产代线投产l -2014年，智能手机、平板电脑等中小尺寸终端兴起，年，智能手机、平板电脑等中小尺寸终端兴起，LCDLCD面板行业面板行业再次景气上行。再次景气上行。同时京东方、华星光电等中国厂商坚决走自主建线道路，坚决向高世代线扩张，凭借高世代线带来的成本优势，迅速实现崛起。l 随着2015年4月华星光电深圳8.5代线、2015年5月京东方重庆8.5代线、2015年8月中电熊猫南京8.5代线等高世代线的陆续投产，LCDLCD面面板

43、行业也板行业也在在20152015年再次出现供需失衡并年再次出现供需失衡并进入周期衰退阶段进入周期衰退阶段。图图：20152015年全球新增年全球新增8.58.5代线产能代线产能资料来源：Omdia，国信证券经济研究所整理新增产线设计产能（万片/月）设计产能面积（万平米/月）投产时间华星光电深圳8.5代线（T2）12 662015年4月京东方重庆8.5代线（B8）10 552015年5月中电熊猫南京8.5代线（C2）6 332015年8月0%5%10%15%20%1Q122Q123Q124Q121Q132Q133Q134Q131Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q15面板

44、厂商平均毛利率智能手机、平板电脑等中小尺寸面板兴起多条G8.5产线投产资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所整理注：平均毛利率包括以下面板厂商：友达光电、京东方、华映、元太科技、凌巨、彩晶、群创光电、JDI、LG显示、松下、三星显示、夏普、深天马、信利国际图图：-2015年：智能手机等小尺寸终端年：智能手机等小尺寸终端兴起；国兴起；国内面板厂内面板厂8 8代线投产代线投产请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容-2019年：韩厂主动年：韩厂主动收缩产收缩产能；国内能；国内10.510.5代线投产致供需失衡代线投产致供需失衡l 面

45、对面对20152015年年LCDLCD面面板行业供需失衡的局面，三星、板行业供需失衡的局面，三星、LGLG两两大大韩国韩国厂商厂商选择主动收缩产选择主动收缩产能。能。一方面是中国厂商为解决“缺芯少屏”进行大规模产能扩张的决心强烈，另一方面是OLED作为新一代显示技术成为三星、LG的重要发力点。三星的L5产线2015年11月退出，L6产线2016-2017年陆续退出，L7-1产线2016年12月退出；LG的P2-P4产线、P6产线也先后于2016-2018年退出或转为生产OLED。l 20162016、20172017年年LCDLCD面面板供需失衡的状况逐步得到板供需失衡的状况逐步得到修复。修复

46、。一方面是供给端三星、LG两大韩国厂商主动地大幅度收缩产能，退出的产能398398万平米万平米/季季，占4Q15全球大尺寸LCD产能的比例合计达到8.18%8.18%；另一方面也得益于需求端消费者对于大尺寸电视、智能手机的需求强烈。l -2019年年LCDLCD面面板板行业再次进入下行周期。行业再次进入下行周期。京东方合肥10.5代线、京东方武汉10.5代线、华星光电10.5代线陆续投产，LCD面板产能迅速增加。结构性供过于求造成面板价格大幅下跌，面板企业盈利大幅减少，中国台湾面板厂友达、群创4Q19的毛利率水平甚至为负。图图：三星：三星、LGLG于于2015-201

47、62015-2016年启动关停的年启动关停的LCDLCD产线产线资料来源：Omdia，国信证券经济研究所整理公司产线启动关停时间 关闭产能(千片/季)关闭产能面积(万平米/季)占4Q15全球大尺寸LCD产能的比例三星天安5代线（L5）4Q1536049.5 1.02%天安5代线（L6）2Q1652575.1 1.54%汤井7代线（L7-1）4Q16330135.8 2.79%LGKumi 3.5代线（P2）2Q161867.4 0.15%Kumi 3.5代线（P3）2Q1627616.5 0.34%Kumi 5代线（P4）2Q1639046.8 0.96%Kumi 6代线（P6）2Q16240

48、66.6 1.37%企业企业生产线生产线设计设计产能（千片产能（千片/月）月）投产时间投产时间京东方合肥10.5代线（B9）1204Q17武汉10.5代线（B17）1204Q19华星光电深圳10.5代线（T6）901Q19深圳10.5代线（T7）903Q20夏普广州10.5代线901Q20图图：-2020年国内年国内10.510.5代代LCDLCD产线陆续投产产线陆续投产0%5%10%15%20%25%30%1Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q20面板厂商平均毛利率三星、L

49、G关闭产线产能收缩京东方华星光电10.5/11代线相继投产资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所整理注：平均毛利率包括以下面板厂商：友达光电、京东方、华映、元太科技、凌巨、彩晶、群创光电、JDI、LG显示、松下、三星显示、夏普、深天马、信利国际图图：-2019年：韩厂主动收缩产能；国内年：韩厂主动收缩产能；国内10.510.5代线投产致供需失衡代线投产致供需失衡请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容-2022年：年：“宅经济宅经济”拉动面板需求；拉动面板需求；经济衰退经济衰退导致需求下滑导致需求下滑l 20202020年年5

50、5月至月至20212021年年6 6月月LCDLCD面板景气上行。面板景气上行。供给端：1)LCD行业扩产进入尾声，三星、LG分别在19年、20年关停了汤井8.5代线(L8-1 Phase1)、坡州7.5代线(P7 Phase1)，19-23年退出的G7以上LCD产能合计815815万平米万平米/季季，占4Q18全球大尺寸LCD产能的比例合计达到12.68%12.68%；同时，行业新增产能较少且新冠疫情导致原先投入的产线产能爬坡不如预期，整体LCD面板供给吃紧；2)上游原材料尤其是各类IC供不应求。需求端：1)新冠疫情背景下居家办公、上课、娱乐的“宅经济”带动显示器、笔记本电脑等IT面板需求持

51、续旺盛；2)疫情期间海外财政补贴政策拉动终端消费。l 20212021年年7 7月以来月以来LCDLCD面板价格快速下跌。面板价格快速下跌。原因为：1)2021年下半年供给端新产能集中释放，上游原材料紧缺缓解；2)需求端“宅经济”影响边际减少、海外财政补贴政策转向导致终端需求降温，疫情常态化管控导致物流时间和运输成本大幅增长。图图：-2023年减少的年减少的LCDLCD产能（产能（G7G7代及以上）代及以上）资料来源：Omdia，国信证券经济研究所整理资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所整理注：平均毛利率包括以下面板厂商：友达光电、京东方、华映、元太科技、

52、凌巨、彩晶、群创光电、JDI、LG显示、松下、三星显示、夏普、深天马、信利国际0%5%10%15%20%25%30%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22面板厂商平均毛利率LCD扩产尾声；疫情导致产能爬坡不及预期；韩系产能退出；“宅经济”拉动终端需求；海外财政补贴。“宅经济”影响退坡；全球通胀、疫情管控、俄乌冲突等造成需求下滑；供给产能释放图图：-2022年：年：“宅经济宅经济”拉动面板需求；经济衰退导致需求下滑拉动面板需求；经济衰退导致需求下滑公司产线启动关停时间关闭产能(千片/季)关闭产能面积(万平米/季)占4Q1

53、8全球大尺寸LCD产能的比例三星汤井8.5代线（L8-1 Phase1）3Q1915083 1.28%LG坡州7.5代线（P7 Phase1）1Q2013559 0.92%三星汤井7代线（L7-2）1Q21330136 2.11%三星汤井8.5代线（L8-1 Phase2/2b）1Q21300165 2.57%三星汤井8.5代线（L8-2 Phase1）1Q2118099 1.54%松下8.5代线（Himeji 1）4Q216033 0.51%三星汤井8.5代线（L8-2 Phase1b）2Q226033 0.51%三星汤井8.5代线（L8-2 Phase2）2Q2218099 1.54%三星

54、汤井8.5代线（L8-2 Phase3）2Q221810 0.15%LG坡州7.5代线（P7 Phase2/3）1Q2322599 1.54%请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容LCDLCD面板价格趋稳，供需失衡、失序面板价格趋稳，供需失衡、失序竞争状态逐步竞争状态逐步改善改善请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格价格：1212月月TVTV面板价格环比持平，预计面板价格环比持平，预计1 1月将延续平稳趋势月将延续平稳趋势l 2022年12月32、43、50、55、65英寸LCD TV面板价格为31、52、75、87、116美元/片，

55、环比持平；Omdia预计2023年1月32、43、50、55、65英寸LCD TV面板价格将环比保持平稳；在面板厂商低稼动率策略的推动下，2022年四季度以来面板市场逐渐走出失序竞争的状态，但面板价格在10、11月的小幅反弹后止涨趋稳，反映电视等显示终端需求仍较疲软。l 2022年12月10.1英寸（平板电脑）、14英寸（笔记本电脑）、23.8英寸（显示器）LCD IT面板价格环比变动-0.5%、0.0%、-0.6%至20.8、26.0、46.4美元/片；Omdia预计2023年1月10.1、14、23.8英寸LCD IT面板价格环比变动0.0%、0.0%、-0.4%至20.8、26.0、46

56、.2美元/片。图图：3232、4343、5050、5555、6565英寸英寸LCD TVLCD TV面面板价格走势（单位：美元）板价格走势（单位：美元）资料来源：Omdia，国信证券经济研究所整理资料来源：Omdia，国信证券经济研究所整理图图：10.110.1、1414、15.615.6、23.823.8英寸英寸LCD LCD ITIT面面板价格走势（单位：美元）板价格走势（单位：美元）0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 Jan-17Jul-17Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan

57、-22Jul-22Jan-2332435055650 10 20 30 40 50 60 70 80 90 Jan-17Jul-17Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-2310.11415.623.8请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容0 10 20 30 40 50 1Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q2215.6“(LED)平均价格15.6“(LED

58、)平均成本15.6“(LED)现金成本0 10 20 30 40 50 1Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q2214“(LED)平均价格14“(LED)平均成本14“(LED)现金成本0 100 200 300 400 500 1Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q2265“平均价格65“平均成本65“现金成本0 50 100 150 200 250 1Q173Q171Q183Q181Q193Q19

59、1Q203Q201Q213Q211Q223Q2255“平均价格55“平均成本55“现金成本0 20 40 60 80 100 120 140 160 1Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q2243“平均价格43“平均成本43“现金成本0 20 40 60 80 100 1Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q2232“平均价格32“平均成本32“现金成本价格价格：主流尺寸的：主流尺寸的TVTV面板价格低于现金成本面板价格低于现金成本20%20

60、%左右左右l 3Q22 32英寸LCD电视面板平均价格27.67美元，平均成本35.71美元，现金成本35.54美元，价格低于现金成本22.14%；43英寸LCD电视面板平均价格、平均成本、现金成本为51.00、63.46、62.33美元；55英寸LCD电视面板平均价格、平均成本、现金成本为83.33、106.91、104.54美元；65英寸LCD电视面板平均价格、平均成本、现金成本为109.67、158.67、157.80美元。3Q22主流尺寸的TV面板价格低于现金成本20%左右。l 3Q22 14英寸笔记本面板平均价格、平均成本、现金成本为26.83、17.68、17.63美元；15.6英

61、寸笔记本面板平均价格、平均成本、现金成本为26.63、18.47、18.40美元图：图：3232英寸英寸LCDLCD电视面板价格、平均成本、现金成本（美元）电视面板价格、平均成本、现金成本（美元）图：图：5555英寸英寸LCDLCD电视面板价格、平均成本、现金成本（美元）电视面板价格、平均成本、现金成本（美元）图：图：4343英寸英寸LCDLCD电视面板价格、平均成本、现金成本（美元）电视面板价格、平均成本、现金成本（美元）图：图：6565英寸英寸LCDLCD电视面板价格、平均成本、现金成本（美元）电视面板价格、平均成本、现金成本（美元）图：图：1414英寸英寸LCDLCD笔记本面板价格、笔记

62、本面板价格、平均平均/现金现金成本（美元）成本（美元）图：图：15.615.6英寸英寸LCDLCD笔记本面板价格、笔记本面板价格、平均平均/现金现金成本（美元）成本（美元）资料来源：Omdia，WitsView，国信证券经济研究所整理资料来源：Omdia，WitsView，国信证券经济研究所整理资料来源：Omdia，WitsView，国信证券经济研究所整理资料来源：Omdia，WitsView，国信证券经济研究所整理资料来源：Omdia，WitsView，国信证券经济研究所整理资料来源：Omdia，WitsView，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容供给供给&需

63、求：需求：-2022年全球大尺寸年全球大尺寸LCDLCD供需供需关系回顾关系回顾表表：-2022年年全球大尺寸全球大尺寸LCDLCD供给供给(千平米千平米)、需求、需求(千平米千平米)、GLUTGLUT值值(有效供给面积有效供给面积/需求面积需求面积-1-1)*100%100%资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理(10)(5)0 5 10 15 20 25 30 35 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 1Q072Q073Q074Q071Q082Q0

64、83Q084Q081Q092Q093Q094Q091Q102Q103Q104Q101Q112Q113Q114Q111Q122Q123Q124Q121Q132Q133Q134Q131Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22供给需求Glut（右轴）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容供给供给：-2024年高世代年高世代LC

65、DLCD产能扩产及退出计划产能扩产及退出计划表：表：2022-2024年年减少的重要减少的重要LCD产能产能厂商厂商产线产线世代世代关闭产能关闭产能（千片（千片/季）季）关闭产能面积关闭产能面积（万平米（万平米/季）季）占占4Q21全球全球G7及以上及以上LCD总产能面积的比例总产能面积的比例启动关停产能时间启动关停产能时间LG DisplayP77.022599 1.37%1Q23Samsung DisplaySDC L8-2 Phase1b8.56033 0.46%2Q22SDC L8-2 Phase28.518099 1.37%2Q22SDC L8-2 Phase38.51810 0.1

66、4%2Q22表：表：2022-2024年年开始投产（包含扩产）的开始投产（包含扩产）的LCD产能（产能（G7代及以上）代及以上）厂商厂商产线产线世代世代新增产能新增产能（千片（千片/季）季）新增产能面积新增产能面积（万平米（万平米/季）季）占占4Q21全球全球G7及以上及以上LCD总产能面积的比例总产能面积的比例新增产能投产时间新增产能投产时间京东方B108.54525 0.34%3Q22B1710.56059 0.82%1Q23B188.54525 0.34%3Q24B198.66036 0.50%4Q24华星光电T610.53030 0.41%3Q23T710.59089 1.24%2Q2

67、3T98.6540316 4.38%4Q22(Phase1)3Q24(Phase2)惠科H28.66035 0.49%1Q22H48.69053 0.73%1Q22H58.65432 0.44%1Q22友达光电L8B8.56033 0.46%1Q23群创光电ILX Fab 77.0157 0.09%3Q22夏普SIO10.5150149 2.06%4Q22(Phase5)2Q23(Phase6)深天马TM198.6240140 1.95%4Q24资料来源：Omdia，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容供给：供给：预计预计23/2423/24年年全球大尺寸全球大尺

68、寸LCDLCD产能同比产能同比增长增长3.08%/2.66%3.08%/2.66%表表：-2024年年全球大尺寸全球大尺寸LCDLCD供给测算供给测算资料来源：Omdia，WitsView，国信证券经济研究所整理及预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容供给：预计供给：预计23/2423/24年全球大尺寸年全球大尺寸LCDLCD产能同比增长产能同比增长3.08%/2.66%3.08%/2.66%l 基于退出产线和新增产线的梳理，我们对全球大尺寸LCD总产能面积进行定量测算。假设产能的新增和减少进度都按照线性完成，全球大尺寸LCD总产能面积情况测算如右图。l 我

69、们预计2023年全球大尺寸LCD产能面积较2022年增长3.08%，其中1Q23、2Q23、3Q23、4Q23产能分别环比增长0.37%、1.35%、1.33%、0.61%。l 我们预计2024年全球大尺寸LCD产能面积较2023年增长2.66%，其中1Q24、2Q24、3Q24、4Q24产能分别环比增长0.62%、0.09%、0.49%、1.01%。表表：-2024年年全球大尺寸全球大尺寸LCDLCD供给测算供给测算资料来源：Omdia，WitsView，国信证券经济研究所整理及预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容需求：大需求：大尺寸、高端化、多样化趋势

70、为尺寸、高端化、多样化趋势为LCDLCD行业长期增长赋能行业长期增长赋能l 根据我们测算，2020年全球LCD面板出货量各下游占比分别为手机53.0%、电视11.7%、平板电脑11.2%、笔记本电脑9.2%、车载7.9%、显示器6.9%；2020年全球LCD面板出货面积各下游占比分别为电视72.1%、显示器12.3%、笔记本电脑5.6%、智能手机5.0%、平板电脑2.9%、车载2.1%。图图：20222022年年全球全球LCDLCD面板出货量下游应用占比面板出货量下游应用占比情况情况资料来源：WitsView，群智咨询，国信证券经济研究所整理图图：20222022年年全球全球LCDLCD面板出

71、货面积下游应用占比情况面板出货面积下游应用占比情况资料来源：WitsView，群智咨询，国信证券经济研究所整理电视11.7%手机53.0%平板电脑11.2%笔记本电脑9.2%显示器6.9%车载7.9%电视72.1%手机5.0%平板电脑2.9%笔记本电脑5.6%显示器12.3%车载2.1%请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容需求：大需求：大尺寸、高端化、多样化趋势为尺寸、高端化、多样化趋势为LCDLCD行业长期增长赋能行业长期增长赋能l大尺寸：大尺寸：全球电视面板需求大尺寸化的趋势延续，根据WitsView数据，50英寸以上电视出货占比从1Q15的18.30%提升至3Q22的50.27%

72、；全球LCD电视面板平均尺寸也从15年1月的40.94英寸提升至2022年11月的48.27英寸，平均尺寸持续提升带来平均尺寸持续提升带来LCDLCD出货面积的持续增长出货面积的持续增长l另一方面，需求另一方面，需求尺寸上涨将变相造成供给端产能收缩尺寸上涨将变相造成供给端产能收缩。如果不考虑切割损耗，单纯从面板和玻璃基板面积考虑，在16:9标准下面板面积每增加1寸，则面板横向宽度增长0.87寸，纵向高度增长0.49寸。以当下全球电视平均尺寸48寸为基础进行测算可得，面板尺寸每增加1寸，则一块8.5代线玻璃基板可切割的面板数量减少4%左右，即8.5代线产能相对收缩4%。0%5%10%15%20%

73、25%30%35%40%45%1Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q23(E)3Q23(E)2223-2728-3031-3536-3940-4546-4950-5455-5960图图：全球各尺寸全球各尺寸LCD TVLCD TV出货量占比出货量占比资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理30 35 40 45 50 55 1Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192

74、Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22平均尺寸（对角线，假设长:宽=16:9）图图：全球液晶电视面板平均尺寸走势全球液晶电视面板平均尺寸走势资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容需求：大需求：大尺寸、高端化、多样化趋势为尺寸、高端化、多样化趋势为LCDLCD行业长期增长赋能行业长期增长赋能l高端化：高端化：伴随着居民可支配收入的增加以及国内消费升级的时代到来，消费者对于高端电视的需求日趋强烈。根据Omdia数据，全球Mini LED电视出货量有望从2021年的190万

75、台增长至2026年的2010万台，CAGR为60.3%。l我们认为终端需求高端化的趋势将为面板企业产品结构升级提供契机，也将为电视产业链由价格竞争转向价值竞争提供契机，促进我们认为终端需求高端化的趋势将为面板企业产品结构升级提供契机，也将为电视产业链由价格竞争转向价值竞争提供契机，促进终端高端化、智能化趋势，促进整机厂、面板厂、终端用户的三方共赢。终端高端化、智能化趋势，促进整机厂、面板厂、终端用户的三方共赢。图图：全球全球Mini LEDMini LED电视出货量电视出货量及同比增速及同比增速资料来源：Omdia，国信证券经济研究所整理0%10%20%30%40%50%60%70%80%90

76、%0.05.010.015.020.025.020212022E2023E2024E2025E2026EMini LED电视出货量（百万台）同比增速（右轴）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容需求：大需求：大尺寸、高端化、多样化趋势为尺寸、高端化、多样化趋势为LCDLCD行业长期增长赋能行业长期增长赋能l多样化：多样化：“万物皆显示”（Display of Things，DoT）趋势兴起，显示面板作为人机交互的窗口、万物互联的入口融入人们生活。在非电子产品电子化、简单电子产品智能化的“电子+”时代背景下，显示面板作为人机交互的窗口、万物互联的入口在越来越多终端中得以应用，比如苹果作为智

77、能手表的引领者在其最新款的Apple Watch S7 中将屏幕尺寸较S6增大了20%，小米、百度等企业推出触屏音箱产品，蔚来汽车在其ET7数字座舱中使用了10.2英寸的LCD仪表盘及12.8英寸的OLED中控屏等。图图：LGLG提出提出“万物皆显示万物皆显示”概念概念资料来源：LG Display，国信证券经济研究所整理图图：蔚来蔚来ET7ET7智能座舱智能座舱资料来源：蔚来官网，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容需求需求：20222022年全球年全球大尺寸大尺寸LCDLCD面板出货面积面板出货面积同比下降同比下降5.70%5.70%l根据WitsView数据

78、，2022年12月全球大尺寸LCD面板（电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑）出货量7381.0万片，同比下降12.95%，环比增长7.48%；全球大尺寸LCD面板出货面积1860.3万平米，同比下降10.04%，环比增长4.29%。2022年全球大尺寸LCD面板出货量8.88亿片，同比下降9.71%；全球大尺寸LCD面板出货面积2.19亿平米，同比下降5.70%。资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理图图：全球大尺寸：全球大尺寸LCDLCD面板出货面积面板出货面积-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0 5,000 10,000 15,000 20,000 2

79、5,000 Jan-17Mar-17May-17Jul-17Sep-17Nov-17Jan-18Mar-18May-18Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19May-19Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22全球大尺寸LCD面板出货面积（千平米）同比增速（右轴）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%1

80、Q132Q133Q134Q131Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22(E)1Q23(E)2Q23(E)3Q23(E)4Q23(E)2223-2728-3031-3536-3940-4546-4950-5455-5960需求需求：20222022年全球年全球LCDLCD电视面板出货面积电视面板出货面积同比下降同比下降4.02%4.02%l 2022年

81、11月全球LCD电视出货量为1894.0万台，同比下降5.28%；WitsView预计2022年12月、2023年1月全球LCD电视出货量将同比下降13.51%、18.49%l 2022年12月全球LCD电视面板出货量同比下降5.67%至2237.5万片，全球LCD电视面板出货面积同比下降4.11%至1491.1万平米l 2022年全球LCD电视面板出货量同比增长0.96%至2.64亿片，全球LCD电视面板出货面积同比下降4.02%至1.70亿平米图图：全球全球液晶电视液晶电视出货出货量量图图：全球液晶电视面板出货面积全球液晶电视面板出货面积图图：全球各尺寸全球各尺寸LCD TVLCD TV出

82、货量占比出货量占比资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23全球TV出货量（千部）同比增速（右轴）-15%-10%-5%0%5

83、%10%15%20%25%30%0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22全球液晶电视面板出货面积（千平米）同比增速（右轴）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容需求需求：20222022年全球年全球LCDLCD显示器面板出货

84、面积显示器面板出货面积同比下降同比下降6.39%6.39%图：图：全球液晶显示器面板全球液晶显示器面板出货出货量量图：图：全球液晶显示器面板全球液晶显示器面板出货面积出货面积图：图：全球液晶显示器面板平均尺寸（单位：英寸）全球液晶显示器面板平均尺寸（单位：英寸）l 2022年12月全球LCD显示器面板出货量同比下降33.51%至1134.5万片，全球LCD显示器面板出货面积同比下降32.12%至205.2万平米l 2022年全球LCD显示器面板出货量同比下降8.98%至1.58亿片，全球LCD显示器面板出货面积同比下降6.39%至2902.30万平米l 2021年以来全球显示器面板需求大尺寸化

85、的趋势有所放缓，根据WitsView数据，全球LCD显示器面板平均尺寸从1Q15的22.56英寸提升至4Q20的25.94英寸；4Q22全球LCD显示器面板平均尺寸为25.63英寸，同比增长1.11%，环比下降1.08%资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理202271Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q22平均尺寸（对角线，假设长:宽=16:9）-40%-30%-20%-10

86、%0%10%20%30%40%50%0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22全球液晶显示器面板出货量（千片）同比增速（右轴）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 Jan-17May-1

87、7Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22全球液晶显示器面板出货面积（千平米）同比增速（右轴）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容需求需求：20222022年全球年全球笔记本电脑面板出货面积笔记本电脑面板出货面积同比下降同比下降22.6222.62%l 根据WitsView数据，2022年12月全球笔记本电脑面板出货量同比下降38.38%至1540.2万片，全球笔记本电脑面板出货面积同比下降38.93%至97.1万平米；2022年全球笔

88、记本电脑面板出货量同比下降25.62%至2.10亿片，全球笔记本电脑面板出货面积同比下降22.62%至1317.10万平米。图：图：全球液晶笔记本电脑面板全球液晶笔记本电脑面板出货出货量量图：图：全球液晶笔记本电脑面板出货面积全球液晶笔记本电脑面板出货面积资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May

89、-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22全球笔记本电脑面板出货量（千片）同比增速（右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22全球笔记本电脑面板出货面积（千平米）同比增速（右轴）请

90、务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容需求需求：20222022年全球年全球平板电脑面板出货面积平板电脑面板出货面积同比下降同比下降3.80%3.80%图：图：全球平板电脑出货量全球平板电脑出货量图：图：全球液晶平板电脑面板出货面积全球液晶平板电脑面板出货面积l 根据IDC数据，2022年前三季度全球平板电脑出货量1.18亿部，同比下降4.34%；3Q22全球平板电脑出货量为3860万部，同比下降8.80%，环比下降4.69%l 根据WitsView数据，2022年12月全球平板电脑面板出货量同比增长29.83%至2468.8万片，全球平板电脑面板出货面积同比增长29.65%至66.9万平

91、米；2022年全球平板电脑面板出货面积同比下降3.80%至678.70万平米资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0 10 20 30 40 50 60 70 1Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q22全球平板电脑出货量（百万部）同比增速（右轴）-40%-20%0%20%40%60%80%100%0 100 200 300 400 500 600 700 800 Jan-17May-17Sep-

92、17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22全球平板电脑面板出货面积（千平米）同比增速（右轴）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容LCDLCD面板竞争格局稳定，京东方、面板竞争格局稳定，京东方、TCLTCL华星龙头位置稳固华星龙头位置稳固请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容京东方42.8%LG15.7%群创光电12.1%夏普10.9%瀚宇彩晶9.1%华星光电4.2%其他5.2%京东方32.7%群创

93、光电20.0%友达光电19.0%LG13.9%夏普6.6%龙腾光电3.0%其他4.8%京东方29.7%LG20.3%友达光电14.4%华星光电13.6%惠科11.1%群创光电9.4%其他1.5%京东方25.4%华星光电19.8%惠科12.8%LG10.1%群创光电9.4%夏普7.7%其他14.8%京东方26.8%华星光电17.6%LG11.8%惠科11.7%群创光电10.1%友达光电7.6%夏普6.7%彩虹股份5.2%三星1.2%中电熊猫0.8%其他0.5%竞争格局：京东方、竞争格局：京东方、TCLTCL华星全球华星全球LCDLCD龙头地位稳固龙头地位稳固l 根据IDC数据，2022年1-11

94、月京东方、华星光电、LG、惠科、群创光电分别以26.8%、17.6%、11.8%、11.7%、10.1%的市场份额（按出货面积）位居全球大尺寸LCD面板市场的前五位，其中：l 电视：京东方、华星光电、惠科分别以25.4%、19.8%、12.8%的市占率位居前三位l 显示器：京东方、LG、友达分别以29.7%、20.3%、14.4%的市占率位居前三位l 笔记本：京东方、群创、友达分别以32.7%、20.0%、19.0%的市占率位居前三位l 平板电脑：京东方、LG、群创分别以42.8%、15.7%、12.1%的市占率位居前三位图：图：20222022年年1-111-11月全球月全球大尺寸大尺寸LC

95、DLCD面板市场份额（按出货面积）面板市场份额（按出货面积）图图：20222022年年1-111-11月月全球全球LCDLCD电视面板市场份电视面板市场份额（按出货面积）额（按出货面积）图图：20222022年年1-111-11月月全球全球LCDLCD显示器面板市场显示器面板市场份额（按出货面积）份额（按出货面积）图图：20222022年年1-111-11月月全球笔记本电脑面板市场全球笔记本电脑面板市场份额（按出货面积）份额（按出货面积）图图：20222022年年1-111-11月月全球平板电脑面板市场份全球平板电脑面板市场份额（按出货面积）额（按出货面积）资料来源：IDC，国信证券经济研究所

96、整理资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资建议投资建议&风险提示风险提示请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容重点公司重点公司：建议：建议关注京东方关注京东方A A、三、三利谱、利谱、TCLTCL科技等科技等l 国内LCD面板产业从无到有、从小到大、从大到强，现已实现全球领先，我们看好京东方京东方A A、TCLTCL科技科技等国内面板龙头凭借高世代线所带来的规模效应、成本优势以

97、及市场份额领先所带来的行业话语权、定价权逐步实现盈利能力的稳步提升。同时，随着LCD景气度逐步筑底回暖，三利谱三利谱等上游偏光片厂商有望实现业绩逐步回升。l 此外，我们继续推荐受益于海外智能交互平板需求旺盛及国内教育领域财政贴息政策的康冠科技康冠科技、视源股份视源股份。代码代码简称简称评级评级股价股价(2/1)EPS(元元)CAGR(21-24E)PE(倍倍)PEG(22E)总市值总市值(亿元亿元)20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E000725京东方A买入4.05 0.71 0.15 0.26 0.39-18.2%5.7 27.0 15.6 10.4-

98、1.49 1540 002876三利谱买入44.18 1.94 1.49 2.33 3.48 21.5%22.8 29.7 19.0 12.7 1.38 77 000100TCL科技买入4.23 0.75 0.03 0.25 0.39-19.4%5.7 148.9 16.7 10.8-7.68 722 001308康冠科技买入36.53 2.56 2.77 3.24 3.90 15.0%14.3 13.2 11.3 9.4 0.88 191 002841视源股份买入63.82 2.61 2.94 3.42 3.90 14.3%24.5 21.7 18.7 16.4 1.52 448 资料来源：

99、康冠科技、视源股份、三利谱盈利预测为国信证券经济研究所预测；京东方A、TCL科技盈利预测来源于Wind一致预期，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容风险提示风险提示一一、显示器件、显示器件需求不及预期的风险需求不及预期的风险。显示器件主要应用于智能手机、平板电脑、电视以及其他新兴应用场景，消费电子产品需求弹性较大，宏观经济波动将通过改变消费者的收入预期和购买能力影响消费电子产品市场的需求，并传导至显示行业。2020年以来，全球经济受新冠肺炎影响，整体呈现复杂多变态势，贸易保护主义、单边主义抬头，世界经济运行风险和不确定性显著上升。若未来宏观经济形势持续下行，将抑制

100、显示器件的市场需求，进而对产业链相关公司的盈利能力造成不利影响。二二、显示器件、显示器件价格波动的风险价格波动的风险。显示行业历史上具有较强的周期性，在“液晶周期”的作用下，产品价格随着技术创新对供需关系带来的冲击呈周期性波动。若未来供需关系格局发生重大变化，导致显示器件产品价格发生剧烈波动，产业链相关公司的经营业绩将受到相应影响。三、生产设备及原材料供应风险三、生产设备及原材料供应风险。显示行业上游领域的技术壁垒和行业集中度较高，部分核心生产设备和原材料仍然依赖少数几家国外供应商提供，下游企业在采购该等设备和原材料时可供选择的范围较小，存在设备和原材料临时断供、价格波动较大的风险，进而对产业

101、链公司的日常生产运营造成不利影响。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容免责声明免责声明分析师承诺分析师承诺作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。重要声明重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式

102、使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融

103、产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投

104、资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告

105、，并向客户发布的行为。国信证券投资评级国信证券投资评级类别类别级别级别定义定义股票投资评级股票投资评级买入预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上增持预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间中性预计6个月内，股价表现介于市场指数10%之间卖出预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级行业投资评级超配预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上中性预计6个月内，行业指数表现介于市场指数10%之间低配预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国信证券经济研究所国信证券经济研究所深圳深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046 总机：上海上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼邮编：200135北京北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032