1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 行业研究 Table_ReportType 周度报告 Table_Author Table_StockAndRank 有色金属有色金属 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 娄永刚 金属新材料行业首席分析师 执业编号：S02 联系电话： 邮 箱： 黄礼恒 金属新材料行业联席首席分析师 执业编号：S01 联系电话： 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9

2、号院 1号楼 Table_Title 金属板块修复趋势不改金属板块修复趋势不改 Table_ReportDate 2023 年 2 月 5 日 维持金属板块继续修复的观点。维持金属板块继续修复的观点。美国 1 月新增非农 51.7 万人，显著超市场预期的 18.8 万人，强劲的非农显示美国经济较强的韧性，弱化市场对欧美经济快速衰退的预期，也修正了美联储加息节奏的预期，但我们预计不会扭转美联储加息接近尾声的预期。贵金属和工业金属价格或将对此预期的修正进行调整，但趋势不变。中国 1 月制造业 PMI环比回升3.1个点至50.1，重回景气扩张区间，国内经济复苏得到初步验证，这也是近期多种小金属价格上

3、涨的主要原因。上周周报我们提出，金属资源价格和企业估值全面修复受多维周期共振推动，当前我们维持金属板块继续修复的观点不变。云南云南或面临或面临限电，铝供给或将短缺。限电，铝供给或将短缺。本周 SHFE 铝价跌 2.3%至 19015元/吨。据百川盈孚，本周铝棒及铝板带箔开工率分别上升 1.13、0.11个 pct 至 41.28%、35.84%。据百川盈孚数据，本周新增电解铝复产产能 5 万吨/年，复产进度整体较为缓慢。据 SMM，部分铝厂反馈短期云南省内电解铝企业或面临再度限电减产的情况。若按照此前 10%-20%压减负荷测算，考虑当前云南省省内运行产能约 427 万吨/年，云南省或将面临

4、43-86 万吨/年产能减产。若后续减产落地，一方面国内电解铝供应量将进一步缩减，另一方面则可从侧面反映，西南地区电力供应仍存在较大负担，省内减产产能复产不确定性增强，而年内电解铝企业进一步减产可能性提高。需求侧方面，中国 1 月官方制造业 PMI为 50.1，继连续 3 个月收缩后重返扩张区间，表明经济景气水平明显回升，我们预计伴随宏观经济回升，电解铝下游需求有望回暖，铝价上行趋势或仍有较强支撑。预计预计 2023 年年 LME 现货铜均价为现货铜均价为 8625 美元美元/吨。吨。LME 铜跌 1.40%至8925.50 美元/吨。在金属消费国中国优化疫情防控措施后，市场分析师大幅提升对

5、2023 年基准期铜价格的预测，预计 2023 年 LME 现货铜均价为 8625 美元/吨。由于主要生产国智利的铜矿项目投产延迟，秘鲁国内政治动荡扰乱铜矿生产，市场分析师预测今年全球铜供应过剩量由去年 10 月份预测的 25.2 万吨降至 16.5 万吨。据 SMM 消息，本周国内精铜杆企业陆续复产，周度开工率回升至 42.15%，较春节前最后一周回升 16.58 个百分点。据 Mysteel 消息，本周电解铜冶炼企业陆续恢复生产，大型冶炼企业春节期间不停产，中小型企业生产表现偏弱，部分企业选择停炉检修，少数冶炼企业尚未开始生产。随着后续下游加工企业复工，冶炼企业开工率有望进一步提升。储能高

6、景气度延续，锂盐价格有望企稳。储能高景气度延续，锂盐价格有望企稳。本周无锡盘碳酸锂价格环比下跌 5.74%至 43.5 万元/吨，百川工碳和电碳价格环比分别下跌 3.04%和 1.37%，为 47.80 万元/吨和 50.50 万元/吨，锂辉石价格环比下跌3.48%，为 5550 美元/吨，氢氧化锂价格环比下跌 2.53%至 50.09 万元 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2/吨。碳酸锂本周开工率环比上升 10.85pct 至 71.32%，产量增加10.85%至 7323 吨；氢氧化锂开工率环比上升 8.65pct 至 62.19%，产量增加 8.64%至 5396 吨。据

7、高工储能消息，2023 年 1 月中旬开始，各省陆续发布 2023 年政府工作报告，其中新型能源体系、新型储能、抽水蓄能、源网荷储、多能互补、新能源电池等被列入多省 2023 年工作重点。据相关统计，储能已经列入 27 省政府工作重点。我们认为随着政府扶持力度不断加大，国内储能有望进一步加快商业化进程。据SMM 消息，对于碳酸锂下游询价增多，且有少量现货成交，报价和成交价均有所下调；正极厂短期内采购需求仍较弱，需求回暖周期不定，目前处于去库状态，部门厂商仍在检修或维持低开工率。而氢氧化锂受海外供需结构影响，一线厂家以出口为主，少量订单供给国内；二线厂家以供应内需为主，且受到碳酸锂价格下调影响，

8、氢氧化锂价格短期内以下跌为主，下跌幅度或小于碳酸锂。我们认为，后期随着材料厂恢复生产，库存再度显著去化等，锂盐价格有望企稳反弹。稀土技术出口或将进一步受限，产业链高端化趋势明朗稀土技术出口或将进一步受限，产业链高端化趋势明朗。本周氧化镨钕价格上涨 3.46%至 74.45 万元/吨，金属镨钕价格上涨 2.27%至 90万元/吨，氧化镝价格维持 246 万元/吨，钕铁硼 H35 价格维持 269.5 元/公斤。本周轻稀土价格上涨幅度较大，氧化镨钕价格周三涨价至 75.25万元/吨，伴随 2月 1 日，北方稀土集团公布 2023年 2月稀土产品挂牌价格，镧、铈、镨钕、钕产品报价持稳，氧化镨钕价格维

9、持 64.28万元/吨，金属镨钕价格维持 78.7万元/吨，市场公开价格有所回落，稳定在74.75 万元/吨。中国禁止出口限制出口技术目录意见反馈于上周末截止，此次目录里将钐钴、钕铁硼、铈磁体制备技术和稀土硼酸氧钙制备技术新增为出口禁止，维持稀土金属及合金材料的生产技术和稀土萃取分离工艺技术为出口禁止不变，将离子型稀土矿山浸取工艺调整为限制出口。本次征求意见稿从禁止出口目录来看，国家对稀土产业链相关技术的限制更多，尤其是新增了偏产业链下游的稀土高端应用如钕铁硼、铈磁体等生产技术的限制，中国高端产业链发展趋势较为明显。近日四川省发布关于促进四川省稀土产业高质量发展的实施意见，计划到 2027 年

10、，全省稀土产业整体迈入中高端，形成 3 家百亿级企业，新增 2-3 家国、省级科研创新平台，稀土产业总体规模突破 1000 亿元。四川会在国家大集团框架下，充分发挥四川优势企业的作用，加快完成稀土矿山、冶炼分离企业整合，加快冕宁、德昌稀土矿山整合发展，推进符合条件的稀土矿山技改升级，增强资源保障能力。在国内资源保障下，中国稀土产业走出去的步伐也在加快推进，本周中国稀土集团召开2023年境外资源工作专题会，研讨和部署2023年境外项目资源高效开发利用推进工作。我们认为国家对稀土资源掌控力度较强，同时海外资源可形成弹性供给，随着国家产业链技术高端化，未来中国稀土产业有望迈进高技术、高附加值、全产业

11、链的格局，稀土产业链标的或将持续受益。美元反弹动力不足，贵金属上行或仍有支撑美元反弹动力不足，贵金属上行或仍有支撑。本周伦敦金现货跌 3.3%至 1864.9 美元/盎司；伦敦银现货跌 6.53%至 22.34 美元/盎司。SPDRXXiZpWgUoZdYxPxP9PbP8OoMnNsQsRkPqQoMlOqQpRaQqRnNNZrMzRMYoOqM 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 黄金持仓上升近 2 吨至 920.2 吨；SLV 白银持仓下降 115 吨至 1.48 万吨。美十年期国债实际收益率上升 0.12 个 pct 至 1.31%，美国 10-1 年期国债长短利差为

12、-1.26%，较上周继续下探 0.1 个 pct。本周美联储如期放缓加息 25bp，美联储承认通胀有所放缓，鲍威尔暗示下次加息幅度有望维持在 25bp，但其同时称美联储不会降息，打击市场宽松预期，贵金属价格回落。从美国经济数据来看，美国 1 月 ISM 制造业指数 47.4，连续 6 月下降，叠加欧洲及日本经济回升以及加息诉求下，美元指数反弹动力料将持续不足，贵金属价格上行趋势或仍有支撑。投资建议：投资建议：在“双碳”目标大背景下，重视新能源和新材料的历史性投资机遇，重点关注强需求弱供给格局的新能源金属和受益于产业升级和国产替代的金属新材料。长期低资本开支导致的金属资源端供给强约束，有望支撑未

13、来几年有色金属价格高位运行，金属资源企业有望迎来价值重估的投资机会；金属新材料企业受益电动智能化加速发展，步入加速成长阶段。美元反弹动力不足，贵金属上行或仍有支撑，建议关注赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源、贵研铂业等；云南或面临限电，铝供给或将短缺，建议关注中国铝业、云铝股份、神火股份、索通发展等；预计 2023 年 LME 现货铜均价为 8625 美元/吨，建议关注紫金矿业、西部矿业、金诚信、江西铜业、铜陵有色等；稀土技术出口或将进一步受限，产业链高端化趋势明朗，建议关注：中国稀土、北方稀土、广晟有色、宁波韵升、金力永磁；储能高景气度延续，锂盐价格有望企稳，建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、

14、盛新锂能、永兴材料、川能动力、江特电机等；金属新材料企业受益电动智能化发展步入加速成长阶段，建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、和胜股份、豪美新材、石英股份、博威合金、斯瑞新材等；钛建议关注宝钛股份、安宁股份、西部材料等。风险因素：风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌；云南电解铝产能未发生进一步减产。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 4 图图 3：M1、M2 同比增速（同比增速（%）图图 4：社融规模（亿元）及存量同比（社融规模（亿元）及存量同比（%）资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:

15、Wind，信达证券研发中心 图图 5：新增人民币贷款（亿元）及余额增速（新增人民币贷款（亿元）及余额增速（%）图图 6：工业增加值及工业企业利润同比（工业增加值及工业企业利润同比（%）资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 图图 1：CPI、PPI 当月同比（当月同比（%）图图 2：PMI 走势（走势（%）资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心-10-50510-----092021-01202

16、1---09CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比PPI-CPI剪刀差474849505PMI财新中国PMI-4-20246810121416M2:同比M1:同比50030000400005000060000700--------09社会融资规模:当月值社会融资规模存

17、量:同比1010.51111.51212.51313.505000300003500040000450--------09金融机构:新增人民币贷款:当月值金融机构:各项贷款余额:同比-60-40-20020406080100工业增加值:当月同比工业企业:利润总额:当月同比 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 5 图图 7：进出口金额（

18、美元）同比（进出口金额（美元）同比（%）图图 8：社零同比（社零同比（%）资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 图图 9：国内投资概况（国内投资概况（%）图图 10：房地产开工与竣工情况房地产开工与竣工情况 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 图图 11：美国通胀预期（美国通胀预期（%）图图 12：中国中国&美国美国 10 年国债收益率年国债收益率（%）资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 -40-30-20-50房地产开发累计同比固定资产投资累计同比基建投

19、资累计同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%房地产新开工当月同比房地产竣工当月同比-0200出口金额:当月同比进口金额:当月同比-30-20-社会消费品零售总额:累计同比社会消费品零售总额:当月同比-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.03.5-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.03.-------072

20、023-01通胀预期（右）美国tips债券10Y收益率美国国债10Y收益率(2.0)(1.5)(1.0)(0.5)0.00.51.01.52.02.53.00.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0中美国债利差（右）美国:国债收益率:10年中债国债到期收益率:10年 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 6 图图 17：铝棒库存季节性分析（万吨）铝棒库存季节性分析（万吨）图图 18：电解铝社会库存（万吨）电解铝社会库存（万吨）资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 图图 13：铜期货价格（元铜期货价格（元/吨）吨）图图 14

21、：铜库存（吨）铜库存（吨）资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 图图 15：稀土磁材价格稀土磁材价格 图图 16：电解铝行业盈利情况（元电解铝行业盈利情况（元/吨）吨）资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 截止 2 月 5 日，长江铝报价 18870 元元/吨，吨，对应行业平均净利润 1270 元元/吨吨-00300000000400005000060000700008000090000基差（右）上交所主力期货0030000

22、0400000500000600000700000800000总库存:LME铜COMEX:铜:库存库存期货:阴极铜05,00010,00015,00020,00025,00030,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000毛利（元/吨）长江铝（元/吨）（右）020406080003504002018-01-022020-01-022022-01-02钕铁硼H35（元/kg）钕铁硼N35（元/kg）氧化镨钕（右）（万元/吨）截止 2023 年 2 月 5 日，电解铝社会库

23、存总计 103.4 万吨万吨，较上周增加29.6 吨吨 截止至2023年2月5日，全国铝棒库存总计23.5万吨万吨，较前期增加8.95万吨万吨 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 7 图图 19：铝土矿价格（元铝土矿价格（元/吨）吨）图图 20：国内氧化铝价格（元国内氧化铝价格（元/吨）吨）资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 图图 21：预焙阳极价格（元预焙阳极价格（元/吨）吨）图图 22：下游开工率情况下游开工率情况 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 图图 23：电解铝及铝土矿进口情况（万吨）电解铝

24、及铝土矿进口情况（万吨）图图 24：COMEX 贵金属价格走势贵金属价格走势（美元（美元/盎司）盎司）资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 00702019/8/12020/11/12022/2/1铝板带箔开工率（%）铝棒开工率（%）200023002600290032003500380041004400河南山西贵阳2000300040005000600070008000900010000华东地区华中地区西南地区西北地区0200400600800004550未锻造的铝及铝材（万吨）铝土矿进口

25、（万吨）(右）00050002500COMEX黄金COMEX银（右）005006002018/7/22019/7/22020/7/22021/7/22022/7/2几内亚CIF澳大利亚印度尼西亚山西河南广西百色贵州 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 8 图图 25：金银比金银比 图图 26：金银持仓金银持仓 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 图图 27：工碳价格环比下降工碳价格环比下降 3.04%至至 47.8 万元万元/吨、电碳价格环吨、电碳价格环比下降比下降 1.37%

26、至至 50.5 万元万元/吨，氢氧化锂价格环比下降吨，氢氧化锂价格环比下降 2.53%至至 50.09 万元万元/吨吨 图图 28：5%锂辉石进口价格锂辉石进口价格环比下降环比下降 3.48%至至 5550 美元美元/吨吨 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 图图 29：中国中国碳酸锂碳酸锂本周产量为本周产量为 7323 吨，同比上升吨，同比上升 87.19%，环比上升环比上升 10.85%图图 30：中国中国碳酸锂本周碳酸锂本周开工率开工率环比上升环比上升 10.85%至至 71.32%资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券

27、研发中心 0204060801001201400.000.501.001.502.002.50020040060080001600SPDR持有量(吨)SLV持仓量(万吨)（右）00300000400000500000600000700000氢氧化锂LiOH 56.5%工碳价格电碳价格0040005000600070-------042021-0720

28、21---102023-01锂辉石澳大利亚Li2O 5%minCFR中国(美元/吨)-100%-50%0%50%100%150%200%250%00400050006000700080009000100---------092022-12碳酸锂产量（吨）产量同比（右）0%10%20%30%4

29、0%50%60%70%80%90%第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周2002120222023 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 9 图图 31：中国中国碳酸锂碳酸锂本周本周库存为库存为5376吨，同比上升吨，同比上升9.05%，环，环比上升比上升 4.55%图图 32：中国碳酸锂供需格局中国碳酸锂供需格局 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 图图

30、33：中国中国氢氧化锂氢氧化锂本周本周产量为产量为 5396 吨，同比上升吨，同比上升76.69%，环比上升，环比上升 8.64%图图 34：中国中国氢氧化锂氢氧化锂开工率环比上升开工率环比上升 8.65%至至 62.19%资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 图图 35：中国中国氢氧化锂氢氧化锂本周本周库存为库存为 1010 吨，同比上升吨，同比上升156.35%，环比上升，环比上升 5.21%图图 36：中国氢氧化锂供需格局中国氢氧化锂供需格局 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 -200%0%200%400%6

31、00%800%1000%1200%1400%0200040006000800010000120---------092022-12碳酸锂库存（吨）库存同比（右）-2000030000400005000060000700----042020-

32、----072022-10产量（吨）净进口量（吨）实际消费量（吨）-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%0040005000600070---------092022-12氢氧化锂产量（吨）产量同比（右

33、）0%20%40%60%80%100%120%第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周2002120222023-200%-100%0%100%200%300%400%500%0500025---------092022-1

34、2氢氧化锂库存（吨）库存同比（右）050000000250---------10净出口量（吨）实际消费量（吨）产量（吨）请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 10 图图 37：中国新能源中国新能源汽车销量：汽车销量：12 月份为月份为 81.4 万万辆辆，同比增长同比增长53.31%，环比增长，环比增长 3.56%图图 38：全全球

35、球新能源汽新能源汽车车销量销量：12 月份为月份为 130 万万辆，同比上升39.48%，环比上升，环比上升 19.08%资料来源:Wind，中汽协，信达证券研发中心 资料来源:EV volumes，信达证券研发中心 图图 39：钴及钴盐价格钴及钴盐价格走走势势（万元（万元/吨）吨）图图 40：钛精矿价格走势钛精矿价格走势 资料来源:Wind，百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 43.1433.4048.4029.8944.7259.6459.30 66.6070.8071.4078.6081.40007080901月2月3月4月5月6月7月

36、8月9月10月 11月 12月2002020212022万62.5155.8487.7254.3272.6495.648289.185108.7998.29109.0801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2019年2020年2021年2022年万0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00长江有色市场：钴平均价四氧化三钴硫酸钴05000250030003500四川攀钢TiO247%,Fe2O350%,Fe2O313%（元/吨）请阅读最后一页免责

37、声明及信息披露 http:/ 11 研究团队简介研究团队简介 娄永刚，金属和新材料行业首席分析师。娄永刚，金属和新材料行业首席分析师。中南大学冶金工程硕士。2008 年就职于中国有色金属工业协会，曾任中国有色金属工业协会副处长。2016 年任广发证券有色行业研究员。2020 年 1 月加入信达证券研究开发中心，担任金属和新材料行业首席分析师。黄礼恒黄礼恒，金属和新材料行业金属和新材料行业首席首席分析师分析师。中国地质大学（北京）矿床学硕士，2017 年任广发证券有色金属行业研究员，2020 年 4 月加入信达证券研究开发中心，从事有色及新能源研究。陈光辉陈光辉，中南大学冶金工程硕士，2022

38、年 8 月加入信达证券研究开发中心，从事电池金属等能源金属研究。云云 琳琳，乔治华盛顿大学金融学硕士，2020 年 3 月加入信达证券研究开发中心，从事铝铅锌及贵金属研究。白紫薇白紫薇，吉林大学区域经济学硕士，2021 年 7 月加入信达证券研究开发中心，从事钛镁等轻金属及锂钴等新能源金属研究。机构销售联系人机构销售联系人 区域区域 姓名姓名 手机手机 邮箱邮箱 全国销售总监 韩秋月 华北区销售总监 陈明真 华北区销售副总监 阙嘉程 华北区销售 祁丽媛 华北区销售 陆禹舟 华

39、北区销售 魏冲 华北区销售 樊荣  华北区销售 秘侨 华北区销售 李佳 华东区销售总监 杨兴 华东区销售副总监 吴国 华东区销售 国鹏程 华东区销售 李若琳 华东区销售 朱尧 华东区销售 戴剑箫 华东区销售 方威 华东区销售 俞晓 华东区销售 李贤哲 华东区销售 孙僮 1861082688

40、5 华东区销售 贾力 华东区销售 石明杰 华东区销售 曹亦兴 华南区销售总监 王留阳 华南区销售副总监 陈晨 华南区销售副总监 王雨霏 华南区销售 刘韵 华南区销售 胡洁颖 华南区销售 郑庆庆 华南区销售 刘莹 华南区销售 蔡静 华南区销售 聂振坤 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 12 分析师声

41、明分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。免责声明免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特

42、定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信

43、达证券可不发出特别通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若

44、信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。评级说明评级说明 投资建议的比较标准投资建议的比较标准 股票投资评级股票投资评级 行业投资评级行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300 指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起 6 个月内。买入：买入：股价相对强于基准 20以上；看好：看好：行业指数超越基准；增持：增持：股价相对强于基准

45、 520；中性：中性：行业指数与基准基本持平；持有：持有：股价相对基准波动在5%之间；看淡：看淡：行业指数弱于基准。卖出：卖出：股价相对弱于基准 5以下。风险提示风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。