1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 电子电子 海外科技股出现过热信号海外科技股出现过热信号 华泰研究华泰研究 电子电子 增持增持 (维持维持)研究员 黄乐平，黄乐平，PhD SAC No.S0570521050001 SFC No.AUZ066 +(852)3658 6000 研究员 陈旭东陈旭东 SAC No.S0570521070004 SFC No.BPH392 +(86)21 2897 2228 研究员 丁宁丁宁 SAC No.S0570522120003 +(86)21 2897 2228 研究员 张皓怡张皓怡 SAC No.S057052

2、2020001 +(86)21 2897 2228 研究员 刘溢刘溢 SAC No.S0570522070002 +(86)21 2897 2228 联系人 张宇张宇 SAC No.S0570121090024 SFC No.BSF274 +(86)10 6321 1166 联系人 胡宇舟胡宇舟 SAC No.S0570121040041 SFC No.BOB674 +(852)3658 6000 联系人 黄礼悦黄礼悦 SAC No.S0570121070191 SFC No.BRH099 +(852)3658 6000 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 2 月

3、 05 日中国内地 专题研究专题研究 华泰观点：华泰观点：海外科技股出现过热信号海外科技股出现过热信号 上周美联储如期加息 25bp，并承认通胀有所缓和，尽管多数美股 4Q22 业绩不及彭博一致预期，但市场乐观情绪仍带动美股上涨，恐贪指数已行至 21 年3 月以来高位。尾盘公布 1 月美国非农数据大超预期显示通胀粘性较高，周五美股下跌，10 年美债涨 13bp。国内方面，1 月非制造业 PMI 环比大幅回暖，预示内需提振。根据 BCI 数据，1 月上旬手机销量同比转正，同时面板、MLCC同样存在景气度上行信号，建议持续追踪终端需求复苏节奏。电动车方面，受国补取消以及春节假期等影响需求受挫，乘联

4、会预计 1 月新能源乘用车批发量环比跌 45%，但投资者广泛关注零部件公司业绩兑现节奏。华泰观点：华泰观点：关注美股科技公司及半关注美股科技公司及半导体企业资本开支收缩情况导体企业资本开支收缩情况 上周美股密集公布 4Q22 业绩。（1）科技巨头：Apple 4Q22 收入/净利润同比跌 5.5/13.4%，均低于彭博一致预期 3%。META、亚马逊、谷歌净利润大幅低于彭博一致预期，但 Meta Reality Lab 收入超预期 11.4%。业绩会上，巨头们表示将继续加大成本控制（据 DIGITIMES，META、微软、亚马逊、谷歌或下修 2023 年服务器采购量。）（2）半导体：由于存储芯

5、片价格持续下跌及供给过剩，三星电子 4Q22 存储业务收入环比/同比降 20.3/37.6%，公司预计 1Q23需求依旧疲软，2H23 逐渐恢复。23 年资本开支：SK 海力士指引同比降 50%，西部数据下修指引至 23 亿美元，但三星仍指引同比持平。A 股：股：SW 电子上涨电子上涨 2.9%，跑赢上证指数（，跑赢上证指数（-0.0%）上周全部 A 股日均成交额合计 9,836 亿元，环比上升 32.8%。蓝思业绩预告 2022 年扣非净利润同比增长 54-63%，上周股价涨+18.3%。因英特尔减持影响，澜起上周股价-12.6%。电子板块涨幅居前企业包括：歌尔股份（+17.3%）、寒武纪（

6、+16.5%）；其他跌幅居前企业包括：拓荆科技（-5.0%）、芯朋微（-4.9%）。北向资金上周合计净流入 342 亿元，主要增持卓胜微、京东方 A，减持蓝思科技、斯达半导。TMT 其它板块，SW 通信涨 2.1%，SW 计算机涨 4.8%，SW 传媒涨 3.8%。港股：港股：恒生科技指数下跌恒生科技指数下跌 3.7%，跑赢恒生指数（，跑赢恒生指数（-4.5%）上周全部港股日均成交额合计 1,265 亿港元，环比上升 41.1%。上周ChatGPT 广受市场关注，寒武纪/百度/商汤股价+16.5/5.8/4.1%。受新增订单疲软影响，蔚来旧款车型大幅降价，上周股价跌 12%。恒生科技主要成分股

7、中其他涨幅居前的企业包括：金山软件（+9.2%）、理想（+4.4%）；其他跌幅居前企业包括：平安好医生（-13.3%）、阿里健康（-11.0%）、携程（-9.9%）。传媒互联网板块，百度涨 5.8%，美团跌 1.2%，快手跌 4.7%，腾讯跌 7.2%，阿里巴巴跌 9.5%。南向资金上周合计净流出 175 亿元，主要增持美团、中国移动、中国联通，减持腾讯、舜宇、小鹏。海外：海外：纳斯达克中概股下跌纳斯达克中概股下跌 5.2%，纳指上涨，纳指上涨 3.3%，标普，标普 500 上涨上涨 1.6%上周纳斯达克中概股跌 5.2%，纳指涨 3.3%，标普 500 涨 1.6%，费城半导体指数涨 4.6

8、%。十年期美债利率上升 1bp 至 3.53%。半导体板块涨幅居前为 AMD 超威半导体（+14.2%）、拉姆研究（+9.6%）、联电（+9.0%），跌幅较大的为镁光（-2.3%）、三星电子（-1.2%）。互联网板块：Meta 涨 22.9%，Alphabet 涨 4.5%，SEA 涨 2.8%，亚马逊涨 1.1%。美股汽车板块：特斯拉涨 6.8%，理想涨 0.4%，小鹏跌 1.8%，蔚来跌 12.0%。上周比特币涨 1.8%。风险提示：海外疫情升级风险，宏观下行风险，创新品渗透不及预期风险。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股

9、票的推荐或覆盖。(33)(24)(15)(5)4Feb-22Jun-22Oct-22Jan-23(%)电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2 电子电子 图表图表1：NASDAQ100 前向前向 PE 与十年期美债收益率与十年期美债收益率 资料来源：Bloomberg，华泰研究 图表图表2：恐惧与贪婪指数和恐惧与贪婪指数和 VIX 恐慌指数走势图恐慌指数走势图 注：指数往上反映投资者对市场越乐观（越贪婪），往下反映投资者对市场越悲观（越恐慌）资料来源：CNN，CBOE，Wind，华泰研究 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.50510

10、0452012/112013/022013/052013/082013/112014/022014/052014/082014/112015/022015/052015/082015/112016/022016/052016/082016/112017/022017/052017/082017/112018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/082022/1

11、12023/02(X)S&P 500前向PE纳斯达克100前向PE10年美债收益率（右轴）(%)05540007080902021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/02CNN Fear&Greed IndexCBOE Volatility Index（右轴）3ZnU

12、uZgUuX9UuMwO7NaOaQsQoOtRnOlOmMsQlOrRpRbRpOnNMYoNpQMYmOnR 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。3 电子电子 图表图表3：沽空占市场成交额比例沽空占市场成交额比例 vs 恒生指数恒生指数 注：做空比例=全日卖出金额/（市场成交额-Warrant 和 CBBC 金额）资料来源：Wind，华泰研究 图表图表4：A 股成交额股成交额 vs 万得全万得全 A 指数指数 资料来源：Wind，华泰研究 5%10%15%20%25%30%15,00017,00019,00021,00023,00025,00027,00029,00

13、031,00033,000Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23恒生指数沽空比例（右轴）4,0004,5005,0005,5006,0006,50002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Au

14、g-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23A股成交额万得全A（右轴）(亿元)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。4 电子电子 图表图表5：科技硬件板块科技硬件板块半导体公司半导体公司上周股价变动一览上周股价变动一览 注：此表中北向/南向资金流入=北向/南向资金流入股数*周交易均价，使用 Wind 一致预期。资料来源：Wind，华泰研究 2022E2023E2022E2023E1W1MYTD半导体半导体6

15、88256 CH寒武纪-UCNY285 71.1-25.5-39.933.323.616.5%14.5%30.3%n.a.n.a.0.0688126 CH沪硅产业-UCNY573 21.0245.3172.716.212.58.7%0.5%19.1%-0.11.00.3301269 CH华大九天CNY540 99.5286.4210.367.349.77.2%7.8%10.5%n.a.n.a.0.0603893 CH瑞芯微CNY342 81.859.239.511.68.37.1%8.2%18.9%0.21.41.0688048 CH长光华芯CNY153 113.1104.862.030.51

16、8.86.9%11.3%16.9%n.a.n.a.0.0002156 CH通富微电CNY295 19.530.922.11.51.26.3%6.4%18.3%1.24.21.7688041 CH海光信息CNY1,108 47.7117.272.621.514.46.0%10.9%18.8%n.a.n.a.0.0688521 CH芯原股份-UCNY293 58.9405.2184.310.88.45.7%7.1%33.6%n.a.n.a.0.0688200 CH华峰测控CNY273 300.151.038.224.618.25.2%9.2%8.6%-0.513.78.00522 HKASMPTH

17、KD247 69.610.313.01.51.65.1%7.7%25.0%0.12.10.8600703 CH三安光电CNY997 20.059.537.66.85.15.0%6.1%16.4%0.02.00.3688206 CH概伦电子CNY136 31.4268.4200.347.733.35.0%4.7%11.6%n.a.n.a.0.0002185 CH华天科技CNY298 9.323.420.52.21.84.3%4.1%12.1%0.65.72.0300327 CH中颖电子CNY148 43.233.227.38.06.33.3%2.4%22.2%-0.66.34.5300623 C

18、H捷捷微电CNY166 22.543.026.88.85.63.1%4.3%9.1%-0.31.30.9002371 CH北方华创CNY1,336 252.863.446.69.26.82.9%7.9%12.2%2.050.83.9600584 CH长电科技CNY496 27.915.213.71.41.32.3%4.5%20.9%2.416.33.4688018 CH乐鑫科技CNY92 114.556.336.96.34.92.3%6.2%27.0%n.a.n.a.0.0603160 CH汇顶科技CNY248 54.178.135.75.64.71.8%3.9%7.8%n.a.0.80.36

19、00460 CH士兰微CNY514 36.342.032.15.54.21.8%2.7%10.7%-0.312.42.5688595 CH芯海科技CNY68 47.5108.139.49.06.51.8%5.1%18.1%n.a.n.a.0.0688082 CH盛美上海CNY384 88.568.352.814.110.11.8%3.4%10.8%n.a.n.a.0.0300604 CH长川科技CNY272 45.050.532.19.86.81.7%4.1%0.8%-0.77.13.6688981 CH中芯国际USD1,753 43.328.429.26.96.21.7%3.5%5.3%0.

20、01.90.2603690 CH至纯科技CNY125 39.034.223.64.23.11.7%1.6%3.1%-0.22.01.6688120 CH华海清科CNY263 246.360.538.915.69.91.4%8.0%9.7%n.a.n.a.0.0688107 CH安路科技-UCNY273 68.3696.8339.624.516.71.3%8.2%6.4%n.a.n.a.0.0688536 CH思瑞浦CNY361 300.084.649.017.812.90.7%3.4%8.9%0.05.32.7688123 CH聚辰股份CNY121 99.932.121.512.28.50.6

21、%6.0%-1.3%n.a.n.a.0.0605111 CH新洁能CNY195 91.740.930.810.07.60.5%3.7%18.1%0.25.34.1688396 CH华润微CNY748 56.728.725.77.15.90.3%3.2%7.6%0.19.83.9688099 CH晶晨股份CNY335 80.931.823.85.34.10.2%4.3%14.8%0.25.31.6688012 CH中微公司CNY667 108.259.146.214.510.8-0.1%3.2%10.4%-1.129.94.5688608 CH恒玄科技CNY165 137.282.543.39.

22、57.0-0.4%0.8%20.3%n.a.n.a.0.0300782 CH卓胜微CNY731 137.058.544.818.715.3-1.1%2.3%19.9%7.936.66.3300373 CH扬杰科技CNY298 58.125.820.44.93.8-1.2%2.0%10.4%-1.318.36.1300223 CH北京君正CNY380 78.936.528.96.35.2-1.3%1.4%12.0%-0.47.02.1688187 CH时代电气CNY683 55.933.128.44.43.8-1.3%0.2%2.5%0.116.013.5688052 CH纳芯微CNY360 3

23、56.0107.569.620.814.3-1.6%6.7%12.1%n.a.n.a.0.0300661 CH圣邦股份CNY656 183.765.551.120.315.5-1.7%3.2%6.4%-0.834.65.5300672 CH国科微CNY199 91.8N.A.N.A.N.A.N.A.-1.8%2.1%7.9%-0.41.71.1603501 CH韦尔股份CNY1,113 94.133.724.24.84.0-2.6%-0.1%22.0%-0.6104.79.21347 HK华虹半导体USD358 31.914.213.02.12.0-3.5%5.6%17.1%-0.658.41

24、3.50981 HK中芯国际USD1,753 17.79.611.22.42.3-3.5%2.6%5.7%-0.7258.217.8ACMR US盛美半导体USD48 12.1N.A.N.A.N.A.N.A.-3.5%-3.5%56.3%n.a.n.a.n.a.603986 CH兆易创新CNY784 117.529.425.58.26.8-4.2%2.6%14.7%1.131.73.9603290 CH斯达半导CNY563 329.669.348.920.113.4-4.6%4.4%0.1%-1.463.720.6688508 CH芯朋微CNY92 81.685.344.912.38.9-4.

25、9%0.2%25.9%n.a.n.a.0.0688072 CH拓荆科技-UCNY311 246.0104.173.020.013.0-5.0%4.7%13.5%n.a.n.a.0.0688008 CH澜起科技CNY641 56.547.833.015.810.7-12.6%2.0%-9.7%0.430.64.2非半导体非半导体300433 CH蓝思科技CNY663 13.328.722.71.41.218.3%0.3%26.6%-2.219.63.5002241 CH歌尔股份CNY757 22.118.013.90.80.617.3%7.0%31.4%-0.925.94.6002635 CH安

26、洁科技CNY101 14.931.522.42.31.911.6%6.5%20.2%0.30.91.7002463 CH沪电股份CNY267 14.1N.A.16.0N.A.2.710.8%10.8%18.5%-0.619.88.2300115 CH长盈精密CNY155 12.9247.222.71.10.86.9%1.3%25.2%0.24.33.0688036 CH传音控股CNY728 90.624.617.01.51.25.5%5.9%13.9%-0.614.42.1002475 CH立讯精密CNY2,332 32.823.717.81.10.95.4%0.9%3.2%0.3181.88

27、.2002484 CH江海股份CNY212 25.332.425.04.63.74.9%1.1%13.0%-0.14.52.4000049 CH德赛电池CNY146 48.616.013.70.60.64.4%2.3%11.8%-0.41.20.9300136 CH信维通信CNY175 18.122.616.51.91.64.3%3.6%9.6%0.14.33.0002916 CH深南电路CNY412 80.323.719.42.62.23.8%5.3%11.3%0.812.33.1600183 CH生益科技CNY386 16.621.416.22.01.83.5%2.8%15.2%0.416

28、.44.4002236 CH大华股份CNY396 13.110.58.61.10.92.9%3.2%15.4%1.622.39.0300296 CH利亚德CNY157 6.220.415.01.71.42.5%2.0%9.9%0.52.01.61888 HK建滔积层板HKD269 10.0N.A.N.A.N.A.N.A.2.1%5.1%17.0%0.01.00.30992 HK联想集团USD666 6.45.14.90.10.11.4%1.9%-0.3%-0.116.72.2600563 CH法拉电子CNY394 175.238.529.210.27.81.3%-2.2%9.6%-0.521.

29、25.5000100 CHTCL科技CNY712 4.2146.816.40.40.41.2%-0.7%12.1%4.120.33.6000050 CH深天马ACNY232 9.534.819.30.70.61.1%0.2%9.1%0.34.21.91810 HK小米集团-WCNY2,889 13.551.223.51.00.90.1%4.3%23.2%0.8425.315.5002415 CH海康威视CNY3,437 36.721.717.83.83.3-0.1%2.4%5.8%-0.221.70.6002841 CH视源股份CNY445 63.4N.A.16.4N.A.1.6-0.3%0.

30、6%7.4%-0.310.83.8601231 CH环旭电子CNY373 16.9N.A.10.5N.A.0.5-0.4%0.4%4.1%-0.511.23.0002138 CH顺络电子CNY233 28.839.927.45.34.3-0.4%0.5%10.2%-0.516.27.7000725 CH京东方ACNY1,525 4.026.715.40.90.7-0.5%0.8%18.6%6.080.65.5000636 CH风华高科CNY202 17.536.523.84.73.5-0.6%1.5%17.9%-0.42.91.5002938 CH鹏鼎控股CNY678 29.214.313.0

31、1.81.6-0.8%1.2%6.4%0.323.23.5688301 CH奕瑞科技CNY333 457.551.339.520.515.3-1.7%-2.2%-0.1%-0.36.53.4601138 CH工业富联CNY1,859 9.48.47.70.40.3-1.8%-1.6%2.0%-0.554.92.90285 HK比亚迪电子CNY535 27.727.718.30.50.4-2.1%2.2%10.2%-0.239.76.22018 HK瑞声科技CNY218 21.226.719.51.11.0-3.0%1.9%18.8%-0.415.05.72382 HK舜宇光学科技CNY1,05

32、7 112.235.225.33.22.8-3.5%6.5%20.8%-4.3148.311.6300408 CH三环集团CNY636 33.237.827.711.28.7-3.8%-0.5%8.0%-1.026.64.2TUYA US涂鸦智能USD108 2.8-10.9-13.97.97.2-4.5%-1.1%44.5%n.a.n.a.n.a.6088 HKFIT HON TENG USD140 2.213.311.40.50.4-9.3%-0.9%8.8%-0.17.54.2汽车电子汽车电子002920 CH德赛西威CNY759 136.765.945.05.44.010.3%4.2%

33、29.8%-0.322.33.3688326 CH经纬恒润-WCNY211 175.891.663.75.03.77.7%3.8%17.7%n.a.n.a.0.0300496 CH中科创达CNY514 112.355.340.28.76.35.3%2.3%11.9%0.232.99.22015 HK理想汽车-WCNY1,821 101.7-110.7254.43.91.94.4%7.1%32.4%1.2167.19.99868 HK小鹏汽车-WCNY738 42.1-7.7-13.02.11.24.3%6.1%9.6%-2.857.710.4002405 CH四维图新CNY293 12.317

34、1.966.97.55.74.2%2.8%11.9%0.312.34.5002036 CH联创电子CNY149 13.948.227.71.41.23.8%1.4%12.0%0.23.32.3002906 CH华阳集团CNY186 39.044.631.63.12.42.8%0.2%17.4%0.31.81.09866 HK蔚来-SWCNY1,323 91.0-12.5-20.32.51.3-2.7%-0.8%15.9%n.a.n.a.n.a.南向南向/北向资金持股北向资金持股比例（比例（%）代码代码公司名称公司名称财报财报货币货币市值市值（人民币亿（人民币亿元）元）收盘价（元收盘价（元交易货

35、币）交易货币）P/EP/S股价变动股价变动北向/南向资金流北向/南向资金流入（亿人民币/亿入（亿人民币/亿港元）港元）南向南向/北向资金持股北向资金持股市值市值（亿人民币（亿人民币/亿亿港元）港元）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。5 电子电子 图表图表6：TMT 板块其他主要公司上周股价变动一览板块其他主要公司上周股价变动一览 注：此表中北向/南向资金流入=北向/南向资金流入股数*周交易均价，使用 Wind 一致预期。资料来源：Wind，华泰研究 收盘价收盘价（当地货币（当地货币 元）元）2022E2023E2022E2023E1W1MYTD通信通信300308 C

36、H中际旭创CNY253 31.621.017.32.62.28.9%8.5%16.8%-0.715.46.5688100 CH威胜信息CNY133 26.531.623.65.94.57.9%8.3%14.8%n.a.n.a.0.0688048 CH长光华芯CNY153 113.1104.862.030.518.86.9%11.3%16.9%n.a.n.a.n.a.601728 CH中国电信CNY4,451 5.116.314.61.00.95.8%2.6%22.4%1.3n.a.1.00728 HK中国电信CNY4,451 3.910.79.60.60.64.5%1.8%28.0%-1.42

37、02.037.1CD US秦淮数据CNY220 9.044.932.910.17.73.8%8.6%12.9%n.a.n.a.n.a.002402 CH和而泰CNY153 16.726.019.12.31.83.5%2.9%14.8%0.74.93.6002139 CH拓邦股份CNY156 12.326.318.61.71.33.4%1.2%18.6%0.16.04.7002123 CH梦网科技CNY105 13.165.236.82.42.03.3%7.3%16.4%0.42.83.3300502 CH新易盛CNY134 26.414.313.03.83.13.1%5.0%11.1%-0.5

38、2.32.0000988 CH华工科技CNY193 19.220.815.71.51.22.6%2.3%16.9%0.26.93.6002396 CH星网锐捷CNY123 21.217.713.70.70.62.3%1.8%10.4%0.23.73.0300383 CH光环新网CNY170 9.522.118.02.22.02.2%5.7%15.9%0.53.82.2300628 CH亿联网络CNY567 62.925.820.211.68.91.5%2.8%3.8%-0.7n.a.3.40941 HK中国移动CNY10,677 56.88.27.61.11.00.1%1.0%9.7%7.41

39、109.59.2600941 CH中国移动CNY10,677 77.813.112.11.81.6-0.1%2.2%15.0%-0.18.21.4603236 CH移远通信CNY220 116.536.024.41.51.1-0.4%4.6%15.6%-0.13.91.80762 HK中国联通CNY1,461 5.68.98.10.40.4-0.5%0.9%15.1%1.2144.58.5000063 CH中兴通讯CNY1,205 27.115.313.01.00.9-0.9%1.8%4.8%-2.628.52.6000938 CH紫光股份CNY661 23.126.921.80.90.7-2

40、.7%0.5%18.5%1.816.32.59698 HK万国数据-SWCNY325 24.9-23.0-21.63.53.1-2.7%8.5%21.2%n.a.n.a.n.a.600050 CH中国联通CNY1,667 5.221.519.00.50.4-5.2%0.2%17.0%-2.753.73.3计算机计算机002230 CH科大讯飞CNY1,019 43.971.144.64.63.515.8%8.1%33.6%-4.947.74.9300773 CH拉卡拉CNY146 18.319.714.92.42.011.8%8.9%8.3%0.3n.a.1.5688111 CH金山办公CNY

41、1,490 323.0122.988.737.328.29.6%14.8%22.1%0.164.94.4688083 CH中望软件CNY197 226.9156.495.127.520.89.3%4.9%16.6%1.23.12.83888 HK金山软件CNY382 32.6-7.470.25.14.29.2%13.2%24.9%0.265.114.7688088 CH虹软科技CNY113 27.787.158.520.416.59.0%3.5%23.1%0.21.00.9600271 CH航天信息CNY228 12.324.722.01.00.98.0%2.5%18.3%0.0n.a.0.2

42、002373 CH千方科技CNY169 10.737.019.81.71.45.8%5.7%19.7%0.1n.a.1.4300496 CH中科创达CNY514 112.355.340.28.76.35.3%2.3%11.9%0.234.99.3688188 CH柏楚电子CNY336 230.057.843.134.224.75.0%8.5%6.0%0.212.53.7002405 CH四维图新CNY293 12.3171.966.97.55.74.2%2.8%11.9%0.3n.a.4.60020 HK商汤科技CNY811 2.8-21.2-30.416.211.44.1%-0.7%27.0

43、%8.251.27.0002065 CH东华软件CNY206 6.4N.A.N.A.N.A.N.A.3.9%3.7%13.4%0.25.12.7002153 CH石基信息CNY375 17.9-253.7247.711.49.73.5%4.5%19.1%-0.2n.a.2.7600570 CH恒生电子CNY909 47.873.850.313.611.03.5%1.3%18.2%8.7133.414.7002268 CH卫士通CNY300 35.480.154.58.16.33.4%3.1%16.0%-0.38.72.9688561 CH奇安信CNY545 79.91014.2154.77.4

44、5.63.2%2.4%21.5%n.a.n.a.0.0000977 CH浪潮信息CNY357 24.414.511.80.50.42.3%3.2%13.5%0.39.92.8300033 CH同花顺CNY650 121.035.328.217.414.31.7%2.6%22.7%4.331.69.60268 HK金蝶国际CNY558 18.7-146.3-250.511.08.80.9%9.5%11.7%0.3117.618.1600588 CH用友网络CNY901 26.3154.596.58.77.10.7%7.1%8.6%3.576.38.5600845 CH宝信软件CNY846 50.

45、145.536.17.15.7-0.4%0.2%11.9%-0.8n.a.5.6002439 CH启明星辰CNY286 30.029.623.25.44.3-0.4%0.8%15.2%0.338.117.5688777 CH中控技术CNY468 94.158.744.17.45.5-0.7%2.3%3.6%0.217.35.6002410 CH广联达CNY781 65.680.159.511.39.3-1.1%0.4%9.4%4.6123.419.0300253 CH卫宁健康CNY242 11.358.242.97.66.1-1.2%3.9%9.5%-0.63.71.88083 HK中国有赞C

46、NY44 0.3-13.0-26.42.92.5-1.8%5.8%40.3%n.a.n.a.n.a.300454 CH深信服CNY619 149.0231.9109.77.96.2-3.0%-1.3%32.4%-3.619.14.7688023 CH安恒信息CNY148 187.71075.794.36.44.8-4.0%-1.9%-5.2%n.a.n.a.0.02013 HK微盟集团CNY149 6.2-15.0-37.47.25.8-7.1%-0.6%-6.3%0.443.325.0传媒传媒&互联网互联网300413 CH芒果超媒CNY644 34.531.126.04.53.87.4%1

47、3.0%14.8%3.121.66.19888 HK百度CNY3,439 144.847.623.12.82.55.8%9.4%29.6%n.a.n.a.n.a.0772 HK阅文集团CNY365 41.936.224.94.43.93.2%2.3%38.3%1.758.413.7002555 CH三七互娱CNY479 21.615.813.72.82.42.0%5.9%19.4%-0.4n.a.10.3002624 CH完美世界CNY281 14.517.714.93.42.81.4%3.1%13.8%0.623.08.79999 HK网易-SCNY4,043 143.320.519.74.

48、23.8-1.0%2.6%25.2%n.a.n.a.n.a.3690 HK美团CNY9,193 172.8-130.4138.34.23.3-1.2%-1.0%-1.1%19.11003.310.5002027 CH分众传媒CNY979 6.830.319.09.37.2-3.1%-2.4%3.6%4.8161.916.51024 HK快手-WCNY2,575 69.3-19.0-57.72.82.3-4.7%0.9%-2.5%0.0317.512.90700 HK腾讯CNY31,645 385.028.222.35.75.1-7.2%0.7%21.4%-63.03373.99.2002739

49、 CH万达电影CNY300 13.8-38.526.62.82.0-7.8%-2.3%-1.6%-0.93.61.29618 HK京东集团CNY6,193 230.852.030.60.60.5-8.2%-0.3%4.8%-0.114.80.29988 HK阿里巴巴CNY19,305 106.124.218.02.22.0-9.5%-1.4%23.0%n.a.n.a.n.a.9626 HK哔哩哔哩-SWCNY694 197.2-8.9-14.13.12.6-9.7%1.2%5.6%n.a.n.a.n.a.300251 CH光线传媒CNY239 8.2142.626.119.310.5-12.5

50、%-0.6%-5.9%-1.27.43.2指数指数801750.SI计算机(申万)4,565.04.8%4.5%17.9%801760.SI传媒(申万)588.03.8%3.7%8.9%801770.SI通信(申万)2,046.52.1%1.9%11.3%HSTECH.HI恒生科技4,634.2-3.7%2.0%12.2%HSI.HI恒生指数21,660.5-4.5%-0.8%9.5%HXC.GI纳斯达克中概股指数7,827.6-5.2%-1.0%16.8%北向北向/南向资金流入南向资金流入（亿人民币（亿人民币/亿港亿港元）元）南向南向/北向资金持股北向资金持股市值（亿人民币市值（亿人民币/亿

51、亿港元）港元）南向南向/北向资金北向资金持股比例持股比例（%）财报货币财报货币市值市值（人民币（人民币亿元）亿元）P/EP/S股价变动股价变动代码代码公司名称公司名称 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。6 电子电子 图表图表7：恒生科技指数成份股票涨跌幅恒生科技指数成份股票涨跌幅 注：市值、股价取 2 月 3 日收盘价，采用 Wind 汇率 资料来源：Wind，华泰研究 公司公司板块分类板块分类成分占比成分占比交易货币交易货币市值市值股价股价（亿元港币）（亿元港币）（港币（港币 元）元）1W30DYTD恒生科技指数成份恒生科技指数成份3888 HK金山软件资讯科技1.

52、50%HKD56632.609.2%13.2%24.9%9888 HK百度资讯科技4.64%HKD5,103144.805.8%9.4%29.6%2015 HK理想非必须性消费2.64%HKD2,703101.704.4%7.1%32.4%9868 HK小鹏非必须性消费0.87%HKD1,09542.054.3%6.1%9.6%0020 HK商汤科技资讯科技0.17%HKD1,2032.824.1%-0.7%27.0%0772 HK阅文集团非必须性消费1.03%HKD54241.903.2%2.3%38.3%0992 HK联想集团资讯科技3.29%HKD9886.391.4%1.9%-0.3%

53、0268 HK金蝶国际资讯科技2.61%HKD82818.700.9%9.5%11.7%1810 HK小米集团-W资讯科技8.19%HKD4,28813.480.1%4.3%23.2%9999 HK网易-S资讯科技6.11%HKD6,000143.30-1.0%2.6%25.2%3690 HK美团资讯科技8.21%HKD13,643172.80-1.2%-1.0%-1.1%0285 HK比亚迪电子资讯科技1.15%HKD79427.65-2.1%2.2%10.2%9866 HK蔚来非必须性消费0.64%HKD1,96391.00-2.7%-0.8%15.9%9698 HK万国数据资讯科技0.4

54、9%HKD48324.85-2.7%8.5%21.2%2018 HK瑞声科技工业0.74%HKD32421.20-3.0%1.9%18.8%1347 HK华虹半导体资讯科技0.95%HKD53231.90-3.5%5.6%17.1%0981 HK中芯国际资讯科技4.95%HKD2,60117.68-3.5%2.6%5.7%2382 HK舜宇光学科技工业5.39%HKD1,569112.20-3.5%6.5%20.8%1024 HK快手-W资讯科技6.96%HKD3,82169.25-4.7%0.9%-2.5%6690 HK海尔智家非必须性消费4.40%HKD3,48228.90-4.8%0.3

55、%8.6%0700 HK腾讯资讯科技7.66%HKD46,964385.00-7.2%0.7%21.4%6060 HK众安在线金融业1.15%HKD48525.90-7.8%-0.8%20.5%6618 HK京东健康医疗保健业4.28%HKD2,61564.50-8.1%-0.5%-9.6%9618 HK京东集团资讯科技8.89%HKD9,191230.80-8.2%-0.3%4.8%0909 HK明源云资讯科技0.45%HKD1897.55-8.6%2.7%7.5%9988 HK阿里巴巴资讯科技8.21%HKD28,650106.10-9.5%-1.4%23.0%9626 HK哔哩哔哩-SW

56、资讯科技1.37%HKD1,031197.20-9.7%1.2%5.6%9961 HK携程集团-S非必须性消费0.76%HKD2,314282.80-9.9%-2.2%3.4%0241 HK阿里健康医疗保健业1.51%HKD1,1766.82-11.0%-2.2%2.6%1833 HK平安好医生医疗保健业0.76%HKD29420.60-13.3%-0.7%-3.3%恒生科技指数成份恒生科技指数成份股价涨跌幅股价涨跌幅 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。7 电子电子 图表图表8：全球主要科技股票涨跌幅全球主要科技股票涨跌幅 注：市值、股价取 2 月 3 日收盘价，采用

57、 Wind 汇率 资料来源：Wind，华泰研究 代码代码公司公司交易货币交易货币市值市值股价股价（百万 美元）（百万 美元）3-Feb1W30DYTD软件软件SHOP USSHOPIFYShopifyUSD67,32852.935.7%7.4%52.5%ACN USACCENTURE-A埃森哲USD190,563289.224.3%3.6%9.3%MSFT USMICROSOFT微软USD1,923,107258.354.1%4.3%7.7%CRM USSALESFORCE塞富时USD171,040171.044.0%1.8%29.0%NOW USSERVICENOWServiceNowUSD

58、95,861472.222.9%3.8%21.6%SNOW USSNOWFLAKESnowflakeUSD52,514163.292.5%4.4%13.8%ADBE USADOBE奥多比USD173,657379.332.3%2.4%12.7%半导体半导体AMD USADVANCED MICRO DEVICESAMD超威半导体USD138,80886.0914.2%14.6%32.9%LRCX USLAM RESEARCH拉姆研究USD71,415529.259.6%5.8%25.9%2303 TTUMC联电TWD19,69750.109.0%2.7%23.1%2454 TTMTK联发科TWD

59、40,341751.008.4%4.6%20.2%2330 TTTSMC台积电TWD490,914542.007.8%3.8%20.8%INTC USINTEL英特尔USD125,43430.327.7%7.3%14.7%AMAT USAPPLIED MATERIAL应用材料USD101,280119.986.6%7.6%23.2%IFX NTRINFINEON TECHNOLOGIES英飞凌EUR036.245.6%9.6%27.2%NXPI USNXP SEMICONDUCTORS恩智浦USD49,482190.955.2%3.6%20.8%TXN USTEXAS INSTRUMENTS德

60、州仪器USD165,441182.294.8%2.9%11.1%8035 JPTOKYO ELECTRON东京电子JPY58,01447,500.004.4%5.2%22.2%NVDA USNVIDIA英伟达USD519,060211.003.6%8.0%44.4%ASML NAASML HOLDING阿斯麦EUR273,616639.503.1%6.1%26.9%KLAC USKLA科天USD56,537408.272.2%4.0%8.3%QCOM USQUALCOMM高通公司USD150,547135.021.2%1.4%22.8%AVGO USBROADCOM博通USD249,73759

61、7.621.1%2.2%6.9%000660 KSSK HYNIXSK海力士KRW54,82792,200.000.8%4.2%22.9%005930 KSSAMSUNG ELEC三星电子KRW311,11063,800.00-1.2%4.6%15.4%MU USMICRON TECHNOLOGY镁光USD68,10062.41-2.3%3.5%24.9%互联网互联网META USMETA PLATFORMSMetaUSD483,605186.5322.9%25.2%55.0%GOOG USALPHABET-C谷歌USD1,358,845105.224.5%5.4%18.6%SE USSEAS

62、EAUSD39,30470.472.8%9.3%35.4%AMZN USAMAZON亚马逊USD1,054,749103.391.1%0.3%23.1%3690 HKMEITUAN-W美团HKD136,432172.80-1.2%-1.0%-1.1%1024 HKKUAISHOU-W快手HKD38,21069.25-4.7%0.9%-2.5%0700 HKTENCENT腾讯HKD469,641385.00-7.2%0.7%21.4%硬件硬件AAPL USAPPLE苹果USD2,457,804154.505.9%7.1%18.9%6861 JPKEYENCEKEYENCEJPY115,97461

63、,380.003.4%3.5%19.4%CSCO USCISCO SYSTEMS思科USD199,77748.630.2%-0.1%2.9%1810 HKXIAOMI-W小米HKD42,88013.480.1%4.3%23.2%汽车汽车TSLA USTESLA特斯拉USD601,116189.986.8%9.7%54.2%1211 HKBYD COMPANY比亚迪HKD115,048254.803.5%4.0%32.3%LI USLI AUTO理想USD27,02825.080.4%0.7%22.9%RIVN USRIVIAN AUTOMOTIVERivianUSD18,32719.900.4

64、%2.6%8.0%XPEV USXPENG小鹏USD10,94810.50-1.8%-1.3%5.6%LCID USLUCID GROUPLucidUSD19,52711.62-9.7%-0.6%70.1%NIO USNIO蔚来USD19,63311.19-12.0%-7.3%14.8%指数指数SOX.GI费城半导体指数3,082.14.6%5.5%21.7%106752.MIMSCI全球信息科技452.23.9%4.4%15.2%IXIC.GI纳斯达克指数12,007.03.3%3.6%14.7%SPX.GI标普5004,136.51.6%1.5%7.7%HXC.GI纳斯达克中概股7,827

65、.6-5.2%-1.0%16.8%股价涨跌幅股价涨跌幅 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。8 电子电子 图表图表9：未来一周海内外主要科技公司重要事件未来一周海内外主要科技公司重要事件 日期日期 代码代码 公司名称公司名称 事件名称事件名称 2023/02/05 2317 TW 鸿海精密 2023 年 1 月营收报告 2023/02/06 2303 TW 联华电子 2023 年 1 月营收报告 2023/02/06 ON US 安森美 4Q22 业绩会 2023/02/07 3034 TW 联咏科技 2023 年 1 月营收报告 2023/02/07 3034 TW

66、联咏科技 4Q22 业绩会 2023/02/07 SWKS US Skyworks Solutions 1Q23 业绩会 2023/02/07 6753 JP 夏普 3Q23 业绩披露 2023/02/08 2409 TW 友达光电 4Q22 业绩会 2023/02/09 2409 TW 友达光电 2023 年 1 月营收报告 2023/02/09 6723 JP 瑞萨电子 4Q22 业绩会 2023/02/09 1810 HK 小米 投资者大会 2023/02/09 3711 TW 日月光 4Q22 业绩会 2023/02/09 3105 TW Win Semiconductors 4Q22

67、 业绩会 2023/02/09 HIMX US 奇景光电 4Q22 业绩会 2023/02/10 2330 TW 台积电 2023 年 1 月营收报告 2023/02/10 2454 TW 联发科 2023 年 1 月营收报告 2023/02/10 981 HK 中芯国际 4Q22 业绩会 资料来源：FactSet，Wind，华泰研究 图表图表10：过去一周公告股东增减持更新过去一周公告股东增减持更新 证券代码证券代码 证券简称证券简称 变动方向变动方向 股东名称股东名称 公告日期公告日期 方案进度方案进度（拟）减持股数（万股）（拟）减持股数（万股）(拟拟)变动数量上限变动数量上限 占总股本比

68、占总股本比(%)603236 CH 移远通信 减持 宁波移远投资合伙企业(有限合伙)2023-01-31 进行中 321.95 1.70 002439 CH 启明星辰 减持 西藏天辰信息科技有限公司等 2023-02-01 进行中 181.95 0.19 688083 CH 中望软件 减持 李会江 2023-02-01 完成 10.00 0.12 300628 CH 亿联网络 减持 厦门亿网联信息技术服务有限公司 2023-02-02 完成 232.00 0.26 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表11：过去一周股权激励一览过去一周股权激励一览 证券代码证券代码 证券简称证券简称 公告日期

69、公告日期 方案进度方案进度 激励方式激励方式 激励股数激励股数（万股）（万股）期权初始期权初始 行权价格行权价格 主要公司层面行权条件主要公司层面行权条件 002396 CH 星网锐捷 2023-02-03 实施 上市公司定向发行股票 1,166.56 10.48 首次及预留授予的限制性股票第一个解除限售期：以 2021 年净利润值为基数，2023 年净利润增长率不低于 25.45%；2023 年每股收益不低于 1.05，且上述两个指标均不低于对标企业 75 分位值水平或同行业平均水平；以 2021 年研发投入金额为基数，2023 年研发投入金额增长率不低于 32.25%。首次及预留授予的限制

70、性股票第二个解除限售期：以 2021 年净利润值为基数，2023 年和 2024 年度净利润平均值的增长率不低于 33.00%；2024 年每股收益不低于 1.17，且上述两个指标均不低于对标企业 75 分位值水平或同行业平均水平；以 2021 年研发投入金额为基数，2023 年和 2024 年研发投入金额平均值的增长率不低于 42.15%。首次及预留授予的限制性股票第三个解除限售期：以 2021 年净利润值为基数，2023-2025 年三年净利润平均值的增长率不低于 41.10%；2025 年每股收益不低于 1.31，且上述两个指标均不低于对标企业 75 分位值水平或同行业平均水平；以 20

71、21 年研发投入金额为基数，2023-2025 三年研发投入金额平均值的增长率不低于53.10%。资料来源：Wind，华泰研究 图表图表12：过去一周过去一周 TMT 板块板块 IPO 情况情况 证券代码证券代码 公司公司 状态状态 上市上市/过会日期过会日期 市值市值（亿元（亿元 当地货币）当地货币）上市板上市板 发行价格发行价格（元当地货币）（元当地货币）新股发行数量新股发行数量（万股）（万股）（拟）募资总额（拟）募资总额（亿元当地货币）（亿元当地货币）主营业务主营业务 430425 CH 乐创技术 已上市 2023-01-30 5.46 北证 12.80 1,035.00 1.32 运动

72、控制器 资料来源：Wind，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。9 电子电子 图表图表13：全球大类资产一周涨跌幅总览全球大类资产一周涨跌幅总览 注：纳斯达克中概股采用纳斯达克中国金龙指数（Wind 代码 HXC.O）资料来源：Wind，华泰研究 图表图表14：全球大类资产全球大类资产 YTD 涨跌幅总览涨跌幅总览 注：纳斯达克中概股采用纳斯达克中国金龙指数（Wind 代码 HXC.O）；截至 2 月 3 日收盘 资料来源：Wind，华泰研究 -20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%FAAMNG中国国债计算机(申万)费城半导体指数传媒(申万)纳斯达克指

73、数电子(申万)英镑俄罗斯MOEX通信(申万)德国DAX指数巴黎CAC40比特币英国富时100标普500大豆MSCI全球/资本市场指数印度NiftyMSCI发达市场指数欧洲STOXX600小麦深证成指日经225人民币美国国债上证指数道琼斯工业指数创业板沪深300VIX日元MSCI新兴市场印度卢比卢布澳元铜 巴西IBOVESPA黄金恒生科技恒生指数纳斯达克中概股原油天然气股市债券货币大宗商品其它-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%比特币费城半导体指数FAAMNG计算机(申万)纳斯达克中概股纳斯达克指数电子(申万)恒生科技巴黎CAC40通信(申万)MSCI全球/

74、资本市场指数德国DAX指数创业板恒生指数深证成指传媒(申万)MSCI新兴市场欧洲STOXX600MSCI发达市场指数标普500铜 沪深300英国富时100上证指数日经225俄罗斯MOEX卢布人民币道琼斯工业指数黄金中国国债大豆印度卢比日元英镑巴西IBOVESPA印度Nifty澳元小麦原油美国国债VIX天然气股市债券货币大宗商品其它 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。10 电子电子 图表图表15：过去一周内过去一周内 A股各行业涨跌幅股各行业涨跌幅 图表图表16：A 股各行业股各行业 YTD 涨跌幅涨跌幅 注：使用申万指数 资料来源：Wind，华泰研究 注：使用申万指数

75、；截至 2 月 3 日收盘 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表17：过去一周内港股各行业涨跌幅过去一周内港股各行业涨跌幅 图表图表18：港股各行业港股各行业 YTD 涨跌幅涨跌幅 注：使用港交所行业分类 资料来源：Wind，华泰研究 注：使用港交所行业分类；截至 2 月 3 日收盘 资料来源：Wind，华泰研究 -4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%汽车计算机国防军工传媒机械设备化工电子有色金属农林牧渔轻工制造通信钢铁纺织服装休闲服务建筑装饰电气设备采掘公用事业建筑材料交通运输综合食品饮料房地产医药生物商业贸易家用电器非银金融银行-5%0%5%10%15%20%计算机有色

76、金属汽车电子通信机械设备电气设备化工传媒建筑材料非银金融钢铁国防军工家用电器医药生物轻工制造建筑装饰食品饮料纺织服装农林牧渔房地产公用事业交通运输银行休闲服务综合采掘商业贸易-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%电讯业工业公用事业综合企业必需性消费医疗保健业原材料业能源业非必需性消费地产建筑业金融业资讯科技业0%5%10%15%20%原材料业资讯科技业电讯业非必需性工业医疗保健业能源业综合企业金融业公用事业地产建筑业必需性消费 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。11 电子电子 图表图表19：申万电子一年内涨跌幅申万电子一年内涨跌幅 图表图表20：过去一周内电

77、子指数走势过去一周内电子指数走势 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表21：各细分板块一年内涨跌幅各细分板块一年内涨跌幅 图表图表22：过去一周内各细分板块走势过去一周内各细分板块走势 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表23：上证上证 A股成交额与指数股成交额与指数 图表图表24：港股成交额与恒生指数港股成交额与恒生指数 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 50%60%70%80%90%100%110%2022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/07202

78、2/082022/092022/102022/112022/122023/012023/02SW电子深证成指上证综合指数成份SW申万A股成份2.9%0.9%0.6%0.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%SW电子SW申万A股成份深证成指上证综合指数成份40%50%60%70%80%90%100%110%2022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/02CS半导体CS元器件CS光学光电CS消费电子CS其他电子零组件5.9%5.5%5.2%5.

79、1%0.9%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%CS消费电子CS其他电子零组件CS光学光电CS元器件CS半导体05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/082022/112023/02上证A股上证指数（右轴）成交金额(亿元人民币)14,00016,00018,00020,00022,00024,

80、00026,00028,00030,00032,00005001,0001,5002,0002,5002019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/02全部港股恒生指数（右轴）成交金额(亿元港币)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。12 电子电子 图表图表25：A/H 手机产业链板块总市值与手机产业链板块总市值与 1 年前向市盈率

81、变化年前向市盈率变化 图表图表26：A 股半导体板块总市值与股半导体板块总市值与 1 年前向市盈率变化年前向市盈率变化 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表27：恒生指数、标普恒生指数、标普 500、上证综指周度涨跌幅、上证综指周度涨跌幅 图表图表28：纳斯达克、费城半导体、恒生科技、申万电子周度涨跌幅纳斯达克、费城半导体、恒生科技、申万电子周度涨跌幅 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表29：恒生科技指数一年内涨跌幅恒生科技指数一年内涨跌幅 图表图表30：恒生科技指数恒生科技指数 P/E（1 年前向）估值变化年前向）估值变化 资

82、料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 05505,00010,00015,00020,00025,00030,0002018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/082022/112023/02A/H手机产业链总市值预测市盈率(未来12个月)(中值)P/E(X)中位数中位数=17=17(亿元人民币)0070809005,00010,

83、00015,00020,00025,00030,00035,0002018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/082022/112023/02A股半导体总市值预测市盈率(未来12个月)(中值)(亿元人民币)P/E(X)中位数中位数=41-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%2022/09/232022/09/302022/10/142022/10/212022/10/282

84、022/11/042022/11/112022/11/182022/11/252022/12/022022/12/092022/12/162022/12/232022/12/302023/01/062023/01/132023/01/202023/01/272023/02/03恒生指数标普500上证综指-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2022/09/232022/09/302022/10/142022/10/212022/10/282022/11/042022/11/112022/11/182022/11/252022/12/022022/12/092022/12/162022

85、/12/232022/12/302023/01/062023/01/132023/01/202023/01/272023/02/03费城半导体纳斯达克恒生科技电子（申万）0%20%40%60%80%100%120%2022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/02恒生科技指数恒生指数055402020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/0

86、22022/042022/062022/082022/102022/122023/02(X)恒生科技指数恒生综合指数 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。13 电子电子 图表图表31：科技巨头、科技巨头、SOX、SPX 指数涨跌幅指数涨跌幅 图表图表32：美股科技巨头、费城半导体、标普美股科技巨头、费城半导体、标普 500P/E（1 年前向）年前向）注：科技巨头包括谷歌，亚马逊，苹果，微软 资料来源：Wind，华泰研究 注：科技巨头包括谷歌，亚马逊，苹果，微软 资料来源：Bloomberg，华泰研究 图表图表33：SOX 指数一致预期指数一致预期 EPS 及及 SPS

87、同比增速同比增速 图表图表34：Nasdaq100 指数一致预期指数一致预期 EPS 及及 SPS 同比增速同比增速 资料来源：Bloomberg，华泰研究 资料来源：Bloomberg，华泰研究 图表图表35：比特币交易量与价格变化比特币交易量与价格变化 资料来源：Yahoo Finance，华泰研究 0%200%400%600%800%1000%1200%2012/082013/022013/082014/022014/082015/022015/082016/022016/082017/022017/082018/022018/082019/022019/082020/022020/08

88、2021/022021/082022/022022/082023/02费城半导体标普500美股科技巨头002013/022013/082014/022014/082015/022015/082016/022016/082017/022017/082018/022018/082019/022019/082020/022020/082021/022021/082022/022022/082023/02(X)SOX 前向PES&P 500前向PEBig Tech前向PE-10%-5%0%5%10%15%20%20222023E2024E彭博一致预期EPS同比增长彭博一致预期SP

89、S同比增长-10%-5%0%5%10%15%20%25%20222023E2024E彭博一致预期EPS同比增长彭博一致预期SPS同比增长010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00005003003504002017/022017/042017/062017/082017/102017/122018/022018/042018/062018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/

90、102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/02成交量收盘价(右轴)收盘价(美元/个)成交量(十亿美元）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。14 电子电子 图表图表36：以太币交易量与价格变化以太币交易量与价格变化 资料来源：Yahoo Finance,华泰研究 图表图表37：比特币在网算力与价格变化比特币在网算力与价格变化 资料来源：Yahoo Finance,B，华泰研究 01,0002,0003,0004,0005

91、,0006,0002017/022017/042017/062017/082017/102017/122018/022018/042018/062018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/0200708090成交量收盘价（右轴）成交量

92、(十亿美元)收盘价(美元/个)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00005003003502017/022017/042017/062017/082017/102017/122018/022018/042018/062018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/

93、022022/042022/062022/082022/102022/122023/02比特币在网算力比特币价格（右轴）(EH/s)(美元)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。15 电子电子 上周沪深港通持仓变化上周沪深港通持仓变化 图表图表38：北向资金流入流出情况北向资金流入流出情况 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表39：南向资金流入流出情况南向资金流入流出情况 资料来源：Wind，华泰研究 (600)(400)(200)0200400600(5,000)(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,0005,00

94、02021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/02北向资金流入北向资金流出北向资金净流入（右轴）(亿元人民币)(亿元人民币)(1,000)(800)(600)(400)(200)02004006008001,000(3,000)(2,000)(1,000)-1,000 2,000 3

95、,0002021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/02南向资金流入南向资金流出南向资金净流入（右轴）(亿港元)(亿港元)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。16 电子电子 图表图表40：沪沪/深股通电子板块持仓情况（按持股市值排名）深股通电子板块持仓情况（按

96、持股市值排名）注：此表中北向/南向资金流入=北向/南向资金流入股数*周交易均价 资料来源：Wind，华泰研究 收盘价收盘价北向资金流入北向资金流入3/Feb1W1W1M1MYTDYTD（亿元人民币）（亿元人民币）002475 CH立讯精密CNY32.85.4%0.9%3.2%0.38.2191.9603501 CH韦尔股份CNY94.1-2.6%-0.1%22.0%-0.69.1101.3000725 CH京东方ACNY4.0-0.5%0.8%18.6%6.05.986.2603290 CH斯达半导CNY329.6-4.6%4.4%0.1%-1.420.159.4002371 CH北方华创CN

97、Y252.82.9%7.9%12.2%2.04.154.3601138 CH工业富联CNY9.4-1.8%-1.6%2.0%-0.52.953.4002008 CH大族激光CNY28.84.8%3.0%12.2%3.117.649.5300782 CH卓胜微CNY137.0-1.1%2.3%19.9%7.97.744.1002049 CH紫光国微CNY127.31.0%1.2%-3.4%-0.33.234.8300661 CH圣邦股份CNY183.7-1.7%3.2%6.4%-0.85.333.2603986 CH兆易创新CNY117.5-4.2%2.6%14.7%1.14.031.60022

98、41 CH歌尔股份CNY22.117.3%7.0%31.4%-0.94.429.4688008 CH澜起科技CNY56.5-12.6%2.0%-9.7%0.44.227.2300408 CH三环集团CNY33.2-3.8%-0.5%8.0%-1.04.024.6000100 CHTCL科技CNY4.21.2%-0.7%12.1%4.14.324.6002236 CH大华股份CNY13.12.9%3.2%15.4%1.69.624.5002938 CH鹏鼎控股CNY29.2-0.8%1.2%6.4%0.33.623.3600745 CH闻泰科技CNY59.80.5%2.3%13.7%-0.43.

99、122.8002415 CH海康威视CNY36.7-0.1%2.4%5.8%-0.20.621.5002463 CH沪电股份CNY14.110.8%10.8%18.5%-0.68.021.3600563 CH法拉电子CNY175.21.3%-2.2%9.6%-0.55.321.0300433 CH蓝思科技CNY13.318.3%0.3%26.6%-2.23.220.9002384 CH东山精密CNY28.78.4%0.2%15.9%1.25.220.7600584 CH长电科技CNY27.92.3%4.5%20.9%2.43.919.2600183 CH生益科技CNY16.63.5%2.8%1

100、5.2%0.44.517.3300373 CH扬杰科技CNY58.1-1.2%2.0%10.4%-1.35.716.8002138 CH顺络电子CNY28.8-0.4%0.5%10.2%-0.57.515.7688036 CH传音控股CNY90.65.5%5.9%13.9%-0.62.014.6000733 CH振华科技CNY113.60.2%0.1%-0.6%-0.42.514.5300207 CH欣旺达CNY23.31.7%-0.9%10.2%-1.33.514.2持股市值（亿持股市值（亿元人民币）元人民币）股价变动股价变动北向资金持股北向资金持股比例（%）比例（%）代码代码公司名称公司名

101、称交易货币交易货币 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。17 电子电子 图表图表41：港股通科技公司持仓情况（按持股市值排名）港股通科技公司持仓情况（按持股市值排名）注：此表中北向/南向资金流入=北向/南向资金流入股数*周交易均价 资料来源：Wind，华泰研究 收盘价收盘价2/31W1MYTD0700 HK腾讯控股HKD385.0-7.2%0.7%21.4%-63.09.23373.90941 HK中国移动HKD56.80.1%1.0%9.7%7.49.21109.53690 HK美团-WHKD172.8-1.2%-1.0%-1.1%19.110.51003.31810

102、 HK小米集团-WHKD13.50.1%4.3%23.2%0.815.5426.80981 HK中芯国际HKD17.7-3.5%2.6%5.7%-0.717.8248.51211 HK比亚迪股份HKD254.83.5%4.0%32.3%0.18.0223.40728 HK中国电信HKD3.94.5%1.8%28.0%-1.437.1202.09868 HK中国联通HKD5.6-0.5%0.9%15.1%1.28.5144.52382 HK舜宇光学科技HKD112.2-3.5%6.5%20.8%-4.311.3138.60268 HK金蝶国际HKD18.70.9%9.5%11.7%0.318.1

103、117.63888 HK金山软件HKD32.69.2%13.2%24.9%0.214.765.10762 HK小鹏汽车-WHKD42.14.3%6.1%9.6%-2.89.957.31347 HK华虹半导体HKD31.9-3.5%5.6%17.1%-0.613.455.70285 HK比亚迪电子HKD27.7-2.1%2.2%10.2%-0.26.238.60763 HK中兴通讯HKD19.3-3.6%2.2%12.3%-0.122.332.60992 HK联想集团HKD6.41.4%1.9%-0.3%-0.12.216.90751 HK创维集团HKD5.0-8.4%0.0%49.6%-0.8

104、12.316.02018 HK瑞声科技HKD21.2-3.0%1.9%18.8%-0.45.614.10788 HK中国铁塔HKD0.91.1%3.4%9.5%0.02.611.30732 HKFIT HON TENGHKD2.2-9.3%-0.9%8.8%-0.14.16.71478 HK丘钛科技HKD5.6-0.9%5.1%32.3%0.09.16.06869 HK长飞光纤光缆HKD15.22.6%2.2%9.4%0.19.85.20552 HK中国通信服务HKD2.9-6.7%-2.0%2.5%0.05.84.01070 HKTCL电子HKD3.7-2.1%3.9%18.5%-0.23.

105、83.56088 HK信利国际HKD1.4-2.8%3.7%15.6%0.06.32.80522 HKASMPTHKD69.65.1%7.7%25.0%0.10.82.31888 HK建滔积层板HKD10.02.1%5.1%17.0%0.00.31.00303 HKVTECH HOLDINGSHKD51.9-3.4%0.1%3.1%0.00.20.30698 HK通达集团HKD0.1-2.9%4.7%3.9%1.00.70.1代码代码公司名称公司名称交易货币交易货币南向南向/北向资金持北向资金持股比例（股比例（%）持股市值持股市值（亿港元）（亿港元）股价变动股价变动南向资金流入南向资金流入(亿

106、港元）亿港元）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。18 电子电子 附：附：中国宏观中国宏观及行业及行业数据数据 图表图表42：12 月制造业及房地产投资均回升月制造业及房地产投资均回升 图表图表43：中国中国 CPI 12 月环比分项数据月环比分项数据 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：CEIC,Wind,华泰研究 图表图表44：中国中国 12 月，美元计价，进口同比降幅收窄月，美元计价，进口同比降幅收窄/出口同比降幅扩大出口同比降幅扩大 图表图表45：中国中国 1 月月制造业及非制造业景气度均上行制造业及非制造业景气度均上行 资料来源：Wind，华泰研究 资料来

107、源：Wind，华泰研究 图表图表46：中国中国国债收益率国债收益率&7 天逆回购加权利率变化天逆回购加权利率变化 图表图表47：公开市场操作净投放量公开市场操作净投放量 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 (45)(35)(25)(15)(5)55-1206-1207-1208-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-12固定资产投资同比基建投资同比制造业投资同比房地产投资同比%年同比0.5-0.20.10.10.30-1.40.2-0.1(2)(1

108、)01食品非食品服务衣着生活用品及服务医疗保健交通通信教育文化和娱乐居住CPI分项环比增速分项环比增速可选及非食品分项(%月环比)-9.9%-7.5%-20%-10%0%10%20%30%40%---122022-12出口当月同比进口当月同比50.154.4 404244464850525456586011-1012-1013-1014-1015-1016-1017-1018-1019-1020-1021-1022-10制造业PMI非制造业PMI%1.51.92.32.73.13.5Oct-20Dec-20Feb-21A

109、pr-21Jun-21Aug-21Oct-21Dec-21Feb-22Apr-22Jun-22Aug-22Oct-22Dec-22中债国债到期收益率:10年银行间质押式回购加权利率:7天:30日移动平均(%)(20,000)(15,000)(10,000)(5,000)05,00010,00015,00020,00025,000Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23(亿元)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。19 电子电子 图表图表48：中国主要宏观经济指标中国主要

110、宏观经济指标 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表49：出口价格指数走势出口价格指数走势 图表图表50：出口数量指数同比变化出口数量指数同比变化 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表51：12 月中国新能源汽车销量月中国新能源汽车销量 81.4 万辆，环比增长万辆，环比增长 3.5%图表图表52：12 月中国汽车销量月中国汽车销量 255.6 万辆，环比增长万辆，环比增长 9.8%资料来源：中汽协，华泰研究 资料来源：中汽协，华泰研究 一周宏观数据一周宏观数据 指标指标周期周期单位单位本期本期上期上期变化变化M2：同比2022.12%11.80%12.40%-

111、0.60%社会融资规模：当月值2022.12亿元1305819837-6779.00新增人民币贷款2022.12%900.00工业增加值：当月同比2022.12%1.30%2.20%-0.90%固定资产投资：累计同比2022.12%5.10%5.30%-0.20%房地产开发投资：累计同比2022.12%-10.00%-9.80%-0.20%社会消费品零售总额：当月同比2022.12%-1.80%-5.90%4.10%城镇调查失业率2022.12%5.50%5.70%-0.20%食用农产品价格01.23-01.27（周）较上周变动0.00%0.20%-0.20%生产资料价格

112、01.23-01.27（周）较上周变动0.10%0.60%-0.50%大宗商品价格指数（CCPI）01.16-01.20（周）指数186.51183.682.837天银行间质押式回购加权利率2023.02.03周五时点数据1.91%2.01%-0.09%10年国债到期收益率2023.02.03周五时点数据2.89%2.93%-0.04%80901001101201--------10202

113、2--072022-10(%)出口价格总指数出口价格指数：车辆、航空器、船舶及运输设备出库价格指数：机电、音像设备及其零件、附件出口价格：化学工业及其相关工业的产品-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%----------10出口数量总指数出口数量指数：车辆、航空器、船舶及运输设备出库数

114、量指数：机电、音像设备及其零件、附件出口数量：化学工业及其相关工业的产品4333483045605967706080100Jan Feb Mar Apr May JunJul Aug Sep Oct Nov Dec（万辆）2020202223223826500300JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec（万辆）202020212022 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。20 电子电子 图表图表53：12 月动力电池装车量环比上

115、升月动力电池装车量环比上升 5.4%图表图表54：12 月光伏电池产量同比增长月光伏电池产量同比增长 55.20%资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表55：中国光伏新增装机量中国光伏新增装机量 图表图表56：中国新中国新型型储能累计装机规模储能累计装机规模 资料来源：CPIA，华泰研究 资料来源：CNESA，华泰研究 图表图表57：11 月中国大陆智能手机出货同比下降月中国大陆智能手机出货同比下降 6%图表图表58：中国中国 PC 出货量出货量 资料来源：IDC，华泰研究 资料来源：IDC，华泰研究 05,00010,00015,00020,00025,0003

116、0,00035,00040,0002019/032019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/12（兆瓦时）三元材料磷酸铁锂锰酸锂钛酸锂其它-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000Mar-17Jun-17Sep-17Dec-17May-18Au

117、g-18Nov-18Apr-19Jul-19Oct-19Mar-20Jun-20Sep-20Dec-20May-21Aug-21Nov-21Apr-22Jul-22Oct-22（万千瓦）光伏电池产量同比（右轴）-100%0%100%200%300%400%500%055401Q16 4Q16 3Q17 2Q18 1Q19 4Q19 3Q20 2Q21 1Q22 4Q22光伏装机yoy(GW)0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00020018201

118、9202020212022新增储能累计装机规模yoy(MW)-100%-50%0%50%100%150%200%05,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,00030,000,00035,000,00040,000,00045,000,0-------052022-09中国大陆智能手机出货量yoy（右轴）(台)-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%

119、007080901002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3(百万 台)出货量同比增长 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。21 电子电子 图表图表59：主要国家和地区手机出口主要国家和地区手机出口同比变化同比变化 注：印度最新数据截止至 2022 年 10 月，中国大陆、韩国最新数据截止至 2022 年 12 月，资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 图表图表60：主要国家和地区半导体出口主要国家和地区半导体出口同比变化同比变化 注：最新数据

120、截至 2022 年 12 月 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%2018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/01中

121、国大陆韩国越南印度-40%-20%0%20%40%60%80%2018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/11中国大陆日本中国台湾韩国马来西亚 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。22 电子电子 附：全球

122、宏观数据附：全球宏观数据 图表图表61：12 月整体通胀水平有所下降，粘性通胀边际上行月整体通胀水平有所下降，粘性通胀边际上行 资料来源：Bloomberg，华泰研究 图表图表62：租金是租金是 12 月美国月美国 CPI 最大的环比拉动项最大的环比拉动项 资料来源：Bloomberg，华泰研究 图表图表63：美国美国 12 月零售消费环比下降月零售消费环比下降 图表图表64：主要经济失业率：主要经济失业率：美国美国 1 月失业率月失业率为为 3.4%资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 6.46.7 5.0 7.7(10)(5)0

123、502002200420062008200022%美国美国CPICPI：大类指标同比表现（月度）：大类指标同比表现（月度）整体CPI滞后指标/粘性核心通胀（租金、水电、对疫情不敏感的服务业等）半粘性核心通胀（汽车/电子等耐用品、对疫情敏感的“重启相关”服务业）非核心、低粘性通胀（食品、燃油等）注：“滞后-粘性核心通胀”含租金、在外就餐、重启相关和医疗以外的服务业；“半粘性核心通胀”含机动车、家具/电子等耐用品，重启相关服务业、以及医疗服务；“非核心-低粘性通胀”含家庭支出敏感性高的非耐用品、在家食品、以及能源。-0.1(0.5)

124、(0.3)(0.1)0.10.30.50.70.91.11.31.521-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-12%各主要分项对各主要分项对CPI环环比增速的贡献（比增速的贡献（百分点百分点）机动车交运+娱乐+在外就餐+能源租金其它商品其它服务家庭食品CPI（分项拉动加总）-1.1(5)(4)(3)(2)(1)0123453,0004,0005,0006,0007,00021-0521-0821-1122-0222-0522-0822-11（亿美元）美国零售总额:季调美国零售总额:季调环比（右轴）0246810121416Jan-

125、91Jun-92Nov-93Apr-95Sep-96Feb-98Jul-99Dec-00May-02Oct-03Mar-05Aug-06Jan-08Jun-09Nov-10Apr-12Sep-13Feb-15Jul-16Dec-17May-19Oct-20Mar-22美国:失业率:季调欧元区19国:失业率:季调日本:失业率:季调德国:调和失业率(%)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。23 电子电子 图表图表65：12 月各国月各国工业生产指标工业生产指标 图表图表66：库欣原油库存库欣原油库存量量及商业原油库存量及商业原油库存量 资料来源：Wind，Bloomberg

126、，华泰研究 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 图表图表67：美联储继续下调美联储继续下调 2023/2024 年增长预期、上调通胀预期年增长预期、上调通胀预期 资料来源：Bloomberg，华泰研究 风险提示风险提示 1）海外疫情升级，影响产品供需与公司海外布局风险；2）宏观经济下行风险；3）创新品渗透不及预期，导致公司增长不及预期风险。4）本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。(30)(20)(10)0019-12 20-04 20-08 20-12 21-04 21-08

127、21-12 22-04 22-08 22-12(%)各国生产指标对比各国生产指标对比中国美国德国日本韩国01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00009-0111-0113-0115-0117-0119-0121-0123-01库存量:EIA商业原油:全美（万桶）库存量:商业原油:俄克拉何马库欣（万桶，右轴）指标指标时间时间2021年12月值2021年12月值20222022年年3 3月值月值20222022年年6 6月值月值20222022年年9月值9月值20

128、222022年12年12月值月值20224.0%2.8%1.7%0.2%0.5%20232.2%2.2%1.7%1.2%0.5%20242.0%2.0%1.9%1.7%1.6%2025-1.8%1.8%2026及之后1.8%1.8%1.8%1.8%1.8%20222.7%4.1%4.3%4.5%4.8%20232.3%2.6%2.7%3.1%3.5%20242.1%2.3%2.3%2.3%2.5%2025-2.1%2.1%20223.5%3.5%3.7%3.8%3.7%20233.5%3.5%3.9%4.4%4.6%20243.5%3.6%4.1%4.4%4.6%2025-4.3%4.5%20

129、26及之后4.0%4.0%4.0%4.0%4.0%20220.9%1.9%3.4%4.4%4.4%20231.6%2.8%3.8%4.6%5.1%20242.1%2.8%3.4%3.9%4.1%2025-2.9%3.1%2026及之后2.5%2.4%2.5%2.5%2.5%GDP增速核心PCE失业率联邦基金利率 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。24 电子电子 免责免责声明声明 分析师声明分析师声明 本人，黄乐平、陈旭东、丁宁、张皓怡、刘溢，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表

130、迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回

131、报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注册会员，其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯

132、一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽

133、业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报

134、告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港中国香港 本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股（香港

135、）有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股（香港）有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股（香港）有限公司联系。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。25 电子电子 香港香港-重要监管披露重要监管披露 华泰金融控股（香港）有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。拓荆科技（688072 CH）：华泰金融控股（香港）有限公司、其子公司和/或其关

136、联公司实益持有标的公司的市场资本值的 1%或以上。有关重要的披露信息，请参华泰金融控股（香港）有限公司的网页 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息请参见下方“美国“美国-重要监管披露”重要监管披露”。美国美国 在美国本报告由华泰证券（美国）有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。华泰证券（美国）有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局（FINRA）的注册会员。对于其在美国分发的研究报告，华泰证券（美国）有限公司根据1934 年证券交易法（修订版）第 15a-6 条规定以及美国证券交易委员会人员解释，对本研究报告内容负责。华泰证券（美国）有限公司联营公

137、司的分析师不具有美国金融监管（FINRA）分析师的注册资格，可能不属于华泰证券（美国）有限公司的关联人员，因此可能不受 FINRA 关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持交易证券的限制。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士，应通过华泰证券（美国）有限公司进行交易。美国美国-重要监管披露重要监管披露 分析师黄乐平、陈旭东、丁宁、张皓怡、刘溢本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。分析师及相关人士与本报告所提及

138、的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。本披露中所提及的“相关人士”包括 FINRA 定义下分析师的家庭成员。分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬，包括源自公司投资银行业务的收入。中国移动（600941 CH）、中国移动（941 HK）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日之前 12 个月内曾向标的公司提供投资银行服务并收取报酬。拓荆科技（688072 CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达 1%或以上。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研

139、究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或其高级管理层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券（或任何相关投资）头寸，并可能不时进行增持或减持该证券（或投资）。因此，投资者应该意识到可能存在利益冲突。本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽，亦不试图促进购买或销售该等证券。如任何投资者为美国公民、取得美国永久居留权的外国人、根据美国法律所设立的实体（包括外国实体在美国的分支机构）、任何位于美国的个人，该等投资者应当充

140、分考虑自身特定状况，不以任何形式直接或间接地投资本报告涉及的投资者所在国相关适用的法律法规所限制的企业的公开交易的证券、其衍生证券及用于为该等证券提供投资机会的证券的任何交易。该等投资者对依据或者使用本报告内容所造成的一切后果，华泰证券股份有限公司、华泰金融控股（香港）有限公司、华泰证券（美国）有限公司及作者均不承担任何法律责任。评级说明评级说明 投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力（含此期间的股息回报）相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数），具体如下：行业评级行业评级 增持：增持：

141、预计行业股票指数超越基准 中性：中性：预计行业股票指数基本与基准持平 减持：减持：预计行业股票指数明显弱于基准 公司评级公司评级 买入：买入：预计股价超越基准 15%以上 增持：增持：预计股价超越基准 5%15%持有：持有：预计股价相对基准波动在-15%5%之间 卖出：卖出：预计股价弱于基准 15%以上 暂停评级：暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策 无评级：无评级：股票不在常规研究覆盖范围内。投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。26 电子电子 法律实体法律实体披露披露 中国中国：

142、华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：941011J 香港香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，经营许可证编号为：AOK809 美国美国：华泰证券（美国）有限公司为美国金融业监管局（FINRA）成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格，经营业务许可编号为：CRD#:298809/SEC#:8-70231 华泰证券股份有限公司华泰证券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码：210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大

143、厦A座18层/邮政编码：100032 电话：86 25 83389999/传真：86 25 83387521 电话：86 10 63211166/传真：86 10 63211275 电子邮件：ht- 电子邮件：ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼/邮政编码：518017 上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码：200120 电话：86 755 82493932/传真：86 755 82492062 电话：86 21 28972098/传真：86 21 28972068 电子邮件：ht- 电子邮件：ht- 华泰金融控股（香港）有限公司华泰金融控股（香港）有限公司 香港中环皇后大道中 99 号中环中心 58 楼 5808-12 室 电话：+852-3658-6000/传真：+852-2169-0770 电子邮件： http:/.hk 华泰证券华泰证券（美国美国）有限公司有限公司 美国纽约公园大道 280 号 21 楼东（纽约 10017）电话：+212-763-8160/传真：+917-725-9702 电子邮件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 版权所有2023年华泰证券股份有限公司