1、 社会服务/行业投资策略周报/2023.02.13 请阅读最后一页的重要声明！商旅需求超预期修复，数据政策交叉验证 证券研究报告 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 刘洋 SAC 证书编号：S01 分析师分析师 于健 SAC 证书编号：S01 分析师分析师 潘宁河 SAC 证书编号：S01 分析师分析师 李跃博 SAC 证书编号：S03 相关报告 1.春节小长假带动量价齐升，RevPAR环比+97.7%2023-02-08 核心观点核心观点 免税：免税：节后第二周三亚

2、客流短期小幅回落，但仍维持高景气度。各家运营商积极推进促销活动，我们认为旅行政策调整后，海南客流恢复速度及较为理想，提振市场景气度，基础客流水平提升有望带动离岛免税线下销售额增长。同时各免税运营商积极推进线上业务，有望形成后续业务增量。标的角度：三亚客流高景气度维持下，2023 全年预期大幅优化，建议关注海汽集团（603069.SH）业绩高增长，三亚奥莱开业有望形成短期股价催化。并购中止事件系财务数据过期，预计基本面及资产注入无任何变化。推荐中国中免（601888.SH），海棠湾客流高景气叠加新海港爬坡，离岛龙头地位稳固；国际客流恢复预期下，上海机场新合同有望成为增厚短期归母水平，市内免税形成

3、一定增量空间，预计 2023 及 2024 年将迎来较为理想的利润释放过程。餐饮：餐饮：节后居民分布正常化，返乡潮短期对高线城市餐饮的短期冲击基本结束，随后续商超客流持续修复，高线城市门店比重较高的品牌有望迎来较为理想的单店修复进程。有望带动后续利润释放。推荐九毛九（9922.HK）、海底捞（6862.HK）、海伦司（9869.HK），建议关注奈雪的茶（2150.HK）。酒店：酒店：节后商旅需求超预期修复，京沪等一线城市满房数量、RevPAR 超 19 年同期，二线省会城市如成都、杭州等也表现亮眼，主要系今年经济活动回暖、大型会议会展需求大幅释放且排期有所提前。中高端占比提升、行业供不应求下推

4、动酒店量价齐升，带来业绩向上弹性。推荐标的：锦江酒店（600754.SH）、君亭酒店（301073.SZ）、首旅酒店（600258.SH）。医美化妆品医美化妆品：美妆行业成长修复进行中，抖音呈高增态势。据魔镜及蝉妈妈，1 月淘系&抖音美妆大盘 184.6 亿元，同比-25.8%，其中淘系大盘同比-40%，抖音大盘同比+44%。珀莱雅、欧诗漫、薇诺娜等国货品牌重视抖音渠道，具备先发优势，多次进入抖音美妆月销额 TOP10。持续推荐头部国货美妆企业华熙生物（688363.SH）、珀莱雅（603605.SH）、贝泰妮（300957.SZ）。医美消费场景节后持续修复，据更美 APP，春节后全平台下单量

5、+193%，全平台验单人数+318%，全平台 GMV+207%。建议关注受益于轻医美需求弹性的爱美客（300896.SH），光电龙头复锐医疗科技（1696.HK）、植发+养固毛发养护机构龙头雍禾医疗及拥有多家头部医美机构的朗姿股份。人力资源：人力资源：2023 年用工市场整体复苏预期下，传统招聘及灵活用工市场有望同步回暖。后疫情时代，减税降费等政策退坡下，企业固定成本回升，为控制用工风险并实现降本增效，更多转向外包用工形式。建议关注具备资金、渠道、平台优势的科锐国际（300622.SZ）、北京城乡（600861.SH）。传媒：传媒：2 月国家新闻出版署再发 87 款游戏版号，1 月、2 月合计

6、发放 175 款游戏版号，审批端持续释放积极信号，2023 年游戏版号有望恢复至 2021 年水平。我们看好 2023年游戏行业供需回升推动厂商业绩修复，关注游戏储备丰富、出海经验丰富的游戏公司。chatGPT 关注度持续提升，AIGC 有望降低内容生产成本，提升内容生产效率，拓展内容创作范围，关注图片、文字、音乐、营销、游戏等方向的应用。直播电商行业基本格局确立，淘宝、抖音、快手三足鼎立，平台持续补短板完善生态、深挖用户价值。机构端，关注具备内容稀缺属性、规模化扩张能力强的直播电商机构。电影行业供给持续修复，国产、进口优质影片逐步定档，预计全年共计充足。关注重要档期影视公司片单，全产业链布局

7、的行业龙头、工业化影片制作能力突出的影视公司具备更强业绩弹性。建议关注：新东方在线（1797.HK）、光线传媒（300251.SZ）、兆讯传媒（301102.SZ）、三七互娱（002555.SZ）零售：零售：1）线下）线下零售零售：春节期间各地客流数据、销售额数据印证出较好的消费恢复态势，也为进一步的复苏增添了信心。对企业来说，销售数据大幅改善有望提升企业信心，品牌方及零售商对于 23 年的预期将更加乐观，开店计划、营销投入预计也将做出调整，进一步促进销售额的提升，形成正循环；对消费者来说，疫情影响逐步消除，从近期的消费数据也可以反应出消费信心在逐步改善，22 年居民新增储蓄达到 17.84

8、万亿元，为后续消费恢复提供了强大的蓄水池。消费复苏从预期阶段到了兑现阶段，当前时点建议关注兑现确定性强、经营质量高、正 alpha 显著的标的，建议关注议关注百货龙头百货龙头标的重庆百货（标的重庆百货（600729.SH）、天虹股份（）、天虹股份（002419.SZ）；）；增质提效、盈利能力改善的增质提效、盈利能力改善的家家悦（家家悦（603708.SH）；）；具备第二增长曲线的弹性标的小商品城（具备第二增长曲线的弹性标的小商品城（600415.SH）；）；4）提）提示关注困境反转、政策催化下的母婴龙头孩子王（示关注困境反转、政策催化下的母婴龙头孩子王（301078.SZ）、爱婴室（）、爱婴室

9、（603214.SH）。）。2）跨境：）跨境：开年第一周市场最大的变化在于对海外预期变化：从“交易衰退”转变为“交易复苏”。2 月 1 日美联储议息会议宣布加息 25BP，符合市场此前预期，印证了加息放缓趋势持续，尽管相关表态立场偏鹰，但市场已经开始交易降息预期，美股及跨境相关标的估值边际改善明显。在此背景下，我们认为跨境电商版块估值提升趋势开启。年初至 2 月 3 日跨境电商指数上涨 3.04%，其中涨幅前三为华凯易佰（+18.9%）、焦点-23%-18%-13%-8%-3%2%社会服务沪深300社会服务/行业投资策略周报/2023.02.13 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标

10、准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 科技（+15.0%）、泉峰控股（+10.4%）。估值修复趋势下，业绩基本面改善标的有望持续受益，一季度业绩预告为催化剂。我们基于温和下行的国际宏观经济环境，提出海外对刚需/性价比小商品需求望超预期（消费降级），同时关注跨境行业波动后库存消化，市场出清后“剩者为王”的逻辑演绎。继续推荐：【华凯易佰】，业绩修复超预期，营继续推荐：【华凯易佰】，业绩修复超预期，营收增速环比提升；【安克创新】，跨境电商品牌龙头，受益版块估值修复；【巨星科技】，收增速环比提升；【安克创新】，跨境电商品牌龙头，受益版块估值修复；【巨星科技】，手工具行业出口龙头，强手工具行业出口龙头

11、，强 alpha 优先受益渠道订单复苏；关注【吉宏股份】、【小商品优先受益渠道订单复苏；关注【吉宏股份】、【小商品城】等海外消费降级受益标的，增速有望超预期。城】等海外消费降级受益标的，增速有望超预期。培育钻石培育钻石：中国黄金公告成立培育钻石事业部，搭建完善的培育钻石市场销售渠道及终端。高性价比下培育钻石产品不仅是对天然钻的替代，将打开更多消费场景。国内市场亟需消费者教育，传统珠宝龙头入局将推动国内市场快速发展，产业链将整体受益。展望 2023 年，培育钻毛坯产品价格将进一步分化，生产效率高、产品品级优的厂商业绩弹性更大。建议关注力量钻石（301071.SZ）、中兵红箭（000519.SZ）

12、、国机精工（002046.SZ）、四方达（300179.SZ）。黄金珠宝：黄金珠宝：1 月传统节日下金银珠宝需求旺盛，黄金、镶嵌工厂订单饱和，目前仍处于满负荷生产状态。情人节将至，婚恋需求将持续释放，镶嵌 K 金等产品销售有望保持较快增长。品牌方 3-4 月订货会在即，加工厂定款送样紧密进行，无疫情影响下对今年普遍预期乐观。建议关注镶嵌产品销售回暖后盈利改善的迪阿股份（301177.SZ）、周大生（002867.SZ）；建议关注国内黄金珠宝渠道龙头周大福（1929.HK）、老凤祥（600612.SH）、中国黄金（600916.SH）。出境游：出境游：疫情后积压的出游需求集中释放，初步体现国内消

13、费水平的韧性。从旅行社方面看，疫情期间行业参与者出清、主要玩家扩展产业链布局，疫情后有望通过提价扩大利润空间。香港机场作为出入境重要的中转站，通关政策放开从供给端增加出境的交通选择，进一步助力出境游业务的增长。此外，2 月 6 日出境团队游放开，长线旅游需求将进一步释放，各大旅行社有望抓住出境游恢复机遇迎来业绩复苏。携程数据显示，春节过后一周，出境团队游和“机+酒”打包产品的预订量环比假期一周增长超 3倍。2 月 7 日、8 日，凯撒旅游赴欧商务考察团、中青旅遨游网泰国首发团启程前往目的地；众信旅游 2024 年首批环游地球 121 天邮轮产品上架后目前已经售罄。建议关注中青旅（600138）

14、、天目湖（603136）、宋城演艺（300144）、丽江股份（002033）、长白山（603099）、黄山旅游（600054）等具备疫后高成长性的标的，及众信旅游（002707）、岭南控股（000524）、中青旅（600138）等出境游标的。教育：教育：主要教育公司在 2022 年加快业务转型，推动课程改革提升运营效率，业绩表现向好。2023 年线下教学恢复正常，叠加政策预期改善下，板块估值有望修复。民办高教龙头现金流稳健，校区规模提升同时学费提价下业绩确定性强。建议关注国内职教培训头部中公教育（002607.SZ）；建议关注民办高教头部中教控股（0839.HK）、中汇集团（0382.HK）。

15、风险提示：风险提示：疫情影响反复；居民消费意愿降低；行业竞争加剧。表表 1：重点公司投资评级：重点公司投资评级:代码代码 公司公司 总市值总市值（亿元）（亿元）收盘价收盘价（02.13）EPS（元）（元）PE 投资评级投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 601888 中国中免 4,303.23 208.00 4.94 2.95 6.17 44.38 70.51 33.71 买入 300896 爱美客 1,358.52 627.90 4.43 6.40 9.50 121.02 98.11 66.09 增持 688363 华熙生物 612.48 127

16、.31 1.63 2.00 2.60 95.28 63.66 48.97 买入 300144 宋城演艺 415.74 15.90 0.12 0.11 0.44 118.84 3,922.08 36.14 增持 002291 遥望科技 137.78 15.12-0.90 0.70 1.00-22.18 21.60 15.12 增持 301071 力量钻石 194.30 134.10 4.88 3.19 5.76 58.75 42.04 23.28 买入 600754 锦江酒店 690.71 64.55 0.10 0.15 1.63 606.63 430.33 39.60 买入 002444 巨星

17、科技 272.01 22.62 1.13 1.50 1.90 27.00 15.08 11.91 增持 603613 国联股份 471.23 94.50 1.68 2.30 4.00 63.99 41.09 23.62 增持 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 mWjWsUuWnX8ZbU8VrU9Y6M9RaQoMmMtRmPkPpPsQlOpOtP6MmMxOMYrMpQvPtPuM 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告 1 第一波冲击数据监测第一波冲击数据监测.8 2 本周绝对估值变化本周绝对估值变化.20 3 商社行业估值概览商社行

18、业估值概览.22 4 附录：本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势附录：本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势.25 4.1 餐饮行业重要标的估值情况餐饮行业重要标的估值情况.25 4.2 免税行业重要标的估值情况免税行业重要标的估值情况.26 4.3 酒店行业重要标的估值情况酒店行业重要标的估值情况.27 4.4 医美化妆品医美化妆品行业重要标的估值情况行业重要标的估值情况.28 4.5 人资外服行业重要标的估值情况人资外服行业重要标的估值情况.29 4.6 游戏游戏&广告广告&直播电商行业重要标的估值情况直播电商行业重要标的估值情况.30 4.7 培育钻石行业重要标的估值情况培育钻石行业重要标

19、的估值情况.31 4.8 景区行业重要标的估值情况景区行业重要标的估值情况.32 4.9 珠宝行业重要标的估值情况珠宝行业重要标的估值情况.33 4.10 数字数字藏品重要标的估值情况藏品重要标的估值情况.34 4.11 餐饮产业链行业重要标的估值情况餐饮产业链行业重要标的估值情况.35 4.12 零售行业重要标的估值情况零售行业重要标的估值情况.36 4.13 电子烟及轻工行业重要标的估值情况电子烟及轻工行业重要标的估值情况.37 4.14 纺服行业重要标的估值情况纺服行业重要标的估值情况.38 5 风险提示风险提示.38 图图 1.排名：各板块数据较排名：各板块数据较 19 年同期恢复程度

20、年同期恢复程度.8 图图 2.口罩淘系销量（万个）口罩淘系销量（万个）.9 图图 3.抗原淘系销量（万个）抗原淘系销量（万个）.9 图图 4.各城市地铁客流量（万人次）各城市地铁客流量（万人次）.9 图图 5.正月廿一国内客运航班执行量恢复至正月廿一国内客运航班执行量恢复至 19 年同期年同期 98%.10 图图 6.正月廿一国际客运航班执行量恢复至正月廿一国际客运航班执行量恢复至 19 年同期年同期 14%.10 图图 7.正月第二周正月第二周,海南机场进港客流海南机场进港客流 53.6 万人次，恢复至万人次，恢复至 19 同期同期 89.5%，恢复至，恢复至 22 同期同期 111.0%1

21、1 图图 8.正月廿一三亚凤凰机场进出港客运航班量恢复至正月廿一三亚凤凰机场进出港客运航班量恢复至 19 年同期年同期 108%.11 图图 9.正月廿一海口美兰机场进出港客运航班量恢复至正月廿一海口美兰机场进出港客运航班量恢复至 19 年同期年同期 102%.11 内容目录 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业投资策略周报/证券研究报告 图图 10.客运总数春运累计值恢复至客运总数春运累计值恢复至 2019 年同期的年同期的 52.2%（万（万/人次）人次）.11 图图 11.当日铁路客运总数恢复至当日铁路客运总数恢复至 2019 年同期的年同期的 83.2%

22、（万（万/人次）人次）.12 图图 12.当日公路客运总数恢复至当日公路客运总数恢复至 2019 年同期的年同期的 47.1%（万（万/人次）人次）.12 图图 13.当日水路客运总数恢复至当日水路客运总数恢复至 2019 年同期的年同期的 43.5%（万（万/人次）人次）.12 图图 14.当日民航客运总数恢复至当日民航客运总数恢复至 2019 年同期的年同期的 75.0%（万（万/人次）人次）.12 图图 15.春节七天访澳客流恢复至春节七天访澳客流恢复至 19 年同期的年同期的 37.5%.12 图图 16.腊月十七十八香港入境日均客流恢复至腊月十七十八香港入境日均客流恢复至 19 年同

23、期的年同期的 21%.12 图图 17.截止正月十四周度中国酒店行业整体截止正月十四周度中国酒店行业整体 RevPAR 恢复至恢复至 19 年同期年同期 87%（元）（元）.13 图图 18.截止正月十四周度中国酒店行业整体截止正月十四周度中国酒店行业整体 OCC 恢复至恢复至 19 年同期年同期 100%（%）.13 图图 19.截止正月十四周度中国酒店行业整体截止正月十四周度中国酒店行业整体 ADR 恢复至恢复至 19 年同期年同期 87%（元）（元）.13 图图 20.中国大陆中高端入住率（中国大陆中高端入住率（%）.14 图图 21.中国大陆中低端入住率（中国大陆中低端入住率（%）.1

24、4 图图 22.北京中高端入住率（北京中高端入住率（%）.14 图图 23.北京中低端入住率（北京中低端入住率（%）.14 图图 24.三亚中高端入住率（三亚中高端入住率（%）.14 图图 25.三亚中低端入住率（三亚中低端入住率（%）.14 图图 26.成都中高端成都中高端入住率（入住率（%）.15 图图 27.成都中低端入住率（成都中低端入住率（%）.15 图图 28.正月二十当日票房为正月二十当日票房为 2019 年同期年同期 41.5%.15 图图 29.正月二十当日观影人次为正月二十当日观影人次为 2019 年同期年同期 36.8%.15 图图 30.各景区客流指数各景区客流指数.1

25、5 图图 31.各乐园客流指数各乐园客流指数.16 图图 32.淘系美妆大盘销售额及同比淘系美妆大盘销售额及同比.16 图图 33.淘系护肤大盘销售额及同比淘系护肤大盘销售额及同比.17 图图 34.淘系彩妆大盘销售额及同比淘系彩妆大盘销售额及同比.17 图图 35.抖音美妆大盘销售额及同比抖音美妆大盘销售额及同比.17 图图 36.抖音护肤大盘销售额及同比抖音护肤大盘销售额及同比.17 图图 37.抖音彩妆大盘销售额及同比抖音彩妆大盘销售额及同比.17 图图 38.中国黄金线上销售额（百万元）中国黄金线上销售额（百万元）.18 图图 39.周大福线上销售额（百万元）周大福线上销售额（百万元）

26、.18 图图 40.周生生线上销售额（百万元）周生生线上销售额（百万元）.18 图图 41.周六福线上销售额（百万元）周六福线上销售额（百万元）.18 图图 42.周大生线上销售额（百万元）周大生线上销售额（百万元）.18 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 行业投资策略周报/证券研究报告 图图 43.六福珠宝线上销售额（百万元）六福珠宝线上销售额（百万元）.18 图图 44.潮宏基线上销售额（百万元）潮宏基线上销售额（百万元）.18 图图 45.老庙黄金线上销售额（百万元）老庙黄金线上销售额（百万元）.18 图图 46.迪阿股份线上销售额（百万元）迪阿股份线上销售额（百万元

27、）.19 图图 47.曼卡龙线上销售额（百万元）曼卡龙线上销售额（百万元）.19 图图 48.莱绅通灵线上销售额（百万元）莱绅通灵线上销售额（百万元）.19 图图 49.小白光线上销售额（百万元）小白光线上销售额（百万元）.19 图图 50.凯丽希线上销售额（百万元）凯丽希线上销售额（百万元）.19 图图 51.潮宏基潮宏基 VENTI 线上销售额（百万元）线上销售额（百万元）.19 图图 52.Diamond Foundry 线上销售额（百万元）线上销售额（百万元）.19 图图 53.万得万得 A 股股 PE(TTM).20 图图 54.消费者服务消费者服务(中信中信)预测预测 PE.21

28、图图 55.商贸零售商贸零售(中信中信)预测预测 PE.22 图图 56.各公司估值情况（各公司估值情况（2022）.23 图图 57.各公司估值情况（各公司估值情况（2023）.24 图图 58.餐饮行业估值情况（餐饮行业估值情况（2023）.25 图图 59.餐饮估值（餐饮估值（2022）.25 图图 60.餐饮估值（餐饮估值（2023）.25 图图 61.海伦司估值变化趋势海伦司估值变化趋势.25 图图 62.海底捞估值变化趋势海底捞估值变化趋势.25 图图 63.免税行业估值情况（免税行业估值情况（2023）.26 图图 64.免税估值（免税估值（2022）.26 图图 65.免税估值

29、（免税估值（2023）.26 图图 66.中国中免估值变化趋势中国中免估值变化趋势.26 图图 67.王府井估值变化趋势王府井估值变化趋势.26 图图 68.酒店行业估值情况（酒店行业估值情况（2023）.27 图图 69.酒店估值（酒店估值（2022）.27 图图 70.酒店估值（酒店估值（2023）.27 图图 71.锦江酒店估值变锦江酒店估值变化趋势化趋势.27 图图 72.华住集团估值变化趋势华住集团估值变化趋势.27 图图 73.医美行业估值情况（医美行业估值情况（2023）.28 图图 74.医美估值（医美估值（2022）.28 图图 75.医美估值（医美估值（2023）.28 谨

30、请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 行业投资策略周报/证券研究报告 图图 76.珀莱雅估值变化珀莱雅估值变化趋势趋势.28 图图 77.爱美客估值变化趋势爱美客估值变化趋势.28 图图 78.人资外服行业估值情况（人资外服行业估值情况（2023）.29 图图 79.人资外服估值（人资外服估值（2022）.29 图图 80.人资外人资外服估值（服估值（2023）.29 图图 81.外服控股估值变化趋势外服控股估值变化趋势.29 图图 82.科锐国际估值变化趋势科锐国际估值变化趋势.29 图图 83.游戏游戏&广告广告&直播电商行业估值情况（直播电商行业估值情况（2023）.30

31、图图 84.游戏游戏&广告广告&直播电商估值（直播电商估值（2022）.30 图图 85.游戏游戏&广告广告&直播电商估值（直播电商估值（2023）.30 图图 86.遥望科技估值变化趋势遥望科技估值变化趋势.30 图图 87.分众传媒估值变化趋势分众传媒估值变化趋势.30 图图 88.培育钻石行业估值情况（培育钻石行业估值情况（2023）.31 图图 89.培育钻石估培育钻石估值（值（2022）.31 图图 90.培育钻石估值（培育钻石估值（2023）.31 图图 91.中兵红箭估值变化趋势中兵红箭估值变化趋势.31 图图 92.力量钻石估值变化趋势力量钻石估值变化趋势.31 图图 93.景

32、区行业估值情况（景区行业估值情况（2023）.32 图图 94.景区估值（景区估值（2022）.32 图图 95.景区估值（景区估值（2023）.32 图图 96.宋城演艺估值变化趋势宋城演艺估值变化趋势.32 图图 97.天目湖估值变化趋势天目湖估值变化趋势.32 图图 98.珠宝行业估值情况（珠宝行业估值情况（2023）.33 图图 99.珠宝估值（珠宝估值（2022）.33 图图 100.珠宝估值（珠宝估值（2023）.33 图图 101.中国黄金估值变化趋势中国黄金估值变化趋势.33 图图 102.老凤祥估值变化趋势老凤祥估值变化趋势.33 图图 103.数字藏品行业数字藏品行业估值情

33、况（估值情况（2023）.34 图图 104.数字藏品估值（数字藏品估值（2022）.34 图图 105.数字藏品估值（数字藏品估值（2023）.34 图图 106.视觉中国估值变化趋势视觉中国估值变化趋势.34 图图 107.博瑞传播估值变化趋势博瑞传播估值变化趋势.34 图图 108.餐饮产业链行业估值情况（餐饮产业链行业估值情况（2023）.35 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 7 行业投资策略周报/证券研究报告 图图 109.餐饮产业链估值（餐饮产业链估值（2022）.35 图图 110.餐饮产业链估值（餐饮产业链估值（2023）.35 图图 111.嘉必优估值变化趋

34、势嘉必优估值变化趋势.35 图图 112.立高立高食品估值变化趋势食品估值变化趋势.35 图图 113.零售行业估值情况（零售行业估值情况（2023）.36 图图 114.零售估值（零售估值（2022）.36 图图 115.零售估值（零售估值（2023）.36 图图 116.巨星科技估值变化趋势巨星科技估值变化趋势.36 图图 117.国联股份估值变化趋势国联股份估值变化趋势.36 图图 118.电子烟及轻工行业估值情况（电子烟及轻工行业估值情况（2023）.37 图图 119.电子烟及轻工估值（电子烟及轻工估值（2022）.37 图图 120.电子烟及轻工估值（电子烟及轻工估值（2023）.

35、37 图图 121.劲嘉股份估值变化趋势劲嘉股份估值变化趋势.37 图图 122.盛视科技估值变化趋势盛视科技估值变化趋势.37 图图 123.纺服行业估值情况（纺服行业估值情况（2023）.38 图图 124.纺服估值（纺服估值（2022）.38 图图 125.纺服估值（纺服估值（2023）.38 图图 126.特步国际估值变化趋势特步国际估值变化趋势.38 图图 127.安踏体育估值变化趋势安踏体育估值变化趋势.38 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 8 行业投资策略周报/证券研究报告 1 第一波冲击第一波冲击数据监测数据监测 图1.排名：各板块数据较 19 年同期恢复程度

36、 数据来源：Wind、STR、猫眼、百度地图、各城市地铁官方平台、各机场官网、天猫、京东、抖音，财通证券研究所 0%50%100%150%出行：国际客运航班出行：香港入境日均客流（腊月十七十八）餐饮：瑞幸同店销售额（22年12月）餐饮：喜茶同店销售额（22年12月）影院：总观影人次（正月二十）出行：春节七天访澳游客影院：总票房（正月二十）出行：水路客运量（春运累计值）出行：公路客运量（春运累计值）餐饮：奈雪的茶同店销售额（22年12月）出行：春运客运总量（春运累计值）景区：乌镇客流餐饮：西贝同店销售额（22年12月）零售：元旦期间各线级城市购物中心日均客流零售：元旦期间全国购物中心日均客流景区

37、：全国国内旅游收入出行：民航客运量（春运累计值）餐饮：太二同店销售额（22年12月）出行：主要城市地铁客流量餐饮：KFC同店销售额（22年12月）零售：全国购物中心1月日均客流（预计）出行：铁路客运量（春运累计值）景区：九华山客流露营：三亚及海口营地入住率餐饮：汉堡王同店销售额酒店：中国行业整体RevPAR（截至正月十四周度）酒店：中国行业整体ADR（截至正月十四周度）景区：全国国内旅游人次出行：海南机场进港客流（正月第二周）景区：宋城演艺客流景区：海昌海洋公园客流出行：国内客运航班医美：样本医美机构到院人数（22年12月）酒店：中国行业整体OCC（截至正月十四周度）出行：海口美兰机场进出港客

38、运航班量出行：三亚凤凰机场进出港客运航班量景区：黄山客流景区：黄山市客流景区：千岛湖索道客流景区：天目湖客流景区：张家界客流餐饮：杨国福同店销售额（22年12月）行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 9 图2.口罩淘系销量（万个）图3.抗原淘系销量（万个）数据来源：天猫，淘宝，财通证券研究所 数据来源：天猫，淘宝，财通证券研究所 图4.各城市地铁客流量（万人次）数据来源：各城市地铁官方平台，财通证券研究所 0040005000口罩销量（万个）0200400600抗原销量（万个）004000500060002

39、00222023 行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 10 图5.正月廿一国内客运航班执行量恢复至 19 年同期 98%数据来源：各机场官网，财通证券研究所 图6.正月廿一国际客运航班执行量恢复至 19 年同期 14%数据来源：各机场官网，财通证券研究所 腊月十一腊月十一腊月十三腊月十三腊月十五腊月十五腊月十七腊月十七腊月十九腊月十九腊月廿一腊月廿一腊月廿三腊月廿三腊月廿五腊月廿五腊月廿七腊月廿七腊月廿九腊月廿九春节春节正月初三正月初三正月初五正月初五正月初七正月初七正月初九正月初九正月十一正月十一正月十三正月十三正月十五正月

40、十五正月十七正月十七正月十九正月十九正月廿一正月廿一正月廿三正月廿三正月廿五正月廿五0 02000200040004000600060008000800020004000 20192019 20202020 20212021 20222022 20232023（架次）（架次）1245612456腊月十一腊月十一腊月十三腊月十三腊月十五腊月十五腊月十七腊月十七腊月十九腊月十九腊月廿一腊月廿一腊月廿三腊月廿三腊月廿五腊月廿五腊月廿七腊月廿七腊月廿九腊月廿九春节春节正月初三正月初三正月初五正月初五正月初七正月初七正月初九正月初九正月十一正月十一正月十三正月

41、十三正月十五正月十五正月十七正月十七正月十九正月十九正月廿一正月廿一正月廿三正月廿三正月廿五正月廿五0 020020040040060060026002600280028003000300032003200 20192019 20202020 20212021 20222022 20232023（架次）（架次）437437 行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 11 图7.正月第二周,海南机场进港客流 53.6 万人次，恢复至 19 同期 89.5%，恢复至22 同期 111.0%数据来源：机场官网，财通证券研究所 图8.正月廿一三亚凤凰机场进出港客

42、运航班量恢复至19 年同期 108%图9.正月廿一海口美兰机场进出港客运航班量恢复至19 年同期 102%数据来源：机场官网，财通证券研究所 数据来源：机场官网，财通证券研究所 图10.客运总数春运累计值恢复至 2019 年同期的 52.2%（万/人次）数据来源：机场官网，财通证券研究所 003000004000005000006000007000002002220234153.44153.40200040006000800000222023 行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股

43、票和行业评级标准 12 图11.当日铁路客运总数恢复至2019年同期的83.2%（万/人次）图12.当日公路客运总数恢复至2019年同期的47.1%（万/人次）数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 图13.当日水路客运总数恢复至2019年同期的43.5%（万/人次）图14.当日民航客运总数恢复至2019年同期的75.0%（万/人次）数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 图15.春节七天访澳客流恢复至 19 年同期的 37.5%图16.腊月十七十八香港入境日均客流恢复至 19 年同期的 21%数据来源：Wind，财通证券研究所

44、数据来源：Wind，财通证券研究所 84,216 141,041 175,453 226,326 213,003 197,196 164,677 32,554 50,041 71,678 90,391 73,374 69,262 63,747 0100,000200,000除夕初一初二初三初四初五初六人次2002220230%20%40%60%2020年恢复至19年同期2021年恢复至19年同期2022年恢复至19年同期2023年恢复至19年同期 行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 13 图17.截止正月十四周度中国酒店行业整

45、体 RevPAR 恢复至 19 年同期 87%（元）数据来源：STR，财通证券研究所 图18.截止正月十四周度中国酒店行业整体 OCC 恢复至 19 年同期 100%（%）数据来源：STR，财通证券研究所 图19.截止正月十四周度中国酒店行业整体 ADR 恢复至 19 年同期 87%（元）数据来源：STR，财通证券研究所 050020022202300702002220232502702903390200222023 行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重

46、要声明及财通证券股票和行业评级标准 14 图20.中国大陆中高端入住率（%）图21.中国大陆中低端入住率（%）数据来源：STR，财通证券研究所 数据来源：STR，财通证券研究所 图22.北京中高端入住率（%）图23.北京中低端入住率（%）数据来源：STR，财通证券研究所 数据来源：STR，财通证券研究所 图24.三亚中高端入住率（%）图25.三亚中低端入住率（%）数据来源：STR，财通证券研究所 数据来源：STR，财通证券研究所 007080200222023007080902002220230102030

47、405060702020203040506070202040608020230204060802023 行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 15 图26.成都中高端入住率（%）图27.成都中低端入住率（%）数据来源：STR，财通证券研究所 数据来源：STR，财通证券研究所 图28.正月二十当日票房为 2019 年同期 41.5%图29.正月二十当日观影人次为 2019 年同期 36.8%数据来源：猫眼，财通证券研究所 数据来源：猫眼，财通证券研究所 图30.各景

48、区客流指数 数据来源：百度地图，财通证券研究所 00702020406080202700320南京夫子庙-秦淮风光带集美学村景区金石滩国家旅游度假区青岛海滨风景区武隆喀斯特旅游区西湖风景区玄武湖公园长春世界雕塑园汕头南澳岛旅游区广东惠州双月湾千岛湖景区西安城墙北京奥林匹克国家公园贵州百里杜鹃风景名胜区黄陂木兰文化生态旅游区 行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 16 图31.各乐园客流指数 数据来源：百度地图，财通证券研究所 图32.淘系美妆大盘销售额及同比 数据

49、来源：天猫，淘宝，财通证券研究所 055上海迪士尼乐园北京环球影城成都欢乐谷顺德华侨城 欢乐海岸plus太湖龙之梦乐园中华恐龙园国色天乡乐园深圳欢乐谷上海海昌海洋公园方特欢乐世界（河南郑州）横店影视城亚龙湾爱立方滨海乐园北京欢乐谷长隆欢乐世界-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%00500600700销售额（亿元）销售额同比（%，右轴）行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 17 图33.淘系护肤大盘销售额及同比 图34.淘系彩妆大盘销售额及同比 数据来源：天猫，淘宝，财通证券研究所

50、 数据来源：天猫，淘宝，财通证券研究所 图35.抖音美妆大盘销售额及同比 数据来源：抖音，财通证券研究所 图36.抖音护肤大盘销售额及同比 图37.抖音彩妆大盘销售额及同比 数据来源：抖音，财通证券研究所 数据来源：抖音，财通证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%0200400600销售额（亿元）销售额同比-50%0%50%050100150销售额（亿元）销售额同比-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%020406080100销售额(亿元)yoy-20%0%20%40%60%80%020406080销售额(亿元)yoy0%20%40%60%80%100%051

51、0152025销售额(亿元)yoy 行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 18 图38.中国黄金线上销售额（百万元）图39.周大福线上销售额（百万元）数据来源：天猫，京东，抖音，财通证券研究所 数据来源：天猫，京东，抖音，财通证券研究所 图40.周生生线上销售额（百万元）图41.周六福线上销售额（百万元）数据来源：天猫，京东，抖音，财通证券研究所 数据来源：天猫，京东，抖音，财通证券研究所 图42.周大生线上销售额（百万元）图43.六福珠宝线上销售额（百万元）数据来源：天猫，京东，抖音，财通证券研究所 数据来源：天猫，京东，抖音，财通证券研究所 图4

52、4.潮宏基线上销售额（百万元）图45.老庙黄金线上销售额（百万元）数据来源：天猫，京东，抖音，财通证券研究所 数据来源：天猫，京东，抖音，财通证券研究所 0.002000.001月5月9月2019年2020年2021年2022年0.001000.001月5月9月2019年2020年2021年2022年0.00500.001月5月9月2019年2020年2021年2022年0.00500.001月5月9月2019年2020年2021年2022年0.00500.001月5月9月2019年2020年2021年2022年0.00200.001月5月9月2019年2020年2021年2022年0.005

53、00.001月5月9月2019年2020年2021年2022年0.00500.001月5月9月2019年2020年2021年2022年 行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 19 图46.迪阿股份线上销售额（百万元）图47.曼卡龙线上销售额（百万元）数据来源：天猫，京东，抖音，财通证券研究所 数据来源：天猫，京东，抖音，财通证券研究所 图48.莱绅通灵线上销售额（百万元）图49.小白光线上销售额（百万元）数据来源：天猫，京东，抖音，财通证券研究所 数据来源：天猫，京东，抖音，财通证券研究所 图50.凯丽希线上销售额（百万元）图51.潮宏基 VENTI

54、 线上销售额（百万元）数据来源：天猫，京东，抖音，财通证券研究所 数据来源：天猫，京东，抖音，财通证券研究所 图52.Diamond Foundry 线上销售额（百万元）数据来源：天猫，京东，抖音，财通证券研究所 0.00100.001月5月9月2019年2020年2021年2022年0.00200.001月5月9月2019年2020年2021年2022年0.00100.001月5月9月2019年2020年2021年2022年0101月5月9月2019年2020年2021年2022年0.0010.001月5月9月2019年2020年2021年2022年0.002.001月5月9月2019年20

55、20年2021年2022年-20020401月5月9月2019年2020年2021年2022年 行业投资策略周报/证券研究报告 2 本周绝对估值变化本周绝对估值变化 本周（2023 年 2 月 6 日-2 月 10 日，下同）,万得 A 股 PE(TTM)为 18.00 倍，低于 18.28 倍的历史均值，较上周的 18.01 倍有微幅下降。图53.万得 A 股 PE(TTM)数据来源：Wind，财通证券研究所 注：指数预测 PE 基于 Wind 一致预期，下同 注：本文所有图表估值区间为 2018 年 2 月 10 日2023 年 2 月 10 日，下同 05018/2

56、/102018/4/102018/6/102018/8/102018/10/102018/12/102019/2/102019/4/102019/6/102019/8/102019/10/102019/12/102020/2/102020/4/102020/6/102020/8/102020/10/102020/12/102021/2/102021/4/102021/6/102021/8/102021/10/102021/12/102022/2/102022/4/102022/6/102022/8/102022/10/102022/12/102023/2/10万得全A均值+1sd-1sd 行业

57、投资策略周报/证券研究报告 图54.消费者服务(中信)预测 PE 数据来源：Wind，财通证券研究所 0200040006000800040002018/2/102018/4/102018/6/102018/8/102018/10/102018/12/102019/2/102019/4/102019/6/102019/8/102019/10/102019/12/102020/2/102020/4/102020/6/102020/8/102020/10/102020/12/102021/2/102021/4/102021/6/102021/8/102021/10/10202

58、1/12/102022/2/102022/4/102022/6/102022/8/102022/10/102022/12/102023/2/10消费者服务(中信)均值+1sd-1sd 行业投资策略周报/证券研究报告 图55.商贸零售(中信)预测 PE 数据来源：Wind，财通证券研究所 3 商社行业估值概览商社行业估值概览 004000500060002018/2/102018/4/102018/6/102018/8/102018/10/102018/12/102019/2/102019/4/102019/6/102019/8/102019/10/102019/12/10

59、2020/2/102020/4/102020/6/102020/8/102020/10/102020/12/102021/2/102021/4/102021/6/102021/8/102021/10/102021/12/102022/2/102022/4/102022/6/102022/8/102022/10/102022/12/102023/2/10商贸零售(中信)均值+1sd-1sd 行业投资策略周报/证券研究报告 图56.各公司估值情况（2022）数据来源：Wind，财通证券研究所 注：指数预测 PE 基于 Wind 一致预期，下同 注：本文所有图表估值区间为 2018 年 2 月 10

60、 日2023 年 2 月 10 日，下同 中国中免王府井九毛九广州酒家海伦司同庆楼中兵红箭力量钻石黄河旋风四方达国机精工贝泰妮华熙生物珀莱雅上海家化金陵饭店岭南控股丽江股份豫园股份迪阿股份中国黄金老凤祥周大生潮宏基曼卡龙泡泡玛特视觉中国浙文互联博瑞传播华扬联众中手游安井食品金禾实业南侨食品味知香佳禾食品千味央厨嘉必优莱茵生物科拓生物劲仔食品蔚蓝生物绝味食品紫燕食品日辰股份分众传媒三七互娱三人行芒果超媒兆讯传媒外服控股科锐国际北京城乡思摩尔国际劲嘉股份盛视科技康冠科技嘉益股份明月镜片爱普股份石头科技极米科技安克创新巨星科技乐歌股份九号公司-WD大叶股份国联股份密尔克卫家家悦特步国际李宁安踏体育伟

61、星股份波司登华利集团0.10.61.11.62.12.600708090PEG(2022)PE(2022)行业投资策略周报/证券研究报告 图57.各公司估值情况（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 中国中免王府井海底捞九毛九广州酒家海伦司同庆楼奈雪的茶中兵红箭力量钻石黄河旋风四方达国机精工爱美客贝泰妮华熙生物珀莱雅上海家化华住集团-S锦江酒店首旅酒店君亭酒店金陵饭店宋城演艺中青旅黄山旅游岭南控股天目湖丽江股份峨眉山A张家界曲江文旅长白山三特索道豫园股份迪阿股份中国黄金老凤祥周大生潮宏基曼卡龙泡泡玛特视觉中国浙文互联博瑞传播华扬联众中手游安井食品金禾实业立高食品味

62、知香佳禾食品千味央厨海融科技嘉必优莱茵生物科拓生物劲仔食品蔚蓝生物绝味食品紫燕食品日辰股份分众传媒三七互娱三人行芒果超媒博纳影业外服控股科锐国际北京城乡思摩尔国际劲嘉股份盛视科技康冠科技嘉益股份爱普股份石头科技极米科技安克创新巨星科技乐歌股份九号公司-WD大叶股份国联股份密尔克卫家家悦特步国际李宁安踏体育波司登华利集团0.10.61.11.62.12.6007080PEG(2023)PE(2023)行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 25 4 附录：本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势附录：本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势

63、 4.1 餐饮行业重要标的估值情况餐饮行业重要标的估值情况 图58.餐饮行业估值情况（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 图59.餐饮估值（2022）图60.餐饮估值（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 图61.海伦司估值变化趋势 图62.海底捞估值变化趋势 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 0500海底捞九毛九海伦司广州酒家奈雪的茶同庆楼2023估值最大值最小值历史中位数九毛九广州酒家海伦司同庆楼0.40.50.60.70.80.91.01.11.21.31.405010015

64、0200PEG(2022)PE(2022)餐饮估值(2022)海底捞九毛九广州酒家海伦司同庆楼奈雪的茶0.00.20.40.60.81.01.21.47424752PEG(2023)PE(2023)餐饮估值(2023)05000250030-22022--2海伦司均值+1sd-1sd05002019-22019-82020-22020-82021-22021-82022-22022-82023-2海底捞均值+1sd-1sd 行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财

65、通证券股票和行业评级标准 26 4.2 免税行业重要标的估值情况免税行业重要标的估值情况 图63.免税行业估值情况（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 图64.免税估值（2022）图65.免税估值（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 图66.中国中免估值变化趋势 图67.王府井估值变化趋势 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 0500300中国中免海汽集团海南发展王府井2023估值最大值最小值历史中位数中国中免王府井海南发展0.00.51.01.52.02.53.03.501002

66、00300400500600700800900PEG(2022)PE(2022)免税估值(2022)中国中免王府井海南发展海汽集团0.00.51.01.52.02.50500PEG(2023)PE(2023)免税估值(2023)0204060801002018-22019-22020-22021-22022-22023-2中国中免均值+1sd-1sd02040608002018-22019-22020-22021-22022-22023-2王府井均值+1sd-1sd 行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2

67、7 4.3 酒店行业重要标的估值情况酒店行业重要标的估值情况 图68.酒店行业估值情况（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 图69.酒店估值（2022）图70.酒店估值（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 图71.锦江酒店估值变化趋势 图72.华住集团估值变化趋势 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 0204060800180200华住集团-S锦江酒店首旅酒店君亭酒店金陵饭店2023估值最大值最小值历史中位数锦江酒店君亭酒店金陵饭店0.20.71.21.72.20501001502

68、00250300350400PEG(2022)PE(2022)酒店估值(2022)华住集团-S锦江酒店首旅酒店君亭酒店金陵饭店0.40.60.81.01.21.41.61.8777PEG(2023)PE(2023)酒店估值(2023)002018-22019-22020-22021-22022-22023-2锦江酒店均值+1sd-1sd0501001502-22021--22022--2华住集团-S均值+1sd-1sd 行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通

69、证券股票和行业评级标准 28 4.4 医美医美化妆品化妆品行业重要标的估值情况行业重要标的估值情况 图73.医美行业估值情况（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 图74.医美估值（2022）图75.医美估值（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 图76.珀莱雅估值变化趋势 图77.爱美客估值变化趋势 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 0500爱美客贝泰妮华熙生物珀莱雅上海家化朗姿股份2023估值最大值最小值历史中位数贝泰妮华熙生物珀莱雅上海家化1.01.21.41.61.82.02

70、.22.42.62.8405060708090PEG(2022)PE(2022)医美美妆估值(2022)贝泰妮华熙生物珀莱雅上海家化朗姿股份0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0202530354045505560PEG(2023)PE(2023)医美美妆估值(2023)007080902018-22019-22020-22021-22022-22023-2珀莱雅均值+1sd-1sd0501001502-22021--22022--2爱美客均值+1sd-1sd 行业投资策

71、略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 29 4.5 人资外服行业重要标的估值情况人资外服行业重要标的估值情况 图78.人资外服行业估值情况（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 图79.人资外服估值（2022）图80.人资外服估值（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 图81.外服控股估值变化趋势 图82.科锐国际估值变化趋势 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 0500外服控股科锐国际北京城乡2023估值最大值最小值历史中位数外服控股科锐国际北京城乡

72、0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.8010203040PEG(2022)PE(2022)人资外服估值(2022)外服控股科锐国际北京城乡0.00.20.40.60.81.01.21.40102030PEG(2023)PE(2023)人资外服估值(2023)05002018-22019-22020-22021-22022-22023-2外服控股均值+1sd-1sd00702018-22019-22020-22021-22022-22023-2科锐国际均值+1sd-1sd 行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通

73、证券股票和行业评级标准 30 4.6 游戏游戏&广告广告&直播电商直播电商行业重要标的估值情况行业重要标的估值情况 图83.游戏&广告&直播电商行业估值情况（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 图84.游戏&广告&直播电商估值（2022）图85.游戏&广告&直播电商估值（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 图86.遥望科技估值变化趋势 图87.分众传媒估值变化趋势 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 00708090100遥望科技分众传媒三七互娱三人行芒果超媒兆讯传媒博纳影业202

74、3估值最大值最小值历史中位数遥望科技分众传媒三七互娱三人行芒果超媒兆讯传媒0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.0884348PEG(2022)PE(2022)游戏&广告&直播电商估值(2022)遥望科技分众传媒三七互娱三人行芒果超媒兆讯传媒博纳影业0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.861116212631PEG(2023)PE(2023)游戏&广告&直播电商估值(2023)0050060070080090010002018-22019-22020-22021-22022-22023-2遥望科技均值+

75、1sd-1sd002018-22019-22020-22021-22022-22023-2分众传媒均值+1sd-1sd 行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 31 4.7 培育钻石行业重要标的估值情况培育钻石行业重要标的估值情况 图88.培育钻石行业估值情况（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 图89.培育钻石估值（2022）图90.培育钻石估值（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 图91.中兵红箭估值变化趋势 图92.力量钻石估值变化趋势 数据来源：Wind，财通证券研究

76、所 数据来源：Wind，财通证券研究所 0500中兵红箭力量钻石黄河旋风四方达国机精工2023估值最大值最小值历史中位数中兵红箭力量钻石黄河旋风四方达国机精工0.40.50.60.70.80.91.01.11.225272934345PEG(2022)PE(2022)培育钻石估值(2022)中兵红箭力量钻石黄河旋风四方达国机精工0.00.20.40.60.81.01.2426283032PEG(2023)PE(2023)培育钻石估值(2023)02040608002018-22019-22020-22021

77、-22022-22023-2中兵红箭均值+1sd-1sd05003003504004-12022-42022--1力量钻石均值+1sd-1sd 行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 32 4.8 景区行业重要标的估值情况景区行业重要标的估值情况 图93.景区行业估值情况（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 图94.景区估值（2022）图95.景区估值（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 图96.宋城演艺估值变化趋势 图97.

78、天目湖估值变化趋势 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 0500宋城演艺中青旅岭南控股黄山旅游丽江股份天目湖峨眉山A桂林旅游张家界九华旅游曲江文旅长白山2023估值最大值最小值历史中位数宋城演艺中青旅岭南控股天目湖丽江股份峨眉山A张家界0.10.30.50.70.91.11.31.50500300350PEG(2022)PE(2022)景区估值(2022)中青旅黄山旅游岭南控股丽江股份峨眉山A长白山三特索道0.10.30.50.70.91.0607080PEG(2023)PE(2023)景区估

79、值(2023)05003003504002018-22019-22020-22021-22022-22023-2宋城演艺均值+1sd-1sd0204060801001---02天目湖均值+1sd-1sd 行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 33 4.9 珠宝行业重要标的估值情况珠宝行业重要标的估值情况 图98.珠宝行业估值情况（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 图99.珠宝估值（2022）图100.珠宝估值（2023）数据来源：Wind，

80、财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 图101.中国黄金估值变化趋势 图102.老凤祥估值变化趋势 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 0204060800豫园股份中国黄金迪阿股份老凤祥周大生潮宏基曼卡龙2023估值最大值最小值历史中位数豫园股份中国黄金迪阿股份老凤祥周大生潮宏基曼卡龙0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.805540PEG(2022)PE(2022)珠宝估值(2022)豫园股份中国黄金迪阿股份老凤祥周大生潮宏基曼卡龙0.00.20.40.60.81.01.21.4

81、1.6055PEG(2023)PE(2023)珠宝估值(2023)05540452021-22021-52021--22022-52022--2中国黄金均值+1sd-1sd02468018-22019-22020-22021-22022-22023-2老凤祥均值+1sd-1sd 行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 34 4.10 数字藏品重要标的估值情况数字藏品重要标的估值情况 图103.数字藏品行业估值情况（2023）数据来源：Win

82、d，财通证券研究所 图104.数字藏品估值（2022）图105.数字藏品估值（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 图106.视觉中国估值变化趋势 图107.博瑞传播估值变化趋势 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 020406080100120140视觉中国浙文互联博瑞传播华扬联众中手游2023估值最大值最小值历史中位数视觉中国浙文互联博瑞传播华扬联众0.00.51.01.52.02.53.000708090PEG(2022)PE(2022)数字藏品估值(2022)视觉中国浙文互联博瑞传播华

83、扬联众0.00.51.01.52.02.50070PEG(2023)PE(2023)数字藏品估值(2023)02040608018-22019-22020-22021-22022-22023-2视觉中国均值+1sd-1sd0204060801001202019-22019-82020-22020-82021-22021-82022-22022-82023-2博瑞传播均值+1sd-1sd 行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 35 4.11 餐饮产业链行业重要标的估值情况餐饮产业链行业重要标的估值情况 图10

84、8.餐饮产业链行业估值情况（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 图109.餐饮产业链估值（2022）图110.餐饮产业链估值（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 图111.嘉必优估值变化趋势 图112.立高食品估值变化趋势 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 050100150安井食品 金禾实业 立高食品 南侨食品味知香佳禾食品 千味央厨 海融科技嘉必优莱茵生物2023估值最大值最小值历史中位数安井食品金禾实业南侨食品味知香佳禾食品海融科技嘉必优莱茵生物0.00.51.01.52.02.50102030

85、405060PEG(2022)PE(2022)餐饮产业链估值(2022)安井食品金禾实业立高食品南侨食品佳禾食品千味央厨海融科技嘉必优莱茵生物0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.801020304050PEG(2023)PE(2023)餐饮产业链估值(2023)00702020-2 2020-6 2020-10 2021-2 2021-6 2021-10 2022-2 2022-6 2022-10 2023-2嘉必优均值+1sd-1sd02040608021-52021--22022-52022-8202

86、2-112023-2立高食品均值+1sd-1sd 行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 36 4.12 零售零售行业重要标的估值情况行业重要标的估值情况 图113.零售行业估值情况（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 图114.零售估值（2022）图115.零售估值（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 图116.巨星科技估值变化趋势 图117.国联股份估值变化趋势 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 0500安克创新乐歌股份大叶股份国联股

87、份家家悦嘉诚国际小商品城华致酒行创科实业2023估值最大值最小值历史中位数大叶股份国联股份密尔克卫家家悦汇通达网络嘉诚国际小商品城公牛集团华致酒行创科实业华宝新能华凯易佰吉宏股份焦点科技0.00.51.01.52.02.5070PEG(2022)PE(2022)零售估值(2022)安克创新巨星科技乐歌股份九号公司-WD大叶股份国联股份密尔克卫家家悦汇通达网络嘉诚国际小商品城公牛集团华致酒行创科实业华宝新能华凯易佰吉宏股份焦点科技0.00.51.01.52.0540PEG(2023)PE(2023)零售估值(2023)055402

88、018-22019-22020-22021-22022-22023-2巨星科技均值+1sd-1sd0204060801001-2 2020--2 2021--2 2022--2国联股份均值+1sd-1sd 行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 37 4.13 电子烟电子烟及轻工及轻工行业重要标的估值情况行业重要标的估值情况 图118.电子烟及轻工行业估值情况（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 图119.电子烟及轻工估值（2022）图120.电

89、子烟及轻工估值（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 图121.劲嘉股份估值变化趋势 图122.盛视科技估值变化趋势 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 0500思摩尔国际盛视科技嘉益股份爱普股份极米科技2023估值最大值最小值历史中位数思摩尔国际劲嘉股份盛视科技康冠科技嘉益股份明月镜片0.00.51.01.52.02.53.007080PEG(2022)PE(2022)电子烟估值(2022)思摩尔国际劲嘉股份盛视科技康冠科技嘉益股份明月镜片0.00.51.01.52.0

90、2.53.00PEG(2023)PE(2023)电子烟估值(2023)05018-22019-22020-22021-22022-22023-2劲嘉股份均值+1sd-1sd0070802020--22021--22022--2盛视科技均值+1sd-1sd 行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 38 4.14 纺服纺服行业重要标的估值情况行业重要标的估值情况 图123.纺服行业估值情况（2023）数据来源：Wind，

91、财通证券研究所 图124.纺服估值（2022）图125.纺服估值（2023）数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 图126.特步国际估值变化趋势 图127.安踏体育估值变化趋势 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 5 风险提示风险提示 疫情影响反复；居民消费意愿降低；行业竞争加剧。0500特步国际李宁安踏体育伟星股份波司登华利集团2023估值最大值最小值历史中位数特步国际伟星股份波司登华利集团0.50.60.70.80.91.01.11.2884348PEG(2022)PE(202

92、2)纺服估值(2022)特步国际伟星股份波司登华利集团0.50.60.70.80.91.01.11.21015202530PEG(2023)PE(2023)纺服估值(2023)05540452018-22019-22020-22021-22022-22023-2特步国际均值+1sd-1sd002018-22019-22020-22021-22022-22023-2安踏体育均值+1sd-1sd 行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 39 分析师承诺分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，

93、并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。资质声明资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。公司评级公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评

94、级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。行业评级行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。免责声明免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。本报告所载的

95、资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见；本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。信息披露信息披露