1、证券研究报告 海外电动化雄心万丈，LG化学金线闪耀 新能源乘用车需求分析深度报告之三 分析师：朱玥（ S01 ） 研究助理：曾英捷 团队成员：刘思畅 陶宇鸥 王吉颖 报告发布日期：2020年01月08日 2 与市场认知不同之处 一、新能源汽车市场放量四大要素：性价比（购置成本低于同级别燃油车）、充电基础设施、车型、品牌效应，挪威最为 典型。 1、我们选取挪威畅销电动车型电动版高尔夫为例，发现在实际消费者的购置成本上，燃油版已经显著高于电动版，与此同时，挪威车 桩比虽然不高，但人口集中，充电便利，两要素共振，使得挪威新能源汽车新车渗透率在2018年达到49%。 2、当前车型

2、提升空间大：电动版高尔夫续航里程为仅为255km，并非理想车型，预计2020年随着特斯拉、大众等车企新车型投放，挪威市 场将齐聚四大放量要素，新能源汽车渗透率有望进一步提升。 3、四大要素中性价比是核心，效用逐级累加，将持续推动新车型放量。 二、我们经过详细测算发现，欧美市场电车购买端已经平价，电动车放量的最核心要素已经具备 1、欧洲电车购置端已事实平价，放量最重要前提已经更具备：经过我们的详细测算，由于欧洲燃油车征收相关税费较多，加之各国对电动 车均有补贴，因此在挪威、德国、法国消费者的电动车采购成本已经低于燃油车（平均10%-20%） 2、运营成本低，欧洲电动车经济性更明显：欧洲油价相对较

3、贵，相比燃油车，电动车使用经济性更加明显，100km节省60-90元人民币。 3、发展空间大：除挪威外，其他欧洲国家新能源汽车渗透率仅为2-3% 3 不同于市场认知之处 三、2020年是新车型投放大年，四要素共振在即，欧洲电动化转型雄心万丈 1.2020年 车型丰富度提升明显：以特斯拉、大众、宝马、奔驰为代表的传统车企，新增车型提升明显，2020年持续投放市场。 2. 充电便利性有待提升，各国政策聚焦：挪威车桩比高，但人口分布集中，充电便利，电车高渗透率重要因素；德、法、英充电基础设施 仍有待提升，近期德国政府对症下药，拟投入35亿欧元扩建充电基础设施，至2030年全国将拥有100万根充电桩。

4、 3.欧洲率先配套较为齐全的新能源汽车采购和使用政策：欧洲各国相继为新能源汽车设置采购优惠政策以及使用优惠政策。如免购置税、增 值税、免停车费、过路费等措施，促进电动化进程。 4.欧洲率先引领燃油车禁售时间表：欧洲以挪威、法国、英国、荷兰等为代表的国家率先制定燃油车禁售时间表，电动化转型雄心万丈。 燃油车 新能源 燃油车 新能源 燃油车 新能源车型规划产销规划研发投资 大众21%10%4%3%2%0%未来十年合计70款未来十年合计2200万910亿美元欧洲、中国 特斯拉0%20%0%55%0%0%2020年4款（不含皮卡）/北美、中国、欧洲 雷诺-日产16%20%9%5%10%33%2022年

5、12款2025年140万/欧洲、日韩 现代-起亚7%12%8%3%18%38%2025年44款，其中23款EV/欧洲、日韩 宝马5%15%2%4%2%1%2025年25款，50%是EV预计2025年超过70万欧洲、中国 戴姆勒6%5%3%2%3%3%2022年130款EV以及混动预计2025年超过60万欧洲、中国 福特7%0%14%3%0%0%2024年17款/115亿美元北美、欧洲 丰田5%0%13%6%33%12%2020年10款2025年100万EV/日韩、北美 PSA15%1%0%0%0%0%2021年15款；2025年40款/欧洲 通用1%0%16%9%0%4%2023年20款/70

6、亿美元北美、中国 FCA6%0%12%2%0%0%2022年6款/100亿美元北美、欧洲 集团全球电动化规划 新车重点投放市场 电动化规划星 级指数 集团 欧洲市占率北美市占率日韩市占率 资料来源：arklines，兴业证券经济与金融研究院整理 4 不同于市场认知之处 四、投资建议 LG化学电池技术领先、产能与宁德时代相当，下游客户囊括海外主流车企，受益欧洲新能源放量，出货量有望急剧提升。 推荐进入LG化学供应链体系的材料龙头，璞泰来、恩捷股份、当升科技、科达利、宏发股份、星源材质等 宁德时代囊括全球主流车企，受益20年合资车企放量，海外逐步放量，受益大众产业链，有望切入特斯拉产业链，维持推荐

7、。 资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 市值市值公司名称公司名称20020202020212021 2,409宁德时代46.6054.6067.702.112.473.07524436 455恩捷股份8.3712.0014.001.041.381.74543833 391璞泰来7.6010.0012.001.752.212.76513933 138新宙邦3.654.575.720.961.211.51383024 126当升科技3.004.506.40-0.691.031

8、.47422820 103科达利2.203.104.301.051.482.05473324 264宏发股份7.48.910.80.991.201.45363024 77星源材质2.53.34.11.091.431.78312319 444433332626 Telsa-LG产业链 PE平均值PE平均值 板块板块 基本资料基本资料净利润净利润EPSEPSPE（1月3日股价）PE（1月3日股价） 5 【目录】 Content 按住Ctrl+鼠标单击标题，可进入对应页面 01 性价比、充电基础设施、车型、品牌为新能源汽车放量四大要素 渗透率仅为2%，欧洲电动化转型雄心万丈 02 颠覆市场认知，欧洲

9、新能源汽车已经实现采购平价 欧洲电车已实现采购平价，放量核心要素已经具备 03 特斯拉、大众、宝马等车企均有新车型投放市场 新车型大量投放，将成为2020年行业放量直接推手 04 汽车大国基础设施有待提升，新能源汽车政策明确 充电基础仍待提升，后续市场增长仍有助推器 05 电池方向聚焦LG产业链金线 LG欧洲主供，聚焦特斯拉-LG产业链 06 璞泰来、恩捷股份、科达利、宁德时代、当升科技、宏发股份等 投资建议：春风至，乌云散，金线现 6 图、欧洲各国新能源汽车销量（辆） 市场空间：欧洲新能源车体量相对较小，德、法、英、挪威占据63% 图、欧洲各国新能源汽车销量占比 欧洲新能源汽车体量相对较小：

10、2016-2019H1，欧洲产销分别为20、27、36、22万辆，相比较于中国（2018年销量125 万辆），体量相对较小 德、法、英、挪威占比集中：四个国家占比超过60%，其中，德国和挪威占比最大，2019H1分别占比19%、18%。 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 20019H1 总计德国挪威法国英国其他 12%19%18%19% 21% 22%20%18% 17% 15% 15% 14% 17% 17% 15% 11% 33% 27% 32% 37% 0% 10% 20% 30% 4

11、0% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 20019H1 德国挪威法国英国其他 63% 资料来源： marklines ，兴业证券经济与金融研究院整理 7 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 德国法国英国挪威 燃油车新能源车新能源车渗透率 图、欧洲四国新能源汽车渗透率（2018年）（万辆） 市场空间：挪威电车渗透率约50%，德、法、英渗透率约2% 图、欧洲各国家汽车销量及其占比（2018年）（万辆） 挪威电车渗透率一马当先：2018年挪威电车渗透率49%，远超其他国家；德、法

12、、英渗透率2%，未来提升空间巨大； 汽车体量排序：欧洲各个国家中，每年新车销量前三：德国、英国、法国，合计占比44%，而这三个国家新能源汽车 渗透率约2%，未来电动化率提升，将带动电车销量明显放量。 资料来源： marklines ，兴业证券经济与金融研究院整理 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 德国 英国 法国 意大利 俄罗斯 西班牙 比利时 波兰 土耳其 荷兰 其他 销量占比 8 图、全球燃油车各地区销量占比 市场空间：欧洲新能源汽车提升空间巨大 图、全球新能源汽车各地区销量占比

13、地区划分：将全球汽车销售地区划分卫中国、欧洲、北美、日韩和其他，合计五个地区 燃油车：销量占比：中国北美欧洲其他日韩；其中，欧洲燃油车2018年市占率20%，销量超过1800万辆，体量可 观。 新能源车：销量占比：中国欧洲北美日韩其他；其中，欧洲新能源车2018年市占率23%，销量36万，渗透率2%， 未来提升空间巨大。 资料来源： marklines ，兴业证券经济与金融研究院整理 9 雄心万丈：各国家相继制定禁售燃油车时间表 各国家相继制定禁售燃油时间表，以欧洲国家居多，在已经确定的8个国家中，欧洲占据6个，亚洲2个，北美1个； 挪威、荷兰确定2025年禁售燃油车，为全球最早。 10 图、

14、海外主流车企电动化规划 雄心万丈：各车企电动化提速，供给驱动需求 海外车企加速电动化布局，新车型供给急剧提升，研发投入巨大 新能源销量体量较大的车企将新车重点投放在欧洲以及中国市场 欧洲市场中，大众、PSA、丰田、福特、FCA等主流车企，新能源市占率与燃油车市场份额并不匹配 燃油车 新能源 燃油车 新能源 燃油车 新能源车型规划产销规划研发投资 大众21%10%4%3%2%0%未来十年合计70款未来十年合计2200万910亿美元欧洲、中国 特斯拉0%20%0%55%0%0%2020年4款（不含皮卡）/北美、中国、欧洲 雷诺-日产16%20%9%5%10%33%2022年12款2025年140万

15、/欧洲、日韩 现代-起亚7%12%8%3%18%38%2025年44款，其中23款EV/欧洲、日韩 宝马5%15%2%4%2%1%2025年25款，50%是EV预计2025年超过70万欧洲、中国 戴姆勒6%5%3%2%3%3%2022年130款EV以及混动预计2025年超过60万欧洲、中国 福特7%0%14%3%0%0%2024年17款/115亿美元北美、欧洲 丰田5%0%13%6%33%12%2020年10款2025年100万EV/日韩、北美 PSA15%1%0%0%0%0%2021年15款；2025年40款/欧洲 通用1%0%16%9%0%4%2023年20款/70亿美元北美、中国 FCA

16、6%0%12%2%0%0%2022年6款/100亿美元北美、欧洲 集团全球电动化规划 新车重点投放市场 电动化规划星 级指数 集团 欧洲市占率北美市占率日韩市占率 资料来源：marklines，公开信息，兴业证券经济与金融研究院整理 11 【目录】 Content 按住Ctrl+鼠标单击标题，可进入对应页面 01 性价比、充电基础设施、车型、品牌为新能源汽车放量四大要素 渗透率仅为2%，欧洲电动化转型雄心万丈 02 颠覆市场认知，欧洲新能源汽车已经实现采购平价 欧洲电车已实现采购平价，放量核心要素已经具备 03 特斯拉、大众、宝马等车企均有新车型投放市场 新车型大量投放，将成为2020年行业放

17、量直接推手 04 汽车大国基础设施有待提升，新能源汽车政策明确 充电基础仍待提升，后续市场增长仍有助推器 05 电池方向聚焦LG产业链金线 LG欧洲主供，聚焦特斯拉-LG产业链 06 璞泰来、恩捷股份、科达利、宁德时代、当升科技、宏发股份等 投资建议：春风至，乌云散，金线现 12 图、电动车放量要点 放量四要素：性价比、车型、充电基础设施、品牌 决定新能源汽车畅销的因素：性价比、充电便利性/效率、车型、品牌 性价比：平民车型讲究性价比，时常对标同级别燃油车，包括采购成本以及使用成本 充电：现阶段充电速度依然远慢于燃油车加油速度，网点也较少，充电的便利性以及充电效率影响电车销售 车型：电车依旧有

18、续航焦虑，智能驾驶有待进一步开发，提供更多富有竞争力的车型将有效刺激市场 品牌：汽车销售讲究口碑效应，主流车企的电车投放市场将有效刺激市场 性价比车型充电基础设施品牌 资料来源：网络图片，兴业证券经济与金融研究院整理 13 图、欧洲购车税费一览表 平价时代：欧洲各国购车税费众多，新能源享受诸多优惠 私用 购买阶段 增值税（VAT） 注册税（固定费用或跟CO2、NOX、车重、相关） 道路税（跟CO2、马力相关） 流通阶段 所有权税 消费阶段 燃油税费 电力税费 公路费用 公用 公车私用税费 资料来源：marklines，公开信息，兴业证券经济与金融研究院整理 14 平价时代：欧洲各国购车税费众多

19、，新能源享受诸多优惠 购买25%增值税(新能源汽车减免） 注册税 （一次性） 道路税 (新能源汽车减免） 拥有所有权税 消费燃油税 电力税 使用公路费（新能源汽车减半） 公车私用税费 补贴新能源汽车补贴 挪威 购买19%增值税 注册税 道路税 (新能源汽车减免） 拥有所有权税 消费燃油税 电力税 使用公路费 公车私用税费 补贴新能源汽车补贴 德国 资料来源：各国财政官网，兴业证券经济与金融研究院整理 15 平价时代：欧洲各国购车税费众多，新能源享受诸多优惠 购买20%增值税 注册税 (新能源汽车减免） 道路税 (新能源汽车减免） 拥有所有权税 消费燃油税 电力税 使用公路费 公车私用税费 补贴

20、新能源汽车补贴 法国 购买20%增值税 注册税 道路税 (新能源汽车减免） 拥有所有权税 消费燃油税 电力税 使用公路费（新能源汽车减半） 公车私用税费 补贴新能源汽车补贴 英国 资料来源：各国财政官网，兴业证券经济与金融研究院整理 16 图、挪威购买高尔夫采购成本分析（燃油车、电动车）（单位：欧元） 资料来源：挪威大众官网、ACEA_Tax Guide（2019）、兴业证券经济与金融研究院 挪威：电车采购成本低于燃油车，已经采购平价 官方售价（含增值税）：燃油版汽车价格更低 购置成本（含所有税费和补贴）：电动版汽车占据优势 电动版汽车：在二氧化碳税、氮化物税、重量税和增值税减免上有较大优势，

21、其中二氧化碳税和增值税更为显著 05000000025000300003500040000 购置成本 报废费用 重量税 氮氧化物税 二氧化碳税 增值税 裸车价 电动版高尔夫燃油版高尔夫 购置成本结构 （单位：欧元） 燃油版高尔夫电动版高尔夫 裸车价21,351 27,904 增值税（25%）5,338 - 二氧化碳税 4,690 - 氮氧化物税 229 - 重量税 2,425 - 报废费用 237 237 购置成本34,270 28,141 资料来源：公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理 17 图、法国购买高尔夫采购成本分析（燃油车、电动车）（单位：欧元） 资料来源：法

22、国大众官网、ACEA_Tax Guide（2019）、兴业证券经济与金融研究院 法国：电车采购成本低于燃油车，已经采购平价 官方售价（含增值税）：燃油版汽车价格略低 购置成本（含所有税费和补贴）：电动版汽车具有一定优势 电动版汽车：在注册税（需每年缴纳）和污染税（一次性费用）减免上有优势，同时可以获得政府补贴 -000050003000035000 购置成本 政府补贴 污染税 注册税 增值税 裸车价 电动版高尔夫燃油版高尔夫 购置成本结构 （单位：欧元） 燃油版高尔夫电动版高尔夫 裸车价26,317 28,292 增值税（20%）5,263

23、 5,658 注册税（每年需缴纳）331 - 污染税260 - 政府补贴-4,000 购置成本32,171 29,950 资料来源：公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理 18 图、德国购买高尔夫采购成本分析（燃油车、电动车）（单位：欧元） 资料来源：德国大众官网、ACEA_Tax Guide（2019）、兴业证券经济与金融研究院 德国：电车采购成本低于燃油车，已经采购平价 官方售价（含增值税）：燃油版汽车价格较低 购置成本（含所有税费和补贴）：电动版汽车具有一定优势 电动版汽车：在道路税（需每年缴纳）减免上有优势，同时可以获得政府补贴，补贴力度较大 (10000)(5000)05000100

24、00500030000 购置成本 政府补贴 道路税 注册税 增值税 裸车价 电动版高尔夫燃油版高尔夫 购置成本结构 （单位：欧元） 燃油版高尔夫电动版高尔夫 裸车价23,521 26,807 增值税（19%）4,469 5,093 注册税26 26 道路税（每年需缴纳）94 - 政府补贴-6,000 购置成本28,110 25,926 资料来源：公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理 19 图、英国购买高尔夫采购成本分析（燃油车、电动车）（单位：英镑） 资料来源：英国大众官网、ACEA_Tax Guide（2019）、兴业证券经济与金融研究院 英国：购买电动版汽车暂不具备

25、成本优势 官方售价（含增值税）：燃油版汽车价格较低 购置成本（含所有税费和补贴）：燃油版汽车仍具有价格优势 电动版汽车：在道路税（需每年缴纳）减免上有优势，同时可以获得政府补贴 (10000)(5000)0500000002500030000 购置成本 政府补贴 道路税 注册税 增值税 裸车价 电动版高尔夫燃油版高尔夫 购置成本结构 （单位：英镑） 燃油版高尔夫电动版高尔夫 裸车价19,308 25,896 增值税（20%）3,862 5,179 注册税55 55 道路税（每年需缴纳）170 - 政府补贴-3,500 购置成本23,395 27,630 资料来源：公司官网

26、，兴业证券经济与金融研究院整理 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 中国美国英国法国德国挪威日本韩国 民用电（元/kwh）工商业电（元/kwh） 0 2 4 6 8 10 12 14 中国美国英国法国德国挪威日本韩国 油价：欧洲油价普遍高于其他地区，挪威油价最高，美国油价最低，日韩位居欧洲和中国之间； 电价：北美、欧洲、日韩电价实行市场定价，民用电价高于工商业电。中国工商业电价高于民用电。海外民用电价远 高于中国，但工商业电价跟中国相近，甚至有些国家低于中国，如挪威、美国、法国、韩国等。 20 图、主要地区汽油零售价 使用成本对比：欧洲电动车使用经济性显著，挪威尤为突出 图

27、、主要地区电价 中国北美 欧洲 日韩 备注：假定纯电动车百公里电耗15kwh/100km;汽油车百公里油耗8L/100km 资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 中国北美 欧洲 日韩 21 图、各主要地区百公里油费与电费比较（民用电） 使用成本对比：欧洲电动车使用经济性显著，挪威尤为突出 图、各主要地区百公里油费与电费比较（工商业电） 经济性测算：假定纯电动百公里电耗15kwh，汽油车百公里油耗8L，按照各地区油价和电价测算，电价区分民用电和 工商业用电，其中工商业用电假定收取25%的服务费。 测算结论：无论采用民用电还是工商业用电，各地区纯电动车型都具备较强的经济性。而且，欧洲百

28、公里油费和电费 的差额普遍高于中国和美国。表明，在欧洲，纯电动车型经济性更加明显。 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 70.0 80.0 90.0 100.0 0 20 40 60 80 100 120 中国美国英国法国德国挪威日本韩国 百公里油费（元/100km）百公里电费（元/100km）（民用电） 油费与电费差（民用电）（元/100km） 0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 120.0 0 20 40 60 80 100 120 中国美国英国法国德国挪威日本韩国 百公里油费（元/100km）百公里电费（元/100km）（工商业电）

29、 油费与电费差（工商业电）（元/100km） 资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院测算 22 【目录】 Content 按住Ctrl+鼠标单击标题，可进入对应页面 01 性价比、充电基础设施、车型、品牌为新能源汽车放量四大要素 渗透率仅为2%，欧洲电动化转型雄心万丈 02 颠覆市场认知，欧洲新能源汽车已经实现采购平价 欧洲电车已实现采购平价，放量核心要素已经具备 03 特斯拉、大众、宝马等车企均有新车型投放市场 新车型大量投放，将成为2020年行业放量直接推手 04 汽车大国基础设施有待提升，新能源汽车政策明确 充电基础仍待提升，后续市场增长仍有助推器 05 电池方向聚焦LG产业链金线

30、 LG欧洲主供，聚焦特斯拉-LG产业链 06 璞泰来、恩捷股份、科达利、宁德时代、当升科技、宏发股份等 投资建议：春风至，乌云散，金线现 23 车企 20172018 2019（1-10） Tesla 14%12%27% 大众 21%15%14% 宝马 15%13%10% 日产 6%17%9% 现代 4%5%9% 沃尔沃 8%10%8% 奥迪 5%3%7% 捷豹 0%1%4% 雷诺 4%4%3% 起亚 5%4%3% 其他 19%14%5% 图、挪威：新能源汽车车企销量占比 【产销分析】挪威：特斯拉占比提升明显，传统车企占比下滑 图、挪威：新能源汽车车型销量占比 特斯拉上量明显：2017-201

31、9（1-10）中，特斯拉市占率14%、12%、27%，2019年上量明显，主要受益Model 3放量； 传统车企占比下滑：大众、宝马、日产占比位居第二-四，相比2018年，占比逐步滑坡； Model 3为主力销售车型：Model 3于2017-2019（1-10）市占率分别为0%、0%、22%，上量明显。 车型 20172018 2019（1-10） Model 3 0%0%22% Golf 15%11%13% Leaf 5%17%8% Audi e-tron 0%0%7% BMW i3 8%8%7% Kona 0%1%5% Ioniq 4%4%5% I-Pace 0%1%4% ZOE 4%4

32、%3% XC60 2%5%3% 其他 62%48%23% 资料来源：Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理 24 车企 20172018 2019（1-10） 雷诺 44%42%35% Tesla 3%2%12% 日产 7%10%7% 宝马 9%8%6% 起亚 2%3%6% 沃尔沃 2%4%6% 三菱 1%2%5% 现代 4%3%4% MINI 1%3%3% 路虎 0%1%3% 其他 26%21%12% 图、法国：新能源汽车车企销量占 【产销分析】法国：特斯拉占比提升明显，传统车企占比下滑 车型 20172018 2019（1-10） ZOE 37%34%30% Model 3 0%

33、0%10% Leaf 6%9%6% Kangoo 6%8%5% Outlander 1%2%5% NIRO 0%1%5% BMW i3 5%5%4% XC60 1%3%3% Countryman 1%3%3% Kona 0%1%3% 其他 43%35%26% 图、法国：新能源汽车车企销量占 特斯拉市占率提升明显：2017-2019（1-10）中，特斯拉市占率3%、2%、12%； 传统车企市占逐步下降：本土品牌雷诺2017-2019（1-10）市占率分别为44%、42%、35% 资料来源：Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理 25 车企 20172018 2019（1-10） 宝马

34、18%21%21% Tesla 6%3%13% 雷诺 8%9%11% 现代 5%7%8% 三菱 4%3%8% 大众 14%16%8% smart 7%10%6% 奥迪 9%4%6% 奔驰 9%9%5% 起亚 13%7%5% 其他 8%12%11% 图、德国：新能源汽车车企销量占 【产销分析】德国：特斯拉占比提升明显，大众占比下滑 车型 20172018 2019（1-10） ZOE 8%9%11% BMW i3 8%7%11% Model 3 0%0%11% Outlander 4%3%8% Golf 9%11%6% 2 Series 6%7%4% Audi e-tron 0%0%4% Ion

35、iq 5%7%4% fortwo 5%6%4% Kona 0%0%4% 其他 56%49%32% 图、德国：新能源汽车车企销量占 特斯拉市占率提升明显：2017-2019（1-10）中，特斯拉市占率6%、3%、13%； 宝马、雷诺、现代等车企市占逐步提升 大众市占率下滑明显：主要因为车型竞争力下滑，没有全新的产品 资料来源：Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理 26 车企 20172018 2019（1-10） 宝马 27%29%18% 现代 11%13%16% Tesla 8%5%15% 三菱 14%14%10% 日产 13%10%9% 捷豹 (2008-) 0%1%6% MIN

36、I 2%4%6% 雷诺 3%4%5% 大众 8%10%5% 沃尔沃 4%4%4% 其他 10%6%7% 图、英国：新能源汽车车企销量占 【产销分析】英国：特斯拉占比提升明显，传统车企占比下滑 车型 20172018 2019（1-10） Ioniq 11%13%14% Model 3 0%0%10% Outlander 14%14%10% Leaf 11%9%7% BMW i3 7%6%6% BMW 5 Series 4%11%6% I-Pace 0%1%6% Countryman 2%4%6% Golf 5%7%5% ZOE 2%3%4% 其他 45%33%26% 图、英国：新能源汽车车企销

37、量占 特斯拉市占率提升明显：2017-2019（1-10）中，特斯拉市占率8%、5%、15%； 宝马、三菱、日产等传统车企市占逐步下降 大众市占率下滑明显：主要因为车型竞争力下滑，没有全新的产品 资料来源：Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理 27 图、海外主流车企车型规划 【展望】车型丰富度提升 车企电动化提速：以大众为代表的传统车企加速电动化，全新平台的车型逐步上市 大众：2019年11月ID.3量产，预计2020Q3 ID.Crozz开始投产上市。同时奥迪、斯柯达相继上市，2021年贡献增量； 特斯拉：国产Model Y有望20Q2美国开始投产，Q3在中国投产 宝马、戴姆勒：

38、车型丰富度逐步提升 20212022 2020Q12020Q22020Q32020Q4 特斯拉国产Model 3（国产）Model Y（海外）Model Y（中国） 保时捷Tancay 大众ID.3大众ID.Crozz大众ID. ROOMZZ大众ID.VIZZION 奥迪Q4 etron 斯柯达VISION 宝马mini cooper Ei4、i1、inext5系 戴姆勒B250e、GLE 350、EQCEQS、EQB 丰田 雷诺日产 现代起亚Kona、菲斯塔Ceed（插混）、Xceed） 福特Escape（混动） 本田VE-1、X-NV 2019 2020 车企 Mach-E ix3、 大众

39、集团 EQA、EQV Ultra-compact、雷克萨斯LF30、C-HR纯电 Twingo、City K-ZE 资料来源：Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理 28 【目录】 Content 按住Ctrl+鼠标单击标题，可进入对应页面 01 性价比、充电基础设施、车型、品牌为新能源汽车放量四大要素 渗透率仅为2%，欧洲电动化转型雄心万丈 02 颠覆市场认知，欧洲新能源汽车已经实现采购平价 欧洲电车已实现采购平价，放量核心要素已经具备 03 特斯拉、大众、宝马等车企均有新车型投放市场 新车型大量投放，将成为2020年行业放量直接推手 04 汽车大国基础设施有待提升，新能源汽车政策

40、明确 充电基础仍待提升，后续市场增长仍有助推器 05 电池方向聚焦LG产业链金线 LG欧洲主供，聚焦特斯拉-LG产业链 06 璞泰来、恩捷股份、科达利、宁德时代、当升科技、宏发股份等 投资建议：春风至，乌云散，金线现 29 【充电】欧洲各国面积相对较小，高速公路里程较短 人口519万 面积32万平方公里 保有量 250万 高速路 400km 公路里程 9.4万km 挪威 人口8100万 面积35万平方公里 保有量 4300万 高速路 1.3万km 公路里程 64.4万km 德国 人口6700万 面积55万平方公里 保有量 3200万 高速路 1.2万km 公路里程 102.8万km 法国 人口

41、6500万 面积24万平方公里 保有量 2850万 高速路 3519km 公路里程 39.4万km 英国 资料来源：各国财政官网，兴业证券经济与金融研究院整理 30 充电桩：德国充电桩总数最多，挪威快充占比较大 挪威德国 法国英国 0% 5% 10% 15% 20% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 快充（22Kw）慢充（22kw）快充占比 0% 5% 10% 15% 20% 0 5000 10000 15000 20000 25000 300

42、00 35000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 快充（22Kw）慢充（22kw）快充占比 0% 5% 10% 15% 20% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 快充（22Kw）慢充（22kw）快充占比 0% 5% 10% 15% 20% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 2010 2011 2012 2013 2014 20

43、15 2016 2017 2018 2019 快充（22Kw）慢充（22kw）快充占比 挪威 至2019，充电装累计1.2万 个，快充占比16% 德国 至2019，充电装累计3.2万 个，快充占比13% 法国 至2019，充电装累计2.9万 个，快充占比6% 英国 至2019，充电装累计2.4万 个，快充占比16% 资料来源：EAFO，兴业证券经济与金融研究院整理 31 【充电桩】挪威：每百公里高速快充充电桩数量最多 挪威德国 法国英国 挪威 至2019，每百公里高速快 充充电桩 400 个 德国 至2019，每百公里高速快 充充电桩 34 个 法国 至2019，每百公里高速快 充充电桩 16

44、 个 英国 至2019，每百公里高速快 充充电桩 112 个 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2010 2011 20122013 201420152016 20172018 2019 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2010 2011 20122013 2014 2015 20162017 2018 2019 0 20 40 60 80 100 120 2010 2011 2012 2013

45、2014 2015 2016 2017 2018 2019 资料来源：EAFO，兴业证券经济与金融研究院整理 32 图、挪威各郡人口密度分布极不均匀（单位：人/平方公里） 【人口分布对比】挪威人口分布极不均匀 人口分布：大多集中于首都奥斯陆城市圈 活动范围：前四大城市较为聚集 奥斯陆阿克什胡斯49.8公里 奥斯陆西福尔126.0公里 奥斯陆东福尔109.8公里 1483 117112 71 50 3426 7 6543 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 奥斯陆 阿克什胡斯 西福尔 东福尔 罗加兰 霍达兰 西阿格德尔 布斯克吕 默勒

46、-鲁姆斯达尔 东阿格德尔 泰勒马克 特伦德拉格 奥普兰 海德马克 松恩-菲尤拉讷 诺尔兰 特罗姆斯 芬马克 资料来源：欧洲统计局，兴业证券经济与金融研究院整理 33 图、挪威充电桩分布 资料来源：欧洲统计局、兴业证券经济与金融研究院 【人口分布对比】挪威充电桩分布相对集中 人口分布：大多集中于首都奥斯陆城市圈 活动范围：前四大城市较为聚集 奥斯陆阿克什胡斯49.8公里 奥斯陆西福尔126.0公里 奥斯陆东福尔109.8公里 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 0 500 1000 1500 2000 2500 奥斯陆 阿克什胡斯 霍达兰 罗加兰 特伦德

47、拉格 布斯克吕 东福尔 东阿格德尔 海德马克 默勒-鲁姆斯达尔 西福尔 西阿格德尔 奥普兰 诺尔兰 泰勒马克 松恩-菲欧拉讷 特罗姆斯 芬马克 充电桩数量占比 资料来源：欧洲统计局，兴业证券经济与金融研究院整理 34 图、德国各联邦州人口密度分布不均匀（单位：人/平方公里） 资料来源：欧洲统计局、兴业证券经济与金融研究院 【人口分布对比】德国人口分布不均匀 人口分布：大多集中于东北部和北部 活动范围：前四大城市距离适中 柏林汉堡288.8公里 柏林不来梅406.6公里 柏林北莱茵503.2公里 4203 2413 1677 525 386 308296 222205184183 167137

48、11185 71 0 800 1600 2400 3200 4000 4800 资料来源：欧洲统计局，兴业证券经济与金融研究院整理 35 图、法国各大区人口密度分布呈现放射状（单位：人/平方公里） 资料来源：欧洲统计局、兴业证券经济与金融研究院 【人口分布对比】法国人口呈现放射状分布 人口分布：呈现放射状分布 活动范围：前四大城市较为分散 法兰西岛上法兰西212.2公里 法兰西岛普罗旺斯767.1公里 法兰西岛布列塔尼393.7公里 996 188 157 1 97 776966 59 37 3 0 800 1600 上法兰西 普罗旺斯 布列塔尼 法兰西岛 资料来源：欧洲

49、统计局，兴业证券经济与金融研究院整理 36 图、英国各联邦国人口密度分布不均匀（单位：人/平方公里） 资料来源：欧洲统计局、兴业证券经济与金融研究院 【人口分布对比】英国人口分布不均匀 人口分布：大多集中于首都伦敦城市圈 活动范围：英格兰人口密度显著，前四大城市分布较为分散 伦敦 利物浦355.6公里 伦敦 布里斯托189.5公里 伦敦 曼彻斯特336.3公里 406 147 128 68 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 英格兰威尔士北爱尔兰苏格兰 资料来源：欧洲统计局，兴业证券经济与金融研究院整理 37 图、Lonity充电站布局 【展望】充电设施稳步上升 Lonity作为欧洲最主要的充电运营商，正打造欧洲充电网络: 计划2020年在欧洲主要高速道路完成建造400个充电站，现在完成202个，正在建造52个；