1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2023 年 2 月 19 日 行业行业研究研究 从从新新巴巴 I III II 到到国内国内资本新规资本新规 商业银行资本管理办法（征求意见稿）解读系列报告之一 银行银行业业 信用风险标准法、内评法为信用风险标准法、内评法为巴塞巴塞尔尔协协议议 I III II 最终方案的最终方案的改革重点。改革重点。历时长达 7 年的修订，BCBS 于 2017 年 12 月发布了巴塞尔 III：后危机改革的最终方案（以下简称最终方案），主要进行了以下修订：1 1）信用风险）信用风险标准法改革。标准法改革。对风险暴露分类进一步细化，并合理确定其风险驱动因子，重

2、新校准风险权重；2 2）信用风险内评法改革。）信用风险内评法改革。最终方案限制了内评法的使用范围，并重新校准了风险参数的底线。同时，针对采用内评法的银行设定了 72.5%的永久性资本底线；3 3）其他方面改革）其他方面改革还包括操作风险资本计量方法改革、市场风险资本计量改革、对系统重要性银行提出更高的附加杠杆率要求等。相比巴塞尔协议 III（2010），最终方案延续了巴塞尔协议“以风险为本”的监管理念，以提升风险敏感性、计量结果的可比性等方面为出发点，对风险计量方法进行了全方位的改进，对于增强银行体系的整体稳健性具有重大意义。最终方案最终方案对信用风险标准法进行了全方位的重塑，改革重点包括：对

3、信用风险标准法进行了全方位的重塑，改革重点包括：1 1）银行）银行风险暴露。风险暴露。a a、对于外部信用风险评估法（ECRA），下调“A+A-”评级对应的风险权重；b b、对于未评级银行，则采用标准信用风险评估法（SCRA）来取代现行方案的单一权重设定；2 2）公司风险暴露：）公司风险暴露：a a、一般公司风险暴露新增 75%、100%两档风险权重；b b、针对“投资级”公司、中小企业分别单设 65%、85%的风险权重；c c、新增专业贷款风险暴露，主要处理商品融资、项目融资、物品融资的风险权重；3 3）零售风险暴露：零售风险暴露：a a、对于信用卡等具有循环属性的监管零售风险暴露，若债务人

4、在过去 12 个月内没有出现逾期，其风险权重由 75%降至45%；b b、非“监管零售”风险暴露采用 100%风险权重；4 4）房地产风险暴露：）房地产风险暴露：a a、根据贷款是否符合审慎条件、还款源是否依赖于抵押房产的现金流、抵押房产的 LTV 确认风险权重；b b、新增开发贷风险暴露。最终方案最终方案落地落地实施实施后后或或将将加剧加剧国际国际银行体系资本压力。银行体系资本压力。根据 BIS 测算结果，最终方案的落地实施将抬升风险加权资产规模，导致银行体系资本充足率有所下降，且中小银行面临资本压力相对更大。拆分结构来看，资本底线要求加剧了各类银行资本消耗，一定程度上压缩了银行监管套利空间

5、，但各类银行在信用风险的表现上却有所分化，表现为中小银行 MRC 明显提升，而大型银行却有所下降。具体看：大型银行最低资本要求有所下降，主要得益于公司风险暴露资本 消耗收缩明显，而由于最终方案取消了股权、银行风险暴露中内评法和高级内评法的使用，增加了银行风险暴露外部评级标准法规定，使得中小行股权、银行风险暴露资本消耗有所扩大。最终方案最终方案 代表的最新国际银行监管架构及监管理念，将对国内银行业的发展代表的最新国际银行监管架构及监管理念，将对国内银行业的发展具有极强的导向作用具有极强的导向作用。具体来看：1 1）对公业务方面，）对公业务方面，鼓励开展投资级企业、中小企业、小微企业贷款，对于 P

6、PP 等项目融资则需要优选项目；2 2）房地产业务）房地产业务方面，方面，鼓励银行优先开展房地产已竣工、LTV 较低、贷款偿还不依赖于抵押房产现金流的房地产抵押类项目，及资本金比例较高的开发贷。对未竣工等不满足条件的房地产抵押类项目及开发贷，在定价、抵/质押率等方面，将适度提高回报及管理要求；3 3）零售业）零售业务方面务方面，鼓励投放高质量信用卡贷款，同时做好授信敞口和表内贷款质量的管理工作；4 4）同业业务方面，）同业业务方面，金融机构风险权重及违约概率（PD）下限提升，质押品缓释效力的下降，都将直接提升同业业务资本消耗水平。此次改革更鼓励银行开展 3M 以内高评级（A 级）银行同业业务，

7、同时限制银行开展次级债投资。风险提示：风险提示：个别银行受影响较大，达标进程偏慢。买入买入（维持）（维持）作者作者 分析师：王一峰分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 联系人：蔡霆夆联系人：蔡霆夆 联系人：赵晨阳联系人：赵晨阳 行业与沪深行业与沪深 300300 指数对比图指数对比图 资料来源：Wind 要点要点 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 银行业银行业 目目 录录 1、巴塞尔协议巴塞尔协议 III 最终方案改革内容最终方案改革内容 .4 4 1.1、信用风险标准法改革：细化风险分类，重新校准风险权重.5 1.2、信用风险内部评级

8、（IRB）法改革：限制使用范围，重新校准参数、资本底线.6 1.3、其他方面改革.8 1.4、最终方案将于 2023-2028 年分阶段实施.9 2、信用风险标准法改革具体内容信用风险标准法改革具体内容 .9 9 2.1、银行风险暴露银行风险暴露 .9 9 2.2、公司风险暴露公司风险暴露 .1010 2.2.1、一般公司风险暴露.10 2.2.2、专业贷款风险暴露.11 2.3、零售风险暴露零售风险暴露 .1212 2.4、房地产风险暴露房地产风险暴露 .1212 2.4.1、住房抵押风险暴露.13 2.4.2、商用房地产抵押风险暴露.14 2.4.3、土地收购、开发和建设风险暴露.14 2

9、.5、其他值得关注的风险暴露其他值得关注的风险暴露 .1515 3、最终方案对银行业影响几最终方案对银行业影响几何？何？.1717 3.1、最终方案可能将加剧国际银行业的资本消耗.17 3.2、遵循最终方案，我国新资本管理办法的特征.19 4、风险分析风险分析 .2222 ZVlWuZhVoZaXzRxP7NaO9PpNpPoMtQfQnNmOkPmOpPaQrRuMxNtPqMwMtQpM 敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告 银行业银行业 图目录图目录 图 1：巴塞尔协议监管演化进程.4 图 2：最终方案对风险暴露做了更细致的划分.5 图 3：最终方案零售风险暴露权重示意图.12 图

10、 4：最终方案住房抵押风险暴露权重示意图.13 图 5：最终方案商用房地产抵押风险暴露权重示意图.14 图 6：信用风险内评法改革下，大型银行一级资本最低要求有所下降，主要得益于公司风险暴露收缩明显.18 图 7：新标准法将大幅提升中小银行的一级资本最低要求，主要来自股权、次级债及其他资本工具风险暴露 18 表目录表目录 表 1：最终方案通过设定风险驱动因子为不同风险暴露设定差异化的风险权重.6 表 2：内评法框架下，对于各类风险暴露的定义范围更广.6 表 3：最终方案将大中型企业、银行和其他金融机构、股权风险暴露移出高级内评法的适用范围.7 表 4：相较巴塞尔协议 III（2010），最终方

11、案下调了初级内评法下公司风险暴露的 LGD 参数水平.7 表 5：最终方案上调了各风险要素的参数底线，防止银行因样本不足或逆向选择而低估风险参数.8 表 6：最终方案监管新规实施时间表.9 表 7：银行风险暴露权重表（最终方案）.10 表 8：银行风险暴露权重表（巴塞尔协议 III（2010）.10 表 9：一般公司风险暴露权重表（最终方案）.11 表 10：一般公司风险暴露权重表（巴塞尔协议 III（2010）.11 表 11：最终方案专业贷款风险暴露权重表（不包含房地产）.11 表 12：最终方案担保债券风险暴露权重表.15 表 13：最终方案次级债、股权和其他资本工具风险暴露权重表.15

12、 表 14：表外项目信用转换系数表.16 表 15：最终方案已违约风险暴露权重表（不含已违约住房抵押风险暴露）.16 表 16：最终方案的落地实施导致银行体系资本充足率有所下降.17 表 17：最终方案标准下，各类银行一级资本最低要求提升幅度及归因（单位：%）.17 表 18：最终方案、新 Basel III、资本办法银行风险暴露权重比较.19 表 19：最终方案、新 Basel III、资本办法公司风险暴露权重比较.20 表 20：最终方案、新 Basel III、资本办法零售风险暴露权重比较.20 表 21：最终方案、新 Basel III、资本办法房地产风险暴露权重比较.21 敬请参阅最

13、后一页特别声明-4-证券研究报告 银行业银行业 2 月 18 日，银保监会、人民银行就商业银行资本管理办法（征求意见稿）（简称新 Basel III）公开征求意见。该征求意见稿立足我国银行业实际情况，结合国际监管改革最新成果，对 2012 年版商业银行资本管理办法（试行）进行了系统性修订。我们计划对最新版 商业银行资本管理办法 进行系列研究，本篇为第一篇，从巴塞尔协议 III 最终版看我国银行业资本管理改革方向。之后，还将陆续分析新 Basel III 对金融市场和银行经营等方面的影响。1 1、巴塞尔协议巴塞尔协议 I III II 最终方案改革内容最终方案改革内容 为解决巴塞尔协议 II（2

14、006）在 2007-2008 年金融危机下暴露的诸多缺陷，巴塞尔委员会（BCBS）于 2010 年 12 月 17 日发布了巴塞尔协议 III 初步框架（2010）。巴塞尔协议 III（2010）细化了资本定义，并构建了资本充足率的分层监管，但对于风险加权资产的计量仍沿用巴塞尔协议 II（2006）的计量框架，这意味着现行的计量规则仍面临风险敏感性不足、计量过程复杂、计量结果不可比等诸多缺陷。为提升银行体系风险加权资产计量的风险敏感性、计量结果的可比性，巴塞尔银行监管委员会（BCBS）于 2017 年 12 月发布了最终方案，最终方案计划自 2023 年 1 月开始在全球范围内开始执行。最终

15、方案主要更新点在于：基于实际损失数据，在不大幅提高资本要求的总体框架下，从五个方面对现行加权风险资产计量方法进行了重塑。一是一是简化风险加权资产计量方法的层级；二是二是提高标准法的风险敏感性；三是三是增强内评法的稳健性；四四是是强化风险加权资产的信息披露；五是五是设立内评法的资本底线。图图 1 1：巴塞尔协议监管演化进程巴塞尔协议监管演化进程 资料来源：银保监会，巴塞尔委员会，光大证券研究所绘制 敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告 银行业银行业 1.11.1、信用风险信用风险标准标准法法改革：细化风险分类，重新校准风改革：细化风险分类，重新校准风险权重险权重 在标准法计量体系下，监管对

16、银行体系的表内外资产进行分类汇总，并根据各类资产的信用风险等级赋予不同权重，各家银行的信用风险加权资产由各类资产按监管赋予的风险权重加权求和计算得出。巴塞尔协议 III（2010）框架下，针对各类资产的风险权重仍沿用巴塞尔协议 II（2006）的设定，但 2007-08 年金融危机暴露其存在的诸多缺陷，主要表现为：过度依赖外部评级。过度依赖外部评级。08 年次贷危机的实践经验表明，信用评级机构的评级结果并不总是符合客观事实。出于自身利益的需要，信评机构存在放宽评估标准的道德风险；风险敏感性不足。风险敏感性不足。日趋多元的业务结构使得银行资产组合的不可测风险日益积累，单一且缺乏实证基础的权重设定

17、可能导致信用风险被低估，进而高估银行资本充足率。为有效弥补上述缺陷，巴塞尔委员会试图建立更加审慎的信用风险计量框架，主要方面是：1 1）新增并新增并细化细化了了风险暴露分类风险暴露分类。最终方案对银行体系的风险暴露做了更为全面和细致的划分，不仅新增了“担保债券”、“次级债、股权与其他资本工具”等风险大类，同时也在公司、零售、房地产等风险大类下设置了细分子类。例如，在公司风险暴露中，在公司风险暴露中，又进一步区分了实物融资风险暴露、中小企业风险暴露等子类；在房地产风险暴露中，在房地产风险暴露中，除原有的以居住用房地产、商用房地产为抵押的风险暴露，还新增了关于开发贷的风险子类。新标准法细化了风险分

18、类的“颗粒度”，有助于强化对风险的捕捉能力。图图 2 2：最终方案最终方案对风险暴露做了对风险暴露做了更细致的划分更细致的划分 资料来源：银保监会，BIS，光大证券研究所绘制，注：红色表示最终方案新增的风险暴露 2 2）合理确定各类风险暴露的驱动因子合理确定各类风险暴露的驱动因子，重新校准风险权重，重新校准风险权重。在巴塞尔 III（2010）的计量体系下，针对部分关键业务仅设置单一权重，这使其风险捕捉能力相对偏弱。最终方案针对公司、零售、房地产等关键业务的风险暴露均设定了风险驱动因子，并根据驱动因子设置了差异化的风险权重。例如，在银行风险暴露中，在银行风险暴露中，原标准法针对未评级银行统一采

19、用 50%的基础风险权重，新标准法则采用标准信用风险评估法（SCRA）；在公司风险暴露中，在公司风险暴露中，针对项目融资风险暴露的权重认定，取决于对应项目所处的运营阶段；在房地产风险暴露中，居住用房地产风险暴露权重取决于对应贷款的贷款价值比（LTV）。敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告 银行业银行业 表表 1 1：最终方案通过设定风险驱动因子为不同风险暴露设定差异化的风险权重：最终方案通过设定风险驱动因子为不同风险暴露设定差异化的风险权重 风险暴露类别风险暴露类别 风险驱风险驱动因子动因子 巴塞尔协议巴塞尔协议 II III I（20201010）巴塞尔协议巴塞尔协议 IIIIII（2

20、0172017）未评级银行 “基础”风险权重：50%短期风险暴露的风险权重：20%根据交易对手的信用风险等级确认风险权重 未评级担保债券 N/AN/A 根据发行银行通过 ECRA 或 SCRA 确定的风险权重来确认对应的风险权重 项目融资 N/AN/A 根据项目所处的运营阶段来确认风险权重 房地产 个人住房抵押贷款风险暴露统一认定为 35%对公房地产贷款风险暴露统一认定为 100%根据还款是否依赖于房地产所产生的现金流以及LTV 来确认风险权重 资料来源：BIS，光大证券研究所整理 3 3）为降低对外部评级的过度依赖，要求银行在使用外部评级时开展尽）为降低对外部评级的过度依赖，要求银行在使用外

21、部评级时开展尽职调查。职调查。原标准法对主权、央行、非中央政府公共部门实体、银行、公司等风险暴露确认风险权重时主要采用外部评级法，新标准法仍沿用这一框架，但同时也对商业银行提出了严格的尽职调查要求。最终方案要求商业银行在使用外部评级时，自发地评估风险暴露的风险水平以及所使用的风险权重是否适当和审慎，此举目的在于降低商业银行对于外部评级的依赖。1.21.2、信用风险信用风险内部评级（内部评级（I IRBRB）法法改革：改革：限制使用范围，限制使用范围，重新校准重新校准参数参数、资、资本本底底线线 内评法体系下，风险加权资产是 4 个风险变量的函数，分别为违约概率（PD）、违约损失率（LGD）、违

22、约风险暴露（EAD）及期限（M）。针对不同风险暴露，商业银行须采用内部模型对上述 4 个风险要素进行估计，进而计算出风险资产对应的风险加权资产。这种处理有助于提升商业银行信用风险计量的敏感度和准确度，但同时也对银行自身的模型设计能力以及数据质量提出了较高要求。最终方案定义了 4 类可采用内评法的资产类别，包括公司、主权、银行和零售，各类资产的定义与标准法有所不同，如公司风险暴露中包含房地产风险暴露、银行风险暴露中包含证券公司及其他金融机构风险暴露。对于没有明确可采用 IRB法处理的资产，风险权重为 100%。表表 2 2：内评法框架：内评法框架下，对于各类下，对于各类风险暴露的定义范围更广风险

23、暴露的定义范围更广 标准法标准法 内部评级法内部评级法 公司风险暴露 指对法人公司、协会、合伙企业、独资企业、信托公司、基金及其他具有类似特征的实体的风险暴露，包括一般公司风险暴露和专业贷款风险暴露。其中，专业贷款风险暴露包括项目融资、物品融资、商品融资。指对法人公司、合伙制企业或独资企业的债权，同样分为一般公司风险暴露和专业贷款风险暴露，但专业贷款除了项目融资、物品融资、商品融资以外，还包括产生收入的房地产和高波动性商用风还包括产生收入的房地产和高波动性商用风地产。地产。主权风险暴露 是指银行持有的对本国主权或中央银行以本币计价且以本币为资金来源的债权。除标准法规定的主体以外，还包括标准法下

24、视同主权的公共部门还包括标准法下视同主权的公共部门实体以及零风险权重的多边开发银行。实体以及零风险权重的多边开发银行。银行风险暴露 是指对具有吸收公众存款牌照并接受适当的审慎监管和监督检查的金融机构的债权。除标准法规定的主体以外，还包括：1 1）同辖内银行采用同一监管）同辖内银行采用同一监管标准和监督检查要求的证券公司及其他金融机构；标准和监督检查要求的证券公司及其他金融机构；2 2）标准法下未纳）标准法下未纳入主入主权风险权风险暴露的暴露的所有国内公共部门实体和不满足零风险权重的多所有国内公共部门实体和不满足零风险权重的多边开发银行。边开发银行。零售风险暴露 是指对个人或多人，或对符合“监管

25、零售”定义的中小企业的风险暴露（不含个人住房抵押贷款）。除标准法规定的主体以外，还包括个人住房抵押贷款还包括个人住房抵押贷款。资料来源：BIS，光大证券研究所整理 敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告 银行业银行业 巴塞尔委员会的分析结果表明，不同银行之间由于内部模型、底层数据等方面的差异，导致风险权重计算结果方差较大，在此基础上计算的资本充足率亦缺乏可靠性及可比性。同时，内评法高度量化的模型结构及有限的信息披露也为商业银行提供了监管套利空间，银行自身为了减少资本消耗，存在通过调优参数进而减轻资本消耗的动机。为提升内评法资本计量结果的可比性和一致性、减少商业银行监管套利的空间，最终方案对

26、 IRB 进行了以下修订：1 1）限制内评法限制内评法的使用范围。的使用范围。最终方案将大中型企业（合并报表口径年收入5000 万欧元）、金融机构风险暴露移出高级内评法（Advanced IRB，A-IRB）的适用范围，并规定股权风险不得采用内评法计量风险权重，主要是考虑到上述风险暴露缺乏足够的违约样本，银行难以对其违约概率（PD）、违约损失率（LGD）等参数做出有效估计。表表 3 3：最终方案将大中型企业、银行和其他金融机构、股权风险暴露移出高级内评法的最终方案将大中型企业、银行和其他金融机构、股权风险暴露移出高级内评法的适用范围适用范围 风险暴露类别风险暴露类别 可供选择的方案可供选择的方

27、案 巴塞尔协议巴塞尔协议 II III I（20201010）巴塞尔协议巴塞尔协议 IIIIII（20172017）大中型企业*高级内评法、初级内评法、标准法 初级内评法、标准法 其他企业 高级内评法、初级内评法、标准法 维持不变 专业贷款 标准法、监管分层映射、初级内评法、高级内评法 维持不变 零售 高级内评法、标准法 维持不变 银行和其他金融机构 高级内评法、初级内评法、标准法 初级内评法、标准法 股权 各种内评法均可使用 标准法 资料来源：BIS，光大证券研究所整理，注：大中型企业指合并报表口径年收入大于 5000 万欧元的企业 2 2）调整并新增调整并新增风险参数风险参数的的取值下限。

28、取值下限。对于公司、银行风险暴露，内评法可进一步细分为初级内评法（Foundation IRB）和高级内评法（Advanced IRB）。采用初级内评法（Foundation IRB）的银行，仅须对 PD 进行估计，对于 LGD、EAD 则采用监管给定的参数，而在高级内评法（Advanced IRB）下，银行必须自行估计 PD、LGD 和 EAD。零售风险暴露则无初高级之分，银行对于三个风险参数均须自行估计。为提高参数估计的有效性和可靠性、降低最终计量结果的方差，最终方案针对部分业务调整了风险参数的取值规则，包括：上调 PD 的参数底线；在初级内评法中，下调公司风险暴露 LGD 的参数水平；针

29、对零售风险暴露引入 LGD、EAD 的参数底线等。表表 4 4：相较相较巴塞尔巴塞尔协议协议 I III II（2 2010010），），最终方案下调了初级内评法下公司风险暴露的最终方案下调了初级内评法下公司风险暴露的 L LGDGD 参数水平参数水平 风险暴露风险暴露 无担保无担保 有担保有担保 主权风险暴露 高级债权：45%次级债权：75%高级债权：45%次级债权：75%银行风险暴露 公司风险暴露 高级债权：45%45%40%40%次级债权：75%金融质押品：0%应收账款：35%35%20%20%商用或居住用房地产：35%35%20%20%其他实物抵质押品：40%40%25%25%资料来源

30、：BIS，光大证券研究所整理 敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告 银行业银行业 表表 5 5：最终方案：最终方案上调了各风险要素的参数底线，防止银行因样本不足或逆向选择而低估风险参数上调了各风险要素的参数底线，防止银行因样本不足或逆向选择而低估风险参数 风险暴露风险暴露 参数底线参数底线 违约概率（违约概率（PDPD）违约损失率（违约损失率（L LGDGD）违约风险暴露违约风险暴露（EADEAD）巴塞尔协议巴塞尔协议 II III I（20201010）巴塞尔协议巴塞尔协议 IIIIII（20172017）无担保无担保 有担保有担保 银行风险暴露银行风险暴露 3%5%N/AN/A N/

31、AN/A 公司公司风险风险暴露暴露 3%5%25%金融质押品：0%应收账款：10%商用或居住用房地产：10%其他实物抵质押品：15%EAD 应不小于以下两项之和：（i）表内风险暴露；（ii）根据新标准法信用转换系数计算的表外风险暴露的50%。零售风险暴露零售风险暴露 个人住房抵押贷款 3%5%N/AN/A 5%交易者风险暴露 3%5%50%N N/A/A 循环信用类风险暴露 3%10%50%N/AN/A 其他零售风险暴露 3%5%30%金融质押品：0%应收账款：10%商用或居住用房地产：10%其他实物抵质押品：15%资料来源：BIS，光大证券研究所整理 3 3）重新重新校准资本校准资本底线底线

32、（Capital Output FloorCapital Output Floor）。巴塞尔协议（2006）也对采用内部评级法计量的风险加权资产设置了底线，但存在两个缺陷：一是底线计算的基准是巴塞尔规定的风险权重；二是底线是阶段性的，仅在内部评级法实施前三年适用。最终方案明确了新的资本底线安排：一是资本底线计算的基准是巴塞尔框架下的新标准法；二是底线设定为 72.5%，这意味着模型方法比标准法节约资本的幅度不超过 27.5%；三是该底线是永久性的，银行将一直受制于底线的约束。4 4）在算法上，在算法上，移除移除规模因子，规模因子，并针对中小企业并针对中小企业风险暴露引入规模向下调节项。风险暴露

33、引入规模向下调节项。考虑到高级内评法经修订后标准更为严苛，且引入了 72.5%的永久性资本底线，最终方案在风险加权资产的计算中移除了 1.06 的扩散乘数。同时，为了减轻中小企业的资本消耗，在其风险加权资产的计算中引入资本节约项。收入规模越小的企业，资本节约效应越明显。1.31.3、其他方面改革其他方面改革 操作风险资本计量方法改革：操作风险资本计量方法改革：在巴塞尔 II（2006）中，操作风险的资本计量框架由基本指标法（BIA）、标准法（TSA）和高级计量法（AMA）三者构成。在最终方案中，巴塞尔委员会将前述三种计量方法简化为统一的新标准法。基于银行操作风险与总收入正相关的基本假设，原标准

34、法将总收入作为替代指标计算操作风险暴露。但实际上，操作风险与总收入正相关的基本假设通常并不成立，这也是原标准法的缺陷所在。新标准法采用业务指标（Business Indicator，BI）代替现行标准法的收入指标。业务指标由财务收支及业务规模决定，提升了操作风险资本与银行各类业务的敏感性。市场风险资本计量方法改革：市场风险资本计量方法改革：在最终方案框架下，市场风险最低资本要求总体上包含一般要求和市场风险监管资本计量方法两个部分：一般要求包括账簿分类、交易台管理、内部风险转移等内容，计量方法则包括标准法、内部模型法及简化标准法三类。其中，标准法标准法包括敏感度资本、违约风险资本和剩余风险附加资

35、本三部分；内部模型法包括预期损失资本、不可建模因子的资本和违约风险资本三部分；简化标准法在现行标准法基础上，每个组成部分分别乘以相应系数，因此资本计量结果必将高于现行标准法。敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告 银行业银行业 对系统重要性银行提出了更高的杠杆率要求对系统重要性银行提出了更高的杠杆率要求。2011年巴塞尔委员会明确了G-SIB附加资本充足率要求，将 G-SIB 分为 A、B、C、D、E 五个档次，对应的附加资本充足率要求为 1%、1.5%、2%、2.5%和 3.5%。为防止资本充足率监管要求的提高弱化杠杆率约束效应，最终方案明确 G-SIB 须满足附加杠杆率监管要求，A、B

36、、C、D、E 五档对应的附加杠杆率监管要求分别为 0.5%、0.75%、1%、1.25%和 1.75%。1.41.4、最终方案最终方案将于将于 20 年分阶段实施年分阶段实施 受受 2 2020020 年新冠年新冠疫情影疫情影响，响，央行行长和监管机构主管组织央行行长和监管机构主管组织（G GHOSHOS）决定推迟决定推迟 最最终方案终方案执行时间。执行时间。最终方案监管框架原计划于 2022 年 1 月开始实施，但由于 2020 年新冠疫情突发，为确保全球银行业金融机构在危机期间能保持财务弹性、维护全球金融稳定，GHOS 决定最终方案监管标准的合规实施时间表整体

37、延期，新规将于 2023-2028 年分阶段实施。表表 6 6：最终方案监管新规实施时间表：最终方案监管新规实施时间表 巴塞尔协议巴塞尔协议 IIIIII（20172017）监管）监管标准标准 最新要求实施时间最新要求实施时间 修订后的杠杆率监管框架及全球系统重要性银行附加杠杆率要求 2023 年 1 月 1 日 信用风险标准法新规 2023 年 1 月 1 日 信用风险内评法新规 2023 年 1 月 1 日 操作风险新规 2023 年 1 月 1 日 信用估值调整（CVA）新规 2023 年 1 月 1 日 市场风险新规 2023 年 1 月 1 日 重新校准资本底线 2023 年 1 月

38、 1 日：50%2024 年 1 月 1 日：55%2025 年 1 月 1 日：60%2026 年 1 月 1 日：65%2027 年 1 月 1 日：70%2028 年 1 月 1 日：72.5%第三支柱披露框架新规 2023 年 1 月 1 日 资料来源：BIS，光大证券研究所整理 2 2、信用风险标准法改革信用风险标准法改革具体具体内容内容 2.12.1、银行风险暴露银行风险暴露 银行风险暴露是指对具有吸收公众存款牌照并接受适当的审慎监管和监督检查的金融机构的债权（包括贷款和高级债务工具）。在巴塞尔协议 III（2010）中，对其风险权重的确认有两种方法：一是依赖于主权外部评级；二是依

39、赖交易对手外部评级，采用外部信用风险评估法（ECRA）。最终方案取消前者并保留后者，同时对评估方法做出如下调整：1 1）对于外部信用风险评估法对于外部信用风险评估法（ECRAECRA），），下调“下调“A A+A+A-”评级对应的风险权重。”评级对应的风险权重。对于允许将外部评级用于监管目的的国家（或地区），仍采用 ECRA。其中，针 敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告 银行业银行业 对外部评级为“A+A-”的交易对手，其基础风险权重由 50%下调至 30%，短期风险暴露的风险权重维持不变。2 2）若某国家（或）若某国家（或地区）不允许将外地区）不允许将外部评级用于监管目部评级用于监

40、管目的，或交易对手未获得评的，或交易对手未获得评级，则采用标准信用风险评估法（级，则采用标准信用风险评估法（SCRASCRA）来取代现行方案的单一权重设定。）来取代现行方案的单一权重设定。SCRA要求银行根据未评级交易对手的偿还能力将其风险等级划分为 A 级、B 级和 C级，并根据相应的风险等级赋予风险权重。且在 SCRA 方法下，风险权重应不低于交易对手银行所在国的主权风险暴露所对应的权重。表表 7 7：银行风险暴露权重表：银行风险暴露权重表（最终方案）（最终方案）对于允许将外部评级用于监管目的的国家（或地区）对于允许将外部评级用于监管目的的国家（或地区），采用，采用外部信用风险评估法（外部

41、信用风险评估法（ECRAECRA）交易对手外部评级交易对手外部评级 AAAAAAAAAA-A+AA+A-BBB+BBBBBB+BBB-BB+BBBB+BB-B B-以下以下 未评级未评级 “基础”风险权重 20%30%50%100%150%采用 SCRA方法 短期风险暴露的风险权重 20%20%20%50%150%若某国家（或地区）不允许将外部评级用于监管目的，或交易对手未获得评级，则采用标准信用风险评估法若某国家（或地区）不允许将外部评级用于监管目的，或交易对手未获得评级，则采用标准信用风险评估法（S SCRACRA）确认风险权重确认风险权重 交易对交易对手信用手信用风险评估风险评估 A A

42、 级级 B B 级级 C C 级级 “基础”风险权重 40%75%150%短期风险暴露的风险权重 20%50%150%资料来源：BIS，光大证券研究所整理，注：1）采用 SCRA 法，对于风险等级为 A 的未评级银行，如果资本充足率14%，且一级杠杆率5%，则风险权重可由 40%下调至 30%；2）短期风险暴露，是指原始期限为 3 个月或以下的风险暴露。表表 8 8：银行风险暴露权重表（巴塞尔协议：银行风险暴露权重表（巴塞尔协议 I III II（2 2010010）交易对手外部评级交易对手外部评级 AAAAAAAAAA-A+AA+A-B BBB+BB+BBBBBB-BB+BBBB+BB-B

43、B-以下以下 未评级未评级 “基础”风险权重 20%50%50%100%150%50%短期风险暴露的风险权重 20%20%20%50%150%20%资料来源：BIS，光大证券研究所整理 2.22.2、公司风险暴露公司风险暴露 公司风险暴露包括对法人公司、合伙企业、独资企业、信托公司、基金及其他具有类似特征的实体的风险暴露。相较巴塞尔协议 III（2010），新标准法将公司风险暴露进一步细化为一般公司风险暴露和专业贷款风险暴露，首次将专业贷款风险暴露纳入计量范畴。在一般公司风险暴露中，新增对“投资级”公司、中小企业的风险权重设定；专业贷款风险暴露则主要处理项目融资、物品融资、商品融资等实物融资风

44、险暴露。2.2.12.2.1、一般公司风险暴露一般公司风险暴露 对于一般公司风险暴露，新标准法主要做了以下调整：1 1）在在外部信用风险评估法外部信用风险评估法（E ECRACRA）中，中，新增新增 7 75%5%、1 100%00%两档风险权重。两档风险权重。对于允许将外部评级用于监管目的的国家（或地区），同样沿用 ECRA，但将评级区间“BBB+BB-”拆分为“BBB+BBB-”和“BB+BB-”两档，分别对应 75%、100%的风险权重。2 2）对“投资级”公司对“投资级”公司1 1风险暴露风险暴露单设单设 6 65%5%的风险权重的风险权重。对于不允许将外部评级用于监管目的的国家（或地

45、区），该注册地银行的“投资级”公司风险暴露可采用 65%的风险权重，除“投资级”公司以外的风险暴露则沿用 100%的风险权重。1“投资级”公司“投资级”公司，是指即便在不利的经济周期和商业环境下，也有充足的能力及时兑现其财务承诺的企业。（定性）敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告 银行业银行业 3 3）对未对未评级中小企业评级中小企业2 2风险暴露风险暴露单设单设 8 85%5%的风险权重。的风险权重。不论注册地是否允许将外部评级用于监管目的，对于未获得评级的中小企业风险暴露统一采用 85%的风险权重。表表 9 9：一般公司风险暴露权重表：一般公司风险暴露权重表（最终方案）（最终方案）

46、允许将外部评级用于监管目的的国家（或地区）允许将外部评级用于监管目的的国家（或地区）交易对手外部评级交易对手外部评级 AAAAAAAAAA-A+AA+A-BBB+BBBBBB+BBB-BBBB+BB+BB-B B-以下以下 未评级未评级 “基础”风险权重 20%50%75%100%150%中小企业：85%其他：100%不允许将外部评级不允许将外部评级用于监管目的的国家（或地区）用于监管目的的国家（或地区）交易对手信用风险评估交易对手信用风险评估 “投资级”公司“投资级”公司 除除“投资级”公司“投资级”公司以外的以外的其他其他 一般企业（不含中小企业）65%100%中小企业 85%资料来源：B

47、IS，光大证券研究所整理 表表 1010：一般公司风险暴露权重表（巴塞尔协议：一般公司风险暴露权重表（巴塞尔协议 I III II（2 2010010）交易对手外部评级交易对手外部评级 AAAAAAAAAA-A+A+AA-BBB+BBBBB+BB-B B-以下以下 未评级未评级 “基础”风险权重 20%50%100%150%100%资料来源：BIS，光大证券研究所整理 2.2.22.2.2、专业贷款专业贷款风风险暴露险暴露 专业贷款风险可以分为项目融资3、物品融资4和商品融资5三个子类。若所在国（或地区）允许将外部评级用于监管目的，则对于具备外部债项评级的专业贷款风险暴露，可根据债项评级结果按

48、照表 5 确定风险权重；对于没有外部债项评级的专业贷款风险暴露，或所在国（或地区）不允许将外部评级用于监管目的，专业贷款风险暴露根据以下要求确定：a a、物品、物品融资融资和商品融资和商品融资风险风险权重权重按按 1 100%00%确认确认；b b、项目融资风险暴露根据对应项目所处的运营阶段确认风险权重。项目融资风险暴露根据对应项目所处的运营阶段确认风险权重。项目处于运营前、运营阶段的风险权重分别为 130%、100%。特别对处于运营阶段的项目而言，若项目被认定为“优质项目”，则可以采用 80%的风险权重。表表 1111：最终最终方案方案专业贷款风险暴露权重表专业贷款风险暴露权重表（不包含房地

49、产）（不包含房地产）适用条件适用条件 项目融资项目融资 物品融资、商品融资物品融资、商品融资 所在国（或地区）不允许将外部评级用于监管目的，或没有外部债项评级的专业贷款风险暴露 项目处于运营前阶段：130%项目处于运营阶段：100%处于运营阶段的优质项目：80%100%所在国（或地区）允许将外部评级用于监管目的，同时又具备外部债项评级的专业贷款风险暴露 根据外部债项评级结果，按照表 5 规则确定风险权重 资料来源：BIS，光大证券研究所整理 2 中小企业中小企业，是指所属集团在最近一个财政年度的年销售额低于或等于 5000 万欧元的企业。3 项目融资，项目融资，是指贷款人主要将单个项目产生的收

50、入作为还款来源和贷款安全保障的融资方式。4 物品融资，物品融资，是指为采购设备（如轮船、飞机、卫星、火车和船舶等）进行的融资。5 商品融资，商品融资，是指为交易所交易商品（如原油、金属或谷物）的储备、库存或应收款提供融资的短期贷款，其贷款偿还依赖于被融资和抵押（或已交付贷款人）的特定资产所产生的现金流。敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告 银行业银行业 2.32.3、零售风险暴露零售风险暴露 零售风险暴露是指对个人或多人，或对符合“监管零售”定义的中小企业的风险暴露。对于“监管零售”，最终方案仍沿用现行的认定标准，须满足：1 1）产品标准：产品标准：风险暴露形式为循环信贷和授信（如信用

51、卡、法人透支等）、个人定期贷款和租赁（如分期贷款、汽车贷款等）以及小企业授信便利和承诺等；2 2）小额标准：小额标准：对同一交易对手的风险暴露总额最高不超过 100 万欧元；3 3）分散性）分散性标准：标准：对同一交易对手的风险暴露总额不得超过零售风险暴露总额的 0.2%。参考债务人的还款记录参考债务人的还款记录，调整调整循环信贷、授信的风险权重。循环信贷、授信的风险权重。最终方案对于零售风险暴露的修订，主要体现在细化“监管零售”风险暴露的风险驱动因子。对于信用卡等具有循环属性的贷款，若债务人在过去 12 个月内没有出现逾期，则该债务人被视为合格“交易者”，其风险权重由 75%降至 45%。对

52、于除循环信贷和授信以外的“监管零售”风险暴露，仍沿用 75%的风险权重。同时，对于非监管零售风险暴露，采用 100%的风险权重。图图 3 3：最终方案最终方案零售风险暴露权重示意图零售风险暴露权重示意图 资料来源：BIS，光大证券研究所绘制，注：*合格“交易者”，指的是信用卡等在过去 12 个月内各还款时点均全额还本付息的债务人。2.42.4、房地产风险暴露房地产风险暴露 在巴塞尔协议 II（2006）中，仅对“住房抵押风险暴露”、“商用房地产抵押风险暴露”分别单设 35%、100%的风险权重，这种单一且缺乏风险驱动因子的处理使得银行对房地产业务的风险捕捉能力相对不足。为了更审慎评估房地产风险

53、暴露，最终方案设置了更具颗粒度的计量体系，新增了房地产风险暴露这一风险大类，原先作为风险大类单列的“住房抵押风险暴露”、“商用房地产抵押风险暴露”则以房地产风险暴露的子类列示。同时，最终方案还在房地产风险暴露下新设“土地收购、开发和建设风险暴露”这一风险子类，专门针对开发贷做单独处理。敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告 银行业银行业 在此基础之上，最终方案根据房地产贷款是否符合审慎贷款审批条件房地产贷款是否符合审慎贷款审批条件6 6，以及还款源是否依赖于抵押房地产所产生的现金流还款源是否依赖于抵押房地产所产生的现金流，进一步将房地产风险暴露划分为 10 个子类处理相应的风险权重。总体

54、原则上，新标准法鼓励贷款银行投放以居住用房为抵押、房地产已完工、银行能够优先受偿，且还款源不依赖于房地产租赁、出租或出售收入的房地产贷款。对于银行而言，该类房地产贷款信用风险相对更小，适用更低的风险权重。2.4.12.4.1、住住房抵押风险暴露房抵押风险暴露 住房抵押风险暴露是指以具有居住性质并符合所有允许房地产作为住宅使用的法律法规要求的不动产为抵押的风险暴露。根据房地产贷款是否符合审慎贷款审房地产贷款是否符合审慎贷款审批条件批条件，以及还款源是否依赖于抵押房地产所产生的现金流还款源是否依赖于抵押房地产所产生的现金流，住房抵押风险暴露可以划分为 4 个子类：对于符合审慎贷款审批条件对于符合审

55、慎贷款审批条件的房地产风险暴的房地产风险暴露，露，1 1）若）若还款源依赖于抵押房地产还款源依赖于抵押房地产所产生所产生的的现金流，现金流，则基于抵押房产的贷款价值比（LTV）确认风险权重。最终方案针对此类贷款划分了六档风险权重，取值在 30%105%之间；2 2）若还款）若还款源不依赖抵押房产所产生的现金流，源不依赖抵押房产所产生的现金流，有两种计量方案可供选择：a、同样基于贷款价值比（LTV）确认风险权重，且同一 LTV 对应的风险权重相对更低，取值范围在 20%70%之间；b、将风险暴露进行分割，对最多不超过房地产价值 55%的风险暴露，可采用 20%的风险权重；其余风险暴露则采用交易对

56、手风险权重7。对于不符合审慎贷款审批条件的房地产风对于不符合审慎贷款审批条件的房地产风险暴露险暴露，若还款源依赖于抵押房地产所产生的现金流，则采用 150%的风险权重，反之则采用交易对手风险权重。图图 4 4：最终方案最终方案住住房抵押房抵押风险暴露权重示意图风险暴露权重示意图 资料来源：BIS，光大证券研究所绘制 6 符合审慎贷款审批条件的贷款，符合审慎贷款审批条件的贷款，必须满足：1）房地产已完工；2）法律上可执行；3）贷款银行拥有对房地产的第一顺位留置权；4）贷款银行需评估借款人的偿还能力及贷款价值比（LTV）。7 交易对手风险权重，交易对手风险权重，是指：1）个人风险暴露采用 75%的

57、风险权重；2）中小企业风险暴露采用 85%的风险权重；3）对于其他风险暴露，采用交易对手无担保风险暴露的风险权重。敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告 银行业银行业 2.4.22.4.2、商用房地产抵押风险暴露商用房地产抵押风险暴露 与住房抵押风险暴露相同，商用房地产抵押风险暴露同样可以划分为 4 个子类：对于符合审慎贷款审批条件对于符合审慎贷款审批条件的房地产风险暴露，的房地产风险暴露，1 1）若还款源依赖于抵押房地产）若还款源依赖于抵押房地产所产生所产生的的现金流，现金流，同样以 LTV 为风险驱动因子，但仅划分了 70%、90%、110%三档风险权重；2 2）若还款源不依赖抵押房

58、产所产生的现金流，）若还款源不依赖抵押房产所产生的现金流，同样提供两种计量方案：a、基于 LTV 确认风险权重。风险权重以 LTV60%为界分为两档；b、对最多不超过房地产价值 55%的风险暴露，采用 60%和交易对手风险权重的较低值作为风险权重，对其余风险暴露采用交易对手风险权重。对于不符合审慎贷对于不符合审慎贷款审批条件的房地产风险暴露，款审批条件的房地产风险暴露，权重认定规则与住房抵押风险暴露一致。2.4.32.4.3、土地收购、开发和建设风险暴露土地收购、开发和建设风险暴露 土地收购、开发和建设风险暴露是指向公司或特定目的载体（SPVs）提供的用于居住用房地产或商用房地产的土地收购、开

59、发和建设的贷款。若该类贷款符合审慎贷款审批标准，且预售或预租合同占总合同金额的比例较高，则采用 100%的风险权重，否则将采用 150%的风险权重。图图 5 5：最终方案最终方案商用房地产抵押商用房地产抵押风风险暴露险暴露，土地收购、开发和建设风险暴露土地收购、开发和建设风险暴露权重示意图权重示意图 资料来源：BIS，光大证券研究所绘制 敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告 银行业银行业 2.52.5、其他其他值得关注的风险暴露值得关注的风险暴露 担保债券担保债券风险暴露风险暴露 原标准法并没有专门对担保债券风险敞口设定风险权重，最终方案对这一部分做出了具体规定。担保债券风险暴露是指由

60、银行或住房抵押机构发行的，按照法律规定接受公众监督的，以保护债券持有人利益为首要考虑而发行的债券。若担保债券的基础资产为最终方案认定的合格资产8，且投资担保债券的银行符合最终方案规定的披露要求9，则对于具有发行评级的担保债券，可根据发行评级的不同赋予相应的风险权重；对于未评级的担保债券，其风险权重取决于发行银行通过 ECRA 或 SCRA 确定的风险权重。表表 1212：最终方案最终方案担保债券风险暴露担保债券风险暴露权重权重表表 已评级担保债券风险暴露已评级担保债券风险暴露权重权重 担保债券的担保债券的发行评发行评级级 AAAAAAAAAA-A+AA+A-BBB+BBBBBB+BBB-BB+

61、BBBB+BB-B B-以下以下 “基础”风险权重 10%20%20%50%100%未评级担保债券未评级担保债券风险暴露风险暴露权重权重 发行银行通过发行银行通过 ECRAECRA 或或 SCRASCRA 确确认的风险权重认的风险权重 20%20%30%30%40%40%50%50%75%75%100%100%150%150%“基础”风险权重 10%15%20%25%35%50%100%资料来源：BIS，光大证券研究所整理 证券公司和其他金融机构证券公司和其他金融机构风险暴露风险暴露 对于证券公司、保险公司等非银金融机构的风险暴露，若这些非银金融机构受到的监管标准和监督检查要求与辖内银行一致，

62、则其风险权重可按照银行风险暴露处理，否则按照公司风险暴露处理。次级债、股权和次级债、股权和其他资本工具其他资本工具 相较巴塞尔协议 III（2010），最终方案将次级债、股权和其他资本工具被作为风险大类单独处理。对于股权风险暴露对于股权风险暴露，1 1）若为）若为投机投机性非上市股权风险暴性非上市股权风险暴露露1010，则采用 400%的风险权重；2 2）若为获得国家）若为获得国家法定计划法定计划重大补贴，并受到重大补贴，并受到政府监督的股权投资，政府监督的股权投资，可采用 100%的风险权重，但采用这一处理方法的股权投资不得超过银行一级和二级资本合计数量的 10%；3）除上述情形以外的风险暴

63、露统一适用 250%的风险权重。对于对于银行持有的次级债和除股权以外的其他资本银行持有的次级债和除股权以外的其他资本工具，工具，采用 150%的风险权重。表表 1313：最终方案最终方案次级债、股权和其次级债、股权和其他资本工具风险暴露权重表他资本工具风险暴露权重表 风险暴露风险暴露 次级债和除股权以外的次级债和除股权以外的其其他资本工具他资本工具 投机性非上市公司股权投机性非上市公司股权风险暴露风险暴露 获得国家重大补贴的股获得国家重大补贴的股权投资权投资 其他股权风险暴露其他股权风险暴露 “基础”风险权重 150%400%100%250%资料来源：BIS，光大证券研究所整理 8 合格资产合

64、格资产包括：1）对主权、中央银行、公共部门实体或多变开发银行的债券或由其担保的债权；2）符合审慎贷款审批条件，且 LTV 不超过 80%的住房抵押债权；3）符合审慎贷款审批条件，且 LTV 不超过 60%的商用房地产抵押债权；4）对具有 30%或更低风险权重的银行的债权或由其保证的债权，且此类资产不得超过该担保债券发行额的 15%。9 披露要求披露要求是指：1）应披露的信息包括但不限于：a、担保债券资产池价值和未偿还担保债券的价值；b、担保资产的地域分布和资产类别、贷款规模、利率及货币风险；c、担保资产及担保债券的期限结构；d、逾期 90 天以上的贷款占比；等等。2）发行人至少每半年向银行提供

65、 1）中的信息。10 投机性非上市公司股权风险暴露，投机性非上市公司股权风险暴露，是指对非上市公司出于短期转售目的，或被视为风险投资或类似投资的股权投资。敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告 银行业银行业 表外项目表外项目 表外项目通过信用转换系数（CCF）转换为等值表内信用风险暴露。最终方案对表外项目的风险分类进一步细化，并适当调整了部分表外项目的信用转换系数，使得表外项目的风险加权资产计量更具风险敏感性。表表 1414：表外项目信表外项目信用转换系数表用转换系数表 风险暴露类别风险暴露类别 信用转换系数（信用转换系数（CCFCCF）巴巴塞尔协议塞尔协议 IIIIII（2010201

66、0）巴塞尔协议巴塞尔协议 IIIIII（20172017）直接信用替代工具 100%维持不变 出售和回购协议，以及信用风险仍在银行的有追索权的资产出售 100%维持不变 银行用于借贷或抵押的证券 100%维持不变 代表特定提款承诺的远期资产购买、双远期存款、部分支付的股票和证券 100%维持不变 票据发行便利和循环认购便利 N/AN/A 50%交易相关的或有项目 N/AN/A 50%表外承诺 无须事先通知即可无条件撤销，或在借款人信用状况恶化时可有效自动撤销的承诺：0%原始期限在一年内的表外承诺：20%原始期限大于一年的表外承诺：50%无须事先通知即可无条件撤销，或在借款人信用状况恶化时可有效

67、自动撤销的承诺：10%其他：40%与商品流通相关的短期自偿性信用证的开证行和保兑行 N/AN/A 20%资料来源：BIS，光大证券研究所整理 已违约风险暴露已违约风险暴露 已违约风险暴露是指逾期超过 90 天的风险暴露或对已违约债务人的风险暴露。对于已违约风险暴露，最终方案新增两条细则：第一，第一，对于已违约零售风险暴露，债务人对某一项债务违约，并不要求银行将其涉及的其他债项视为违约；第二，第二，对于已违约的住房抵押保险暴露，如果其还款不依赖于抵押房产所产生的现金流，则允许采用 100%的风险权重。表表 1515：最终方案最终方案已违约风险暴露权重表（不含已违约住房抵押风险暴露）已违约风险暴露

68、权重表（不含已违约住房抵押风险暴露）风险暴露风险暴露 贷款损失准备低于未偿还贷款损失准备低于未偿还金额的金额的 2 20%0%贷款损失准备高于未偿还贷款损失准备高于未偿还金额的金额的 2 20%0%“基础”风险权重 150%100%*资料来源：BIS，光大证券研究所整理，注：*若贷款损失准备高于未偿还金额的 50%，各国监管机构可自行将权重降至 50%敬请参阅最后一页特别声明-17-证券研究报告 银行业银行业 3 3、最终方案对银行业影响几何？最终方案对银行业影响几何？3.13.1、最终方案最终方案可能可能将加剧将加剧国际银行业的资本消耗国际银行业的资本消耗 最终方案 的落地实施将抬升风险加权

69、资产规模，导致银行体系资本充足率有所下降，且中小银行面临资本压力相对更大。据 BIS 测算，过渡期结束后大型银行（一级资本规模超 30 亿欧元）核心一级/一级/总资本充足率分别下降0.5/0.5/0.8pct，中 小 银 行 核 心 一 级/一 级/总 资 本 充 足 率 则 分 别 下 降1.0/1.1/1.6pct。表表 1616：最终方案的落地实施导致银行体系资本充足率有所下最终方案的落地实施导致银行体系资本充足率有所下降降 银行类别银行类别 现行计量框架现行计量框架 最终方案计量框架最终方案计量框架 2022021 1 年年 6 6 月月 3030 日日 过渡期结束后过渡期结束后 /较

70、较 2 21Q21Q2 大型银行大型银行*核心一级资本充足率 13.2%12.712.7%/-0.5pct0.5pct 一级资本充足率 14.8%14.314.3%/-0.5pct0.5pct 总资本充足率 17.3%16.516.5%/-0.8pct0.8pct G G-SIBsSIBs 核心一级资本充足率 12.9%12.512.5%/-0.4pct0.4pct 一级资本充足率 14.6%14.114.1%/-0.50.5pctpct 总资本充足率 17.0%16.416.4%/-0.6pct0.6pct 中中小型银行小型银行 核心一级资本充足率 16.2%15.215.2%/-1.0pc

71、t1.0pct 一级资本充足率 17.0%15.915.9%/-1.1pct1.1pct 总资本充足率 19.2%17.617.6%/-1.6pct1.6pct 资料来源：BIS 测算，光大证券研究所整理，注：大型银行指一级资本超过 30 亿欧元的国际活跃银行 风险加权资产规模的提升，相应提高了各类银行的最低风险加权资产规模的提升，相应提高了各类银行的最低资本要求资本要求（MMRCRC）。从测算结果来看，大型银行、G-SIBs、中小银行 MRC 分别提升 3.3%、3.7%、8.4%，具体来看：大型银行方面，大型银行方面，市场风险、资本底线为主要影响因素，分别带动最低资本要求提升 1.7%、2

72、%；中小银行方面，中小银行方面，信用风险、资本底线为主要影响因素，分别带动最低资本要求提升 8.4%、3%。整体来看，资本底线要求加剧了各类银行资本消耗，一定程度上压缩了银行监管套利空间，但各类银行在信用风险的表现上却有所分化，表现为中小银行 MRC明显提升，而大型银行却有所下降。表表 1717：最终方案标准下，各类银行一级资：最终方案标准下，各类银行一级资本最低要求本最低要求提升幅度及归因（单位：提升幅度及归因（单位：%）银行类别银行类别 最终影响最终影响 风险加权资产（风险加权资产（RWARWA）杠杆率杠杆率 RWARWA 合计合计 信用风险信用风险 市场风险市场风险 操作风险操作风险 资

73、本底线资本底线 其他其他 大型银行 3.3 3.3 3.0-1.7 1.7 0.1 2.0 0.9 0.3 其中：G-SIBs 3.7 3.7 1.9-1.9 2.0-0.3 1.6 0.6 1.8 中小型银行 8.4 8.4 13.3 8.4-0.2 1.7 3.0 0.4-4.9 资料来源：BIS 测算，光大证券研究所整理，注：（1）最终影响=RWA 合计+杠杆率；RWA 合计=信用风险+市场风险+操作风险+资本底线+其他；（2）最低一级资本要求按照最低一级资本充足率要求计算，同时考虑 2.5%的储备资本要求，对于系统重要性银行额外考虑 1%的附加资本要求。敬请参阅最后一页特别声明-18-

74、证券研究报告 银行业银行业 信用风险内评法改革信用风险内评法改革减轻减轻大型大型银行资本消耗银行资本消耗，公司风险暴露收缩明显公司风险暴露收缩明显。据 BIS测算，最终方案过渡期结束后，大型银行信用风险敞口对应的最低资本要求较当前下降 1.7%，其中 G-SIBs 较当前下降 1.9%。若仅考虑信用风险内评法改革的影响，大型银行（含 G-SIBs）、G-SIBs 的最低资本要求较当前将分别下降5.3%、5.0%，主要得益于公司风险暴露（不含中小企业）、中小企业风险暴露资本消耗下降，加剧资本消耗的风险暴露主要是银行、股权等。图图 6 6：信用风险内评法改革信用风险内评法改革下，大型银下，大型银行

75、一级资本最低要求有所下降，主要得益于公司风险暴露收缩行一级资本最低要求有所下降，主要得益于公司风险暴露收缩明显明显 资料来源：BIS 测算，光大证券研究所整理，单位：%信用风险信用风险标准法标准法改革是中小行资本改革是中小行资本消耗消耗加剧的主要加剧的主要因素。因素。最终方案计量体系下，中小行最低资本要求将较当前提升 8.4%，主要受信用风险敞口（8.4%）及内评法底线要求（3%）提升影响。若仅考虑信用风险标准法改革的影响，中小行最低资本要求较当前将提升 9.7%，主要由于最终方案限制了内评法对于股权、银行风险暴露的使用，增加了银行风险暴露外部评级标准法规定，使得标准法下股权/次级债/基金等、

76、银行/担保债券资本消耗有所提升。图图 7 7：新标准法将新标准法将大幅提大幅提升中小银行的一级资本最低要求，主要来自升中小银行的一级资本最低要求，主要来自股权、次级债及其他资本工具风险暴露股权、次级债及其他资本工具风险暴露 资料来源：BIS 测算，光大证券研究所，单位：%敬请参阅最后一页特别声明-19-证券研究报告 银行业银行业 3.23.2、遵循遵循最终方案，最终方案，我国新资本管理办法的特征我国新资本管理办法的特征 2 月 18 日，银保监会、人民银行就商业银行资本管理办法（征求意见稿）（以下简称新 Basel III）公开征求意见。新 Basel III 立足我国银行业实际情况，结合国际

77、监管改革最新成果，对 2012 年版商业银行资本管理办法（试行）（以下简称资本办法）进行修订。具体来看：银行风险暴露银行风险暴露：引入最终方案分级体系，或加剧同业业务资本消耗引入最终方案分级体系，或加剧同业业务资本消耗 由于我国不允许将外部评级用于监管目的，新 Basel III 针对银行风险暴露引入SCRA 法，根据资本充足率、持续经营能力的不同将银行分为 A+、A、B 和 C 四个等级，并根据相应的风险等级赋予风险权重。新 Basel III 对于权重的划分与最终方案相同，但即便是 A 级较为理想的情况，也要采用 40%的权重，高于资本办法25%的权重设定，因此改革可能会加剧同业业务的资本

78、压力。表表 1818：最终方案：最终方案、新新 BasBaselel IIIIII、资本办法银行风险暴露权重比较资本办法银行风险暴露权重比较 巴塞尔协议巴塞尔协议 IIIIII 最终最终方案方案 交易对手交易对手信用风险评估信用风险评估 A A 级级 B B 级级 C C 级级 “基础”风险权重 40%*75%150%短期风险暴露的风险权重 20%50%150%20232023 版版商业银行资本管理办法（征求意见稿）商业银行资本管理办法（征求意见稿）商业银行风险暴露商业银行风险暴露 A+A+级级 A A 级级 B B 级级 C C 级级 “基础”风险权重 30%40%75%150%短期风险暴露

79、的风险权重 20%20%50%150%20122012 版版商业银行资本管理办法（商业银行资本管理办法（试试行行）商业银行风险暴露商业银行风险暴露 对其他商业银对其他商业银行的债行的债权权 “基础”风险权重 25%短期风险暴露的风险权重 20%资料来源：BIS，银保监会，光大证券研究所整理，注：*对于风险等级为 A 的未评级银行，如果资本充足率14%，且一级杠杆率5%，则风险权重可由 40%下调至 30%。公司风险暴露公司风险暴露：新增“投资级”企业、中小企业风险子类，总体风险权重系：新增“投资级”企业、中小企业风险子类，总体风险权重系数有所改善数有所改善 参照最终方案，新 Basel III

80、 引入中小企业、“投资级”企业作为风险子类。其中，对于“投资级”企业设定 75%的风险权重，高于最终方案对于“投资级”企业 65%的权重设定；对于中小企业的权重设定与最终方案相同，均为 85%。相比资本办法，新 Basel III 对于公司风险暴露的权重系数整体有所改善，预估公司风险暴露的资本占用将有所下降。敬请参阅最后一页特别声明-20-证券研究报告 银行业银行业 表表 1919：最终方案：最终方案、新新 BaselBasel IIIIII、资本办法公司风险暴露权重比较资本办法公司风险暴露权重比较 巴塞尔协议巴塞尔协议 IIIIII 最终最终方案方案 权重分类权重分类 交易对手外部评级交易对

81、手外部评级 其他其他 AAAAAAAAAA-A+AA+A-BBB+BBBBBB+BBB-BB+BBBB+BB-B B-以下以下 “基础”风险权重 20%50%75%100%150%中小企业 85%投资级企业：65%其他：100%20232023 版版商业银行资本管理办法（征求意商业银行资本管理办法（征求意见稿）见稿）风险暴露风险暴露 “投资级”企业“投资级”企业 中小企业中小企业 小微企业小微企业 其他其他 “基础”风险权重 75%85%75%100%20122012 版版商业银行资本管理办法（试行）商业银行资本管理办法（试行）风险暴露风险暴露 对一般企业的债权对一般企业的债权 对微型和小型企

82、业的债权对微型和小型企业的债权 “基础”风险权重 100%75%资料来源：BIS，银保监会，光大证券研究所整理 零售风险暴露零售风险暴露：引入“监管零售”监管框架，下调优质信用卡风险权重引入“监管零售”监管框架，下调优质信用卡风险权重 相比资本办法对个人债权（不含按揭）“一刀切”式的权重设定，新 Basel III 正式引入最终方案“监管零售”的监管框架，只有符合“监管零售”定义的个人债权才能够适用 75%的风险权重，否则将赋予 100%的风险权重。特别对于优质信用卡而言，其风险权重将由 75%进一步降至 45%。考虑到我国1000 万以上的个人债权占比较小，预估零售业务的资本消耗或有所改善。

83、表表 2020：最终方案最终方案、新新 BaselBasel IIIIII、资本办法零售风险暴露权重比较资本办法零售风险暴露权重比较 巴塞尔协议巴塞尔协议 IIIIII 最终最终方案方案 权重分类权重分类 监管零售风险暴露（非循环）监管零售风险暴露（非循环）监管零售风险暴露监管零售风险暴露（循环（循环）其他零售风其他零售风险暴露险暴露 合格交易者合格交易者 其他其他 “基础”风险权重 75%45%75%100%20232023 版版商业银行资本管理办法（征求意见稿）商业银行资本管理办法（征求意见稿）权重分类权重分类 监管零售风险暴露监管零售风险暴露 其他零售风险暴露其他零售风险暴露 合格交易者

84、合格交易者 其他其他 “基础”风险权重 45%75%100%20122012 版版商业银行资本管理办法（商业银行资本管理办法（试试行行）风险暴露风险暴露 个人债权（不含个个人债权（不含个人住房抵押人住房抵押贷款）贷款）“基础”风险权重 75%资料来源：BIS，银保监会，光大证券研究所整理，注：新 Basel III 关于“合格交易者”的定义为：过去三年内最近 12 个账款金额大于 0 的账单周期，均可按照事先约定的还款规则，在到期日前（含）全额偿还应付款项的信用卡个人循环风险暴露；新 Basel III 对于“监管零售”定义为：1）商业银行对个人的风险暴露不超过 1000 万元人民币。2）商业

85、银行对个人的风险暴露占本行信用风险暴露总额的比例不高于 0.5%。房地产风险暴露：依据房产类型、还款来源房地产风险暴露：依据房产类型、还款来源及及 LTVLTV，设，设置多档风险置多档风险权重权重，权重，权重系数相较最终方案有所提升系数相较最终方案有所提升 新 Basel III 引入最终方案关于房地产风险暴露的计量框架，根据抵押房产的还款来源是否依赖于房地产所产生的的现金流、是否符合审慎要求，以及 LTV来确认风险权重。相较最终方案，新 Basel III 对于房地产风险暴露设定的风险权重相对更高。敬请参阅最后一页特别声明-21-证券研究报告 银行业银行业 表表 2121：最终方案最终方案、

86、新新 BaselBasel IIIIII、资本办法房地产风险暴露权重比较资本办法房地产风险暴露权重比较 巴塞尔协议巴塞尔协议 IIIIII 最终最终方案方案 住房抵押风险暴露住房抵押风险暴露 项目项目 符合审慎贷款审批标准符合审慎贷款审批标准 不符合审慎贷款审不符合审慎贷款审批标准批标准 LTVLTV 区间区间 LTVLTV50%50%50%50%LTVLTV60%60%60%60%LTVLTV80%80%80%80%LTVLTV90%90%90%90%LTVLTV100%100%LTVLTV100%100%还款源不依赖于抵押房产所产生的现金流 20%25%30%40%50%70%交易对手风险

87、权重 还款源依赖于抵押房产所产生的现金流 30%35%45%60%75%105%150%商用房地产抵押风险暴露商用房地产抵押风险暴露 项目项目 符合审慎贷款审批标准符合审慎贷款审批标准 不符合审慎贷款审不符合审慎贷款审批标准批标准 LTVLTV 区间区间 LTV LTV 60%60%60%60%LTVLTV80%80%LTV LTV 80%80%还款源不依赖于抵押房产所产生的现金流 min（60%，交易对手风险权重）交易对手风险权重 交易对手风险权重 交易对手风险权重 还款源依赖于抵押房产所产生的现金流 70%90%110%150%土地收购、开发和建设风险暴露土地收购、开发和建设风险暴露 项目

88、项目 符合审符合审慎贷款审批标准，且预售或预租合同占总合同金额比例较高慎贷款审批标准，且预售或预租合同占总合同金额比例较高 不符合不符合审慎贷款审审慎贷款审批标准批标准 风险权重风险权重 100%150%20232023 版版商业银行资本管理办法（征求意见稿）商业银行资本管理办法（征求意见稿）住房抵押风险暴露住房抵押风险暴露 项目项目 符合审慎贷款审批标准符合审慎贷款审批标准 不符合审慎贷款审不符合审慎贷款审批标准批标准 LTVLTV 区间区间 LTVLTV6 60%0%60%60%LTVLTV80%80%80%80%LTVLTV90%90%90%90%LTVLTV100%100%LTVLTV

89、100%100%还款源不依赖于抵押房产所产生的现金流 40%45%70%75%交易对手风险权重 交易对手风险权重 还款源依赖于抵押房产所产生的现金流 50%60%75%105%105%150%商用房地产抵押风险暴露商用房地产抵押风险暴露 项目项目 符符合审慎贷合审慎贷款审批标准款审批标准 不符合审慎贷款审不符合审慎贷款审批标准批标准 LTVLTV 区间区间 LTV LTV 60%60%60%60%LTVLTV80%80%LTV LTV 80%80%还款源不依赖于抵押房产所产生的现金流 65%交易对手风险权重 交易对手风险权重 交易对手风险权重 还款源依赖于抵押房产所产生的现金流 75%Max（

90、90%，交易对手风险权重）110%150%土土地收购、开发和建设风险暴露地收购、开发和建设风险暴露 项目项目 符合审慎贷款审批标准、未发生逾期，且满足：项目符合审慎贷款审批标准、未发生逾期，且满足：项目资本金比例为资本金比例为 30%30%（含）（含）以上，其中保障性住房开发项目资本金比例为以上，其中保障性住房开发项目资本金比例为 25%25%（含）以上；与债务人约（含）以上；与债务人约定按房地产销售进度分批分期归还定按房地产销售进度分批分期归还贷款本息贷款本息，本金偿还，本金偿还比例超过比例超过 50%50%。不符合审慎贷款审不符合审慎贷款审批标准批标准 风险权重风险权重 100%150%2

91、0122012 版版商业银行资本管理办法（商业银行资本管理办法（试试行行）风险暴露风险暴露 个人住房抵押贷款个人住房抵押贷款 对公房地产贷款对公房地产贷款 风险权重 50%一般企业：100%小微企业：75%资料来源：BIS，银保监会，光大证券研究所整理 新 basel III 在切实提高风险加权资产计量的风险敏感度、操作性及可比性的同时，也会引导商业银行建立完善的自我主动管理体系。新 basel III 所呈现的最新国际银行监管架构及监管理念，将对国内银行业的发展具有较强的导向作用，具体来看：敬请参阅最后一页特别声明-22-证券研究报告 银行业银行业 从对公业务来看，从对公业务来看，新标准法将

92、“投资级”企业、中小企业的风险权重由 100%分别下调至 65%、85%，内评法也针对中小企业引入资本节约项，鼓励银行加大对“投资级”企业、中小微企业客群贷款投放。对于 PPP 等项目融资，将优先选择项目处于运营期的 SPV 作为交易对手，限制开展处于建设期的 PPP 项目融资。从从房房地产业务来看，地产业务来看，新标准法对上市银行开展房地产业务进一步从严，鼓励银行优先开展房地产已完工、LTV 较低、贷款偿还不依赖于抵押房产现金流的房地产抵押类项目，及资本金比例较高的开发贷。对未竣工等不满足条件的房地产抵押类项目及开发贷，在定价、抵/质押率等方面，将适度提高回报及管理要求。从零售业务来看，从零

93、售业务来看，新标准法将优质信用卡贷款的风险权重由 75%降至 45%，将鼓励银行加大对优质信用卡的投放，并做好信用卡贷款的催收工作。同时，将限制开展授信 1000 万以上的零售业务。从同业业务来看，从同业业务来看，即便交易对手被划分至 A 级，3M 以上的银行风险暴露也将由25%升至 40%以上，这将加剧银行自营资金配置中长期 NCD，以及普通金融债等资产的资本消耗。因此，改革总体上鼓励开展 3M 以内高评级（A 级）银行同业业务，以及投资级非银机构业务，并限制开展长期限银行以及非投资级非银机构业务。4 4、风险分析风险分析 个别银行受影响较大，达标进程偏慢。敬请参阅最后一页特别声明-23-证

94、券研究报告 行业及公司评级体行业及公司评级体系系 评级评级 说明说明 行行 业业 及及 公公 司司 评评 级级 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。基准指数说

95、明基准指数说明：A 股主板基准为沪深 300 指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。分析、估值方法的分析、估值方法的局限性说明局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。分析师声明分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人

96、员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。法律主体声明法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告上海品茶。中国光大证券国际有限公司和

97、 Everbright Securities(UK)Company Limited 是光大证券股份有限公司的关联机构。特特别声明别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于 1996 年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全

98、资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目

99、的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。在法律允

100、许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服

101、务标记及标记。光光大证券股份有限公司版权大证券股份有限公司版权所所有。保留一切权有。保留一切权利。利。光大证券研光大证券研究所究所 上海上海 北京北京 深圳深圳 静安区无锡西路 1266 号 恒隆广场 1 期办公楼 48 层 西城区武定侯街 2 号 泰康国际大厦 7 层 福田区深南大道 6011 号 NEO 绿景纪元大厦 A 座 17 楼 光大证券股份有限公光大证券股份有限公司司关联机关联机构构 香港香港 英国英国 中国中国光大光大证券证券国际国际有限公司有限公司 香港铜锣湾希慎道 33 号利园一期 28 楼 Everbright SEverbright Secuecuritiesrities(UK)Company(UK)Company LimitedLimited 64 Cannon Street，London，United Kingdom EC4N 6AE