1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 成都银行成都银行(601838 CH)赛道新升级，配置正当时赛道新升级，配置正当时 华泰研究华泰研究 更新报告更新报告 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):21.24 2023 年 2 月 19 日中国内地 区域性银行区域性银行 核心观点核心观点 我们坚定看好成都银行投资机会。短期看，当下市场担忧的风险因素对公司实际影响不大，随市场情绪修复估值压制因素将缓释。长期看，公司自身+区域共振，高成长性有望保持。公司 2 月 17 日披露 22 年业绩快报，业绩表现亮眼，其中营收增

2、速位列 8 家上市城商行第一，22 年 ROE19.48%。我们预计公司 22-24 年 EPS 为 2.69/3.36/4.13 元，23 年 BVPS16.99 元，对应 PB0.83 倍。可比公司 23 年 Wind 一致预期 PB 均值为 0.60 倍，我们认为公司高成长性有望持续，基本面稳居同业第一梯队，估值有望对标第一梯队，给予 23 年目标 PB1.25 倍，目标价 21.24 元，维持“买入”评级。如何看待市场短期担忧因素？如何看待市场短期担忧因素？市场较为担心重定价压力与城投风险的影响，我们认为成都银行具备较强的风险前瞻意识，针对风险因素已提前防范。一方面，基于对降息周期的预

3、判，公司主动拉长重定价久期并引导客户签订固定利率合约，重定价时点分布均匀；公司信贷储备充足，待利率回暖后有望快速上量。另一方面，公司基于对当地经济的长期追踪，建立起成熟的业务评估和风控体系，通过以区域为核心的“内部评价体系”和“一区一策”的投放策略，在城投平台的择优能力更强，城投风险可控。为何看好成都银行持续增长动能？为何看好成都银行持续增长动能？长期稳定、具有战略眼光的管理团队和全行上下高度齐心、高效的执行力是其迈向新征程的重要保障。在多次穿越周期和转型突破的实践中，均印证了这种自上而下的高度凝聚力。放眼未来，一方面，区域将继续保持高成长，优势产业的集聚与高素质人才的持续吸引将带来实体发展与

4、零售消费相互促进的正循环。另一方面，在巩固已有优势的同时，公司紧贴区域经济发展趋势，前瞻卡位实体+零售两大新赛道，有望开启第二成长曲线。政金禀赋有望持续政金禀赋有望持续，实体，实体+零售新篇开启零售新篇开启 成都银行对公政务金融特色鲜明、优势突出，已形成专业化、体系化竞争壁垒，打通资产负债优质畅通循环。此外成都银行也在坚持做“正确的难事”，主动开启“赛道升级”，朝向对公实体、大零售转型高效迈进，实体方面，以行业分析为基础，建立目标+痛点+风控三张清单，针对性解决客户痛点。产品端以相对较低的贷款收益率切入客户、注重存款回行，综合回报率可观。零售方面，公司深入社区做精细化、特色化运营，自建大零售系

5、统平台，赋能内部人员精准营销能力，零售客群量大质优。储蓄存款扩总量与调结构并行，客群+网点筑牢根基；随消费复苏启动，23 年消费贷业务有望快速上量。风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。研究员 沈娟沈娟 SAC No.S0570514040002 SFC No.BPN843 +(86)755 2395 2763 研究员 安娜安娜 SAC No.S0570522090001 SFC No.BRR567 +(86)10 6321 1166 联系人 贺雅亭贺雅亭 SAC No.S0570122070085 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价(人民币)21.2

6、4 收盘价(人民币 截至 2 月 17 日)13.25 市值(人民币百万)49,498 6 个月平均日成交额(人民币百万)309.05 52 周价格范围(人民币)13.03-17.47 BVPS(人民币)15.48 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 拨备前利润(人民币百万)10,982 13,634 15,423 17,840 20,723+/-%18.79 24.15 13.12 15.67 16.16 归母净利润(人民币百万)6,025 7,831 10,039 12,5

7、51 15,420+/-%8.53 29.98 28.20 25.02 22.86 不良贷款率(%)1.37 0.98 0.78 0.75 0.73 核心一级资本充足率(%)9.26 8.70 8.49 8.40 8.41 ROE(%)14.77 17.60 19.48 20.98 21.47 EPS(人民币)1.61 2.09 2.69 3.36 4.13 PE(倍)8.22 6.34 4.93 3.94 3.21 PB(倍)1.24 1.04 0.89 0.78 0.66 股息率(%)3.07 4.60 5.89 7.37 9.05 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (5)(2)14713

8、14161718Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23(%)(人民币)成都银行相对沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2 成都银行成都银行(601838 CH)正文目录正文目录 赛道新升级，配置正当时赛道新升级，配置正当时.3 如何看待短期市场担忧因素？如何看待短期市场担忧因素？.5 重定价压力有限，利率回暖后有望快速放量.5 内部评级+一区一策，城投风险可控.5 为何看好成都银行持续增长动能？为何看好成都银行持续增长动能？.6 内核稳定：管理层专一稳定，战略高效执行.6 区域扩容：产业扩张+人口流入，区域成长空间充足.7 赛道升级：政金禀赋有望持

9、续，实体+零售新篇开启.9 对公实体思路清晰，精准营销稳步扩容.10 零售转型持续推进，消费贷是下一看点.11 投资逻辑：短期估值修复投资逻辑：短期估值修复+可持续高成长空间可持续高成长空间.13 风险提示.14 ZVmVoXgUsVdYvNvN9P9R6MnPpPtRnOiNqQtReRmOoO9PpPyQNZrMnOuOpMqP 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。3 成都银行成都银行(601838 CH)赛道新升级，配置正当时赛道新升级，配置正当时 我们坚定看好成都银行投资机会。短期估值压制因素的缓释和长期可持续的高成长空间是我们坚定看好成都银行投资机会。短期估值

10、压制因素的缓释和长期可持续的高成长空间是成都银行当下配置的核心逻辑。成都银行当下配置的核心逻辑。因此前部分城投平台风险及年初贷款重定价带来的行业息差下行压力，市场对公司的资产质量及业绩增速有所担忧，公司股价受到一定影响。我们认为成都银行具备较强的风险前瞻意识，城投风险可控，随市场情绪修复，有望迎来短期估值提升。长期看，成都银行把握区域产业扩张+人口流入两大增量市场，前瞻卡位实体+零售两大赛道，我们坚定看好零售+实体带来的第二成长曲线及公司长期的高质量可持续发展。如何看待短期市场担忧因素？成都银行针对风险因素已有提前防范，资产质量和业绩增速如何看待短期市场担忧因素？成都银行针对风险因素已有提前防

11、范，资产质量和业绩增速具有充分保障。具有充分保障。其一，在市场担心的息差压力方面，其一，在市场担心的息差压力方面，成都银行基于对降息周期的预判，提前开始调整贷款重定价的结构，通过引导客户签订固定利率合约及拉长重定价久期，2022 年末公司贷款重定价时点在全年分布均匀，我们认为由重定价带来的息差压力将小于同业。此外，公司在对公和零售端均具有优质且充裕的信贷储备，待利率回暖后有望快速上量，实现规模扩张与业绩增长。其二，在市场担心的城投平台风险方面，其二，在市场担心的城投平台风险方面，我们认为成都地区本身财政实力和经济能力较强，整体风险小于其他省份。且基于成都银行对本地的深入了解，已经建立起成熟完备

12、的风控体系，通过审慎的内部评级筛选优质客户。在投放时，则采用一区一策的策略，精准解决客户痛点，提升优质客户粘性，我们认为成都银行的城投风险可控。为何看好成都银行可持续增长动能？为何看好成都银行可持续增长动能？专业稳定专业稳定的管理层的管理层+全行上下的高效执行力全行上下的高效执行力是成都银是成都银行最重要的宝藏，自身与区域的共振将激发行最重要的宝藏，自身与区域的共振将激发“实体“实体+零售”转型的第二成长曲线。零售”转型的第二成长曲线。管理层面，管理层面，高管团队专业稳定，思路清晰且具有前瞻眼光；执行层面执行层面，员工激励与培养机制到位，全体员工上下齐心，保证各项战略高效落地。无论是 14-1

13、7 年的风险出清工作，还是 18 年上市以后的持续转型突破，我们均见证了成都银行独特的战略眼光及自上而下的强大凝聚力。而这也是其长期可持续发展的核心保障。成渝地区的高成长性将持续。成渝地区的高成长性将持续。成渝地区战略地位不断提高，除基建项目加速落地外，重大产业体系的建设也正在发力。成都地区本身具有较强的工业根基，已拥有数个优势产业，在“建圈强链”战略指引下，将进一步以优势链主企业为核心，辐射上下游企业，实现产业进一步的集群化，驱动实体产业的高度活跃。经济的高质量发展将持续吸引人口流入，对当地的消费和房地产市场形成强有力支撑。此外，成都地区也在加大人才引进力度，进一步推动实体企业的高质量发展。

14、公司实体公司实体+零售的转型值得期待。零售的转型值得期待。成都银行在政金业务上已经打造出极具竞争力的业务模式，多年的深耕也积累了丰富的资源禀赋，其固有优势有望持续。此外公司前瞻卡位实体+零售两大新赛道，有望开启第二成长曲线。实体方面，实体方面，公司核心策略是以行业分析为基础，建立“目标+痛点+风控”三张清单，精准营销优质客户，产品端以相对较低的贷款收益率切入客户、注重存款回行，综合回报率可观。零售方面，零售方面，公司 B 端客群的积累进一步衍生出优质广泛的 C 端客户网络，并着力推动白名单扩容与客户分层，挖掘客群中的结构性机会，通过为白名单客群提供更多优质增值服务，进一步提升客户粘性。公司正在

15、稳步拓宽白名单客户储备，待到利率回暖择机放量，驱动规模扩张与业绩增长。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。4 成都银行成都银行(601838 CH)图表图表1：全文逻辑图全文逻辑图 资料来源：华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。5 成都银行成都银行(601838 CH)如何看待短期市场担忧因素？如何看待短期市场担忧因素？重定价压力有限，利率回暖后重定价压力有限，利率回暖后有望有望快速放量快速放量 市场担心贷款重定价市场担心贷款重定价对行业对行业带来带来的的息差下行影响息差下行影响，我们认为成都银行已前瞻调整重定价贷，我们认为成都银行已前

16、瞻调整重定价贷款结构，较同业受影响更小款结构，较同业受影响更小。在 2019 年 LPR 改革后，公司对贷款重定价的策略做了调整。基于对降息的预判，成都银行近两年尽量拉长贷款重定价的久期，一方面尽量引导客户按年重定价，另一方面在客户可接受范围内引导其签订固定利率贷款。按揭方面，新投放贷款采用对日统一定价方式，2022 年末成都银行年初重定价和年中重定价的贷款占比大概各占 50%；对公方面，定价周期在年度中间逐渐释放，较为分散。成都银行还通过金融市场业务和提升同业负债规模等方式主动对冲 LPR 下行的影响。基于其贷款结构和贷款重定价结构，重定价对息差的影响预计小于同业。此外，成都银行对公端和消费

17、贷白名单客户储备充足，等到下半年利率回暖后有望快速上量。内部评级内部评级+一区一策，城投风险一区一策，城投风险可控可控 市场市场担心担心此前部分城投平台暴雷风险，我们认为成都银行此前部分城投平台暴雷风险，我们认为成都银行风险把控能力较强风险把控能力较强，城投风险可城投风险可控控。成都市财政实力和经济水平较为健康，一般公共预算收入稳定性及财政自给能力都较强，城投平台质量整体较优。成都银行深耕本地多年，基于对本地经济的长期跟踪，已建立起成熟的业务评估和风险管理体系，在城投平台的择优能力更强。具体来看，成都银行主要突出以区域为核心的筛选评价体系，基于地方产业及人口支撑、财务负债水平、财力状况等多个维

18、度的公开及非公开数据进行区域系统评价，对区域进行画像，在此基础上选择前 50%或前 30%优质客户作为信贷投放主力。对于四川省内非成都地区，主要选择宜宾、绵阳等经济前景和体量都较强的市级区域介入。此后，通过“一区一策”投放策略与各类客户灵活对接，针对客户痛点定制化解决方案，与优质客户深度绑定，在本地形成良好口碑。图表图表2：“内部评级”“内部评级”+“一区一策”策略“一区一策”策略 资料来源：华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。6 成都银行成都银行(601838 CH)为何看好成都银行持续增长动能？为何看好成都银行持续增长动能？内核稳定：管理层专一稳定，战略高

19、效执行内核稳定：管理层专一稳定，战略高效执行 管理层面，管理团队长期稳定，经验丰富，管理层面，管理团队长期稳定，经验丰富，战略前瞻性强战略前瞻性强。成都银行现任高管团队长期较为稳定，董事长王晖先生早在 05 年就担任行长，大部分高管曾具有大行、监管背景，在成都银行总行任职时长 10 年以上。管理层经验丰富，团队内部配合默契，曾带领成都银行在2014-2017 年的不良周期中较早开启风险处置工作，前瞻出清风险；亦在董事长提出“长板理论”的基础上，带领成都银行开启新一轮赛道革新。十余年深耕，历经公司改革、上市、转型等多个重要节点，成都银行已打造出一支有定力、有眼光、有默契的专业管理团队，因势而动前

20、瞻调整自身战略布局，是成都银行持续成长的核心保障。执行层面，员工激励培训到位，上下齐心战略高效落地。执行层面，员工激励培训到位，上下齐心战略高效落地。得益于总行长期坚守战略大方向不变并持续实现高成长，分支行对总行信服度较高，对顶层战略充分贯彻执行。落实到业务层面，成都银行对员工实行市场化充分激励，并注重员工核心素质的培养和持续提升，21 年人均薪酬 39.1 万元，约是成都城镇单位就业人员平均工资的 4.3 倍。凝聚自顶层至一线的合力，保障各大战略高效落地。在过往多个业务实践与转型突破的实例中，均印证了这种自上而下的高效执行力，是成都银行迈向新征程的重要支撑。图表图表3：成都银行历史复盘成都银

21、行历史复盘 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表4：成都银行主要高管履历（截至成都银行主要高管履历（截至 22 中报）中报）姓名姓名 职务职务 总行任职时长总行任职时长 年龄年龄 履历履历 王晖 董事长 17 年 55 2005 年 3 月其历任行长、董事长。曾在建设银行成都分支行工作。何维忠 副董事长 14 年 67 2008 年 6 月起担任副董事长。曾在马来西亚美国运通公司、花旗银行、万事达就职。王涛 行长 2 年 49 2020 年 7 月起担任行长。曾任工商银行四川分行、重庆分行副行长。李金明 副行长 12 年 58 2010 年 1 月起担任副行长，曾在人民银行成都分行、四川银监

22、局、中国银行四川分行任职。蔡兵 副行长、首席信息官 19 年 53 2003 年 4 月起历任总工程师、副行长、首席信息官。曾在建设银行四川分行/成都分行就职。李婉容 副行长 10 年 55 2012 年 3 月起历任行长助理、副行长。曾在建设银行成都市信托投资公司任职。龚民 副行长-55 曾在成都工业投资集团、成都文化旅游发展集团等任职。罗结 副行长、董秘 5 年 52 2017 年 8 月起担任行长助理。曾在中国人民银行四川分行/成都分行任职。陈海波 副行长-43 成都银行重庆分行行长、党委书记。曾在成都银行青白江支行、彭州支行、资阳分行等工作。资料来源：公司公告，华泰研究 免责声明和披露

23、以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。7 成都银行成都银行(601838 CH)区域扩容：产业扩张区域扩容：产业扩张+人口流入，区域成长空间充足人口流入，区域成长空间充足“建圈强链”“建圈强链”促进实体发展，促进实体发展，招商引资空间广阔。招商引资空间广阔。在建设成渝双城经济圈的国家战略引领下，区域经济迸发出高速成长的活力，除基建投资外，重点产业建设初显成效。成都地区优势产业突出，已培育出电子信息和装备制造业两大万亿级产业集群和航空航天、生物医药等千亿级产业集群。在 21 年和 22 年工信部先后发布的三批国家级先进制造业集群优胜者名单中，成都共有 3 个集群入围，总量仅次于深圳，与上

24、海、广州并列。优势产业集聚吸引外部产业持续流入。截至 21 年底，312 家世界 500 强企业落户成都。22 年 1-11 月，全市签约引进重大和高能级项目 361 个，总投资 6949 亿元。21 年 12 月成都首次提出“建圈强链”概念，聚焦集成电路、新型显示、创新药等 20 个重点产业链，全面推行“链长制”。基于不同产业链特点，以“链主”企业为核心，由市领导担任“链长”，统筹资源要素，提供“一条重点产业链一套扶持政策”的“一对一”服务，帮助重点企业解决困难、开拓市场。在做大做强链主企业的过程中，由链主企业举旗，进一步招引产业链上优质链属企业，保障招商的高效率，进一步推升产业集群效应，赋

25、予实体产业高度活跃、高质量发展的动能。22 年成都市新登记市场主体 58 万户，位居副省级城市第一；存量市场主体总量 364万户，位居副省级城市第二。图表图表5：成都“建圈强链”战略及“十四五”制造业高质量发展规划成都“建圈强链”战略及“十四五”制造业高质量发展规划 资料来源：华泰研究 图表图表6：成都市上市公司数量级高新产业布局在中西部城市领先成都市上市公司数量级高新产业布局在中西部城市领先 注：数据统计截至 2023/02/19 资料来源：Wind，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。8 成都银行成都银行(601838 CH)图表图表7：国家级先进制造业集

26、群国家级先进制造业集群名单名单 地市地市 数量数量 产业集群产业集群 深圳 4 深圳市新一代信息通信集群、先进电池材料集群、广佛深莞智能装备集群、深广高端医疗器械集群 上海 3 上海市集成电路集群、张江生物医药集群、新能源汽车集群 广州 3 广佛惠超高清视频和智能家电集群、广佛深莞智能装备集群、深广高端医疗器械集群 成都 3 成都软件和信息服务集群、成德高端能源装备集群、成渝地区电子信息先进制造集群 苏州 3 苏州纳米新材料集群、生物医药及高端医疗设备集群、苏锡通高端纺织集群 佛山 3 广佛惠超高清视频和智能家电集群、广佛深莞智能装备集群、佛莞泛家居集群 东莞 3 东莞市智能移动终端集群、广佛

27、深莞智能装备集群、佛莞泛家居集群 无锡 3 无锡市物联网集群、苏锡通高端纺织集群、佛莞泛家居集群 宁波 2 宁波市磁性材料集群、绿色石化集群 长沙 2 长沙市工程机械集群、新一代自主安全计算系统集群 资料来源：工信部，华泰研究 图表图表8：2022 年年 10 月末成都专精特新“小巨人”企业数量为月末成都专精特新“小巨人”企业数量为全国前十全国前十 图表图表9：21 年四川省手机产量排名全国第三、西部第一年四川省手机产量排名全国第三、西部第一 资料来源：工信部，华泰研究 资料来源：国家统计局，华泰研究 “引智”与“招商”并举，人才吸引力显著。“引智”与“招商”并举，人才吸引力显著。成都经济活跃

28、、科教发达、物价房价较低，吸引人口持续净流入。2021 年成都市常住人口在省会及直辖市中位列第 4，近 10 年、近 5年、近 3 年 CAGR 分别为 4.18%、5.89%、9.08%。此外，为推动产业进一步高端化转型，成都在“招商”的同时也在积极“引智”，对引进人才实施一系列补贴政策，推出“蓉城人才绿卡”“蓉漂人才码”等人才服务配套体系，构建“租售补”全方位的人才安居体系。据智联招聘，在 2022 年 95 后人才吸引力城市中成都排名第 8。高素质人才流入进一步带动成都经济建设与产业升级，带来零售消费与实体发展的相互促进，为银行对公实体与零售业务的拓展创造广阔的空间。图表图表10：成都市

29、人才政策成都市人才政策 政策名称政策名称 发布时间发布时间 主要内容主要内容 成都引进高层次创新人才实施办法 2016 对符合引进人才标准并经过规定程序被批准纳入的高层次创新创业人才提供资金资助 成都实施人才优先发展战略行动计划 2017 具有普通全日制大学本科及以上学历的青年人才，凭毕业证来蓉即可申请办理落户手续 关于实施成都“城市猎头”行动计划的若干措施 2019 根据“5+5+1”中的战略性新兴产业细分领域对人才的需求，精准综合提出首批 20 个急需紧缺岗位，向急需紧缺岗位人才提供落户、安居、政策匹配、金融扶持等服务。成都市产业生态圈人才计划实施办法 2020 面向全市 14 个生态圈企

30、业在职人员，每年遴选近 300 名产业生态圈领军人才，给予资金资助、住房保障、子女入学等优待 中国西部（成都）科学城人力资源协同创新行动计划 2020 对面向社会开放的高能级创新平台供给方，给予资金奖励，对使用方给予补助，让更多创新企业共享平台功能、收获技术红利。成都市鼓励企业引进培育急需紧缺专业技术人才实施办法 2022 鼓励技能人才来蓉落户，提供资金支持、安家补贴等 成都市高层次人才购买商品住房实施细则 2022 高层次人才购房可不受户籍、社保缴纳时间等限制 资料来源：成都市政府，华泰研究 00500600700北京上海深圳宁波重庆杭州武汉成都天津苏州（家）第1-3批

31、第4批010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000广东河南四川江西北京重庆湖北陕西江苏浙江上海山西湖南广西福建贵州云南（万台）手机产量 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。9 成都银行成都银行(601838 CH)图表图表11：成都市人口持续强净流入成都市人口持续强净流入 图表图表12：成都市房价收入比较低成都市房价收入比较低 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表13：21 年以来成都对公贷款增速高于全国增速年以来成都对公贷款增速高于全国增速 图表图表14：22 年以来成都零售贷款增速

32、高于全国平均年以来成都零售贷款增速高于全国平均 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 赛道升级：政金禀赋有望赛道升级：政金禀赋有望持续持续，实体，实体+零售新篇开启零售新篇开启 政金模式已然成熟，既有优势迭代赋能。政金模式已然成熟，既有优势迭代赋能。成都银行成都银行对公政务金融对公政务金融特色鲜明、优势突出，依靠高度的灵活性、高效性、前瞻性，已形成专业化、体系化竞争壁垒，打通资产负债优质畅通循环。此外成都银行也在坚持做“正确的难事”“正确的难事”，主动开启“赛道升级”，朝向对公实对公实体、大零售转型体、大零售转型高效迈进，前瞻把握本地产业流入+人口流入两大增量市场。在公司

33、自身战略有清晰方向、一线执行有能力保障的带动下，预计长期可持续发展空间可期。区域发展潜能广阔区域发展潜能广阔，驱动实体，驱动实体+零售零售腾飞。实体方面，腾飞。实体方面，实体投放强调以行业分析为基础、加强行业指导，制定“三张清单”精准营销优质客户，成都本地制造业升级、产业招商引资提升实体拓展的天花板，看好对公实体业务增长前景。零售方面，零售方面，公司深入社区做精细化、特色化运营，自建大零售系统平台，赋能内部人员精准营销能力。储蓄存款扩总量与调结构并行，客群+网点筑牢根基。公司已形成与各级政府/事业单位/国企的关系网络，进一步衍生出广泛的零售代发客群，零售客群量大质优。打造消贷超市特色品牌，推动

34、白名单扩容与客户分层，随消费复苏启动，23 年消费贷业务有望快速上量。2016 2017 2018 2019 20202016 2017 2018 2019 20201长沙5.35.75.86.16.316合肥9.4 10.3 10.4 11.2 11.42呼和浩特5.65.55.86.56.917重庆8.49.5 10.3 11.1 11.43沈阳6.26.36.87.68.418郑州10.5 11.1 10.9 11.2 11.64济南7.58.48.38.88.819大连9.39.5 10.0 11.2 11.65兰州8.79.19.19.29.120石家庄8.9 10.0 10.1 1

35、1.1 12.06青岛7.28.08.99.79.821天津11.5 12.7 12.4 12.8 12.77成都成都7.57.98.08.89.922广州12.3 13.4 13.1 13.3 13.78哈尔滨7.57.98.79.5 10.023福州11.9 13.2 12.9 13.9 14.09西安6.47.28.49.3 10.124南京12.3 13.0 13.1 13.7 14.410苏州9.59.49.09.6 10.225珠海13.9 15.7 15.5 15.3 14.911武汉8.79.39.09.3 10.626杭州11.9 13.2 13.5 14.9 16.712太

36、原8.38.69.6 10.1 10.727厦门19.5 20.8 19.9 19.4 19.213长春8.78.08.89.5 10.928北京23.0 24.1 22.8 23.0 23.414宁波8.49.39.9 10.1 11.029上海25.0 26.6 25.2 25.3 26.715南昌9.4 10.2 10.5 11.1 11.030深圳36.9 36.2 34.2 34.4 33.90%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%16-0116-0516-0917-0117-0517-0918-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-0

37、520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-09全国：对公贷款成都:对公贷款0%5%10%15%20%25%30%16-0116-0516-0917-0117-0517-0918-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-09全国：零售贷款成都:零售贷款 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。10 成都银行成都银行(601838 CH)图表图表15：成都银行政务金融护城河稳固成都银行政务金融护城河稳固 资料来源：公司公告，华泰研究 对公实体思路清晰，精

38、准营销稳步扩容对公实体思路清晰，精准营销稳步扩容 获客端：以行业分析为抓手，“三张清单”精准营销优质客户获客端：以行业分析为抓手，“三张清单”精准营销优质客户。对公实体业务仍坚守“风险文化”内核，通过定价管理、名单管理等方式精准比对、筛选出最优质企业，建立起独特的信息优势、营销优势、风控优势。公司结合成都“12 个产业生态圈、20 个重点产业链”，深入研究行业特征，制定行业目标客户清单+行业风控清单+目标客户痛点清单，厘清目标客群、把握关键风险点位、解决企业投融资痛点、难点，形成以行业为特色的精准营销体系。成都银行已精准营销电子信息、装备制造、医药健康、新型材料等重点领域，实现优质客群和资产规

39、模快速突破，新增实体贷款在对公中占比呈提升态势。2021 年末公司对成都市上市公司覆盖率为76%，专精特新企业覆盖率为76%，新经济龙头企业覆盖率为42%，高新技术企业覆盖率为 33%。产品端：贷款低价切入产品端：贷款低价切入+注重注重存款回存款回行行=综合综合回报率，以回报率，以行业特色化产品增强客户粘性。行业特色化产品增强客户粘性。低价策略之下资产端收益率并不高，主要是为了拓展新客、“掐尖”优质企业、把控风险。但负债端注重募集资金归行、账户精准营销，分支机构考核上给予存款归行更高权重，形成客户低成本资金闭环。在考虑存款成本后的实体业务综合回报率并不低。此外，公司通过特色化产品和综合服务来培

40、育客户长期粘性，例如财资管理系统在集团企业中已形成优势，向客户提供多账户管理、结算、资金计划、多银行资金池、信贷融资和理财投资管理等定制化功能，再如与市科技局推出“科创贷”等行业特色产品，重点支持电子、医药等科技型企业。图表图表16：成都银行对公基建类近几年占比较为平稳成都银行对公基建类近几年占比较为平稳 图表图表17：成都银行新增实体贷款在对公中占比呈提升态势成都银行新增实体贷款在对公中占比呈提升态势 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20001920202

41、02122H1大基建制造业批发和零售业房地产业建筑业其他0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2002122H1新增实体/新增对公贷款新增基建/新增对公贷款 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。11 成都银行成都银行(601838 CH)零售转型持续推进，消费贷是下一看点零售转型持续推进，消费贷是下一看点 资产端：深融区域经济架构，资产端：深融区域经济架构，按揭贷款优势保持按揭贷款优势保持。成都银行零售资产结构贴合区域经济特点，零售信贷集中于按揭，以本地国企及事业单位优质客群为主。成都银行按揭贷款占比呈现下降趋势，2021 年按

42、揭贷款/零售贷款约 82%，相较同业仍居高位。成都房地产市场发展态势健康，房价在新一线城市中位居中游，人口净流入强劲，带动按揭贷款刚性需求，成都银行按揭贷款“护城河”优势有望持续保持。图表图表18：成都银行按揭贷款占比下降成都银行按揭贷款占比下降 图表图表19：成都银行较其他上市银行按揭占比仍高成都银行较其他上市银行按揭占比仍高 资料来源：Wind，华泰研究 注：截至 22H1 资料来源：Wind，华泰研究 打造消贷超市特色品牌打造消贷超市特色品牌，消费贷蓄势待发消费贷蓄势待发。过去成都银行消费贷投放节奏稳健，做厚客群储备，在利率回升环境下择机放量，2023 年消费贷市场是成都银行力争抢占的高

43、地。消费贷以白名单授信为主，累计授信超过 30 万人次，着力推动白名单扩容与客户分层，提升白名单单位的授信及提用覆盖率，优化入围流程，挖掘客群中的结构性机会，并为白名单客群提供更多优质增值服务，进一步提升客户粘性。中央经济工作会议将“扩大内需”作为五大重点工作之首，成都消费市场潜力广阔，常住人口数量位居省会及直辖市前列，随防疫政策优化，消费复苏启动，2023 年成都银行消费贷有望快速上量，打开零售业务增长空间。图表图表20：2014 年以来年以来成都银行个人消费贷款规模及同比增速成都银行个人消费贷款规模及同比增速 资料来源：公司公告，华泰研究 0%10%20%30%40%50%60%70%80

44、%90%100%20002H1个人购房贷款个人消费贷款个人经营贷款信用卡透支0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%成都工行齐鲁青岛北京郑州厦门江苏重庆西安上海贵阳苏州长沙杭州南京宁波按揭贷款/零售贷款-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0070200020202122H1（%）（亿元）个人消费贷款个人消费贷款yoy（右）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。12 成都银行成都银行(6

45、01838 CH)负债端：负债端：客群客群+网点网点筑牢根基，扩总量与调结构并行筑牢根基，扩总量与调结构并行。扩总量方面，扩总量方面，成都银行近两年提出进一步加大拓展储蓄存款，计划 3 年新增网点 100 个，把握人口流入增量市场、提前抢占未来存款新点位。实施层面，成都银行注重提升客户经营效能，深入社区做精细化、特色化运营，自建大零售系统平台，赋能内部人员精准营销能力。2018 年开始成都银行储蓄存款新增连年上台阶，22H1 在成都市的网均新增零售存款约 2.0 亿元，约是全市银行业平均的2.7 倍；网均零售存款余额约 12.1 亿元，约是全市银行业平均的 1.7 倍，大零售储蓄端改革成效显著

46、。调结构方面，调结构方面，成都银行发力“场景化揽存+财富管理”调整负债结构，一是场景化揽存，一是场景化揽存，成都银行加强场景建设，通过小额高频的场景营销活动持续导流客户，主打出行等支付和消费场景，成为四川地区客户的消费主账户银行，从而加大活期存款占比。二是发力财富管二是发力财富管理，理，探索客户下沉的私行业务，通过财富管理提升客户粘性，借助大零售系统群精准获客，做大 AUM 规模，沉淀活期存款；同时推进基金代销业务有序起步。预计未来零售活期存款占比有望实现稳步提升，存款成本不断优化。图表图表21：成都银行网点持续扩张成都银行网点持续扩张 图表图表22：成都银行零售存款占比持续提升成都银行零售存

47、款占比持续提升 资料来源：公司公告，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表23：22H1 成都银行网均新增零售存款远超全市平均成都银行网均新增零售存款远超全市平均 图表图表24：2016 年以来部分上市城商行存款同比增速年以来部分上市城商行存款同比增速 资料来源：公司公告，华泰研究 资料来源：公司公告，华泰研究 151 155 167 175187 40404349542002502002122H1（家）（家）成都非成都新增数（右）-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%05001,0001,50

48、02,0002,5003,00020020202122H1（亿元）零售存款余额零售存款同比（右）零售定期存款同比（右）零售活期存款同比（右）2.0 12.07 0.72 6.96 02468101214网均零售存款-增量网均零售存款-余额（亿元）成都银行全市银行业平均0%5%10%15%20%25%30%35%2002Q3成都银行重庆银行渝农商行江苏银行南京银行 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。13 成都银行成都银行(601838 CH)投资逻辑：短期估值修复投资逻辑：短期估值修复+可持续高成长空间可

49、持续高成长空间 我们坚定看好成都银行投资机会。短期估值压制因素的缓释和长期可持续的高成长空间是我们坚定看好成都银行投资机会。短期估值压制因素的缓释和长期可持续的高成长空间是成都银行当下配置的核心逻辑。成都银行当下配置的核心逻辑。此前因部分城投平台风险及年初贷款重定价带来的行业息差下行压力，市场对成都银行的资产质量及业绩增速有所担忧，公司股价受到一定影响。实际上，成都银行具备较强风险前瞻意识，完备的风控体系、均匀的重定价贷款结构、充裕的信贷储备保障稳健经营。市场情绪修复，公司短期估值压制因素将缓解。拉长周期看，公司自身与区域的共振将带来业绩的持续兑现。在巩固已有护城河的同时，成都银行正在开启实体

50、+零售两大新赛道转型，专业的管理层与全行上下的高效执行力将为其保驾护航。2020 年以来公司业绩表现持续优异，基本面位于行业第一梯队，且保持了优异的资产质量。2023 年 2 月 17 日，公司公布 22 年业绩快报，营收增速领跑上市城商行，ROE19.5%。我们坚定看好公司“实体+零售”第二成长曲线带来的可持续高成长空间，成都银行估值处于历史较低水平（18 年上市以来 PB 估值分位数为 23.1%），配置价值凸显。图表图表25：2020-2022 年上市城商行盈利指标年上市城商行盈利指标 2022（业绩快报）业绩快报）2021 2020 营收营收 yoy 利润利润 yoy ROE 营收营收

51、 yoy 利润利润 yoy ROE 营收营收 yoy 利润利润 yoy ROE 601838 CH 成都银行 13.1%28.2%19.5%22.5%30.0%17.6%14.7%8.5%15.9%600926 CH 杭州银行 12.2%26.1%14.1%18.4%29.8%12.3%15.9%8.1%11.1%600919 CH 江苏银行 10.7%29.5%14.9%22.6%30.7%12.6%15.7%3.1%11.9%601187 CH 厦门银行 10.6%15.4%11.4%-4.3%19.0%11.0%23.2%6.5%11.2%002142 CH 宁波银行 9.7%18.1%

52、15.6%28.4%29.9%16.6%17.2%9.7%14.9%601577 CH 长沙银行 9.6%8.0%12.6%15.8%18.1%13.3%5.9%5.1%13.8%601665 CH 齐鲁银行 8.8%18.2%11.9%28.1%20.5%11.4%7.1%7.7%11.4%002966 CH 苏州银行 8.6%26.1%11.5%4.5%20.8%10.0%10.0%4.0%9.0%001227 CH 兰州银行-7.3%4.9%5.8%-4.1%2.0%6.9%002936 CH 郑州银行-1.3%1.9%7.2%8.3%-3.6%8.4%002948 CH 青岛银行-5.

53、6%22.1%10.4%9.6%4.8%8.6%600928 CH 西安银行-0.9%1.7%10.6%4.3%3.0%11.2%601009 CH 南京银行-18.7%21.0%14.9%6.2%5.2%14.3%601169 CH 北京银行-3.1%3.5%10.3%1.9%0.2%10.7%601229 CH 上海银行-10.8%5.5%11.8%1.9%2.9%12.1%601963 CH 重庆银行-11.2%5.4%11.0%9.2%5.1%12.2%601997 CH 贵阳银行-6.7%2.1%13.3%9.6%2.1%15.8%资料来源：公司公告，华泰研究 图表图表26：19Q4

54、-22Q4 公司资产质量持续优化公司资产质量持续优化 图表图表27：2015-22Q3 不良生成率与信用成本不良生成率与信用成本 资料来源：公司公告，华泰研究 资料来源：公司公告，华泰研究 0%100%200%300%400%500%600%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%4Q192Q204Q202Q214Q212Q224Q22不良贷款率拨备覆盖率（右轴）-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%2000211Q22 2Q22 3Q22不良贷款生成率信用成本 免责声明和披露以及分析师声明是报告的

55、一部分，请务必一起阅读。14 成都银行成都银行(601838 CH)我们预计公司 22-24 年 EPS 为 2.69/3.36/4.13 元，23 年 BVPS16.99 元，对应 PB0.83 倍。可比公司 23 年 Wind 一致预期 PB 均值为 0.60 倍，我们认为公司高成长性有望持续，基本面稳居同业第一梯队，估值有望对标第一梯队，给予 23 年目标 PB1.25 倍，目标价 21.24元，维持“买入”评级。图表图表28：上市银行上市银行 PB-ROE 散点图散点图 注：PB（LF）值对应 2023/02/17 收盘价；已披露 22 业绩快报的公司取 22 年 ROE，其余取 22

56、Q3 年化 ROE。资料来源：Wind，华泰研究 图表图表29：可比可比 A股上市银行股上市银行 PB 估值（估值（2023/02/17、Wind 一致预期）一致预期）代码代码 简称简称 2023 年年 PB 估值（倍）估值（倍）601169 CH 北京银行 0.36 601229 CH 上海银行 0.40 600919 CH 江苏银行 0.54 601009 CH 南京银行 0.70 002142 CH 宁波银行 1.10 600926 CH 杭州银行 0.73 601997 CH 贵阳银行 0.35 平均值平均值 0.60 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表30：成都银行成都银行 PE

57、-Bands 图表图表31：成都银行成都银行 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 风险提示风险提示 1.经济下行持续时间超预期。我国经济依然稳中向好，但受外需和内需影响，企业融资需求情况值得关注。2.资产质量恶化超预期。上市银行的不良贷款率仍相对稳定，但资产质量可能因疫情等外 部因素而出现波动。宁波银行江苏银行杭州银行南京银行北京银行上海银行成都银行贵阳银行0.00.20.40.60.81.01.21.44%6%8%10%12%14%16%18%20%PB（LF）ROE020406080Feb 20Aug 20Feb 21Aug 21Feb 22Aug

58、 22(人民币)成都银行5x10 x15x20 x25x05101520Feb 20Aug 20Feb 21Aug 21Feb 22Aug 22(人民币)成都银行0.8x0.9x1.0 x1.1x1.2x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。15 成都银行成都银行(601838 CH)盈利预测盈利预测 利润表利润表 业绩指标业绩指标 会计年度会计年度(人民币百万人民币百万)2020 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利息收入净额 11,827 14,422 16,585 19,040

59、22,124 增长率增长率(%)手续费收入净额 365.96 532.49 638.98 798.73 966.46 贷款 22.02 37.25 29.55 25.35 18.70 总营业费用 3,617 4,256 4,802 5,360 6,163 存款 15.07 22.28 19.54 20.26 18.62 拨备前利润 10,982 13,634 15,423 17,840 20,723 利息收入净额 14.59 21.94 15.00 14.80 16.20 所得税费用 776.38 958.99 1,631 1,410 1,656 手续费收入净额(14.30)45.51 20.

60、00 25.00 21.00 减值损失 4,145 4,831 3,743 3,879 3,647 总营业费用 3.95 17.66 12.83 11.62 14.99 归母净利润 6,025 7,831 10,039 12,551 15,420 归母净利润 8.53 29.98 28.20 25.02 22.86 盈利能力比率盈利能力比率(%)ROA 0.99 1.10 1.19 1.25 1.29 ROE 14.77 17.60 19.48 20.98 21.47 资产负债表资产负债表 成本收入比 23.87 22.80 22.76 22.20 22.10 会计年度会计年度(人民币百万人民

61、币百万)2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入结构营业收入结构(%)总资产总资产 652,434 768,346 917,705 1,093,367 1,294,706 净利息收入/营业收入 81.01 80.61 81.94 81.99 82.20 贷款净额 272,726 374,310 484,923 607,850 721,517 净手续费收入/营业收入 2.51 2.98 3.16 3.44 3.59 投资 191,411 214,208 245,853 273,532 300,632 成本收入比 23.87 22.80 22.76 22.20 22.10

62、总负债总负债 606,319 716,324 857,796 1,023,824 1,213,390 减值损失/营业收入 28.39 27.00 18.49 16.71 13.55 总存款 444,988 544,142 650,444 782,247 927,908 资产质量资产质量(人民币百万人民币百万)银行间负债 76,682 72,703 102,030 111,750 120,508 贷款减值准备 11,349 15,335 18,971 22,851 26,498 权益合计权益合计 46,115 52,022 59,910 69,544 81,317 不良贷款 3,736 3,66

63、8 3,782 4,559 5,267 不良贷款率(%)1.37 0.98 0.78 0.75 0.73 不良贷款拨备覆盖率(%)293.43 402.88 501.57 501.24 503.08 贷款拨备率(%)4.16 4.10 3.91 3.76 3.67 信用成本(%)1.85 1.77 1.00 0.80 0.60 估值指标估值指标 资本资本(人民币百万人民币百万)会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 核心一级资本净额 40,422 46,211 53,828 63,461 75,233 PE(倍)8.22 6.34 4.93 3.94 3.21

64、 一级资本净额 46,476 52,272 59,826 69,460 81,232 PB(倍)1.24 1.04 0.89 0.78 0.66 资本净额 62,103 69,030 77,083 88,845 103,380 EPS(人民币)1.61 2.09 2.69 3.36 4.13 RWA 436,526 531,012 634,235 755,637 894,784 BVPS(人民币)10.72 12.72 14.81 16.99 20.14 核心一级资本充足率(%)9.26 8.70 8.49 8.40 8.41 每股股利(人民币)0.41 0.61 0.78 0.98 1.20

65、 一级资本充足率(%)10.65 9.84 9.43 9.19 9.08 股息率(%)3.07 4.60 5.89 7.37 9.05 资本充足率(%)14.23 13.00 12.15 11.76 11.55 资料来源：公司公告、华泰研究预测 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。16 成都银行成都银行(601838 CH)免责免责声明声明 分析师声明分析师声明 本人，沈娟、安娜，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露一般声明及披露 本

66、报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存

67、在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注册会员，其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用

68、本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、

69、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或

70、受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港中国香港 本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股（香港）有限公司向符合证券及

71、期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股（香港）有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股（香港）有限公司联系。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。17 成都银行成都银行(601838 CH)香港香港-重要监管披露重要监管披露 华泰金融控股（香港）有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。有关重要的披露信息，请参华泰金融控股（香港）有限公司的网页 https:/

72、.hk/stock_disclosure 其他信息请参见下方“美国“美国-重要监管披露”重要监管披露”。美国美国 在美国本报告由华泰证券（美国）有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。华泰证券（美国）有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局（FINRA）的注册会员。对于其在美国分发的研究报告，华泰证券（美国）有限公司根据1934 年证券交易法（修订版）第 15a-6 条规定以及美国证券交易委员会人员解释，对本研究报告内容负责。华泰证券（美国）有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管（FINRA）分析师的注册资格，可能不属于华泰证券（美国）有限公司的关联人员，因此可能不受 FI

73、NRA 关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持交易证券的限制。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士，应通过华泰证券（美国）有限公司进行交易。美国美国-重要监管披露重要监管披露 分析师沈娟、安娜本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。本披露中所提及的“相关人士”包括 FINRA定义下分析师的家庭成员。分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获

74、得薪酬，包括源自公司投资银行业务的收入。成都银行（601838 CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日之前的 12 个月内担任了标的证券公开发行或 144A 条款发行的经办人或联席经办人。成都银行（601838 CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日之前 12 个月内曾向标的公司提供投资银行服务并收取报酬。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）。华

75、泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或其高级管理层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券（或任何相关投资）头寸，并可能不时进行增持或减持该证券（或投资）。因此，投资者应该意识到可能存在利益冲突。评级说明评级说明 投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力（含此期间的股息回报）相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数），具体如下：行业评级行业评级 增持：增持：预计行业股票指数超越基准 中性：中性：预计行业股票指数基本与基准持平 减持：减持：预计行业股票指数明显弱于基准 公司

76、评级公司评级 买入：买入：预计股价超越基准 15%以上 增持：增持：预计股价超越基准 5%15%持有：持有：预计股价相对基准波动在-15%5%之间 卖出：卖出：预计股价弱于基准 15%以上 暂停评级：暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策 无评级：无评级：股票不在常规研究覆盖范围内。投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。18 成都银行成都银行(601838 CH)法律实体法律实体披露披露 中国中国：华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91

77、320000704041011J 香港香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，经营许可证编号为：AOK809 美国美国：华泰证券（美国）有限公司为美国金融业监管局（FINRA）成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格，经营业务许可编号为：CRD#:298809/SEC#:8-70231 华泰证券股份有限公司华泰证券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码：210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层/邮政编码：100032 电话：86 25 83389999/传真：86 2

78、5 83387521 电话：86 10 63211166/传真：86 10 63211275 电子邮件：ht- 电子邮件：ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼/邮政编码：518017 上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码：200120 电话：86 755 82493932/传真：86 755 82492062 电话：86 21 28972098/传真：86 21 28972068 电子邮件：ht- 电子邮件：ht- 华泰金融控股（香港）有限公司华泰金融控股（香港）有限公司 香港中环皇后大道中 99 号中环中心 58 楼 5808-12 室 电话：+852-3658-6000/传真：+852-2169-0770 电子邮件： http:/.hk 华泰证券华泰证券（美国美国）有限公司有限公司 美国纽约公园大道 280 号 21 楼东（纽约 10017）电话：+212-763-8160/传真：+917-725-9702 电子邮件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 版权所有2023年华泰证券股份有限公司