1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 内蒙古强调高耗能行业火电电内蒙古强调高耗能行业火电电价不受限价不受限，硅料硅料年初迎年初迎开工潮开工潮 核心观点核心观点 近期，内蒙古发改委发布关于对中央生态环境保护督察发现问题整改情况的公示，严格执行高耗能行业火电交易电价不设上限的政策。一方面，内蒙古取消蒙西、蒙东电网倒阶梯输配电价政策；另一方面，严格执行高耗能行业火电交易电价不设上限的政策，

2、2021 年 10 月至 2022 年 10 月，蒙西地区高耗能行业平均交易价格为 0.394 元/千瓦时，比蒙西地区燃煤基准电价（0.2829 元/千瓦时）高 0.1111 元/千瓦时，上浮幅度达到 39.3%，远高于一般行业最高上浮不超过 20%的价格限制。我们认为电力市场化改革仍在持续深化中，高质量发展路径下高耗能企业用能成本将适当提升，同时电力的商品属性将愈发凸显。行业动态信息行业动态信息 行情回顾行情回顾 2 月 18 日-2 月 25 日电力板块（882528.WI）上涨 0.60%，沪深 300 指数上涨 0.66%，电力板块跑输大盘 0.06 个百分点。分子板块看 2 月 18

3、 日-2 月 25 日火电、水电和燃气板块（中信指数）涨跌幅分别为-0.73%、-0.65%和 0.85%。动力煤现货价格环比增加动力煤现货价格环比增加 16.27%，同比，同比增加增加 11.36%2 月 26 日秦皇岛 5500 大卡动力煤现货价格为 1186 元/吨，环比增加 16.27%，同比增加 11.36%。进口煤炭方面，广州港 5500 大卡印尼煤 2 月 25 日价格为 1111 元/吨，环比增加 9.67%，同比下降 30.21%。秦港库存环比秦港库存环比减少减少 3.45%，同比增加，同比增加 14.29%煤炭库存方面，截至 2 月 24 日，秦港库存 560 万吨，环比上

4、周减少 20 万吨，幅度 3.45%，同比增加 70 万吨，幅度 14.29%。而广州港 2 月 24 日库存为 233.7 万吨，环比减少 9.3 万吨，幅度3.83%，同比增加 23.7 万吨，增幅 11.29%。投资建议投资建议 电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括上海电力上海电力、华电国际、华能国际华电国际、华能国际、福能股份福能股份、大唐发电、华润电大唐发电、华润电力力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。中国核电、三峡能源、中闽能源。水电推荐桂冠电力、长江电力、华能水电。桂冠电力、长江电力、华能水电。此外我们还推荐智能配电工程运维一体化企业苏文电能苏文电

5、能。维持维持 强于大市强于大市 高兴 SAC 编号:S04 发布日期：2023 年 02 月 26 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -19%-14%-9%-4%2%7%2022/1/172022/2/172022/3/172022/4/172022/5/172022/6/172022/7/172022/8/172022/9/172022/10/172022/11/172022/12/17公用事业上证指数电力电力 目录目录 投资要点及重点公司盈利预测.1 重点公司盈利预测.2 周度行情回顾.3 2 月 18 日-2 月 25 日电力

6、板块跑输大盘，估值仍保持较低水平.3 个股表现.5 周度高频数据汇总.6 动力煤现货价格环比降低 3.41%，同比增加 2%.6 秦港库存环比减少 3.45%，同比增加 14.29%.7 沿海 8 省份煤炭库存环比减少 2.98%，同比增加 2.57%.8 重点新闻及公告汇总.9 重点新闻.9 重点公告.10 风险分析.13 mWjWoYoYlVdUaVdYqV8ZbR8QbRsQqQoMsRiNqQmOlOsQoR9PmNnMxNtOnQxNoOtQ 1 请参阅最后一页的重要声明 投资要点及重点公司盈利预测投资要点及重点公司盈利预测 近期，内蒙古发改委发布关于对中央生态环境保护督察发现问题整

7、改情况的公示，严格执行高耗能行业火电交易电价不设上限的政策。一方面，内蒙古取消蒙西、蒙东电网倒阶梯输配电价政策；另一方面，严格执行高耗能行业火电交易电价不设上限的政策，2021 年 10 月至 2022 年 10 月，蒙西地区高耗能行业平均交易价格为 0.394 元/千瓦时，比蒙西地区燃煤基准电价（0.2829 元/千瓦时）高 0.1111 元/千瓦时，上浮幅度达到 39.3%，远高于一般行业最高上浮不超过 20%的价格限制。我们认为电力市场化改革仍在持续深化中，高质量发展路径下高耗能企业用能成本将适当提升，同时电力的商品属性将愈发凸显。此外，据北极星太阳能光伏网统计，年初以来，东方希望、合盛

8、硅业、润阳悦达、赛能硅业、信义集团 5家企业迎来密集开工潮，多晶硅累计开工规模 65.5 万吨，总投资超 600 亿元。我们认为硅料产能持续释放，未来光伏建设成本有望持续下降，支撑光伏发电快速发展。电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括华能国际、上海电力华能国际、上海电力、华电国际、福能股华电国际、福能股份、大唐发电份、大唐发电和华润电力，华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐智能配电工程运维一体化企业苏文电能苏文电能、水电来水偏丰带来业绩高弹性的桂冠电力桂冠电力、乌白电站有望注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力长

9、江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电华能水电。2 请参阅最后一页的重要声明 重点公司盈利预测重点公司盈利预测 图表图表 1：重点公司推荐表：重点公司推荐表 EPS PE 公司名称公司名称 股价股价 21A 22E 23E 24E 21A 22E 23E 24E 评级评级 火电火电 华能国际 7.91-0.65 0.47 0.61 0.69-12.2 16.8 13.0 11.5 买入 国电电力 3.86-0.1 0.31 0.42 0.5-38.6 12.5 9.2 7.7 华电国际 5.70-0.5 0.33 0.43 0.49-11.4 17.3 13.3 11.6 上海电力 10

10、.07-0.72 0.73 1.06 1.3-14.0 13.8 9.5 7.7 买入 华润电力 16.14 0.33 2.74 2.95 3.12 48.9 5.9 5.5 5.2 买入 申能股份 5.49 0.33 0.5 0.67 0.74 16.6 11.0 8.2 7.4 增持 福能股份 12.58 0.65 1.3 1.36 1.5 19.4 9.7 9.3 8.4 买入 水电及其他电力水电及其他电力 长江电力 21.02 1.16 1.2 1.22 1.25 18.1 17.5 17.2 16.8 买入 国投电力 10.47 0.33 0.82 0.92 0.97 31.7 12

11、.8 11.4 10.8 桂冠电力 5.66 0.17 33.3 买入 三峡水利 9.38 0.45 0.6 0.77 1.11 20.8 15.6 12.2 8.5 三峡能源 5.58 0.23 0.3 0.38 0.46 24.3 18.6 14.7 12.1 买入 中闽能源 5.58 0.39 0.48 0.61 0.74 14.3 11.6 9.1 7.5 买入 苏文电能 72.30 2.86 4.55 5.46 6.97 25.3 15.9 13.2 10.4 买入 涪陵电力 18.69 0.66 28.3 中国核电 5.99 0.46 0.62 0.66 0.69 13.0 9.7

12、 9.1 8.7 买入 燃气燃气 深圳燃气 7.12 0.47 0.55 0.66 0.68 15.1 12.9 10.8 10.5 新奥能源 117.50 6.86 7.42 8.26 8.97 17.1 15.8 14.2 13.1 平均 13.9 13.6 11.2 9.9 资料来源：公司公告，中信建投 3 请参阅最后一页的重要声明 周度行情回顾周度行情回顾 2 月月 18 日日-2 月月 25 日日电力板块跑电力板块跑输输大盘，估值仍保持较低水平大盘，估值仍保持较低水平 2 月 18 日-2 月 25 日电力板块（882528.WI）上涨 0.60%，沪深 300 指数上涨 0.66%

13、，电力板块跑输大盘 0.06个百分点。分子板块看 2 月 18 日-2 月 25 日火电、水电和燃气板块（中信指数）涨跌幅分别为-0.73%、-0.65%和 0.85%。图表图表 2：2 月月 18 日日-2 月月 25 日日电力板块电力板块上涨上涨 0.60%，跑输沪深跑输沪深 300 指数指数 0.06 个百分点个百分点 资料来源：Wind资讯，中信建投 图表图表 3：2023 年电力板块年电力板块上涨上涨 1.06%，跑输沪深跑输沪深 300 指数指数 3.83 个百分点个百分点 资料来源：Wind资讯，中信建投 4 请参阅最后一页的重要声明 目前电力及公用事业行业整体板块估值位居中游，

14、预期 2023 年电力及公用事业板块平均市盈率为 17 倍左右。而根据最新净资产计算的市净率，电力及公用事业行业为 1.75 倍，在所有行业中处于中游位置。图表图表 4：火电、水电和燃气板块涨跌幅分别为：火电、水电和燃气板块涨跌幅分别为-0.73%、-0.65%和和 0.85%。资料来源：Wind资讯，中信建投 图表图表 5：电力及公用事业行业一致预期市盈率：电力及公用事业行业一致预期市盈率 17 倍倍 资料来源：Wind资讯，中信建投 5 请参阅最后一页的重要声明 个股表现个股表现 从 2 月 18 日-2 月 25 日电力及公用事业股票表现来看，整个板块共有 59 家上涨，8 家不变，29

15、 家下跌，涨幅前 3 的分别是惠天热电 8.48%、山高环能 6.69%、芯能科技 5.43%；而跌幅最大的 3 家公司是宝新能源-4.35%、聆达股份-3.08%、协鑫能科-2.96%。图表图表 6：电力及公用事业行业最新：电力及公用事业行业最新 PB 为为 1.76 倍倍 资料来源：Wind资讯，中信建投 图表图表 7：2 月月 11 日日-2 月月 18 日日电力及公用事业表现最好及最差公司日日电力及公用事业表现最好及最差公司 资料来源：Wind资讯，中信建投 6 请参阅最后一页的重要声明 周度高频数据汇总周度高频数据汇总 动力煤现货价格环比增加动力煤现货价格环比增加 16.27%，同比

16、，同比增加增加 11.36%2 月 26 日秦皇岛 5500 大卡动力煤现货价格为 1186 元/吨，环比增加 16.27%，同比增加 11.36%。进口煤炭方面，广州港 5500 大卡印尼煤 2 月 25 日价格为 1111 元/吨，环比增加 9.67%，同比下降 30.21%。图表图表 8：秦皇岛动力煤现货：秦皇岛动力煤现货 5500 大卡（单位：元大卡（单位：元/吨）吨）图表图表 9：印尼进口煤：印尼进口煤 5500 大卡大卡（单位：元（单位：元/吨）吨）资料来源：百川盈孚，中信建投 资料来源：百川盈孚，中信建投 注：2023年之前数据来源为wind资讯 2 月 22 日环渤海动力煤指数

17、 5500 大卡综合平均价格为 732 元/吨，环比不变，同比下跌 1.08%。期货方面，郑州商品交易所 2023 年 4 月交割的动力煤合约 2 月 24 日报价 801 元/吨，环比不变；期现价差 248.6元/吨。图表图表 10：环渤海动力煤指数：环渤海动力煤指数 5500 大卡（单位：元大卡（单位：元/吨）吨）图表图表 11：煤炭期货价格煤炭期货价格和期现价差和期现价差（单位：元（单位：元/吨吨）资料来源：Wind资讯，中信建投 资料来源：Wind资讯，中信建投 7 请参阅最后一页的重要声明 秦港秦港库存环比库存环比减少减少 3.45%，同比增加，同比增加 14.29%煤炭库存方面，截

18、至 2 月 24 日，秦港库存 560 万吨，环比上周减少 20 万吨，幅度 3.45%，同比增加 70 万吨，幅度 14.29%。而广州港 2 月 15 日库存为 233.7 万吨，环比减少 9.3 万吨，幅度 3.83%，同比增加 23.7 万吨，增幅 11.29%。图表图表 12：秦皇岛港煤炭库存变动情况（单位：万吨）：秦皇岛港煤炭库存变动情况（单位：万吨）图表图表 13：广州港煤炭库存变动情况（单位：万吨）广州港煤炭库存变动情况（单位：万吨）资料来源：Wind资讯，中信建投 资料来源：Wind资讯，中信建投 曹妃甸港 2 月 24 日库存 531 万吨，上周环比减少 23 万吨，降幅

19、4.15%，同比增加 260 万吨，增幅 95.94%。而京唐港（国投港区）2 月 24 日库存为 222 万吨，上周环比增加 8 万吨，幅度 3.6%，同比增加 110 万吨，增幅94.83%。图表图表 14：曹妃甸港煤炭库存变动情况（单位：万吨）：曹妃甸港煤炭库存变动情况（单位：万吨）图表图表 15：京唐港煤炭库存变动情况（单位：万吨）：京唐港煤炭库存变动情况（单位：万吨）资料来源：Wind资讯，中信建投 资料来源：Wind资讯，中信建投 8 请参阅最后一页的重要声明 沿海沿海 8 省份省份煤炭库存煤炭库存环比环比减少减少 4.05%，同比增加，同比增加 7.87%煤炭库存方面，截至 2

20、月 23 日，沿海 8 省份库存 3073.8 万吨，环比减少 129.7 万吨，环比下降 4.05%；同比增加 224.2 万吨，幅度 7.87%。而内陆 17 省份煤炭库存 2 月 23 日库存为 6318.4 万吨，环比减少 133.7 万吨，降幅 2.07%，同比增加 49.7 万吨，幅度 0.79%。图表图表 16：沿海省份沿海省份煤炭库存变动情况（单位：万吨）煤炭库存变动情况（单位：万吨）图表图表 17：内陆省份内陆省份煤炭库存变动情况（单位：万吨）煤炭库存变动情况（单位：万吨）资料来源：Wind资讯，中信建投 资料来源：Wind资讯，中信建投 煤炭日耗方面，沿海省份 2 月 23

21、 日日耗 211.1 万吨，环比增加 6.5 万吨，增幅 3.18%，同比增加 19.9 万吨，幅度 10.41%。而内陆省份 2 月 23 日日耗为 385.2 万吨，上周环比增加 8.1 万吨，幅度 1.74%，同比减少 13.1 万吨，幅度 3.29%。图表图表 18：沿海省份沿海省份煤炭煤炭日耗日耗变动情况（单位：万吨）变动情况（单位：万吨）图表图表 19：内陆省份煤炭日耗内陆省份煤炭日耗变动情况（单位：万吨）变动情况（单位：万吨）资料来源：Wind资讯，中信建投 资料来源：Wind资讯，中信建投 9 请参阅最后一页的重要声明 重点新闻及公告汇总重点新闻及公告汇总 重点新闻重点新闻【国

22、资委：煤炭央企执行中长期协议让利超过 1900 亿元】2022 年，电力央企在煤电价格倒挂、企业亏损的情况下，依然全负荷发电，累计发电量达到了 5.1 万亿千瓦时，以 54.7%的装机容量供应了全国 63.1%的电力。煤炭央企日均产量接近达到 300 万吨，同比增长 7.6%，执行中长期协议让利超过 1900 亿元。http:/ 1364.39 亿千瓦时！2022 年内蒙古区电力工业运行情况发布】2 月 22 日，内蒙古清洁能源产业协会发布 2022 年内蒙古电力工业运行情况，2022 年，我区水电、风电、太阳能发电等再再生能源完成发电量 1364.39 亿千瓦时，同比增加 123.19 亿瓦

23、时，增长 9.93%。2022 年，我区可再生能源的发电量在全区全社会用电量的比例达 32.49%，较全国可再生能源发电量占全国全社会用电量的比例高出 0.89%。2022 年，我区可再生能源新增发电量占全区全社会用电量新增电量的 47.16%。http:/ 年 1 月新增太阳能发电 1.29GW】2 月 17 日，江苏能源监管办通报 2023 年 1 月江苏电力运行情况。截至 1 月底，全省装机容量 16304.17 万千瓦。1 月份，全省发电量 424.65 亿千瓦时，同比下降 18.47%，年累计发电量 424.65 亿千瓦时，同比下降 18.47%；全社会用电量 536.62 亿千瓦时

24、，同比下降 13.01%；年累计全社会用电量 536.62 亿千瓦时，同比下降 13.01%；新增发电能力 154.69 万千瓦，其中火电 22.25 万千瓦，风电 3.2 万千瓦，太阳能发电 129.24 万千瓦。http:/ 2022 年天然气发电上网电价有关事项】江苏省发改委发布了关于明确 2022 年天然气发电上网电价有关事项的通知。通知称，临时上调 2022 年天然气发电电量电价。调峰机组上调 0.068 元/千瓦时，40 万级、20 万级、10 万级热电联产机组分别上调 0.068 元/千瓦时、0.073 元/千瓦时和 0.071 元/千瓦时。http:/ 51.11GW！国家能源

25、局发布 2022 年光伏发电建设运行情况】国家能源局发布 2022 年光伏发电建设运行情况，2022 年新增并网容量 8740.8 万千瓦，其中：集中式光伏电站3629.4 万千瓦，分布式光伏 5111.4 万千瓦；而分布式光伏中户用分布式装机达到 2524.6 万千瓦。截至 2022 年底累计并网容量 39204 万千瓦，其中：集中式光伏电站 23442 万千瓦，分布式光伏电站 15762 万千瓦。http:/ 10 请参阅最后一页的重要声明 重点公告重点公告【粤 水 电】2023 年 2 月 17 日，广东水电二局股份有限公司（以下简称“公司”）收到广州交易集团有限公司发来的中标通知书（广

26、州公资交（建设）字2023第00780号），该中标通知书确定公司为“环北部湾广东水资源配置工程施工 B3 标JG2023-0011”的中标单位，承包内容为招标文件所规定的发包内容，中标价为 1,771,218,096.59 元。【长青集团】广东长青（集团）股份有限公司（以下简称“公司”）经过进一步调研，鉴于原拟投资建设的重庆忠县生物质发电项目（以下简称“本项目”）的投资建设和运营相关条件已发生较大政策变化及园区集中供热需求不匹配原因，经与项目所在地政府友好协商，公司于近日决定终止本项目，并解散项目公司忠县长青生物质能源有限公司。【豫能控股】董事会同意公司控股子公司河南煤炭储配交易中心有限公司（

27、以下简称“豫煤交易中心”）通过公开摘牌方式收购淮北建业科工贸有限责任公司（以下简称“淮北建业”）100%股权，成交价格为挂牌转让底价，合计为 29,600 万元，并授权豫煤交易中心办理协议签署、股权工商变更等事项。【深圳能源】深圳能源集团股份有限公司（以下简称：发行人或本公司）于 2019 年 2 月 22 日发行的 2019 年第一期深圳能源集团股份有限公司绿色债券（以下简称：本期债券或 19 深能 G1）将于 2023 年 2 月 22 日开始支付自 2022 年 2 月 22 日至 2023 年 2 月 21 日期间的利息。本期债券票面利率为 4.05%。每 10 张“19 深能 G1”

28、（面值人民币 1,000 元）派发利息人民币 40.50 元（含税）。【皖天然气】为满足融资置换需求，同意公司为徐州燃烧控制研究院有限公司向江苏银行股份有限公司徐州分行申请的金额人民币 6,000.00 万元的中期流动资金借款业务提供抵押（抵押物为位于徐州经济开发区经五路东侧，蟠桃山南路北侧的土地、在建工程及 3300 台套机器设备）及保证担保，保证期限为主合同下被担保债务履行期届满之日起 3 年。【山高环能】公司全资子公司北控十方（山东）环保能源集团有限公司（以下简称“十方环能”）因业务需要，决定与中信银行股份有限公司济南分行（以下简称“中信银行”）进行合作，与其开展综合授信业务，授信用途包

29、括但不限于办理贷款，票据贴现，法人账户透支，开立银行承兑汇票、保函、信用证等，授信额度为 12,000万元，其中公司为 3,000 万元提供保证担保，非担保额度 9,000 万元。【上海电力】巴基斯坦国家电力监管局（NEPRA）于 2017 年 10 月公布了 KE 公司新多年期电价机制（MYT）的复议结果，复议结果仍未能达到预期。巴基斯坦政府相关主管部门就 KE 公司的新 MYT 电价复议结果正式致函NEPRA，要求其对电价复议结果进行重新考虑。NEPRA 已公布了“重新考虑”后的 MYT。“重新考虑”后的MYT 与 股份买卖协议 中约定的交割先决条件仍有差异，公司正在与交易对方基于“重新考

30、虑”后的 MYT开展谈判。本次交易仍存在因电价发生变化而影响标的公司盈利能力的可能，或将导致本次交易终止的风险。【嘉泽新能】11 请参阅最后一页的重要声明 宁夏比泰拟通过集中竞价方式按市场价格计划减持数量不超过 48,686,230 股，即不超过截至 2023 年 2 月17 日公司总股本 2,434,311,527 股的 2%。在任意连续 90 日内通过集中竞价方式减持合计不超过公司总股本 1%（即不超过 24,343,115 股）。【粤 水 电】中标通知书（广州公资交（建设）字2023第00927号）确定公司为“环北部湾广东水资源配置工程施工 A4 标JG2023-0021”的中标单位，承

31、包内容为招标文件所规定的发包内容，中标价为2,090,955,971.85 元；中标通知书（广州公资交（建设）字2023第00924号）确定广东省源天工程有限公司为“环北部湾广东水资源配置工程施工 D2 标JG2023-0024”的中标单位，承包内容为招标文件所规定的发包内容，中标价为 1,696,097,896.33 元。【粤电力】为提高资本金使用效率，公司董事会同意广东粤电博贺能源有限公司（以下简称“博贺能源公司”）减少电厂一期项目和码头项目资本金，减资金额不超过 31.03 亿元，减资方式为股东同比例减资。【大唐发电】2023 年 2 月 21 日，公司与大唐商业保理有限公司（“大唐保理

32、公司”）签署了保理业务合作协议。签署 保理业务合作协议 及其项下交易构成本公司日常关联交易，尚需提交大唐国际发电股份有限公司（“本公司”或“公司”）股东大会审议批准。公司认为保理业务合作协议及其项下交易属于本公司日常业务中按一般商务条款进行的交易，不具有排他性，本公司不会因该等协议及其项下交易对关联人形成依赖。【福能股份】为落实电力保供任务，确保燃煤原料供应的稳定性，公司拟借助关联方福建省能源石化集团有限责任公司及其子公司（以下简称能化集团及其子公司）在煤炭资源和采购供应方面的专业优势，根据公司子公司实际生产经营及业务发展需要，与之签订煤炭购销框架协议。【珈伟新能】珈伟新能源股份有限公司全资子

33、公司珈伟（上海）光伏电力有限公司（以下简称“上海珈伟”）拟与南京博鑫能源科技有限公司（以下简称“博鑫能源”）、振发能源集团有限公司（以下简称“振发能源”）签署股权转让协议，确定以承债式收购博鑫能源持有的淮南振能光伏发电有限公司（以下简称“淮南振能”或“标的公司”）100%的股权，具体为：（1）100%股权转让价款为人民币 2,887 万元；（2）截至 2022 年 10 月31 日，淮南振能应付博鑫能源的债权款为 5,490 万元，收购完成后，由上海珈伟与淮南振能承担连带清偿责任。上述两项总计金额为 8,377 万元。【京能电力】为增强京津冀地区电力供应能力，增加北京房山区和涿州市集中供热能力

34、，促进节能减排，依据行政许可证、企业投资项目核准和备案管理条例，同意建设河北京能涿州热电扩建项目。项目建设单位为涿州热电。项目建设地点：保定涿州市，河北京能涿州热电一期项目东侧扩建端预留及场外新增用地。项目建设规模：规划建设 2 台 1000MW 间接空冷超超临界燃煤热电联产机组，配 2 台 3,376/吨小时锅炉。项目投产后，可实现 4,600 万平方米供热。【天富能源】被担保人名称：新疆天富集团有限责任公司（以下简称“天富集团”）全资子公司石河子市天富智盛股权投资有限公司之全资子公司新疆天富国际经贸有限公司（以下简称“国际经贸”）。公司本次为关联方国际经贸提供担保 5,000 万元，系前次

35、担保的到期续保。截至公告披露日，本公司累计对外担保余额为 731,800万元，其中为天富集团及其关联企业提供担保余额为 659,800 万元。（含本次担保）【百川能源】12 请参阅最后一页的重要声明 被担保人名称：百川燃气有限公司（以下简称“百川燃气”）、阜阳国祯燃气有限公司（以下简称“阜阳燃气”）、荆州市天然气发展有限责任公司（以下简称“荆州天然气”）。本次公司为百川燃气担保金额 5,000 万元、为阜阳燃气担保金额 5,000 万元、为荆州天然气担保金额 10,000 万元。本次担保事项后，扣除已履行到期的担保，公司已累计为百川燃气提供担保 142,720 万元，为阜阳燃气提供担保 25,

36、900 万元，为荆州天然气提供担保 17,713 万元。【内蒙华电】根据内蒙古蒙电华能热电股份有限公司整体经营规划，为进一步整合公司资源，降低管理成本，提高运营效率，公司拟注销分支机构北方联合电力有限责任公司和林发电厂，并授权公司经营管理层依法办理相关注销手续。【湖北能源】湖北能源集团股份有限公司（以下简称公司或本公司）于 2023 年 2 月 23 日收到公司控股股东中国长江三峡集团有限公司（以下简称三峡集团）的一致行动人中国长江电力股份有限公司（以下简称长江电力）告知函，长江电力拟自 2023 年 2 月 22 日起 6 个月内，通过深圳证券交易所系统允许的方式增持本公司股份，本次拟增持不

37、低于公司已发行总股本的 0.5%，不超过 1%。【中国核电】中国核能电力股份有限公司（以下简称公司或中国核电）拟与中国大唐集团核电有限公司（以下简称大唐核电）、大连市国有资本管理运营有限公司（以下简称大连国资）共同出资设立中核大唐庄河核电有限公司（以下简称庄河核电）。庄河核电注册资本为 50,000 万元，公司拟出资 25,500 万元，占庄河核电注册资本的 51%。【华能水电】华能澜沧江水电股份有限公司（以下简称公司）已于近日完成了 2023 年度第一期超短期融资券的发行。本期债券发行额为人民币 10 亿元，期限为 93 天，单位面值为 100 元人民币，发行利率为 2.28%。本次发行完成

38、后，公司短期融资券（含超短期融资券）余额为人民币 73 亿元，中期票据（含永续中票）余额为人民币 90 亿元。13 请参阅最后一页的重要声明 风险分析风险分析 煤价上涨的风险：煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达 100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。区域利用小时数下滑的风险：区域利用小时数下滑的风险：受经济转型、疫情反复等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受

39、电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。电价下降的风险：电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。新能源装机进展不及预期的风险：新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。新能源电源出力波动的风险：新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项

40、目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。14 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 高兴高兴 高兴：华中科技大学工学学士，清华大学热能工程系硕士，三年电力设备行业工作经验，2017 年开始从事卖方研究工作。2018 年加入中信建投证券，2021 年起担任公用环保首席分析师，带领团队获取 2021-2022 年新财富电力公用事业入围、2022 年水晶球电力公用入围（第五名）等奖项。研究助理研究助理 罗焱曦罗焱曦 15 请参阅最后一页的重要声明 评级说明评级说明 投资评级标准 评级 说明 报告中投资建议涉及的

41、评级标准为报告发布日后 6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深300 指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。股票评级 买入 相对涨幅 15以上 增持 相对涨幅 5%15 中性 相对涨幅-5%5之间 减持 相对跌幅 5%15 卖出 相对跌幅 15以上 行业评级 强于大市 相对涨幅 10%以上 中性 相对涨幅-10-10%之间 弱于大市 相对跌幅 10%以上 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、

42、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明法律主体说明 本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告上海品茶。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限

43、公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告上海品茶。一般性声明一般性声明 本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内

44、容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对

45、使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去 12 个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机

46、构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有，违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 中信建投（国际）中信建投（国际）北京 上海 深圳 香港 东城区朝内大街2 号凯恒中心B座 12 层 上海浦东新区浦东南路528号南塔 2106 室 福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 座 22 层 中环交易广场 2 期 18 楼 电话：（8610）8513-0588 电话：（8621）6882-1600 电话：（86755）8252-1369 电话：（852）3465-5600 联系人：李祉瑶 联系人：翁起帆 联系人：曹莹 联系人：刘泓麟 邮箱： 邮箱： 邮箱： 邮箱：charleneliucsci.hk