1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业研究简报 2023 年 02 月 26 日 煤炭开采煤炭开采 海外煤市边际企稳，等待需求逐渐启动海外煤市边际企稳，等待需求逐渐启动 本周全球能源价格回顾。本周全球能源价格回顾。截至 2023 年 2 月 24 日当周，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为 83.16 美元/桶，较上周上涨 0.16 美元/桶（0.2%）；WTI 原油期货结算价为 76.32 美元/桶，较上周下跌 0.02 美元/桶（-0.03%）。天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为 14.90 美元/百万英热，较上周下跌 1.4 美元/百万英热（-

2、8.6%）；荷兰 TTF 天然气期货结算价为 50.80 欧元/兆瓦时，较上周上涨 2 欧元/兆瓦时（4.1%）；美国 HH 天然气期货结算价为 2.45 美元/百万英热，较上周上涨0.2 美元/百万英热（7.7%）。煤炭价格方面，欧洲 ARA 港口煤炭（6000K）到岸价127 美元/吨，与上周持平；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价 210.1 美元/吨，较上周下跌 3.9 美元/吨（-1.8%）；南非理查兹湾港口煤炭（6000K）FOB 价 144.5美元/吨，与上周持平。原油供应端扰动不断，海外煤市边际企稳。原油供应端扰动不断，海外煤市边际企稳。原油供应端扰动不断，OPEC+坚定

3、减产立场不变，需求端预期持续改善，后市继续关注欧美加息增速和全球经济情况对油价的影响。随着国内煤市价格短期内大幅反弹，海外煤市价格也随着需求启动，边际企稳，澳煤市场报价本周大幅调涨，主要原因之一是中国贸易商或将放开进口澳煤，后续应持续中国进入澳煤市场后，对澳洲煤市需求的提振。投资策略。投资策略。我们认为此轮煤矿安全大整治与以往相比，力度加大，标准提高，范围我们认为此轮煤矿安全大整治与以往相比，力度加大，标准提高，范围扩大，问责明确，时间拉长，决心异常坚定，此举扩大，问责明确，时间拉长，决心异常坚定，此举或或会对全国（尤其内蒙地区，内会对全国（尤其内蒙地区，内蒙现有在产煤矿蒙现有在产煤矿 344

4、 座，产能座，产能 99535 万吨万吨/年，其中露天矿约占比年，其中露天矿约占比 45%；在建煤；在建煤矿矿 47 座，产能座，产能 15600 万吨万吨/年，露天矿约占比年，露天矿约占比 60%）煤炭产量造成较大影响，）煤炭产量造成较大影响，违规、超产等情况有望得到明显遏制，最终导致供给端整体收缩，行业格局持续向违规、超产等情况有望得到明显遏制，最终导致供给端整体收缩，行业格局持续向好。此外，煤炭板块自好。此外，煤炭板块自 2022 年年 9 月以来，已调整月以来，已调整 5 个月之久，且遭机构系统性减个月之久，且遭机构系统性减配（配（22Q4 主动型基金对煤炭板块持仓占比仅主动型基金对煤

5、炭板块持仓占比仅 0.99%，环比，环比 22Q3 下滑下滑 0.52pct）。）。但当前煤炭企业但当前煤炭企业 PE 水平普遍回落至水平普遍回落至 46 倍，部分公司股息率已高达倍，部分公司股息率已高达 10%+，在，在煤炭市场双轨运行的背景下煤炭市场双轨运行的背景下，煤企高盈利的稳定和持续性远超预期，板块性价比凸，煤企高盈利的稳定和持续性远超预期，板块性价比凸显，坚定看好。显，坚定看好。强烈看好煤、气产能扩容的广汇能源；看好低估值、高股息的山煤国际；坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源；重点推荐焦煤板块的潞安环能、平煤股份、山

6、西焦煤；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。风险提示风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期。增持增持（维持维持）行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 张津铭张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱： 相关研究相关研究 1、煤炭开采：煤价如期止跌反弹，加配2023-02-19 2、煤炭开采：能源价格筑底阶段，等待后市需求启动2023-02-19 3、煤炭开采：一文读懂 BP能源展望 20232023-02-16 重点标的重点标的 股票股票 股票股票 投资投资 EPS（元）（元）P E 代码代码 名称名称 评级评级 2021A 2022E 2023

7、E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 600256.SH 广汇能源 买入 0.76 1.73 2.62 3.42 14.16 6.22 4.11 3.15 601699.SH 潞安环能 2.24 4.41 4.60 4.72 5.04 4.55 4.36 4.25 000983.SZ 山西焦煤 买入 0.48 2.70 2.88 3.00 27.60 4.91 4.60 4.42 600188.SH 兖矿能源 买入 3.29 6.23 7.72 8.06 10.82 5.71 4.61 4.42 601088.SH 中国神华 买入 2.53 3.62 3.67 3.7

8、2 11.01 7.69 7.59 7.49 600348.SH 华阳股份 买入 1.47 2.93 3.27 3.67 11.11 5.57 4.99 4.45 601225.SH 陕西煤业 买入 2.18 3.60 3.57 3.71 9.05 5.48 5.52 5.32 601666.SH 平煤股份 增持 1.26 2.47 2.71 2.93 9.64 4.92 4.48 4.15 资料来源：Wind，国盛证券研究所（未覆盖公司盈利预测来自 wind 一致预期）-32%-16%0%16%32%48%--02煤炭开采沪深300 2023

9、年 02 月 26 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.原油：多空交织，关注后市需求兑现.4 2.天然气：价格延续弱势，等待需求启动.5 3.煤炭：海外煤价企稳，关注中国放开进口对澳煤的支撑.8 4.电力：全年电力需求压力最大时期.10 5.气温：寒潮天气陆续缓解.11 6.本周能源行业资讯.12 风险提示.12 图表目录 图表 1：布伦特原油期货结算价（美元/桶）.4 图表 2：WTI 原油期货结算价（美元/桶）.4 图表 3：原油价格变化（美元/桶）.4 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日）.4 图表 5：荷兰 TTF 天然气期货结算价（欧元/兆

10、瓦时）.5 图表 6：美国 HH 天然气期货结算价（美元/百万英热）.5 图表 7：东北亚 LNG 现货到岸价（美元/百万英热）.5 图表 8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热）.5 图表 9：自俄罗斯管道气进口（GWh/d，7 日移动平均）.6 图表 10：自挪威管道气进口（GWh/d，7 日平均）.6 图表 11：自北非管道气进口总量（GWh/d）.6 图表 12：欧洲 LNG 外输量（GWh/d，7 日移动平均）.6 图表 13：西北欧天然气消费量（GWh/d，7 日移动平均）.6 图表 14：西北欧 LDZ 消费量（GWh/d，7 日移动平均）.6 图表 15：欧洲天然气库

11、容率（%）.7 图表 16：欧洲天然气库存（TWh）.7 图表 17：美国天然气产量（bcf/d）.7 图表 18：美国天然气需求（bcf）.7 图表 19：美国天然气库存（bcf）.7 图表 20：美国天然气钻机（台）.7 图表 21：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价（美元/吨）.8 图表 22：南非理查兹湾（6000K）煤炭价（美元/吨）.8 图表 23：欧洲 ARA 港口（6000K）煤炭价（美元/吨）.8 图表 24：煤炭价格变化（美元/吨）.8 图表 25：印度电厂库存（万吨）.9 图表 26：印度电厂日度耗煤（万吨）.9 图表 27：印度电厂可用天数（万吨）.9 图表 28：全球煤炭

12、发运（万吨）.9 图表 29：印尼煤炭发运（万吨）.9 图表 30：澳大利亚煤炭发运（万吨）.9 图表 31：欧洲天然气发电（百万瓦）.10 图表 32：欧洲煤电（百万瓦）.10 kUjWpZsUnXeX9WcZvYcVbRaOaQpNpPtRmPlOmMmOkPmOrO6MqRnMNZmOyQvPmRyQ 2023 年 02 月 26 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 33：欧洲光伏发电（百万瓦）.10 图表 34：欧洲风能发电（百万瓦）.10 图表 35：欧洲核电（百万瓦）.10 图表 36：欧洲水电（百万瓦）.10 图表 37：西北欧主要国家平均气温（摄

13、氏度）.11 图表 38：北欧主要国家气温（摄氏度）.11 图表 39：中欧主要国家平均气温（摄氏度）.11 图表 40：东欧主要国家平均气温（摄氏度）.11 图表 41：东南欧主要国家平均气温（摄氏度）.11 图表 42：地中海主要国家平均气温（摄氏度）.11 图表 43：美国德克萨斯州平均气温（摄氏度）.12 图表 44：美国加利福尼亚平均气温（摄氏度）.12 图表 45：本周能源行业资讯.12 2023 年 02 月 26 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 1.原油原油：多空交织，关注后市需求兑现：多空交织，关注后市需求兑现 图表 1：布伦特原油期货结算价（美

14、元/桶）图表 2：WTI 原油期货结算价（美元/桶）资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表 3：原油价格变化（美元/桶）价格指数价格指数 2023/2/24 VS T-1 VS T-7 VS T-30 VS 2022/2/24 布伦特原油期货 83.16 0.95 0.16 -2.96 -15.92 WTI 原油期货 76.32 0.93 -0.02 -3.83 -16.49 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日）2022/10 产量 2022/11 产量 11 月生产目标 vs 产量 2022/11 生产目标 持续能

15、力 Algeria 1.04 1.02 0.01 1.01 1.02 Angola 1.05 1.09-0.36 1.46 1.17 Congo 0.25 0.25-0.06 0.31 0.28 Equatorial Guinea 0.06 0.06-0.06 0.12 0.09 Gabon 0.22 0.2 0.02 0.18 0.2 Iraq 4.6 4.45 0.02 4.43 4.7 Kuwait 2.8 2.68 0 2.68 2.8 Nigeria 1.01 1.13-0.61 1.74 1.33 Saudi Arabia 10.9 10.48 0 10.48 12.22 UAE

16、3.46 3.29 0.27 3.02 4.12 Iran4 2.51 2.54 3.8 Libya4 1.18 1.15 1.2 Venezuela4 0.71 0.68 0.76 Total OPEC 29.79 29.02 33.7 Azerbaijan 0.55 0.55-0.13 0.68 0.58 Kazakhstan 1.45 1.68 0.05 1.63 1.65 Mexico5 1.62 1.64 1.75 1.66 Oman 0.88 0.84 0 0.84 0.86 Russia 9.72 9.81-0.67 10.48 10.2 Others 6 0.87 0.85-0

17、.21 1.06 0.93 Total Non-OPEC 15.1 15.37-0.96 16.44 15.88 Total OPEC+44.89 44.39 49.58 资料来源：IEA，国盛证券研究所 2023 年 02 月 26 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 2.天然气：价格延续弱势，等待需求启动天然气：价格延续弱势，等待需求启动 图表 5：荷兰 TTF 天然气期货结算价（欧元/兆瓦时）图表 6：美国 HH 天然气期货结算价（美元/百万英热）资料来源：彭博，国盛证券研究所 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表 7：东北亚 LNG 现货到岸价（美元/百万英热

18、）资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表 8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热）价格指数价格指数 2023/2/24 VS T-1 VS T-7 VS T-30 VS 2022/2/24 荷兰 TTF 天然气期货 50.80 0.1 2.0 -7.0 -63.7 美国 HH 天然气期货 2.45 0.1 0.2 -0.6 -2.1 东北亚 LNG 现货 14.90 0.5 -1.4 -7.8 -11.2 资料来源：彭博，国盛证券研究所 2023 年 02 月 26 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 9：自俄罗斯管道气进口（GWh/d，7 日移动平均）

19、图表 10：自挪威管道气进口（GWh/d，7 日平均）资料来源：彭博，国盛证券研究所 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表 11：自北非管道气进口总量（GWh/d）图表 12：欧洲 LNG 外输量（GWh/d，7 日移动平均）资料来源：彭博，国盛证券研究所 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表 13：西北欧天然气消费量（GWh/d，7 日移动平均）图表 14：西北欧 LDZ 消费量（GWh/d，7 日移动平均）资料来源：彭博，国盛证券研究所 资料来源：彭博，国盛证券研究所 2023 年 02 月 26 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 15：欧洲天然气库容率（

20、%）图表 16：欧洲天然气库存（TWh）资料来源：彭博，国盛证券研究所 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表 17：美国天然气产量（bcf/d）图表 18：美国天然气需求（bcf）资料来源：彭博，国盛证券研究所 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表 19：美国天然气库存（bcf）图表 20：美国天然气钻机（台）资料来源：彭博，国盛证券研究所 资料来源：彭博，国盛证券研究所 2023 年 02 月 26 日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 3.煤炭：海外煤价企稳，关注中国放开进口对澳煤的支撑煤炭：海外煤价企稳，关注中国放开进口对澳煤的支撑 图表 21：纽卡斯尔港（600

21、0K）煤炭价（美元/吨）图表 22：南非理查兹湾（6000K）煤炭价（美元/吨）资料来源：彭博，国盛证券研究所 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表 23：欧洲 ARA 港口（6000K）煤炭价（美元/吨）资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表 24：煤炭价格变化（美元/吨）价格指数价格指数 2023/2/24 VS T-7 VS T-30 VS 2022/2/24 纽卡斯尔港（6000K）煤炭价格 210.1 -3.9 -180.1 -38.3 南非理查兹湾（6000K）煤炭价格 144.5 0.0 -11.2 -93.8 欧洲 ARA 港口（6000K）煤炭价格 127.0 0.0 -38.

22、0 -113.0 资料来源：彭博，国盛证券研究所 2023 年 02 月 26 日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 25：印度电厂库存（万吨）图表 26：印度电厂日度耗煤（万吨）资料来源：彭博，国盛证券研究所 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表 27：印度电厂可用天数（万吨）图表 28：全球煤炭发运（万吨）资料来源：彭博，国盛证券研究所 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表 29：印尼煤炭发运（万吨）图表 30：澳大利亚煤炭发运（万吨）资料来源：彭博，国盛证券研究所 资料来源：彭博，国盛证券研究所 2023 年 02 月 26 日 P.10 请仔细阅读本报告末

23、页声明请仔细阅读本报告末页声明 4.电力：全年电力需求压力最大时期电力：全年电力需求压力最大时期 图表 31：欧洲天然气发电（百万瓦）图表 32：欧洲煤电（百万瓦）资料来源：彭博，国盛证券研究所 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表 33：欧洲光伏发电（百万瓦）图表 34：欧洲风能发电（百万瓦）资料来源：彭博，国盛证券研究所 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表 35：欧洲核电（百万瓦）图表 36：欧洲水电（百万瓦）资料来源：彭博，国盛证券研究所 资料来源：彭博，国盛证券研究所 2023 年 02 月 26 日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 5.气温：寒潮天气陆续

24、缓解气温：寒潮天气陆续缓解 图表 37：西北欧主要国家平均气温（摄氏度）图表 38：北欧主要国家气温（摄氏度）资料来源：彭博，国盛证券研究所 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表 39：中欧主要国家平均气温（摄氏度）图表 40：东欧主要国家平均气温（摄氏度）资料来源：彭博，国盛证券研究所 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表 41：东南欧主要国家平均气温（摄氏度）图表 42：地中海主要国家平均气温（摄氏度）资料来源：彭博，国盛证券研究所 资料来源：彭博，国盛证券研究所 2023 年 02 月 26 日 P.12 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 43：美国德克萨斯州平均气

25、温（摄氏度）图表 44：美国加利福尼亚平均气温（摄氏度）资料来源：彭博，国盛证券研究所 资料来源：彭博，国盛证券研究所 6.本周能源行业资讯本周能源行业资讯 图表 45：本周能源行业资讯 时间时间 主要内容主要内容 原油 2023-02-24 2023-02-24 因俄罗斯减产抵消美国库存上升，油价上涨。美国至 2 月 17 日当周除却战略储备的商业原油库存为 2021 年 5 月 28 日当周以来最高。天然气 2023-02-21 俄气计划修建更多通往亚洲的输气管道。煤炭 2023-02-23 内蒙古阿拉善左旗新井煤矿坍塌事故已救出 12 人，其中 6 人生还。资料来源：金十数据，国盛证券研

26、究所 风险提示风险提示 能源供应超预期。地缘政治博弈超预期。2023 年 02 月 26 日 P.13 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 免责声明免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时

27、期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司

28、的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任

29、何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。投资评级说明投资评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 评级评级 说明说明 评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准。股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在 5%15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在

30、-5%+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在 5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在 10%以上 国盛证券研究所国盛证券研究所 北京北京 上海上海 地址：北京市西城区平安里西大街 26 号楼 3 层 邮编：100032 传真： 邮箱： 地址：上海市浦明路 868 号保利 One56 1 号楼 10 层 邮编：200120 电话： 邮箱： 南昌南昌 深圳深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道 1115 号北京银行大厦 邮编：330038 传真： 邮箱： 地址：深圳市福田区福华三路 100 号鼎和大厦 24 楼 邮编：518033 邮箱：