1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2023.02.27 教育信息化建设力度不改，订单端已有积极反馈教育信息化建设力度不改，订单端已有积极反馈 李沐华李沐华(分析师分析师)李雪薇李雪薇(分析师分析师) 证书编号 S0880519080009 S0880520120006 本报告导读：本报告导读：2022年年4季度贷款政策陆续颁布，实训、职教等教育信息化迎来发展契机；当下政策季度贷款政策陆续颁布，实训、职教等教育信息化迎来发展契机；当下政策方向依旧延续，且订单端已有积极反馈，看好教育信息化投资机会。方向依旧延续，且订

2、单端已有积极反馈，看好教育信息化投资机会。摘要：摘要：贴息贷款政策持续落地，教育信息化或将再次迎来建设高峰。贴息贷款政策持续落地，教育信息化或将再次迎来建设高峰。2022年9 月份以来，关于教育信息化的利好政策密集出台；2022 年 9 月 7日，国务院常务会议提出对高校、职业院校和实训基地等 10 大领域设备购置和更新改造新增贷款，中央财政贴息 2.5 个百分点。2022 年9 月 28 日，央行设立设备更新改造专项再贷款，专项支持金融机构以不高于 3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款，以 1.75%的利率提供 2000 亿元的再贷款。随着相关专

3、项贷款加速落地，预计教育信息化产业需求将集中释放。各层各级学校投资贷款需求旺盛，释放市场增量信号或超千亿。各层各级学校投资贷款需求旺盛，释放市场增量信号或超千亿。2022年第四季度迎来全国各地各层学校项目投资贷款需求旺季，累计 20余省超 1600 个项目已通过国家发改委批复。根据中国采招网公开招标信息，我们采用分层抽样法对三类采购主体进行测算，预计带动教育行业市场增量空间超过 2000 亿元。面对资金助推，订单端已有较多积极反馈面对资金助推，订单端已有较多积极反馈。通过对2022年第四季度教育行业订单情况进行的不完全统计，Q4 落地订单个数达到 753 个，总额达 17.60 亿元，订单环比

4、、同比情况均有大幅提高，呈现种类多、数量多、金额高等特点。据统计，部分公司也在第四季度迎来需求爆发，同比环比增幅强劲。随着高教、职教采购项目和金额显著增加，预计将推动教育信息化行业景气度快速提升。投资建议：投资建议：政策加持，高等院校加大投资，教育信息化迎来高景气时代，在新一轮建设浪潮中具有综合服务能力和全面产品布局的教育信息化龙头公司将受益明显，推荐标的科大讯飞，受益标的：捷安高科、运达科技、佳发教育。风险提示：风险提示：行业竞争加剧、信息化建设进度不及预期。评级：评级：增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 计算机 ChatGPT 已探索出多种可落地商业化模式 2023.02.2

5、5 计算机 两会将至，国家安全成为核心主线 2023.02.22 计算机 生成式 AI 迎来拐点，ChatGPT 商用落地前景可期 2023.02.10 计算机 1月订单整体小幅降低，表现分化 2023.02.06 计算机 ChatGPT 获得广泛关注，人工智能板块酝酿主题投资大行情 2023.01.29 行业更新行业更新 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 计算机计算机 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 18 目目 录录 1.利好政策频出，带动教育信息化需求释放.3 1.1.千亿教育贴息贷款加速投放，助推教育新基建.3 1.

6、2.教育数字化转型趋势明显，高校、职校为核心发力点.5 2.全国各省教育领域投资需求步入快车道，千亿级市场增量空间广阔 6 2.1.各类学校申请项目建设投资、贷款总额可观，实训基地投入激增 6 2.2.需求政策共振改善教育行业市场空间格局，信息化赛道二次腾飞景气向上.7 3.订单侧迎来结构性增长，普本职教信息化占比遥遥领先.8 3.1.2022 年年底订单环比、同比大幅度上升，金额数量种类均有突破 8 3.2.教育信息化公司 2022Q4 订单已有积极信号.10 3.3.教育信息化订单落地响应力度强劲，普通本科与职业教育信息化改造程度超越双一流高校.11 3.3.1.教育信息化依然处于领先赛道

7、，得益于政策落地，订单优势明显 11 3.3.2.采样分析：普通本科学校信息化订单优势较大、职业教育和双一流高校各有侧重.14 4.投资建议.16 5.风险提示.17 rRoPXX8ZbZbZqU9YyX7NcM6MsQqQoMoNkPrRmOjMnPzRbRqRqRuOoPmRxNnQsR 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 18 1.利好政策频出，带动教育信息化需求释放利好政策频出，带动教育信息化需求释放 1.1.千亿教育贴息贷款加速投放，助推教育新基建千亿教育贴息贷款加速投放，助推教育新基建 专项贷款专项贷款+财政贴息“组合拳”，

8、扩大教育信息化市场需求。财政贴息“组合拳”，扩大教育信息化市场需求。2022 年 7月份以来，国家层面顶层设计和贴息政策均提出明确支持新一代信息设备采购，关于教育信息化的利好政策密集出台；2022 年 9 月 7 日，国务院常务会议提出对高校、职业院校和实训基地等 10 大领域设备购置和更新改造新增贷款，中央财政贴息 2.5 个百分点。2022 年 9 月 28 日，中国人民银行宣布设立设备更新改造专项再贷款，支持金融机构以不高于3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款，额度为 2000 亿元以上。2023 年 1 月 18 日，再度重申政策延续，对金

9、融机构从 1 月 1 日到 2 月 28 日期间对已经签订的贷款合同项目发继续提供再贷款和财政贴息支持。组合政策的出台带来相关需求快速增长，教育信息化或将再次迎来行业东风。图图 1：专项贷款专项贷款+财政贴息政策密集发布财政贴息政策密集发布 数据来源：中国政府网，教育部官网，国泰君安证券研究。贴息政策持续推进，中长期贷款有望达到万亿级。贴息政策持续推进，中长期贷款有望达到万亿级。设备更新改造专项再贷款和贴息政策外，由国家发改委主导，银保监会、国务院、监管部门等陆续推出扩大中长期贷款投放政策，明确由 21 家银行共同实施，各银行按照市场化原则，从备选项目清单当中自主选择项目对接，主要投向传统产业

10、改造升级、重要行业领域关键信息基础设施国产化替代和教育领域技术装备更新改造等 16 类领域、128 个细分领域。随着一系列贴息贷款利好政策的加速落地，教育信息化各环节需求有望集中释放，教育IT 产业链将迎来一波推升浪潮。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 18 表表 1:教育信息化专项贷款教育信息化专项贷款+贴息政策梳理贴息政策梳理 部门部门 相关政策文件或会议相关政策文件或会议 主要内容主要内容 2022 年 7月 11日 银 保 监会 关于进一步推动金融服务制造业高质量发展的通知 银行机构要扩大制造业中长期贷款、信用贷款规模，重点支

11、持高技术制造业、战略性新兴产业，推进先进制造业集群发展。通知要求银行优化重点领域金融服务，加大对传统产业在设备更新、技术改造、绿色转型发展等方面的中长期资金支持。2022 年 8月 31日 国务院 国务院常务会议 在信贷投放方面，要引导商业银行扩大中长期贷款投放扩大中长期贷款投放，为重点项目建设、设备更新设备更新改造配足融资，着力扩大有效需求，促投资带消费增就业，巩固经济恢复基础，增强发展后劲。2022 年 9月 7日 国务院 国务院常务会议 决定对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持，促进消费发挥主拉动作用,对高校、职业院校和实训基地高校、职业院校和实训基地、医院、

12、地下综合管廊、新型基础设施、产业数字化转型和中小微企业、个体工商户等设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息 2.5个百分点，期限 2年。申请贴息截至 2022年 12月 31日。2022 年 9月 13日 国务院 国务院常务会议 确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造，扩市场需求、增发展后劲。会议决定，对制造业、服务业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等在第四季度更新改造设备，支持全国性商业银行以不高于3.2%的利率积极投放中长期贷款。人民银行按贷款本金的 100%对商业银行予以专项再贷款支持。专项再贷款额

13、度 2000亿元以上，尽量满足实际需求，期限 1年、可展期两次。同时落实已定政策，中央财政为贷款主体贴息 2.5%，2022年第四季度内更新改造设备的贷款主体实际贷款成本不高于 0.7%。2022 年 9月 13日 教育部 关于抓紧做好项目储备工作的预通知 拟对职业院校、高等学校设备购置与更新新增贷款对职业院校、高等学校设备购置与更新新增贷款，实施阶段性鼓励政策。重点支持职业院校、高等学校教学科研、实验实训等重大设备购置和配套设施建设，以及依托职业院校建设的高水平、专业化、开放型产教融合实训基地重大设备购置。本轮贷款由中央财政贴息 2.5 个百分点，期限 2 年，每所学校贷款项目总投资原则上不

14、低于 2000 万元，时限至 2022 年 12 月 31 日止。2022 年 9月 14日 教育部 关于教育领域扩大投资工作有关事项的 通知 明确专项贷款重点支持范围包括：高校教学科研条件及仪器设备更新升级、高校教学科研条件及仪器设备更新升级、学校数字化建设，包括校园网络及信息管理系统提档升级，高性能计算系学校数字化建设，包括校园网络及信息管理系统提档升级，高性能计算系统，信息中心建设，智慧校园，智慧教室，数据中心的国产代替、实验实统，信息中心建设，智慧校园，智慧教室，数据中心的国产代替、实验实训等资金的投入建设。训等资金的投入建设。2022 年 9月下旬 监 管 部门 组织地方申报中长期贷

15、款项目，项目投向 16大领域及 128个细分领域。项目贷款需求需细分 2022 年 8 月至 12 月末贷款需求，如年内不使用贷款资金，则不予审批。建议对接银行为国开行、农发行、进出口银行、六大行及12家股份行，均为全国性银行，一共 21家。在制造业中长期贷款方面，要求 21 家全国性银行在 1-7 月新增 1.7 万亿元左右的制造业中长期贷款的基础上，8-12 月鼓励再新增 1 万亿-1.5 万亿元，各家银行制造业中长期贷款增速原则上不低于 30%。2022 年 9月 28日 中 国 人民银行 宣布设立设备更新改造专项再贷款 专项支持金融机构以不高于 3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中

16、小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款。额度为 2000亿元以上，利率1.75%，期限 1年，可展期 2次，每次展期期限 1年，发放对象包括国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、中国邮政储蓄银行、股份制商业银行等 21家金融机构。设备更新改造专项再贷款政策支持领域为教育、卫生健康、文旅体育、实训基地、充电桩、城市地下综合管廊、新型基础设施、产业数字化转型、重点领域节能降碳改造升级、废旧家电回收处理体系等 10个领域设备购置与更新改造。其中教育领域主要覆盖高校和职业院校高校和职业院校。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 18 202

17、2 年 9月 29日 财政部、国 家 发展 改 革委、人民银行、审计署、银保 监 会五部门 关于加快部分领域设备更新改造贷款财政贴息工作的通知(财金202299号)将贴息贷款进一步推进落实，提出时间表。对 2022年 12月 31日前新增的部分领域设备更新改造贷款贴息 2.5 个百分点，期限 2 年【3.2%的优惠贷款，扣除贴息就是 0.7%】。人民银行提配套再贷款，利率 1.75%，展期后可以长达三年。2022年10 月 26日 国 务 院办公厅 第十次全国深化“放管服”改革电视电话会议重点任务分工方案 明确提出“抓紧研究支持制造业企业、职业院校等设备更新改造的政策，金融机构对此要增加中长期

18、贷款投放。”同时提到，要引导商业银行扩大中长期贷款投放，为设备更新改造等配足融资。2023 年 1月 18日 中 国 人民银行、财 政 部办公厅 关于继续做好部分领域设备更新改造专项再贷款和财政贴息工作的通知 明确提出贷款政策延续贷款政策延续。对金融机构再 2023年 1月 1日至 2023年 2月 28日期间向 2022年 12月 31日前已签订贷款合同项目发放的贷款继续提供再贷款和财政贴息支持。人民银行将在此期间每月进行一次再贷款审核，财政部将指导地方财政部门做好贴息工作。数据来源：中国政府网，教育部官网，国泰君安证券研究。1.2.教育数字化转型趋势明显，高校、职校为核心发力点教育数字化转

19、型趋势明显，高校、职校为核心发力点 高教、职教、实训基地将充分受益本次政策红利，教育设备需求加速攀高教、职教、实训基地将充分受益本次政策红利，教育设备需求加速攀升。升。自 2022 年 9 月份以来，多项举措密集推进，教育信息化的发展方向也在持续拓宽。2022 年 9 月 7 日，国务院常务会议提出对高校、职业院校和实训基地等 10 大领域设备购置和更新改造新增贷款。2022 年 9 月14 日，教育部发布关于教育领域扩大投资工作有关事项的通知明确指出，围绕解决国家重大战略需求和卡脖子攻关任务，建设一批重大科技基础设施；重点支持信息系统、计算机终端、数据中心的国产化替代等。随着贴息贷款政策效应

20、逐步释放，以高教、职教、实训基地为主的信息化订单将显著增长。而在国产化替代的浪潮下，校园数字化建设将迎来新发展。表表 2:高教、职教、实训基地相关政策高教、职教、实训基地相关政策 时间时间 部门部门 相关政策文件或会议相关政策文件或会议 主要内容主要内容 2022 年 9月 14日 教育部 关于教育领域扩大投资工作有关事项的 通知 明确专项贷款重点支持范围包括：高校教学科研条件及仪器设备更新升级、高校教学科研条件及仪器设备更新升级、学校数字化建设，包括校园网络及信息管理系统提档升级，高性能计算系学校数字化建设，包括校园网络及信息管理系统提档升级，高性能计算系统，信息中心建设，智慧校园，智慧教室

21、，数据中心的国产代替、实验实统，信息中心建设，智慧校园，智慧教室，数据中心的国产代替、实验实训等资金的投入建设。训等资金的投入建设。2022 年 9月 20日 工 信 部中 小 企业 发 展促 进 中心 关于组织开展“专精特新产业学院”建设的通知 在全国范围内分批遴选高校，联合“专精特新”企业、关键产业链重点龙头企业等单位，共同建设 100至 150所专精特新产业学院。而在 10月刚刚结束的大会中，更是明确指出“坚持教育优先发展、科技自立自强、人才引领驱动，加快建设教育强国、科技强国、人才强国，全面提高人才自主培养质量，着力造就拔尖创新人才，聚天下英才而用之”。2022年11月 1日 工信部、

22、教 育 部等 五 部门 虚拟现实与行业应用融 合 发 展 行 动 计 划(2022-2026年)强化虚拟现实与 5G、人工智能、大数据、数字孪生等技术的深度融合，叠加“虚拟现实+”赋能能力。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 18 2022年12 月 21日 中 共 中央 办 公厅、国务院 办 公厅 关于深化现代职业教育体系建设改革的 意见 深化职业教育供给侧结构性改革，坚持以人为本、能力为重、质量为要、守正创新，建立健全多形式衔接、多通道成长、可持续发展的梯度职业教育和培训体系，推动职普协调发展、相互融通，让不同禀赋和需要的学生能够多

23、次选择、多样化成才；坚持以教促产、以产助教、产教融合、产学合作，延伸教育链、服务产业链、支撑供应链、打造人才链、提升价值链，推动形成同市场需求相适应、同产业结构相匹配的现代职业教育结构和区域布局。构建央地互动、区域联动，政府、行业、企业、学校协同的发展机制，鼓励支持省(自治区、直辖市)和重点行业结合自身特点和优势，在现代职业教育体系建设改革上先行先试、率先突破、示范引领，形成制度供给充分、条件保障有力、产教深度融合的良好生态。数据来源：中国政府网，教育部官网，国泰君安证券研究。2.全国各省教育领域投资需求步入快车道，千亿级市全国各省教育领域投资需求步入快车道，千亿级市场增量空间广阔场增量空间广

24、阔 2.1.各类学校申请项目建设投资、贷款总额可观，实训基地投各类学校申请项目建设投资、贷款总额可观，实训基地投入激增入激增 教育领域投资市场旺季来临教育领域投资市场旺季来临，2022年第四季度教育领域投资贷款申报涉年第四季度教育领域投资贷款申报涉及全国及全国 20余个省份，超余个省份，超 1,600个项目通过国家发改委批准，累计投资金个项目通过国家发改委批准，累计投资金额约额约 2,500 亿元。亿元。根据各省在发改委网站上披露的项目投资信息，我们对双一流、普通本科与职业教育三类教育领域申报主体在 2022 年第四季度的项目投资需求与贷款需求进行不完全统计，整理得到 25 个省份的1,659

25、个项目信息，累计投资金额为2,472.45亿元，贷款金额为1,862.69亿元。其中，项目投资需求在 10亿元以上的个数为 33个，占比为1.96%；项目投资需求在 1 至 10 亿元之间的个数为 414 个，占比为 24.54%；项目投资需求在 1 亿元以内的个数为 1187 个，占比为 70.36%。整体来看，教育领域项目投资规模大、金额高，得益于项目数量众多。图图 2 教育领域单个项目投资金额范围各异教育领域单个项目投资金额范围各异 数据来源：国家发改委官网、国泰君安证券研究 以职业教育为申报主体的实训基地项目申报情况呈短期大规模增长态以职业教育为申报主体的实训基地项目申报情况呈短期大规

26、模增长态势，占全部项目比例高达势，占全部项目比例高达 48.49%。不同于以本科教育为申报主体的科研、智慧教室等项目投入持续保持在较高水平，以职业教育作为申报主1.96%24.54%70.36%投资金额在10亿元以上投资金额在1亿元至10亿元之间投资金额在1亿元以下 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 18 体的项目集中在实训基地/中心建设首次迎来行业高点。具体表现在申报范围广、项目数量多。全国各省市共计 818 个以职业教育为申报主体的实训基地项目，涵盖机械制造、轨道交通等多元产业，总投资需求达795.15 亿元，总贷款需求达 575

27、.80 亿元，乘教育行业东风阔步前行。图图 3 河北省职业教育为申报主体的实训基地项目数量短期大规模增长河北省职业教育为申报主体的实训基地项目数量短期大规模增长 数据来源：河北省发改委官网、国泰君安证券研究 2.2.需求政策共振改善教育行业市场空间格局，信息化赛道二需求政策共振改善教育行业市场空间格局，信息化赛道二次腾飞景气向上次腾飞景气向上 根据抽样测算法，根据抽样测算法，2022年第四季度教育领域投资市场规模约为年第四季度教育领域投资市场规模约为2，077.62亿元。亿元。根据中国采招网信息，我们对 2022 年第四季度教育行业招标情况进行不完全统计，筛选出采购主体为双一流高校、普通本科与

28、职业教育的订单后进行整理，得到招标数据共 515 条。将各层抽样后得到的 20 所学校招标订单情况进行汇总，得到各层的抽样总金额与单个学校平均金额。根据国家统计局 2021 年披露的全国教育事业统计信息，记录双一流高校 137 所、普通本科学校 1,135 所、职业教育学校 11,333 所。市场份额采用抽样测算方法，即将该层学校个数乘抽样单个学校平均金额。职业教育占据市场份额超职业教育占据市场份额超 60%，教育信息化市场规模约为，教育信息化市场规模约为 1,695.68亿亿元，占比元，占比 81.62%，处于教育行业赛道绝对优势。，处于教育行业赛道绝对优势。在各层各级学校中，职业教育学校占

29、据市场份额最多，约为 1,354.97 亿元，其次是普通本科（531.47 亿元）与双一流高校（191.18 亿元）。由此可见，职业教育学校虽然单个学校平均金额不高，但是数量占据绝对优势，或成为本轮拉升主力军。此外，信息化占比在各层各级学校中依然可观，整体占比达到 81.62%。其中，普通本科学校信息化占比最高，为 88.77%，其次是职业教育学校（80.71%）和双一流高校（68.12%）。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 18 表表 3:各层各级学校抽样各层各级学校抽样测算市场空间在千亿级，信息化占比可观测算市场空间在千亿级，信息

30、化占比可观 抽样总金额抽样总金额 （亿元）（亿元）抽样单个学校抽样单个学校平均金额平均金额 学校个数学校个数 市场空间市场空间 （亿元）（亿元）信息化占比信息化占比 双一流高校 整体 27.91 1.40 137 191.18 68.12%信息化 19.01 0.95 130.24 普通本科学校 整体 9.37 0.47 1,135 531.47 88.77%信息化 8.31 0.42 471.77 职业教育学校 整体 2.39 0.12 11,333 1,354.97 80.71%信息化 1.93 0.10 1,093.66 总计 整体 2,077.62 81.62%信息化 1,695.68

31、 数据来源：中国采招网，国泰君安证券研究 3.订单侧迎来结构性增长，普本职教信息化占比遥遥订单侧迎来结构性增长，普本职教信息化占比遥遥领先领先 3.1.2 2022022年年底订单环比、同比大幅度上升，金额数量种类均年年底订单环比、同比大幅度上升，金额数量种类均有突破有突破 订单侧得益于贴息贷款政策，迎来新一轮落地订单量结构性增长。订单侧得益于贴息贷款政策，迎来新一轮落地订单量结构性增长。2022年年底，教育信息化 2.0 进入收尾阶段，政策涉及订单落地节奏加快，投入方向由高教逐渐向职教、实训室扩散。根据中国采招网信息，我们对 2022 年第四季度教育行业订单情况进行不完全统计，筛选出采购主体

32、为双一流高校、普通本科与职业教育的订单后进行整理，涉及 6 类采购项目，得到订单数据共 753 条，金额跨度范围由万级至亿级。整体来看，订单环比、同比情况均有大幅提高，呈现种类多、数量多、金额高等特点。从订单种类来看，主要包括科研、仪器、创新平台、实训室、智慧校园从订单种类来看，主要包括科研、仪器、创新平台、实训室、智慧校园和基础设施等设备购置更新改造项目，与政策出台之前相比，涉及范围和基础设施等设备购置更新改造项目，与政策出台之前相比，涉及范围更广，细分领域更深。更广，细分领域更深。其中，仪器购置更新订单占比居首，为 31.60%，其次分别是科研项目（26.00%）、实训室（18.40%）、

33、基础设施（15.60%）、创新平台（6.13%）和智慧校园（2.27%）。基础设施建设为科研平台、创新平台以及智慧教室提供了硬件可能，故在本轮拉动涉及范围内贡献可观。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 18 图图 4 订单涉及建设对象类型增加，范围广阔订单涉及建设对象类型增加，范围广阔 数据来源：中国采招网、国泰君安证券研究 从订单个数来看，贴息贷款等政策出台后，订单落地响应力度大。从订单个数来看，贴息贷款等政策出台后，订单落地响应力度大。2022年第四季度，总订单个数达到 753 个，同比增幅强劲。此外，订单存在季节性因素，在政策加持

34、下，2022 年第四季度单月订单个数连续实现环比突破，11 月、12 月涨幅分别达到 4.13%、301.59%。鉴于部分订单仍处于招标阶段，预计这一上升趋势有望在 2023 年年初继续保持。从订单金额来看，从订单金额来看，2022年第四季度落地订单金额大幅拉升，总额达年第四季度落地订单金额大幅拉升，总额达17.60亿元亿元，市场前景广阔。市场前景广阔。10、11 月单月订单额基本持平，略有下降。12 月环比增长达 962.20%，实现十亿级突破，单月订单额达到 15.04 亿元。其中科研贡献占比最大，为 7.48 亿元，其次为仪器、实训室，分别为 4.84亿元、2.15 亿元。同一采购学校的

35、订单众多，最高合计金额为 3.24 亿元，单笔订单最高金额达到 1.14 亿元。可见 2022 年年底教育行业设备购置更新改造落地进入爆发期。图图 5 5：2 2022022 年年底订单个数激增，年底落地响应力度强年年底订单个数激增，年底落地响应力度强 图图 6 6：2 2022022Q Q4 4订单金额同比连续增长，整体趋势明朗（亿元）订单金额同比连续增长，整体趋势明朗（亿元）数据来源：中国采招网、国泰君安证券研究 数据来源：中国采招网、国泰君安证券研究 从订单金额体量分布来看，区间在从订单金额体量分布来看，区间在 100万元至万元至 500万元的订单总额最高，万元的订单总额最高，为为 7.

36、00 亿元。亿元。金额区间为 5000 万元以上的订单数量为 1 个，区间为 1000万元至 5000 万元的订单数量为 23 个，区间为 500 万元至 1000 万元的订单数量为 58 个，区间为 100 万元至 500 万元的订单数量为 299 个，区间为 100 万元以下的订单数量为 371 个。其中，位于区间为 1000 万元至 5000 万元的订单项目以教育信息化改造项目为主，位于区间为 100科研仪器创新平台实训室基础设施智慧校园38278028090150180科研仪器创新平台 实训室 基础设施智慧校园10月11

37、月12月0.34 0.18 0.05 0.16 0.29 0.13 0.270.260.150.400.330.006.864.410.981.590.770.430.001.002.003.004.005.006.007.00科研仪器创新平台 实训室 基础设施智慧校园10月11月12月 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 18 万元至 500 万元的订单项目以仪器购置更新为主，其他区间各类项目均匀分布。表表 4：2022 年第四季度教育信息化年第四季度教育信息化+贴息贷款订单持续落地（部分）贴息贷款订单持续落地（部分）项目名称项目名

38、称 中标时间中标时间 中标金额中标金额 河北医科大学教学科研平台设备购置项目 2022-12-19 11,386.91 河北医科大学教学科研平台设备购置项目 2022-12-27 2,447.31 河北医科大学教学科研平台设备购置项目 2022-12-27 2,075.00 河北医科大学教学科研平台设备购置项目 2022-12-27 2,012.60 河北经贸大学教学科研数字化平台及智慧校园设备购置 2022-12-27 1,201.61 东北林业大学生态系统大数据研发中心基础设备购置 2022-12-29 806.66 石家庄铁道大学高水平科研创新平台仪器设备购置项目-交通信息安全方向 20

39、22-12-19 698.50 安徽城市管理职业学院混合型智慧实训室及创业培训实训室建设 2022-12-26 690.04 清华大学模拟实训室中心设备购置 2022-10-31 494.53 北京市昌平职业学校现代服务业综合实训中心烹饪专业实训室设备购置项目 2022-12-02 459.26 数据来源：中国采招网，国泰君安证券研究 3.2.教育信息化公司教育信息化公司 2022Q42022Q4 订单已有积极信号订单已有积极信号 受政策推动，受政策推动，2022Q42022Q4 已有部分教育信息化公司迎来需求爆发。已有部分教育信息化公司迎来需求爆发。根据中国采招网信息，我们对捷安高科、竞业达

40、和正元智慧 2022 年第四季度相关订单进行了统计，可以看出自 2022 年 9 月 28 日央行宣布设立设备更新改造专项再贷款之后，抽样企业第四季度订单收入快速提升，且同比环比增幅强劲。其中，轨交职教实训设备商捷安高科 2022Q4 总订单额达 9196 万元，同比有所上升；高校/职校智慧课堂提供商竞业达第四季度订单金额超7000万元，较 2021 年同期增长 233.37%，12 月单月表现强劲，订单金额达4544 万元；智慧校园融合智能服务商正元智慧单四季度实现订单总额1.25 亿元，同比增长 230.92%，单月订单金额连续实现环比突破，11 月、12 月涨幅分别达到 29.31%、5

41、29.19%。由于部分订单仍处于招标阶段，预计这一上升趋势有望在 2023 年初继续保持。图图 7 7：2022 Q42022 Q4 订单金额同比提升订单金额同比提升 发展态势明朗发展态势明朗 图图 8 8：2022 Q42022 Q4 订单金额环比增长订单金额环比增长 有望继续催化有望继续催化 数据来源：中国采招网、国泰君安证券研究 数据来源：中国采招网、国泰君安证券研究 849527001000015000捷安高科竞业达正元智慧2021Q4(万元）2022Q4（万元）329876749767020004

42、000600080001000012000捷安高科竞业达正元智慧10月（万元）11月（万元）12月（万元）行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 18 订单数目显著提升，大额订单激增。订单数目显著提升，大额订单激增。据统计，捷安高科、竞业达、正元智慧 2022 年第四季度订单数量远超同期，增速分别达到1.92%、61.11%、89.74%。同时大额订单较 2021 年同期实现突破，竞业达和正元智慧千万级订单增量明显。表表 5：2022 年第四季度抽样公司大额订单（部分）年第四季度抽样公司大额订单（部分）中标企业中标企业 项目内容项目内容

43、中标时间中标时间 中标金额（万中标金额（万元）元）捷安高科 辽河石油职业技术学院（盘锦职业教育培训中心）应急宣教体验馆及实训基地设备采购项目 2022-12-23 852.10 捷安高科 高速铁路动车组技术虚拟仿真实训基地建设项目 2022-12-26 710.00 捷安高科 昆明铁道职业技术学院 2022 年高速铁路示范性虚拟仿真实训基地设备采购项目 2022-11-11 657.21 捷安高科 辽宁铁道职业技术学院调车仿真实训室项目采购 2022-12-19 349.50 捷安高科 江西交通职业技术学院车辆转向架检修实训室项目 2022-10-13 298.50 捷安高科 成都工业职业技术

44、学院智慧轨道创新研发中心建设项目政府采购 2022-10-27 269.40 竞业达 北京交通大学 2022 年本科生院专项采购项目 2022-12-22 1460.59 竞业达 北京航空航天大学老主楼智慧教室配套教学设备购置项目 2022-10-13 1258.00 竞业达 北京航空航天大学沙河校区新建智慧教室配套设备购置项目 2022-12-16 1144.39 竞业达 西北师范大学本科教学多应用场景功能性升级与改造项目（一期）2022-12-26 433.50 竞业达 北京中医药大学和平街校区模拟医院建设项目 2022-10-18 375.40 竞业达 北京中医药大学模拟医院虚拟实训教学

45、设备家具购置项目 2022-10-13 369.80 正元智慧 中国农业银行股份有限公司山西省分行太原师范学院校园信息化建设项目 2022-12-16 2099.70 正元智慧 中国农业银行浙江万里学院智慧校园二期项目 2022-12-15 1495.84 正元智慧 台州学院智慧校园项目（新）2022-12-13 1090.00 正元智慧 衡阳师范学院智能校园一卡通项目 2022-12-21 738.61 正元智慧 智慧校园基础设备采购项目 2022-12-18 693.81 正元智慧 西安外国语大学安防系统升级改造项目 2022-12-28 461.55 数据来源：中国采招网，国泰君安证券研

46、究 可以看出，此次贴息贷款政策在助力高校和职业院校加快科研、教学领域投入的同时，也将助力高校信息化领域的投入大幅提升，而教育信息化相关公司也将充分受益此轮建设的拉动，迎来需求爆发期。我们预计随着再贷款的持续落地以及后续发酵，教育 IT 产业链将继续迎来持续高景气时期。3.3.教育信息化订单落地响应力度强劲，普通本科与职业教育教育信息化订单落地响应力度强劲，普通本科与职业教育信息化改造程度超越双一流高校信息化改造程度超越双一流高校 3.3.1.教育信息化依然处于领先赛道，得益于政策落地，订单优势明显教育信息化依然处于领先赛道，得益于政策落地，订单优势明显 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免

47、责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 18 信息化改造依然处于教育行业领先赛道，订单优势明显。信息化改造依然处于教育行业领先赛道，订单优势明显。在 2022年第四季度的订单种类中，科研、创新平台、实训室、基础设施和智慧校园是教育信息化 2.0 改造的承载主体，共计订单 513 个，占总订单个数的68.13%；累计金额达 11.16 亿元，占订单总额的 72.48%。教学设备更新改造为本轮政策拉动另一赛道，其涉及订单种类较为单一，以仪器设备购置为主，共计订单 237 个，占总订单个数的 31.87%；累计金额达 4.84亿元，占订单总额的 27.52%。此外，从大额订单情况来看

48、，在全部 24 个千万级订单中，仅有 1 个属于教学设备更新改造项目，其它均为教育信息化大单，信息化改造赛道占据绝对优势。整体来看，教育信息化订单种类、个数、金额与教学设备更新改造相比均略胜一筹，处于市场主导地位，多方面领先于其余赛道。图图 9 9：信息化订单个数绝对领先于其余赛道：信息化订单个数绝对领先于其余赛道 图图 1010：总订单金额中，信息化改造占据份额近四分之三（亿元）：总订单金额中，信息化改造占据份额近四分之三（亿元）数据来源：中国采招网、国泰君安证券研究 数据来源：中国采招网、国泰君安证券研究 多元化落地项目产品构建教育信息化场景多元化落地项目产品构建教育信息化场景，包括实训基

49、地、智慧校园、，包括实训基地、智慧校园、智慧教室建设等。智慧教室建设等。信息化改造订单所涉及项目类型繁多，采购产品多样，加速教研数智化转型。订单项目包括公共科研平台建设、智能虚拟仿真实验教学中心建设（实训基地）、智慧教室建设等等，均包含于贴息贷款政策范围内。其中，智能虚拟仿真实验教学中心（实训基地）与智慧教室建设属于教育信息化 2.0 主要场景，共计订单金额 2.71 亿元，行情正处于起步阶段。智能虚拟仿真实验教学中心（实训基地）落地订单涉及行业包括餐饮、交通、机械工程、传媒、电子商务等，项目细分度、系统复杂度较高。采购产品包括烹饪设备、无人机、机床、智能分拣与仓储工作台等，涉及订单 138

50、条，累计金额 2.15 亿。智慧教室建设项目落地订单采购单位以高等教育学校为主，产品智能度高，包括数字资源库、标准化考场扩容设备等，中标金额相对实训室较高，涉及订单 17 条，累计金额 0.55 亿。513237信息化教学设备购置12.764.84信息化教学设备购置 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 18 图图 11 智慧校园以物联网为基础，打造工作、学习和生活一体化环境智慧校园以物联网为基础，打造工作、学习和生活一体化环境 数据来源：太原理工大学信息化管理与建设中心官网 图图 12 实训基地信息化项目细分度、系统复杂度较高实训基地

51、信息化项目细分度、系统复杂度较高 数据来源：海南省工业学校官网 单笔信息化改造落地订单最高金额达单笔信息化改造落地订单最高金额达1.14亿元，中标日期为亿元，中标日期为2022年年12月月 19日，用于河北医科大学教学科研平台设备购置项目，属于贴息贷日，用于河北医科大学教学科研平台设备购置项目，属于贴息贷款政策范围内。款政策范围内。大型科研仪器共享服务平台包括：整体动物成像实验室、显微成像实验室、细胞分析实验室、化学分析实验室和分子生物学技术实验室等。目前平台已新购置冷冻电子显微镜（talos F200C）、微滴式数字 PCR 仪（QX200 Auto DG）、双光子激光扫描显微镜（FV120

52、0MPE）、超高效液相色谱-四极杆-静电场轨道肼质谱仪（Q Exactive Plus）和超高速离心机（CP100NX）等多台大中型先进的科研仪器设备。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 18 图图 13 大型信息化科研仪器共享服务平台推进科技开放共享，资源众多大型信息化科研仪器共享服务平台推进科技开放共享，资源众多 数据来源：河北医科大学医学与健康研究院官网 3.3.2.采样分析：普通本科学校信息化订单优势较大、职业教育和双一采样分析：普通本科学校信息化订单优势较大、职业教育和双一流高校各有侧重流高校各有侧重 本轮信息化改造主体对象

53、为普通本科和职业教育，其信息化订单占比超本轮信息化改造主体对象为普通本科和职业教育，其信息化订单占比超越双一流高校。越双一流高校。政策涉及订单中，招标学校为普通本科与职业学校订单数为 625 个，占总订单数的 83.00%；招标学校为双一流高校订单数为128 个，占总订单数的 17.00%。对 2022 年第四季度订单进行分层分级梳理，按照双一流高校、普通本科高校和职业院校三类高职院校，每类院校抽取两所代表性样本，摘录并分析其 2022 年 10 月 1 日至 12 月 31日的中标信息。整体来看，本季度双一流高校中标特点为涉及种类少、订单数量多、项目金额大、信息化项目占比相对较小；普通本科高

54、校与职业院校本轮中标特点为涉及种类多、订单数量多、项目金额小，信息化项目占比相对较高。普通本科学校为本轮政策订单拉升幅度最大的院校层级，普通本科学校为本轮政策订单拉升幅度最大的院校层级，2022年第四季年第四季度共计落地订单度共计落地订单 579个，订单累计金额高达个，订单累计金额高达 12.16亿；信息化项目个亿；信息化项目个数数为为 428 个，金额比例在个，金额比例在 70%以上。以上。2022 年 10 月 1 日至 12 月 31 日，单笔中标最高金额订单为河北医科大学教学科研平台设备购置项目，属于教育信息化内容，中标金额为 1.14 亿元。此外，河北医科大学教学科研平台设备购置项目

55、订单总个数较多，共计 3.26 亿元，均属于创新平台建设款项；同一采购学校中标个数最多订单为河北经贸大学教学科研数字化平台及智慧校园设备购置项目，中标总金额为 1.02 亿元，教育信息化占比为 99.98%，属于创新平台建设款项。整体来看，普通本科高校信息化订单个数占比优势较大，单笔信息化订单金额较高。表表 6:普通本科学校代表性样本部分中标信息披露（不完全统计）普通本科学校代表性样本部分中标信息披露（不完全统计）招标学校招标学校 项目内容项目内容 中标时间中标时间 中标金额（万元）中标金额（万元）行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of

56、18 河北医科大学 教学科研平台设备购置项目 2022-12-19 11,386.91 河北医科大学 教学科研平台设备购置项目 2022-12-27 2,447.31 河北医科大学 教学科研平台设备购置项目 2022-12-27 2,075.00 河北医科大学 教学科研平台设备购置项目 2022-12-27 2,012.60 河北医科大学 教学科研平台设备购置项目 2022-12-27 1,887.00 河北医科大学 教学科研平台设备购置项目 2022-12-26 1,675.80 河北医科大学落地订单金额小计 32,596.51 河北经贸大学 教学科研数字化平台及智慧校园设备购置项目 202

57、2-12-27 1,201.61 河北经贸大学 教学科研数字化平台及智慧校园设备购置项目 2022-12-30 1,028.63 河北经贸大学 教学科研数字化平台及智慧校园设备购置项目 2022-12-29 848.10 河北经贸大学 教学科研数字化平台及智慧校园设备购置项目 2022-12-27 631.86 河北经贸大学 教学科研数字化平台及智慧校园设备购置项目 2022-12-29 611.39 河北经贸大学 教学科研数字化平台及智慧校园设备购置项目 2022-12-29 589.95 河北经贸大学落地订单金额小计 10,242.56 数据来源：中国采招网，国泰君安证券研究 职业教育学校

58、订单以智能虚拟仿真实验教学中心建设为主，职业教育学校订单以智能虚拟仿真实验教学中心建设为主，2022年第四年第四季度共计落地订单季度共计落地订单 46个，订单累计金额为个，订单累计金额为 0.56亿；信息化项目个数为亿；信息化项目个数为41 个，金额比例在个，金额比例在 80%以上。以上。2022 年 10 月 1 日至 12 月 31 日，单笔中标最高金额订单为安徽城市管理职业学院混合型智慧实训室及创业培训实训室建设项目，属于教育信息化内容。中标金额为 869.84 万元。其中，智慧教室金额为 179.80 万元，智慧校园金额为 690.04 万元；同一采购学校中标个数最多订单为铜陵职业技术

59、学院多学科建设项目。中标总金额为 1,091.11 万元，均属于实训室建设设备购置款项。整体来看，职业教育学校信息化订单个数占比优势较大，但单笔信息化订单金额较低。表表 7:职业教育职业教育学校代表性样本部分中标信息披露（不完全统计）学校代表性样本部分中标信息披露（不完全统计）招标学校招标学校 项目内容项目内容 中标时间中标时间 中标金额（万元）中标金额（万元）安徽城市管理职业学院 混合型智慧实训室及创业培训实训室建设 2022-12-26 690.04 安徽城市管理职业学院 混合型智慧实训室及创业培训实训室建设 2022-12-26 179.80 安徽城市管理职业学院落地订单金额小计 869

60、.84 铜陵职业技术学院 运动控制实训室建设设备购置项目 2022-12-12 245.87 铜陵职业技术学院 可编程控制器实训室改建设备购置项目 2022-12-19 221.60 铜陵职业技术学院 液压传动与气动实训室建设设备购置项目 2022-12-09 205.38 铜陵职业技术学院 运动控制实训室建设设备购置项目 2022-12-19 182.20 铜陵职业技术学院 液压传动与气动实训室建设设备购置项目 2022-12-05 98.66 铜陵职业技术学院 自动化生产线安装与调试实训室扩建设备购置项目 2022-12-09 89.60 铜陵职业技术学院 自动化生产线安装与调试实训室扩建

61、设备购置项目 2022-12-05 47.80 铜陵职业技术学院落地订单金额小计 1,091.11 数据来源：中国采招网，国泰君安证券研究 双一流高校在本轮拉升响应力度中等，信息化订单占比不及其他层级院双一流高校在本轮拉升响应力度中等，信息化订单占比不及其他层级院校。校。2022 年第四季度共计订单年第四季度共计订单 128 个，订单累计金额为个，订单累计金额为 4.88 亿；信息亿；信息化项目个数为化项目个数为 44 个，金额比例在个，金额比例在 30%-40%。2022 年 10 月 1 日至 12 月 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

62、6 of 18 31 日，单笔中标最高金额订单为兰州大学政治与国际关系学院文明互鉴与“一带一路”大数据平台设备购置项目，属于教育信息化内容，中标金额为 2002.00 万元。此外，兰州大学各学科设备购置项目订单总个数居首位，共计 1.60 亿元。其中，创新平台金额为 2,972.17 万元，基础设施金额为 239.37 万元，科研项目金额为 1,106.99 万元，实训室金额为1,459.75 万元，仪器更新改造金额为 1.02 亿元；同一采购学校中标个数相对较多订单为清华大学设备购置项目，中标总金额为 1,529.45 万元，教育信息化占比 32.33%。其中，模拟实训室金额为 494.53

63、 万元，仪器更新改造金额为 1,034.92 万元。整体来看，双一流高校信息化订单个数占比优势较小，但单笔信息化订单金额较高。表表 8:双一流高校代表性样本部分中标信息披露（双一流高校代表性样本部分中标信息披露（不完全统计）不完全统计）招标学校招标学校 项目内容项目内容 中标时间中标时间 中标金额（万元）中标金额（万元）兰州大学 文明互鉴与“一带一路”大数据平台设备购置项目 2022-12-23 2,002.00 兰州大学 超低功耗神经形态器件制作与测试设备购置项目 2022-12-16 973.56 兰州大学 临床医学院教研室提升设备购置项目 2022-12-13 561.68 兰州大学“一

64、带一路”大思政课创新实验室设备购置项目 2022-12-15 282.97 兰州大学“一带一路”生态环境与气候变化观测网建设设备购置项目 2022-12-14 279.80 兰州大学 数字化人文社科平台（数字影像融合创意实验室）设备购置项目 2022-12-12 193.87 兰州大学落地订单金额小计 15,958.16 清华大学 模拟实训室中心设备购置项目 2022-10-31 494.53 清华大学 基于高通量成像筛选设备购置项目 2022-12-24 440.88 清华大学 超音速喷涂设备购置项目 2022-12-24 188.80 清华大学 环境样品指纹库设备购置项目 2022-12-

65、22 186.96 清华大学 表面加工辅助设备购置项目 2022-12-24 91.00 清华大学 离子喷涂设备购置项目 2022-12-24 67.30 清华大学 E 波段室外微波通信传输设备购置项目 2022-12-27 59.98 清华大学落地订单金额小计 1,529.45 数据来源：中国采招网，国泰君安证券研究 4.投资建议投资建议 看好教育信息化龙头厂商在新一轮建设中的深度受益。看好教育信息化龙头厂商在新一轮建设中的深度受益。政策加持，高等院校加大投资，教育信息化迎来高景气时代，在新一轮建设浪潮中具有综合服务能力和全面产品布局的教育信息化龙头公司将受益明显，推荐标的科大讯飞，受益标的

66、：捷安高科、运达科技、佳发教育。表表 9:推荐标的盈利预测推荐标的盈利预测 股票代码股票代码 股票名称股票名称 股价（元）股价（元）EPS（元）（元）PE 评级评级 2023/2/27 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 002230.SZ 科大讯飞 47.79 0.25 0.98 1.29 191.16 48.77 37.05 增持 300845.SZ 捷安高科 19.00-300559.SZ 佳发教育 11.44 0.3 0.53 0.74 38.13 21.58 15.46 300440.SZ 运达科技 7.52 0.25 0.31 0.39 30.0

67、8 24.26 19.28 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。科大讯飞来自国泰君安预测，佳发教育、运达科技来自 Wind 一致预期。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 18 5.风险提示风险提示 行业竞争加剧。行业竞争加剧。教育 IT 行业赛道参与者众多，存在竞争加剧的风险。信息化建设进度不及预期。信息化建设进度不及预期。此轮教育信息化建设受政策推动，如存在各类突发因素，存在需求落地不及预期、建设进度不及预期的风险。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 of 18 本公司具有中国

68、证监会核准的证券投资咨询业务资格本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信

69、息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利

70、，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告

71、可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报

72、告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明评级说明 评级评级 说明说明 1.1.投资建议的比较标准投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。股票投资评级股票投资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 2.2.投资建议的评级标准投资建议的评级标准 报告发布日后的 12

73、个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅。行业投资评级行业投资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国泰君安证券研究所国泰君安证券研究所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市静安区新闸路 669 号博华广场 20 层 深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 栋 27 层 北京市西城区金融大街甲 9 号 金融街中心南楼 18 层 邮编 200041 518026 100032 电话（021）38676666（0755）23976888（010）83939888 E-mail：