1、 1 建桥教育建桥教育，有望成为有望成为 20202020 年港股高教第一股年港股高教第一股：建桥教育开始招股， 预计将成为预计将成为 20202020 年港股上市的第一高教股，同样也是港股第一只上海年港股上市的第一高教股，同样也是港股第一只上海 高教股。高教股。截至 2019 年 9 月30 日，学历本科课程提供 54 门专业及方向， 涵盖多个范畴，而其专科课程设有额外 13 门专业及方向。截至截至 20192019 年年 9 9 月月 3030 日，上海建桥学院的总收生人数约日，上海建桥学院的总收生人数约 19,85719,857 名。名。 目前上海目前上海共计共计 2020 所民办大学，

2、所民办大学，20232023 年预计市场空间年预计市场空间 4747 亿元（复合增亿元（复合增 速速 8.8%8.8%） ，建桥，建桥教育为教育为上海最大型的民办大学（市占率上海最大型的民办大学（市占率 15.7%15.7%） ，长三） ，长三 角排名第四角排名第四：截至 2018 年 12 月 31 日，上海有 20 所民办大学及学院， 预计 2023 年市场空间达到 47 亿元，复合年增长率为 8.8%。根据弗若 斯特沙利文报告，建桥学院为上海最大型的民办大学（市场份额为约 15.7%） ，亦为长三角第四大民办大学。除此之外自 2015 至 2017 年亦为 长江三角洲五大民办学院中，按全

3、日制收生人数而言增长最迅速的学 院。 学费学费端端贡献贡献 85%85%以上营收，以上营收，内生增长优质内生增长优质，招生人数、平均收费保持招生人数、平均收费保持 稳定增长稳定增长且且就业率达就业率达 9999%：学费及住宿费是建桥教育收入的主要来源， 学费占比达到87%以上， 寄宿费保持在12%左右。 收生人数由2015/2016 学年的 14,299 名增长至 2019/2020 的19,857 名； 学费由2016 年的 16,614 元增长至 2018 年的 20,533 元，年复合增长率 11.17%。公司就业率同年 远高于77.9%及78.4%的中国整体高等教育初次就业率， 以及高

4、于95.9% 及 96.9%的上海平均比率。 （弗若斯特沙利文） 量价齐升带动，上海建桥学院量价齐升带动，上海建桥学院净利润年复合增速为净利润年复合增速为 189.56%189.56%：量价齐 升带动，公司收益由 2016 年的 2.92 亿元增长至 2018 年的 4.25 亿元， 年复合增长率 20.64%；净利润由 2016 年的 0.13 亿元增长至 2018 年的 1.09 亿元，年复合增长率 189.56%。毛利率保持在 40%以上，在手现金 较充分。资产负债率自 2016 年至 2019 年上半年，一直维持 60%。 未来随着独立学院的剥离，优质单校上市有望相继实现未来随着独立学

5、院的剥离，优质单校上市有望相继实现，建桥教育在建桥教育在 三所单体校中三所单体校中规模规模、盈利能力以及、盈利能力以及定价能力定价能力突出突出：目前港股教育市场 中有建桥教育、银杏教育以及辰林教育这三大单体校上市公司。其中： 从在校生规模来看，建桥教育是三家 “单体校”集团中人数最多 的，在校生 17808 名，且得益于上海的地理位臵，整体客单价水平 高于辰林教育和四川地区的银杏教育； 从业务规模上看： 建桥教育辰林教育银杏教育 （营收、 净利润） ； 从盈利能力：结合毛利率、净利率以及人均贡献营收（万元/年） 和人均贡献净利润（万元/年）的估计，建桥教育辰林教育银 杏教育。 风险提示：风险提

6、示：政策风险政策风险，行业增速不达预期，行业增速不达预期 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 01 月月 09 日日 上海最大民办高校建桥教育上市，上海最大民办高校建桥教育上市，在在三大单体校中水平如何三大单体校中水平如何？全市场全市场教育策略报告教育策略报告 Tabl e_BaseI nf o 新三板新三板策略报告策略报告 证券研究报告 诸海滨诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S05 相关报告相关报告 血栓与止血体外诊断领先企 业赛科希德申请科创板 上市 2020-01-01 新三板日报（新三板“七喜 临门” 或将迎改革牛） 2

7、019-12-31 新三板深改正式“启航” ，详 解降门槛、分层、 证券法 修订 2019-12-30 全市场科技产业策略报告第 四十九期 2019-12-29 特色生态逐渐形成新三 板、 A 股、 海外 2019 年 IPO 全回顾 2019-12-29 2 新三板策略报告 内容目录内容目录 1. 上海最大民办高校建桥教育上市，在三大单体校中水平如何？上海最大民办高校建桥教育上市，在三大单体校中水平如何？ . 4 1.1. 建桥教育开始招股，有望成为 2020 年港股高教第一股. 4 1.2. 上海民办：共计 20 所民办大学，2023 年预计市场空间 47 亿元（复合增速 8.8%） .

8、4 1.3. 市场份额：上海最大型的民办大学（市占率 15.7%） ，长三角排名第四. 5 1.4. 内生增长：学费贡献 85%以上营收，招生人数、平均收费保持稳定增长 . 6 1.5. 财务数据：业绩保持稳定增长，净利润年复合增速为 189.56%. 7 1.6. 单体高校：未来随着独立学院的剥离，优质单校上市有望相继实现 . 8 1.7. 一级市场创投项目进展 . 10 2. 教育全市场关键数据追踪教育全市场关键数据追踪 .11 2.1. 板块数据（1230-0103） .11 2.2. 交易数据 .11 2.3. 新挂牌公司研发开支;及销 售及营销开支较去年同期增加。开支增加是因为集团的

9、业务持续扩张，尤其是为支持集团不 断发展的业务营运而支出的人员成本所致。 3978 卓越教育集团 接获李雯辞呈， 彼因个人工作安排辞任公司非执行董事。辞任将自 2019 年 12月 31 日起生 效。 6169 宇华教育 公司已向香港联合交易所有限公司申请于 2024年到期的20.88亿港元0.90%可换股债券以 仅售予专业投资者的债务证券的方式上市及买卖，详情见 2019年 12月 20日的发售通函。 资料来源：wind，安信证券研究中心 14 新三板策略报告 分析师声明分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、 诚实守信。本人对本报告的内容和观点负

10、责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审 慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）经中国证券监督管理委员会核准，取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资 咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告， 并向本公司的客户发布。 免责声明免责

11、声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但 不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形

12、下做出 修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点， 一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准， 如有需要， 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务 顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情 况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明 示

13、或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有， 未经事先书面许可， 任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需 在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 15 新三板策略报告 Tabl e_Address 安信证券研究中心安信证券研究中心 深圳市深圳市 地址：地址

14、： 深圳市福田区深南大道深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦号中国凤凰大厦 1 栋栋 7 层层 邮编：邮编： 518026 上海市上海市 地址：地址： 上海市虹口区东大名路上海市虹口区东大名路638号国投大厦号国投大厦3层层 邮编：邮编： 200080 北京市北京市 地址：地址： 北京市西城区阜成门北大街北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦号楼国投金融大厦 15 层层 邮编：邮编： 100034 Tabl e_Sal es 销售联系人销售联系人 上海联系人 朱贤 李栋 侯海霞 潘艳 021-350

15、82957 刘恭懿 苏梦 孙红 秦紫涵 王银银 陈盈怡 北京联系人 温鹏 姜东亚 张莹 李倩 姜雪 王帅 曹琰 夏坤 袁进 深圳联系人 胡珍 范洪群 聂欣 杨萍 巢莫雯 黄秋琪 黎欢 夏坤曹琰王帅