1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 关注经济复苏带来的铜铝投资关注经济复苏带来的铜铝投资机会以及小金属钼锑布局机会机会以及小金属钼锑布局机会 核心观点核心观点 铜：铜：供给端，开年以来，铜矿山干扰事件不断，秘鲁部分铜矿生产和运输目前仍未恢复，周内 TC 价格继续下降至 78 美元/吨，全球铜库存不足 50 万吨，累库数量不及预期。需求端，随着气温回升，劳务到岗率增加，建筑项目复工明

2、显加快，地产数据同样有回暖趋势，传统领域消费启动在即，叠加新旧能源转化对铜需求的带动，全球精炼铜供需格局在 2023 年之后将持续向好，铜配置买点出现。铝：铝：云南新一轮 75 万吨减产产能落地，且由于电解铝建成投产产能多数在西南区域，回归数量或受限；即便考虑 6 月上水一半产能悉数回归，在国内电解铝 2%的消费增长情形下（假设地产竣工面积 0%增长），供需缺口达 40 多万吨，将彻底扭转 2022年底市场对 2023 年铝过剩的一致性预期。重申铝价 2 万元上方的空间打开，建议积极增加铝行业标的配置。行业动态信息行业动态信息 钼：钼：本周（2.27-3.3）国内钼精矿价格下跌，根据安泰科数据

3、，钼精矿（45%-50%）由 5570 元/吨度下跌至 5070 元/吨度，周跌幅9.0%。根据亿览网，2 月份主流钢厂招标钼铁总量约 2900 吨，大型钢厂仍处观望状态，推迟进场采购，多采取低库存运营模式；1-2 月份钢招总量不足 15000 吨，在需求没有大幅减少、钢厂推迟招标的背景下，预计 3 月钢招量将在 16000 吨以上。供给收缩+消费扩张，全球钼市供不应求的局面仍将延续，建议重点关注金钼股份、洛阳钼业、中金黄金、中国中铁（子公司鹿鸣矿业）等。锑：锑：本周国内锑锭价格较上周持平。供给端，锑稀缺程度较高，全球锑资源储采比仅 18:1，全球锑矿产量逐年下降；需求端，光伏产业链下游企业盈

4、利水平恢复有望带动 2023 年光伏装机需求增加，光伏玻璃澄清剂焦锑酸钠有望带动全球锑需求量大幅增加，叠加军工、锑电池等领域需求，矿产锑行业有望迎来高景气时代，建议关注湖南黄金、华钰矿业等。维持维持 强于大市强于大市 王介超 SAC 编号:s05 发布日期：2023 年 03 月 05 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 23.02.26 宜春打击非法开采锂矿，锂或触底反弹，关注锂投资机会 23.02.19 电解铝减产落地或支撑铝价，钼锑价格继续上涨 23.02.11 云南电解铝或将进一步减产，“预期差”扭转下铝价有望上涨 23.02.04 战略小金属高景气有

5、望贯穿全年 23.01.29 春节期间国际钼价持续大涨，继续关注钼企投资机会 23.01.15 继续关注贵金属、小金属及基本金属投资机会 23.01.07 钢招量增价涨钼价取得开门红，组件排产预期好转锑需求可期 23.01.02 12 月国内钼铁需求增长 30%，“钼”将继续闪耀 2023 22.12.24 国际钼价 4 个工作日大涨 14.6%，钼价连续 7 周上涨，再次提示钼投资机会 22.12.18 美联储加息二阶导转负，重点关注贵金属投资机会 22.12.10 国际钼价 7 个工作日大涨 23.7%，钼价连续 5 周上涨，再次提示钼投资机会 22.12.03 国际钼价大幅上涨，11 月

6、国内钼铁消费同比增长 18%22.11.27 钼价再创 14 年新高，重点关注钼企投资机会 22.11.19 钼价继续上涨，重点关注钼企投资机会 -29%-19%-9%1%11%2022/2/182022/3/182022/4/182022/5/182022/6/182022/7/182022/8/182022/9/182022/10/182022/11/182022/12/182023/1/18有色金属上证指数有色金属有色金属 有色金属有色金属 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 锂电材料：锂电材料：国内锂资源自主可控意义凸显国内锂资源自主可控意义凸显 锂：锂：据 SMM，本周工业级碳酸

7、锂报价为 33 万元/吨，较上周下跌 10.3%，电池级碳酸锂报价 37 万元/吨，较上周下跌 7.4%，电池级氢氧化锂粗粒报价为 42.25 万元/吨，较上周下跌 4.0%，电池级氢氧化锂微粉报价为 43.2万元/吨，较上周下跌 4.0%。供给端，本周国内碳酸锂产量缩量。江西地区受矿端停产影响，个别锂盐厂停工，叠加个别工厂常规停工检修，碳酸锂产量有所缩减。盐湖端，随着天气回暖，盐湖端产量提升，江西锂云母厂家碳酸锂产量爬坡明显，当前市场整体看来供需较为平衡。需求端，节后伴随新能源产业链复苏，需求有望出现好转，锂价有望反弹。资源端，阿根廷、玻利维亚和智利已开启文件草拟，推动建立 Lithium

8、OPEC（锂佩克），从而在锂矿价值波动的情况下达成“价格协议”；加拿大工业部以所谓国家安全为由，要求三家中国公司剥离其在加拿大关键矿产公司的投资，国内锂资源自主可控意义凸显，建议关注天铁股份、中矿资源、天齐锂业、永兴材料、融捷股份等。镍：镍：本周 LME 镍价为 24570 美元/吨，上涨 1.0%；上期所镍价为 187,090 元/吨，下跌 8.0%。本周高镍铁主流成交价格 1330 元/吨，下跌 1.66%；低镍铁市场主流成交价 5250 元/吨，较上周持平。电池级硫酸镍价格 3.95 万元/吨，上涨 0.2%；电镀级硫酸镍价格 4.73 万元/吨，较上周持平。菲律宾主矿区苏里高仍处于雨季

9、，镍矿供应低位；本周镍铁供应略微保持稳定；本周硫酸镍市场供应较上周接近，需求小幅增加；建议关注盛屯矿业和华友钴业。稀土稀土&磁材：磁材：本周稀土价格继续下调。轻稀土方面，氧化镨钕价格 66.25 万元/吨，较上周价格下跌 3.64%；中重稀土方面，氧化镝价格204万元/吨，较上周价格下跌7.69%；氧化铽价格1175万元/吨，较上周价格下跌7.48%。从指标及进口矿供应数据来看，市场有增加预期，但因疫情放开时间短暂，进口仍需时间，且指标暂未公开下发，分离企业多数维持正常生产，氧化物产量增加有限，同时，节后钕铁硼企业新增订单不足，废料产出增量不多，且价格持续倒挂，废料回收企业维持低位生产，因此，

10、目前来看，氧化物供应相对稳定，预期增量暂未体现。需求端，工业生产、房地产等恢复，终端电梯、家电、机器人等需求有望出现，同时节能减排，新能源汽车、稀土永磁电机等市场渗透率逐渐提升，有望带动终端消费增加；建议关注华宏科技、大地熊、宁波韵升、金力永磁等。工业金属：工业金属：云南地区电解铝减产，地产需求有望复苏云南地区电解铝减产，地产需求有望复苏 本周 LME 铜、铝、铅、锌、镍、锡价格变化为 2.6%、2.2%、1.7%、2.6%、1.0%、-4.4%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，当地时间 2 月 1 日，美联储宣布上调联邦基金利率目标区间 25 个基点到 4.

11、50%至 4.75%之间，加息幅度符合市场预期，与之前每次加息 50 或 75 个基点相比，本次加息幅度大幅减小，标志着美联储加息已接近尾声；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国防疫政策转向叠加密集的地产政策刺激，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转，铜建议重点关注紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色等，铝建议重点关注中国宏桥、天山铝业、神火股份、怡球资源等。金属新材料金属新材料&小金属：小金属：锗锗上涨上涨 1.8%新能源汽车带动高压连接器需求，关注连接器合金材料龙头博威合金；钼建议关注金钼股份、洛阳钼业、中金黄金等；锑建议关注湖南黄金、华钰矿业等；锰

12、建议关注南方锰业、红星发展、湘潭电化及小金属建议关注云海金属等；钒液流储能电池装机需求增长有望带动钒价增长，钒建议关注湖南海利、钒钛股份等。qQmN2Y8ZaYdXpX8ZNA6M8Q9PnPrRnPnOjMqQtQjMrRoQaQmNrRwMrRpPNZpMnP 1 有色金属有色金属 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一周表现回顾.3 锂电材料.4 锂：本周国内碳酸锂产量缩量.4 镍：LME 镍价上涨 1.0%，库存上涨 1.1%.5 稀土&磁材：稀土价格延续弱势.6 工业金属：云南地区电解铝减产，地产需求有望复苏.8 铝：铝价上涨 2.2%，库存上涨 9.6%.8 铜：铜价

13、上涨 2.6%，库存下降 44%.9 锌铅：锌价上涨 2.6%，铅价上涨 1.7%.10 锡：锡价下降 4.4%.11 贵金属：美联储发布半年度报告，强调坚定致力于将通胀率降至 2%.12 小金属&新材料.13 本周行业要闻.13 重要公司公告.14 风险分析.14 2 有色金属有色金属 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图目录 图 1:沪深 300 指数与有色行业指数走势.3 图 2:有色行业子版块涨降表现（%）.3 图 3:有色个股本周表现（%）.3 图 4:电池级碳酸锂和工业级碳酸锂(万元/吨).4 图 5:氢氧化锂 56.5%(元/吨).4 图 6:镍期货价格（元/吨，美元/吨）

14、.5 图 7:镍库存（万吨）.5 图 8:轻稀土价格（元/吨）.6 图 9:中重稀土价格（元/公斤）.6 图 10:铝期货价格（元/吨，美元/吨）.8 图 11:中国铝社会库存（万吨）.8 图 12:铜期货价格（元/吨，美元/吨）.9 图 13:中国铜库存（上期所+社会库存）（万吨）.9 图 14:锌期货价格（元/吨，美元/吨）.10 图 15:锌库存（万吨）.10 图 16:铅期货价格（元/吨，美元/吨）.10 图 17:铅库存（万吨）.10 图 18:锡期货价格（元/吨，美元/吨）.11 图 19:锡库存（万吨）.11 图 20:黄金价格及 SPDR 持仓量（美元/盎司）.12 图 21:

15、白银价格及 SLV 持仓量（美元/盎司）.12 图 22:钨钼价格（元/吨，元吨度）.13 图 23:钛镁价格（元/吨）.13 3 有色金属有色金属 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 一周表现回顾一周表现回顾 本周沪深 300 指数上涨 1.7%，有色金属行业指数下跌 0.9%，跑输大盘 2.6 个百分点。有色行业各子板块中，表现最好的是铜板块，上涨 2.1%，跑赢有色行业 3.0 个百分点；其次为沪深 300 板块，上涨 1.7%，跑赢有色行业 2.6 个百分点；再次为铝板块，上涨 0.3%，跑赢有色行业 1.2 个百分点。图图 1:沪深沪深 300 指数与有色行业指数走势指数与有色行

16、业指数走势 图图 2:有色行业子版块涨降表现（有色行业子版块涨降表现（%）数据来源：Wind资讯，中信建投 数据来源：Wind资讯，中信建投 有色个股中，本周涨幅最大的是中国铝业，上涨 4.2%。其次为云海金属，上涨 4.1%；再次为紫金矿业，上涨 3.0%。图图 3:有色个股本周表现（有色个股本周表现（%）数据来源：Wind资讯，中信建投 4 有色金属有色金属 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 锂电材料锂电材料 锂：锂：本周国内碳酸锂产量缩量本周国内碳酸锂产量缩量 据 SMM，本周工业级碳酸锂报价为 33 万元/吨，较上周下跌 10.3%，电池级碳酸锂报价 37 万元/吨，较上周下跌

17、7.4%，电池级氢氧化锂粗粒报价为 42.25 万元/吨，较上周下跌 4.0%，电池级氢氧化锂微粉报价为 43.2万元/吨，较上周下跌 4.0%。图图 4:电池级碳酸锂和工业级碳酸锂电池级碳酸锂和工业级碳酸锂(万万元元/吨吨)图图 5:氢氧化锂氢氧化锂 56.5%(元元/吨吨)数据来源：Wind，中信建投 数据来源：Wind资讯，中信建投 供给端：供给端：本周国内碳酸锂产量缩量。江西地区受矿端停产影响，个别锂盐厂停工，叠加个别工厂常规停工检修，碳酸锂产量有所缩减。四川地区，装置整体运行平稳，产量稳定。盐湖端，随着天气回暖，盐湖端产量提升，江西锂云母厂家碳酸锂产量爬坡明显，当前市场整体看来供需较

18、为平衡。本周氢氧化锂产量有所减少。受江西宜春锂矿乱象调查影响，周前期部分锂盐厂停止生产，目前已恢复正常。目前碳酸锂仍受需求不足影响较大，下游市场寻市积极性虽不高，近期已有三元厂家寻货，但仅零星成交，仍观望为主。需求端：需求端：从一月新能源电动车产量数据来看，预期增长有限，整体需求依旧不佳，沿产业链向上传导，对锂盐需求减弱。下游材料厂家开工一般，目前各厂家优先消耗库存，多无囤货计划，仅保持刚需生产采买，采购较为谨慎，但仅零星成交。整体来看，市场正处于僵持阶段，需求难以拉动市场价格继续上涨。本周三元材料市场供应量较上周基本持平。2 月总体来看，市场供应量环比 1 月上行。现阶段，下游电池厂由于前期

19、消耗库存较多，询价意愿上涨，但新增订单依旧寥寥，总体呈低迷态势。5 有色金属有色金属 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 镍：镍：LME 镍价镍价上涨上涨 1.0%，库存，库存上涨上涨 1.1%本周 LME 镍价为 24570 美元/吨，上涨 1.0%；上期所镍价为 187,090 元/吨，下跌 8.0%。本周 SHFE 镍库存0.29 万吨，LME 镍库存 4.47 万吨，合计库存 4.76 万吨，较上周上涨 1.1%。本周高镍铁主流成交价格 1330 元/吨，较上周下跌 1.66%；低镍铁市场主流成交价 5250 元/吨，较上周持平。电池级硫酸镍价格 3.95 万元/吨，上涨 0.2%

20、；电镀级硫酸镍价格 4.73 万元/吨，较上周同期价格保持不变。图图 6:镍期货价格（元镍期货价格（元/吨，美元吨，美元/吨）吨）图图 7:镍库存（万吨）镍库存（万吨）数据来源：Wind，中信建投 数据来源：Wind，中信建投 供给方面：菲律宾主矿区苏里高仍处于雨季，镍矿供应低位，矿山挺价情绪主导，叠加国内港口库存较少，菲律宾对镍矿征税仍在讨论，引发市场担忧。本周镍铁供应略微保持稳定。本周由于江苏、山东地区部分炉子复产、南方某高镍铁工厂检修一台炉子，高镍铁整体产量较上周有所增加；江苏及非主产地区低镍铁炉子产量恢复，低镍铁产量上周增加。另外，印尼镍铁回流依旧高位，印尼铁或在 3 月初有集中到货，

21、印尼镍铁冲击持续。本周硫酸镍市场供应较上周接近，整体小幅增加。目前，多数企业仍主要以更具经济性的 MHP 和高冰镍作为原料，但受限于前驱体企业一体化趋势明显，外采需求不佳，市场可流通货源逐渐下降。本周炼厂开工率保持稳定，硫酸镍市场参与者看好后市需求，市场供应小幅增加。需求方面：下游需求走势疲软，对镍矿采购情绪不高，预计下周镍矿价格偏稳运行。本周镍铁需求表现一般。本周仅周初华东市场两份低价成交后，市场趋于平淡。本周受高镍铁价格下行影响，工厂报价较为混乱，多等待买家询盘，不锈钢行情下行，钢厂原料采购心理价格下跌，钢厂整体询盘冷清，仅南方个别钢厂询盘原料，无成交消息传出。整体镍铁市场整体交投氛围谨慎

22、。本周硫酸镍需求小幅增加，市场内采购硫酸镍转产电积镍热情有所下降，前驱体一体化企业自产比例不断提高，企业采购原料进行生产更具经济性，当前价格对下游吸引力不佳，整体市场呈持观望态度。6 有色金属有色金属 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 稀土稀土&磁材：磁材：稀土价格稀土价格延续弱势延续弱势 本周稀土价格继续下调。轻稀土方面，氧化镨钕价格 66.25 万元/吨，较上周价格下跌 3.64%；中重稀土方面，氧化镝价格 204 万元/吨，较上周价格下跌 7.69%；氧化铽价格 1175 万元/吨，较上周价格下跌 7.48%。图图 8:轻稀土价格（元轻稀土价格（元/吨）吨）图图 9:中重稀土价格（

23、元中重稀土价格（元/公斤）公斤）数据来源：Wind资讯，中信建投 数据来源：Wind资讯，中信建投 从供需基本面看，供应方面：氧化物方面，从指标及进口矿供应数据来看，市场有增加预期，但因疫情放开时间短暂，进口仍需时间，且指标暂未公开下发，分离企业多数维持正常生产，氧化物产量增加有限，同时，节后钕铁硼企业新增订单不足，废料产出增量不多，且价格持续倒挂，废料回收企业维持低位生产，因此，目前来看，氧化物供应相对稳定，预期增量暂未体现。金属方面，大厂维持正常生产，金属成交价格相对倒挂，企业增产意向不足，同时多数厂家有长协订单交付，也难以减产，金属供应整体稳定为主。需求方面，以稀土永磁需求为主，节后新增

24、订单有限，多数企业开工维持在 60%左右，上游市场偏弱调整后，下游采购谨慎，主动询单减少，且实际成交逐步走低，同时终端客户因对后市信心不足，对钕铁硼产品下单压价为主，钕铁硼小厂竞争压力较大，采购承压。除此之外，抛光粉及储氢合金等行业需求也无更多新增，轻稀土产品镧铈镨钕等价格难有支撑，市场观望氛围浓厚。本周稀土市场整体表现不佳。稀土价格延续弱势，氧化镨钕价格持续下行，市场询盘冷清，交投活跃度下降，成交价格持续下探，低价现货陆续流出，下游接货谨慎，成交少量为主。金属镨钕价格下调，钕铁硼订单较差，多压价询单，企业竞争压力较大，原料价格过高，金属镨钕价格倒挂，价格支撑较弱，继续观望需求变化。镝铽产品价

25、格大幅下滑，市场询单意愿较弱，成交氛围冷清，磁材新增订单放量有限，下游接货情绪不高，商家心态支撑不足，场内低价货源陆续报出，周内成交略少，价格偏弱运行，磁材订单释放减少，采购少量，金属厂出货不畅，厂家报价持续下调，市场成交情绪欠佳。预计短期内稀土价格弱势调整。镨钕：镨钕：本周氧化镨钕价格延续弱势。稀土市场交投氛围偏弱，产销数据不佳。周初，市场活跃度不高，镨钕市场询单氛围冷清，厂家报价不多，镨钕价格暂稳整理。周中至今，镨钕价格震荡下行，氧化镨钕价格周初由 67.8-68.3 万元/吨下调至当前 66-66.5 万元/吨。一方面，周中北方稀土挂牌价低价，影响市场心态，商家情绪不佳，居多商家多后市信

26、心不足，陆续开始让利抛货，氧化镨钕报价大幅下调；另一方面，镨钕市场需求短板持续显现，询单情况低迷，场上交易有限，交投仍显平淡，金属厂谨慎采购，氧化物低价 66 万元/吨少量成交。金属镨钕价格随原料端调整为主，短期内市场缺乏利好支撑，成本端维持弱势，下游需求端难改疲态，外贸订 7 有色金属有色金属 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 单严重消减，叠加内需暂难改善，国内终端消费恢复较为缓慢且下游市场对钕铁硼的使用数量减少，导致钕铁硼订单不足，对上游市场起负面作用，后市需密切关注成本端走势及下游需求变化情况。当前，氧化镨钕 66-66.5万元/吨，金属镨钕 79.5-80.5 万元/吨。钕：钕：

27、本周氧化钕价格走势低迷。氧化钕厂家报价大幅下调，市场需求平平，交投氛围较为冷清，厂家让利出货，但实际成交稀少不及预期，供需平衡暂难改善，叠加主流产品氧化镨钕价格震荡下行，商家情绪不好，金属钕价格同氧化物价格调整，成本端支撑不足，下游磁材企业订单严重削减，暂无大量采购计划，当前氧化钕报价 69-70 万元/吨，金属钕报价 87-88 万元/吨，后市密且关注主流产品镨钕的价格变动以及下游需求变化情况。镝：镝：镝价格下调。周初市场询单较少，厂家主动报价不多，氧化镝 216-218 万元/吨，厂家持货观望居多，低价不愿出货，贸易商心态较差，低价出货变现，部分商家逢低补仓，成交尚可，但市场低位报价仍存，

28、氧化镝价格继续下滑。镝铁价格同步下调，磁材订单较差，询单采购减少，金属厂出货不畅，报价陆续下调，成交稀少，持续关注氧化物价格变动。当前氧化镝报价 203-205 万元/吨，镝铁报价 203-205 万元/吨。铽：铽：铽价格大幅下滑。周初市场气氛冷清，下游询单较少，场内主动报价不多，氧化铽 1240-1250 万元/吨，厂家多持货观望，不愿低价出货，场内低价散货陆续报出，贸易商低价出货变现，氧化铽报价持续下滑，成交少量。金属铽价格同步下调，磁材订单不足，询单采购减少，金属厂报价持续下探，成交不及预期。当前氧化铽报价 1170-1180 万元/吨，金属铽报价 1530-1540 万元/吨。8 有色

29、金属有色金属 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 工业金属：工业金属：云南地区电解铝减产，地产需求有望复苏云南地区电解铝减产，地产需求有望复苏 铝：铝价铝：铝价上涨上涨 2.2%，库存上涨，库存上涨 9.6%本周 LME 铝价为 2394 美元/吨，上涨 2.22%；上期所铝价为 1.9 万元/吨，上涨 0.75%。截止 03 月 03 日中国铝库存 113 万吨，较上周增长 1 万吨，增幅 1.0%，同比上升 9.63%。图图 10:铝期货价格（元铝期货价格（元/吨，美元吨，美元/吨）吨）图图 11:中国铝社会库存（万吨）中国铝社会库存（万吨）数据来源：Wind资讯，中信建投 数据来源：

30、Wind资讯，中信建投 供应上，本周中国国产氧化铝市场供应减少为主：周初河南某氧化铝厂开始实施检修计划，当前焙烧全部关停；重庆地区某氧化铝厂近日有一台焙烧炉检修，产量继续下降。其余氧化铝企业多维持上周生产水平少有变动，本周氧化铝产量有所降低。截至 3 月 2 日，中国氧化铝建成产能为 9930 万吨，开工产能为 8160 万吨，开工率为 82.18%。本周电解铝企业减产复产不一。前期云南减产陆续落地，影响产能超 65 万吨。甘肃、内蒙古继续释放新投产产能，四川、广西、贵州继续复产。但总体增产体量不及减产体量。综合来看，电解铝开工产能较上周下降。成本上，本周国产铝土矿供应偏紧局面延续，价格僵持为

31、主。进口矿石价格依旧高位震荡；液碱整体来看暂无利好，市场价格依旧承压下行；港口煤市场，贸易商恐高情绪渐显，市场观望心态加重，价格小幅上涨。整体来看，氧化铝企业成本压力继续增加。本周中国国产氧化铝价格小幅下调，周均变化较为有限。中国预焙阳极市场成交价格延续下行趋势。山东某铝厂 2023 年 3 月预焙阳极采购基准价环比 2 月下跌 25 元/吨，执行现货价 5895 元/吨，承兑价格为 5930 元/吨。电价方面，终端观望情绪渐浓，国内动力煤市场煤价涨跌互现。综合来说，本周电解铝理论成本基本维稳，稍有下行。需求上，本周电解铝企业减产复产不一。前期云南减产陆续落地，影响产能超 65 万吨。甘肃、内

32、蒙古继续释放新投产产能，四川、广西、贵州继续复产。但总体新增体量不及减产体量。综合来看，电解铝开工产能较上周下降。截至 3 月 2 日，中国电解铝建成产能为 4776.9 万吨，开工产能为 3985.1 万吨，开工率为 83.42%。本周下游加工企业减复产互现，总体来说对电解铝需求较为稳定。终端方面，国家大力支持大宗消费，对市场有所提振。2020 年 9 月，我国宣布二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和。今年的政府工作报告提出，要扎实做好碳达峰、碳中和各项工作。碳达峰、碳中和行动，给我国有色金属工业发 9 有色金属有色金属 行业动态报告 请参阅最后一页

33、的重要声明 展带来了机遇与挑战。一方面，将推动行业企业加快绿色转型，加强技术创新；以铝代钢的轻量化节能优势将进一步凸显，对应用领域的碳达峰、碳中和提供支撑。另一方面，行业企业在推进碳达峰的同时，也将快速地压减碳峰值水平，为碳中和作出贡献。据中国有色金属工业协会初步统计：2020 年我国有色金属工业二氧化碳总排放量约 6.5 亿吨，占全国总排放量的 6.5%。其中，电解铝二氧化碳排放量约 4.2 亿吨，是有色金属工业实现“碳达峰”的重要领域。目前，电解铝行业的用电结构也偏重于化石能源，电解铝生产过程中消耗电力产生的排放占到总排放量的 87%。因此，优化能源结构，是电解铝行业也是有色金属工业实现碳

34、达峰的“牛鼻子”。有色金属工业要严控产能总量，提升产业水平，改善能源结构，推动技术创新，推动实现以电解铝行业为重点的“碳达峰”。铜：铜价铜：铜价上涨上涨 2.6%，库存下降，库存下降 44%本周 LME 铜价为 8924 美元/吨，上涨 2.6%；上期所铜价为 6.98 万元/吨，上涨 0.3%。截止 03 月 03 日，中国铜显性库存 30 万吨，较上周下降 23.8 万吨，降幅 44%。图图 12:铜期货价格（元铜期货价格（元/吨，美元吨，美元/吨）吨）图图 13:中国铜库存（上期所中国铜库存（上期所+社会库存）（万吨）社会库存）（万吨）数据来源：Wind资讯，中信建投 数据来源：Wind

35、资讯，中信建投 供应上，印尼山体滑坡后，Grasberg 铜矿重新开始运营，包括开采和工厂，并表示这将对 2023 年全年影响不大，正在采取措施减轻影响。2022 年 Grasberg 铜总产量为 74.8 万吨。目前海外不少国家精铜供应都受到了干扰，铜精矿加工费承压。周内 TC 价格继续下降至 78 美元/吨。需求上，高库存高铜价下，下游拿货较为谨慎，但介于国内刺激政策逐步发力下，经济前景乐观预期升温，财政部对 2023 年新能源汽车继续施行免征车辆购置税，这利好金属铜的消费，目前下游消费存边际转好。精铜杆长单点价比较积极，成交量较上周有所提高，前期弱订单的情况在逐步恢复，本周精废杆价差扩大

36、至 2126 元/吨左右，再生铜杆对比精铜杆成本优势明显，挤压精铜市场。宏观方面：国家统计局周三公布，上月制造业采购经理人指数升至 52.6，为 2012 年 4 月以来的最高水平。衡量服务业和建筑业活动的非制造业指标改善至 56.3。10 有色金属有色金属 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 锌铅：锌价锌铅：锌价上涨上涨 2.6%，铅价，铅价上涨上涨 1.7%本周 LME 锌价 3043 美元/吨，上涨 2.56%；上期所锌价为 2.35 万元/吨，下降 0.13%，截止 03 月 04 日，中国锌库存 27 万吨，较上周增长 0.52 万吨，涨幅 1.93%，较去年同期下降 2 万吨，

37、下降 8%。图图 14:锌期货价格（元锌期货价格（元/吨，美元吨，美元/吨）吨）图图 15:锌库存（万吨）锌库存（万吨）数据来源：Wind资讯，中信建投 数据来源：Wind资讯，中信建投 本周 LME 铅价 2118 美元/吨，上涨 1.7%；上期所铅价为 1.5 万元/吨，下降 0.36%；铅现货库存方面，本周SHFE 铅库存 4.8 万吨，LME 铅库存 2.5 万吨，合计库存 7.2 万吨，较上周下降 0.1 吨。图图 16:铅期货价格（元铅期货价格（元/吨，美元吨，美元/吨）吨）图图 17:铅库存铅库存（万吨万吨）数据来源：Wind资讯，中信建投 数据来源：Wind资讯，中信建投 本周

38、氧化锌市场成交较上周有所回升。本周氧化锌价格涨跌变动与市场预期有所分歧，成交刚需补库为主，其余均观望价格的下一步走势。目前原料锌渣的供应略显紧张，氧化锌厂家生产原料上有所紧缺，市场挺价心态仍存。随着像旺季的过渡，氧化锌厂家表示，订单情况有所转好，出货较之前走高，企业报价方面变动一般。下游虽然打压心态依然存在，不过个别存补库需求，场内询单尚可，总之，周内场内氧化锌交投气氛有所走高。本周锌合金价格波动运行。回顾本周，市场情绪在宏观压制和政策预期的博弈之间反复波动。首先美联储维持控制通胀立场，压制内外锌价上涨，导致锌合金价格周初回落，但随后在国内利好政策以及重大会议召开的刺激下，市场预期存有增量，提

39、升锌价走势反弹，受成本端支撑合金震荡上涨。产业端来看，合金企业大部门已 11 有色金属有色金属 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 达满产，个别小厂由于订单多为长单、新单增量不多而维持七八成生产，但总体来看供应充足。本周需求表现在高价压制下有所走弱，去库速度放缓，现货成交表现一般。原生铅市场：3 月 2 日，百川盈孚铅现货交易指导价 15140 元/吨，较上周同期相比下跌 85 元/吨或 0.56%，现货周均价为 15168 元/吨，较上周均价相比上涨 3 元/吨或 0.02%。铅价短暂反弹后再度回落，短时内，铅市场现货交投未见明显改善，下游蓄企仍以刚需采购为主，南北方下游需求差异尚存。湖

40、南、江西、广东市场下游消费情况相对较好，厂家报价升贴水暂稳，散单现货交投氛围尚可。天津市场散单现货交投清淡，河南地区散单现货交投情况一般，但因长单比例较高厂内暂无库存积压。再生铅市场：本周（0224-0302）百川盈孚再生铅市场均价为 15067 元/吨，较上周 15064 元/吨相比上调 3 元/吨，涨幅 0.02%。再生铅与原生铅贴水收窄至百元以内。再生精铅不含税主流报价 14200 元/吨左右。山东地区某企业停产检修，供应减少为价格走势带来一定支撑，下游多试探询盘为主，新签订单零星，整体成交氛围清淡，入市接货仍维持刚需，整体成交长单为主。终端市场需求未有明显恢复，再生铅价缺乏上涨动力，后

41、期可能还会回落。锡：锡价锡：锡价下降下降 4.4%本周 LME 锡价为 24640 美元/吨，下降 4.4%；上期所锡价为 199500 元/吨，下降 6.1%。本周 SHFE 锡库存0.9 万吨，LME 锡库存 0.3 万吨，合计库存 1.2 万吨，较上周增长 0.0 万吨。图图 18:锡期货价格（元锡期货价格（元/吨，美元吨，美元/吨）吨）图图 19:锡库存（万吨）锡库存（万吨）数据来源：Wind资讯，中信建投 数据来源：Wind资讯，中信建投 供给方面：本周国内锡精矿价格下调运行。目前锡矿进口市场供应稳定，进口盈利窗口依旧维持开启状态，前期进口锡逐步兑现。国内方面炼厂开工上涨，市场开工小

42、幅回升，市场供应量有所增加，国内炼厂加工费本周维持稳定，现货市场库存压力不高，销售无压。需求方面：本周国内现货锡市价格下调运行。本周隔夜伦锡市场价格下调运行，沪期锡价格震荡下调。现货方面新单跟进积极性有限，市场交投氛围略显冷清，市场多按需采购为主，下游开工率依旧不高，新单补货数量有限。12 有色金属有色金属 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 贵金属贵金属：美联储发布半年度报告美联储发布半年度报告，强调坚定致力于将通胀率降至强调坚定致力于将通胀率降至 2%本周美元指数下跌 0.7%至 104.5，COMEX 黄金上涨 2.5%至 1863 美元/盎司，COMEX 银上涨 3.1%至 21

43、美元/盎司；SHFE 黄金上涨 0.59%，SHFE 银下跌 0.3%；SPDR 持仓量下降 5.2 吨，至 912 吨。NYMEX 钯上涨 3.6%至 1447 美元/盎司，NYMEX 铂上涨 8.2%至 983.9 美元/盎司，钯铂价差缩小 25 美元，至 463 美元/盎司。图图 20:黄金价格及黄金价格及 SPDR 持仓量（美元持仓量（美元/盎司）盎司）图图 21:白银价格及白银价格及 SLV 持仓量（美元持仓量（美元/盎司）盎司）数据来源：Wind资讯，中信建投 数据来源：Wind资讯，中信建投 当地时间 3 月 3 日，美国联邦储备委员会 3 日发布半年度货币政策报告，强调坚定致力

44、于将通货膨胀率降至 2%的目标水平，并称持续加息将是合适之举。报告称，尽管自 2022 年年中以来，随着供应瓶颈问题的缓解以及能源价格的下跌，美国的通胀有所放缓，但目前的通胀率仍远高于美联储设定的 2%的目标。当前，劳动力市场供需关系依然紧张，就业增长强劲，失业率处于历史低位，名义工资增长仍处于高位。要使通胀率回到 2%的水平，可能需要经历一段低于趋势水平的经济增长和劳动力市场的降温。报告称，为抑制通胀，美联储继续快速提高联邦基金利率并缩减资产负债表规模。自 2022 年 6 月以来，美联储将联邦基金利率目标区间进一步上调 3 个百分点，使利率目标区间升至 4.5%到 4.75%的水平，并预计

45、这种持续上调将是合适的。其间，美联储还减持了约 5000 亿美元的美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券。报告指出，美联储充分了解高通胀带来的巨大困难，尤其是对那些最无力支付更高价格必需品的人们来说。美联储将坚定致力于将通胀率降至 2%的目标水平。本周（2.24-3.2）金银延续震荡走势，价格重心较上周下移。截至 3 月 2 日，国内 99.95%黄金 413.62 元/克，较上周同期上涨 0.23%，一周平均 413.42 元/克，较上周上涨 0.16%；国内 99.99%黄金 414.22 元/克，较上周同期上涨 0.39%，一周平均 413.88 元/克，较上周上涨 0.26%。继鹰派

46、会议纪要之后，美联储最青睐的 PCE 通胀指标超出市场预期并刺激美元大涨突破 105 关口，COMEX 黄金承压跌向 1810 美元/盎司，COMEX 白银跌出 21美元。美元触及高位后有所回落，也让金银价格获得了一丝喘息机会，COMEX 金银分别反弹至 1840 和 21 美元附近水平，国内黄金运行至 114 元/克附近，国内白银期现价格弱稳于 4900 关口下方。13 有色金属有色金属 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 小小金属金属&新材料新材料 钼精矿、镁、钨、锗、铟、铀矿、锰的国内现货价格分别报于 5100 元/吨度、21600 元/吨、325 元/公斤、8700 元/公斤、15

47、25 元/公斤、50.45 美元/吨、2425 美元/吨，环比上周分别变动-4.0%、-2.3%、0.0%、1.8%、-3.2%、-2.4%、0.0%。图图 22:钨钼价格（元钨钼价格（元/吨，元吨度）吨，元吨度）图图 23:钛镁价格（元钛镁价格（元/吨）吨）数据来源：Wind资讯，中信建投 数据来源：Wind资讯，中信建投 本周行业要闻本周行业要闻 南非统计局南非统计局：2022 年南非矿业产量下降年南非矿业产量下降 7.2%南非统计局最新数据显示，2022年全年南非矿业产量同比下降7.2%，在此之前2021年矿业产量增长11.6%，2020 年矿业产量下降 10.4%。截至 12 月份南非

48、矿业产量已连续第 11 个月出现下滑，其中 12 月份矿业产量同比下降 3.5%，为自 2 月份开始下降趋势以来的最小降幅。2022 年南非矿业产量下降主要受到铂族金属、黄金和铁矿石的拖累，其影响因素包括第二大黄金生产商发生罢工、电力减载急剧上升、物流限制阻碍运输等。工信部：工信部：2022 年锂电池行业产值突年锂电池行业产值突 1.2 万亿万亿 工信部指出，锂电产业规模进一步扩大，2022 年锂离子电池行业总产值突破 1.2 万亿元。技术方面，工信部称，骨干企业围绕高效系统集成、超大容量电芯等方向加快布局，先进电池产品系统能量密度超过 250GWh/kg；柔性、耐低温、防水性的新型电池产品在

49、冬奥装备上成功应用；新一代信息技术与新型储能产品进一步融合，智能液冷技术等显著增强储能系统热管理水平，降低系统安全隐患。投资方面，据不完全统计，2022 年仅电芯环节规划项目 40 余个，规划总产能超 1.2TWh，规划投资 4300 亿元。产品价格方面，上游产品价格高位震荡，锂电二阶材料价格反复冲高回落，电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂（微粉级）2022 年均价分别达 48.1 万元/吨、46.4 万元/吨。锂电企业通过投资参股、签订长单、联合攻关等多种形式，加强产业链上下游合作。14 有色金属有色金属 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 重要公司公告重要公司公告 图图 24:本周重要公司公

50、告本周重要公司公告 公告日期公告日期 公司名称公司名称 摘要摘要 2023-02-26 悦安新材 公司 2022 年实现归母净利润 0.99 亿元，同比增长 11.4%。2023-02-26 广大特材 公司 2022 年实现归母净利润 1.03 亿元，同比下降 41.56%。2023-02-27 大地熊 公司 2022 年实现归母净利润 1.47 亿元，同比下降 3.29%。2023-02-27 银泰黄金 公司 2022 年实现归母净利润 11.24 亿元，同比下降 11.69%。2023-02-27 云路股份 公司 2022 年实现归母净利润 2.27 亿元，同比增长 89.32%。2023

51、-02-27 海亮股份 公司拟与全资子公司香港海亮控股有限公司共同出资在印度尼西亚设立控股子公司印尼海亮新能源材料有限公司（暂定名），其中公司全资子公司香港海亮控股有限公司持股 90%，浙江海亮股份有限公司持股 10%。印尼海亮新能源材料有限公司负责年产 10 万吨高性能电解铜箔项的建设运营。项目投资总额 59 亿元，其中固定资产投资 47 亿元，流动资金 12 亿元。2023-02-28 东方锆业 公司 2022 年实现归母净利润 1.04 亿元，同比下降 30.69%。2023-02-28 福然德 公司 2022 年实现归母净利润 3.02 亿元，同比下降 10.7%。2023-02-28

52、 金贵银业 为保障公司生产设备完好和持续正常运行，根据检修周期和公司实际情况，公司决定对下属综合厂粗铅冶炼系统进行年度停产检修。底吹、硫酸、还原炉、烟化炉生产线从 2023 年 3 月 1 日开始，预计 2023 年 4 月 20 日前完成全部年度检修计划。本次粗铅系统检修属年度例行计划检修，其它生产车间（系统）正常生产，不会对公司本年度生产经营产生重大影响。2023-02-28 东阳光 公司与遵义市人民政府以及广州汽车集团股份有限公司于 2022 年 12 月签署的战略合作框架协议，为充分利用遵义市电解铝资源，公司拟与遵义市播州区人民政府签订招商引资协议书，由公司在遵义市播州区建设年产 17

53、 万吨高端新能源铝材项目，项目总投资额预计 10 亿元人民币。2023-03-02 雅化集团 公司于 2023 年 2 月 28 日召开第五届董事会第二十五次会议，审议通过了关于锂产业扩能规划暨启动第三期年产 10 万吨高等级锂盐生产线建设的议案，同意公司未来锂产业扩能规划，并启动第三期共计年产 10 万吨高等级锂盐生产线建设项目，三期建成投产后公司锂盐综合产能将达到 17 万吨以上。同日，公司与雅安市人民政府签署了新建年产 7 万吨高等级锂盐生产线及 3.4 万吨炸药生产线整体搬迁项目投资协议书。2023-03-02 广晟有色 公司与卧龙控股集团有限公司签订战略合作协议书，拟在磁材产品供应、

54、科技研发、项目股权合作等多个领域深入开展全面合作。2023-03-03 明泰铝业 2023 年 2 月公司铝板带箔产量 9.55 万吨，销量 9.83 万吨；铝型材产量 0.18 万吨，销量 0.17 万吨。数据来源：Wind资讯，中信建投 风险分析风险分析 1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。国际货币基金组织 IMF 在 1 月 30 日的世界经济展望报告中预计 2023 全球经济增速为 2.9%，并指出，央行上调利率以对抗通货膨胀以及俄乌冲突持续对经济活动造成压力。报告预计全球通胀将从 2022 年的 8.8%下降到 2023 年的 6.6%以及

55、2024 年的 4.3%，但仍高于疫情前（2017年至 2019 年）约 3.5%的水平。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地

56、产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。15 有色金属有色金属 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 王介超王介超：建投金属新材料首席分析师，高级工程师，一级建造师，咨询师（投资）。实业工作 8 年，金融行业工作 5 年，主编国标 GB/T 18916.31，拥有一种利用红土镍矿生产含镍铁水的方法 等多项专利技术，擅长金属及建筑产业链研究，曾获得 wind金牌分析师，水晶球奖钢铁行业第二名，上证报材料行业最佳分析师，新浪财经金麒麟钢铁有色行业最佳

57、分析师等。研究助理研究助理 覃静覃静 李想李想 郭衍哲郭衍哲 邵三才邵三才 16 有色金属有色金属 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 评级说明评级说明 投资评级标准 评级 说明 报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后 6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深300 指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。股票评级 买入 相对涨幅 15以上 增持 相对涨幅 5%15 中性 相对涨幅-5%5之间 减持 相对跌幅 5%15 卖

58、出 相对跌幅 15以上 行业评级 强于大市 相对涨幅 10%以上 中性 相对涨幅-10-10%之间 弱于大市 相对跌幅 10%以上 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明法律主体说明 本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证

59、券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告上海品茶。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告上海品茶。一般性声明一般性声明 本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况

60、下有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投

61、建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去 12 个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分

62、析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有，违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 中信建投（国际）中信建投（国际）北京 上海 深圳 香港 东城区朝内大街2 号凯恒中心B座 12 层 上海浦东新区浦东南路528号南塔 2106 室 福田区福中三路与鹏程一路交汇处广电金融中心 35 楼 中环交易广场 2 期 18 楼 电话：（8610）8513-0588 电话：（8621）6882-1600 电话：（86755）8252-1369 电话：（852）3465-5600 联系人：李祉瑶 联系人：翁起帆 联系人：曹莹 联系人：刘泓麟 邮箱： 邮箱： 邮箱： 邮箱：charleneliucsci.hk