1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况 下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 继续看好继续看好 A A 股股品牌服饰品牌服饰补涨行补涨行情情，优优选选高高业绩弹性品种业绩弹性品种 核心观点核心观点 在 1 月 29 日发布的周观点中，我们建议重点关注 A 股品牌服饰的补涨行情，2 月份板块走势亮眼，整体涨幅达 10%，当下继续看好 23 年品牌服饰在出行复苏及客流恢复下的业绩改善及估值修复。业绩改善节奏方面，预计 Q1

2、在高基数及高库存水平压力下，改善弹性有限，看好 Q2-Q3 开始加速复苏。预计线下占比高、直营占比高及品牌定位高端的公司复苏节奏更快、弹性更大，推荐歌力思、比音勒芬，建议关注报喜鸟。主要结论主要结论 复苏节奏方面，预计复苏节奏方面，预计 23Q1 弹性有限，弹性有限，Q2 开始有望加速复苏，全开始有望加速复苏，全年呈现前低后高态势。年呈现前低后高态势。主要由于：1）22Q1 基数偏高，Q2-Q4 基数偏低；2）复盘 2020 年，品牌服饰消费复苏需要一定的时间周期；3）23 年初库存水平处于高位，流水复苏对公司端的业绩复苏贡献将有所延后。复苏弹性方面复苏弹性方面，服饰消费与出行关联度高，服饰消

3、费与出行关联度高，22 年出行受限纺服表现弱于消费品平均，年出行受限纺服表现弱于消费品平均，23 年出行恢复后有望年出行恢复后有望更具复苏弹性。更具复苏弹性。2022 年社会纺织服装类消费品的零售额同比为-6.5%，明显低于社会消费品平均的-0.2%。社会纺织服装类消费品零售额 2018-19 年的常态化增速约为 5%，看好 23 年消费复苏叠加低基数下的复苏弹性。预计以下类型公司复苏节奏更快、弹性更大预计以下类型公司复苏节奏更快、弹性更大：1）线下业务占比）线下业务占比高高：疫情管控对线下门店的影响大于线上渠道，当线下客流恢复后，预计线下渠道的复苏弹性也将大于线上渠道；2）直营业务）直营业务

4、占比高占比高：直营门店的流水及折扣率变化，对公司的营收及毛利率影响更为直接；3）品牌定位高端：）品牌定位高端：中高端品牌的消费者粘性更高且消费能力受疫情影响相对较小，出行恢复后复苏节奏相对更快。相关个股：相关个股：推荐直营业务占比高、线下业务占比高，且定位高端的歌力思、比音勒芬，歌力思、比音勒芬，建议关注 23 年旗下哈吉斯品牌渠道加速扩张的报喜鸟报喜鸟。根据 Wind 一致预期（截至 2023/03/05），比音勒芬、歌力思、报喜鸟当前对应 23 年估值为 18x、15x、13x，均处于低位区间。维持维持 强于大市强于大市 叶乐叶乐 SAC 编号：S144051903

5、0001 SFC 编号：BOT812 黄杨璐黄杨璐 SAC 编号：S01 秦臻秦臻 SAC 编号：S04 发布日期：2023 年 03 月 06 日 轻工轻工&纺服纺服&教育教育 1 轻工纺服教育轻工纺服教育 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 本周数据更新本周数据更新 1 月品牌服饰电商（全网）流月品牌服饰电商（全网）流水：水：根据魔镜全网电商数据统计（包含淘宝、京东、拼多多等平台收入总和，剔除退货收入），2023 年 1 月，主要运动品牌单月全网电商销售额同比变动分别为：李宁（-38.1%）

6、、安踏（-41.3%）、FILA（-13.2%）、特步（-37.8%）、361 度（-23.5%）、迪桑特（+24.2%）、始祖鸟（+28.9%）；国际品牌中，耐克（-21.7%）、阿迪达斯（-23.6%）、安德玛（-31.6%）、露露乐蒙（-31.6%）；专业和休闲服饰品牌中，波司登（-1.0%）、太平鸟（-44.4%）；户外露营品牌中，牧高笛（+16.9%）。家居链跟踪：家居链跟踪：根据海关总署数据，2022 年 12 月我国家居及零件出口总额为 60.93 亿美元，同比减少14.8%，增速上升 1.1 个 PCT。根据海关总署数据，2022 年 12 月功能沙发等金属框架沙发出口金额为

7、7.79 亿美元，同比减少 13.4%、弹簧床垫出口金额 0.78 亿元，同比减少 6.3%。培育钻石：培育钻石：2023 年 1 月：印度培育钻石毛坯进口额 1.32 亿美元，同比-13.7%、环比+18.7%，进口总额占钻石品类比重 13.9%；培育钻石裸钻出口金额 1.03 亿美元/-15.5%，出口总额占钻石品类比重 6.7%。造纸价格：造纸价格：根据卓创资讯数据，截至 3 月 2 日，阔叶浆、针叶浆、双铜纸、双胶纸、生活用纸、白卡纸市场价格分别为 5745、6983、5800、6725、7825、5150 元/吨，环比上周变动-1.1%、-1.3%、0.0%、0.0%、-0.5%、-

8、0.4%；废纸、箱板纸、瓦楞纸、白板纸市场价格分别为 1643、4232、3134、4144 元/吨，环比上周变动-3.5%、-1.0%、-1.1%、0.0%。棉纺价格：棉纺价格：根据中国棉花信息网数据，截至 3 月 3 日，国内棉花现货价格、国内棉花期货价格、进口棉花价格分别为 15519、14750、16444 元/吨，环比上周变动+0.0%、+3.3%、+1.9%；国际棉花价格为 100 美分/磅，环比上周变动+2.8%；国内棉纱现货价格、国内棉纱期货价格分别为 23565、21930 元/吨，环比上周变动+0.5%、+2.6%。五五、风险提示风险提示 1）原材料价格波动风险：原材料价格

9、波动风险：行业内部分公司处于产业链中上游，需要采购各类大宗商品作为原材料进行加工制造，直接材料采购成本占公司总成本比重较高。原材料价格波动将直接影响公司盈利能力。2）行业竞争加剧：）行业竞争加剧：家居行业进入从高速步入中高速增长的换挡期，加之行业跨界进入者增多、上市公司募投项目产能释放、客流碎片化等因素相互交杂，内外部因素的变化导致行业竞争将从产品价格的低层次竞争进入到由品牌、网络、服务、人才、管理以及规模等构成的复合竞争层级上。市场竞争的加剧可能导致行业平均利润率的下滑，从而对公司的经营业绩带来不确定性影响。3）消费需求不达预期：）消费需求不达预期：疫后信心修复仍需要一定时间，目前国内外市场

10、的经营环境、供应链也将面临不确定性，从而对公司生产经营目标达成带来不确定性。mMqRZVfWdXfVrV9YyX6M9R6MsQpPsQsRiNqQoNiNnNpQaQrRxOvPtRtRMYsRyR 2 轻工纺服教育轻工纺服教育 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、一、继续看好继续看好 A 股品牌服饰补涨行情，优选高业绩弹性品种股品牌服饰补涨行情，优选高业绩弹性品种 1、复苏复苏节奏方面，预计节奏方面，预计 23Q1 弹性有限，弹性有限，Q2 开始有望加速复苏，全年呈现前低后高态势。主要由于：开始有望加速复苏，全年呈现前低后高态势。主要由于：1）22Q1 基数偏高基数偏高，Q2

11、开始进入低基数区间开始进入低基数区间：22Q1 主要品牌服饰在 21Q1 的高基数下，流水仍实现快速增长，运动服饰及高端男装实现 20%+的流水增长，女装等其他板块也较高基数的 21Q1 相对持平。22Q2 开始在疫情影响下，品牌服饰板块流水出现负增长，22Q2-Q4 流水基数偏低。2）复盘）复盘 2020 年，品牌服饰消费复苏需要一定的时间年，品牌服饰消费复苏需要一定的时间周期：周期：2020 年武汉于 4 月初解除疫情管控，全国的消费复苏主要从 2020 年 3-4 月开始，复盘 2020 年品牌复苏节奏，在复苏的前两个季度 20Q2-Q3，大部分品牌服饰板块的营收/流水仍为负增长，20Q

12、2 运动服饰、女装、休闲服饰的营收同比分别为-3%（流水）、-37%、-10%；20Q3 女装、大众男装、休闲服饰的营收同比分别为-8%、-9%、-8%。20Q4 各服饰板块开始明显复苏，除大众男装为-7%，其他服饰板块均实现正增长。图图 1:主要品牌服饰公司分季度营收主要品牌服饰公司分季度营收/流水同比增速流水同比增速 数据来源：wind、中信建投 3）23 年初库存水平处于高位，流水复苏年初库存水平处于高位，流水复苏对公司对公司端的业绩复苏贡献将有所延后端的业绩复苏贡献将有所延后：预计 23 年前期的流水复苏将部分作用于经销商的库存出清，对公司端的营收及业绩贡献将有所延后。2022 年在流

13、水不及预期影响下，23年初各品牌服饰库存普遍处于较高水平，以运动服饰公司为例，安踏主品牌、FILA 及特步在 22Q4 的库销比均超过理想水平 1-2 个月。图图 2:运动服饰公司分季度折扣率及库销比情况运动服饰公司分季度折扣率及库销比情况 数据来源：各公司公告、中信建投；注：李宁、安踏及FILA的折扣率及库销比为预估情况，可能存在偏差；特步为公司公告披露值。20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3李宁10-20%下降 中单位数下降 中单位数增长10-20%增长40-45%增长 35-40%增长10-20%增长10-20%增长 10-20%增长

14、中单位数下降 中单位数增长安踏体育20-25%下降 低单位数下降 低单位数增长 低单位数增长 80-90%增长 90-100%增长40-50%增长30-40%增长 20-30%增长 高单位数下降10-20%增长特步国际20-25%下降 低单位数下降 中单位数增长 高单位数增长约55%30-35%增长 中双位数增长 20-25%增长 30-35%增长 中双位数增长20-25%增长平均-20%-3%3%8%61%55%25%24%24%1%14%报喜鸟-16%10%20%38%54%35%12%-3%16%-14%4%比音勒芬-11%27%42%45%48%24%12%3%30%-14%20%平均

15、-14%19%31%42%51%29%12%-0.1%23%-14%12%歌力思-34%-37%-14%-15%31%40%8%12%17%-4%0.2%欣贺股份-1%0%33%38%2%-2%-7%-22%-12%平均-34%-37%-8%-8%32%39%5%5%5%-13%-6%海澜之家-37%-8%-7%-15%43%9%9%-2%-5%-7%3%七匹狼-30%13%-11%1%40%-12%3%-2%-5%-7%-3%平均-33%3%-9%-7%41%-1%6%-2%-5%-7%0%森马服饰-34%-27%-26%-5%21%7%-6%-6%0%-27%-6%太平鸟-17%26%22

16、%32%93%28%4%-9%-8%-26%-15%美邦服饰-47%-30%-19%-21%-13%-15%-49%-37%-41%-56%-56%平均-32%-10%-8%2%34%7%-17%-18%-16%-37%-26%大众男装休闲服饰运动服饰（流水）高端男装女装细分领域公司营收/流水同比增速公司/品牌指标21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4库销比约5个月约5个月约5个月约5个月约5个月略超5个月略超5个月略超5个月折扣率7.3折7.4折7.4折7.4折7.3折7.5折7.4折同比小幅下降库销比约6个月约6个月6-7个月6-7个月6-7个月略超7个月7-8个

17、月环比Q3改善折扣率7.8折7.5折7.6-7.7折7.6折7.5折7.5折7.4-7.5折7.4-7.5折库销比约4个月约3.1个月约3-4个月/约4个月约3.6个月4-5个月折扣率同比-1PCT同比+约5PCT同比+约5PCT/同比-1PCT 6-7折高段6-7折高段库销比约4.5个月约4个月约4个月约4个月约4个月约4个半月4.5-5个月约5.5个月折扣率7-7.5折7.5-8折7.5-8折7.5-8折约7.5折7-7.5折7-7.5折约7折特步李宁FILA品牌安踏主品牌 3 轻工纺服教育轻工纺服教育 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 2、复苏弹性方面，复苏弹性方面，服饰消费与

18、出行关联度高，服饰消费与出行关联度高，22 年出行受限期间表现弱于消费品平均，年出行受限期间表现弱于消费品平均，23 年年出行恢复后有望出行恢复后有望更具复苏弹性更具复苏弹性 从社零数据中纺织服装类消费品的零售额的累计同比来看，2022 年除 1-2 月为 4.8%的正增长，自 3 月开始持续负增长，其中 5 月为全年最低，累计同比为-8.1%，随后 6-10 月有所回升，11-12 月开始继续下行，2022 年年社会社会纺织服装类纺织服装类消费品消费品的零售额同比的零售额同比为为-6.5%，明显低于，明显低于社会社会消费品平均的消费品平均的-0.2%。社会社会纺织服装类纺织服装类消费品消费品

19、零售零售额额 2018-19 年的常态化增速年的常态化增速约为约为 5%，看好，看好 23 年消费复苏叠加低基数下的复苏弹性。年消费复苏叠加低基数下的复苏弹性。图图 3:2022 年年社会消费品零售额及其中纺织服装类零售额社会消费品零售额及其中纺织服装类零售额当月当月同比情况对比同比情况对比 数据来源：Wind、中信建投 图图 4:2022 年年社会消费品零售额及其中纺织服装类零售额社会消费品零售额及其中纺织服装类零售额累计累计同比情况对比同比情况对比 数据来源：Wind、中信建投 -40%-20%0%20%40%60%80%社会消费品零售额及其中纺织服装类零售额当月同比情况对比社会消费品零售

20、额及其中纺织服装类零售额当月同比情况对比社会消费品零售额（合计）纺织服装类出行受限期间纺织服装类表现差于消费品合计值出行受限期间纺织服装类表现差于消费品合计值出行恢复后纺织服装类表现优于消费品合计值6.7%3.3%-0.2%-1.5%-0.7%-0.2%0.5%0.7%0.6%-0.1%-0.2%4.8%-0.9%-6.0%-8.1%-6.5%-5.6%-4.4%-4.0%-4.4%-5.8%-6.5%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%2022/1-22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/12

21、社会消费品零售额及其中纺织服装类零售额累计同比情况对比社会消费品零售额及其中纺织服装类零售额累计同比情况对比社会消费品零售额（合计）纺织服装类 4 轻工纺服教育轻工纺服教育 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 3.预计预计线下占比高、直营占比高线下占比高、直营占比高及品牌定位高端及品牌定位高端的品牌复苏节奏更快、弹性更大的品牌复苏节奏更快、弹性更大，推荐推荐歌力思、比音勒芬歌力思、比音勒芬，建，建议关注报喜鸟议关注报喜鸟 预计以下类型预计以下类型公司复公司复苏节奏更快、弹性更大苏节奏更快、弹性更大：1）线下业务占比高：）线下业务占比高：疫情管控对线下门店的影响大于线上渠道，且疫情期间线

22、上渠道发展较好的品牌通过增加对线上渠道的投入，提升线上营收，进一步缓解疫情对品牌的冲击，线上业务占比更高的公司在疫情期间相对更具韧性，受影响程度相对更小。而当线下客流恢复后，预计线下渠道的复苏弹性也将大于线上渠道。2）直营业务占比高：）直营业务占比高：品牌服饰的直营门店需要承担各项门店运营费用，疫情影响下对公司的费用率影响更为明显。同时直营门店的流水及折扣率变化，对公司的营收及毛利率影响也更为直接。在消费复苏下，门店的流水及折扣率改善，对于直营门店的影响将直接反应在公司端。3）品牌定位高端）品牌定位高端：中高端品牌的消费者粘性更高且消费能力受疫情影响相对较小，复盘 2020-22 年品牌服饰各

23、板块表现，中高端品牌在出行恢复后复苏节奏相对更快。图图 5:主要品牌服饰公司直营收入占比及线下收入占比主要品牌服饰公司直营收入占比及线下收入占比 数据来源：Wind、中信建投 相关个股相关个股：推荐直营业务占比高、线下业务占比高，且定位高端的歌力思、比音勒芬歌力思、比音勒芬，建议关注 23 年旗下哈吉斯品牌渠道加速扩张的报喜鸟报喜鸟。根据 Wind 一致预期（截至 2023/03/05），比音勒芬、歌力思、报喜鸟当前对应 23 年估值为 18x、15x、13x，均处于低位区间。图图 6:品牌服饰公司盈利预测及估值（品牌服饰公司盈利预测及估值（wind 一致预期一致预期/90 天，截至天，截至

24、2023/03/05）数据来源：Wind、中信建投 项目公司李宁 安踏体育 特步国际 报喜鸟 比音勒芬 歌力思欣贺股份 海澜之家 七匹狼 森马服饰 太平鸟22H1线下收入占比70%71%70%76%94%84%72%82%53%49%67%22H1直营门店收入占比23%55%0%37%73%79%67%18%22%10%45%休闲服饰运动服饰高端男装女装大众男装2022E2023E2022E2023E2022E2023EWind 90天Wind 90天Wind 90天Wind 90天Wind 90天Wind 90天比音勒芬15%21%20%28%2318报喜鸟1%19%5%25%1613歌力思

25、3%18%-75%254%5315欣贺股份-13%15%-37%39%3022海澜之家-2%11%-11%19%1210七匹狼-4%8%6%15%1816森马服饰-12%13%-59%76%2715太平鸟-19%17%-69%154%5020休闲服饰品牌定位归母净利润YOYPE高端男装女装大众男装公司名营收YOY 5 轻工纺服教育轻工纺服教育 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 7:主要品牌服饰公司扣非净利率主要品牌服饰公司扣非净利率 数据来源：Wind、中信建投 扣非净利率200002122Q1-3比音勒芬18%

26、17%16%16%15%16%18%21%20%21%24%报喜鸟18%2%1%1%-22%0%-1%3%8%9%10%歌力思20%19%18%18%16%15%14%12%10%11%4%欣贺股份21%17%23%18%12%12%11%12%9%13%9%海澜之家8%10%18%18%18%18%17%14%10%12%13%七匹狼16%12%7%6%5%6%6%6%3%6%3%森马服饰10%12%12%13%12%9%8%8%5%9%2%太平鸟4%5%9%7%6%5%5%4%6%5%0.1%美邦服饰7%5%1%-7%-8%-5%0%-15%-23%-30%-77%6 轻工纺服教育轻工纺服

27、教育 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 二二、上市公司重要公告一周回顾（、上市公司重要公告一周回顾（2023.2.27-3.3）图表图表8：轻工、纺服、教育行业上市公司本周重要公告轻工、纺服、教育行业上市公司本周重要公告 行业行业 日期日期 股票简称股票简称/代码代码 公告类型公告类型 主要内容主要内容 社零 2023/3/3 豫园股份600655.SH 向特定对象发行股票预案 公司 3 月 3 日经董事会通过，拟向不超过 35 名特定投资者发行股票，募资不超过 80.0 亿元，拟用于珠宝业务线下渠道建设、文化商业零售扩建项目、补充流动资金。轻工 2023/3/3 索菲亚002572

28、.SZ 向特定对象发行股票获得上交所受理 公司拟向公司控股股东江淦钧、柯建生发行股票，发行价格为 12.80 元/股，募资不低于 5.0 亿元，不超过 6.14 亿元，拟用于补充流动资金及偿还贷款。发行申请于 3 月 3 日由上交所开始受理。轻工 2023/3/2 梦百合603313.SH 向特定对象发行股票获得上交所受理 公司拟向不超过 35 名特定投资者发行股票，募资不超过 12.8 亿元，拟用于生产基地建设项目。发行申请于 3 月 2 日由上交所开始受理。轻工 2023/3/2 老凤祥600612.SH 2022 年度业绩快报 老凤祥 2022 年实现营业总收入 630.1 亿元，同比增

29、长 7.4%；归母净利润 17.0 亿元，同比下降 9.4%；扣非净利润 17.3 亿元，同比增长 8.7%。对应 22Q4 实现营收 94.7 亿元，同比增长 6.4%；归母净利润为 3.4 亿元，同比减少 10.5%；扣非净利润 3.6 亿元，同比增长 12.5%。造纸 2022/2/27 太阳纸业002078.SZ 2022 年度业绩快报 太阳纸业 2022 年实现营业总收入 399.5 亿元，同比增长 24.9%；归母净利润27.8 亿元，同比下降 6.1%；扣非净利润 27.4 亿元，同比下降 6.5%。对应 22Q4 实现营收 103.1 亿元，同比增长 26.3%；归母净利润为

30、5.10 亿元，同比增长 194.8%；扣非净利润 5.05 亿元，同比增长 151.2%。资料来源：各公司公告、Wind、中信建投 图表图表9：轻工、纺服、教育行业一周重要新闻回顾（截至轻工、纺服、教育行业一周重要新闻回顾（截至 2023/3/3）日期日期 事件事件 数据源数据源 2023/3/3 据生意社价格监测，2023 年第 08 周(2.20-2.24)大宗商品价格涨跌榜中纺织板块环比上升的商品共 4种，涨幅前 3 的商品分别为 PTA(2.71%)、氨纶(1.32%)、涤纶 DTY(0.62%)。环比下降的商品共有 5 种，跌幅前 3 的产品分别为涤纶短纤(-1.21%)、涤纶 P

31、OY(-1.17%)、涤纶 FDY(-0.36%)。周均涨跌幅为 0.08%。全球纺织网 2023/3/3 2 月 28 日，Under Armour，Inc.宣布，它已经开发出一种新的测试方法，以帮助从源头上防止纤维脱落，并支持公司实现可持续发展目标，即到 2030 年其产品中 75%的织物将由低脱落材料制成。Under Armour 的创新测试方法提供了一个简化的过程，可以准确测量织物的脱落倾向。为了支持低脱落产品的创造，该公司已开始使用该方法测试材料，并在产品开发的早期量化其脱落率，以便在高脱落材料进入市场之前将其重新开发或停产。Under Armour 还使用这种方法在进入其产品开发流

32、之前过滤出具有高脱落率的新候选纺织品。全球纺织网 2023/3/1 2022 年，Cepi 成员国纸和纸板总产量为 8480 万吨，除了家用零售生活用纸之外，其他几乎所有纸和纸板种类都有所下降。然而，尽管欧盟经济放缓，造纸产量下降，但纸张消费却保持稳定。之所以消费保纸业观察网 7 轻工纺服教育轻工纺服教育 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 日期日期 事件事件 数据源数据源 持了稳定态势，是因为 2022 年上半年欧洲经济形势较为乐观，下半年才开始受到多种因素的冲击导致放缓。此外，2022 年卫生和家用生活用纸需求增长了 3.6%，包装纸和纸板的需求保持相对稳定，也弥补了其他等级纸张的

33、下滑趋势。据统计，欧盟 GDP 在 2022 年第三季度增长了 0.3%，第四季度停滞。预计 2023 年欧盟经济仅增长 0.8%，2024 年预计增长 1.6%。2023/3/1 根据近期太阳纸业、晨鸣纸业、岳阳林纸等头部纸企发布的关于文化纸的涨价函显示，3 月 1 日起，上述公司生产的文化纸产品将在现价基础上再提价 100 元/吨。而在此之前，晨鸣纸业、太阳纸业等已于2 月 15 日提涨了一轮文化纸纸价。受旺季来临预期、行业利润承压等因素影响，2 月份以来，规模纸厂相继发布涨价函，计划于 2 月中旬、3 月初提涨 100 元/吨-200 元/吨。纸业观察网 资料来源：纸业观察，全球纺织网，

34、亿欧网，中信建投 三三、行业数据跟踪、行业数据跟踪 1.限额零售跟踪：限额零售跟踪：12 月社零月社零增速环比改善增速环比改善，必选消费品表现稳健，必选消费品表现稳健 2023 年 1 月，国家统计局发布我国 12 月社零数据，2022 年 12 月社会消费品零售总额 40542 亿元，同比下跌 1.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额 35438 亿元，同比下跌 2.6%。扣除价格因素，12 月份社会消费品零售总额同比实际增加 1.8%。拆分来看，12 月限额以上企业消费品零售总额同比下跌 1.3%，增速环比改善。我们重点跟踪的品类中同比增速分别为：烟酒（-7.3%）、纺织服装（-12.5%

35、）、化妆品（-19.3%）、金银珠宝（-18.4%）、文化办公用品（-0.3%）、家居（-5.8%）。图表图表10：社零及限额以上企业零售总额及各品类当月同比增速（包含价格因素）社零及限额以上企业零售总额及各品类当月同比增速（包含价格因素）当月同比（当月同比（%）2022/122022/12 2022/112022/11 2022/102022/10 2022/92022/9 2022/82022/8 2022/72022/7 2022/62022/6 2022/52022/5 2022/42022/4 2022/32022/3 2022/12022/1-2 2 2021/122021/12

36、社会消费品零售额-1.8-5.9-0.5 2.5 5.4 2.7 3.1-6.7-11.1-3.5 6.7 1.7 社会消费品零售额(剔除价格因素)1.8 1.6 2.1 2.8 2.5 2.7 2.5 2.1 2.1 1.5 0.9 1.5 其中：商品零售-0.1-5.6 0.5 3.0 5.1 3.2 3.9-5.0-9.7-2.1 6.5 2.3 其中：餐饮收入-14.1-8.4-8.1-1.7 8.4-1.5-4.0-21.1-22.7-16.4 8.9-2.2 限额以上企业消费品零售总额-1.3-5.8-0.5 6.1 9.3 6.8 8.1-6.5-14.0-1.4 9.1 1.6

37、 粮油食品类 10.5 3.9 8.3 8.5 8.1 6.2 9.0 12.3 10.0 12.5 7.9 11.3 饮料类 5.5-6.2 4.1 4.9 5.8 3.0 1.9 7.7 6.0 12.6 11.4 12.6 烟酒类-7.3-2.0-0.7-8.8 8.0 7.7 5.1 3.8-7.0 7.2 13.6 7.0 纺织服装类-12.5-15.6-7.5-0.5 5.1 0.8 1.2-16.2-22.8-12.7 4.8-2.3 化妆品类-19.3-4.6-3.7-3.1-6.4 0.7 8.1-11.0-22.3-6.3 7.0 2.5 金银珠宝类-18.4-7.0-2.

38、7 1.9 7.2 22.1 8.1-15.5-26.7-17.9 19.5-0.2 日用品类-9.2-9.1-2.2 5.6 3.6 0.7 4.3-6.7-10.2-0.8 10.7 18.8 家用电器和音像器材类-13.1-17.3-14.1-6.1 3.4 7.1 3.2-10.6-8.1-4.3 12.7-6.0 8 轻工纺服教育轻工纺服教育 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 当月同比（当月同比（%）2022/122022/12 2022/112022/11 2022/102022/10 2022/92022/9 2022/82022/8 2022/72022/7 2022

39、/62022/6 2022/52022/5 2022/42022/4 2022/32022/3 2022/12022/1-2 2 2021/122021/12 中西药品类 39.8 8.3 8.9 9.3 9.1 7.8 11.9 10.8 7.9 11.9 7.5 9.4 文化办公用品类-0.3-1.7-2.1 8.7 6.2 11.5 8.9-3.3-4.8 9.8 11.1 7.4 家具类-5.8-4.0-6.6-7.3-8.1-6.3-6.6-12.2-14.0-8.8-6.0-3.1 通讯器材类-4.5-17.6-8.9 5.8-4.6 4.9 6.6-7.7-21.8 3.1 4.

40、8 0.3 石油及制品类-2.9-1.6 0.9 10.2 17.1 14.2 14.7 8.3 4.7 10.5 25.6 16.6 汽车类 4.6-4.2 3.9 14.2 15.9 9.7 13.9-16.0-31.6-7.5 3.9-7.4 建筑及装潢材料类-8.9-10.0-8.7-8.1-9.1-7.8-4.9-7.8-11.7 0.4 6.2 7.5 资料来源：国家统计局，中信建投 9 轻工纺服教育轻工纺服教育 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 2.服饰线上数据跟踪：服饰线上数据跟踪：1 月流水有所承压月流水有所承压 1 月品牌服饰电商（全网）流水：月品牌服饰电商（全网

41、）流水：根据魔镜全网电商数据统计（包含淘宝、京东、拼多多等平台收入总和，剔除退货收入），2023 年 1 月，主要运动品牌单月全网电商销售额同比变动分别为：李宁（-38.1%）、安踏（-41.3%）、FILA（-13.2%）、特步（-37.8%）、361 度（-23.5%）、迪桑特（+24.2%）、始祖鸟（+28.9%）；国际品牌中，耐克（-21.7%）、阿迪达斯（-23.6%）、安德玛（-31.6%）、露露乐蒙（-31.6%）；专业和休闲服饰品牌中，波司登（-1.0%）、太平鸟（-44.4%）；户外露营品牌中，牧高笛（+16.9%）。注：以上数据为第三方统计数据，仅供参考。图表图表11：主要

42、跟踪服饰品牌全网电商平台销售月度跟踪主要跟踪服饰品牌全网电商平台销售月度跟踪-2023.1 数据口径：包含淘宝系平台收入总和，剔除退货收入 资料来源：魔镜数据，中信建投 单月销售额（亿元）李宁安踏斐乐迪桑特始祖鸟特步国际361度牧高笛挪客波司登比音勒芬太平鸟耐克阿迪达斯彪马安德玛露露乐蒙优衣库2023-018.85.75.10.961.22.41.70.150.2512.90.152.011.27.01.80.70.014.12022-1210.88.27.91.351.53.62.10.270.4119.00.492.713.712.92.01.30.026.42022-1125.025.5

43、20.62.792.47.24.91.011.2017.60.424.739.727.65.84.20.0410.92022-1010.16.02.30.481.53.42.10.530.516.10.231.88.85.41.10.90.043.82022-0911.97.23.80.370.93.82.10.500.622.20.201.610.06.41.41.10.043.02022-0812.26.43.80.290.73.32.10.370.431.60.121.410.27.41.31.10.022.42022-0712.35.73.40.330.63.42.40.370.440

44、.80.151.39.45.61.21.30.022.72022-0618.714.910.81.221.16.03.30.731.031.30.342.324.317.32.94.80.025.02022-0511.97.93.30.330.53.92.30.600.670.50.241.510.96.11.41.10.033.42022-0411.28.13.10.390.43.42.00.760.840.40.201.711.46.11.31.00.032.72022-0312.49.63.90.420.83.82.30.350.471.10.202.313.710.42.71.80.0

45、33.62022-029.16.12.60.440.82.01.30.090.184.00.102.010.85.51.50.70.044.12022-0114.29.85.90.770.93.82.20.130.2713.00.153.514.39.22.61.10.026.4单月销售额yoy李宁安踏斐乐迪桑特始祖鸟特步国际361度牧高笛挪客波司登比音勒芬太平鸟耐克阿迪达斯彪马安德玛露露乐蒙优衣库2023-01-38.1%-41.3%-13.2%24.2%28.9%-37.8%-23.5%16.9%-8.6%-1.0%2.3%-44.4%-21.7%-23.6%-29.7%-31.6%-31

46、.6%-36.6%2022-12-11.4%-8.1%11.0%36.6%33.9%-15.1%6.4%43.9%16.8%57.7%73.2%-29.8%-14.1%11.0%-30.4%-18.1%-24.0%-11.5%2022-11-2.0%-5.4%25.0%15.0%45.4%-2.3%9.9%94.0%67.9%0.0%45.5%-44.8%0.9%0.1%-19.0%-5.5%44.5%-28.6%2022-10-8.9%-18.5%-44.4%-15.1%97.2%4.1%13.9%146.9%40.4%5.2%115.8%-35.7%-23.8%-30.6%-41.2%-1

47、0.5%33.4%-24.7%2022-094.7%7.1%37.2%18.0%103.2%29.6%15.2%84.4%43.5%12.6%140.9%-29.4%-11.2%-34.8%-22.0%4.3%59.7%6.4%2022-0813.2%-4.2%12.9%38.3%93.6%27.4%27.1%91.1%50.6%18.5%62.2%-33.8%-4.6%-8.2%-22.4%-5.3%-13.2%-2.7%2022-0715.9%-6.1%14.1%24.9%45.8%45.5%25.5%97.6%60.3%32.8%59.1%-23.5%-7.6%-35.0%-17.3%-

48、6.6%-6.1%-16.2%2022-0633.3%41.9%45.9%68.2%58.8%59.7%58.7%184.3%161.6%49.1%36.7%-31.5%20.2%2.3%-9.9%15.8%-12.6%-4.8%2022-050.7%0.5%-12.2%2.0%22.1%10.1%26.4%252.5%142.7%41.3%159.1%-31.0%24.8%-17.9%-21.0%-3.8%26.7%-23.6%2022-04-15.2%5.1%-2.1%47.0%-9.0%3.9%6.0%369.5%181.7%-20.7%155.8%-26.7%38.0%-18.5%-2

49、3.1%-12.6%52.4%-37.8%2022-03-7.2%17.9%-3.4%8.3%34.8%-9.5%9.2%115.8%64.7%7.8%154.3%-16.4%-27.2%-40.7%-24.2%-9.7%54.5%-31.1%2022-0210.7%21.7%-8.7%78.8%96.3%-19.0%7.0%42.0%19.7%150.4%44.5%14.2%-34.1%-44.2%-56.6%14.3%196.2%7.7%2022-0145.9%38.4%35.8%58.9%92.2%0.8%52.8%151.3%56.8%49.6%94.7%25.5%-15.6%-48.

50、3%-38.7%67.3%53.4%25.7%累计销售额（亿元）李宁安踏斐乐迪桑特始祖鸟特步国际361度牧高笛挪客波司登比音勒芬太平鸟耐克阿迪达斯彪马安德玛露露乐蒙优衣库2023-018.85.75.11.01.22.41.70.20.212.90.22.011.27.01.80.70.04.12022-12159.9115.371.69.212.147.529.05.77.167.72.826.7177.4119.925.120.50.454.42022-11149.1107.163.77.810.643.926.95.56.748.72.324.0163.6107.023.119.20.3

51、48.02022-10124.181.643.15.08.336.722.14.45.531.11.919.3124.079.517.315.00.337.12022-09114.175.740.74.66.833.320.03.95.025.01.717.5115.174.116.214.10.333.32022-08102.168.536.94.25.829.517.93.44.322.81.516.0105.167.714.813.00.230.42022-0789.962.033.13.95.126.315.83.03.921.21.414.594.960.313.511.90.227

52、.92022-0677.656.429.73.64.522.913.42.73.520.41.213.385.454.712.210.50.225.22022-0558.941.418.92.43.516.910.11.92.419.10.911.061.237.49.35.70.220.22022-0446.933.515.62.02.913.07.81.31.818.50.69.550.231.38.04.60.116.82022-0335.825.412.41.62.59.65.80.60.918.10.47.838.925.26.73.60.114.12022-0223.315.98.

53、51.21.75.83.50.20.517.00.25.625.114.84.01.80.110.52022-0114.29.85.90.80.93.82.20.10.313.00.13.514.39.22.61.10.06.4累计销售额yoy李宁安踏斐乐迪桑特始祖鸟特步国际361度牧高笛挪客波司登比音勒芬太平鸟耐克阿迪达斯彪马安德玛露露乐蒙优衣库2023-01-38.1%-41.3%-13.2%24.2%28.9%-37.8%-23.5%16.9%-8.6%-1.0%2.3%-44.4%-21.7%-23.6%-29.7%-31.6%-31.6%-36.6%2022-125.2%5.9%14

54、.3%27.5%55.8%8.8%20.2%134.0%76.8%29.1%80.3%-26.3%-5.9%-20.3%-27.4%0.3%30.8%-15.3%2022-116.6%7.1%14.8%26.1%59.4%11.3%21.4%141.5%82.6%20.5%81.9%-25.8%-5.2%-23.0%-27.2%1.8%36.8%-15.7%2022-108.6%11.7%10.5%33.2%63.9%14.5%24.3%155.8%86.2%36.5%92.4%-19.1%-7.0%-28.7%-29.5%4.1%35.9%-11.1%2022-0910.5%15.1%17.

55、1%41.7%58.0%15.6%25.5%157.0%92.6%47.0%89.6%-16.9%-5.4%-28.5%-28.6%5.2%36.3%-9.2%2022-0811.2%16.0%15.3%44.2%52.4%14.1%26.8%172.6%102.5%51.5%84.3%-15.5%-4.8%-27.9%-29.1%5.2%32.9%-10.5%2022-0710.9%18.6%15.6%44.6%48.2%12.6%26.8%187.6%110.6%54.7%86.5%-13.1%-4.8%-29.7%-29.7%6.4%41.6%-11.1%2022-0610.2%21.8

56、%15.8%46.8%48.5%8.9%27.1%207.1%119.2%55.7%90.5%-12.0%-4.5%-29.1%-30.8%8.3%52.2%-10.5%2022-054.4%15.9%3.5%37.7%45.6%-2.1%19.2%216.8%105.1%56.2%124.6%-6.5%-11.7%-37.9%-35.4%2.6%70.0%-11.8%2022-045.4%20.3%7.6%46.0%50.9%-5.2%17.2%202.9%93.7%56.7%114.2%-1.0%-16.9%-40.8%-37.4%4.3%82.3%-9.0%2022-0314.0%26.

57、0%10.4%45.7%70.1%-8.0%21.8%105.8%51.2%60.0%99.6%7.2%-25.6%-44.5%-39.5%10.5%94.9%-0.2%2022-0229.8%31.5%18.1%65.6%94.1%-7.1%31.6%91.7%39.4%65.2%70.5%21.1%-24.7%-46.9%-46.6%41.1%128.0%18.1%2022-0145.9%38.4%35.8%58.9%92.2%0.8%52.8%151.3%56.8%49.6%94.7%25.5%-15.6%-48.3%-38.7%67.3%53.4%25.7%数据口径：包含淘宝、京东、拼

58、多多等平台收入总和；剔除退货收入资料来源：魔镜数据品牌服饰全网销售月度跟踪-2023.01【建投轻纺教育】10 轻工纺服教育轻工纺服教育 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 3.家居链跟踪：家居链跟踪：2022 年年 12 月，住宅竣工面积同减月，住宅竣工面积同减 14.3%、开工同减、开工同减 39.8%竣工和新建：根据国家统计局 1 月 30 日数据，2022 年 12 月，全国住宅房屋竣工面积累计值为 6.25 亿平方米，同比减少 14.3%；全国住宅房屋新开工面积累计值为 8.81 亿平方米，同比减少 39.8%。根据 Wind 数据，2023 年 1 月，全国 30 大中城市

59、商品房成交套数为 7.7 万套，同比减少 39%。家居出口：根据海关总署数据，2022 年 12 月我国家居及零件出口总额为 60.93 亿美元，同比减少14.8%，增速上升 1.1 个 PCT。根据海关总署数据，2022 年 12 月功能沙发等金属框架沙发出口金额为 7.79 亿美元，同比减少 13.4%、弹簧床垫出口金额 078 亿元，同比减少 6.3%。图表图表12：全国房屋新开工面积住宅累计值（万平方米）全国房屋新开工面积住宅累计值（万平方米）图表图表13：全国房屋竣工面积住宅累计值（万平方米）全国房屋竣工面积住宅累计值（万平方米）资料来源：国家统计局，中信建投 资料来源：国家统计局，

60、中信建投 图表图表14：全国全国 30 大中城市商品房成交套数（万套）大中城市商品房成交套数（万套）图表图表15：软体家具上游化工原材料价格软体家具上游化工原材料价格 MDI 资料来源：国家统计局，中信建投 资料来源：wind，中信建投 -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%0 5 10 15 20 25 -----0930大中城市:商品房成交套数:当月值yoy05,00010,00015,00020,00025,00030,000

61、35,00040,000合同挂牌价:聚合MDI:烟台万华 11 轻工纺服教育轻工纺服教育 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表16：我国家居及主要细分品类出口额我国家居及主要细分品类出口额 资料来源：wind，中信建投 单位：亿美元家具及其零件出口总额家具及其零件出口yoy功能沙发等金属框架沙发出口金属框架沙发出口yoy功能办公椅出口功能办公椅出口yoy弹簧床垫出口弹簧床垫出口yoy2022-1260.93-14.8%7.79-13.4%0.78-6.3%2022-1158.83-15.9%7.41-14.4%0.824.6%2022-1057.81-10.6%7.07-9.2

62、%0.8314.0%2022-0955.78-9.4%6.38-7.5%0.8014.5%2022-0854.44-12.7%6.09-17.9%0.713.9%2022-0759.17-2.1%6.25-18.5%0.71-4.3%2022-0661.63-0.3%6.90-14.4%0.747.7%2022-0563.140.3%7.55-10.8%0.8021.3%2022-0460.47-3.0%7.82-9.2%0.000.0%0.8822.1%2022-0355.687.1%7.495.6%0.000.0%0.652.3%2022-0239.62-11.1%5.55-6.0%0.0

63、00.0%0.41-24.2%2022-0172.5810.6%9.8613.7%0.00-100.0%0.833.7%2021-1271.50-4.0%8.99-11.9%4.31-21.3%0.83-21.4%2021-1169.971.9%8.660.0%4.55-10.7%0.79-17.5%2021-1064.6714.4%7.7810.3%4.808.2%0.73-7.9%2021-0961.5615.8%6.909.2%4.3711.5%0.70-2.7%2021-0862.3616.5%7.4215.1%4.6418.0%0.69-12.8%2021-0760.439.3%7.

64、674.2%4.1810.8%0.74-12.6%2021-0661.8125.3%8.0725.9%4.5430.9%0.698.4%2021-0562.9450.5%8.4665.8%4.6556.1%0.6628.3%2021-0462.3659.6%8.6263.6%4.5778.8%0.7246.4%2021-0351.9948.9%7.0965.9%3.59121.9%0.6324.8%2021-0244.56384.2%5.90416.9%2.59544.7%0.55360.3%2021-0165.6327.6%8.6727.3%4.7089.4%0.8036.7%2020-12

65、74.4627.5%10.2130.1%5.4892.2%1.0646.9%2020-1168.6741.9%8.6664.3%5.1091.8%0.9625.9%2020-1056.5532.3%7.0661.1%4.4367.2%0.7936.6%2020-0953.1630.6%6.3263.6%3.9270.8%0.7237.2%2020-0853.5224.0%6.4449.9%3.9370.1%0.7939.8%2020-0755.3023.1%7.3679.3%3.7862.1%0.8476.5%2020-0649.348.4%6.4146.0%3.4754.1%0.6334.6

66、%2020-0541.81-15.5%5.10-1.0%2.9816.1%0.51-4.1%2020-0439.06-13.3%5.274.1%2.5623.2%0.49-9.2%2020-0334.91-16.1%4.27-8.4%1.62-19.7%0.51-21.1%2020-029.20-65.8%1.14-63.3%0.40-70.4%0.12-75.0%2020-0151.45-7.0%6.819.9%2.48-1.6%0.58-26.8%2019-1258.4112.3%7.8447.5%2.8519.2%0.72-6.6%12 轻工纺服教育轻工纺服教育 行业动态研究报告 请参阅

67、最后一页的重要声明 4.黄金钻石跟踪：黄金钻石跟踪：1 月印度培育钻石进口月印度培育钻石进口/出口同增出口同增-13.7%/-15.5%金价金价：截止 3 月 03 日 SHFE 黄金收盘价为 415.58 美元/盎司，环比上周 0.82%。3 月 02 日 COMEX 黄金收盘价为 1842.1 美元/盎司，环比上周 0.98%。图表图表17：SHFE 黄金（单位：元黄金（单位：元/克）：本周环比克）：本周环比上涨上涨 0.82%图表图表18：COMEX 黄金（单位：美元黄金（单位：美元/盎司）：本周环比盎司）：本周环比上涨上涨 0.98%资料来源：Wind，中信建投 资料来源：Wind，中

68、信建投 培育钻石：培育钻石：2023 年 1 月：印度培育钻石毛坯进口额 1.32 亿美元，同比-13.7%、环比+18.7%，进口总额占钻石品类比重 13.9%；培育钻石裸钻出口金额 1.03 亿美元/-15.5%，出口总额占钻石品类比重 6.7%。图表图表19：印度培育钻石进口额印度培育钻石进口额 资料来源：GJEPC，中信建投 13 轻工纺服教育轻工纺服教育 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表20：印度培育钻石出口额印度培育钻石出口额 资料来源：GJEPC，中信建投 5.造纸板块跟踪：造纸板块跟踪：阔叶浆、针叶浆阔叶浆、针叶浆价格价格有所有所下行下行 造纸价格：造纸价格

69、：根据卓创资讯数据，截至 3 月 2 日，阔叶浆、针叶浆、双铜纸、双胶纸、生活用纸、白卡纸市场价格分别为 5745、6983、5800、6725、7825、5150 元/吨，环比上周变动-1.1%、-1.3%、0.0%、0.0%、-0.5%、-0.4%；废纸、箱板纸、瓦楞纸、白板纸市场价格分别为 1643、4232、3134、4144 元/吨，环比上周变动-3.5%、-1.0%、-1.1%、0.0%。图表图表21：针叶浆价格走势：本周针叶浆价格走势：本周下跌下跌 1.3%。市场价格。市场价格 6983元元/吨，较上周吨，较上周-92 元元/吨吨 图表图表22：废纸价格走势：本周环比废纸价格走势

70、：本周环比下跌下跌 3.5%。市场价格。市场价格1643 元元/吨，较上周吨，较上周-59 元元/吨吨 资料来源：卓创资讯，中信建投 资料来源：卓创资讯，中信建投 14 轻工纺服教育轻工纺服教育 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表23：双胶纸价格走势：本周环比双胶纸价格走势：本周环比持平持平。市场价格。市场价格 6725 元元/吨，较上周吨，较上周 0.0 元元/吨吨 图表图表24：双铜纸价格走势：本周环比双铜纸价格走势：本周环比持平持平。市场价格。市场价格 5800元元/吨，较上周吨，较上周 0.0 元元/吨吨 资料来源：卓创资讯，中信建投 资料来源：卓创资讯，中信建投 图

71、表图表25：白卡纸价格白卡纸价格 5150 元元/吨，较上周吨，较上周下跌下跌 0.4%图表图表26：生活用纸市场价格生活用纸市场价格 7825 元元/吨，较上周吨，较上周下跌下跌 0.5%资料来源：卓创资讯，中信建投 资料来源：卓创资讯，中信建投 图表图表27：箱纸板市场价格箱纸板市场价格 4232 元元/吨，较上周吨，较上周下跌下跌 1%图表图表28：瓦楞纸市场价格瓦楞纸市场价格 3134 元元/吨，较上周吨，较上周下跌下跌 1.1%资料来源：卓创资讯，中信建投 资料来源：卓创资讯，中信建投 15 轻工纺服教育轻工纺服教育 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 6.棉纺板块跟踪：本周

72、国内外棉纺价格棉纺板块跟踪：本周国内外棉纺价格上涨上涨 根据中国棉花信息网数据，截至 3 月 3 日，国内棉花现货价格、国内棉花期货价格、进口棉花价格分别为15519、14750、16444 元/吨，环比上周变动+0.0%、+3.3%、+1.9%；国际棉花价格为 100 美分/磅，环比上周变动+2.8%；国内棉纱现货价格、国内棉纱期货价格分别为 23565、21930 元/吨，环比上周变动+0.5%、+2.6%。图表图表29：国内棉花价格走势：本周现货价格环比国内棉花价格走势：本周现货价格环比持平持平。现货。现货价格价格 15519 元元/吨，较上周吨，较上周+5 元元/吨；期货价格吨；期货价

73、格 14750 元元/吨，较吨，较上周上周+465 元元/吨吨 图表图表30：国际棉花价格走势：本周环比上涨国际棉花价格走势：本周环比上涨 2.8%。价格。价格 100美分美分/磅，较上周磅，较上周 3 美分美分/磅磅 资料来源：卓创资讯，中信建投 资料来源：卓创资讯，中信建投 图表图表31：国内外棉纱价格差：本周价格差减小。进口棉花价国内外棉纱价格差：本周价格差减小。进口棉花价格格 16444 元元/吨，较上周吨，较上周+309 元元/吨吨 图表图表32：国内棉纱价格走势：本周现货价格环比国内棉纱价格走势：本周现货价格环比一致一致。现货。现货价格价格 23565 元元/吨，较上周吨，较上周+

74、115 元元/吨；期货价格吨；期货价格 21930 元元/吨，吨，较上周较上周+555 元元/吨吨 资料来源：卓创资讯，中信建投 资料来源：卓创资讯，中信建投 16 轻工纺服教育轻工纺服教育 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 风险分析风险分析 1）原材料价格波动风险：原材料价格波动风险：行业内部分公司处于产业链中上游，需要采购各类大宗商品作为原材料进行加工制造，直接材料采购成本占公司总成本比重较高。原材料价格波动将直接影响公司盈利能力。2）行业竞争加剧：）行业竞争加剧：家居行业进入从高速步入中高速增长的换挡期，加之行业跨界进入者增多、上市公司募投项目产能释放、客流碎片化等因素相互交杂

75、，内外部因素的变化导致行业竞争将从产品价格的低层次竞争进入到由品牌、网络、服务、人才、管理以及规模等构成的复合竞争层级上。市场竞争的加剧可能导致行业平均利润率的下滑，从而对公司的经营业绩带来不确定性影响。3）消费需求不达预期：）消费需求不达预期：疫后信心修复仍需要一定时间，目前国内外市场的经营环境、供应链也将面临不确定性，从而对公司生产经营目标达成带来不确定性。17 轻工纺服教育轻工纺服教育 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 叶乐：叶乐：中信建投轻工纺服及教育行业首席分析师，毕业于复旦大学金融硕士专业，2016年加入中信建投证券研究发展部，2019 年“水晶球”

76、中小市值入围，2020 年“新财富”海外最佳分析师第 5 名。目前专注于轻工造纸、纺织服装、美护、教育、宠物等消费服务产业研究。联系方式：， 黄杨璐：黄杨璐：中信建投证券轻工纺服&教育行业分析师，同济大学金融学硕士，专注于家居、黄金珠宝、医美个护、教育人力等消费服务产业研究，4 年证券从业经验。秦臻：秦臻：中信建投证券轻工纺服行业分析师，北京大学学士、硕士，2020 年加入中信建投证券研究发展部，专注于运动服饰、造纸包装产业链、美护等领域。研究助理研究助理 魏中泰魏中泰 18 轻工纺服教育轻工纺服教育 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 评

77、级说明评级说明 投资评级标准 评级 说明 报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深300指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。股票评级 买入 相对涨幅 15以上 增持 相对涨幅 5%15 中性 相对涨幅-5%5之间 减持 相对跌幅 5%15 卖出 相对跌幅 15以上 行业评级 强于大市 相对涨幅 10%以上 中性 相对涨幅-10-10%之间 弱于大市 相对跌幅 10%以上 分析师声明分析

78、师声明 本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明法律主体说明 本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告上海品茶。在遵守适

79、用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告上海品茶。一般性声明一般性声明 本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具

80、的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保

81、，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去 12 个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用

82、本报告全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有，违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 中信建投（国际）中信建投（国际）北京 上海 深圳 香港 东城区朝内大街2号凯恒中心B座 12 层 上海浦东新区浦东南路 528 号南塔 2106 室 福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 座 22 层 中环交易广场 2 期 18 楼 电话：（8610）8513-0588 电话：（8621）6882-1600 电话：（86755）8252-1369 电话：（852）3465-5600 联系人：李祉瑶 联系人：翁起帆 联系人：曹莹 联系人：刘泓麟 邮箱： 邮箱： 邮箱： 邮箱：charleneliucsci.hk