1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 政府工作报告政府工作报告推进煤炭高效清推进煤炭高效清洁利用洁利用，加快建设新型能源体系加快建设新型能源体系 核心观点核心观点 近期，国务院总理李克强在政府工作报告中指出要稳步推进节能降碳，科学有序推进碳达峰碳中和。过去五年我国持续优化能源结构，实现超低排放的煤电机组超过 10.5 亿千瓦，可再生能源装机规模由 6.5 亿千瓦增至 12 亿千瓦以上

2、，清洁能源消费占比由20.8%上升到 25%以上。2023 年急需推进煤炭清洁高效利用和技术研发，加快建设新型能源体系。我们认为我国电力系统仍将立足以煤为主，先立后破有序脱碳，加大电源投资，积极推动煤电灵活性改造，煤电仍将扮演电力压舱石角色并在未来逐步向支撑性电源转变。新型能源电力系统建设将稳步推进，持续提升可再生能源装机规模，清洁能源消费占比不断提升。行业动态信息行业动态信息 行情回顾行情回顾 2 月 25 日-3 月 4 日电力板块（882528.WI）上涨 2.49%，沪深 300 指数上涨 1.71%，电力板块跑赢大盘 0.78 个百分点。分子板块看 2 月 25 日-3 月 4 日火

3、电、水电和燃气板块（中信指数）涨幅分别为 4.43%、1.98%和 0.72%。动力煤现货价格环比下跌动力煤现货价格环比下跌 1.69%，同比下跌，同比下跌 3.00%3 月 4 日秦皇岛 5500 大卡动力煤现货价格为 1166 元/吨，环比下跌 1.69%，同比下跌 3.00%。进口煤炭方面，广州港 5500 大卡印尼煤 3 月 3 日价格为 1122 元/吨，环比增加 6.68%，同比下降26.83%。秦港库存环比减少秦港库存环比减少 7.68%，同比增加，同比增加 4.66%煤炭库存方面，截至 3 月 3 日，秦港库存 517 万吨，环比上周减少 7.68%。广州港 3 月 3 日库存

4、为 226 万吨，环比减少 5.72%。截至 3 月 2 日，沿海 8 省份库存 3043 万吨，环比减少 1.00%；日耗 203.5 万吨，环比减少 3.6%。而内陆 17 省份煤炭库存 6341.7万吨，环比增加 0.37%；日耗 359.7 万吨，环比减少 6.62%。投资建议投资建议 电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括上海电力上海电力、华电国际、华能国际华电国际、华能国际、福能股份福能股份、大唐发电、华润电大唐发电、华润电力力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。中国核电、三峡能源、中闽能源。水电推荐桂冠电力、长江电力、华能水电。桂冠电力、长江电力、华能

5、水电。此外我们还推荐智能配电工程运维一体化企业苏文电能苏文电能。维持维持 强于大市强于大市 高兴 SAC 编号:S04 发布日期：2023 年 03 月 06 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -18%-13%-8%-3%2%7%2022/3/72022/4/72022/5/72022/6/72022/7/72022/8/72022/9/72022/10/72022/11/72022/12/72023/1/72023/2/7公用事业上证指数电力电力 目录目录 投资要点及重点公司盈利预测.1 重点公司盈利预测.2 周度行情回顾.3 2

6、 月 25 日-3 月 4 日电力板块跑赢大盘，估值有所回升.3 个股表现.5 周度高频数据汇总.6 动力煤现货价格环比下跌 1.69%，同比下跌 3.00%.6 秦港库存环比减少 7.68%，同比增加 4.66%.7 沿海 8 省份煤炭库存环比减少 1.00%，同比增加 9.16%.8 重点新闻及公告汇总.9 重点新闻.9 重点公告.10 风险分析.13 rRmNYUcVaYeUuY9YzW6M9R7NpNqQoMmPiNnNmPiNpPtM9PrRxPNZnQqQuOmQrM 1 请参阅最后一页的重要声明 投资要点及重点公司盈利预测投资要点及重点公司盈利预测 近期，国务院总理李克强在政府工

7、作报告中指出要稳步推进节能降碳，科学有序推进碳达峰碳中和。过去五年我国持续优化能源结构，实现超低排放的煤电机组超过 10.5 亿千瓦，可再生能源装机规模由 6.5 亿千瓦增至12亿千瓦以上，清洁能源消费占比由20.8%上升到25%以上。2023年急需推进煤炭清洁高效利用和技术研发，加快建设新型能源体系。我们认为我国电力系统仍将立足以煤为主，先立后破有序脱碳，加大电源投资，积极推动煤电灵活性改造，煤电仍将扮演电力压舱石角色并在未来逐步向支撑性电源转变。新型能源电力系统建设将稳步推进，持续提升可再生能源装机规模，清洁能源消费占比不断提升。电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括华能

8、国际、上海电力华能国际、上海电力、华电国际、福能股华电国际、福能股份、大唐发电份、大唐发电和华润电力，华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐智能配电工程运维一体化企业苏文电能苏文电能、水电来水偏丰带来业绩高弹性的桂冠电力桂冠电力、乌白电站有望注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电华能水电。2 请参阅最后一页的重要声明 重点公司盈利预测重点公司盈利预测 图表图表 1：重点公司推荐表：重点公司推荐表 EPS PE 公司名称公司名称 股价股价 21A 22E 23E 24E 21A 22E 23

9、E 24E 评级评级 火电火电 华能国际 8.37-0.65 0.47 0.61 0.69-12.9 17.8 13.7 12.1 买入 国电电力 4.02-0.1 0.31 0.42 0.5-40.2 13.0 9.6 8.0 华电国际 6.00-0.5 0.33 0.43 0.49-12.0 18.2 14.0 12.2 上海电力 10.51-0.72 0.73 1.06 1.3-14.6 14.4 9.9 8.1 买入 华润电力 16.86 0.33 2.74 2.95 3.12 51.1 6.2 5.7 5.4 买入 申能股份 5.82 0.33 0.5 0.67 0.74 17.6

10、11.6 8.7 7.9 增持 福能股份 13.37 0.65 1.3 1.36 1.5 20.6 10.3 9.8 8.9 买入 水电及其他电力水电及其他电力 长江电力 21.33 1.16 1.2 1.22 1.25 18.4 17.8 17.5 17.1 买入 国投电力 10.98 0.33 0.82 0.92 0.97 33.3 13.4 11.9 11.3 桂冠电力 5.82 0.17 34.2 买入 三峡水利 9.41 0.45 0.6 0.77 1.11 20.9 15.7 12.2 8.5 三峡能源 5.71 0.23 0.3 0.38 0.46 24.8 19.0 15.0

11、12.4 买入 中闽能源 5.69 0.39 0.48 0.61 0.74 14.6 11.9 9.3 7.7 买入 苏文电能 68.74 2.86 4.55 5.46 6.97 24.0 15.1 12.6 9.9 买入 涪陵电力 18.21 0.66 27.6 中国核电 6.52 0.46 0.62 0.66 0.69 14.2 10.5 9.9 9.4 买入 燃气燃气 深圳燃气 7.22 0.47 0.55 0.66 0.68 15.4 13.1 10.9 10.6 新奥能源 117.50 6.86 7.42 8.26 8.97 17.1 15.8 14.2 13.1 平均 14.1 1

12、4.0 11.6 10.2 资料来源：公司公告，中信建投 3 请参阅最后一页的重要声明 周度行情回顾周度行情回顾 2 月月 25 日日-3 月月 4 日日电力板块跑电力板块跑赢赢大盘，估值大盘，估值有所回升有所回升 2 月 25 日-3 月 4 日电力板块（882528.WI）上涨 2.49%，沪深 300 指数上涨 1.71%，电力板块跑赢大盘 0.78个百分点。分子板块看 2 月 25 日-3 月 4 日火电、水电和燃气板块（中信指数）涨幅分别为 4.43%、1.98%和 0.72%。图表图表 2：2 月月 25 日日-3 月月 4 日日电力板块电力板块上涨上涨 2.49%，跑跑赢赢沪深沪

13、深 300 指数指数 0.78 个百分点个百分点 资料来源：Wind资讯，中信建投 图表图表 3：2023 年电力板块年电力板块上涨上涨 3.58%，跑跑输输沪深沪深 300 指数指数 3.10 个百分点个百分点 资料来源：Wind资讯，中信建投 7.1 6.2 4.6 4.1 3.1 2.5 2.5 2.2 2.2 1.7 1.7 1.5 1.5 1.2 1.2 1.1 1.1 0.9 0.8 0.8 0.4 0.0-0.1-0.4-0.5-0.6-0.9-1.0-1.1-1.2-2-1012345678通信建筑传媒计算机交通运输电力非银行金融银行石油石化沪深300建材家电国防军工食品饮料餐

14、饮旅游商贸零售纺织服装钢铁房地产电子元器件煤炭机械基础化工农林牧渔综合医药轻工制造有色金属汽车电力设备030003500400045005000550060----122023-03电力沪深300 4 请参阅最后一页的重要声明 目前电力及公用事业行业整体板块估值位居中游，预期 2023 年电力及公用事业板块平均市盈率为 18 倍左右。而根据最新净资产计算的市净率，电力及公用事业行业为 1.79 倍，在所有行业中处于中游位置。图表图表 4：火电、水电和燃气板块涨幅分别为：

15、火电、水电和燃气板块涨幅分别为 4.43%、1.98%和和 0.72%。资料来源：Wind资讯，中信建投 图表图表 5：电力及公用事业行业一致预期市盈率：电力及公用事业行业一致预期市盈率 18 倍倍 资料来源：Wind资讯，中信建投 04000500060007000800050002500300035004000450050005500Nov-19Feb-20May-20Aug-20Nov-20Feb-21May-21Aug-21Nov-21Feb-22May-22Aug-22Nov-22Feb-23火电水电燃气40 39 37 34 30 30

16、29 27 24 23 22 20 18 18 17 17 17 17 15 14 14 13 13 12 8 8 7 0554045国防军工计算机餐饮旅游医药电子元器件食品饮料传媒机械商贸零售轻工制造汽车电力设备纺织服装电力及公用通信基础化工交通运输农林牧渔钢铁家电建材非银行金融房地产有色金属建筑石油石化煤炭 5 请参阅最后一页的重要声明 个股表现个股表现 从 2 月 25 日-3 月 4 日电力及公用事业股票表现来看，整个板块共有 73 家上涨，1 家不变，22 家下跌，涨幅前3的分别是嘉泽新能11.81%、粤电力A 10.71%、中国核电8.85%；而跌幅最大的3家

17、公司是珈伟新能-6.08%、山高环能-5.91%、南网能源-4.44%。图表图表 6：电力及公用事业行业最新：电力及公用事业行业最新 PB 为为 1.79 倍倍 资料来源：Wind资讯，中信建投 图表图表 7：2 月月 25 日日-3 月月 4 日电力及公用事业表现最好及最差公司日电力及公用事业表现最好及最差公司 资料来源：Wind资讯，中信建投 7.5 5.3 3.9 3.8 3.7 3.5 3.3 3.2 2.8 2.8 2.7 2.6 2.4 2.4 2.1 2.1 1.9 1.8 1.7 1.6 1.6 1.5 1.4 1.4 1.1 1.1 1.0 1.0 0.5 012345678

18、食品饮料餐饮旅游计算机国防军工医药电力设备电子元器件农林牧渔家电基础化工机械有色金属汽车轻工制造传媒综合纺织服装电力及公用通信建材交通运输商贸零售煤炭非银行金融钢铁石油石化建筑房地产银行11.8 10.7 8.8 6.3 6.1 6.0 5.8 5.7 5.4 5.3-2.0-2.1-2.2-2.6-3.4-3.6-3.7-4.4-5.9-6.1-8-6-4-202468101214嘉泽新能粤电力A中国核电福能股份通宝能源申能股份华能国际皖能电力宝新能源华电国际广宇发展金房节能林洋能源涪陵电力协鑫能科芯能科技露笑科技南网能源山高环能珈伟新能 6 请参阅最后一页的重要声明 周度高频数据汇总周度高

19、频数据汇总 动力煤现货价格环比动力煤现货价格环比下跌下跌 1.69%，同比，同比下跌下跌 3.00%3 月 3 日秦皇岛 5500 大卡动力煤现货价格为 1166 元/吨，环比下跌 1.69%，同比下跌 3.00%。进口煤炭方面，广州港 5500 大卡印尼煤 3 月 3 日价格为 1122 元/吨，环比增加 6.68%，同比下降 26.83%。图表图表 8：秦皇岛动力煤现货：秦皇岛动力煤现货 5500 大卡（单位：元大卡（单位：元/吨）吨）图表图表 9：印尼进口煤：印尼进口煤 5500 大卡大卡（单位：元（单位：元/吨）吨）资料来源：百川盈孚，中信建投 资料来源：Wind资讯，中信建投 3 月

20、 1 日环渤海动力煤指数 5500 大卡综合平均价格为 734 元/吨，环比增加 0.27%，同比下跌 0.81%。期货方面，郑州商品交易所 2023 年 4 月交割的动力煤合约 3 月 3 日报价 801 元/吨，环比不变；期现价差329.6 元/吨。图表图表 10：环渤海动力煤指数：环渤海动力煤指数 5500 大卡（单位：元大卡（单位：元/吨）吨）图表图表 11：煤炭期货价格煤炭期货价格和期现价差和期现价差（单位：元（单位：元/吨吨）400900029001月3月5月7月9月11月2021年2022年2023年400900029001月3月5月7

21、月9月11月2021年2022年2023年4004505005506006507007508008509001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月11月12月2021年2022年2023年005006007008009005095001750Apr/22Jul/22Oct/22Jan/23期现价差23M4合约动力末煤平仓价 7 请参阅最后一页的重要声明 资料来源：Wind资讯，中信建投 资料来源：Wind资讯，中信建投 秦港秦港库存环比库存环比减少减少 7.68%，同比增加，同比增加 4.66%煤炭库存方面，截至 3 月

22、3 日，秦港库存 517 万吨，环比上周减少 43 万吨，幅度 7.68%，同比增加 23 万吨，幅度 4.66%。而广州港 3 月 3 日库存为 226 万吨，环比减少 13.7 万吨，幅度 5.72%，同比增加 14.9 万吨，增幅 7.06%。图表图表 12：秦皇岛港煤炭库存变动情况（单位：万吨）：秦皇岛港煤炭库存变动情况（单位：万吨）图表图表 13：广州港煤炭库存变动情况（单位：万吨）广州港煤炭库存变动情况（单位：万吨）资料来源：Wind资讯，中信建投 资料来源：Wind资讯，中信建投 曹妃甸港 3 月 3 日库存 550 万吨，上周环比增加 19 万吨，增幅 3.58%，同比增加 2

23、44 万吨，增幅 79.74%。而京唐港（国投港区）3 月 3 日库存为 209 万吨，上周环比减少 13 万吨，幅度 6.22%，同比增加 101 万吨，增幅 93.52%。图表图表 14：曹妃甸港煤炭库存变动情况（单位：万吨）：曹妃甸港煤炭库存变动情况（单位：万吨）图表图表 15：京唐港煤炭库存变动情况（单位：万吨）：京唐港煤炭库存变动情况（单位：万吨）资料来源：Wind资讯，中信建投 资料来源：Wind资讯，中信建投 05006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月11月12月20203003504001月

24、 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月202002003004005006007001月 2月3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月202003003501月 2月3月 4月5月 6月7月 8月 9月10月11月12月202120222023 8 请参阅最后一页的重要声明 沿海沿海 8 省份省份煤炭库存煤炭库存环比环比减少减少 1.00%，同比增加，同比增加 9.16%煤炭库存方面，截至 3 月 2 日，沿海 8 省份库存 3043 万吨，环比减少 30.8 万吨，环比下降 1.0

25、0%；同比增加 255.4 万吨，幅度 9.16%。而内陆 17 省份煤炭库存 3 月 2 日库存为 6341.7 万吨，环比增加 23.3 万吨，增幅0.37%，同比增加 183.8 万吨，幅度 2.98%。图表图表 16：沿海省份沿海省份煤炭库存变动情况（单位：万吨）煤炭库存变动情况（单位：万吨）图表图表 17：内陆省份内陆省份煤炭库存变动情况（单位：万吨）煤炭库存变动情况（单位：万吨）资料来源：Wind资讯，中信建投 资料来源：Wind资讯，中信建投 煤炭日耗方面，沿海省份 3 月 2 日日耗 203.5 万吨，环比减少 7.6 万吨，降幅 3.6%，同比增加 28.5 万吨，幅度 16

26、.29%。而内陆省份 3 月 2 日日耗为 359.7 万吨，环比减少 25.5 万吨，幅度 6.62%，同比增加 1.2 万吨，幅度 0.33%。图表图表 18：沿海省份沿海省份煤炭煤炭日耗日耗变动情况（单位：万吨）变动情况（单位：万吨）图表图表 19：内陆省份煤炭日耗内陆省份煤炭日耗变动情况（单位：万吨）变动情况（单位：万吨）资料来源：Wind资讯，中信建投 资料来源：Wind资讯，中信建投 40090002900340039001月3月5月7月9月11月2021年2022年2023年40004400540064007400840094001月3

27、月5月7月9月11月2021年2022年2023年05003001月3月5月7月9月11月2021年2022年2023年2002503003504004501月3月5月7月9月11月2021年2022年2023年 9 请参阅最后一页的重要声明 重点新闻及公告汇总重点新闻及公告汇总 重点新闻重点新闻【央行等五部门：支持广州期货交易所建设电力期货市场 服务合作区绿色金融发展】人民银行会同银保监会、证监会、外汇局、广东省人民政府联合发布的关于金融支持前海深港现代服务业合作区全面深化改革开放的意见指出，支持合作区完善绿色金融服务体系，推动绿色金融标准与港澳互认，加强粤港澳大湾区绿

28、色金融合作，鼓励合作区内企业利用港澳平台为绿色企业、绿色项目进行认证及融资。强化对金融机构的绿色金融业绩评价。支持广州期货交易所建设电力期货市场，服务合作区绿色金融发展。https:/t.hk.uy/bwzm【最高 1.33 元/度！峰谷电价差更新！2023 年 3 月全国电网代理购电价格公布！】3 月电网代购电价格中，全国峰谷价差仍然以浙江省为最高，价格为 1.33 元/度。峰谷电价差超过 0.7 元以上的地区达到了 23 省市，与上月相比覆盖区域并无差别。本月起，又有多省不再执行尖峰电价，因而最大峰谷电价差有明显回落，如河北、吉林等。河南、山东、四川、海南、新疆等地的最大峰谷电价差有小幅上

29、涨。https:/dwz.date/fwqC【国家统计局：2022 年并网太阳能发电装机容量 39261 万千瓦 增长 28.1%】国家统计局发布全年规模以上工业中，高技术制造业11增加值比上年增长 7.4%，占规模以上工业增加值的比重为 15.5%；装备制造业增加值增长 5.6%，占规模以上工业增加值的比重为 31.8%。全年规模以上服务业中，战略性新兴服务业企业营业收入比上年增长 4.8%。全年高技术产业投资比上年增长 18.9%。全年新能源汽车产量 700.3 万辆，比上年增长 90.5%；太阳能电池（光伏电池）产量 3.4 亿千瓦，增长 46.8%。https:/t.hk.uy/bw7

30、J【国家统计局：2022 年全国万元 GDP 二氧化碳排放下降 0.8%】国家统计局发布全年能源消费总量比上年增长 2.9%，其中煤炭消费量占总比重上升 0.3%；清洁能源消费量上升0.4%。同时，全年清洁能源发电量增长 8.5%；发电装机容量比上年末增长 7.8%。全国万元国内生产总值（GDP）二氧化碳排放下降 0.8%。https:/t.hk.uy/bwBq【广东：推广“光伏贷”“等绿色金融产品 推动绿色龙头企业上市和并购重组】今日广东省人民政府印发2023 年广东金融支持经济高质量发展行动方案，其中提出：建立“绿色项目库”并定期开展融资对接，对重大建设项目实施第三方绿色项目评估认证；综合

31、运用绿色信贷、绿色债券、绿色基金、绿色保险等方式，支持新能源、清洁低碳能源产业发展；推广“光伏贷”“林链贷”等绿色金融产品，推动绿色龙头企业上市和并购重组。https:/t.hk.uy/bwFj 10 请参阅最后一页的重要声明 重点公告重点公告【川能动力】上市公司拟向东方电气发行股份购买其持有的川能风电 20%股权，交易作价 129,356.11 万元；拟向明永投资发行股份购买其持有的川能风电 10%股权及川能风电下属美姑能源 26%股权和盐边能源 5%股权，交易作价 97,164.84 万元。【重庆燃气】2023 年 2 月 24 日，公司收到重庆能源的告知函，重庆能源所持有的重庆燃气 41

32、.07%股权，即全部645,420,000 股股份，将抵偿给相应债权人，但因债权人债权金额尚未确定、未提供有效证券账户、提供证券账户信息不准确等原因暂无法受领的部分根据重整计划规定，将提存至重庆能源管理人开立的重庆市能源投资集团有限公司破产企业财产处置专用账户，该账户将受领重庆燃气 200,105,346 股股份，持股比例约为 12.73%。【长源电力】2022 年，公司全资子公司武汉实业在出租房屋收取关联方的租金约 693.04 万元，物业费约 297.65 万元，上述收入合计 990.69 万元，未超过年初预计的 1,300 万元。预计 2023 年出租房屋收取租金不超过 1,050 万元

33、，收取物业费不超过 400 万元，合计收入不超过 1,450 万元。公司 2022 年日常关联交易实际发生金额约 892,318 万元，未超过 1,231,270 万元的预计总额。预计公司 2023 年日常关联交易总额约为 1,577,347 万元。【华通热力】公司向北京能源集团有限责任公司以现金方式发行 A 股股票，发行价格为 7.04 元/股，发行股票数量不超过 60,840,000 股（含本数），募集资金总额不超过 42,831.36 万元（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于补充流动资金。本次向特定对象发行股票从属于公司控制权变更整体方案，京能集团直接持有公司股份比例为 2

34、8.46%，拥有上市公司表决权股份比例为 44.80%，上市公司控股股东变更为京能集团，实际控制人变更为北京市国资委。【粤水电】报告期内，公司实现营业总收入 16,906,689,758.46 元，较上年同期增长 17.72%；营业利润480,336,848.40 元，较上年同期增长 12.65%；利润总额 468,633,763.71 元，较上年同期增长 11.01%；归属于上市公司股东的净利润 370,530,096.11 元，较上年同期增长 12.96%。2022 年利润增长主要系部分重要工程项目在本年度内开工建设，部分重点工程项目进入施工高峰期;西北地区清洁能源项目弃风弃光情况进一步好

35、转，清洁能源发电项目运营良好。【南网能源】报告期内，公司实现营业总收入、利润总额、归属于上市公司股东的净利润分别为 288,810.64 万元、68,036.26 万元、55,345.05 万元,较上年同期（调整后）分别增长 10.29%、10.99%、15.56%；截至报告期末，公司总资产、归属于上市公司股东的所有者权益和归属于上市公司股东的每股净资产分别为1,539,116.90 万元、646,290.08 万元和 1.71 元，较本报告期初（调整后）分别增长 13.52%、8.28%、8.23%。【长青集团】报告期内，公司实现营业收入 342,422.31 万元，同比增加 10.84%；

36、营业利润 11,254.21 万元，同比增加162.74%；利润总额为 11,169.84 万元，同比增加 166.04%，归属于上市公司股东的净利润 7,639.89 万元，同比增加 139.70%。【江苏国信】11 请参阅最后一页的重要声明 报告期末，公司资产总额 827.39 亿元，比年初增长 2.81%；归属于上市公司股东的所有者权益 284.61 亿元，比年初下降 0.53%；归属于上市公司股东的每股净资产 7.53 元，比年初下降 0.53%。利润增长主要系金融板块收益稳定、能源板块受国家发改委深化燃煤发电上网电价市场化改革的影响，上网电价同比上涨；同时，公司积极推动降本增效措施落

37、地，严控成本费用，减少燃料价格持续高位运行带来的影响。【粤水电】公司的全资子公司粤水电建筑安装建设有限公司的全资子公司中南粤水电建设有限公司收到晨越建设项目管理集团股份有限公司发来的两项中标通知书，两个标段合计建安费金额 98.28 亿元。根据招标文件，公司本次中标的二标段、三标段主要建设内容为宁夏石嘴山市、中卫市、吴忠市、固原市、银川市总计 2.7GW 的分布式光伏电站安装工程。【南网储能】梅州五华电化学储能项目是公司重大资产重组配套募集资金投资项目，该项目已完成工程建设及设备调试，于 2023 年 2 月 27 日 19 时正式进入 168 小时试运行阶段，计划于 2023 年 3 月 6

38、 日投入商业运行。宝湖储能电站位于广东省梅州市五华县河东工业区，建设规模为 70MW/140MWh，属于广东省能源局示范项目，投入商业运行后将取得容量电费收入。【重庆燃气】报告期内，公司实现营业总收入 87.12 亿元，同比增长 11.55%；归属于上市公司股东的净利润 4.05 亿元，同比下降 11.34%。公司实现燃气销售量 34.72 亿立方米（含管输气量 2.10 亿立方米），同比下降 0.82 亿立方米，降幅 2.29%。其中，购销类燃气销售量 32.62 亿立方米，同比增长 1.85 亿立方米，增幅 6.02%；管输类销售量 2.10 亿立方米，同比下降 2.67 亿立方米，降幅

39、55.90%。【特瑞斯】截至本日，公司通过回购股份专用证券账户以连续竞价转让方式回购公司股份 50,100 股，占公司总股本的 0.05%，占预计回购总数量上限的 5.17%，最高成交价为 12.47 元/股，最低成交价为 12.34 元/股，已支付的总金额为 622,479.68 元（不含交易费用），占公司拟回购资金总额上限的 3.97%。本次回购符合公司既定回购股份方案及相关法律法规的要求。【深圳燃气】公司发行按面值（100 元人民币）发行可转换公司债券，期限为自发行之日起 6 年。募集资金总额（含发行费用）不超过人民币 30 亿元（含 30 亿元），扣除发行费用后的募集资金净额将用于深圳

40、市天然气储备与调峰库二期扩建工程。【湖北能源】截至本日，公司通过股票回购专用账户以集中竞价方式回购公司股份 2,600 万股，占公司总股本的比例为0.40%，最高成交价为 4.52 元/股，最低成交价为 4.14 元/股，成交总金额为 11,121.35 万元（不含交易费用）。本次回购符合公司既定回购股份方案及相关法律法规的要求。【京能电力】公司拟申请作为股东方为全资子公司宜春热电提供总额 2.57 亿元的融资担保，担保具体金额、利率及期限以宜春热电与金融机构签订的融资协议为准。截至2023年3月2日，京能电力为控股企业担保金额25.38亿元，占上市公司最近一期经审计净资产的 0.78%。【协

41、鑫能科】截至本日，公司通过股票回购专用账户以集中竞价方式累计回购公司股份 2,726,800 股，占公司目前总股本的 0.17%，最高成交价格为 13.00 元/股，最低成交价格为 12.62 元/股，成交总金额为 34,986,494 元（不含交易费用）。本次回购符合公司既定回购股份方案及相关法律法规的要求。【九丰能源】12 请参阅最后一页的重要声明 截至本日，公司发行可转换公司债券募集配套资金金额 120,000 万元，发行数量 1,200 万张，发行对象为不超过 35 名特定对象，初始转股价格不低于 23.50 元/股。本次发行的可转债票面利率设定为 2.5%，存续期限为自发行之日起 6

42、 年。13 请参阅最后一页的重要声明 风险分析风险分析 煤价上涨的风险：煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达 100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。区域利用小时数下滑的风险：区域利用小时数下滑的风险：受经济转型、疫情反复等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。电价下降的风险：电价下降的风险：在发改委全面推

43、进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。新能源装机进展不及预期的风险：新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。新能源电源出力波动的风险：新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多

44、差异和不确定性。14 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 高兴高兴 高兴：华中科技大学工学学士，清华大学热能工程系硕士，三年电力设备行业工作经验，2017 年开始从事卖方研究工作。2018 年加入中信建投证券，2021 年起担任公用环保首席分析师，带领团队获取 2021-2022 年新财富电力公用事业入围、2022 年水晶球电力公用入围（第五名）等奖项。研究助理研究助理 罗焱曦罗焱曦 15 请参阅最后一页的重要声明 评级说明评级说明 投资评级标准 评级 说明 报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后 6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对

45、同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深300 指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。股票评级 买入 相对涨幅 15以上 增持 相对涨幅 5%15 中性 相对涨幅-5%5之间 减持 相对跌幅 5%15 卖出 相对跌幅 15以上 行业评级 强于大市 相对涨幅 10%以上 中性 相对涨幅-10-10%之间 弱于大市 相对跌幅 10%以上 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）

46、本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明法律主体说明 本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告上海品茶。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告上海品茶。一般性声明一般性声明 本报告由中

47、信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告

48、所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本

49、报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去 12 个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有，违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 中信建投（国际）中信建投（国际）北京 上海 深圳 香港 东城区朝内大街2 号凯恒中心B座 12 层 上海浦东新区浦东南路528号南塔 2106 室 福田区福中三路与鹏程一路交汇处广电金融中心 35 楼 中环交易广场 2 期 18 楼 电话：（8610）8513-0588 电话：（8621）6882-1600 电话：（86755）8252-1369 电话：（852）3465-5600 联系人：李祉瑶 联系人：翁起帆 联系人：曹莹 联系人：刘泓麟 邮箱： 邮箱： 邮箱： 邮箱：charleneliucsci.hk