1、 折叠屏手机专题：出货量逆市增长，增量组件迎新机遇 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。行业报告 电子 2023 年 3 月 8 日 强于大市（维持）强于大市（维持）行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 徐勇徐勇 投资咨询资格编号 S04 XUYONG 付强付强 投资咨询资格编号 S01 FUQIANG 闫磊闫磊 投资咨询资格编号 S06 YANLEI 研究助理研究助理 徐碧云徐碧云 一般证券从业资格编号 S70

2、 XUBIYUN 平安观点：智能手机出货疲软智能手机出货疲软，折叠屏手机，折叠屏手机逆市突围逆市突围。自 2016 年之后，全球智能手机出货量开始持续下探，当前全球经济下行压力持续加大，下游消费需求疲软，叠加手机创新边际减弱且产品同质化严重，智能手机行业步入存量替换阶段，2022 年全球智能手机出货量同比下降 11.3%至 12.1 亿台。在此背景下，折叠屏手机实现逆市增长，成为整个低迷消费电子行业的细分增量市场，2022 年全球折叠屏手机出货量同比增加 64%至 1490 万台，预计 2023 年将同比增加 52%至 2270 万台。主流主流安卓安卓厂商纷纷压码折叠，前进步伐不止。厂商纷纷压

3、码折叠，前进步伐不止。折叠屏手机是安卓高端机型的重要品类，在苹果缺席折叠屏手机市场的空窗期，各大安卓品牌纷纷入局，2020 年开始折叠屏手机新品发布明显提速，市场呈现百花齐放态势。在经历过市场的前期试探沉淀后，折叠屏手机产品不论是产品力亦或者是产业链均持续得到优化改善，市场渗透率有望得到进一步提升。铰链技术是战略重心，重视程度得到不断提升。铰链技术是战略重心，重视程度得到不断提升。折叠屏铰链作为缓解折痕问题及机身重量减轻的主要零部件，逐渐成为各手机厂商的战略重心，不论是铰链的结构设计，亦或是铰链零件的材料选择，各品牌都在不断迭代优化，铰链零件数量以及复杂程度也在相应不断提升，加上材质用料方面的

4、升级，单机附加值不断增加。考虑到铰链零件的复杂形状以及精准度要求，MIM工艺能够实现高精度精密金属件的规模量产，是生产复杂结构几何零部件的核心低成本解决方案，相关 MIM厂商将受益于折叠屏手机的逐步起量。UTG多项指标优势凸显，有望成柔性屏盖板未来首选用材。多项指标优势凸显，有望成柔性屏盖板未来首选用材。屏幕盖板是柔性屏实现可折叠的关键零部件，当前屏幕盖板主流用材主要为 CPI 和UTG，两种材料均在具备可折叠特质的同时保持着较高透光率。相较于CPI，UTG 在实现可折叠的同时继承了原有玻璃特性，拥有更加出色的触摸手感，在厚度和折痕控制方面也更加出色，未来有望替代 CPI 成为主流柔性屏盖板用

5、材。证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电子行业深度报告 2/23 投资建议：投资建议：当前折叠屏手机市场处于苹果缺席空窗期，安卓系紧抓高端市场导入契机，不断更迭折叠屏产品抢占市场份额，尤其是 2022 年，折叠屏手机新品推出数量快速上升，市场呈现百花齐放态势，折叠屏手机市场渗透率得到进一步提升，叠加国内市场的持续发力，预计 2023 年全球折叠屏手机出货量将同比增长 52%至 2270 万台。伴随头部厂商的相继入场，经历过多年打磨的折叠屏手机不论是产品力亦或者是产业链持续得到优化改善。一方面，折叠屏手机

6、产品完成度不断提高，通过材料升级以及结构设计优化，折叠屏手机在重量以及折痕方面的问题得到持续改善，使用体验感大幅度提升；另一方面，从近期发布的折叠屏手机来看，产品价格呈现整体下探趋势，逐步回应市场期望，降低了用户的购机门槛，下游潜在消费需求有望得到释放。我们认为，在折叠屏手机出货持续放量的基础下，铰链和柔性屏作为折叠屏手机的核心增量零部件，将充分受益于产业链升级，具体而言：1）铰链承接着折叠屏手机开合时精准限位、阻尼保护、折痕控制等核心功能，随着技术升级和产品迭代，铰链结构设计愈发复杂，同时零件数量多且对精度要求更高，单机附加值不断提高，建议关注铰链产业链公司精研科技、长盈精密；2）相比较直板

7、机，折叠屏手机的屏幕数量增加以及柔性屏自身的成本提升导致折叠屏手机的显示模组 BOM 占比提升明显，建议关注京东方 A；3）盖板作为柔性屏幕最关键的结构组件之一，用料材质是实现可折叠的关键。UTG 相较 CPI 拥有更薄的厚度，折痕控制也更加出色，伴随着 UTG 生产工艺的进步，未来 UTG 制造成本和规模量产等问题有望得到改善，建议关注UTG 产业链公司凯盛科技、长信科技。风险提示：风险提示：1、折叠屏市场发展不及预期风险。若折叠屏手机发展不及预期，则相关增量零部件采购将低于预期，影响相关制造厂商增长机会。2、折叠屏手机相关技术迭代的风险。当前折叠屏手机存在折痕深、机身厚重等产品痛点，若相关

8、研发技术和生产工艺发展不及预期，产品完成度得不到有效优化改善，将影响折叠屏手机的市场热度。3、竞争加剧的风险。折叠屏手机是安卓大厂用来冲击高端市场的新突破口，随着当前市场热度持续提升，相关产业链加工制造企业相拥入场，影响相关产业链企业业绩。4、宏观经济下行风险。全球疫情反复持续冲击市场供需端，若疫情控制情况不及预期，将影响市场需求和消费能力。股票简称股票简称 股票代码股票代码 收盘价（收盘价（元）元）市值（亿元）市值（亿元）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）评级评级 2023/3/8 2023/3/8 2021A 2022 2023 2024 2021A 2022 2023 2024 精研科技

9、 300709.SZ 23.23 43.25 1.19 0.65 1.78 2.23 19.5 35.7 13.1 10.4 未评级 长盈精密 300115.SZ 12.00 144.12-0.50 0.04 0.57 0.95-24.0 300.0 21.1 12.6 未评级 京东方 A 000725.SZ 4.12 1567.42 0.67 0.14 0.25 0.39 6.1 29.4 16.5 10.6 未评级 凯盛科技 600552.SH 13.47 127.24 0.21 0.15 0.27 0.41 64.1 89.8 49.9 32.9 未评级 长信科技 300088.SZ 6

10、.64 163.01 0.37 0.34 0.42 0.55 17.9 19.5 15.8 12.1 未评级 备注：Wind、平安证券研究所；未覆盖公司盈利预测采用 Wind 一致预测 nNpOZV9YdXbZrVfWyX7NaOaQmOrRmOsRlOpPpMeRrRxO6MrRvMuOpPuNuOmMnP 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电子行业深度报告 3/23 正文目录正文目录 一、一、智能手机出货疲软，折叠屏手机逆市突围智能手机出货疲软，折叠屏手机逆市突围.6 1.1 从大屏化到全面屏，行业创新面临瓶颈.

11、6 1.2 大屏特性拓宽使用场景，产品力仍需持续打磨.7 1.3 全球出货量持续高增，国内市场潜力逐步释放.9 二、二、增量零部件有望充分受益于产业链升级增量零部件有望充分受益于产业链升级.11 2.1 铰链：即是关键技术，又是增量成本.11 2.2 柔性屏：盖板为实现可折叠的关键，UTG 材料综合优势突出.14 三、三、三星全球遥遥领先，华为更受国内青睐三星全球遥遥领先，华为更受国内青睐.16 3.1 三星：全球市场领头羊，三大法宝共同发力.16 3.2 华为：国内市占率第一，软硬件协同发展.18 3.3 OPPO：当之无愧的黑马，性价比优势明显.19 3.4 小米：持续打磨，砥砺前行.20

12、 四、四、投资建议投资建议.21 五、五、风险提示风险提示.22 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电子行业深度报告 4/23 图表目录图表目录 图表 1 不同 iPhone 机型的尺寸对比.6 图表 2 全球智能手机出货量情况.6 图表 3 全球高端手机市场份额情况.7 图表 4 国内高端手机市场份额情况.7 图表 5 2020 年之后折叠屏手机新机发布频率明显加快.7 图表 6 折叠屏手机三种折叠形态.8 图表 7 折叠屏手机比直板机更具可操作空间.8 图表 8 随着折叠频率增加手机折痕愈发明显.9 图表 9 横

13、向折叠屏手机存在重量高问题（单位：克）.9 图表 10 早期折叠屏手机起售价远超 iPhone(单位：元).9 图表 11 2018-2022 年头部折叠屏手机价格分布情况.9 图表 12 预计 2023 年全球折叠屏手机出货量达 2270 万台.10 图表 13 2022 年国内折叠屏手机出货量达 330 万台.10 图表 14 22H1 全球折叠屏手机市场份额情况.11 图表 15 2022 年中国折叠屏手机市场份额情况.11 图表 16 三星可折叠手机与直板机 BOM 成本对比（单位：美元）.11 图表 17 头部品牌代表性折叠屏手机铰链对比.12 图表 18 2020 年国内折叠屏铰链

14、相关专利申请数量达 160 件.12 图表 19 折叠屏铰链结构的发展历程.13 图表 20 MIM 技术工艺流程.13 图表 21 MIM 与精密铸造工艺对比.14 图表 22 全球折叠屏铰链市场规模情况.14 图表 23 2022 年 U 型铰链在折叠屏市场市占率达八成.14 图表 24 柔性盖板是柔性 OLED 实现折叠的关键组件.15 图表 25 CPI（左）和 UTG（右）具有良好的可折叠性.15 图表 26 未来 UTG 需求量将在 2023 年反超 CPI.15 图表 27 CPI与 UTG 参数对比.15 图表 28 全球折叠屏 UTG 市场规模情况.16 图表 29 三星折叠

15、屏手机发展历程.17 图表 30 三星历代折叠屏手机主要参数.17 图表 31 三星多段折叠屏技术展示.18 图表 32 三星 Flex Hybrid 展示.18 图表 33 华为折叠屏手机发展历程.18 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电子行业深度报告 5/23 图表 34 华为历代折叠屏手机主要参数.19 图表 35 华为鸿蒙系统自适应 UI引擎 6 种动态布局规则.19 图表 36 OPPO 折叠屏手机发展历程.20 图表 37 OPPO 历代折叠屏手机主要参数.20 图表 38 小米折叠屏手机发展历程.21

16、 图表 39 小米历代折叠屏手机主要参数.21 图表 40 重点公司盈利预测与评级.21 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电子行业深度报告 6/23 一、一、智能手机出货疲软，折叠屏手机逆市突围智能手机出货疲软，折叠屏手机逆市突围 1.1 从大屏化到全面屏，行业创新面临瓶颈从大屏化到全面屏，行业创新面临瓶颈 大屏化是智能手机的重要发展轴心之一大屏化是智能手机的重要发展轴心之一。2007 年第一台iPhone 的面市导入了触摸屏的概念，屏幕触屏取代按键成为主要交互方式，为了提供最沉浸的用户体验，屏幕创新成为各大厂商的

17、着重发力点。当手机尺寸随着大屏化演进逐步增大至单手可握持极限时，全面屏概念接踵而来，刘海屏、美人尖及水滴屏等形态相继出现，全面屏产品百花齐放但缺乏实质性突破。至此，手机屏幕的创新边际趋于减弱。图表图表1 不同不同 iPhone 机型的机型的尺寸对比尺寸对比 资料来源：MacRumors，平安证券研究所 当前智能手机行业当前智能手机行业步入存量博弈阶段步入存量博弈阶段。自 2016 年之后，全球智能手机出货量开始持续下探，当前全球经济下行压力持续加大，下游消费需求疲软，叠加手机创新边际减弱且产品同质化严重，用户换机时长拉长至 43 个月，智能手机行业开始从成长增量向存量替换转变，根据 IDC 统

18、计数据，2022 年全球智能手机出货量同比下降 11.3%至 12.1 亿台。图表图表2 全球智能手机出货量情况全球智能手机出货量情况 资料来源：IDC，平安证券研究所 折叠屏手机有望成为折叠屏手机有望成为安卓安卓品牌在高端市场的代表性旗舰机。品牌在高端市场的代表性旗舰机。苹果凭借自研芯片及生态系统在高端市场构成深厚壁垒，是智能手机行业的风向标，要想撼动苹果在高端市场一家独大的龙头地位，仅靠局部的更新迭代是远远不够的，柔性屏以及铰链等相关技术的愈发成熟，为折叠屏手机面市奠定了硬件基础，给安卓厂商提供了一个全新的领域和机会去和苹果在高端市场竞争。-20%-10%0%10%20%040080012

19、001600全球智能手机出货量（百万台）同比 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电子行业深度报告 7/23 图表图表3 全球高端手机市场份额情况全球高端手机市场份额情况 图表图表4 国内高端手机市场份额情况国内高端手机市场份额情况 资料来源：Counterpoint，平安证券研究所 资料来源：Counterpoint，平安证券研究所 头部厂商对折叠屏产品的重视上升到全新高度。头部厂商对折叠屏产品的重视上升到全新高度。在 2018 年柔宇科技推出首款消费级折叠屏手机 FlexPai 之后，2019 年华为、三星的相继入

20、场正式开启了“折叠元年”，随后各大厂商开始发力，加快折叠屏手机产品迭代和新机上市速度，而 2022年4 月 VIVO X FOLD 的发布标志着国内主流厂商均已完成折叠屏产品的布局。图表图表5 2020 年之后折叠屏手机新机发布频率明显加快年之后折叠屏手机新机发布频率明显加快 资料来源：各品牌官网，平安证券研究所 1.2 大屏特性拓宽使用场景，产品力仍需持续打磨大屏特性拓宽使用场景，产品力仍需持续打磨 不同的折叠方式能够解决消费者在特定场景下的使用痛点。不同的折叠方式能够解决消费者在特定场景下的使用痛点。目前主流的折叠屏手机主要分为横折和竖折，其中横折又分为外折和内折。横向内折结构是目前手机厂

21、商主要采取的折叠形态，折叠屏手机在闭合时，外观及体验与常规直板机相似，展开时大尺寸内屏则提供了更加优秀的视觉体验以及更加丰富的交互操作，但两块屏幕的配置意味着其他的配套部件如电池也相应增加，因此内折结构的折叠屏手机在重量、厚度和续航等方面存在更大挑战；横向外折结构由于只采用了一块大屏，相对于内折在重量上更加轻盈，但屏幕处于外侧对屏幕材质及耐用度提出了更高要求；竖折则牺牲了折叠屏的大屏形态，在便携性方面更具有优势。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电子行业深度报告 8/23 图表图表6 折叠屏手机三种折叠形态折叠屏手机

22、三种折叠形态 资料来源：各品牌官网，平安证券研究所 折叠屏手机折叠屏手机“可玩性可玩性”更高更高。当前市场上的主要折叠屏手机用户可以分为两类，一类是科技尝鲜者，该类消费群体的特点是对价格相对不敏感，更加注重技术创新带来的新鲜感。另外一种则是有真实需求的消费者，核心使用场景包括大屏观影、文字阅读以及商务办公等。展开后的折叠屏手机与 mini 平板基本无异，更大的屏幕尺寸在观看短视频、电影、玩游戏较直板机有更好的视觉效果，更大的内容显示空间使得用户拥有更好的阅读体验，多屏交互则可以满足不同场景下的应用操作需求。图表图表7 折叠屏手机比直板机更具可操作空间折叠屏手机比直板机更具可操作空间 资料来源：

23、软件绿色联盟，平安证券研究所 折叠屏手机距离成为主力机仍有一段距离。折叠屏手机距离成为主力机仍有一段距离。由于折叠屏手机在开合时，铰链复杂的机械运动对屏幕产生的应力集中使得折叠屏手机屏幕在使用一段时间后会产生比较明显的折痕，而折叠屏手机本身就依靠大屏带来的进阶视觉体验作为核心卖点，形态创新带来的美观代价成为折叠屏产品的主要痛点之一。其次，折叠屏的大尺寸屏幕势必会给电池续航造成更大压力，现有产品的常规解决方案是搭配两块电池来提高续航能力，这就导致折叠屏手机较直板机更加厚重，日常握持体验大打折扣。另外，当折叠屏手机展开时，系统软件及交互逻辑还需要进一步优化，目前可以适配大屏的 APP 覆盖面较窄，

24、只有软硬件的合理适配才能最大化折叠屏的价值。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电子行业深度报告 9/23 图表图表8 随着折叠频率增加手机折痕愈发明显随着折叠频率增加手机折痕愈发明显 图表图表9 横向折叠屏手机横向折叠屏手机存在重量高问题存在重量高问题（单位：克）（单位：克）资料来源：百度，平安证券研究所 资料来源：各品牌官网，平安证券研究所 除去产品完成度等问题，让消费者持续观望的另一个核心原因就是产品价格。除去产品完成度等问题，让消费者持续观望的另一个核心原因就是产品价格。早期的折叠屏产品如华为 Mate X 和

25、三星Galaxy Fold 发售价分别定在 16999 元和 15999 元，高定价让许多消费者望而止步，而当年苹果发布的 iPhone11 Pro Max起售价也仅为 9599 元，具有明显性价比优势，高定价加上缺乏普适性导致折叠屏手机在早期市场表现不佳。产品价格逐步回应市场期望，出货拉升有望。产品价格逐步回应市场期望，出货拉升有望。随着头部厂商的相继入场，规模效应带动成本下降，折叠屏新机价格开始下探，近期数款新品价格均下探至万元以内价位段，销量表现较好的机型如OPPO Find N 和三星 Z Flip 3 起售价均低于 8000元。在经历了数年的更新迭代，消费者对折叠屏手机的接受度和尝鲜

26、度逐步提高，有望带动下一波出货潮。图表图表10 早期折叠屏手机起售价远超早期折叠屏手机起售价远超 iPhone(单位：元单位：元)图表图表11 2018-2022 年头部折叠屏手机价格分布情况年头部折叠屏手机价格分布情况 资料来源：各品牌官网，平安证券研究所 资料来源：各品牌官网，平安证券研究所 1.3 全球全球出货出货量持续高增，国内市场潜力逐步释放量持续高增，国内市场潜力逐步释放 全球折叠屏手机市场规模呈现快速增长趋势。全球折叠屏手机市场规模呈现快速增长趋势。在全球智能手机出货持续低迷的背景下，折叠屏手机走出一波独立行情，实现逆市增长，根据 Counterpoint Research 统计

27、数据，2022 年全球折叠屏手机的出货量达到 1490 万台，同比增加 64%，预计2023 年全球折叠屏手机出货量将同比增长 52%至2270 万台。339327627331901830%20%40%60%80%100%8000元800010000元1000012000元1200014000元1400016000元1600018000元1800020000元 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电子行业深度报告 10/23 图表图表12 预计预计 2023 年全球折叠屏手机

28、出货量达年全球折叠屏手机出货量达 2270 万台万台 资料来源：Counterpoint Research，平安证券研究所 2022 年国内折叠屏手机出货量达年国内折叠屏手机出货量达 330 万台。万台。根据 IDC 统计数据，2021 年国内折叠屏手机出货量达 145 万台，2022年国内折叠屏市场继续维持稳定增长态势，同比增长 118%至330 万台，其中，22Q4 单季度国内折叠屏手机实现出货 113.7万台，同比增长高达 109%，创下国内市场有史以来最大单季出货量。图表图表13 2022 年国内折叠屏手机出货量达年国内折叠屏手机出货量达 330 万台万台 资料来源：IDC，平安证券研

29、究所 三星领跑全球，华为主导国内。三星领跑全球，华为主导国内。在全球市场份额方面，22H1 三星凭借 Galaxy Z Flip 3 和 Galaxy Z Fold 3 的优异表现，以62%的市场份额在全球折叠屏手机市场中位居首位，其次是华为以及 OPPO，市占率分别为16%和 3%。国内市场方面，华为作为手机高端市场的国产牌面，在市场早期便对折叠屏手机有所布局，先行优势明显，以绝对领先优势登至榜首，2022年市场份额高达 47.4%，其中华为 Mate X2 成为其主力机型，三星以 16.5%市占率排列第二，OPPO 则依靠 OPPO Find N在国内市场的成功，以 13.8%的市场份额排

30、至第三。0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%0510152025全球折叠屏手机出货量（百万台）同比-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%020406080100120国内折叠屏手机单季度出货量（万台）同比 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电子行业深度报告 11/23 图表图表14 22H1 全球折叠屏手机市场份额情况全球折叠屏手机市场份额情况 图表图表15 2022 年中国年中国折叠屏手机市场份额情况折叠屏手机市场份额情况 资料来源：Cou

31、nterpoint，平安证券研究所 资料来源：IDC，平安证券研究所 二、二、增量零部件有望充分受益于产业链升级增量零部件有望充分受益于产业链升级 相较直板机，铰链和柔性屏是折叠屏手机的主要增量成本。相较直板机，铰链和柔性屏是折叠屏手机的主要增量成本。以三星的折叠屏手机与直板机作为参考，主要的增量 BOM成本集中在显示模组和机械/机电系统，其中，折叠屏手机的屏幕数量增加以及柔性屏自身的成本提升导致折叠屏手机的显示模组成本占比相较直板机提升 13.3%；其次，折叠屏铰链因为其零件数量较大，叠加复杂的结构设计提高了零件制造加工成本，使得折叠屏手机在机械/机电系统的成本占比较直板机提升 5.8%。图

32、表图表16 三星可折叠手机与直板机三星可折叠手机与直板机 BOM 成本对比（单位：美元）成本对比（单位：美元）组件组件 Galaxy Fold Galaxy S9+BOM 成本占比变动成本占比变动 BOM 成本成本 BOM 成本占比成本占比 BOM 成本成本 BOM 成本占比成本占比 显示模组显示模组 218.8 34.4%79.0 21.0%13.3%摄像模组 48.5 7.6%38.0 10.1%-2.5%机械机械/机电系统机电系统 87.5 13.7%29.8 7.9%5.8%Soc 71.0 11.2%67.0 17.8%-6.7%电源管理芯片 10.9 1.7%8.8 2.3%-0.

33、6%蓝牙/Wifi 7.0 1.1%7.0 1.9%-0.8%存储 79.0 12.4%57.0 15.2%-2.8%RF/AF/射频前端 21.0 3.3%19.0 5.1%-1.8%传感器 7.0 1.1%5.5 1.5%-0.4%电池 9.2 1.4%4.9 1.3%0.1%配件 19.0 3.0%15.5 4.1%-1.1%其他 57.8 9.1%44.5 11.8%-2.8%合计 636.7 100.0%375.8 100.0%0.0%资料来源：CGS-CIMB，平安证券研究所 2.1 铰链：即是关键技术，又是铰链：即是关键技术，又是增量增量成本成本 铰链作为折叠屏手机的核心零部件，

34、主要负责折叠屏手机的开合和悬停，对折痕深浅以及开合手感起到关键作用。铰链作为折叠屏手机的核心零部件，主要负责折叠屏手机的开合和悬停，对折痕深浅以及开合手感起到关键作用。折叠屏铰链作为缓解折痕问题及机身重量减轻的主要零部件，成为各手机厂商在折叠屏手机领域的战略重心，不论是铰链的结构设计，亦或是铰链零件的材料选择，各品牌都在不断迭代优化。以 VIVO X Fold 为例，该机型的铰链单技术迭代就耗时超过 500天，并在铰链内添加了多重航天级材料，单机铰链成本超过 1200 元，为当前市场上折叠屏铰链成本之最；另外，OPPO最三星华为OPPO其他华为三星OPPOVivoHonor小米联想 请通过合法

35、途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电子行业深度报告 12/23 新的折叠屏产品 OPPO Find N2 则通过榫卯工艺替代此前铆钉的结构形态，整个铰链零部件的连接中没有用到一颗螺钉，从而达到整机重量减轻的目的。图表图表17 头部品牌代表性折叠屏手机铰链对比头部品牌代表性折叠屏手机铰链对比 华为华为 Mate Xs 2 三星三星 Z Fold 3 OPPO Find N 荣耀荣耀 Magic V VIVO X Fold 铰链工艺技术 双旋鹰翼铰链 U型铰链采用凸轮制动结构 精工拟推式水滴铰链 悬浮水滴铰链 航天级浮翼式铰链 铰

36、链零件数量-136 213 174 提供商-KH VateC 安费诺 宜安科技 安费诺 手机重量 255g 271g 275g 288g 311g 单个铰链成本-800 元 600 元 1200 元 资料来源：GFK，平安证券研究所 重视程度不断提升，国内折叠屏铰链相关专利申请数量逐年提升。重视程度不断提升，国内折叠屏铰链相关专利申请数量逐年提升。伴随折叠屏手机的普及，以及在头部品牌和上游供应商的共同推动下，中国折叠屏铰链专利申请数量实现快速增长，其中，2019 年同比增加 103%至 132 件，2020 年保持稳定提升增至 160 件，2011-2020 年年复合增速达 38%。图表图表1

37、8 2020 年国内折叠屏铰链相关专利申请数量达年国内折叠屏铰链相关专利申请数量达 160 件件 资料来源：GFK，平安证券研究所 当前行业主流的铰链分为当前行业主流的铰链分为 U 型铰链和水滴型铰链。型铰链和水滴型铰链。U 型铰链结构简单且成本较低，但因为弯折半径小，容易造成更深的折痕，而水滴型铰链由于弯折半径大，折叠时屏幕弯折和形变分散在较大的范围，因此塑性变形较小，折痕控制更有优势，但水滴型铰链存在构造更加复杂且造价成本高等问题。目前三星主要采用 U 型铰链，华为和 OPPO 则开始在水滴型铰链上进行尝试，考虑到水滴型铰链的多种优势，预计未来随着技术成熟水滴型铰链有望成为铰链结构首选。在

38、数代折叠屏产品的更新迭代后，折叠屏铰链也在不断优化升级，铰链结构的发展主要经历了五个阶段：1）单转轴结构：单转轴结构：手机要实现折叠的功能，需要在手机转折处添加一个转轴结构，使得手机能够实现机身的开合。尽管柔性屏已能具备可折叠的材质属性，但单转轴结构屏幕在闭合时，手机折叠空间过小，屏幕的直接对折会直接造成屏幕断裂损坏。-50%0%50%100%150%200%050100150200专利申请数量（件）同比 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电子行业深度报告 13/23 2）双转轴结构：双转轴结构：双转轴结构的设计能够

39、解决单转轴在闭合时屏幕因为中间空间不足而发生折裂的问题，但手机闭合的时候，屏幕是弯的，机身是直的，这就会造成屏幕和机身无法保持对齐的状态，因此双转轴结构仍需进一步改善才能符合折叠屏手机对开合功能的需求。3）转轴转轴+滑轨结构：滑轨结构：为了解决双转轴屏幕和机身无法对齐的问题，三星 Fold 推出了 U 型铰链，在转轴基础上添加了滑轨结构，在屏幕闭合的同时改变转轴的位置，既给屏幕中间留足了位置又让屏幕和机身保持齐平。但 U 型结构会造成闭合时手机中间存在缝隙，容易进灰造成屏幕故障，屏幕弯折半径小也不利于控制屏幕折痕。4）外折铰链结构：外折铰链结构：华为 Mate X 推出的外折结构很好规避了手机

40、闭合密封性的问题，但是屏幕处于外侧的设计非常考验屏幕的耐用性，同时屏幕以外折方式进行形变时，屏幕折叠处特别脆弱，这就需要铰链全程支撑住屏幕并且完美匹配屏幕的弧度变化，大大提高了铰链制作难度，导致了高生产成本等问题。5）水滴铰链结构：水滴铰链结构：水滴铰链的弯折半径大，能够更好淡化屏幕折痕。华为Mate X和 OPPO Find N 为了使屏幕折叠形成水滴状，让屏幕支撑板和滑轨结构结合在一起，同时给支撑板也设计了滑轨，在手机折叠时支撑板后摆能够给屏幕让出空间。水滴铰链还添加了弹簧结构，屏幕在旋转时会带动弹簧转动，弹簧给旋转增加阻力使得屏幕开合手感更好。图表图表19 折叠屏铰链结构的发展历程折叠屏

41、铰链结构的发展历程 资料来源：百度，平安证券研究所 金属注射成型（金属注射成型（MIM）是制造铰链的关键工艺。）是制造铰链的关键工艺。伴随铰链技术进步，铰链结构及组件愈发复杂，这对零部件的制作工艺提出了更高的要求，MIM 作为生产折叠屏铰链的关键工艺，主要以金属粉末为原料，用成形、烧结的方法制造材料与制品，能够以低成本完成高精度精密金属件的制作。图表图表20 MIM 技术工艺流程技术工艺流程 资料来源：百度，平安证券研究所 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电子行业深度报告 14/23 相较于传统工艺，MIM 技术工

42、艺在制备几何形状复杂、组织结构均匀、性能优异的近净成形零部件方面具有独特的优势，且可以实现不同材料零部件的一体化制造，具有材料适应性广、自动化程度高、生产成本低等特点，因此广泛应用于汽车、电子产品、医疗器械等诸多领域。图表图表21 MIM 与精密铸造工艺对比与精密铸造工艺对比 特点特点 精密铸造精密铸造 MIM 最小孔直径 2mm 0.4mm 最小壁厚 2mm 300 耐高温，600 触感/外观 良 优秀 抗冲击 良 良 抗老化 良 优秀 成本 高，100 元 更高，150 元 供应商 佳友化学、Kolon、SKC 肖特、康宁 手机型号 华为 Mate X2、P50 Pocket、荣耀 Mag

43、ic V 等 三星 Flip2/3、Fold2/3、OPPO Find N等 资料来源：GFK，平安证券研究所 UTG 的制造工艺分为一次成型法和二次成型法。的制造工艺分为一次成型法和二次成型法。UTG 的一次成型法技术壁垒较高，仅少数几家国外大型显示玻璃制造商能够实现量产，一次成型法制造出来的 UTG 无需进行二次加工便可直接使用在手机盖板上，造价成本也相对较高，目前只有肖特具备量产 50 微米以下 UTG 的能力。由于一次成型法的高壁垒，二次成型工艺成为大部分厂商实现 UTG 规模量产的手段，二次成型工艺主要通过化学减薄等方法来削减厚度为 0.20.3mm 的玻璃原片，从而加工出符合柔性屏

44、要求的超薄玻璃，当前凯盛科技和长信科技等国内超薄玻璃厂商主要采用二次成型法进行 UTG 生产。预计预计 2023 年全球折叠屏年全球折叠屏 UTG 市场规模将接近市场规模将接近 23 亿亿元元。根据GFK 统计数据，单部折叠屏手机 UTG 成本均价约为 180元，参考全球折叠屏手机出货量以及国内 UTG 盖板渗透率，经我们测算，2022 年全球折叠屏 UTG 市场规模为 180 元*1490万台*45%=12.07 亿元，预计 2023 年为 180 元*2270 万台*55%=22.47 亿元。图表图表28 全球折叠屏全球折叠屏 UTG市场规模情况市场规模情况 资料来源：GFK，平安证券研究

45、所 三、三、三星全球遥遥领先，华为更受国内青睐三星全球遥遥领先，华为更受国内青睐 3.1 三星：全球市场领头羊，三大法宝共同发力三星：全球市场领头羊，三大法宝共同发力 全球折叠屏手机市场三星遥遥领先。全球折叠屏手机市场三星遥遥领先。三星作为最早布局折叠屏手机的厂商品牌之一，拥有最全的上游产业链，于 2019 年 2月便发布了第一款折叠屏产品 Galaxy Fold，凭借先发优势、技术优势以及品牌号召力，三星一跃成为全球折叠屏手机市场的领头羊，根据 Counterpoint 统计数据，2022H1 三星以 62%的市场份额位居世界第一，足足领先排名第二的华为约46%。产品定位清晰，三大系列齐头并

46、进。产品定位清晰，三大系列齐头并进。三星折叠屏手机产品体系主要分为三类：1）Galaxy Z Flip 系列：三星表现最好的折叠屏产品，采用竖向内折设计，面向人群主要聚焦于轻奢时尚及潮流女士用户，其中，2021 年年 Galaxy Z Flip3 出货量达出货量达 4600%100%200%300%400%500%600%700%800%0510152025全球折叠屏UTG市场规模（亿元）同比 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电子行业深度报告 17/23 万台，占折叠屏手机总量的万台，占折叠屏手机总量的 52%，是

47、，是 2021 年全球最畅销的折叠屏年全球最畅销的折叠屏产品产品；2）Galaxy Z Fold 系列：横向内折类折叠屏手机，主要面向人群为高端商务人士，其 Galaxy Z Fold3 以 250 万台的销量成为 2021 年全球第二畅销的折叠屏手机。3）W 系列：该系列产品主要为超高端、高层政企用户打造，相关产品配置均为顶配，材质方面也更加高端，但受限于高定价（三星W23 起售价高达 15999 元），其出货表现相较前两款系列产品较弱。图表图表29 三星折叠屏手机发展历程三星折叠屏手机发展历程 资料来源：三星官网，平安证券研究所 图表图表30 三星历代折叠屏手机主要参数三星历代折叠屏手机主

48、要参数 型号型号 上市时间上市时间 起售价起售价（元）（元）折叠形态折叠形态 屏幕尺寸屏幕尺寸 手机尺寸手机尺寸 手机厚度手机厚度 重量重量 CPU 电量电量 折叠折叠 展开展开 折叠折叠 展开展开 三星 Fold 2019.02 15999 横向内折 7.3 160.9x62.8mm 160.9x117.9mm 15.7mm 6.9mm 276g 高通骁龙855 4380mAh 三星 W20 2019.11 19999 横向内折 7.3 160.9x62.8mm 160.9x117.9mm 15.7mm 6.9mm 278g 高通骁龙855 Plus 4235mAh 三星 Z Flip 20

49、20.02 11999 竖向内折 6.7 87.4x73.6mm 167.3x73.6mm 15.4mm 6.9mm 183g 高通骁龙855 3300mAh 三星 Z Fold 2 2020.03 16999 横向内折 7.6 159.2x68.0mm 159.2x128.2mm 16.8mm 6.9mm 282g 高通骁龙865 Plus 4500mAh 三星 W21 2020.11 19999 横向内折 7.6 159.2x68.0mm 159.2x128.2mm 13.9mm 6.9mm 282g 高通骁龙865 Plus 4390mAh 三星 Z Fold 3 2021.09 149

50、99 横向内折 7.6 158.2x67.1mm 158.2x128.1mm 16.0mm 6.4mm 271g 高通骁龙888 4400mAh 三星 Z Flip 3 2021.09 7599 竖向内折 6.7 72.2x86.4mm 166x72.2mm 17.1mm 6.9mm 183g 高通骁龙888 3300mAh 三星 W22 2021.10 16999 横向内折 7.6 158.2x67.1mm 158.2x128.1mm 16mm 6.4mm 288g 高通骁龙888 4400mAh 三星 Z Fold 4 2022.08 13999 横向内折 7.6 158.2x67.1mm

51、 158.2x128.1mm 16mm 6.4mm 271g 高通骁龙8 Gen1+4400mAh 三星 Z Flip 4 2022.08 8499 竖向内折 6.7 72.2x86.4mm 166x72.2mm 17.1mm 6.9mm 183g 高通骁龙8 Gen1+3700mAh 三星 W23 Flip 2022.10 9999 竖向内折 6.7 84.9x71.9mm 165.2x71.9mm 17.1mm 6.9mm 187g 高通骁龙8 Gen1+3700mAh 三星 W23 2022.10 15999 横向内折 7.6 155.1x67.1mm 155.1x130.1mm 15.

52、8mm 6.3mm 280g 高通骁龙8 Gen1+4400mAh 资料来源：三星官网，平安证券研究所 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电子行业深度报告 18/23 技术底蕴深厚，产业链优势突出。技术底蕴深厚，产业链优势突出。与华为、OPPO 等其他厂商不同，尽管 Galaxy Z Fold 和 Galaxy Z Flip 系列已经迭代至第四代，但三星在折叠屏铰链上依旧坚持采用 U 型铰链的设计，同时在耐用性、折叠效果、轻量化等方面不断对其自研铰链进行优化，最新的 Galaxy Z Fold4 搭载的折叠屏铰链较上

53、一代减少了 60%的元器件数量，重量相应减少了 15%。除此之外，三星也是率先将 UTG 应用至折叠屏产品的手机厂商，得益于三星在显示领域的成熟技术以及产业链优势，不论是 UTG 亦或是柔性 OLED，在综合性能表现方面均是行业顶尖水平，能够最大化发挥折叠屏的“大屏”特性。在 2023CES 上，三星继续展示了其在显示领域的强大技术，除了多段折叠、360折叠等新型折叠技术，更是展示了重磅显示屏 Flex Hybrid，其最大的亮点在于屏幕不仅可以折叠还可以伸缩，该折叠屏技术未来有望应用在笔记本电脑以及平板电脑领域。图表图表31 三星多段折叠屏技术展示三星多段折叠屏技术展示 图表图表32 三星三

54、星 Flex Hybrid 展示展示 资料来源：最黑科技，平安证券研究所 资料来源：最黑科技，平安证券研究所 3.2 华为：国内市占率第一，软硬件协同发展华为：国内市占率第一，软硬件协同发展 华为在国内折叠屏手机市场占据半壁江山。华为在国内折叠屏手机市场占据半壁江山。除了三星，华为也是第一批进军折叠屏手机的品牌厂商，尽管受到芯片制裁的影响，但是得益于其品牌影响力以及市场号召力，华为在折叠屏市场也取得比较优秀的成绩，尤其是在国内市场方面，2022年以 47.4%的市场份额位居首位。早期的华为折叠屏产品主要为横向外折的形态，后续发布的华为 Mate X2 采用了横向内折，随后华为 P50 Pock

55、et的推出，标志着华为在折叠屏手机三种折叠形态产品实现全覆盖。其中，华为 P50 Pocket 自 2021 年 12 月发布以来，在 22Q1-Q3连续三个季度蝉联国内折叠屏手机单季销量冠军，同时，2022 年 11 月发布的华为 Pocket S 则成为 22Q4 国内市场单季度最畅销机型。图表图表33 华为折叠屏手机发展历程华为折叠屏手机发展历程 资料来源：华为官网，平安证券研究所 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电子行业深度报告 19/23 图表图表34 华为历代折叠屏手机主要参数华为历代折叠屏手机主要参数

56、 型号型号 上市时上市时间间 起售价起售价（元）（元）折叠形态折叠形态 屏幕屏幕尺寸尺寸 手机尺寸手机尺寸 手机厚度手机厚度 重量重量 CPU 电量电量 折叠折叠 展开展开 折叠折叠 展开展开 华为 Mate X 2019.02 16999 横向外折 8.0 161.3x78.5mm 161.3x46.2mm 11mm 5.4mm 300g 海思麒麟 980+Balong 5000 4500mAh 华为 Mate Xs 2020.02 16999 横向外折 8.0 161.3x78.5mm 161.3x146.2mm 11mm 5.4mm 300g 海思麒麟 990 5G 4500mAh 华为

57、 Mate X2 2021.02 17999 横向内折 8.0 161.8x74.6mm 161.8x145.8mm 8.2mm 4.4mm 295g 海思麒麟 9000 4500mAh 华为 P50 Pocket 2021.12 9988 竖向内折 6.9 87.3x75.5mm 170.0 x75.5mm 15.2mm 7.2mm 190g 高通骁龙 888 4000mAh 华为 Mate Xs2 2022.04 9999 横向外折 7.8 156.5x75.5mm 156.5x139.3mm 11.1mm 5.4mm 255g 高通骁龙 888 4G 4600mAh 华为 Pocket

58、S 2022.11 5988 竖向内折 6.9 87.3x75.5mm 170 x75.5mm 15.2mm 7.2mm 190g 高通骁龙 778G 4G 4000mAh 资料来源：华为官网，平安证券研究所 铰链技术不断突破，折痕控制愈发出色。铰链技术不断突破，折痕控制愈发出色。早期华为产品 Mate X和 Mate Xs 采用了自研鹰翼式铰链，并通过横向外折的方式来控制折痕问题，2021 年发布的 Mate X2 则搭配了首创的双旋水滴铰链，利用水滴型铰链结构来改善折痕问题，后续到2022 年，华为再次在铰链上取得突破，通过进一步优化铰链结构以及屏幕结构，采用双旋鹰翼铰链的Mate Xs2

59、 不仅再次改善了手机折痕，同时使得手机减重到 255g，与市场旗舰直板机重量接近，而华为 Pocket S 将铰链升级成多维联动升降水滴铰链，在减小了折叠形态上下屏幕间缝隙的同时还具备 40 万次的折叠强度。鸿蒙自适鸿蒙自适 UI 引擎为大屏应用持续赋能。引擎为大屏应用持续赋能。华为鸿蒙系统通过首创的自适应 UI引擎可以根据应用类型、界面布局对手机界面布局进行调整重构，使得 APP 更加符合大屏操作逻辑，提供信息流内容更加丰富以及阅读感更加舒适的综合应用体验。与此同时，鸿蒙系统针对折叠屏产品还提供了智慧多窗以及平行视界等功能，操作场景得到持续拓展，进一步发挥了折叠屏手机的大屏特性。图表图表35

60、 华为鸿蒙系统自适应华为鸿蒙系统自适应 UI引擎引擎 6 种动态布局规则种动态布局规则 资料来源：华为，平安证券研究所 华为有望于华为有望于 2023 年年 3 月发布新款折叠屏月发布新款折叠屏产品华为产品华为 Mate X3。华为 Mate X3 为华为第二款横向内折折叠屏手机，预计将搭载华为最新版本的二代卫星通信技术以及自研超光变 XMAGE 影像技术，在性能方面，该新品有望采用台积电 4nm 工艺打造的骁龙 8+Gen1 处理器，同时，Mate X3 在重量方面较上一代 Mate X2 将实现进一步减重。3.3 OPPO：当之无愧的黑马，性价比优势明显：当之无愧的黑马，性价比优势明显 O

61、PPO 主打平价策略，其 2021 年 12 月发布的首款折叠屏产品OPPO Find N 起售价为 7699 元，至今仍是当前市场横向折叠屏手机中价格最低的一款机型，同时，OPPO Find N 也是国内首款采用UTG 玻璃作为屏幕盖板的折叠屏手机，搭配自研 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电子行业深度报告 20/23 的精工拟椎式铰链，在折痕控制上表现出色。得益于 OPPO Find N 的高性价比，2022 年 OPPO 在国内折叠屏手机市场实现突围，以 13.8%的市场份额位列第三。OPPO Find N2

62、 延续上一代优异表现。延续上一代优异表现。OPPO 于 2022 年 12 月发布了OPPO Find N2 和 OPPO Find N2 Flip，分别为横向折叠和竖向折叠两款产品。OPPO Find N2 系列产品延续了上一代产品的优异表现，在 2022 年 W52（2022.12.26-2023.1.1）国内折叠屏手机市场中位列市场份额第一的位置。产品配置方面：1）OPPO Find N2 采用全新超轻固精工拟椎式铰链，并通过升级铰链和屏幕用材，将整机重量降低至 233g，拥有 2 块屏幕的 OPPO Find N2 比 iPhone 14 Pro Max 还要轻上 7g，是当前最轻的横

63、向折叠屏手机。同时，OPPO Find N2搭载了高通骁龙 8+芯片，以及自研影像 NPU 芯片马里亚纳 MariSilicon X，起售价 7999 起。2）OPPO Find N2 Flip 在铰链上与 Find N2 一致，CPU 更换为天玑 9000+旗舰芯片，副屏增大至 3.26 英寸，可在不同场景使用对应服务卡片，起售价5999 元。图表图表36 OPPO 折叠屏手机发展历程折叠屏手机发展历程 资料来源：OPPO官网，平安证券研究所 图表图表37 OPPO 历代折叠屏手机主要参数历代折叠屏手机主要参数 型号型号 上市时间上市时间 起售价起售价（元）（元）折叠形态折叠形态 屏幕屏幕尺

64、寸尺寸 手机尺寸手机尺寸 手机厚度手机厚度 重量重量 CPU 电量电量 折叠折叠 展开展开 折叠折叠 展开展开 OPPO Find N 2021.12 7699 横向内折 7.1 132.6x73.0mm 132.6x140.2mm 15.9mm 8.0mm 275g 高通骁龙 888 4500mAh OPPO Find N2 2022.12 7999 横向内折 7.1 132.2x72.6mm 132.2x140.5mm 14.6mm 7.4mm 233g 高通骁龙 8+4520mAh OPPO Find N2 Flip 2022.12 5999 竖向内折 6.8 85.5x75.2mm 1

65、66.2x75.2mm 16.0mm 7.5mm 191g 天玑 9000+4300mAh 资料来源：OPPO，平安证券研究所 3.4 小米：持续打磨，砥砺前行小米：持续打磨，砥砺前行 小米作为当今智能手机市场核心参与者之一，其推出的初代折叠屏手机 MIX Fold 却在市场表现平平，其中，最受市场诟病的一点在于过于修长的外屏纵横比使得整部手机形似“遥控器”，同时，普通黑色版本重量就已经达到 317g，陶瓷特别版重量更是达到 332g，整机使用体验大打折扣，以至于小米在 2022 年国内折叠屏手机市场以 6.4%的份额处于第六的位置。2022 年 8 月，小米推出新一代折叠屏手机 MIX Fo

66、ld2，在初代折叠屏产品在市场受挫之后，小米吸取教训重新调整产品设计，不在一味的“堆料”：MIX Fold2 在不大幅减少大屏尺寸的前提下调整了屏幕纵横比，21：9 的外屏比例使得折叠后的副屏在观感以及使用上显得更加协调，其次，MIX Fold2 通过优化铰链以及调整产品结构，使得整机重量减轻至 262g，且折叠时手机厚度仅 11.2mm，相较上一代减少了 35%。与此同时，MIX Fold2 在硬件配置和性能上并没有落下，其采用高通骁龙8+Gen1 作为 CPU，屏幕面板则采用三星新款低功耗 Eco2 OLED，显示效果得到充分保证，综合使用体验相较上一代产品提升明显。请通过合法途径获取本公

67、司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电子行业深度报告 21/23 图表图表38 小米折叠屏手机发展历程小米折叠屏手机发展历程 资料来源：小米官网，平安证券研究所 图表图表39 小米历代折叠屏手机主要参数小米历代折叠屏手机主要参数 型号型号 上市时间上市时间 起售价起售价（元）（元）折叠形态折叠形态 屏幕尺屏幕尺寸寸 手机尺寸手机尺寸 手机厚度手机厚度 重量重量 CPU 电量电量 折叠折叠 展开展开 折叠折叠 展开展开 MIX Fold 2021.4 9999 横向内折 8.1 173.3x69.8mm 173.3x133.4mm 17.2m

68、m 7.6mm 317g 高通骁龙 888 5020mAh MIX Fold2 2022.8 8999 横向内折 8.0 161.6x73.9mm 161.6x144.7mm 11.2mm 5.4mm 262g 高通骁龙8+Gen1 4500mAh 资料来源：小米，平安证券研究所 四、四、投资建议投资建议 当前折叠屏手机市场处于苹果缺席空窗期，安卓系紧抓高端市场导入契机，不断更迭折叠屏产品抢占市场份额，尤其是2022年，折叠屏手机新品推出数量快速上升，市场呈现百花齐放态势，折叠屏手机市场渗透率得到进一步提升，叠加国内市场的持续发力，预计 2023 年全球折叠屏手机出货量将同比增长 52%至22

69、70 万台。伴随头部厂商的相继入场，经历过多年打磨的折叠屏手机不论是产品力亦或者是产业链持续得到优化改善。一方面，折叠屏手机产品完成度不断提高，通过材料升级以及结构设计优化，折叠屏手机在重量以及折痕方面的问题得到持续改善，使用体验感大幅度提升；另一方面，从近期发布的折叠屏手机来看，产品价格呈现整体下探趋势，逐步回应市场期望，降低了用户的购机门槛，下游潜在消费需求有望得到释放。我们认为，在折叠屏手机出货持续放量的基础下，铰链和柔性屏作为折叠屏手机的核心增量零部件，将充分受益于产业链升级，具体而言：1）铰链承接着折叠屏手机开合时精准限位、阻尼保护、折痕控制等核心功能，随着技术升级和产品迭代，铰链结

70、构设计愈发复杂，同时零件数量多且对精度要求更高，单机附加值不断提高，建议关注铰链产业链公司精研科技、长盈精密；2）相比较直板机，折叠屏手机的屏幕数量增加以及柔性屏自身的成本提升导致折叠屏手机的显示模组 BOM 占比提升明显，建议关注京东方 A；3）盖板作为柔性屏幕最关键的结构组件之一，用料材质是实现可折叠的关键。UTG 相较 CPI拥有更薄的厚度，折痕控制也更加出色，伴随着 UTG 生产工艺的进步，未来 UTG 制造成本和规模量产等问题有望得到改善，建议关注 UTG 产业链公司凯盛科技、长信科技。图表图表40 重点公司盈利预测与评级重点公司盈利预测与评级 股票简称股票简称 股票代码股票代码 收

71、盘价收盘价（元）元）市值市值（亿元）（亿元）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）评级评级 2023/3/8 2023/3/8 2021A 2022 2023 2024 2021A 2022 2023 2024 精研科技 300709.SZ 23.23 43.25 1.19 0.65 1.78 2.23 19.5 35.7 13.1 10.4 未评级 长盈精密 300115.SZ 12.00 144.12-0.50 0.04 0.57 0.95-24.0 300.0 21.1 12.6 未评级 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声

72、明内容。电子行业深度报告 22/23 京东方 A 000725.SZ 4.12 1567.42 0.67 0.14 0.25 0.39 6.1 29.4 16.5 10.6 未评级 凯盛科技 600552.SH 13.47 127.24 0.21 0.15 0.27 0.41 64.1 89.8 49.9 32.9 未评级 长信科技 300088.SZ 6.64 163.01 0.37 0.34 0.42 0.55 17.9 19.5 15.8 12.1 未评级 资料来源：Wind，平安证券研究所；未覆盖公司盈利预测采用Wind一致预测 五、五、风险提示风险提示 1、折叠屏市场发展不及预期风险

73、。折叠屏市场发展不及预期风险。若折叠屏手机发展不及预期，则相关增量零部件采购将低于预期，影响相关制造厂商增长机会。2、折叠屏手机相关技术迭代的风险。折叠屏手机相关技术迭代的风险。当前折叠屏手机存在折痕深、机身厚重等产品痛点，若相关研发技术和生产工艺发展不及预期，产品完成度得不到有效优化改善，将影响折叠屏手机的市场热度。3、竞争加剧的风险。竞争加剧的风险。折叠屏手机是安卓大厂用来冲击高端市场的新突破口，随着当前市场热度持续提升，相关产业链加工制造企业相拥入场，影响相关产业链企业业绩。4、宏观经济下行风险。宏观经济下行风险。全球疫情反复持续冲击市场供需端，若疫情控制情况不及预期，将影响市场需求和消

74、费能力。平安证券研究所投资评级：平安证券研究所投资评级：股票投资评级:强烈推荐（预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 20%以上）推 荐（预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 10%至 20%之间）中 性（预计 6 个月内，股价表现相对市场表现在10%之间）回 避（预计 6 个月内，股价表现弱于市场表现 10%以上）行业投资评级:强于大市（预计 6 个月内，行业指数表现强于市场表现 5%以上）中 性（预计 6 个月内，行业指数表现相对市场表现在5%之间）弱于大市（预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场表现 5%以上）公司声明及风险提示：负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：

75、本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款：此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人

76、士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司 2022 版权所有。保留一切权利。平安证券研究所 电话：4008866338 深圳深圳 上海上海 北京北京 深圳市福田区益田路 5023 号平安金融中心 B 座 25 层 邮编：518033 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金融大厦 26 楼 邮编：200120 传真：（021）33830395 北京市西城区金融大街甲9 号金融街中心北楼 16 层 邮编：100033