1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司首次覆盖 帝奥微(688381.SH)2023 年 03 月 08 日 买入买入（首次首次）所属行业：电子 当前价格(元)：38.69 证券分析师证券分析师 陈海进陈海进 资格编号：S01 邮箱： 研究助理研究助理 徐巡徐巡 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-18.80-10.27-15.91 相对涨幅(%)-17.70-11.98-18.19 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 帝奥微（帝奥微（688381.SH）：）：模拟模拟 IC

2、 新新星星，消费消费电子电子+汽车汽车多多领域发展领域发展 投资要点投资要点 公司概况：电源管理公司概况：电源管理+信号链，构建平台型模拟厂商。信号链，构建平台型模拟厂商。帝奥微成立于 2010 年，公司产品主要分为电源管理模拟芯片与信号链模拟芯片和两大系列。目前，公司模拟芯片产品型号已达 1400 余款，2022 年度销量超过 10 亿颗。公司电源管理产品与信号链产品齐头并进，毛利率稳健增长，2021 年电源管理与信号链产品毛利率分别达 57%、50%。公司盈利持续增强，2019 年扭亏并迅速增长。2022 年前三季度，公司净利润 1.61 亿元，同比+43%，对应净利率为 40%，彰显较好

3、的盈利水平。行业格局：市场规模广阔，替代空间巨大。行业格局：市场规模广阔，替代空间巨大。全球模拟芯片市场规模由 2013 年的401 亿美元增至 2021 年的 612 亿美元，CAGR 为 5.4%，其中，中国大陆需求占比 36%，为主要的需求市场。2021 年全球前十大模拟芯片厂商均为国外厂商，前十大厂商合计占比 68%。国内的广阔市场需求与国外龙头割据的竞争格局使得我国模拟芯片自给率处于较低水平，2020 年，我国模拟芯片自给率为 12%，国内厂商替代空间巨大。目前，以国内模拟厂商正持续发力，采取“差异化”策略，以点破面。公司业务：消费电子布局完备，汽车公司业务：消费电子布局完备，汽车/

4、服务器领域方兴未艾。服务器领域方兴未艾。（1）在以智能手机为代表的消费领域，公司高性能模拟开关产品具备较高市场地位，在全球模拟接口市场的市场占有率为 0.66%，位于全球第 10 名。公司 Type C 模拟开关产品DIO4480 凭借优异性能，成功进入字节跳动旗舰新品 Pico4/Pico4Pro。从客户层面上看，小米、OPPO 为全球领先的智能手机终端厂商，也是公司股东与下游重要客户，三重身份助力公司消费电子业务的快速发展。除关联性客户外，公司逐步拓展高通、三星等其它国际优质客户，扩充客户矩阵。（2）在汽车领域，公司预计车规产品 23 年投入将会超过 50%。从信号链、电源产品与照明领域三

5、大方向进行产品布局。公司信号链的运放产品将应用在智能座舱各种动力域；电源类的 LDO应用于汽车通用领域如仪器表盘、智能座舱等，马达驱动应用在雨刷、后视镜等；而公司照明领域产品已有成熟技术经验，未来将应用于汽车尾灯高集成度线性稳流照明控制器等产品方向。（3）在服务器领域，36V 耐压与 ADC 器件为关键应用。公司在服务器领域将不断升级现有高精度运算放大器的产品系列，扩展高压36V 高精度产品系列，从现在 26V 的中小电流检测的运算放大器，扩展到超大电流（36V/15A）检测的高精度运算放大器，开发低功耗快速转换的 16/18 位 SAR架构的精密 ADC 器件。投资建议：投资建议：公司在电源

6、管理芯片研发领域技术能力突出，电压转换类产品与智能照明陆续导入新能源汽车领域，相关车规产品 23 年有望逐渐实现放量；而在信号链业务，公司产品导入三星、高通等国际知名客户，Type-C 模拟开关产品进入字节跳动旗舰新品 Pico4/Pico4 Pro，未来有望受益于消费电子景气回暖与 AR/VR 的放量。我们预计公司将在 2022 年至 2024 年实现收入 5.0/8.1/11.6 亿元，归母净利润 1.7/2.5/3.7 亿元，对应当前 PE 估值为 56/39/27 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：客户集中风险、行业竞争加剧风险、下游需求减弱风险、新品导入不及预期风险

7、。-43%-34%-26%-17%-9%0%9%-072022-11帝奥微沪深300 公司首次覆盖 帝奥微（688381.SH）2/23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)：252.20 流通 A 股(百万股)：59.59 52 周内股价区间(元)：32.48-49.30 总市值(百万元)：9,757.62 总资产(百万元)：3,146.41 每股净资产(元)：12.29 资料来源：公司公告 Table_Finance 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E

8、 营业收入(百万元)248 508 502 810 1,160(+/-)YOY(%)81.1%105.1%-1.2%61.5%43.2%净利润(百万元)40 165 174 252 365(+/-)YOY(%)1482.2%310.8%5.4%44.7%45.1%全面摊薄 EPS(元)0.23 0.87 0.69 1.00 1.45 毛利率(%)37.3%53.6%55.0%50.7%50.7%净资产收益率(%)11.4%31.8%5.2%7.0%9.3%资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 oOmN2YdUfVdXvZ9YyXbRcM9

9、PnPqQpNtQfQmMoNkPnNwPbRrRxPMYmPsNxNnRyQ 公司首次覆盖 帝奥微（688381.SH）3/23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录内容目录 1.公司概况：电源管理+信号链，构建平台型模拟厂商.6 1.1.公司介绍：全产品业务线相协调，下游覆盖多应用场景.6 1.2.股权结构：技术基因夯实研发壁垒，多方资源助力业务放量.7 1.3.财务分析：电源管理与信号链双轮驱动，经营效率稳步提升.7 2.行业格局：市场规模广阔，替代空间巨大.9 2.1.市场规模广阔，高端化需求推动行业增长.9 2.2.替代空间巨大，“以点破面”塑造平坦替代路径.10 3.公

10、司业务：消费电子布局完备，汽车/服务器领域方兴未艾.11 3.1.消费电子：具备完善产品矩阵，新品导入成果显著.11 3.2.笔记本/服务器：前瞻布局，多应用领域开花.16 3.3.汽车电子：汽车电动化大势所趋.18 4.盈利预测与投资建议.21 5.风险提示.21 公司首次覆盖 帝奥微（688381.SH）4/23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录图表目录 图 1：公司产品应用领域示意图.6 图 2：公司产品发展历程.6 图 3：公司前十大股东股权占比（数据截至 2022 年三季报）.7 图 4：公司营业收入及其增速情况.8 图 5：公司各领域营收占比情况.8 图 6：公司各

11、业务营收占比情况（大类）.8 图 7：公司各业务营收占比情况（细分品类）.8 图 8：公司各业务毛利率情况.8 图 9：公司期间费用率情况.9 图 10：各模拟芯片公司研发费用率对比.9 图 11：公司净利润及其增速情况.9 图 12：公司毛、净利率情况.9 图 13：全球模拟芯片市场规模（亿美元）.9 图 14：2020 年全球各地区模拟芯片市场占比情况.9 图 15：2015-2020 年中国安防行业总产值（单位：亿元）.10 图 16：2021 年全球前十大模拟芯片厂商.10 图 17：中国模拟芯片自给率.10 图 18：信号链芯片与电源管理类芯片市场竞争格局.11 图 19：公司产品在

12、智能手机上应用.12 图 20：公司在 AR/VR 领域的产品布局.13 图 21：Type C 模拟开关产品 DIO4480 相关技术性能参数.14 图 22：全球智能手机终端厂商市场份额情况.15 图 23：小米与 OPPO 营收贡献及其占比情况.15 图 24：公司产品 DIO32051ACN4 成功导入高通、三星.16 图 25：公司在笔记本领域的产品布局.16 图 26：USB Redriver 的应用.17 图 27：公司在服务器领域的产品布局.18 图 28：全球服务器出货量预测.18 图 29：澜起科技各业务营业收入（亿元）.18 图 30：2021-2026 芯片各终端年复合

13、增长率.19 图 31：全球汽车模拟芯片市场规模（亿美元）.19 图 32：公司新能源车领域 T-box 系统与 OBC 系统解决方案.19 公司首次覆盖 帝奥微（688381.SH）5/23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 33：帝奥微营收及毛利率预测.21 图 34：可比公司估值（采用 2023/3/7 收盘价）.21 表 1：帝奥微部分产品介绍.6 表 2：模拟芯片行业特点.11 表 3：公司智能手机领域产品性能情况.12 表 4：公司模拟接口产品市场占有率及全球排名（单位：百万美元）.13 表 5：公司与 OPPO、小米长期协议内容.15 表 6：公司在汽车领域三个布局方向

14、.19 公司首次覆盖 帝奥微（688381.SH）6/23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.公司概况公司概况：电源管理：电源管理+信号链，构建平台型模拟厂商信号链，构建平台型模拟厂商 1.1.公司介绍公司介绍：全产品业务线全产品业务线相协调相协调，下游下游覆盖多应用覆盖多应用场景场景 帝奥微成立于帝奥微成立于 2010 年，专注于从事高性能模拟芯片的研发、设计和销售。年，专注于从事高性能模拟芯片的研发、设计和销售。公司产品主要分为信号链模拟芯片和电源管理模拟芯片两大系列，主要应用于消费电子、智能 LED 照明、通讯设备、工控和安防以及医疗器械等领域。目前，公司模拟芯片产品型号已达

15、1400 余款，2022 年度销量超过 10 亿颗。图图 1：公司产品公司产品应用应用领域示意图领域示意图 资料来源：帝奥微招股说明书，德邦研究所 公司产品逐渐由早期的通讯设备领域、消费电子领域向智能照明、工控安防公司产品逐渐由早期的通讯设备领域、消费电子领域向智能照明、工控安防升级升级延伸。延伸。自成立以来，公司持续进行研发投入和产品创新，产品类型逐渐丰富，并逐渐向智能照明、工控安防升级延伸。其中 USB2.0/3.1 元件、超低功耗及高精度运算放大器元件、LED 照明半导体元件、高效率电源管理元件等多项产品均属于行业内前沿产品。表表 1：帝奥微部分产品介绍帝奥微部分产品介绍 料号料号 类型

16、类型 特点特点 DIO8018 PMIC（集成 7 路 LDO）具有 2 路大电流供电的低压差 LDO（LDO1/2 输出电流高达 1.5A）和多路用于噪声敏感电源的高 PSRR LDO 电源轨（LDO3-7 的 Vsys to Vout，PSRR 在 1KHz 都能达到 92dB 以上）DIO7966 LDO 具有超低 Dropout（250mA），可以大大提高供电系统的电源效率，满足客户更低功耗的需求 DIO1628 高速 MIPI 模拟开关 在极限区域内，容纳超小封装尺寸 资料来源：帝奥微投资者交流纪要，德邦研究所 图图 2：公司产品发展历程公司产品发展历程 公司首次覆盖 帝奥微（688

17、381.SH）7/23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：帝奥微招股说明书，德邦研究所 1.2.股权结构股权结构：技术基因夯实研发壁垒，多方资源助力业务放量：技术基因夯实研发壁垒，多方资源助力业务放量 公司公司股权结构股权结构较为较为分散，多方资源助力公司成长。分散，多方资源助力公司成长。根据公司 2022 年三季报，公司董事长、总经理鞠建宏先生直接持股 19.17%，为公司第一大股东。董事长2001 年 1 月至 2009 年 6 月历任美国仙童半导体产品定义工程师、技术市场经理、信号链产品事业部亚洲区总监、全球模拟开关产品线总监，具备资深模拟芯片研发经验。同时，湖北小米长江

18、产业基金与 OPPO 分别持股 5.63%与 3.25%，预计将为公司提供持续的业务需求。图图 3：公司前十大股东股权公司前十大股东股权占比占比（数据截至（数据截至 2022 年三季报）年三季报）资料来源：帝奥微 2022 年三季报，德邦研究所 1.3.财务分析财务分析：电源管理与信号链双轮驱动，经营效率稳步提升：电源管理与信号链双轮驱动，经营效率稳步提升 公司营收增长公司营收增长迅速迅速，业务主要集中于消费电子领域。，业务主要集中于消费电子领域。公司不断拓宽完善产品 公司首次覆盖 帝奥微（688381.SH）8/23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 线，积极开拓经销商客户，顺利进入国

19、内知名终端客户的供应商体系。2019-2021年，公司营业收入 1.4 亿元、2.5 亿元和 5.1 亿元，CAGR 为 93%。其中，消费电子领域贡献主要营收，营收占比分别为 54%、64%、66%，消费电子领域营收占比持续提升，主要是客户 OPPO、小米等优质客户持续加大了采购力度导致。图图 4：公司营业收入及其增速情况公司营业收入及其增速情况 图图 5：公司各领域营收公司各领域营收占比占比情况情况 资料来源：Wind，帝奥微公告，德邦研究所 资料来源：Wind，帝奥微公告，德邦研究所 分产品种类看，分产品种类看，公司公司电源管理电源管理产品产品与信号链与信号链产品齐头并进产品齐头并进。公

20、司 2018 年早期产品主要为信号链类的运算放大器，其营收占比 44%，而后公司逐渐实现产品的高端化迭代，信号链类的模拟开关器件营收迅速增加，营收占比由 2018 年的10%增至 2021 年的 35%。多款高性能产品，尤其是单价较高的 DIO4480 模拟开关产品快速放量，带动 2021 年信号链产品毛利率迅速提升。同时，行业缺货提价进一步推动两大产品品类毛利率的提升，2022H1 电源管理产品与信号链产品毛利率分别达 58%、57%。图图 6：公司各业务营收占比情况（大类）公司各业务营收占比情况（大类）图图 7：公司各业务营收占比情况（细分品类）公司各业务营收占比情况（细分品类）资料来源：

21、Wind，帝奥微公告，德邦研究所 资料来源：Wind，帝奥微公告，德邦研究所；备注：只包括主要芯片，不含其他产品 图图 8：公司各业务毛利率情况公司各业务毛利率情况 0%20%40%60%80%100%120%0.01.02.03.04.05.06.0营业总收入（亿元）YoY（%）0%20%40%60%80%100%201920202021消费电子LED智能照明产品工控安防通讯设备医疗器械0%20%40%60%80%100%200212022H1电源管理类信号链类0%20%40%60%80%100%20021转换器DC-DC转换器充电类产品驱动产品收

22、入通用电源管理芯片负载及限流开关模拟开关器件运算放大器芯片大容量高速开关类0%10%20%30%40%50%60%70%2002122H1电源管理类信号链类 公司首次覆盖 帝奥微（688381.SH）9/23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：Wind，帝奥微公告，德邦研究所 公司费用端逐渐优化，期间费用率整体呈现下降趋势。公司费用端逐渐优化，期间费用率整体呈现下降趋势。受益于公司营收规模的扩大，公司期间费用率整体呈现下降趋势。公司费用端支出主要为研发费用，2018-2021 年，公司研发费用由 0.25 亿元增至 0.45 亿元，对应研发费用率由 25.

23、8%降至 9.0%。相较于同业公司而言，公司 21 年研发费用率处于较低水平，主要由营收规模的快速增长导致。预计未来，随着公司研发激励制度的完善与研发规模的扩大，研发费用率有望逐步提升。图图 9：公司期间费用率情况公司期间费用率情况 图图 10：各各模拟芯片公司研发费用率对比模拟芯片公司研发费用率对比 资料来源：Wind，帝奥微公告，德邦研究所 资料来源：Wind，各公司公告，德邦研究所 公司盈利公司盈利持续增强，持续增强，2019 年年扭亏并迅速增长。扭亏并迅速增长。2019 年以来，随着产品线的拓展完善、优质客户群体的逐渐稳定以及半导体市场景气度的不断提升，公司摆脱连续研发投入导致亏损局面

24、，在实现扭亏为盈后进入快速盈利期。22 年前三季度，公司净利润 1.61 亿元，同比+43%，对应净利率为 40%，持续保持提升趋势。图图 11：公司净利润及其增速情况公司净利润及其增速情况 图图 12：公司毛、净利率情况公司毛、净利率情况 资料来源：Wind，帝奥微公告，德邦研究所 资料来源：Wind，帝奥微公告，德邦研究所 2.行业行业格局：市场规模广阔，替代空间巨大格局：市场规模广阔，替代空间巨大 2.1.市场规模广阔，市场规模广阔，高端化需求推动行业增长高端化需求推动行业增长 模拟芯片市场规模巨大，中国大陆需求强劲。模拟芯片市场规模巨大，中国大陆需求强劲。根据前瞻产业研究院数据，全球模

25、拟芯片市场规模预计从 2013 年的 401 亿美元增至 2021 年的612 亿美元，CAGR 为 5.4%，其中，中国大陆需求占比 36%，为主要的需求市场。图图 13：全球模拟芯片市场规模（亿美元）全球模拟芯片市场规模（亿美元）图图 14：2020 年全球年全球各地区各地区模拟芯片市场模拟芯片市场占比情况占比情况-5%0%5%10%15%20%25%30%2002122Q1-Q3销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率26%16%11%9%11%0%10%20%30%40%2002122Q1-Q3帝奥微圣邦股份思瑞浦艾为电子晶丰明源力芯微-50

26、0%0%500%1000%1500%2000%-0.500.511.52净利润（亿元）YoY-20%0%20%40%60%毛利率(%)净利率（%）公司首次覆盖 帝奥微（688381.SH）10/23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：前瞻产业研究院，WSTS，德邦研究所 资料来源：前瞻产业研究院，IDC，德邦研究所 未来未来下游下游各各领域领域的的高性能与智能化需求将带动模拟芯片行业进一步增长。高性能与智能化需求将带动模拟芯片行业进一步增长。模拟芯片广泛应用于智能照明、通讯设备领域、消费电子、工业与安防领域。以工控与安防领域为例，模拟芯片产品中的视频滤波器、DC/DC 转换器及

27、通用电源管理芯片广泛应用于安防监控中的高清视频摄像机之中。随着我国视频监控设备的不断普及，以及高清监控视频摄像头对监控视频的高清程度要求越来越高，模拟芯片的需求量与性能将进一步提升。根据中安网的数据，2020 年我国安防行业总产值增长到 8510 亿元，CAGR 为 11.7%。图图 15：2015-2020 年中国安防行业总产值（单位：亿元）年中国安防行业总产值（单位：亿元）资料来源：中安网，帝奥微招股说明书，德邦研究所 2.2.替代空间巨大，“以点破面”塑造平坦替代路径替代空间巨大，“以点破面”塑造平坦替代路径 模拟芯片龙头主要为国外厂商，国内厂商替代空间巨大，自给率低。模拟芯片龙头主要为

28、国外厂商，国内厂商替代空间巨大，自给率低。根据 IC insights 数据，2021 年全球前十大模拟芯片厂商均为国外厂商，前十大厂商合计占比 68%。国内的广阔市场需求与国外龙头割据的竞争格局使得我国模拟芯片自给率处于较低水平，根据前瞻产业研究院，2020 年，我国模拟芯片自给率为 12%，国内厂商替代空间巨大。图图 16：2021 年年全球前十大模拟芯片厂商全球前十大模拟芯片厂商 图图 17：中国模拟芯片自给率中国模拟芯片自给率 -15%-10%-5%0%5%10%15%00500600700模拟芯片市场规模（亿美元）YoY（%）中国大陆,36%亚洲其他,32%欧洲

29、,18%美国,12%其他,2%中国大陆亚洲其他欧洲美国其他德州仪器,19.0%ADI,12.7%Skyworks,8.0%英飞凌,6.5%意法半导体,5.3%Qorvo,5.2%恩智浦,4.7%安森美,2.9%微芯,2.5%瑞萨电子,1.5%其它,31.8%德州仪器ADISkyworks英飞凌意法半导体Qorvo恩智浦安森美微芯瑞萨电子其它6%10%9%12%0%2%4%6%8%10%12%14%20020模拟芯片自给率 公司首次覆盖 帝奥微（688381.SH）11/23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：爱集微，IC insights，德邦研究所 资料

30、来源：前瞻产业研究院，中国半导体协会，德邦研究所 相比其它半导体行业，模拟芯片行业发展稳定，国产替代道路平坦。相比其它半导体行业，模拟芯片行业发展稳定，国产替代道路平坦。模拟芯片主要是用来产生、放大和处理连续函数形式模拟信号（如声音、光线、温度等）的集成电路，其具备应用范围广、生命周期长、制程要求低等特点，这使得模拟芯片行业需求相对稳定，在供给上不依赖先进技术，整体的国产替代路径更为平坦。表表 2：模拟芯片行业特点模拟芯片行业特点 特点特点 具体描述具体描述 应用领域和种类繁杂应用领域和种类繁杂 模拟集成电路一般分为信号链产品和电源管理产品。信号链产品和电源管 理产品又有多种品类的产品，每一品

31、类根据不同的终端产品应用又有不同 的系列，因此模拟集成电路种类繁多。生命周期长生命周期长 模拟集成电路下游客户以耐用可靠为主要需求，产品生命周期较长，最长 可达 10 年以上。制程要求低制程要求低 模拟集成电路主要追求的是产品的信噪比高、失真低、功耗低、可靠性高 等，制程的缩小有时反而会导致性能的降低，目前模拟集成电路的主流工 艺制程为 0.18m 和 0.13m 制程，比较先进的制程是 65nm 制程。考核指标在于多性能的折中考核指标在于多性能的折中 模拟集成电路的性能考核标准在带宽、增益、面积、摆幅、噪声等多方面 的折中。人才培养时间长、壁垒高人才培养时间长、壁垒高 模拟集成电路设计的核心

32、在于电路设计，需要根据实际参数调整，要求设 计工程师既要熟悉集成电路设计和晶圆制造的工艺流程，又要熟悉大部分 元器件的电特性和物理特性，对经验要求高，学习曲线在 10-15 年。价格较低、周期性较弱价格较低、周期性较弱 与数字集成电路相比，模拟集成电路的制程要求较低，加之其拥有更长的 生命周期，单款模拟集成电路的平均价格往往低于数字集成电路，但由于 终端应用领域广，受单一产业景气度影响较低，价格波动较为稳定，且行 业周期性较弱。资料来源：帝奥微招股说明书，德邦研究所 目前，国内模拟厂商正持续发力，采取“差异化”策略，以点破面。目前，国内模拟厂商正持续发力，采取“差异化”策略，以点破面。受益于国

33、内巨大的市场需求，在国产化替代加速的背景下，部分国内企业不断积累先进技术、丰富产品系列，在各个细分领域取得一定突破，逐步打破国外厂商垄断。在信号链领域，公司主要侧重于模拟开关领域，在该领域公司主要竞争对手为德州仪器、安森美等国际厂商，行业整体竞争程度适中；而在电源管理领域，公司定位于中高端市场，逐渐增强自身竞争力。图图 18：信号链芯片与电源管理类芯片市场竞争格局信号链芯片与电源管理类芯片市场竞争格局 资料来源：帝奥微招股说明书，德邦研究所 3.公司业务公司业务：消费电子布局完备，汽车：消费电子布局完备，汽车/服务器服务器领域领域方兴未方兴未艾艾 3.1.消费消费电子电子：具备完善产品矩阵，新

34、品导入成果显著：具备完善产品矩阵，新品导入成果显著 在以智能手机为代表的消费领域，公司具备完善产品布局。在以智能手机为代表的消费领域，公司具备完善产品布局。智能手机产品具备低功耗、高数据传输速度、高集成度要求。公司在该领域耕耘多年，能够为智能手机厂商提供一站式的模拟芯片解决方案，主要包括高速 MIPI 开关、高速 USB 公司首次覆盖 帝奥微（688381.SH）12/23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 开关、USB 数据端口保护芯片、音频开关、高精度运算放大器、屏驱动供电芯片、双色温闪光驱动芯片等模块。图图 19：公司产品在智能手机上应用公司产品在智能手机上应用 资料来源：帝奥微招

35、股说明书，德邦研究所；备注：橙色为公司布局产品 凭借多年技术积累，公司多款芯片具备强大产品力。凭借多年技术积累，公司多款芯片具备强大产品力。公司在智能手机等消费电子领域耕耘多年，积累多项优质产品与核心技术。公司 USB Type-C 数据端口保护芯片能够大幅减小 PCB 占用面积，为无 3.5mm 插孔的手机提供可靠解决方案；高速 MIPI 开关有效提升产品的带宽，并降低信号在传输中的衰减，实现系统上多个摄像头数据的可靠切换；同时，公司推出的低功耗高精度运算放大器，能有效满足客户大电流 LED 驱动及大屏幕显示的需求。表表 3：公司智能手机领域产品性能情况公司智能手机领域产品性能情况 产品名称

36、产品名称 产品性能产品性能 USB Type-C 数据 端口保护芯片 主要应用于 USB Type-C 接口的智能手机中，公司在一个 25 球的 CSP 封装中集成了抗浪涌保护、USB 高速数据口切换、耳机检测、基于 10 位数模转换器湿度检测等功能，大幅减小了 PCB 占用面积，为无 3.5mm 插孔手机提供可靠的解决方案。高速 MIPI 开关 涵盖了从 D-PHY 到 C-PHY 不同协议的应用要求，产品包括从带宽为 2.5GHz 的一般高速，到带宽高达 6GHz 的超高速开关。公司研发了多款布图专利，大幅降低了CSP 焊球的结电容以及走线的分布式电容，提升了产品的带宽，并降低信号在传输中

37、的衰减，实现了系统上多个摄像头数据的可靠切换。低功耗高精度 运算放大器 满足了客户锂电池充放电检测精度的需求。双色温闪光驱动以及 LCD/AMOLED 屏偏 公司首次覆盖 帝奥微（688381.SH）13/23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 压及供电芯片，可以满足客户大电流 LED 驱动及大屏幕显示的需求。资料来源：帝奥微招股说明书，德邦研究所 公司高性能模拟开关产品公司高性能模拟开关产品具备较高市场地位，在全球模拟接口市场的市场占具备较高市场地位，在全球模拟接口市场的市场占有率为有率为 0.66%，位于全球第，位于全球第 10 名。名。模拟开关的主要功能是完成信号链路中的信号切换，

38、其属于模拟接口产品。根据 Databeans 数据，2020 年全球模拟接口市场规模为 21.35 亿美元。公司在高性能模拟开关领域深耕多年，产品较多且覆盖范围全面，在通用模拟开关、高速开关包括 USB 3.1/MHL/MIPI 等高速接口、超低 THD的音频开关以及 Type C 专用开关均有深厚的积累和长远的战略布局。公司 2020年度模拟接口销售额在全球市场的市场占有率为 0.66%，位于第 10 名；在亚太区市场的市场占有率为 1.20%，位于第 9 名，拥有较高的市场地位。表表 4：公司模拟接口产品市场占有率及全球排名公司模拟接口产品市场占有率及全球排名（单位：百万美元）（单位：百万

39、美元）公司名称公司名称 20202020 年全球销售年全球销售额额 市场占有率市场占有率 全球排名全球排名 公司名称公司名称 20202020 年亚太区销年亚太区销售额售额 市场占有率市场占有率 亚太区排名亚太区排名 德州仪器 621 29.09%1 德州仪器 351 29.72%1 美信 254 11.90%2 美信 125 10.58%2 亚德诺 166 7.78%3 亚德诺 97 8.21%3 恩智浦 152 7.11%4 恩智浦 86 7.28%4 安森美 88 4.14%5 安森美 78 6.60%5 瑞萨电子 55 2.59%6 意法半导体 41 3.47%6 意法半导体 48 2

40、.25%7 瑞萨电子 27 2.29%7 美国博通 43 2.02%8 美国博通 20 1.69%8 罗姆半导体 25 1.17%9 罗姆半导体 3 0.25%10 NJR 公司 5 0.23%11 其他 353 -其他 677 -帝奥微帝奥微 1414 0.66%0.66%1010 帝奥微帝奥微 1414 1.20%1.20%9 9 资料来源：Databeans，帝奥微招股说明书，德邦研究所 公司已完成在公司已完成在 AR/VR 等等领域的相关产品布局领域的相关产品布局。除智能手机与笔记本电脑外，公司产品在 AR/VR、POS 机、无线蓝牙耳机、固态硬盘、云台等领域均有所应用，我们看好 AR

41、/VR 行业未来的应用落地与市场增长，公司有望凭借前瞻性的产品布局在 AR/VR 领域实现业务放量。图图 20：公司公司在在 AR/VR 领域的领域的产品布局产品布局 公司首次覆盖 帝奥微（688381.SH）14/23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：公司官网，德邦研究所 部分产品已导入部分产品已导入 AR/VR 头部客户，未来有望享受头部客户，未来有望享受 AR/VR 增长红利。增长红利。现阶段，公司 Type C 接口产品、电源产品等品类已导入 AR/VR 主流客户。其中，Type C模拟开关产品 DIO4480 凭借其尺寸小、集成度高、超高的 THD 性能、高带宽以及

42、领先的抗浪涌能力等优异性能，成功进入字节跳动旗舰新品 Pico4/Pico4Pro。图图 21：Type C 模拟开关产品模拟开关产品 DIO4480 相关技术性能参数相关技术性能参数 资料来源：公司公众号，德邦研究所 从客户层面上看，从客户层面上看，小米、小米、OPPO 为全球领先的智能手机终端厂商，也是公司为全球领先的智能手机终端厂商，也是公司股东与下游重要客户，三重身份助力公司消费电子业务的快速发展。股东与下游重要客户，三重身份助力公司消费电子业务的快速发展。根据 IDC，小米与 OPPO 稳居全球前五大智能手机出货厂商，22Q3 小米与 OPPO 市场份额分别达 13%、9%，为全球第

43、三、第五大智能手机厂商。同时，两家手机厂商作为帝奥微股东，与公司进行更深层次的业务协同，助力公司发展。2021 年，小米与 公司首次覆盖 帝奥微（688381.SH）15/23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 OPPO 对公司的营收贡献分别为 0.42、1.02 亿元，营收占比为 8.21%、20.12%。图图 22：全球智能手机终端厂商市场份额情况全球智能手机终端厂商市场份额情况 图图 23：小米与小米与 OPPO 营收贡献及其占比情况营收贡献及其占比情况 资料来源：IDC，德邦研究所 资料来源：帝奥微招股说明书，德邦研究所 公司公司是是小米和小米和 OPPO 的模拟开关芯片的模拟开

44、关芯片重要重要供应商供应商。在高性能模拟开关领域，公司重点产品分别为 DIO4480 和 DIO5000。2021 年，DIO4480 与 DIO5000 的销售数量分别为 0.29 亿颗和 1.18 亿颗，产品主要应用于 OPPO 和小米等智能手机中。根据 OPPO，2021 年 OPPO 采购DIO4480 和 DIO5000 的数量分别占其同类型产品采购数量的 60%和 70%；根据小米，2021 年度小米采购 DIO4480 的数量占其同类型产品采购数量的 30%。同时，同时，长期供货保障协议和长期协议加深公司与长期供货保障协议和长期协议加深公司与优质客户优质客户合作合作关系，关系，业

45、务深度绑定业务深度绑定。OPPO、小米等公司在芯片紧缺的背景下，为保障其供应链稳定，与公司签署长期供货协议。相关长期协议的签署，有利于增加客户与公司的业务粘性，形成更为长期稳定的合作关系，支撑公司长期成长。表表 5：公司与公司与 OPPO、小米长期协议内容、小米长期协议内容 OPPO 与公司长期供货保障协议和长期协议内容与公司长期供货保障协议和长期协议内容 名称名称 长期供货保障协议 长期协议 签署时间签署时间 2020 年 12 月 1 日 2021 年 10 月 21 日 期限期限 2021 年 1 月 1 日至 2021 年 12 月 31 日 2022 年 1 月 1 日至 2022

46、年 12 月 31 日 供应量保证供应量保证 公司承诺 2021 年全年按 DIO4480WL25 不低于 2,300.00万颗、DIO5000QN10 不低于 12,000.00 万颗向 OPPO 广东供货 公司承诺 2022 年全年按 DIO4480WL25 不低于 2,550.00万颗、DIO5000QN1 不低于 13,200.00 万颗、DIO32320LP10 不低于 4,800.00 万颗向 OPPO 广东供货 产能规划产能规划 OPPO 广东每周提供产能规划，实际采购数量以 OPPO 广东与其供应商共同确认的生效采购订单的约定为准 产能保证产能保证 公司需在上述产能规划的基础上

47、多预留 20%的交付产能，同时 OPPO 广东保证年提货量不低于上述规划总需求量的 80%，如有超越市场常态淡旺季的情况，双方可另议提货规划 库存预留库存预留 公司需为 OPPO 广东在需求预测之外常备至少 1 个月的产品库存，在 OPPO 广东需要的情况下四周内全部转化为成品 小米与公司长期协议内容小米与公司长期协议内容 签署时间签署时间 2020 年 11 月 17 日 2021 年 3 月 3 日 期限期限 2020 年 11 月 1 日至 2021 年 12 月 31 日 2021 年 1 月 1 日至 2021 年 12 月 31 日 供应量保证供应量保证 公司保证 2020 年 1

48、1 月至 12 月期间按照 3.00 万颗的数量、2021 年全年共 2,600.00 万颗的数量向小米或第三方工厂供应 DIO1647WL36 产品 公司保证 2021 年全年共 2,200.00 万颗的数量向小米或第三方工厂供应 DIO4480 产品 产能规划产能规划 小米每周提供产能规划，实际采购数量以小米或第三方工厂与供应商共同确认的生效采购订单的约定为准 产能保证产能保证 公司需在上述产能规划的基础上多预留 20%的产能 库存预留库存预留 公司需为小米在小米产能规划和之外常备至少 1 个月用量的原材料、半成品或成品库存，以满足在收到小米通知之日起三周内全部转化为协议产品成品 违约赔偿

49、违约赔偿 公司如果违背供应量保证、产能保证或库存预留条款，视为违约，因上述产品缺货造成的相关损失，应由供应商根据小米因此遭受的实际损失予以赔偿 资料来源：帝奥微招股说明书，德邦研究所 除关联性客户外，公司除关联性客户外，公司逐步拓展高通、三星等其它国际优质客户，逐步拓展高通、三星等其它国际优质客户，扩充客户扩充客户矩阵矩阵。公司低功耗运算放大器产品 DIO32051ACN4 凭借其优异的性能指标，成功通过高通认证，进入高通最新发布的旗舰平台骁龙 8 Gen 1 Plus（SM8475）参考0%20%40%60%80%100%4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22

50、3Q22三星苹果小米vivoOPPO其它0%10%20%30%05,00010,00015,000201920202021OPPO营收贡献（万元）小米营收贡献（万元）小米营收贡献占比（%）OPPO营收贡献占比（%）公司首次覆盖 帝奥微（688381.SH）16/23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 设计。该产品成功被三星旗舰手机 Z Fold4/Z Flip4 系列采用。国际知名智能手机厂商的成功导入，进一步验证公司在信号链市场的强大产品力，拓宽公司客户矩阵。图图 24：公司产品公司产品 DIO32051ACN4 成功导入高通、三星成功导入高通、三星 资料来源：公司官网，帝奥微招股说明

51、书，德邦研究所 3.2.笔记本笔记本/服务器：服务器：前瞻布局，多应用领域开花前瞻布局，多应用领域开花 公司笔记本电脑领域持续向上迭代，积极拓展公司笔记本电脑领域持续向上迭代，积极拓展 USB Redriver 等接口产品。等接口产品。公司目前积极巩固传统运算放大器、模拟开关等基础模拟器件的技术优势，并进行产品升级与延伸，进军更高价值量与更高技术壁垒产品。如在接口领域，公司已逐渐由 Load Switch（负载开关）延伸至 USB Redriver、Type-C 开关等产品。图图 25：公司在笔记本领域的产品布局公司在笔记本领域的产品布局 公司首次覆盖 帝奥微（688381.SH）17/23

52、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：公司官网，德邦研究所 USB Redriver 可以调整与矫正传输端上的信号损失，并在接收端上恢复讯号完整性，并在笔记本、服务器等领域都有应用。随着 USB 传输速率、传输距离的提升，传输过程中的信号损耗问题变得更加严重，从而加大了 USB Redriver 的重要性。图图 26：USB Redriver 的应用的应用 资料来源：Diodes 官网，德邦研究所 在服务器领域，大电流、高功率的应用场景对相关芯片在服务器领域，大电流、高功率的应用场景对相关芯片的的性能提出更高要求性能提出更高要求，36V 耐压与耐压与 ADC 器件为关键应用器件为关

53、键应用。服务器需要更大电流和更高功率的检测和控制，因此，对于运算放大器的精度要求和抗浪涌等级要求越来越高。36V 耐压以及自带 ADC 和功率检测功能将成为关键技术，从而大幅降低对主控芯片的模数转换器资源的依赖。因此，公司在服务器领域将不断升级现有高精度运算放大器的产品系列，扩展高压 36V 高精度产品系列，从现在 26V 的中小电流检测的运算放大器，扩展到超大电流（36V/15A）检测的高精度运算放大器，开发低功耗快速转换的 16/18 位 SAR 架构的精密 ADC 器件，进一步拓展高速高精度信号链模拟芯 公司首次覆盖 帝奥微（688381.SH）18/23 请务必阅读正文之后的信息披露和

54、法律声明 片在服务器/数据中心等领域的市占率。图图 27：公司公司在在服务器领域服务器领域的产品布局的产品布局 资料来源：公司官网，德邦研究所 服务器市场稳健增长，行业服务器市场稳健增长，行业内服务器龙头澜起科技为公司重要股东，有望在内服务器龙头澜起科技为公司重要股东，有望在服务器领域形成业务合力。服务器领域形成业务合力。根据 DIGITIMES Research 预测，2022 年全球服务器出货量为 1804.5 万台，并预计 2023 出货量将达 1882.1 万台，同比+4.3%。未来，DDR5 有望带动服务器更新，终端云服务器厂商有望集中更新服务器，行业景气度有望进一步提升。根据帝奥微

55、招股说明书，澜起科技旗下澜起投资持有公司 276 万股。公司与股东澜起科技有望在服务器业务上形成合力，复刻此前消费电子领域成功经验。图图 28：全球服务器出货量预测全球服务器出货量预测 图图 29：澜起科技各业务营业收入（亿元）澜起科技各业务营业收入（亿元）资料来源：DIGITIMES Research，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 3.3.汽车汽车电子电子：汽车电动化大势所趋汽车电动化大势所趋-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%05000200212022E 2023F全球服务器出货量

56、（万台）YoY（%）5.6 9.4 17.5 17.2 17.9 17.2 12.4 0.1 0.1 0.2 0.3 8.5 6.9 -5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.02001920202021 2022H1内存接口芯片津逮服务器平台 公司首次覆盖 帝奥微（688381.SH）19/23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 模拟芯片产品广泛应用于汽车电子领域，行业发展前景广阔。模拟芯片产品广泛应用于汽车电子领域，行业发展前景广阔。目前车用芯片市场迅速发展，整体市场增长率高于其他领域。根据 IC Insights 数据，车用芯片2021-2026

57、 年 CAGR 为 13.4%，增量市场发展机遇为国内厂商国产替代提供广阔空间。其中，2020 年全球汽车模拟芯片市场规模达到 105 亿美元，同比+7%，随着电动车渗透率的提升以及电动化与智能化趋势的落地，预计到 2024 年，市场规模将达到 150 亿美元。图图 30：2021-2026 芯片各终端年复合增长率芯片各终端年复合增长率 图图 31：全球汽车模拟芯片市场规模（亿美元）全球汽车模拟芯片市场规模（亿美元）资料来源：C114 通信网，IC Insights，德邦研究所 资料来源：前瞻产业研究院，IC Insights，德邦研究所 随着随着 LED 车灯成为大众车型的标配，公司全面开拓

58、汽车电子产品领域车灯成为大众车型的标配，公司全面开拓汽车电子产品领域。在 T-box 系统、OBC 系统，电源部分均需要用到大量的 DC-DC、LDO 等模拟芯片，而在信号传输部分，运算放大器 OPA、比较器 Comparators 等产品同样具备广阔需求。公司预计车规产品2023年投入将会超过50%，其中马达驱动产品预计23Q1推出样品，有望在 23Q2 实现量产。图图 32：公司新能源车领域公司新能源车领域 T-box 系统与系统与 OBC 系统解决方案系统解决方案 资料来源：公司官网，德邦研究所 目前，公司在汽车领域的布局主要分为信号链、电源产品与照明领域三大目前，公司在汽车领域的布局主

59、要分为信号链、电源产品与照明领域三大方方向向。公司信号链的运算放大器产品将应用在智能座舱各种动力域；电源类的 LDO应用于汽车通用领域如仪器表盘、智能座舱等，马达驱动应用在雨刷、后视镜等；而公司照明领域产品已有成熟技术经验，未来公司将延伸至汽车车载插座型 LED灯、高耐压多拓扑 LED 汽车智能照明驱动、汽车尾灯高集成度线性稳流照明控制器等产品方向，满足更加广阔的市场需要。2023 年，公司的车规产品预计占研发投入的比例超过 50%，显示公司大力发展车规产品的决心。表表 6：公司在汽车领域三个布局方向公司在汽车领域三个布局方向 13.4%0.0%5.0%10.0%15.0%汽车政府/军工工业通

60、讯电脑消费电子98.0 104.8 150.3 0204060800201920202024 公司首次覆盖 帝奥微（688381.SH）20/23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 产品领域产品领域 产品布局产品布局 信号链产品 包括模拟开关和运算放大器，其中模拟开关向高速开关拓展，运算放大器将向高压高精度和高精度 ADC 产品拓展。电源产品 以特色电源为主导，包括马达驱动（23Q1 有样品，争取 23Q2 量产）、LDO 等产品。照明领域产品 主要布局氛围灯、头灯、尾灯等，公司将沿着汽车车载插座型 LED 灯、高耐压多拓扑LED 汽车智能照明驱动、应用于汽车尾灯高

61、集成度线性稳流照明控制器等产品方向布局 资料来源：Wind，公司公告，德邦研究所 公司首次覆盖 帝奥微（688381.SH）21/23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4.盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 1、电源管理电源管理产品产品：公司电源管理芯片主要定位于中高端市场，因此具备较高毛利率。同时，公司在电源管理芯片研发领域技术能力突出，具备完善产品矩阵。公司加大车规芯片的研发，并有望在 2023 年实现突破。我们预计公司电源管理产品业务 2022-2024 年营收有望增长 7%/67%/46%，实现营收 2.76/4.62/6.73 亿元，毛利率分别为 55%/49%/49%。2

62、、信号链信号链产品产品：信号链产品具有更高的技术壁垒，且公司在高性能模拟开关产品具备较高市场地位。公司低功耗高速运算放大器等产品导入三星、高通等国际知名客户。同时，Type-C模拟开关产品DIO4480进入字节跳动旗舰新品Pico4/Pico4 Pro，未来有望受益于消费电子景气回暖与 AR/VR 的放量。我们预计公司信号链产品业务 2022-2024 年营收增长-10%/54%/40%，实现营收 2.26/3.48/4.87 亿元，毛利率分别为 55%/53%/53%。图图 33：帝奥微营收及毛利率预测：帝奥微营收及毛利率预测 资料来源：Wind，公司公告，德邦研究所测算 我们选取了圣邦股份

63、、思瑞浦、纳芯微、艾为电子、力芯微作为可比公司，其中圣邦股份、思瑞浦、纳芯微与帝奥微同为“平台型”的模拟芯片厂商，艾为电子、力芯微则与帝奥微同为聚焦于消费电子领域的模拟芯片厂商。我们预计公司将在 2022 年至 2024 年实现收入 5.0/8.1/11.6 亿元，归母净利润 1.7/2.5/3.7亿元，对应当前 PE 估值为 56/39/27 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。图图 34：可比公司估值可比公司估值（采用（采用 2023/3/7 收盘价）收盘价）资料来源：Wind，德邦研究所；注：圣邦股份、思瑞浦、艾为电子、力芯微盈利预测采用 Wind 一致预期，纳芯微、帝奥微盈利预测采用德邦预

64、测数据。5.风险提示风险提示 客户集中风险、行业竞争加剧风险、下游需求减弱风险、新品导入不及预期风险。200212022E2023E2024E营收（百万元）97 137 248 508 502 810 1,160 电源管理产品44 69 118 257 276 462 673 信号链产品53 68 130 250 226 348 487 营收同比40%81%105%-1%61%43%电源管理产品55%72%118%7%67%46%信号链产品28%90%93%-10%54%40%毛利率41.3%39.8%37.3%53.6%55.6%50.7%50.7%电源管理产品35.3

65、%36.8%38.7%56.8%55.0%49.0%49.0%信号链产品46.2%42.9%36.1%50.3%55.0%53.0%53.0%2022E2023E2024E2022E2023E2024E2022E2023E2024E圣邦股份546 31.6 40.3 51.1 9.6 11.8 14.9 57 46 37 思瑞浦303 17.8 25.6 33.4 2.7 5.8 8.3 113 52 37 纳芯微274 17.8 25.5 34.8 2.9 4.6 8.3 95 60 33 艾为电子179 20.9 28.9 37.8 2.1 2.1 4.3 85 85 42 力芯微66 7

66、.7 10.5 14.2 1.4 2.3 3.1 48 29 21 平均80 54 34 帝奥微98 5.0 8.1 11.6 1.7 2.5 3.7 56 39 27 PE公司简称公司简称市值市值（亿元）（亿元）营收（亿元）营收（亿元）归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）公司首次覆盖 帝奥微（688381.SH）22/23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测财务报表分析和预测 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元)2021 2022E 2023E 2024E 每股指标(元)营业总收入 508 502 810 1,160 每股收益

67、0.87 0.69 1.00 1.45 营业成本 235 226 399 572 每股净资产 2.06 13.17 14.17 15.62 毛利率%53.6%55.0%50.7%50.7%每股经营现金流 0.64 0.62 0.91 1.49 营业税金及附加 3 3 5 7 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 营业税金率%0.6%0.6%0.6%0.6%价值评估(倍)营业费用 18 19 32 38 P/E 0.00 56.09 38.75 26.71 营业费用率%3.5%3.8%4.0%3.3%P/B 0.00 2.94 2.73 2.48 管理费用 29 30 53 71 P

68、/S 14.42 19.45 12.05 8.41 管理费用率%5.7%6.0%6.5%6.1%EV/EBITDA-0.17 30.36 23.23 15.30 研发费用 45 55 105 139 股息率%0.0%0.0%0.0%研发费用率%8.9%11.0%13.0%12.0%盈利能力指标(%)EBIT 181 189 240 369 毛利率 53.6%55.0%50.7%50.7%财务费用 3-0-40-42 净利润率 32.5%34.7%31.1%31.5%财务费用率%0.6%-0.1%-4.9%-3.6%净资产收益率 31.8%5.2%7.0%9.3%资产减值损失 2 0 0 0 资

69、产回报率 28.1%5.2%6.9%9.0%投资收益 3 5 8 12 投资回报率 30.8%5.2%6.0%8.3%营业利润 185 189 280 411 盈利增长(%)营业外收支-0-0-0-0 营业收入增长率 105.1%-1.2%61.5%43.2%利润总额 185 189 280 410 EBIT 增长率 252.3%4.3%27.2%53.7%EBITDA 196 234 300 437 净利润增长率 310.8%5.4%44.7%45.1%所得税 20 15 28 45 偿债能力指标 有效所得税率%10.7%8.0%10.0%11.0%资产负债率 11.5%1.4%2.3%3.

70、0%少数股东损益 0 0 0 0 流动比率 5.2 63.7 38.9 30.7 归属母公司所有者净利润 165 174 252 365 速动比率 4.0 61.3 36.8 28.9 现金比率 0.6 56.6 33.6 26.2 资产负债表(百万元)2021 2022E 2023E 2024E 经营效率指标 货币资金 37 2,664 2,798 3,080 应收帐款周转天数 36.9 34.0 34.0 34.0 应收账款及应收票据 60 51 84 121 存货周转天数 80.1 140.0 120.0 90.0 存货 52 87 131 141 总资产周转率 0.9 0.1 0.2

71、0.3 其它流动资产 183 197 228 261 固定资产周转率 2.8 1.5 2.2 2.9 流动资产合计 331 2,999 3,242 3,602 长期股权投资 0 0 0 0 固定资产 182 340 376 402 在建工程 0 0 8 20 现金流量表(百万元)2021 2022E 2023E 2024E 无形资产 12 19 24 25 净利润 165 174 252 365 非流动资产合计 255 371 417 456 少数股东损益 0 0 0 0 资产总计 587 3,370 3,659 4,058 非现金支出 14 45 60 68 短期借款 0 0 0 0 非经营

72、收益 16-6-9-11 应付票据及应付账款 33 30 52 75 营运资金变动-34-56-73-45 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 161 157 230 377 其它流动负债 30 17 31 42 资产-166-208-106-107 流动负债合计 63 47 83 118 投资-79 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 其他 3 54 8 12 其它长期负债 4 1 2 2 投资活动现金流-243-154-98-95 非流动负债合计 4 1 2 2 债权募资 0-1 0 0 负债总计 67 49 86 120 股权募资 0 2,628 0 0 实收资本 189 252

73、 252 252 其他-5-3 2-0 普通股股东权益 519 3,321 3,573 3,938 融资活动现金流-5 2,624 2-0 少数股东权益 0 0 0 0 现金净流量-89 2,627 134 281 负债和所有者权益合计 587 3,370 3,659 4,058 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为 2023 年 3 月 7 日 资料来源：公司年报（2019-2020），德邦研究所 公司首次覆盖 帝奥微（688381.SH）23/23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露信息披露 分分析师析师与研究助理与研究助理简介简介 陈海进，电子行业首席分析师，6 年以上电子

74、行业研究经验，曾任职于民生证券、方正证券、中欧基金等，南开大学国际经济研究所硕士。电子行业全领域覆盖。徐巡，电子行业研究助理，上海交通大学经济学硕士，2 年以上电子行业研究经验，曾任职于凯盛研究院，覆盖 IC 设计、半导体设备与制造等领域。分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观 点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。投资评级说明投资评级说明 Table_RatingDescr

75、iption 1.投资评级的比较和评级标准：投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；2.市场基准指数的比较标准：市场基准指数的比较标准：A 股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。类别类别 评评 级级 说说 明明 股票投资评股票投资评级级 买入 相对强于市场表现 20%以上；增持 相对强于市场表现 5%20%；中性 相对市场表现在-5%+5%之间波动；减持 相对弱于市场表现 5%以下。行业投资评行业投资评级级

76、优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上；中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间；弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平 10%以下。法律声明法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况 下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容 所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可 能会波动。在不同时

77、期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其 所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件 或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为 本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究 所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。