1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：增持：增持(维持维持)市场价格：市场价格：13.5313.53 分析师分析师 戴志锋戴志锋 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004 电话：Email： 分析师分析师 邓美君邓美君 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050002 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)19,406 流通股本(百万股)19,406 市价(元)13.53 市值(百万元)262,562 流通市值(百万元)262,557 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司

2、盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 营业收入（百万元）153,542 169,383 179,895 197,251 212,899 增长率 yoy%11.3%10.3%6.2%9.6%7.9%净利润（百万元）28,928 36,336 45,516 55,294 61,799 增长率 yoy%2.6%25.6%25.3%21.5%11.8%每股收益（元）1.45 1.83 2.30 2.80 3.14 每股现金流量 净资产收益率 10.20%11.73%13.19%14.23%14.06%P/E 9.33 7.39 5.88 4.83 4.31

3、PEG P/B 0.89 0.81 0.72 0.64 0.56 备注：股价截止 2023/3/8 投资要点投资要点 年报综述：年报综述：1 1、平安银行、平安银行 20222022 年全年营收同比增年全年营收同比增 6.2%6.2%；PPOPPPOP 同比增同比增 7.4%7.4%；归母净利；归母净利润同比增润同比增 25.3%25.3%，延续了，延续了 25%25%以上的增长速度，较同业表现突出。以上的增长速度，较同业表现突出。盈利增长基本符合预期。2、单、单 4 季度净利息收入环比下降季度净利息收入环比下降 1.5%，资产负债共同作用净息差环比下，资产负债共同作用净息差环比下降降 10b

4、p 至至 2.68%，其中，资产端收益率环比微降 4bp，主要是零售拖累，对公贷款收益率+13bp；负债端成本环比上升 5bp，主要是对公存款成本提升所致。3 3、资产负债增速及结构：存款增速高于信贷增速；居民存款增长亮眼。资产负债增速及结构：存款增速高于信贷增速；居民存款增长亮眼。Q4 新增存款 1016亿（高于 Q4 的新增贷款 593 亿），较去年同期多增 96 亿。其中居民存款新增 979 亿，环比多增 686 亿，同比多增 530 亿，预计是理财回流等影响下，公司加强揽储。4 4、净非息收入同比增、净非息收入同比增 1.5%1.5%，较 1-3 季度增速边际下行。其中净手续费同比-8

5、.6%，环比跌幅收敛；净其他非息同比+22.4%。代销基金受资本市场行情影响同比下滑，保险保持较快增速，同比增+30.9%。5 5、资产质量：加大零售核销；不良低位平稳，、资产质量：加大零售核销；不良低位平稳，拨备覆拨备覆盖率环比盖率环比平稳平稳。不良维度：。不良维度：4 季度公司加大了核销处置力度，主要是加大零售资产包括新一贷、信用卡等核销力度。逾期维度：逾期维度：截至 4Q22，公司逾期率为 1.56%，环比+6bp，维持稳定，同比-5bp。拨备维度：拨备维度：拨备覆盖率 290.28%，环比维持平稳，自 2020 年末以来维持季度环比提升趋势。具体业务资产质量情况：具体业务资产质量情况：

6、对公不良率仅0.61%、连续五年维持下降趋势；零售不良 1.32%，新一贷和信用卡等业务不良率有所上升。6 6、MGM 贡献度保持高增，私行客户及贡献度保持高增，私行客户及 AUM 同比增幅均超同比增幅均超 15%。客群及 AUM 方面：零售客户数 1.2 亿、同比增速 4.1%；零售 AUM 3.6 万亿、同比增 13%；私行客户 8 万户，同比+16%，AUM1.6 万亿，同比+15%。7、对公践、对公践行行“2341”新发展策略，”新发展策略，围绕“数字化驱动的新型交易银行、行业化驱动的现代产业金融”两大赛道，实现对公客户数 61.6 万户，同比+10.5 万户；数字口袋月活跃用户数 8

7、2 万户，同比+41.9%。投资建议：投资建议：公司战略执行能力强，随着“重塑资产负债经营”的新三年目标逐步迈进，预计综合收益可以实现稳步上行。公司 2023E、2024E PB0.64X/0.56X；PE4.83X/4.31X，当前估值处于近 5 年估值中枢的中下游区间。公司背靠集团科技与综合金融，对公、零售业务拓展均具有明显优势，中长期看，有望转型为优质银行。建议投资者积极关注其转型力度。注：注：根据已出年报，我们微调盈利预测，预计 2023-2024 年归母净利润为 553 亿 详解平安银行详解平安银行 20222022 年报：年报：零售业务转型持续推进；业绩稳健增长、同比零售业务转型持

8、续推进；业绩稳健增长、同比+25.3%+25.3%平安银行(000001)/银行 证券研究报告/公司点评 2023 年 03 月 09 日 -40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%2022/3 2022/5 2022/7 2022/9 2022/11 2023/1 2023/3 沪深300 平安银行 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -2-公司点评公司点评 和 618 亿（前值为 527 亿和 591 亿）。风险提示：风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。rRnM2Y8ZdXaYoW9YzW6MaO6MmOoOnPoN

9、lOoOsRlOrQmM9PrQrRwMpPnPuOrRqM 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -3-公司点评公司点评 内容目录内容目录 Part 1 Part 1 财务分析：净利润同比增财务分析：净利润同比增 25.25.3 3%；资产质量稳健；资产质量稳健 .-5 5-1.1 营收累积同比增 6.2%，净利润同比增 25.3%，维持高位平稳.-5-1.2 资产质量：加大零售核销；不良低位平稳.-6-1.3 单季年化净息差环比下降 10bp 至 2.68%，资产负债共同作作用.-7-1.4 资产负债增速及结构：存款增速高于信贷增速；居民存款增长亮眼.-9-1.

10、5 净非息收入同比增 1.5%；手续费环比跌幅收窄.-11-1.6 其他：管理费与资本情况.-14-Part 2Part 2 平安银行对公与零售条线转型持续跟踪平安银行对公与零售条线转型持续跟踪 .-15 15-2.1 零售条线：MGM 持续高贡献，私行客户及 AUM 同比增量均超 15%.-15-2.2 对公条线：围绕“2341”新发展策略，持续做精做强.-16-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -4-公司点评公司点评 图表目录图表目录 图表图表 1：平安银行业绩累积同比：平安银行业绩累积同比.-5-图表图表 2：平安银行业绩单季同比：平安银行业绩单季同比.-

11、5-图表图表 3：平安银行业绩增长拆分（累积同比）：平安银行业绩增长拆分（累积同比）.-6-图表图表 4：平安业绩增长拆分（单季环比）：平安业绩增长拆分（单季环比）.-6-图表图表 5：平安：平安银行银行资产质量资产质量.-6-图表图表 6：平安银行对公与零售不良率变动（：平安银行对公与零售不良率变动（%）.-7-图表图表7：平安：平安银行银行单季年化净息差（日均值）单季年化净息差（日均值）.-8-图表图表 8：平安：平安银行银行累积年化净息差（日均值）累积年化净息差（日均值）.-8-图表图表 9：平安：平安银行银行单季年化资产负债利率情况（日均值）单季年化资产负债利率情况（日均值）.-8-图

12、表图表 10：平安：平安银行日均银行日均单季资产增速和结构占比单季资产增速和结构占比.-9-图表图表 11：平安：平安银行日均银行日均单季负债增速和结构占单季负债增速和结构占比比.-10-图表图表 1212：平安银行比年初新增贷款占比：平安银行比年初新增贷款占比.-11-图表图表 13：平安：平安银行日均银行日均单季存款增速和结构占比单季存款增速和结构占比.-11-图表图表 14：平安银行净非息收入同比增速：平安银行净非息收入同比增速.-12-图表图表 15：平安银行净非息收入占比营收情况：平安银行净非息收入占比营收情况.-12-图表图表 16：平安：平安银行银行净手续费收入同比增速与结构净手

13、续费收入同比增速与结构.-12-图表图表 17：平安：平安银行银行财富财富管理手续费情况管理手续费情况.-14-图表图表 18：平安：平安银行银行前十大股东持股情况（前十大股东持股情况（2022）.-14-图表图表 19：平安：平安银行银行基础零售相关数据情况基础零售相关数据情况.-15-图表图表 20：平安：平安银行银行私行财富相关数据情况私行财富相关数据情况.-15-图表图表 21：平安：平安银行银行消费金融相关数据同比增速情况消费金融相关数据同比增速情况.-16-图表图表 22：平安：平安银行银行MGM（客户介绍客户）情况（客户介绍客户）情况.-16-图表图表 23：平安：平安银行银行对

14、公业务相关情况对公业务相关情况.-18-图表图表 24：平安：平安银行银行对公业务相关情况对公业务相关情况.-18-图表图表 25：平安：平安银行银行盈利预测表盈利预测表.-18-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -5-公司点评公司点评 Part 1 财务分析财务分析：净利润同比增：净利润同比增 25.3%；资产质量；资产质量稳健稳健 营收累积同比增营收累积同比增 6.2%，净利润同比增，净利润同比增 25.3%，维持高位平稳，维持高位平稳 平安银行平安银行 2022 年全年营收同比增年全年营收同比增 6.2%；PPOP 同比增同比增 7.4%；归母净归母净利润

15、同比增利润同比增 25.3%，延续了延续了 25%以上的增长速度，较同业表现突出以上的增长速度，较同业表现突出。营收端细拆看：净利息收入同比增 8.14%，较 1-3 季度增速边际下行略有下行。非息收入同比增 1.5%，主要受 4 季度其他非息收入下滑拖累，续费及佣金同比-6.1%，较 1-3 季度同比-8.9%降幅收窄。1Q22-2022 累积营收、PPOP、归母净利润分别同比增长 10.6%/8.7%/8.7%/6.2%；13.3%/9.9%/10.7%/7.4%；26.8%/25.6%/25.8%/+25.3%。展望 23 年，随着疫后企业及居民端信贷需求改善，特别是信用卡、消费信贷的复

16、苏，将对息差的稳定起支撑作用；另外，资金市场利率陡升影响逐步消除，资本市场逐步回暖，财富管理、资产管理、债权投资等非息收入也将会逐步反弹，共同带动营收增长。图表图表 1：平安银行业绩累积同比：平安银行业绩累积同比 图表图表 2：平安银行业绩单季同比：平安银行业绩单季同比 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 2022 年业绩累积同比增长拆分：全年业绩同比增速较年业绩累积同比增长拆分：全年业绩同比增速较 1-3Q22 边际下滑边际下滑0.5 个百分点，个百分点，主要是净其他非息收入的正向边际贡献边际下降了主要是净其他非息收入的正向边际贡献边际下降了 2.9个点。个点。其

17、他因子边际变化情况看，对业绩贡献边际改善的有：对业绩贡献边际改善的有：1、规模增长正向贡献提升 0.7 个点；2、净手续费负向贡献边际收敛 1 个点；3、-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%1Q171H173Q1720171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q222022营收 PPOP净利润-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%1Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q2

18、02Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22营收 PPOP净利润 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -6-公司点评公司点评 拨备正向贡献提升 2.8 个点。边际贡献减弱的有：边际贡献减弱的有：1、主要受个贷利率下降、对公存款成本上升拖累，净息差负向贡献提升 1.3 个点。2、受四季债市波动的公允价值变动损益拖累，净其他非息收入正向贡献边际下降2.9 个点；3、成本对业绩的正向贡献边际下降 0.8 个点。图表图表 3：平安银行业绩增长拆分（累积同比）：平安银行业绩增长拆分（累积同比）图表图表 4：平安业绩增长拆分（单季

19、环比）：平安业绩增长拆分（单季环比）2021 1Q22 1H22 1-3Q22 2022 规模增长规模增长 12.1%11.7%9.7%8.8%9.5%净息差扩大-6.1%-4.4%-1.8%-0.1%-1.4%净手续费收入 1.2%-0.5%-3.5%-4.6%-3.6%净其他非息收入净其他非息收入 3.1%3.8%4.3%4.6%1.7%成本成本 1.4%2.7%1.2%2.0%1.2%拨备拨备 13.1%12.4%14.5%14.6%17.4%税收税收 0.8%1.1%1.2%0.5%0.5%税后利润税后利润 25.6%26.8%25.6%25.8%25.3%4Q21 1Q22 2Q22

20、 3Q22 4Q22 规模增长规模增长 2.2%2.9%2.0%0.6%2.1%净息差扩大净息差扩大 -0.3%0.9%-1.5%3.1%-3.6%净手续费收入净手续费收入 -1.5%2.5%-4.3%-2.9%3.9%净其他非息收入净其他非息收入-1.2%3.2%2.9%0.2%-12.4%成本-1.8%5.5%-0.3%0.7%-5.9%拨备-34.5%63.0%-27.2%56.4%-23.3%税收税收 -0.6%0.4%0.2%-0.3%0.0%税后利润税后利润 -37.7%78.4%-28.1%57.7%-39.2%来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 资产

21、质量：加大零售核销；不良低位平稳资产质量：加大零售核销；不良低位平稳 预计预计 23 年资产质量压力边际下降年资产质量压力边际下降：公司在：公司在 4 季度加大了零售资产不良季度加大了零售资产不良的处臵；存量不良维持低位。随着疫情放开，宏观经济好转，企业及个的处臵；存量不良维持低位。随着疫情放开，宏观经济好转，企业及个人的还款能力逐步回升，预计新增压力有限。人的还款能力逐步回升，预计新增压力有限。不良维度：不良维度：4 季度公司加大了核销处臵力度，季度公司加大了核销处臵力度，预计主要预计主要是加大零售资产是加大零售资产中新一贷、信用卡的核销力度。中新一贷、信用卡的核销力度。4Q21-4Q22

22、公司单季核销规模分别为172 亿、130 亿、164 亿、113 亿和 191 亿。2022 年全年核销贷款 598亿；收回不良资产总额 413 亿，同比增长 26%。存量不良率环比微升2bp 至 1.05%，保持低位稳定。关注类占比环比提升 33bp 至 1.82%，主要受个人汽车金融抵押类贷款分类监管规则调整及个别对公大户债务重组等因素影响。加回核销的单季年化不良净生成环比上升 1.5 个点至3.06%。逾期维度：截至逾期维度：截至 4Q22，公司逾期率为，公司逾期率为 1.56%，环比，环比+6bp，维持稳定，维持稳定，同比同比-5bp。逾期 60 天以上占比总贷款环比-5bp 至 0.

23、87%，逾期 90 天以上占比总贷款环比-6bp 至 0.73%。拨备维度：拨备维度：拨备覆盖率拨备覆盖率 290.28%，环比维持平稳，环比维持平稳，自 2020 年末以来维持季度环比提升趋势，2022 年以来逐渐靠近 300%。图表图表 5：平安：平安银行银行资产质量资产质量 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -7-公司点评公司点评 注：逾期数据统一为母行数据 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 具体业务条线不良情况：对公端继续改善，零售端受宏观影响有波动。具体业务条线不良情况：对公端继续改善，零售端受宏观影响有波动。1、对公不良率仅、对公不良率仅 0.61

24、%、连续五年维持下降趋势，、连续五年维持下降趋势，总对公不良率继续环比下降 10bp 至 0.61%，其中一般企业贷款环比下降 13bp 至 0.72%；对公做精做强战略成果持续显现，通过科技化能力持续升级供应链金融，用专业能力深入行业发展。2、零售不良、零售不良 1.32%，受疫情冲击受疫情冲击，零售客户的就业和收入均，零售客户的就业和收入均受到一定受到一定影响影响，“新一贷”和信用卡等业务不良率有所上升。，“新一贷”和信用卡等业务不良率有所上升。按揭及持证抵押、新一贷、汽融和信用卡不良率分别为 0.37%、1.31%、1.26%和 2.68%，环比变动+5、+14、-9 和+41bp，包括

25、个人经营贷、小额消费贷和其他保证或质押类贷款的其他贷款项表现回暖，2022 年末不良率为 1.29%，环比下降 5bp。图表图表 6：平安银行对公与零售不良率变动（：平安银行对公与零售不良率变动（%）注：19 年年报对 18 年按揭、其他类不良率进行了重述；按揭口径加入“持证抵押贷款”，其他类口径加入“个人经营贷”；目前“其他”包括个人经营性贷款、小额消费贷款和其他保证或质押类贷款等。资料来源：公司财报，中泰证券研究所 单季年化单季年化净息差环比净息差环比下降下降 10bp 至至 2.68%，资产负债共同作用，资产负债共同作用 单单 4 季度净利息收入环比下降季度净利息收入环比下降 1.5%，

26、净息差环比下降 10bp 至 2.68%。201920201Q211H213Q2120211Q221H223Q222022环比变动同比变动不良维度不良率1.65%1.18%1.10%1.08%1.05%1.02%1.02%1.02%1.03%1.05%0.02%0.03%不良净生成率（单季年化）3.33%3.02%0.88%1.66%0.79%3.35%1.80%2.16%1.56%3.06%1.50%-0.29%不良净生成率（累计年化）2.55%2.40%0.88%1.30%1.15%1.80%1.80%2.02%1.89%2.24%0.35%0.44%不良核销转出率136.60%163.7

27、3%85.71%113.29%98.59%153.18%166.69%209.98%173.66%208.27%34.61%55.09%关注类占比2.01%1.11%1.06%0.96%1.37%1.42%1.41%1.32%1.49%1.82%0.33%0.40%(关注+不良)/贷款总额3.65%2.29%2.16%2.04%2.42%2.44%2.42%2.34%2.52%2.87%0.35%0.43%关注+不良净生成率（单季年化）2.45%1.27%0.83%1.39%2.63%3.70%1.93%1.94%2.39%4.42%2.03%0.72%逾期维度逾期率2.09%1.42%1.4

28、3%1.25%1.40%1.61%1.62%1.46%1.50%1.56%0.06%-0.05%逾期60天以上/贷款总额1.58%1.08%0.97%0.91%0.85%0.87%0.93%0.90%0.92%0.87%-0.05%0.00%逾期90天以上/贷款总额1.35%0.88%0.86%0.79%0.76%0.74%0.78%0.75%0.79%0.73%-0.06%-0.01%逾期90天以上净生成率(单季年化）2.93%2.67%1.07%1.40%0.76%3.35%1.94%2.03%1.63%2.73%1.10%-0.62%逾期净生成率(单季年化）2.59%2.23%1.30%

29、1.01%1.57%4.38%1.92%1.60%1.71%3.24%1.53%-1.14%逾期/不良126.98%120.62%130.41%115.54%133.34%157.79%159.12%144.20%145.92%149.28%3.36%-8.51%逾期90天以上/不良贷款余额126.98%120.62%130.41%115.54%72.49%72.58%76.49%73.70%76.35%69.24%-7.11%-3.34%拨备维度信用成本（累积）2.47%1.73%1.88%1.81%1.70%2.07%1.64%1.90%1.84%2.01%0.17%-0.06%拨备覆盖率

30、183.12%201.40%245.16%259.53%268.35%288.42%289.10%290.06%290.27%290.28%0.01%1.86%拨备/贷款总额3.01%2.37%2.69%2.80%2.81%2.94%2.94%2.95%2.99%3.04%0.05%0.10%20Q211H213Q2120211Q221H223Q222022环比同比企业贷款2.682.291.241.030.990.890.710.730.760.710.61-0.1-0.1其中：一般企业贷款2.822.541.391.141.121.010.820.870.920.85

31、0.72-0.13-0.1 贴现个人贷款1.071.191.131.141.131.151.211.21.181.231.320.090.11其中：住房按揭贷款0.110.30.310.330.310.310.340.330.30.320.370.050.03 新一贷11.341.131.081.031.231.010.951.021.171.310.140.3 汽车金融贷款0.540.740.70.891.031.111.261.281.161.351.26-0.090 信用卡应收账款1.321.662.162.092.051.922.112.082.152.272.680.410.57 其

32、他（注）7.293.551.161.431.351.551.41.651.531.341.29-0.05-0.11发放贷款和垫款本金总额1.751.651.181.11.081.051.021.021.021.031.050.020.03 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -8-公司点评公司点评 资产端收益率环比微降 4bp；负债端成本环比上升 5bp。图表图表7：平安：平安银行银行单季年化净息差（日均值）单季年化净息差（日均值）图表图表 8：平安：平安银行银行累积年化净息差（日均值）累积年化净息差（日均值）来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证

33、券研究所 资产端：生息资产收益率环比下降资产端：生息资产收益率环比下降 4bp 至至 4.78%。1Q22-4Q22 生息资产收益率分别环比+5bp、-16bp、+4bp 和-4bp；贷款利率逐季环比下降1bp、20bp、6bp 和 5bp，主要是个人贷款利率下降拖累。具体看各细项信贷利率情况：1、对公贷款收益率环比、对公贷款收益率环比+13bp 至至 4.01%，前 3 季度环比涨幅分别为 2bp、-12bp 和 8bp。2、零售贷款收益率环比下降、零售贷款收益率环比下降 23bp至至 7.12%，降幅较之前有所，降幅较之前有所扩大扩大。1Q22-4Q22 平安银行零售贷款利率分别环比下降-

34、28bp、11bp、13bp 和 23bp。出于资产质量考虑，公司增加对持证抵押等低风险业务和优质客群的信贷投放，提升优质资产占比，使得收益有所降低。23 年零售回暖，消费信贷、信用卡等投放有望对个人贷款息差进行一定支撑。负债端：计息负债付息率环比上升负债端：计息负债付息率环比上升 5bp 至至 2.19%。主要由主要由存款成本上行存款成本上行导致，主动负债成本得到较好控制导致，主动负债成本得到较好控制。1、存款资金成本环比上升、存款资金成本环比上升 6bp 至至2.15%。企业存款成本提升企业存款成本提升 9bp 为主要原因为主要原因。2、主动负债成本下行。、主动负债成本下行。发债利率环比下

35、降 10bp，其中 CD 利率环比下降 12bp。图表图表 9：平安：平安银行银行单季年化资产负债利率情况（日均值）单季年化资产负债利率情况（日均值）2.87%2.79%2.75%2.74%2.80%2.72%2.78%2.68%2.55%2.60%2.65%2.70%2.75%2.80%2.85%2.90%1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22净息差（单季）2.87%2.88%2.88%2.87%2.83%2.81%2.79%2.80%2.76%2.77%2.75%1.90%2.10%2.30%2.50%2.70%2.90%3.10%1H203Q2020201Q21

36、1H213Q2120211Q221H223Q222022净息差（累计）请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -9-公司点评公司点评 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 资产负债增速及结构：存款增速高于信贷增速资产负债增速及结构：存款增速高于信贷增速；居民存款增长亮眼；居民存款增长亮眼 资产端：总资产累积同比增资产端：总资产累积同比增 8.1%，总贷款累积同比增，总贷款累积同比增 8.7%，总贷款增速略高于总资产增速。1、资产结构：贷款、债券投资、同业业务分别、资产结构：贷款、债券投资、同业业务分别占比占比 68%、18%和和 9%；占比较 3Q22 变动-0.2、-

37、0.4 和+0.6pcts，四季度同业贷款投放力度有所增大。2、信贷情况：、信贷情况：Q4 新增贷款新增贷款 593 亿，较亿，较去年去年 Q4 少增少增 1464 亿，亿，2022 年主要投放来自于前三季度。年主要投放来自于前三季度。Q4 主要是零售信贷发力支撑，零售信贷投放环比多增 104 亿，延续了 Q3 以来的改善趋势，同时对公端增量好于去年。图表图表 10：平安：平安银行日均银行日均单季资产增速和结构占比单季资产增速和结构占比 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 负债端：总负债同比增负债端：总负债同比增 8%，总存款同比增，总存款同比增 11.8%，总存款增速高于总，总存款增速高于总

38、负债增速负债增速。1、负债结构：存款、发债和同业负债分别占比、负债结构：存款、发债和同业负债分别占比 71.4%、15.1%3Q224Q223Q224Q223Q224Q223Q224Q22资产发放贷款和垫款68.0%67.8%5.84%5.79%0.08%-0.01%-0.04%-0.03%对公贷款22.5%22.3%3.88%4.01%0.01%-0.01%0.02%0.03%个人贷款41.0%41.4%7.35%7.12%0.07%0.03%-0.05%-0.10%票据贴现4.5%4.1%1.92%2.07%0.00%-0.01%-0.01%0.01%债券投资18.6%18.2%2.84%

39、2.90%0.01%-0.01%0.01%0.01%存放央行5.2%5.3%1.50%1.51%0.00%0.00%0.00%0.00%同业业务8.2%8.8%2.99%2.84%-0.04%0.02%0.02%-0.01%生息资产总计4.82%4.78%0.05%0.00%-0.01%-0.03%负债吸收存款71.4%71.8%2.09%2.15%0.04%0.01%0.02%0.04%企业存款52.1%50.9%2.00%2.09%0.02%-0.02%0.02%0.05%其中：活期19.4%19.6%0.98%1.10%0.00%0.00%0.03%0.02%定期32.5%31.3%2.

40、62%2.71%0.02%-0.03%0.00%0.03%其中：国库及协议存款2.1%1.7%3.32%3.16%-0.02%-0.01%0.00%0.00%个人存款19.2%20.9%2.33%2.32%0.02%0.04%0.00%0.00%其中：活期5.2%5.3%0.24%0.25%0.00%0.00%0.00%0.00%定期14.1%15.5%3.10%3.03%0.02%0.04%0.00%-0.01%发行债务证券15.1%14.9%2.63%2.53%-0.03%-0.01%-0.01%-0.01%其中：同业存单12.7%11.8%2.46%2.34%-0.03%-0.02%-0

41、.01%-0.01%同业业务及其他13.6%13.2%1.85%1.98%-0.02%-0.01%-0.01%0.02%计息负债总计2.14%2.19%-0.01%-0.01%0.00%0.05%存贷差3.75%3.64%-0.09%-0.11%净利差2.68%2.59%0.04%-0.09%净息差2.78%2.68%0.06%-0.10%占比利率结构因素利率因素2Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q222Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22发放贷款和垫款-0.9%3.3%7.4%3.4%2.2%2.2%1.8%63.4%63.9%67.1%66.8%66.7%

42、68.0%67.8%对公贷款1.0%1.6%-0.2%1.6%3.1%1.8%1.4%23.3%23.0%22.5%22.0%22.2%22.5%22.3%个人贷款4.3%4.3%4.4%2.3%-0.1%2.5%3.0%40.2%40.8%41.7%41.1%40.1%41.0%41.4%票据贴现2.9%3.7%4.4%4.5%4.1%债券投资-9.7%4.6%4.5%7.0%6.2%2.1%-0.3%16.4%16.7%17.1%17.6%18.3%18.6%18.2%存放央行0.7%-0.8%0.7%1.8%1.3%-0.2%3.6%5.7%5.5%5.4%5.3%5.3%5.2%5.3

43、%同业业务30.4%-1.7%-23.9%3.5%-2.9%-16.5%9.7%10.4%10.3%9.8%8.8%生息资产总计1.1%2.6%2.2%3.9%2.3%0.2%2.2%绝对值（百万元）单季新增贷款-24,68789,215205,735100,88167,14570,49559,340 新增对公贷款9,56915,839-1,96816,12331,27919,22114,6470.9854398 新增个人贷款70,04773,37678,69142,756-2,06448,08958,476环比增速占比生息资产 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分

44、 -10-公司点评公司点评 和和 13.6%，占比较 3Q21 变动+2、-1 和-0.9pcts，存款占比边际抬升较大。2、存款情况：、存款情况：Q4 新增存款新增存款 1016 亿（高于亿（高于 Q4 的新增贷款的新增贷款 593 亿），亿），较去年同期多增较去年同期多增 96 亿亿。其中居民存款新增 979 亿，环比多增 686 亿，同比多增 530 亿，预计是理财回流等影响下，公司加强揽储。对公存款增量承压。图表图表 11：平安：平安银行日均银行日均单季负债增速和结构占比单季负债增速和结构占比 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 存贷款细拆：新增信贷仍以零售为主；居民定期存款增长较快存

45、贷款细拆：新增信贷仍以零售为主；居民定期存款增长较快 新增信贷结构及行业投向：新增对公比零售新增信贷结构及行业投向：新增对公比零售=48:52，新增信贷仍以零售，新增信贷仍以零售为主，为主，零售增量占比零售增量占比相比去年相比去年虽有下降，但仍优于行业虽有下降，但仍优于行业。1、新增对公、新增对公信贷投放领域较信贷投放领域较 21 年有所变化年有所变化，集中在集中在制造业以及批发零售业，制造业以及批发零售业，新增占比分别为 9.9%和 7.9%。21 年新增投放领域主要集中在卫生、社会保障服务业和批发零售业。地产受到冲击较大，新增占比下降 2.1%。2、个贷以持证抵押贷款为主力；受疫情影响压制

46、消费，信用卡、新一贷、个贷以持证抵押贷款为主力；受疫情影响压制消费，信用卡、新一贷、汽融均有所放缓。汽融均有所放缓。新增持证抵押、按揭贷款、信用卡、汽融和新一贷占比新增总贷款分别为 45.6%、1.9%、-16.1%、7.5%和 0.4%。展望 2023，在扩内需、促消费的方针下，随着生活回归正常和各类消费复苏，信用卡、汽融、消费信贷作为平安银行特色，将有望迎来反弹。2Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q222Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22吸收存款0.9%3.8%3.3%5.9%2.5%2.2%3.1%65.2%66.5%66.7%68.2%69.4%71

47、.4%71.8%企业存款0.7%4.7%2.2%5.3%1.4%1.7%0.2%48.7%50.2%49.8%50.6%50.9%52.1%50.9%其中：活期-11.9%18.3%3.5%0.4%2.3%0.0%3.7%19.5%19.6%18.9%19.3%19.4%19.6%定期4.8%25.5%1.4%8.4%0.8%2.0%-1.3%30.7%30.2%31.6%31.7%32.5%31.3%其中：国库及协议存款13.2%19.0%-0.4%-14.6%-2.1%-22.9%-17.2%3.0%3.5%3.4%2.8%2.7%2.1%1.7%个人存款1.4%1.0%6.5%7.8%5

48、.6%3.5%11.2%16.5%16.4%16.9%17.6%18.5%19.2%20.9%其中：活期-2.8%-0.8%1.3%5.1%-1.0%1.3%6.0%5.2%5.1%5.1%5.1%5.2%5.3%定期-4.7%10.6%8.8%8.9%8.4%4.3%13.2%11.2%11.8%12.4%13.4%14.1%15.5%计息负债总计2.6%1.6%3.0%3.6%0.7%-0.7%2.5%环比增速结构 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -11-公司点评公司点评 图表图表 1212：平安银行比年初新增贷款占比：平安银行比年初新增贷款占比 注：自

49、2020 年公司将票据重分类进对公贷款。资料来源：公司报告，中泰证券研究所 负债端存款情况：日均居民存款环比高增负债端存款情况：日均居民存款环比高增11.2%，占比计息负债，占比计息负债20.9%，较较 21 年年提升提升 4 个点；特别是居民定期存款环比增个点；特别是居民定期存款环比增 13.2%，占比同比提，占比同比提升升 3.7 个点。个点。零售端零售端：1、被动增长方面：、被动增长方面：理财赎回叠加购房及消费需求减弱，零售存款维持高增。2、主动增长方面、主动增长方面：公司秉持“规模增长、结构优化、基础夯实、成本管控”经营方针，通过做大 AUM 提升自然派生存款、渠道联动、综合化经营等带

50、动存款增长，2022 年末，代发及批量业务客户带来 AUM 余额 6,599.53 亿元，同比+22.4%；带来客户存款余额 2,248.9 亿元，同比+55.7%。对公端对公端：对公存：对公存款环比增款环比增 0.2%，活期占计息负债比重稳定。，活期占计息负债比重稳定。公司务发挥科技及平台优势，布局“数字化驱动的新型交易银行、行业化驱动的现代产业金融”两大赛道，2022 年末，对公开放银行服务企业客户 50,968 户，较上年末增长 68.2%；数字口袋累计注册经营用户数 1,329.64 万户，较上年末增长 63.4%，有效带动存款增长。公司通过深化综合金融业务合作带来的企业客户存款日均余

51、额 1,995 亿元，其中活期存款日均余额占比 45.5%。图表图表 13：平安：平安银行日均银行日均单季存款增速和结构占比单季存款增速和结构占比 注：4Q21 存款分类口径发生变化，将保证金存款划入企业和居民定活期；3Q21 相应重述 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 净非息收入同比增净非息收入同比增 1.5%；手续费；手续费环比跌幅收窄环比跌幅收窄 全年净非息收入同比增全年净非息收入同比增 1.5%，较较 1-3 季度增速边际下行。季度增速边际下行。其中净手续其中净手续费同比费同比-8.6%，较较 1-3 季度季度跌幅收敛；净其他非息同比跌幅收敛；净其他非息同比+22.4%，较较 1-3

52、1H213Q2120211Q221H223Q2220221H213Q2120211Q221H223Q222022农、林、牧、渔业 0.1%N.A.0.1%N.A.0.1%N.A.0.1%0.0%N.A.0.3%N.A.0.1%N.A.-0.5%制造业4.5%N.A.5.1%N.A.5.5%N.A.5.5%-8.0%N.A.2.8%N.A.13.4%N.A.9.9%建筑业 1.7%N.A.1.6%N.A.1.5%N.A.1.4%2.5%N.A.1.4%N.A.-0.9%N.A.-0.8%采掘业 0.8%N.A.0.7%N.A.0.5%N.A.0.6%-1.2%N.A.-0.6%N.A.-3.6%

53、N.A.-1.2%房地产业10.1%N.A.9.4%N.A.9.2%N.A.8.5%9.4%N.A.4.3%N.A.5.6%N.A.-2.1%交通运输、仓储和邮政业 1.7%N.A.1.6%N.A.1.7%N.A.1.6%-1.8%N.A.-0.7%N.A.2.9%N.A.0.9%电力、燃气及水的生产和供应企业 0.9%N.A.0.9%N.A.0.9%N.A.1.0%2.3%N.A.1.3%N.A.1.0%N.A.2.7%批发零售业3.1%N.A.3.4%N.A.3.8%N.A.3.8%7.3%N.A.7.4%N.A.10.8%N.A.7.9%卫生、社会保障和社会服务业 7.3%N.A.7.0

54、%N.A.6.8%N.A.6.6%21.5%N.A.11.8%N.A.2.9%N.A.2.4%个人按揭贷款9.0%9.0%9.1%8.9%8.8%8.6%8.5%9.3%9.3%10.0%3.2%2.2%1.9%1.9%持证抵押贷款12.0%12.1%12.3%12.3%12.4%13.6%15.0%27.0%23.0%21.8%12.8%15.2%31.4%46.5%信用卡19.2%19.6%20.3%19.2%18.5%18.0%17.4%10.9%17.8%23.2%-16.7%-16.3%-11.1%-16.1%新一贷5.2%5.0%5.2%5.2%5.1%4.8%4.8%1.2%0.

55、5%3.2%7.2%3.6%0.5%0.4%汽车金融贷款9.6%9.8%9.8%9.9%9.8%9.7%9.6%14.9%14.5%13.8%13.6%9.9%8.6%7.5%个人贷款总额61.1%61.6%62.4%60.7%60.0%60.7%61.5%72.4%74.0%76.9%3.5%15.5%39.3%51.6%对公贷款总额34.6%33.8%32.6%33.1%33.3%33.0%32.6%21.4%19.0%12.5%49.4%45.9%37.6%32.3%票据4.4%4.5%5.0%6.3%6.7%6.3%5.9%6.2%6.9%10.6%47.2%38.6%23.1%16.

56、1%存量结构比年初新增占比2Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q222Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22吸收存款0.9%3.8%3.3%5.9%2.5%2.2%3.1%65.2%66.5%66.7%68.2%69.4%71.4%71.8%企业存款0.7%4.7%2.2%5.3%1.4%1.7%0.2%48.7%50.2%49.8%50.6%50.9%52.1%50.9%其中：活期-11.9%18.3%3.5%0.4%2.3%0.0%3.7%19.5%19.6%18.9%19.3%19.4%19.6%定期4.8%25.5%1.4%8.4%0.8%2.0%-1.3

57、%30.7%30.2%31.6%31.7%32.5%31.3%其中：国库及协议存款13.2%19.0%-0.4%-14.6%-2.1%-22.9%-17.2%3.0%3.5%3.4%2.8%2.7%2.1%1.7%个人存款1.4%1.0%6.5%7.8%5.6%3.5%11.2%16.5%16.4%16.9%17.6%18.5%19.2%20.9%其中：活期-2.8%-0.8%1.3%5.1%-1.0%1.3%6.0%5.2%5.1%5.1%5.1%5.2%5.3%定期-4.7%10.6%8.8%8.9%8.4%4.3%13.2%11.2%11.8%12.4%13.4%14.1%15.5%计息

58、负债总计2.6%1.6%3.0%3.6%0.7%-0.7%2.5%环比增速结构 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -12-公司点评公司点评 季度季度增速有所下滑。增速有所下滑。截至 2022，净非息、净手续费和净其他非息收入分别占比营收 27.7%、16.8%和 10.9%，净手续费占比仍是大头，但占比同比下降 1.3 个点。图表图表 14：平安银行净非息收入同比增速：平安银行净非息收入同比增速 图表图表 15：平安银行净非息收入占比营收情况：平安银行净非息收入占比营收情况 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 净手续费收入同比下降净手

59、续费收入同比下降 8.6%（VS 1-3Q22 同比同比-12.0%），降幅缩窄），降幅缩窄，收入端同比-6.1%，支出端同比增 5.9%。1、手续费结构情况：财富管理、手续费结构情况：财富管理和投行业务是公司手续费收入主要构成，和投行业务是公司手续费收入主要构成，代理业务收入、银行卡手续费和咨询费分别占比 19%、49%和 18%，银行卡手续费占比相对较高。2、手续费收入同比增速：代理和银行卡手续费收入增速下滑是主要拖累。手续费收入同比增速：代理和银行卡手续费收入增速下滑是主要拖累。其中代理业务收入同比增-14.9%，主要是代理基金等手续费收入减少；银行卡手续费收入同比下降 5.1%，主要是

60、信用卡回佣及收单手续费收入减少。其他手续费收入同比增-3.5%，主要是个人理财销售手续费收入减少。3、净其他非息收入同比增 22.4%，主要是由于票据贴现、外汇等业务带来的非利息净收入增加。环比下降主要是由于四季度资金市场利率上行导致公允价值浮盈下降。图表图表 16：平安：平安银行银行净手续费收入同比增速与结构净手续费收入同比增速与结构-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%净非息收入 净手续费收入 净其他非息收入 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%15.0%17

61、.0%19.0%21.0%23.0%25.0%27.0%29.0%31.0%33.0%净非息收入 净手续费收入 净其他非息收入（右轴）请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -13-公司点评公司点评 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 财富管理手续费情况。财富管理手续费情况。1、财富管理手续费结构：代理基金、保险二者、财富管理手续费结构：代理基金、保险二者收入合计占比财富管理手续费收入合计占比财富管理手续费72.2%。其中代理基金为大头，占比41.4%。保险占比 30.8%。2、同比增速情况：代理基金显著受挫，保险保持较、同比增速情况：代理基金显著受挫，保险保持较快增

62、速。快增速。总的财富管理手续费同比-21.5%（1-3Q21 同比-20.7%），代理基金、保险同比增-33.8%、+30.9%，总财富管理手续费增速由代理基金业务收入拖累。20H2120211H222022同比增速净手续费收入2.0%17.4%-19.3%20.4%11.5%-7.7%-8.6%手续费及佣金收入10.2%16.6%-14.0%8.4%1.8%-5.3%-6.1%汇款及结算3.6%12.6%-3.5%15.2%10.4%-1.9%2.3%代理服务(基金与资产管理代销)23.1%65.9%37.8%7.9%-9.0%-15.9%-14.9%银行卡手续费36.

63、5%19.5%-37.2%4.9%3.1%1.6%-5.1%托管及其他受托业务佣金 -10.8%-23.6%0.4%-2.6%-10.0%1.0%0.5%顾问咨询及其他-43.4%22.5%59.7%21.7%14.8%-12.3%-3.5%手续费及佣金支出59.7%13.6%7.2%-29.0%-27.4%7.6%5.9%结构汇款及结算6.3%6.1%6.8%8.5%7.4%8.8%8.1%代理服务(基金与资产管理代销)10.5%14.9%23.9%24.3%21.3%21.6%19.3%银行卡手续费64.2%65.8%48.0%45.5%48.6%48.8%49.1%托管及其他受托业务佣金

64、 7.3%4.8%5.6%5.5%4.9%5.9%5.3%顾问咨询及其他8.1%8.5%15.7%16.2%17.7%15.0%18.2%请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -14-公司点评公司点评 图表图表 17：平安：平安银行银行财富财富管理手续费情况管理手续费情况 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 其他：管理费与资本情况其他：管理费与资本情况 管理费增速继续放缓，精细化管理。管理费增速继续放缓，精细化管理。单季年化成本收入比 27.45%，较去年同期下降 0.85%。全年管理费同比增长 3.1%，较 1-3 季度的同比3.31%增速边际有所回落。公司持续深

65、化战略转型，通过全面数字化经营促进管理提效。同时加强费用精细化管理，精简日常开支，压缩职场成本，实现优化动态资源管理体系，精准投放业务资源。核心一级资本充足率环比下行核心一级资本充足率环比下行 17bp。2022 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为 8.64%、10.40%、13.01%，环比-17bp、-25bp、-32bp。风险加权资产环比+4.6%，生息资产规模环比+2.8%，贷款环比+0.8%。前十大股东变动：前十大股东变动：1、增持、增持易方达上证 50 指数增强型证券投资基金增持 0.03%至 0.35%。新华人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-018L-FH0

66、02深增持0.03%至0.32%。瑞银卢森堡投资SICAV增持0.01%至 0.25%。2、减持、减持香港中央结算有限公司减持 0.79%至 6.42%。图表图表 18：平安：平安银行银行前十大股东持股情况（前十大股东持股情况（2022）亿元3Q2120211Q221H223Q222022财富管理手续费64.4082.1522.4436.8951.0564.47 代理基金32.3640.3710.8616.8323.3526.71 代理保险10.8815.167.1710.6514.4019.84 代理理财7.9311.532.184.24同比增速财富管理手续费18.6%-6.8%-17.0%

67、-20.7%-21.5%代理基金93.9%82.7%-10.1%-29.3%-27.8%-33.8%代理保险24.8%15.1%46.0%26.3%32.4%30.9%代理理财97.3%74.4%23.2%29.3%结构占比财富管理手续费占比营收5.1%4.8%4.9%4.0%3.7%3.6%财富管理手续费占比中收20.9%20.4%20.9%18.8%18.2%17.1%代理基金占比财富50.2%49.1%48.4%45.6%45.7%41.4%代理保险占比财富16.9%18.5%32.0%28.9%28.2%30.8%代理理财占比财富12.3%14.0%9.7%11.5%十大股东明细十大股

68、东明细方向方向持股数量(股)持股数量(股)持股数量变动(股)持股数量变动(股)占总股本比例(%)占总股本比例(%)持股比例变动(%)持股比例变动(%)中国平安保险(集团)股份有限公司-集团本级-自有资金不变9,618,540,236049.56%0.00%香港中央结算有限公司减少1,245,448,490-154,598,5796.42%-0.79%中国平安人寿保险股份有限公司-自有资金不变1,186,100,48806.11%0.00%中国平安人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品不变440,478,71402.27%0.00%中国证券金融股份有限公司不变429,232,68802.21%

69、0.00%交通银行股份有限公司-易方达上证50指数增强型证券投资基金增加67,167,0684,500,0000.35%0.03%深圳中电投资有限公司不变62,523,36600.32%0.0000新华人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-018L-FH002深增加61,700,9084,532,2000.32%0.03%和谐健康保险股份有限公司-万能产品不变58,894,17600.30%0.00%瑞银资产管理(新加坡)有限公司-瑞银卢森堡投资SICAV增加48,594,2831,240,5510.25%0.01%合 计13,218,680,41768.11%请务必阅读正文之后的重要声明部分

70、请务必阅读正文之后的重要声明部分 -15-公司点评公司点评 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 Part 2 平安银行平安银行对公与零售条线转型持续跟踪对公与零售条线转型持续跟踪 零售条线：零售条线：MGM 持续持续高高贡献贡献，私行客户及，私行客户及 AUM 同比增量均超同比增量均超 15%基础零售：零售客户数平稳增长；零售客群贡献的基础零售：零售客户数平稳增长；零售客群贡献的 AUM 增速远超客户增速远超客户数、客均资产贡献度增加。数、客均资产贡献度增加。零售客户数 1.2 亿、同比增速 4.1%，客户数总量不低，总体增长平稳。零售客群贡献的 AUM 体量在 3.6 万亿、同比增速边际放缓

71、至 13%。管理的客均资产平均在 2.9 万元/户，公司管理的零售客群客均 AUM 规模仍有增长空间。图表图表 19：平安：平安银行银行基础零售相关数据情况基础零售相关数据情况 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 私行私行 AUM：私行：私行 AUM 规模稳步规模稳步增长；客户数增长增长；客户数增长相对稳定。相对稳定。私行达标客户数 8.05 万户，同比在 16%左右的高增长。私行 AUM1.6 万亿，同比增 15%。户均 AUM 在 2013 万元，客均 AUM 总体保持稳定。图表图表 20：平安：平安银行银行私行财富相关数据情况私行财富相关数据情况 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 消费

72、金融：信用卡、新一贷短期承压；汽融增速边际放缓。消费金融：信用卡、新一贷短期承压；汽融增速边际放缓。按揭和持证抵押、信用卡和汽融分别同比+20%、-6.9%和+6.6%。20Q211H213Q2120211Q221H223Q222022绝对值零售客户数（万户）8,3909,70810,71511,04011,38811,62011,82112,01012,20512,42112,308平安口袋银行app注册数（万户）6,2258,94711,31811,78812,36112,90813,49213,96014,38014,91015,288AUM（亿元）14,16819

73、,82726,24828,02629,82030,52431,82633,60734,72135,32635,873个人存款（亿元）4,6165,8376,8477,2147,3417,4347,7048,3968,6889,03910,350同比增速零售客户数20.0%15.7%10.4%11.9%12.0%12.1%10.3%8.8%7.2%6.9%4.1%平安口袋银行app注册数43.7%26.5%22.5%20.3%19.6%19.2%18.4%16.3%15.5%13.3%AUM30.4%39.9%32.4%31.2%28.4%22.7%21.3%19.9%16.4%15.7%12.

74、7%个人存款36.4%26.4%17.3%12.5%14.2%13.5%12.5%16.4%18.3%21.6%34.3%结构占比非储蓄存款占比AUM67.4%70.6%73.9%74.3%75.4%75.6%75.8%75.0%75.0%74.4%71.1%月活用户数/口袋银行app注册数35.6%32.7%31.3%29.9%27.1%26.4%1Q211H213Q2120211Q221H223Q222022绝对值财富客户（万户）98.86102.39105.91109.98116.65120.36123.41126.52私行达标客户（万户）6.256.486.776.977.327.49

75、7.818.05私行AUM（亿元）12,33313,43313,39714,06114,90115,54015,75716,208私行达标客户户均AUM（百万元）19.7320.7319.7920.1720.3620.7520.1820.13结构财富客户占比零售客户0.06%0.06%0.06%0.06%0.06%0.06%0.06%0.07%私行达标客户占比零售客户44.00%45.00%43.90%44.20%44.30%44.80%44.60%45.20%私行AUM/零售AUM44.0%45.0%43.9%44.2%44.3%44.8%44.6%45.2%同比增速财富客户20.6%16.

76、0%14.8%17.7%18.0%17.6%16.5%15.0%私行达标客户32.7%26.8%22.4%21.6%17.1%15.6%15.4%15.5%私行AUM53.0%45.5%27.6%24.6%20.8%15.7%17.6%15.3%私行达标客户户均AUM15.3%14.8%4.3%2.4%3.2%0.1%2.0%-0.2%请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -16-公司点评公司点评 图表图表 21：平安：平安银行银行消费金融相关数据同比增速情况消费金融相关数据同比增速情况 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 综合金融贡献：公司依托平安集团个人综合金融

77、平台，综合金融贡献：公司依托平安集团个人综合金融平台，MGM（客户介绍（客户介绍客户）贡献度保持高增。客户）贡献度保持高增。新增获客方面：基础零售客群、财富客群、私行客群新增贡献分别为 39.1%、46.3%和 50.9%，私行客户导流力度大。AUM 贡献：对零售 AUM 净增的贡献在 54%。图表图表 22：平安：平安银行银行MGM（客户介绍客户）情况（客户介绍客户）情况 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 对公条线：对公条线：围绕“围绕“2341”新发展策略”新发展策略，持续做精做强，持续做精做强 对公条线情况：对公条线情况：公司业务围绕“2341”新发展策略，即围绕“数字化驱动的新型交易

78、银行、行业化驱动的现代产业金融”两大赛道，做实“客户、产品、作战”三张地图，提升“数字化、开放化、行业化、综合化”四大能力，培育一批对公司业务负债、资产、营收产生核心贡献的中坚20201Q211H213Q2120211Q221H223Q222022绝对值个人贷款（亿元）17,04916,69917,56018,36119,10319,13519,35420,03920,474信用卡贷款余额（亿元）5,2935,2055,5205,8496,2146,0635,9515,9505,787信用卡流通卡量（万张）6,4256,5066,6536,8377,0137,0597,0807,1056,90

79、0信用卡总交易金额（亿元）34,5408,87118,12927,82137,9149,33417,90326,03033,919新一贷余额（亿元）1,4631,4941,4891,4791,5901,6561,6481,6011,601新一贷发放额（亿元）1,0533587071,0581,4493797110736汽车贷余额（亿元）2,4642,6312,7742,9163,0123,1363,1723,2173,210汽车贷发放额（亿元）2,2116381,3161,9592,5436391,1991,804485按揭余额（亿元）2,3952,4952,5892,6862,7942,82

80、32,8292,8392,844按揭及持证抵押贷款余额（亿元）5,2845,7026,0426,2956,5496,6946,8307,3417,834结构信用卡卡均交易额（元/张）65,25668,17265,68563,41661,01461,58060,16858,33158,612信用卡卡均贷款额（元/张）8,2388,0018,2978,5558,8618,5898,4058,3748,387同比增速个人贷款18.2%22.1%23.9%22.5%19.0%14.6%10.2%9.1%7.2%信用卡贷款余额-2.1%0.9%7.7%10.8%17.4%16.5%7.8%1.7%-6.

81、9%新一贷余额-7.0%-2.8%0.6%3.9%8.7%10.8%10.7%8.2%0.7%汽车贷余额37.5%43.4%36.2%29.6%22.2%19.2%14.3%10.3%6.6%按揭余额20.1%20.3%17.4%15.8%16.7%13.1%9.3%5.7%1.8%按揭及持证抵押贷款余额28.5%32.3%32.3%28.3%23.9%17.4%13.0%16.6%19.6%20201Q211H213Q2120211Q221H223Q222022MGM获客净增（万户）301.34114.43257.59425.01564.7598.43172.52234.41190.12 财

82、富客户净增（万户）7.493.165.117.269.942.974.626.157.66 私行客户净增（万户）0.240.340.530.640.170.250.420.55管理零售客户资产（AUM）余额净增（亿元）2,468.36970.461,798.662,468.143,135.74888.551,407.691,864.622,182.51发放新一贷（亿元）650.83202.16383.02538.57724.49168.51409.99581.54735.55发放汽车金融贷款（亿元）648.5166.01348.94528.19644.52130.86292512.26485.

83、2信用卡发卡（万张）325.2649.7134.77214.29306.757.3108154.51207.01占比MGM获客净增/零售整体净增客户38.7%35.2%38.2%46.9%51.0%52.2%44.9%39.1%39.1%财富客户净增/净增财富客户48.4%58.1%57.0%58.1%60.0%44.5%44.5%45.8%46.3%私行客户净增/净增私行客户0.0%46.2%45.3%51.0%51.6%48.6%48.1%50.0%50.9%管理零售客户资产（AUM）余额净增/零售整体净增客户资产余额38.4%54.6%50.3%57.7%56.2%49.9%48.6%5

84、3.3%53.9%发放新一贷/“新一贷”整体发放61.8%56.5%54.1%50.9%50.0%44.4%59.1%59.9%57.6%发放汽车金融贷款/汽车金融贷款整体发放29.3%26.0%26.5%27.0%25.3%20.5%24.4%22.9%20.8%信用卡发卡/新发卡量32.0%23.0%26.1%25.4%25.9%28.2%27.2%25.7%26.4%请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -17-公司点评公司点评 客群。观察指标：观察指标：1、客户与用户数增长情况。、客户与用户数增长情况。对公客户数 61.6 万户，较上年末增加 10.5 万户

85、，对比可比同业，仍有较大发力空间。2、业务沉淀的、业务沉淀的存款，尤其是活期存款的增长。存款，尤其是活期存款的增长。企业存款日均余额 2.3 万亿元，较去年同期增长 11.7%，其中企业活期存款日均余额 8837 亿元，在企业存款日均余额中的占比小幅回落至 37.8%；企业存款平均成本率继续环比上升 3bp 至 2.00%。3、打造数字化驱动的新型交易银行，、打造数字化驱动的新型交易银行，2022 年末，数字口袋月活跃用户数 82.22 万户，较上年末增长 41.9%；通过“平 安好链”平台累计为 29,712 家企业客户提供金融服务，全年平台交易量 1,959.6 亿元，同比增长 30.8%

86、；全年通过“平安好链”平台促成的融资发生额 735.08 亿元，同比增长 41.4%。4、行业化驱动的现代产、行业化驱动的现代产业金融：业金融：复杂投融规模达 0.99 万亿，其中投行业务规模 6,173.78 亿元。并购业务规模 525.21 亿元，余额稳居千亿达 1,065.3 亿元，较上年末增长 29.2%；银团业务规模 1,664.91 亿元，同比增长 2.9%。5、综合、综合金融的贡献。打造生态化综拓，成为平安集团内外部资源的生态连接器。金融的贡献。打造生态化综拓，成为平安集团内外部资源的生态连接器。截至 2022，银行推保险规模 26.96 亿元，同比回落 17.3%；通过深化综合

87、金融业务合作带来的企业客户存款日均余额 1,995 亿元，其中活期存款日均余额占比 45.5%。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -18-公司点评公司点评 图表图表 23：平安：平安银行银行对公业务相关情况对公业务相关情况 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 投资建议：投资建议：公司战略执行能力强，随着“重塑资产负债经营”的新三年目标逐步迈进，预计综合收益可以实现稳步上行。公司 2023E、2024E PB0.64X/0.56X；PE4.83X/4.31X，当前估值处于近 5 年估值中枢的中下游区间。公司背靠集团科技与综合金融，对公、零售业务拓展均具有明显优势，

88、中长期看，有望转型为优质银行。建议投资者积极关注其转型力度。注：注：根据已出年报，我们微调盈利预测，预计 2023-2024 年归母净利润为 553 亿和 618 亿（前值为 527 亿和 591 亿）风险提示：风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。20201Q211H213Q2120211Q221H223Q222022绝对值（亿元）存款量与价企业存款日均余额18,98420,19420,26720,61320,90422911.7923067.4423250.8423351企业活期存款日均余额5,8646,8826,9357,0238,1928582.038681.298748.088

89、837.36企业存款平均成本率2.17%1.98%1.97%1.97%1.96%1.95%1.95%1.97%2.00%客户与用户数（万户）对公客户数43.0447.750.0751.0453.0456.159.2861.59数字口袋累计注册经营用户数104259.92487.33659.94813.94979.911085.31212.981329.64行业银行（亿元）复杂投融资规模10,8693,5046,2189,41911,5913,6265,8617,6029,877 投行融资规模6,8172,2503,7865,7627,3482,3103,7305,0796,174 银团业务规模

90、8447289161,3851,618-1,0631,4571,665 并购业务规模48462综合金融（亿元）银行推保险规模27.0111.7422.7927.9332.5911.316.8322.8826.96深化综合金融业务合作带来的企业客户存款日均余额1,4411,5731,7141,7321,7071,7201,9101,9701,995 其中活期存款日均余额7338058888788629同比增速存款量与价企业存款日均余额5.6%8.8%10.1%13.5%13.8%12.8%11.7%企业活期存款日均余额23.8%2

91、3.0%39.7%24.7%25.2%24.6%7.9%行业银行复杂投融资规模9.5%6.6%3.5%-5.7%-19.3%-14.8%投行融资规模9.1%3.1%7.8%2.6%-1.5%-11.9%-16.0%银团业务规模126.9%94.7%91.6%-16.0%5.2%2.9%并购业务规模18.8%30.0%14.9%26.8%4.5%-0.3%-5.6%综合金融银行推保险规模20.2%14.8%20.7%-3.7%-26.2%-18.1%-17.3%结构情况存款情况企业活期存款日均余额占比企业存款30.9%34.1%34.2%34.1%39.2%37.5%37.6%37.6%37.8

92、%行业银行复杂投融资规模结构 投行融资规模62.7%64.2%60.9%61.2%63.4%63.7%63.6%66.8%62.5%银团业务规模20.8%14.7%14.7%14.0%#VALUE!18.1%19.2%16.9%并购业务规模4.5%4.9%5.3%4.8%4.8%6.0%5.9%5.9%5.3%综合金融活期存款日均余额占比综合金融业务带来的企业客户存款50.9%51.2%51.8%50.7%50.5%53.2%45.0%39.6%45.5%请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -19-公司点评公司点评 图表图表 24：平安银行盈利预测表平安银行盈利预

93、测表 每股指标每股指标 2022021 1A A 2022022 2A A 2022023 3E E 2022024 4E E 利润表（百万元）利润表（百万元）2022021 1A A 2022022 2A A 2022023 3E E 2022024 4E E PE 7.39 5.88 4.83 4.31 净利息收入 120,336 130,130 144,020 155,931 PB 0.81 0.72 0.64 0.56 手续费净收入 33,062 30,208 31,718 33,304 EPS 1.83 2.30 2.80 3.14 营业收入 169,383 179,895 197,

94、251 212,899 BVPS 16.77 18.80 21.26 24.02 业务及管理费 (47,937)(49,387)(59,175)(63,870)每股股利 0.23 0.29 0.43 0.48 拨备前利润 119,696 128,559 135,947 146,728 盈利能力盈利能力 2022021 1A A 2022022 2A A 2022023 3E E 2022024 4E E 拨备 (73,817)(71,306)(65,057)(67,499)净息差 2.62%2.58%2.64%2.66%税前利润 45,879 57,253 70,890 79,229 贷款收益

95、率 5.98%5.89%5.90%5.90%税后利润 36,336 45,516 55,294 61,799 生息资产收益率 4.64%4.54%4.62%4.64%归属母公司净利润 36,336 45,516 55,294 61,799 存款付息率 2.02%2.13%2.03%2.03%资产负债表（百万元）资产负债表（百万元）2022021 1A A 2022022 2A A 2022023 3E E 2022024 4E E 计息负债成本率 2.24%2.19%2.22%2.22%贷款总额 3,063,448 3,329,161 3,628,785 3,955,376 ROAA 0.77

96、%0.89%1.01%1.05%债券投资 1,282,889 1,356,596 1,410,860 1,467,294 ROAE 11.73%13.19%14.23%14.06%同业资产 179,076 273,811 260,120 247,114 成本收入比 28.30%27.45%30.00%30.00%生息资产 4,833,761 5,240,683 5,660,848 6,063,364 业绩与规模增长业绩与规模增长 2022021 1A A 2022022 2A A 2022023 3E E 2022024 4E E 资产总额 4,921,380 5,321,514 5,674,

97、853 6,137,006 净利息收入 6.10%8.10%10.70%8.30%存款 2,961,819 3,312,684 3,610,826 3,935,800 营业收入 10.30%6.20%9.60%7.90%同业负债 573,390 665,779 699,068 734,021 拨备前利润 11.70%7.40%5.70%7.90%发行债券 823,934 692,075 726,679 763,013 归属母公司净利润 25.60%25.30%21.50%11.80%计息负债 4,359,143 4,670,538 5,036,573 5,432,834 净手续费收入 11.5

98、0%-8.60%5.00%5.00%负债总额 4,525,932 4,886,834 5,192,343 5,600,860 贷款余额 14.90%8.67%9.00%9.00%股本 19,406 19,406 19,406 19,406 生息资产 10.80%8.40%8.00%7.10%归属母公司股东权益 395,448 434,680 482,510 536,146 存款余额 9.86%11.85%9.00%9.00%所有者权益总额 395,448 434,680 482,510 536,146 计息负债 9.60%7.10%7.80%7.90%资本状况资本状况 2022021 1A A

99、 2022022 2A A 2022023 3E E 2022024 4E E 资产质量资产质量 2022021 1A A 2022022 2A A 2022023 3E E 2022024 4E E 资本充足率 13.34%13.01%12.78%12.59%不良率 1.02%1.05%1.03%1.04%核心资本充足率 8.60%8.64%8.81%8.98%拨备覆盖率 288.20%280.00%281.60%270.20%杠杆率 12.45 12.24 11.76 11.45 拨贷比 2.94%2.94%2.90%2.81%RORWA 0.96%1.06%1.16%1.17%不良净生成

100、率 1.80%2.24%1.80%1.80%风险加权系数 81.82%85.63%88.33%89.85%资料来源：公司财报，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -20-公司点评公司点评 投资评级说明：投资评级说明：评级评级 说明说明 股票评级股票评级 买入 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%15%之间 持有 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%+5%之间 减持 预期未来 612 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 行业评级行业评级 增持 预

101、期未来 612 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期未来 612 个月内对同期基准指数涨幅在-10%+10%之间 减持 预期未来 612 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的 612 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -21-

102、公司点评公司点评 重要声明：重要声明：中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不

103、发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。