1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 电力设备与新能源电力设备与新能源 风电系列之海缆：高增长高壁垒环节风电系列之海缆：高增长高壁垒环节 华泰研究华泰研究 电力设备与新能源电力设备与新能源 增持增持 (维持维持)研究员 申建国申建国 SAC No.S0570522020002 +(86)755 8249 2388 研究员 周敦伟周敦伟 SAC No.S0570522120001 +(86)21 2897 2228 研究员 边文姣边文姣 SAC No.S0570518110004 SFC No.BSJ399 +(86)755 8277 6411 行业行业

2、走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 3 月 09 日中国内地 专题研究专题研究 海上风电招标量高企，关注高壁垒的海缆环节海上风电招标量高企，关注高壁垒的海缆环节 2022 年国内海上风电招标量合计 22.3GW，远高于 2021 年海风招标量2.79GW；同时，结合国内各省“十四五”海上风电新增装机规划，2023 年海上风电招标量有望继续保持较高水平。在高招标量的驱动下，我们认为海缆市场规模有望同步保持高增长。此外，海缆环节集中度高，且由于其技术及资金壁垒较高、产能建设周期长，我们认为头部厂商份额稳固，行业格局有望继续保持。风电海缆应用环境复杂，产品毛利率较陆缆更高风电海

3、缆应用环境复杂，产品毛利率较陆缆更高 海缆系统主要由集成与送出缆构成，占海风建设成本为 9%-11%。风电机组发出的电能通过 35kV 集电海底电缆接入海上升压站，升压至 220kV，然后通过 220kV 交流海缆送至陆上集控站。由于海缆较陆缆应用环境更苛刻，相应产品结构及生产工序较陆缆更复杂，产品毛利率更高。以东方电缆为例，其海缆系统毛利率一般高于 40%，远高于陆缆系统毛利率 9-11%。技术趋势：高压直流化发展提升输电效率，深远海趋势下软接头重要性凸显技术趋势：高压直流化发展提升输电效率，深远海趋势下软接头重要性凸显 高压直流是提升风电海缆传输效率的必然趋势：1）等功率情况下，高压缆线有

4、助于降低电流从而减小损耗；2）深远海趋势下，直流海缆的优势（载流量大、输电容量大、运行损耗小）将充分发挥，经济性提升。交联聚乙烯电缆在生产过程中，为避免焦烧颗粒进入绝缘层，连续生产时间通常不能过长，目前海缆企业单次生产长度有限，远距离输送需连接多段海缆。相较接头盒方式，软接头便利性强、可靠性高，长距离海缆主要使用软接头技术。短期高增长可预见性较强，远期市场空间广阔短期高增长可预见性较强，远期市场空间广阔 随着海上风电单机容量大型化发展加速，海上风电风机中标价格及 LCOE不断下降，截至 22 年底，国内海上风电最大单机容量已突破 16MW。我们认为全球海上风电有望凭借政策和降本双重推力实现高速

5、增长。此外，海缆单 GW 价值量随远海化、高压化发展有望保持增长，我们预计 23-25 年海缆系统单位价值量有望提升至 14/16/18 亿元/GW，对应国内海缆市场规模有望 150/257/405 亿元，23-25 年 CAGR 达 70%。竞争推演：行业壁垒高，龙头地位稳固竞争推演：行业壁垒高，龙头地位稳固 目前国内海上风电海缆环节 CR3 达 92%，头部企业份额较为稳固。从行业竞争壁垒来看，海缆由于使用时间较长且应对环境复杂，客户对产品品质要求极高，对海缆企业的技术、产品认证资质、业绩背书均有较高要求。此外，海缆单位产能投资额较高，且关键运输渠道码头审批建设周期长、难度大。我们认为海缆

6、环节格局有望保持强者恒强。风险提示：海上风电新增装机量不及预期、海缆单位价值量增长不及预期、原材料价格大幅增长。(23)(12)(2)920Mar-22Jul-22Nov-22Mar-23(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2 电力设备与新能源电力设备与新能源 正文目录正文目录 风电海缆应用环境复杂，产品毛利率较陆缆更高风电海缆应用环境复杂，产品毛利率较陆缆更高.3 海缆系统主要由集成与送出缆构成，占海风建设成本为 9%-11%.3 风电海缆应用环境及生产工艺较陆缆复杂，产品毛利率更高.4 技术趋势：深远海趋势下高压直流、软接头为技术关

7、键技术趋势：深远海趋势下高压直流、软接头为技术关键.6 高压直流海缆提升远海风电项目输电效率.6 软接头技术重要性凸显.7 短期高增长可预见性较强，远期市场空间短期高增长可预见性较强，远期市场空间广阔广阔.8 海上风电多重优势，大型化降本速度快.8 23 年国内海风装机量反转，十四五期间国内海风成长性较强.9 非中国地区 23-25 年海风装机量有望释放.11 海缆单 GW 价值量有望增长，23-25 年国内市场规模 CAGR 或达 70%.12 竞争推演：行业壁垒高，龙头地位稳固竞争推演：行业壁垒高，龙头地位稳固.14 海缆具备一定技术门槛，产品资质认证和业绩背书重要.14 海缆行业对资金储

8、备要求高，产能投建周期较长.15 具备 EPC 能力企业竞争力更强.16 风险提示.16 9W9WcWaYbUfYcWeU6M9R7NoMqQoMoNiNnNpMjMoPoObRrRxOwMsQsNNZrQsR 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。3 电力设备与新能源电力设备与新能源 风风电海缆应用环境复杂，产品毛利率较陆缆更高电海缆应用环境复杂，产品毛利率较陆缆更高 海缆系统主要由集成与送出缆构成，占海风建设成本为海缆系统主要由集成与送出缆构成，占海风建设成本为 9%-11%海缆是用绝缘材料包裹的导线，主要用于海上风电、海洋油气开采、陆地与岛屿间电力、通信传输等领域。

9、海上风电场主要由海上风电机组、海缆系统、海上升压变电站和陆上集控中心四部分组成，其中海缆系统分为集电（阵列）缆和输电（送出）缆两部分。风电机组发出的电能通过集电缆接入升压站，再通过送出缆送至陆上集控中心后接入电网。一般集电缆电压等级为 35/66kV，送出缆电压等级为 220/330/500kV。图表图表1：海缆系统在海上风海缆系统在海上风电场的应用电场的应用 资料来源：CNKI，2022，海上风电场海缆布局优化设计方法，华泰研究 目前海上风电项目建设期一般为 23 年，运营期为 25 年，其全生命周期项目成本主要分为初始建设成本、运营成本和退役拆除成本。从海风初始建设成本来看，海缆系统占比为

10、9%-11%。图表图表2：2022 年年海上风电场初始建设成本构成占比海上风电场初始建设成本构成占比 建设项目建设项目 江浙地区（江浙地区（%）闽粤地区（闽粤地区（%）备注备注 风电机组设备 41 36 闽粤地区多以 6MW 及以上风电机组为主 塔筒设备 5 5 基础及施工 24 33 闽粤地区部分嵌岩河床的施工成本较高 海缆系统海缆系统 11 9 海上升压站 3 3 陆上集控中心 2 1 用海用地费用 2 2 辅助及其他（含利息）12 11 辅助工程 合计 100 100 资料来源：CNKI，2022，海上风电项目全寿命周期的成本构成及其敏感性分析，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报

11、告的一部分，请务必一起阅读。4 电力设备与新能源电力设备与新能源 风电海缆应用环境及生产工艺较陆缆复杂，产品毛利率更高风电海缆应用环境及生产工艺较陆缆复杂，产品毛利率更高 海缆敷设于水底，性能要求较陆缆更高海缆敷设于水底，性能要求较陆缆更高、结构更复杂、结构更复杂。海缆需要使用专用敷设船和设备敷设在水底，敷设过程中需要承受较大的机械应力，在水底运行过程中需承受较大的水压和水流作用，同时需避免水分渗透、船只锚害，因此海缆应具备高阻水性能和机械性能。此外，海缆还应具备防腐蚀、防海洋生物能力。由于有更高的性能要求，海缆的结构层数较陆缆更复杂，以单芯海缆和陆缆为例，除去基本的导体和绝缘层、屏蔽层等，海

12、缆较陆缆增加阻水层、护套、内衬、铠装层等。图表图表3：海缆与陆缆对比海缆与陆缆对比 对比项目对比项目 海缆海缆 陆缆陆缆 应用领域 主要应用于海上风电、海洋油气开采、陆地与岛屿间电力、通信传输等领域 主要应用于陆上电力系统中输配电网建设 生产长度 由于海缆的敷设路由长度通常达到几公里到上百公里，从而要求海缆应尽可能实现大长度连续生产 陆缆敷设线路一般较短，单盘陆缆长度通常在几十米到几公里之间，运输过程可以分批进行，敷设过程方便 机械防护结构 海缆体积较大且应用的水下环境复杂，敷设过程中需要承受较大的机械应力，运行过程中还需要承受较大的水压和水流作用，同时避免船舶作业、锚害等因素对海缆造成影响，

13、其机械性能要求较高，通常需要设计金属丝铠装结构，以加强其机械强度 陆缆在生产安装过程中也需要承受一定的机械应力，但承受的机械应力以径向压力为主，通常没有金属丝铠装结构，而仅使用皱纹铝套、钢带等作为金属层，提升机械性能，皱纹铝套质量较轻，容易被海水腐蚀，不适用于海底环境 阻水结构 海缆在水底由于外力破坏造成损坏时，需阻止水分渗透进电缆内部，以免影响海缆运行。因此，通常需要在海缆内部设计专门的阻水结构，其中纵向阻水结构采用阻水材料填充进导体间隙和金属套内，径向阻水结构一般采用无缝合金铅套作为金属护层，在电缆表面形成致密的包覆层，同时起到抵御腐蚀和水压的目的 一般使用环境水分较少，导体内通常不具有纵

14、向阻水结构，外层金属护层和塑料护层可以起到部分防水作用 资料来源：公司公告，华泰研究 图表图表4：陆缆与海缆产品结构对比陆缆与海缆产品结构对比 资料来源：公司公告，华泰研究 海缆毛利率远高于陆缆。海缆毛利率远高于陆缆。2019 至 2021 年，东方电缆海缆系统毛利率为 44.77%、53.72%、43.90%，远高于同期陆缆系统毛利率 11.01%、12.09%、9.49%，原因在于海缆生产工序更复杂，对企业技术能力要求较高，需设计单独的阻水结构，并通过金属丝铠装增加其机械强度、增加防腐和外被层进一步阻隔海水腐蚀。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。5 电力设备与新能

15、源电力设备与新能源 图表图表5：陆缆与海缆产品生产流程对比陆缆与海缆产品生产流程对比 资料来源：东方电缆环评书，华泰研究 图表图表6：东方电缆陆缆与海缆系统毛利率对比东方电缆陆缆与海缆系统毛利率对比 资料来源：Wind，华泰研究 11.01%12.09%9.49%44.77%53.72%43.90%0%10%20%30%40%50%60%201920202021陆缆系统海缆系统 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。6 电力设备与新能源电力设备与新能源 技术趋势：深远海趋势下高压直流、软接头技术趋势：深远海趋势下高压直流、软接头为为技术关键技术关键 高压直流高压直流海缆提

16、升远海风电项目输电效率海缆提升远海风电项目输电效率 海缆传输电压的类型主要取决于输电线路容量、长度及成本。等功率情况下，高压海缆有助于降低电流从而减小热损耗。2002-2018年全球海缆系统电压等级呈现越来越高的趋势。图表图表7：全球海缆系统高压化趋势明显全球海缆系统高压化趋势明显 年份年份 海缆工程海缆工程 输电缆电压等级（输电缆电压等级（kV）2002 纽约-康涅狄格 150 2006 爱沙尼亚-芬兰 150 2009 德国北海 150 2010 爱尔兰库克湾 220 2013 中国南澳 160 2014 中国舟山 200 2015 中国厦门 320 2018 中国舟山-宁波 500 资料

17、来源：CNKI，2020，海底电缆国内外研究综述，华泰研究 远海趋势下，直流方案经济性较交流逐渐提升远海趋势下，直流方案经济性较交流逐渐提升。当前国内主流交流海缆电压等级为 220kV，输电能力为 1835 万千瓦。220kV 更大截面海缆（超过 2500mm）以及 500kV 海缆输电能力可提升至 40 万千瓦，但受绝缘要求、敷设技术等限制，需要采用单芯结构，单回需要铺设 34 根，占用海底走廊资源较大。随着近海可开发资源减少，海上风电开发将逐步迈入远海海域，直流方案由于长距离输送容量大、输电线路少，经济性将逐步提升。参考国外海上风电海缆系统，在超过 100km 输送距离的海域均采用柔性直流

18、方案。通过对比 1GW风电场在不同输送距离下交流方案和直流方案的工程造价，在 60-70km 时，交流和直流方案成本接近，超过 70km 后，直流方案经济性超过交流。图表图表8：交流与直流方案对比交流与直流方案对比 交流方案交流方案 直流方案直流方案 适用场景 海上风电小规模、近距离输送 海上风电大规模、远距离输送 优点 技术方案成熟、近海输送成本低、结构简单、可靠性高、工程运行经验丰富 长距离输送容量更大，输电线路更少，海域资源占用较少；汇集输送具有灵活、可扩展性；体积小，便于施工和扩建；事后可快速恢复供电和黑启动 缺点 长距离输送电缆的电容效应明显、过电压问题更突出 造价较高、技术可靠性和

19、稳定性有待提升、工程运行经验较少 资料来源：CNKI，2021，海上风电场输电方式研究，华泰研究 图表图表9：国外海上风电并网距离与并网方式示意图国外海上风电并网距离与并网方式示意图 图表图表10：1GW 风电场不同输电距离下交流和直流方案造价风电场不同输电距离下交流和直流方案造价 资料来源：CNKI，2021，海上风电场输电方式研究，华泰研究 资料来源：CNKI，2021，海上风电场输电方式研究，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。7 电力设备与新能源电力设备与新能源 软接头软接头技术技术重要性凸显重要性凸显 海缆单次生产长度有限，长距离输电需进行接续海缆单

20、次生产长度有限，长距离输电需进行接续。交联聚乙烯海缆在长时间高温高压状态下会产生老胶，这些老胶通过滤网时将造成堵塞，使得机筒内压力上升，出料量下降，无法继续正常生产；此外，长时间堵塞可能导致过滤网损坏，从而使得老胶进入缆线内部影响材料洁净度，从而影响产品的电气性能。因此，海缆单次连续生产一定时长后需停机对机筒螺杆以及机头进行清洗，导致海缆单根长度有限。2022 年 11 月，亨通研发的世界单根无接头最长、中国首根 500kV 超高压海缆作为优秀科研成果代表亮相第五届进博会。该条海缆长 18.15 公里，已代表较高生产水平，但对于远距离输送仍需连接多段海缆。目前海缆的连接方式通常分两种。一种是在

21、敷设过程中使用接头盒将海缆的电气及铠装层连接，但由于接头盒外径较海缆外径大、且弯曲半径大、本身重量较重，导缆和施工时需使用专门起重设备，成本较高；另一种则是使用软接头的方式进行连接，其优点在于：1）导体及绝缘层的连接可在工厂受控环境中完成，可靠性较高；2）软接头的结构尺寸与海电基本一致，利于节省施工时间。相较接头盒，软接头便利性强、可靠性高，长距离海缆主要使用软接头技术。图表图表11：海缆连接方式对比海缆连接方式对比 资料来源：CNKI，2017，大截面海缆软接头的导体焊接工艺研究，X 技术，华泰研究 全球海上风电远海化趋势明显，软接头技术重要性凸显全球海上风电远海化趋势明显，软接头技术重要性

22、凸显。从海外市场来看，包括德国、英国、荷兰等北欧电力公司，2021 年海上风电风场平均装机 591MW，离岸约 40 千米，其近期招标海上风电项目离岸距离 50120 千米，最远达到 160 千米。2022 年，国内海上风电招标也陆续出现离岸距离超过 50 千米的项目。在海缆单次生产长度有限的情况下，远海化发展使得软接头技术重要性显现。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。8 电力设备与新能源电力设备与新能源 短期高增长短期高增长可预见性可预见性较较强，远期市场空间广阔强，远期市场空间广阔 海上风电多重优势，大型化降本速度快海上风电多重优势，大型化降本速度快 海上风电较陆

23、上风电具备风速高、风况优、近消纳中心的优势。海上风速高且风况优，年发电量更高海上风速高且风况优，年发电量更高。由于陆上地形高低起伏，存在风阻，且由于地形各异，陆上垂直方向的风速变化（风切变）大，风轮上下受力不均匀。对比之下，海上风况普遍优于陆上，风阻小、平均风速高，且风切变小于陆上，加之海上风向改变频率低于陆上，海上风机运行更平稳。由于风机的发电功率与风速的三次方成正比，离岸 10 千米的海上的风速比陆上高 20%左右，因此等发电容量下海上风机的年发电量较陆上风机高 70%。海上风电场靠近用电中心，海上风电场靠近用电中心，风力发电利用率高风力发电利用率高。我国海上风电地理位置更接近东部沿海地区

24、，对应区域经济发达、用电需求较大，对应弃风现象较少，风力发电利用率较高。此外，毗邻用电中心还能实现就近消纳，降低电力运输成本。根据全国新能源消纳监测预警中心数据，2022 年 1-12 月上海、江苏、浙江、福建、海南沿海省市风电利用率为 100%，广东省利用率为 99.9%，高于全国平均水平 96.8%，远高于以陆上风电为主的地区，如蒙西（92.9%）、蒙东（90.0%）。图表图表12：各地形风电可开发性对比各地形风电可开发性对比 陆上风电（高风速地区）陆上风电（高风速地区）陆上风电（低风速地区）陆上风电（低风速地区）海上风电海上风电 地理特征 多处于平台开阔内陆或山谷风口 低山丘陵地段沿海内

25、陆 沿海海域 地理位置 西北、华北、东北 内陆 福建、广东、江苏、上海海域 优势 成本低 适于低风速项目 单机功率大，近消纳大省 劣势 陆上各高度风速相差大，导致风切变大 风量不确定性高，前期对风资源测量、地质勘查、评价分析工作繁杂 成本高 资料来源：千尧科技，华泰研究 图表图表13：2022 全年各省风力发电利用率情况全年各省风力发电利用率情况 资料来源：全国新能源消纳监测预警中心，华泰研究 海上风电单机容量大型化发展海上风电单机容量大型化发展加速加速，海上风电风机中标价格及，海上风电风机中标价格及 LCOE 不断下降不断下降。大型化是风电降本增效的必经之路：1）更高单机容量可摊薄非设备成本

26、，等容量风电场所需风机台数减少，对应塔筒/桩基建设、运维成本降低，且对应占地需求减少；2）单 GW 风机重量摊薄，对应制造成本降低；3）大型化对应的高塔筒和长叶片能更好利用风资源，提升年发电小时数。截至 22 年底，国内海上风电大兆瓦机型更迭加速，最大单机容量已突破 16MW。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。9 电力设备与新能源电力设备与新能源 图表图表14：海上风电大型化趋势明显海上风电大型化趋势明显 图表图表15：大型化趋势下海上风电大型化趋势下海上风电 LCOE 不断下降不断下降 资料来源：CWEA，华泰研究 资料来源：GWEC，华泰研究 23 年国内海风装机

27、量反转，十四五期间国内海风成长性较强年国内海风装机量反转，十四五期间国内海风成长性较强 22 年部分海风项目延迟装机。22 年受疫情影响海上风电部分项目交付施工推迟，海上风电新增装机量约 7.15GW，加之 21 年海风抢装潮，22 年海风新增装机量呈负增长。图表图表16：国内海上风电新增装机量情况国内海上风电新增装机量情况 资料来源：CWEA，华泰研究 补贴及各省规划补贴及各省规划为为“十四五”期间国内海上风电“十四五”期间国内海上风电新增装机量奠定基础新增装机量奠定基础。2022 年，广东、山东、浙江均出台海风补贴政策，叠加主要海风大省均出台“十四五”期间海风装机量规划，国内海风招标量高起

28、。据风电之音统计，截至 22 年 12 月 31 日，国内风电项目招标规模达109.3GW（含框架），央、国企共发布风机招标 106958.34MW，占总招标量的 98%。其中，海上风电招标量合计 22256.5MW（含框架 10500MW），远高于 2021 年海风招标量 2.79GW。据三一重能最新投资者交流公告，23 年海上风电招标量有望保持 20GW 水平。图表图表17：国内海上风电补贴政策统计国内海上风电补贴政策统计 省份省份 文件文件 政策政策 广东 促进海上风电有序开发和相关产业可持续发展的实施方案 补贴对象为 2018 年底前已完成核准、在 2022 年至 2024 年全容量并

29、网的省管海域项目；对 2022/2023/2024 年全容量并网项目给予1500/1000/500 元每千瓦补贴。山东 山东省政府新闻发布会 山东省 2022 年“稳中求进”高质量发展政策清单（第二批）对 2022-2024 年建成并网的“十四五”海上风电项目，省财政分别按照每千瓦 800 元、500 元、300 元的标准给予补贴，补贴规模分别不超过 200、340、160 万千瓦。2023 年底前建成并网的海上风电项目，免于配建或租赁储能设施。浙江 2022 年风电、光伏项目开发建设有关事项的通知 2022-2023 年全省享受海上风电省级补贴标准分别为 0.03、0.015 元/千瓦时。资

30、料来源：省能源局，省政府，市人民政府，华泰研究 1.01.52.02.53.03.54.04.55.05.56.0200001920202021新增海上风电机组平均单机容量：MW0.060.080.100.120.140.160.180.2020000192020全球海上风电LCOE：美元/KWh0246800920000022（GW）国内海上风电新增装机

31、量 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。10 电力设备与新能源电力设备与新能源 图表图表18：2022 年海上风机招标情况统计（不含框架）年海上风机招标情况统计（不含框架）项目名称项目名称 装 机 容 量装 机 容 量（MW）单机容量（单机容量（MW）地区地区 交货期交货期 华能集团发布华能汕头勒门(二)海上风电场项目 594 11MW 及以上 广东 2023/04/01 华能苍南 2 号海上风电项目 300 6台8MW 及以下、其余 8MW 及以上 浙江 2023/03/30 华能大连庄河海上风电 IV2 场址项目 200 8MW 及以上 辽宁 2022/10-202

32、3/06 华能山东半岛北 BW 场址海上风电项目 500 8MW 及以上 山东 2023/03-2023/09 华能岱山 1 号海上风电项目 255 8MW 及以上 浙江 2023/06/30 华能岱山 1 号海上风电项目-标段 I 51 8.5MW 浙江 2023/05/30 2023 年新能源领域设备物资（海上风机及塔筒）集采 100 8MW 及以上 福建 2022/06 前 三峡能源山东牟平 BDB6#一期(300MW)海上风电项目 300 8.35MW 及以上 山东 2023/09 前 漳浦六鳌海上风电场二期项目 300 10MW 及以上 福建 2023/08 大唐南澳勒门 I 海上风

33、电扩建项目 352 11MW 及以上 广东 2022/08-2023/05 申能海南 CZ2 海上风电示范项目 600 8MW 及以上 海南-中广核惠州港口二 PA(北区)海上项目 210 8MW 及以上 广东 2023/05/30 前 中广核惠州港口二 PA(南区)海上项目 240 10MW 及以上 广东 2023/07/30 前 中广核惠州港口二 PB 海上项目 300 10MW 及以上 广东 2023/07/30 前 中广核莱州海上风电项目 304 8MW 及以上 山东-中广核阳江帆石一海上风电场三个标段 1000 10MW 及以上 广东 2023/07/30 前 国家电投山东半岛南海上

34、风电基地 V 场址 500 7MW 山东-湛江徐闻海上风电场 300MW 增容项目 300-广东 2023/12/31 前 山东分公司半岛南海上风电基地 U 场址一期 450MW 项目 450 8.5MW 及以上 山东 2023/10/31 前 国华投资山东 500MW 海上风电项目 500 7-8.5MW 山东 2022/07-11 龙源射阳 100 万千瓦海上风电项目 1000 7MW 及以上 江苏 2022/09/01-2023/11/30 国电电力象山海上风电象山 1#海上风电场(二期)500 8-9MW 浙江 2022/10-2023/08 国华投资山东渤中 B2 场址 500MW

35、海上风电项目 500 不小于 8.5MW 山东 2022/09-11 半岛南 U2 场址 600MW 海上风电项目 U2-1 300 8.5MW 山东 2023/02-05 半岛南 U2 场址 600MW 海上风电项目 U2-2 300 8.5MW 山东 2023/06-09 中海油海南 CZ7 海上风电示范项目 600 8.5-10MW 海南-山东能源渤中海上风电 A 场址工程 501 8MW 及以上 山东-山东能源渤中海上风电 B 场址工程总承包项目 399.5 8.5MW 山东 2022/12/20 前 浙能台州 1 号海上风电场项目 300 7-9MW 浙江-合计合计 11756.5

36、资料来源：风电之音，华泰研究 据我们统计，国内主要海风大省均已明确“十四五”期间海上风电装机规划，合计约 74GW。结合当前国内海上风电招标量高企，我们认为“十四五”规划落地可预见性较强，预计国内 23-25 年海上风电新增装机量达 10.7、16.1、22.5GW，21-25 年 CAGR 达 42.4%。图表图表19：各省“十四五”规划海上风电新增装机容量（各省“十四五”规划海上风电新增装机容量（GW）省份省份“十四五”新增规划“十四五”新增规划 省份省份“十四五”新增规划“十四五”新增规划 浙江 4.5 上海 1.8 山东 8.0 福建 10.3 海南 12.3 广西 7.5 江苏 9.

37、1 辽宁 3.6 广东 17.0 资料来源：省人民政府，省发改委，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。11 电力设备与新能源电力设备与新能源 图表图表20：2023-2025 年国内海上风电新增装机量预测年国内海上风电新增装机量预测 资料来源：CWEA，华泰研究预测 非中国地区非中国地区 23-25 年海风装机量有望释放年海风装机量有望释放 世界主要国家均已有海上风电开发进度规划世界主要国家均已有海上风电开发进度规划。到 2030 年，日本、韩国、印度、美国规划实现海上风电新增装机 10、12、30、30GW；英国预计实现累计装机规模 50GW；欧洲四国（丹麦

38、、德国、比利时、荷兰）承诺 2050 年将四国海上风电累计装机规模提升至 150GW。目前，英国处于各个开发阶段的海上风电项目计划总装机容量接近 100GW，其中包括13.7GW 的已完全投运的容量。图表图表21：全球全球非中国地区海上风电发展规划梳理非中国地区海上风电发展规划梳理 国家国家 政策政策 丹麦、德国、比利时、荷兰 欧盟四国承诺到 2050 年将海上风电装机增加 10 倍，从目前的 16GW 提高至 150GW 日本 到 2030 年海上风电完成 10GW，2040 年完成 30-45GW 韩国 到 2025 年风电装机容量达到 9.2GW，2030 年达到 16GW，其中包括 1

39、2GW 的海上风电 印度 到 2022 年，陆上风电 60GW，海上风电 5GW；到 2030 年可再生能源达到 450GW，其中包括 30GW 的海上风力发电。美国 到 2030 年将部署 30GW 海上风电机组，2035 年安装 60GW 海上风电容量 英国 到 2030 年，海风累计装机 50GW；目前，英国处于各个开发阶段的海上风电项目计划总装机容量接近 100GW，其中包括 13.7GW 的已完全投运的容量 资料来源：财联社，日本风电协会，GWEC，DOE，RUK，华泰研究 全球海风需求共振全球海风需求共振，23-25 年非中国地区海风新增装机年均复合增速有望达年非中国地区海风新增装

40、机年均复合增速有望达 41%。据 GWEC保守预计，未来五年全球海上风电新增装机有望实现高速增长，2023-2025 年除中国以外地区海上风电新增装机规模有望达到 8.53、10.8、16.96GW，2030 年有望达到 32.98GW；23-25 年 CAGR 达 41%。050202120222023E2024E2025E（GW）国内海上风电新增装机量 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。12 电力设备与新能源电力设备与新能源 图表图表22：2023E-2030E 全球除中国地区以外全球除中国地区以外海上风电新增装机海上风电新增装机预测预测 资

41、料来源：GWEC，华泰研究 海缆单海缆单 GW 价值量有望增长，价值量有望增长，23-25 年国内市场规模年国内市场规模 CAGR 或达或达 70%海缆单海缆单 GW 价值量随深远海发展有望保持价值量随深远海发展有望保持增长增长。海缆单 GW 价值量将随离岸距离和电压等级增加而增加，2019 年 500kV 电压等级海缆价格约 751 万元/km，远高于 220kV 海缆价格372 万元/km。据 2022 年部分海缆项目中标信息，随离岸距离的增加，海缆系统的单位价值量显著增加。同为 35kV+220kV 电压等级系统，离岸距离 61km 较 25km 的项目海缆单位价值量翻倍以上。图表图表2

42、3：不同电压等级海缆均价情况不同电压等级海缆均价情况 资料来源：Wind，华泰研究 0552023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E（GW）欧洲亚洲（除中国）北美其他00500600700800205kV220kV500kV 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。13 电力设备与新能源电力设备与新能源 图表图表24：国内国内 2022 年部分海缆中标项目海缆单位价值量对比年部分海缆中标项目海缆单位价值量对比 项目项目 中标公司中标公司 是否含敷设是否含敷设 离岸距离离岸

43、距离（km）风电场规模风电场规模（MW）电压等级电压等级（kV）价值量价值量（亿元（亿元/GW）华润电力苍南 1#海上风电项目海缆采购及敷设项目 东方电缆 汉缆股份 是 25 400 35+220 12.90 国家电投掲阳神泉二海上风电项目海缆供货、敷设及附件安装工程 亨通光电 是 20-25 502 66+220 13.98 粤电阳江青洲一、二海上风电场项目 EPC 总承包工程 66kV海缆及敷设工程（A 标段）东方电缆 是 50-55 1000 66+500 22.68 明阳阳江青洲四海上风电场项目海缆采购及敷设工程 东方电缆 是 61 500 35+220 27.51 资料来源：各电力集

44、团中标公告，华泰研究 据我们统计的 2022 年海上风电海缆系统部分中标项目，电压等级为 35kV+220kV 配置的项目占总订单金额比例超 70%，离岸距离不超过 30km 的项目占总订单金额比例超 50%，整体海缆系统单位价值量约为 11-12 亿元/GW。我们认为随着近海资源开发量减少以及海上风机单机容量增加，后续海缆系统将朝远海化、高压化趋势发展，海缆系统价值量有望实现增长。结合此前对国内海上风电新增装机量的预测，我们预计 23-25 年海缆系统单位价值量有望提升至 14/16/18 亿元/GW，对应国内海缆市场规模有望达 150/257/405 亿元，23-25 年 CAGR 达 7

45、0%。图表图表25：国内海缆市场规模预测国内海缆市场规模预测 资料来源：CWEA，华泰研究预测 05003003504004502022E2023E2024E2025E（亿元）海缆市场规模 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。14 电力设备与新能源电力设备与新能源 竞争推演竞争推演：行业壁垒高，龙头地位稳固行业壁垒高，龙头地位稳固 我们认为海缆环节格局有望保持强者恒强，主要因为：从行业竞争壁垒来看，海缆由于使用时间较长且应对环境复杂，客户对产品品质要求极高，对海缆企业的技术、产品认证资质、业绩背书均有较高要求。此外，海缆单位产能投资额较高，且关键运

46、输渠道码头审批建设周期长、难度大。据我们统计，2022 年国内海缆中标订单中，头部三家海缆企业中标金额 CR3 达 92%，头部企业份额较为稳固。海缆具备一定技术门槛，产品资质认证和业绩背书重要海缆具备一定技术门槛，产品资质认证和业绩背书重要 海缆现有玩家技术积累积淀深海缆现有玩家技术积累积淀深。以行业第一梯队企业为例，东方电缆和亨通光电均有超 20年电缆生产经验。龙头企业一直保持技术代差优势，根据 2022 年海缆中标信息，400kV 及以上海缆系统仅有头部企业中标。图表图表26：东方电缆与亨通光电发展历程梳理东方电缆与亨通光电发展历程梳理 资料来源：各公司官网，华泰研究 图表图表27：国内

47、海缆招标项目对投标方国内海缆招标项目对投标方业绩和资质业绩和资质要求要求 项目项目 业绩要求业绩要求 认证要求认证要求 华润电力苍南 1#海上风电项目海缆采购及敷设项目 自 2016 年 8 月 1 日（合同签订时间）至投标截止日有有 1 1 个及以上个及以上 220kV220kV 三芯交联聚乙烯绝缘三芯交联聚乙烯绝缘交流海底光电复合电缆的已投产业绩交流海底光电复合电缆的已投产业绩，须提供合同扫描件 提供要求产品相同品牌、相同类型产品的完整型式相同品牌、相同类型产品的完整型式试验报告试验报告 国家电投掲阳神泉二海上风电项目海缆供货、敷设及附件安装工程 投标人应具有应具有 35kV35kV 及及

48、 220kV220kV 或以上电压等级海或以上电压等级海底光电复合电缆和陆缆的供货业绩底光电复合电缆和陆缆的供货业绩，并提供符合业绩要求的合同复印件(合同封面、主要参数页、签字页)投标人应具有 35kV 及 220kV 或以上电压等级海底光电复合电缆或陆缆的型式试验报告，报告应由具有资质的第三方权威检测机构出具 投标人应具有 220kV 海底电缆系统(含软接头)型式试验报告 明阳阳江青洲四海上风电场项目海缆采购及敷设工程 电缆制造商具有具有 220kV220kV 及以上海上风电海缆生及以上海上风电海缆生产及运行业绩产及运行业绩（提供业主盖章的投运证明）电缆制造商应具有权威机构出具的截面积不小于

49、权威机构出具的截面积不小于1001000mm20mm2 的的 220kV220kV 及以上海底电缆（含软接头、终端）及以上海底电缆（含软接头、终端）型式试验报告型式试验报告 资料来源：北极星风力发电网，电力招标网，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。15 电力设备与新能源电力设备与新能源 海缆行业对资金储备要求高，产能投建周期较长海缆行业对资金储备要求高，产能投建周期较长 海缆成品吨数高，运输需码头岸线资源。由于海缆需要通过专门的海缆敷设船进行运输，招标方通常要求投标方在码头交付或经码头直接运输至风电场敷设。但由于近年来环保力度不断加强，码头岸线资源日益稀缺且

50、审批流程复杂。根据交通运输部 国家发展改革委关于修改港口岸线使用审批管理办法的决定第二次修订），目前交通运输部主管全国的港口岸线工作，同国家发展改革委具体实施对港口深水岸线的使用，其中港口深水岸线的审批工作需经过国家交通部和发改委进行立项审批，且在取得批准文件后需要在三年内开工建设。码头建设周期长且产能投资额较高码头建设周期长且产能投资额较高。据广东省 2022 年重点建设项目计划表披露，阳江港吉树作业区#J15#J16 泊位工程项目预计建设 1 个 3000 吨级风电设备专用泊位和 1 个3000 吨级通用泊位，其建设起止年限为 2020-2022 年，总投资额为 6.9 亿元，平均单个泊位

51、投资额超过 3 亿元。从国内主要海缆厂商含码头的产能基地建设进度来看，其建设周期基本达到 3-4 年，且存在一定的不确定性。图表图表28：国内新建码头岸线资源需经过层层审批国内新建码头岸线资源需经过层层审批 资料来源：国家交通运输部，国家发改委，华泰研究 图表图表29：国内主要海缆厂商产能基地（含码头）建成周期长、不确定性强国内主要海缆厂商产能基地（含码头）建成周期长、不确定性强 公司公司 项目项目 开始时间开始时间 投运时间投运时间 备注备注 东方电缆 北仑基地 2017 年实施定增 2021 年 2018年舟山港口规划调整，码头审批存在障碍，由舟山改为宁波北仑 东方电缆 定海基地 2016

52、 年签订拟投资协议 已终止 因项目所在地政府正在进行港口规划调整，募投项目拟建码头审批暂时存在障碍 东方电缆 高端海洋能源装备系统应用示范项目临时码头工程 2020 年 12 月开工 2022 年 5 月 2 座 2000 吨级泊位 宝胜股份 扬州基地 2016 年开工 2020 年 历时两年取得港口岸线批复 起帆电缆 北海基地 2022 年公告 一期公司预计 2024-2025 年建成 项目总建设周期预计 4-5 年 资料来源：各公司公告，华泰研究 海缆产能投资额较大海缆产能投资额较大，对新进入厂商具备一定资金壁垒。对新进入厂商具备一定资金壁垒。海缆产品结构较为复杂，对生产设备要求较高，通常

53、涉及 VCV 立塔交联生产线、CCV 悬链交联生产线、盘框绞机等设备，且部分核心生产设备依赖于进口，生产设备价格高昂，生产线建设投资规模大。据东方电缆公告披露，其超高压海缆南方产业基地投资额约 57515 万元，预计形成年产 300km 海缆规模，对应产能投资额为 191.7 万元/km。2021 年东方电缆海缆系统销售量为 1406km，对应产能投资规模约 27 亿元。海缆行业对企业资金准备要求高海缆行业对企业资金准备要求高。从成本端来看，海缆系统原材料主要包含铜、铝、绝缘料及其他辅料。据东方电缆 2021 年年报披露，其海缆系统直接材料成本占比总成本约 95%。由于原材料价格波动风险较大，

54、且供应商给予的货款账期普遍较短，企业需维持较高水平的资金水平以应对原材料周转需求。从销售回款看，由于海缆企业下游客户以大型国有发电或能源集团为主，销售回款通常具有一定的账期且有质量保证金要求，行业内企业需要具备充足的资金来维持日常生产及运营。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。16 电力设备与新能源电力设备与新能源 图表图表30：2021 年年海缆成本构成海缆成本构成 资料来源：公司公告，华泰研究 具备具备 EPC 能力企业竞争力更强能力企业竞争力更强 海缆+敷设打包招标趋势明显，具备 EPC 能力的海缆企业具备长期竞争力。2022 年海缆招标的项目海缆敷设一体化比例大

55、幅提升，主要原因在于海缆厂商具备丰富的海缆设计、生产、运行经验，且招标方更倾向于将海缆环节作为系统 EPC 工程交由海缆生产商承包。据我们统计，2022 年海缆中标项目中含敷设的订单金额占总订单比例已接近 50%。图表图表31：海缆环节海缆环节 EPC 模式优势模式优势 资料来源：弱电行业网，华泰研究 风险提示风险提示 海上风电新增装机量不及预期。风电新增装机容量是衡量行业景气度的重要标志，国内海上风电新增装机需求不及预期或海外风电建设进展缓慢，都将影响行业景气度。海缆单位价值量增长不及预期。存在技术突破及行业竞争加剧的可能性，海缆单位价值量可能受此影响出现不增长或者下滑的情况。原材料价格大幅

56、增长。海缆成本中铜、绝缘料等占比高，受原材料单价影响大；同时大宗材料价格波动较大，原材料价格上涨会传导至海缆环节，挤压海缆毛利从而造成电缆公司盈利受损。直接材料95%直接人工1%制造费用4%免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。17 电力设备与新能源电力设备与新能源 免责免责声明声明 分析师声明分析师声明 本人，申建国、周敦伟、边文姣，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准

57、的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在

58、最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注册会员，其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法

59、律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、

60、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权

61、仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港中国香港 本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股（香港）有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者

62、的客户进行分发。华泰金融控股（香港）有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股（香港）有限公司联系。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。18 电力设备与新能源电力设备与新能源 香港香港-重要监管披露重要监管披露 华泰金融控股（香港）有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。亨通光电（600487 CH）、东方电缆（603606 CH）：华泰金融控股（香港）有限公司、其子公司和/或其关联公司实益持有

63、标的公司的市场资本值的 1%或以上。有关重要的披露信息，请参华泰金融控股（香港）有限公司的网页 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息请参见下方“美国“美国-重要监管披露”重要监管披露”。美国美国 在美国本报告由华泰证券（美国）有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。华泰证券（美国）有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局（FINRA）的注册会员。对于其在美国分发的研究报告，华泰证券（美国）有限公司根据1934 年证券交易法（修订版）第 15a-6 条规定以及美国证券交易委员会人员解释，对本研究报告内容负责。华泰证券（美国）有限公司联营公司的分析师不具

64、有美国金融监管（FINRA）分析师的注册资格，可能不属于华泰证券（美国）有限公司的关联人员，因此可能不受 FINRA 关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持交易证券的限制。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士，应通过华泰证券（美国）有限公司进行交易。美国美国-重要监管披露重要监管披露 分析师申建国、周敦伟、边文姣本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何

65、相关财务利益。本披露中所提及的“相关人士”包括 FINRA 定义下分析师的家庭成员。分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬，包括源自公司投资银行业务的收入。亨通光电（600487 CH）、东方电缆（603606 CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达 1%或以上。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营

66、公司,及/或其高级管理层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券（或任何相关投资）头寸，并可能不时进行增持或减持该证券（或投资）。因此，投资者应该意识到可能存在利益冲突。评级说明评级说明 投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力（含此期间的股息回报）相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数），具体如下：行业评级行业评级 增持：增持：预计行业股票指数超越基准 中性：中性：预计行业股票指数基本与基准持平 减持：减持：预计行业股票指数明显弱于基准 公司评级公司评级 买入：买入：预计股价超越基

67、准 15%以上 增持：增持：预计股价超越基准 5%15%持有：持有：预计股价相对基准波动在-15%5%之间 卖出：卖出：预计股价弱于基准 15%以上 暂停评级：暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策 无评级：无评级：股票不在常规研究覆盖范围内。投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。19 电力设备与新能源电力设备与新能源 法律实体法律实体披露披露 中国中国：华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：941011J 香港香港：

68、华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，经营许可证编号为：AOK809 美国美国：华泰证券（美国）有限公司为美国金融业监管局（FINRA）成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格，经营业务许可编号为：CRD#:298809/SEC#:8-70231 华泰证券股份有限公司华泰证券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码：210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层/邮政编码：100032 电话：86 25 83389999/传真：86 25 83387521 电话：86 10 63

69、211166/传真：86 10 63211275 电子邮件：ht- 电子邮件：ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼/邮政编码：518017 上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码：200120 电话：86 755 82493932/传真：86 755 82492062 电话：86 21 28972098/传真：86 21 28972068 电子邮件：ht- 电子邮件：ht- 华泰金融控股（香港）有限公司华泰金融控股（香港）有限公司 香港中环皇后大道中 99 号中环中心 58 楼 5808-12 室 电话：+852-3658-6000/传真：+852-2169-0770 电子邮件： http:/.hk 华泰证券华泰证券（美国美国）有限公司有限公司 美国纽约公园大道 280 号 21 楼东（纽约 10017）电话：+212-763-8160/传真：+917-725-9702 电子邮件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 版权所有2023年华泰证券股份有限公司