1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业专题报告行业专题报告|银行银行 SVB 事件再思考：如何评估银行的“流动性风险”?核心结论核心结论 行业评级行业评级 超配超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年近一年行业行业走势走势 相对表现相对表现 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 银行-3.02-1.61-11.56 沪深 300-3.39 0.35-7.88 分析师分析师 张晓辉张晓辉 S0800523020003 联系人联系人 刘呈祥刘呈祥 相关研究相关研究 银行：社融迎来总量走强、结构改善的“小阳春”2023年2月

2、金 融 数 据 详 解 2023-03-12 银 行：银 行 业 周 度 高 频 数 据 跟 踪（03.06-03.10）2023-03-12 银行：质在量先，重在精准2023 年政府工作报告点评 2023-03-05 对银行来说，究竟什么是风险？对银行来说，究竟什么是风险？银行天然是经营风险的金融机构，以承担风险获取收益，关键要看承担的风险是否必要、风险补偿是否足够、是否符合全行风险偏好。风险是复杂的，管理风险的终极目标不是降低它而是创造价值。风险是多样的，但最终引发银行破产的往往是流行性风险。硅谷事件始末回顾硅谷事件始末回顾：资负期限的极端错配下引发的流动性危机。资负期限的极端错配下引发的

3、流动性危机。美国时间 3月 9 日，硅谷银行宣布公司将出售 210 亿美元的可供出售资产（AFS），税后损失达 18 亿美元，同时宣布再融资 22.5 亿美元以应对亏损和提供流动性支持。这使得市场对硅谷银行负债挤兑恐慌加剧，硅谷银行当日大跌超 60%，随后进入停牌状态。3 月 10 日，DFPI 宣布关闭硅谷银行并指定 FDIC 作为接管方。硅谷银行负债挤兑的原因主要在于其负债端以短期存款为主，而资产端在低利率时期配置了大量长期限债券，美联储加息使得债券浮亏严重，同时客户集中取款使得兑付压力上行，最终硅谷银行不得不亏本抛售债券和再融资改善流动性，但硅谷银行挽救流动性的行为却加剧了市场恐慌，进一

4、步加剧了负债挤兑，最终导致了硅谷银行的流行性危机和倒闭。此外，由于硅谷银行 ASF 的浮亏未从核心一级资本净额扣减，其核心一级资本充足率虚高，一定程度上隐藏了硅谷银行的潜在风险。若硅谷银行进行破产清算，预计储户存款能收回若硅谷银行进行破产清算，预计储户存款能收回 80%左右，债券投资者损失左右，债券投资者损失程度要看资产清算情况，股票持有者基本全部损失。程度要看资产清算情况，股票持有者基本全部损失。根据 2022 年末数据，从资产端可变现资产来看，2022 年持有至到期投资和可供出售金融资产未实现亏损分别为 152/25 亿美元，扣除未实现亏损后在不考虑其他风险的情况下，表内金融资产和现金清算

5、后可覆盖 77%的无保险存款，叠加存款保险覆盖部分，储户存款能收回 80%左右。若进一步能收回 50%的贷款，则可以覆盖全部存款；若要覆盖全部负债，需要收回约 80%的贷款；若收回 83%左右的贷款，优先股亦能得到偿付；股票投资者偿付顺序最靠后，预期若硅谷银行破产清算，股票投资者基本全部损失。商业银行如何管理流动性风险？商业银行如何管理流动性风险？银行流动性管理的核心要义即是以合意的成本，及时高效的获取充足资金，用于偿还到期债务并支撑资产扩张。1）进行日间流动性监测管理。2）通过建立基于历史数据分析的动态现金流预测模型进行主动前瞻的流动性管理。3）未雨绸缪，做好压力测试。4）根据内部策略和外部

6、市场的发展变化情况，分配给各业务条线流动性风险限额。投资建议：投资建议：行稳方能致远行稳方能致远。目前国内商业银行均在严格的流动性监管下经营，银行内部大多已建立完善的流动性管理框架，运行稳健，风险可控，预期硅谷银行事件对国内银行冲击有限。主线一，布局绩优，高业绩景气度的城商行，推荐宁波、成都；主线二，抢抓修复，房地产敞口较大、估值受压制、向上修复弹性高的股份行，推荐平安，关注招行。风险提示：宏观经济增速不达预期，地产宽松政策不及预期等。-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%-072022-11银行沪深300证券研究报告证券研究报告 2023 年 03 月 12

7、日 行业专题报告|银行 西部证券西部证券 2023 年年 03 月月 12 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、对银行来说，究竟什么是“风险”？.4 二、硅谷银行事件始末回顾.5 2.1 硅谷银行：专注服务 PE/VC 机构的商业银行.5 2.2 硅谷银行大跌：资负期限极端错配引发的流动性危机.6 2.2.1 硅谷银行扩张于疫后“科创企业融资潮”.6 2.2.2 负债端存款高增，资产端增配长久期债券，资负期限错配严重.6 2.2.3 美联储加息，硅谷银行负债端稳定性下降.7 2.2.4 亏本抛售行为加剧负债挤兑恐慌，硅谷银行股价大跌.9 2.3 硅谷银行宣

8、布倒闭，对其股票和债券投资者影响多大？.9 三、从 SVB 事件反思我国银行流动性风险的可能来源.10 3.1 内部因素：资负结构不合理催生流动性风险.11 3.1.1 负债端：过度依赖短期融资的商业银行更容易受到流动性冲击.11 3.1.2 资产端：信用风险较高的银行往往流动性风险也高.11 3.2 外部因素：货币政策和财政政策影响商业银行流动性环境.12 四、商业银行如何管理流动性风险？.13 4.1 商业银行流动性管理框架.13 4.2 商业银行流动性管理手段.13 4.2.1 日间流动性监测管理.13 4.2.2 模型应用与动态前瞻.14 4.2.3 未雨绸缪，做好压力测试.14 4.

9、2.4 流动性风险限额管理.15 4.3 流动性风险指标约束.15 五、上市银行流动性风险指标观察.17 六、投资建议：行稳方能致远.22 七、风险提示.22 图表目录 图 1：银行的盈利模式基于资金/风险的转移.4 图 2：硅谷银行贷款结构（2022）.6 图 3：硅谷银行 2020-2021 年期间资产快速扩张.6 图 4：2022 年美国 VC 投资规模下降（亿美元）.6 图 5：硅谷银行资产结构.7 图 6：硅谷银行负债结构.7 nNpOXXeXaYfVvZcVNAaQdNaQsQqQsQsReRnNmPjMpOmP7NmNpPvPmPoONZtQsP 行业专题报告|银行 西部证券西部

10、证券 2023 年年 03 月月 12 日日 3|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 7：硅谷银行持有至到期资产期限结构（2022）.7 图 8：硅谷银行存款结构（2022）.7 图 9：2022 年美联储进入加息周期.8 图 10：硅谷银行客户资金总额规模下滑.8 图 11：硅谷银行存款规模变动（亿美元）.9 图 12：硅谷银行存款平均成本率提升.9 图 13：3 月 9 日硅谷银行股价大跌（美元/股）.9 图 14：上市银行负债结构（2022H1）.11 图 15：存量同业存单发行人结构（按发行规模）.11 图 16：各类型商业银行不良贷款率（%）.12 图 17：企业缴税对央

11、行和商业银行资产负债表影响.12 图 18：商业银行流动性管理架构.13 图 19：银行日间流动性管理流程.14 图 20：银行流动性前瞻预警体系.14 图 21：一种可能的压力情景参数设置方式.15 图 22：银行流动性风险限额的政策及传导.15 图 23：商业银行流动性风险监管指标体系.16 图 24：上市银行贷款期限结构（2022H1）.18 图 25：上市银行存款期限结构（2022H1）.19 图 26：上市银行流动性覆盖率情况.20 图 27：上市银行净稳定资金率情况.21 表 1：硅谷银行现金和金融资产清算测算（亿美元）.10 表 2：硅谷银行贷款收回情况对清算总资产影响测算（亿美

12、元）.10 表 3：硅谷银行需偿还负债和股票情况（从左到右为偿付顺序）.10 表 4：合格优质流动性资产构成.16 表 5：未来 30 天内预期现金流出项目.17 表 6：未来 30 天内预期现金流入项目.17 表 7：高级法银行流动性覆盖率分子拆解（2022H1）.22 行业专题报告|银行 西部证券西部证券 2023 年年 03 月月 12 日日 4|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 一、一、对银行对银行来说，来说，究竟究竟什么是什么是“风险风险”？首首先要先要理解理解什么是什么是银行银行？初看这个问题大家可能觉得不可思议，银行不是随处可见难道还需解释？但您可能并不了解银行的内涵，

13、从客户的角度来说“银行是吸收存款的机构”，“银行可以提供理财服务”，“可以向银行申请贷款满足融资需求”。不同的人对银行可能有不同的理解，这些说法虽然都正确但很难用一个定义解释清楚“什么是银行？”。从经营的角度，比较容易受到认可的一种描述是“银行是经营资金的机构”，资金来源包括向央行借款、吸收存款、同业存拆放以及发行债券等，获取资金之后再把资金用出去就构成了资产：发放贷款、投资债券、拆借给同业以及富裕资金可以存放在央行等等。实际上每一笔资金的进出都代表风险的转移，银行所有的经营行为都是在承担风险的基础上进行的。因此我们觉得对银行相对更准确的定义是：经营风险的金融机构。图 1：银行的盈利模式基于资

14、金/风险的转移 资料来源：西部证券研发中心 其次其次再再理解理解什么是什么是风险？风险？风险风险损失损失 1）风险风险是是双向双向的的，只关注只关注损失损失的的可能性可能性并不并不准确准确。时至今日，我国银行业还有众多的经营管理者甚至是行领导将风险理解为“损失的可能性”，所以我们经常在银行内部发文见到“风险防范、风险化解、风险压降”的字样，这种风险厌恶的文化落实到业务上就变成“做贷款要看抵押、做客户要找大客户”的经营思路。但实际上，风险绝不是单边的，“盈利的可能性”也是风险。银行天然是经营风险的金融机构，以承担风险获取收益，关键要看承担的风险是否必要、风险补偿是否足够、是否符合全行风险偏好。所

15、以，风险并不可怕，可怕的是不会管理风险。银行在盈利高增时往往会忽视风险约束，也就忘记了盈利是 行业专题报告|银行 西部证券西部证券 2023 年年 03 月月 12 日日 5|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 风险的另一种表现形式。2）风险风险是复杂的是复杂的，管理管理风险风险的终极目标不的终极目标不是是降低降低它它而是创造价值。而是创造价值。风险难于识别更难于管理，风险管理的目标并不不是减少损失，而是创造价值。比如银行的资产全部投向国债，可以确定风险基本为 0，但这是糟糕的风险管理；比如银行吸收 100 万元存款，只发放 10万元贷款，其余用作储备，可以确定流动性风险也是非常低的，

16、但这同样是糟糕的风险管理。创造价值，从现金流折现的角度来说也就是创造更多、更稳定可持续的现金流。这可以很好的解释为什么银行特别注重声誉风险管理，因为一旦客户不信任银行，它的现金流就很难做到稳定可持续。所以我们也不难观察到银行通常会租购当地最好的办公楼作为总部，都会倾向于保“刚兑”来获取客户信任。3）风险风险是是多样多样的，的，但但最终最终引发银行破产的往往是流行性引发银行破产的往往是流行性风险风险。银行面临的风险可能有信用风险、市场风险、操作风险等多种形式，但这些风险都是基础风险，对于它们的管理缺陷可能使一家银行流动性出现问题，流动性风险具有综合性，往往是压垮一家银行导致破产的直接原因。比如说

17、发放给客户的贷款没有按时偿还，就会干扰到银行应对存款到期的安排；再比如银行的债券投资出现亏损难以成交，会使得依赖于金融市场的机构流动性出现缺口。所以，观察硅谷银行的破产事件，我们可以从流动性危机形成的角度进行一些分析与思考。二、二、硅谷硅谷银行银行事件事件始末始末回顾回顾 事件概述：事件概述：美国时间3月9日，硅谷银行宣布公司将出售210亿美元的可供出售资产（AFS），占 2022 年末可供出售资产的 80%，税后损失达 18 亿美元。同时宣布再融资 22.5 亿美元以应对亏损和提供流动性支持。这使得市场对硅谷银行负债挤兑恐慌加剧，硅谷银行当日大跌超 60%，随后进入停牌状态。3 月 10 日

18、，加州金融保护与创新部（DFPI）宣布关闭硅谷银行，理由是该行流动性不足和资不抵债，并指定美国联邦存款保险公司（FDIC）作为硅谷银行的接管方。2.12.1 硅谷银行：专注服务硅谷银行：专注服务PE/VCPE/VC机构的商业银行机构的商业银行 硅谷银行是主要定位服务于 PE/VC 机构、初创企业及其员工的商业银行，2022 年末总资产为 2118 亿美元，是一家规模比较大的商业银行。从商业模式来看，资产端来看，硅谷银行主要为 PE/VC 等风投机构提供过桥贷款，即当 VC 机构遇到较好的投资机会想马上投资时，但从投资人获取资金需要时间，这时 VC 机构可以从硅谷银行提供的信贷额度中提款进行投资

19、。从硅谷银行贷款结构来看，为 PE/VC 机构发放的过桥贷款占比达 56%，是其主要客户，其他客户包括初创企业以及风投机构专业投资人员和初创企业高管等高净值客户。负债端，风投机构投资的初创企业客户融资获取的资金和日常经营现金流入存放于硅谷银行，成为其稳定的存款来源。行业专题报告|银行 西部证券西部证券 2023 年年 03 月月 12 日日 6|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 2：硅谷银行贷款结构（2022）资料来源：公司公告，西部证券研发中心 2.2 硅谷银行大跌：资负期限硅谷银行大跌：资负期限极端极端错配引发的流动性危机错配引发的流动性危机 2.2.1 硅谷银行扩张于疫后“

20、科创企业融资潮”硅谷银行扩张于疫后“科创企业融资潮”受益于美国 2020 年后疫情期间的流动性宽松，PE/VC 投资机构投融资行为活跃，初创期企业获得大量融资从而形成存款沉淀在硅谷银行，硅谷银行存款规模实现高增，2020 年和2021 年存款增速分别高达 65%/85%，期间总资产规模亦实现高速扩张，总资产增速分别达到 63%/83%。图 3：硅谷银行 2020-2021 年期间资产快速扩张 图 4：2022 年美国 VC 投资规模下降（亿美元）资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 2.2.2 负债端存款高增，资产端增配长久期债券，资负期限错配严重负债端存

21、款高增，资产端增配长久期债券，资负期限错配严重 从硅谷银行的资产负债结构来看，硅谷银行的负债来源主要是存款，2022 年之前存款占比维持在 95%以上，以无息存款和货币市场存款为主；资产端投向以客户贷款和持有至到期资产为主，2022 年占比分别为 35%和 43%，资产端一个明显的变化是 2021 年持有至到期资产的占比较 2020 年大幅提升 32 个百分点，主要源于在负债端存款高增的同时，企业融资需求有限，硅谷银行提高了债券投资的占比，其中持有至到期资产主要投向十年56%9%12%14%3%6%PE/VC机构贷款科创企业贷款（还款依赖企业融资）科创企业贷款（还款依赖企业现金流）私人银行商业

22、地产贷款其他-20%0%20%40%60%80%100%200212022总资产增速贷款增速存款增速005006007008009001000Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q2120222023E 行业专题报告|银行 西部证券西部证券 2023 年年 03 月月 12 日日 7|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 期以上的住房抵押债(MBS)，这使得资产端的久期明显拉长，资负期限的明显不匹配为后续流动性危机埋下隐患。图 5：硅谷银行资产结构 图 6：硅谷银

23、行负债结构 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图 7：硅谷银行持有至到期资产期限结构（2022）图 8：硅谷银行存款结构（2022）资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 2.2.3 美联储加息，硅谷银行负债端稳定性下降美联储加息，硅谷银行负债端稳定性下降 美联储加息使得初创企业融资减少，硅谷银行客户存款规模下降。美联储加息使得初创企业融资减少，硅谷银行客户存款规模下降。2022 年后美联储进入加息周期，目前美国联邦基金利率目标区间已经上调至 4.5%至 4.75%之间。货币紧缩使得PE/VC 等风投机构的投资活跃度

24、明显下滑，22Q4 由 VC 支撑的投资规模下降至 360 亿美元，较去年同期大幅下降了 580 亿美元。风投行业投资规模的下降使得初创企业融资受限，但其经营、研发等活动产生的现金流出规模有增无减，根据硅谷银行披露，其初创企业客户现金流出并未伴随融资节奏的放缓而减慢，反而比 2021 年高约两倍，这使得硅谷银行客户存款流出，期末客户资金总额（TCF）也大幅下滑，由于硅谷银行存款占比高达 90%左右，客户存款流出使得负债端的稳定性大大降低。27%19%14%46%43%49%46%39%31%35%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20021

25、2022其他资产客户贷款及垫款净额可供出售投资持有至到期投资交易性金融资产现金及现金等价物95%96%95%97%89%50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%200212022其他负债长期借贷短期借贷及长期借贷当期到期部分总存款5-10年,4.90%10年以上年以上,94.21%无息存款无息存款47%定期存款4%付息活期存款19%其他存款30%行业专题报告|银行 西部证券西部证券 2023 年年 03 月月 12 日日 8|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 9：2022 年美联储进入加息周期 资料来源：Wind，西部证券研发中心

26、 图 10：硅谷银行客户资金总额规模下滑 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 高息揽储未能遏制存款规模下滑态势。高息揽储未能遏制存款规模下滑态势。在加息周期中，若硅谷银行在存款流出时放弃稳定负债端，则存款流失，硅谷银行需要出售其在低利率时期买入的债券资产而遭受亏损。因此，为了稳定负债端，硅谷银行开始高息揽储，2022 年存款平均成本率同比提升 100BP至 1.13%，但仍未能阻挡存款规模的下滑态势，2022 年硅谷银行银行存款规模下降了 161亿美元，其中无息存款大幅下降了 451 亿美元。0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.002014-0

27、----------------092022-12美国联邦基金利率（%）行业专题报告|银行 西部证券西部证券 2023 年年 03 月月 12 日日 9|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级

28、说明和声明 图 11：硅谷银行存款规模变动（亿美元）图 12：硅谷银行存款平均成本率提升 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 2.2.4 亏本抛售行为加剧负债挤兑恐慌，硅谷银行股价大跌亏本抛售行为加剧负债挤兑恐慌，硅谷银行股价大跌 3 月 9 日，为提高资产敏感性，降低美联储加息对净息差的影响，硅谷银行发布公告称其将卖出 210 亿美元的 ASF，造成税后损失 18 亿美元，同时计划通过出售普通股和优先股募资 22.5 亿美元，利润亏损叠加采取再融资支持流动性的行为使得市场对硅谷银行的负债挤兑恐慌加剧，硅谷银行当日大跌 60%。多位投资人建议初创企业将资

29、金从硅谷银行撤出，加剧了硅谷银行负债端的波动。考虑到硅谷银行已经出售了 80%的可供出售金融资产，如果存款人对硅谷银行失去信心，其持有至到期资产的规模高达 913 亿美元，且久期更长，一旦出售将面临更大的亏损，硅谷银行陷入“流动性不足-出售亏损债券-加剧市场恐慌加剧负债端存款挤兑”的恶性循环。图 13：3 月 9 日硅谷银行股价大跌（美元/股）资料来源：Wind，西部证券研发中心 2.3 硅谷银行硅谷银行宣布宣布倒闭倒闭，对，对其股票其股票和债券投资者影响多和债券投资者影响多大大？3 月 10 日，美国加州金融保护和创新部（DFPI）宣布关闭美国硅谷银行，并任命 FDIC 为作为接管人。FDI

30、C 创建圣克拉拉储蓄保险国家银行（DINB），在硅谷银行关闭时，FDIC 将该行所有受保护存款转移给 DINB。-00无息存款定期存款付息活期存款其他存款合计202120222022年变动0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%1.60%202020212022存款平均成本率计息负债成本率05003003504002023-03-102023-03-082023-03-062023-03-022023-02-282023-02-242023-02-222023-02-172023-

31、02-152023-02-132023-02-092023-02-072023-02-032023-02-012023-01-302023-01-262023-01-242023-01-202023-01-182023-01-132023-01-112023-01-092023-01-052023-01-032022-12-292022-12-272022-12-222022-12-202022-12-162022-12-142022-12-12收盘价(前复权)行业专题报告|银行 西部证券西部证券 2023 年年 03 月月 12 日日 10|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 若硅谷

32、银行进行破产清算，若硅谷银行进行破产清算，预计预计储户存款能收回储户存款能收回 8080%左右左右，债券投资者损失程度要看，债券投资者损失程度要看资产资产清算清算情况，股票持有者情况，股票持有者基本全部损失基本全部损失。若硅谷银行进行破产清算，根据 2022 年末数据，其表内可变现资产包括现金、可供出售金融资产、持有至到期资产及其他金融投资，其需要偿还的负债包括保险存款未覆盖部分（1515 亿美元）、包括短期/长期债券在内的其他负债（221 亿美元），此外还有 36 亿美元的优先股。从资产端可变现资产来看，2022 年持有至到期投资和可供出售金融资产未实现亏损分别为 152/25 亿美元，扣除

33、未实现亏损后在不考虑其他风险的情况下，表内金融资产和现金清算后可覆盖 77%的无保险存款，叠加存款保险覆盖部分，储户存款能收回 80%左右。若进一步能收回 50%的贷款，则可以覆盖全部存款；若要覆盖全部负债，需要收回约 80%的贷款；若收回 83%左右的贷款，优先股亦能得到偿付；股票投资者偿付顺序最靠后，预期若硅谷银行破产清算，股票投资者基本全部损失。表 1：硅谷银行现金和金融资产清算测算（亿美元）金融资产金融资产&现金现金 2022A 余额余额 未实现亏损未实现亏损 清算余额清算余额 现金及现金等价物 138-138 交易性金融资产+长期投资 32-32 持有至到期投资 913 152 76

34、1 可供出售投资 261 25 236 总计总计 1167 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 表 2：硅谷银行贷款收回情况对清算总资产影响测算（亿美元）2022A 余额余额 可收回比例可收回比例 收回贷款余额收回贷款余额 清算总资产清算总资产 客户贷款及垫款净额 736 40%294 1462 50%368 1535 60%442 1609 70%515 1682 75%552 1719 80%589 1756 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 表 3：硅谷银行需偿还负债和股票情况（从左到右为偿付顺序）总存款总存款 存款保险存款保险 未覆盖部分未覆盖部分 其他负债其他负债（短期（短期/

35、长期债券等）长期债券等）总负债总负债 优先股优先股 2022A 余额（亿美元）1731 1515 221 1736 36 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 三、三、从从S SVBVB事件事件反思我国银行流动性风险的可能来源反思我国银行流动性风险的可能来源 流动性风险即“在需要钱的时候无法以合理成本筹到钱”。流动性风险即“在需要钱的时候无法以合理成本筹到钱”。根据银保监会在 2018 年发布的商业银行流动性风险管理办法，流动性风险被定义为“商业银行无法以合理成本合理成本及时获得充足资金，用于偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的其他资金需求的风险”。在实践中，需要区别流动性风险和

36、偿付风险，两者都表现为银行无法偿还全部负债，关键在于银行筹集资金时是否被过度要价。另一方面，从风险的起源来看，偿付风险主要是源于银行经营管理不善，但流动性风险有可能是源于经营管理问题，也有可 行业专题报告|银行 西部证券西部证券 2023 年年 03 月月 12 日日 11|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 能是源于信用评级被下调或客户信心受损等危及银行信用的外生因素形成的负债挤兑。商业银行的运作模式天然蕴含着流动性风险商业银行的运作模式天然蕴含着流动性风险。目前我国商业银行仍以利息净收入为主，作为资本市场的中介通过吸收存款获取资金来发放贷款，通过杠杆运作和期限转换完成资金供需对接，

37、同时获取存贷利差产生的利息净收入。一般来说，存款的期限相对较短，而贷款的期限普遍较长，“借短贷长”的运作模式使得商业银行天然蕴含着发生流动性风险的可能性，其流动性风险可能产生于银行内部经营，也与外部货币环境息息相关。3.1 内部因素：内部因素：资负结构不合理催生流动性风险资负结构不合理催生流动性风险 3.1.1 负债端：过度依赖负债端：过度依赖短期短期融资的商业银行更容易受到流动性冲击融资的商业银行更容易受到流动性冲击 核心负债不稳定核心负债不稳定，过度依赖短期融资的商业银行更容易受到流动性冲击。，过度依赖短期融资的商业银行更容易受到流动性冲击。商业银行资金来源主要分为存款、同业负债、向央行借

38、款和其他负债。其中存款是商业银行比较稳定的资金来源，其中稳定、成本较低、且在利率上升周期重定价较慢的核心存款占比越高，银行的流动性压力越小。在存款业务中，银行处于被动的一方，若银行遇到客户集中提款的情况，有发生挤兑的风险，例如硅谷银行则是由于客户同时取款造成的挤兑。但挤兑的发生通常是其他风险，如信用风险、盈利能力受损等其他问题形成的客户对银行信心受损后的结果。除了存款之外，商业银行还可以通过从央行借款、同业融资和发行债券等主动负债方式获取资金，银行可以通过主动负债来调节短期内资金的余缺，但过度依赖短期同业融资的商业银行更容易受到流动性的冲击。在市场流动性紧缺时，资产端的长期资产难以实现足值变现

39、，短期负债不能有效延续时，银行将出现流动性风险。图 14：上市银行负债结构（2022H1）图 15：存量同业存单发行人结构（按发行规模）资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 注：数据统计时间截至 2023 年 3 月 10 日 3.1.2 资产端资产端：信用风险信用风险较高的银行往往流动性风险也高较高的银行往往流动性风险也高 商业银行向客户发放贷款面临违约风险，当客户由于经营不善或行业寒冬时偿债意愿和偿债能力受损时，商业银行面临贷款本息无法按期收回的信用风险。信用风险的发生一方面使得银行的收益受损，另一方面会打乱商业银行的流动性计划，当超预期信用风险发生时

40、，甚至引发流动性危机。超预期信用风险的发生超预期信用风险的发生使得银行出现流动性缺口使得银行出现流动性缺口。商业银行在进行资产运用的安排时，会将未来的资金流入纳入流动性计划，包括未来贷款本息收回产生的现金流入，并将其运用于偿还债务或者重新投资。但当超预期的信用风险发生时，将会打乱银行的资金运用计划。如果一笔贷款没有按期收回，但银行已经在年初将该笔贷款的收回纳入资金营运计划，那80.12%66.30%65.33%77.22%75.39%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%国有行股份行城商行农商行上市银行其他负债吸收存款向中央银行借款同业负债股份行36%城商行29%国

41、有行26%农商行8%行业专题报告|银行 西部证券西部证券 2023 年年 03 月月 12 日日 12|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 么就会出现流动性缺口。当流动性缺口较大时，银行需要变卖资产或主动负债来缓解流动性风险，如果出售资产或筹措资金的成本较高，商业银行将承受比较大的收益损失。图 16：各类型商业银行不良贷款率（%）资料来源：Wind，西部证券研发中心 3.2 外部因素：外部因素：货币政策和财政政策影响商业银行流动性环境货币政策和财政政策影响商业银行流动性环境 货币政策影响商业银行流动性环境。货币政策影响商业银行流动性环境。央行通过调整法定存款准备金率、公开市场操作（ML

42、F、逆回购等）等手段调节银行体系流动性。在货币政策宽松时期，央行降准为商业银行释放长期低成本资金，银行间流动性保持充裕，在货币政策紧缩时期，央行采取逆回购从市场收回流动性，商业银行流动性环境收紧。商业银行需合理研判货币政策动向对合理安排资产负债结构，避免市场利率的波动对其造成流动性冲击。财政政策：财政支出财政政策：财政支出和和缴税时点对流动性产生缴税时点对流动性产生一定一定干扰干扰。多数企业在季度初进行所得税申报，企业缴税会形成新增财政存款，在缴税大月，银行负债端企业存款减少，资产端超额准备金或库存现金减少，商业银行流动性出现阶段性收紧。而财政支出则对应财政存款的减少和实体部门存款的增加，体现

43、在商业银行资产负债表上，负债端企业存款或居民存款增加，资产端超额准备金或库存现金增加，在财政支出大月，商业银行流动性较为充裕。图 17：企业缴税对央行和商业银行资产负债表影响 资料来源：西部证券研发中心 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.-----------06

44、-----12不良贷款比例:商业银行不良贷款比例:国有商业银行不良贷款比例:股份制商业银行不良贷款比例:城市商业银行不良贷款比例:民营银行不良贷款比例:农村商业银行不良贷款比例:外资银行 行业专题报告|银行 西部证券西部证券 2023 年年 03 月月 12 日日 13|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 四、四、商业商业银行银行如何如何管理管理流动性流动性风险风险？4.1 商业商业银行流动性管理框架银行流动性管理框架 银行流动性管理的核心要义银行流动性管理的核

45、心要义即是以合意的成本，及时高效的获取充足资金，用于偿还到期债务并支撑资产扩张。资金来源短期可以向央行借款、向金融同业拆借，中长期包括分支机构吸收的存款以及同业的存放款项，长期还可以选择发债。涉及到资金运营的机构包括金融市场部、金融同业部、资金运营中心、分支行等，这些部门或机构需接受总行资产负债管理部的监测与管理，在资负部之上一般会设置资产负债管理委员会（ALCO）由高管层直接领导，董事会对于流动性风险管理承担最终责任，监事会行使监督评价职权，这就是一家商业银行管理流动性的简要架构。图 18：商业银行流动性管理架构 资料来源：西部证券研发中心 4.2 商业商业银行流动性银行流动性管理手段管理手

46、段 4.2.1 日间流动性日间流动性监测监测管理管理 银行的日间流动性监测管理是流动性管理框架当中的重要一环，目前很多银行已建立起了全行层面的资金管理系统，用于监测、分析并对风险状况前瞻预警。银行资金的融入融出行为一般采取头寸报备制，每天由经营机构报备头寸到总行资负部，资负部根据头寸和备付情况，匡算出净融资规模，然后向金融市场部、金融同业部下达指令拆借相应资金。对于分支机构的则需建立完善的考核制度，引导经营机构开展高效流动性管理。资产负债管理部：监测资产负债管理部：监测+管理管理高级管理层高级管理层统筹决策资产负债管理委员会（ALCO）董事会董事会承担最终责任监监事会事会监督评价金融市场部金融

47、同业部资金运营中心分支机构配合执行 行业专题报告|银行 西部证券西部证券 2023 年年 03 月月 12 日日 14|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 19：银行日间流动性管理流程 资料来源：西部证券研发中心 4.2.2 模型应用与动态前瞻模型应用与动态前瞻 主动前瞻的流动性管理重要且必要。主动前瞻的流动性管理重要且必要。仅仅做好流动性风险的被动监测预警尚且不够，好的流动性管理是要科学、前瞻、动态的。通常银行可以建立基于历史数据分析的动态现金流预测模型，包括客户行为分析和缺口分析，重点关注未来一个月内缺口变化及负债集中到期情况。同时对市场做出前瞻性的分析研判，跟踪利率走势，关注

48、财政缴税、月末 MPA考核等关键时点，结合司库经营策略、资产负债期限错配和缺口情况，主动安排配置合适期限的流动性资产和负债。当然，这些前瞻分析需有强大的数据支撑，如果能采用先进的资产负债管理系统，利用模型和大数据挖掘，对未来现金流做出精准预测，那么就可以取得事半功倍的效果。图 20：银行流动性前瞻预警体系 资料来源：西部证券研发中心 4.2.3 未雨绸缪，做好压力测试未雨绸缪，做好压力测试 压力测试，压力测试，考验一家银行在压力情景下的生命力。考验一家银行在压力情景下的生命力。就像 SVB 事件一样，风险有时是突发且传染性较强的，为了更好的应对不至于在风险到来时“手忙脚乱”，银行一般会定期模拟

49、一些极端情景，测试其流动性能否平稳过渡。比如一些银行的压力测试可能会重点关注同业业务的风险，包括客户集中度、风险敞口等（类似模拟包商银行事件）；一些银行可STEP 1 资金头寸报备预测经营机构通过资金管理系统报备每日走款、回款情况，汇总后对当日全行资金余缺进行预判STEP 2 资金头寸监测预警通过资金管理系统，实施监测全行头寸的分时走势和跨行资金流向，对机构/条线设置限额并实施预警。STEP 3 资金头寸审批管控大额资金流动由总行资金管理岗专人决策授权审批，根据进出款情况合理安排当日同业业务及央行公开市场操作规模。行业专题报告|银行 西部证券西部证券 2023 年年 03 月月 12 日日 1

50、5|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 能会关注理财及表外业务，判断压力场景下潜在的流动性支持需求。图 21：一种可能的压力情景参数设置方式 资料来源：西部证券研发中心 4.2.4 流动性风险限额管理流动性风险限额管理 银行会根据内部策略和外部市场的发展变化情况，分配给各业务条线流动性风险限额，保持在限额内运行。比如对投资业务中持有利率债、信用债的期限与比例设置要求，对在央行的备付率设置要求以及规划存款规模和中长期贷款的增长匹配等。图 22：银行流动性风险限额的政策及传导 资料来源：西部证券研发中心 4.3 流动性风险指标约束流动性风险指标约束 商业银行已形成“五大指标”为主体的流动性

51、风险监管指标体系商业银行已形成“五大指标”为主体的流动性风险监管指标体系。根据商业银行流动性风险管理办法，目前银行流动性监管指标包括流动性覆盖率（LCR）、净稳定资金比例（NSFR）、流动性比例（LR）、流动性匹配率（LMR）等。除了流动性风险约束指标之外，商业银行还对存贷比、流动性缺口、核心负债比例等流动性监测指标进行高频监测，做好流动性风险的预警与前瞻。轻度中度重度压力压力压力L-1 同业存款和拆入规模下降10%20%40%/L-2 存款（含活期存款和定期存款）流失率5%8%10%/L-3 30日内到期存款的续存率为50%50%50%50%A-1 30日内到期贷款未按期偿还比率5%8%10

52、%/A-2 30日内到期贷款的续贷率50%50%50%50%A-3 市场利率大幅上升，有价证券价格下跌或融资折扣率上升为5%10%15%/统计项目统计项目银行类机构风险因素银行类机构风险因素压力情景参数压力情景参数正常情景参数正常情景参数负债方负债方资产方资产方流动性风险限额管理政策及传导流动性风险限额管理政策及传导一个月到期同业负债规模同业负债久期流动性资产配置利率债、信用债投资策略未质押优质流动性资产时点超额备付存款规模变化中长期贷款增速金融同业部金融同业部金融市场部金融市场部资产负债部资产负债部公司业务部公司业务部个人金融部个人金融部 行业专题报告|银行 西部证券西部证券 2023 年年

53、 03 月月 12 日日 16|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 23：商业银行流动性风险监管指标体系 资料来源：西部证券研发中心 流动性比例：流动性比例：流动性资产流动性资产/流动性负债流动性负债2 25%5%，是传统的流动性约束指标。流动性覆盖率（流动性覆盖率（LCRLCR）：合格：合格优质流动性资产优质流动性资产/未来未来 3030 天净现金天净现金流出流出100%100%，即在流动性压力情景下持有的优质流动性资产至少能满足未来 30 天的现金流出需求。表 4：合格优质流动性资产构成 合格优质流动性资产合格优质流动性资产 折算率折算率 一级资产 现金；超额准备金；存款流失可

54、释放的法定准备金；风险权重为 0%的主权实体、央行及部分国际组织发行或担保的证券(国债、政金债、资产管理公司债、汇金债、财政部担保的地方政府债)。100%二级资产 2A 级资产(不超过 HQLA 的 40%)信用评级 AA-及以上的非金融公司债；风险权重为 20%的主权实体、央行及部分国际组织发行或担保的证券(地方政府债等)。85%2B 级资产 (不超过HQLA的15%)信用评级 BBB-至 A+的非金融公司债。50%资料来源：银保监会，西部证券研发中心 LCRLCR 的分子的分子“合格“合格优质流动性资产优质流动性资产”分为一级资产与二级资产，一级资产包括现金、超额准备金、风险权重为 0 的

55、资产（国债、政金债、央票等），可按 100%系数折算计入；二级资产包括 2A 资产和 2B 资产，2A 资产（评级 AA-以上信用债、地方债、铁道债等）按 85%的系数折算计入，2B 资产（评级 BBB-至 A+信用债）按 50%系数折算计入。LCRLCR 的分母的分母“未来“未来 3030 天净现金流出”天净现金流出”=未来未来 3030 天现金流出量天现金流出量-未来未来 3030 天现金流入量天现金流入量，代表未来 30 天的现金净流出预期水平。未来 30 天预期现金流出，主要包括零售存款、无抵（质）押批发融资、抵（质）押融资和其他项目四项，由相关项目余额乘以提取率得出；未来 30 天预

56、期现金流入，主要包括逆回购与借入证券，来自不同交易对手的其他现金流入，信用便利、流动性便利和或有融资便利，其他现金流入四项，计算方法与计算现金流出类似。行业专题报告|银行 西部证券西部证券 2023 年年 03 月月 12 日日 17|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 表 5：未来 30 天内预期现金流出项目 项目项目 分类分类 提取率提取率 零售存款（活期与剩余期限 30 天内的定期）稳定存款 5%（满足相关条件的为 3%）欠稳定存款 10%无抵（质）押批发融资 小企业活期与剩余期限 30 天内的定期 归为稳定存款的 5%（符合条件的 3%），欠稳定为 10%业务关系存款（清算、托

57、管与现金管理业务）25%（符合条件的为 5%或 3%）由非金融机构、主权实体、央行、多边开发银行和公共部门实体提供的非业务关系存款 40%（符合条件的为 20%）其他法人客户提供的融资 100%抵（质）押融资 以一级资产作为抵质押品 0 以 2A 资产作为抵质押品 一般为 15%，央行作为交易对手方时为0 以 2B 资产作为抵质押品 一般为 50%以其他资产作为抵质押品 100%其他项目/大部分为 100%资料来源：西部证券研发中心 表 6：未来 30 天内预期现金流入项目 项目项目 分类分类 提取率提取率 逆回购与借入证券 抵质押品未用于再抵质押融资 一级资产：0 2A 资产：50%2B 资

58、产：50%其他抵质押品担保的保证金贷款：50%其他抵质押品：100%抵质押品用于再抵质押融资 0 来自不同交易对手的其他现金流入 零售、小企业、非金融机构等的现金流入 50%来自金融机构与央行的现金流入 100%30 天内到期的、未纳入合格优质流动性资产的证券产生的现金流入 100%存放于其他金融机构的业务关系存款 0%信用、流动性与或有融资便利/0%其他现金流入项 衍生产品交易的净现金流入 100%其他 30 天内到期的契约型现金流入（不含非金融业务收入产生的现金流入）由银行业监督管理机构视情形确定 资料来源：银保监会，西部证券研发中心 五、五、上市上市银行流动性风险指标观察银行流动性风险指

59、标观察 强监管下强监管下，我国商业银行流动性风险可控。我国商业银行流动性风险可控。硅谷银行流动性危机的发生一方面源于其自身资产负债结构的不合理安排，另一方面则是源于 2018 年之后美国金融监管趋松，硅谷银行由于总资产规模不到 2500 亿美元，面临更宽松的流动性风险监管，不需要遵循 LCR 和NSFR 等流动性监管指标要求，使得其流动性风险防范意识弱化。相较于海外，我国商业银行面临更强的流动性风险监管要求，商业银行在强监管下展业，稳健运行，近年来上市银行 LCR、NSFR 等监管指标均距离监管要求保有一定缓冲空间，流动性风险整体可控。行业专题报告|银行 西部证券西部证券 2023 年年 03

60、 月月 12 日日 18|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 24：上市银行贷款期限结构（2022H1）资料来源：Wind，西部证券研发中心 行业专题报告|银行 西部证券西部证券 2023 年年 03 月月 12 日日 19|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 25：上市银行存款期限结构（2022H1）资料来源：Wind，西部证券研发中心 行业专题报告|银行 西部证券西部证券 2023 年年 03 月月 12 日日 20|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 26：上市银行流动性覆盖率情况 资料来源：Wind，西部证券研发中心 行业专题报告|银行 西部证券西部

61、证券 2023 年年 03 月月 12 日日 21|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 27：上市银行净稳定资金率情况 资料来源：Wind，西部证券研发中心 行业专题报告|银行 西部证券西部证券 2023 年年 03 月月 12 日日 22|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 表 7：高级法银行流动性覆盖率分子拆解（2022H1）相关指标相关指标 工商银行工商银行 农业银行农业银行 中国银行中国银行 建设银行建设银行 交通银行交通银行 招商银行招商银行 现金流出现金流出 零售存款、小企业客户存款，其中：零售存款、小企业客户存款，其中：17%21%10%19%7%11%稳定存

62、款 0%1%4%2%0%1%欠稳定存款 17%20%6%16%6%9%无抵无抵(质质)押批发融资，其中：押批发融资，其中：64%61%58%68%60%64%业务关系存款(不包括代理行业务)27%14%21%33%20%30%非业务关系存款(所有交易对手)36%46%36%32%41%33%无抵(质)押债务 1%1%1%3%0%1%抵抵(质质)押融资押融资 0%0%0%0%1%0%其他项目，其中：其他项目，其中：17%15%29%4%29%18%与衍生产品及其他抵(质)押品要求相关的现金流出 15%12%27%1%27%14%与抵(质)押债务工具融资流失相关的现金流出 0%0%0%0%0%0%

63、信用便利和流动性便利 2%3%2%3%2%4%其他契约性融资义务其他契约性融资义务 1%2%1%0%2%3%或有融资义务或有融资义务 1%0%2%10%2%4%预期现金流出总量预期现金流出总量 100%100%100%100%100%100%现金流入现金流入 抵抵(质质)押借贷押借贷(包括逆回购和借入证券包括逆回购和借入证券)28%40%6%40%9%22%完全正常履约付款带来的现金流入完全正常履约付款带来的现金流入 34%27%31%58%37%54%其他现金流入其他现金流入 38%33%63%2%54%24%预期现金流入总量预期现金流入总量 100%100%100%100%100%100%

64、调整后数值调整后数值 合格优质流动性资产合格优质流动性资产 59997 52050 46834 49426 22885 15797 现金净流出量现金净流出量 50320 38386 35333 35656 17860 9423 流动性覆盖率流动性覆盖率(%)(%)119.33 135.50 132.59 138.78 128.15 167.65 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 六、六、投资投资建议建议：行稳方能致远：行稳方能致远 硅谷银行资负期限极端匹配形成的流动性危机为我国商业银行的风险管理敲响了警钟，但我国金融监管相较于海外要严格地多，目前商业银行均在严格的流动性风险监管下经营展业，

65、银行内部大多已建立了完善的流动性管理框架，国内商业银行稳健运行，风险可控，预期硅谷银行事件对国内商业银行冲击有限。预期伴随经济逐渐复苏，疫后复苏+地产修复或将继续助推银行板块估值修复。建议关注：主线一，布局绩优，经济率先复苏地区、高业绩景气度的城商行，推荐宁波、成都；主线二，抢抓修复，房地产敞口较大、估值受压制、向上修复弹性高的股份行，推荐平安，关注招行。七、七、风险提示风险提示 宏观经济增速不达预期，地产宽松政策不及预期等。行业专题报告|银行 西部证券西部证券 2023 年年 03 月月 12 日日 23|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 西部证券西部证券投资评级说明投资评级说明

66、超配：超配：行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过市场基准指数 10%以上 行业评级行业评级 中配：中配：行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到 10%之间 低配：低配：行业预期未来 6-12 个月内的跌幅超过市场基准指数 10%以上 买入：买入：公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20%以上 公司评级公司评级 增持：增持：公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到 20%之间 中性：中性：公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到 5%卖出：卖出：公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数

67、大于 5%报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。联系地址联系地址 联系地址：联系地址：上海市浦东新

68、区耀体路 276 号 12 层 北京市西城区丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 513 室 深圳市福田区深南大道 6008 号深圳特区报业大厦 10C 联系电话：联系电话： 免责声明免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件

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