1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 旅行社经营出境旅行社经营出境团队团队游游第二批试第二批试点恢复点恢复，商旅需求，商旅需求或或加速回暖加速回暖 核心观点核心观点 出境游将迎加速恢复，近期多国已放松对于中国公民入境管理要求。航班供给数量逐渐增多。同时，第二批试点恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家出境团队旅游和“机票+酒店”业务。国内商旅需求快速恢复，龙头企业一线城市

2、商旅需求已超越疫情前水平，国内旅游及景区迎来供给和需求共同提升；关注线下消费场景供需格局带来的结构性机会，优质景气度的细分行业中具备差异化服务和渗透率提升逻辑的龙头仍将具备较强的安全性并逐步受益。行业动态信息行业动态信息 本周（3.3-3.10）中信消费者服务涨跌幅、商业贸易涨跌幅分别为-5.85%、-3.31%，相对上证综指，分别跑输 2.9pct、跑输 0.35pct，相对沪深 300分别跑输 1.9pct、跑赢 0.65pct，在中信一级行业中排名第 26、13。板块表现：板块表现：社服：社服：景区板块涨跌幅第一（-3.47%），酒店出境游餐饮免税，涨跌幅分别为-3.73%、-5.43%

3、、-5.81%、-6.97%。电商及服务板块涨跌幅第一（-1.01%），贸易一般零售专营连锁专业市场经营，涨跌幅分别为-3.41%、-3.42%、-3.71%、-4.47%。板块跟踪板块跟踪：出境游出境游：1、文化和旅游部办公厅发布关于试点恢复旅行社经营中国公民赴有关国家出境团队旅游业务的通知。2、截至 3 月 7 日，全国出入境人员 3972.2 万人次。2 月 25 日出入境人数达 101.3 万人次，为 2020 年以来首次单日突破百万。免税免税：王府井国际免税港自试营业至 1 月 31 日，到店客流同比+128%，整体销售同比+67%。酒店：酒店：商旅预订回暖，锦江酒店 2 月一线城市

4、商旅预订量超疫情前 11%餐饮餐饮：呷哺呷哺 2022 年实现营业收入 47.2 亿元，同比-23.1%；预期 2022年净亏损在人民币 3.2-3.4 亿元之间，去年同期净亏损为 2.83 亿元。化妆品：化妆品：1、爱美客 2022 年实现营业收入 19.39 亿元，同比+33.91%；实现归母净利润 12.64 亿元，同比+31.90%；实现扣非归母净利润 11.97 亿元，同比+30.94%。2、2023 年 1-2 月，珀莱雅实现营业总收入 7.9 亿元左右，同比+25%左右；实现归母净利润 0.8 亿元左右，同比+33%左右。超市：超市：2023 年 1-2 月，永辉超市实现经营性净

5、利润 8.6 亿元左右，同比增长约 14%，实现归母净利润 8.2 亿元左右，同比增长约 70%。维持维持 强于大市强于大市 刘乐文 SAC 编号:S03 SFC 编号:BPC301 陈如练 SAC 编号:s08 SFC 编号:BRV097 于佳琪 SAC 编号:S03 发布日期：2023 年 03 月 13 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -20%-10%0%10%2022/3/32022/4/32022/5/32022/6/32022/7/32022/8/32022/9/32022/10/32022/11/3

6、2022/12/32023/1/32023/2/32023/3/3社会服务上证指数社会服务社会服务 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 板块表现及投资建议.1（一）重点数据跟踪.1（二）投资建议.5（三）板块行情.9（四）子行业表现.10 公司动态.16（一）休闲服务板块.16（二）商业贸易板块.18 行业动态.20（一）休闲服务板块.20（二）商业贸易板块.21 风险分析.25 rRqR3Z9YfVbZpX8ZNA9PbP6MpNmMtRmPkPqQmPeRpOrNaQnNuNvPsRnMvPpPpN 1 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声

7、明 板块表现及投资建议板块表现及投资建议（一）重点数据（一）重点数据跟踪跟踪 韩国免税外国游客：韩国免税外国游客：2023 年 1 月销售额达到 4.81 亿美元，同比增长-60.2%（上月为-45.0%）：其中购物人次同比增长-83.1%，客单价同比增长 135.9%达到 1961.6 美元。整体市场整体市场：2023 年 1 月销售额 6.43 亿美元，同比增长-57.9%（上月为-46.6%）：其中购物人次同比增长-64.4%，客单价同比增长 18.4%达到 448.0 美元。韩国取消 B2B 大经销商模式后出现了明显的销售额下滑，一方面品牌支持取消，另一方面还是韩国免税商追求盈利的结果

8、，疫情恢复后机场租金将逐步恢复成本压力较大，在 Q3 新罗新世界免税利润率已经降到 1%以下后无法再度让利。中国免税价格体系已明显低于 19 年，且当前原代购模式的机+酒成本极高，韩国市场份额预计难以恢复，中国市场份额不会受到出入境恢复影响，叠加即买即提及市内店等政策仍有空间。图图 1:韩国免税市韩国免税市场场 数据来源：KDFA，中信建投证券 全国全国 1 月入住率月入住率 48.1%（同比（同比-11.34pct，12 月为月为-17.01pct），房价同比），房价同比+17.38%（12 月为月为-10.36%），综），综合合 RevPAR 恢复至恢复至 2019 年的年的 95.81%

9、（12 月为月为 65.53%），），全国口径数据快速修复，但结构来看主要为奢华酒店房价提升明显，实际全国经济型 RevPAR 仅恢复 70.85%，全国中高端恢复 86.73%。相比 19 年：一线城市经济型/中高端 RevPAR 增速-38.55%/-38.59%，二线城市经济型/中高端 RevPAR 增速-31.27%/-14.01%。1 月春节错期，一线城市主要为商务需求因此恢复明显较弱。与全国口径差异明显集中在两头：高端休闲对应奢华酒店（海南酒店价格上升可以对应）以及三四线休闲需求恢复。STR 的数据本身偏向中高端及以上（因为会使用这个数据的酒店本身具备一定规模，才会纳入统计范围），

10、所以在高端休闲或者一二线商务快速修复过程中会体现出更高的增长弹性，而三家酒店集团主要为经济型+终端的有限服务模型，因此 2 月商务超预期，近期很可能会出现 STR 恢复快于连锁酒店的情况（1 月锦江恢复 9 成），需要理性看待。当前数据修复更重要的是对 pipeline 的上行速度，成长性逻辑长期优于周期性逻辑。2 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 2:STR 酒店情况（酒店情况（%，同比，同比 2019 年）年）数据来源：STR Global，中信建投证券 12 月消费月消费下降幅度好于预期下降幅度好于预期。12 月社零总额 40542 亿元（-1.8%），高于

11、 wind 预期(-6.5%)，除汽车以外同比-2.6%。2022 年，全国网上零售额 439733 亿元（-0.2%），其中，实物商品网上零售额 119642 亿元（-6.2%），占社会消费品零售总额的比重为 27.2%。12 月份，餐饮收入同比-14.1%（上月-8.4%）；限额以上单位商品零售同比-0.2%，其中，粮油、食品类同比+10.5%，饮料类同比+5.5%，中西药品类同比+39.8%，化妆品类同比-19.3%，金银珠宝类增长-18.4%，服装、鞋帽、针纺织品类-12.5%。按零售业态分，1-12 月，限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店、专卖店零售额同比分别增长 3.0%、

12、3.7%、3.5%、0.2%，百货店下降 9.3%，超市、便利店、专业店、专卖店、百货累计零售额分别环比-0.1 pct、-0.6 pct、-0.1 pct、+0.2 pct、-1.3 pct。12 月消费下降幅度好于预期，可选消费仍为负增长。12 月份为疫情高峰期，医药零售较高的增速为对此的反应，从地铁客流数据来看，一线城市和部分观测二线城市客流维持低位，基本没有达到常态客流的下限，本地消费受到了较大影响，百货店销售环比继续下滑，餐饮收入加速下滑。12 月末以来疫情已经迎来好转，剔除春节返乡影响，目前本地出行客流已经得到较好恢复，一、二线城市地铁客流达到常态中略低水平。3 社会服务社会服务

13、行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 3:社会零售总额月度同比增速社会零售总额月度同比增速 图图 4:CPI 同比变化同比变化 数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 图图 5:粮油、食品类零售额同比增速粮油、食品类零售额同比增速 图图 6:烟酒类零售额同比增速烟酒类零售额同比增速 数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 图图 7:服装鞋帽针纺织品类零售额同比增速服装鞋帽针纺织品类零售额同比增速 图图 8:化妆品类零售额同比增速化妆品类零售额同比增速 数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 -20%-1

14、0%0%10%20%30%40%-------102022-12社会消费品零售总额:当月同比 月-10%-5%0%5%10%15%20%25%CPI:当月同比CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%------06

15、-102022-12零售额:粮油、食品类:当月同比-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%-------102022-12零售额:烟酒类:当月同比-40%-20%0%20%40%60%80%-------1

16、02022-12零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%-------102022-12零售额:化妆品类:当月同比 4 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 9:金银珠宝类零售额同比增速金银珠宝类零售额同比增速 图图 10:日用品类零售额同比增速日用品类零售额同比增速 数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 图图

17、 11:家具类零售额同比增速家具类零售额同比增速 图图 12:汽车类零售额同比增速汽车类零售额同比增速 数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 图图 13:通讯器材类零售额同比增速通讯器材类零售额同比增速 图图 14:家电类零售额同比增速家电类零售额同比增速 数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%------062022-082

18、-12零售额:金银珠宝类:当月同比-20%-10%0%10%20%30%40%-------102022-12零售额:日用品类:当月同比-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%-------102022

19、-12零售额:家具类:当月同比-40%-20%0%20%40%60%80%100%-------102022-12零售额:汽车类:当月同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%-------102022-12零售额:通

20、讯器材类:当月同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%-------102022-12零售额:家用电器和音像器材类:当月同比 5 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 （二）投资建议（二）投资建议 免税板块：免税板块：1 月整体销售较亮眼，月整体销售较亮眼，2 月龙头市占率略降，月龙头市占率略降，后续持续验证后续持续验证 Q1 表现。边际端：表现。边际端：（1）3 月 2 日凤

21、凰机场7天航班平均架次407，与上周基本持平；美兰机场3 月2日7天平均495架次，环比2月24日下降2.0%，总体保持稳定；数据端：数据端：（1）韩国免税 1 月情况：外国游客：外国游客：2023 年 1 月销售额 4.81 亿美元，同比 19 年-60.2%（上月为-45.0%），12 月销售额为 9.11 亿，即环比大幅下降 47%，其中购物人次 24.53 万，较上月 26.01 万环比下滑 6.7%，客单价环比下滑 44%至 1962 美元，疫情前基本在 900 美元左右，疫情期间最高达到 3 万美元，1月取消大代购 B2B 模式下客单价快速回落；整体市场：整体市场：2023 年 1

22、 月销售额 6.43 亿美元，同比 19 年-57.9%（上月为-46.6%）：其中购物人次同比 19 年-64.4%，本国游客购物人数缓慢回升，但较 19 年仍有一半的下滑。（2）海南离岛免税：海南离岛免税：据海口海关的统计，1 月海关监管离岛免税购物金额 63.8 亿元，购物件数 711 万件，日均购物件数近 23 万件、金额超过 2 亿元。据三亚海关统计，2023 年 1 月 1 日至 2 月 28 日，三亚海关共监管离岛免税销售金额 79.78 亿元，销售免税品 795.95 万件，购物人次 90.11 万人，日均销售超 1.3 亿元。观点：观点：韩国取消B2B 大经销商模式后出现了明

23、显的销售额下滑，一方面品牌支持取消，另一方面还是韩国免税商追求盈利的结果，疫情恢复后机场租金将逐步恢复，成本压力较大，在 Q3 新罗、新世界免税利润率已降到 1%以下后无法再度让利。中国免税价格体系已明显低于 19 年，且当前原代购模式的机+酒成本极高，韩国市场份额预计难以恢复，中国市场份额不会受到出入境恢复影响，叠加即买即提及市内店等政策仍有空间。今年以来离岛免税消费稳健修复，春节稳健增长，1-2 月整体增长稳定符合预期。海南离岛免税销售额 2023年目标超 800 亿元，预计年内随着主要物业的培育和落地预期，整体存在市场规模逐步扩大的预期；上海机场参股部分免税资产，预计后续与中国中免继续深

24、化合作，提升免税业务参与度和机场口岸流量运营能力，提升整体市场规模和价值，或打造具备全球竞争力的机场免税渠道；当前环境下，公司在各场景和格局端维持较稳健的优势，或带来较强防守属性，深度参与自贸港建设等环节持续提升优势。后续展望主要关注 23Q1 客流修复情况，海口免税城初期的营业额验证，客源和销售结构、客单价、件单价等，海南自贸港商业环境建设、免税渠道品类和品牌数量提升速度、市内店政策预期等。龙头在主要场景端竞争格局均维持或向好，短中期均不太需要过度担心格局端的问题，且在出入境稳健修复的大环境之下，在防守属性稳健情况下叠加海口免税城可能的优质表现，具备短期的弹性预期。关注市内店政策、海南即买即

25、提等相关预期。酒店板块：春节后各龙头经营效率维持快速提升态势，酒店板块：春节后各龙头经营效率维持快速提升态势，由于供需由于供需缺口，使当前三大集团的缺口，使当前三大集团的 RevPAR 基本均基本均较疫前基本持平或增长，较疫前基本持平或增长，疫后主要关注各龙头拓店和储备成长性、行业供需格局变化、中高端市场竞争品牌力疫后主要关注各龙头拓店和储备成长性、行业供需格局变化、中高端市场竞争品牌力和创新力、集团化赋能能力对效率和降费能力的提升。短期建议关注近两年净出清物业的结构以及可能的短期和创新力、集团化赋能能力对效率和降费能力的提升。短期建议关注近两年净出清物业的结构以及可能的短期房价议价权。疫情冲

26、击下仍有环比下滑，但修复大趋势叠加龙头酒店供需格局的逻辑产生共振，需求端仍与疫房价议价权。疫情冲击下仍有环比下滑，但修复大趋势叠加龙头酒店供需格局的逻辑产生共振，需求端仍与疫情控制程度紧密相关。预计在周期波动中酒店板块贝塔叠加阿尔法的属性仍将持续。行业在短期供给出清较难情控制程度紧密相关。预计在周期波动中酒店板块贝塔叠加阿尔法的属性仍将持续。行业在短期供给出清较难回补和龙头集中趋势下具备较强疫后反弹和长期成长逻辑，回补和龙头集中趋势下具备较强疫后反弹和长期成长逻辑，Q1 末加盟商回补意愿提升，预计年末将末加盟商回补意愿提升，预计年末将迎来供给迎来供给端明显提升，端明显提升，关注各家拓店及储备数

27、量和质量，疫情下中高端爬坡和签约占比提升，且费用率下降趋势下关注关注各家拓店及储备数量和质量，疫情下中高端爬坡和签约占比提升，且费用率下降趋势下关注业绩弹性。业绩弹性。全国 1 月入住率 48.1%（同比-11.34pct，12 月为-17.01pct），房价同比+17.38%（12 月为-10.36%），综合 RevPAR 恢复至 2019 年的 95.81%（12 月为 65.53%），全国口径数据快速修复，但结构来看主要为奢华酒店房价提升明显，实际全国经济型 RevPAR 仅恢复 70.85%，全国中高端恢复 86.73%。相比 19 年：一线城市经济型/中高端 RevPAR 增速-38

28、.55%/-38.59%，二线城市经济型/中高端 RevPAR 增速-31.27%/-14.01%。1 月春节错期，一线城市主要为商务需求因此恢复明显较弱。与全国口径差异明显集中在两头：高端休闲对应奢华酒店（海南酒店价格上升可以对应）以及三四线休闲需求恢复。锦江酒店：锦江酒店：1 月月 23 日开始，锦江酒店（中国区）旗下全日开始，锦江酒店（中国区）旗下全国满房酒店数连续四日较去年同期翻一番以上；国满房酒店数连续四日较去年同期翻一番以上；1 月整体月整体 RevPAR 预计恢复约预计恢复约 9 成成。2 月北京、广州、深圳等月北京、广州、深圳等一线商旅预定量环比提升近一线商旅预定量环比提升近

29、60%，整体出租率已超，整体出租率已超 2019 年的年的 11%。收购。收购 gpp 至至 100%持股，增加供应链协同持股，增加供应链协同 6 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 能力。收购能力。收购 Wehotel 65%股权，对价股权，对价 8.5 亿，即亿，即 Wehotel 整体对应整体对应 13.1 亿估值，本次收购含业绩承诺，对应亿估值，本次收购含业绩承诺，对应 22-24年年 wehotel 的承诺业绩不低于的承诺业绩不低于 2,806.35/4,020.70/5,792.69 万元，对公司的利润贡献直接且稳健。境内万元，对公司的利润贡献直接且稳健。境内

30、 Q3 业绩符业绩符合预期，开店稳定。效率恢复稳定。发行合预期，开店稳定。效率恢复稳定。发行 GDR。征用房、社保补贴、提效降费等作用较明显。征用房、社保补贴、提效降费等作用较明显。境内组织架构进一步调整，BD 团队模式迭代，会员及直销占比继续发展。公司组织管理整合及疫情下效率恢复领先行业，关注降费弹性。近年管理、运营、品牌等综合能力逐步接近行业领先，预计在正常发展状态下对估值中枢有提振；华住集团华住集团-S：近期 RevPAR 明显超疫情前，运营提效优势明显；发行美国存托凭证 ADR 约 2.6 亿美元，继续投入酒店建设运营和品牌培育。Q3 经营数据修复明显领先行业，表现亮眼，建议重点关注。

31、经营数据修复明显领先行业，表现亮眼，建议重点关注。各类边际向好，领先行业的效率优势再度凸显；中后台降费等措施初见成效，中高端及以上由品牌事业部调整为全国六大区，但中后台人员数量仍有明显下降；未来更注重质量发展，清退怡莱等部分软品牌；中央渠道加盟费抽成望优化；海外效率恢复较好，会员体系逐步整合。加盟比提升也将带来净利率结构性提升。整体向好，后续重点验证其优质效率对于中高端酒店市场竞争的助力作用；首旅酒店：仍主要依托轻管理模式拓店，首旅酒店：仍主要依托轻管理模式拓店，Q3 净关店主要系收购相净关店主要系收购相关公司停止了关公司停止了 100 多家轻管理模式酒店。关注下沉轻管理在长尾物业出清大环境下

32、的议价空间。多家轻管理模式酒店。关注下沉轻管理在长尾物业出清大环境下的议价空间。人房比优化明显。开发团队将扩容且改善激励，周期性叠加成长性共振。轻管理模式仍是近年重要的开店支撑，在下沉市场的拓展逻辑相对较顺畅。关注整合后增长弹性充足，且聚焦中高端精细化管理的君亭酒店，君亭酒店定增情况君亭酒店，君亭酒店定增情况及募集资金落地，关注后续契合行业趋势的成长势能及募集资金落地，关注后续契合行业趋势的成长势能。当前酒店板块在疫情逐步控制后仍具有叠加的预期，当前酒店板块在疫情逐步控制后仍具有叠加的预期，主要体现在：主要体现在：（1）疫情下中小供给持续出清，尤其 22Q2 力度较大的冲击下，利于龙头集中度提

33、升；（2）酒店业龙头竞争优势较大，马太效应强；（3）需求弹性较强，疫情后需求快速恢复，龙头领先行业，叠加结构改善带来 ADR 提价空间；（4）精细化管理、中台能力提升带来费用率下降预期，业绩敏感度较高；（5）平台化运作，轻资产叠加会员权益开发，品牌效应得到强化；（6）国内连锁化率提升空间仍较大，长线发展逻辑顺畅。当前预期下，我们仍认为酒店业长线发展逻辑具备，短期仍需考虑国内中高端物业有限，需求提升速度有限，或带来近几年供需紧平衡态势，以及降费提效存在循序渐进过程，当前龙头在酒店档次金字塔爬坡中，中高端品牌打造及体系建立仍需较多投入，连锁化率和总需求须结合近几年消费趋势和城镇化率演变综合判断。从

34、疫从疫情后酒店行业的发展趋势判断，中高端酒店的品牌矩阵储备、研发以及培育或成为行业大方向和龙头的重要发情后酒店行业的发展趋势判断，中高端酒店的品牌矩阵储备、研发以及培育或成为行业大方向和龙头的重要发力点，由于中高端酒店市场对于需求的细分度要求更高，部分小众需求和个性需求也需要特定的品牌支撑力点，由于中高端酒店市场对于需求的细分度要求更高，部分小众需求和个性需求也需要特定的品牌支撑，不同酒店使用目的带来更专业化的要求，故市场对品牌丰富度的要求更多，市场或可容纳较经济型更多的酒店品牌和优质精品酒店，当前中高端市场竞争格局尚存不确定性，龙头优势更大，但市场仍可容纳更多精品酒店品牌的规模发展、数字化发

35、展、体验改善等要求，中高端市场的品牌验证为疫后重要关注方向，传统市场也存在房价和品质同步提升的态势，建立较强的消费者心智。疫情的周期性冲击减弱，拓店和储备的健康以及品牌建设重要性提升，建议重点关注优质性价比产品、中高端品牌发展。同时疫后对于龙头来说，也将是重要的发展目标和拓店签约速度验证期，疫后核心关注经济型和中端市场提速能力和发展质量，以及中高端及以上品牌创新能力和市场验证。餐饮板块：海底捞业绩超预期，展现龙头餐企的韧性和控费灵活性仍具。主要餐企春节餐饮板块：海底捞业绩超预期，展现龙头餐企的韧性和控费灵活性仍具。主要餐企春节数据表现较优质，数据表现较优质，逐步修复接近疫情前水平。短期关注恢复

36、预期和港股消费提振周期，疫后关注成长性及龙头标的的模式升级、逐步修复接近疫情前水平。短期关注恢复预期和港股消费提振周期，疫后关注成长性及龙头标的的模式升级、品牌创新等逻辑，有望打开新成长空间，整体逻辑逐步从疫情下仅关注和边际数据，向找寻综合壁垒品牌创新等逻辑，有望打开新成长空间，整体逻辑逐步从疫情下仅关注和边际数据，向找寻综合壁垒+成长成长性的标的转移，关注相关差异化标的。关注一级市场年内降温情况下，今年修复中细分赛道龙头的集中度提性的标的转移，关注相关差异化标的。关注一级市场年内降温情况下，今年修复中细分赛道龙头的集中度提升逻辑，同时降费预期和效率提升重要性也在逐步提升。部分龙头受疫情持续影

37、响，线下场景消费倾向恢复主升逻辑，同时降费预期和效率提升重要性也在逐步提升。部分龙头受疫情持续影响，线下场景消费倾向恢复主要一定周期，但本地生活恢复韧性强，龙头基础能力迭代升级。成本控制力、创新准确度、组织管理提升成关要一定周期，但本地生活恢复韧性强，龙头基础能力迭代升级。成本控制力、创新准确度、组织管理提升成关键，餐饮部分新趋键，餐饮部分新趋势明显，企业对于产业链全环节、用户全消费周期、场景及品类延伸等适应程度较为重要，势明显，企业对于产业链全环节、用户全消费周期、场景及品类延伸等适应程度较为重要，私域流量留存以及创新和赛道认知较关键，关注中式快餐等优势赛道私域流量留存以及创新和赛道认知较关

38、键，关注中式快餐等优势赛道 IPO 机会。关注下沉市场和合作加盟模式机会。关注下沉市场和合作加盟模式的拓展。九毛九：的拓展。九毛九：2022 年怂开业 18 家超预期，太二 102 家（另有 13 家装修完成），开店表现稳健，1 月太二约开 12 家。创始人订立协议购买物业事宜预计不会对公司后续拓店和供应链建设等节奏产生影响，且其出售少 7 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 量股份预计亦对公司经营无不利影响。两大品牌年内开店及运营在疫情扰动下仍然优质稳健，供应链建设顺利推进且布局渐广泛，怂的 Mall 店验证较好，控费能力较强带来成本结构稳定，预计未来两年迎来明显加速开

39、店。多品牌逻辑渐跑通，细分赛道具较强壁垒。近两年核心逻辑仍为太二和怂的主力品牌贡献，太二基数仍较低、恢复较好的月份数据已验证恢复能力、主要商场坪效领先、具备一定下沉能力，且下沉市场利润率略优，模型有调整预期，逐步做一些加法，空间仍较充足。当前综合壁垒和基本面在行业中较突出，建议关注估值性价比；同庆楼：同庆楼：春节基本包厢满预订。北城富茂 1 月 15 日开业。优质底层能力叠加未来 3-5 年持续稳健业绩成长能力。公司核心优势在于大酒楼细分赛道中物业议价能力，同时护城河壁垒餐饮服务能力、数字化能力、管理能力均较突出，为大酒楼赛道龙头。旗下富茂酒店结合了餐饮+客房的模式，突出公司优势，经营面积、年

40、营收体量和盈利能力均较突出，未来 3 年自营富茂持续落地和培育有望带来较大增量弹性，品牌输出的路径让其在地产红利减弱、外资品牌退出较多、国内综合体大餐饮能力缺乏的背景下面对竞争较弱，有望实现类似中高端酒店轻资产的发展路径。同时食品业务预制菜等稳健发展，拓展线上+线下渠道，也具备较大发展空间，或逐步探索建厂及 B 端渠道开拓；海底捞：海底捞：控费提效及啄木鸟计划效果卓著，预计人效大幅提升，后续仍有望重启开店，22H2海外部分实现盈利。奈雪的茶：奈雪的茶：通过自动化制茶设备及自动排班，有较强的降费预期，预计疫情影响逐步控制后有稳定的盈利能力，拓展模式将更加稳健高效，在行业中竞争格局逐步改善向好，核

41、心能力增强，赛道认知能力提升，产品价格带矩阵逐步丰富；海伦司：海伦司：持续关注新模型的营收和利润率相较老店的验证情况。细分赛道竞争格局及成本优势仍较大，成本端公司凭借上游规模+下游精细管理，有主动降价趋近极致性价比的策略，新入局者较难挑战。后续拓店也主要以新模型为主，利用性价比和差异化优势，对下沉市场预计有较好的渗透力；百胜中百胜中国：国：完成双重主要上市进入港股通，2022 业绩及开店稳健，供应链、数字化等能力持续提升，小店模型具备更优的回收期和盈利能力，相较中式快餐更强的外带属性助扩大单店覆盖范围，2023 预计新开1100-1300 家，capex 整体稳定。瑞幸瑞幸咖啡咖啡：3 月 2

42、 日，瑞幸咖啡公布 2022 年第四季度及全年财务数据。2022财年总净收入为 132.93 亿元，同比增长 66.9%。在美国会计准则(GAAP)下营业利润为 11.562 亿元，营业利润率为 8.7%。全年整体营业利润首次扭亏为盈。2022 年，全年净新开门店 2190 家，同比增长 36.4%。截至 2022 年年末，瑞幸咖啡门店数量 8214 家，其中自营门店 5652 家，联营门店 2562 家。景区及休闲度假游板块：线下消费场景和跨省游预计仍存在情绪修复期，但扩大内需大背景下，景区及休闲度假游板块：线下消费场景和跨省游预计仍存在情绪修复期，但扩大内需大背景下，2023 年将年将进入

43、稳健修复期。春节数据看，核心景区和优质休闲度假景区表现较好，甚至超过进入稳健修复期。春节数据看，核心景区和优质休闲度假景区表现较好，甚至超过 19 年同期水平，整体修复程年同期水平，整体修复程度也明显边际改善。出入境已进入稳健修复期，关注修复周期及港澳等旅游和消费机会，度也明显边际改善。出入境已进入稳健修复期，关注修复周期及港澳等旅游和消费机会，150 个国家对中国免个国家对中国免签。关注优质景区在疫情后快速修复，且关注轻资产模式对业务发展的提振。天目湖：签。关注优质景区在疫情后快速修复，且关注轻资产模式对业务发展的提振。天目湖：溧阳城发成为大股东。内生改善明显，Q3 预计迎较好业绩释放。长期

44、期待外延释放弹性。中青旅：中青旅：乌镇客流稳健优质，古北水镇宣传提升后关注客流上限提升逻辑，疫后客流及渗透率逐步提升可期，涉房企业融资或受益，轻资产逐步推进增厚业绩，关注改善趋势。濮院 3 月开业或进一步提升客流；宋城演艺：宋城演艺：各项目陆续开业，三亚、丽江、桂林等六大项目已于春节期间开业运营，杭州、西安、张家界项目于 3 月 4 日开园，杭州宋城千古情首日演出达到 6 场，客流量和收入远超 2019 年同期。九寨项目、上海项目分别将于 3 月 23 日和 4 月 8 日开园，佛山项目将于今年暑期开园。博彩板块：线下客流恢复较好，预计高端博彩板块：线下客流恢复较好，预计高端中场等业态将有效弥

45、补部分中场等业态将有效弥补部分 VIP 的损失。春节期间访澳总游客日的损失。春节期间访澳总游客日均均 6.4 万人次，同比增万人次，同比增 297%，香港客源地修复较好，香港客源地修复较好，2 月月 6 日通关完全恢复后关注内地客流释放。澳门酒店业日通关完全恢复后关注内地客流释放。澳门酒店业平均入住率平均入住率 85.7%，初三达，初三达 92.1%。2 月博彩收入月博彩收入 103.2 亿澳门元，按年升亿澳门元，按年升 33%，按月跌近，按月跌近 11%。随着港澳通关以及后续出入境的有序恢复，预计澳门博彩业从 2022 年客流和博彩毛收入的低位稳健快速修复的预期较确定。赌牌和未来 10 年投

46、资计划确认后，中长期发展格局逐步稳定，各牌照未来预计将重点提升非博彩业务的质量和规模，且各牌照普遍在疫情下持续投资建设新物业和设施，提升自身服务体验和疫后非博彩业务的成长空间。博彩业务稳健复苏，贵宾业务预计疫后有一定收缩，高端中场和普通中场的赌台利用率和消费者服务成为关键。8 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 前期估值仍存修复空间。金沙中国：金沙中国：物业规模和非博彩占营收比领先，且疫情下实际新增酒店客房的面积显著。为澳门营收规模最大的博彩企业，后续持续受益路氹高端物业的培育，非博彩业务和中场业务的提前布局等；银河娱乐：银河娱乐：疫情下控费提效能力较突出，现金流及在手资

47、金充足，未来两年受益三期和四期逐步落地带来非博彩业务的弹性空间，运营优势较稳定。可选消费板块：可选消费板块：线下消费整体恢复预计提速，性价比消费较突出，社零中尤其是餐饮、金银珠宝、化妆品等业态表现良好。当中仍建议关注可选消费中运营效率优质、控费和创新能力较强的低估值标的。建议关注：建议关注：医美化妆品赛道具备修复逻辑，建议关注经营效率和弹性和龙头的研发创新趋势，珀莱雅珀莱雅、爱美客爱美客；建议关注细分赛道龙头的长期发展空间，如黄金珠宝板块中国黄金、中国黄金、周大生、周大福周大生、周大福；专业零售板块：专业零售板块：持续关注孩子王，深耕会员体系和高客单，黑金会员孩子王，深耕会员体系和高客单，黑金

48、会员权益提升后增长较快，预计线下店面权益提升后增长较快，预计线下店面也将持续稳健开店，细分赛道里渠道、供应链、服务体系优势领先，细分赛道存市占率提升逻辑，受益政策预也将持续稳健开店，细分赛道里渠道、供应链、服务体系优势领先，细分赛道存市占率提升逻辑，受益政策预期期。表表 1：重点公司预测与估值情况重点公司预测与估值情况 行业 公司 代码 股价/元 市值 EPS/元 PE 2023/3/10 亿元 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 景区类 中青旅 600138.SH 14.79 107.06 -0.35 0.51 0.71-29.0 20.8 黄山旅游 60

49、0054.SH 11.88 73.02 -0.06 0.37 0.50-32.4 23.9 丽江股份 002033.SZ 11.13 61.16 0.26 0.34-43.5 32.4 -峨眉山 A 000888.SZ 8.46 44.58 -宋城演艺 300144.SZ 15.64 408.94 0.05 0.34 0.51 312.8 46.0 30.7 天目湖 603136.SH 30.43 56.69 0.17 0.75 0.90 179.0 40.6 33.8 桂林旅游 000978.SZ 8.17 38.25 -酒店类 锦江酒店 600754.SH 62.16 590.84 0.1

50、0 1.50 2.36 621.6 41.4 26.3 首旅酒店 600258.SH 23.75 265.73 -0.32 0.81 1.07-29.3 22.2 餐饮类 海伦司 9869.HK 15.46 195.86 -0.12 0.33 0.64-46.8 -同庆楼 605108.SH 34.48 89.65 0.48 1.09 1.48 71.8 31.6 -广州酒家 603043.SH 28.16 160.17 1.08 1.30 1.52 26.1 21.7 18.5 旅游服务 众信旅游*002707.SZ 8.61 84.61 -0.23 0.09 0.17-101.1 49.5

51、 中国中免 601888.SH 181.73 3743.53 3.25 5.80 7.69 55.9 31.3 23.6 医美 爱美客 300896.SZ 537.16 1162.20 6.44 8.95 11.84 83.4 60.0 45.4 华熙生物华熙生物 688363.SH 111.70 537.37 2.12 2.74 3.47 52.7 40.8 32.2 朗姿股份朗姿股份 002612.SZ 25.88 114.50 0.27 0.53 0.70 95.9 48.8 37.0 化妆品 上海家化 600315.SH 29.78 202.17 0.84 1.21 1.45 35.5

52、 24.6 20.5 贝泰妮 300957.SZ 120.95 512.34 2.74 3.62 4.68 44.1 33.4 25.8 丸美股份丸美股份 603983.SH 39.01 156.60 0.62 0.78 0.92 63.2 50.2 42.4 珀莱雅 603605.SH 182.65 517.85 2.68 3.42 4.32 68.2 53.4 42.3 一般零售 永辉超市 601933.SH 3.36 304.92 -0.14 0.04 0.10-82.8 35.4 家家悦 603708.SH 12.35 75.14 0.64 0.74 0.84 19.3 16.7 14

53、.7 红旗连锁 002697.SZ 5.51 74.94 0.37 0.40 0.44 14.9 13.8 12.5 9 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 天虹股份 002419.SZ 6.08 71.07 0.16 0.19 0.27 38.7 31.4 22.6 武商集团武商集团 000501.SZ 11.69 89.90 0.52 0.84 1.09 22.7 14.0 10.7 重庆百货 600729.SH 25.64 104.23 2.51 2.81 3.02 10.2 9.1 8.5 居然之家居然之家 000785.SZ 4.36 284.67 0.28 0

54、.37 0.43 15.6 11.8 10.1 电商及服务 壹网壹创 300792.SZ 31.97 76.27 1.73 2.33 2.89 18.5 13.7 11.1 潮宏基 002345.SZ 6.84 60.77 0.40 0.50 0.64 17.1 13.7 10.7 珠宝零售 迪阿股份 301177.SZ 51.00 204.01 3.27 5.03 6.86 15.6 10.1 7.4 老凤祥 600612.SH 50.56 207.68 3.66 4.15 4.69 13.8 12.2 10.8 中国黄金 600916.SH 12.23 205.46 0.54 0.66 0

55、.79 22.6 18.5 15.5 周大生 002867.SZ 15.89 174.14 1.19 1.38 1.56 13.4 11.5 10.2 跨境电商 安克创新 300866.SZ 61.69 250.72 2.82 2.88 3.64 21.9 21.4 16.9 专营连锁 孩子王 301078.SZ 12.85 142.90 0.16 0.27 0.37 80.1 47.6 34.7 华致酒行 300755.SZ 30.15 125.66 1.63 2.15 2.74 18.4 14.0 11.0 资料来源：Wind，中信建投证券 （三）板块行情（三）板块行情 本周消费者服务行业

56、涨跌幅-5.85%，跑输上证综指 2.90 pct，跑输沪深 300 指数 1.90 pct，在中信一级指数排名第 26；商业贸易行业涨跌幅-3.31%，跑输上证综指 0.35 pct，跑赢沪深 300 指数 0.65 pct，在中信一级指数排名第 13。图图 15:本周各板块指数涨跌幅（单位，本周各板块指数涨跌幅（单位，%）数据来源：Wind，中信建投证券 截至 2023 年 3 月 10 日，中信消费者服务板块 PE TTM 为 66.27，较上周的 70.44 下降 4.18。2020-2021 年 10 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 受疫情影响，休闲服务板块

57、个股业绩普遍出现大幅下滑，同时龙头中国中免受益海南离岛免税新政，估值在 2020年内得到大幅提升，共同作用使得休闲服务板块市盈率水平明显高于沪深 300 及全部 A 股。中国中免三季报发布，业绩依赖非日常经营性部分维持，但股价回调明显，使得板块估值有所下修，其他标的在疫情下多数也出现回调。2022 年随疫情好转休闲服务板块 TTM 估值将逐步回归合理。随着出行消费持续复苏，休闲服务板块估值有所上升。截至 2023 年 3 月 10 日，中信商贸零售板块 PE TTM 为 16.65，较上周的 17.31 下降 0.66。2020 年以来，商贸零售板块企业受到疫情不利影响，板块净利润有所下滑，带

58、动板块整体 PE 呈上升趋势，2022 年以来随着疫情影响的缓解，PE 呈现震荡下行的趋势。图图 16:沪深沪深 300、CS 消费者服务、消费者服务、CS 商业贸易板块市盈率对比商业贸易板块市盈率对比 数据来源：Wind，中信建投证券 （四）子行业表现（四）子行业表现 休闲服务行业子板块中，景区板块本周涨跌幅第一，涨跌幅为-3.47%。其余板块中，酒店出境游餐饮免税，涨跌幅分别为-3.73%、-5.43%、-5.81%、-6.97%。酒店板块估值水平最高，PE 达 305 倍。其余板块中，免税餐饮景区，分别为 65、58、37 倍。02040608018-01-1920

59、19-01-192020-01-192021-01-192022-01-192023-01-19消费者服务(中信)商贸零售(中信)沪深300 11 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 17:休闲服务子行业涨跌幅（单位：休闲服务子行业涨跌幅（单位：%）图图 18:休闲服务子行业休闲服务子行业 PE（TTM 整体法，剔除负值）整体法，剔除负值）数据来源：Wind，中信建投证券，注：总市值加权平均 数据来源：Wind，中信建投证券，注：由于出境游板块TTM盈利为负，因此暂不计算剔除负值的估值。商贸零售行业子板块中，电商及服务板块本周涨跌幅第一，涨跌幅为-1.01%。其余板

60、块中，贸易一般零售专营连锁专业市场经营，涨跌幅分别为-3.41%、-3.42%、-3.71%、-4.47%。估值方面，PE 自高而低分别为电商及服务一般零售专营连锁专业市场经营贸易，PE 分别为 41、27、17、16、10 倍。图图 19:商业贸易子行业涨跌幅（单位：商业贸易子行业涨跌幅（单位：%）图图 20:商业贸易子行业商业贸易子行业 PE（TTM，剔除负值），剔除负值）数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 个股表现：（个股表现：（1）休闲服务：）休闲服务：个股周涨跌幅方面，本周中信消费者服务板块涨幅前五公司分别为曲江文旅、天目湖、海伦司、凯撒旅业、广州酒家

61、；跌幅前五公司分别为王府井、海昌海洋公园、全聚德、九毛九、呷哺呷哺。（2）商业贸易：）商业贸易：个股周涨跌幅方面，本周中信商贸零售板块涨幅前五公司分别为零点有数、老凤祥、昊海生科、壹网壹创、中国黄金；跌幅前五公司分别为水羊股份、朗姿股份、华熙生物、贝泰妮、孩子王。-3.47-3.73-5.43-5.81-6.97-8-7-6-5-4-3-2-10景区酒店出境游餐饮免税3056558370500300350酒店免税餐饮景区-1.01-3.41-3.42-3.71-4.47-5-4.5-4-3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.504101520253

62、0354045 12 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 21:本周休闲服务板块个股涨跌幅（本周休闲服务板块个股涨跌幅（%）数据来源：Wind，中信建投证券 图图 22:本周商业贸易板块个股涨跌幅（本周商业贸易板块个股涨跌幅（%）数据来源：Wind，中信建投证券 表表 2：大盘及社服商贸板块个股涨跌幅（大盘及社服商贸板块个股涨跌幅（%）指数指数 消费者服务消费者服务 商业贸易商业贸易 涨幅前五涨幅前五 换手率前五换手率前五 涨幅前五涨幅前五 换手率前五换手率前五 上证综指-2.95 曲江文旅 1.39 西安饮食 35.04 零点有数 3.38 美凯龙 18.80 深

63、证成指-3.45 天目湖 0.60 西安旅游 20.96 老凤祥 3.06 零点有数 13.93 上证 50-4.98 海伦司 0.39 全聚德 18.21 昊海生科 2.45 丽人丽妆 9.98 沪深 300-3.96 凯撒旅业 0.19 曲江文旅 13.51 壹网壹创 2.40 孩子王 5.33 创业板指-2.15 广州酒家 0.11 华天酒店 7.59 中国黄金 0.82 朗姿股份 3.97 消费者服务-5.85 跌幅前五跌幅前五 换手率后五换手率后五 跌幅前五跌幅前五 换手率后五换手率后五 商贸零售-3.31 王府井-10.52 金沙中国有限公司 0.58 水羊股份-7.78 昊海生科

64、 0.99-30-25-20-15-10-505曲江文旅天目湖海伦司凯撒旅业广州酒家宜昌交运宋城演艺锦江酒店中体产业大连圣亚张家界长白山金马游乐东方时尚西藏旅游西安饮食海南发展峨眉山A首旅酒店丽江股份锋尚文化云南旅游九华旅游黄山旅游同庆楼复星旅游文化金沙中国有限公司华天酒店桂林旅游三特索道岭南控股*ST基础西安旅游金陵饭店中青旅百胜中国-S格力地产华住集团-S同程旅行海底捞中国中免众信旅游王府井海昌海洋公园全聚德九毛九呷哺呷哺-20-15-10-505零点有数老凤祥昊海生科壹网壹创中国黄金华东医药高鑫零售丽人丽妆科思股份丸美股份武商集团北京城乡珀莱雅重庆百货居然之家华凯易佰红旗连锁南极电商永辉

65、超市家家悦周大生汇通达网络稳健医疗苏美达安克创新美凯龙天虹股份奥园美谷潮宏基豫园股份华致酒行上海家化鲁商发展小商品城迪阿股份爱美客水羊股份朗姿股份华熙生物贝泰妮孩子王 13 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 指数指数 消费者服务消费者服务 商业贸易商业贸易 道琼斯-4.44 海昌海洋公园-10.82*ST 基础 0.57 朗姿股份-8.16 永辉超市 0.61 标普 500-4.55 全聚德-12.25 复星旅游文化 0.37 华熙生物-9.24 豫园股份 0.42 纳斯达克-4.71 九毛九-14.91 华住集团-S 0.18 贝泰妮-12.70 高鑫零售 0.36

66、USD/CNY 0.78 呷哺呷哺-24.41 百胜中国-S 0.08 孩子王-15.01 汇通达网络 0.24 资料来源：Wind，中信建投证券，注：周换手率统计A股中板块换手情况（基于自由流通股）沪深港通持股：沪深港通持股：休闲服务板块沪深港通持股仍呈现龙头集中趋势。沪港通中持股占总股本比排名前三为中国中免、锦江酒店、广州酒家。本周中国中免沪港通持股水平较上周上升 0.22 pct 至 11.92%，中国中免较年初上升 1.11 pct。格力地产沪港通持股占比本周上升 0.52 pct 至 1.99%。同庆楼、中青旅、黄山旅游沪港通持股占比相较年初保持不变；深港通持股占比中，宋城演艺持股占

67、比较大，本周下降 0.23 pct 至 5.35%；港股通中持股占比中，呷哺呷哺、九毛九占比较大，本周分别下降 0.14 pct 至 20.36%、上升 0.07 pct 至 19.04%。商业贸易持股：商业贸易持股：沪港通中持股占总股本第一为珀莱雅，其沪港通持股较上周上升 0.4 pct 至 23.48%。持股比例较高的其他标的为重庆百货、华熙生物、老凤祥，其中重庆百货持股比例本周下降 0.07 pct 至 3.99%；深港通持股占比中，红旗连锁本周下降 0.03 pct 至 7.10%，爱美客本周下降 0.02 pct 至 3.91%；港股通中，高鑫零售本周持股比例上升 0.03 pct

68、至 2.26%，周大福本周持股比例上升 0.03 pct 至 0.78%。表表 3：休闲服务沪（深）港通持股一览（截至休闲服务沪（深）港通持股一览（截至 2023.3.10）分类 证券代码 股票简称 持股数量/万股 持股占比 上周持股占比 年初持股占比 沪港通 601888.SH 中国中免中国中免 23,280.40 11.92%11.70%10.81%600754.SH 锦江酒店锦江酒店 4,545.98 4.97%4.85%3.92%603043.SH 广州酒家广州酒家 1,944.89 3.41%3.48%2.80%600258.SH 首旅酒店首旅酒店 3,138.10 2.93%3.0

69、9%2.42%600185.SH 格力地产格力地产 3,765.60 1.99%1.47%0.94%605108.SH 同庆楼同庆楼 98.13 1.20%1.20%1.20%600859.SH 王府井王府井 335.80 0.30%0.30%0.32%600138.SH 中青旅中青旅 118.91 0.16%0.16%0.16%600054.SH 黄山旅游黄山旅游 54.13 0.10%0.10%0.10%深港通 300144.SZ 宋城演艺宋城演艺 14,003.86 5.35%5.58%5.32%002163.SZ 海南发展海南发展 489.02 0.57%0.72%0.60%00079

70、6.SZ 凯撒旅业凯撒旅业 47.36 0.05%0.06%0.18%002707.SZ 众信旅游众信旅游 13.08 0.01%0.01%0.01%000863.SZ 三湘印象三湘印象 3.82 0.00%0.00%0.00%000888.SZ 峨眉山峨眉山 A 2.02 0.00%0.00%0.00%港股通 0520.HK 呷哺呷哺呷哺呷哺 22,110 20.36%20.50%18.01%9922.HK 九毛九九毛九 27,696 19.04%18.97%22.57%0880.HK 澳博控股澳博控股 49,360 6.95%6.79%7.05%2255.HK 海昌海洋公园海昌海洋公园 4

71、4,146 5.44%5.46%5.17%14 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 0780.HK 同程旅行同程旅行 11,957 5.33%5.13%5.13%6862.HK 海底捞海底捞 25,624 4.59%4.71%4.33%0341.HK 大家乐集团大家乐集团 2,335 3.98%4.04%4.09%1880.HK 中国中免中国中免 412 3.54%3.62%2.85%0200.HK 新濠国际发展新濠国际发展 4,768 3.15%3.04%3.37%1128.HK 永利澳门永利澳门 15,131 2.89%2.53%2.82%1992.HK 复星旅游文化

72、复星旅游文化 3,186 2.57%2.58%2.79%2282.HK 美高梅中国美高梅中国 8,180 2.15%2.17%2.58%0308.HK 香港中旅香港中旅 10,012 1.81%1.87%1.96%1928.HK 金沙中国有限公司金沙中国有限公司 7,147 0.88%0.90%1.12%0027.HK 银河娱乐银河娱乐 3,023 0.69%0.70%0.71%资料来源：Wind，中信建投证券 表表 4：商业贸易沪（深）港通持股一览（截至商业贸易沪（深）港通持股一览（截至 2023.3.10）分类 证券代码 股票简称 持股数量/万股 持股占比 上周持股占比 年初持股占比 沪港

73、通 603605.SH 珀莱雅珀莱雅 6,610.44 23.48%23.08%22.94%600729.SH 重庆百货重庆百货 1,607.14 3.99%4.06%3.17%688363.SH 华熙生物华熙生物 765.88 3.87%3.54%2.77%600612.SH 老凤祥老凤祥 1,092.65 3.44%3.06%1.76%600755.SH 厦门国贸厦门国贸 6,239.59 3.07%2.75%2.92%600916.SH 中国黄金中国黄金 2,488.05 3.02%2.73%2.77%600655.SH 豫园股份豫园股份 8,325.74 2.14%2.20%1.79%

74、603708.SH 家家悦家家悦 965.58 1.58%1.73%1.35%600415.SH 小商品城小商品城 8,305.31 1.52%1.44%1.22%688366.SH 昊海生科昊海生科 84.67 1.45%1.51%1.98%600223.SH 鲁商发展鲁商发展 982.41 0.96%0.96%0.93%600826.SH 兰生股份兰生股份 305.87 0.73%0.73%0.73%600811.SH 东方集团东方集团 2,419.16 0.66%1.00%1.05%601828.SH 美凯龙美凯龙 2,006.30 0.55%0.59%0.68%601828.SH 美凯

75、龙美凯龙 2,006.30 0.55%0.59%0.68%600682.SH 南京新百南京新百 589.14 0.50%0.50%0.50%605266.SH 健之佳健之佳 26.61 0.45%0.46%0.55%600315.SH 上海家化上海家化 288.63 0.42%0.44%0.46%601933.SH 永辉超市永辉超市 3,273.15 0.36%0.36%0.38%600694.SH 大商股份大商股份 88.09 0.29%0.29%0.30%600738.SH 丽尚国潮丽尚国潮 217.97 0.28%0.28%0.29%600693.SH 东百集团东百集团 179.60 0

76、.20%0.20%0.20%600827.SH 百联股份百联股份 311.74 0.19%0.20%0.20%605136.SH 丽人丽妆丽人丽妆 28.21 0.14%0.21%0.29%15 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 600828.SH 茂业商业茂业商业 152.70 0.08%0.08%0.08%600814.SH 杭州解百杭州解百 51.50 0.07%0.07%0.07%深港通 002697.SZ 红旗连锁红旗连锁 9,657.02 7.10%7.13%4.66%300896.SZ 爱美客爱美客 847.35 3.91%3.93%2.58%002867

77、.SZ 周大生周大生 3,473.61 3.16%3.37%2.33%000963.SZ 华东医药华东医药 5,467.04 3.11%3.15%3.21%300866.SZ 安克创新安克创新 950.95 2.33%2.33%2.25%002416.SZ 爱施德爱施德 2,460.54 1.98%1.87%1.16%000501.SZ 武商集团武商集团 1,491.28 1.93%1.98%1.45%002419.SZ 天虹股份天虹股份 1,905.26 1.63%1.93%1.29%300755.SZ 华致酒行华致酒行 573.95 1.37%2.12%0.54%300755.SZ 华致酒

78、行华致酒行 573.95 1.37%2.12%0.54%300957.SZ 贝泰妮贝泰妮 569.71 1.34%1.33%2.14%000829.SZ 天音控股天音控股 1,141.36 1.11%0.84%0.95%002127.SZ 南极电商南极电商 2,172.16 0.88%1.11%3.21%000626.SZ 远大控股远大控股 437.48 0.85%0.97%1.43%300792.SZ 壹网壹创壹网壹创 146.26 0.61%0.61%0.80%002612.SZ 朗姿股份朗姿股份 223.96 0.50%0.79%0.68%002818.SZ 富森美富森美 381.06

79、0.50%0.47%0.37%000785.SZ 居然之家居然之家 2,290.97 0.35%0.39%0.43%000861.SZ 海印股份海印股份 816.95 0.32%0.48%0.42%301177.SZ 迪阿股份迪阿股份 83.44 0.20%0.15%0.05%002024.SZ 苏宁易购苏宁易购 1,215.97 0.13%0.16%0.24%300740.SZ 水羊股份水羊股份 40.18 0.10%0.10%0.20%301078.SZ 孩子王孩子王 119.26 0.10%0.09%0.05%000882.SZ 华联股份华联股份 209.36 0.07%0.07%0.0

80、7%港股通 6808.HK 高鑫零售高鑫零售 21,625 2.26%2.23%1.65%1929.HK 周大福周大福 7,862 0.78%0.75%0.65%资料来源：Wind，中信建投证券 16 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 公司动态公司动态（一）（一）休闲服务板块休闲服务板块 1.【格力地产】（代码：600185.SH）关于控股股东部分股权质押解除及再质押的公告：关于控股股东部分股权质押解除及再质押的公告：格力地产股份有限公司控股股东珠海投资控股有限公司持有公司股份 847,339,780 股，占公司总股本的 44.95%，通过珠海玖思投资有限公司间接持有公

81、司股份 43,800股，占公司总股本的 0.0023%。海投公司于 2023 年 3 月 9 日将质押给中国建设银行股份有限公司珠海市分行的本公司 420,000,000 股办理了质押登记解除手续。本次解除质押后，海投公司不存在质押公司股份的情况。本次解除质押及再次质押后，海投公司持有公司股份累计质押数量为 240,000,000 股，占其持有公司股份的 28.32%，占公司总股本的 12.73%。2.【海南发展】（代码：002163.SZ）关于关于 2023 年度预计日常经营性关联交易额度的公告：年度预计日常经营性关联交易额度的公告：海控南海发展股份有限公司于 2023 年 3 月 3 日召

82、开第七届董事会第三十四次会议、第七届监事会第二十二次会议，审议通过了关于公司 2023 年度预计日常经营性关联交易额度的议案。根据公司（含控股子公司）2022 年度与控股股东海南省发展控股有限公司及其下属子公司已发生的日常经营性关联交易情况，公司（含控股子公司）2023 年度与海南控股及其下属子公司预计将发生日常经营性关联交易总金额不超过人民币 11.23 亿元。3.【广州酒家】（代码：603043.SH）关于终止参与设立产业投资基金的公告：关于终止参与设立产业投资基金的公告：2023 年 3 月 6 日，公司与千行盛泰、千行资本签署了之终止协议。自签署有限合伙协议后，公司与各合作方均积极推进

83、协议约定事项，但基于有限合伙协议签署后的客观情况，本次合作项目客观上无法继续推进。为控制对外投资风险、维护上市公司和股东利益，经公司审慎考虑并与各合作方协商一致后，决定终止本次参与设立产业投资基金，并签署了终止协议。4.【呷哺呷哺】（代码：0520.HK）2022 年度业绩快报公告：年度业绩快报公告：公司本报告期实现营业收入 47.2 亿元，同比-23.1%；预期 2022 年净亏损在人民币 3.2 亿元和 3.4 亿元之间，去年同期净亏损为人民币 2.83 亿元。5.【金陵饭店】（代码：601007.SH）关于董事及高管人员辞职的公告关于董事及高管人员辞职的公告：近日，金陵饭店股份有限公司董

84、事会收到公司董事金美成先生、副总经理杨晓岗先生递交的书面辞职报告。金美成先生因退休原因，申请辞去公司董事及董事会专门委员会相关职务，不在公司继续任职；杨晓岗先生因工作原因，申请辞去公司副总经理职务，辞职后继续担任公司子公司江苏金陵旅游发展有限公司董事长。6.【天目湖】（代码：603136.SH）17 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 关于股东签署股份转让协议暨控制权拟变更的提示性公告：关于股东签署股份转让协议暨控制权拟变更的提示性公告：江苏天目湖旅游股份有限公司控股股东孟广才先生拟向溧阳市城市建设发展集团有限公司转让其持有的 12,169,500 股（占公司总股本的 6

85、.53%）公司股份。本次权益变动属于协议转让，不触及要约收购。本次权益变动涉及控股股东、实际控制人发生变化。本次权益变动前，孟广才先生持股 48,678,200 股，占比 26.13%，溧阳城发持股 37,860,700 股，占比 20.32%。本次权益变动完成后，孟广才先生持股 36,508,700 股，占比 19.60%，溧阳城发持股 50,030,200 股，占比 26.86%，溧阳城发成为上市公司控股股东，溧阳市人民政府成为公司实际控制人。7.【中青旅】（代码：600138.SH）中青旅控股股份有限公司为控股子公司提供担保的公告中青旅控股股份有限公司为控股子公司提供担保的公告：中青旅控

86、股股份有限公司于 2022 年 3 月 29 日召开第八届董事会第八次会议、2022 年 4 月 27 日召开 2021 年年度股东大会，审议通过了2022 年度担保计划的议案，其中，自 2021 年度股东大会至 2022 年度股东大会期间，公司为北京中青旅创格科技有限公司预计提供不超过 20 亿元额度的银行授信担保。8.【新濠国际发展】（代码：00200.HK）上市附属公司新濠博亚娱乐有限公司购回股份：上市附属公司新濠博亚娱乐有限公司购回股份：董事会宣布于 2023 年 3 月 8 日（港交所交易时间后），本公司、新濠博亚娱乐（本公司通过 Melco Leisure 间接拥有约 53.12%

87、权益之上市附属公司）及 Melco Leisure订立股份购回协议，据此，新濠博亚娱乐同意向 Melco Leisure 购回 40,373,076 股普通股，占新濠博亚娱乐于本公布日期已发行股份约 2.95%。新濠博亚娱乐于交割时应就股份购回以现金支付之代价为 169,836,073.04 美元（相当于约 1,324,721,369.71 港元）。9.【澳博控股】（代码：00880.HK）截至截至 2022 年年 12 月月 31 日止年度全年业绩公告：日止年度全年业绩公告：2022 年博彩净收益为 609200 万港元，较 2021 年同期增加约 36.6%，经调整 EBITDA 为 30

88、9500 万港元，较 2021 年同期增加 95.8%10.【格力地产】（代码：600185.SH）2023 年年 1-2 月份销售情况简报：月份销售情况简报：2023 年 1-2 月，格力地产股份有限公司共实现地产项目签约面积 5.8 万平方米，同比增加 395%；实现签约金额 43.27 亿元，同比增加 1,332%。由于销售过程中存在各种不确定性，上述销售数据可能与定期报告披露的数据存在差异，相关数据仅供投资者参考，最终以公司定期报告为准。11.【王府井】（代码：600859.SH）2023 年年 1-2 月经营情况公告：月经营情况公告：公司 1-2 月规模销售同比增长近 13%，实现了

89、市场重启后的开门红。分业态看，奥莱业态规模销售同比超 26%，购物中心业态规模销售同比增长近 10%。免税业务方面，公司旗下首家落地运营的离岛免税项目王府井国际免税港已于 2023 年 1 月 18 日试营业，项目持续在品牌知名度、消费者体验与服务等维度上发力，目前已开展了包括“万物生”主题展陈和参与国际顶级人车接力赛等活动，自试营业至 1 月 31 日，到店客流同比增长 128%，整体销售同比增长 67%。公司目前正在加快推进王府井国际免税港后续筹备工作，确保项目于 4 月上旬正式对外营业，预计将引进免税品牌近 300家，涵盖九大经营品类，包括香化、珠宝腕表、酒水、特色户外体育用品、食品、数

90、码家电、玩具及健康保健等，其中 20 家是海南首店，为消费者提供更加丰富的的免税产品购物选择。18 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 （二）商业贸易板块（二）商业贸易板块 1.【小商品城】（代码：600415.SH）关于聘任副总经理的公告：关于聘任副总经理的公告：浙江中国小商品城集团股份有限公司于 2023 年 3 月 9 日召开第九届董事会第七次会议，审议通过了关于聘任副总经理的议案，同意聘任黄晓英女士为公司副总经理，任期自董事会通过之日起至本届董事会届满之日为止。2.【家家悦】（代码：603708.SH）关于预计日常关联交易的公告关于预计日常关联交易的公告：公司向关

91、联方上海世伴供应链有限公司采购商品，2023 年 1-2 月金额为1,070.18 万元，3-4 月为 3,800 万元。上海世伴供应链有限公司目的是合作各方以资本为纽带共享供应链资源，通过开展联合采购、自有品牌开发，进一步优化商品结构，降低商品成本，提升供应链效率，打造更强的供应链能力，实现合作各方利润提升和持续发展。基于公司发展需求，公司利用上海世伴供应链有限公司的联采渠道，对于公司合理降低采购成本，增加经营业绩，提高公司的核心竞争力和整体竞争优势具有重要的意义。关于控股股东部分股份质押的公告：关于控股股东部分股份质押的公告：家家悦集团股份有限公司控股股东家家悦控股集团股份有限公司持有公司

92、股份 362,852,709 股，占公司总股本的 59.64%，本次质押后，家家悦控股累计质押公司股份 43,650,000 股，占其持股总数的 12.03%，占公司总股本的 7.17%。3.【华致酒行】（代码：300755.SZ）关于公司董事辞职及增补董事的公告关于公司董事辞职及增补董事的公告：华致酒行连锁管理股份有限公司董事会于今日收到董事朱琳女士、董事罗永红先生的书面辞职报告。朱琳女士、罗永红先生均因个人原因申请辞去董事及相关董事会专门委员会委员的职务，辞职后将不再担任公司任何职务。为保障董事会持续高效运作，公司拟增补董事及相关董事会专门委员会委员。公司第五届董事会第七次会议审议通过了关

93、于增补董事的议案，同意增补杨强先生、杨武勇先生担任公司第五届董事会非独立董事。4.【豫园股份】（代码：600655.SH）关于股东部分股份质押的公告关于股东部分股份质押的公告：上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司控股股东上海复星高科技（集团）有限公司下属杭州复曼企业管理有限公司、南京复远越城投资管理有限公司、杭州复北企业管理有限公司合计持有本公司股份数量为 57,945,864 股，占公司总股本比例为 1.49%。本次办理股票质押后，杭州复曼、南京复远、杭州复北累计质押数量为 40,562,000 股。公司控股股东复星高科技及其一致行动人合计持有本公司股份数量为 2,409,720,644 股

94、，占公司总股本比例为 61.79%。本次部分股票质押后，复星高科技及其一致行动人累计质押股票 1,200,042,163 股，质押股份占复星高科技及其一致行动人所持有本公司股份的 49.80%。5.【迪阿股份】（代码：301177.SZ）关于公司关于公司 2023 年年 2 月新增自营门店情况的公告月新增自营门店情况的公告：迪阿股份有限公司现将 2023 年 2 月新增自营门店情况公告如下，门店名称 DR 太原铜锣湾店，开业于 2023 年 2 月 14 日，经营方式为直营，投资金额 96.47 万元，主要经营镶嵌饰品类。6.【奥园美谷】（代码：000615.SZ）19 社会服务社会服务 行业

95、动态报告 请参阅最后一页的重要声明 关于高级管理人员辞职的公告：关于高级管理人员辞职的公告：奥园美谷科技股份有限公司董事会于 2023 年 3 月 10 日收到董事、副总裁陶久钦先生的辞职报告，陶久钦先生因个人原因申请辞去副总裁职务，辞职后仍继续担任公司董事，履行董事相关职责和义务。本次陶久钦先生辞任副总裁不会对公司的日常经营管理产生不利影响。截至本公告日，陶久钦先生未持有公司股份。7.【逸仙电商】（代码：YSG.N）2022 年度年报：年度年报：2022 年全年，公式实现净收入总额 37.1 亿元，同比下降 36.5%；实现净利润-8.51 亿元，去年同期为-15.41 亿元。2022 年第

96、四季度非美国通用会计准则净利润为 3470 万元人民币，上年同期为人民币-3.351 亿元。2022 年全年非美国通用会计准则净亏损由去年同期的人民币 9.806 亿元下降 53.8%至人民币4.529 亿元。8.【周大福】（代码：000615.SZ）关于高级管理人员辞关于高级管理人员辞职的公告：职的公告：周大福珠宝集团有限公司董事会宣布，本公司执行董事兼董事总经理（中国内地）陈世昌先生因个人原因向本公司表示有意退任，以便将更多时间用于其个人事务。自 2023 年 3 月 31 日起生效。陈先生亦将不再担任董事会策略和改革委员会成员，并退任本公司所有附属公司的所有董事职位及行政职位。本公司已与

97、陈先生一起制定详细计划，以确保将其目前的角色和职责无缝移交给本公司执行董事兼董事总经理（企业及港澳与海外事务）黄绍基先生。9.【爱美客】（代码：300896.SZ）2022 年度年报：年度年报：2022 年公司实现营业收入 19.39 亿元，同比+33.91%；实现归母净利润 12.64 亿元，同比+31.90%；实现扣非归母净利润 11.97 亿元，同比+30.94%。10.【永辉超市】（代码：601933.SH）2023 年年 1 至至 2 月主要经营数据公告：月主要经营数据公告：2023 年 1 至 2 月，经初步核算，永辉超市股份有限公司实现经营性净利润 8.6 亿元左右，同比增长约

98、14%，实现归母净利润 8.2 亿元左右，同比增长约 70%。11.【珀莱雅】（代码：603605.SH）2023 年年 1 至至 2 月主要经营数据公告：月主要经营数据公告：2023 年 1 至 2 月期间，珀莱雅化妆品股份有限公司销售势头向好，实现稳定增长。经初步核算，2023 年 1 至 2 月，公司实现营业总收入 7.9 亿元左右，同比增长 25%左右；实现归属于上市公司股东的净利润 0.8 亿元左右，同比增长 33%左右。2023 年 3 月三八节活动期间，公司各品牌销售取得较快增长，主品牌珀莱雅成交金额（GMV）天猫美妆排名第一。20 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页

99、的重要声明 行业动态行业动态（一）（一）休闲服务板块休闲服务板块 1.航班管家：最近一周国际航班机票成交均价同比下降航班管家：最近一周国际航班机票成交均价同比下降 42.9%近期多国宣布将取消或放宽中国旅客核酸检测要求。根据航班管家 App，最近一周的国际航班机票成交均价 4197 元，比 2022 年 12 月下降 15.16%，比 2022 年同时期下降了 42.90%。近期国际机票搜索最热门的目的地是曼谷、东京、中国香港、中国澳门、多伦多、纽约、首尔、大阪、伦敦、普吉岛。资料来源：环球旅讯，https:/ 2.日本入境政策放宽首周，内地游客赴日机酒预订增长超日本入境政策放宽首周，内地游客

100、赴日机酒预订增长超 4 成成 随着日本放宽对从中国入境的防疫措施，近期中国内地游客赴日旅游需求开始攀升。携程数据显示，日本放宽对华入境防疫政策首周，中国内地游客赴日本的机票预订量环比 2 月首周增长超 4 成，同口径下，酒店预订量环比增长超 5 成，签证预订量环比增长超 1 倍。资料来源：环球旅讯，https:/ 3.国际航协：今年国际航协：今年 1 月全球客运需求持续强劲，中国国内客运量增长月全球客运需求持续强劲，中国国内客运量增长 37.2%国际航协（IATA）2023 年 1 月航空客运定期数据显示，航空旅行需求持续复苏。2023 年 1 月国际客运量同比 2022 年 1 月增长 10

101、4.0%，所有市场均呈现强劲的复苏态势，尤以亚太区航空公司的增长最为显著。国际客运量恢复至 2019 年 1 月水平的 77.0%。资料来源：环球旅讯，https:/ 4.国家统计局：国家统计局：2022 年国内游客达年国内游客达 25.3 亿人次亿人次 国家统计局日前发布了中华人民共和国 2022 年国民经济和社会发展统计公报。根据公报，全年国内游客 25.3 亿人次，比上年下降 22.1。其中，城镇居民游客 19.3 亿人次，下降 17.7；农村居民游客 6.0 亿人次，下降 33.5。国内旅游收入 20444 亿元，下降 30.0。其中，城镇居民游客花费 16881 亿元，下降 28.6

102、；农村居民游客花费 3563 亿元，下降 35.8。资料来源：环球旅讯，https:/ 5.乐天免税店前两个月销售额大涨乐天免税店前两个月销售额大涨 550%据 Trbusiness 报道，乐天免税店最近两个月(1、2 月)的国内销售额比去年同期增长了 550%，恢复至 2019年的一半。为了进一步满足韩国不断增长的旅游和免税店购物需求，乐天免税店正在加大营销力度，推出名为“觉醒之春”的春季促销活动。资料来源：免税零售专家，https:/ 21 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 6.达美乐中国重启香港达美乐中国重启香港 IPO 3 月 8 日，达势股份有限公司(达美乐中

103、国)再次披露通过聆讯后的资料集，美银担任独家保荐人。这意味着，达美乐中国已重启香港 IPO。值得一提的是，达美乐中国 2022 年的开店节奏并未放缓，2022 年门店数净增 120家，甚至高于 2021 年的净增 105 家。2022 年，达美乐中国营收为 20.21 亿，同比增长 25.4%。根据弗若斯特沙利文的报告，按 2022 年销售收入计算，达美乐中国是中国第三大比萨公司，同时也是中国前五大比萨品牌中增长最快的公司 资料来源：联商网，https:/ 7.携程出境游已恢复至疫情前携程出境游已恢复至疫情前 40%以上以上 航班运力为短期瓶颈航班运力为短期瓶颈 3 月 7 日，携程集团公布了

104、截至 2022 年 12 月 31 日第四季度及全年的财务业绩。携程集团联合创始人、董事局主席梁建章在电话会中指出，“随着中国的全面放开，携程出境游预订已恢复到疫情前的 40%以上，2023年注定是令人振奋的复苏和增长之年。”携程集团首席执行官孙洁表示，“一季度至今，携程集团的国内机酒预订已超过 2019 年同期，出境游预订同比增长超过 300%。”资料来源：免税零售专家，https:/ 8.国家移民管理局：出入境流量大幅回升日破百万国家移民管理局：出入境流量大幅回升日破百万 国家移民管理局最新消息显示，自 1 月 8 日我国实施新冠病毒感染“乙类乙管”以来，截至 3 月 7 日，全国移民管理

105、机构共检查出入境人员 3972.2 万人次，出入境交通运输工具 248.7 万辆（艘、架、列）次，同比分别上升 112.4%、59.3%，其中 2 月 25 日出入境人数达 101.3 万人次，为 2020 年以来首次单日突破百万。数据显示，全国移民管理机构共签发普通护照 336.2 万本、往来港澳台证件签注 1267.2 万本（件）、外国人签证和停居留证件 12.2 万件，较实施前分别上升 1220.9%、837.7%、33.1%。资料来源：环球旅讯，https:/ 9.广州：支持在广州东站、南沙国际邮轮母港等口岸开设口岸免税店广州：支持在广州东站、南沙国际邮轮母港等口岸开设口岸免税店 广州

106、市人民政府日前印发广州市建设国际消费中心城市发展规划（20222025 年）。规划提出，推动交通流量转化。依托交通口岸枢纽，进一步扩大免税消费的辐射力和影响力。扩大白云国际机场等口岸免税店经营规模，支持在广州东站、南沙国际邮轮母港等口岸开设口岸免税店。扩大免税店商品的覆盖范围，支持国潮国货进驻免税店。发展保税展销体验消费及境外旅客购物离境退税服务，培育打造离境退税示范街区。支持会展业发展，争取对在广州举办的国家级展会展期内销售的合理数量进口展品免征进口关税、进口环节增值税和消费税。资料来源：环球旅讯，https:/ 10.韩国韩国 3 月月 11 日起取消对自中国入境人员的核酸检测阴性证明要求

107、日起取消对自中国入境人员的核酸检测阴性证明要求 韩国政府当地时间 8 日宣布，自 11 日起，自中国入境人员无需提供 48 小时新冠病毒核酸检测阴性证明即可入境韩国。22 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 资料来源：环球旅讯，https:/ 11.商旅预订回暖：锦江酒店商旅预订回暖：锦江酒店 2 月一线城市商旅预订量超疫情前月一线城市商旅预订量超疫情前 11%受益于商旅出行的回暖，以及整体经济和消费的持续复苏，锦江酒店商旅春节后业绩增长强劲。据锦江酒店（中国区）经营数据显示，2023 年 2 月北京、广州和深圳等一线城市的商旅预订量环比提升近 60%，整体出租率也已超过

108、 2019 年同期 11%。同时，随着会展业全面复苏，各大城市展会密集开幕，有力带动周边酒店市场加速回暖。如今年 2 月以来，锦江酒店(中国区)旗下位于广州琶洲会展中心周边众酒店整体入住率持续攀升，较2022 年同期增长约 66%，已超过 2019 年同期水平。资料来源：环球旅讯，https:/ 12.文化和旅游部办公厅关于试点恢复旅行社经营中国公民赴有关国家（第二批）出境团队旅游业务的通知文化和旅游部办公厅关于试点恢复旅行社经营中国公民赴有关国家（第二批）出境团队旅游业务的通知 2023 年 3 月 15 日起，试点恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家（第二批）出境团队旅游和“

109、机票+酒店”业务。即日起，旅行社及在线旅游企业可开展产品发布、宣传推广等准备工作。资料来源：文旅之声，https:/ 23 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 （二）商业贸易板块（二）商业贸易板块 1.喜茶拓数十座城市，单店日均喜茶拓数十座城市，单店日均 2000 杯，出海亮绿灯杯，出海亮绿灯 喜茶事业合伙门店已覆盖数十座新城市，并在自贡、德阳、梅州、丽水、盘锦、宣城、马鞍山等城市开出新城首店。根据官方提供的信息，在已开业的事业合伙门店中，单店日销量最高超过 3500 杯，单店日销售额最高破 6 万元，洛阳、马鞍山、宿迁等多个城市事业合伙门店开业至今单店日均销量达 200

110、0 杯。资料来源：36 氪未来消费，https:/ 2.抖音电商扶植“商城”见效抖音电商扶植“商城”见效 交易额占比已达三成交易额占比已达三成 从多位知情人士处获悉，去年四季度至今年的 1-2 月，在整个抖音电商大盘里，抖音泛商城（含商城、搜索、橱窗）单月 GMV 占比已稳定在接近 30%左右，相比去年上半年有明显增长。据了解，今年抖音电商整体GMV 目标不低于 20000 亿，其中泛商城的目标大概要占整体目标的 30%左右。“泛商城是抖音电商今年最重要的子业务。”上述人士称。无论人员投入，还是营销预算、补贴，今年都会偏向泛商城。资料来源：亿邦动力，https:/ 3.快手快手 38 节订单量

111、同比提升节订单量同比提升 40%快手电商发布 2023 快手 38 节大促战报。数据显示，今年 38 节期间（3 月 1 日-8 日），快手商家订单量同比提升 40%，品牌 GMV 同比提升 125%，短视频订单量同比提升 209%，搜索成交订单量同比提升 267%，快品牌支付 GMV 同比提升 66%。资料来源：亿邦动力，https:/ 4.京东：全年净收入京东：全年净收入 10462 亿元人民币亿元人民币 同比增长同比增长 9.9%京东发布 2022 年第四季度及全年财报。财报显示，2022 年第四季度京东实现净利润 30 亿元，上年同期净亏损 52 亿元，市场预期净利润 28.85 亿元

112、。2022 年，京东实现收入 10462 亿元，同比增长 9.9%；归母净利润为 104 亿元，上年同期为净亏损 36 亿元；调整后净利润 282 亿元，同比增长 64%。资料来源：亿邦动力，https:/ 5.达达集团：达达集团：2022 年总营收年总营收 94 亿元亿元 同比增长同比增长 36%达达集团发布 2022 财年四季度和全年业绩。财报显示，达达集团 2022 年四季度总营收 27 亿元人民币，同比增长 32%；调整后经营利润率同比改善超 17 个百分点，经调整净亏损优于市场预期 20%。2022 年达达集团总营收 94 亿元，同比增长 36%；达达快送平台年活跃骑手达 100 万

113、，同比增长超 40%；京东到家平台年活跃门店数超 22 万，同比增长超 50%；年总交易额（GMV）为 633 亿元，同比增长 47%；年活跃用户数为 7860 万。资料来源：亿邦动力，https:/ 24 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 6.联商网：全国联商网：全国 160 家商场家商场 2022 年销售额出炉年销售额出炉 此次统计涉及全国 29 个城市(不含港澳台)，共 160 家商场，其中购物中心 139 家、占比 86.88%，百货 10家、占比 6.25%，奥特莱斯 11 家、占比 6.87%。整体销售额显示，160 家商场总销售额达 3495.55 亿元。

114、因 60家商场无 2021 年销售额样本数据参考，在有参考的 100 家商场中，同比 2021 年销售上涨的商场占比 53%、同比下滑占比 38%、同比无变化的 9%。整体上看，2022 年销售额下滑的比例有所增加，除个别项目是因内部改造升级所致外，大多还是因为疫情。典型如上海，在 38 家下滑的商场中就占有 15 家，主要是因为 2022 年 4 月5 月的连续封控，商场停摆导致销售下滑。资料来源：联商网，https:/ 7.乐高集团计划乐高集团计划 2023 年新开年新开 145 家店家店 3 月 7 日消息，乐高集团首席执行官倪志伟表示，乐高计划今年新开 145 家门店，主要在中国。此外

115、，乐高计划分别于 2024 年和 2025 年在越南和美国弗吉尼亚州开始运营新工厂，通过在主要市场附近设厂减少运输成本。倪志伟表示，乐高计划在未来几年加速战略项目投资，以实现长期的品牌增长。资料来源：联商网，https:/ 25 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 风险分析风险分析 1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能的不及预期。2、旅游产业链恢复不及预期或疫情持续影响，将影响相应公司业绩。3、酒店行业在疫情期间明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。4、行业竞争加剧：零售企业

116、一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。5、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张进不及预期。6、居民边际消费倾向下降：在 20 年疫情影响下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。26 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 刘乐文刘乐文 美国约翰霍普金斯大学金融硕士学位，现任中信建投商贸社服行业首席分析师。拥有六年证券研究从业经验，主要研究领域社会服务、商贸零售、医美化妆品等多个服务类板块。陈如练陈如练 社服商贸行业分析师，上海财

117、经大学国际商务硕士，2018 年加入中信建投证券研究发展部，曾有 2 年国有资本风险投资经验。目前专注于免税、餐饮、酒店、旅游等细分板块研究。2018、2019、2020 年 Wind 金牌分析师团队成员，2019、2022 年新浪金麒麟最佳分析师团队成员。于佳琪于佳琪 上海财经大学统计学学士、硕士，现任中信建投社服商贸行业分析师。拥有四年证券研究从业经验，主要覆盖方向有免税、酒店、旅游、化妆品等多个服务类板块。研究助理研究助理 孙英杰孙英杰 27 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 评级说明评级说明 投资评级标准 评级 说明 报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后

118、6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深300 指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。股票评级 买入 相对涨幅 15以上 增持 相对涨幅 5%15 中性 相对涨幅-5%5之间 减持 相对跌幅 5%15 卖出 相对跌幅 15以上 行业评级 强于大市 相对涨幅 10%以上 中性 相对涨幅-10-10%之间 弱于大市 相对跌幅 10%以上 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用

119、合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明法律主体说明 本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告上海品茶。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作

120、者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告上海品茶。一般性声明一般性声明 本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，

121、而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直

122、接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去 12 个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平

123、台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有，违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 中信建投（国际）中信建投（国际）北京 上海 深圳 香港 东城区朝内大街2 号凯恒中心B座 12 层 上海浦东新区浦东南路528号南塔 2106 室 福田区福中三路与鹏程一路交汇处广电金融中心 35 楼 中环交易广场 2 期 18 楼 电话：（8610）8513-0588 电话：（8621）6882-1600 电话：（86755）8252-1369 电话：（852）3465-5600 联系人：李祉瑶 联系人：翁起帆 联系人：曹莹 联系人：刘泓麟 邮箱： 邮箱： 邮箱： 邮箱：charleneliucsci.hk