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1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 出境游有望加速恢复出境游有望加速恢复，餐饮酒旅客餐饮酒旅客流修复态势良好流修复态势良好 核心观点核心观点 中国香港已经取消口罩令，并且广深港高铁香港段逐步恢复长途服务；单日国际客运航班首次恢复至 500 班以上，出境游将迎来快速恢复。国内消费来看，海南免税销售保持复苏态势，春节旺季过后酒店价格回落，免税销售主力客群回归，免税复苏增长态势有望延续。

2、珠宝零售板块中，部分龙头企业于疫情期间实现逆势扩张，市场份额获得提升，竞争格局改善，预计伴随婚庆等消费场景修复，龙头企业将迎来快速复苏。行业动态信息行业动态信息 本周（2.24-3.3）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为 1.24%、1.14%，相对上证综指，分别跑输 0.63pct、跑输 0.73pct，相对沪深 300 分别跑输 0.47pct、跑输 0.57pct，在中信一级行业中排名第14、15。板块表现：板块表现：社服：社服：餐饮板块本周涨跌幅第一（+12.37%），景区出境游酒店免税，涨跌幅分别为+2.91%、+2.19%、+0.75%、-1.50%。贸易板块涨跌幅

3、第一（+1.70%），一般零售专业市场经营专营连锁电商及服务，涨跌幅分别为+1.43%、+1.43%、+0.90%、-0.54%。板块跟踪板块跟踪：出境游出境游：3 月 1 日，国际及地区航线实际执飞客运航班量达 513 班次；广深港高铁香港段 3 月 11 日起逐步恢复长途服务。免税免税：2023 年 1 月 1 日至 2 月 28 日，三亚海关共监管离岛免税销售金额 79.78 亿元，销售免税品 795.95 万件，购物人次 90.11 万人，日均销售超 1.3 亿元；据海口海关统计，1 月海关监管离岛免税购物金额 63.8亿元，购物件数 711 万件，日均购物件数近 23 万件、金额超过

4、 2 亿元。餐饮餐饮：1、海伦司 2022 年收入将介于约 1,549.3 百万元至 1,589.3 百万元的范围内,较截至 2021 年 12 月 31 日止年度的收入减少约 13%-16%。2、广州酒家 2022 年度实现营业收入 411,372.04 万元，同比+5.75%；实现归属于上市公司股东净利润 50,786.95 万元，同比-8.92%。3、瑞幸：2022财年总净收入为 132.93 亿元，同比增长 66.9%，营业利润率为 8.7%。化妆品化妆品：1、华熙生物：2022 年实现营业收入 635,919.20 万元，同比+28.53%。2、贝泰妮近日收到公司非独立董事董俊姿的书

5、面辞职报告。珠宝珠宝：老凤祥 2022 年实现营业收入 630.1 亿元，同比+7.36%。维持维持 强于大市强于大市 刘乐文 SAC 编号:S03 SFC 编号:BPC301 陈如练 SAC 编号:s08 SFC 编号:BRV097 于佳琪 SAC 编号:S03 发布日期：2023 年 03 月 06 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -20%-10%0%10%2022/3/32022/4/32022/5/32022/6/32022/7/32022/8/32022/9/32022/10/32022/11/3202

6、2/12/32023/1/32023/2/32023/3/3社会服务上证指数社会服务社会服务 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 板块表现及投资建议.1（一）重点数据跟踪.1（二）投资建议.5（三）板块行情.9（四）子行业表现.10 公司动态.16（一）休闲服务板块.16（二）商业贸易板块.19 行业动态.21（一）休闲服务板块.21（二）商业贸易板块.23 风险分析.25 rRmNWWdUeUfVvZ8ZwVbRdNaQnPqQoMoNkPoOnOlOqQqPaQqRqQMYnMqQMYpNoQ 1 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 板

7、块表现及投资建议板块表现及投资建议（一）重点数据（一）重点数据跟踪跟踪 韩国免税外国游客：韩国免税外国游客：2023 年 1 月销售额达到 4.81 亿美元，同比增长-60.2%（上月为-45.0%）：其中购物人次同比增长-83.1%，客单价同比增长 135.9%达到 1961.6 美元。整体市场整体市场：2023 年 1 月销售额 6.43 亿美元，同比增长-57.9%（上月为-46.6%）：其中购物人次同比增长-64.4%，客单价同比增长 18.4%达到 448.0 美元。韩国取消 B2B 大经销商模式后出现了明显的销售额下滑，一方面品牌支持取消，另一方面还是韩国免税商追求盈利的结果，疫情

8、恢复后机场租金将逐步恢复成本压力较大，在 Q3 新罗新世界免税利润率已经降到 1%以下后无法再度让利。中国免税价格体系已明显低于 19 年，且当前原代购模式的机+酒成本极高，韩国市场份额预计难以恢复，中国市场份额不会受到出入境恢复影响，叠加即买即提及市内店等政策仍有空间。图图 1:韩国免税市场韩国免税市场 数据来源：KDFA，中信建投证券 全国全国 1 月入住率月入住率 48.1%（同比（同比-11.34pct，12 月为月为-17.01pct），房价同比），房价同比+17.38%（12 月为月为-10.36%），综），综合合 RevPAR 恢复至恢复至 2019 年的年的 95.81%（12

9、 月为月为 65.53%），），全国口径数据快速修复，但结构来看主要为奢华酒店房价提升明显，实际全国经济型 RevPAR 仅恢复 70.85%，全国中高端恢复 86.73%。相比 19 年：一线城市经济型/中高端 RevPAR 增速-38.55%/-38.59%，二线城市经济型/中高端 RevPAR 增速-31.27%/-14.01%。1 月春节错期，一线城市主要为商务需求因此恢复明显较弱。与全国口径差异明显集中在两头：高端休闲对应奢华酒店（海南酒店价格上升可以对应）以及三四线休闲需求恢复。STR 的数据本身偏向中高端及以上（因为会使用这个数据的酒店本身具备一定规模，才会纳入统计范围），所以在

10、高端休闲或者一二线商务快速修复过程中会体现出更高的增长弹性，而三家酒店集团主要为经济型+终端的有限服务模型，因此 2 月商务超预期，近期很可能会出现 STR 恢复快于连锁酒店的情况（1 月锦江恢复 9 成），需要理性看待。当前数据修复更重要的是对 pipeline 的上行速度，成长性逻辑长期优于周期性逻辑。2 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 2:STR 酒店情况（酒店情况（%，同比，同比 2019 年）年）数据来源：STR Global，中信建投证券 12 月消费月消费下降幅度好于预期下降幅度好于预期。12 月社零总额 40542 亿元（-1.8%），高于 wi

11、nd 预期(-6.5%)，除汽车以外同比-2.6%。2022 年，全国网上零售额 439733 亿元（-0.2%），其中，实物商品网上零售额 119642 亿元（-6.2%），占社会消费品零售总额的比重为 27.2%。12 月份，餐饮收入同比-14.1%（上月-8.4%）；限额以上单位商品零售同比-0.2%，其中，粮油、食品类同比+10.5%，饮料类同比+5.5%，中西药品类同比+39.8%，化妆品类同比-19.3%，金银珠宝类增长-18.4%，服装、鞋帽、针纺织品类-12.5%。按零售业态分，1-12 月，限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店、专卖店零售额同比分别增长 3.0%、3.7

12、%、3.5%、0.2%，百货店下降 9.3%，超市、便利店、专业店、专卖店、百货累计零售额分别环比-0.1 pct、-0.6 pct、-0.1 pct、+0.2 pct、-1.3 pct。12 月消费下降幅度好于预期，可选消费仍为负增长。12 月份为疫情高峰期，医药零售较高的增速为对此的反应，从地铁客流数据来看，一线城市和部分观测二线城市客流维持低位，基本没有达到常态客流的下限，本地消费受到了较大影响，百货店销售环比继续下滑，餐饮收入加速下滑。12 月末以来疫情已经迎来好转，剔除春节返乡影响，目前本地出行客流已经得到较好恢复，一、二线城市地铁客流达到常态中略低水平。3 社会服务社会服务 行业动

13、态报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 3:社会零售总额月度同比增速社会零售总额月度同比增速 图图 4:CPI 同比变化同比变化 数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 图图 5:粮油、食品类零售额同比增速粮油、食品类零售额同比增速 图图 6:烟酒类零售额同比增速烟酒类零售额同比增速 数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 图图 7:服装鞋帽针纺织品类零售额同比增速服装鞋帽针纺织品类零售额同比增速 图图 8:化妆品类零售额同比增速化妆品类零售额同比增速 数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 -20%-10%0

14、%10%20%30%40%-------102022-12社会消费品零售总额:当月同比 月-10%-5%0%5%10%15%20%25%CPI:当月同比CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%------06202

15、2--12零售额:粮油、食品类:当月同比-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%-------102022-12零售额:烟酒类:当月同比-40%-20%0%20%40%60%80%-------1020

16、22-12零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%-------102022-12零售额:化妆品类:当月同比 4 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 9:金银珠宝类零售额同比增速金银珠宝类零售额同比增速 图图 10:日用品类零售额同比增速日用品类零售额同比增速 数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 图图 11

17、:家具类零售额同比增速家具类零售额同比增速 图图 12:汽车类零售额同比增速汽车类零售额同比增速 数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 图图 13:通讯器材类零售额同比增速通讯器材类零售额同比增速 图图 14:家电类零售额同比增速家电类零售额同比增速 数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%------

18、-102022-12零售额:金银珠宝类:当月同比-20%-10%0%10%20%30%40%-------102022-12零售额:日用品类:当月同比-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%-------102022-12

19、零售额:家具类:当月同比-40%-20%0%20%40%60%80%100%-------102022-12零售额:汽车类:当月同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%-------102022-12零售额:通讯器材

20、类:当月同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%-------102022-12零售额:家用电器和音像器材类:当月同比 5 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 （二）投资建议（二）投资建议 免税板块：免税板块：1 月整体销售较亮眼，后续持续验证月整体销售较亮眼，后续持续验证 Q1 表现，龙头格局优化持续。边际端：表现，龙头格局优化持续。边际端：（1）2 月 24 日凤凰机场

21、7 天航班平均架次 407，2 月以来基本保持稳定景气水平；美兰机场 2 月 24 日 7 天平均 505 架次，环比2 月 17 日下降 3.1%，总体保持稳定；（2）2022 年韩国免税店恢复至疫情前 71.6%，韩国免税店销售额 2022年共约 944.53 亿元人民币，与 2021 年基本持平；数据端：数据端：（1）韩国免税 1 月情况：外国游客：外国游客：2023 年 1 月销售额 4.81 亿美元，同比 19 年-60.2%（上月为-45.0%），12 月销售额为 9.11 亿，即环比大幅下降 47%，其中购物人次 24.53 万，较上月 26.01 万环比下滑 6.7%，客单价环

22、比下滑 44%至 1962 美元，疫情前基本在 900 美元左右，疫情期间最高达到 3 万美元，1 月取消大代购 B2B 模式下客单价快速回落；整体市场：整体市场：2023 年 1 月销售额6.43 亿美元，同比 19 年-57.9%（上月为-46.6%）：其中购物人次同比 19 年-64.4%，本国游客购物人数缓慢回升，但较 19 年仍有一半的下滑。（2）海南离岛免税：海南离岛免税：据海口海关的统计，1 月海关监管离岛免税购物金额 63.8亿元，购物件数 711 万件，日均购物件数近 23 万件、金额超过 2 亿元。据三亚海关统计，2023 年 1 月 1 日至 2月 28 日，三亚海关共监

23、管离岛免税销售金额 79.78 亿元，销售免税品 795.95 万件，购物人次 90.11 万人，日均销售超 1.3 亿元。观点：观点：韩国取消 B2B 大经销商模式后出现了明显的销售额下滑，一方面品牌支持取消，另一方面还是韩国免税商追求盈利的结果，疫情恢复后机场租金将逐步恢复，成本压力较大，在 Q3 新罗、新世界免税利润率已降到 1%以下后无法再度让利。中国免税价格体系已明显低于 19 年，且当前原代购模式的机+酒成本极高，韩国市场份额预计难以恢复，中国市场份额不会受到出入境恢复影响，叠加即买即提及市内店等政策仍有空间。元旦以来，离岛免税消费稳健修复，春节稳健增长，1 月整体销售表现预计较亮

24、眼。海南离岛免税销售额2023 年目标超 800 亿元，预计年内随着主要物业的培育和落地预期，整体存在市场规模逐步扩大的预期；上海机场参股部分免税资产，预计后续与中国中免继续深化合作，提升免税业务参与度和机场口岸流量运营能力，提升整体市场规模和价值，或打造具备全球竞争力的机场免税渠道；元旦及春节假期，预计海南成为国内游重点复苏目的地。当前环境下，公司在各场景和格局端维持较稳健的优势，或带来较强防守属性，深度参与自贸港建设等环节持续提升优势。后续展望主要关注 23Q1 客流修复情况，海口免税城初期的营业额验证，客源和销售结构、客单价、件单价等，海南自贸港商业环境建设、免税渠道品类和品牌数量提升速

25、度、市内店政策预期等。龙头在主要场景端竞争格局均维持或向好，短中期均不太需要过度担心格局端的问题，且在出入境稳健修复的大环境之下，在防守属性稳健情况下叠加海口免税城可能的优质表现，具备短期的弹性预期。年内业绩受影响较大，但市场已有预期，关注是否有超目前预期可能性。核心在于今年海港城的继续验证，海南销售额目标的实现，以及业绩区间对估值的影响。关注市内店政策等相关预期。酒店板块：春节后各龙头经营效率维持快速提升态势，疫后主要关注各龙头拓店和储备成长性、行业供需酒店板块：春节后各龙头经营效率维持快速提升态势，疫后主要关注各龙头拓店和储备成长性、行业供需格局变化、中高端市场竞争品牌力和创新力、集团化赋

26、能能力对效率和降费能力的提升。短期建议关注近两年格局变化、中高端市场竞争品牌力和创新力、集团化赋能能力对效率和降费能力的提升。短期建议关注近两年净出清物业的结构以及可能的短期房价议价权。疫情冲击下仍有环比下滑，但修复大趋势叠加龙头酒店供需格净出清物业的结构以及可能的短期房价议价权。疫情冲击下仍有环比下滑，但修复大趋势叠加龙头酒店供需格局的逻辑产生共振，局的逻辑产生共振，需求端仍与疫情控制程度紧密相关。预计需求端仍与疫情控制程度紧密相关。预计 2022 年在周期波动中酒店板块贝塔叠加阿尔法的年在周期波动中酒店板块贝塔叠加阿尔法的属性仍将持续。行业在短期供给出清较难回补和龙头集中趋势下具备较强疫后

27、反弹和长期成长逻辑，关注各家属性仍将持续。行业在短期供给出清较难回补和龙头集中趋势下具备较强疫后反弹和长期成长逻辑，关注各家拓店及储备数量和质量，疫情下中高端爬坡和签约占比提升，且费用率下降趋势下关注业绩弹性。拓店及储备数量和质量，疫情下中高端爬坡和签约占比提升，且费用率下降趋势下关注业绩弹性。全国 1 月入住率 48.1%（同比-11.34pct，12 月为-17.01pct），房价同比+17.38%（12 月为-10.36%），综合 RevPAR 恢复至2019 年的 95.81%（12 月为 65.53%），全国口径数据快速修复，但结构来看主要为奢华酒店房价提升明显，实际全国经济型 Re

28、vPAR 仅恢复 70.85%，全国中高端恢复 86.73%。相比 19 年：一线城市经济型/中高端 RevPAR增速-38.55%/-38.59%，二线城市经济型/中高端 RevPAR 增速-31.27%/-14.01%。1 月春节错期，一线城市主要为商务需求因此恢复明显较弱。与全国口径差异明显集中在两头：高端休闲对应奢华酒店（海南酒店价格上升可 6 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 以对应）以及三四线休闲需求恢复。锦江酒店：春节全国入住率、锦江酒店：春节全国入住率、RevPAR、满房数均创三年新高，其中，、满房数均创三年新高，其中，1 月月23 日及日及 1 月月

29、24 日，锦江酒店（中国区）旗下全国日，锦江酒店（中国区）旗下全国酒店平均入住率均超去年同期酒店平均入住率均超去年同期 50%；1 月月 23 日开始，锦江酒日开始，锦江酒店（中国区）旗下全国满房酒店数连续四日较去年同期翻一番以上；店（中国区）旗下全国满房酒店数连续四日较去年同期翻一番以上；1 月整体月整体 RevPAR 预计恢复约预计恢复约 9 成。拟收成。拟收购购 gpp 至至 100%持股，增加供应链协同能力。拟收购持股，增加供应链协同能力。拟收购 Wehotel 65%股权，对价股权，对价 8.5 亿，即亿，即 Wehotel 整体对应整体对应 13.1亿估值，本次收购含业绩承诺，对应

30、亿估值，本次收购含业绩承诺，对应 22-24 年年 wehotel 的承诺业绩不低于的承诺业绩不低于 2,806.35/4,020.70/5,792.69 万元，对公万元，对公司的利润贡献直接且稳健。境内司的利润贡献直接且稳健。境内 Q3 业绩符合预期，开店稳定。效率恢复稳定。发行业绩符合预期，开店稳定。效率恢复稳定。发行 GDR。征用房、社保补。征用房、社保补贴、贴、提效降费等作用较明显。提效降费等作用较明显。境内组织架构进一步调整，BD 团队模式迭代，会员及直销占比继续发展。公司组织管理整合及疫情下效率恢复领先行业，关注降费弹性。近年管理、运营、品牌等综合能力逐步接近行业领先，预计在正常发

31、展状态下对估值中枢有提振；华住集团华住集团-S：预计近期整体 RevPAR 超越疫情前，运营提效优势明显；发行美国存托凭证 ADR 约 2.6 亿美元，继续投入酒店建设运营和品牌培育。Q3 经营数据修复明显领先行业，经营数据修复明显领先行业，表现亮眼，建议重点关注。表现亮眼，建议重点关注。各类边际向好，领先行业的效率优势再度凸显；中后台降费等措施初见成效，中高端及以上由品牌事业部调整为全国六大区，但中后台人员数量仍有明显下降；未来更注重质量发展，清退怡莱等部分软品牌；中央渠道加盟费抽成望优化；海外效率恢复较好，会员体系逐步整合。加盟比提升也将带来净利率结构性提升。整体向好，后续重点验证其优质效

32、率对于中高端酒店市场竞争的助力作用；首旅酒店：仍主首旅酒店：仍主要依托轻管理模式拓店，要依托轻管理模式拓店，Q3 净关店主要系收购相关公司停止了净关店主要系收购相关公司停止了 100 多家轻管理模式酒店。关注下沉轻管理在多家轻管理模式酒店。关注下沉轻管理在长尾物业出清大环境下的议价空间。长尾物业出清大环境下的议价空间。人房比优化明显。开发团队将扩容且改善激励，周期性叠加成长性共振。轻管理模式仍是近年重要的开店支撑，在下沉市场的拓展逻辑相对较顺畅。关注整合后增长弹性充足，且聚焦中高端精细化管理的君亭酒店，君亭酒店定增情况及募集资金落地，关注后续契合行业趋势的成长势能君亭酒店，君亭酒店定增情况及募

33、集资金落地，关注后续契合行业趋势的成长势能。当前当前酒店板块在疫情逐步控制后仍具有叠加的预期，主要体现在：酒店板块在疫情逐步控制后仍具有叠加的预期，主要体现在：（1）疫情下中小供给持续出清，尤其 22Q2力度较大的冲击下，利于龙头集中度提升；（2）酒店业龙头竞争优势较大，马太效应强；（3）需求弹性较强，疫情后需求快速恢复，龙头领先行业，叠加结构改善带来 ADR 提价空间；（4）精细化管理、中台能力提升带来费用率下降预期，业绩敏感度较高；（5）平台化运作，轻资产叠加会员权益开发，品牌效应得到强化；（6）国内连锁化率提升空间仍较大，长线发展逻辑顺畅。当前预期下，我们仍认为酒店业长线发展逻辑具备，短

34、期仍需考虑国内中高端物业有限，需求提升速度有限，或带来近几年供需紧平衡态势，以及降费提效存在循序渐进过程，当前龙头在酒店档次金字塔爬坡中，中高端品牌打造及体系建立仍需较多投入，连锁化率和总需求须结合近几年消费趋势和城镇化率演变综合判断。从疫情后酒店行业的发展趋势判断，中高端酒店的品牌矩阵储从疫情后酒店行业的发展趋势判断，中高端酒店的品牌矩阵储备、研发备、研发以及培育或成为行业大方向和龙头的重要发力点，由于中高端酒店市场对于需求的细分度要求更高，以及培育或成为行业大方向和龙头的重要发力点，由于中高端酒店市场对于需求的细分度要求更高，部分小众需求和个性需求也需要特定的品牌支撑部分小众需求和个性需求

35、也需要特定的品牌支撑，不同酒店使用目的带来更专业化的要求，故市场对品牌丰富度的要求更多，市场或可容纳较经济型更多的酒店品牌和优质精品酒店，当前中高端市场竞争格局尚存不确定性，龙头优势更大，但市场仍可容纳更多精品酒店品牌的规模发展、数字化发展、体验改善等要求，中高端市场的品牌验证为疫后重要关注方向，传统市场也存在房价和品质同步提升的态势，建立较强的消费者心智。疫情的周期性冲击减弱，拓店和储备的健康以及品牌建设重要性提升，建议重点关注优质性价比产品、中高端品牌发展。同时疫后对于龙头来说，也将是重要的发展目标和拓店签约速度验证期，疫后核心关注经济型和中端市场提速能力和发展质量，以及中高端及以上品牌创

36、新能力和市场验证。餐饮板块：餐饮板块：海底捞业绩超预期，展现龙头餐企的韧性和控费灵活性仍具。海底捞业绩超预期，展现龙头餐企的韧性和控费灵活性仍具。主要餐企春节数据表现较优质，主要餐企春节数据表现较优质，逐步修复接近疫情前水平。短期关注恢复预期和港股消费提振周期，疫后关注成长性及龙头标的的模式升级、逐步修复接近疫情前水平。短期关注恢复预期和港股消费提振周期，疫后关注成长性及龙头标的的模式升级、品牌创新等逻辑，有望打开新成长空间，整体逻辑逐步从疫情下仅关注和边际数据，向找寻综合壁垒品牌创新等逻辑，有望打开新成长空间，整体逻辑逐步从疫情下仅关注和边际数据，向找寻综合壁垒+成长成长性的标性的标的转移，

37、关注相关差异化标的。关注一级市场年内降温情况下，今年修复中细分赛道龙头的集中度提的转移，关注相关差异化标的。关注一级市场年内降温情况下，今年修复中细分赛道龙头的集中度提升逻辑，同时降费预期和效率提升重要性也在逐步提升。部分龙头受疫情持续影响，线下场景消费倾向恢复主升逻辑，同时降费预期和效率提升重要性也在逐步提升。部分龙头受疫情持续影响，线下场景消费倾向恢复主要一定周期，但本地生活恢复韧性强，龙头基础能力迭代升级。成本控制力、创新准确度、组织管理提升成关要一定周期，但本地生活恢复韧性强，龙头基础能力迭代升级。成本控制力、创新准确度、组织管理提升成关键，餐饮部分新趋势明显，企业对于产业链全环节、用

38、户全消费周期、场景及品类延伸等适应程度较为重要，键，餐饮部分新趋势明显，企业对于产业链全环节、用户全消费周期、场景及品类延伸等适应程度较为重要，7 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 私域流量留存以及创新和赛道认知较关键，关注中式快餐等优势赛道私域流量留存以及创新和赛道认知较关键，关注中式快餐等优势赛道 IPO 机会。关注下沉市场和合作加盟模式机会。关注下沉市场和合作加盟模式的拓展。九毛九：的拓展。九毛九：2022 年怂开业 18 家超预期，太二 102 家（另有 13 家装修完成），开店表现稳健，1 月太二约开 12 家。创始人订立协议购买物业事宜预计不会对公司后续拓店

39、和供应链建设等节奏产生影响，且其出售少量股份预计亦对公司经营无不利影响。两大品牌年内开店及运营在疫情扰动下仍然优质稳健，供应链建设顺利推进且布局渐广泛，怂的 Mall 店验证较好，控费能力较强带来成本结构稳定，预计未来两年迎来明显加速开店。多品牌逻辑渐跑通，细分赛道具较强壁垒。近两年核心逻辑仍为太二和怂的主力品牌贡献，太二基数仍较低、恢复较好的月份数据已验证恢复能力、主要商场坪效领先、具备一定下沉能力，且下沉市场利润率略优，模型有调整预期，逐步做一些加法，空间仍较充足。当前综合壁垒和基本面在行业中较突出，建议关注估值性价比；同庆楼：同庆楼：春节基本包厢满预订。北城富茂 1 月 15 日开业。优

40、质底层能力叠加未来 3-5 年持续稳健业绩成长能力。公司核心优势在于大酒楼细分赛道中物业议价能力，同时护城河壁垒餐饮服务能力、数字化能力、管理能力均较突出，为大酒楼赛道龙头。旗下富茂酒店结合了餐饮+客房的模式，突出公司优势，经营面积、年营收体量和盈利能力均较突出，未来 3 年自营富茂持续落地和培育有望带来较大增量弹性，品牌输出的路径让其在地产红利减弱、外资品牌退出较多、国内综合体大餐饮能力缺乏的背景下面对竞争较弱，有望实现类似中高端酒店轻资产的发展路径。同时食品业务预制菜等稳健发展，拓展线上+线下渠道，也具备较大发展空间，或逐步探索建厂及 B 端渠道开拓；海底捞：海底捞：控费提效及啄木鸟计划效

41、果卓著，预计人效大幅提升，后续仍有望重启开店，22H2海外部分实现盈利。奈雪的茶：奈雪的茶：通过自动化制茶设备及自动排班，有较强的降费预期，预计疫情影响逐步控制后有稳定的盈利能力，拓展模式将更加稳健高效，在行业中竞争格局逐步改善向好，核心能力增强，赛道认知能力提升，产品价格带矩阵逐步丰富；海伦司：海伦司：持续关注新模型的营收和利润率相较老店的验证情况。细分赛道竞争格局及成本优势仍较大，成本端公司凭借上游规模+下游精细管理，有主动降价趋近极致性价比的策略，新入局者较难挑战。后续拓店也主要以新模型为主，利用性价比和差异化优势，对下沉市场预计有较好的渗透力；百胜中国：百胜中国：完成双重主要上市进入港

42、股通，2022 业绩及开店稳健，供应链、数字化等能力持续提升，小店模型具备更优的回收期和盈利能力，相较中式快餐更强的外带属性助扩大单店覆盖范围，2023 预计新开1100-1300 家，capex 整体稳定。瑞幸：瑞幸：3 月 2 日，瑞幸咖啡公布 2022 年第四季度及全年财务数据。2022 财年总净收入为132.93 亿元，同比增长66.9%。在美国会计准则(GAAP)下营业利润为11.562 亿元，营业利润率为8.7%。全年整体营业利润首次扭亏为盈。2022 年，全年净新开门店 2190 家，同比增长 36.4%。截至 2022 年年末，瑞幸咖啡门店数量 8214 家，其中自营门店 56

43、52 家，联营门店 2562 家。景区及休闲度假游板块：线下消费场景和跨省游预计仍存在情绪修复期，但扩大内需大背景下，景区及休闲度假游板块：线下消费场景和跨省游预计仍存在情绪修复期，但扩大内需大背景下，2023 年将年将进入稳健修复期。春节数据看，核心景区和优质休闲度假景区表现较好，甚至超过进入稳健修复期。春节数据看，核心景区和优质休闲度假景区表现较好，甚至超过 19 年同期水平，整体修复程年同期水平，整体修复程度也明显边际改善。出入境已进入稳健修复期，关注修复周期及港澳等旅游和消费机会，度也明显边际改善。出入境已进入稳健修复期，关注修复周期及港澳等旅游和消费机会，150 个国家对中国免个国家

44、对中国免签。关注优质景区在疫情后快速修复，且关注轻资产模式对业务发展的提振。天目湖：签。关注优质景区在疫情后快速修复，且关注轻资产模式对业务发展的提振。天目湖：内生改善明显，Q3 预计迎较好业绩释放。长期期待外延释放弹性。中青旅：中青旅：乌镇客流稳健优质，古北水镇宣传提升后关注客流上限提升逻辑，疫后客流及渗透率逐步提升可期，涉房企业融资或受益，轻资产逐步推进增厚业绩，关注改善趋势。积极关注中青旅、天目湖中青旅、天目湖等具备扩张逻辑、旅游产品及内容优质标的在年内的恢复弹性。博彩板块：博彩板块：线下客流恢复较好，预计高端中场等业态将有效弥补部分线下客流恢复较好，预计高端中场等业态将有效弥补部分 V

45、IP 的损失。的损失。春节期间访澳总游客日春节期间访澳总游客日均均 6.4 万人次，同比增万人次，同比增 297%，香港客源地修复较好，香港客源地修复较好，2 月月 6 日通关完全恢复后关注内地客流释放。澳门酒店业日通关完全恢复后关注内地客流释放。澳门酒店业平均入住率平均入住率 85.7%，初三达，初三达 92.1%。2 月博彩收入月博彩收入 103.2 亿澳门元，按年升亿澳门元，按年升 33%，按月跌近，按月跌近 11%。随着港澳通关以及后续出入境的有序恢复，预计澳门博彩业从 2022 年客流和博彩毛收入的低位稳健快速修复的预期较确定。赌牌和未来 10 年投资计划确认后，中长期发展格局逐步稳

46、定，各牌照未来预计将重点提升非博彩业务的质量和规模，且各牌照普遍在疫情下持续投资建设新物业和设施，提升自身服务体验和疫后非博彩业务的成长空间。博彩业务稳健复苏，贵宾业务预计疫后有一定收缩，高端中场和普通中场的赌台利用率和消费者服务成为关键。8 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 前期估值仍存修复空间。金沙中国：金沙中国：物业规模和非博彩占营收比领先，且疫情下实际新增酒店客房的面积显著。为澳门营收规模最大的博彩企业，后续持续受益路氹高端物业的培育，非博彩业务和中场业务的提前布局等；银河娱乐：银河娱乐：疫情下控费提效能力较突出，现金流及在手资金充足，未来两年受益三期和四期逐步

47、落地带来非博彩业务的弹性空间，运营优势较稳定。可选消费板块：可选消费板块：线下消费整体恢复预计提速，性价比消费较突出，社零中尤其是餐饮、金银珠宝、化妆品等业态表现良好。当中仍建议关注可选消费中运营效率优质、控费和创新能力较强的低估值标的。建议关注：建议关注：医美化妆品赛道短期受到疫情影响，长期景气度不改，临近双十一预售，建议关注经营效率和弹性，珀莱雅珀莱雅、爱美客爱美客；建议关注细分赛道龙头的长期发展空间，如黄金珠宝板块中国黄金、中国黄金、周大生、周大福周大生、周大福；专业零售专业零售板块：板块：建议关注孩子王，深耕会员体系和高客单孩子王，深耕会员体系和高客单，黑金会员权益提升后增长较快，预计

48、线下店面，黑金会员权益提升后增长较快，预计线下店面也将持续稳健开店，细分赛道里渠道、供应链、服务体系优势领先，细分赛道存市占率提升逻辑，受益政策预也将持续稳健开店，细分赛道里渠道、供应链、服务体系优势领先，细分赛道存市占率提升逻辑，受益政策预期期。表表 1：重点公司预测与估值情况重点公司预测与估值情况 行业 公司 代码 股价/元 市值 EPS/元 PE 2023/3/3 亿元 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 景区类 中青旅 600138.SH 15.78 114.22 -0.35 0.51 0.71-30.9 22.2 黄山旅游 600054.SH 12

49、.42 76.18 -0.06 0.37 0.50-33.9 25.0 丽江股份 002033.SZ 11.58 63.63 0.26 0.34 0.00 45.3 33.7 -峨眉山 A 000888.SZ 8.80 46.37 -宋城演艺 300144.SZ 15.86 414.69 0.05 0.34 0.51 317.2 46.6 31.1 天目湖 603136.SH 30.25 56.35 0.17 0.75 0.90 177.9 40.3 33.6 桂林旅游 000978.SZ 8.63 40.40 -酒店类 锦江酒店 600754.SH 63.39 602.22 0.10 1.5

50、0 2.36 633.9 42.3 26.9 首旅酒店 600258.SH 24.71 276.47 -0.32 0.81 1.07-30.5 23.1 餐饮类 海伦司 9869.HK 15.40 195.10 -0.12 0.33 0.64-46.7 -同庆楼 605108.SH 36.09 93.83 0.48 1.09 1.48 75.2 33.1 -广州酒家 603043.SH 28.13 160.00 1.08 1.30 1.52 26.0 21.6 18.5 旅游服务 众信旅游*002707.SZ 9.49 93.26 -0.23 0.09 0.17-111.4 54.5 中国中免

51、 601888.SH 196.06 4041.18 3.25 5.80 7.69 60.3 33.8 25.5 医美 爱美客 300896.SZ 582.20 1259.65 6.44 8.95 11.84 90.4 65.1 49.2 华熙生物 688363.SH 123.07 592.07 2.12 2.74 3.47 58.1 44.9 35.5 朗姿股份 002612.SZ 28.18 124.68 0.27 0.53 0.70 104.4 53.2 40.3 化妆品 上海家化 600315.SH 31.92 216.70 0.84 1.21 1.45 38.0 26.4 22.0 贝

52、泰妮 300957.SZ 138.54 586.86 2.74 3.62 4.68 50.6 38.3 29.6 丸美股份 603983.SH 39.24 157.53 0.63 0.78 0.93 62.4 50.2 42.2 珀莱雅 603605.SH 184.78 523.89 2.68 3.42 4.32 68.9 54.0 42.8 一般零售 永辉超市 601933.SH 3.47 314.90 -0.12 0.05 0.10-74.3 34.5 家家悦 603708.SH 12.76 77.63 0.64 0.74 0.84 19.9 17.2 15.2 红旗连锁 002697.S

53、Z 5.68 77.25 0.37 0.40 0.44 15.4 14.2 12.9 9 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 天虹股份 002419.SZ 6.42 75.04 0.16 0.19 0.27 40.8 33.2 23.8 武商集团 000501.SZ 11.77 90.51 0.52 0.84 1.09 22.8 14.1 10.8 重庆百货 600729.SH 26.00 105.70 2.51 2.81 3.02 10.3 9.2 8.6 居然之家 000785.SZ 4.47 291.85 0.28 0.37 0.43 16.0 12.1 10.4

54、电商及服务 壹网壹创 300792.SZ 31.22 74.48 1.73 2.33 2.89 18.0 13.4 10.8 潮宏基 002345.SZ 7.26 64.51 0.40 0.50 0.64 18.2 14.5 11.3 珠宝零售 迪阿股份 301177.SZ 54.92 219.69 3.27 5.03 6.86 16.8 10.9 8.0 老凤祥 600612.SH 49.06 201.78 3.66 4.15 4.69 13.4 11.8 10.5 中国黄金 600916.SH 12.13 203.78 0.54 0.66 0.79 22.5 18.4 15.4 周大生 0

55、02867.SZ 16.45 180.28 1.19 1.38 1.56 13.8 11.9 10.5 跨境电商 安克创新 300866.SZ 64.80 263.36 2.82 2.88 3.64 23.0 22.5 17.8 专营连锁 孩子王 301078.SZ 15.12 168.14 0.16 0.27 0.37 94.2 56.0 40.9 华致酒行 300755.SZ 32.30 134.63 1.63 2.15 2.74 19.8 15.0 11.8 资料来源：Wind，中信建投证券 （三）板块行情（三）板块行情 本周消费者服务行业涨跌幅 1.24%，跑输上证综指 0.63 pc

56、t，跑输沪深 300 指数 0.47 pct，在中信一级指数排名第 14；商业贸易行业涨跌幅 1.14%，跑输上证综指 0.73 pct，跑输沪深 300 指数 0.57 pct，在中信一级指数排名第 15。图图 15:本周各板块指数涨跌幅（单位，本周各板块指数涨跌幅（单位，%）数据来源：Wind，中信建投证券 截至 2023 年 3 月 3 日，中信消费者服务板块 PE TTM 为 70.44，较上周的 69.75 上升 0.69。2020-2021 年受疫情影响，休闲服务板块个股业绩普遍出现大幅下滑，同时龙头中国中免受益海南离岛免税新政，估值在 2020 10 社会服务社会服务 行业动态报

57、告 请参阅最后一页的重要声明 年内得到大幅提升，共同作用使得休闲服务板块市盈率水平明显高于沪深 300 及全部 A 股。中国中免三季报发布，业绩依赖非日常经营性部分维持，但股价回调明显，使得板块估值有所下修，其他标的在疫情下多数也出现回调。2022 年随疫情好转休闲服务板块 TTM 估值将逐步回归合理。随着出行消费持续复苏，休闲服务板块估值有所上升。截至 2023 年 3 月 3 日，中信商贸零售板块 PE TTM 为 17.31，较上周的 17.00 上升 0.31。2020 年以来，商贸零售板块企业受到疫情不利影响，板块净利润有所下滑，带动板块整体 PE 呈上升趋势，2022 年以来随着疫

58、情影响的缓解，PE 呈现震荡下行的趋势。图图 16:沪深沪深 300、CS 消费者服务、消费者服务、CS 商业贸易板块市盈率对比商业贸易板块市盈率对比 数据来源：Wind，中信建投证券 （四）子行业表现（四）子行业表现 休闲服务行业子板块中，餐饮板块本周涨跌幅第一，涨跌幅为+12.37%。其余板块中，景区出境游酒店免税，涨跌幅分别为+2.91%、+2.19%、+0.75%、-1.50%。酒店板块估值水平最高，PE 达 313 倍。其余板块中，免税餐饮景区，分别为 70、58、40 倍。11 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 17:休闲服务子行业涨跌幅（单位：休闲服

59、务子行业涨跌幅（单位：%）图图 18:休闲服务子行业休闲服务子行业 PE（TTM 整体法，剔除负值）整体法，剔除负值）数据来源：Wind，中信建投证券，注：总市值加权平均 数据来源：Wind，中信建投证券，注：由于出境游板块TTM盈利为负，因此暂不计算剔除负值的估值。商贸零售行业子板块中，贸易板块本周涨跌幅第一，涨跌幅为+1.70%。其余板块中，一般零售专业市场经营专营连锁电商及服务，涨跌幅分别为+1.43%、+1.43%、+0.90%、-0.54%。估值方面，PE 自高而低分别为电商及服务一般零售专营连锁专业市场经营贸易，PE 分别为 41、28、18、16、10 倍。图图 19:商业贸易子

60、行业涨跌幅（单位：商业贸易子行业涨跌幅（单位：%）图图 20:商业贸易子行业商业贸易子行业 PE（TTM，剔除负值），剔除负值）数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 个股表现：（个股表现：（1）休闲服务：）休闲服务：个股周涨跌幅方面，本周中信消费者服务板块涨幅前五公司分别为海底捞、西安饮食、西安旅游、三特索道、九毛九；跌幅前五公司分别为中国中免、格力地产、金马游乐、锋尚文化、东方时尚 （2）商业贸易：）商业贸易：个股周涨跌幅方面，本周中信商贸零售板块涨幅前五公司分别为潮宏基、孩子王、零点有数、华凯易佰、周大生；跌幅前五公司分别为昊海生科、华东医药、鲁商发展、奥园美

61、谷、稳健医疗。12.372.912.190.75-1.50-4-202468101214餐饮景区出境游酒店免税30300350酒店免税餐饮景区1.701.431.430.90-0.54-1-0.500.511.52454045 12 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 21:本周休闲服务板块个股涨跌幅（本周休闲服务板块个股涨跌幅（%）数据来源：Wind，中信建投证券 图图 22:本周商业贸易板块个股涨跌幅（本周商业贸易板块个股涨跌幅（%）数据来源：Wind，中信建投证券 表表 2

62、：大盘及社服大盘及社服商贸板块个股涨跌幅（商贸板块个股涨跌幅（%）指数指数 消费者服务消费者服务 商业贸易商业贸易 涨幅前五涨幅前五 换手率前五换手率前五 涨幅前五涨幅前五 换手率前五换手率前五 上证综指 1.87 海底捞 20.20 西安饮食 28.84 潮宏基 7.40 美凯龙 18.80 深证成指 0.55 西安饮食 14.48 西安旅游 24.75 孩子王 6.03 零点有数 13.95 上证 50 1.72 西安旅游 10.82 全聚德 12.94 零点有数 3.55 丽人丽妆 8.63 沪深 300 1.71 三特索道 9.66 三特索道 8.18 华凯易佰 3.05 孩子王 6.

63、59 创业板指-0.27 九毛九 9.01 曲江文旅 7.86 周大生 2.94 朗姿股份 5.93 消费者服务-0.78 跌幅前五跌幅前五 换手率后五换手率后五 跌幅前五跌幅前五 换手率后五换手率后五 商贸零售 1.14 中国中免-0.73 金沙中国 0.57 昊海生科-3.57 昊海生科 0.78 道琼斯 1.75 格力地产-0.80 同程旅行 0.47 华东医药-4.49 永辉超市 0.54-50510152025海底捞西安饮食西安旅游三特索道九毛九全聚德海伦司天目湖丽江股份张家界呷哺呷哺同程旅行华天酒店海昌海洋公园桂林旅游中青旅曲江文旅九华旅游黄山旅游长白山峨眉山A王府井大连圣亚宜昌交

64、运金陵饭店凯撒旅业华住集团-S锦江酒店海南发展云南旅游*ST基础中体产业宋城演艺百胜中国-S同庆楼众信旅游首旅酒店西藏旅游复星旅游文化岭南控股广州酒家金沙中国有限公司中国中免格力地产金马游乐锋尚文化东方时尚-8-6-4-20246810潮宏基孩子王零点有数华凯易佰周大生美凯龙丸美股份北京城乡丽人丽妆朗姿股份居然之家迪阿股份珀莱雅重庆百货苏美达小商品城贝泰妮老凤祥豫园股份永辉超市武商集团高鑫零售水羊股份中国黄金天虹股份爱美客壹网壹创南极电商华熙生物家家悦红旗连锁上海家化安克创新华致酒行汇通达网络科思股份昊海生科华东医药鲁商发展奥园美谷稳健医疗 13 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页

65、的重要声明 指数指数 消费者服务消费者服务 商业贸易商业贸易 标普 500 1.90 金马游乐-2.01 复星旅游文化 0.20 鲁商发展-4.60 豫园股份 0.33 纳斯达克 2.58 锋尚文化-2.13 华住集团-S 0.17 奥园美谷-4.89 高鑫零售 0.29 USD/CNY 0.25 东方时尚-3.47 百胜中国-S 0.15 稳健医疗-6.45 汇通达网络 0.25 资料来源：Wind，中信建投证券，注：周换手率统计A股中板块换手情况（基于自由流通股）沪深港通持股：沪深港通持股：休闲服务板块沪深港通持股仍呈现龙头集中趋势。沪港通中持股占总股本比排名前三为中国中免、锦江酒店、广州

66、酒家。本周中国中免沪港通持股水平较上周下降 0.07 pct 至 11.70%，中国中免较年初上升 0.89 pct。中青旅、黄山旅游沪港通持股占比相较年初保持不变；深港通持股占比中，宋城演艺持股占比较大，本周较下降 0.17 pct 至 5.58%；港股通中持股占比中，呷哺呷哺、九毛九占比较大，本周分别下降 0.67 pct至 20.50%、下降 0.04 pct 至 18.97%。商业贸易持股：商业贸易持股：沪港通中持股占总股本第一为珀莱雅，其沪港通持股较上周上升 0.06 pct 至 23.08%。持股比例较高的其他标的为重庆百货、华熙生物、老凤祥，其中重庆百货持股比例本周上升 0.1

67、pct 至 4.06%；深港通持股占比中，红旗连锁本周上升 0.17 pct 至 7.13%，爱美客本周下降 0.01 pct 至 3.93%；港股通中，高鑫零售本周持股比例上升 0.06 pct 至 2.23%，周大福本周持股比例上升 0.01 pct 至 0.75%。表表 3：休闲服务沪（深）港通持股一览（截至休闲服务沪（深）港通持股一览（截至 2023.3.3）分类 证券代码 股票简称 持股数量/万股 持股占比 上周持股占比 年初持股占比 沪港通 601888.SH 中国中免中国中免 22,860.43 11.70%11.77%10.81%600754.SH 锦江酒店锦江酒店 4,438

68、.74 4.85%4.98%3.92%603043.SH 广州酒家广州酒家 1,984.71 3.48%3.56%2.80%600258.SH 首旅酒店首旅酒店 3,317.91 3.09%3.07%2.42%600138.SH 中青旅中青旅 118.91 0.16%0.16%0.16%600054.SH 黄山旅游黄山旅游 54.13 0.10%0.10%0.10%600859.SH 王府井王府井 335.80 0.30%0.30%0.32%605108.SH 同庆楼同庆楼 98.13 1.20%1.20%1.20%600185.SH 格力地产格力地产 2,781.70 1.47%1.10%0

69、.94%深港通 300144.SZ 宋城演艺宋城演艺 14,603.90 5.58%5.75%5.32%000796.SZ 凯撒旅业凯撒旅业 51.41 0.06%0.14%0.18%002707.SZ 众信旅游众信旅游 13.08 0.01%0.01%0.01%000863.SZ 三湘印象三湘印象 3.82 0.00%0.00%0.00%000888.SZ 峨眉山峨眉山 A 2.02 0.00%0.00%0.00%002163.SZ 海南发展海南发展 610.03 0.72%0.65%0.60%港股通 0520.HK 呷哺呷哺呷哺呷哺 22,263 20.50%21.17%18.01%992

70、2.HK 九毛九九毛九 27,587 18.97%19.01%22.57%0880.HK 澳博控股澳博控股 48,214 6.79%6.72%7.05%2255.HK 海昌海洋公园海昌海洋公园 44,308 5.46%5.27%5.17%0780.HK 同程旅行同程旅行 11,500 5.13%5.03%5.13%14 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 6862.HK 海底捞海底捞 26,239 4.71%4.50%4.33%0341.HK 大家乐集团大家乐集团 2,370 4.04%4.02%4.09%0200.HK 新濠国际发展新濠国际发展 4,601 3.04%2

71、.90%3.37%1880.HK 中国中免中国中免 420 3.62%3.65%2.85%1992.HK 复星旅游文化复星旅游文化 3,199 2.58%2.59%2.79%1128.HK 永利澳门永利澳门 13,254 2.53%2.51%2.82%2282.HK 美高梅中国美高梅中国 8,245 2.17%2.17%2.58%0308.HK 香港中旅香港中旅 10,349 1.87%1.88%1.96%1928.HK 金沙中国有限公司金沙中国有限公司 7,315 0.90%0.90%1.12%0027.HK 银河娱乐银河娱乐 3,079 0.70%0.71%0.71%资料来源：Wind，中

72、信建投证券 表表 4：商业贸易沪（深）港通持股一览（截至商业贸易沪（深）港通持股一览（截至 2023.3.3）分类 证券代码 股票简称 持股数量/万股 持股占比 上周持股占比 年初持股占比 沪港通 603605.SH 珀莱雅珀莱雅 6,497.08 23.08%23.02%22.94%600729.SH 重庆百货重庆百货 1,632.78 4.06%3.96%3.17%688363.SH 华熙生物华熙生物 700.42 3.54%3.57%2.77%600612.SH 老凤祥老凤祥 973.42 3.06%2.98%1.76%600755.SH 厦门国贸厦门国贸 5,597.62 2.75%2

73、.60%2.92%600916.SH 中国黄金中国黄金 2,246.01 2.73%2.78%2.77%600655.SH 豫园股份豫园股份 8,558.63 2.20%2.18%1.79%603708.SH 家家悦家家悦 1,057.75 1.73%1.78%1.35%688366.SH 昊海生科昊海生科 88.07 1.51%1.60%1.98%600415.SH 小商品城小商品城 7,894.75 1.44%1.38%1.22%600811.SH 东方集团东方集团 3,676.42 1.00%1.00%1.05%600223.SH 鲁商发展鲁商发展 978.81 0.96%0.98%0.

74、93%600826.SH 兰生股份兰生股份 305.87 0.73%0.73%0.73%601828.SH 美凯龙美凯龙 2,133.36 0.59%0.46%0.68%601828.SH 美凯龙美凯龙 2,133.36 0.59%0.46%0.68%600682.SH 南京新百南京新百 589.14 0.50%0.50%0.50%605266.SH 健之佳健之佳 27.39 0.46%0.47%0.55%600315.SH 上海家化上海家化 298.15 0.44%0.44%0.46%601933.SH 永辉超市永辉超市 3,333.85 0.36%0.36%0.38%600694.SH 大

75、商股份大商股份 88.09 0.29%0.29%0.30%600738.SH 丽尚国潮丽尚国潮 220.38 0.28%0.29%0.29%605136.SH 丽人丽妆丽人丽妆 42.59 0.21%0.48%0.29%600827.SH 百联股份百联股份 321.93 0.20%0.20%0.20%600693.SH 东百集团东百集团 179.60 0.20%0.20%0.20%600828.SH 茂业商业茂业商业 152.70 0.08%0.08%0.08%15 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 600814.SH 杭州解百杭州解百 51.50 0.07%0.07%

76、0.07%深港通 002697.SZ 红旗连锁红旗连锁 9,704.43 7.13%6.96%4.66%300896.SZ 爱美客爱美客 850.62 3.93%3.94%2.58%002867.SZ 周大生周大生 3,702.99 3.37%3.53%2.33%000963.SZ 华东医药华东医药 5,530.22 3.15%3.09%3.21%300866.SZ 安克创新安克创新 947.06 2.33%2.40%2.25%300755.SZ 华致酒行华致酒行 886.00 2.12%2.65%0.54%300755.SZ 华致酒行华致酒行 886.00 2.12%2.65%0.54%00

77、0501.SZ 武商集团武商集团 1,527.18 1.98%1.91%1.45%002419.SZ 天虹股份天虹股份 2,267.09 1.93%2.27%1.29%002416.SZ 爱施德爱施德 2,329.22 1.87%1.72%1.16%300957.SZ 贝泰妮贝泰妮 563.97 1.33%1.34%2.14%002127.SZ 南极电商南极电商 2,740.26 1.11%1.59%3.21%000626.SZ 远大控股远大控股 496.70 0.97%1.01%1.43%000829.SZ 天音控股天音控股 870.69 0.84%0.91%0.95%002612.SZ 朗

78、姿股份朗姿股份 353.29 0.79%0.63%0.68%300792.SZ 壹网壹创壹网壹创 146.35 0.61%0.60%0.80%000861.SZ 海印股份海印股份 1,225.59 0.48%0.31%0.42%002818.SZ 富森美富森美 352.58 0.47%0.42%0.37%000785.SZ 居然之家居然之家 2,562.72 0.39%0.40%0.43%002024.SZ 苏宁易购苏宁易购 1,511.37 0.16%0.21%0.24%301177.SZ 迪阿股份迪阿股份 61.62 0.15%0.20%0.05%300740.SZ 水羊股份水羊股份 40

79、.18 0.10%0.11%0.20%301078.SZ 孩子王孩子王 100.68 0.09%0.08%0.05%000882.SZ 华联股份华联股份 209.36 0.07%0.07%0.07%港股通 6808.HK 高鑫零售高鑫零售 21,269 2.23%2.17%1.65%1929.HK 周大福周大福 7,456 0.75%0.74%0.65%资料来源：Wind，中信建投证券 16 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 公司动态公司动态（一）休闲服务板块（一）休闲服务板块 1.【科锐国际】（代码：300662.SZ）2022 年年度业绩快报年年度业绩快报：公司本报

80、告期实现营业收入 9,092,516,382.16 元，同比+29.70%；实现归属于上市公司股东净利润 290,818,112.38 元，同比+15.16%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润235,351,185.38 元，同比+11.73%。2.【锋尚文化】（代码：300860.SZ）关于首次回购公司股份的公告关于首次回购公司股份的公告：北京锋尚文化传媒集团股份有限公司（以下简称“公司”）于 2022 年 10月 27 日召开第三届董事会 2022 年第七次临时会议、第三届监事会第九次会议及 2022 年 11 月 16 日召开 2022年第五次临时股东大会，分别审议通过了

81、关于回购公司股份方案的议案，同意公司使用自有资金通过集中竞价方式回购部分社会公众股，回购的股份将全部用于实施股权激励计划或员工持股计划。回购股份价格不超过人民币 58.00 元/股，回购资金总额不低于人民币 5,000 万元且不超过人民币 10,000 万元（均含本数）。2023年 2 月 27 日，公司首次通过回购专用证券账户，以集中竞价交易方式回购公司股份 55,900 股，占公司总股本0.0407%，最高成交价为 53.9 元/股，最低成交价为 53.4 元/股，成交总金额为 2,998,533 元（不含交易费用）。3.【岭南股份】（代码：000524.SZ）关于持股关于持股 5%以上股

82、东减持时间过半的进展公告以上股东减持时间过半的进展公告：公司股东广州产业投资控股集团有限公司本次减持前持有股数 86,120,478 股，占总股本比例 12.85%，本次减持股数 6,702,040 股，减持比例 1%，本次减持后持有股份79,418,438 股，占总股本比例 11.85%。4.【西域旅游】（代码：300859.SZ）关于持股关于持股 5%以上股东减持股份比例达到以上股东减持股份比例达到 1%的公告的公告：近日，公司收到股东湘疆投资出具的关于股份减持比例达到1%的告知函，获悉自2022年11月28日至 2023年2月27日通过集中竞价方式减持公司股份1,500,000股，通过大

83、宗交易方式减持公司股份 100,000 股，合计减持公司股份 1,600,000 股,占公司总股本 1.03%。5.【百胜中国】（代码：YUMC.N）截至截至 2022 年年 12 月月 31 日止年度之年度业绩公告日止年度之年度业绩公告：公司总收入为 95.7 亿美元，较去年同期的 98.5 亿美元减少 3%；净利润为 4.42 亿美元，较去年同期的 9.90 亿美元下降 55%；经调整每股摊薄盈利为 1.05 美元，较去年同期的 1.21 美元下降 13%。6.【九华旅游】（代码：603199.SH）股东集中竞价减持股份进展公告股东集中竞价减持股份进展公告：股东持股的基本情况：本次减持计划

84、实施前，安徽嘉润金地企业管理有限公司（以下简称：“嘉润金地”）持有安徽九华山旅游发展股份有限公司（以下简称“九华旅游”“公司”）股份 6,900,000 股，约占公司总股本的 6.23%，集中竞价减持计划的进展情况：嘉润金地因自身经营需要计划 17 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 自 2022 年 12 月 2 日起的 6 个月内，通过集中竞价方式减持公司股份数量不超过 2,213,600 股，约占公司股份总数的 2%，减持价格按照市场价格确定。减持期间内，在任意连续 90 日内，通过集中竞价交易方式减持股份的总数不超过公司股份总数的 1%。截止 2023 年 3 月

85、 2 日，本次减持股份计划时间区间已过半，嘉润金地在减持计划实施期间通过集中竞价方式减持了九华旅游股份共计 1,100,000 股，占公司总股本的 0.99%，本次减持计划尚未实施完毕。7.【广州酒家】（代码：603043.SH）2022 年度业绩快报公告年度业绩快报公告：公司本报告期实现营业收入 411,372.04 万元元，同比+5.75%；实现归属于上市公司股东净利润 50,786.95 万元，同比-8.92%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润45,197.38 万元，同比-14.11%。8.【永利澳门】（代码：1128.HK）截至截至 2022 年年 12 月月 31

86、日止日止财政年度的年度报告财政年度的年度报告：永利于澳门的业务经营收入总计 7.22 亿美元，同比下降 52.2%；其中澳门永利皇宫营收 4.10 亿美元，永利澳门营收 3.11 亿美元。永利皇宫及永利澳门的经调整后的物业 EBITDAR 为 9655.7 万美元、1.24 亿美元，分别减少 1.882 亿美元及 1.283 亿美元。9.【银河娱乐】（代码：0027.HK）调任董事公告调任董事公告:银河娱乐集团有限公司（银娱）董事会宣布，万卓祺先生为银娱之非执行董事，自 2023 年3 月 1 日起将调任为银娱之独立非执行董事。10.【新濠国际发展】（代码：0200.HK）上市附属公司上市附属

87、公司-新濠国际娱乐有限公司公布截至新濠国际娱乐有限公司公布截至 2022年年 12月月 31 日止第四季度及全年之未经审核财务业绩日止第四季度及全年之未经审核财务业绩：2022 年第四季度总营业收益为 337,100,000 美元，较 2021 年同期减少约 30%，经调整 EBITDA 为 6,800,000 美元。全年中营业收益为 1,350,000,000 美元，同比-32.84%，经调整 EBITDA 为 600,000 美元。11.【格力地产】（代码：600185.SH）关于重大资产重组的进展公告关于重大资产重组的进展公告：格力地产股份有限公司（以下简称“公司”）拟发行股份及支付现金

88、购买珠 海市免税企业集团有限公司（以下简称“免税集团”）全体股东持有的免税集团 100%股权，并拟向不超过 35 名符合条件的特定对象非公开发行股票募集配套资金（以下简称“本次重组”）。2022 年 12 月 8 日，公司召开第八届董事会第二次会议、第八届监事会第二次会议审议通过了关于及其摘要的议案等与本次重组相关的议案，具体内容详见公司于 2022 年 12 月 9 日在指定信息披露媒体披露的相关公告。2022 年 12 月 31 日和 2023 年 1 月 31 日，公司在指定信息披露媒体发布了关于重大资产重组的进展公告披露本次重组进展的相关信息。12.【海汽集团】（代码：603069.S

89、H）发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）（修订稿）摘要发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）（修订稿）摘要：海汽集团拟向海南旅投发行股份及支付现金购买其持有的海旅免税的 100%股权。同时，上市公司拟以向不超过三十五名符合条件的特定对象发行股份的方式募集配套资金，本次募集配套资金总额不超过拟发行股份购买资产交易价格的 100%，且发行股份数量不超过本次发行前上市公司总股本的 30%，发行数量及价格按照中国证监会和上 18 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 交所的相关规定确定。本次发行股份及支付现金购买资产不以募集配套

90、资金的成功实施为前提，最终募集配套资金成功与否不影响本次发行股份及支付现金购买 资产行为的实施。13.【海伦司】（代码：9869.HK）盈利预警：盈利预警：截至 2022 年 12 月 31 日止年度收入将介于约人民币 1,549.3 百万元至人民币 1,589.3 百万元的范围内,较截至 2021 年 12 月 31 日止年度的收入约人民币 1,835.5 百万元减少约 13%-16%；年度将录得净亏损约人民币1,313.4百万元至人民币1,673.4百万元的范围内；年度经调整净亏损介于人民币209.5百万元至人民币269.5百万元的范围内，净利润则为 100.2 百万元。19 社会服务社会

91、服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 （二）商业贸易板块（二）商业贸易板块 1.【老凤祥】（代码：600612.SH）2022 年度业绩快报公告年度业绩快报公告：公司本报告期实现营业收入 630.1 亿元，同比+7.36%；实现归属于上市公司股东净利润 17 亿元，同比-9.38%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 17.27 亿元，同比+8.66%。2.【华凯易佰】（代码：300592.SZ）关于关于全资子公司诉讼进展的公告全资子公司诉讼进展的公告：近日，华凯易佰科技股份有限公司（以下简称“公司”）全资子公司上海华凯展览展示工程有限公司（以下简称“上海华凯”）、湖南中

92、诚设计装饰工程有限公司（以下简称“中诚设计”）与都匀市旅游文化投资发展（集团）有限公司、都匀市农业投资发展（集团）有限公司、都匀市城市建设投资发展有限公司签署了执行和解协议。关于回购公司股份的进展公告关于回购公司股份的进展公告：截止 2023 年 2 月 28 日，公司通过回购股份专用证券账户以集中竞价交易方 式回购公司股份 397 万股，占公司总股本的 1.37%，最高成交价为 19.426 元/股，最低成交价为 16.639 元/股，成交总金额为 73,856,115 元（不含交易费用）。3.【丽人丽妆】（代码：605136.SH）关于持股关于持股 5%以上股东减持进展暨权益变动达到总股本

93、以上股东减持进展暨权益变动达到总股本 1%的提示性公告的提示性公告：减持计划的进展公告：截至 2023年 2 月 27 日，Crescent Lily 本次减持计划实施数量已过半，Crescent Lily 通过大宗交易方式累计减持所持公司股份 858,300 股,通过集中竞价交易方式累计减持所持公司股份 3,268,714 股,合计减持 4,127,014 股,占公司总股本的 1.03%。截至本公告披露日，Crescent Lily 本次减持计划的减持数量已过半，本次减持计划尚未实施完毕。其他权益变动事项：自前次披露权益变动之日（2023 年 1 月 14 日）至 2023 年 2 月 27

94、 日，Crescent Lily 持有公司股份比例从 6.72%变动减 少至 5.72%,变动比例达到总股本的 1.00%。4.【周大生】（代码：002867.SZ）关于控股股东部分股份质押的公告关于控股股东部分股份质押的公告：周大生珠宝股份有限公司（以下简称“公司”）近日接到公司控股股东深圳市周氏投资有限公司（以下简称“周氏投资”）的通知，获悉周氏投资将其持有的部分股份进行质押。周氏投资及其一致行动人持股数量为 692,728,314 股，持股比例 63.21%，本次质押前质押股份数量为 84,850,000，本次质押后质押股份数量为 101,250,000，占其所持股份比例 9.24%，占

95、公司总股本比例 9.24%。5.【华熙生物】（代码：688363.SH）2022 年度业绩快报公告年度业绩快报公告：公司本报告期实现营业收入 635,919.20 万元，同比+28.53%；实现归母净利润97,011.38 万元，同比+24%；实现扣非后归母净利润 86,276.54 万元，同比+30.06%。6.【贝泰妮】（代码：300957.SZ）关于董事辞职和补选董事及聘任高级管理人员的公告：关于董事辞职和补选董事及聘任高级管理人员的公告：董事会于近日收到公司非独立董事董俊姿先生的书面辞职报告，其因个人原因申请辞去公司第二届董事会董事、战略委员会委员、提名委员会委员及公司副总经理职务，辞

96、职后将不再担任公司任何职务。经公司董事会提名及董事会提名委员会审核，公司于 2023 年 2 月 20 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 28 日召开第二届董事会第五次会议，审议通过了关于补选公司第二届董事会非独立董事的议案，同意提名张梅女士为公司第二届董事会非独立董事候选人。经公司总经理提名及董事会提名委员会审核，公司第二届董事会第五次会议审议通过了关于聘任公司高级管理人员的议案，同意聘请张梅女士、王龙先生和王飞飞先生担任公司副总经理，任期自本次董事会审议通过之日起至公司第二届董事会任期届满之日止。7.【豫园股份】（代码：600655.SH）关于股东部分股份质押的公告

97、关于股东部分股份质押的公告：上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司（以下简称“公司”）控股股东上海复星高科技（集团）有限公司（以下简称“复星高科技”）下属上海复地投资管理有限公司（以下简称“复地投资”）合计持有本公司股份数量为 1,023,403,904 股，占公司总股本比例为 26.24%。本次办理股票质押后，复地投资累计质押数量为 677,947,245 股。公司控股股东复星高科技及其一致行动人合计持有本公司股份数量为 2,409,720,644 股，占公司总股本比例为 61.79%。本次部分股票质押后，复星高科技及其一致行动人累计质押股票 1,159,480,163 股，质押股份占复星高科

98、技及其一致行动人所持有本公司股份的 48.12%。2023年度向特定对象发行股票预案：年度向特定对象发行股票预案：公司本次发行股票拟募集资金总额不超过 800,000.00 万元（含本数），本次发行股票数量不超过 1,169,979,274 股（含本数），同时不超过本次发行前公司总股本的 30%，募集资金拟投资于以下项目：珠宝时尚线下销售渠道及品牌拓展项目、珠宝时尚电商销售平台建设和供应链平台升级项目、文化商业零售扩建项目、集团数字化建设项目、补充流动资金及偿还银行借款。21 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 行业动态行业动态（一）（一）休闲服务板块休闲服务板块 1.日

99、本日本 3 月月 1 日起放宽自华入境防疫措施，入境检改为随机抽查日起放宽自华入境防疫措施，入境检改为随机抽查 2 月 27 日，日本 TBS 新闻网消息，日本政府已决定从 3 月 1 日起放宽对来自中国的旅客的入境措施。目前，来自中国的旅客必须出示阴性证明并在入境时接受检查。据多位政府官员称，日本政府已决定放宽此类措施，将入境检查改为随机抽查，各项措施今后将分阶段放宽。此外，来自中国澳门和香港特区的旅客将不再需要检测或阴性证明。资料来源：环球旅讯，https:/ 2.出境机票搜索热度已达疫情前八成出境机票搜索热度已达疫情前八成 携程数据显示，近两周来尽管出境航班量较 2019 年同期水平仍不

100、足两成，机票搜索热度已达 2019 年同期八成水平。近期多地来华免核酸、香港取消“口罩令”、中国大陆入境日本防疫政策放宽等利好消息，使得跨境旅游需求进一步释放。资料来源：环球旅讯，https:/ 3.全国出入境旅客同比全国出入境旅客同比有望有望翻一番翻一番 近日，中共中央、国务院印发的质量强国建设纲要亦多次提及旅游产业，指出要提升旅游管理和服务水平，规范旅游市场秩序，改善旅游消费体验，打造乡村旅游、康养旅游、红色旅游等精品项目。中国旅游研究院近期发布的中国旅游经济蓝皮书(NO.15)指出，预计今年国内旅游人数约 45.5 亿人次，同比增长 73%；全年入出境旅游游客人数有望超过 9000 万人

101、次，同比翻一番。资料来源：环球旅讯，https:/ 4.3 月月 1 日起香港取消口罩令日起香港取消口罩令 中国香港特区行政长官李家超 28 日宣布，由于目前香港疫情整体风险可控，从 3 月 1 日起解除所有场所的“口罩令”，在室内、户外及乘坐公共交通工具时均不用戴口罩。资料来源：光明网，https:/ 5.出入境限制再放宽，出入境限制再放宽，国际客运航班量重回国际客运航班量重回 500 班班 3 月 1 日，国际及地区航线实际执飞客运航班量达 513 班次。这是时隔 3 年后，国际及地区航线单日客运航班量，首次恢复至 500 班次以上。也正是从 3 月 1 日起，我国入境要求再度放宽。新西兰

102、、马来西亚、柬埔寨、南非、斯里兰卡、匈牙利等多个国家来华直飞航班人员不再查验核酸。中国游客入境他国的防疫要求也有所降低。3 月 1 日起，自中国入境韩国的旅客无须核酸检测；自中国入境日本旅客的落地检，从全体检测调整 22 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 为抽查检测；自中国入境奥地利不再查验核酸检测报告。资料来源：环球旅讯，https:/ 6.华住宣布已完成出售所持有雅高酒店的全部股份，双方仍将继续推进在华酒店业务合作华住宣布已完成出售所持有雅高酒店的全部股份，双方仍将继续推进在华酒店业务合作 近日华住集团宣布完成对所持雅高酒店 3.7%股比的出售，交易所得 3 亿欧元

103、将聚焦于华住集团主营业务的持续发展。雅高的官网显示，截至 2022 年 12 月 31 日，按持有股份比例排名雅高的主要股东分别为锦江、卡塔尔投资局、Harris Associates 以及沙特阿拉伯王国控股公司，剩余股份则为流通股，主要股东中已无华住身影。资料来源：环球旅讯，https:/ 7.广深港高铁香港段广深港高铁香港段 3 月月 11 日起逐步恢复长途服务日起逐步恢复长途服务 广深港高铁香港段 3 月 11 日起逐步恢复长途服务，香港旅游促进会总干事崔定邦欢迎相关安排，认为无论是内地人来港或港人北上旅游将会增加。资料来源：环球旅讯，https:/ 8.中免集团参与仁川国际机场免税店项

104、目中免集团参与仁川国际机场免税店项目投标投标 备受全球零售商关注的仁川国际机场免税经营权投标于 2 月 27 日截止。除乐天、新罗、新世界和现代四家韩国免税店外，中免集团也递交了投标申请。中免集团作为近年排名全球第一的免税零售商，更了解中国消费者的消费行为，且拥有较强的资本实力，更具有竞争优势。此次中免集团一旦中标，或将有助于中国客流的回归，助力韩国免税市场复苏。但仁川机场免税店近年来基本由韩国各大企业运营，中免集团一旦加入，或将给韩国免税零售商带来较大压力，打破韩国免税店的市场格局。资料来源：免税零售专家，https:/ 9.瑞幸首次实现年度营业利润转正瑞幸首次实现年度营业利润转正 3 月

105、2 日，瑞幸咖啡公布 2022 年第四季度及全年财务数据。数据显示，2022 财年总净收入为 132.93 亿元，同比增长 66.9%。在美国会计准则(GAAP)下营业利润为 11.562 亿元，营业利润率为 8.7%。换言之，瑞幸咖啡2022 财年收入规模首次突破百亿，全年整体营业利润首次扭亏为盈。2022 年，全年净新开门店 2190 家，同比增长 36.4%。截至 2022 年年末，瑞幸咖啡门店数量 8214 家，其中自营门店 5652 家，联营门店 2562 家。资料来源：联商网，https:/ 10.海南离岛免税海南离岛免税消费回暖消费回暖 据海口海关的统计，1 月海关监管离岛免税购

106、物金额 63.8 亿元，购物件数 711 万件，日均购物件数近 23 万件、金额超过 2 亿元。据三亚海关统计，2023 年 1 月 1 日至 2 月 28 日，三亚海关共监管离岛免税销售金额 79.78亿元，销售免税品 795.95 万件，购物人次 90.11 万人，日均销售超 1.3 亿元。23 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 资料来源：人民网，http:/ 三亚市商务局，https:/ （二）商业贸易板块（二）商业贸易板块 1.拼多多：短视频业务“多多视频”拼多多：短视频业务“多多视频”DAU 峰值破峰值破 1.5 亿亿 拼多多旗下短视频业务“多多视频”DAU

107、已于去年底至 2023 年初突破 1.5 亿，目前稳定在 1-1.2 亿，用户时长峰值超过 40 分钟，目前稳定在 30 分钟上下。这意味着，多多视频 DAU 虽和抖音（超 6 亿）、快手（近 4亿）仍有差距，但已超过小红书（近亿），且用户时长则已比肩微信视频号（30 分钟左右）。资料来源：36 氪未来消费，https:/ 2.阿里巴巴：确定淘宝阿里巴巴：确定淘宝 2023 年五大战略年五大战略 阿里的管理层们近期确定了淘宝今年的五大战略，分别是直播、私域、内容化、本地零售和价格力。阿里的员工们在内部将它们称为五大战役。目前，这五个战略如何展开在核心管理层已经有了初步方案，但尚未最终确认。另外

108、，淘宝内部已经明确指出，今年相比 GMV 增长，更重要的指标是 DAU 增长。资料来源：36 氪未来消费，https:/ 3.抖音开放个人卖家入驻抖音开放个人卖家入驻 近日，抖音小店的个人店铺宣布重新开放，不需要营业执照，仅凭个人身份证就可以进行注册。2 月 13 日，抖音电商团队发布通知称，从 2 月 27 日起，针对新入驻抖音电商平台的商家，部分类目支持“0 元入驻”试运营，个人店铺和企业店铺都可以参与其中。除此之外，抖音还推出了专门为商品投流的超级商品卡，目前正在内测。种种行动说明，抖音正在降低开店门槛，加大对全平台商家的扶持力度，进一步保护消费者权益。资料来源：联商网，https:/

109、4.名创优品名创优品 2023 财年第二财季净利财年第二财季净利 3.7 亿元亿元 同比增长同比增长 82.1%名创优品发布 2023 财年第二财季财报。财报显示，该财季名创优品总营收 24.9 亿元，其中海外营收 9.9 亿元，占比达 40%；经调整净利润 3.7 亿元，同比增长 82.1%；综合毛利率达 40%，较去年同期上升 8.9 个百分点。截至 2022 年 12 月 31 日，名创优品全球门店数量达 5440 家。其中，国内门店 3325 家，同比净增 157 家；海外门店数 2115 家，同比净增 238 家。资料来源：亿邦动力，https:/ 5.Temu 增长速度超过增长速度

110、超过 SHEIN 和和 Wish 24 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 根据 Comscore 的数据，中国跨境电商平台 Temu 在上线的 4 个月内斩获了大量用户。截止 2022 年 12 月，Temu 的独立访客量增长至 4450 万。去年 9 月，Temu 的访问量仅小幅增长了 5.1，增幅远低于 Shein 和 Wish。11 月，Temu 成功超越 Wish，并与 Wish 不相上下。到 12 月，Temu 的访问量增长了 44.5，增幅位居第一。资料来源：亿邦动力，https:/ 6.Costco 计划今年新开四家店计划今年新开四家店 3 月 1 日，C

111、ostco 开市客宣布今年在华将新开四家门店。其中，Costco 开市客上海浦东店将于 3 月 10 日正式启动试运营，这是开市客在中国内地的第三家、上海地区的第二家门店，也是全球第 849 家门店。此外，今年年内，Costco 开市客将在宁波、杭州和深圳分别开店，并计划于明年进入南京市场。资料来源：联商网，https:/ 7.阿里巴巴阿里巴巴 1688 买家会员数突破买家会员数突破 100 万万 从阿里巴巴 1688 了解到，近日，其面向买家的会员产品 1688PLUS 的会员数突破 100 万。这是 B2B 电商行业首个会员数过百万的买家付费产品。其中，近 40%的会员为过去 2 个月新增

112、，这也说明经济在加速回暖，中小零售商对生意有信心，愿意加大采购力度。据悉，1688PLUS 去年 6 月底推出，定价 99 元，会员可享受 11项权益，集中在好货源、好价格和好服务三方面。资料来源：联商网，https:/ 8.毛戈平主板首次公开发行股票招股说明书毛戈平主板首次公开发行股票招股说明书 自 2016 年首次披露招股书，到 2021 年 10 月首发过会，毛戈平再度提交 IPO 申请。根据最新招股书以及企查查数据可知，2014 年至今，毛戈平营收翻了 6 倍，即从彼时的 2.79 亿元上涨至 2022 年的 16.82 亿元。2020年至 2022 年，毛戈平营收复合增长率达到 38

113、.11%。尤其是 2021 年，其同比增长达到 62.33%。净利润也同步高增。2014 年至 2022 年，毛戈平净利润从 0.47 亿元增长至 3.48 亿元，翻了 7 倍。2021 年这一指标增速达 64.8%，同样创下 10 年来新高。资料来源：化妆品观察，https:/ 25 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 风险分析风险分析 1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能的不及预期。2、旅游产业链恢复不及预期或疫情持续影响，将影响相应公司业绩。3、酒店行业在疫情期间明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店

114、，也会在成长属性上受到极大压制。4、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。5、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张进不及预期。6、居民边际消费倾向下降：在 20 年疫情影响下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。26 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 刘乐文刘乐文 美国约翰霍普金斯大学金融硕士学位，现任中信建投商贸社服行业首席分析师。拥有六年证券研究从业经验，主要研究领域社会服务、商贸零售、医美化妆品

115、等多个服务类板块。陈如练陈如练 社服商贸行业分析师，上海财经大学国际商务硕士，2018 年加入中信建投证券研究发展部，曾有 2 年国有资本风险投资经验。目前专注于免税、餐饮、酒店、旅游等细分板块研究。2018、2019、2020 年 Wind 金牌分析师团队成员，2019、2022 年新浪金麒麟最佳分析师团队成员。于佳琪于佳琪 上海财经大学统计学学士、硕士，现任中信建投社服商贸行业分析师。拥有四年证券研究从业经验，主要覆盖方向有免税、酒店、旅游、化妆品等多个服务类板块。研究助理研究助理 孙英杰孙英杰 27 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 评级说明评级说明 投资评级标准

116、 评级 说明 报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后 6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深300 指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。股票评级 买入 相对涨幅 15以上 增持 相对涨幅 5%15 中性 相对涨幅-5%5之间 减持 相对跌幅 5%15 卖出 相对跌幅 15以上 行业评级 强于大市 相对涨幅 10%以上 中性 相对涨幅-10-10%之间 弱于大市 相对跌幅 10%以上 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师

117、在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明法律主体说明 本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告上海品茶。在遵守适用的法律法规情况下，本报

118、告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告上海品茶。一般性声明一般性声明 本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表

119、现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资

120、收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去 12 个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容，亦

121、不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有，违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 中信建投（国际）中信建投（国际）北京 上海 深圳 香港 东城区朝内大街2 号凯恒中心B座 12 层 上海浦东新区浦东南路528号南塔 2106 室 福田区福中三路与鹏程一路交汇处广电金融中心 35 楼 中环交易广场 2 期 18 楼 电话：（8610）8513-0588 电话：（8621）6882-1600 电话：（86755）8252-1369 电话：（852）3465-5600 联系人：李祉瑶 联系人：翁起帆 联系人：曹莹 联系人：刘泓麟 邮箱： 邮箱： 邮箱： 邮箱：charleneliucsci.hk