1、中 泰 证 券 研 究 所专 业 领 先 深 度 诚 信证券研究报告2 0 23.0 3.1 5氢能系列报告（一）氢能系列报告（一）中国氢能发展现状和前景中国氢能发展现状和前景中泰证券电新首席分析师中泰证券电新首席分析师 曾彪曾彪执业证书编号：执业证书编号：S0740522020001Email：中泰证券电新分析师中泰证券电新分析师 朱柏睿朱柏睿执业证书编号：执业证书编号：S0740522080002Email： CONTENTS目录CCONTENTS专 业 领 先 深 度 诚 信专 业 领 先 深 度 诚 信中 泰 证 券 研 究 所中 泰 证 券 研 究 所1国内氢能政策 pPrQ3ZeX

2、fVfVoW8ZyX6MaO6MtRmMpNsRlOoOpMkPrQoRbRpPvMxNnMrPwMnPsP 直接涉及氢能政策：直接涉及氢能政策：1 1）2121年以来，发布国家级年以来，发布国家级1010个、省级个、省级8383个、个、市县级市县级252252个；个；2 2）涉及发展规划占比）涉及发展规划占比45%45%、财政支持占比、财政支持占比20%20%、项目支持占比、项目支持占比17%17%、管理办法占比、管理办法占比16%16%、氢能安全和标准占比氢能安全和标准占比2%2%国内氢能政策梳理国内氢能政策梳理150,45%67,20%57,17%55,16%4,1%2,1%政策类型发展

3、规划财政支持项目支持管理办法氢能安全标准体系202,60%62,19%35,10%25,8%11,3%氢能政策状态生效当年度项目征求意见废止非公开来源：中国氢能联盟研究院，中泰证券研究所49272626244333325060广东江苏上海山东内浙江四川河南北京河北山西湖北辽宁安徽重庆吉林湖南天津甘肃贵州宁夏福建陕西青海江西云南海南政策数量（个）10,3%83,24%252,73%政策数量（个）国家级省级市县级 1 1、氢能制、储、运、加环节：、氢能制、储、运、加环节：1 1）到）到20252025年，中国可再生能源制氢量达到年，

4、中国可再生能源制氢量达到1010-2020万吨万吨/年；年；2 2）气态运输用氢气瓶突破）气态运输用氢气瓶突破50MPa50MPa；3 3）实现二氧化碳减排）实现二氧化碳减排万吨。万吨。2 2、氢能转换及燃料电池环节：、氢能转换及燃料电池环节：1 1）开展高性能、长寿命质子交换膜燃料电池技术研究；）开展高性能、长寿命质子交换膜燃料电池技术研究；2 2）突破固体氧化物燃料电池关键技术；）突破固体氧化物燃料电池关键技术；3 3）完善熔融碳酸盐燃料电池电堆堆叠、）完善熔融碳酸盐燃料电池电堆堆叠、功率放大等关键技术；功率放大等关键技术；4 4）掌握百千瓦级熔融碳酸盐燃料电池集

5、成设计技术。）掌握百千瓦级熔融碳酸盐燃料电池集成设计技术。3 3、氢能应用环节：、氢能应用环节：1 1）到）到20252025年，国内燃料电池汽车保有量年，国内燃料电池汽车保有量5000050000辆。辆。“十四五”规划中氢能目标“十四五”规划中氢能目标来源：国家能源局，国家发改委，国务院，中国氢能联盟研究院，中泰证券研究所 多省份出台政策，制定多省份出台政策，制定20252025年氢能发展目标：年氢能发展目标：1 1）甘肃省：）甘肃省：20252025年可再生能源制氢产量达到年可再生能源制氢产量达到2020万吨；万吨；2 2）内蒙古：）内蒙古：20252025年可再生能源制氢产量达到年可再生

6、能源制氢产量达到5050万吨；万吨；3 3）四川成都：）四川成都：20252025年可再生能源制氢产量达到年可再生能源制氢产量达到1 1万吨；万吨；4 4）宁夏：）宁夏：20302030年可再生能源制氢产量达到年可再生能源制氢产量达到3030万吨。万吨。“十四五”规划中氢能目标“十四五”规划中氢能目标来源：中国电解水制氢产业蓝皮书2022，中泰证券研究所 氢能发展空间氢能发展空间中国氢能联盟预测中国氢能联盟预测 前面所述是国家层面对前面所述是国家层面对20252025年产业规划，但据中国氢能联盟统年产业规划，但据中国氢能联盟统计，各省市出台的“十四五”规划涉及氢能的目标总和，远超计，各省市出台

7、的“十四五”规划涉及氢能的目标总和，远超国家层面的规划目标：国家层面的规划目标：1 1）产值目标：）产值目标：20252025年年1 1万亿、万亿、20352035年年1.91.9万亿；万亿；2 2）燃料汽车：）燃料汽车：20252025年年11.511.5万辆、万辆、20352035年年42.542.5万辆；万辆；3 3）加氢站：）加氢站：20252025年年11681168座、座、20352035年年23092309座。座。中国氢能联盟预测目标中国氢能联盟预测目标1.0万1.1万1.9万020004000600080004000000020252

8、0302035国内氢能产值（亿元）114750 172000 425000 0500000200000250000300000350000400000450000202520302035燃料电池车（辆）9050002500202520302035加氢站（座）来源：中国氢能联盟研究院，中泰证券研究所 CONTENTS目录CCONTENTS专 业 领 先 深 度 诚 信专 业 领 先 深 度 诚 信中 泰 证 券 研 究 所中 泰 证 券 研 究 所2国内可再生氢项目 国内制氢来源包括三大类：化石能源制氢、电解水制氢、工业国内制氢来

9、源包括三大类：化石能源制氢、电解水制氢、工业副产氢；副产氢；1 1）化石能源制氢占比最大，包括煤制氢、天然气制氢、石油制氢；）化石能源制氢占比最大，包括煤制氢、天然气制氢、石油制氢；2 2）工业副产氢占比其次，包括焦炭和兰炭副产氢、氯碱和其他副产氢、）工业副产氢占比其次，包括焦炭和兰炭副产氢、氯碱和其他副产氢、轻烃裂解副产氢；轻烃裂解副产氢；3 3）电解水制氢占比最小，包括电网、风电、光伏、水电、核电电解水。）电解水制氢占比最小，包括电网、风电、光伏、水电、核电电解水。国内制氢来源分布国内制氢来源分布来源：中国氢能联盟研究院，中泰证券研究所 截至截至20232023年年3 3月月1515日，日

10、，国内规划可再生氢项目合计国内规划可再生氢项目合计429.4429.4万吨万吨/年；已运行项目年；已运行项目5.65.6万万吨吨/年；建成尚未运营年；建成尚未运营2.52.5万吨万吨/年；在年；在建项目建项目19.719.7万吨万吨/年；规划待建年；规划待建401.6401.6万吨万吨/年；年；地区分布：产能规划前五的省份是内蒙古、吉林、上海、河北、宁夏地区分布：产能规划前五的省份是内蒙古、吉林、上海、河北、宁夏国内可再生制氢项目分布国内可再生制氢项目分布2317370 991393 365000 236157 136288 05000000002000000250000

11、0内蒙古吉林上海河北宁夏氢能项目产能(吨/年，包括：建成、运营、在建、规划)975837020406080100120内蒙古河北吉林宁夏甘肃新疆山西山东辽宁陕西氢能项目数（个）来源：中国氢能联盟研究院，中泰证券研究所 截至截至20232023年年2 2月，国内已运营的可再生氢项目中，月，国内已运营的可再生氢项目中，1 1）按照制氢来源分类：光伏）按照制氢来源分类：光伏1313个，占比个，占比48%48%；风电；风电5 5个，占比个，占比18%18%；水电；水电1 1个，占比个，占比4%4%；多种来源；多种来源8 8个，占比个，占比30%30%；2 2）按照应用方向分类：交

12、通）按照应用方向分类：交通1616个，占比个，占比37%37%；科研；科研1212个，占比个，占比28%28%；发电；发电6 6个，占比个，占比14%14%；合成甲醇；合成甲醇2 2个，占比个，占比9%9%；储能；储能1 1个，个，占比占比2%2%；其他；其他5 5个，占比个，占比12%12%国内已运营项目分类国内已运营项目分类13,48%8,30%5,18%1,4%已运营项目来源（个）光伏多种类型风电水电16,37%12,28%6,14%5,12%2,5%1,2%1,2%已运营项目应用方向（个）交通科研发电其他合成甲醇储能掺氢来源：中国氢能联盟研究院，中泰证券研究所 据中国氢能联盟研究院统计

13、，据中国氢能联盟研究院统计，20222022年国内新增可再生制氢项目产能年国内新增可再生制氢项目产能3.33.3万吨万吨/年，同比增长年，同比增长65%65%；截至；截至20222022年底在建项目年底在建项目17.717.7万吨，均有望在万吨，均有望在2 2年内投产运营；年内投产运营；据高工锂电统计，据高工锂电统计，20222022年国内电解水制氢设备出货量年国内电解水制氢设备出货量722MW722MW，同比提升，同比提升106%106%。国内可再生氢产能建设快速推进国内可再生氢产能建设快速推进来源：中国氢能联盟研究院，高工锂电，中泰证券研究所333 350 722 5.0%106.3%0%

14、20%40%60%80%100%120%00500600700800202020212022中国电解水制氢设备出货（MW）同比（右轴）CONTENTS目录CCONTENTS专 业 领 先 深 度 诚 信专 业 领 先 深 度 诚 信中 泰 证 券 研 究 所中 泰 证 券 研 究 所3国内氢能应用领域 国内氢能在工业领域主要用于化工：国内氢能在工业领域主要用于化工：1 1）按照各省用氢企业主要产品划分，氢能在化工领域主要用来合成）按照各省用氢企业主要产品划分，氢能在化工领域主要用来合成氨、合成甲醇、石油精炼、合成其他化工品；氨、合成甲醇、石油精炼、合成其他化工品；2 2）

15、按照用氢企业产能看：国内合成氨）按照用氢企业产能看：国内合成氨5874558745万吨，占比万吨，占比80%80%；合成甲；合成甲醇醇61836183万吨，占比万吨，占比9%9%；石油精炼；石油精炼46424642万吨，占比万吨，占比6%6%；合成其他化工；合成其他化工品品37913791万吨，占比万吨，占比5%5%国内氢能在化工领域应用国内氢能在化工领域应用4642,6%6183,9%58745,80%3791,5%国内各省用氢企业主要产品产能（万吨）合成氨合成甲醇石油精炼合成其他来源：中国氢能联盟研究院，中泰证券研究所 国内燃料电池汽车：国内燃料电池汽车：1 1）截至）截至2323年年2

16、2月，国内公告车型月，国内公告车型993993辆，辆，客车和专用车几乎各占一半；客车和专用车几乎各占一半；2 2）截至）截至20222022年底，国内累计销售燃料年底，国内累计销售燃料电池汽车电池汽车1.031.03万辆，距离“十四五”目万辆，距离“十四五”目标还差标还差4 4万辆；万辆；3 3）燃料电池系统配套数量前五的厂家：）燃料电池系统配套数量前五的厂家：北京亿华通、上海重塑、亿华通动力、北京亿华通、上海重塑、亿华通动力、上海捷氢、潍柴动力。上海捷氢、潍柴动力。国内燃料电池汽车国内燃料电池汽车505,51%482,48%6,1%已公告车型数量（个）专用车客车乘用车826054535243

17、4235353500708090宇通牌 飞驰牌 中通牌 开沃牌 东风牌 福田牌 申龙牌 海格牌 金旅牌 金龙牌已公告车型数量（个，按品牌）585349454242353535300070已公告车型数量（个，按主机厂）8483444040332926232000708090配套车型数量（个，按燃料电池系统商）2715 1127 1556 3368 05000250030003500400020022国内燃料电池车销量（辆）来源：中国氢能联盟研究院，中泰证券研究所 国内加氢站：国内加氢站：

18、1 1）截至）截至2222年底，国内在运加氢站年底，国内在运加氢站245245座；座；2 2）截至）截至2222年底，国内在运加氢站每日供给能年底，国内在运加氢站每日供给能力力17.717.7万公斤；万公斤；3 3）国内加氢站数量前五省份：广东、河北、）国内加氢站数量前五省份：广东、河北、山东、江苏、河南；山东、江苏、河南；4 4）排名前十）排名前十EPCEPC企业大多是中石化分公司企业大多是中石化分公司国内加氢站国内加氢站来源：中国氢能联盟研究院，中泰证券研究所27625%130%66%75%36%0%20%40%60%80%100%120%140%0501001502

19、00250300200212022在运加氢站数量（座）同比1.2万3.6万6.7万11.9万17.7万274%196%85%77%48%0%50%100%150%200%250%300%020000400006000080000000200212022在运加氢站供给能力（公斤/天）增长率40222 4 43 3 31 1 1 1 1 30354045广东河北山东江苏河南浙江上海内蒙古湖北山西北京四川安徽辽宁重庆吉林天津陕

20、西广西湖南贵州云南台湾宁夏海南福建香港在运加氢站数量（座）7744433333012345678加氢站EPC数量（座）185,76%32,13%28,11%在运加氢站供给能力分布（座）500kg/d到1000kg/d小于500kg/d大于1000kg/d CONTENTS目录CCONTENTS专 业 领 先 深 度 诚 信专 业 领 先 深 度 诚 信中 泰 证 券 研 究 所中 泰 证 券 研 究 所4国内氢气成本 国内氢气成本分布：国内氢气成本分布：1 1）我们把制氢成本分为：可再生氢成本（绿氢）、清洁氢成本（绿氢和蓝氢）、综合氢成本（绿氢、蓝氢、灰氢）；）我们把制氢成本分为：可再生氢成本

21、（绿氢）、清洁氢成本（绿氢和蓝氢）、综合氢成本（绿氢、蓝氢、灰氢）；2 2）目前，各个地区的可再生制氢成本均高于工业副产制氢，更高于化石能源制氢；）目前，各个地区的可再生制氢成本均高于工业副产制氢，更高于化石能源制氢；3 3）趋势上看，可再生制氢成本呈现下降趋势；工业副产和传统能源制氢受能源价格上涨影响，成本上升。）趋势上看，可再生制氢成本呈现下降趋势；工业副产和传统能源制氢受能源价格上涨影响，成本上升。国内制氢成本分布国内制氢成本分布来源：中国氢能联盟研究院，中泰证券研究所14 16 15 16 20 14 15 15 17 15 17 21 16 16 19 21 21 19 22 18

22、20 0510152025东北华东华中华北华南西北西南综合氢气成本（元/公斤）清洁氢成本（元/公斤）可再生氢成本（元/公斤）051015202530综合氢成本（元/公斤）清洁氢成本（元/公斤）可再生氢成本（元/公斤）国内可再生氢气成本分布：国内可再生氢气成本分布：1 1）从可再生氢气成本分布看，西北东北华北西南华东华中华南；）从可再生氢气成本分布看，西北东北华北西南华东华中华南；2 2）近）近5 5年来，所有区域的可再生氢成本持续下降，并仍有很大降本空间。年来，所有区域的可再生氢成本持续下降，并仍有很大降本空间。可再生制氢成本下降趋势可再生制氢成本下降趋势来源：中国氢能联盟研究院，中泰证券研究

23、所72931可再生氢成本（元/公斤）华东华南华中华北东北西南西北 长期看可再生电力制氢成本下降展望：长期看可再生电力制氢成本下降展望：据中国氢能联盟研究院预测，到据中国氢能联盟研究院预测，到20302030年，国内电解水制氢装机有望扩大至年，国内电解水制氢装机有望扩大至100GW100GW以上，碱性电解槽投资成本将从以上，碱性电解槽投资成本将从20202020年年的的20002000元元/KW/KW，降低至，降低至20302030年的年的15001500元元/KW/KW。同时，得益于可再生电力成本的降低，可再生电力制氢成本有望下降至。同时，得益于可再生电力成本的降低，可再

24、生电力制氢成本有望下降至1313元元/公斤，在成本上充分具备与化石能源制氢竞争的能力。公斤，在成本上充分具备与化石能源制氢竞争的能力。可再生制氢成本下降趋势可再生制氢成本下降趋势来源：中国氢能联盟研究院，中泰证券研究所 不同电解水制氢方式的成本拆分：不同电解水制氢方式的成本拆分：1 1）根据能源转型委员会测算数据，应用电网电力制氢时，燃料成本占比约）根据能源转型委员会测算数据，应用电网电力制氢时，燃料成本占比约80%80%，固定投资占比，固定投资占比15%15%，运营费用占比，运营费用占比5%5%；2 2）可再生能源制氢时，燃料成本占比）可再生能源制氢时，燃料成本占比6060-70%70%，固

25、定投资占比，固定投资占比30%30%，剩余为运营费用；，剩余为运营费用；3 3）天然气制氢（）天然气制氢（CCUSCCUS，碳捕获），燃料成本占比，碳捕获），燃料成本占比55%55%（现在更高），固定投资占比（现在更高），固定投资占比30%30%，剩余为运营费用。，剩余为运营费用。不同电解水制氢成本拆分不同电解水制氢成本拆分来源：能源转型委员会，中泰证券研究所 常见的氢气储存、运输方式为气态储氢、液态储氢、固态合金储氢三种方式，重点是安全、低成本提高质量储氢率。常见的氢气储存、运输方式为气态储氢、液态储氢、固态合金储氢三种方式，重点是安全、低成本提高质量储氢率。1 1）根据中国氢能联盟研究院统

26、计，目前我国主要采用）根据中国氢能联盟研究院统计，目前我国主要采用20MPa20MPa气态高压储氢与集束管车运输的方式；气态高压储氢与集束管车运输的方式；2 2）当用氢规模扩大、运输距离增长后，提高气氢运输压力或采用液氢槽车、输氢管道等运输方案才可以满足高效经济）当用氢规模扩大、运输距离增长后，提高气氢运输压力或采用液氢槽车、输氢管道等运输方案才可以满足高效经济的要求；的要求；3 3）氢的储运体系建设，可以借鉴天然气储运体系，结合实际的应用场景，选择合适的储运方式。）氢的储运体系建设，可以借鉴天然气储运体系，结合实际的应用场景，选择合适的储运方式。氢气存储与运输氢气存储与运输来源：中国氢能联盟

27、研究院，能源转型委员会，中泰证券研究所 CONTENTS目录CCONTENTS专 业 领 先 深 度 诚 信专 业 领 先 深 度 诚 信中 泰 证 券 研 究 所中 泰 证 券 研 究 所4氢能产业链 氢能产业链上下游依次为：制氢、储运、加氢、能量转换（燃料电池）、用氢；氢能产业链上下游依次为：制氢、储运、加氢、能量转换（燃料电池）、用氢；我国已经掌握氢能制备、储运、加氢、燃料电池和系统集成等主要技术和生产工艺；我国已经掌握氢能制备、储运、加氢、燃料电池和系统集成等主要技术和生产工艺；在制、储、输、加、用等全产业链规模以上工业企业超过在制、储、输、加、用等全产业链规模以上工业企业超过3003

28、00家，集中分布在长三角、粤港澳大湾区、京津冀等区域。家，集中分布在长三角、粤港澳大湾区、京津冀等区域。氢能产业链氢能产业链来源：车百智库、头豹研究院，中泰证券研究所 氢的颜色用于代表制造氢的来源和工艺，目前分为氢的颜色用于代表制造氢的来源和工艺，目前分为9 9种颜色：绿色、蓝色、灰色、棕色或黑色、绿松石色、紫色、粉色、种颜色：绿色、蓝色、灰色、棕色或黑色、绿松石色、紫色、粉色、红色、白色；红色、白色；绿氢是利用可再生电力，通过水电解工艺生产的氢气，在生产过程中没有二氧化碳的排放，是未来重点发展方向。绿氢是利用可再生电力，通过水电解工艺生产的氢气，在生产过程中没有二氧化碳的排放，是未来重点发展

29、方向。绿氢是未来重点发展方向绿氢是未来重点发展方向来源：Trend Bank，中泰证券研究所 如前所述，在绿氢制备过程中，燃料成本占比如前所述，在绿氢制备过程中，燃料成本占比6060-70%70%，固定投资占比，固定投资占比30%30%，剩余为运营费用；，剩余为运营费用；电解槽是电解水制氢系统的核心部分：电解水制氢系统由电解槽及辅助系统组成，其中电解槽是电解反应发生的主要场电解槽是电解水制氢系统的核心部分：电解水制氢系统由电解槽及辅助系统组成，其中电解槽是电解反应发生的主要场所，辅助系统则包括电力转换、水循环、气体分离、气体提纯等模块；所，辅助系统则包括电力转换、水循环、气体分离、气体提纯等模

30、块；从成本构成来看，电解槽在制氢系统总成本中的占比约为从成本构成来看，电解槽在制氢系统总成本中的占比约为 40%40%-50%50%。电解槽电解水制氢的核心设备电解槽电解水制氢的核心设备来源：Trend Bank，中泰证券研究所65%30%5%电解水制氢成本拆分燃料成本固定投资运营成本 生产绿氢的核心是高效电解水制氢技术。生产绿氢的核心是高效电解水制氢技术。按照工作原理和电解质不同，电解水制氢技术分为按照工作原理和电解质不同，电解水制氢技术分为4 4类：类：1 1）碱性电解水（）碱性电解水（ALKALK）；）；2 2）质子交换膜电解）质子交换膜电解水（水（PEMPEM）；）；3 3）高温固体氧

31、化物电解水（）高温固体氧化物电解水（SOECSOEC）；）；4 4）固体聚合物阴离子交换膜电解水（）固体聚合物阴离子交换膜电解水（AEMAEM）。）。目前国内超过目前国内超过95%95%的电解水都应用碱性电解水技术。的电解水都应用碱性电解水技术。电解槽分类电解槽分类碱性是国内主流碱性是国内主流来源：Trend Bank，中泰证券研究所 碱性电解水制氢的电解质为碱性电解水制氢的电解质为30%30%质量浓度质量浓度KOHKOH溶液或者溶液或者26%26%质量浓度的质量浓度的NaOHNaOH溶液。溶液。反应过程：在直流电下，水分子在阴极得到电子生成氢气和氢氧根离子，氢氧反应过程：在直流电下，水分子在

32、阴极得到电子生成氢气和氢氧根离子，氢氧根离子在电场和氢氧侧浓度差的作用下穿过隔膜到达阳极，并且失去电子生成根离子在电场和氢氧侧浓度差的作用下穿过隔膜到达阳极，并且失去电子生成氧气和水。氧气和水。碱性电解槽主体由端压板、密封垫、极板、电极、隔膜等零部件组成。碱性电解槽主体由端压板、密封垫、极板、电极、隔膜等零部件组成。碱性电解水工作原理碱性电解水工作原理来源：Trend Bank，中泰证券研究所 据据Trend BankTrend Bank统计，国内已经有超过百家企业布局或规划碱性电解统计，国内已经有超过百家企业布局或规划碱性电解槽，包括深耕二三十年的传统企业，和近几年入局的新能源企业和槽，包括

33、深耕二三十年的传统企业，和近几年入局的新能源企业和装备制造企业。装备制造企业。20212021年下半年至年下半年至20222022年底，国内共有年底，国内共有1111家企业发布了碱性电解槽新家企业发布了碱性电解槽新品，其中单槽最大产氢量达到品，其中单槽最大产氢量达到1400Nm1400Nm/h/h。碱性电解槽的大型化迭代。碱性电解槽的大型化迭代升级正在快速发展。升级正在快速发展。碱性电解槽企业梳理碱性电解槽企业梳理来源：Trend Bank，中泰证券研究所 据据Trend BankTrend Bank统计，统计，20222022年国内碱性电解槽已规划产能超过年国内碱性电解槽已规划产能超过11G

34、W11GW；据高工锂电统计，据高工锂电统计，20222022年国内电解水制氢设备出货量达到年国内电解水制氢设备出货量达到722MW722MW（含出口，（含出口，不含研发样机），同比增长不含研发样机），同比增长106%106%。考克利尔竞立以出货量。考克利尔竞立以出货量230MW230MW继续排名继续排名第一，派瑞氢能（中船重工第一，派瑞氢能（中船重工718718所）位居第二，隆基氢能首次跻身第三。所）位居第二，隆基氢能首次跻身第三。从市场集中度来看，出货量从市场集中度来看，出货量TOP3TOP3厂商市占率合计达到厂商市占率合计达到73%73%，同比，同比20212021年下年下降约降约1010

35、个百分点。个百分点。碱性电解槽企业梳理碱性电解槽企业梳理来源：Trend Bank，高工锂电，中泰证券研究所 CONTENTS目录CCONTENTS专 业 领 先 深 度 诚 信专 业 领 先 深 度 诚 信中 泰 证 券 研 究 所中 泰 证 券 研 究 所5相关标的 昇辉新能源是昇辉科技（昇辉新能源是昇辉科技（300423.SZ300423.SZ）的控股子公司，专门布局氢能产业，构建了“）的控股子公司，专门布局氢能产业，构建了“3+3”3+3”的氢能战略：的氢能战略：1 1）一方面战略投资飞驰科技、国鸿氢能、鸿基创能这）一方面战略投资飞驰科技、国鸿氢能、鸿基创能这3 3家产业链头部企业，携

36、手合作伙伴搭建氢能生态圈和产业联盟家产业链头部企业，携手合作伙伴搭建氢能生态圈和产业联盟2 2）另一方面通过自主运营，搭建氢车运营平台、制氢装备、氢能电气零部件）另一方面通过自主运营，搭建氢车运营平台、制氢装备、氢能电气零部件3 3大板块，构筑强大的竞争优势。大板块，构筑强大的竞争优势。作为昇辉新能源制氢板块的实施主体，广东盛氢制氢设备有限公司自作为昇辉新能源制氢板块的实施主体，广东盛氢制氢设备有限公司自2222年年5 5月注册以来，仅用月注册以来，仅用3 3个多月的时间推出了首台个多月的时间推出了首台套套100100标方碱性电解水制氢设备产品，达到国际一级制氢能效标准。到标方碱性电解水制氢设

37、备产品，达到国际一级制氢能效标准。到2222年第四季度，盛氢产品产氢能力实现从年第四季度，盛氢产品产氢能力实现从100100标方标方到到10001000标方的跨越，满足市场对大标方产品的需求。标方的跨越，满足市场对大标方产品的需求。昇辉科技昇辉科技来源：高工锂电，中泰证券研究所 中国华电于中国华电于20202020年年7 7月成立中国华电氢能技术研究中心，在碱性和月成立中国华电氢能技术研究中心，在碱性和PEMPEM制氢设备均有布局：制氢设备均有布局：1 1）碱性制氢：）碱性制氢：20222022年年7 7月，中国华电首套月，中国华电首套1200Nm1200Nm/h/h碱性电解槽产品下线，电流密

38、度提高约碱性电解槽产品下线，电流密度提高约30%30%，整体重量减少近，整体重量减少近10%10%，直流能耗指标小，直流能耗指标小于于4.64.6千瓦时每标方氢气；在千瓦时每标方氢气；在1.6MPa1.6MPa运行压力下，该电解槽的额定产氢量达到运行压力下，该电解槽的额定产氢量达到1200Nm1200Nm/h/h；2 2）PEMPEM制氢：制氢：20222022年，华电重工投资并控股通用氢能，通用氢能拥有氢能燃料电池核心材料产品气体扩散层、质子交换膜及催化剂的年，华电重工投资并控股通用氢能，通用氢能拥有氢能燃料电池核心材料产品气体扩散层、质子交换膜及催化剂的生产配方、生产工艺、核心技术。生产配

39、方、生产工艺、核心技术。20222022年年4 4月，华电集团四川分公司与东方锅炉、东方氢能联手，推动国内首套月，华电集团四川分公司与东方锅炉、东方氢能联手，推动国内首套100kW100kW氢燃料电池冷热电三联供系统示范应氢燃料电池冷热电三联供系统示范应用；用；7 7月，华电集团发电运营有限公司与山西美锦能源签订合作协议，双方将积极发展风光氢等新能源产业，推动氢能月，华电集团发电运营有限公司与山西美锦能源签订合作协议，双方将积极发展风光氢等新能源产业，推动氢能产业链延长、价值链提升、供应链融通。产业链延长、价值链提升、供应链融通。在政府层面，在政府层面，20222022年年4 4月月3030日

40、，华电集团与成都市签署战略合作框架协议，双方将在清洁能源开发利用、氢能产业生态日，华电集团与成都市签署战略合作框架协议，双方将在清洁能源开发利用、氢能产业生态圈打造等领域深化合作。圈打造等领域深化合作。6 6月月1515日，华电集团与青海省人民政府签署战略合作协议，将积极推动青海储能、氢能等领域日，华电集团与青海省人民政府签署战略合作协议，将积极推动青海储能、氢能等领域创新发展。创新发展。20222022年年1111月月1616日，华电重工发布公告，与内蒙古华电氢能科技有限公司，签署日，华电重工发布公告，与内蒙古华电氢能科技有限公司，签署内蒙古华电包头市达茂旗内蒙古华电包头市达茂旗2020万千

41、瓦新能万千瓦新能源制氢工程示范项目源制氢工程示范项目PCPC总承包合同制氢站部分总承包合同制氢站部分，合同金额，合同金额3.453.45亿元，将于亿元，将于20232023年内投产。项目规划建设风电和光伏总年内投产。项目规划建设风电和光伏总容量容量2020万千瓦，其中万千瓦，其中1212万千瓦风电、万千瓦风电、8 8万千瓦光伏，配套建设电解水制氢站和电化学储能万千瓦光伏，配套建设电解水制氢站和电化学储能2 2万千瓦时；不超过项目新能源万千瓦时；不超过项目新能源总发电量的总发电量的20%20%输送电网，其余电量用于配套的制氢站消纳。项目建成后风电光伏年发电量达输送电网，其余电量用于配套的制氢站消

42、纳。项目建成后风电光伏年发电量达5.655.65亿千瓦时，年制绿氢亿千瓦时，年制绿氢量达量达7800t7800t。华电重工华电重工来源：高工锂电，中泰证券研究所 公司在选择氢能业务方向时考虑公司自身装备制造的优势，选择在上游制氢环节切入，主攻碱性水电解槽制氢技术、装公司在选择氢能业务方向时考虑公司自身装备制造的优势，选择在上游制氢环节切入，主攻碱性水电解槽制氢技术、装备及系统集成。在与现有业务协同方面：备及系统集成。在与现有业务协同方面：1 1）制作制氢设备所需的原材料、吊装设备及场地可充分利用公司装备制造的已有资源，且公司研发人员经验丰富、制造人员技术娴）制作制氢设备所需的原材料、吊装设备及

43、场地可充分利用公司装备制造的已有资源，且公司研发人员经验丰富、制造人员技术娴熟，能快速熟悉新领域并与大连理工研发人员高效配合；熟，能快速熟悉新领域并与大连理工研发人员高效配合；2 2）公司投资新设华光碳中和技术发展有限公司，将通过开展碳减排技术梳理、外部合作及技术引进并孵化输出等，带动公司装备制）公司投资新设华光碳中和技术发展有限公司，将通过开展碳减排技术梳理、外部合作及技术引进并孵化输出等，带动公司装备制造和工程板块的产业输出，未来公司将积极探索现有业务与氢能等新能源的协同发力的可能性。造和工程板块的产业输出，未来公司将积极探索现有业务与氢能等新能源的协同发力的可能性。20222022年年1

44、111月，华光环能表示，公司实现了碱性水电解槽制氢技术、装备及系统集成的成功落地，历时月，华光环能表示，公司实现了碱性水电解槽制氢技术、装备及系统集成的成功落地，历时7070天完成了天完成了30m/h30m/h制氢设备及系统的研发和生产，设备已发往成都进行中试试验。制氢设备及系统的研发和生产，设备已发往成都进行中试试验。公司研制的制氢设备，对主副电极结构进行了改进，采用新型环保隔膜材料，大幅提高了电流密度，同等产氢量下，设公司研制的制氢设备，对主副电极结构进行了改进，采用新型环保隔膜材料，大幅提高了电流密度，同等产氢量下，设备体积大幅减小。在此基础上，公司计划试制下线大型可商业化应用水电解槽制

45、氢设备。备体积大幅减小。在此基础上，公司计划试制下线大型可商业化应用水电解槽制氢设备。华光环能华光环能来源：高工锂电，中泰证券研究所 CONTENTS目录CCONTENTS专 业 领 先 深 度 诚 信专 业 领 先 深 度 诚 信中 泰 证 券 研 究 所中 泰 证 券 研 究 所6风险提示 现有氢能项目投产不达预期的风险；现有氢能项目投产不达预期的风险；电解水设备竞争加剧的风险；电解水设备竞争加剧的风险；电解电解水制氢成本高于预期的风险；水制氢成本高于预期的风险；研报使用信息更新不及时的风险。研报使用信息更新不及时的风险。风险提示风险提示来源：高工锂电，中泰证券研究所 重要声明重要声明 中

46、泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会

47、计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。